CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
August 1997
97502
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Department of
Rehabilitation:
Poor Management Practices Limit
the Effectiveness of the Business
Enterprise Program for the Blind
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $5 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
This report is available in alternate formats by contacting the
ADA coordinator at the address or telephone number above
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
August 27, 1997 96031
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by Section 19640.5 of the California Welfare and Institutions Code, the Bureau of
State Audits presents its audit report concerning the Department of Rehabilitation(cid:146)s (department)
administration of the Business Enterprise Program for the Blind (program). This report
concludes that poor management practices limit the effectiveness of the program.
Specifically, the department should provide increased opportunities for vendors to operate more
profitable vending locations. Also, the department needs to more effectively fulfill its
responsibilities in providing vendor advice and assistance through its ongoing training program
and consulting services. In addition, the department should improve its administration of
program finances by ensuring that the vendors are submitting their monthly reports and fees as
required, delinquencies are promptly addressed, and vending machine commissions are collected
and used appropriately. Further, to minimize the potential financial risk to both the vendors and
the State, the department should work to resolve the issues surrounding the retirement plan as
quickly as possible and perform a thorough review of the status of the vendors as state employees
or independent contractors.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3),V(cid:3)1RW(cid:3)0D[LPL]LQJ
9HQGRU(cid:3)3DUWLFLSDWLRQ (cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:21)(cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3),V(cid:3)1RW(cid:3))XOILOOLQJ(cid:3),WV
5HVSRQVLELOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)3URYLGLQJ(cid:3)9HQGRU
$GYLFH(cid:3)DQG(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:21)(cid:22)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:22)(cid:21)
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)3URJUDP
)LQDQFHV(cid:3)1HHGV(cid:3),PSURYHPHQW (cid:22)(cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:24)(cid:26)
&KDSWHU(cid:3)(cid:23)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)’HFLVLRQV(cid:3)RQ(cid:3)7D[(cid:16)6WDWXV(cid:3),VVXHV
+DYH(cid:3)3XW(cid:3)WKH(cid:3)9HQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)5LVN (cid:25)(cid:20)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:25)(cid:26)
$SSHQGL[(cid:3)$
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)$FWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH
$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUW
3UHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV (cid:25)(cid:28)
$SSHQGL[(cid:3)%
9HQGRU(cid:3)4XHVWLRQQDLUH (cid:26)(cid:20)
5HVSRQVHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ (cid:26)(cid:22)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ (cid:20)(cid:20)(cid:24)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
7
KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)DGPLQLVWHUV
WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)%OLQG(cid:3)(cid:11)SURJUDP(cid:12)(cid:3)LQ
DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) 5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3) $FW
DQG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3):HOIDUH(cid:3)DQG(cid:3),QVWLWXWLRQV(cid:3)&RGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SXUSRVH
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)EOLQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)UHPXQHUDWLYH
HPSOR\PHQW(cid:15)(cid:3)HQODUJH(cid:3)WKH(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:15)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SRRU
DQG(cid:3)WR(cid:3)VWLPXODWH(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)WR(cid:3)JUHDWHU(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)VWULYLQJ(cid:3)WR(cid:3)PDNH
PDQDJHPHQW(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)OLPLW
WKHPVHOYHV(cid:3)VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DFFRPSOLVK(cid:3)WKLV(cid:3)SXUSRVH(cid:15)(cid:3)WKH
WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH
%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)3URJUDP SURJUDP(cid:3) SURYLGHV(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) HQDEOH
IRU(cid:3)WKH(cid:3)%OLQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15) TXDOLILHG(cid:3)EOLQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)EXVLQHVVHV
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:29) WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
(cid:230) ’RHV(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)D 7KH(cid:3) SURJUDP(cid:3) LV(cid:3) XQLTXH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) FRQVLVWV(cid:3) RI(cid:3) QXPHURXV
FRQFHUWHG(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR LQGLYLGXDO(cid:15)(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:16)VSRQVRUHG(cid:3) EXVLQHVVHV(cid:3) FRPSHWLQJ(cid:3) ZLWK
HVWDEOLVK(cid:3)QHZ(cid:15)(cid:3)PRUH
SULYDWH(cid:16)VHFWRU(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)SURILWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)LQWHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURILWDEOH(cid:3)YHQGLQJ
SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)EOLQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)PHDQLQJIXO(cid:3)EXVLQHVV
ORFDWLRQV(cid:30)
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)DOORZ(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
(cid:230) ,V(cid:3)QRW(cid:3)IXOILOOLQJ(cid:3)LWV WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)REMHFWLYH(cid:3)LV(cid:3)DOZD\V(cid:3)PHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKH
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)LQ
SURYLGLQJ(cid:3)YHQGRU(cid:3)DGYLFH IROORZLQJ(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:29)
DQG(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:30)
• 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR
(cid:230) 1HHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV DOO(cid:3)ZKR(cid:3)PLJKW(cid:3)EH(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI
GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)FRQFHUWHG(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK
SURJUDP(cid:3)ILQDQFHV(cid:30)(cid:3)DQG
QHZ(cid:15)(cid:3) PRUH(cid:3) SURILWDEOH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) RU(cid:3) LPSURYH(cid:3) H[LVWLQJ
ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LV(cid:3) VORZ(cid:3) WR(cid:3) H[SORUH(cid:3) RWKHU(cid:3) EXVLQHVV
(cid:230) +DV(cid:3)SODFHG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SURYLGH(cid:3)DOWHUQDWLYHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI
DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN
YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW
EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ
WD[(cid:16)VWDWXV(cid:3)LVVXHV(cid:17) GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DOUHDG\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ
HTXDO(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) DSSO\(cid:3) IRU(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) LWV
SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
• 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) PRUH(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) IXOILOO(cid:3) LWV
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) ERWK(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) %XVLQHVV
(QWHUSULVH(cid:3)&RQVXOWDQWV(cid:3)(cid:11)%(&V(cid:12)(cid:3)ZKR(cid:3)DGYLVH(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKHP(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SURYLGH
WUDLQLQJ(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) RU
HQKDQFH(cid:3)WKHLU(cid:3)VNLOOV(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)FRPSOH[(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) HPSKDVL]H(cid:3) FRQVXOWLQJ
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH(cid:3)LVVXHV
WKDW(cid:3)QHJDWLYHO\(cid:3)DIIHFW(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)UHGXFHV(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV
6(cid:16)(cid:20)
SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)VXIILFLHQW
WUDLQLQJ(cid:3)RU(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKH
SURFHGXUHV(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHTXLUH(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)VSHFLILF(cid:3)UHYLHZV
RI(cid:3) YHQGRU(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) DGRSWHG
SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)FRPSHO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)DGKHUH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI
WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
• 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) LQDGHTXDWH(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) SURJUDP
ILQDQFHV(cid:3) LPSDLUV(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) JURZWK(cid:3) DQG(cid:3) FRQWLQXHG
YLDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
YHQGRUV(cid:3)SURPSWO\(cid:3)VXEPLW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)PRQWKO\(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:15)
IHHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ORDQ(cid:3)UHSD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV
LQDSSURSULDWHO\(cid:3)XVLQJ(cid:3)YHQGRU(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)ORDQV
WR(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW
GHPRQVWUDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DGPLQLVWHUV(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)PDQQHU
HTXLWDEOH(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
PDGH(cid:3)VRPH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) PRUH
LPSURYHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV
LQ(cid:3)DQ(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)PDQQHU(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR
LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUROV(cid:3) RYHU(cid:3) HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DOORZHG(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)WR
XVH(cid:3)SURJUDP(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)IRU(cid:3)SURJUDP
YHQGRUV(cid:17)
• 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHVROYHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WD[(cid:16)VWDWXV
LVVXHV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) WKHUHE\
SXWWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) DGPLQLVWHUHG(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) DV(cid:3) D
TXDOLILHG(cid:3)SODQ(cid:3)IRU(cid:3)WD[(cid:3)SXUSRVHV(cid:15)(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) DV(cid:3)HDUO\(cid:3) DV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)ILUP(cid:3)UDLVHG(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)TXDOLILHG
SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)PDWWHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)VWDWHG
WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)EXVLQHVVSHUVRQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)SXW(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UDLVHV
D(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) LWV(cid:3) UHODWLRQVKLS(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
YHQGRUV(cid:3)LV(cid:3)PRUH(cid:3)OLNH(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HU(cid:18)HPSOR\HH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:17)(cid:3)(cid:3),I
LW(cid:3)LV(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)VKRXOG(cid:3)LQ(cid:3)IDFW(cid:3)EH(cid:3)FODVVLILHG
DV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)OLDEOH(cid:3)IRU(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR
SURYLGH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)DQG(cid:3)ZLWKKROG(cid:3)WD[HV(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) PD[LPL]LQJ(cid:3) YHQGRU(cid:3) SDUWLFLSDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WDVNV(cid:29)
• &RQVLVWHQWO\(cid:3) SURPRWH(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) WR(cid:3) DOO(cid:3) GHSDUWPHQW
FRXQVHORUV(cid:3) DQG(cid:3) LQLWLDWH(cid:3) PDLOLQJV(cid:3) WR(cid:3) EOLQG(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) DQG
FRPPXQLW\(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:30)
• $JJUHVVLYHO\(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) SURILWDEOH(cid:3) YHQGLQJ
ORFDWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) ERWK(cid:3) SXEOLF(cid:3) DQG(cid:3) SULYDWH(cid:3) SURSHUW\(cid:15)
FRPELQH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) ZKHQ(cid:3) EHQHILFLDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GRFXPHQW(cid:3) WKH
DQDO\VLV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)D(cid:3)ORFDWLRQ“V(cid:3)SRWHQWLDO(cid:30)
• )RUPXODWH(cid:3) FULWHULD(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) VXSSOHPHQWLQJ(cid:3) OHVV
OXFUDWLYH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)DSSO\(cid:3)WKHP(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:30)
• (VWDEOLVK(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)V\VWHPDWLFDOO\(cid:3)VWXG\(cid:3)WKH(cid:3)VXFFHVVHV(cid:3)RI
SULYDWH(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)DQG(cid:3)DQDO\]H(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)OXFUDWLYH(cid:3)EXVLQHVV
RSSRUWXQLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQVLGHU(cid:3) LQQRYDWLYH
ZD\V(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)QHZ(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:30)(cid:3)DQG
• (VWDEOLVK(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) FLUFXODWH(cid:3) DOO(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) WR
HOLJLEOH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
7R(cid:3) IXOILOO(cid:3) LWV(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) YHQGRU(cid:3) DGYLFH(cid:3) DQG
DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FXUULFXOXP(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDP
SURYLGHV(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKHLU(cid:3)VNLOOV
LQ(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)FRQVXOW(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR
GHYHORS(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FODVVHV(cid:3)WKDW(cid:3)PHHW(cid:3)WKHLU(cid:3)QHHGV(cid:30)
• (QIRUFH(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)ZKLFK
GLUHFW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) VXEPLW(cid:3) SURILW(cid:3) DQG(cid:3) ORVV(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:3) DQG
PDLQWDLQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:30)
• (VWDEOLVK(cid:3) FOHDU(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SURYLGH
DGHTXDWH(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)%(&V(cid:3)DUH(cid:3)DEOH
WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) SURILW
DQG(cid:3)ORVV(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)YHQGRU(cid:3)DSSUDLVDOV(cid:15)(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)ORFDWLRQV(cid:15)
DQG(cid:3)FRXQVHOLQJ(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:30)
• 5H(cid:16)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JRDO(cid:3)RI(cid:3)RSWLPL]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)DGHTXDWH
FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:30)(cid:3)DQG
6(cid:16)(cid:22)
• 0RGLI\(cid:3) YHQGRU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR(cid:3) LQFOXGH(cid:3) UDQJHV(cid:3) RI(cid:3) DFFHSWDEOH
SHUIRUPDQFH(cid:15)(cid:3)XQLIRUPO\(cid:3)HQIRUFH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VXVSHQG
RU(cid:3) WHUPLQDWH(cid:3) WKH(cid:3) OLFHQVHV(cid:3) RI(cid:3) WKRVH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZKR(cid:3) IDLO(cid:3) WR
UHVSRQG(cid:3) WR(cid:3) FRXQVHOLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) GLVUHJDUG(cid:3) WKH
FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:17)
7R(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) SURJUDP(cid:3) ILQDQFHV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• 3URPSWO\(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)PRQWKO\(cid:3)YHQGRU(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG
LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:30)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)DGPLQLVWHUV(cid:3)DQG(cid:3)FROOHFWV(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH
IHHV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)PDQQHU(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO
ODZ(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:30)
• 9LJRURXVO\(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)DOO(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:3)ORDQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH
LQDSSURSULDWHO\(cid:3)GLVEXUVHG(cid:3)XVLQJ(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)UHLPEXUVH
WKH(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:3)IRU(cid:3)PRQH\V(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)ORDQV(cid:30)
• ,PSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)E\
FRQWUDFWLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPSDQLHV(cid:3) DQG
PRQLWRULQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:30)
• $SSURSULDWHO\(cid:3)XVH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)EHQHILW
DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)PDQQHU(cid:30)
• ’LVFRQWLQXH(cid:3)WKH(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH
FRPSDQ\(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV
DQG(cid:3)FROOHFW(cid:3)WKH(cid:3)PRQH\(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)RZHG(cid:3)LW(cid:30)(cid:3)DQG
• 3URPSWO\(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)ZLWK
HTXLSPHQW(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
7R(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)ULVN(cid:3)WR(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG
WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• :RUN(cid:3)WR(cid:3)UHVROYH(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)DV(cid:3)TXLFNO\(cid:3)DV
SRVVLEOH(cid:30)(cid:3)DQG
• 3HUIRUP(cid:3)D(cid:3)WKRURXJK(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV
VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RU(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQW
WKRVH(cid:3)PRGLILFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)WUHDWHG
DV(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)
6(cid:16)(cid:23)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)SULQFLSOHV(cid:3)RI(cid:3)VRXQG(cid:3)SXEOLF
SROLF\(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) OLPLWHG(cid:3) UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3) LW
GLVDJUHHV(cid:3) ZLWK(cid:3) PDQ\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ILQGLQJV(cid:3) DQG(cid:3) FRQFOXVLRQV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)SUREOHPV
ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DV
D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)ZLOO(cid:3)SURYH(cid:3)WR(cid:3)VWUHQJWKHQ(cid:3)LW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q
WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) KDQG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) PDQ\(cid:3) RI(cid:3) WKH
ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)YLHZHG(cid:3)IURP(cid:3)DQ(cid:3)RYHUDOO
SXEOLF(cid:3)SROLF\(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)LOOXPLQDWH(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHPV(cid:3)LQKHUHQW(cid:3)LQ(cid:3)D
SURJUDP(cid:3)LW(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)RXWPRGHG(cid:3)DQG(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)VWHS(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
LPSHQGLQJ(cid:3)(cid:21)(cid:20)VW(cid:3)FHQWXU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V
UHVSRQVH(cid:3)LPPHGLDWHO\(cid:3)IROORZ(cid:3)LW(cid:17)
6(cid:16)(cid:24)
Introduction
%DFNJURXQG
7
KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)DGPLQLVWHUV
WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)%OLQG(cid:3)(cid:11)SURJUDP(cid:12)(cid:3)LQ
DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3)$FW(cid:3)DQG
WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) :HOIDUH(cid:3) DQG(cid:3) ,QVWLWXWLRQV(cid:3) &RGH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SXUSRVH
RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)EOLQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)UHPXQHUDWLYH
HPSOR\PHQW(cid:15)(cid:3)HQODUJH(cid:3)WKH(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:15)
DQG(cid:3)WR(cid:3)VWLPXODWH(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)WR(cid:3)JUHDWHU(cid:3)(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)VWULYLQJ(cid:3)WR(cid:3)PDNH
WKHPVHOYHV(cid:3)VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DFFRPSOLVK(cid:3)WKLV(cid:3)SXUSRVH(cid:15)(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3) SURYLGHV(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) HQDEOH
TXDOLILHG(cid:3)EOLQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)EXVLQHVVHV
WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV
SURYLGLQJ(cid:3)UHKDELOLWDWLYH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)EOLQG
LQGLYLGXDOV(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:17)
9HQGRUVn(cid:3)3DUWLFLSDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)3URJUDP
,QWHUHVWHG(cid:3) FOLHQWV(cid:3) DUH(cid:3) UHIHUUHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) E\(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) FRXQVHORUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8SRQ(cid:3) DFFHSWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
SURYLGHV(cid:3) WKHVH(cid:3) FOLHQWV(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) FRPSUHKHQVLYH(cid:3) VL[(cid:16)PRQWK(cid:3) IRRG
VHUYLFH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FRXUVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QFH(cid:3)WKH\(cid:3)KDYH(cid:3)VXFFHVVIXOO\(cid:3)FRPSOHWHG
WKH(cid:3) FRXUVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) OLFHQVHV(cid:3) WKHP(cid:3) DV(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
YHQGRUV(cid:3)WKHQ(cid:3)DSSO\(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)D(cid:3) YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) D
FDIHWHULD(cid:15)(cid:3) VQDFN(cid:3) EDU(cid:15)(cid:3) ZHW(cid:3) RU(cid:3) GU\(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) VWDQG(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) YHQGLQJ
PDFKLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)DZDUGHG(cid:3)D(cid:3)ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3)DVVLVWV(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)E\(cid:3)SD\LQJ(cid:3)IRU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DQG(cid:3)FHUWDLQ
VWDUW(cid:16)XS(cid:3) FRVWV(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) UXQ(cid:3) WKH(cid:3) IDFLOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SURJUDP
FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)VHUYH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH\(cid:3)UHPDLQ(cid:3)DFWLYH(cid:3)LQ(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3) SURFXULQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHSDLULQJ(cid:3) HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV
SURYLGLQJ(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) PD\
YROXQWDULO\(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:17)
)XQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3URJUDP
7KH(cid:3)SURJUDP(cid:3)GHULYHV(cid:3)LWV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IURP(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
*HQHUDO(cid:3) )XQG(cid:15)(cid:3) YHQGRU(cid:3) IHHV(cid:3) DQG(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))HGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)SURYLGH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVH
RI(cid:3)QHZ(cid:3)DQG(cid:3)UHSODFHPHQW(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)DQG(cid:3)VXSSOLHV
(cid:20)
IRU(cid:3)D(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
FRVWV(cid:3) DOORZHG(cid:3) XQGHU(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) VKDUH(cid:3) LV
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HSHQGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QDWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH
H[SHQVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHPDLQLQJ(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) LV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) HLWKHU(cid:3) E\
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:3)RU(cid:3)E\(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)IXQGV(cid:3)VHW
DVLGH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
$V(cid:3)RI(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EDODQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IXQGV(cid:3)VHW(cid:3)DVLGH(cid:3)LQ(cid:3)WKH
9HQGLQJ(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
7KHVH(cid:3)PRQH\V(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)UHSODFHPHQW(cid:3)RI
HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RI(cid:3)QHZ(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
DQG(cid:3)SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)YDULRXV(cid:3)YHQGRU(cid:3)EHQHILWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DOVR
UHFHLYHV(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:3)ORFDWHG(cid:3)RQ(cid:3)VWDWH
DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LQFRPH(cid:3)LV(cid:3)HLWKHU
GLVWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) RU(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) IXQG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
FRQWULEXWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:17)
7KH(cid:3)5ROH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD
9HQGRUV(cid:3)3ROLF\(cid:3)&RPPLWWHH
,Q(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)WKH
VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)KDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)9HQGRUV
3ROLF\(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)(cid:11)FRPPLWWHH(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LQ
WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GXWLHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLWWHH(cid:3) LQFOXGH(cid:3) DFWLYHO\
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQ(cid:3)PDMRU(cid:3)SROLF\(cid:3)DQG(cid:3)SURJUDP
GHFLVLRQV(cid:3) DIIHFWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) RYHUDOO(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGLQJ
IDFLOLW\(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVPLWWLQJ(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)JULHYDQFHV
WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:3) RI
YHQGRU(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PHPEHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLWWHH(cid:3)DUH
HOHFWHG(cid:3)ELHQQLDOO\(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
3HUIRUPDQFH(cid:3)’DWD(cid:3)IRU
&DOLIRUQLDnV(cid:3)3URJUDP
7R(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
VXEPLWV(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHV
$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3) (cid:11)56$(cid:12)(cid:3) WKDW(cid:3) GHWDLOV(cid:3) WKH(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) RI(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) UHSRUW(cid:3) FRQWDLQV(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU
RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)DQG(cid:3)W\SHV(cid:3)RI
IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) DYHUDJH(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) RI(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8VLQJ(cid:3) WKH
UHSRUWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)DOO(cid:3)VWDWH(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)56$(cid:3)FRPSLOHV(cid:3)DQ
DQQXDO(cid:3)VWDWLVWLFDO(cid:3)UHSRUW(cid:17)
(cid:21)
,Q(cid:3) WKH(cid:3) GDWD(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) 56$(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) KDG(cid:3) D(cid:3) WRWDO(cid:3) QHW(cid:3) SURILW(cid:3) RI
(cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)DYHUDJH(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)DYHUDJH
HDUQLQJV(cid:3)DUH(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DERYH(cid:3)WKH(cid:3)QDWLRQDO(cid:3)DYHUDJH(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)IRU
YHQGRUV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)QHFHVVDULO\(cid:3)D(cid:3)JRRG
PHDVXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)ORFDWLRQV
EHFDXVH(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)RSHUDWH
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3UHYLRXV(cid:3)5HSRUW
E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
,Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)LVVXHG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO
UHSRUW(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) UHSRUW(cid:3) FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
ILQDQFLDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZDV(cid:3)VRXQG(cid:3)EXW(cid:3)QRWHG(cid:3)FHUWDLQ
ZHDNQHVVHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)DQG(cid:3)LQ
LWV(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)ODZV(cid:3)(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:29)
• ’LG(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DOO(cid:3)PRQWKO\(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)UHSRUWV(cid:15)
IHHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ORDQ(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)GXH(cid:3)IURP(cid:3)LWV(cid:3)YHQGRUV(cid:30)
• ’LG(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV
DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:30)
• ,PSURSHUO\(cid:3)XVHG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)UHSRUW
LWV(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:30)(cid:3)DQG
• 1HHGHG(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHWV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH
WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)VHJUHJDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)GXWLHV(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) DOO(cid:3) RI(cid:3) WKH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) FRQWDLQHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $SSHQGL[(cid:3) $
LGHQWLILHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DFWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)ZH
PDGH(cid:17)
2WKHU(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)5HSRUWV
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) DOVR(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) WZR(cid:3) RWKHU(cid:3) UHSRUWV
DGGUHVVLQJ(cid:3)YDULRXV(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)VL[
\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)*UDGXDWH(cid:3)6FKRRO(cid:3)RI
0DQDJHPHQW(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3)’DYLV(cid:3)FRPSOHWHG
D(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) VWXG\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) 0D\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)
-RVHSK(cid:3) 3(cid:17)(cid:3) .HDWLQJ(cid:15)(cid:3) D(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:15)(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) D(cid:3) UHSRUW(cid:3) IRU(cid:3) WKH
GLUHFWRU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) FRQFOXGHG(cid:3) WKDW
WKH(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)PHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK
WKHVH(cid:3)VWXGLHV(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR
(cid:22)
WKRVH(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)QR
HYLGHQFH(cid:3)WR(cid:3)VXJJHVW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3):HOIDUH(cid:3)DQG(cid:3),QVWLWXWLRQV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:25)(cid:23)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:15)
UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DXGLW
RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)HYHU\(cid:3)WKLUG(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)SURJUDPPDWLF(cid:3)UHYLHZ
DQG(cid:3) DXGLW(cid:3) HYHU\(cid:3) ILYH(cid:3) \HDUV(cid:17)(cid:3) $V(cid:3) SUHYLRXVO\(cid:3) GLVFXVVHG(cid:15)(cid:3) LQ
$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7KLV(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) SURJUDPPDWLF(cid:3) DXGLW(cid:3) RXU(cid:3) RIILFH(cid:3) KDV(cid:3) LVVXHG(cid:3) LQ
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH
ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3)$FW(cid:3)LQ(cid:3)WKH
8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO
5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:24)(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3):HOIDUH(cid:3)DQG
,QVWLWXWLRQV(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:25)(cid:21)(cid:24)(cid:3) WKURXJK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:25)(cid:24)(cid:21)(cid:30)(cid:3) DQG(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:28)(cid:15)(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:25)(cid:17)
7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SURPRWLQJ
WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)ERWK(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)DQG(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)FOLHQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQGXFWHG
LQWHUYLHZV(cid:3)ZLWK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)SURPRWLRQDO
HIIRUWV(cid:3)PDGH(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
7R(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) HYDOXDWLQJ(cid:3) SRWHQWLDO
YHQGRUV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) VHOHFWHG(cid:3) D(cid:3) VDPSOH(cid:3) RI(cid:3) DSSOLFDQWV(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZHG
GRFXPHQWV(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKHLU(cid:3)TXDOLILFDWLRQV
DQG(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)VXFFHVV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7R(cid:3) DVVHVV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) RIIHU(cid:3) SURILWDEOH(cid:3) YHQGLQJ
ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) FLUFXODWHG(cid:3) RYHU(cid:3) WKH(cid:3) ODVW
VHYHUDO(cid:3)\HDUV(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKHVH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)RIIHUHG(cid:3)WKH
YHQGRUV(cid:3)DQ(cid:3)DWWUDFWLYH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)SHUIRUPHG
VHYHUDO(cid:3)VLWH(cid:3)YLVLWV(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
ZH(cid:3) VHOHFWHG(cid:3) D(cid:3) VDPSOH(cid:3) RI(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) DQG
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU
WKH(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) UHSUHVHQWHG(cid:3) D(cid:3) YLDEOH(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3) WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) FRQVLGHUHG
QHZ(cid:3)DQG(cid:3)LQQRYDWLYH(cid:3)LGHDV(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
XS(cid:16)WR(cid:16)GDWH(cid:3)IRRG(cid:3)NLRVNV(cid:15)(cid:3)HVSUHVVR(cid:3)DQG(cid:3)KRW(cid:3)GRJ(cid:3)FDUWV(cid:15)(cid:3)JLIW(cid:3)VKRSV(cid:15)
DQG(cid:3)FRQYHQLHQFH(cid:3)VWRUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVNHG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH\
KDYH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)WUDQVIHUULQJ(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
7R(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)DGHTXDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)SURFHVV(cid:15)
ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) DZDUG(cid:3) SHUPDQHQW(cid:3) DQG
WHPSRUDU\(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)GDWDEDVH(cid:15)
ZKLFK(cid:3)SURILOHV(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)RSHUDWH(cid:17)
(cid:23)
7R(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) SURJUDP
SURPRWHV(cid:3)YHQGRU(cid:3)VXFFHVV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FXUULFXOXP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)
ZH(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) WKH(cid:3) TXDOLILFDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WUDLQHUV(cid:3) XVLQJ(cid:3) MRE
VSHFLILFDWLRQV(cid:15)(cid:3)GXW\(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHVXPHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)WUDLQHUV(cid:3)DQG(cid:3)VRXJKW(cid:3)WKH(cid:3)RSLQLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV
UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DGHTXDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7R(cid:3) DVVHVV(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:15)(cid:3) ZH
FRQGXFWHG(cid:3)LQWHUYLHZV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH
&RQVXOWDQWV(cid:3) (cid:11)%(&V(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) SURFHGXUH
PDQXDO(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WRROV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)XVH
WR(cid:3)SURPRWH(cid:3)DQG(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)YHQGRU(cid:3)VXFFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZHG
WKH(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) WLPH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) VSHQG(cid:3) RQ(cid:3) WKHLU
YDULRXV(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)VRXJKW(cid:3)WKH(cid:3)RSLQLRQV(cid:3)RI
WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DGHTXDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKH\
UHFHLYHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:3) DQG
UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:17)
7R(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)DFFRXQWV
UHFHLYDEOH(cid:3)DQG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)ORDQV(cid:15)
DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)VXEPLWWLQJ(cid:3)SURILW(cid:3)DQG(cid:3)ORVV(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)DJLQJ(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)RI(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)SURILW(cid:3)DQG(cid:3)ORVV
UHSRUWV(cid:15)(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)ORDQV(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH
FRUUHFWLYH(cid:3) DFWLRQ(cid:3) WDNHQ(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) IRU(cid:3) YHQGRUV(cid:3) LQ
ILQDQFLDO(cid:3) WURXEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) WKH(cid:3) DGHTXDF\(cid:3) RI(cid:3) WKH
VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
ZH(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) UHFRQFLOHG
SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)SURSHUW\(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQWLQJ
UHFRUGV(cid:17)
7R(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)FRS\(cid:3)RI(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)YDULRXV
GRFXPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)LQWHUYLHZHG
GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)VWDII(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:17)
7R(cid:3) DVVHVV(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DV(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) YHUVXV
LQGHSHQGHQW(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LQWHUYLHZHG(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDII(cid:15)
UHYLHZHG(cid:3) SHUWLQHQW(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) REWDLQHG(cid:3) DQ(cid:3) RSLQLRQ
IURP(cid:3)RXU(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:17)
7R(cid:3) FRPSDUH(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) ZLWK(cid:3) RWKHU(cid:3) VLPLODU(cid:3) SURJUDPV(cid:15)(cid:3) ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)SURJUDP(cid:3)VWDII(cid:3)LQ(cid:3))ORULGD(cid:15)(cid:3),OOLQRLV(cid:15)
1HYDGD(cid:15)(cid:3)2KLR(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)7H[DV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)REWDLQHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ
WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)VWDWH(cid:17)
(cid:24)
7R(cid:3) REWDLQ(cid:3) YHQGRU(cid:3) LQSXW(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)PDLOHG(cid:3)D(cid:3)VXUYH\(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LQ
WKH(cid:3) 6WDWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) VXUYH\(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) TXHVWLRQV(cid:3) DGGUHVVLQJ(cid:3) YDULRXV
DVSHFWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)%(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)VXPPDU\(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:20)(cid:26)(cid:3)UHVSRQVHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)
(cid:25)
Chapter 1
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3),V(cid:3)1RW(cid:3)0D[LPL]LQJ
9HQGRU(cid:3)3DUWLFLSDWLRQ
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
7
KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) LV(cid:3) QRW
VXIILFLHQWO\(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)ZKR(cid:3)PLJKW(cid:3)EH
LQWHUHVWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)D
FRQFHUWHG(cid:3) HIIRUW(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) QHZ(cid:15)(cid:3) PRUH(cid:3) SURILWDEOH(cid:3) YHQGLQJ
ORFDWLRQV(cid:3)RU(cid:3)LPSURYH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
LV(cid:3) VORZ(cid:3) WR(cid:3) H[SORUH(cid:3) RWKHU(cid:3) EXVLQHVV(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG
SURYLGH(cid:3)DOWHUQDWLYHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)FXUUHQWO\
DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH
DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3) ZLWK(cid:3) DQ(cid:3) HTXDO(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) DSSO\(cid:3) IRU(cid:3) IDFLOLWLHV
EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) LQWHULP(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) SURFHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) PRUH
DJJUHVVLYH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)RU(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)QHZ
RQHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) UHVWULFWV(cid:3) SURJUDP(cid:3) JURZWK(cid:3) DQG
OLPLWV(cid:3)WKH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D
UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) PD[LPL]LQJ(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) IRU(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWLQXHG(cid:3) H[LVWHQFH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) LV
WKUHDWHQHG(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQWnV(cid:3)3URPRWLRQDO
(IIRUWV(cid:3)$UH(cid:3),QVXIILFLHQW
7KH(cid:3)LQWHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:15)(cid:3)LV
WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)EOLQG(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR
EHFRPH(cid:3) VXFFHVVIXO(cid:3) EXVLQHVV(cid:3) SHRSOH(cid:3) E\(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) YHQGLQJ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW IDFLOLWLHV(cid:3)RQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)SURSHUWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)LQWHQW(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) SURPRWH(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH
HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)EOLQG
WKDW(cid:3) EOLQG(cid:3) &DOLIRUQLDQV(cid:3)DUH(cid:3) PDGH(cid:3) DZDUH(cid:3) RI(cid:3) LW(cid:3) DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKRVH
&DOLIRUQLDQV(cid:3)DUH(cid:3)PDGH
LQWHUHVWHG(cid:3) DUH(cid:3) JLYHQ(cid:3) WKH(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) DSSO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KURXJK
DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
DGHTXDWH(cid:3) SURPRWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FDQ(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LW
PD[LPL]HV(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH
PD[LPL]LQJ(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)DPRQJ(cid:3)FOLHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
RI(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) EOLQG(cid:3) LQGLYLGXDOV
ZHUH(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:15)
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) ZHUH(cid:3) SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:3)HLWKHU(cid:3)DV(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)RU(cid:3)DV(cid:3)WUDLQHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ORZ
SDUWLFLSDWLRQ(cid:3) UDWH(cid:3) FRXOG(cid:3) EH(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) QRW
VXIILFLHQWO\(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
(cid:26)
$Q\(cid:3)EOLQG(cid:3)&DOLIRUQLDQ(cid:3)PD\(cid:3)DSSO\(cid:3)IRU(cid:3)UHKDELOLWDWLYH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IURP
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DVVLJQV(cid:3) D(cid:3) UHKDELOLWDWLRQ
FRXQVHORU(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)(cid:11)5&%(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)HDFK(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LI
FDVHORDGV(cid:3) QHFHVVLWDWH(cid:15)(cid:3) D(cid:3) JHQHUDOLVW(cid:3) FRXQVHORU(cid:3) (cid:11)FRXQVHORU(cid:12)(cid:3) LV
DVVLJQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QFH(cid:3)D(cid:3)FOLHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)FDQ
DSSO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WR
RSHUDWH(cid:3) D(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) LV(cid:3) RQO\
DYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) FOLHQWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) PXVW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)EOLQG(cid:3)FOLHQWV(cid:3)DUH(cid:3)PDGH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)E\
SURPRWLQJ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)5&%V(cid:3)DQG(cid:3)FRXQVHORUV(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SURPRWHV(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 5&%V(cid:3) DQG
FRXQVHORUV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)E\(cid:3)PDLOLQJ(cid:3)DQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SDFNDJH(cid:3)WR(cid:3)WKHP
DW(cid:3)WKHLU(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DQG(cid:3)GLVFXVVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DW(cid:3)UHJLRQDO(cid:3)5&%
PHHWLQJV(cid:3)DQG(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) IRU(cid:3) QHZ(cid:3) FRXQVHORUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) LQIRUPDWLRQ
SDFNDJH(cid:3) IRFXVHV(cid:3) SULPDULO\(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) LQLWLDO(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) FRXUVH(cid:17)
7KH(cid:3)SDFNDJH(cid:3)FRQWDLQV(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)WKH(cid:3)5&%V(cid:3)DQG(cid:3)FRXQVHORUV(cid:3)PXVW
FRPSOHWH(cid:3) ZKHQ(cid:3) UHIHUULQJ(cid:3) D(cid:3) FOLHQW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) DOVR
FRQWDLQV(cid:3)D(cid:3)IDLUO\(cid:3)ROG(cid:3)SURPRWLRQDO(cid:3)EURFKXUH(cid:3)WKDW(cid:3)EULHIO\(cid:3)GHVFULEHV
WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DYDLODEOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH
VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)HIIRUWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)5&%V
DUH(cid:3) DZDUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) LQWHUYLHZHG(cid:3) (cid:24)(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:22)(cid:25)(cid:3)5&%V(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:20)(cid:3)ZDV(cid:3)XQDZDUH(cid:3)RI
WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)XQWLO(cid:3)D(cid:3)FOLHQW(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)5&%(cid:3)KDG
EHHQ(cid:3)D(cid:3)FRXQVHORU(cid:3)IRU(cid:3)(cid:23)(cid:3)\HDUV(cid:3)DQG(cid:3)DQ(cid:3)5&%(cid:3)IRU(cid:3)(cid:23)(cid:3)PRQWKV(cid:3)EHIRUH
VKH(cid:3) NQHZ(cid:3) DERXW(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP
DGPLQLVWUDWRU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VHQGV(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SDFNDJH(cid:3)WR
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW RQO\(cid:3) WKRVH(cid:3) 5&%V(cid:3) DQG(cid:3) FRXQVHORUV(cid:3) ZKR(cid:3) UHTXHVW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:17)
7KHUH(cid:3)DUH(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRXQVHORUV(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG
VXIILFLHQWO\(cid:3)SURPRWH(cid:3)WKH
ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)EOLQG(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDLOV(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)SDFNDJH(cid:3)RQO\(cid:3)RQ(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DQG(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)LQVXIILFLHQW
GHSDUWPHQW(cid:3)RU(cid:3)WR
RQJRLQJ(cid:3) SURPRWLRQDO(cid:3) HIIRUWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 5&%V(cid:3) DQG(cid:3) FRXQVHORUV
LQGLYLGXDOV(cid:3)DQG
XQIDPLOLDU(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) PD\(cid:3) UHPDLQ(cid:3) XQLQIRUPHG(cid:17)
FRPPXQLW\(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) E\(cid:3) QRW(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:3) SURPRWLQJ(cid:3) DZDUHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)5&%V(cid:3)DQG(cid:3)FRXQVHORUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH
LW(cid:3)LV(cid:3)UHDFKLQJ(cid:3)DOO(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:17)
7R(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW
DOVR(cid:3) SURPRWH(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) WR(cid:3) EOLQG(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) ZKR(cid:3) DUH(cid:3) QRW
FXUUHQWO\(cid:3)FOLHQWV(cid:3)EXW(cid:3)ZKR(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)DQ(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)D
YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) DGPLQLVWUDWRU
LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SURPRWHV(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)WR
EOLQG(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) FRPPXQLW\(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) EOLQG
LQGLYLGXDOV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)%UDLOOH(cid:3),QVWLWXWH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)/LJKWKRXVH(cid:3)IRU
WKH(cid:3)%OLQG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LQLWLDWH(cid:3)PDLOLQJV(cid:3)EXW(cid:3)RQO\
UHVSRQGV(cid:3)WR(cid:3)UHTXHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)/LNH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPXQLW\(cid:16)EDVHG(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:15)
LQWHUHVWHG(cid:3) EOLQG(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) ZKR(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) FOLHQWV(cid:3) RI
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)DOVR(cid:3)UHTXHVW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV(cid:3)FOHDU(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
(cid:27)
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QR(cid:3)GLUHFW(cid:3) RXWUHDFK(cid:3) SODQ(cid:3)DQG(cid:3) UHOLHV(cid:3) RQ(cid:3) WKHVH
FRQWDFWV(cid:3)WR(cid:3)SURPRWH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)HIIRUWV
GR(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)EOLQG(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)DUH(cid:3)PDGH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)%HOLHYHV(cid:3)&HUWDLQ
5HJXODWLRQV(cid:3)$UH(cid:3)1R(cid:3)/RQJHU(cid:3)$SSURSULDWH
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLULQJ
PHGLFDO(cid:3)DQG(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)SURJUDP(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:3)DUH
LQFRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW
FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) $SSOLFDQW(cid:3) 5HYLHZ(cid:3) 3DQHO“V(cid:3) (cid:11)SDQHO(cid:12)(cid:3) SULPDU\
IXQFWLRQ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)HDFK(cid:3)DSSOLFDQW“V(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)VXFFHVVIXOO\
RSHUDWH(cid:3) D(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 5&%V(cid:3) DQG(cid:3) FRXQVHORUV(cid:3) SUHSDUH
UHIHUUDO(cid:3) SDFNDJHV(cid:3) IRU(cid:3) DSSOLFDQWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SDQHO
UHYLHZV(cid:3)WKH(cid:3)UHIHUUDO(cid:3)SDFNDJH(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUYLHZV(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W
HLWKHU(cid:3) DSSURYHV(cid:3) DSSOLFDQWV(cid:3) IRU(cid:3) RQH(cid:16)PRQWK(cid:3) RQ(cid:16)WKH(cid:16)MRE(cid:3) WUDLQLQJ
ZLWK(cid:3) DQ(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) YHQGRU(cid:3) RU(cid:3) UHIHUV(cid:3) WKHP(cid:3) WR(cid:3) DQ(cid:3) 5&%(cid:3) RU
FRXQVHORU(cid:3) IRU(cid:3) IXUWKHU(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SDQHO
DSSURYHV(cid:3) DSSOLFDQWV(cid:3) ZKR(cid:3) VXFFHVVIXOO\(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) RQ(cid:16)WKH(cid:16)MRE
WUDLQLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FRXUVH(cid:17)
)HGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)SURYLGH(cid:3)FULWHULD(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW
PXVW(cid:3) PHHW(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) FRQVLGHUHG(cid:3) TXDOLILHG(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) D(cid:3) YHQGLQJ
IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)EH(cid:3)TXDOLILHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)EOLQG(cid:15)(cid:3)D(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)
FLWL]HQ(cid:15)(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DFWLYH(cid:3)RU(cid:3)LQIHFWLRXV(cid:3)WXEHUFXORVLV(cid:3)(cid:11)7%(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EH(cid:3)D
FOLHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH
’HVSLWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WR(cid:3)GR WKDW(cid:3) PHGLFDO(cid:3)DQG(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3) HYDOXDWLRQV(cid:3) EH(cid:3) RQ(cid:3) ILOH(cid:3)ZLWK(cid:3) WKH
VR(cid:15)(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PHGLFDO GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DSSOLFDQW(cid:3) LV(cid:3) SK\VLFDOO\(cid:3) DQG
HYDOXDWLRQV(cid:3)GRFXPHQWHG HPRWLRQDOO\(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:3)ZHUH
SK\VLFDOO\(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH :KLOH(cid:3)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)UHIHUUDO(cid:3)SDFNDJHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)FRQWDLQHG
IDFLOLWLHV(cid:17) PHGLFDO(cid:3) HYDOXDWLRQV(cid:15)(cid:3) QRQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PHGLFDO(cid:3) HYDOXDWLRQV
GRFXPHQWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)SK\VLFDOO\(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH
D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3)OHJDO
EOLQGQHVV(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)RQH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:15)(cid:3)7%(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)UHJXODWLRQV
UHTXLUH(cid:3) WKDW(cid:3) DSSOLFDQWV(cid:3) SURYLGH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) 7%(cid:3) WHVW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LI
SRVLWLYH(cid:15)(cid:3) REWDLQ(cid:3) D(cid:3) SK\VLFLDQ“V(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GLVHDVH(cid:3) LV
LQDFWLYH(cid:3)DQG(cid:3)QRQLQIHFWLRXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RQH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)WHVWHG(cid:3)SRVLWLYH
IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLVHDVH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SDQHO(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHTXHVW(cid:3)D(cid:3)GRFWRU“V
VWDWHPHQW(cid:3)XQWLO(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)ZH(cid:3)EURXJKW(cid:3)WKH(cid:3)LVVXH(cid:3)WR(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ZDV(cid:3)RQH(cid:3)PRQWK(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW
JUDGXDWHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FRXUVH(cid:17)
2QO\(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)UHIHUUDO(cid:3)SDFNDJHV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)D(cid:3)YRFDWLRQDO
HYDOXDWLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) SURYLGHG(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DERXW(cid:3) WKH
DSSOLFDQW“V(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR
(cid:28)
RQH(cid:3) PHPEHU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SDQHO(cid:15)(cid:3) D(cid:3) ZRUN(cid:3) KLVWRU\(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) PDWK(cid:3) WHVW
FRQVWLWXWH(cid:3)D(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)KLVWRU\
PD\(cid:3) QRW(cid:3) UHIOHFW(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) DQ(cid:3) DSSOLFDQW(cid:3) KDV(cid:3) WKH(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) WR
RSHUDWH(cid:3)D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)KLVWRU\(cid:15)(cid:3)WKH
SDQHO(cid:3)DOVR(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)FRPSOHWHV(cid:3)KLV(cid:3)RU
KHU(cid:3)RQH(cid:3)PRQWK(cid:3)RQ(cid:16)WKH(cid:16)MRE(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)
,Q(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) FKDQJHV(cid:3) LQ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ODZ(cid:3) JRYHUQLQJ(cid:3) UHKDELOLWDWLRQ
VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SULPDULO\(cid:3)XVH
H[LVWLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)LGHQWLI\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)QHHGV(cid:3)RI
DOO(cid:3)FOLHQWV(cid:3)DQG(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)JRDOV(cid:3)DQG(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) FOLHQWV(cid:3) PXVW(cid:3) EH(cid:3) DFWLYH(cid:3) SDUWLFLSDQWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) SURFHVV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSXW\(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) RI(cid:3) ILHOG(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) RQO\(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) WKH(cid:3) PHGLFDO(cid:3) DQG(cid:3) YRFDWLRQDO
HYDOXDWLRQV(cid:3)UHIHUHQFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)ZKHQ(cid:3)DYDLODEOH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)GHYHORS(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V
FKRLFH(cid:3)RI(cid:3)YRFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HPSKDVL]HV(cid:3)WKH
FOLHQW“V(cid:3)FKRLFH(cid:3)XQOHVV(cid:3)FRPSHOOLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)VR
ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)PHGLFDO
DQG(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) HYDOXDWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) DQ(cid:3) DSSOLFDQW(cid:3) LV
SK\VLFDOO\(cid:3) DQG(cid:3) HPRWLRQDOO\(cid:3) TXDOLILHG(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) D(cid:3) YHQGLQJ
IDFLOLW\(cid:3)DUH(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3) LQ(cid:3) OLJKW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FKDQJHV(cid:3) WR
IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:17)
’HVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
(YHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ
QRW(cid:3) SURSRVHG(cid:3) UHYLVLRQV(cid:3) WR(cid:3) VWDWH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) WR(cid:3) UHPRYH(cid:3) WKH
FKDQJHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)WKH
SURYLVLRQV(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)SURJUDP(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:17)
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) FRPSOLHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH
SURSRVHG(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)VWDWH
UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HIRUH(cid:3)WDNLQJ(cid:3)DQ\(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FKDQJH(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)
UHJXODWLRQV(cid:17)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV
IRU(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)DQG(cid:3)PHGLFDO(cid:3) HYDOXDWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR
GHWHUPLQH(cid:3)DQ(cid:3)DSSOLFDQW“V(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)VXFFHVV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQWnV(cid:3)/RFDWLRQ(cid:3)’HYHORSPHQW
(IIRUWV(cid:3)$UH(cid:3),QDGHTXDWH
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)FRQFHUWHG(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK
QHZ(cid:15)(cid:3) PRUH(cid:3) SURILWDEOH(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) LV(cid:3) DQ(cid:3) LPSRUWDQW
IXQFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)QHZ(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYHG(cid:3)YHQGLQJ
ORFDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) IXOILOO(cid:3) WKH(cid:3) LQWHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3) $FW(cid:15)
ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)VHOI(cid:16)VXIILFLHQF\(cid:3)DQG(cid:3)HQODUJH(cid:3)WKH(cid:3)HFRQRPLF
RSSRUWXQLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)EHFRPH(cid:3)VHOI(cid:16)VXIILFLHQW(cid:15)(cid:3)OLFHQVHG
YHQGRUV(cid:3)PXVW(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO
SURYLGH(cid:3)DQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)LQFRPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)(QODUJHG(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)RSSRUWXQLW\
LPSOLHV(cid:3) XSZDUG(cid:3) PRELOLW\(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) GHILQHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) $GPLQLVWUDWLRQ(cid:3) DV(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) DQG
RSSRUWXQLW\(cid:3) IRU(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) WDNH(cid:3) RQ(cid:3) PRUH(cid:3) FRPSOH[(cid:3) YHQGLQJ
(cid:20)(cid:19)
RSHUDWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) IRU(cid:3) JUHDWHU(cid:3) HFRQRPLF(cid:3) JDLQ(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)KDYH(cid:3)ODUJHU(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)FRPSOH[(cid:15)(cid:3)DQG
PRUH(cid:3) SURILWDEOH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) IRU(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) DFKLHYH
XSZDUG(cid:3)PRELOLW\(cid:17)
7KH(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)QHZ(cid:3)DQG(cid:3)PRUH(cid:3)SURILWDEOH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV
LV(cid:3) LPSRUWDQW(cid:3) QRW(cid:3) RQO\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) VHUYH(cid:3) H[LVWLQJ
YHQGRUV(cid:3)EXW(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DWWUDFWLYH(cid:3)WR(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FOLHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)VHUYH(cid:3)D(cid:3)JUHDWHU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
EOLQG(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)WDNHV(cid:3)DOO(cid:3)IHDVLEOH(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)QHZ
DQG(cid:3)PRUH(cid:3)SURILWDEOH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
6WDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ODZV(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK
YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) ZKHUHYHU(cid:3) IHDVLEOH(cid:3) RQ(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO
SURSHUW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)ODZV(cid:3)DOVR(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)HVWDEOLVKPHQW(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ
E\(cid:3)EOLQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3) RQ(cid:3) SULYDWH(cid:15)(cid:3) FRXQW\(cid:15)(cid:3) FLW\(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) RWKHU(cid:3) SROLWLFDO
VXEGLYLVLRQ(cid:3)SURSHUW\(cid:17)
0RUH(cid:3)$JJUHVVLYH(cid:3)/RFDWLRQ(cid:3)’HYHORSPHQW
(IIRUWV(cid:3)$UH(cid:3)1HHGHG
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) PRUH(cid:3) DJJUHVVLYH(cid:3) LQ(cid:3) ORFDWLRQ
GHYHORSPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DFFRPSOLVK(cid:3)LWV(cid:3)PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW
VHHN(cid:3)RXW(cid:3)DQG(cid:3)GHYHORS(cid:3)SURILWDEOH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)QHWWHG(cid:3)XQGHU
(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:30)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WKDW(cid:3)PRUH(cid:3)SURILWDEOH
ORFDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)QHHGHG(cid:17)
5DWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)SXUVXLQJ 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) UHIHUUDOV(cid:3) IURP(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
QHZ(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)SURILWDEOH DXWKRULWLHV(cid:3)DERXW(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)QHZ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)IHZ(cid:3)UHIHUUDOV(cid:3)DUH
ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW GHYHORSHG(cid:3)LQWR(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)GDWD(cid:3)UHSRUWHG
ZDLWV(cid:3)IRU(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)VLWHV(cid:3)WR E\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:15)(cid:3) RYHU(cid:3) WKH(cid:3) ODVW
EH(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:17) (cid:23)(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:28)(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)DFFHSWHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:27)(cid:3)ZHUH
UHMHFWHG(cid:3)DV(cid:3)QRW(cid:3)IHDVLEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
(cid:22)(cid:27)(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)GHFLVLRQ(cid:17)
,QVWHDG(cid:3)RI(cid:3)PHUHO\(cid:3)ZDLWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)UHIHUUDOV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR
SXUVXH(cid:3)QHZ(cid:3)NLQGV(cid:3)RI(cid:3)SODFHV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)YLHZ
WRZDUG(cid:3) SUHVHQW(cid:3) DQG(cid:3) IXWXUH(cid:3) SURILWDELOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) LV(cid:3) SDUWLFXODUO\
LPSRUWDQW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHFUHDVH(cid:3) LQ(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) LQ(cid:3) VWDWH(cid:15)(cid:3) IHGHUDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) FRXQW\
RIILFH(cid:3) EXLOGLQJV(cid:3) LV(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) SURILWDELOLW\(cid:3) RI(cid:3) WUDGLWLRQDO
ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) VHHN(cid:3) RXW(cid:3) RWKHU(cid:3) W\SHV(cid:3) RI
SXEOLF(cid:3)VHFWRU(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)SRSXODU(cid:3)GHVWLQDWLRQV(cid:3)IRU
WKH(cid:3)SXEOLF(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)1HYDGD“V(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)3URJUDP
KDV(cid:3)WKUHH(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)JLIW(cid:3)VKRSV(cid:3)DW(cid:3)+RRYHU(cid:3)’DP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
(cid:20)(cid:20)
VKRXOG(cid:3) DOVR(cid:3) SXUVXH(cid:3) XQWDSSHG(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) SURILWDEOH
YHQGLQJ(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) ERWK(cid:3) SULYDWH(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) SXEOLF(cid:3) HQWLWLHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) TXHVWLRQV(cid:3) LWV(cid:3) RYHUDOO(cid:3) FDSDFLW\(cid:3) WR
SXUVXH(cid:3)WKHVH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)JLYHQ(cid:3)LWV(cid:3)OLPLWHG(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)
$Q(cid:3)LQGLFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)LQLWLDWLYH(cid:3)LQ(cid:3)ORFDWLRQ
GHYHORSPHQW(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)9HQGRUV(cid:3)3ROLF\(cid:3)&RPPLWWHH
(cid:11)FRPPLWWHH(cid:12)(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) GHFLGHG(cid:3)LW(cid:3) ZDV(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3)H[SORUH(cid:3) LWV
OHJDO(cid:3) RSWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) UHVSHFW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) LQDFWLRQ(cid:3) LQ
SXUVXLQJ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DW(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HIHQVH
IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLWWHH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)WU\LQJ(cid:3)WR(cid:3)JHW
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)H[SORUHG
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)ORRN(cid:3)LQWR(cid:3)WKHVH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW
SRVVLEOH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
WZR(cid:3)\HDUV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)YHU\(cid:3)SURILWDEOH(cid:17)
’HIHQVH(cid:3)VLWHV(cid:3)RQO\(cid:3)DIWHU
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) FKLHI(cid:3) GHSXW\(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
WKUHDWV(cid:3)RI(cid:3)OHJDO(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DJJUHVVLYHO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)WKHVH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DIWHU(cid:3)LWV
LQLWLDO(cid:3)LQTXLU\(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)OLPLWHG(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:3)ZDV(cid:3)DYDLODEOH
GXH(cid:3)WR(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)OLWLJDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)ZRUNORDG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HIHQVH(cid:3)ORFDWLRQV
SRVHG(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOH[(cid:3) OHJDO(cid:3) FRQFHUQV(cid:3) ZKLFK(cid:3) FRXOG
FUHDWH(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)DFNQRZOHGJHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) KDG(cid:3) OLPLWHG(cid:3) NQRZOHGJH(cid:3) DQG(cid:3) H[SHULHQFH(cid:3) LQ
VWUXFWXULQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:3)DQG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
PLOLWDU\(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)SURFHVVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HFHQWO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)D
UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLWWHH“V(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) LQLWLDWH(cid:3) OHJDO(cid:3) DFWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)GHYRWH(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)H[SORUH(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG
WR(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HIHQVH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)KDYH(cid:3)VWDII
WLPH(cid:3) GHYRWHG(cid:3) WR(cid:3) GHIHQGLQJ(cid:3) OLWLJDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHVHDUFK(cid:3) DQG(cid:3) DQDO\]H(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) YHQGLQJ
ORFDWLRQ(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)DV(cid:3)WKH\(cid:3)EHFRPH(cid:3)NQRZQ(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)DFW
RQO\(cid:3)ZKHQ(cid:3)IDFHG(cid:3)ZLWK(cid:3)OHJDO(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
$QRWKHU(cid:3) IDFWRU(cid:3) FRQWULEXWLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) VKRUWDJH(cid:3) RI(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) LQ
&DOLIRUQLD(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)PRUH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)FORVHG(cid:3)WKDQ(cid:3)RSHQHG
RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)VHYHUDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VKRZQ(cid:3)E\(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)RYHU(cid:3)WKH
SHULRG(cid:3) IURP(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:3) WR(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
(cid:28)(cid:20)(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)FORVHG(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:25)(cid:23)(cid:3)ZHUH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:15)
DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)GDWD(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:17)
7KH(cid:3) GZLQGOLQJ(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) UHSUHVHQWV
GHFUHDVHG(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)WUXH(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)FORVH(cid:3)GRZQ(cid:3)XQSURILWDEOH
ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) RIIVHWWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHGXFWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU
RI(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)E\(cid:3)DJJUHVVLYHO\(cid:3)SXUVXLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)RQHV(cid:17)
(cid:20)(cid:21)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
/RFDWLRQV(cid:3)2SHQHG(cid:3)DQG(cid:3)&ORVHG
)LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
)LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) 7RWDO
2SHQHG (cid:20)(cid:25) (cid:20)(cid:21) (cid:24) (cid:21)(cid:26) (cid:23) (cid:25)(cid:23)
&ORVHG (cid:20)(cid:20) (cid:20)(cid:25) (cid:20)(cid:25) (cid:21)(cid:21) (cid:21)(cid:25) (cid:28)(cid:20)
1HW(cid:3),QFUHDVH(cid:18)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:11)’HFUHDVH(cid:12) (cid:24) (cid:11)(cid:23)(cid:12) (cid:11)(cid:20)(cid:20)(cid:12) (cid:24) (cid:11)(cid:21)(cid:21)(cid:12) (cid:11)(cid:21)(cid:26)(cid:12)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) FUHDWLYHO\(cid:3) GHYHORS
VROXWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)FRPELQLQJ(cid:3)VHYHUDO(cid:3)ORZ(cid:16)HDUQLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)LQWR(cid:3)RQH
YLDEOH(cid:3) VLWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWRU\
DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) FRPELQH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) YLDEOH(cid:3) WR(cid:3) VWDQG
DORQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)FRPELQHG(cid:3)VRPH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
&RPELQLQJ(cid:3)ORZHU(cid:16)HDUQLQJ SDVW(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) LW(cid:3) FRXOG(cid:3) GR(cid:3) PRUH(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) FUHDWLYH(cid:3) LGHDV(cid:3) IRU
ORFDWLRQV(cid:3)FRXOG(cid:3)KHOS FRPELQLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)DQG(cid:18)RU(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)VPDOOHU(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)3DUWLFXODUO\
DOOHYLDWH(cid:3)WKH(cid:3)VKRUWDJH(cid:3)RI ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GRZQVL]LQJ(cid:3)RI(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)EXLOGLQJV(cid:15)
SURILWDEOH(cid:3)YHQGLQJ FHUWDLQ(cid:3)(cid:3)EXLOGLQJV(cid:3)FDQQRW(cid:3)VXSSRUW(cid:3)D(cid:3)IXOO(cid:16)VFDOH(cid:3)FDIHWHULD(cid:3)RU(cid:3)VQDFN
ORFDWLRQV(cid:17) EDU(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRPELQDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)ORZHU(cid:16)HDUQLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)FRXOG(cid:3)KHOS
DOOHYLDWH(cid:3) WKH(cid:3) VKRUWDJH(cid:3) RI(cid:3) VLWHV(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) D(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) LQFRPH(cid:17)
6RPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)FORVHG(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
FRPELQHG(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)VPDOOHU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)FUHDWH(cid:3)D(cid:3)YLDEOH(cid:3)YHQGLQJ
ORFDWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)EHWWHU(cid:3)LQFRPH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH
RI(cid:3)D(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3)FRPELQH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH
FDSLWRO(cid:3)DUHD(cid:3)LQ(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)VWDWH(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)%XVLQHVV
(QWHUSULVH(cid:3) 3URJUDP(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLW\(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) LW(cid:3) FORVHG(cid:3) GXH(cid:3) WR
XQSURILWDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)ZLVKHG(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)D
FRIIHH(cid:3)FDUW(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)FRIIHH(cid:3)DQG(cid:3)IRRG(cid:3)LWHPV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SDVWULHV(cid:3)DQG
VZHHW(cid:3)JRRGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$ZDUH(cid:3)RI(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)SULRULW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EXLOGLQJ
PDQDJHPHQW(cid:3)FRQWDFWHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG
QRW(cid:3) UHVSRQG(cid:3) WR(cid:3) VHYHUDO(cid:3) UHTXHVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) EXLOGLQJ(cid:3) PDQDJHPHQW
ILQDOO\(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRIIHH(cid:3)FDUW(cid:3)RSHUDWRU(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHFDPH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)VRRQ(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW
ZDV(cid:3)VLJQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)WKH(cid:3)LGHD(cid:3)RI(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)D
§URXWH¤(cid:3)RI(cid:3)FRIIHH(cid:3)FDUWV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)SOXV(cid:3)ILYH
RWKHU(cid:3) UHFHQWO\(cid:16)FORVHG(cid:3) %XVLQHVV(cid:3) (QWHUSULVH(cid:3) 3URJUDP(cid:3) IDFLOLWLHV
ZLWKLQ(cid:3)D(cid:3)IRXU(cid:16)EORFN(cid:3)DUHD(cid:15)(cid:3)\HW(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)IROORZ(cid:3)WKURXJK(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV
LGHD(cid:15)(cid:3)EDVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)RQ(cid:3)PLQLPDO(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)
,Q(cid:3) RWKHU(cid:3) FDVHV(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) ORZHU(cid:16)HDUQLQJ(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) EH
VXSSOHPHQWHG(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)FRIIHH(cid:3)FDUW(cid:15)(cid:3)KRW(cid:3)GRJ(cid:3)VWDQG(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)VPDOO
IDFLOLW\(cid:3) WKDW(cid:3) FDQQRW(cid:3) VWDQG(cid:3) DORQH(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) YLDEOH(cid:3) ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
(cid:20)(cid:22)
GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)QR(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DOORZ(cid:3)LW(cid:3)WR
VXSSOHPHQW(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:15)(cid:3)RFFXSLHG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)FDUW
RU(cid:3)VDWHOOLWH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)XQOHVV(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)EXLOGLQJ(cid:17)(cid:3)%DVHG
RQ(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GLVDJUHH(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) D
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW PHWKRG(cid:3) RI(cid:3) IDLUO\(cid:3) DVVLJQLQJ(cid:3) VXFK(cid:3) VDWHOOLWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
EHOLHYH(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)WKH GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)PDNH(cid:3)H[FHSWLRQV(cid:3)WR(cid:3)LWV
DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)VXSSOHPHQW SURFHGXUHV(cid:3) DQG(cid:3) DVVLJQ(cid:3) VDWHOOLWH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) DW(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) FRXQW\
H[LVWLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:30) ORFDWLRQV(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) LQVLVWV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZRXOG
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLVDJUHH(cid:17) RWKHUZLVH(cid:3)ULVN(cid:3)ORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:3)LQVWHDG(cid:3)RI
PDQDJLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)SURFHVV(cid:3)E\(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)OHDGV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHU\
XQIDLUQHVV(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)WU\LQJ(cid:3)WR(cid:3)DYRLG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)IRUPXODWH
FULWHULD(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)VXSSOHPHQWLQJ(cid:3)SRRU(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)ZLWK
VDWHOOLWHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DSSO\(cid:3)WKHP(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG
LQFUHDVH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)FUHDWLYH(cid:3)VROXWLRQV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)VKRUWDJH(cid:3)RI
SURILWDEOH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)+DV(cid:3)1RW(cid:3)’HPRQVWUDWHG
7KDW(cid:3),W(cid:3)+DV(cid:3)(VWDEOLVKHG(cid:3)9HQGLQJ(cid:3))DFLOLWLHV
LQ(cid:3)$OO(cid:3))HDVLEOH(cid:3)/RFDWLRQV
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:3) GRFXPHQW(cid:3) LWV
DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YLDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW
VXFK(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) DOO
SRWHQWLDOO\(cid:3) IHDVLEOH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) ZHUH(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) DV(cid:3) YHQGLQJ
ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) WHVWHG(cid:3) WHQ(cid:3) UHIHUUHG(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW
GHYHORSHG(cid:3)LQWR(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)ILYH(cid:3)KDG(cid:3)VRPH
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)EXW(cid:3)QRW(cid:3)HQRXJK(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)D(cid:3)FRQFOXVLRQ(cid:3)WKDW
WKH\(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:3) IHDVLEOH(cid:15)(cid:3) WZR(cid:3) ZHUH(cid:3) SHQGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHTXLUH
GHSDUWPHQW(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RQO\(cid:3)WKUHH(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)ZHUH(cid:3)DGHTXDWHO\
GRFXPHQWHG(cid:17)
)RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ILYH(cid:3) UHMHFWHG(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) DGHTXDWH
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3) ZDV(cid:3) D(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) SULYDWH
KRWHO(cid:18)UHVWDXUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)DOVR(cid:3)ZDV(cid:3)ORRNLQJ(cid:3)LQWR(cid:3)WKH
SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)IXWXUH(cid:3)WKHPH(cid:3)SDUN(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKHUH(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)SRVVLELOLW\(cid:3)LW
ZRXOG(cid:3)ZHOFRPH(cid:3)VRPH(cid:3)LQYROYHPHQW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ
WR(cid:3)WKH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RQO\(cid:3)KDG
PLQLPDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)ZDLWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)UHWXUQ
WHOHSKRQH(cid:3)FDOO(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)QR(cid:3)UHFRUG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDGH(cid:3)DQ\(cid:3)IXUWKHU(cid:3)LQTXLULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
VXEVHTXHQWO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKLV(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) DV(cid:3) §QRW(cid:3) DFFHSWHG(cid:3) GXH(cid:3) WR
XQIHDVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ¤(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQQXDO
UHSRUW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) KRZ(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKLV(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)IHDVLEOH(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW
(cid:20)(cid:23)
KDG(cid:3) VR(cid:3) OLWWOH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DERXW(cid:3) LWV(cid:3) SRWHQWLDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) RQO\
GRFXPHQWHG(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)DFWLRQ(cid:3)FRQVLVWHG(cid:3)RI(cid:3)ZDLWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)UHWXUQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW WHOHSKRQH(cid:3)FDOO(cid:17)
FRQFOXGHG(cid:3)D(cid:3)VLWH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW
DFFHSWDEOH(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW ,Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)XWLOLWLHV(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRQWDFWHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
SRVVHVVHG(cid:3)YHU\(cid:3)OLWWOH DERXW(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)VQDFN(cid:3)EDU(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)QHZ(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)ZLWK
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)LWV DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(YHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)GR
SRWHQWLDO(cid:17) QRW(cid:3)KDYH(cid:3)OHJDO(cid:3)SULRULW\(cid:3)LQ(cid:3)QRQIHGHUDO(cid:18)VWDWH(cid:3)SURSHUW\(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ
UHTXLUHV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) HQFRXUDJH(cid:3) WKH(cid:3) HVWDEOLVKPHQW(cid:3) RI
YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) RQ(cid:3) VXFK(cid:3) SURSHUW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GHPRQVWUDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)WRRN(cid:3)DOO(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)VWHSV
WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)WKLV(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH
VQDFN(cid:3)EDU“V(cid:3)IHDVLELOLW\(cid:3)ZDV(cid:3)GRXEWIXO(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3) LWHPV
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)ZLOOLQJ(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)OHWWHU
WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)PRQWKO\(cid:3)UHQW(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU
IHDWXUHV(cid:3) ZHUH(cid:3) QHJRWLDEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) RQO\
SURSRVDO(cid:3)ZDV(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG
KDYH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)PHW(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)HYHQ(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)WKH
SRWHQWLDO(cid:3)VQDFN(cid:3)EDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OHWWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
SURSRVHG(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)IHDVLEOH(cid:3)WKH(cid:3)ZD\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZDQWHG
LW(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKHUH(cid:3) LV(cid:3) OLPLWHG(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
WR(cid:3)VKRZ(cid:3)KRZ(cid:3)LW(cid:3)UHDFKHG(cid:3)WKLV(cid:3)FRQFOXVLRQ(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)WR
QHJRWLDWH(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)XWLOL]HG(cid:3)DQRWKHU(cid:3)YHKLFOH(cid:3)IRU
LGHQWLI\LQJ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) SUHSDUH(cid:3) D(cid:3) UHSRUW(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) D(cid:3) FRPSUHKHQVLYH
DQDO\VLV(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURSHUW\(cid:3) IRU(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3) 9HQGRUV(cid:3) 3ROLF\(cid:3) &RPPLWWHH(cid:3) (cid:11)FRPPLWWHH(cid:12)(cid:3) DQG
WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZRXOG(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)ZKLFK(cid:3)SURSHUWLHV
HLWKHU(cid:3)KDYH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3) FRXOG(cid:3)DFFRPPRGDWH(cid:15)(cid:3) D(cid:3) YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3) DQG
ZKLFK(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DUH(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
’HVSLWH(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLWWHH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) RQO\
SUHSDUHG(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQFH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)LW
LV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)SDSHUZRUN
UHGXFWLRQ(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)VWLOO
UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) SUHSDUH(cid:3) WKH(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) DSSOLHV(cid:3) WR
UHSRUWV(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:15)(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)WKH
UHSRUW(cid:3) LQ(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) LV(cid:3) SULPDULO\(cid:3) SUHSDUHG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLWWHH(cid:17)
:LWKRXW(cid:3)D(cid:3)SHULRGLF(cid:3)DQDO\VLV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW
KDV(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)DOO(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSHDU(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)GRLQJ(cid:3)DOO(cid:3)LW(cid:3)FDQ
WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)OHJDO(cid:3)SULRULW\(cid:3)IRU(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)YHQGLQJ
IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)EOLQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)KDYH(cid:3)SULRULW\(cid:3)IRU(cid:3)RSHUDWLQJ
YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)RQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)E\(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) EHHQ(cid:3) SURDFWLYH(cid:3) E\(cid:3) DGGLQJ(cid:3) D
SURYLVLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 0DQXDO(cid:3) GLUHFWLQJ(cid:3) VWDWH
DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)FRQWDFW(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)IRRG(cid:3)DQG(cid:3)EHYHUDJH
(cid:20)(cid:24)
QHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)SRWHQWLDO
YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV
UHSRUWV(cid:3)IURP(cid:3)ILHOG(cid:3)VWDII(cid:3)ZKHQ(cid:3)QHZ(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)FRPHV(cid:3)WR(cid:3)WKHLU
DWWHQWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)DFWLYH
DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)SULRULW\(cid:3)LV(cid:3)H[HUFLVHG(cid:3)RQ(cid:3)VWDWH
DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURSHUW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG
UHSRUW(cid:3) RI(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) DV(cid:3) GLVFXVVHG(cid:3) DERYH(cid:15)(cid:3) LQVWHDG(cid:3) RI
ZDLWLQJ(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) FRQWDFWHG(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) FRXOG(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) IRRG
VHUYLFH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)EHLQJ(cid:3)UXQ(cid:3)E\(cid:3)QRQSURJUDP(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) (cid:25)(cid:21)(cid:3) (cid:11)(cid:24)(cid:22)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) UHVSRQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH
TXHVWLRQQDLUH(cid:3) H[SUHVVHG(cid:3) WKH(cid:3) RSLQLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) QHHGV
PRUH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3)EHWWHU(cid:3)VLWH(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYHG(cid:3)EXVLQHVV
RSSRUWXQLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)OLVWHG(cid:3)EHORZ(cid:29)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)YHQGRUV
(cid:3)§(cid:17)(cid:17)(cid:17)MXVW(cid:3) QRW(cid:3) HQRXJK(cid:3) EHLQJ(cid:3) GRQH(cid:3) WR(cid:3) RSHQ(cid:3) QHZ(cid:3) YHQGLQJ
EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP
IDFLOLWLHV(cid:17)¤
QHHGV(cid:3)PRUH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:15)
EHWWHU(cid:3)VLWH(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:15)
§2QO\(cid:3)D(cid:3)IHZ(cid:3)VLWHV(cid:3)DUH(cid:3)PDNLQJ(cid:3)D(cid:3)OLYDEOH(cid:3)LQFRPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:16)KDOI(cid:3)RU
DQG(cid:3)LPSURYHG(cid:3)EXVLQHVV
PRUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)VRPH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)DLG(cid:17)¤
RSSRUWXQLWLHV(cid:17)
§(cid:17)(cid:17)(cid:17)>0DNH@(cid:3)VXUH(cid:3)DOO(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\
EXLOGLQJV(cid:3)DUH(cid:3)RIIHUHG(cid:3)WR(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:17)¤
§1RW(cid:3)PXFK(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:3)>LV@(cid:3)JLYHQ(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)>WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)LV@(cid:3)D
JRRG(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)¤
§0RUH(cid:3)HIIRUW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)SXUVXLQJ(cid:3)FRUUHFWLRQDO(cid:3)IDFLOLWLHV
DQG(cid:3)XQLYHUVLWLHV(cid:17)¤
,Q(cid:3)DQVZHU(cid:3)WR(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)XSZDUG(cid:3)PRELOLW\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)
FHUWDLQ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQVZHUHG(cid:29)
§1R(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\“YH(cid:3)ORVW(cid:3)VR(cid:3)PDQ\(cid:3)NH\(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)¤
§<HV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)>LW@(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)FRXOG(cid:3)VWRS(cid:3)ZKDW(cid:3),
SHUFHLYH(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QRW(cid:3)ZDQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVDEOHG(cid:17)¤
§1R(cid:15)(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)>GHSDUWPHQW@(cid:3)UHDOL]HV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)WLPH(cid:3)IRU(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)ZRUN
ZLWK(cid:3) DQG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:17)(cid:17)ZH(cid:3) ZLOO(cid:3) QHYHU(cid:3) KDYH(cid:3) DQ\(cid:3) JRRG
XSZDUG(cid:3)PRELOLW\(cid:17)¤
(cid:20)(cid:25)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)+DV(cid:3)7DNHQ(cid:3)6RPH(cid:3)3RVLWLYH
6WHSV(cid:3)LQ(cid:3)/RFDWLRQ(cid:3)’HYHORSPHQW
$OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) SXUVXHG(cid:3) QHZ(cid:3) ORFDWLRQ
GHYHORSPHQW(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)DUHDV(cid:3)ZKHUH
LW(cid:3) KDV(cid:3) PDGH(cid:3) SRVLWLYH(cid:3) SURJUHVV(cid:3) LQ(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) QHZ(cid:3) ORFDWLRQV(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) DW(cid:3) URDGVLGH(cid:3) UHVW(cid:3) VWRSV(cid:3) DQG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SUHVHQWO\(cid:3)KDV(cid:3)DQ(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)(cid:11)&DOWUDQV(cid:12)(cid:3)IRU(cid:3)WKH
GHYHORSPHQW(cid:3)RI(cid:3)QHZ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DW(cid:3)URDGVLGH(cid:3)UHVW(cid:3)VWRSV(cid:17)
$SSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:3) QHZ(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) DW(cid:3) URDGVLGH(cid:3) UHVW
VWRSV(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 5RDGVLGH
$GGLQJ(cid:3)URDGVLGH(cid:3)UHVW
UHVW(cid:3) VWRSV(cid:3) DUH(cid:3) D(cid:3) SRVLWLYH(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DQG
EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)FDQ(cid:3)SURYLGH(cid:3)OXFUDWLYH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
HVWDEOLVKLQJ(cid:3)VLWHV(cid:3)DW
2XW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VHYHQ(cid:3) URDGVLGH(cid:3) UHVW(cid:3) VWRSV(cid:3) RSHUDWHG(cid:3) E\(cid:3) SURJUDP
SULVRQV(cid:3)ZLOO(cid:3)HQKDQFH(cid:3)WKH
YHQGRUV(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) RQH(cid:3) PDGH(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ
SURJUDP(cid:17)
(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)IRXU(cid:3)HDUQHG(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)DQG
RQO\(cid:3)RQH(cid:3)DYHUDJHG(cid:3)EHORZ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)VLWH(cid:3)YLVLWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)REVHUYHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH
ORFDWLRQV(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)PRGHUQ(cid:3)EXVLQHVVHV(cid:3)WKDW(cid:3)DWWUDFWHG(cid:3)PDQ\
FXVWRPHUV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) DQ
LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
WKDW(cid:3) ZLOO(cid:3) DOORZ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) VQDFN(cid:3) EDUV(cid:15)
FDIHWHULDV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)VHUYH(cid:3)YLVLWRUV(cid:3)DQG
HPSOR\HHV(cid:3) DW(cid:3) SULVRQ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKLV(cid:3) UHSUHVHQWV
DQRWKHU(cid:3) SRVLWLYH(cid:3) VWHS(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUUHFWLRQV(cid:3) LV(cid:3) H[SHFWHG(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) JURZLQJ
SRSXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)YLVLWRUV(cid:3)DQG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPLQJ(cid:3)\HDUV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) GHVSLWH(cid:3) WKHVH(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) RI(cid:3) SRVLWLYH(cid:3) SURJUHVV(cid:15)(cid:3) ZH
EHOLHYH(cid:3) WKDW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) LQVXIILFLHQW(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) GHYHORSPHQW
RYHUDOO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)IXOILOOLQJ(cid:3)LWV(cid:3)SXUSRVH(cid:3)RI
HQODUJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)RU(cid:3)DVVLVWLQJ
WKHP(cid:3)WR(cid:3)EHFRPH(cid:3)VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)6KRXOG(cid:3)$FWLYHO\(cid:3)([SORUH
3RVVLELOLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)([SDQGLQJ(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)2SSRUWXQLWLHV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)H[SORUH(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQW
LQQRYDWLYH(cid:3)QHZ(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)DSSURDFKHV(cid:3)WR(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH(cid:3)DQG(cid:3)UHODWHG
PDUNHWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RUGHU(cid:3) WR(cid:3) IXOILOO(cid:3) WKH(cid:3) 5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3) $FW“V
(cid:20)(cid:26)
SXUSRVH(cid:3) RI(cid:3) HQODUJLQJ(cid:3) WKH(cid:3) HFRQRPLF(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) RI(cid:3) EOLQG
YHQGRUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)VWULYH(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQW
QHZ(cid:3)DQG(cid:3)OXFUDWLYH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)YHQGRUV(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)LQ(cid:3)EXVLQHVV(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)VWXG\(cid:3)WKH(cid:3)VXFFHVVHV(cid:3)RI(cid:3)SULYDWH(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)WR
JHW(cid:3)LGHDV(cid:3)IRU(cid:3)QHZ(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQW(cid:3)WUHQGV
2WKHU(cid:3)VWDWHV(cid:3)KDYH(cid:3)WULHG LQ(cid:3) WKH(cid:3) IRRG(cid:3) VHUYLFH(cid:3) LQGXVWU\(cid:3) OHDQ(cid:3) DZD\(cid:3) IURP(cid:3) FDIHWHULDV(cid:3) DQG
QHZ(cid:3)DSSURDFKHV WRZDUG(cid:3) HVSUHVVR(cid:3) FDUWV(cid:15)(cid:3) IRRG(cid:3) FRXUWV(cid:15)(cid:3) KRW(cid:3) GRJ(cid:3) FDUWV(cid:15)(cid:3) YHQGLQJ
LQFOXGLQJ(cid:3)JLIW(cid:3)VKRSV(cid:15) PDFKLQHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)IDVW(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)&DIHWHULDV(cid:3)PD\(cid:3)VWLOO(cid:3)EH
FRQYHQLHQFH(cid:3)VWRUHV(cid:15)(cid:3)DQG DSSURSULDWH(cid:3) LQ(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) VKRXOG
DFWLYHO\(cid:3)H[SORUH(cid:3)QHZ(cid:3)LGHDV(cid:3)IRU(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2WKHU(cid:3)VWDWHV
FDWHULQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
DUH(cid:3)WU\LQJ(cid:3)QHZ(cid:3)DSSURDFKHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)VWDWH(cid:3)ILQGV(cid:3)WKDW(cid:3)JLIW(cid:3)VKRSV(cid:3)DUH
YHU\(cid:3)SURILWDEOH(cid:3)DQG(cid:3)DQRWKHU(cid:3)KDV(cid:3)SLORW(cid:3)FRQYHQLHQFH(cid:3)VWRUHV(cid:3)DQG
FDWHULQJ(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3) $OWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) EHHQ
ORRNLQJ(cid:3)DW(cid:3)QHZ(cid:3)LGHDV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)EHHQ(cid:3)VORZ
WR(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) RU(cid:3) GHYHORS(cid:3) WKHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) GLG(cid:3) QRWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)ZLWK
HVSUHVVR(cid:3)VHUYLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)ZH(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)IRU
WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SODQV(cid:3)IRU(cid:3)QHZ(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)LGHDV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
LGHDV(cid:3)ZHUH(cid:3)VWLOO(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)VWDJH(cid:17)
6RPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)IURP(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)DUHD
ZHUH(cid:29)
§:H(cid:3)KDYH(cid:3) DQWLTXDWHG(cid:3)FDIHWHULDV(cid:15)(cid:3) GU\(cid:3) VWDQGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DUH(cid:3) QRW
XWLOL]LQJ(cid:3)SDWLR(cid:3)VW\OH(cid:3)HVSUHVVR(cid:3)FDUWV(cid:15)(cid:3)KRW(cid:3)GRJ(cid:3)ZDJRQV(cid:15)(cid:3)SRUWDEOH
IRRG(cid:3)VHUYLFH(cid:3)YHKLFOHV(cid:17)(cid:17)(cid:17)¤
§(cid:158)EHWWHU(cid:3)UHVHDUFK(cid:3)IRU(cid:3)JHWWLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)1HHG(cid:3)WR(cid:3)XSGDWH(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3)LWVHOIƒHTXLSPHQW(cid:3)LV(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)GDWH(cid:17)¤
§$V(cid:3)WLPHV(cid:3) FKDQJH(cid:3) DQG(cid:3) SURGXFWV(cid:3) FKDQJH(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) HTXLSPHQW
QHHGV(cid:3)WR(cid:3)FKDQJH(cid:3)DOVR(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FDIHWHULD(cid:3)ZDV(cid:3)EXLOW(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:3)\HDUV(cid:3)DJR
DQG(cid:3)KDV(cid:3)QHYHU(cid:3)EHHQ(cid:3)UHPRGHOHG(cid:158)¤
$QRWKHU(cid:3)VXJJHVWHG(cid:15)(cid:3)§(cid:158)FDSSXFFLQR(cid:3)FDUWV(cid:15)(cid:3)VRXS(cid:3)DQG(cid:3)KRW(cid:3)GRJ
FDUWV(cid:3)ORFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)KLJK(cid:3)WUDIILF(cid:3)DUHDV(cid:158)¤
§(cid:158)DUUDQJH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:158)FRS\(cid:3)PDFKLQHV(cid:3)DQG(cid:3)ID[(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU
FXVWRPHUV(cid:17)¤
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)H[SORUH(cid:3)SRVVLELOLWLHV
IRU(cid:3)H[SDQGLQJ(cid:3)EXVLQHVV(cid:15)(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DV
SURILWDEOH(cid:3) DV(cid:3) WKH\(cid:3) FRXOG(cid:3) EH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW
HQKDQFH(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQWnV(cid:3),QWHULP(cid:3)/RFDWLRQ
3URFHVV(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3)%H(cid:3)0RGLILHG
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SROLF\(cid:3)IRU(cid:3)FODVVLI\LQJ(cid:3)DQG(cid:3)FLUFXODWLQJ(cid:3)ORFDWLRQV
LV(cid:3)LQHTXLWDEOH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)IDLU(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU
KDQGOLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DYHUDJH(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH
SHU(cid:3)PRQWK(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FODVVLILHV(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)LQWR(cid:3)WZR(cid:3)FDWHJRULHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)SULPDU\
DQG(cid:3)LQWHULP(cid:17)(cid:3)(cid:3)3ULPDU\(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO
WR(cid:3)SURGXFH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)LQ(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)DQG(cid:3)DUH
DZDUGHG(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) RQ(cid:3) D(cid:3) SHUPDQHQW(cid:3) EDVLV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) FLUFXODWH(cid:3) D
SULPDU\(cid:3) ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) SURFHGXUHV
WKDW(cid:3) UHVHPEOH(cid:3) D(cid:3) QRUPDO(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGGLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)PDLOV(cid:3)RXW(cid:3)DQ(cid:3)DQQRXQFHPHQW(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV
’HVSLWH(cid:3)FRPSHWLWLYHO\
ZKHQ(cid:3) D(cid:3) SULPDU\(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) EHFRPHV(cid:3) DYDLODEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,QWHUHVWHG
DZDUGLQJ(cid:3)SHUPDQHQW(cid:3)VLWHV(cid:15)
YHQGRUV(cid:3)DSSO\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)LQWHUYLHZ
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW
SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)LQWHUYLHZ(cid:3)SDQHO(cid:3)VFRUHV(cid:3)HDFK(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)DQG(cid:3)DZDUGV
GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)IDLU(cid:3)SURFHVV
WKH(cid:3)SULPDU\(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)VFRUH(cid:17)
IRU(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)LQWHULP
ORFDWLRQV(cid:17)
’HVSLWH(cid:3) WKLV(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) SURFHVV(cid:3) IRU(cid:3) SHUPDQHQW(cid:3) VLWHV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) D(cid:3) IDLU(cid:3) SURFHVV(cid:3) WR(cid:3) DZDUG
WKH(cid:3)LQWHULP(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FODVVLILHV(cid:3)DQ\(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)DV
DQ(cid:3)LQWHULP(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)UHJDUGOHVV(cid:3)RI(cid:3)LQFRPH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
KDYH(cid:3)HQRXJK(cid:3)WLPH(cid:3)WR(cid:3)VHQG(cid:3)RXW(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)DQQRXQFHPHQW(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)QR
YHQGRU(cid:3)DSSOLHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)FLUFXODWHG(cid:3)DV(cid:3)D
SULPDU\(cid:3) ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) DV(cid:3) GHHPHG(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP
DGPLQLVWUDWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)EH(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)DQ(cid:3)LQWHULP(cid:3)ORFDWLRQ(cid:15)
YHQGRUV(cid:3)PXVW(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)PLQLPXP(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)DW(cid:3)WKHLU
YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DQ\(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:15)(cid:3)GHOLQTXHQW
DPRXQWV(cid:3) GXH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) 9HQGRUV(cid:3) ZKR(cid:3) PHHW(cid:3) WKHVH
FULWHULD(cid:3) DUH(cid:3) SODFHG(cid:3) RQ(cid:3) DQ(cid:3) LQWHULP(cid:3) YHQGRU(cid:3) OLVW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8QOLNH(cid:3) WKH
SURFHGXUHV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)DZDUG(cid:3)D(cid:3)SULPDU\(cid:3)ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)DQ(cid:3)LQWHULP
ORFDWLRQ(cid:3) EHFRPHV(cid:3) DYDLODEOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) UHYLHZV(cid:3) LWV
LQWHULP(cid:3)YHQGRU(cid:3)OLVW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:15)(cid:3)VHOHFWV(cid:3)D(cid:3)YHQGRU
WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) WKH(cid:3) ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV
HOLPLQDWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SURYLGH
DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WKH(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)DSSO\(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SROLF\(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR
WKH(cid:3) LQWHULP(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DV(cid:3) ORQJ(cid:3) DV(cid:3) WKH
ORFDWLRQ(cid:3) FDQQRW(cid:3) SURGXFH(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHU(cid:3) PRQWK(cid:3) LQ(cid:3) QHW(cid:3) LQFRPH(cid:17)
2WKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WHUPLQDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)YHQGRU(cid:3)IRU(cid:3)JRRG(cid:3)FDXVH(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) SROLF\(cid:3) RQO\(cid:3) DOORZV(cid:3) LW(cid:3) WR(cid:3) UHPRYH
YHQGRUV(cid:3)IURP(cid:3)WKHVH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)VL[(cid:16)PRQWK(cid:3)LQWHULP
DJUHHPHQW(cid:3) LI(cid:3) WKHUH(cid:3) LV(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) UHDVRQ(cid:3) WR(cid:3) UHFODVVLI\(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:28)
LQWHULP(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) SULPDU\(cid:3) ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) SROLF\(cid:3) LV
LQHTXLWDEOH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) SHUPLWV(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) ZKDW
LV(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)D(cid:3)SHUPDQHQW(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH
FRPSHWLWLYH(cid:3) SURFHVV(cid:3) IRU(cid:3) FLUFXODWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) DZDUGLQJ(cid:3) SHUPDQHQW
ORFDWLRQV(cid:17)
)RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) -XO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) RXW(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:3) ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKHUH(cid:3) ZHUH(cid:3) (cid:24)(cid:27)(cid:3) LQWHULP(cid:3) ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2I(cid:3) WKHVH(cid:15)
(cid:22)(cid:26)(cid:3) (cid:11)(cid:25)(cid:23)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:3) ZHUH(cid:3) RSHUDWHG(cid:3) IRU(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) RQH(cid:3) \HDU(cid:3) E\
YHQGRUV(cid:3) ZKR(cid:3) ZHUH(cid:3) DZDUGHG(cid:3) WKH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) RXWVLGH(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRPSHWLWLYH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)
KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WZR
\HDUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) LQHTXLW\(cid:3) LV(cid:3) HYHQ(cid:3) JUHDWHU(cid:3) FRQVLGHULQJ(cid:3) WKDW(cid:3) VRPH
YHQGRUV(cid:3)RSHUDWH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)LQWHULP(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WHQ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZHUH(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)WZR(cid:3)LQWHULP
ORFDWLRQV(cid:3) HDFK(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LQ(cid:3) WKUHH(cid:3) FDVHV(cid:15)(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZHUH(cid:3) RSHUDWLQJ
WKUHH(cid:3)LQWHULP(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)FLUFXODWLQJ(cid:3)DOO(cid:3)LQWHULP
ORFDWLRQV(cid:3)ZKLFK(cid:3)SURGXFH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)LQ(cid:3)QHW
LQFRPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO
WR(cid:3)SURGXFH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)FLUFXODWHG
DV(cid:3) SULPDU\(cid:3) ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG(cid:3) VL[(cid:3) LQVWDQFHV
ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)DYHUDJHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)LQ
WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WHQ(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KUHH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VL[
ORFDWLRQV(cid:3)DOVR(cid:3)DYHUDJHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OO(cid:3)VL[(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)LQWHULP(cid:3)IRU
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)QRW(cid:3)FLUFXODWLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)VL[(cid:3)ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)ZLWKKHOG(cid:3)SURILWDEOH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)FRPSHWLWLYH
ELGV(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)LQWHUHVWHG(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)DOORZV(cid:3)YHQGRUV(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)SULPDU\(cid:3)ORFDWLRQV
WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)LQWHULP(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FLUFXODWHG(cid:3)WKH
&RQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)WKH
LQWHULP(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SULPDU\(cid:3)ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQWHULP
GHSDUWPHQW“V(cid:3)SROLF\(cid:15)(cid:3)ZH
YHQGRU(cid:3)ZKR(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)D(cid:3)SULPDU\(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH
EHOLHYH(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)QR
LQHOLJLEOH(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) WKDW(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) KLV(cid:3) RU(cid:3) KHU
UHVWULFWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU
FXUUHQW(cid:3) SULPDU\(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) FXUUHQW
RI(cid:3)SULPDU\(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)D
SROLF\(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)QRW(cid:3)DSSURYH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)SULPDU\
YHQGRU(cid:3)PD\(cid:3)RSHUDWH(cid:17)
ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) ODZV(cid:3) DQG
UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)QR(cid:3)UHVWULFWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU
RI(cid:3)SULPDU\(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)PD\(cid:3)RSHUDWH(cid:17)
,I(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZHUH(cid:3) WR(cid:3) FLUFXODWH(cid:3) DOO(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) DPRQJ(cid:3) DOO
YHQGRUV(cid:15)(cid:3) WKH\(cid:3) ZRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) IDLU(cid:3) DQG(cid:3) HTXDO(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR
RSHUDWH(cid:3) WKH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH\(cid:3) EHOLHYH(cid:3) ZRXOG(cid:3) PHHW(cid:3) WKHLU
QHHGV(cid:17)
(cid:21)(cid:19)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) SURPRWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• &RQVLVWHQWO\(cid:3) LQIRUP(cid:3) DOO(cid:3) 5&%V(cid:3) DQG(cid:3) FRXQVHORUV(cid:3) DERXW(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)EOLQG(cid:3)FOLHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
DUH(cid:3)PDGH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)LW(cid:30)(cid:3)DQG
• ,QLWLDWH(cid:3) PDLOLQJV(cid:3) WR(cid:3) EOLQG(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) DQG(cid:3) FRPPXQLW\
RUJDQL]DWLRQV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)EOLQG(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)QRW
FXUUHQWO\(cid:3)FOLHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DUH(cid:3)PDGH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:3)PHHW(cid:3)FULWHULD(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• &RPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) LI(cid:3) DSSURSULDWH(cid:15)
SURSRVH(cid:3) UHYLVLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) WR(cid:3) UHPRYH(cid:3) WKH
UHTXLUHPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) PHGLFDO(cid:3) DQG(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:3) HYDOXDWLRQV
GRFXPHQW(cid:3) DQ(cid:3) DSSOLFDQW“V(cid:3) SK\VLFDO(cid:3) DQG(cid:3) HPRWLRQDO
TXDOLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:30)(cid:3)DQG
• 5HTXLUH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)SURYLGH(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH
DSSOLFDQW“V(cid:3)7%(cid:3)VWDWXV(cid:17)
7R(cid:3)IXOILOO(cid:3)LWV(cid:3) PLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3) EOLQG(cid:3) SHUVRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)HQODUJHG
HFRQRPLF(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)WR(cid:3)EH
VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• $JJUHVVLYHO\(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) SURILWDEOH(cid:3) YHQGLQJ
ORFDWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) ERWK(cid:3) SXEOLF(cid:3) DQG(cid:3) SULYDWH(cid:3) SURSHUW\(cid:15)
FRPELQH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) ZKHQ(cid:3) EHQHILFLDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GRFXPHQW(cid:3) WKH
DQDO\VLV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)D(cid:3)ORFDWLRQ“V(cid:3)SRWHQWLDO(cid:30)
• )RUPXODWH(cid:3) FULWHULD(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) VXSSOHPHQWLQJ(cid:3) OHVV
OXFUDWLYH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)DSSO\(cid:3)WKHP(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:30)(cid:3)DQG
• (VWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)SXUVXH(cid:3)SULRULW\(cid:3)IRU(cid:3)EOLQG
YHQGRUV(cid:3)ZKHQ(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)RU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\
WKDW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRU(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)WDNLQJ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)H[SDQG(cid:3)EXVLQHVV
RSSRUWXQLWLHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR
V\VWHPDWLFDOO\(cid:3) VWXG\(cid:3) WKH(cid:3) VXFFHVVHV(cid:3) RI(cid:3) SULYDWH(cid:3) HQWHUSULVH(cid:3) DQG
(cid:21)(cid:20)
DQDO\]H(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)OXFUDWLYH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)LQQRYDWLYH(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)QHZ(cid:3)EXVLQHVV
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)SROLF\(cid:3)IRU(cid:3)FODVVLI\LQJ(cid:3)DQG(cid:3)FLUFXODWLQJ(cid:3)ORFDWLRQV
WR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) LV(cid:3) HTXLWDEOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) HVWDEOLVK
SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)FLUFXODWH(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
Chapter 2
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3),V(cid:3)1RW(cid:3))XOILOOLQJ(cid:3),WV
5HVSRQVLELOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)3URYLGLQJ(cid:3)9HQGRU
$GYLFH(cid:3)DQG(cid:3)$VVLVWDQFH
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
7
KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) PRUH(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) IXOILOO(cid:3) LWV
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) ERWK(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) %XVLQHVV
(QWHUSULVH(cid:3) &RQVXOWDQWV(cid:3) (cid:11)%(&V(cid:12)(cid:3) ZKR(cid:3) SURYLGH(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV
ZLWK(cid:3)DGYLFH(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)RQ(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SURYLGH(cid:3)WUDLQLQJ
IRU(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DW(cid:3)WKHLU(cid:3)FXUUHQW(cid:3)ORFDWLRQV
RU(cid:3) HQKDQFH(cid:3) WKHLU(cid:3) VNLOOV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) PRUH(cid:3) FRPSOH[(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) HPSKDVL]H
FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH
LVVXHV(cid:3)WKDW(cid:3)QHJDWLYHO\(cid:3)DIIHFW(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) UHGXFHV(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWLQJ
VHUYLFHV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) SURYLGH
VXIILFLHQW(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)RU(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)DQG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQIRUFH
WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHTXLUH(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)VSHFLILF(cid:3)UHYLHZV
RI(cid:3)YHQGRU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)DGRSWHG(cid:3)SURFHGXUHV
WKDW(cid:3)FRPSHO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)DGKHUH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
%\(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)UHIRFXVLQJ(cid:3)WKH
%(&V“(cid:3) UROH(cid:3) RQ(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) VXIILFLHQW
WUDLQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)HPSRZHULQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)VXFFHVVIXOO\(cid:3)RSHUDWH(cid:3)YHQGLQJ
IDFLOLWLHV(cid:17)
,QLWLDO(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)&RXUVH(cid:3)$SSHDUV(cid:3)$GHTXDWH
7R(cid:3)3UHSDUH(cid:3)$SSOLFDQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3URJUDP
7KH(cid:3) EDFNJURXQG(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WUDLQHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FXUULFXOXP(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH
FRQWLQXRXV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)WUDLQHHV(cid:3)DSSHDU(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH
D(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)WUDLQHH(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)VXUYH\
RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKRVH(cid:3)UHVSRQGLQJ(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)ZDV(cid:3)UHOHYDQW(cid:3)DQG
KHOSIXO(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
$IWHU(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)DSSURYDO(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)$SSOLFDQW(cid:3)5HYLHZ(cid:3)3DQHO(cid:15)(cid:3)WKH
DSSOLFDQWV(cid:3) EHJLQ(cid:3) WKH(cid:3) LQLWLDO(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) FRXUVH(cid:3) RIIHUHG(cid:3) E\
WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VL[(cid:16)PRQWK(cid:3)FRXUVH(cid:15)(cid:3)IDFLOLWDWHG(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)SURJUDP
WUDLQHU(cid:3) ZLWK(cid:3) DQ(cid:3) H[WHQVLYH(cid:3) EDFNJURXQG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) IRRG(cid:3) VHUYLFH
LQGXVWU\(cid:15)(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) FRPELQDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) FODVVURRP(cid:3) LQVWUXFWLRQ(cid:3) DQG
RQ(cid:16)WKH(cid:16)MRE(cid:3)H[SHULHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2YHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
KDV(cid:3) LQFRUSRUDWHG(cid:3) PDWHULDO(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 1DWLRQDO(cid:3) 5HVWDXUDQW
$VVRFLDWLRQ“V(cid:3)(cid:11)15$(cid:12)(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)15$(cid:3)PDWHULDO
KDV(cid:3)QRZ(cid:3)EHFRPH(cid:3)WKH(cid:3)SULPDU\(cid:3)FXUULFXOXP(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQHHV(cid:3)REWDLQ
15$(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)VXEMHFWV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWLQXRXVO\(cid:3)HYDOXDWHV(cid:3)WKH(cid:3)WUDLQHHV“(cid:3)SURJUHVV
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRXUVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WUDLQHU(cid:3)SURYLGHV(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR
WKRVH(cid:3) WUDLQHHV(cid:3) ZKR(cid:3) H[SHULHQFH(cid:3) GLIILFXOWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7UDLQHHV(cid:3) ZKR
VXFFHVVIXOO\(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH(cid:3) FRXUVH(cid:3) DQG(cid:3) EHFRPH(cid:3) OLFHQVHG(cid:3) DUH
HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)ELG(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)DQG(cid:3)FDQ(cid:3)DOVR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)\HDUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)2IIHUV(cid:3)/LPLWHG
2SSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)2QJRLQJ(cid:3)7UDLQLQJ
$OWKRXJK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RIIHU
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHV(cid:3)LWV
RQJRLQJ(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DQG
LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR
IRVWHU(cid:3)XSZDUG(cid:3)PRELOLW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)RIIHUHG(cid:3)LV(cid:3)OLPLWHG(cid:17)
PHHW(cid:3)ERWK(cid:3)LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3)DQG
XSZDUG(cid:3)PRELOLW\
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) WR
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
LPSURYH(cid:3) YHQGRUV“(cid:3) FXUUHQW(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) XSZDUG(cid:3) PRELOLW\
WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)VNLOO(cid:3)OHYHOV(cid:3)WR(cid:3)EHFRPH(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)WR
RSHUDWH(cid:3) PRUH(cid:3) FRPSOH[(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) SURYLGHV
LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3)DQG(cid:3)XSZDUG(cid:3)PRELOLW\(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)OLPLWHG(cid:3)PDQQHU(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)XVHV(cid:3)WKH(cid:3)15$(cid:3)FXUULFXOXP
GHVLJQHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG
VWDWH(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) ERWK(cid:3) LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3) DQG(cid:3) XSZDUG(cid:3) PRELOLW\
WUDLQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SHUPLWV(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)DWWHQG(cid:3)DQ\
LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FODVV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VSDFH(cid:16)DYDLODEOH(cid:3)EDVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR
WKH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) DGYDQFHG(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) FRRUGLQDWRU(cid:15)
LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)PD\(cid:3)DOORZ(cid:3)IRU(cid:3)XSZDUG(cid:3)PRELOLW\(cid:3)DQG(cid:3)XSZDUG
PRELOLW\(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)PD\(cid:3)LQFOXGH(cid:3)LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)GHSHQGLQJ(cid:3)RQ
HDFK(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)XQLTXH(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FXUULFXOXP(cid:3)DV(cid:3)ERWK(cid:3)LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3)DQG
XSZDUG(cid:3)PRELOLW\(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)DSSHDUV(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)IRU(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR
KDYH(cid:3)QRW(cid:3)REWDLQHG(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)15$(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)IRU
