CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
State
Contracting:
Improvements Are Still Needed
To Ensure the Effective Use of
Public Resources
July 1997
96015
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
July 24, 1997 96015
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by Chapter 1044, Statutes of 1990, the Bureau of State Audits presents its audit
report concerning deficiencies we found in contracts between five state departments and their
contractors. These deficiencies occurred because the departments’ management of contracts and
interagency agreements, current law related to public contracting, and the State’s existing system
for overseeing contracts have failed to prevent recurring contract deficiencies.
This report concludes that the state departments we reviewed did not always protect the public
interest by adequately planning and managing contracts. We found that some departments
restricted rather than fostered competition, did not ensure that all contracts contain specific terms
so that contract or performance can be measured, and did not ensure that invoices were
adequately supported or the goods received before the departments paid the contractors. We also
found that one state department misused interagency agreements with the California state
universities to avoid competitive bidding and incurred unnecessary administrative costs. Further,
the department used interagency agreements to enter into sole-source contracts with private
parties. Finally, we found that the State may be missing opportunities to obtain lower prices by
using master agreements to take advantage of the State’s buying power.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
Enclosure
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
7DEOH(cid:3)RI(cid:3)&RQWHQWV
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
’HSDUWPHQWV(cid:3)1HHG(cid:3)7R(cid:3)$GHTXDWHO\(cid:3)3ODQ
(cid:3)DQG(cid:3)0RQLWRU(cid:3)&RQWUDFWV (cid:22)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:20)(cid:23)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
2QH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)+DV(cid:3)0LVXVHG
,QWHUDJHQF\(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)+DV(cid:3)$OORZHG(cid:3),WV
(PSOR\HHV(cid:3)7R(cid:3)$VVXPH(cid:3),QFRPSDWLEOH(cid:3)’XWLHV (cid:20)(cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:21)(cid:24)
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3),V(cid:3)1RW(cid:3)8VLQJ(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)0DVWHU
$JUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))XOOHVW(cid:3)([WHQW(cid:3)3RVVLEOH (cid:21)(cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:22)(cid:21)
5HVSRQVHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV (cid:22)(cid:22)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV (cid:22)(cid:28)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HYHORSPHQWDO(cid:3)6HUYLFHV (cid:23)(cid:24)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3)IURP(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HYHORSPHQWDO(cid:3)6HUYLFHV (cid:24)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:24)(cid:28)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3)IURP(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:25)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ (cid:25)(cid:26)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)5HVRXUFHV
$JHQF\(cid:3)DQG(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\
DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ (cid:26)(cid:22)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3HVWLFLGH(cid:3)5HJXODWLRQ (cid:26)(cid:24)
6XPPDU\
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
,
Q(cid:3)WKLV(cid:3)DQG(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)IRXQG(cid:3)GHILFLHQFLHV(cid:3)LQ
FRQWUDFWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) WKHLU(cid:3) FRQWUDFWRUV
EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3) FXUUHQW(cid:3) ODZV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) SXEOLF
FRQWUDFWLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) IRU(cid:3) RYHUVHHLQJ
2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWLQJ
FRQWUDFWV(cid:3)KDYH(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKHLU(cid:3)UHFXUUHQFH(cid:17)
SUDFWLFHV(cid:3)DW(cid:3)ILYH(cid:3)VWDWH
GHSDUWPHQWV(cid:3)UHYHDOHG(cid:3)WKDW(cid:29)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V
SURWHFW(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) E\(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) DQG
(cid:230)(cid:3)(cid:3)*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
PDQDJLQJ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ
GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) UHVWULFWHG(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) IRVWHUHG
DOZD\V(cid:3)SURWHFW(cid:3)WKH FRPSHWLWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)PRQLWRU
SXEOLF(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)E\ FRQWUDFWRU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)DQG(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGHTXDWHO\(cid:3)SODQQLQJ
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) SDLG(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) WKDW
DQG(cid:3)PDQDJLQJ
LQYRLFHV(cid:3) ZHUH(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) VXSSRUWHG(cid:3) RU(cid:3) WKDW(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) ZHUH
FRQWUDFWV(cid:17)
FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW
DGHTXDWHO\(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH
(cid:230)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD
WKDW(cid:3)VWDWH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI
(GXFDWLRQ(cid:3)PLVXVHG :H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)PLVXVHG(cid:3)LQWHUDJHQF\
LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)(cid:11)&68(cid:12)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)DYRLG
WR(cid:3)DYRLG(cid:3)FRPSHWLWLYH FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)VXFK(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)ODZV(cid:3)UHODWHG
ELGGLQJ(cid:17) WR(cid:3)SXEOLF(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)VWDWH(cid:3)SROLFLHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH
GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) VROLFLW(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 5DWKHU(cid:15)(cid:3) WKHVH
(cid:230)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)QRW DJUHHPHQWV(cid:3)DOORZ(cid:3)VWDWH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)RWKHUV
HQVXUHG(cid:3)WKDW(cid:3)PDVWHU H[SHUW(cid:3) VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
DJUHHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)WR (GXFDWLRQ(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) WKH
REWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)SULFHV(cid:17) FRQWUDFW(cid:3) VHUYLFHV(cid:30)(cid:3) LQVWHDG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) HIIHFW(cid:15)(cid:3) XVHG
WKH(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)VROH(cid:16)VRXUFH(cid:3)FRQWUDFWV
ZLWK(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)GRLQJ(cid:3)VR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DYRLGHG
FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) DGGHG(cid:3) XQQHFHVVDU\(cid:3) FRVWV(cid:3) WR(cid:3) WKH
FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)
7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) *HQHUDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’*6(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LQGLYLGXDO
GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)VKDUH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)HIIHFWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)0DVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV
UHSUHVHQW(cid:3)RQH(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)PHWKRG(cid:3)IRU(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)QHHGHG(cid:3)VHUYLFHV
DQG(cid:3) WKHLU(cid:3) XVH(cid:3) FDQ(cid:3) ORZHU(cid:3) SULFHV(cid:3) IRU(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) UHGXFH
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D
6(cid:16)(cid:20)
FHQWUDOL]HG(cid:3)DSSURDFK(cid:3)WKDW(cid:3)HQVXUHV(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG
ZKHQ(cid:3) ZDUUDQWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) PLVVLQJ
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FROOHFWLYH(cid:3)EX\LQJ(cid:3)SRZHU(cid:17)
2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:25)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DW(cid:3)ILYH(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)UHYHDOHG
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRQFHUQV(cid:29)
• 7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) ’HYHORSPHQWDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) UHVWULFWHG
FRPSHWLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VROH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:17)
• 7ZR(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DZDUGHG(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) VXIILFLHQW
IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)LQ(cid:3)ERWK(cid:3)LQVWDQFHV
WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VXEVHTXHQWO\(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WKH(cid:3) QHFHVVDU\
IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)ULVNHG(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)SURGXFWV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)QR
SURGXFWV(cid:3)DW(cid:3)DOO(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)DSSURYHG(cid:17)
• 6RPH(cid:3)GHSDUWPHQWV“(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV
GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)SURWHFW(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
GHSDUWPHQWV(cid:3) HQWHUHG(cid:3) LQWR(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WKDW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) VSHFLI\
WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV“(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW
VXFK(cid:3) GHWDLO(cid:15)(cid:3) QHLWKHU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) QRU(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRUV
NQHZ(cid:3)ZKDW(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)GHOLYHUHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)SULFH(cid:17)
• :H(cid:3)IRXQG(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
(GXFDWLRQ(cid:3)PLVXVHG(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK
SULYDWH(cid:3)SDUWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)FRQWUDFWHG
ZLWK(cid:3) &68(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FDPSXVHV(cid:3) LQYRLFHG(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU
VXEFRQWUDFWRUV(cid:3) ZKR(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) WKH(cid:3) DFWXDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) XVHG(cid:3) WKH(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGGLQJ
SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWLHV(cid:3)WR(cid:3)DYRLG
SD\LQJ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)
• $W(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQDGHTXDWH
VHSDUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)GXWLHV(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)ERWK(cid:3)DXWKRUL]H
FRQWUDFW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ(cid:3)VHUYH(cid:3)DV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)WR
UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
• )LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)REWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU(cid:3)VHUYLFHV
EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) FHQWUDOL]HG(cid:3) QHJRWLDWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) PDVWHU
DJUHHPHQWV(cid:3) QRU(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) DYDLODEOH
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)IUXVWUDWHG
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)VHUYLFH(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)PDVWHU
VHUYLFH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) YDULHG(cid:3) FRQVLGHUDEO\(cid:3) GHSHQGLQJ(cid:3) RQ(cid:3) WKH
W\SH(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)XVH(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)HFRQRPLFDOO\(cid:3)DV(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG
VKRXOG(cid:3)SODQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)HOHPHQWV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR
PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV
UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• ([HUFLVH(cid:3) FDUH(cid:3) LQ(cid:3) SUHSDULQJ(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IRU(cid:3) SURSRVDOV(cid:3) DQG
HVWLPDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) QHHGHG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW
FRPSHWLWLYH(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)DUH(cid:3)IDLU(cid:3)DQG(cid:3)DWWUDFW(cid:3)D(cid:3)JRRG(cid:3)VHOHFWLRQ(cid:3)RI
TXDOLILHG(cid:3)ELGGHUV(cid:30)
• ,QFOXGH(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)GHILQHG(cid:3)SD\PHQW(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)DQG(cid:3)FOHDUO\
GHILQHG(cid:3) GHOLYHUDEOHV(cid:3) LQ(cid:3) WKHLU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW
SD\PHQWV(cid:3)DUH(cid:3)IRU(cid:3)DFWXDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)UHQGHUHG(cid:30)
• 2EWDLQ(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)REMHFWLYHV
EHIRUH(cid:3)HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV(cid:30)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)VWD\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ
FRQWUDFWV(cid:30)
• 5HTXLUH(cid:3) WKDW(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) EH(cid:3) SURSHUO\(cid:3) DSSURYHG(cid:15)(cid:3) DGHTXDWHO\
VXSSRUWHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:3)EHIRUH(cid:3)SD\LQJ
WKHLU(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:30)
• $YRLG(cid:3)XQQHFHVVDU\(cid:3)FRVWV(cid:3)E\(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)ZLWK(cid:3)SULYDWH
SDUWLHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) XVLQJ(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FLUFXPYHQW(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:30)(cid:3)DQG
• 0RQLWRU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)SROLF\(cid:3)SURKLELWLQJ(cid:3)VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3) IURP(cid:3) DFFHSWLQJ(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RWKHU
RUJDQL]DWLRQV(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)GHSDUWPHQWDO
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)VKRXOG(cid:3)DGRSW(cid:3)QHZ(cid:3)OHJLVODWLRQ
WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) SURKLELW(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) IURP(cid:3) PLVXVLQJ(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3) E\(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) IURP(cid:3) SULYDWH
FRQVXOWDQWV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)SURFHVV(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• ,GHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WKURXJK(cid:3)LWV
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)/HJDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU
WKHLU(cid:3) RZQ(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VKRXOG(cid:3) DOVR
GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) ZRXOG(cid:3) EHWWHU(cid:3) VHUYH
WKHLU(cid:3)QHHGV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)LQWHUHVWV(cid:30)
• 0DLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH
LWV(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:3) WR(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) DW(cid:3) DOO(cid:3) VWDWH
DJHQFLHV(cid:30)(cid:3)DQG
• $GRSW(cid:3)VLPSOH(cid:15)(cid:3)XQLIRUP(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)WKH
XVH(cid:3) RI(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) PLQLPL]H(cid:3) WKH(cid:3) EXUGHQ(cid:3) WKDW
PXOWLSOH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)SUHVHQWO\(cid:3)LPSRVH(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
:LWK(cid:3) WKH(cid:3) H[FHSWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) ’HYHORSPHQWDO
6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’’6(cid:12)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) DJUHHG(cid:3) ZLWK(cid:3) RXU
ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’’6(cid:3)WRRN(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)WR
FRQFHUQV(cid:3) ZH(cid:3) UDLVHG(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) PRQLWRULQJ
RI(cid:3) D(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) IRU(cid:3) ZRUNHUV“(cid:3) FRPSHQVDWLRQ
FRVW(cid:16)FRQWDLQPHQW(cid:17)
6(cid:16)(cid:23)
,QWURGXFWLRQ
%DFNJURXQG
7
KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 3XEOLF(cid:3) &RQWUDFW(cid:3) &RGH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH
$GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 0DQXDO(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) EDVLF(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) IRU
VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)FRQWUDFWV
DQG(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)SROLFLHV
GLFWDWH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GHOLYHUDEOHV(cid:3)RI
FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)VROLFLWLQJ(cid:3)ELGV(cid:3)IURP(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:15)(cid:3)PRQLWRULQJ
FRQWUDFWRUV“(cid:3)SURJUHVV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)SD\PHQW(cid:3)IRU(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
%\(cid:3)ODZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’*6(cid:12)(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)GXW\
IRU(cid:3)RYHUVHHLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR
E\(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) GXW\(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) EURDG(cid:3) RYHUVLJKW
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) HQVXULQJ
FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) OHJDO(cid:3) SURYLVLRQV(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) FRQWUDFW
VXEPLWWHG(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)/HJDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
’*6(cid:3) LV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) WKH(cid:3) VWDQGDUG(cid:3) FRQWUDFWLQJ
SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) DUH(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) DLG(cid:3) SXEOLF
RIILFLDOV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) HIILFLHQW(cid:3) DQG(cid:3) XQLIRUP(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI
SXEOLF(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KLV(cid:3)DXGLW(cid:3)IXOILOOV(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)DV
GLFWDWHG(cid:3)E\(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKHVH
VWDWXWHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)*HQHUDO(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) IRU
FRQVXOWDQW(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKLV
UHVSRQVLELOLW\(cid:3) SXUVXDQW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:17)
7R(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)SROLFLHV
JRYHUQLQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)3XEOLF(cid:3)&RQWUDFW
&RGH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 0DQXDO(cid:3) DQG(cid:3) LGHQWLILHG
SURYLVLRQV(cid:3) DQG(cid:3) SROLFLHV(cid:3) SHUWDLQLQJ(cid:3) WR(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)
LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)RXU
EURDG(cid:16)EDVHG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)FRPSOLDQFH
ZLWK(cid:3) UHOHYDQW(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) SROLFLHV(cid:3) E\(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) FRQVXOWDQW
FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DW(cid:3)WKH
ILYH(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)OLVWHG(cid:3)EHORZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)VHOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH
GHSDUWPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)\HDU“V(cid:3)UHYLHZ(cid:3)ZDV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)VHYHUDO(cid:3)IDFWRUV
(cid:20)
VXFK(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) LQ(cid:3) SULRU(cid:3) \HDUV(cid:15)(cid:3) GROODU
YROXPH(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)DXGLWV(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)E\(cid:3)RXU(cid:3)RIILFH(cid:15)(cid:3)DQG
VL]H(cid:3)RI(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3) )RU(cid:3) RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH
IROORZLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:29)
• ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
• ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HYHORSPHQWDO(cid:3)6HUYLFHV
• ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
• ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ
• ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3HVWLFLGH(cid:3)5HJXODWLRQ
7KHVH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)SXEOLF(cid:3)DQG(cid:3)SULYDWH(cid:3)HQWLWLHV
IRU(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)QRQFRQVXOWDQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
:H(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YDULRXV(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG
LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) UHODWHG(cid:3) DPHQGPHQWV(cid:15)
DQG(cid:3)WHVWHG(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ODQJXDJH(cid:3)DQG
SURYLVLRQV(cid:15)(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
ZH(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) HDFK(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) DQG(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH
GHSDUWPHQWV(cid:3) KDG(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) SODQQHG(cid:3) DQG(cid:3) PRQLWRUHG
WKH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG
LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV
DGPLQLVWHUHG(cid:3)WKRVH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
(cid:21)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
’HSDUWPHQWV(cid:3)1HHG(cid:3)7R(cid:3)$GHTXDWHO\(cid:3)3ODQ
DQG(cid:3)0RQLWRU(cid:3)&RQWUDFWV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
%
HFDXVH(cid:3) PDQ\(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VSHQG(cid:3) D(cid:3) VLJQLILFDQW
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)PRQH\(cid:3)RQ(cid:3)FRQWUDFWXDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV
QHHG(cid:3)WR(cid:3)DZDUG(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)SUXGHQWO\(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU
WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) *HQHUDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’*6(cid:12)
DSSURYHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG(cid:3) DPHQGPHQWV
HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3) E\(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) WRWDOHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’*6(cid:3)DOVR(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR
YDULRXV(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) EHORZ(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) GROODU
DPRXQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) VPDOOHU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) DFFRXQWHG(cid:3) IRU
FHQWUDOO\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)FLWHG
DERYH(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V
DGHTXDWHO\(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK(cid:3)UHJDUG(cid:3)WR
SODQQLQJ(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:29)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)ZHUH(cid:3)IDLU(cid:30)
• $VFHUWDLQ(cid:3)WKDW(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)ZDV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH
FRQWUDFW(cid:3)REMHFWLYHV(cid:30)(cid:3)DQG
• ,QFOXGH(cid:3)FOHDUO\(cid:3)GHILQHG(cid:3)GHOLYHUDEOHV(cid:3)DQG(cid:3)SD\PHQW(cid:3)SURYLVLRQV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
:LWK(cid:3)UHJDUG(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:29)
• (QVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) ZRUN(cid:3) SURJUHVVHG(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) EXGJHWV
VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:30)
• ’HWHUPLQH(cid:3) WKDW(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) ZHUH(cid:3) SURSHUO\(cid:3) DSSURYHG(cid:15)
DGHTXDWHO\(cid:3)VXSSRUWHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUPV
EHIRUH(cid:3)PDNLQJ(cid:3)SD\PHQWV(cid:30)(cid:3)DQG
• 5HWDLQ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)IURP(cid:3)SURJUHVV(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)ZKHQ
UHTXLUHG(cid:17)
(cid:22)
:KHQ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKHLU
FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG
HIIHFWLYHO\(cid:17)
6WDWH(cid:3)3ROLFLHV(cid:3)(PSKDVL]H(cid:3).H\(cid:3)(OHPHQWV
RI(cid:3)&RQWUDFW(cid:3)0DQDJHPHQW
$V(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HVVHQWLDO
HOHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)SURSHU(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG
DGHTXDWH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)DV(cid:3)IROORZV(cid:29)
3ODQQLQJ
• ’HYHORSLQJ(cid:3)D(cid:3)FOHDU(cid:15)(cid:3)SUHFLVH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)WLPHOLQHV
DQG(cid:3) VSHFLILF(cid:3) GHOLYHUDEOHV(cid:3) WKDW(cid:3) FDQ(cid:3) EH(cid:3) PRQLWRUHG(cid:3) DQG
PDQDJHG(cid:17)
• ,GHQWLI\LQJ(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)DQG(cid:3)IDFLOLWDWLQJ(cid:3)FRPSHWLWLRQ
VR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)JRRGV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)PRVW
UHDVRQDEOH(cid:3)SULFH(cid:17)
0RQLWRULQJ
• 0RQLWRULQJ(cid:3)DQG(cid:3)HYDOXDWLQJ(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)ZRUN(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)LQ
UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:3)DQG(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:17)
• 5HYLHZLQJ(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)SD\PHQW(cid:3)LV
FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHOLYHUDEOHV(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)
• (YDOXDWLQJ(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU
FRQWUDFW(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)PHW(cid:17)
&RQWUDFW(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)&DQ(cid:3)%H(cid:3),PSURYHG
$GHTXDWH(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) YLWDO(cid:3) FRPSRQHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYH
PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DUH(cid:3)SRRUO\(cid:3)SODQQHG(cid:15)
WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)GHOLYHUHG(cid:3)FDQ(cid:3)VXIIHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW
FDQ(cid:3) EHFRPH(cid:3) PRUH(cid:3) GLIILFXOW(cid:3) WR(cid:3) PDQDJH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI
WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) FDQ(cid:3) EH(cid:3) XQQHFHVVDULO\(cid:3) KLJK(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ
RI(cid:3)(cid:23)(cid:25)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)IODZV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) H[DPSOHV(cid:3) LOOXVWUDWH(cid:3) QXPHURXV
LQVWDQFHV(cid:3)RI(cid:3)SRRU(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)
(cid:23)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HYHORSPHQWDO(cid:3)6HUYLFHV
$ZDUGHG(cid:3)D(cid:3)&RQWUDFW(cid:3):LWKRXW(cid:3)&RPSHWLWLRQ
,Q(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WHQ(cid:3)SRRUO\(cid:3)SODQQHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
’HYHORSPHQWDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’’6(cid:12)(cid:3) UHVWULFWHG(cid:3) FRPSHWLWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) D
FRQWUDFW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)ZRUNHUV“(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)FRVW(cid:16)FRQWDLQPHQW(cid:3)SURMHFW
VR(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)FRXOG(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
WKH(cid:3) ’’6(cid:3) DZDUGHG(cid:3) D(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WR(cid:3) ,QGXVWULDO
0DQDJHPHQW(cid:3) 6HUYLFHV(cid:15)(cid:3) ,QF(cid:17)(cid:3) (cid:11),06(cid:12)(cid:15)(cid:3) DIWHU(cid:3) LVVXLQJ(cid:3) D(cid:3) UHTXHVW(cid:3) IRU
SURSRVDO(cid:3)(cid:11)5)3(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)5)3(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ
FRPSOH[(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)SURIHVVLRQDO(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:3)DQG
WR(cid:3) H[DPLQH(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) PHWKRGV(cid:3) DQG(cid:3) DSSURDFKHV(cid:3) WKDW(cid:3) PD\(cid:3) EH
DSSOLHG(cid:3)WR(cid:3)VROYH(cid:3)D(cid:3)SUREOHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)REMHFWLYH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6
UHTXLUHG(cid:3)DOO(cid:3)UHVSRQGHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)5)3(cid:3)WR(cid:3)EDVH(cid:3)WKHLU(cid:3)SURSRVDOV(cid:3)RQ(cid:3)D
VSHFLILF(cid:3)DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)ZRUNHUV“(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)FDOOHG(cid:3)WKH(cid:3)7RWDO
(PSOR\HH(cid:3) DQG(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) &RPPLWPHQW(cid:15)(cid:3) $FFRXQWDELOLW\(cid:15)
5HVSRQVLELOLW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(PSRZHUPHQW(cid:3)(cid:11)7($0(cid:3)&$5((cid:12)(cid:3)PRGHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV
PRGHO(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
KHOS(cid:3)RI(cid:3),06(cid:3)WKURXJK(cid:3)DQ(cid:3)HDUOLHU(cid:3)SLORW(cid:3)SURMHFW(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&DPDULOOR
’HYHORSPHQWDO(cid:3)&HQWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)UHVWULFWLQJ(cid:3)UHVSRQGHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)7($0
&$5((cid:3) PRGHO(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’’6(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DOORZ(cid:3) WKH(cid:3) LQWURGXFWLRQ(cid:3) RI
DOWHUQDWH(cid:3)DSSURDFKHV(cid:3)DQG(cid:3)JDYH(cid:3),06(cid:3)DQ(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RYHU(cid:3)RWKHU
SRWHQWLDO(cid:3)ELGGHUV(cid:3)VLQFH(cid:3),06(cid:3)KDG(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SLORW(cid:3)SURMHFW(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)PLQLPXP(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH
H[FHVVLYHO\(cid:3)UHVWULFWLYH(cid:3)DQG(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)PDWFK(cid:3)WKH(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)RI
,06(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)5)3(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)UHVSRQGHQWV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)DW
OHDVW(cid:3)HLJKW(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)WUHDWLQJ(cid:3)LQMXUHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR
ZRUN(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) GHYHORSPHQWDOO\(cid:3) GLVDEOHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)
7KH(cid:3)’’6(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)UXOHG
UHVSRQGHQWV(cid:3) PXVW(cid:3) KDYH(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) D(cid:3) VLPLODU(cid:3) ZRUNHUV“