UHFHQWO\(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)DOUHDG\(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ
RU(cid:3)REWDLQHG(cid:3)15$(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH
XVHIXO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)KRQH(cid:3)VNLOOV(cid:15)(cid:3)SURYLGH(cid:3)QHZ(cid:3)LGHDV(cid:15)(cid:3)WHDFK
LQQRYDWLYH(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LPSURYH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)VNLOOV(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RIIHUV(cid:3)IHZ(cid:3)RWKHU(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ
RSSRUWXQLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)RIIHUHG(cid:3)WKUHH(cid:3)FODVVHV(cid:3)LQ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)UHSDLU(cid:3)WKDW
ZHUH(cid:3) OLPLWHG(cid:3) WR(cid:3) VHYHQ(cid:3) YHQGRUV(cid:3) SHU(cid:3) FODVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WH[WERRNV(cid:15)(cid:3) DXGLR(cid:3) WDSHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LQGLYLGXDO
FRQVXOWDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) RWKHU(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DV(cid:3) LQ(cid:16)VHUYLFH(cid:3) DQG(cid:3) XSZDUG
PRELOLW\(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)
:H(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKDW(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FODVVHV
WKH\(cid:3) UHFHLYHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LIW\(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) HLWKHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW
UHVSRQG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) RU(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) ZDV
QRW(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKHP(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WKH(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)UHVSRQVHV
LI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)&HUWDLQ
RWKHU(cid:3)YHQGRUV(cid:3)UHVSRQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)VXUYH\(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)GLVVDWLVIDFWLRQ
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW
FODVVHV(cid:3) DGGUHVVLQJ(cid:3) QHZ(cid:3) WUHQGV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) IRRG(cid:3) VHUYLFH(cid:3) LQGXVWU\(cid:15)
EXVLQHVV(cid:3)WD[(cid:3)SUHSDUDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)QHZ(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)WD[(cid:3)ODZV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH
XVHIXO(cid:17)(cid:3) (cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)YHQGRU(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3)VKH(cid:3) UHFHLYHV
RQJRLQJ(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) IURP(cid:3) RWKHU(cid:3) VRXUFHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) VKH(cid:3) GRHV(cid:3) QRW
EHOLHYH(cid:3) WKH(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) RIIHUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH
EHQHILFLDO(cid:3)WR(cid:3)KHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)DQRWKHU(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZRXOG(cid:3)DWWHQG
FODVVHV(cid:3)LI(cid:3)KH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)WR(cid:3)WUDYHO(cid:3)WR(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)DQG(cid:3)LI(cid:3)FODVVHV
ZHUH(cid:3)KHOG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)ZHHNHQGV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)1HHGV(cid:3)7R
(PSKDVL]H(cid:3)&RQVXOWLQJ(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)SULPDU\(cid:3)UROH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)&RQVXOWDQW(cid:3)(cid:11)%(&(cid:12)
VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)VXFFHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)E\(cid:3)DGYLVLQJ(cid:3)WKHP
RQ(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)VXJJHVWLQJ(cid:3)KRZ(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH
7KH(cid:3)%(&V(cid:3)VKRXOG(cid:3)HYDOXDWH SURILWDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)H[LVW(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%(&V
DUHDV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)OLPLW SURYLGH(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:15)(cid:3) WKH
YHQGRU(cid:3)VXFFHVV(cid:3)DQG GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)HPSKDVL]H(cid:3)WKLV(cid:3)DVSHFW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%(&V“
UHTXLUH(cid:3)FRQVXOWLQJ MRE(cid:3)QRU(cid:3)GR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)DOZD\V(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHPHQW
VHUYLFH(cid:17) WRROV(cid:3)SURYLGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)KDYH(cid:3)OLPLWHG(cid:3)YDOXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
7KH(cid:3) %(&V(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQG(cid:3) YHQGRU(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\
DUHDV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)OLPLWLQJ(cid:3)VXFFHVV(cid:3)DQG(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)VSHFLILF(cid:3)LVVXHV
WKDW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D
UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PRQWKO\(cid:3)SURILW(cid:3)DQG(cid:3)ORVV(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)(cid:11)3(cid:9)/V(cid:12)(cid:3)SUHSDUHG
DQG(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI
ORFDWLRQ(cid:3) (cid:11)ORFDWLRQ(cid:3) UHYLHZV(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) DQ(cid:3) DQQXDO(cid:3) YHQGRU(cid:3) DSSUDLVDO(cid:17)
7KH(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)UHYHDO(cid:3)DVSHFWV(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)QHHG
FKDQJHV(cid:3) RU(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) VDQLWDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) VDIHW\(cid:15)
SXUFKDVLQJ(cid:15)(cid:3)PHUFKDQGLVH(cid:3)GLVSOD\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
(cid:21)(cid:24)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)%(&(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)UHVSRQGLQJ(cid:3)WR
YHQGRU(cid:3)TXHVWLRQV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)SULPDULO\(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)
RFFDVLRQDO(cid:3)YHQGRU(cid:3)DSSUDLVDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQIUHTXHQW(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) %(&V(cid:3) VSHQG(cid:3) D(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WLPH(cid:3) ZLWK
HTXLSPHQW(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHSDLU(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) UHGXFHV(cid:3) WKH(cid:3) WLPH
DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
5HYLHZ(cid:3)RI(cid:3)3URILW(cid:3)DQG(cid:3)/RVV(cid:3)6WDWHPHQWV
7KH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DUH(cid:3)PRQWKO\(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)GHWDLO(cid:3)WKH(cid:3)VDOHV(cid:15)
H[SHQVHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQFRPH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)UHYLHZLQJ
3(cid:9)/(cid:3)GDWD(cid:3)DQG(cid:3)FRPSDULQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)HVWDEOLVKHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%(&(cid:3)LV(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D
YHQGRU“V(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)RIIHU(cid:3)DGYLFH(cid:3)LQ(cid:3)DUHDV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)LQFUHDVH
WKH(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:17)
5HYLHZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DQG(cid:3)FRPSDULQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)HVWDEOLVKHG
%(&V“(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)IDOOV
JXLGHOLQHV(cid:3)DUH(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)PHWKRGV(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:3)RI
VKRUW(cid:3)RI(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)DQG
D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)SURFHVV(cid:3)IDOOV(cid:3)VKRUW
HQFRXUDJLQJ(cid:3)YHQGRU
RI(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)HQFRXUDJLQJ(cid:3)YHQGRU(cid:3)VXFFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
VXFFHVV(cid:17)
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)DGYLFH(cid:3)EDVHG(cid:3)XSRQ(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)GDWD(cid:3)LV(cid:3)TXHVWLRQDEOH
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)TXLFNO\(cid:3)HQRXJK(cid:3)WR
SURPSWO\(cid:3)UHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)SUREOHPV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)XQUHDVRQDEOH(cid:3)IRRG(cid:3)FRVWV
RU(cid:3)H[FHVVLYH(cid:3)ODERU(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)
WKH(cid:3)%(&V(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)XQWLO(cid:3)WZR(cid:3)RU(cid:3)WKUHH(cid:3)PRQWKV
DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) PRQWK(cid:17)(cid:3) 3UREOHPV(cid:3) PD\(cid:3) DOUHDG\(cid:3) EH
ZHOO(cid:16)DGYDQFHG(cid:3) EHIRUH(cid:3) %(&V(cid:3) VHH(cid:3) WKH(cid:3) 3(cid:9)/(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) D
YHQGRU“V(cid:3)VDOHV(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)GRZQ(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)IRU(cid:3)WZR(cid:3)RU
WKUHH(cid:3)PRQWKV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKH(cid:3)%(&(cid:3)NQRZV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU
PD\(cid:3)DOUHDG\(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)GHEW(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)%(&V(cid:3)SHUIRUP
DGHTXDWH(cid:3) IROORZ(cid:16)XS(cid:3) ZLWK(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZKR(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) VXEPLW(cid:3) 3(cid:9)/V
DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:15)
(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KDG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)RQH(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)DV(cid:3)RI
’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:23)(cid:28)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) ZHUH(cid:3) RYHU
VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)ROG(cid:17)(cid:3)(cid:3)0LVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)PDNH(cid:3)LW(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)WR
RIIHU(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)RU(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DGYLFH(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GDWD
RQ(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH
PDLQWDLQLQJ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)FDQ(cid:3)YHULI\(cid:3)DQG
UHO\(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) 3(cid:9)/(cid:3) GDWD(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFXUDWH(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:3) HQDEOH(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:3) WR
FRUUHFWO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)SUREOHPV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)H[LVW(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKHP(cid:3)LQ
RIIHULQJ(cid:3) UHOHYDQW(cid:3) DGYLFH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)HQIRUFH(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLULQJ
YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) UHFRUGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7ZR(cid:3) %(&V(cid:3) ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)PDLQWDLQ
(cid:21)(cid:25)
DGHTXDWH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)RQH
RWKHU(cid:3)%(&(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)PDQ\(cid:3)YHQGRUV(cid:3)NHHS(cid:3)WKHLU(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DW
KRPH(cid:15)(cid:3) PDNLQJ(cid:3) LW(cid:3) GLIILFXOW(cid:3) WR(cid:3) YHULI\(cid:3) WKH(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3) (cid:3) $QRWKHU(cid:3) %(&
VXJJHVWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)FDVK
UHJLVWHU(cid:3)WDSHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)PRQWK(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\
RI(cid:3) WKH(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) GLVFXVVHG(cid:3) LQ(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:22)(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) DXGLW(cid:3) XQLW(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) DOO(cid:3) IRXU(cid:3) YHQGRUV
DXGLWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:3)ZHUH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)VXSSRUWLQJ
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)VROG(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3) QRW(cid:3) DOO(cid:3) %(&V(cid:3) XVH(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQVH
JXLGHOLQHV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)%(&V
ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)XVHG(cid:3)RQO\(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3).HDWLQJ
UHSRUW(cid:3)DV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)RU(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3).HDWLQJ(cid:3)UHSRUW(cid:3)LQ(cid:3)FRPELQDWLRQ
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3).HDWLQJ(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)LVVXHG(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH
YHQGRUV(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)ZHUH(cid:3)RXWGDWHG(cid:17)
,W(cid:3)H[DPLQHG(cid:3)VWDWHZLGH(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)WKUHH(cid:16)PRQWK
SHULRG(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)UDWHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)SDWWHUQV
WR(cid:3) EH(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) FRPSDUDEOH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) DOVR(cid:3) UHYHDOHG(cid:3) YDULDWLRQV(cid:3) DPRQJ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW
JHRJUDSKLFDO(cid:3)DUHDV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)VWDWHZLGH
UHTXLUHG(cid:3)DOO(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)XVH
JXLGHOLQHV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DGGUHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) QRW(cid:3) DGRSWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
FRQVLVWHQW(cid:15)(cid:3)UHOLDEOH
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) %(&V(cid:3) XVH(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) SDWWHUQV(cid:3) IURP
JXLGHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZLQJ
WKH(cid:3).HDWLQJ(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)JHRJUDSKLFDO(cid:3)DUHDV(cid:3)DV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)LQ
3(cid:9)/V(cid:17)
WKHLU(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3).HDWLQJ(cid:3)UHSRUW“V
H[SHQGLWXUH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)YDULHG(cid:3)VXEVWDQWLDOO\(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V
JXLGHOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)DUHD(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3).HDWLQJ
UHSRUW“V(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)IRU(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)VROG(cid:3)DW(cid:3)YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)LV(cid:3)(cid:22)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)VDOHV(cid:15)(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:25)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)VDOHV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:3)RI
(cid:22)(cid:21)(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)SRLQWV(cid:17)
:KLOH(cid:3) FRPSDULQJ(cid:3) DFWXDO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) ZLWK(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) LV(cid:3) D
UHDVRQDEOH(cid:3)PHWKRG(cid:3)WR(cid:3)XQFRYHU(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)SUREOHP(cid:3)DUHDV(cid:15)(cid:3)QHLWKHU
WKH(cid:3).HDWLQJ(cid:3)UHSRUW“V(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V
JXLGHOLQHV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)WDVN(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)XV(cid:3)ZLWK(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)KRZ
LWV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)ZHUH(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)RU(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)KDYH
EHHQ(cid:3)XSGDWHG(cid:3)WR(cid:3)UHIOHFW(cid:3)FXUUHQW(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)QRW
UHTXLULQJ(cid:3) DOO(cid:3) %(&V(cid:3) WR(cid:3) XVH(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:15)(cid:3) UHOLDEOH(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) FDQQRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DUH(cid:3) UHFHLYLQJ
UHOHYDQW(cid:3)DQG(cid:3)UHOLDEOH(cid:3)DGYLFH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:17)
(cid:21)(cid:26)
9HQGRU(cid:3)$SSUDLVDOV(cid:3)DQG(cid:3)5HYLHZV(cid:3)RI(cid:3)/RFDWLRQV
7KH(cid:3) %(&V(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:3) DQG(cid:3) ORFDWLRQ
UHYLHZV(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)RU(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)QRW
PD[LPL]LQJ(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) WR(cid:3) RIIHU(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR
YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)SURPSWO\
DGGUHVV(cid:3) WKH(cid:3) DVSHFWV(cid:3) RI(cid:3) YHQGRUV“(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) WKDW(cid:3) QHJDWLYHO\
DIIHFW(cid:3)WKHLU(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3) %(&V(cid:3) DUH(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU
DSSUDLVLQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)TXDUWHUO\(cid:17)
7KH(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:3) IRFXV(cid:3) RQ(cid:3) D(cid:3) YHQGRU“V(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH
ORFDWLRQ(cid:3) UHYLHZV(cid:3) SULPDULO\(cid:3) IRFXV(cid:3) RQ(cid:3) TXDOLWLHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGLQJ
IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DSSUDLVDOV(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RQ(cid:3)D
VFDOH(cid:3)RI(cid:3)H[FHOOHQW(cid:3)WR(cid:3)QHHGV(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)ILYH(cid:3)DUHDV(cid:29)(cid:3)(cid:3)SXEOLF
UHODWLRQV(cid:15)(cid:3)PHUFKDQGLVLQJ(cid:15)(cid:3)VXSHUYLVLRQ(cid:3) RI(cid:3) HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3) ILQDQFLDO
UHVSRQVLELOLW\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VDQLWDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) VDIHW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)XVHV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSUDLVDOV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)VHOHFWLRQ
SURFHVV(cid:3)ZKHQ(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
7KH(cid:3) SXUSRVH(cid:3) RI(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) UHYLHZV(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) YHQGRUV
DUH(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) DW(cid:3) DQ(cid:3) RSWLPXP(cid:3) OHYHO(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) %(&V
%(&V(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFWLQJ
HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)HOHPHQWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DSSHDUDQFH(cid:15)
UHTXLUHG(cid:3)DQQXDO
PHUFKDQGLVLQJ(cid:15)(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VHUYLFH(cid:15)(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)K\JLHQH(cid:15)(cid:3)HTXLSPHQW
DSSUDLVDOV(cid:3)RU(cid:3)TXDUWHUO\
FDUH(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VDIHW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)FULWLFDO(cid:3)HOHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
ORFDWLRQ(cid:3)UHYLHZV(cid:3)WKDW
ORFDWLRQ(cid:3)UHYLHZV(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)%(&V“(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV
HQVXUH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DUH
DUH(cid:3)PD[LPL]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\“V(cid:3)IXOO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)SRWHQWLDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)WKH
RSHUDWHG(cid:3)DW(cid:3)DQ(cid:3)RSWLPXP
DSSUDLVDOV(cid:3) DQG(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) UHYLHZV(cid:3) DOVR(cid:3) SURYLGH(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:3) ZLWK
OHYHO(cid:17)
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)UHFRPPHQG(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)YHQGRU(cid:3)ILOHV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
%(&V(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQ(cid:3)DSSUDLVDO(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)\HDU(cid:3)IRU
(cid:20)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)(cid:26)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)KDYH(cid:3)QRW
FRPSOHWHG(cid:3)DQ(cid:3)DSSUDLVDO(cid:3)LQ(cid:3)RYHU(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PRVW(cid:3)UHFHQW
DSSUDLVDO(cid:3)IRU(cid:3)RQH(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)VDPSOH
KDYH(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)UHYLHZ(cid:3)VLQFH(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
2QH(cid:3) YHQGRU“V(cid:3) PRVW(cid:3) UHFHQW(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) UHYLHZ(cid:3) ZDV(cid:3) GDWHG
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3))RXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)ILOHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)DQ\
UHYLHZV(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)YHQGRU
DSSUDLVDOV(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR
KDYH(cid:3) KDG(cid:3) UHFHQW(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:15)(cid:3) WZR(cid:3) ZHUH(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) LQ(cid:3) ORDQ
UHSD\PHQWV(cid:3)RU(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FRPELQHG(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)QHDUO\
(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:3) JDYH(cid:3) H[FHOOHQW(cid:3) UDWLQJV(cid:3) WR(cid:3) ERWK
YHQGRUV(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\
PDQQHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DQRWKHU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) %(&(cid:3) UDWHG(cid:3) D(cid:3) YHQGRU“V
(cid:21)(cid:27)
VDQLWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)VDIHW\(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DV(cid:3)YHU\(cid:3)JRRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)OHWWHU
WR(cid:3)WKH(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)GDWHG(cid:3)RQH(cid:3)GD\(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)DSSUDLVDO(cid:15)
WKH(cid:3)%(&(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:15)(cid:3)WDNHQ(cid:3)WR
DGGUHVV(cid:3)VDQLWDWLRQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) %(&V(cid:3) ZH(cid:3) LQWHUYLHZHG(cid:15)(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:3) DUH
SULPDULO\(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)ZKHQ(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)LV(cid:3)DSSO\LQJ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW
IDFLOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DVVLVWDQW(cid:3) GHSXW\(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) ZKR
RYHUVHHV(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)VWULFWO\(cid:3)HQIRUFHG
WKH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) UHODWLQJ(cid:3) WR(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:3) DQG(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) UHYLHZV
EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) PRUH(cid:3) XUJHQW(cid:3) SURJUDP(cid:3) SULRULWLHV(cid:15)(cid:3) OLPLWHG(cid:3) VWDII
UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GDLO\(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)GHPDQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)IXUWKHU(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW
%(&V(cid:3)KDYH(cid:3)PDQ\(cid:3)WDVNV(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)EXW(cid:3)PXVW(cid:3)DOORFDWH(cid:3)VXIILFLHQW
WLPH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) FULWLFDO(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DUH(cid:3)DOVR(cid:3)FULWLFDO(cid:3)WR
WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
:KLOH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKHLU(cid:3)IDFLOLWLHV
VXFFHVVIXO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
DGHTXDWH(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)SURPRWH(cid:3)DQG(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)YHQGRU
VXFFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)DSSUDLVDOV(cid:3)DQG(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)UHYLHZV
EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)RU(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQQRW
HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) LWV(cid:3) SULPDU\(cid:3) PLVVLRQ(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKH
VXFFHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
,Q(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)YHQGRU(cid:3)TXHVWLRQQDLUH(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW
%(&(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3) WKHLU(cid:3) QHHGV(cid:17)(cid:3) (cid:3)9HQGRUV
7KLUW\(cid:16)QLQH(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
FRPPHQWHG(cid:3)WKDW(cid:3)%(&V(cid:3)QHHG(cid:3)PRUH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)WLPH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
YHQGRUV(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)VWDWHG
EXVLQHVV(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) PRUH(cid:3) WLPH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ILHOG(cid:17)
WKDW(cid:3)%(&(cid:3)FRQVXOWLQJ
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:26)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)UHVSRQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
VHUYLFHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW
TXHVWLRQQDLUH(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)IRXU(cid:3)VLWH
WKHLU(cid:3)QHHGV(cid:17)
YLVLWV(cid:3)IURP(cid:3)WKHLU(cid:3)%(&V(cid:3)ODVW(cid:3)\HDU(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQWnV(cid:3)(TXLSPHQW(cid:3)3ROLF\(cid:3)/LPLWV
WKH(cid:3)7LPH(cid:3)$YDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)&RQVXOWLQJ(cid:3)6HUYLFHV
%(&V(cid:3) VSHQG(cid:3) D(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WLPH(cid:3) ZLWK(cid:3) HTXLSPHQW
VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“
HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)FRRUGLQDWH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)UHSDLU(cid:3)ZLWK
VHUYLFH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:15)(cid:3)DUUDQJH(cid:3)IRU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)PRYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GLVSRVDO(cid:15)
DQG(cid:3)SHUIRUP(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)HDFK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)
:KLOH(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)VLPLODU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)YDULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ
WR(cid:3)WKH(cid:3)GXW\(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%(&V
VKRXOG(cid:3) VSHQG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) WLPH(cid:3) RQ
HTXLSPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)%(&(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)KH(cid:3)VSHQGV
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:25)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) KLV(cid:3) WLPH(cid:3) RQ(cid:3) HTXLSPHQW(cid:16)UHODWHG
WDVNV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QRWKHU(cid:3)%(&(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)FRPSULVH
(cid:21)(cid:28)
(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)KHU(cid:3)WLPH(cid:17)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)FRPSDUDEOH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW
RI(cid:3)WLPH(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)YDULHV(cid:3)E\(cid:3)%(&(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)ZH
EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)SURSHU(cid:15)(cid:3)ZHOO(cid:16)PDLQWDLQHG(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)FRPSRQHQW
RI(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)D(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%(&V“(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)SURPSWO\
LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) DGGUHVV(cid:3) LVVXHV(cid:3) DIIHFWLQJ(cid:3) D(cid:3) YHQGRU“V(cid:3) SURILWDELOLW\
UHVXOWV(cid:3) SULPDULO\(cid:3) IURP(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) QRW(cid:3) HTXLSPHQW
VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SROLF\(cid:3)RI(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)%(&V
WR(cid:3) EH(cid:3) LQYROYHG(cid:3) LQ(cid:3) DOO(cid:3) DVSHFWV(cid:3) RI(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) PDLQWDLQLQJ
HTXLSPHQW(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DQ(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH
PDLQ(cid:3) UROH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) %(&(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) SURPRWH(cid:3) DQG(cid:3) HQFRXUDJH(cid:3) YHQGRU
VXFFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)WKH(cid:3).HDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3)’DYLV
PDQDJHPHQW(cid:3) UHSRUWV(cid:3) DOVR(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) WKH(cid:3) QHHG(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) WKH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)%(&V(cid:3)VSHQG(cid:3)RQ(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
7ZR(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)PDQDJHPHQW
&RQFHUQV(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)SROLF\(cid:3)YRLFHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
UHSRUWV(cid:3)DOVR(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH
YHQGRUV(cid:3)UHVSRQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)VXUYH\(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
QHHG(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW
RI(cid:3)WLPH(cid:3)%(&V(cid:3)VSHQG(cid:3)RQ
§>7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V@(cid:3) SURFXUHPHQW(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) KDPSHU(cid:3) >P\
HTXLSPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
%(&“V@(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)VHUYH(cid:3)PH(cid:17)¤
§%DVLFDOO\(cid:15)(cid:3) >WKH(cid:3) %(&V(cid:3) DUH@(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) SURFXUHPHQW(cid:3) VHUYLFH(cid:30)(cid:3) WKH\
GRQ“W(cid:3)SURYLGH(cid:3)DQ\(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)DGYLFH(cid:17)¤
§7KH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)RUGHULQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)RYHUKDXOHG(cid:17)¤
§0RUH(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)DQG(cid:3)IDVWHU(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)ZRXOG
LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)¤
§>7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)DFW@(cid:3)PRUH(cid:3)TXLFNO\(cid:3)LQ(cid:3)UHVSRQGLQJ(cid:3)WR
UHSDLUV(cid:3)DQG(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)QHHGV(cid:17)¤
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3)3URYLGH
6XIILFLHQW(cid:3)*XLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR
WKH(cid:3)%(&V(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)IRU(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)HIIHFWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)FOHDU(cid:3)SROLFLHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)WR
IROORZ(cid:3)ZKHQ(cid:3)FRXQVHOLQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU
GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)GRLQJ
DOO(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)IXOILOO(cid:3)WKHLU(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:3)WR
WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)H[LVWHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)PD\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)LQFRQVLVWHQW
WUHDWPHQW(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
:KLOH(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) WRROV(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) DVVLVW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DUH
DYDLODEOH(cid:15)(cid:3) QDPHO\(cid:3) WKH(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)DGRSWHG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)WR
(cid:22)(cid:19)
XVH(cid:3)WKHVH(cid:3)WRROV(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW
SURYLGHG(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI
H[SHQVH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOHWLRQ
RI(cid:3) WKH(cid:3) UHYLHZV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WKH(cid:3) DEVHQFH(cid:3) RI(cid:3) JXLGDQFH(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKH
FRPSOHWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKUHH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)FULWHULD(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)D
IDFLOLW\(cid:3)LV(cid:3)PD[LPL]LQJ(cid:3)LWV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)SRWHQWLDO(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)%(&V
LQWHUYLHZHG(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)IRUPDO
WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)WHDFK(cid:3)WKHP(cid:3)KRZ(cid:3)WR(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)XVH
WKH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WRROV(cid:3)DQG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)URXWLQH(cid:3)PHHWLQJV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)FRPPRQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQG(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)RU(cid:3)GLVFXVV
GHSDUWPHQW(cid:3)SROLFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RIIHUV(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V
WKDW(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) WLPH(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) FRPPXQLFDWLRQ(cid:3) VNLOOV(cid:15)(cid:3) DQG
FRPSXWHU(cid:3) FODVVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH
WRSLFV(cid:3)VSHFLILF(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)RU(cid:3)FRPSOHWLQJ(cid:3)DSSUDLVDOV(cid:3)DQG
UHYLHZV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)UHFHLYH(cid:3)LV(cid:3)LQIUHTXHQW(cid:15)
0DQDJHPHQW(cid:3)WRROV(cid:3)H[LVW(cid:30)
ZLWK(cid:3)VRPH(cid:3)%(&V(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)OLWWOH(cid:3)RU(cid:3)QR(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)SDVW
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
WZR(cid:3)\HDUV(cid:17)
KDV(cid:3)QRW(cid:3)WUDLQHG(cid:3)%(&V(cid:3)RQ
WKHLU(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)XVH(cid:17)
7KH(cid:3)%(&V(cid:3)DOVR(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)IUXVWUDWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)SROLFLHV(cid:3)WKDW
DGGUHVV(cid:3)D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)%(&V“
VXJJHVWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DSSUDLVDOV(cid:3)DQG
UHYLHZV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V
HQIRUFH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) UHTXLUH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) VXEPLW(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:3) RU
PDLQWDLQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)UHFRUGV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DJUHH(cid:3)WR
IROORZ(cid:3)WKHVH(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) UHTXLUH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR
FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)H[SHQVH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)RU(cid:3)DGRSW(cid:3)WKH(cid:3)%(&V“(cid:3)VXJJHVWLRQV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KROG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DFFRXQWDEOH(cid:3)IRU(cid:3)FRPSO\LQJ
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)DQG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH
YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) %(&V“(cid:3) VXJJHVWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWLQJ
VHUYLFHV(cid:3)RIIHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)RI(cid:3)OLWWOH(cid:3)XVH(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)FOHDU(cid:3)DQG(cid:3)XQLIRUP(cid:3)SROLFLHV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)ZKHQ(cid:3)FRXQVHOLQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)GR(cid:3)QRW
FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG
PRGLI\(cid:3) YHQGRU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR(cid:3) LQFOXGH(cid:3) UDQJHV(cid:3) RI(cid:3) DFFHSWDEOH
SHUIRUPDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO
YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)KHOG(cid:3)DFFRXQWDEOH(cid:3)IRU(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) VKRXOG(cid:3) D(cid:3) YHQGRU(cid:3) IDLO(cid:3) WR(cid:3) UHVSRQG(cid:3) WR(cid:3) FRXQVHOLQJ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) UHPHG\(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) WR(cid:3) VXVSHQG(cid:3) RU(cid:3) WHUPLQDWH
WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)DV(cid:3)SUHVFULEHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3) EHOLHYH(cid:3)%(&V(cid:3) QHHG(cid:3) WR(cid:3) UHIRFXV(cid:3) WKHLU(cid:3) HIIRUWV(cid:3) DQG
QHHG(cid:3) PRUH(cid:3) JXLGDQFH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) YHQGRUV
UHVSRQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)TXHVWLRQQDLUH(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)SURJUDP(cid:3)VHUYLFHV
PHHW(cid:3)WKHLU(cid:3)QHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILF(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
(cid:22)(cid:20)
§(YHQ(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHPV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3),(cid:3)EHOLHYH(cid:3),(cid:3)KDYH
EHHQ(cid:3)JLYHQ(cid:3)D(cid:3)JUHDW(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)UHDOL]H(cid:3)P\(cid:3)OLIHORQJ(cid:3)GUHDP(cid:3)RI
EHFRPLQJ(cid:3)DQ(cid:3)HQWUHSUHQHXU(cid:17)¤
§>7KH(cid:3) SURJUDP@(cid:3) SURYLGHV(cid:3) D(cid:3) JUHDW(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) VXFFHHG(cid:3) LQ
EXVLQHVV(cid:17)¤
§’XULQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)\HDUV(cid:3)WKDW(cid:3),(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)LQ(cid:3)>WKH(cid:3)SURJUDP@(cid:15)(cid:3),(cid:3)KDYH
EHHQ(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)OLYLQJ(cid:17)¤
1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)YHQGRUV(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)GLVVDWLVIDFWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
FXUUHQW(cid:3)(cid:3)UROH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHLU
UHVSRQVHV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
§>7KH(cid:3) %(&V(cid:3) QHHG@(cid:3) PRUH(cid:3) IUHH(cid:3) WLPH(cid:3) WR(cid:3) DGYLVH(cid:3) DQG(cid:3) FKHFN(cid:3) RQ
RSHUDWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ILHOG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHUH(cid:3) LV(cid:3) WRR(cid:3) PXFK(cid:3) RIILFH(cid:3) ZRUN
UHTXLUHG(cid:17)¤
§>%(&V@(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH(cid:3) RUJDQL]HG(cid:3) VR(cid:3) WKDW(cid:3) WKH\(cid:3) FRXOG(cid:3) RIIHU(cid:3) PRUH
VXSSRUW(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:17)¤
§7KLV(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)JRRG(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH
VWURQJ(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK\(cid:15)(cid:3)QRW(cid:3)VLFN(cid:3)DQG(cid:3)G\LQJ(cid:17)¤
§$OO(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZDQW(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)LV(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)OLYLQJ(cid:15)(cid:3)EXW
ZH(cid:3)ODFN(cid:3)WKH(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ZH(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)JHWWLQJ(cid:17)¤
§>7KH(cid:3)SURJUDP(cid:3)QHHGV@(cid:3)EHWWHU(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)RI(cid:3)%(&V(cid:17)¤
§>7KH(cid:3) GHSDUWPHQW@(cid:3) QHHGV(cid:3) D(cid:3) SODQ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GLUHFWLRQ(cid:3) DQG
PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)>WKH(cid:3)SURJUDP@(cid:15)(cid:3)XQLIRUPLW\(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQF\(cid:3)LQ
SROLFLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)ZKHQ(cid:3)YHQGRUV
GRQ“W(cid:3)>FRPSO\@(cid:17)¤
§>7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG@(cid:3) GLVFLSOLQH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZKR(cid:3) WDNH
DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)SURSHU(cid:3)IHHV(cid:17)¤
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG
WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• (QVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FXUULFXOXP(cid:3) SURYLGHV(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) DOO
YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RU(cid:3)LPSURYH(cid:3)H[LVWLQJ
VNLOO(cid:3)OHYHO(cid:3)WR(cid:3)DGYDQFH(cid:3)WR(cid:3)PRUH(cid:3)FRPSOH[(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:30)
DQG
(cid:22)(cid:21)
• &RQVXOW(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FODVVHV
WKDW(cid:3)PHHW(cid:3)WKHLU(cid:3)QHHGV(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)PHHWV(cid:3)LWV(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)SURPRWH
DQG(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)YHQGRU(cid:3)VXFFHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GR(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:29)
• (QIRUFH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW
3(cid:9)/V(cid:3) DQG(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) UHFRUGV(cid:3) WR(cid:3) DVVLVW(cid:3) %(&V(cid:3) LQ
SHUIRUPLQJ(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)UHYLHZV(cid:30)
• ’HYHORS(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:3) FRQVLVWHQWO\
DQG(cid:3) DFFXUDWHO\(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) YHQGRU(cid:3) DSSUDLVDOV(cid:3) DQG(cid:3) ORFDWLRQ
UHYLHZV(cid:30)
• 5H(cid:16)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JRDO(cid:3)RI(cid:3)RSWLPL]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)DGHTXDWH
FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:30)
• 3URYLGH(cid:3) JXLGDQFH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:3) E\(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) D(cid:3) IRUPDO
WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)VFKHGXOLQJ(cid:3)URXWLQH(cid:3)PHHWLQJV(cid:3)WR(cid:3)GLVFXVV
SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRQVLVWHQF\(cid:3)LQ(cid:3)WKH
VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:30)
• (VWDEOLVK(cid:3) FOHDU(cid:3) SROLFLHV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:3) WR(cid:3) IROORZ(cid:3) ZKHQ
FRXQVHOLQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WHUPV(cid:3)RI
WKHLU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:30)
• 0RGLI\(cid:3) YHQGRU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR(cid:3) LQFOXGH(cid:3) UDQJHV(cid:3) RI(cid:3) DFFHSWDEOH
SHUIRUPDQFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) XQLIRUPO\(cid:3) HQIRUFH(cid:3) WKH(cid:3) WHUPV(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRQWUDFWV(cid:30)(cid:3)DQG
• 6XVSHQG(cid:3)RU(cid:3)WHUPLQDWH(cid:3)WKH(cid:3)OLFHQVHV(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)IDLO
WR(cid:3) UHVSRQG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) %(&V“(cid:3) FRXQVHOLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR
GLVUHJDUG(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:17)
(cid:22)(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:22)(cid:23)
Chapter 3
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)3URJUDP
)LQDQFHV(cid:3)1HHGV(cid:3),PSURYHPHQW
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
7
KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ“V(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)LQDGHTXDWH
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)ILQDQFHV(cid:3)LPSDLUV(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V
JURZWK(cid:3) DQG(cid:3) FRQWLQXHG(cid:3) YLDELOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) SURPSWO\(cid:3) VXEPLW
UHTXLUHG(cid:3)PRQWKO\(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ORDQ(cid:3)UHSD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) LQDSSURSULDWHO\(cid:3) XVLQJ(cid:3) YHQGRU
VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) ORDQV(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GHPRQVWUDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DGPLQLVWHUV(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH
IHHV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)PDQQHU(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)PDGH(cid:3)VRPH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV
DOO(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:15)
PRUH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)DOO
YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUROV
RYHU(cid:3)SURJUDP(cid:3)DVVHWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SUDFWLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)JURZWK
DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV
KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)UHVWULFWHG(cid:17)
%DFNJURXQG
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG
IRXQG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) LW
UHFHLYHG(cid:3)DOO(cid:3)PRQWKO\(cid:3)SURILW(cid:3)DQG(cid:3)ORVV(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)(cid:11)3(cid:9)/V(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)GLG
QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)XQGHUSD\PHQWV(cid:3)RI(cid:3)YHQGRU(cid:3)IHHV(cid:3)RU(cid:3)ORDQ
UHSD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)XS(cid:3)D
FHQWUDOL]HG(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) WUDFN(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3) YHQGRU(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ORDQ
UHSD\PHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZKHQ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)WLPHO\(cid:3)UHSRUWV(cid:15)
DFWLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WDNHQ(cid:3)DV(cid:3)VHW(cid:3)IRUWK(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)D(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQDO\VW(cid:3)WR(cid:3)FUHDWH(cid:3)D(cid:3)GDWDEDVH
WR(cid:3)WUDFN(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ORDQ(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)LQ(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:30)
QHYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
HIIHFWLYH(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)HQVXLQJ(cid:3)PRQWKV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) UHFRUGV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) DSSHDUV(cid:3) WKDW(cid:3) LQ(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHIRFXVHG(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)
(cid:22)(cid:24)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)WUDFNLQJ
V\VWHP(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) LQFRPSOHWH(cid:15)(cid:3) LQHIILFLHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRQWDLQV(cid:3) HUURUV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)LQ(cid:3)IROORZLQJ
XS(cid:3) RQ(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) 3(cid:9)/(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) YHQGRU(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ORDQ
UHSD\PHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3),PSURYH
,WV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)0LVVLQJ
3URILW(cid:3)DQG(cid:3)/RVV(cid:3)5HSRUWV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)GHOLQTXHQW
3(cid:9)/(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)3(cid:9)/
UHSRUWV(cid:3) PDNHV(cid:3) LW(cid:3) GLIILFXOW(cid:3) IRU(cid:3) %XVLQHVV(cid:3) (QWHUSULVH(cid:3) &RQVXOWDQWV
(cid:11)%(&V(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) DGGUHVV(cid:3) SUREOHPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)IRUZDUGLQJ(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)LV(cid:3)WRR(cid:3)VORZ(cid:3)WR
DOORZ(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)SURPSWO\(cid:3)DGGUHVV(cid:3)SUREOHPV(cid:17)
6WDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)HDFK(cid:3)YHQGRU(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)D(cid:3)PRQWKO\(cid:3)3(cid:9)/
IRU(cid:3)HDFK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)WK(cid:3)GD\(cid:3)RI(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)IDLOXUH
PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)UHSRUW(cid:3)RI(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)EDVLV(cid:3)RI
WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)GHOLQTXHQW
FDOFXODWLQJ(cid:3)IHHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)ZRUNHUV“(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:15)
3(cid:9)/V(cid:3)PDNHV(cid:3)LW(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)IRU
OLDELOLW\(cid:3)LQVXUDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)UHPLW(cid:3)WKHVH(cid:3)IHHV
%(&V(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG
HDFK(cid:3)PRQWK(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)XVHV(cid:3)WKH
DGGUHVV(cid:3)SUREOHPV(cid:17)
3(cid:9)/(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)VRXUFH(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO
UHSRUWLQJ(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)JURVV(cid:3)VDOHV(cid:15)(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)SURILW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:17)
7KH(cid:3) GDWDEDVH(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) FHQWUDOL]HG
WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)LV(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)RQO\(cid:3)LQFOXGHV
UHFRUGV(cid:3) EDFN(cid:3) WR(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG
PLVVLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)IURP(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
RQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)EHIRUH
6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DGGHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GDWDEDVH(cid:3)DQG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
NQRZ(cid:3)KRZ(cid:3)PDQ\(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)IURP(cid:3)WKDW(cid:3)SHULRG(cid:3)DUH(cid:3)PLVVLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)LW(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)DGG(cid:3)WKH(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)GDWD(cid:3)IURP(cid:3)HDUOLHU(cid:3)SHULRGV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)GDWDEDVH(cid:15)
FROOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH
IHHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHULRGV(cid:3)SULRU(cid:3)WR(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)LV(cid:3)XQOLNHO\(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VXPPDULHV(cid:3)RI(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)FRPSLOHG(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH
GDWDEDVH(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)HUURUV(cid:17)(cid:3)(UURUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VXPPDULHV(cid:3)FRXOG(cid:3)UHVXOW
HLWKHU(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)QRW(cid:3)SXUVXLQJ(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)RU(cid:3)LQ(cid:3)ZDVWLQJ(cid:3)WLPH
WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DOUHDG\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)SUREOHP(cid:3)IRU(cid:3)WKH
%(&V(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH\(cid:3) DUH(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ILOH
WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XW(cid:3)RI(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WHVWHG(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:3)HUURUV(cid:3)ZHUH
LGHQWLILHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) (cid:22)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VXPPDU\(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) 3(cid:9)/V
ZHUH(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH\(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) DQRWKHU(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:3) WKH
VXPPDU\(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH\(cid:3)DFWXDOO\
ZHUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VXPPDU\(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKH(cid:3)ZURQJ(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)DQRWKHU(cid:17)
(cid:22)(cid:25)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)LGHQWLI\LQJ(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DUH
LQHIILFLHQW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP
VHFWLRQ(cid:3)LQSXW(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQWR(cid:3)WZR(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)V\VWHPV(cid:17)(cid:3)7KH
DFFRXQWLQJ(cid:3)VHFWLRQ“V(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)GHWDLO(cid:3)ODWHU(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
FKDSWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SURJUDP(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)GDWDEDVH(cid:3)WR
WUDFN(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)FDQQRW(cid:3)UHO\(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ
V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)SURGXFH(cid:3)DQ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)UHSRUW(cid:3)RI(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)
7R(cid:3)PDNH(cid:3)PDWWHUV(cid:3)ZRUVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)IRUZDUG(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/
LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)LV(cid:3)VORZ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ
VHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)ZDV
GDWHG(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)IXOO(cid:3)PRQWK(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)ZHUH(cid:3)GXH(cid:17)
,I(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) UHFHLYH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) PLVVLQJ(cid:3) 3(cid:9)/V
SURPSWO\(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)UHDFW(cid:3)TXLFNO\(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)SUREOHP(cid:3)DQG
IRUP(cid:3)D(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQ(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHP(cid:3)EHFRPHV(cid:3)PRUH
VHULRXV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) IROORZHG(cid:3) XS(cid:3) RQ
PLVVLQJ(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:3) RQFH(cid:3) WKH\(cid:3) DUH(cid:3) LGHQWLILHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) DOORZV(cid:3) VRPH
YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) EHFRPH(cid:3) FKURQLFDOO\(cid:3) EHKLQG(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) PXOWLSOH
GHOLQTXHQFLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
UHYHDOHG(cid:3) WKDW(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:3) FXUUHQW(cid:3) DQG(cid:3) IRUPHU
YHQGRUV(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:3)(cid:11)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I
2I(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)
WKH(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:23)(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)ZHUH(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)ODWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2YHU(cid:3)WKH
(cid:25)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)ZHUH(cid:3)RYHU
(cid:20)(cid:25)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DUH(cid:3)DYDLODEOH(cid:15)(cid:3)(cid:26)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KDG
(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)ODWH(cid:17)
QRW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)HDFK(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ
(cid:21)(cid:26)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG
RQ(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) PLVVLQJ(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)SURPSW(cid:3)LQ(cid:3)FRQWDFWLQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG
REWDLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)IRU
PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHV
WKDW(cid:3)GRLQJ(cid:3)VR(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHTXLUH(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:17)
,W(cid:3) RQO\(cid:3) UHFRUGV(cid:3) IHHV(cid:3) DQG(cid:3) SHQDOWLHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) DQG(cid:3) LI(cid:3) LW(cid:3) DFWXDOO\
UHFHLYHV(cid:3)WKH(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)3(cid:9)/(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)DUH
QRW(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) DQG(cid:3) LQYRLFHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) WKDW(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH
FROOHFWHG(cid:3)DQG(cid:3)GHSRVLWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)9HQGLQJ(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG
(cid:11)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)H[SDQVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)XQNQRZQ(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3) LQDELOLW\(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) DOO(cid:3) YHQGRUV(cid:3) VXEPLW
3(cid:9)/V(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)KDV(cid:3)VHYHUDO(cid:3)FRQVHTXHQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)9HQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)GR
QRW(cid:3) ILOH(cid:3) WKHLU(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:3) DUH(cid:3) VXEVLGL]HG(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQVH(cid:3) RI(cid:3) RWKHU
YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)GR(cid:3)ILOH(cid:3)DQG(cid:3)SD\(cid:3)WKHLU(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HOLQTXHQW(cid:3)YHQGRUV
FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) PDLQWHQDQFH(cid:3) DQG
UHSODFHPHQW(cid:3) RI(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) SDLG(cid:3) IRU(cid:3) E\(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:3) HYHQ
WKRXJK(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLWWLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))DLOXUH
WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)DOVR(cid:3)OLPLWV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)IXQGV
HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)PDWFKLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:17)
(cid:22)(cid:26)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)3(cid:9)/V
LV(cid:3)ODFNLQJ(cid:15)(cid:3)%(&V(cid:3)DUH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGRUV(cid:3)SURPSWO\(cid:17)
:KHQ(cid:3) %(&V(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) IROORZ(cid:3) XS(cid:3) ZLWK(cid:3) YHQGRUV(cid:15)(cid:3) SUREOHPV(cid:3) ZLWK
GHOLQTXHQFLHV(cid:3)DUH(cid:3)DOORZHG(cid:3)WR(cid:3)JR(cid:3)XQUHVROYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)WKDW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)LQ
WKH(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)JURZWK(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHFRUG(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)IHHV
RU(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)IRU(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DEVHQFH(cid:3)RI(cid:3)3(cid:9)/V
PDNHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)GDWD(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)UHTXLUHG
UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQWnV(cid:3)0RQLWRULQJ(cid:3)RI
$FFRXQWV(cid:3)5HFHLYDEOH(cid:3)1HHGV(cid:3),PSURYHPHQW
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FROOHFWV(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)GXH
IURP(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) DFFRXQWV
UHFHLYDEOH(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) UHFRUG(cid:3) XQSDLG(cid:3) YHQGRU(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) UHIOHFW(cid:3) WKDW
1LQHW\(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V
GHSDUWPHQW“V(cid:3)DFFRXQWV SDVW(cid:3)GXH(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV
UHFHLYDEOH(cid:3)ZHUH(cid:3)RYHU QRW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) FRXQVHO(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZKR(cid:3) DUH(cid:3) IDOOLQJ
(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)SDVW(cid:3)GXH(cid:17) EHKLQG(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)YHQGRU(cid:3)GHEWV(cid:3)FDQ(cid:3)JURZ
WR(cid:3)XQPDQDJHDEOH(cid:3)DPRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:15)
WZR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KDYH(cid:3)ILOHG(cid:3)IRU(cid:3)EDQNUXSWF\(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:3)ZKLOH(cid:3)RZLQJ
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)
$FFRXQWV(cid:3) UHFHLYDEOH(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) RULJLQDWH(cid:3) IURP
VHYHUDO(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) VRXUFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
DFFRXQWLQJ(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)LQSXWV(cid:3) WKH(cid:3) 3(cid:9)/(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3) SD\PHQW
GDWD(cid:3)LQWR(cid:3)LWV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)GDWD(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO
V\VWHP(cid:3) FDOFXODWHV(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) RI(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
DPRXQWV(cid:3) GXH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) V\VWHP(cid:3) SURGXFHV(cid:3) DQ
§DGMXVWPHQW(cid:3)VKHHW¤(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)UHPLWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)GR
QRW(cid:3) DJUHH(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) FDOFXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DGMXVWPHQW(cid:3) VKHHWV(cid:3) DUH
UHFRUGHG(cid:3)DV(cid:3)FRQWLQJHQW(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:3)DQG
FRSLHV(cid:3) DUH(cid:3) IRUZDUGHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) %(&V(cid:15)(cid:3) ZKR(cid:3) QRWLI\(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DFFRXQWLQJ
VHFWLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)VHQG(cid:3)D(cid:3)VHULHV(cid:3)RI(cid:3)WKUHH(cid:3)UHPLQGHU(cid:3)QRWLFHV(cid:3)WR(cid:3)WKH
YHQGRU(cid:3)DQG(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWLQJHQW(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)SDLG(cid:3)RU(cid:3)UHVROYHG
ZLWKLQ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)SUHSDUH(cid:3)DQ(cid:3)LQYRLFH
DQG(cid:3)UHFRUG(cid:3)D(cid:3)IRUPDO(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:17)
(cid:22)(cid:27)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)&ROOHFW
$OO(cid:3))HHV(cid:3)’XH(cid:3))URP(cid:3)9HQGRUV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)SD\
WKHLU(cid:3)IHHV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
DGHTXDWHO\(cid:3) IROORZ(cid:3) XS(cid:3) RQ(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) UHFHLYDEOH(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LWV
RZQ(cid:3) SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) UHFHLYDEOH
UHFRUGV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
FRQWLQJHQW(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) UHFHLYDEOH(cid:3) (cid:11)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) RXW(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:12)
ZHUH(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)ROG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:25)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)ZHUH(cid:3)IURP
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)RU(cid:3)HDUOLHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LQYRLFHG(cid:3)DFFRXQWV
UHFHLYDEOH(cid:3)(cid:11)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3)ZHUH(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)ROG(cid:15)
ZKLOH(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KDV(cid:3)HLWKHU(cid:3)EHHQ(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))UDQFKLVH(cid:3)7D[
%RDUG(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) %RDUG(cid:3) RI(cid:3) &RQWURO(cid:3) DV(cid:3) XQFROOHFWLEOH(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) LV
XQFROOHFWLEOH(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)EDQNUXSWFLHV(cid:17)
6WDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)HYHU\(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR
SXUVXH(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)LV
JURXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WHUPLQDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)VXVSHQVLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)OLFHQVH(cid:17)
(cid:7)(cid:27)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DERXW
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:3)OLVWV(cid:3)WKH(cid:3)VWHSV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
(cid:25)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
VKRXOG(cid:3) WDNH(cid:3) LQ(cid:3) FROOHFWLQJ(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) UHFHLYDEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LUVW(cid:15)(cid:3) WKH
LQYRLFHG(cid:3)DFFRXQWV
DFFRXQWLQJ(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) LV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) VHQG(cid:3) D(cid:3) VHTXHQFH(cid:3) RI
UHFHLYDEOH(cid:15)(cid:3)DUH
LQFUHDVLQJO\(cid:3)VWURQJ(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)OHWWHUV(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DSDUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
XQFROOHFWLEOH(cid:17)
WKH(cid:3) QRWLFHV(cid:3) VHQW(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) EHFRPH
VWURQJHU(cid:3)LQ(cid:3)WRQH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)VHQW(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)DW(cid:3)PRVW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VRPHWLPHV
PXFK(cid:3)OHVV(cid:3)IUHTXHQWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QH[W(cid:3)VWHS(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)WXUQ(cid:3)WKH(cid:3)UHFHLYDEOH
RYHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))UDQFKLVH(cid:3)7D[(cid:3)%RDUG(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKLV(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)LV
XQVXFFHVVIXO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)DSSURYDO(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG
RI(cid:3)&RQWURO(cid:3)WR(cid:3)ZULWH(cid:3)RII(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:3)LV(cid:3)VHYHUDO(cid:3)\HDUV
ROG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3)UHDFKHV(cid:3)WKLV(cid:3)VWDJH(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ
FRQWLQJHQW(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3) SUDFWLFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHFODVVLI\(cid:3)DQG(cid:3)LQYRLFH(cid:3)WKHVH(cid:3)UHFHLYDEOHV(cid:3)XQWLO(cid:3)UHTXHVWHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)VHFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)FRQWLQJHQW(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:3)PD\(cid:3)UHPDLQ
RQ(cid:3)WKH(cid:3)ERRNV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)OHQJWK(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)ZLWK(cid:3)QR(cid:3)IXUWKHU
UHPLQGHU(cid:3)QRWLFHV(cid:3)VHQW(cid:17)
5HFHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)KDV(cid:3)VWDUWHG(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)GHOLQTXHQW
IHHV(cid:3)DQG(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)HDUOLHU(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)SURJUDP
DQDO\VW(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)WKH(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)GDWDEDVH(cid:15)(cid:3)VHQGV(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)
DGMXVWPHQW(cid:3)VKHHW(cid:3)FRSLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:3)OHGJHUV(cid:3)WR(cid:3)WKH
DSSURSULDWH(cid:3)VXSHUYLVLQJ(cid:3)%(&(cid:3)IRU(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKLV(cid:3)LV(cid:3)D
UHFHQW(cid:3)FKDQJH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)DVVHVV(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKHUH(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)DQ\
VLJQLILFDQW(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:3) LQ(cid:3) FROOHFWLQJ(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) SD\PHQWV(cid:17)
1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)ORQJ(cid:16)GHOLQTXHQW(cid:3)YHQGRU(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)VWLOO(cid:3)H[LVW(cid:17)
(cid:22)(cid:28)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)3URPSWO\
,GHQWLI\(cid:3)D(cid:3)1HHG(cid:3)IRU(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) LPSOHPHQW
FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)IDOOLQJ(cid:3)EHKLQG(cid:3)LQ
WKHLU(cid:3) SD\PHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SURJUDP(cid:3) LV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) E\(cid:3) LWV(cid:3) SURFHGXUHV
PDQXDO(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)IHH(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)UHTXLUHG
WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)DQG(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)GLVFXVVLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)UHJDUGLQJ
SDVW(cid:3)GXH(cid:3)SD\PHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)ZLWK(cid:3)OHWWHUV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU
UHTXLULQJ(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) IDLOV(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) SURPSW
SD\PHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)SODQ(cid:17)
,I(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) PDNH(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) DV(cid:3) DJUHHG(cid:15)(cid:3) DIWHU
UHPLQGHUV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR
VXVSHQG(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU“V(cid:3) OLFHQVH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) ILYH(cid:3) ILOHV(cid:3) IRU
YHQGRUV(cid:3) ZLWK(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) DQG(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)ZDV(cid:3)HLWKHU(cid:3)ODWH(cid:3)RU(cid:3)LQHIIHFWLYH(cid:3)LQ(cid:3)DOO(cid:3)ILYH
FDVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) H[DPSOHV(cid:3) LOOXVWUDWH(cid:3) WKH(cid:3) SUREOHPV(cid:3) ZH
IRXQG(cid:29)
• 7ZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ILOHG(cid:3)IRU(cid:3)EDQNUXSWF\(cid:3)DIWHU(cid:3)ORQJ(cid:16)VWDQGLQJ
’XH(cid:3)WR(cid:3)ODWH(cid:3)RU(cid:3)LQHIIHFWLYH SUREOHPV(cid:3) ZLWK(cid:3) GHOLQTXHQFLHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ERWK(cid:3) KDYH(cid:3) OHIW(cid:3) WKH
IROORZ(cid:16)XS(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZURWH(cid:3)RII(cid:3)UHFHLYDEOHV(cid:3)RI(cid:3)PRUH
ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) RQH(cid:3) YHQGRU(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) ZULWH(cid:3) RII
(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)UHFHLYDEOHV (cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) YHQGRU(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) EDQNUXSWF\(cid:3) LV
IURP(cid:3)WZR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)EHIRUH ILQDOL]HG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)WZR(cid:3)FDVHV(cid:3)DUH(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLO
WKH\(cid:3)ILOHG(cid:3)EDQNUXSWF\(cid:17) EHORZ(cid:17)
• $QRWKHU(cid:3)YHQGRU(cid:3)RZHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)XQGHUSD\LQJ(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DXGLW(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKLV(cid:3)DPRXQW(cid:3)LQ
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)WRRN(cid:3)XQWLO(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK
D(cid:3)RQH(cid:16)\HDU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)SODQ(cid:3)IRU(cid:3)KLP(cid:17)
• 2QH(cid:3) YHQGRU(cid:3) RZHG(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) DPRXQWV(cid:3) WRWDOLQJ
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK(cid:3)GDWHG(cid:3)EDFN(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)ILOH(cid:3)WHQ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH
SHULRG(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)UHODWHG
WR(cid:3) WKH(cid:3) PLVVLQJ(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) FRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) RZHG
VLJQLILFDQWO\(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)GLG
QRW(cid:3)WDNH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DQG
SD\PHQWV(cid:3)XQWLO(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV
ZHUH(cid:3)GHILFLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)QRWLFH(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)RQO\
PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DQG(cid:3)UHODWHG(cid:3)SD\PHQWV(cid:30)(cid:3)DQRWKHU(cid:3)RQO\(cid:3)UHTXHVWHG
SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU
DOVR(cid:3) RZHG(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) XQGHUSD\PHQWV(cid:3) RQ(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:17)
$IWHU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHJDQ(cid:3)LWV(cid:3)UHQHZHG(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:15)(cid:3)LW
SXW(cid:3) WRJHWKHU(cid:3) D(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) UHFRUG(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU“V
GHOLQTXHQFLHV(cid:3) DQG(cid:3) PLVVLQJ(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) WLPH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)ODWHU(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)WR(cid:3)SD\
(cid:23)(cid:19)
(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)JLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)VHYHQ(cid:3)\HDUV(cid:3)WR
SD\(cid:3) WKH(cid:3) HQWLUH(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) YHQGRU(cid:3) DOVR(cid:3) VWLOO(cid:3) RZHV(cid:3) DQ
XQNQRZQ(cid:3)DPRXQW(cid:3)IRU(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ
VXEPLWWHG(cid:17)
• 2QH(cid:3) YHQGRU(cid:3) GLVDJUHHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) UHFRUGHG(cid:3) DV
DFFRXQWV(cid:3)UHFHLYDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)&HUWDLQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)GDWHG(cid:3)EDFN
WR(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)EHJLQ
WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)XQWLO(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)UHFHLYDEOH
IURP(cid:3) WKLV(cid:3) YHQGRU(cid:3) ZDV(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6RPH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHOLQTXHQW
DPRXQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)RYHU(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)ROG(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)UHVROYHG(cid:3)LQ
0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7KH(cid:3) FLUFXPVWDQFHV(cid:3) WKDW(cid:3) OHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) WZR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ILOLQJ(cid:3) IRU
EDQNUXSWF\(cid:3) DIWHU(cid:3) ORQJ(cid:16)VWDQGLQJ(cid:3) SUREOHPV(cid:3) ZLWK(cid:3) GHOLQTXHQFLHV
LOOXVWUDWH(cid:3) WKH(cid:3) VHYHUH(cid:3) FRQVHTXHQFHV(cid:3) WKDW(cid:3) FDQ(cid:3) RFFXU(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH
6HYHUH(cid:3)FRQVHTXHQFHV
GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) FRUUHFWLYH(cid:3) DFWLRQ(cid:17)
FDQ(cid:3)RFFXU(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH
2QH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)VWDUWHG(cid:3)WR(cid:3)JHW(cid:3)EHKLQG(cid:3)LQ(cid:3)SD\LQJ(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
GHSDUWPHQW(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)XQSDLG(cid:3)IHHV(cid:3)EXLOW(cid:3)XS
SURPSWO\(cid:3)WDNH(cid:3)UHPHGLDO
XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)RZHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
DFWLRQ(cid:3)RU(cid:3)DOORZV(cid:3)XQSDLG
FDXVHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU“V(cid:3) SUREOHPV(cid:3) DSSHDU(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) LQFOXGHG
IHHV(cid:3)WR(cid:3)JURZ(cid:17)
GHFUHDVLQJ(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)FRPSHWLWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)DQRWKHU
EOLQG(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDGH(cid:3)OLPLWHG(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ
SD\PHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLVWHQWO\
IROORZ(cid:3)XS(cid:3)DQG(cid:3)WRRN(cid:3)QR(cid:3)VSHFLILF(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHPV(cid:15)
GHVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDGH(cid:3)UXOLQJV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHWULPHQW(cid:3)RI
WKLV(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZKHQ(cid:3)LQ(cid:3)VLPLODU(cid:3)VLWXDWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)LW
PDGH(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)UXOLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UXOHG(cid:3)WKDW
WKLV(cid:3)YHQGRU(cid:3)KDG(cid:3)WR(cid:3)VKDUH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZLWK(cid:3)DQRWKHU(cid:3)EOLQG
YHQGRU(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)EXLOGLQJ(cid:15)(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)LQ(cid:3)DQRWKHU(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)ZLWK
WZR(cid:3) YHQGRUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLUH(cid:3) VXFK(cid:3) UHYHQXH
VKDULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ILQDOO\(cid:3)DFWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKLV
YHQGRU“V(cid:3)GHEW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)KDG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH
DPRXQW(cid:3) EDFN(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WZR(cid:3) \HDUV(cid:15)(cid:3) ZKHQ(cid:3) LQ(cid:3) DQRWKHU(cid:3) VLPLODU
VLWXDWLRQ(cid:3) (cid:11)PHQWLRQHG(cid:3) HDUOLHU(cid:12)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DJUHHG(cid:3) WR(cid:3) D
SD\PHQW(cid:3)SODQ(cid:3)RYHU(cid:3)VHYHQ(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WZR(cid:16)\HDU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)SODQ
ZRUNHG(cid:3)RXW(cid:3)WR(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK
HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) ZDV(cid:3) RQO\(cid:3) PDNLQJ(cid:3) DQ(cid:3) DYHUDJH(cid:3) QHW
LQFRPH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YHQGRU(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)KLV(cid:3)ORFDWLRQ
GLG(cid:3)QRW(cid:3)JHQHUDWH(cid:3)HQRXJK(cid:3)LQFRPH(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)DQG
UHVLJQHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)
7KLV(cid:3)YHQGRU(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)GRLQJ(cid:3)HYHU\WKLQJ(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)WR
PD[LPL]H(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ“V(cid:3)SRWHQWLDO(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW
DWWHPSW(cid:3) WR(cid:3) KHOS(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
DSSHDUV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)PDGH(cid:3)UXOLQJV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)WHQG(cid:3)WR(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)WKH
(cid:23)(cid:20)
YHQGRU(cid:3)WR(cid:3)OHDYH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:16)\HDU(cid:3)UHSD\PHQW
SODQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVSXWH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)YHQGRU(cid:17)
7KLV(cid:3)YHQGRU(cid:3)HQGHG(cid:3)XS(cid:3)ILOLQJ(cid:3)IRU(cid:3)EDQNUXSWF\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
ZLOO(cid:3)KDYH(cid:3)WR(cid:3)ZULWH(cid:3)RII(cid:3)KLV(cid:3)HQWLUH(cid:3)GHEW(cid:17)
,Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)RZHG(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)DPRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)SHULRGV
GDWLQJ(cid:3)EDFN(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)ZDV(cid:3)FKURQLFDOO\(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)LQ(cid:3)ILOLQJ
3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)HIIHFWLYHO\
KHOS(cid:3)DQG(cid:3)FRXQVHO(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YHQGRU(cid:3)ILOHG(cid:3)EDQNUXSWF\(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3) FUHDWLQJ(cid:3) D(cid:3) EDG(cid:3) GHEW(cid:3) RI(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)WR(cid:3)ZULWH(cid:3)RII(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YHQGRU(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)RSHUDWLQJ
KLV(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
DOORZHG(cid:3)KLP(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SD\LQJ(cid:3)KLV(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YHQGRU(cid:3)OHIW
WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)RZLQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PRUH(cid:3)LQ(cid:3)IHHV(cid:17)
,Q(cid:3) WKLV(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZDV(cid:3) IRUWXQDWH(cid:3) E\
EHLQJ(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)UHFRYHU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)E\(cid:3)DSSO\LQJ(cid:3)DQ(cid:3)XQH[SHFWHG
GLVWULEXWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) EDQNUXSWF\(cid:3) FRXUW(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) VHOOLQJ(cid:3) WKH
YHQGRU“V(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3) QRUPDOO\(cid:3) LW(cid:3)ZRXOG(cid:3) KDYH
ZULWWHQ(cid:3)RII(cid:3)WKLV(cid:3)DPRXQW(cid:17)
$V(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) DERYH(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) RZH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
VXEVWDQWLDO(cid:3) DPRXQWV(cid:3) RI(cid:3) PRQH\(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SRLQW(cid:3) WKDW(cid:3) WKH\(cid:3) DUH
H[SHULHQFLQJ(cid:3)VHYHUH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG
DQDO\]H(cid:3)WKH(cid:3)FDXVHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHOLQTXHQFLHV(cid:3)DQG(cid:3)TXLFNO\(cid:3)IRUPXODWH
DQDO\]H(cid:3)WKH(cid:3)FDXVHV(cid:3)RI
FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YHQGRU(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)XQFOHDU(cid:3)RQ(cid:3)KRZ
YHQGRU(cid:3)GHOLQTXHQFLHV
WR(cid:3) RUJDQL]H(cid:3) KLV(cid:3) RU(cid:3) KHU(cid:3) ERRNNHHSLQJ(cid:15)(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) GXH(cid:3) WR
DQG(cid:3)TXLFNO\(cid:3)IRUPXODWH
FLUFXPVWDQFHV(cid:3)EH\RQG(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)FRQWURO(cid:3)(cid:11)D(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)EXLOGLQJ
FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:17)
SRSXODWLRQ(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)H[DPSOH(cid:12)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)XQDEOH(cid:3)RU(cid:3)XQZLOOLQJ(cid:3)WR(cid:3)RSWLPL]H(cid:3)KLV
RU(cid:3)KHU(cid:3)EXVLQHVV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)EH
SURILWDEOH(cid:17)
,I(cid:3)WKH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH
VWHSV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)GRZQJUDGH(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)ORZHU(cid:16)RYHUKHDG(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)