RXW(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQWUDFWRUV
FRPSHQVDWLRQ(cid:3) SURMHFW(cid:3) IRU(cid:3) LQMXUHG(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) SXEOLF
SRVVHVVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)H[SHUWLVH
LQVWLWXWLRQDO(cid:3) VHWWLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) SRSXODWLRQ(cid:3) RI(cid:3) DW(cid:3) OHDVW
QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)VXFFHVVIXOO\
(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)SHU(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH
FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:17)
WKHVH(cid:3) PLQLPXP(cid:3) TXDOLILFDWLRQV(cid:3) ZHUH(cid:3) UHVWULFWLYH(cid:3) DQG(cid:3) DSSHDU
WDLORUHG(cid:3)WR(cid:3),06(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)UXOHG(cid:3)RXW(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQWUDFWRUV
SRVVHVVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)VXFFHVVIXOO\(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH
SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:3)SDUWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)D(cid:3)FRS\(cid:3)RI
WKH(cid:3)ELG(cid:3)SDFNDJH(cid:15)(cid:3),06(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)WR(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)VXEPLW(cid:3)D
SURSRVDO(cid:17)
,QDFFXUDWH(cid:3)(VWLPDWHV(cid:3)DQG(cid:3)$GYHUWLVLQJ(cid:3)RI(cid:3)D
&RQWUDFW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)0D\(cid:3)+DYH(cid:3)/LPLWHG(cid:3)&RPSHWLWLRQ
,Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)H[DPSOH(cid:3)RI(cid:3)SRRU(cid:3)SODQQLQJ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)LQVWLWXWLRQV
RI(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUUHFWLRQV(cid:3) (cid:11)&’&(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW
DOZD\V(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)QHHGHG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)RU(cid:3)GLVFORVH
(cid:24)
WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)ZKHQ(cid:3)DGYHUWLVLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RQH(cid:3)H[DPSOH(cid:3)LQ
ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)LQ(cid:3)IRVWHULQJ(cid:3)FRPSHWLWLRQ(cid:15)
RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LQVWLWXWLRQV(cid:3) DGYHUWLVHG(cid:3) WKH(cid:3) QHHG(cid:3) IRU(cid:3) PHGLFDO
ODERUDWRU\(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) &RQWUDFWV(cid:3) 5HJLVWHU
(cid:11)UHJLVWHU(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)DW(cid:3)JUHDWHU(cid:3)WKDQ
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)1LQH(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)ELGGHUV(cid:3)UHVSRQGHG(cid:15)(cid:3)RIIHULQJ(cid:3)YDULRXV
UDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) LQVWLWXWLRQ(cid:3) XOWLPDWHO\(cid:3) DZDUGHG(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) IRU
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ORZHVW(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)ELGGHU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKLV
FDVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) IRVWHUHG(cid:3) FRPSHWLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) D
FRPSHWLWLYH(cid:3)SULFH(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DQRWKHU(cid:3)&’&(cid:3)LQVWLWXWLRQ(cid:3)DGYHUWLVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHJLVWHU(cid:3)IRU
WKH(cid:3)VDPH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VWDWH(cid:3)WKH(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)YDOXH
RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKLV(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)ELGGHU(cid:3)UHVSRQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
LQVWLWXWLRQ(cid:3) DZDUGHG(cid:3) D(cid:3) RQH(cid:16)\HDU(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WR(cid:3) WKLV(cid:3) ELGGHU(cid:3) IRU
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)<HW(cid:15)(cid:3)IRXU(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)DZDUG(cid:15)(cid:3)WKH
LQVWLWXWLRQ(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) D(cid:3) UHTXHVW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’*6(cid:3) WR(cid:3) LQFUHDVH
WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)E\(cid:3)DOPRVW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:11)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)DPRXQW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV(cid:3)UHTXHVW(cid:3)WR(cid:3)DPHQG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)
WKH(cid:3)LQVWLWXWLRQ(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)ODERUDWRU\(cid:3)WHVWV(cid:3)QHHGHG(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)WHVWV
,PSURSHUO\(cid:3)HVWLPDWLQJ(cid:3)DQG
ZDV(cid:3)JURVVO\(cid:3)XQGHUHVWLPDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FDVH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK
GLVFORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH
WKLV(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) WZR(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) \HDUV“(cid:3) FRQWUDFWV
RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZKHQ
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)YHQGRU(cid:3)GLG(cid:3)SURYLGH(cid:3)D(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)DSSUR[LPDWLRQ
DGYHUWLVLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKHP(cid:3)PD\
RI(cid:3) WKH(cid:3) H[WHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WKH(cid:3) LQVWLWXWLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) UHTXLUH(cid:17)
KDYH(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LQVWLWXWLRQ(cid:3) SDLG(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
RI(cid:3)ELGGHUV(cid:3)UHVSRQGLQJ(cid:3)WR
(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) VLPLODU(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)
WKH(cid:3)LQVWLWXWLRQV“
DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
DGYHUWLVHPHQWV(cid:17)
:H(cid:3)QRWHG(cid:3)IRXU(cid:3)RWKHU(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)LQFUHDVHG
IXQGLQJ(cid:3) IRU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) E\(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WKURXJK
DPHQGPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),PSURSHUO\(cid:3)HVWLPDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GLVFORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI
LWV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZKHQ(cid:3)DGYHUWLVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)OLPLWHG
WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) ELGGHUV(cid:3) UHVSRQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) LQVWLWXWLRQV“
DGYHUWLVHPHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)$ZDUGHG
&RQWUDFWV(cid:3)%HIRUH(cid:3)6XIILFLHQW(cid:3))XQGLQJ(cid:3):DV(cid:3)$YDLODEOH
(QVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DUH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)FRQWUDFW
VHUYLFHV(cid:3)LV(cid:3)DQRWKHU(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)VWHS(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SODQQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
IRXQG(cid:3) WZR(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKLV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) RFFXU(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RQH
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11)&’((cid:12)(cid:3)HQWHUHG
LQWR(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3) 6DQ(cid:3) -RVH(cid:3) 6WDWH(cid:3) 8QLYHUVLW\
)RXQGDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)FKLOG(cid:3)QXWULWLRQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)EHIRUH(cid:3)DGHTXDWH
IXQGLQJ(cid:3)ZDV(cid:3)DYDLODEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)D(cid:3)ZRUN
SODQ(cid:3)ZLWK(cid:3)EURDGO\(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)ILQDOL]LQJ
FXUULFXOXP(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)DQG(cid:3)SUHVHQWLQJ(cid:3)D(cid:3)WHOHFRQIHUHQFH(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)
(cid:25)
KDOIZD\(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DSSURYDO
WR(cid:3)DPHQG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)E\
(cid:24)(cid:20)(cid:3) SHUFHQWƒDQ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)ƒDQG(cid:3) WR(cid:3) H[SDQG(cid:3) WKH
VHUYLFHV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ZRUN(cid:3) SODQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) LWV(cid:3) MXVWLILFDWLRQ(cid:3) IRU
WKH(cid:3)DPHQGPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRQWUDFW
ZDV(cid:3)LQLWLDWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WR(cid:3)IHZHU(cid:3)IXQGV(cid:3)WKDQ(cid:3)LW
NQHZ(cid:3)ZDV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)ZRUN(cid:3)SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\
HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)EHIRUH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)ZDV(cid:3)DYDLODEOH(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ULVNHG(cid:3) IDLOLQJ(cid:3) WR(cid:3) DFFRPSOLVK(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWV“
REMHFWLYH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WKLV(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) IXQGV(cid:3) KDG(cid:3) QRW
VXEVHTXHQWO\(cid:3)EHFRPH(cid:3)DYDLODEOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DQ
LQFRPSOHWH(cid:3)SURGXFW(cid:3)RU(cid:3)QR(cid:3)SURGXFW(cid:3)DW(cid:3)DOO(cid:17)
,Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)H[DPSOH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV(cid:3)DZDUGHG(cid:3)ZLWKRXW
VXIILFLHQW(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) EHQFKPDUNV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)(cid:11)&’)(cid:12)(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)D
%\(cid:3)HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV
FRQWUDFW(cid:3)WR(cid:3)FRQYHUW(cid:3)LWV(cid:3)29(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:3)DLUSODQHV(cid:3)WR(cid:3)DLG(cid:3)LQ(cid:3)ILUHILJKWLQJ(cid:17)
EHIRUH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)IXQGLQJ
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DZDUGHG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) IRU(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) WR(cid:3) WKH
ZDV(cid:3)DYDLODEOH(cid:15)(cid:3)WKH
ELGGHU(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) ORZHVW(cid:3) PRQWKO\(cid:3) ODERU(cid:3) FRVW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK
GHSDUWPHQW(cid:3)ULVNHG(cid:3)IDLOLQJ
WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZDV(cid:3)VSHFLILF(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)FRVW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLI\(cid:3)WKH
WR(cid:3)DFFRPSOLVK(cid:3)WKH
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) DLUSODQHV(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) ZDQWHG(cid:3) WR(cid:3) FRQYHUW(cid:17)
FRQWUDFWV“(cid:3)REMHFWLYH(cid:17)
$SSUR[LPDWHO\(cid:3) KDOIZD\(cid:3) WKURXJK(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUP(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’)
REWDLQHG(cid:3) DSSURYDO(cid:3) WR(cid:3) DPHQG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) DPRXQW(cid:3) IURP
(cid:7)(cid:25)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:28)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OO
RWKHU(cid:3) WHUPV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) UHPDLQHG(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) LWV
MXVWLILFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DPHQGPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW
SUHSDUHG(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) FRQWUDFW(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) DOORFDWHG(cid:3) RQO\(cid:3) DQ(cid:3) LQLWLDO
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)PRQH\(cid:3)WR(cid:3)EHJLQ
PDMRU(cid:3) PRGLILFDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) 29(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:3) DLUSODQHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’)
VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO
\HDUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 29(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:3) SURMHFW(cid:3) DW
(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)DLUFUDIW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DOVR(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DPHQGPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW
MXVWLILHG(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)NQHZ(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)DW
WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KDW(cid:3)FRVW(cid:3)VKRXOG
KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWHUQDWLYHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’)
FRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) FRQWUDFWHG(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI
(cid:7)(cid:25)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)ZDV(cid:3)RQO\(cid:3)DQ(cid:3)LQLWLDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)IRU(cid:3)OLPLWHG(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)TXDQWLI\(cid:3)ZKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)RI
WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) DLUSODQHV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZDQWHG(cid:3) FRQYHUWHG(cid:15)
WKH(cid:3)KRXUV(cid:3)RU(cid:3)GROODUV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VSHQW(cid:3)SHU(cid:3)DLUSODQH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)IRU
FRPSOHWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) VXFK(cid:3) GHWDLO(cid:15)(cid:3) QHLWKHU(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) QRU(cid:3) WKH
FRQWUDFWRU(cid:3)NQHZ(cid:3)ZKDW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)GHOLYHUHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRVW(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQFOXGH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3) H[DFWO\(cid:3) ZKDW(cid:3) GHOLYHUDEOHV(cid:3) ZHUH(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
FRQWUDFW(cid:17)
(cid:26)
7KH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)WKHVH(cid:3)H[DPSOHV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH
GHSDUWPHQWV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DGKHUH(cid:3) WR(cid:3) RQH(cid:3) RU(cid:3) PRUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) NH\
FRPSRQHQWV(cid:3)RI(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SODQQLQJ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:29)
• ,GHQWLI\LQJ(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)DQG(cid:3)IDFLOLWDWLQJ(cid:3)FRPSHWLWLRQ
VR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)JRRGV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)PRVW
UHDVRQDEOH(cid:3)SULFH(cid:30)(cid:3)DQG
• ’HYHORSLQJ(cid:3) D(cid:3) FOHDU(cid:15)(cid:3) SUHFLVH(cid:3) VFRSH(cid:3) RI(cid:3) ZRUN(cid:3) ZLWK(cid:3) VSHFLILF
FRQWUDFW(cid:3) WHUPV(cid:3) DQG(cid:3) PHDVXUDEOH(cid:3) GHOLYHUDEOHV(cid:3) WKDW(cid:3) FDQ(cid:3) EH
PRQLWRUHG(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJHG(cid:17)
$V(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) EHORZ(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) SRRU(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) DOVR(cid:3) FDQ(cid:3) PDNH(cid:3) LW
GLIILFXOW(cid:3) IRU(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) FRQWUDFWRU
SHUIRUPDQFH(cid:17)
’HSDUWPHQWDO(cid:3)0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)&RQWUDFWRU
3HUIRUPDQFH(cid:3):DV(cid:3),QDGHTXDWH
$(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQG(cid:3)RQFH(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFWRU
KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)VHOHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH
FRQWUDFWRU“V(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)PHHWV(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI
’HSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PDQDJHU(cid:15)
ZKR(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:15)(cid:3)VKRXOG
FRQVLVWHQWO\(cid:3)FRPSDUH
EH(cid:3)IDPLOLDU(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)ZLWK(cid:3)FRQWUDFW
LQYRLFHV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFW
WHUPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) FRPSDULQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) WR(cid:3) WKH
WHUPV(cid:15)(cid:3)REWDLQ(cid:3)DGHTXDWH
FRQWUDFW(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) PD\(cid:3) SD\(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) IRU
VXSSRUW(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)RI
VHUYLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)IDLO(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3))RU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:23)(cid:25)
LQYRLFHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)UHWDLQ(cid:3)D
FRQWUDFWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DW(cid:3) ILYH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW
SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)SHULRGLF
GHSDUWPHQWV(cid:3) GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) PDQDJH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) RU
SD\PHQWV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)
PRQLWRU(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) SDUWLFXODU(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)FRPSDUH(cid:3)LQYRLFHV
WR(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUPV(cid:15)(cid:3) REWDLQ(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) VXSSRUW(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW(cid:3) RI
LQYRLFHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)UHWDLQ(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)SHULRGLF(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)H[DPSOHV(cid:3)GHVFULEH(cid:3)PRQLWRULQJ
SUREOHPV(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HYHORSPHQWDO(cid:3)6HUYLFHVn
3RRU(cid:3)0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3),WV(cid:3)&RVW(cid:16)&RQWDLQPHQW
3URMHFW(cid:3)&RQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)7LPH(cid:3)DQG(cid:3)&RVW(cid:3)2YHUUXQV
)RU(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DQG(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3) WKH(cid:3) ’’6(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) FRQWUDFWRU
SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3),06(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’’6(cid:3)DJUHHG(cid:3)WKDW(cid:3),06
ZRXOG(cid:3) SURYLGH(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) KRXUV(cid:3) RI(cid:3) WHDP(cid:3) HIIRUW(cid:3) DW(cid:3) HDFK(cid:3) RI
IRXU(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)GHYHORSPHQWDO(cid:3)FHQWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)VSLWH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)
WKH(cid:3)’’6(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)WR(cid:3)SODQ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)H[FHHGHG
(cid:27)
WKH(cid:3)EXGJHW(cid:3)E\(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)GHYHORSPHQWDO(cid:3)FHQWHU(cid:15)(cid:3)DQG
E\(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)FHQWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)SDLG
LQYRLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)KLJKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW
GHYHORSPHQWDO(cid:3)FHQWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)UHVSRQVH(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)VWDWHG
WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)ZRUN(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WZR(cid:3)GHYHORSPHQWDO(cid:3)FHQWHUV
ZRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)PRUH(cid:3)WLPH(cid:3)WKDQ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WZR(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKLV(cid:3)LV
QRW(cid:3)UHIOHFWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
H[SHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRUN(cid:3)DW(cid:3)DOO(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHYHORSPHQWDO(cid:3)FHQWHUV(cid:3)ZLOO
EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)RI(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KRXUV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)DQ(cid:3)KRXUO\(cid:3)WHDP(cid:3)UDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:27)(cid:19)(cid:3)WR
SD\(cid:3),06(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)SD\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)WDVN(cid:3)EDVHG
RQ(cid:3)D(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)WHDP(cid:3)KRXUV(cid:3)UHGXFHV(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:10)(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ZHUH(cid:3)SURSHUO\(cid:3)SURYLGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)PHWKRG
SUHVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)PHPEHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),06(cid:3)VWDII(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR
WKH(cid:3)DFFRPSOLVKPHQW(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)WDVN(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)GLG(cid:3)QRW
NQRZ(cid:3)LI(cid:3)DOO(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)VWDII(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)WDVN(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RQH
7KH(cid:3)’’6(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3),06(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)IRXU(cid:3)WHDP(cid:3)KRXUV(cid:3)ZRXOG
FRQWUDFWRU(cid:3)WR(cid:3)SODQ EH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)KROG(cid:3)D(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)DQRWKHU(cid:3)’’6(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)DW
DFWLYLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)LWV D(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:11)(cid:7)(cid:23)(cid:27)(cid:19)(cid:3)[(cid:3)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)ODVWHG(cid:3)IRXU
EXGJHWV(cid:3)DQG(cid:3)SDLG(cid:3)LQYRLFHV KRXUV(cid:3)DQG(cid:3)ZDV(cid:3)RQO\(cid:3)DWWHQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKUHH(cid:3),06(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)D(cid:3)PRUH
ZLWKRXW(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)VXSSRUW W\SLFDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)LV(cid:3)SDLG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)KRXUV(cid:3)ZRUNHG(cid:15)(cid:3)LQ
RU(cid:3)SURSHU(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:17) WKLV(cid:3)FDVH(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)KRXUV(cid:17)(cid:3) (cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) ’’6(cid:3) EDVHG(cid:3) WKH
FRQWUDFWRU“V(cid:3)SD\(cid:3)RQ(cid:3)WHDP(cid:3)KRXUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)HVVHQWLDOO\(cid:3)SDLG(cid:3),06
IRU(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:3)LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)KRXUV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)SDLG(cid:3)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),06(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) VXSSRUW(cid:3) WKDW(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) KDG(cid:3) EHHQ
SURYLGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZHUH(cid:3)SDLG
ZLWKRXW(cid:3) SURSHU(cid:3) DXWKRUL]DWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) UHTXLULQJ(cid:3) WKH
FRQWUDFWRU(cid:3) WR(cid:3) FHUWLI\(cid:3) WKDW(cid:3) FRVWV(cid:3) FODLPHG(cid:3) RQ(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) PDWFK
WKH(cid:3)WDVN(cid:3)RUGHU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)SURMHFW(cid:3)FRRUGLQDWRU
DQG(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DOVR(cid:3)PXVW(cid:3)FHUWLI\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)KDV
FRPSOHWHG(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)GHVFULEHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)PDWFK
WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) ELOOHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WLPH
EXGJHWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)UHODWHG(cid:3)WDVN(cid:3)RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH
LQYRLFHV(cid:3) ZHUH(cid:3) OHVV(cid:3) WKDQ(cid:3) WKH(cid:3) WDVN(cid:3) RUGHU(cid:3) WRWDO(cid:15)(cid:3) RQH(cid:3) LQYRLFH
H[FHHGHG(cid:3) WKH(cid:3) WDVN(cid:3) RUGHU(cid:3) E\(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)SDLG(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)REWDLQLQJ
WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)FRRUGLQDWRU(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFW
PDQDJHU(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)SUREOHPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DGHTXDWH
DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)SURMHFW(cid:3)WDVNV(cid:3)ZHUH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)RU(cid:3)ILQLVKHG(cid:3)ZLWKLQ
WKH(cid:3)WLPH(cid:3)EXGJHWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)WDNH
DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)PLWLJDWH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RYHUUXQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW
ZLOO(cid:3)HYHQWXDOO\(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)DPHQGHG(cid:3)WR(cid:3)DGG(cid:3)PRUH(cid:3)PRQH\(cid:3)EHIRUH
WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:17)
(cid:28)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
’LG(cid:3)1RW(cid:3)$GHTXDWHO\(cid:3)5HYLHZ(cid:3)&RQWUDFWV
:H(cid:3) DOVR(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) LQVWLWXWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &’&(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V
SURSHUO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
LQVWLWXWLRQV(cid:3) DOORZHG(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) FKDUJHV(cid:3) WR(cid:3) H[FHHG(cid:3) FRQWUDFWXDO
,QVWLWXWLRQV(cid:3)DOORZHG GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) EHIRUH(cid:3) WKH\(cid:3) UHTXHVWHG(cid:3) DPHQGPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
FRQWUDFW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)WR LQVWLWXWLRQV(cid:3) DOVR(cid:3) DSSURYHG(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW(cid:3) ZLWKRXW
H[FHHG(cid:3)FRQWUDFWXDO(cid:3)GROODU DGHTXDWH(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)WKDW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)SURYLGHG(cid:17)
OLPLWV(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH\
UHTXHVWHG(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:15) )RU(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)DPHQGHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH(cid:3)WHVWHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:15)
DQG(cid:3)LQ(cid:3)WZR(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)WKH GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) ZHUH(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) EHIRUH(cid:3) WKH(cid:3) &’&“V(cid:3) LQVWLWXWLRQV
FRQWUDFWV(cid:3)KDG(cid:3)H[SLUHG VXEPLWWHG(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH
EHIRUH(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)ZHUH &’&(cid:3)SROLF\(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)EH(cid:3)VXEPLWWHG
UHTXHVWHG(cid:17) SULRU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)H[KDXVWLRQ(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQWUDFW(cid:3)DPHQGPHQWV
DGGHG(cid:3) (cid:22)(cid:22)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WR(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) FRQWUDFW
DPRXQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)WRRN(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:26)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3)GD\V(cid:3)IRU(cid:3)WKH
LQVWLWXWLRQV(cid:3)WR(cid:3) VXEPLW(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) FRQWUDFW
DPRXQWV(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)H[FHHGHG(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) &’&(cid:3) SROLF\(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) DPHQGPHQWV(cid:3) EH
UHTXHVWHG(cid:3) EHIRUH(cid:3) WKH(cid:3) HQGLQJ(cid:3) GDWH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUP(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) WHUP(cid:3) IRU(cid:3) WZR(cid:3) RI
WKH(cid:3) IRXU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) KDG(cid:3) H[SLUHG(cid:3) EHIRUH(cid:3) DPHQGPHQWV(cid:3) ZHUH
UHTXHVWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\(cid:3) DOORZLQJ(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WKDW
H[FHHGHG(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)EDODQFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN
EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)QR(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH
DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)XQWLO(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)ZHUH
DSSURYHG(cid:17)
)RU(cid:3) WZR(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VHYHQ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DW(cid:3) WZR(cid:3) &’&
LQVWLWXWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)VWDII(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)0HGLFDO(cid:3))DFLOLW\
(cid:11)0HGLFDO(cid:3))DFLOLW\(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)LQYRLFH(cid:3)FKDUJHV(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)RU(cid:3)UDWHV(cid:3)DOORZHG(cid:3)SHU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH
GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) VWDII(cid:3) DSSURYHG(cid:3) DQ(cid:3) LQYRLFH(cid:3) IURP(cid:3) DQ
RSKWKDOPRORJ\(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHU(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)HYLGHQFH
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) IXUQLVKHG(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) IRXQG
(cid:20)(cid:22)(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)FKDUJHG(cid:3)IRU
WKH(cid:3) VDPH(cid:3) VHUYLFH(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFH(cid:3) ZDV
SURYLGHG(cid:17)
(cid:20)(cid:19)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)VWDII(cid:3)DSSURYHG(cid:3)HDFK(cid:3)LQYRLFH(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW
DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)UDWHV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDWFK(cid:3)WKH(cid:3)UDWHV(cid:3)DJUHHG(cid:3)XSRQ
LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU“V(cid:3)LQYRLFH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)UDWHV
WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDII(cid:3)GLG(cid:3)QRW
TXHVWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)SDLG(cid:3)WKH(cid:3)ORZHU(cid:3)FKDUJHV(cid:17)
6WDII(cid:3)DSSURYHG(cid:3)HDFK 7KLV(cid:3)DOVR(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3) IRU(cid:3) QXUVLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3)DW(cid:3) WKH
LQYRLFH(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)UDWHV 0HGLFDO(cid:3))DFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)3DUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHP(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)KDV(cid:3)QRW
FKDUJHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDWFK GHVLJQDWHG(cid:3)DQ(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)FRPSDULQJ(cid:3)WKH
WKH(cid:3)UDWHV(cid:3)DJUHHG(cid:3)XSRQ(cid:3)LQ UDWHV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)RQ(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)WR(cid:3)UDWHV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)6WDII
WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17) ZKR(cid:3)YHULI\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFH(cid:3)DQG(cid:3)ZKR
DSSURYH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)FRSLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)GR
QRW(cid:3) NQRZ(cid:3) WKH(cid:3) DJUHHG(cid:3) XSRQ(cid:3) UDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHVROYH(cid:3)ZK\(cid:3)WKH(cid:3)UDWHV(cid:3)SDLG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)ZHUH(cid:3)OHVV
WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)UDWHV(cid:3)DJUHHG(cid:3)XSRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)PD\(cid:3)HYHQWXDOO\
KDYH(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ
’LG(cid:3)1RW(cid:3)’HWHUPLQH(cid:3)7KDW(cid:3)%LOOLQJV(cid:3):HUH(cid:3)&RUUHFW
7KH(cid:3) &’)(cid:3) DOVR(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DQG(cid:3) DSSURYH
LQYRLFHV(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU
HDFK(cid:3) LQYRLFH(cid:3) ZH(cid:3) WHVWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) VXEPLWWHG
IRU(cid:3)ODERU(cid:3)FKDUJHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
KRXUV(cid:3)ELOOHG(cid:3)ZHUH(cid:3)FRUUHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUH(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)YDOLGDWH(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)KRXUV(cid:3)ELOOHG(cid:17)
5HFHQWO\(cid:15)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) KDV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) WR
LGHQWLI\(cid:3) RQ(cid:3) HDFK(cid:3) LQYRLFH(cid:3) WKH(cid:3) QDPH(cid:3) DQG(cid:3) MRE(cid:3) WLWOH(cid:3) RI(cid:3) HDFK
HPSOR\HH(cid:3)ZLWK(cid:3)ELOOHG(cid:3)KRXUV(cid:3)VR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)YHULI\(cid:3)WKH
KRXUV(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) RYHUFKDUJHG(cid:3) RQ(cid:3) LWV(cid:3) ODERU
ELOOLQJV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)DOORZHG
IRU(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)KRXUO\(cid:3)UDWHV(cid:3)IRU(cid:3)LQIODWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)ZDV
RQO\(cid:3)SHUPLVVLEOH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHQHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO
RQH(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WKLV(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) ZDV(cid:3) QRW
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UDWHV
UHQHZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) UDWHV(cid:3) ELOOHG(cid:3) IRU(cid:3) ODERU(cid:3) RQ(cid:3) WZR
ELOOHG(cid:3)IRU(cid:3)ODERU(cid:3)RQ(cid:3)WZR
LQYRLFHV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) PDWFK(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) UDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH
LQYRLFHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDWFK
FRQWUDFWRU(cid:3)ELOOHG(cid:3)UHJXODU(cid:3)WLPH(cid:3)IRU(cid:3)PHFKDQLFV(cid:3)DW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:17)(cid:23)(cid:21)(cid:3)SHU(cid:3)KRXU(cid:15)
FRQWUDFW(cid:3)UDWHV(cid:17)
DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)UDWH(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO
FKDUJHV(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODU(cid:3)WLPH(cid:3)RQ(cid:3)MXVW(cid:3)RQH(cid:3)LQYRLFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:3)RI
(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
(cid:20)(cid:20)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ
&RQWUDFW(cid:3)0RQLWRULQJ(cid:3):DV(cid:3),QVXIILFLHQW
,Q(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH
3RO\WHFKQLF(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:15)(cid:3)$VVRFLDWHG(cid:3)6WXGHQWV(cid:15)(cid:3),QF(cid:17)(cid:3)(cid:11)&638(cid:12)(cid:3)DW(cid:3)6DQ
/XLV(cid:3) 2ELVSR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) SDLG(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) WR(cid:3) VXSSRUW(cid:3) D(cid:3) VWDWHZLGH
V\PSRVLXP(cid:3) RQ(cid:3) RDN(cid:3) WUHH(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) LQ(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
FRQWUDFW(cid:3)FDOOHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&638(cid:3)WR(cid:3)SXEOLVK(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRSLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH
V\PSRVLXP(cid:3) SURFHHGLQJV(cid:15)(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SDJHV(cid:3) ORQJ(cid:15)(cid:3) E\
WKH(cid:3)VXPPHU(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)&638(cid:3)KDG(cid:3)QRW
\HW(cid:3) SXEOLVKHG(cid:3) WKH(cid:3) SURFHHGLQJV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PRQLWRU
DSSURYHG(cid:3) WKH(cid:3) IXOO(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) EHIRUH(cid:3) PDNLQJ(cid:3) WKLV(cid:3) SD\PHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’)(cid:3) KDG
DPHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)WKH
WRWDO(cid:3) FRVW(cid:3) WR(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) §WR(cid:3) FRYHU(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU
GLVVHPLQDWLQJ(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) REWDLQHG(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) V\PSRVLXP(cid:3) DQG
SXEOLVKLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)YLHZ(cid:15)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)LQFUHDVHG
FRVW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)MXVWLILHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ
WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) UHPDLQHG(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) FRQWUDFW
DOUHDG\(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK
SXEOLVKLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GLVVHPLQDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)DW(cid:3)WKH
V\PSRVLXP(cid:17)
8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IXOO(cid:3)DPRXQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW
KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) SDLG(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) WKH(cid:3) ILQDO
8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURGXFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WKDW(cid:3)DQ(cid:3)DPRXQW(cid:3)HTXDO(cid:3)WR
FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IXOO(cid:3)DPRXQW
(cid:20)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) HDFK(cid:3) LQYRLFH(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH(cid:3) ZLWKKHOG(cid:3) SHQGLQJ
VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
VDWLVIDFWRU\(cid:3)ILQDO(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’)
SDLG(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV
GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHWDLQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IURP(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)WKH
QRW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO
&’)(cid:3)SDLG(cid:3)WKH(cid:3)IXOO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DV(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)E\(cid:3)&638(cid:3)LQ
SURGXFW(cid:17)
LWV(cid:3)ILQDO(cid:3)LQYRLFH(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLVKHG(cid:3)SURFHHGLQJV(cid:3)KDG(cid:3)QRW
EHHQ(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ
’LG(cid:3)1RW(cid:3)’HWHUPLQH(cid:3)7KDW(cid:3)*RRGV(cid:3):HUH(cid:3)5HFHLYHG
,Q(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’)“V(cid:3)FRQWUDFW
PRQLWRU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQILUP(cid:3)WKDW(cid:3)DLUFUDIW(cid:3)SDUWV(cid:3)KDG(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)EHHQ
UHFHLYHG(cid:3) EHIRUH(cid:3) DSSURYLQJ(cid:3) DQ(cid:3) LQYRLFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) LQYRLFH(cid:15)(cid:3) ZKLFK
DSSURSULDWHO\(cid:3) OLVWHG(cid:3) UHLPEXUVDEOH(cid:3) SDUWV(cid:3) DQG(cid:3) H[SHQVH(cid:3) FKDUJHV(cid:15)
ZDV(cid:3) VXSSRUWHG(cid:3) E\(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) IURP(cid:3) RWKHU(cid:3) YHQGRUV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZDV
VWDPSHG(cid:3)RU(cid:3)VLJQHG(cid:3)E\(cid:3)&’)“V(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)WR(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)PDQDJHU
ZKR(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFH(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)FRQILUPHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) SDUWV(cid:3) KDG(cid:3) EHHQ(cid:3) UHFHLYHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW
PRQLWRU(cid:15)(cid:3) QR(cid:3) RWKHU(cid:3) HIIRUW(cid:3) ZDV(cid:3) PDGH(cid:3) WR(cid:3) YHULI\(cid:3) UHFHLSW(cid:17)(cid:3) :H
GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’)“V(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)VWDPSHG(cid:3)D(cid:3)FRS\
(cid:20)(cid:21)
RI(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFH(cid:3)SDFNHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SDUWV(cid:15)(cid:3)WKHQ(cid:3)ILOHG(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFH(cid:3)LQ(cid:3)D
GUDZHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FOHUN(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:15)(cid:3)WKHVH
ILOHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)ZKR(cid:3)DSSURYHG
WKH(cid:3)LQYRLFH(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)’LG(cid:3)1RW
2EWDLQ(cid:3)6XIILFLHQW(cid:3),QYRLFH(cid:3)’RFXPHQWDWLRQ
:H(cid:3) DOVR(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ
(cid:11)&’((cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)DQG(cid:3)SD\PHQWV
WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WHUPV(cid:3)VWDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)RU(cid:3)LQ
)RU(cid:3)RQH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’(
WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)3XEOLF(cid:3)&RQWUDFW(cid:3)&RGH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)RQH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’(
DSSURYHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU
DSSURYHG(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) IRU(cid:3) FRVWV(cid:3) LQ(cid:3) H[FHVV(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUPV(cid:17)
FRVWV(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFW
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
WHUPV(cid:17)
(cid:7)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)SDLG(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)UDWH(cid:3)WKDQ(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)DSSURYHG
LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVVLYH
FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) KDV(cid:3) VLQFH(cid:3) DGMXVWHG(cid:3) D(cid:3) VXEVHTXHQW
LQYRLFH(cid:3)DQG(cid:3)UHFRXSHG(cid:3)LWV(cid:3)RYHUSD\PHQW(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)SURYLGH(cid:3)HYLGHQFH
WKDW(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) DJUHHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
GHOLYHUDEOHV(cid:3) RXWOLQHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) FRPSDULQJ
LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV
PD\(cid:3)SD\(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)IRU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DFFRPSOLVK(cid:3)WKH
FRQWUDFW(cid:3) REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DQRWKHU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DSSURYHG(cid:3) SD\PHQW(cid:3) IRU(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) WRWDOLQJ
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)GHWDLO(cid:3)WKH
VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)REWDLQ(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZ
VXIILFLHQWO\(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)LQYRLFH(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH\(cid:3) PD\(cid:3) IDLO(cid:3) WR
GHWHFW(cid:3) LQDSSURSULDWH(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) KDV(cid:3) UHFHQWO\
LPSOHPHQWHG(cid:3)QHZ(cid:3)LQYRLFLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)GHVLJQHG
WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKLV(cid:3)ULVN(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SROLFLHV(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:15)
HPSOR\HHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHTXHVW(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WLPH(cid:3)FKDUJHG
E\(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)RU(cid:3)WUDYHO(cid:3)UHFHLSWV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WUDYHO(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)ZLWKLQ
VWDWH(cid:3)UDWHV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFW
SD\PHQWV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) 3XEOLF(cid:3) &RQWUDFW(cid:3) &RGH(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WR
UHWDLQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)XQWLO(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH
ZRUN(cid:3) VDWLVIDFWRULO\(cid:3) DQG(cid:3) IXOILOO(cid:3) WKHLU(cid:3) FRQWUDFWXDO(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:15)
WKH(cid:3)&’((cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)LQYRLFH
WRWDOLQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
7KH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)MXVW(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGKHUH(cid:3) WR(cid:3) RQH(cid:3) RU(cid:3) PRUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) NH\
HOHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:29)
(cid:20)(cid:22)
• ([DPLQLQJ(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)ZRUN(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)ERWK(cid:3)TXDQWLW\
DQG(cid:3)TXDOLW\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:3)DQG(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:30)
• 5HYLHZLQJ(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)SD\PHQW(cid:3)LV
FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHOLYHUDEOHV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:30)(cid:3)DQG
• (YDOXDWLQJ(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU
FRQWUDFW(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)PHW(cid:17)
7KHVH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DUH(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHFHLYHV
TXDOLW\(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DW(cid:3)DJUHHG(cid:3)XSRQ(cid:3)SULFHV(cid:17)
&RQFOXVLRQ
6WDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)SURWHFW(cid:3)SXEOLF
UHVRXUFHV(cid:3) E\(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) PDQDJLQJ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) DOO
FRQWUDFWV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)VSHFLILF(cid:3)WHUPV(cid:3)WKDW(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV
WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)DQG(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV
UHFHLYHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) SDLG(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) IRU
VHUYLFHV(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) WKDW(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) ZHUH(cid:3) DGHTXDWHO\
VXSSRUWHG(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ZHUH(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU
WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)UHFHLYHG(cid:15)
WKH\(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)VWDWH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:3)DQG
HIIHFWLYHO\(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) XVH(cid:3) VWDWH(cid:3) IXQGV(cid:3) DV(cid:3) HFRQRPLFDOO\(cid:3) DV(cid:3) SRVVLEOH(cid:15)(cid:3) VWDWH
GHSDUWPHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)SODQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)HOHPHQWV
QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH
WKH(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) UHFHLYHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV
VKRXOG(cid:29)
• ([HUFLVH(cid:3) FDUH(cid:3) LQ(cid:3) SUHSDULQJ(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IRU(cid:3) SURSRVDOV(cid:3) DQG
HVWLPDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) QHHGHG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW
FRPSHWLWLYH(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)DUH(cid:3)IDLU(cid:3)DQG(cid:3)DWWUDFW(cid:3)D(cid:3)JRRG(cid:3)VHOHFWLRQ(cid:3)RI
TXDOLILHG(cid:3)ELGGHUV(cid:30)
• 2EWDLQ(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)REMHFWLYHV
EHIRUH(cid:3)HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)RU(cid:3)OLPLW(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFH(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)EH
DGHTXDWHO\(cid:3)IXQGHG(cid:30)
(cid:20)(cid:23)
• ,QFOXGH(cid:3) LQ(cid:3) WKHLU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:3) GHILQHG(cid:3) SD\PHQW
SURYLVLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FOHDUO\(cid:3)GHILQHG(cid:3)GHOLYHUDEOHV(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)FDQ
KDYH(cid:3) DVVXUDQFH(cid:3) WKDW(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) DUH(cid:3) IRU(cid:3) DFWXDO(cid:3) VHUYLFHV
UHQGHUHG(cid:30)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)VWD\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ
WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:30)
• 5HTXLUH(cid:3) WKDW(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) EH(cid:3) SURSHUO\(cid:3) DSSURYHG(cid:15)(cid:3) DGHTXDWHO\
VXSSRUWHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:3)EHIRUH(cid:3)SD\LQJ
WKHLU(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:30)(cid:3)DQG
• 5HWDLQ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)IURP(cid:3)SURJUHVV(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)ZKHQ
UHTXLUHG(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUUHFWLRQV(cid:3) VKRXOG
GHVLJQDWH(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)LQVWLWXWLRQ(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)UDWHV
FKDUJHG(cid:3)RQ(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )RUHVWU\(cid:3) DQG(cid:3) )LUH
3URWHFWLRQ(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DXGLW(cid:3)XQLW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DOO(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)SDLG
WKXV(cid:3)IDU(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)29(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:3)DLUSODQH(cid:3)FRQYHUVLRQ(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH
WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)RYHUFKDUJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
)RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)WKHQ(cid:3)WDNH(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)UHFRXS
WKHVH(cid:3)PRQH\V(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RIIVHW(cid:3)IXWXUH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)XQWLO
WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)LV(cid:3)UHLPEXUVHG(cid:17)
(cid:20)(cid:24)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
2QH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)+DV(cid:3)0LVXVHG(cid:3),QWHUDJHQF\
$JUHHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)+DV(cid:3)$OORZHG(cid:3),WV
(PSOR\HHV(cid:3)7R(cid:3)$VVXPH(cid:3),QFRPSDWLEOH(cid:3)’XWLHV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
%
HFDXVH(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VSHQG(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
WKHLU(cid:3) IXQGV(cid:3) RQ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) IRU(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)
GHSDUWPHQWV(cid:3) QHHG(cid:3) WR(cid:3) DXWKRUL]H(cid:3) DQG(cid:3) PDQDJH(cid:3) FRQWUDFWV
SUXGHQWO\(cid:3) LQ(cid:3) RUGHU(cid:3) WR(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) FRQWURO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DQG
SURWHFW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW
KDYH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKH(cid:3)FLUFXPYHQWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ODZV
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)SXEOLF(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)SODFHG(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)RI
ILQDQFLDO(cid:3)RU(cid:3)OHJDO(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)RU(cid:3)SXEOLF(cid:3)HPEDUUDVVPHQW(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)ILYH(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11)&’((cid:12)(cid:3)PLVXVHG(cid:3)LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3) ZLWK(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) 8QLYHUVLW\(cid:3) (cid:11)&68(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKXV
DYRLGHG(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) FRQWUROV(cid:3) RYHU(cid:3) VWDWH(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK
LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)E\(cid:3)ODZ(cid:3)IURP(cid:3)FRPSHWLWLYH
ELGGLQJ(cid:3)WR(cid:3)SURPRWH(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:15)
ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) ZKHUH(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) XVHG(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) HVVHQWLDOO\(cid:3) VXEFRQWUDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) SULYDWH(cid:16)VHFWRU
FRQVXOWDQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
:H(cid:3)DUH(cid:3)FRQFHUQHG(cid:3)WKDW(cid:3)FXUUHQW(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLILFDOO\
SURKLELW(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) IURP(cid:3) PLVXVLQJ(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) PDQQHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’*6(cid:12)(cid:3)KDV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)SROLFLHV(cid:3)WR(cid:3)SURKLELW(cid:3)WKH
XVH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FLUFXPYHQW(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ
SURFHVV(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)SROLFLHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)SXW(cid:3)LQWR(cid:3)HIIHFW(cid:3)XQWLO(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH
QHZ(cid:3)’*6(cid:3)SROLFLHV(cid:3)XQWLO(cid:3)ZH(cid:3)FRQGXFW(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)ZHDN(cid:3)FRQWUROV(cid:3)H[LVW(cid:3)RYHU
LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) LQYROYLQJ(cid:3) TXDVL(cid:16)VWDWH(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:15)
VXFK(cid:3) DV(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW
FRPSOHWHO\(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZHDN
FRQWUROV(cid:3)DOORZHG(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)DVVXPH(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV
DQG(cid:3)DXWKRUL]H(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SURSHU(cid:3)RYHUVLJKW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)
WKHUH(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) ULVN(cid:3) WKDW(cid:3) XQGHWHFWHG(cid:3) LOOHJDO(cid:3) RU(cid:3) LPSURSHU
DFWLYLWLHV(cid:3)FRXOG(cid:3)RFFXU(cid:3)XQOHVV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)IXUWKHU(cid:3)VWUHQJWKHQV
(cid:20)(cid:26)
LWV(cid:3)FRQWUROV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)KDV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)LQWHUQDO
UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) LV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SURFHVV(cid:3)RI(cid:3)WDNLQJ(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)3DLG(cid:3)8QQHFHVVDU\
$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)&RVWV(cid:3):KLOH(cid:3)&LUFXPYHQWLQJ
WKH(cid:3)&RPSHWLWLYH(cid:3)%LGGLQJ(cid:3)3URFHVV
&HUWDLQ(cid:3) W\SHV(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFWXDO(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) VXEMHFW(cid:3) WR
FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)FXUUHQW(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW
LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) VWDWH
GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) &68(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 8QLYHUVLW\(cid:3) RI(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3) WKH
&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)RU
WKHLU(cid:3) DX[LOLDU\(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) EH(cid:3) H[HPSW(cid:3) IURP(cid:3) FRPSHWLWLYH
ELGGLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SXUSRVH(cid:3) RI(cid:3) H[HPSWLQJ(cid:3) WKHVH
DJUHHPHQWV(cid:3)IURP(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI
H[LVWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)RI(cid:3)XQLYHUVLW\(cid:3)DQG
FROOHJH(cid:3)IDFXOW\(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) VLPLODU(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) SULRU(cid:3) \HDU(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG
LQVWDQFHV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) VWDWH
GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) &68(cid:3) FDPSXVHV(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) GRQH(cid:3) WR(cid:3) WDNH
DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)H[SHUWLVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PLVXVHG
LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)VROH(cid:16)VRXUFH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK
%HFDXVH(cid:3)SULYDWH
SULYDWH(cid:16)VHFWRU(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)DOWKRXJK
FRQWUDFWRUV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)WKH
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LQLWLDOO\(cid:3) FRQWUDFWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) &68(cid:15)(cid:3) LWV(cid:3) FDPSXVHV
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)GLG(cid:3)QRW
PHUHO\(cid:3) KDQGOHG(cid:3) LQYRLFLQJ(cid:3) RI(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) EXW(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) &68
PDNH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)VWDWH
IDFXOW\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH
UHVRXUFHV(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)HVVHQFH(cid:15)
&68“V(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) ZHUH(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) LQ(cid:3) QDWXUH(cid:15)(cid:3) WKH
FLUFXPYHQWHG(cid:3)WKH
FDPSXVHV(cid:3)ZHUH(cid:3)PHUHO\(cid:3)ILVFDO(cid:3)DJHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)XVLQJ(cid:3)ILVFDO
FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ
DJHQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)PDQQHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VSHQW(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO
SURFHVV(cid:17)
FRQWUDFW(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH
SULYDWH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) XOWLPDWHO\(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) ZLWKRXW
VXEPLWWLQJ(cid:3)ELGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)H[LVWLQJ
VWDWH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)HVVHQFH(cid:15)(cid:3)FLUFXPYHQWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH
ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)
)RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) (cid:11)&’((cid:12)
HQWHUHG(cid:3) LQWR(cid:3) DQ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) 8QLYHUVLW\(cid:15)
&KLFR(cid:3) (cid:11)&68&(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) SUHSDUH(cid:3) DQG(cid:3) FRQGXFW(cid:3) D(cid:3) OHDGHUVKLS(cid:16)
GHYHORSPHQW(cid:3) FRQIHUHQFH(cid:3) IRU(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) HGXFDWLRQ(cid:3) VWXGHQWV
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3))XWXUH(cid:3))DUPHUV(cid:3)RI(cid:3)$PHULFD(cid:3)(cid:11)))$(cid:12)
RUJDQL]DWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&’((cid:3)RYHUVHHV(cid:3)WKH(cid:3)))$(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)YRFDWLRQDO
VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)KDV(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)RQH(cid:3)RI
LWV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)VHUYH(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)))$(cid:3)DGYLVHU(cid:3)DQG(cid:3)FRRUGLQDWH
WKH(cid:3) ))$(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) GHVSLWH(cid:3) WKH(cid:3) VFRSH(cid:3) RI(cid:3) ZRUN
GLVFXVVHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3) &68&(cid:3) DSSHDUV(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) RQO\
SURYLGHG(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)ZH(cid:3)REWDLQHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)SDUWLHV(cid:3)LQYROYHG
(cid:20)(cid:27)
LQGLFDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) &68&(cid:3) RQO\(cid:3) KDQGOHG(cid:3) LQYRLFLQJ(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFW
H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)HVVHQFH(cid:15)(cid:3)&68&(cid:3)DFWHG(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)ILVFDO(cid:3)DJHQW(cid:3)EHFDXVH
D(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)FRRUGLQDWHG(cid:3)WKH(cid:3)OHDGHUVKLS(cid:3)FRQIHUHQFH(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)))$
KLUHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)WKURXJK(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)
WKH(cid:3) &’((cid:3) SDLG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) &68&(cid:3) IRU
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)YLHZ(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH
XQQHFHVVDU\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)GLUHFWO\
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) DQG(cid:3) DYRLGHG(cid:3) WKH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ
H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) D(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRQVXOWDQW
DFWXDOO\(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)FLUFXPYHQWHG
WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)E\(cid:3)GHQ\LQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)SDUWLHV(cid:3)WKH
RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)FRPSHWH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
7KH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) GLDJUDP(cid:3) GHSLFWV(cid:3) WKH(cid:3) UHODWLRQVKLS(cid:3) DPRQJ(cid:3) WKH
SDUWLHV(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)&’(
DQG(cid:3)&68&(cid:17)
5HODWLRQVKLSV(cid:3)%HWZHHQ(cid:3)3DUWLHV(cid:3),QYROYHG
LQ(cid:3)&’(nV(cid:3),QWHUDJHQF\(cid:3)$JUHHPHQW(cid:3):LWK(cid:3)&68&
&’((cid:3)SDLG(cid:3)&68&
7KH(cid:3)&’((cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)DQ &68&(cid:3)RQO\(cid:3)SURYLGHG
LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQW DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)VHUYLFHV
ZLWK(cid:3)&68&(cid:13)
&68&(cid:3)SDLG(cid:3)))$
3ULYDWH(cid:3)&RQVXOWDQW
&DOLIRUQLD(cid:3)))$(cid:3)HQWHUHG XOWLPDWHO\(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH
LQWR(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)D VHUYLFHV
SULYDWH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:13)
))$(cid:3)SDLG(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW
(cid:13)(cid:11)&’((cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)))$(cid:3)DGYLVHU(cid:3)DUH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)HPSOR\HH(cid:17)(cid:12)
,Q(cid:3) DQRWKHU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) SDLG(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH
FRVWV(cid:3) RQ(cid:3) DQRWKHU(cid:3) LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) YDOXHG(cid:3) DW
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)DQ
DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)3RO\WHFKQLF(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:15)(cid:3)3RPRQD
(cid:11)&6383(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)OHDGHUVKLS(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)VWXGHQWV(cid:3)DQG(cid:3)WHDFKHUV