RU(cid:3)VKXW(cid:3)LW(cid:3)GRZQ(cid:3)DQG(cid:3)OHW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)DSSO\(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),I
WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)VLPSO\(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)PDNLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKH
EXVLQHVV(cid:3)D(cid:3)VXFFHVV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)IXOILOO(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)REOLJDWLRQV
WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)RWKHUV(cid:15)(cid:3)H(cid:17)J(cid:17)(cid:15)(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHPLWWLQJ(cid:3)DPRXQWV
GXH(cid:3)WR(cid:3)WD[LQJ(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)VKRXOG(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)GXH(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR
FRUUHFW(cid:3)WKH(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:15)(cid:3)VXVSHQG(cid:3)RU(cid:3)WHUPLQDWH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)OLFHQVH(cid:15)
LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) 5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3) $FW(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
UHJXODWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)SD\(cid:3)WKHLU(cid:3)IHHV
UHVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:3)ORVVHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQVHTXHQFHV(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK
DUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:3)RQ(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)JRDO(cid:3)RI(cid:3)HQODUJHG(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)IRU
WKH(cid:3)EOLQG(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3) PHW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3) IDLOLQJ(cid:3) YHQGRU(cid:3) LQ(cid:3) GLUH(cid:3) ILQDQFLDO
VWUDLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GHSULYHV(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)D
(cid:23)(cid:21)
ZKROH(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) VXFFHVVIXO(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) ZKHQ(cid:3) LW(cid:3) DOORZV(cid:3) D
YHQGRU(cid:3)WR(cid:3)UHPDLQ(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)GHVSLWH(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)GLVUHJDUG(cid:3)RI
WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RI(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)+DV(cid:3)1RW(cid:3)$GHTXDWHO\
0DQDJHG(cid:3),QLWLDO(cid:3)6WRFN(cid:3)/RDQV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)GHILFLHQW(cid:3)LQ(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQ
SURFHGXUHV(cid:3)RXWOLQHG(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV
PDQXDO(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLUW\(cid:16)QLQH(cid:3) SHUFHQW(cid:3) (cid:11)(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) ORDQV
RXWVWDQGLQJ(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)GHHPHG(cid:3)XQFROOHFWLEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
GRHV(cid:3) QRW(cid:3) HQIRUFH(cid:3) SURPSW(cid:3) UHSD\PHQW(cid:3) RI(cid:3) LQLWLDO(cid:3) VWRFN
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV ORDQV(cid:15)(cid:3) QRU(cid:3) GRHV(cid:3) LW(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) FUHGLW(cid:3) ULVN(cid:3) ZKHQ
QRW(cid:3)HQIRUFH(cid:3)SURPSW JUDQWLQJ(cid:3)ORDQV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DOVR(cid:3)IDLOV(cid:3)WR(cid:3)FKDUJH(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)IRU
UHSD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)LQLWLDO GHOLQTXHQW(cid:3)ORDQ(cid:3)UHSD\PHQWV(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GRHV(cid:3)LW(cid:3)FKDUJH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RQ(cid:3)WKH
VWRFN(cid:3)ORDQV(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GRHV(cid:3)LW ORDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)IRU
DGHTXDWHO\(cid:3)HYDOXDWH LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQV(cid:3)LV(cid:3)FRQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:17)
FUHGLW(cid:3)ULVN(cid:3)ZKHQ
JUDQWLQJ(cid:3)ORDQV(cid:17) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) JUDQWV(cid:3) ORDQV(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) RSHQLQJ(cid:3) ORFDWLRQV
IRU(cid:3) WKH(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RI(cid:3) LQLWLDO(cid:3) VWRFN(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) VHYHUH
SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)DQG(cid:3)XQFROOHFWLEOH(cid:3)ORDQ(cid:3)UHSD\PHQWV(cid:17)
2XW(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) RXWVWDQGLQJ(cid:3) ORDQV(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:11)(cid:25)(cid:25)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:3) ZDV(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:28)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) SDVW(cid:3) GXH(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:12)(cid:3)WKDW(cid:3)KDV(cid:3)HLWKHU(cid:3)EHHQ
WXUQHG(cid:3)RYHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))UDQFKLVH(cid:3)7D[(cid:3)%RDUG(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)&RQWURO
DV(cid:3) XQFROOHFWLEOH(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) LV(cid:3) XQFROOHFWLEOH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) YHQGRU
EDQNUXSWFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
VKRXOG(cid:3)PDNH(cid:3)HYHU\(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)YHQGRU
IDLOV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)ORDQ(cid:3)UHSD\PHQWV(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:15)
LW(cid:3) LV(cid:3) JURXQGV(cid:3) IRU(cid:3) WHUPLQDWLRQ(cid:3) RU(cid:3) VXVSHQVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU“V
OLFHQVH(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ILYH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:3)ORDQV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH
ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) DGPLQLVWHUHG(cid:3) WKH(cid:3) ORDQV(cid:17)
7ZR(cid:3)RI(cid:3)WKHP(cid:3)KDG(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)GHOLQTXHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ
VKRZHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) H[HUFLVHG(cid:3) SRRU(cid:3) MXGJPHQW(cid:3) DQG
LQFRQVLVWHQWO\(cid:3)DSSOLHG(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)LQ(cid:3)PDNLQJ(cid:3)ORDQV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV
ZKR(cid:3)DOUHDG\(cid:3)RZHG(cid:3)LW(cid:3)PRQH\(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DSSURYHG(cid:3)D(cid:3)ORDQ(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)D
YHQGRU(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) NQHZ(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) KDG
UHFHQWO\(cid:3) ILOHG(cid:3) IRU(cid:3) EDQNUXSWF\(cid:3) SURWHFWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) WKLV(cid:3) SRLQW(cid:15)(cid:3) WKH
YHQGRU(cid:3)RZHG(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)ORDQV(cid:3)WR
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) YHQGRU(cid:3) PDGH(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) DJDLQVW(cid:3) WKH
(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)ORDQ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)WKHQ(cid:3)ODWHU(cid:3)UHVLJQHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP
ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)EDODQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORDQ(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG
(cid:23)(cid:22)
PDGH(cid:3)QR(cid:3)IXUWKHU(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV
ORVW(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
LQLWLDO(cid:3) VWRFN(cid:3) ORDQV(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) DQG(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) IHHV(cid:3) RI
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DSSURYHG
(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
D(cid:3)ORDQ(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)HYHQ
WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)KDG(cid:3)DQ
$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DSSURYHG(cid:3)DQ(cid:3)LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQ(cid:3)IRU(cid:3)DQRWKHU
H[LVWLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
YHQGRU(cid:3)ZKR(cid:3)ZDV(cid:3)DOUHDG\(cid:3)ODWH(cid:3)RQ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)ORDQ(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)DQG
GHOLQTXHQF\(cid:3)DQG(cid:3)UHFHQWO\
IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)ZDV(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)GLVKRQRUHG(cid:3)FKHFN
ILOHG(cid:3)IRU(cid:3)EDQNUXSWF\
WKDW(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)ROG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QHZ(cid:3)ORDQ(cid:3)§DEVRUEHG¤
SURWHFWLRQ(cid:17)
WKH(cid:3) YHQGRU“V(cid:3) SULRU(cid:3) ODWH(cid:3) SD\PHQWV(cid:15)(cid:3) WKHUHE\(cid:3) HOLPLQDWLQJ(cid:3) KLV
GHOLQTXHQW(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)UHWURVSHFW(cid:15)(cid:3)WKH
ORDQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) NHSW(cid:3) VHSDUDWH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) GHOLQTXHQW
LQYRLFH(cid:3)DPRXQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)UHSHDWHG(cid:17)
7KH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)DEVRUELQJ(cid:3)WKH(cid:3)GHOLQTXHQW(cid:3)GHEWV(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)ORDQ
ZDV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZDV(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)DSSO\(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)ORFDWLRQ
EHFDXVH(cid:3) KH(cid:3) ZDV(cid:3) §FXUUHQW¤(cid:3) LQ(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) YHQGRU(cid:3) ZKR(cid:3) LV
GHOLQTXHQW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)RU(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)DQ
LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQ(cid:3)EH(cid:3)GLVTXDOLILHG(cid:3)DV(cid:3)DQ(cid:3)DSSOLFDQW(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) PD\(cid:3) ZDLYH(cid:3) WKH(cid:3) GLVTXDOLILFDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1RQHWKHOHVV(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) GRFXPHQW(cid:3) LWV(cid:3) UHDVRQV(cid:3) DQG(cid:3) DSSO\(cid:3) LWV
GHFLVLRQ(cid:3)FULWHULD(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)DQ\(cid:3)WD[HV(cid:3)RZHG
WR(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)(TXDOL]DWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)ORDQ(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:15)(cid:3)D(cid:3)UHSRUW
SURYLGHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) %RDUG(cid:3) RI(cid:3) (TXDOL]DWLRQ
VKRZHG(cid:3) D(cid:3) EDODQFH(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) WD[HV(cid:15)
GDWLQJ(cid:3)EDFN(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)DFFRXQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) IHHO(cid:3) LW(cid:3) ZDV(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) LQYHVWLJDWH
WKH(cid:3) EDODQFH(cid:3) EHIRUH(cid:3) JUDQWLQJ(cid:3) D(cid:3) ORDQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)(TXDOL]DWLRQ(cid:3)UHSRUW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
DOZD\V(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)DFFRXQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3) YHQGRUV(cid:3) PD\(cid:3) KDYH(cid:3) OHJDO(cid:3) KHDULQJV(cid:3) SHQGLQJ(cid:3) RU(cid:3) PD\
KDYH(cid:3) PDGH(cid:3) DUUDQJHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW(cid:3) SODQV(cid:3) IRU(cid:3) WKHLU(cid:3) WD[HV(cid:17)
1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW
VWDWXV(cid:17)
6WDWH(cid:3)ODZ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)PDQXDO(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)JUDQW(cid:3)LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQV(cid:3)XVLQJ(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)WR
H[LVWLQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)ODWHU
LQ(cid:3)WKH(cid:3)FKDSWHU(cid:15)(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SHUPLW(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH
IHHV(cid:3)IRU(cid:3)ORDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)PDGH
WKHVH(cid:3) ORDQV(cid:3) DW(cid:3) DOO(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1RWZLWKVWDQGLQJ(cid:3) WKLV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) ORDQV(cid:3) SURYLGHV(cid:3) DGGLWLRQDO
LOOXVWUDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)TXHVWLRQDEOH(cid:3)MXGJPHQW(cid:3)DQG(cid:3)VKRUWFRPLQJV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
(cid:23)(cid:23)
,I(cid:3)WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZDV(cid:3) JRLQJ(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) ORDQV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) KDYH
GHYHORSHG(cid:3)FUHGLW(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)FULWHULD(cid:3)DQG(cid:3)H[HUFLVHG(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:3)LQ
JUDQWLQJ(cid:3)ORDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SXW(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:3)PRQH\V(cid:3)DW(cid:3)ULVN
ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)JUDQWHG(cid:3)ORDQV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)VKRZHG(cid:3)VLJQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\
PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)UHSD\(cid:3)WKHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QR(cid:3) FULWHULD(cid:3) IRU(cid:3) GHQ\LQJ(cid:3) ORDQV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) D
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)H[HUFLVH(cid:3)SUXGHQFH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) LQFRQVLVWHQW(cid:3) LQ(cid:3) DSSO\LQJ
ORDQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)WHUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)PDQXDO
VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)ORDQV(cid:3)RI(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)UHSDLG(cid:3)ZLWKLQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV
RQH(cid:3) \HDU(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ORDQV(cid:3) LQ(cid:3) H[FHVV(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PXVW(cid:3) EH(cid:3) UHSDLG
LQFRQVLVWHQW(cid:3)LQ(cid:3)DSSO\LQJ
ZLWKLQ(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)JUDQWHG
ORDQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)WHUPV(cid:17)
ORDQV(cid:3)IRU(cid:3)SHULRGV(cid:3)UDQJLQJ(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)WHQ(cid:3)\HDUV(cid:3)IRU(cid:3)ORDQV(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)
DQG(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)IRU(cid:3)ORDQV(cid:3)XQGHU(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJH(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)RQ(cid:3)GHOLQTXHQW
ORDQ(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RQ(cid:3)ORDQV(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)LWV
SURFHGXUHV(cid:3) PDQXDO(cid:3) OLVWV(cid:3) D(cid:3) (cid:22)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) UDWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)IRU(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
DOWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) VSHFLILFDOO\(cid:3) VWDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) FDQ(cid:3) FKDUJH(cid:3) LQWHUHVW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) VHH(cid:3) WKDW(cid:3) WKLV
SUHFOXGHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)IURP(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)ORDQV(cid:15)
QRW(cid:3)RQO\(cid:3)LV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)YLRODWHG(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:3)PRQH\V(cid:3)DUH(cid:3)ORVW
ZKHQ(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHSD\(cid:3)D(cid:3)ORDQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)LOOXVWUDWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) XQFROOHFWLEOH(cid:3)ORDQV(cid:15)(cid:3) PDQ\(cid:3) VWRFN(cid:3) ORDQV(cid:3) DUH(cid:3) QHYHU
UHSDLG(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) SDUW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DSSURYHV(cid:3) ORDQV(cid:3) LQ
FLUFXPVWDQFHV(cid:3)ZLWK(cid:3)KLJK(cid:3)FUHGLW(cid:16)ULVN(cid:3)IDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V
QRW(cid:3) FKDUJLQJ(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) RU(cid:3) SHQDOWLHV(cid:3) RQ(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) ORDQ
UHSD\PHQWV(cid:3) GHSULYHV(cid:3) WKH(cid:3) WUXVW(cid:3) IXQG(cid:3) RI(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) UHVRXUFHV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)IROORZ(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)RQ
WKH(cid:3)XVHV(cid:3)DQG(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WHUPV(cid:3)IRU(cid:3)ORDQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)UHVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)LQFRQVLVWHQW(cid:15)
XQIDLU(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQWnV(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI
6HW(cid:16)$VLGH(cid:3))HHV(cid:3)1HHGV(cid:3),PSURYHPHQW
&HUWDLQ(cid:3) YHQGRUV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) SD\(cid:3) WKHLU(cid:3) IDLU(cid:3) VKDUH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:3) LV(cid:3) LQHIIHFWLYH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) SURYLGH(cid:3) DQ(cid:3) DQDO\VLV
GHPRQVWUDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)XVHG(cid:3)WR
FROOHFW(cid:3)WKH(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)KDV(cid:3)LW(cid:3)WKRURXJKO\(cid:3)XSGDWHG(cid:3)WKH(cid:3)IHH
VFKHGXOH(cid:3) VLQFH(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KDW(cid:15)(cid:3) FRPELQHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) IHH(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) ZKLFK(cid:3) H[HPSWV(cid:3) FHUWDLQ
(cid:23)(cid:24)
YHQGRUV(cid:3)IURP(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)PDNHV(cid:3)XV(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)HTXLW\(cid:3)RI(cid:3)KRZ(cid:3)WKH
VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)DUH(cid:3)DVVHVVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)XVLQJ
WKH(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)FROOHFW(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:17)
%RWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZV(cid:3)DOORZ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) FROOHFW
VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)QHW(cid:3)SURFHHGV(cid:3)IURP
HDFK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)IHHV(cid:3)DUH(cid:3)FROOHFWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GHSRVLWV(cid:3)WKHP(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WUXVW
IXQG(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)EDODQFH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))HGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW
VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IXQGV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)RQO\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)SXUSRVHV(cid:29)
PDLQWHQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)UHSODFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RI
QHZ(cid:3) HTXLSPHQW(cid:30)(cid:3) (cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) VHUYLFHV(cid:30)(cid:3) DVVXULQJ(cid:3) D(cid:3) IDLU
PLQLPXP(cid:3)UHWXUQ(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWRUV(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV
VXFK(cid:3) DV(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) RU(cid:3) SHQVLRQ(cid:3) IXQGV(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:3) LQVXUDQFH
FRQWULEXWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SDLG(cid:3)OHDYH(cid:3)DQG(cid:3)YDFDWLRQ(cid:3)WLPH(cid:17)
,I(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) XVHV(cid:3) WKH(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) QHZ
HTXLSPHQW(cid:3)RU(cid:3)IRU(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3) PDWFKLQJ
IHGHUDO(cid:3)GROODUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)WKH
XVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) PDWFKLQJ(cid:3) IXQGV(cid:3) E\
PDLQWDLQLQJ(cid:3)PRGHUQ(cid:15)(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DSSURYHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)(cid:11)56$(cid:12)(cid:15)(cid:3)DXWKRUL]H(cid:3)WKH(cid:3)XVH
RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)FRQVWUXFWLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)IRU
&RQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:15)
LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)GRHV
VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU
QRW(cid:3)DOORZ(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3) EH(cid:3) XVHG(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) SXUSRVHV(cid:17)(cid:3) 7KH
LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQV(cid:17)
UHJLRQDO(cid:3)FRPPLVVLRQHU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)56$(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)LQFRUUHFWO\
DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV
RFFXUUHG(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) WKDW
UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)DFFHSWDEOH(cid:3)XVHV(cid:3)WKDW(cid:3)GLIIHUHG(cid:3)IURP
IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:17)
,Q(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)56$(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)DFWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)XQGHUZD\
WR(cid:3) UHVFLQG(cid:3) LWV(cid:3) DSSURYDO(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KLOH(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)QHZ(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ
PLQLPDO(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WZR(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)XVHG(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW
DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) IHHV(cid:3) IRU(cid:3) LQLWLDO(cid:3) VWRFN(cid:3) ORDQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3) ZDV(cid:3) XVHG(cid:3) IRU(cid:3) LQLWLDO(cid:3) VWRFN(cid:3) ORDQV(cid:15)(cid:3) DQG
WKURXJK(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KDV
EHHQ(cid:3)XVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DOO(cid:3)WKH
PRQH\(cid:3)WKDW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ
IHGHUDO(cid:3) PDWFKLQJ(cid:3) GROODUV(cid:15)(cid:3) WKHUHE\(cid:3) UHVWULFWLQJ(cid:3) SURJUDP
PDLQWHQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)JURZWK(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) GHPRQVWUDWH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) XVHG(cid:3) DQ
DSSURSULDWHO\(cid:3)XSGDWHG(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)HVWDEOLVKPHQW(cid:3)RU(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV
(cid:23)(cid:25)
RI(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)UHFRUGV(cid:3)WR(cid:3)VKRZ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH
KDV(cid:3) EHHQ(cid:3) DGMXVWHG(cid:3) VLQFH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:3) H[FHSW(cid:3) IRU(cid:3) DQ(cid:3) DGMXVWPHQW(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:17)
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)JUDGXDWHG(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV
GXH(cid:3)IURP(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))HGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
WR(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) UHFRUGV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) PHWKRG(cid:3) RI(cid:3) GHWHUPLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) IHH
VFKHGXOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FKDUJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKH(cid:3) IHH(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) WR(cid:3) EH
DGMXVWHG(cid:3) DV(cid:3) QHFHVVDU\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) FRQMXQFWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD
9HQGRUV(cid:3)3ROLF\(cid:3)&RPPLWWHH(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)DQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)9HQGLQJ
)DFLOLWLHV(cid:3) 7UXVW(cid:3) )XQG(cid:3) WR(cid:3) DOORZ(cid:3) IRU(cid:3) SURJUDP(cid:3) PDLQWHQDQFH(cid:3) DQG
JURZWK(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6WDWH(cid:3) ODZ(cid:3) DOVR(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLQLPXP
LQFRPH(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)SD\(cid:3)D(cid:3)IHH(cid:15)(cid:3)EH(cid:3)DGMXVWHG(cid:3)DQQXDOO\
WR(cid:3)UHIOHFW(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)OLYLQJ(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RQO\(cid:3)PDGH(cid:3)RQH(cid:3)DGMXVWPHQW(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW
LQFUHDVHG(cid:3)WKH(cid:3)PLQLPXP(cid:3)DPRXQW(cid:3)RQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)YHQGRUV(cid:3)PXVW(cid:3)SD\(cid:3)D
IHH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DGMXVWPHQW(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WR(cid:3)RQO\(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)PDGH(cid:3)WR(cid:3)EULQJ
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQWR(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:15)(cid:3)QRW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)DQ\
DQDO\VLV(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) IHH(cid:3) VFKHGXOH
QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)DGMXVWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW
GHPRQVWUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)HQWLUHW\(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)ZHUH(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:17)
%\(cid:3) QRW(cid:3) FRQVLVWHQWO\(cid:3) UHHYDOXDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHDVRQDEOHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH
VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)DQG(cid:3)DGMXVWLQJ(cid:3)LW(cid:3)DV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)UHIOHFW
FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)OLYLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)PD[LPL]LQJ
WKH(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)PDWFKLQJ
IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LQ(cid:3)WXUQ(cid:3)UHVWULFWV(cid:3)SURJUDP(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)JURZWK(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW
VXIILFLHQWO\(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKH
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)PRQLWRULQJ
FROOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH
WKH(cid:3) FROOHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) DOO
IHHV(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GRHV(cid:3)LW(cid:3)HQVXUH
YHQGRUV(cid:3) DUH(cid:3) SD\LQJ(cid:3) WKHLU(cid:3) IDLU(cid:3) VKDUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
WKDW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FRQWURO(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV
SD\LQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)IDLU(cid:3)VKDUH(cid:17)
VXEPLW(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)GDWD(cid:3)PDNHV(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)GLIILFXOW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)%(&V(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW
WKH\(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)YHULI\(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)
DOO(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WZR(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV
QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZHUH(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) VXSSRUWLQJ
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)VROG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)QRW
HQVXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)SDLG(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZDV(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) DQ(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) WKDW
GHPRQVWUDWHV(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) IHH(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) LV(cid:3) HTXLWDEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)FKDUJHV(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)GLIIHUHQW
SHUFHQWDJHV(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DW(cid:3) YDU\LQJ(cid:3) OHYHOV(cid:3) RI(cid:3) QHW(cid:3) LQFRPH(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) DOO(cid:3) YHQGRUV(cid:3) KDYH(cid:3) HTXDO(cid:3) DFFHVV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
(cid:23)(cid:26)
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) WKH(cid:3) HTXLW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IHH(cid:3) VFKHGXOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZKR(cid:3)PDNHV(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)SD\V(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:28)
LQ(cid:3)IHHV(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZKR(cid:3)PDNHV(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)QHW
LQFRPH(cid:3)SD\V(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:22)(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:15)
D(cid:3) YHQGRU(cid:3) ZKR(cid:3) QHWV(cid:3) (cid:7)(cid:19)(cid:16)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHU(cid:3) PRQWK(cid:3) SD\V(cid:3) QR(cid:3) IHHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3) WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3) KLV(cid:3) RU(cid:3) KHU(cid:3) QHW(cid:3) LQFRPH(cid:3) E\
(cid:7)(cid:20)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)RU(cid:3)VKH(cid:3)ZLOO(cid:3)SD\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)D
QHW(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:17)
7KH(cid:3) FROOHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) IHHV(cid:3) IURP(cid:3) RQO\(cid:3) WKRVH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZKR(cid:3) KDYH
ORFDWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) QHW(cid:3) LQFRPH(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHU(cid:3) PRQWK(cid:3) LV
LQHTXLWDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZLWK(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)PDNH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
$(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
RU(cid:3)OHVV(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)LQ(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)SD\(cid:3)QR(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) WKH
ORFDWLRQV(cid:3)KDG(cid:3)YHQGRUV
YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)GR(cid:3)SD\(cid:3)IHHV(cid:3)DUH(cid:3)VXEVLGL]LQJ(cid:3)WKHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)(VVHQWLDOO\(cid:15)
ZKR(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)EHQHILWV
WKH\(cid:3)DUH(cid:3)VXEVLGL]LQJ(cid:3)VXEVWDQGDUG(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RU(cid:3)VXEVWDQGDUG
IURP(cid:3)WKH(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IXQG(cid:15)
ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DYHUDJHG
HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW
OHVV(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHU(cid:3) PRQWK(cid:3) LQ(cid:3) QHW(cid:3) LQFRPH(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
SD\(cid:3)LQWR(cid:3)LW(cid:3)HDFK(cid:3)PRQWK(cid:17)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
ORFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)KDG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)EHQHILWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)QHZ
HTXLSPHQW(cid:3) DQG(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) UHSDLU(cid:3) DQG(cid:3) PDLQWHQDQFH(cid:15)(cid:3) IURP
WKH(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IXQG(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRUUHVSRQGLQJ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) PDWFKLQJ
IXQGV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQWULEXWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IXQG(cid:3)HDFK
PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)QHWWHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK
KDYH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)HIIHFW(cid:15)(cid:3)ZHUH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)VDPH
VHUYLFHV(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)SD\(cid:3)DQ(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)DPRXQW(cid:3)LQWR(cid:3)WKH
IXQG(cid:3) IURP(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH\(cid:3) UHFHLYH(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
VKRXOG(cid:3) SURSRVH(cid:3) FKDQJHV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZ(cid:3) WR(cid:3) HOLPLQDWH
WKH(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQFRPH(cid:3) PLQLPXP(cid:3) IRU(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)PRGLI\(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)DOO
YHQGRUV(cid:3) DUH(cid:3) SD\LQJ(cid:3) D(cid:3) IDLU(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2QH(cid:3) SRVVLEOH
PRGLILFDWLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)IODW(cid:3)UDWH(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)DV
FXUUHQWO\(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LQ(cid:3))ORULGD
DQG(cid:3),OOLQRLV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3))XUWKHU
,PSURYH(cid:3),WV(cid:3)(IIRUWV(cid:3)7R(cid:3)0D[LPL]H
9HQGLQJ(cid:3)0DFKLQH(cid:3)&RPPLVVLRQV
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWLOO(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) FROOHFWLQJ(cid:3) DOO(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3)RZHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQ(cid:3)VSLWH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)DQG(cid:3)D
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) FRXUW(cid:3) RUGHU(cid:3) UHTXLULQJ(cid:3) LW(cid:3) WR(cid:3) GR(cid:3) VR(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) IXOILOO(cid:3) WKHVH
UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV
ORFDWHG(cid:3)RQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3) QRW(cid:3) RSHUDWHG(cid:3) E\(cid:3) EOLQG
YHQGRUV(cid:3) DQG(cid:3) DJJUHVVLYHO\(cid:3) SXUVXH(cid:3) DOO(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) GXH(cid:3) IURP
WKHVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RPPLVVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)HLWKHU(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)TXDOLI\LQJ
YHQGRUV(cid:3)RU(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)DV(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)UHWLUHPHQW
IXQG(cid:17)
(cid:23)(cid:27)
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DOO
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV
RQH(cid:16)\HDU(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW
KDG(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)RI(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)ODUJH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH
6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
VKRZQ(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)D(cid:3)SURFHVV
WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK
FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHODWHG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDWH
ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)DOO(cid:3)FRPPLVVLRQV
IURP(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)QRW(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU
SUHYLRXV(cid:3)DXGLW(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
KDG(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:27)(cid:27)(cid:19)(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DV(cid:3)RI
0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)FRYHULQJ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH
PDFKLQHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) RI(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) LGHQWLILHG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) LQ
LGHQWLILHG(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQHV(cid:3) LV(cid:3) ODUJHO\(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKH
ODZVXLW(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)ODWHU(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:21)(cid:20)(cid:3)PRQWKV(cid:3)ODWHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU
(cid:25)(cid:24)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PDFKLQHV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV
WKDW(cid:3) DUH(cid:3) XQGHU(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) DQG(cid:3) DOVR(cid:3) WKRVH(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) XQGHU
FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FDQQRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHFHLYH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)FRPPLVVLRQV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKLV
%\(cid:3)EULQJLQJ(cid:3)DOO(cid:3)LGHQWLILHG
DPRXQW(cid:15)(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) ZDV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) IURP(cid:3) WKH
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:3)XQGHU
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:3)XQGHU(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)QXPEHUV(cid:15)
FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)IURP(cid:3)HDFK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRXOG(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)JHQHUDWH
XQGHU(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)LV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ
DQQXDO(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)DW
PDFKLQHV(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) ZHUH(cid:3) XQGHU
OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
FRQWUDFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRXOG(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) UHFHLYH(cid:3) DQQXDO
FRPPLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
LQFOXGH(cid:3) DOO(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
&RUUHFWLRQV(cid:3) RU(cid:3) DQ\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) IRU(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3DUNV(cid:3)DQG
5HFUHDWLRQ(cid:3) FRQFHVVLRQV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) 6WDWH(cid:3) 1DWLRQDO(cid:3) *XDUG(cid:3) IDFLOLWLHV
EHFDXVH(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPPLVVLRQV
ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DYDLODEOH(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQ(cid:3)WKHUH(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ
PRUH(cid:3)SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRPSDQLHV(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)OLPLWHG(cid:3)VWDII(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
DUHD(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:3) LW(cid:3) QHHGHG(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) VWDII(cid:3) WR
(cid:23)(cid:28)
UHPHG\(cid:3)WKH(cid:3)RYHUZKHOPLQJ(cid:3)EDFNORJ(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRQWUDFW
ZRUN(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)DFNQRZOHGJHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)RQO\(cid:3)EHHQ
FROOHFWLQJ(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)LQFRPH(cid:3)IURP(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURSHUWLHV(cid:3)§RQ
DQ(cid:3) DV(cid:16)SUHVHQWHG(cid:3) EDVLV¤(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) QR(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) RU(cid:3) DJJUHVVLYH
RXWUHDFK(cid:3)SROLF\(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)HPSOR\HG(cid:3)LQ(cid:3)FROOHFWLQJ
GXH(cid:3)IURP(cid:3)WKHVH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)QRW(cid:3)GHGLFDWLQJ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)VXEVWDQWLDOO\(cid:3)LQFUHDVH
FRQWULEXWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)IXQG(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\(cid:3)FRPSOLHG(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)FRXUW
RUGHU(cid:3)LQVWUXFWLQJ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)DQG(cid:3)FROOHFW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3) LQFRPH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) HDUO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) IRXU(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQG(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3) 9HQGRUV(cid:3) 3ROLF\(cid:3) &RPPLWWHH(cid:3) VXHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)
2QH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LVVXHV(cid:3) LQYROYHG(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) ODZVXLW(cid:3) ZDV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)DOO(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IURP
YHQGLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)QRW(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW
,Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQWHULP(cid:3)RUGHU(cid:3)ZDV(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6XSHULRU
IXOO\(cid:3)FRPSOLHG(cid:3)ZLWK(cid:3)D
&RXUW(cid:3) RI(cid:3) 6DFUDPHQWR(cid:3) &RXQW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) RUGHU(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WKH
FRXUW(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)DFWLYHO\
GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)DQG(cid:3)FROOHFW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
SXUVXH(cid:3)DQG(cid:3)FROOHFW(cid:3)DOO
LQFRPH(cid:3)IURP(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:3)ORFDWHG(cid:3)RQ(cid:3)VWDWH(cid:3)SURSHUW\(cid:3)DQG
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)LQFRPH(cid:17)
IURP(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW
ZHUH(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)H[HPSWHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)VXEPLWWLQJ
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)SHQDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
0HQWDO(cid:3) +HDOWK(cid:3) KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) ’HYHORSPHQWDO
6HUYLFHV(cid:3) KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 3DUNV(cid:3) DQG(cid:3) 5HFUHDWLRQ
FRQFHVVLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) 1DWLRQDO(cid:3) *XDUG(cid:3) ILHOG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD
V\VWHP(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) &ROOHJH(cid:3) V\VWHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)D(cid:3)PRGLILFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)LQWHULP(cid:3)RUGHU
ZDV(cid:3) LVVXHG(cid:3) WKDW(cid:3) UHOLHYHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) REOLJDWLRQ(cid:3) WR
SXUVXH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3) V\VWHP(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) &ROOHJH
V\VWHP(cid:17)
:KLOH(cid:3)VHYHUDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)H[HPSWHG(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)VXEVWDQWLDOO\
FRPSOLHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RUGHU(cid:15)(cid:3)RWKHUV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG
WR(cid:3)FRQWDFW(cid:3)WKH(cid:3)QRQFRPSOLDQW(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WR
FROOHFW(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV
SURFHHGHG(cid:3) VORZO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW
FRQWUDFWHG(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IURP
(cid:27)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:3)VLWHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQ“V(cid:3)3DUROH
DQG(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) RQO\
EHFDPH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) VLWHV(cid:3) LQ(cid:3) HDUO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) HYHQ
WKRXJK(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VLWHV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI
WKH(cid:3) ODZVXLW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) \HW(cid:3) GHYHORSHG
D(cid:3) VWUDWHJ\(cid:3) WR(cid:3) FROOHFW(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) IURP
WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3DUNV(cid:3) DQG(cid:3) 5HFUHDWLRQ(cid:3) FRQFHVVLRQV(cid:15)(cid:3)ZKLFK
ZRXOG(cid:3)DGG(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:22)(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
(cid:24)(cid:19)
(cid:20)(cid:26)(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)LQWHULP(cid:3)RUGHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWDFWHG
RQO\(cid:3) (cid:22)(cid:22)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:26)(cid:20)(cid:3) 1DWLRQDO(cid:3) *XDUG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) LQLWLDWH(cid:3) WKH
FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:30)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW
\HW(cid:3)FRQWDFWHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DOPRVW(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)LQWHULP
RUGHU(cid:3) ZDV(cid:3) LVVXHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWLOO(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) HQWHUHG(cid:3) LQWR
FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)DOO(cid:3)SULVRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DOUHDG\
UHFHLYLQJ(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) IURP(cid:3) D(cid:3) PDMRULW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SULVRQV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)GXH(cid:3)LW(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DEDQGRQHG(cid:3)DQ\(cid:3)IXUWKHU(cid:3)DWWHPSWV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW
YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH
8QLYHUVLW\(cid:3)V\VWHP(cid:3)(cid:11)&68(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)KDYH(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&68(cid:3)VHYHUDO
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
WLPHV(cid:3) UHTXHVWLQJ(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) SURYLGH(cid:3) DQ(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) RI(cid:3) YHQGLQJ
DEDQGRQHG(cid:3)DQ\(cid:3)IXUWKHU
PDFKLQH(cid:3) LQFRPH(cid:3) DQG(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH
DWWHPSWV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW
GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PRVW(cid:3)UHFHQW(cid:3)OHWWHU(cid:3)ZDV(cid:3)VHQW(cid:3)LQ(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
&68(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)GHVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)FRXUW(cid:3)DFWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)QR(cid:3)LQFRPH
FRPPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH
WR(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)JHQHUDWHG
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\
LQ(cid:3)WKH(cid:3)&68(cid:3)V\VWHP(cid:3)ZHUH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&68(cid:3)VWXGHQWV(cid:17)
V\VWHP(cid:17)
6XEVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)9HQGRUV
3ROLF\(cid:3) &RPPLWWHH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) PHW(cid:3) LWV(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) SXUVXH
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)LQFRPH(cid:3)IURP(cid:3) WKH(cid:3) &68(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) QR
LQWHQWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LQLWLDWLQJ(cid:3)D(cid:3)ODZVXLW(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)&68(cid:17)
:H(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)GHFLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK(cid:3) (cid:21)(cid:21)
FDPSXVHV(cid:3) DFURVV(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &68(cid:3) UHSUHVHQWV(cid:3) D(cid:3) OXFUDWLYH
RSSRUWXQLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRXUW(cid:3)RUGHU
DQG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DFWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVWV(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)SXUVXH(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)LQ(cid:3)SODFH
WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
WHUPV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) VDOH(cid:3) DPRXQWV
DQG(cid:3)VXEPLWWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) GLIIHUHQFHV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWHG
FRPPLVVLRQ(cid:3)UDWH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UDWH(cid:3)IRU(cid:3)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKH
WHQ(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) WKUHH(cid:3) RI
WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UDWH(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW
UDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UDWH(cid:3)ZDV(cid:3)OHVV
WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)UDWH(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)QRW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:3)XQGHU
FRQWUDFW(cid:3)ZHUH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)VDOH(cid:3)DPRXQWV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)YHULI\(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)SDLG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW
VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)HYHQ(cid:3)UHPLWWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLULQJ(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH
(cid:24)(cid:20)
FRPSDQLHV(cid:3) WR(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUPV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
FRPPLVVLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)9HQGLQJ(cid:3)0DFKLQH
&RPPLVVLRQV(cid:3),V(cid:3),QHTXLWDEOH
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IRU
WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)XVHG(cid:3)FHUWDLQ
FRPPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)IXQG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW
SODQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)EHQHILW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
LV(cid:3)LQFRQVLVWHQW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:17)
:KHQ(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) DUH(cid:3) UHFHLYHG(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) FODVVLILHV(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) LQWR(cid:3) WZR
FDWHJRULHV(cid:29)(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) RZHG(cid:3) WR(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQG
XQDVVLJQHG(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RPPLVVLRQV(cid:3) DUH(cid:3) RZHG(cid:3) WR(cid:3) DQ
LQGLYLGXDO(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZKHQ(cid:3)KH(cid:3)RU(cid:3)VKH(cid:3)LV(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)D(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)LQ(cid:3)D
EXLOGLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQHV
FRPSHWH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RPPLVVLRQV(cid:3) IURP(cid:3) YHQGLQJ
PDFKLQHV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) LQ(cid:3) FRPSHWLWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) YHQGRU(cid:3) DUH
XQDVVLJQHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)WRWDOHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)-XO\(cid:3)WKURXJK(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)YHQGLQJ
6RPH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)WRWDOHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
FRPPLVVLRQV(cid:3)IXQG(cid:3)WKH
HPSOR\HU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH 7R(cid:3) UHFHLYH(cid:3) D(cid:3) VKDUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)ZKLFK FRPPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)HQUROOHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)EHQHILW(cid:3)DOO DQG(cid:3)FRQWULEXWH(cid:3)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU
YHQGRUV(cid:17) PRQWKO\(cid:3) 3(cid:9)/(cid:3) UHSRUWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) YHQGRU“V(cid:3) SD\PHQW(cid:3) PXVW(cid:3) EH
SRVWPDUNHG(cid:3)QR(cid:3)ODWHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)WK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)HDFK
PRQWK(cid:3)RI(cid:3)SURPSW(cid:3)PDQGDWRU\(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)HDUQV(cid:3)D
SRLQW(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GLVEXUVHV(cid:3) WKH(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3)LQFRPH(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SRLQWV(cid:3)WKH\
HDUQHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)DVVXPH(cid:3)WKDW(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ
RI(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)ZDV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU
GLVWULEXWLRQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SRLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKLV
FDVH(cid:15)(cid:3) HDFK(cid:3) SRLQW(cid:3) LV(cid:3) ZRUWK(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZRXOG
GLVWULEXWH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)DFFRXQW(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)YHQGRU
ZKR(cid:3)KDV(cid:3)HDUQHG(cid:3)DOO(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)SRLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)JLYH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SRLQWV(cid:3)LI(cid:3)WKHLU(cid:3)PRQWKO\(cid:3)FRQWULEXWLRQV
DUH(cid:3)SRVWPDUNHG(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)WK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)QR(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:3)LV
PDGH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LI(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)HQUROOHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)GR
(cid:24)(cid:21)
QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3)LI(cid:3)WKH\(cid:3)OHDYH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH\(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ
WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)IRU(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV(cid:17)
:KHQ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)D(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH\
DXWKRUL]HG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3) WR(cid:3) IXQG(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HU(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV
WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) DGPLQLVWUDWRU(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) QDPHG
ILGXFLDU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)LV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)ERWK(cid:3)IHGHUDO
DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) FRQIOLFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)
)HGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3) UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3) EH(cid:3) XVHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) IRU(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) SXUSRVHV(cid:3) WKDW
EHQHILW(cid:3) EOLQG(cid:3) YHQGRUV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) HVWDEOLVKPHQW(cid:3) DQG
PDLQWHQDQFH(cid:3)RI(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3) SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3) 7KH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) 5HKDELOLWDWLRQ
6HUYLFHV(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)KDV(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)PHDQV(cid:3)XQDVVLJQHG
YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI
DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)ODZV(cid:3)HVVHQWLDOO\(cid:3)PLUURU(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3)RI
EXW(cid:3) DOVR(cid:3) LQFOXGH(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) RQ(cid:3) VWDWH
XQDVVLJQHG(cid:3)YHQGLQJ
SURSHUW\(cid:17)
PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV
FRQIOLFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH
UHTXLUHPHQWV(cid:17) FRPPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)IXQG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HU(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SODQ(cid:3) RQO\
EHQHILWV(cid:3)WKRVH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)PDQGDWRU\(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:3)E\
WKH(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) GDWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) XVH(cid:3) H[FOXGHV(cid:3) DOO(cid:3) RWKHU(cid:3) YHQGRUV(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZLWK(cid:3)ORZ(cid:3)LQFRPH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ
WKH(cid:3) PRQWK(cid:3) RI(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) (cid:22)(cid:26)(cid:3) (cid:11)(cid:21)(cid:22)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:25)(cid:19)(cid:3) YHQGRUV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHFHLYH(cid:3) D(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) SRLQW(cid:3) IRU
WKH(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)HQUROOHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQ\
SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3)7ZHQW\(cid:16)IRXU(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:22)(cid:26)(cid:3) DUH(cid:3) HQUROOHG(cid:3) EXW(cid:3) HLWKHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHPLW(cid:3) WKHLU(cid:3) PDQGDWRU\
FRQWULEXWLRQ(cid:3) RU(cid:3) UHPLWWHG(cid:3) LW(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) GXH(cid:3) GDWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7HQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:22)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)QRW(cid:3)HQUROOHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)RI
WKH(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)HQUROOHG(cid:3)KDYH(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)RI(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
D(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)ZRXOG(cid:3)PRVW(cid:3)QHHG(cid:3)D
UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) WKRVH(cid:3) ZLWK(cid:3) ORZ(cid:3) LQFRPHV(cid:15)(cid:3) DUH(cid:3) QRW
UHFHLYLQJ(cid:3)EHQHILW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)VRPH(cid:3)ZLWK(cid:3)ORZ(cid:3)LQFRPHV(cid:15)
GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)SRLQW(cid:3)RI(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV
JLYH(cid:3)D(cid:3)SRLQW(cid:3)RI(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)WKH
SODQ(cid:3)EXW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)HDUQ(cid:3)SRVLWLYH(cid:3)LQFRPH(cid:3)LQ(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)PRQWKV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKHVH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) FRQWULEXWH(cid:3) WR
WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)JLYHV(cid:3)HDFK(cid:3)YHQGRU(cid:3)D(cid:3)SRLQW(cid:3)IRU
SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)WK(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:24)(cid:22)
PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)PRQWK(cid:3)RI(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)JDYH(cid:3)D(cid:3)SRLQW(cid:3)RI(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)VL[(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZLWK
QHJDWLYH(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQWULEXWH(cid:3)WR(cid:3)WKH
SODQ(cid:3) IRU(cid:3) 1RYHPEHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) PDNHV(cid:3) WKLV(cid:3) H[FHSWLRQ(cid:15)
HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)HDUQLQJ(cid:3)D(cid:3)SRVLWLYH(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)RU
PRUH(cid:3) DQG(cid:3) QRW(cid:3) FRQWULEXWLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) GRHV(cid:3) QRW
UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)SRLQW(cid:3)IRU(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV
LQFRQVLVWHQW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3) LV(cid:3) LQHTXLWDEOH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) EHQHILW(cid:3) DOO
YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)DV
WKH(cid:3)HPSOR\HU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)WKRVH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR
DUH(cid:3) QRW(cid:3) SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) ZKR(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) UHPLW(cid:3) WKHLU
PDQGDWRU\(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ZKR(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKHLU(cid:3)IHHV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)GXH
GDWH(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH
FRPPLVVLRQV(cid:3)LV(cid:3)LQFRQVLVWHQW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)PDNHV(cid:3)DQ(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)WR
LWV(cid:3) PDQGDWRU\(cid:3) FRQWULEXWLRQ(cid:3) UHTXLUHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) WKRVH(cid:3) YHQGRUV
HDUQLQJ(cid:3) QHJDWLYH(cid:3) QHW(cid:3) LQFRPH(cid:3) DQG(cid:3) DOORZV(cid:3) WKHP(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) D
SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)XQDVVLJQHG(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)ZKLOH(cid:3)RWKHUV(cid:3)ZKR(cid:3)GR(cid:3)QRW
FRQWULEXWH(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3),PSURYH
,WV(cid:3)&RQWUROV(cid:3)2YHU(cid:3)3URJUDP(cid:3)$VVHWV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)PDLQWDLQHG(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)FRQWURO(cid:3)RI
WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)VLQFH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) DOORZHG(cid:3) D(cid:3) SULYDWH(cid:3) IRRG(cid:3) VHUYLFH
FRPSDQ\(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)SURJUDP(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)IRU
SURJUDP(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DOVR(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)FHUWDLQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV HTXLSPHQW(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
DOORZHG(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG
VHUYLFH(cid:3)(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)WR(cid:3)XVH ,Q(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) *HQHUDO(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DW(cid:3)D GHSDUWPHQW“V(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) FRQWUROV(cid:3) RYHU(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) XVHG(cid:3) ZLWKLQ
ORFDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)QRWHG(cid:3)QXPHURXV(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZH
GHYHORSHG(cid:3)IRU(cid:3)SURJUDP SHUIRUPHG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DXGLW(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU
YHQGRUV(cid:17) HTXLSPHQW(cid:3)KDG(cid:3)LPSURYHG(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)QHHGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
LWV(cid:3)RQH(cid:16)\HDU(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW
LW(cid:3)KDG(cid:3)DGGHG(cid:3)D(cid:3)VWDII(cid:3)SHUVRQ(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHWV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)QHZ
LQYHQWRU\(cid:3) WUDFNLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) ZDV(cid:3) EHLQJ(cid:3) GHYHORSHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)
ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)PDGH(cid:3)VRPH(cid:3)SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)LPSURYLQJ
FRQWUROV(cid:3)RYHU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:17)
,Q(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKH(cid:3)FDIHWHULD(cid:3)LQ(cid:3)WKH
/HJLVODWLYH(cid:3)2IILFH(cid:3)%XLOGLQJ(cid:3)UHVLJQHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)RI
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DVVLVWDQW(cid:3)GHSXW\(cid:3)GLUHFWRUV(cid:3)VXEVHTXHQWO\(cid:3)HQWHUHG
LQWR(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)
(cid:24)(cid:23)
WKURXJK(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH
WR(cid:3) HPSOR\(cid:3) D(cid:3) SULYDWH(cid:3) IRRG(cid:3) VHUYLFH(cid:3) FRPSDQ\(cid:3) DW(cid:3) WKH
/HJLVODWLYH(cid:3) 2IILFH(cid:3) %XLOGLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRPSDQ\(cid:3) ZDV(cid:3) WR
RSHUDWH(cid:3)WKH(cid:3)FDIHWHULD(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)QHW
FRVW(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:23)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)UHWXUQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)XVH
RI(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)DJUHHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
DQ(cid:3)DPRXQW(cid:3)HTXDO(cid:3)WR(cid:3)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)JURVV(cid:3)VDOHV(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)QRW(cid:3)WR
H[FHHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:24)(cid:19)(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:16)PRQWK(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
,Q(cid:3) D(cid:3) OHWWHU(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) WR(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
SURJUDP(cid:3)DGPLQLVWUDWRU(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH
FRPSDQ\(cid:3) EHJDQ(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FDIHWHULD(cid:15)(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) WKUHH
PRQWKV(cid:3) UHPDLQHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) OHJLVODWLYH(cid:3) VHVVLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) QR
SURJUDP(cid:3) YHQGRUV(cid:3) KDG(cid:3) H[SUHVVHG(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) LQ(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) WKH
FDIHWHULD(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQW
HQGHG(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)PHHW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)DQG(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)UHDFK
DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3) PHW(cid:3) ERWK(cid:3) WKHLU(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) QHHGV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZDV(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) UHDFK(cid:3) VXFK(cid:3) DQ
DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHPRYH(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DQG(cid:3)QRW(cid:3)H[HUFLVH(cid:3)LWV
OHJDO(cid:3)SULRULW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)DW(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:17)
7KH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) H[SLUHG(cid:3) RQ(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ
(cid:21)(cid:20)(cid:3) PRQWKV(cid:3) ODWHU(cid:15)(cid:3) D(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRPSDQ\(cid:3) LV(cid:3) VWLOO(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) WKH
FDIHWHULD(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
$OWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ
QHYHU(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DQ\(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:3)PRQWKV
WKLV(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)IURP(cid:3)WKH
VLQFH(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRPSDQ\
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG
EHJDQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH
VHUYLFH(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)SURJUDP(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)
SURJUDP“V(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW
)HGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO
UHFHLYHG(cid:3)DQ\(cid:3)SD\PHQWV
SURJUDP(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)ILUVW(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVH(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)ZDV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKH
DFTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU(cid:3)QHHGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)SURJUDP(cid:15)
HTXLSPHQW(cid:17)
HTXLSPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)RWKHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)QRW(cid:3)VSRQVRUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)RQO\(cid:3)LI(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DQG(cid:3) WKH
/HJLVODWXUH(cid:3) LV(cid:3) WHFKQLFDOO\(cid:3) YRLG(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) DVVLVWDQW(cid:3) GHSXW\
GLUHFWRU(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)WR(cid:3)VLJQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)RQ(cid:3)EHKDOI(cid:3)RI(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 0DQXDO(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW
WKH(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)VLJQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LV(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RIILFHUV(cid:3)ZKR
KDYH(cid:3)HLWKHU(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)RU(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)GXO\(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)LQ
ZULWLQJ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:17)
,I(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SODFH(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:15)
LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)HLWKHU(cid:3)VROG(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)FORVHG(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ
DQG(cid:3)PRYHG(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3) WR(cid:3)WKH(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) SODFHG(cid:3) WKH
HTXLSPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)DQRWKHU(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRPSDQ\
LV(cid:3) DEOH(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) WKH(cid:3) FDIHWHULD(cid:3) DQG(cid:3) SUHVXPDEO\(cid:3) HDUQ(cid:3) D
UHDVRQDEOH(cid:3) LQFRPH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) ZK\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZDV
XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) SODFH(cid:3) D(cid:3) YHQGRU(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKH
(cid:24)(cid:24)
GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)WR(cid:3)XVH
WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)DUH(cid:3)IXUWKHULQJ(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)EXVLQHVV
HQWHUSULVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURJUDP(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)GHSULYHG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RSSRUWXQLW\
WR(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)WR(cid:3)HQKDQFH(cid:3)WKHLU(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)FHUWDLQ
HTXLSPHQW(cid:3) LQYHQWRULHV(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) UHFRUGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 6WDWH
$GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 0DQXDO(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SHUIRUP
SK\VLFDO(cid:3) LQYHQWRULHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV“(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) HYHU\(cid:3) WKUHH
\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)3URSHUW\(cid:3)$FFRXQWDELOLW\
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW ’HVN(cid:3)%RRN(cid:3)(cid:11)GHVN(cid:3)ERRN(cid:12)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)WR
SURPSWO\(cid:3)UHFRQFLOH LVVXH(cid:3) D(cid:3) §ILQGLQJV(cid:3) UHSRUW¤(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) D(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) WLPH(cid:3) IUDPH(cid:3) LI
FHUWDLQ(cid:3)HTXLSPHQW GLVFUHSDQFLHV(cid:3)DUH(cid:3)QRWHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)WKH
LQYHQWRULHV(cid:3)WR(cid:3)LWV HTXLSPHQW(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHVN(cid:3)ERRN(cid:3)DOVR(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)EXVLQHVV
HTXLSPHQW(cid:3)UHFRUGV(cid:17) VHUYLFHV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)D(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)WKDW
HLWKHU(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)QR(cid:3)GLVFUHSDQFLHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRWHG(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GLVFUHSDQFLHV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)UHVROYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)QR(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)VKRXOG(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO
UHSRUW(cid:3) EH(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:26)(cid:21)(cid:3) GD\V(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) SK\VLFDO
LQYHQWRU\(cid:17)
:H(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)D(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZKLFK(cid:3)GHWDLOV(cid:3)WKH(cid:3)GDWHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SK\VLFDO
LQYHQWRULHV(cid:3)DQG(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)UHSRUWV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)ORFDWLRQ
DV(cid:3)RI(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XW(cid:3)RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:21)(cid:22)(cid:19)(cid:3) ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH
QRWHG(cid:3)(cid:27)(cid:22)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)QRW
FRPSOHWHG(cid:3) WKH(cid:3) ILQDO(cid:3) UHSRUW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) (cid:26)(cid:21)(cid:3) GD\V(cid:17)
7ZHQW\(cid:16)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)KDG(cid:3)QR(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)DW
DOO(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:24)(cid:27)(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)KDG(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUW
FRPSOHWHG(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RU(cid:3)ORQJHU(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)
RI(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)KDG(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)\HDU
DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)
,Q(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)ZKHUH(cid:3)QR(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)LVVXHG(cid:15)(cid:3)ZH
QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) (cid:21)(cid:20)(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) KDG(cid:3) WKH(cid:3) SK\VLFDO(cid:3) LQYHQWRU\
SHUIRUPHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)EHIRUH(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)VWDWHG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUWV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKHUH(cid:3)ZDV
D(cid:3)VWDII(cid:3)YDFDQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHDVVLJQ(cid:3)WKHVH(cid:3)GXWLHV(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)ORFDWLRQV
KDYH(cid:3)KDG(cid:3)ILQDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)UHSRUWV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)DQG(cid:3)RQH(cid:3)ORFDWLRQ
KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)FORVHG(cid:17)
:KLOH(cid:3)D(cid:3)VWDII(cid:3)YDFDQF\(cid:3)ZRXOG(cid:3)PDNH(cid:3)LW(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKH
UHFRQFLOLDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\(cid:3)PDQQHU(cid:15)(cid:3)JLYHQ(cid:3)WKH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)PDMRULW\
RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)ZHUH(cid:3)RYHU(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:3)ROG(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) IDLOXUH(cid:3) WR(cid:3) UHDVVLJQ(cid:3) WKHVH(cid:3) GXWLHV(cid:3) LQGLFDWHV(cid:3) D
FRQWLQXLQJ(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)WR(cid:3)VDIHJXDUG
HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) YDOXH(cid:3) RI(cid:3) SHUIRUPLQJ(cid:3) SK\VLFDO
LQYHQWRULHV(cid:3)LV(cid:3)GLPLQLVKHG(cid:3)ZKHQ(cid:3)WRR(cid:3)PXFK(cid:3)WLPH(cid:3)HODSVHV(cid:3)EHIRUH
WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)DUH(cid:3)UHFRQFLOHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
(cid:24)(cid:25)
,Q(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) LGHQWLILFDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKLV(cid:3) ZHDNQHVV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)MXVW(cid:3)LQVWLWXWHG(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)ZKHUHE\(cid:3)WKH(cid:3)SK\VLFDO
LQYHQWRU\(cid:3)GDWHV(cid:3)DUH(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)D(cid:3)VSUHDGVKHHW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO
UHSRUWV(cid:3) DUH(cid:3) FRPSOHWHG(cid:15)(cid:3) WKH\(cid:3) DUH(cid:3) DOVR(cid:3) HQWHUHG(cid:3) LQWR(cid:3) WKH
VSUHDGVKHHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU
WKH(cid:3)WLPH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) WLPHO\(cid:3) PDQQHU(cid:17)
6LQFH(cid:3)WKHVH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)KDYH(cid:3)MXVW(cid:3)EHHQ(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH
XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKHLU(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) RI(cid:3) 3(cid:9)/(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• ,PSURYH(cid:3) WKH(cid:3) DFFXUDF\(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) GDWDEDVH(cid:3) DQG(cid:3) DGG(cid:3) PLVVLQJ
UHFRUGV(cid:30)
• ,PSOHPHQW(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) WKH(cid:3) DFFXUDF\(cid:3) RI(cid:3) WKH
VXPPDULHV(cid:3)RI(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)LW(cid:3)GLVWULEXWHV(cid:3)WR(cid:3)%(&V(cid:30)
• 5HFRQVWUXFW(cid:3)UHFRUGV(cid:3)SULRU(cid:3)WR(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)IROORZ(cid:3)XS
RQ(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)IURP(cid:3)WKDW(cid:3)SHULRG(cid:30)
• ,QWHUYHQH(cid:3)ZKHQ(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)IDOOV(cid:3)EHKLQG(cid:3)LQ(cid:3)VXEPLWWLQJ(cid:3)3(cid:9)/V
DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)LI(cid:3)KHOS(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:3)LQ(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)WKHP(cid:30)
• 7DNH(cid:3) DFWLRQ(cid:3) DJDLQVW(cid:3) FKURQLFDOO\(cid:3) GHOLQTXHQW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) LQ
DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)ODZV(cid:15)(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SROLF\(cid:30)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)3(cid:9)/(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\(cid:3)PDQQHU
WR(cid:3)%(&V(cid:3)VR(cid:3)WKH\(cid:3)FDQ(cid:3)SURPSWO\(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:30)
DQG
• (VWLPDWH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)RZHG(cid:3)IURP(cid:3)YHQGRUV(cid:3)IRU(cid:3)PLVVLQJ
3(cid:9)/V(cid:3)DQG(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)DPRXQWV(cid:3)DV(cid:3)UHFHLYDEOHV(cid:17)
7R(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) UHFHLYDEOH(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)ZKHQ(cid:3)D(cid:3)YHQGRU(cid:3)LV(cid:3)IDOOLQJ(cid:3)EHKLQG(cid:3)LQ
KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)FRUUHFWLYH
DFWLRQ(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHPRYH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)WDNH
DFWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)OLFHQVH(cid:3)LI(cid:3)KH(cid:3)RU(cid:3)VKH(cid:3)IDLOV(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)SD\(cid:3)DOO(cid:3)IHHV(cid:17)
(cid:24)(cid:26)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)DGPLQLVWHUV(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IXQGV(cid:3)RQO\(cid:3)DV(cid:3)DOORZHG(cid:3)E\(cid:3)IHGHUDO
ODZ(cid:3) DQG(cid:3) SURSRVH(cid:3) FKDQJHV(cid:3) WR(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZ(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) LW(cid:3) LV
FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:30)
• 9LJRURXVO\(cid:3) DWWHPSW(cid:3) WR(cid:3) FROOHFW(cid:3) DOO(cid:3) RXWVWDQGLQJ(cid:3) LQLWLDO(cid:3) VWRFN
ORDQV(cid:30)
• 5HLPEXUVH(cid:3) WKH(cid:3) WUXVW(cid:3) IXQG(cid:3) IRU(cid:3) PRQH\V(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) XVHG(cid:3) IRU
LQLWLDO(cid:3)VWRFN(cid:3)ORDQV(cid:30)
• 3URSRVH(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:3) WR(cid:3) HOLPLQDWH(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQFRPH
PLQLPXP(cid:3)IRU(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)UHTXLUH(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)SD\
IHHV(cid:30)
• 0RGLI\(cid:3)WKH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV
SD\(cid:3)D(cid:3)IDLU(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:30)(cid:3)DQG
• (QVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHH(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) LV(cid:3) DSSURSULDWHO\
XSGDWHG(cid:17)
7R(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• &RQWLQXH(cid:3) LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) HQWHU(cid:3) LQWR(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) YHQGLQJ
PDFKLQH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:30)
• &RQVLGHU(cid:3)GHGLFDWLQJ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)LQ(cid:3)HVWDEOLVKLQJ
FRQWUDFWV(cid:30)
• 3HUIRUP(cid:3)DQ(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RI
XVLQJ(cid:3)PRQH\V(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQG(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)QHHGV(cid:30)(cid:3)DQG
• (VWDEOLVK(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)DSSURSULDWHO\
XVHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)VKRXOG
HVWDEOLVK(cid:3) D(cid:3) SODQ(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) XVH(cid:3) WKH(cid:3) XQDVVLJQHG(cid:3) YHQGLQJ
FRPPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)EHQHILW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
7R(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU(cid:3)SURJUDP(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• ’LVFRQWLQXH(cid:3)WKH(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG(cid:3)VHUYLFH
FRPSDQ\(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:30)
(cid:24)(cid:27)
• &ROOHFW(cid:3)WKH(cid:3)PRQH\(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)RZHG(cid:3)LW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:30)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)DUH
IRU(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)DSSURYHG(cid:3)E\(cid:3)VWDII(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
DSSURSULDWH(cid:3)DXWKRULW\(cid:30)(cid:3)DQG
• 3URPSWO\(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
(cid:24)(cid:28)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:25)(cid:19)
Chapter 4
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)’HFLVLRQV(cid:3)RQ(cid:3)7D[(cid:16)6WDWXV(cid:3),VVXHV
+DYH(cid:3)3XW(cid:3)WKH(cid:3)9HQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)5LVN
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
7
KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHVROYHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WD[(cid:16)VWDWXV
LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)WKHUHE\
SXWWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3) WKH
UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) DV(cid:3) WKRXJK(cid:3) LW(cid:3) ZDV(cid:3) D(cid:3) TXDOLILHG(cid:3) SODQ(cid:3) IRU(cid:3) WD[
SXUSRVHV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)DV(cid:3)HDUO\(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ
ILUP(cid:3) UDLVHG(cid:3) FRQFHUQV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) PHHW
WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)YHQGRUV