(cid:20)(cid:28)
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUHHU(cid:3) SURJUDPV(cid:3) WKURXJK(cid:3) &DOLIRUQLD
+HDOWK(cid:3)2FFXSDWLRQV(cid:3)6WXGHQWV(cid:3)RI(cid:3)$PHULFD(cid:3)(cid:11)&DO(cid:16)+26$(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQRWKHU
YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6LPLODU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SUHYLRXV
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WKDW(cid:3)&6383(cid:3)PHUHO\(cid:3)KDQGOHG(cid:3)LQYRLFLQJ(cid:3)RI
FRQWUDFW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ZHUH
SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)RXWVLGH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)QRW(cid:3)HPSOR\HG(cid:3)E\(cid:3)&6383(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) SDLG(cid:3) &6383(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) DJDLQ(cid:3) GHQLHG(cid:3) RWKHU(cid:3) TXDOLILHG
FRQVXOWDQWV(cid:3) WKH(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) SDUWLFLSDWH(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) FRPSHWLWLYH
ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)ERWK(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)H[DPSOHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)FDQQRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)REWDLQHG(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)PRVW
UHDVRQDEOH(cid:3)SULFHV(cid:17)
$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)KDV(cid:3)JRQH(cid:3)EH\RQG(cid:3)WKH(cid:3)LQWHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
ODZ(cid:3) WKDW(cid:3) H[HPSWV(cid:3) LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) IURP(cid:3) FRPSHWLWLYH
ELGGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:3)RI(cid:3)XVLQJ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DQG
H[SHUWLVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)PLVXVHG(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)E\(cid:3)KLULQJ
&68(cid:3)FDPSXVHV(cid:3)WR(cid:3)DFW(cid:3)RQO\(cid:3)DV(cid:3)ILVFDO(cid:3)LQWHUPHGLDULHV(cid:3)IRU(cid:3)SULYDWH
FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)HVVHQFH(cid:15)(cid:3)DZDUGHG(cid:3)VROH(cid:16)
VRXUFH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WR(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)DQG(cid:3)FLUFXPYHQWHG(cid:3)WKH
XVXDO(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)DYRLGLQJ(cid:3)FRPSHWLWLYH
ELGGLQJ(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)ZLWK
1HLWKHU(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)FRQWUDFW
WKH(cid:3)PRVW(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)SDLG(cid:3)WR(cid:3)WKH
ODZ(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
FRQWUDFWRU(cid:3) ZDV(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) DZDUGLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR
RYHUVLJKW(cid:3)SURFHVV(cid:3)SUHYHQWV SULYDWH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) VROLFLWLQJ(cid:3) FRPSHWLQJ(cid:3) SURSRVDOV
GHSDUWPHQWV(cid:3)IURP GHQLHV(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ELGGHUV(cid:3)WKH(cid:3)FKDQFH(cid:3)WR(cid:3)FRPSHWH(cid:3)IRU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
PLVXVLQJ(cid:3)LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)DYRLGLQJ 1HLWKHU(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ODZ(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)SURFHVV
WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ SUHYHQWV(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) IURP(cid:3) PLVXVLQJ(cid:3) LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV
SURFHVV(cid:17) DQG(cid:3)DYRLGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)ODZ
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SURKLELWLRQV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)FLUFXPYHQWLQJ(cid:3)WKH
FRPSHWLWLYH(cid:3) ELG(cid:3) SURFHVV(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) KDYH(cid:3) XVHG(cid:3) WKHVH
DJUHHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) XOWLPDWHO\(cid:3) VXEFRQWUDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) SULYDWH(cid:16)VHFWRU
FRQVXOWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’*6(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK
KDV(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VWDWHZLGH(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DQG
DSSURYDO(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)DWWHPSWV(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) SURWHFW(cid:3) WKH
6WDWH“V(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’*6“(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV
DQG(cid:3) LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) GHWHFW(cid:3) WKH
FLUFXPYHQWLRQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH
PLVXVH(cid:3) RI(cid:3) LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’*6(cid:3) KDV(cid:3) UHFHQWO\
GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)PDQXDO(cid:3)WKDW(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)SURKLELWV
WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FLUFXPYHQW(cid:3)FRPSHWLWLYH
ELGGLQJ(cid:17)(cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) ZLOO(cid:3) QRW(cid:3) EH(cid:3) DEOH(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)GLUHFWLYHV(cid:3)XQWLO(cid:3)ZH(cid:3)FRQGXFW(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)RI
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:21)(cid:19)
:HDN(cid:3)&RQWUROV(cid:3)([LVW(cid:3)2YHU
,QWHUDJHQF\(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3),QYROYLQJ
4XDVL(cid:16)6WDWH(cid:3)2UJDQL]DWLRQV
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
ZHDN(cid:3) FRQWUROV(cid:3) RYHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) LQYROYLQJ(cid:3) TXDVL(cid:16)VWDWH
RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)KDYH
DOORZHG(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) DVVXPH(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:3) GXWLHV(cid:3) DQG
DXWKRUL]H(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SURSHU(cid:3)RYHUVLJKW(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)ZH(cid:3)RQO\
QRWHG(cid:3)WKHVH(cid:3)LVVXHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)H[LVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH
VLWXDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)SUHVHQW(cid:3)HOVHZKHUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)ULVN
WKDW(cid:3)XQGHWHFWHG(cid:3)LOOHJDO(cid:3)RU(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)FRXOG(cid:3)RFFXU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
IDFW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) DQ(cid:3) LOOHJDO(cid:3) DQG(cid:3) LPSURSHU(cid:3) DFW(cid:3) UHFHQWO\
RFFXUUHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)DXGLW(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)LVVXHG
LQ(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZHDN(cid:3)FRQWUROV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’(
DOORZHG(cid:3) DQ(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) LQYROYHG(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW
RUJDQL]DWLRQ(cid:3) WR(cid:3) VXEPLW(cid:3) IDOVH(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) FODLPV(cid:3) DQG
:KHQ(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV PLVDSSURSULDWH(cid:3)SXEOLF(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),PPHGLDWHO\(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:15)
DVVXPH(cid:3)LQFRPSDWLEOH WKH(cid:3)&’((cid:3)LQLWLDWHG(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW
GXWLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)TXDVL(cid:16)VWDWH RUJDQL]DWLRQV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) IXQGV(cid:3) ZHUH(cid:3) SURSHUO\
RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)ULVNV(cid:3)RI PDQDJHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYLHZV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) KDV
LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV VWUHQJWKHQHG(cid:3)LWV(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU(cid:3)LQYRLFH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)DQG(cid:3)LV
LQFUHDVH(cid:17) LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)RI(cid:3)FRUUHFWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV(cid:3)SUREOHP(cid:17)
$V(cid:3)VWDWHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)LV(cid:3)FORVHO\(cid:3)OLQNHG(cid:3)WR(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW
RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) DUH(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) &DUO(cid:3) ’(cid:17)
3HUNLQV(cid:3)9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:23)(cid:3)WR(cid:3)SOD\(cid:3)DQ(cid:3)LQWHJUDO
SDUW(cid:3) LQ(cid:3) HGXFDWLRQDO(cid:3) SURJUDPV(cid:3) WKDW(cid:3) SUHSDUH(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) IRU
HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’XULQJ(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)LQYROYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3))XWXUH(cid:3))DUPHUV
RI(cid:3)$PHULFD(cid:3)(cid:11)))$(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)+HDOWK(cid:3)2FFXSDWLRQV(cid:3)6WXGHQWV(cid:3)RI
$PHULFD(cid:3)(cid:11)&DO(cid:16)+26$(cid:12)(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WHQ(cid:3)RIILFLDOO\(cid:3)UHFRJQL]HG(cid:3)YRFDWLRQDO
VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)1DWLRQDO(cid:3)))$(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)FDPH(cid:3)LQWR(cid:3)H[LVWHQFH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:21)(cid:19)V(cid:3)WR
SURYLGH(cid:3) VWXGHQWV(cid:3) ZLWK(cid:3) OHDGHUVKLS(cid:3) VNLOOV(cid:3) WKURXJK(cid:3) DJULFXOWXUDO
HGXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)LQFRUSRUDWHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)OHYHO(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)QRQSURILW
FRUSRUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)))$(cid:15)(cid:3)D(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)LQ
DJULFXOWXUDO(cid:3) HGXFDWLRQ(cid:3) LV(cid:3) DVVLJQHG(cid:3) WKH(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:3) ))$
DGYLVHU(cid:3) DQG(cid:3) FRQGXFWV(cid:3) ))$(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ILVFDO
PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)))$(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)))$(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DUH(cid:3)PDLQO\
KDQGOHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)))$(cid:3)DGYLVHU(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)))$(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHO\(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)D(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)LQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)HGXFDWLRQ(cid:3)KROGV(cid:3)D
SRVLWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)FRPPLWWHH(cid:3)DV(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)DQG
GLUHFWV(cid:3)WKH(cid:3)GDLO\(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)&DO(cid:16)+26$(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)
EHFDXVH(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DUH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)GDLO\(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)
&DO(cid:16)+26$(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHO\(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:17)
(cid:21)(cid:20)
(PSOR\HHVn(cid:3)5ROHV(cid:3)LQ(cid:3)9RFDWLRQDO(cid:3)6WXGHQW
2UJDQL]DWLRQV(cid:3)$UH(cid:3),QFRPSDWLEOH(cid:3):LWK
7KHLU(cid:3)$VVLJQHG(cid:3)’HSDUWPHQWDO(cid:3)’XWLHV
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV“(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) RUJDQL]DWLRQV
UHVXOWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) SHUIRUPLQJ(cid:3) GXWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH
LQFRPSDWLEOH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
,Q(cid:3) VRPH(cid:3) FDVHV(cid:15)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZHUH(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) ERWK
DXWKRUL]LQJ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI
SURSHU(cid:3) RUJDQL]DWLRQDO(cid:3) FRQWUROV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH
0DQXDO(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU
ERWK(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZLWKRXW
LQGHSHQGHQW(cid:3)UHYLHZ(cid:3)E\(cid:3)DQRWKHU(cid:3)SHUVRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)HPSOR\HHV
WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKH
ULVN(cid:3) WKDW(cid:3) LOOHJDO(cid:3) RU(cid:3) LPSURSHU(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) FRXOG(cid:3) RFFXU(cid:3) DQG(cid:3) JR
XQGHWHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)FORVH(cid:3)LQYROYHPHQW
ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)KDYH
WKH(cid:3) UHTXLVLWH(cid:3) LQGHSHQGHQFH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW
RUJDQL]DWLRQV(cid:3)WR(cid:3)SURWHFW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)
:H(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3) D(cid:3) VLWXDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) XWLOL]HG(cid:3) RQH
HPSOR\HH(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) ))$(cid:3) DGYLVHU(cid:3) WR(cid:3) FRRUGLQDWH(cid:3) WKH(cid:3) ))$
SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)GLUHFW(cid:3)WKH(cid:3)KDQGOLQJ(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)))$(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)KLV(cid:3)FDSDFLW\
DV(cid:3) WKH(cid:3) ))$(cid:3) DGYLVHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZDV(cid:3) DEOH(cid:3) WR(cid:3) HQWHU(cid:3) LQWR
FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) DSSURYH(cid:3) SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DXWKRUL]H(cid:3) SD\PHQWV(cid:17)
(PSOR\HHV(cid:3)ZHUH
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)WKLV(cid:3)VDPH(cid:3)HPSOR\HH
GHVLJQDWHG(cid:3)UHVSRQVLELOLW\ WR(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)RYHU(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV
WR(cid:3)HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV DQG(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) ))$(cid:3) VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH
ZLWK(cid:3)VWXGHQW HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)DQG(cid:3)DXWKRUL]H(cid:3)FRQWUDFW
RUJDQL]DWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ H[SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)))$(cid:3)DGYLVHU(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYH
UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYH LQYRLFHV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PRQLWRU(cid:17)
LQYRLFHV(cid:3)DV(cid:3)&’(“V 7KLV(cid:3)DUUDQJHPHQW(cid:3)LV(cid:3)DQ(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)VHSDUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)GXWLHV(cid:3)EHFDXVH
FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRUV(cid:17) WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)FDQ(cid:3)ERWK(cid:3)DXWKRUL]H(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)))$
DGYLVHU(cid:3) DQG(cid:3) DSSURYH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) &’(
FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:17)
,Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HPSOR\HHV
DV(cid:3)&DO(cid:16)+26$(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)))$(cid:3)DGYLVHU(cid:15)(cid:3)WKH
&DO(cid:16)+26$(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)ZDV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)DQG
DXWKRUL]H(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ
UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)WKH
FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)&OHDUO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH
ZLWK(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV(cid:3)WR(cid:3)VHUYH(cid:3)ERWK(cid:3)DV(cid:3)&DO(cid:16)+26$(cid:3)H[HFXWLYH
GLUHFWRU(cid:3)DQG(cid:3)DV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:17)
7KH(cid:3) LVVXHV(cid:3) DGGUHVVHG(cid:3) DERYH(cid:3) PD\(cid:3) SDUWLDOO\(cid:3) EH(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI
WKH(cid:3) OLQN(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW
RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)DQ
DGYLVRU\(cid:3) FDSDFLW\(cid:3) RYHU(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
$OWKRXJK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) E\ODZV(cid:3) JXLGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ))$(cid:3) UHTXLUH(cid:3) VWDWH
HGXFDWLRQDO(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) DGYLVH(cid:3) WKH(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:15)
WKH\(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)GDLO\(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)
VXFK(cid:3) DV(cid:3) DXWKRUL]LQJ(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) IXOILOO(cid:3) LWV(cid:3) UHTXLUHG
UHVSRQVLELOLW\(cid:3) WR(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) DOVR(cid:3) WLJKWHQ(cid:3) LWV
FRQWUROV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)FRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)DVVLVWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)LQ
HVWDEOLVKLQJ(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)ERDUGV(cid:3)WR(cid:3)PDQDJH(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKHLU
GDLO\(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
$OORZLQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) DVVXPH(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:3) GXWLHV
LQFUHDVHV(cid:3)WKH(cid:3)ULVN(cid:3)WKDW(cid:3)XQGHWHFWHG(cid:3)LOOHJDO(cid:3)RU(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV
FRXOG(cid:3) RFFXU(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) PHQWLRQHG(cid:3) HDUOLHU(cid:15)(cid:3) RXU(cid:3) LQYHVWLJDWLYH(cid:3) DXGLW
UHSRUW(cid:3) LQ(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) &’((cid:3) HPSOR\HH
UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) DQRWKHU(cid:3) W\SH(cid:3) RI(cid:3) YRFDWLRQDO
VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) $VVRFLDWLRQ(cid:3) RI
9RFDWLRQDO(cid:3) ,QGXVWULDO(cid:3) &OXEV(cid:3) RI(cid:3) $PHULFD(cid:15)(cid:3) FLUFXPYHQWHG(cid:3) VWDWH
SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) FRQWUROV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) ZHDN
FRQWUROV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)LOOHJDOO\(cid:3)DSSURYH
RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)H[SHQVHV(cid:15)(cid:3)VXEPLW(cid:3)IDOVH(cid:3)WUDYHO(cid:3)FODLPV(cid:15)
DQG(cid:3)PDNH(cid:3)DQ(cid:3)LOOHJDO(cid:3)SROLWLFDO(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)VLQFH(cid:3)WKDW
DXGLW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) KDV(cid:3) VWUHQJWKHQHG(cid:3) LWV(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) FRQWUROV(cid:3) E\
UHTXLULQJ(cid:3) D(cid:3) GHSXW\(cid:3) VXSHULQWHQGHQW(cid:3) RU(cid:3) D(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) WR
DSSURYH(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)SULRU(cid:3)WR(cid:3)SD\PHQW(cid:17)
7KH(cid:3) &’((cid:3) LV(cid:3) DZDUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ZHDN(cid:3) FRQWUROV(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) RYHU
LWV(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) RI(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV
DQG(cid:15)(cid:3) LPPHGLDWHO\(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) RXU(cid:3) LQYHVWLJDWLYH(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) LQ
6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHLU(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)FRQGXFW
ILVFDO(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)))$(cid:15)(cid:3)&DO(cid:16)+26$(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)YRFDWLRQDO
,Q(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) QRWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKHLU(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’(
DXGLWRUV(cid:3)IRXQG(cid:3) FRQWURO(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3) VLPLODU(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3)ZH(cid:3) KDYH
&’(“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DXGLWRUV
KLJKOLJKWHG(cid:3)KHUH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
LQLWLDWHG(cid:3)ILVFDO(cid:3)UHYLHZV
GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)VRPH(cid:3)))$(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)LQFRPSDWLEOH
RYHU(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI
ZLWK(cid:3) WKHLU(cid:3) GXWLHV(cid:3) DV(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) &’(“V
YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW
H[LVWLQJ(cid:3)FRQWURO(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)RYHU(cid:3)))$(cid:3)IXQGV(cid:3)ODFNV(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)SURFHVV
RUJDQL]DWLRQV(cid:17)
FRQWUROV(cid:17)(cid:3) 7R(cid:3) DGGUHVV(cid:3) WKHVH(cid:3) LVVXHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SURFHVV(cid:3) RI(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ))$(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) SULYDWH(cid:3) QRQSURILW
FRUSRUDWLRQ(cid:3)JRYHUQHG(cid:3)E\(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)ERDUG(cid:3)RI(cid:3)GLUHFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ERDUG
RI(cid:3)GLUHFWRUV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI
))$(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)UHPRYLQJ(cid:3)VXFK(cid:3)GXWLHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)ILQDOL]HG(cid:3)WKHLU(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ
&DO(cid:16)+26$(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)VLPLODU(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)EH
WDNHQ(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’(“V(cid:3)PDQDJHULDO(cid:3)DQG
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) VWDII(cid:3) DUH(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI
YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)ZD\V(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ
ILVFDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)DQG(cid:3)VDIHJXDUGLQJ(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)ZD\(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)FRXOG
IXUWKHU(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUROV(cid:3) DQG(cid:3) DYRLG(cid:3) FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW
VLWXDWLRQV(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) DVVLJQ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) WR(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) QRW
(cid:21)(cid:22)
LQYROYHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)WKH
&’((cid:3) KDV(cid:3) DOUHDG\(cid:3) UHDVVLJQHG(cid:3) &DO(cid:16)+26$(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PRQLWRULQJ
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) &DO(cid:16)+26$(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) WR(cid:3) D
GLIIHUHQW(cid:3) &’((cid:3) HPSOR\HH(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\(cid:3) KDYLQJ(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) HPSOR\HHV
UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) LQLWLDO(cid:3) DSSURYDO(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) IRU
SD\PHQW(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)PDQDJH(cid:3)WKH(cid:3)VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
&’((cid:3)ZLOO(cid:3)DYRLG(cid:3)DVVLJQLQJ(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV(cid:17)
6WDWH(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3)$ZDUGHG(cid:3)&RQWUDFWV
:LWKRXW(cid:3)3URSHU(cid:3)2YHUVLJKW
$W(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)VWDII(cid:3)DSSURYHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)EHWZHHQ
YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)ZLWKRXW
SURSHU(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RYHUVLJKW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO
OLPLWV(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) HQWHU(cid:3) LQWR(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3) RIILFHUV(cid:3) ZKR(cid:3) KDYH(cid:3) H[SUHVV(cid:3) VWDWXWRU\
DXWKRULW\(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)GXO\(cid:3)DXWKRUL]HG
LQ(cid:3)ZULWLQJ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KHDG(cid:3)DQG(cid:3)ZKRVH(cid:3)QDPHV(cid:3)DUH(cid:3)RQ(cid:3)ILOH
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) ’*6(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) UHTXLUHV(cid:3) LWV(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR
VXEPLW(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV
RIILFH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ILVFDO(cid:3) DQG(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) IRU
UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
,Q(cid:3) RQH(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DQ(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQW(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)DQG(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:15)
&KLFR(cid:3) (cid:11)&68&(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) FRQGXFW(cid:3) DQ(cid:3) ))$(cid:3) OHDGHUVKLS(cid:16)GHYHORSPHQW
FRQIHUHQFH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)OHDUQHG(cid:3)WKDW(cid:3)&68&(cid:3)RQO\(cid:3)SURYLGHG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)ZDV(cid:3)KLUHG(cid:3)WR(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)FRQGXFW(cid:3)WKH
FRQIHUHQFH(cid:3) WKURXJK(cid:3) D(cid:3) VHSDUDWH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WKDW(cid:3) ZDV(cid:3) QHYHU
7KH(cid:3)&’((cid:3)DOORZHG DXWKRUL]HG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&’(“V(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)RIILFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW
HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)DZDUG URXWHG(cid:3) WKURXJK(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) DSSURYDO(cid:3) SURFHVV(cid:3) EXW(cid:3) ZDV
FRQWUDFWV(cid:3)WKDW(cid:3)LQYROYHG DXWKRUL]HG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)))$(cid:3)DGYLVHU(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQW
VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)ZLWKRXW HPSOR\HH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HH(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW
DGHTXDWH(cid:3)GHSDUWPHQW DFWHG(cid:3) LQ(cid:3) KLV(cid:3) FDSDFLW\(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) ))$(cid:3) DGYLVHU(cid:15)(cid:3) KH(cid:3) KDG(cid:3) QHLWKHU
RYHUVLJKW(cid:17) VWDWXWRU\(cid:3) QRU(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) HQWHU(cid:3) LQWR(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WKDW
LQYROYHG(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOORZHG(cid:3)DQRWKHU(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)ZKR
KDG(cid:3)QHLWKHU(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)QRU(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)DXWKRULW\(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)DZDUG(cid:3)FRQWUDFWV
WKDW(cid:3) LQYROYHG(cid:3) VWDWH(cid:3) IXQGV(cid:3) DV(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) KHU(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) DV(cid:3) WKH
H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)RI(cid:3)&DO(cid:16)+26$(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)&’(
LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) &6383(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) OHDUQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)XQLYHUVLW\(cid:3)WR(cid:3)WUDLQ(cid:3)VWXGHQWV(cid:3)DQG
WHDFKHUV(cid:3) LQYROYHG(cid:3) LQ(cid:3) &DO(cid:16)+26$(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) &6383(cid:3) PHUHO\
KDQGOHG(cid:3) WKH(cid:3) LQYRLFHV(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) XOWLPDWHO\
SHUIRUPHG(cid:3) WKH(cid:3) WUDLQLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:15)(cid:3) PDLQO\(cid:3) ORFDO
HGXFDWLRQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWRUV(cid:15)(cid:3)ZHUH(cid:3)KLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HH
WKURXJK(cid:3)YHUEDO(cid:3)RU(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
&RQFOXVLRQ
%\(cid:3)PLVXVLQJ(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)&68(cid:3)FDPSXVHV(cid:15)(cid:3)WKH
&’((cid:3)DYRLGHG(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DGGHG(cid:3)XQQHFHVVDU\(cid:3)FRVWV
WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)VXFK(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)ODZV
RYHU(cid:3) VWDWH(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) SROLFLHV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLUH
GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) VROLFLW(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKHVH
DJUHHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)WDNH
DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)RWKHU“V(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GLG(cid:3) QRW(cid:3) XVH(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW
VHUYLFHV(cid:30)(cid:3)LQVWHDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQ(cid:3)HIIHFW(cid:15)(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) HQWHU(cid:3) LQWR(cid:3) VROH(cid:16)VRXUFH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) SULYDWH
SDUWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)GRLQJ(cid:3)VR(cid:15)(cid:3)&’((cid:3)DYRLGHG(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)DQG
DGGHG(cid:3) XQQHFHVVDU\(cid:3) FRVWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
DFNQRZOHGJH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) ’*6(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) SROLFLHV(cid:3) WKDW
VSHFLILFDOO\(cid:3) SURKLELW(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) IURP(cid:3) PLVXVLQJ
LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FLUFXPYHQW(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ
SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%XW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)SROLF\(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)XQWLO
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FDQQRW(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)LWV(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)XQWLO(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)RI
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)FRYHULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DERYH(cid:3)LVVXH(cid:15)(cid:3)ZHDN(cid:3)FRQWUROV(cid:3)H[LVW(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’(
RYHU(cid:3) LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) LQYROYLQJ(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW
RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) ZHDN(cid:3) FRQWUROV(cid:3) KDYH(cid:3) DOORZHG(cid:3) VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) DFFHSW(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) WKHVH(cid:3) RUJDQL]DWLRQV
LQFRPSDWLEOH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)GXWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
VRPH(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)KDYH(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYHG(cid:3)FRQWUDFWV
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQWUDFWRUV
ZLWKRXW(cid:3) SURSHU(cid:3) RYHUVLJKW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &’((cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR
VWUHQJWKHQ(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUROV(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW(cid:3)LOOHJDO(cid:3)DQG(cid:3)LPSURSHU
DFWLYLWLHV(cid:3)IURP(cid:3)RFFXUULQJ(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
$OO(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHVWULFW(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)SXUSRVH(cid:3)DQG(cid:3)SURKLELW(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI
VXFK(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)HYDGH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) GLUHFWO\(cid:3) ZLWK
SULYDWH(cid:3)SDUWLHV(cid:3)ZKHQ(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) XVH(cid:3) LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FLUFXPYHQW(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:17)
7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:3) VKRXOG(cid:3) DGRSW(cid:3) QHZ(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:3) WR
SURKLELW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)IURP(cid:3)PLVXVLQJ(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR
REWDLQ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) IURP(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) ZLWKRXW
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)SURFHVV(cid:17)
(cid:21)(cid:24)
7R(cid:3)IXUWKHU(cid:3)VWUHQJWKHQ(cid:3)FRQWUROV(cid:3)DQG(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV
RI(cid:3) HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) GR(cid:3) WKH
IROORZLQJ(cid:29)
• 5H(cid:16)HPSKDVL]H(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) SROLF\(cid:3) WKDW(cid:3) SURKLELWV(cid:3) VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3) IURP(cid:3) DFFHSWLQJ(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RWKHU
RUJDQL]DWLRQV(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)GHSDUWPHQWDO
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) PRQLWRU
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SROLF\(cid:30)
• $VVLJQ(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\HHV
QRW(cid:3)LQYROYHG(cid:3)ZLWK(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)VWXGHQW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:30)
• &RQVLGHU(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) JRYHUQLQJ(cid:3) ERDUGV(cid:3) WR
RYHUVHH(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) VR(cid:3) WKDW(cid:3) VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)IDFHG(cid:3)ZLWK(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV(cid:30)
• &RPPXQLFDWH(cid:3)DQG(cid:3)HPSKDVL]H(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)SROLF\(cid:3)SURKLELWLQJ
HPSOR\HHV(cid:3) IURP(cid:3) QHJRWLDWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) DZDUGLQJ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) RU
VXEFRQWUDFWV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RYHUVLJKW(cid:30)(cid:3)DQG
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)VXEFRQWUDFWV(cid:3)DUH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR
WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) XQLW(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
(cid:21)(cid:25)
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3),V(cid:3)1RW(cid:3)8VLQJ(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)0DVWHU
$JUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))XOOHVW(cid:3)([WHQW(cid:3)3RVVLEOH
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
2
QH(cid:3) REMHFWLYH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) *HQHUDO(cid:3) 6HUYLFHV
(cid:11)’*6(cid:12)(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) FHQWUDO(cid:3) VXSSRUW(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) VWDWH
GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)WKHUHE\(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)JUHDWHU(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)WKDQ
LI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)LQGLYLGXDOO\(cid:3)SURYLGHG(cid:3)VXFK(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH
PHWKRG(cid:3) WKH(cid:3) ’*6(cid:3) XVHV(cid:3) WR(cid:3) DFKLHYH(cid:3) WKLV(cid:3) REMHFWLYH(cid:3) LV(cid:3) WKURXJK
VWDWHZLGH(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) (cid:11)PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0DVWHU
DJUHHPHQWV(cid:3) DUH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DZDUGHG(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF(cid:3) W\SHV(cid:3) RI
VHUYLFHVƒVXFK(cid:3)DV(cid:3)VHFXULW\(cid:15)(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQQLQJ(cid:15)(cid:3) SDJLQJ(cid:15)(cid:3) FRSLHU
PDLQWHQDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HOHFWURQLF(cid:3)GDWD(cid:3)SURFHVVLQJƒZKLFK(cid:3)FDQ(cid:3)WKHQ
EH(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)PDQ\(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)D(cid:3)PDVWHU
DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)FRPELQHG
EX\LQJ(cid:3) SRZHU(cid:3) ZKLOH(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) VWHSV(cid:3) IRU(cid:3) SURFXULQJ(cid:3) QHHGHG
VHUYLFHV(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)XVLQJ(cid:3)PDVWHU
DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IXOOHVW(cid:3)H[WHQW(cid:3)SRVVLEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HQFRXQWHUHG(cid:3)WKUHH
H[DPSOHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)FOHDUO\(cid:3)EHQHILWHG(cid:3)IURP(cid:3)D
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)RWKHU(cid:3)IDFWRUV(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKDW
WKLV(cid:3) PHWKRG(cid:3) IRU(cid:3) SURFXULQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\(cid:3) XWLOL]HG(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) FHQWUDOL]HG(cid:3) WKH(cid:3) DZDUG(cid:3) RU
PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)OLVWV(cid:3)RI(cid:3)PDVWHU
DJUHHPHQWV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) GLVWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH
SHUVRQQHO(cid:3) DW(cid:3) HYHU\(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQF\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DUH
IUXVWUDWHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)VHUYLFHV
XQGHU(cid:3)D(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)YDU\(cid:3)FRQVLGHUDEO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)EHWWHU(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU
VHUYLFHV(cid:3)E\(cid:3)WDNLQJ(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EX\LQJ(cid:3)SRZHU(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)VWDWH
GHSDUWPHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)+DV(cid:3)1RW(cid:3)(VWDEOLVKHG(cid:3)D
&HQWUDOL]HG(cid:3)$SSURDFK(cid:3)7R(cid:3)(QVXUH(cid:3)0DVWHU
$JUHHPHQWV(cid:3)$UH(cid:3)8VHG(cid:3):KHQ(cid:3):DUUDQWHG
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)/HJDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)(cid:11)2/6(cid:12)(cid:15)
WKHUH(cid:3) DUH(cid:3) QR(cid:3) VWDQGDUG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) GHWHUPLQLQJ(cid:3) ZKHQ(cid:3) D
VWDWHZLGH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’*6(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW
GHWHUPLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) QHHG(cid:3) IRU(cid:3) VXFK(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) LV(cid:3) SULPDULO\(cid:3) WKH
UHVSRQVLELOLW\(cid:3) RI(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) NHHSLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKLV
(cid:21)(cid:26)
SKLORVRSK\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)FXUUHQW(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)KDG(cid:15)(cid:3)LQ
IDFW(cid:15)(cid:3)EHHQ(cid:3)DZDUGHG(cid:3)E\(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)E\
VHYHUDO(cid:3)RIILFHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:17)
7KH(cid:3) 3URFXUHPHQW(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) ,QIRUPDWLRQ
6HUYLFHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)DZDUG(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)FRPPRGLW\(cid:3)SXUFKDVHV(cid:30)(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3)VHUYLFH(cid:15)
DQG(cid:3) UHSDLU(cid:30)(cid:3) DQG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WHFKQRORJ\(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KLOH(cid:3) WKH(cid:3) ’*6
QRUPDOO\(cid:3) DZDUGV(cid:3) DQG(cid:3) DSSURYHV(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) VRPH
FDVHV(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)WKLV(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)KDV(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)+LJKZD\(cid:3)3DWURO
(cid:11)&+3(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3HUVRQQHO(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)(cid:11)’3$(cid:12)(cid:3)WR
DZDUG(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) VHFXULW\(cid:3) DQG(cid:3) VWUDWHJLF(cid:3) SODQQLQJ
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)
:KLOH(cid:3)ZH(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)XVLQJ(cid:3)D(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)VHUYHV(cid:3)WKHLU(cid:3)QHHGV(cid:15)
ZH(cid:3)DOVR(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)FDQ(cid:3)EHVW(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)ZKHQ(cid:3)D(cid:3)QHZ
PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) LV(cid:3) ZDUUDQWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) LW(cid:3) UHYLHZV(cid:3) DQG
DSSURYHV(cid:3)PDQ\(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2/6(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)’*6
KDV(cid:3)D(cid:3)XQLTXH(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:3)ZKLFK(cid:3)FDOO
IRU(cid:3)D(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)GHSDUWPHQWV
VXEPLW(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) IRU(cid:3) DSSURYDO(cid:3) WR(cid:3) SURFXUH(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) W\SH(cid:3) RI
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2/6(cid:3)FRXOG(cid:3)SURSRVH(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW
LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)VHYHUDO(cid:3)VHSDUDWHO\(cid:3)DZDUGHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH
2/6(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)DSSURYH(cid:3)RU(cid:3)GHQ\(cid:3)DQ(cid:3)DJHQF\“V
UHTXHVW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)ZKHWKHU
WKHUH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)EURDG(cid:16)EDVHG(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)VLPLODU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DW(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)VWDWH
7KH(cid:3)’*6(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)PLVVLQJ DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2/6(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)VHHN(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\ DQG(cid:3)DZDUG(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)SODFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU
ZKHQ(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV LGHQWLI\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)VROHO\(cid:3)RQ(cid:3)WKH
ZRXOG(cid:3)EHVW(cid:3)VHUYH(cid:3)WKH DZDUGLQJ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)RSSRUWXQLWLHV
6WDWH“V(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17) WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)ZKHQ(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EHVW(cid:3)VHUYH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
LQWHUHVWV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)OLVWV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)VHQG(cid:3)RXW
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V
LQFOXGH(cid:3)DOO(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)OLVWV
XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3URFXUHPHQW
’LYLVLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)OLVWV(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&+3(cid:3)DQG
WKH(cid:3)’3$(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)OLVW(cid:3)PDLQWDLQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)’*6
RIILFHV(cid:3)ZDV(cid:3)PRVWO\(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQG(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)DOPRVW(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:19)
VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&+3(cid:3)DQG(cid:3)’3$(cid:3)OLVWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW
LQFOXGH(cid:3)PDQ\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&+3(cid:3)OLVW(cid:3)LQFOXGHG
RQO\(cid:3) (cid:26)(cid:24)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH(cid:3) ’3$(cid:3) OLVW(cid:3) RQO\(cid:3) LQFOXGHG
(cid:21)(cid:28)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) DQ(cid:3) H[DPSOH(cid:3) RI(cid:3) RPLVVLRQV(cid:15)(cid:3) QHLWKHU(cid:3) OLVW
LQFOXGHG(cid:3) WKH(cid:3) <RXWK(cid:3) DQG(cid:3) $GXOW(cid:3) &RUUHFWLRQDO(cid:3) $JHQF\(cid:15)(cid:3) ZKLFK
RYHUVHHV(cid:3)VL[(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)RIILFHV(cid:3)GLG
QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)
OLVWLQJV(cid:3)ZHUH(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)ZLGH(cid:3)YDULHW\(cid:3)RI(cid:3)SHUVRQQHO(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
6WDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PD\
KHDOWK(cid:3) DQG(cid:3) VDIHW\(cid:3) RIILFHUV(cid:15)(cid:3) VHFXULW\(cid:3) RIILFHUV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) SURJUDP
QRW(cid:3)EH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)DOO
PDQDJHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) ILYH
DYDLODEOH(cid:3)PDVWHU
GHSDUWPHQWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) ZHUH(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULEXWLRQ
DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)EHFDXVH
OLVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKHVH(cid:3)OLVWV(cid:3)DUH(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)RU(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)WDUJHW
GLVWULEXWLRQ(cid:3)OLVWV(cid:3)DUH
SHUVRQQHO(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) PD\
LQFRPSOHWH(cid:3)RU(cid:3)GR(cid:3)QRW
QRW(cid:3)EH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QOHVV(cid:3)DOO
DOZD\V(cid:3)WDUJHW(cid:3)WKH
VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH
SHUVRQQHO(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU
6WDWH(cid:3)FDQQRW(cid:3)WDNH(cid:3)IXOO(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FROOHFWLYH(cid:3)EX\LQJ(cid:3)SRZHU(cid:17)
FRQWUDFWLQJ(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DUH(cid:3) IUXVWUDWHG(cid:3) ZKHQ(cid:3) WU\LQJ(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ
VHUYLFHV(cid:3) IURP(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) SURFHVV(cid:3) WR
REWDLQ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) YDULHV(cid:3) FRQVLGHUDEO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) IDFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILYH
GHSDUWPHQWV(cid:3) ZH(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3) H[SUHVVHG(cid:3) IUXVWUDWLRQ(cid:3) DQG
FRQIXVLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKHVH(cid:3)YDU\LQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)XQGHU
RQH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RQO\(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)D
RQH(cid:16)SDJH(cid:3)IRUP(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3) IURP(cid:3) D(cid:3) PRYLQJ(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)HOHFWURQLF(cid:3)GDWD(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)XQGHU(cid:3)D
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)VL[(cid:3)GLIIHUHQW
IRUPV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) DQ(cid:3) RUGHU(cid:3) IRUP(cid:15)(cid:3) GXW\(cid:3) VWDWHPHQW(cid:15)(cid:3) FRQWUDFW
VXEPLWWDO(cid:15)(cid:3)FHUWLILFDWH(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:15)(cid:3)KLULQJ(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)D
SHUIRUPDQFH(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6RPH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) YDULDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKHVH
SURFHGXUHV(cid:3) LV(cid:3) XQDYRLGDEOH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) ODZV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR
FRQWUDFWV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)EH(cid:3)WUHDWHG(cid:3)GLIIHUHQWO\(cid:3)GHSHQGLQJ
RQ(cid:3)WKH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQYROYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)VWDII(cid:3)ILQG
OHQJWK\(cid:3)DQG(cid:3)YDU\LQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR(cid:3)NHHS(cid:3)WUDFN(cid:3)RI(cid:3)DQG
PD\(cid:3)EH(cid:3)OHVV(cid:3)LQFOLQHG(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)PXOWLSOH
UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HQFRXUDJH(cid:3) ’*6(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS
XQLIRUP(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) DFFHVVLQJ(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) ZKHQ
SRVVLEOH(cid:3)WR(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)IDFWRUV(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)DERYH(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) SUHVHQW
DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)HIILFLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)EHWWHU(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU
VHUYLFHV(cid:3) E\(cid:3) WDNLQJ(cid:3) DGYDQWDJH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) FROOHFWLYH
EX\LQJ(cid:3)SRZHU(cid:17)
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)&RXOG(cid:3)%HQHILW(cid:3)E\
1HJRWLDWLQJ(cid:3)0DVWHU(cid:3)$JUHHPHQWV
IRU(cid:3)0HGLFDO(cid:3)/DERUDWRU\(cid:3)6HUYLFHV
:H(cid:3) HQFRXQWHUHG(cid:3) WKUHH(cid:3) H[DPSOHV(cid:3) GXULQJ(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DW(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)(cid:11)&’&(cid:12)(cid:3)WKDW(cid:3)SUHVHQW(cid:3)JRRG
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)QHLWKHU
WKH(cid:3)&’&(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)FRQVROLGDWHG(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LQWR(cid:3)RQH
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
(cid:21)(cid:28)
,Q(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &’&“V
(cid:22)(cid:21)(cid:3) LQVWLWXWLRQV(cid:3) DZDUGHG(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) IRU(cid:3) PHGLFDO
ODERUDWRU\(cid:3) WHVWV(cid:3) IRU(cid:3) D(cid:3) WRWDO(cid:3) YDOXH(cid:3) RI(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:17)
$(cid:3)&’&(cid:3)FRQWUDFWRU $OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)ZRQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)DW
DOO(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WKHP(cid:3)ZLGHO\(cid:3)YDU\LQJ
FKDUJHG(cid:3)WKHP(cid:3)ZLGHO\
SULFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)WHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)EORRG(cid:3)VFUHHQ(cid:3) IRU
YDU\LQJ(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
’LODQWLQ(cid:3)OHYHOV(cid:3)FRVW(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)FHQWV(cid:3)DW(cid:3)RQH(cid:3)LQVWLWXWLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:3)DW(cid:3)DQRWKHU(cid:15)
VDPH(cid:3)WHVWV(cid:3)DW(cid:3)(cid:20)(cid:19)
DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:3)DW(cid:3)\HW(cid:3)DQRWKHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)WHVW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)+HSDWLWLV(cid:3)’HOWD(cid:3)YLUXV
LQVWLWXWLRQV(cid:17)
DQWLERG\(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)QR(cid:3)FKDUJH(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)WHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULFH
YDULDQFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DSSHDU(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FDXVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
WHVWLQJ(cid:3)ODERUDWRU\(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)TXDQWLW\(cid:3)RI(cid:3)WHVWV(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)JLYHQ
LQVWLWXWLRQ(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)EHORZ(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)WHVWV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH
\HDU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)XQLW(cid:3)SULFH(cid:3)SHU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVW(cid:3)WR(cid:3)WKH
LQVWLWXWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&’&“V(cid:3)PRVW(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)WHVWV(cid:15)(cid:3)5DSLG
3ODPDVWHU(cid:3)5HDJLQ(cid:3)(cid:11)535(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3)$V(cid:3) WKH(cid:3) WDEOH(cid:3) VKRZV(cid:15)(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH
WHUPV(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)QLQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WHQ(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)QHHGHG
WKLV(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)WHVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SD\(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ
(cid:7)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)535(cid:3)WHVWV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
5DSLG(cid:3)3ODPDVWHU(cid:3)5HDJLQ
7HVWV(cid:3)DW(cid:3)1LQH(cid:3),QVWLWXWLRQV
,QVWLWXWLRQ (VWLPDWHG(cid:3)1XPEHU
1XPEHU RI(cid:3)7HVWV(cid:3)3HU(cid:3)<HDU 8QLW(cid:3)3ULFH 7RWDO(cid:3)3ULFH
(cid:20) (cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7)(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:28)(cid:19) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)
(cid:21) (cid:20)(cid:21) (cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:19) (cid:25)
(cid:22) (cid:20)(cid:26)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:19) (cid:22)(cid:24)(cid:19)
(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)
(cid:24) (cid:28)(cid:25)(cid:19) (cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:24) (cid:21)(cid:23)(cid:19)
(cid:25) (cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:25) (cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:21)
(cid:26) (cid:21)(cid:23) (cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:19) (cid:23)(cid:27)
(cid:27) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:19) (cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:19)
(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:19) (cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:26) (cid:7)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:25)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)XQLW(cid:3)SULFH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)535(cid:3)WHVW(cid:3)LV
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:3) (cid:11)(cid:7)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:25)(cid:3) GLYLGHG(cid:3) E\(cid:3) (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:26)(cid:3) WHVWV(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) &’&(cid:3) KDG
UHTXHVWHG(cid:3) D(cid:3) SULFH(cid:3) IRU(cid:3) (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:26)(cid:3) 535(cid:3) WHVWV(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) UHTXHVW(cid:3) IRU
SURSRVDOV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)PLJKW(cid:3)KDYH(cid:3)REWDLQHG(cid:3)D(cid:3)XQLW(cid:3)SULFH(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH
DYHUDJH(cid:3)LW(cid:3)SDLG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)KDG(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)D(cid:3)PDVWHU
DJUHHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)PHGLFDO(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH
DYRLGHG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR
SURFHVV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)WR(cid:3)DSSURYH(cid:3)QLQH(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)
(cid:22)(cid:19)
7KH(cid:3)&’&(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)WKH(cid:3)RQO\(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)WKLV(cid:3)FRQWUDFWRU
IRU(cid:3)PHGLFDO(cid:3)ODERUDWRU\(cid:3)WHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&DPDULOOR(cid:3)DQG
6RQRPD(cid:3)’HYHORSPHQWDO(cid:3)&HQWHUV(cid:15)(cid:3)ERWK(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
’HYHORSPHQWDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:15)(cid:3) LQGHSHQGHQWO\(cid:3) KLUHG(cid:3) WKH(cid:3) VDPH
FRQWUDFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+DG(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D(cid:3)PDVWHU
DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PLJKW(cid:3)KDYH(cid:3)EHQHILWHG(cid:3)E\(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)ORZHU
SULFHV(cid:3)WKDQ(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)REWDLQHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)D(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)SDVW
PHGLFDO(cid:3) WHVWLQJ(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) DVVLJQHG(cid:3) VWDII(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) DQG
7KH(cid:3)&’&(cid:3)UHFRJQL]HV(cid:3)WKDW LPSOHPHQW(cid:3) D(cid:3) SLORW(cid:3) SURMHFW(cid:3) WR(cid:3) FHQWUDOL]H(cid:3) LQVWLWXWLRQDO(cid:3) FRQWUDFW
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) EUDQFK(cid:3) FKLHI(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’&
EHWZHHQ(cid:3)VHYHUDO UHFRJQL]HV(cid:3)WKDW(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)VHYHUDO(cid:3)LQVWLWXWLRQV
LQVWLWXWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)RQH(cid:3)RU DQG(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)ZLOO(cid:3)OLNHO\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)ORZHU(cid:3)UDWHV(cid:3)IRU
PRUH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)ZLOO VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DVVLVWDQW(cid:3) GHSXW\(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) LQ(cid:3) WKH
OLNHO\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)ORZHU(cid:3)UDWHV &’&“V(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)’LYLVLRQ(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)EHJDQ
IRU(cid:3)VHUYLFHV(cid:17) WR(cid:3)FRPSHWLWLYHO\(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
PHGLFDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)LQPDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)QHJRWLDWLRQV(cid:3)UHVXOWHG
LQ(cid:3) D(cid:3) SODQ(cid:3) WR(cid:3) GHVLJQDWH(cid:3) SUHIHUUHG(cid:3) SURYLGHUV(cid:3) LQ(cid:3) H[FKDQJH(cid:3) IRU
FRPSHWLWLYH(cid:3)UDWHV(cid:17)
,Q(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)H[DPSOH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)PLVVHG(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\(cid:3)D
PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3) WZR(cid:3) RI(cid:3) &’&“V(cid:3) LQVWLWXWLRQV(cid:3) LQGHSHQGHQWO\
DZDUGHG(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU(cid:3)QXUVH(cid:3)UHJLVWU\(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
QXUVHV(cid:3)RQ(cid:3)DQ(cid:3)DV(cid:16)QHHGHG(cid:3)EDVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZDV
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HLWKHU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:15)
ZKLFK(cid:3)DSSURYHG(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)WR(cid:3)FRQVROLGDWH
WKHVH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LQWR(cid:3)RQH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
,Q(cid:3) WKH(cid:3) ILQDO(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKUHH(cid:3) &’&(cid:3) LQVWLWXWLRQV
LQGHSHQGHQWO\(cid:3)DZDUGHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU(cid:3)RSKWKDOPRORJ\(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I
D(cid:3)VLQJOH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)XVHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH
VDYHG(cid:3) LWVHOI(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) RI(cid:3) DZDUGLQJ(cid:3) WKUHH(cid:3) VHSDUDWH
DJUHHPHQWV(cid:17)
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3)’*6(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VKDUH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU
HQVXULQJ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SURJUDP(cid:3) LV(cid:3) HIIHFWLYH(cid:17)
0DVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)RQH(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)PHWKRG(cid:3)IRU(cid:3)REWDLQLQJ
QHHGHG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)WKHLU(cid:3)XVH(cid:3)FDQ(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)VDYLQJV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
E\(cid:3) ORZHULQJ(cid:3) SULFHV(cid:3) DQG(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) HIIRUW(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)DSSURDFK
WKDW(cid:3)HQVXUHV(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)ZKHQ(cid:3)ZDUUDQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D
UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)EHWWHU
SULFHV(cid:3)DQG(cid:3)UHGXFH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)HIIRUW(cid:17)
(cid:22)(cid:20)
5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)/HJDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO
6HUYLFHV(cid:3) VKRXOG(cid:3) LGHQWLI\(cid:15)(cid:3) GXULQJ(cid:3) LWV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) GHSDUWPHQW
FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EHWWHU(cid:3)VHUYH(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3) LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VKRXOG(cid:3) DOVR(cid:3) EHDU
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)LQ(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZRXOG
EHWWHU(cid:3)VHUYH(cid:3)WKHLU(cid:3)QHHGV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• (QVXUH(cid:3)D(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)XSGDWHG(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV
LV(cid:3) VHQW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) DW(cid:3) HYHU\(cid:3) VWDWH
GHSDUWPHQW(cid:30)(cid:3)DQG
• (VWDEOLVK(cid:3)VLPSOH(cid:15)(cid:3)XQLIRUP(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)VHUYLFHV
XQGHU(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZKHUH(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)WR(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)WKHLU
XVH(cid:3) DQG(cid:3) PLQLPL]H(cid:3) WKH(cid:3) EXUGHQ(cid:3) WKDW(cid:3) PXOWLSOH(cid:3) SURFHGXUHV
LPSRVH(cid:3)RQ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQW(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29)(cid:3)(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
6WDII(cid:29)(cid:3)(cid:3)6WHYHQ(cid:3)0(cid:17)(cid:3)+HQGULFNVRQ(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
-RKQ(cid:3))(cid:17)(cid:3)&ROOLQV(cid:3),,(cid:15)(cid:3)&3$
&DWKHULQH(cid:3)0(cid:17)(cid:3)*LRUJL(cid:15)(cid:3)&3$
6FRWW(cid:3)’HQQ\
3D\DP(cid:3))DUGDQHVK
-LP(cid:3)*DEOHU
$UQ(cid:3)*LWWOHPDQ
5HJLQD(cid:3)+DUPRQVRQ(cid:15)(cid:3)&3$
&UDLJ(cid:3)/HZLV(cid:15)(cid:3)&3$
&KULV(cid:3)5\DQ
-LDQ(cid:3):DQJ
(cid:22)(cid:21)
Response to the report provided as text only
State and Consumer Services Agency
Office of the Secretary
915 Capitol Mall Suite 200
Sacramento, CA 95814
July 17, 1997
Kurt R. Sjoberg, State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Dear Mr. Sjoberg:
RE: AUDIT REPORT NO. 96015
STATE CONTRACTING: IMPROVEMENTS ARE STILL NEEDED TO
ENSURE THE EFFECTIVE USE OF PUBLIC RESOURCES
Attached is our response prepared by the Department of General Services to the Bureau
of State Audits’ Report No. 96015 entitled “State Contracting: Improvements Are Still Needed
To Ensure the Effective Use of Public Resources.”
If you have any questions or need additional information, please contact me at 653-4090.
Sincerely,
George Valverde
Deputy Secretary
Attachment
(cid:83)(cid:116)(cid:97)(cid:116)(cid:101)(cid:32)(cid:111)(cid:102)(cid:32)(cid:67)(cid:97)(cid:108)(cid:105)(cid:102)(cid:111)(cid:114)(cid:110)(cid:105)(cid:97) (cid:83)(cid:116)(cid:97)(cid:116)(cid:101)(cid:32)(cid:97)(cid:110)(cid:100)(cid:32)(cid:67)(cid:111)(cid:110)(cid:115)(cid:117)(cid:109)(cid:101)(cid:114)(cid:32)(cid:83)(cid:101)(cid:114)(cid:118)(cid:105)(cid:99)(cid:101)(cid:115)(cid:32)(cid:65)(cid:103)(cid:101)(cid:110)(cid:99)(cid:121)
(cid:77)(cid:32)(cid:101)(cid:32)(cid:109)(cid:32)(cid:111)(cid:32)(cid:114)(cid:32)(cid:97)(cid:32)(cid:110)(cid:32)(cid:100)(cid:32)(cid:117)(cid:32)(cid:109)
(cid:68)(cid:97)(cid:116)(cid:101)(cid:58) July 17, 1997 (cid:70)(cid:105)(cid:108)(cid:101)(cid:32)(cid:78)(cid:111)(cid:46)(cid:58) 96015
(cid:84)(cid:111)(cid:58) Joanne C. Kozberg, Secretary
State and Consumer Services Agency
915 Capitol Mall, Room 200
Sacramento, CA 95814
(cid:70)(cid:114)(cid:111)(cid:109)(cid:58) Department of General Services
Executive Office
(cid:83)(cid:117)(cid:98)(cid:106)(cid:101)(cid:99)(cid:116)(cid:58) RESPONSE TO BUREAU OF STATE AUDITS’ REPORT NO. 96015 -- “STATE CONTRACTING:
IMPROVEMENTS ARE STILL NEEDED TO ENSURE THE EFFECTIVE USE OF PUBLIC
RESOURCES.”
Thank you for the opportunity to respond to Bureau of State Audits’ (BSA) Report No. 96015
which addresses recommendations to the Department of General Services (DGS) within
Chapter 3 of the report. The following response addresses each of those recommendations,
plus two statewide recommendations contained in Chapter 2.
OVERVIEW OF THE REPORT
The DGS has reviewed the findings, conclusions and recommendations presented in Report
No. 96015. As discussed in this response, the DGS will take appropriate actions to address the
recommendations.
As noted in previous reports by the BSA, the immediate responsibility for ensuring compliance
in contracting for services rests with the state departments planning to be parties to the
contracts. To assist state departments in complying with their responsibilities and to
accomplish its oversight responsibilities, the DGS has implemented numerous administrative
control activities. The DGS has also established and works closely on contracting issues with a
group comprised of state agency contracting personnel, i.e., the State Contracting Advisory
Network (SCAN). The results of the BSA’s audit will be presented to the SCAN at its August
1997 meeting.
It should be noted that, subsequent to the BSA’s 1995/96 fiscal year audit period, the DGS took
a number of significant actions that will further improve the state’s contracting program.
Specifically, the first edition of the State Contracting Manual (SCM) was issued as a resource to
those persons in state government who are involved in the state’s contracting process. The
SCM, which was distributed in July 1996, is designed to serve as a toolbook to provide
assistance to those engaged in contracting. It contains statutory and policy references as well
as practical advice. The manual deals primarily with the types of contracts included in the
BSA’s audit scope, i.e., services, consultant services, and interagency agreements.
In addition, during the 1996/97 fiscal year, the DGS’ Office of Legal Services (OLS) developed
and implemented a more comprehensive contract training course. This three day course
covers the SCM and includes a contract management module. This module should result in
improvements to the contract management issues presented in Chapter 1 of the BSA’s report.
A total of 270 state employees attended the course during the 1996/97 fiscal year.
Joanne C. Kozberg -2- July 17, 1997
Over the last two years, the OLS has also sponsored two statewide contracting conferences.
The conference participants, which totaled approximately 250 at each conference, attended
sessions covering various contracting issues, including those raised in the BSA’s audit report.
The following response addresses the first two recommendations in Chapter 2 related to
statewide control systems for using interagency agreements. Further, responses are provided
to the recommendations specifically addressed to the DGS in Chapter 3. It is our
understanding that the specific findings and recommendations pertaining to other departments
have been discussed and reported to those departments. Therefore, the DGS has not
attempted to verify the accuracy of those findings and will not respond to those issues.
RECOMMENDATIONS
CHAPTER 2
RECOMMENDATION # 1: All departments should restrict the use of interagency
agreements to the proper use of existing public resources
and prohibit the use of such agreements to avoid existing
state contracting procedures. Specifically, state
departments should contract directly with private parties
when appropriate rather than use interagency agreements
to circumvent competitive bidding.
DGS RESPONSE # 1:
The report identifies concerns with the use of interagency agreements by state agencies with
the California State University (CSU) system to circumvent state contracting requirements.
Subsequent to the BSA’s 1995/96 fiscal year audit period, the DGS took significant actions to
address this method of procuring services. Specifically, as noted in the report, the DGS
previously recognized that some state agencies have used interagency agreements with the
CSU to circumvent existing state contracting requirements. Therefore, information was greatly
expanded in the new SCM on state requirements related to circumvention, interagency
agreements, and contracts with universities or foundations. In fact, SCM Section 3.18
specifically addresses the BSA’s concerns by stating that agreements with the CSU or its
foundations cannot be used to circumvent the state’s competitive bidding requirements. The
previously discussed OLS’ contract training course also includes instruction on the proper use
of interagency agreements.
In addition, OLS’ staff met in the summer of 1996 and the spring of 1997 with management and
staff of the CSU Chancellor’s Office University Services Program to discuss the contracting
process used by state agencies to procure the services of the CSU. The University Services
Program was established to provide a systemwide network of services and expertise to state
departments. The University Services Program’s management and staff agreed that
interagency agreements should not be used to circumvent state contracting requirements.
They indicated that they would take action to assist in ensuring that interagency agreements
are only used in accordance with SCM requirements.
Joanne C. Kozberg -3- July 17, 1997
RECOMMENDATION # 2: The California Legislature should adopt new legislation
that would prohibit departments from misusing
interagency agreements by obtaining contract services
from private consultants without participating in the
competitive process.
DGS RESPONSE # 2:
Although DGS staff are available to work with the Legislature on this issue, the recently issued
policy direction provided in the SCM and the other actions discussed under the previous
recommendation appear to address the findings of the BSA. Therefore, the DGS believes it is
premature to pursue new legislation. We would expect that the BSA’s next audit of contracting
scheduled for the spring of 1998 will disclose improvements in the process used by state
agencies to procure the services of the CSU.
CHAPTER 3
RECOMMENDATION # 1: To identify situations warranting the use of master
agreements, the OLS within the DGS should identify,
during its review of department contracts, when using
master agreements would better serve the State’s
interests. In addition, departments should identify
whether using master agreements would better serve their
needs as part of the responsibility for their own
contracting program.
DGS RESPONSE # 1:
During the last few years, the DGS has greatly increased the number and types of master
agreements available for use by state agencies. These agreements have been primarily
awarded and administered by the Procurement Division and the Office of Information Services
within the DGS. However, in two instances, the DGS has authorized the California Highway
Patrol and the Department of Personnel Administration to award and administer master
agreements within their areas of expertise.
Although the number and types of master agreements have greatly increased, the DGS
recognizes that there may be further opportunities for expansion of the use of this type of
contracting arrangement. Therefore, the OLS will implement procedures to identify additional
opportunities for master agreements based on the contracts submitted for its review and
approval. The issue of identifying further opportunities for master agreements will also be
presented to the previously discussed SCAN group.
RECOMMENDATION # 2: To ensure that departments are aware of all available
master agreements, the DGS should maintain a complete
listing of all master agreements and ensure this list is
made available to the appropriate personnel at all state
departments.
Joanne C. Kozberg -4- July 17, 1997
DGS RESPONSE # 2:
The DGS will study the distribution process used for master agreements. Based on the results
of this study, appropriate procedures will be implemented to ensure that a complete master
agreement listing is centrally maintained and that the listing is made available to appropriate
state personnel.
RECOMMENDATION # 3: The DGS should require simple, uniform procedures to be
used for obtaining services under master agreements that
would encourage the use of such agreements and
minimize the burden that multiple procedures impose on
users of the agreements.
DGS RESPONSE # 3:
The DGS will review the existing procedures for obtaining services under master agreements
and, to the extent possible, develop uniform and simplified procedures. However, there are
several different types of contracts and contracting approaches which are collectively
considered as “master agreements.” Also, there are several specific factors that may vary
between master agreements. These different types of master agreements and variable factors
dictate use of different access procedures. Thus, only one form may be needed or several
forms may be needed. Likewise, a simple task order may suffice or a complete contract may
be required. Consequently, while it may be possible to simplify some of these procedures, it
will not be possible to eliminate variances.
Specific variances between access procedures may be caused by such factors as the laws
applicable to the type of services involved, how competition is built into the particular contract
process, the number of suppliers involved, the options available to the using agencies, how the
awarding agency is to be reimbursed for costs incurred, what information the awarding agency
needs to manage the contract, and what contractual or legal requirements are met as part of
the master agreement versus subsidiary agreements or task orders.
CONCLUSION
The DGS has a firm commitment to provide efficient and effective oversight of the state’s
contracting program. As part of its continuing efforts to improve policies over this program, the
DGS will take appropriate actions to address the issues presented in the report.
If you need further information or assistance on this issue, please call me at 445-3441.
PETER G. STAMISON, Director
Department of General Services
PGS:RG:ea:worddata:director:96015res
Response to the report provided as text only
STATE OF CALIFORNIA—YOUTH AND ADULT CORRECTIONAL AGENCY
PETE WILSON, Governor
DEPARTMENT OF CORRECTIONS
P.O. Box 942883
Sacramento, CA 94283-0001
Kurt R. Sjoberg
State Auditor
California State Auditor
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
This is in response to the draft copy of your report entitled “State Contracting Improve-
ments Are Still Needed to Ensure the Effective Use of Public Resources,” dated July 11,
1997. The following is the California Department of Corrections’ (CDC) response to the
issues cited in this report.
Issue:
Inaccurate estimates and inadequate advertising of the value of a contract may have limited
competition. Specifically, CDC entered into a contract for laboratory services, and subse-
quently amended it for substantial amounts, up to 300 percent of the original contract.
Response:
The CDC concurs that proper advertising and planning for services is necessary to en-
courage more competition. It is standard procedure for contract analysts to include an
estimation of costs in all requests for advertisement. This estimation of costs should be
measured by reviewing prior year usage and other historical data.
The Institution staff person responsible for the contract cited in this example was new to
CDC and was unfamiliar with the contracting process; consequently, the ad placed for this
contract did not give an estimation of the value of services needed. However, the contract
issued in the prior year was adequately funded. To ensure that historical data is consid-
ered for future contracts, CDC’s contracts office will issue a reminder through a contract
news bulletin item to contract analysts in headquarters and institutions to include an esti-
mated value of services in all advertisements in addition to soliciting vendors from an
established bidders list.
Kurt R. Sjoberg
Page 2
Instructions will also include checking historical data to derive accurate usage estimates.
Issue:
Monitoring of contractor performance was inadequate.
Response:
Currently, CDC staff spend considerable effort ensuring that invoices are paid in conform-
ance with the terms of existing contracts. In the medical area, typically clinical staff deter-
mine that services are provided, and that the services are appropriate. Other medical staff
are charged with the task of adjusting the invoices to reflect the rates established in the
contracts. In Fiscal Year (FY) 1995/96, for example, at just one of the institutions audited by
the Bureau of State Audits, medical contract invoices were adjusted downwards by a total
of $4,043,994, to properly reflect the State’s contractual obligations.
Although the Health Care Services Division’s (HCSD) efforts in this area have resulted in
millions of dollars in invoice reductions over the past few years, the CDC acknowledges
that the process for monitoring medical contracts has been implemented in a variety of
ways at the 32 institutions. In our judgment, standardized policies and procedures, as well
as clearly established roles and responsibilities would improve accountability and provide
greater assurance that invoices are paid in conformance with contract terms.
Therefore, the HCSD will establish a CDC Medical Invoice Process Team to analyze the
current medical invoicing practices and make recommendations concerning the contract
monitoring function, including a standard invoice review process, and service verification
procedure. The HCSD will develop an implementation plan, including any necessary re-
sources and staff training requirements, to establish standardized policies and procedures
with the goal of ensuring effective medical contract monitoring statewide.
Issue:
Inadequate contract review by CDC has resulted in amendments being processed late.
Kurt R. Sjoberg
Page 3
Response:
The CDC concurs that close monitoring of expenditures will result in better planning for
amendments. The Contract and Audit Management Branch (CAMB) has implemented a
strict policy for late requests. Any requests that are received late in CAMB must include a
statement which explains the circumstances why it is late.
Additionally, a late amendment request must be submitted for review to the Regional Ad-
ministrator prior to submission to CAMB. This policy of elevating the late amendment re-
quest ensures closer awareness of requests which are not submitted in a timely manner
and aids in reminding staff to plan in advance for amendments.
In response to this audit, CAMB will reiterate the policy on late contract submittals and
request program staff to monitor the funds more closely to ensure advance planning for
future amendments.
Issue:
The State could benefit by negotiating Master Service Agreements (MSA) for medical
laboratory services.
Response:
The CDC agrees that there are benefits to be gained by combining institution purchasing
power through MSAs. Further, CDC has utilized this contracting approach in several
medical contracting areas and plans to increase its usage in the future.
Since its establishment in 1993, the HCSD has targeted its contracting efforts on services
with high volumes and large dollars of expenditures. For example, CDC spends over half
of its contract medical budget on community hospital and associated physician services.
As a result of our strategic competitive hospital negotiations, the majority of inmate hospi-
tal days during FY 1995/96 occurred in our 12 largest Master Contract “preferred provider”
hospitals offering CDC competitive hospital and physician rates and, in most cases, a
locked custody unit for guarding efficiencies. The CDC continues to seek Master Contract
partnerships with hospitals and encourage their use. In FY 1996/97, we estimate that over
two thirds of all inmate hospital days occurred in “preferred provider” Master Contract hos-
pitals. This is a noteworthy achievement since several of CDC’s institutions are
Kurt R. Sjoberg
Page 4
located in remote areas of California without easy access to major medical markets where
our Master Contract hospitals are typically located.
Additionally, during the audit period (FY 1995/96), CDC utilized MSAs for such purchases
as pharmaceuticals (one MSA with a prime vendor McKesson Drug Company, and an-
other MSA covering drugs purchased through several drug vendors) and intravenous so-
lutions and supplies. Pharmaceutical purchases through MSAs totaled approximately $20
million. Statewide pharmaceutical recovery and destruction was provided through a ven-
dor under a CDC Master Contract with Devos LTD. Individual institutions use MSAs for
some common medical commodity purchases such as certain medical supplies.
While it would be difficult to enter into an MSA for physician services statewide because of
the widespread locations of CDC institutions, CDC does maintain a standard for contract
physician compensation. The rate schedule applies to all physician contracts and is com-
parable to the rates paid by Preferred Provider Organizations (PPOs) and other health
insurance payers. A rate exemption must be submitted and approved by Central Office
before a physician contract can be written at a higher rate.
To continue with the concept of consolidating costs, CDC has begun a pilot project to
centralize the administration of all contracts for services to institutions in Northern Califor-
nia. Although some institutions such as Pelican Bay State Prison are too remote to benefit
from regionalized bidding, the centralization pilot project has been successful in securing
regional contracts for nursing services (serving 9 out of the 13 centralized institutions),
medical waste removal and pharmacy relief services. Although this pilot for these con-
tracts was small, it has resulted in a savings of processing time and money. The CDC will
continue to plan to do more regional bidding in the future.
The CDC believes that these contracting strategies, combined with other targeted health
management efforts, have resulted in major savings and cost avoidance in recent FYs.
For example, the overall contract medical budget decreased from $76.3 million in FY 1992/
93 to $70.8 million in FY 1995/96. This occurred despite a significant increase in the
inmate population. When contract costs are adjusted for inmate population growth, the per
capita costs for contracted medical services decreased by 25 percent during this period.
The HCSD estimates that the downward trend in per capita inmate medical contract costs
continued in FY 1996/97, based on preliminary year-end data.
Finally, while CDC concurs with the overall concept of consolidating costs through the use
of regional contracts and Master Agreements, there is still a substantial
Kurt R. Sjoberg
Page 5
amount of administrative costs and effort in using Master Agreements. Additionally, we do
not agree that the Department of General Services (DGS) should administer the Master
Agreement. Because there may be technical issues or conditions which are unique to our
institutions, this responsibility should be delegated to CDC. The DGS’ current policy re-
quires each of CDC’s institutions to submit internal orders to encumber the funds to DGS
for approval, as well as the Master Agreement. Each order is reviewed by DGS at a cost of
$95.00 per order. In the past year, CDC’s 23 Master Agreements generated approximately
205 orders. Therefore, the use of Master Agreements does not substantially reduce ad-
ministrative costs or effort for CDC. Nevertheless, CDC will continue to consolidate like
services through Master Agreements.
The CDC has always taken its responsibility for administering all contracts in a timely and
cost effective manner. Through a combination of continued training, dissemination of infor-
mation and possible further expansion of the Institution Centralization Project, CDC will
ensure that contracts are issued in accordance with State laws and policies and will con-
tinue to strive towards developing efficiencies to reduce untimely contract requests.
If you have any questions or if you need additional information, please call
Richard L. Burrows, Assistant Deputy Director, Office of Financial Management and Sup-
port Services, at (916) 323-4185.
Sincerely,
THOMAS M. MADDOCK
Interim Director
Department of Corrections
cc: Joe G. Sandoval
Kurt R. Sjoberg
Page 6
bcc: Thomas M. Maddock
Gregory Harding
James E. Tilton
Richard L. Burrows
Frank E. Renwick
Sharon E. Planchon
Bill Whitney
Adora Henderson
Subject
Chron
Reading
AH:MG:m\staffwork\adora\aditrspSP071601/T97-190
DDS RESPONSE
To
California State Auditor Report Draft
Titled
“State Contracting: Improvements Are Still Needed
To Ensure The Effective Use of Public Resources”
July 17, 1997
Paul D. Carleton
Chapter 1
Departments Need To Strengthen Contract Management
To Ensure the Effective Use of Public Resources
Chapter Summary
Because many state departments spend a significant amount of money on contractual
services, departments need to award and manage contracts prudently in order to ensure
the effective use of public resources. During fiscal year 1995-96, the Department of
General Services (DGS) approved approximately 8,800 contracts and amendments
entered into by state departments totaled approximately $6.3 billion. The DGS also
delegated approval authority to various state departments for contracts below certain
dollar amounts. These smaller contracts are not accounted for centrally, and therefore are
not included in the numbers cited above.
During our review, we found that departments did not always adequately plan and
monitor their contracts. With regard to planning, departments did not always:
o Ensure that competitive processes were fair;
o Ascertain that sufficient funding was available to complete contract objectives;
and
o Include clearly defined deliverables and payment provisions in the written
contract,
With regard to monitoring, departments did not always:
o Ensure that contractors kept pace with benchmarks specified in the contracts;
o Determine that invoices were properly approved, adequately supported, and
consistent with contract terms before making payments; and
o Retain appropriate amounts from progress payments when required.
When departments do not adequately plan and monitor their contracts, they cannot ensure
that state resources are used effectively.
State Policies Emphasize Key Elements of Contract Management
As described in the State Administrative Manual, the essential elements of contract
management require proper planning and adequate monitoring as follows:
Planning
o Developing a clear, precise scope of work with specific measurable deliverables
and benchmarks that can be monitored and managed.
o Identifying qualified contractors facilitating competition so the State receives the
best goods or services for the most reasonable price.
Monitoring
o Monitoring and evaluating contractor work performance, for quality, in relation to
the contract terms and conditions.
o Reviewing requests for payment to ensure that payment is consistent with the
deliverables received.
o Evaluating completed contracts to determine whether contract objectives have
been met.
Contract Planning Can Be Improved
Adequate planning is a vital component of the effective management of contracts. When
contracts are poorly planned, the quality of services to be delivered can suffer, the
contract can become more difficult to manage, and the cost of the contract can be
unnecessarily high. In our review of 46 contracts, we found flaws in the planning of 10 of
these contracts. For example, in one instance, we found that the contracting department’s
poor design of its proposal requests may have restricted the number of vendors
responding to the requests. The following examples illustrate numerous instances of poor
planning related to the contracts we reviewed.
Department of Developmental Services Awarded a Contract Without Competition
In one of the ten poorly planned contracts, the Department of Developmental Services
(DDS) restricted competition on a contract for a workers’ compensation cost-containment
project so that only one contractor could provide the services. Specifically, the DDS
awarded a $3.3 million contract to Industrial Management Services, Inc. (IMS), after
issuing a request for proposal (RFP). One of the purposes of an RFP is to obtain complex
services in which professional expertise is needed and in which different methods may be
applied to solve a problem. In contrast, DDS required all respondents to the RFP to base
their proposals on a specific approach to workers’ compensation called the Total
Employee and Accountability, Responsibility, and Empowerment (TEAM CARE) model.