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)PD\(cid:3)RZH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)WD[HV
SOXV(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),QWHUQDO(cid:3)5HYHQXH(cid:3)6HUYLFH(cid:3)(cid:11),56(cid:12)(cid:15)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)RZH(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR
SURSHUO\(cid:3) DGPLQLVWHU(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) DQG(cid:3) IROORZ(cid:3) IHGHUDO
UHSRUWLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
2Q(cid:3) D(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) PDWWHU(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKH
YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)EXVLQHVVSHUVRQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)SXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW
ULVN(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UDLVHV(cid:3)D(cid:3)TXHVWLRQ
UHJDUGLQJ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LWV(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)LV(cid:3)PRUH(cid:3)OLNH
DQ(cid:3)HPSOR\HU(cid:18)HPSOR\HH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
YHQGRUV(cid:3)VKRXOG(cid:3)LQ(cid:3)IDFW(cid:3)EH(cid:3)FODVVLILHG(cid:3)DV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV
SRWHQWLDOO\(cid:3)OLDEOH(cid:3)IRU(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)DQG
ZLWKKROG(cid:3)WD[HV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)+DV(cid:3)%HHQ(cid:3)6ORZ(cid:3)7R(cid:3)5HVROYH
3UREOHPV(cid:3)5HODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)5HWLUHPHQW(cid:3)3ODQ
2Q(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)D(cid:3)UHWLUHPHQW
SODQ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) EOLQG(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DV(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) E\(cid:3) WKH
5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3)$FW(cid:3)DQG(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQVXOWLQJ
ILUP(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)9HQGRUV
3ROLF\(cid:3) &RPPLWWHH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SODQ(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH
DGPLQLVWHUHG(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) &DOLIRUQLD“V(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) LV
LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)DOO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQV(cid:3)VHW(cid:3)IRUWK
XQGHU(cid:3)WKH(cid:3),QWHUQDO(cid:3)5HYHQXH(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3)5HWLUHPHQW
,QFRPH(cid:3) 6HFXULW\(cid:3) $FW(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:3) (cid:11)(5,6$(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) %RWK(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) ODZV
LPSRVH(cid:3) VXEVWDQWLDOO\(cid:3) LGHQWLFDO(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) SODQV(cid:3) VHHNLQJ
TXDOLILFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WD[(cid:3)EHQHILWV(cid:17)
(cid:25)(cid:20)
7KH(cid:3) SODQ(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DV(cid:3) §WKH(cid:3) (PSOR\HU(cid:15)¤(cid:3) §WKH
1DPHG(cid:3) )LGXFLDU\(cid:15)¤(cid:3) DQG(cid:3) §WKH(cid:3) 3ODQ(cid:3) $GPLQLVWUDWRU(cid:15)¤(cid:3) DQG
WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)§WKH(cid:3)(PSOR\HHV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWRU(cid:3)DQG(cid:3)WKH
QDPHG(cid:3)ILGXFLDU\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)VXSHUYLVH(cid:3)DQG(cid:3)FRQWURO
WKH(cid:3)SODQ“V(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SODQ“V(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)DQG(cid:3)FDQ
PDNH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)LW(cid:3)DV(cid:3)ORQJ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV
FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SODQ“V(cid:3)SURYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)DOVR
DGPLQLVWHU(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)SUXGHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)
&RUUHVSRQGHQFH(cid:3) VKRZV(cid:3) WKDW(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) WLPH(cid:3) WKH(cid:3) SODQ(cid:3) ZDV
HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DVNHG(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’*6(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKRVH(cid:3)UROH(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)DFW(cid:3)DV(cid:3)LQWHUPHGLDU\
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)ILUP(cid:15)(cid:3)WR
LQTXLUH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)WKH
,56(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)UXOLQJ(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)WD[(cid:3)VWDWXV(cid:17)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)GLVFXVVLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)ILUP(cid:15)(cid:3)WKH
’*6(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)PRQH\
DIWHU(cid:3)WD[DWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IXQGV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)WD[DEOH(cid:3)ZKHQ(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:17)(cid:3)7KH
’*6(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)DQ\(cid:3)PRQH\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWULEXWHG
DQG(cid:3) DQ\(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV“(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW
VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)WD[(cid:3)\HDUO\(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)RQO\(cid:3)ZKHQ(cid:3)PRQH\(cid:3)ZDV(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:17)
,QLWLDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW )XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RSLQLRQ
ZDV(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)WKDW(cid:3)LWV RI(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)ILUP(cid:3)WKDW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZDV
FRQWULEXWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH XQQHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),56(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)ZHUH ZDV(cid:3)§JRYHUQPHQWDO(cid:3)RU(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)TXDVL(cid:16)JRYHUQPHQWDO(cid:3)LQ(cid:3)QDWXUH(cid:15)¤(cid:3)§LW
WD[(cid:16)GHIHUUDEOH(cid:17) ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)KHOS(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)LW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),56(cid:15)¤
DQG(cid:3)§WKHUH(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)QR(cid:3)SHQDOW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)
RU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV¤(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)ILOH(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG
RQ(cid:3)D(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)GRFXPHQWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUV(cid:3)DV(cid:3)WKRXJK
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)DQG(cid:3)WKH
DGYLFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)ILUP(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3)5HVROYH
&HUWDLQ(cid:3)7D[(cid:16)6WDWXV(cid:3),VVXHV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)IRU
EOLQG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)D(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)SODQ(cid:3)IRU(cid:3) WD[(cid:3)SXUSRVHV
GHVSLWH(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)UDLVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ
ILUP(cid:3)DQG(cid:3)HYHQ(cid:3)D(cid:3)SUHOLPLQDU\(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3),56(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)LV
QRW(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) IDFW(cid:15)(cid:3) TXDOLILHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8QGHU(cid:3) D(cid:3) TXDOLILHG(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) VSHFLDO(cid:3) WD[
WUHDWPHQW(cid:3)LV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH
RI(cid:3) WKH(cid:3) HOHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) WKLV(cid:3) VSHFLDO(cid:3) WUHDWPHQW(cid:3) SURYLGHV(cid:3) WKDW
FRQWULEXWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) DUH(cid:3) WD[(cid:16)GHIHUUDEOHƒWKDW(cid:3) LV(cid:15)(cid:3) QRW
LQFOXGHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) JURVV(cid:3) LQFRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SDUWLFLSDQW(cid:3) XQWLO(cid:3) WKH
SDUWLFLSDQW(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)D(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:17)
(cid:25)(cid:21)
(YHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) ILUP(cid:3) WKURXJK(cid:3) ’*6
RULJLQDOO\(cid:3)WROG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)ZDV(cid:3)WD[(cid:16)GHIHUUDEOH(cid:15)(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUP(cid:3)UDLVHG(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH
UHTXLUHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) TXDOLILHG(cid:3) SODQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUP
H[SUHVVHG(cid:3) FRQFHUQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3) SODQ(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) ILW(cid:3) LQWR(cid:3) DQ\(cid:3) RI(cid:3) WKH
VWUXFWXUHV(cid:3) DIIRUGHG(cid:3) WD[(cid:16)IDYRUHG(cid:3) VWDWXV(cid:3) XQGHU(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ODZ(cid:17)
$V(cid:3)IDU(cid:3)EDFN(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZDUQHG(cid:3)WKDW(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)§WD[(cid:16)DGYDQWDJHG(cid:15)¤
GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)DZDUH(cid:3)RI
FRQWULEXWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) WD[DEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I
WKH(cid:3)SRVVLELOLW\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
FXUUHQWO\(cid:3) WD[DEOH(cid:15)(cid:3) SODQ(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)PD\(cid:3)QRW
UHSRUWHG(cid:3)DV(cid:3)LQFRPH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)DQQXDO(cid:3)LQFRPH(cid:3)WD[(cid:3)UHWXUQV(cid:17)
TXDOLI\(cid:3)XQGHU(cid:3),56
SURYLVLRQV(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)SODFLQJ
$V(cid:3)IDU(cid:3)EDFN(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKHQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)UHDOL]HG
YHQGRUV(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)RZLQJ
WKH(cid:3)SRVVLELOLW\(cid:3)H[LVWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)FRXOG(cid:3)RZH(cid:3)DGGLWLRQDO
DGGLWLRQDO(cid:3)LQFRPH(cid:3)WD[HV(cid:17)
LQFRPH(cid:3) WD[HV(cid:15)(cid:3) SOXV(cid:3) SHQDOWLHV(cid:3) DQG(cid:3) LQWHUHVW(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SURSHUO\(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)IROORZ
WKH(cid:3),QWHUQDO(cid:3)5HYHQXH(cid:3)&RGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH
UHDOL]HG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) FRXOG(cid:3) DOVR(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) RZH(cid:3) SHQDOWLHV(cid:3) DQG
LQWHUHVW(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)DFWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)JHW(cid:3)DQ(cid:3),56(cid:3)UXOLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SODQ“V
WD[(cid:3)VWDWXV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)UXOLQJ
DV(cid:3) VRRQ(cid:3) DV(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) KDYH(cid:15)(cid:3) WKXV(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) LQFUHDVLQJ(cid:3) WKH
ILQDQFLDO(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)DQ(cid:3)RXWVLGH(cid:3)ODZ(cid:3)ILUP(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VHQW(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),56(cid:3)UHTXHVWLQJ(cid:3)D(cid:3)UXOLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV
UHVSRQVH(cid:3) GDWHG(cid:3) -XO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,56(cid:3) :DVKLQJWRQ(cid:3) ’(cid:17)&(cid:17)(cid:3) RIILFH
GHFOLQHG(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)UXOLQJ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)XQGHU(cid:3)LWV
MXULVGLFWLRQ(cid:3)EXW(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKH(cid:3)SODQ
WR(cid:3)WKH(cid:3),56(cid:3)(PSOR\HH(cid:3)3OXV(cid:3)DQG(cid:3)([HPSW(cid:3)2UJDQL]DWLRQV(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GR(cid:3)WKLV(cid:3)XQWLO(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)
QHDUO\(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)ODWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH
PDGH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)UHVXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3),56(cid:15)
LW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:16)\HDU(cid:3)GHOD\(cid:3)SULPDULO\(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH
LW(cid:3)JDYH(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)9HQGRUV(cid:3)3ROLF\(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)(cid:11)FRPPLWWHH(cid:12)
DQ(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) SURSRVHG(cid:3) FKDQJHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
FRPPLWWHH(cid:3)WKHQ(cid:3)WXUQHG(cid:3)WKLV(cid:3)PDWWHU(cid:3)RYHU(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)ZKR(cid:15)
DOPRVW(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)KDOI(cid:3)ODWHU(cid:15)(cid:3)VXJJHVWHG(cid:3)RWKHU(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)WR
EH(cid:3)PDGH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3) SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) HYHQWXDOO\
VXEPLWWHG(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),56(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH
FRPPLWWHH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3),56(cid:3)UHSOLHG(cid:3)LQ(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)VWDWLQJ(cid:3)WKDW
XQOHVV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRXOG(cid:3) SURYLGH(cid:3) FRPSHOOLQJ(cid:3) IDFWV(cid:3) WR
FRXQWHU(cid:3)LWV(cid:3)SUHOLPLQDU\(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)TXDOLILHG(cid:15)(cid:3)LW
ZRXOG(cid:3)LVVXH(cid:3)LQ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)LWV(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)§DGYHUVH
GHWHUPLQDWLRQ(cid:3) OHWWHU(cid:17)¤(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) UHVSRQVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VHQW
DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FODULI\(cid:3)LWV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)D
ILQDO(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3),56(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)ZDLWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UXOLQJ(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)ODZ(cid:3)ILUP(cid:3)KDV(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)WLPHV(cid:3)WR(cid:3)FRQWDFW
(cid:25)(cid:22)
WKH(cid:3),56(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)DQ\(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LW(cid:3)PLJKW(cid:3)QHHG(cid:17)
1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) VHYHQ(cid:3) \HDUV(cid:3) KDYH(cid:3) SDVVHG(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)ILUVW(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SODQ“V(cid:3)WD[(cid:3)VWDWXV(cid:3)SUREOHPV(cid:15)
DQG(cid:3)GHVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WKDW(cid:3)WD[(cid:3)SHQDOWLHV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)PD\
KDYH(cid:3) FRQWLQXHG(cid:3) WR(cid:3) DFFUXH(cid:3) RYHU(cid:3) WKLV(cid:3) WLPH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LVVXHV(cid:3) UHPDLQ
XQUHVROYHG(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV“(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) FRQWLQXLQJ(cid:3) ULVN(cid:3) RI
LQFXUULQJ(cid:3) SHQDOWLHV(cid:3) DQG(cid:3) LQWHUHVW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) EHOLHYH(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) FUXFLDO(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)UHVROYH(cid:3)WKLV(cid:3)PDWWHU(cid:3)DV(cid:3)VRRQ(cid:3)DV(cid:3)SRVVLEOH(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQWnV(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)9HQGRUVn
(PSOR\PHQW(cid:3)6WDWXV(cid:3)5DLVHV(cid:3)D(cid:3)4XHVWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)IXUWKHU(cid:3)SXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKHUH(cid:3)LV
D(cid:3)VWURQJ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)FODVVLILHG(cid:3)DV(cid:3)HPSOR\HHV
RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV
DUH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)EXVLQHVVSHUVRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)RI
6RPH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)XVHG
WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LQ(cid:3) DGPLQLVWHULQJ(cid:3) WKH
E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR
SURJUDP(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) UHODWLRQVKLS(cid:3) ZLWK
DGPLQLVWHU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP
WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) LV(cid:3) FORVHU(cid:3) WR(cid:3) WKDW(cid:3) RI(cid:3) HPSOR\HU(cid:18)HPSOR\HH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH
PD\(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)DQ
YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)LQGHHG(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)
HPSOR\HU(cid:18)HPSOR\HH
WKHUH(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)D(cid:3)VXEVWDQWLDO(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)LWV
UHODWLRQVKLS(cid:17)
OHJDO(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
)HGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)VWDWXWHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)DQ\(cid:3)VSHFLILF(cid:3)JXLGDQFH
DV(cid:3)WR(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)FODVVLILHG(cid:3)DV(cid:3)LQGHSHQGHQW
FRQWUDFWRUV(cid:3)RU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)WKH
UHVSRQVLELOLW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQF\(cid:3) DQG(cid:3) WD[LQJ
DXWKRULWLHV(cid:3)DSSO\LQJ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)FDVH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RXWFRPH(cid:3)RI(cid:3)WKLV
GHWHUPLQDWLRQ(cid:3) LV(cid:3) LPSRUWDQW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LQ(cid:3) HLWKHU(cid:3) FDVH(cid:3) WKHUH(cid:3) DUH
VLJQLILFDQW(cid:3) LVVXHV(cid:3) WKDW(cid:3) QHHG(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) DGGUHVVHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) LVVXHV
LQFOXGH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) LV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) ZLWKKROGLQJ
DSSURSULDWH(cid:3) WD[HV(cid:3) DQG(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) ZLWK
XQHPSOR\PHQW(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)DQG(cid:3)YDULRXV(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHQHILWV(cid:15)(cid:3)VXFK
DV(cid:3)YDFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)VLFN(cid:3)OHDYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)&ODVVLI\LQJ(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)HPSOR\HHV
YHUVXV(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) ZRXOG(cid:3) DOVR(cid:3) LPSDFW(cid:3) WKH
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOH[LW\(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)DVVHVVLQJ(cid:3)HPSOR\PHQW
VWDWXV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVNHG(cid:3)RXU(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH
YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RU(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)DVNHG(cid:3) RXU(cid:3)OHJDO(cid:3) FRXQVHO(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) SRWHQWLDO
OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)DQ\(cid:15)(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKDW(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) OHJDO(cid:3) FRXQVHO(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LQGHSHQGHQW
FRQWUDFWRU(cid:18)HPSOR\HH(cid:3)WHVW(cid:3)XQGHU(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)ODZ(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)XSRQ
VHYHUDO(cid:3)FULWHULD(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)LQ(cid:3) FRQMXQFWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3) WKH
IDFWV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:3)QRWHG(cid:3)ZDV(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)FDVH
(cid:25)(cid:23)
ZDV(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR(cid:3)DQDO\]H(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)XQLTXH(cid:3)QDWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SURYLVLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 5DQGROSK(cid:16)6KHSSDUG(cid:3) $FW(cid:15)(cid:3) DQG
WKH(cid:3) IDFWRUV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) ZHLJK(cid:3) FRQFOXVLYHO\(cid:3) LQ(cid:3) HLWKHU(cid:3) GLUHFWLRQ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)FRXQVHO(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)VRPH(cid:3)IDFWRUV(cid:3)ZKLFK
WLS(cid:3)WKH(cid:3)EDODQFH(cid:3)LQ(cid:3)IDYRU(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)EHWZHHQ
WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
7KH(cid:3) PRVW(cid:3) LPSRUWDQW(cid:3) IDFWRU(cid:3) LQ(cid:3) DQDO\]LQJ(cid:3) WKH(cid:3) LQGHSHQGHQW
,Q(cid:3)DSSO\LQJ(cid:3)&DOLIRUQLD
FRQWUDFWRU(cid:18)HPSOR\HH(cid:3)LVVXH(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)ULJKW(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO
ODZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)LPSRUWDQW
WKH(cid:3)PDQQHU(cid:3)DQG(cid:3)PHDQV(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)UHDFKHV(cid:3)WKH(cid:3)HQG
IDFWRU(cid:3)LQ(cid:3)DQDO\]LQJ UHVXOW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)ULJKW(cid:3)WR(cid:3)H[HUFLVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)PDQ\
WKH(cid:3)LQGHSHQGHQW FDVHV(cid:3)H[HUFLVHV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VXEVWDQWLDO(cid:3)GHJUHH(cid:3)RI(cid:3)GLUHFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)FRQWURO
FRQWUDFWRU(cid:18)HPSOR\HH RYHU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)&RQVXOWDQW
UHODWLRQVKLS(cid:3)LV(cid:3)WKH LQ(cid:3) PDQ\(cid:3) UHVSHFWV(cid:3) LV(cid:3) RQO\(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU
GHSDUWPHQW“V(cid:3)ULJKW(cid:3)WR DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) FRQMXQFWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH
FRQWURO(cid:3)WKH(cid:3)PDQQHU(cid:3)DQG GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)JLYHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
PHDQV(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)DSSOLHV WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) RYHUVHH(cid:3) KRXUV(cid:15)(cid:3) SULFHV(cid:15)(cid:3) PHUFKDQGLVH(cid:3) VROG(cid:15)
WR(cid:3)DFKLHYH(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)UHVXOW(cid:17) HTXLSPHQW(cid:3) SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3) PDLQWHQDQFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VWDIILQJ(cid:3) RI(cid:3) YHQGRU
IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)ULJKW(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)GD\(cid:16)WR(cid:16)GD\(cid:3)EXVLQHVV
RSHUDWLRQV(cid:3)LV(cid:3)PRUH(cid:3)DNLQ(cid:3)WR(cid:3)WKDW(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)UHODWLRQVKLS
UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) DQ(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) RU(cid:3) OLFHQVHH(cid:18)IUDQFKLVHH
UHODWLRQVKLS(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LQVXUHV(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) IRU(cid:3) OLDELOLW\(cid:3) DQG
ZRUNHUV“(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH
3URJUDP(cid:3)PDVWHU(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)SROLFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXLUHV
WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)FRVWV(cid:3)DV
SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PRQWKO\(cid:3) SURILW(cid:3) DQG(cid:3) ORVV(cid:3) (cid:11)3(cid:9)/(cid:12)(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)DOO(cid:3)PRQWKO\(cid:3)3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FROOHFW
DOO(cid:3)IHHV(cid:3)GXH(cid:3)IURP(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)OLDELOLW\
DQG(cid:3)ZRUNHUV“(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)IRU(cid:3)WKRVH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)GR
QRW(cid:3)VXEPLW(cid:3)3(cid:9)/V(cid:3)DQG(cid:3)IHHV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) WKH(cid:3) ULJKW(cid:3) WR(cid:3) HPSOR\
SURJUHVVLYH(cid:3) GLVFLSOLQH(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) LQ(cid:3) GHDOLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) YHQGRU
SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)LV(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:17)
,Q(cid:3)DQ(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3)VHWWLQJ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SULQFLSDO(cid:3) GRHV(cid:3) QRW
HPSOR\(cid:3)SURJUHVVLYH(cid:3)GLVFLSOLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)FDQ(cid:3)RQO\
DFFHSW(cid:3)RU(cid:3)UHMHFW(cid:3)WKH(cid:3)DJHQW“V(cid:3)ZRUN(cid:3)SURGXFW(cid:30)(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSDO
HLWKHU(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WKH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)RU(cid:3)WHUPLQDWHV(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
$(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) IDFWRU(cid:3) LQ(cid:3) FKDUDFWHUL]LQJ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
UHODWLRQVKLS(cid:3) ZLWK(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DV(cid:3) HPSOR\HU(cid:3) DQG(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) LV(cid:3) WKH
H[LVWHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:16)DGPLQLVWHUHG(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHIHUV
WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HU(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SURYLGH(cid:3)IRU
SDLG(cid:3)YDFDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)VLFN(cid:3)OHDYH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)DOORZV
(cid:25)(cid:24)
IRU(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) XVHG(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) SXUSRVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DQ
LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)VHWWLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DJHQW(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)KLV
RU(cid:3)KHU(cid:3)RZQ(cid:3)EHQHILWV(cid:3)DQG(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ
LGHQWLILHV(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)QXPHURXV(cid:3)RWKHU(cid:3)LQVWDQFHV
DV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH WKDW(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)H[HUFLVH(cid:3)FRQWURO
6WDWH(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HU(cid:17) RYHU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ULJKW(cid:3)WR(cid:3)H[HUFLVH(cid:3)FRQWURO(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)FRQWUDU\
WR(cid:3)DQ(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:18)SULQFLSDO(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:17)
6HYHUDO(cid:3) VHFRQGDU\(cid:3) IDFWRUV(cid:3) H[LVW(cid:3) WKDW(cid:3) IDYRU(cid:3) DQ(cid:3) HPSOR\HH
UHODWLRQVKLS(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) LQFOXGH(cid:3) WKH(cid:3) OHQJWK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHODWLRQVKLS
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:15)(cid:3)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)YHQGRUV
FDQ(cid:3)UHPDLQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH\(cid:3)UHDFK(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)DJH(cid:30)(cid:3)WKH
VNLOO(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RFFXSDWLRQ(cid:15)(cid:3)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SURYLGHV
YHQGRUV(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ(cid:3)LQLWLDO(cid:3)VL[(cid:16)PRQWK(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)RQJRLQJ
WUDLQLQJ(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXUVH(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) FDUHHUV(cid:30)(cid:3) DQG
HVWDEOLVKLQJ(cid:3)YHQGRU(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QRUPDO(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)RI
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) SRWHQWLDO
ORFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VXEVHTXHQWO\(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)PDQDJHPHQW
WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW
IXQG(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) PRQH\(cid:3) IURP(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQHV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW
FRQWUROOHG(cid:3) E\(cid:3) SURJUDP(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DUH
UHFHLYLQJ(cid:3)EHQHILWV(cid:3)EH\RQG(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:17)
$QRWKHU(cid:3) NH\(cid:3) FRPSRQHQW(cid:3) RI(cid:3) WKLV(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) LV(cid:3) ZKR(cid:3) EHDUV(cid:3) WKH
ILQDQFLDO(cid:3)ULVN(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)LV(cid:3)ORVLQJ(cid:3)PRQH\(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)OHJDO
FRXQVHO(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKLV(cid:3)ULVN(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WR(cid:3)UHVW(cid:3)XSRQ(cid:3)WKH
YHQGRU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)QHJDWHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)HDUQ(cid:3)OHVV
WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) QHW(cid:3) LQFRPH(cid:3) SHU(cid:3) PRQWK(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR
FRQWULEXWH(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3),W(cid:3) LV(cid:3)DOVR(cid:3) QHJDWHG(cid:3) LQ(cid:3) FDVHV(cid:3) ZKHUH
YHQGRUV(cid:3)IDLO(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)FRYHUDJH(cid:15)(cid:3)DV
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)EHDUV(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)EHDUV(cid:3)VRPH(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)ORVV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)YHQGRUV(cid:3)PD\(cid:3)UHFHLYH
EHQHILWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:17)
$OO(cid:3)WKHVH(cid:3)IDFWV(cid:3)IDYRU(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) FKLHI(cid:3) FRXQVHO(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) VWDWXV
GHSHQGV(cid:3)XSRQ(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)LQ(cid:3)HDFK(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)DV
SDUWLFLSDQWV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:16)VSRQVRUHG(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)DUH(cid:3)XQLTXH(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:3) KH(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DUH(cid:3) LQGHSHQGHQW
EXVLQHVVSHUVRQV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) KDYH(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)FKLHI(cid:3)FRXQVHO(cid:3)FRQWHQGV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)XQOLNH
WKH(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)LQ(cid:3)FDVHV(cid:3)WKDW(cid:3)GLVWLQJXLVK(cid:3)EHWZHHQ
HPSOR\HHV(cid:3) DQG(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +H(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKLV
EHFDXVH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)YLHZ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)WKH
YHQGRUV(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
(cid:25)(cid:25)
:H(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)FRQYLQFHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DUJXPHQW(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)FRXQVHO(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GHPRQVWUDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)XQLTXH(cid:3)FDWHJRU\
RI(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) EXVLQHVVSHUVRQ(cid:3) H[LVWV(cid:3) DV(cid:3) DQ(cid:3) DOWHUQDWLYH(cid:3) WR
HPSOR\HH(cid:3)DQG(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3) ZKHQ(cid:3)FRQVLGHULQJ(cid:3) WKLV
PDWWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)RZQ(cid:3)RXWVLGH(cid:3)DWWRUQH\V(cid:3)KDYH
UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)ZH
EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)VLQFH(cid:3)D(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)H[LVWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)IRU
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV“(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)VWDWXV(cid:3)XVLQJ
HVWDEOLVKHG(cid:3) FULWHULD(cid:3) WKDW(cid:3) GLVWLQJXLVKHV(cid:3) DQ(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) IURP(cid:3) DQ
LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:17)
2XU(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)EH
OLDEOH(cid:3)IRU(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)DQG(cid:3)WR
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG ZLWKKROG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)WD[HV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)PD\(cid:3)DOVR(cid:3)KDYH(cid:3)DQ
SRWHQWLDOO\(cid:3)EH(cid:3)OLDEOH(cid:3)IRU DUJXPHQW(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR
SDUWLFLSDWH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:16)DGPLQLVWHUHG(cid:3) 3XEOLF(cid:3) (PSOR\HHV“
IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)EHQHILWV
5HWLUHPHQW(cid:3) 6\VWHP(cid:3) RU(cid:3) LWV(cid:3) GHIHUUHG(cid:3) FRPSHQVDWLRQ(cid:3) SURJUDP(cid:17)
DQG(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)ZLWKKROG
%HFDXVH(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)QXPHURXV(cid:3)IDFWRUV(cid:3)WKDW(cid:3)LPSDFW(cid:3)WD[(cid:3)ZLWKKROGLQJ
VWDWXWRU\(cid:3)WD[HV(cid:17)
DQG(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHQHILW(cid:3)LVVXHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
DUHD(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)VXEVWDQWLDO(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)ULVN(cid:3)WR(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG
WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• :RUN(cid:3)WR(cid:3)UHVROYH(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)DV(cid:3)TXLFNO\(cid:3)DV
SRVVLEOH(cid:30)
• 3HUIRUP(cid:3)D(cid:3)WKRURXJK(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DV
VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RU(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:30)(cid:3)DQG
• ,PSOHPHQW(cid:3)WKRVH(cid:3)PRGLILFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YHQGRUV
DUH(cid:3)WUHDWHG(cid:3)DV(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)
(cid:25)(cid:26)
:H(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)WKLV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)YHVWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZDV(cid:3)VKDUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)LWV
FRPPHQWV(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29)(cid:3)(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
6WDII(cid:29) .DUHQ(cid:3)/(cid:17)(cid:3)0F.HQQD(cid:15)(cid:3)&3$(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
$OLVRQ(cid:3)$(cid:17)(cid:3)+DQNV(cid:15)(cid:3)&3$(cid:15)(cid:3)&*)0
.HQQHWK(cid:3)&RROV
0DUJDUHW(cid:3)0(cid:17)(cid:3)-XQNHU
0DULDQQH(cid:3)0DUOHU
(cid:25)(cid:27)
Appendix A
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)$FWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH
$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUW
3UHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
5HFRPPHQGDWLRQV(cid:29) ’HSDUWPHQW“V(cid:3)$FWLRQV(cid:29)
(cid:20)(cid:17) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) GHYHORS 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) D
SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRU(cid:3)IHHV FHQWUDOL]HG(cid:3) WUDFNLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) WUDFN(cid:3) WKH
DUH(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) DQG(cid:3) FROOHFWHG(cid:3) SURPSWO\(cid:17) YHQGRUV“(cid:3) VXEPLWWDO(cid:3) RI(cid:3) 3(cid:9)/V(cid:15)(cid:3) YHQGRU(cid:3) IHHV(cid:15)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR DQG(cid:3) ORDQ(cid:3) UHSD\PHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) PRUH
HQVXUH(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV“(cid:3) PRQWKO\(cid:3) UHSRUWV(cid:3) DUH LPSURYHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:3)IRU
UHFHLYHG(cid:15)(cid:3) DFFXUDWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VXSSRUWHG(cid:3) E\ IXUWKHU(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:17)
DGHTXDWH(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:17)
(cid:21)(cid:17) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)WR 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)LWV(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPSDQLHV
FRPSDQLHV(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)SDUWLHV(cid:15)(cid:3)RU DQG(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)LWV(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)YHQGLQJ
ERWK(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) DOO(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:3) IURP PDFKLQH(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) PRUH
YHQGLQJ(cid:3) PDFKLQHV(cid:3) RQ(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO LPSURYHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:3)IRU
SURSHUW\(cid:3)DUH(cid:3)VHFXUHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17) IXUWKHU(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:17)
(cid:22)(cid:17) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)DGMXVW(cid:3)WKH(cid:3)FRGLQJ 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) VWRSSHG(cid:3) FKDUJLQJ
RI(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) IRU(cid:3) SDUWV(cid:3) DQG(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) WR IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)SDUWV(cid:3)DQG(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)DQG
HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) RQO\(cid:3) DOORZDEOH(cid:3) FRVWV(cid:3) DUH KDV(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)D(cid:3)FRQWLQJHQW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH
FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH DPRXQWV(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)\HDU(cid:16)HQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)UHSD\
WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RYHUFKDUJHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)HYHQW(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)UHSD\PHQW(cid:17)
(cid:23)(cid:17) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EHWWHU(cid:3)DQDO\]H(cid:3)LWV 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DFFUXHG(cid:3) DFWXDO(cid:3) DQG
UHFRUGV(cid:3)DW(cid:3)\HDU(cid:16)HQG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)DFFXUDWHO\ HVWLPDWHG(cid:3) OLDELOLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) RQ(cid:3) LWV
LGHQWLILHV(cid:3) DQG(cid:3) DFFUXHV(cid:3) DOO(cid:3) OLDELOLWLHV(cid:3) IRU -XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) EHIRUH(cid:15)(cid:3) EXW
SDLG(cid:3)DIWHU(cid:15)(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:17)
(cid:24)(cid:17) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHFRQFLOH 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) SURPSWO\
WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)ZLWK UHFRQFLOHG(cid:3) SK\VLFDO(cid:3) LQYHQWRULHV(cid:3) WR(cid:3) WKH
WKH(cid:3)SURSHUW\(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:17) HTXLSPHQW(cid:3) UHFRUGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) HDUO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)PRQLWRULQJ
V\VWHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6HH(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:22)(cid:3) IRU(cid:3) IXUWKHU
GLVFXVVLRQ(cid:17)
(cid:25)(cid:17) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) VHJUHJDWH 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) LPSURYHG(cid:3) LWV
LQFRPSDWLEOH(cid:3) GXWLHV(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) DQ VHJUHJDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)GXWLHV(cid:17)
DGHTXDWH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:17)
(cid:25)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only.
(cid:26)(cid:19)
Appendix B
9HQGRU(cid:3)4XHVWLRQQDLUH
7
R(cid:3)REWDLQ(cid:3)YHQGRU(cid:3)LQSXW(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)PDLOHG(cid:3)D(cid:3)VXUYH\(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)YHQGRUV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:26)(cid:3)YHQGRUV(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
VXUYH\(cid:17)
%HORZ(cid:3) DUH(cid:3) VXPPDUL]HG(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) NH\(cid:3) TXHVWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) WKH
YHQGRU(cid:3)TXHVWLRQQDLUH(cid:29)
1R
<HV 1R 5HSO\
’RHV(cid:3)WKH(cid:3)LQFRPH(cid:3)\RX(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DOORZ(cid:3)\RX(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ" (cid:25)(cid:24)(cid:17)(cid:27)(cid:8) (cid:22)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:8) (cid:20)(cid:17)(cid:26)(cid:8)
’R(cid:3)\RX(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)XSZDUG
PRELOLW\" (cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:8) (cid:23)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:8) (cid:17)(cid:27)(cid:8)
’R(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)&RQVXOWDQW
(cid:11)%(&(cid:12)(cid:3)PHHW(cid:3)\RXU(cid:3)QHHGV" (cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:27)(cid:8) (cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:8) (cid:20