This model had been developed specifically for the DDS with the help of IMS through an
earlier pilot project at the Camarillo Developmental Center. By restricting respondents to
the TEAM CARE Model, the DDS did not allow the introduction of alternate approaches
and gave IMS an advantage over other potential bidders since IMS had worked on the
pilot project.
Further, the DDS specified minimum qualifications that were excessively restrictive and
appeared to match the experience of IMS. For example, the RFP required respondents to
have at least eight years of experience treating injured employees who work with the
developmentally disabled. In addition, respondents must have completed a similar
workers’ compensation project for injured employees . in a public institutional setting
with a population of at least 1,500 employees per facility within the last five years.
Because these minimum qualifications were restrictive and appear tailored to IMS, the
DDS may have ruled out other contractors possessing the expertise necessary to
successfully complete the workers’ compensation cost-containment project. In fact, of the
28 parties that requested a copy of the bid package, IMS was the only one to actually
submit a proposal. In addition, by restricting competition to one respondent, the DDS
denied other potential bidders the opportunity to compete.
RESPONSE:. The Department believes the example cited by the State Auditor of
problems related to poor contract planning by DDS, does not reflect the problem
(cid:13)
they are attempting to address. As noted, this contract was to be the statewide
extension of an extremely successful pilot project at Camarillo State Hospital and
Developmental Center. Based on that pilot, DDS had a clear vision of what it
needed and what it wanted to accomplish in the contract. DDS staff developed
the TEAM CARE MODEL and while we were open to some modifications to that
model we were not interested in any major changes to the basic approach. What
we were interested in was contracting with practitioners in the applicable
disciplines that could help us implement this specific model in other
developmental centers. As a result, the Department developed a very clear and
precise scope of work statement with specific measurable deliverables and
benchmarks. It is important to note that the role of Industrial Management
Services (IMS) ( the company eventually awarded the contract) is significantly
different under the terms of the contract than it was during the pilot period.
During the pilot, the principles of IMS were the individuals who directly delivered
the services to the staff at Camarillo who had been injured on the job. They were
BBBBBBBBBBBBBBBBB
(cid:13)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)VWDUW(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:24)(cid:24)(cid:17)
not the architects of the Team Care approach and they were not responsible for
it’s implementation. It is true that their basic philosophy of treatment coincided
with that of the Departments and the experience gained in working collaborative
with them throughout the pilot provided the manager of the project a very
important experiential base used in developing the principles of the Team Care
approach. Given the uniqueness of the project, it clearly met the requirements for
sole source contracting, but the Department was not certain that the participants
in the pilot would be able to provide the types of services needed to implement the
project statewide. Therefore, DDS did not want to prematurely exclude the
possibility that other companies could provide the required services and possibly
even improve on the approach used in the pilot. That is why DDS went to the
effort and expense of conducting an extensive competitive procurement, rather
than immediately opt for a sole source contract. In our post-bid survey of all
potential bidders, there were few comments indicating that the RFP requirements
were too restrictive to meet or that no organization other than IMS could meet
them. Likewise, there were no protests to the bid.
Monitoring of Contractor Performance Was Inadequate
A department’s responsibility does not end once a contractor has been selected. Rather, the
department must monitor the contractor’s performance to ensure that the contractor’s work meets
the terms of the contract. Specifically, a department’s contract manager who is responsible for
approving invoices for payment should be familiar with the services provided as well as with
contract terms. Without comparing services received to what is specified in the contract
requirements, departments may pay contractors for services that fail to meet contract objectives.
For 17 of the 46 contracts we reviewed at five departments, we found that departments did not
always adequately manage contracts or monitor compliance with contract terms. In particular,
four of the five departments we reviewed did not consistently compare invoices to contract terms,
obtain adequate support for payment of invoices, or retain a portion of periodic payments as
required by the contract. The following examples describe monitoring problems we noted
related to the contracts we reviewed.
Department of Developmental Services’ Poor Monitoring of Cost-Containment Project
Contributed to Time and Cost Overruns
For one of the contract we reviewed and described earlier, we found the DDS did not adequately
monitor contractor performance of its contract with IMS. The DDS agreed that IMS would
provide 1,500 hours of team effort at each of four different developmental centers. But, in spite
of this agreement, the DDS allowed the contractor to plan activities that exceeded the budgeted
level of effort by 53 percent at the first developmental center, and by 24 percent at the second
center. Further, the DDS paid invoices that were 20 percent higher than the level of effort
budgeted at the first developmental center. Department officials stated that they anticipated that
work at the first two developmental centers would take more time than at the last two, even
though this is not reflected in the contract budget. However, the department expects that work at
all four of the developmental centers will be completed within the total budget of 6,000 hours.
RESPONSE: There have been no time or cost overruns under this contract, nor does
DDS anticipate any overruns for the original scope of work outlined in the contract. The
State Auditor is referring to Exhibit C, page 3 (Estimated Level of Effort) of the contract.
This displays an average level of effort over the four developmental centers designated
for participation in the contract. It was necessary to initially show an average level of
effort for the contract because it was impossible to predict the exact distribution of the
work effort over the three year life of the contract. However, both the State and the
Contractor were always fully aware that the contract would of necessity be heavily
"front-loaded" in terms of time and expenditures; and the language of the contract very
clearly authorizes flexibility in adjusting the workload between tasks and facilities. The
"overruns" referred to be the State Auditor are merely measured against the original
average distribution shown in the contract, not the negotiated Task Orders that define
the actual work expectations. However, if you look at how the contract funds were
encumbered for the life of the contract and are actually being expended, it is clear that
the contract is on schedule and within budget.
FISCAL YEAR CONTRACT ENCUMBRANCE ACTUAL EXPENDITURES
Dec 95 - Jun 96 $600,000 $411,722.90
Jul 96 - Jun 97 $1,200,000 $1,011,345.93
Jul 97 - Jun 98 $1,200,000 $156,549.31
Jul 98 - Dec 98 $300,000 $0
In addition, the DDS established a team hourly rate of $480 to pay IMS. However, paying the
contractor for each task based on a certain number of team hours reduces the DDS’ ability to
determine if the services were properly provided. This method presumed that all 11 members of
the IMS’ staff are contributing to the accomplishment of each task. However, it was
difficult for the DDS to monitor the contractor’s performance because it did not know if
all 11 staff actually contributed to each task. In one instance, we noted that IMS
estimated 4 team hours would be necessary to hold a meeting with another DDS
contractor at a cost of $1,920 ($480 x 4 hours). The meeting lasted 4 hours and was only
attended by three IMS staff. If this had been a more typical contract, in which the
contractor is paid by the hours worked, the contractor would have been paid for 12 hours
of effort. However, in this contract, because the DDS paid for the contractor’s effort
based on team hours, the DDS essentially paid IMS for 42 hours of effort instead of the
12 for which a contractor would typically be paid.
RESPONSE: DDS and IMS negotiated the use of an all inclusive rate for the
firm, rather than an individualized cost-reimbursement method, specifically to
improve our ability to monitor cost vs progress under the contract and to keep the
negotiation of individual task orders clearly focused on obtaining the desired
deliverables within a fixed price. Exhibit C, page 2 (Hourly Rate Calculation) of
the contract clearly shows that the rate reflects an anticipated average level of
effort for the firm’s three principals, plus all of their administrative and clerical
support and overhead -- not the individual efforts of the 11 members of the firm.
As specified in the contract, the fully loaded rate includes "all general and
administrative overhead expenses, all other direct and indirect expenses, and
profit charges", except for authorized travel expenses and sub-contractor costs.
In response to the example used by the State Auditor, it was never envisioned, nor
would it be efficient to expect all three principals to be fully engaged 100% of the
billable hours and the rate reflects that reduced level of effort for the principals.
Likewise, there are many examples where all three of the principals did
simultaneously participate in billable tasks; and by the logic used by the State
Auditor, IMS was underpaid for their level of effort in those instances. As to the
clerical and administrative support included in the rate, such support is built into
every professional’s billing rates and given the complexity of this project, DDS is
satisfied that the level of support included is reasonable. However, the State
Auditor’s focus on documentation of effort does not begin to address the real issue
of achieving successful outcomes at the best possible price. Based on the
contractor’s initial proposal, DDS would have been paying $636 per hour for IMS
for a total of 5,660 hours at a total contract cost of $3.6 million. However, in
order to ensure the best value for the State, IMS and DDS negotiated a reduced
billing rate of $480 per hour for a total of 6,052 hours at a total contract cost of
$3.3 million.
Finally, we found that the DDS paid five of the IMS invoices we reviewed without
sufficient evidence that services had been provided. We also found that two of these five
invoices were paid without proper authorization. In addition to the contract requiring the
contractor to certify that costs claimed on invoices match the task order and the contract,
the DDS project coordinator and contract manager also must certify that the contractor
has completed the work described on the invoice. However, we could not match the
amounts billed on the invoices to the amount of time budgeted for the task on the related
task orders. Although four of the five invoices were less than the task order total, one
invoice exceeded the task order by approximately $13,000. In addition, the DDS paid
two of invoices without obtaining the required approval of the project coordinator and
contract manager.
RESPONSE: A review of the DDS files indicate that all IMS invoices were
properly authorized by the DDS project coordinator and contract manager before
submission to the State Controller’s Office for payment. However, due to a
clerical error, the contract payment file in the Accounting Section of DDS did not
include some copies of the invoices with the authorized signatures. The contract
manager’s file, which had copies of the properly authorized invoices, was
reconciled with the contract payment file and all documentation is now properly
filed in the payment file. DDS has reviewed it’s current procedures and will
ensure that the contract payment file is properly maintained. With respect to the
monthly progress payments, the contract is clear that individual task orders can
authorize progress payments, subject to the state required 10% withholding.
However, the progress payments themselves are to be based on the percentage of
work completed. Since the contract authorizes task orders to be “lump sum”
payments for the contractor’s deliverable products in each task order, DDS has
determined that the most appropriate progress payment method is an even
payment level for the contractor based on the duration of the task order, plus
actual cost reimbursements for authorized travel and subcontractor costs. The
monthly invoices reflect progress payments based on level spread of the “lump
sum” amount, not the hours reported in the monthly status reports that are
submitted to DDS and used to monitor progress and manage the contract. That is
why the State Auditors could not match the invoices to the time budgeted in the
task orders. By negotiating the task orders on a lump sum basis, DDS has
protected the fiscal interests of the State by limiting the risk of exposure to any
potential cost overruns on an extremely complex project. IMS has agreed to
accept the risk of guaranteeing delivery of the required work products in each
task order within the fixed price because of the benefits to their firm of having a
steady cash flow and the simplified administrative process for submitting invoices
under this contract. State contract policies are clear that “lump sum”
contracting is preferred when possible.
As a result of these problems, the DDS does not have adequate assurance that project
tasks were completed or finished within the time budgeted. In addition, if the department
does not take action to mitigate the effects of the cost overrun, the contract will
eventually need to be amended to add more money before the project can be completed.
RESPONSE: DDS has already shown that the project is proceeding within the
benchmarks established by the contract and that there are no cost overruns, nor
are any overruns anticipated based on the original scope of work. The original
scope of work was for three new facilities, plus completion of the work already
underway at the original pilot developmental center-- Camarillo. With the recent
closure of Camarillo, DDS has substituted Lanterman Developmental Center for
Camarillo Developmental Center. But, since Lanterman is a “new” center
without benefit of the prior work that Camarillo had completed under the pilot,
the existing funds may not be adequate to fully complete the project at Lanterman.
If that proves to be the case, DDS would initiate an amendment to the contract to
add the required funds. Likewise, if DDS adds Agnews Developmental Center to
the project. However, these additions would represent an expansion of the level
of effort beyond what was originally included in the contract, not a cost overrun.
Conclusion
State departments we reviewed did not always protect the public interest by adequately
planning and managing contracts. Further, departments did not adequately ensure that all
contracts contained specific terms that allowed the departments to monitor contractor
performance and evaluate the services received. In addition, departments paid contractors
for services without ensuring that invoices were adequately supported or that services
were consistent with the terms of the contract. If departments do not adequately plan and
monitor their contracts, they cannot ensure that state resources are used efficiently and
effectively.
Recommendations
To use state funds as economically as possible, state departments should plan contracts to
include all the elements necessary to monitor contractor performance and to evaluate the
goods and services received. Specifically, departments should:
o Exercise care in preparing requests for proposals and estimating the cost of
needed services to ensure that competitive processes are fair and attract a good
selection of qualified bidders;
o Include in their contracts sufficiently defined payment provisions, time lines to
measure progress, and clearly defined deliverables so that they can have assurance
that payments are for actual services rendered;
o Obtain sufficient funding to complete all contract objectives before entering into
contracts or limit the scope of services in the original contract to the level of
service that can be adequately funded;
o Ensure that contractor progress keeps pace with the time lines, budget, or any
other benchmarks specified in the contracts;
o Require that invoices be properly approved, adequately supported, and consistent
with contract terms before paying their contractors; and
o Retain appropriate amounts from progress payments when required.
RESPONSE: DDS concurs with all of these recommendations. While we feel
our contract management practices already embody these principles, we are
constantly endeavoring to find innovative new means to improve our
performance. We are currently in the process of reviewing the remaining tasks
and resultant costs required to complete the contract requirements. Where
appropriate, modifications to the task orders will be made to reflect the results of
this review. We are also reviewing all of our procedures to ensure we have the
best possible system in place to manage this contract and to reach our ultimate
goal of obtaining the deliverables in the most efficient and cost-effective manner
possible. We firmly believe that the only way to achieve that goal is through
constant innovation.
While the structure and design of the IMS contract are unfamiliar to the State
Auditor, we believe this contract does contain all of the elements of control
recommended by the State Auditor. The control focus of this contract is on
negotiating each task order individually with a capped price, rather than using
the traditional cost-reimbursement model for the entire contract as suggested by
the State Auditor. Given the unique nature of the services under this contract, a
pure cost reimbursement method could result in what everyone wants to avoid --
spending dollars on effort without any guarantee of a successful outcome.
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HYHORSPHQWDO(cid:3)6HUYLFHV
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) ’HYHORSPHQWDO(cid:3) 6HUYLFH“V(cid:3) (cid:11)’’6(cid:12)
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)FRUUHVSRQG(cid:3)WR
WKH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
:H(cid:3)GLVDJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)’’6“V(cid:3)DVVHUWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3),06(cid:3)FRQWUDFW
(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHP(cid:3)RI(cid:3)SRRU(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SODQQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
IDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)HYDGHV(cid:3)WKH(cid:3)LVVXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’’6
OLPLWHG(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) TXDOLILHG(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) ZKR(cid:3) VXEPLWWHG
SURSRVDOV(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)E\(cid:3)WDLORULQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXHVW(cid:3)IRU(cid:3)SURSRVDO
WR(cid:3)VXLW(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)ZKR
XOWLPDWHO\(cid:3)ZDV(cid:3)DZDUGHG(cid:3)WKLV(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)YLHZ(cid:3)WKLV(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)JRRG
LOOXVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)SRRUO\(cid:3)SODQQHG(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
7KRXJK(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)(cid:3)VWDWHV(cid:3)(cid:3)LW(cid:3)(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:3)RSHQ(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)(cid:3)VRPH
PRGLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)7($0(cid:3)&$5((cid:3)PRGHO(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)ZLOOLQJQHVV(cid:3)ZDV
QRW(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW“V(cid:3)DGYHUWLVHPHQW(cid:3)RU(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)5HTXHVW
)RU(cid:3) 3URSRVDOV(cid:3) (cid:11)5)3(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DGYHUWLVHPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:15)(cid:3) §7KH(cid:3) 4$
(cid:11)TXDOLW\(cid:3)DVVXUDQFH(cid:12)(cid:3)FRVW(cid:3)FRQWDLQPHQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)PXVW(cid:3)XWLOL]H(cid:3)WKH
7($0(cid:3)&$5((cid:3)PRGHO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)IRXQGDWLRQ(cid:17)¤(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
FRPPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)5)3(cid:3)VXJJHVW(cid:3)WKDW(cid:3)QR(cid:3)RWKHU(cid:3)PRGHO(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH
FRQVLGHUHG(cid:29)(cid:3)(cid:3)§$OO(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)RI(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)ZLOO(cid:3)IROORZ(cid:3)WKH(cid:3)7($0
&$5((cid:3)PRGHO(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)7($0(cid:3)&$5((cid:3)PRGHO(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)XWLOL]HG(cid:3)DV(cid:3)WKH
IRXQGDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) EHQFKPDUNLQJ(cid:3) WRRO(cid:3) LQ(cid:3) GHYHORSLQJ
DQG(cid:3) LPSOHPHQWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 4$(cid:3) DQG(cid:3) ,(cid:3) (cid:11)TXDOLW\(cid:3) DVVXUDQFH(cid:3) DQG
LPSURYHPHQW(cid:12)(cid:3)SURJUDP(cid:17)¤
(cid:3)
$V(cid:3)ZH(cid:3)SRLQW(cid:3)RXW(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:24)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WKH
QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)ZKR(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)SURSRVDOV(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)FRQWUDFW
E\(cid:3)WDLORULQJ(cid:3)WKH(cid:3)5)3(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH
ILUP(cid:3) XOWLPDWHO\(cid:3) DZDUGHG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) *LYHQ(cid:3) WKLV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) §ZDV(cid:3) QRW(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
SDUWLFLSDQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SLORW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI
VHUYLFHV(cid:3) QHHGHG(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFW(cid:3) VWDWHZLGH¤(cid:3) LV(cid:3) QRW
VXSSRUWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) DFWLRQV(cid:3) WKH\(cid:3) WRRN(cid:3) RQ(cid:3) WKLV(cid:3) FRQWUDFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
SDUWLFLSDQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SLORW(cid:3)ZHUH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3),06(cid:3)&RPSDQ\(cid:15)(cid:3)WKH
VDPH(cid:3)ILUP(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV(cid:3)DZDUGHG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHZLGH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
(cid:24)(cid:24)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XQGHUVWDWHV(cid:3)WKH(cid:3)VLJQLILFDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPHQWV
REWDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)SRVW(cid:16)ELG(cid:3)VXUYH\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)OHDVW(cid:3)WZR(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ELGGHUV
HLWKHU(cid:3)TXHVWLRQHG(cid:3)WKH(cid:3)PLQLPXP(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:3)RU(cid:3)FLWHG(cid:3)WKHP(cid:3)DV
WKH(cid:3)UHDVRQ(cid:3)IRU(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLWWLQJ(cid:3)D(cid:3)SURSRVDO(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)TXHVWLRQLQJ(cid:3)WKH
PLQLPXP(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ELGGHU(cid:3)FRPPHQWHG(cid:3)WKDW
VXFK(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)OLNHO\(cid:3)UXOH(cid:3)RXW(cid:3)PDQ\(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ELGGHUV
ZKR(cid:3) RWKHUZLVH(cid:3) ZRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) WKH(cid:3) H[SHUWLVH(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH
SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ELGGHU(cid:3)DOVR(cid:3)DVNHG(cid:15)(cid:3)§’RHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
KDYH(cid:3)UHDVRQ(cid:3)WR(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)WZR(cid:3)SRWHQWLDO
FRQWUDFWRUV(cid:3)ZKR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)FULWHULD(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)SDUDJUDSK(cid:15)(cid:3)VR
WKDW(cid:3) WKHUH(cid:3) LV(cid:3) DQ(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) IRU(cid:3) IDLU(cid:3) FRPSHWLWLRQ"¤(cid:3) (cid:3) $QRWKHU
SRWHQWLDO(cid:3)ELGGHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)ZK\(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH
PLQLPXP(cid:3) TXDOLILFDWLRQV(cid:15)(cid:3) H[SODLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) D
VLPLODU(cid:3)SURMHFW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SXEOLF(cid:3)XWLOLW\(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)EXW(cid:3)QRW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)SXEOLF
LQVWLWXWLRQDO(cid:3)VHWWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HVSLWH(cid:3)H[SUHVVLQJ(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:15)
QHLWKHU(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) D(cid:3) SURSRVDO
EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)UHVWULFWLYH(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQIRUP(cid:3)XV(cid:3)RI(cid:3)RWKHU
FRQWUDFWRUV(cid:3)ZKR(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)PHW(cid:3)WKH(cid:3)PLQLPXP(cid:3)TXDOLILFDWLRQV
DQG(cid:3) PDGH(cid:3) QR(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WKDW(cid:3) DQ\(cid:3) RWKHU
FRQWUDFWRUV(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)PHW(cid:3)WKH(cid:3)PLQLPXP(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QRZ(cid:3)VWDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)§DOZD\V(cid:3)IXOO\(cid:3)DZDUH(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) ZRXOG(cid:3) RI(cid:3) QHFHVVLW\(cid:3) EH(cid:3) KHDYLO\(cid:3) 'IURQW(cid:16)ORDGHG“(cid:3) LQ
WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DVVHUWLRQ(cid:3)LPSOLHV(cid:3)WKH
FRQWUDFWRU“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WZR(cid:3)VLWHV(cid:3)ZRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)ORQJHU(cid:3)DQG
FRVW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)WZR(cid:3)VLWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH
GRFXPHQWV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKLV(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) QRU(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) LWVHOI
PHQWLRQV(cid:3)WKLV(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHPDLQ(cid:3)FRQFHUQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)DW
WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)VLWH(cid:3)FRQVXPHG(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)EXGJHW(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)RXU(cid:3)GLVFRPIRUW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
WHDP(cid:3)KRXUO\(cid:3)UDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:27)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)KRXU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)SD\LQJ(cid:3)WKLV
FRQWUDFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FODLPV(cid:3)LW(cid:3)QHYHU(cid:3)HQYLVLRQHG(cid:3)WKDW(cid:3)DOO
WKUHH(cid:3)SULQFLSDOV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)IXOO\(cid:3)HQJDJHG(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
ELOODEOH(cid:3)KRXUV(cid:30)(cid:3)FRQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UDWH(cid:3)UHIOHFWV(cid:3)D(cid:3)UHGXFHG(cid:3)OHYHO(cid:3)RI
HIIRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)KRXUO\(cid:3)UDWH(cid:3)FDOFXODWLRQ
SUHVHQWHG(cid:3)LQ(cid:3)([KLELW(cid:3)&(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)D
PRQWKO\(cid:3)WLPH(cid:3)EDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)SULQFLSDOV
DQG(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WKLUG(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DOVR(cid:3)UHIOHFWV(cid:3)D(cid:3)PRQWKO\(cid:3)VDODU\(cid:3)RI
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)SULQFLSDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RWKHU(cid:3)ZRUGV(cid:15)(cid:3)WKH
FRQWUDFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)D(cid:3)§UHGXFHG(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)HIIRUW¤(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)WKUHH
SULQFLSDOV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)UDWKHU(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)SULQFLSDO(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG
EH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)FOHULFDO(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)VXSSRUW(cid:3)DUH
QRW(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSDOV(cid:30)(cid:3)UDWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU
HLJKW(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VWDII(cid:3)DSSHDU(cid:3)RQ(cid:3)(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)OLQH(cid:3)LWHPV(cid:17)
(cid:24)(cid:25)
,Q(cid:3)(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)(cid:3)ZLWK(cid:3)(cid:3)VWDWH(cid:3)(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)(cid:3)SROLFLHV(cid:15)(cid:3)(cid:3)ZKHQ(cid:3)(cid:3)D
GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)SURJUHVV(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:15)
WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3) UHIOHFW(cid:3) WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
ZRUN(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) KDV(cid:3) DFFRPSOLVKHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWK(cid:3) WKLV(cid:3) FRQWUDFW(cid:15)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’’6(cid:3) KDV(cid:3) DJUHHG(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) SURJUHVV(cid:3) SD\PHQWV
§EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)OHYHO(cid:3)VSUHDG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)'OXPS(cid:3)VXP“(cid:3)DPRXQW¤(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WDVN
RUGHU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RWKHU(cid:3)ZRUGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’’6(cid:3)LV(cid:3)PDNLQJ(cid:3)SURJUHVV(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR
WKLV(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) WKDW(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) UHIOHFW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU“V(cid:3) DFWXDO
SURJUHVV(cid:17)
(cid:24)(cid:26)
Response to the report provided as text only
California Department of Education
721 Capitol Mall
P.O. Box 944272
Sacramento, CA 94244-2720
July 17, 1997
Kurt R. Sjoberg
California State Auditor
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814 96015
Dear Mr. Sjoberg:
Thank you for the opportunity to review and comment on your draft audit report titled,
“State Contracting: Improvements Are Still Needed To Ensure the Effective Use of Public
Resources.” The CDE has taken many steps in the past two-and-a-half years to
strengthen procedures for approval and use of contracts and to improve controls over the
*
vocational student organizations. Your draft audit report does not recognize the CDE’s
accomplishments.
First, in January of 1995, when State Superintendent of Public Instruction, Delaine
Eastin assumed office, she strengthened CDE procedures for approval and use of
contracts. In Fall 1995, Superintendent Eastin commissioned a contracts and grants
work group with CDE staff representation from all program and fiscal areas to develop a
handbook of guidance for CDE staff. The work group compiled information on all as-
pects of the contracting and granting processes, and in Fall 1996 through training
classes and discussions with co-workers, began to disseminate the guidance to CDE
staff. In May 1997, the CDE released its first written procedures - invoicing guidelines for
contract monitors, which provided information to assist contract monitors in fulfilling their
responsibilities for progress reports, payments including invoice content and detail, and
evaluation and follow-up. Within the next year, the CDE plans to disseminate all of the
work group information in writing through periodic CDE memorandum.
Second, in August 1996 (Bureau of State Audits, Investigative Report Number
I940262, issued September 3, 1996), the CDE was shocked to learn of misuse of funds
and mismanagement by one of its managers with responsibility for administration of a
vocational student organization and took immediate corrective measures to ensure that
internal controls over the vocational student organizations were strengthened. CDE
audit, fiscal, and program staff began discussions to determine
________________
*The California State Auditor(cid:146)s comments on this response start on page 65.
Kurt R. Sjoberg
California State Auditor
July 17, 1997
Page 2
the best way to transfer the governance and fiscal operations of each of the six voca-
tional student organizations to an independent body, outside the CDE.
Also in August 1996, the CDE’s internal auditors began a thorough examination of the
operations of the five vocational student organizations not reviewed by your investiga-
tors. The CDE’s auditors completed their examination in Spring 1997 and found no
misuse of federal or state funds by CDE staff. The CDE’s internal auditors, with input
from CDE fiscal and program staff, developed recommendations to improve the adminis-
tration of the vocational student organizations, including the recommendation that voca-
tional student organization operations be transferred to independent boards of directors
to eliminate potential incompatible activities by CDE staff.
The Distributive Education Clubs of America—A Marking Association (DECA) and the
Future Business Leaders of America (FBLA) had independent, nonprofit, statewide
boards established prior to July 1996 to administer their respective student organiza-
tions. In September 1996, the CDE took action to facilitate the formation of an indepen-
dent, nonprofit board of directors in California for the Vocational Industrial Clubs of
America (VICA). The VICA board is operational. In April 1997, CDE staff began action
to facilitate the formation of independent, nonprofit boards for the Future Farmers of
America (FFA), the Health Occupations Students of America (Cal-HOSA), and the Fu-
ture Homemakers of America-Home Economics Related Occupations (Cal FHA-HERO).
Finally, in October 1996, to ensure that all contract payments are authorized for specific
contract services, the CDE began requiring division directors to approve all contract
invoices prior to payment. The CDE’s specific comments on each report finding are
provided below.
Chapter 1 - Contracts Were Awarded Before Funding Was Available
It is not uncommon to enter into a contract for a portion of a project with anticipation that
additional funds will be available for completion of the activities. When the CDE entered
the contract with the San Jose State University Foundation, the CDE knew the amount of
carryover funds from the previous year. However, the administrative procedures to
obtain authority to spend the funds had not yet been completed. Contracts can only be
written for funding for which there is budget authority to spend. The CDE knew the funds
were available and was not risking failure to accomplish the contract objectives when
the contract was entered.
However, the CDE now requires more detail in contract scope of work statements, in-
cluding delineation of curricula developmental stages and a clear list of deliverables that
can be tied to a line item budget and invoices.
Kurt R. Sjoberg
California State Auditor
July 17, 1997
Page 3
Chapter 1 - Department of Education Did Not Obtain Sufficient Invoice Documentation
In the second paragraph, your draft audit report states “that the CDE could not always
provide evidence that $168,000 of contractor invoices agreed with the deliverables
outlined in the contract.” We agree, that for two (valued at $62,000) of the five invoices,
the CDE lacked sufficient supporting documentation. However, for three of the invoices,
valued at $106,000, the CDE has a significant amount of documentation and is able to
tie nearly all of the invoiced amounts to specific contract deliverables. The three docu-
mented invoices were received by the CDE in November and December 1996, after
CDE staff received training on proper invoicing procedures.
The CDE will continue to work with contractors to ensure that invoices include documen-
tation in sufficient detail to identify contract services. Also, the CDE’s written invoicing
guidelines, issued in May 1997, require a written progress report which explains the
work accomplished during the invoice period.
The two sentences at the end of the second paragraph describing corrective action
taken by the CDE do not reflect the extent of the action taken by the CDE to improve
contract planning and monitoring. Your statements indicate that the CDE “recently imple-
mented new invoicing policies and procedures.” In Fall 1996, the CDE began dissemi-
nation of the procedures after a year-and-a-half of meetings, research and discussions
by its contract and grants work group. The informaion was distributed in training classes
and through discusssions among CDE staff. In May of this year, the procedures were
formally put in writing. As mentioned earlier, Superintendent Eastin began in 1995 to
implement policies to ensure compliance with state contracting procedures.
The ten percent withhold ($3,582.44) reported in paragraph 3, was inadvertently not
withheld from one contract invoice. In addition to the standard ten percent, the CDE will
withhold $3,582.44 from the contractor’s next invoice.
Chapter 2 - Departments Continue To Avoid the Competitive Bidding Process and As-
sume Incompatible Duties by Misusing Interagency Agreements
In entering the interagency agreements with California State University, Chico and
California State Polytechnic University, Pomona, at no time did the CDE intend to cir-
cumvent competitive bidding procedures. The purpose of the interagency agreements
was simply to obtain assistance in the administration of the operations of the vocational
student organizations. The CDE was intending to take advantage of the valuable source
of knowledge at the California State Universities.
Kurt R. Sjoberg
California State Auditor
July 17, 1997
Page 4
The CDE did not subcontract with private parties, nor did CDE staff award contracts
without proper oversight. The CDE staff who awarded subcontracts were acting on
behalf of the vocational student organizations - not as CDE employees.
The governance of the vocational student organizations is complex. Since their incep-
tion, the California student organizations have been sponsored and operated by the
CDE. CDE staff have served in the capacities of state and regional advisors and coordi-
nators. CDE staff have carried out the programmatic and fiscal responsibilities of the
vocational student organizations on behalf of the students. This relationship has been
strengthened over the years by both strong support from federal and state legislation and
policy that has recognized the importance of using the student organizations as an
integral method of teaching leadership and interpersonal skill development to students.
California teachers, business leaders, and students feel that without the CDE’s assis-
tance, the vocational student organizations would not exist. For example, the Farm
Bureau and the Agriculture Networks support the CDE’s leadership role with the FFA.
As explained earlier, in Fall 1996, with the assistance of the CDE’s fiscal and program
staff, the CDE’s internal auditors developed recommendations to improve the administra-
tion of the vocational student organizations. The auditors recommended and the CDE
has implemented the transfer of responsibility for the management of the vocational
student organization assets and fiscal operation from the State Advisor to an indepen-
dent board of directors. DECA and FBLA already had independent, nonprofit boards.
The VICA board was established in late 1996. The CDE has begun the process to
establish the FFA, the Cal-HOSA, and the Cal FHA-HERO as nonprofit organizations
governed by an adult board of directors. Each board of directors will manage the fi-
nances and resources of the student organization, including the establishment of poli-
cies for the expenditure of funds, contracting for services, and the hiring and supervision
of employees.
To further strengthen internal controls, the CDE has assigned contract monitoring re-
sponsibilities to staff not involved with the vocational student organizations. It is impor-
tant that CDE staff who work with vocational student organizations maintain their role of
providing strong leadership and technical assistance to their respective student organi-
zations. This includes maintaining their roles as organization advisors which has proven
essential to the integral delivery of the leadership component within the subject area
curriculum and statewide programs. Providing an independent contract monitor will
permit CDE advisors to continue in their valuable role. It should also be repeated that in
October 1996, the CDE began requiring division directors to approve all contract in-
voices prior to payment.
Kurt R. Sjoberg
California State Auditor
July 17, 1997
Page 5
Finally, at the end of Chapter 2, buried just before the “Conclusion,” you provide a para-
graph describing the work of the CDE’s internal auditors to strengthen controls over the
vocational student organizations. You indicate that the internal “auditors found control
weaknesses similar” to those you highlight in your draft report, when in fact, the CDE
knew of the control weaknesses in August 1996 and have been working ever since to
resolve the governance and fiscal issues. The corrective action statement in your draft
audit report at the end of Chapter 2 does not acknowledge the work the CDE has been
doing over the past ten months. In addition, the location of the corrective action at the
end of the chapter misleads the reader and should be moved closer to the front of the
chapter to place an accurate perspective on the findings.
If you have questions about the CDE’s response, please contact our Audit Response
Coordinator, Peggy Peters, at (916) 657-4440.
Sincerely,
J. Richard Whitmore
Chief Deputy Superintendent
Educational Policy, Finance and Accountability
JRW:map
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ“V(cid:3)(cid:11)&’((cid:12)(cid:3)UHVSRQVH
WR(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) QXPEHUV(cid:3) FRUUHVSRQG(cid:3) WR(cid:3) WKH
QXPEHUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)VHYHUDO(cid:3)WHOHSKRQH
FRQYHUVDWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)&’((cid:3)VWDII(cid:3)KHOG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:16)GD\(cid:3)UHVSRQVH
SHULRG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)PRGLILHG(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)KLJKOLJKW(cid:3)WKRVH(cid:3)&’(
HIIRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRWHZRUWK\(cid:17)
)RU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)HLWKHU
DOO(cid:3)RU(cid:3)VRPH(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ODFNHG(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR
UHFRQFLOH(cid:3)FRVWV(cid:3)VKRZQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)WR(cid:3)VSHFLILF(cid:3)GHOLYHUDEOHV
VWDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
:KLOH(cid:3)ZH(cid:3)DJUHH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)VXEFRQWUDFW
ZLWK(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWLHV(cid:15)(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)HVVHQFH(cid:15)(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)WKH
H[SHQGLWXUH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)WKURXJK(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)EHWZHHQ
WKH(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3) VWXGHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:17)
7R(cid:3)DFFRPSOLVK(cid:3)WKLV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)ILUVW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)DQ(cid:3)LQWHUDJHQF\
DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:15)(cid:3)&KLFR(cid:3)(cid:11)&68&(cid:12)(cid:3)WR
SURYLGH(cid:3) D(cid:3) )XWXUH(cid:3) )DUPHUV(cid:3) RI(cid:3) $PHULFD(cid:3) (cid:11)))$(cid:12)(cid:3) OHDGHUVKLS
FRQIHUHQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &68&(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FRQGXFW(cid:3) WKH
OHDGHUVKLS(cid:3)FRQIHUHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)D(cid:3)&’((cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)DFWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)KLV
RIILFLDO(cid:3)))$(cid:3) FDSDFLW\(cid:15)(cid:3) HQWHUHG(cid:3) LQWR(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) SULYDWH
FRQVXOWDQW(cid:3) WR(cid:3) FRQGXFW(cid:3) WKH(cid:3) OHDGHUVKLS(cid:3) FRQIHUHQFH(cid:15)(cid:3) ZKLFK
RFFXUUHG(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)&’((cid:3)RYHUVLJKW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)))$(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)WKHQ
SDLG(cid:3)WKH(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)ZLWK(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)REWDLQHG
WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)DQG(cid:3)WKH
&68&(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) HVVHQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) HPSOR\HH(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) WKH
H[SHQGLWXUH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
SULYDWH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:17)
:H(cid:3)DJUHH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHFDPH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWURO
ZHDNQHVVHV(cid:3)LQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:30)(cid:3)RXU(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)DXGLW(cid:3)EURXJKW(cid:3)WKH
ZHDN(cid:3)FRQWUROV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:17)
:H(cid:3)GR(cid:3)DFNQRZOHGJH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)RI
LQVWLWXWLQJ(cid:3) LPSURYHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ))$(cid:3) DQG(cid:3) &DO(cid:16)+26$
RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) RQ(cid:3) SDJH(cid:3) (cid:21)(cid:22)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) ZH
LQFOXGHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)QRZ(cid:3)UHTXLUH
DGGLWLRQDO(cid:3) DSSURYDOV(cid:3) RQ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) EHJLQ(cid:3) WKH
SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)WZR(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)ERDUGV(cid:3)RI(cid:3) GLUHFWRUV(cid:3) IRU
WKH(cid:3) ))$(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &DO(cid:16)+26$(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
FRQWURO(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)EHHQ(cid:3)IXOO\(cid:3)UHVROYHG(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)WKLV
UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)PRGLILHG(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)SDJHV(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:3)DQG
(cid:21)(cid:22)(cid:3)WR(cid:3)DFNQRZOHGJH(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)LQLWLDWHG(cid:3)LWV(cid:3)UHYLHZV(cid:3)LPPHGLDWHO\
IROORZLQJ(cid:3)RXU(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKH(cid:3)&’(
KDV(cid:3) UHDVVLJQHG(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZH
KDYH(cid:3) DGGHG(cid:3) D(cid:3) EULHI(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) &’(“V(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) RXU
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:3)VXPPDU\(cid:17)
Response to the report provided as text only
The Resources Agency of California
The Resources Building
Sacramento, CA 95814
Mr. Kurt Sjoberg
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Dear Mr. Sjoberg:
Response to “State Contracting: Improvements Are Still Needed To Ensure the
Effective Use of Public Resources”, report number 96015.
We have reviewed your report, “State Contracting: Improvements Are Still
Needed To Ensure the Effective Use of Public Resources”, dated July 11, 1997. We
appreciate the recommendations that you have provided. We continually strive to iden-
tify opportunities for improvement and will incorporate your audit recommendations in
our efforts. The California Department of Forestry and Fire Protection Contracts Office
has proactively worked to implement some of the recommendations even before the
written audit report was produced.
*
The California Department of Forestry and Fire Protection had approximately
535 active contracts in the 95/96 fiscal year reviewed. The auditors reviewed 34 of
those contracts and determined that two of those contracts were subject to areas of
improvement. We also recognize that no findings were presented in this report regarding
32 of the 34 contracts reviewed due to policies and procedures already in place.
________________
*The California State Auditor(cid:146)s comments on this response start on page 73.
Mr. Kurt R. Sjoberg
July 17, 1997
Page Two
Please see our attached response to the audit report. If you have any questions,
please contact Don Wallace, Assistant Secretary, at (916) 653-9709, or Bill Hogan, Chief
Auditor, at CDF at (916) 653-9862.
Sincerely,
Don Wallace
Assistant Secretary
Resource Agency
th
Attachment
Response to the report provided as text only
STATE OF CALIFORNIA - THE RESOURCES AGENCY
DEPARTMENT OF FORESTRY AND FIRE PROTECTION
P.O. Box 944246
SACRAMENTO, CA 94244-2460
July 17, 1997
Mr. Kurt R. Sjoberg
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Dear Mr. Sjoberg:
Response to Draft Audit Dated July 11, 1997
Thank you for the opportunity to respond to your draft audit report to Secretary
Wheeler. The California Department of Forestry and Fire Protection (CDF) agrees that
there are some areas where improvements can be made in planning and monitoring
contracts. CDF is already in the process of proposing changes which should result in
clearer specifications defining the deliverables and the expected funding. The Contracts
Office will prepare and distribute a responsibility checklist to all Contract Coordinators to
assist them in monitoring contracts and to ensure that the issues discussed below do not
reoccur.
The following is CDF’s response to specific issues cited in this report.
Planning Issues Regarding OV-10 Aircraft Contract:
CDF did not specify sufficient funding and adequate benchmarks.
Response:
CDF was only appropriated $630,000 by the Legislature for the first two aircraft conver-
sions. This was an experimental project and it was unknown if additional funds would be
appropriated at the time of the award and original contract. When additional funds were
appropriated, an amendment added those funds to the contract. Because the amended
amount exceeded 30% of the original contract, an exemption was required and approved
by the Department of General Services (DGS) Procurement Division. The amendment
was later approved by DGS Office of Legal Services.
Mr. Kurt R. Sjoberg
July 17, 1997
Page Two
CDF intended to convert thirteen aircraft. Since this contract was an experimental project,
it was very difficult to estimate the costs at the time. Therefore, CDF proposed converting
two aircraft to determine the amount of time and cost needed to convert these aircraft.
CDF is in the process of preparing an amendment to the contract which will specify ex-
pected results.
Monitoring Issue #1 regarding OV-10 Aircraft Contract:
CDF did not require contractor to provide sufficient information on its invoices to validate
hours billed for contractor’s employees.
Response:
As of January 1, 1997, CDF required the contractor to identify on each invoice the name
and job title of each employee whose hours were being billed so CDF could determine
that the hours billed were accurate. Prior to January 1, 1997, the contractor did not provide
positions of contract employees on the timecards attached to the invoices. However, the
Contract Manager had daily contact with the eight contract employees and was aware of
their positions and related rate of pay. Subsequent contracts will include provisions for
identifying names and positions on invoices.
Monitoring Issue #2 regarding OV-10 Aircraft Contract:
CDF paid contractor for hourly rates higher than those in the contract.
Response:
In December 1995, the bid rates were recalculated by Serv-Air, Inc. and CDF to reflect
rates based on “productive hours” rather than “all hours”. “Productive hours” consist of
work hours only, calculated to be 163.3 hours per month. “All hours” consist of work hours,
vacation, sick leave, and holidays calculated to be 176 hours per month. Although this
increased the per hour rate for the positions, it did not increase the total contract monthly
cost for all labor of $26,664. For example, rates were adjusted for mechanics as follows:
Hourly Monthly Monthly
Rate Hours Wages
Prior Method - All Hours $21.00 x 176 = $3,696
Current Method - Productive Hours $22.63 x 163.3 = $3,696
Mr. Kurt R. Sjoberg
July 17, 1997
Page Three
In April 1996, San Joaquin Helicopters (SJH) purchased the contract from Serv-Air, Inc.
and the rates were reviewed by CDF and SJH. From this review, two positions (a parts
person and a secretary) were eliminated from the contract and the remaining positions’
hourly rates were increased to reflect parity with the SJH regular maintenance contract
labor rates with no change in level of service. For example, the mechanics’ wage rate was
adjusted from $22.63 per hour to $23.42 per hour. The total actual monthly labor cost
decreased to $26,652 per month. CDF is preparing a formal amendment to retroactively
include these revised rates which CDF and SJH previously agreed to in verbal form and
documented with a written rate sheet.
CDF Program Accountability, the internal audit unit, will evaluate the prospect of recover-
ing any “overcharges” related to this contract, based upon the facts surrounding the con-
tract, legal advice by CDF Chief Counsel, and recommendation of CDF management.
Monitoring Issue #3 regarding OV-10 Aircraft Contract:
CDF’s contract monitor did not confirm that aircraft parts had actually been received before
approving invoices.
Response:
As of July 7, 1997, CDF notified contractor that the parts packing slips must be verified by
a CDF employee and be attached to all parts invoices.
Monitoring Issue #1 regarding Cal Poly Contract:
CDF approved final invoice before work was completed.
Response:
CDF agrees that the Contract Coordinator approved the final invoice before the final
product was received. This was done because he believed the final product would be
received shortly, but it was not. CDF contacted the contractor regarding this and was
assured that the final product would be received. Delays occurred because the needed
information was not received by the contractor from the symposium speakers. The pro-
gram is in the process of requesting substantiation from the Contract Coordinators that
services or products have been received before invoices are approved.
Mr. Kurt R. Sjoberg
July 17, 1997
Page Four
Monitoring Issue #2 regarding Cal Poly Contract:
The amendment was not justified.
Response:
The original contract did not include publishing of the information from the speakers at the
symposium. It was unknown, until after the symposium, what the costs would be to publish
this information or even how much information needed to be disseminated. Since the
symposium was a cooperative effort between several entities, CDF agreed to pay a share
of the publishing costs which amounted to $7,000, and the amendment reflected these
added costs.
Monitoring Issue #3 regarding Cal Poly Contract:
CDF did not withhold 10% from invoices as required in the contract.
Response:
CDF agrees the payment should not have been made in full since the final product was
not received. CDF will reinforce this responsibility by including this issue in a checklist to
all Contract Coordinators.
Final Audit Conclusion:
This audit report is a positive step toward improving contracting services in CDF. The
issues presented in the report have already been corrected or are in the process of being
corrected.
Sincerely,
Richard A. Wilson
Director
th
cc: Douglas P. Wheeler, Secretary for Resources
Ronny J. Coleman, Acting Chief Deputy
Howard A. Sarasohn, Deputy Director
James E. Owen, Deputy Director
Craig E. Anthony, Deputy Director
Bill Hogan, Chief Auditor
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVHV(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3)5HVRXUFHV
$JHQF\(cid:3)DQG(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\
DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RUHVWU\(cid:3)DQG(cid:3))LUH(cid:3)3URWHFWLRQ“V
(cid:11)&’)(cid:12)(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) QXPEHUV
FRUUHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
7KH(cid:3)5HVRXUFHV(cid:3)$JHQF\(cid:3)PLVXQGHUVWDQGV(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)RXU
UHYLHZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)(cid:22)(cid:23)
FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:27)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU(cid:3)FRQWUDFW
SODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) DQG(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) &’)
LQDGHTXDWHO\(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)(cid:24)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)LOOXVWUDWH(cid:3)WKH(cid:3)IODZV(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3)LQ(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)GHWDLO(cid:3)RQO\
(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&’)“V(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)FRQYHUWLQJ(cid:3)WZR
DLUFUDIW(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)FRVW(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR
FRQYHUW(cid:3)WKH(cid:3)29(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:3)DLUFUDIW(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)GLG(cid:3)QRW
VWDWH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)DLUFUDIW(cid:3)LW(cid:3)ZDQWHG(cid:3)FRQYHUWHG(cid:17)
:H(cid:3)GLVDJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)&’)“V(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO
FRQWUDFW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)SXEOLVKLQJ(cid:3)WKH(cid:3)V\PSRVLXP
VSHDNHUV“(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ODQJXDJH(cid:3)VSHFLILHG
WKDW(cid:3)HDFK(cid:3)SUHVHQWHU(cid:3)ZRXOG(cid:3)SURYLGH(cid:3)D(cid:3)SDSHU(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRSLHV(cid:3)RI
WKH(cid:3)V\PSRVLXP(cid:3)SURFHHGLQJV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)SXEOLVKHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
SURFHHGLQJV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)SXEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)VXPPHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)
WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLVKHU(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQWHQG
WR(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)SURFHHGLQJV(cid:3)RU(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV
RI(cid:3)SXEOLFDWLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)&’)(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)LQ
LWV(cid:3)UHVSRQVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)ODQJXDJH(cid:3)DERYH(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
Response to the report provided as text only
California Environmental Protection Agency
555 Capitol Mall
Suite 525
Sacramento, CA 95814
TO: Kurt R. Sjoberg
State Auditor
California State Auditor
FROM: Enrique G. Farias
Assistant Secretary for Policy Development
DATE: July 17, 1997
SUBJECT: RESPONSE TO DRAFT OF STATE CONTRACTING REPORT 96015
Thank you for the opportunity to review and respond to the Bureau of State Audits
(BSA) draft report umber 96015 entitled “State Contracting: Improvements Are Still
Needed To Ensure the Effective Use of Public Resources.”
We have read the report and discussed the issues contained therein. We are
pleased to note that the Department of Pesticide Regulation (DPR) had no deficiencies
reported. DPR takes their responsibility to process all contracts in accordance with State
policies and procedures very seriously and will continue to comply with all regulations.
We wish to take this opportunity to thank the BSA staff for all the work that they
performed and their suggestions to DPR staff.
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps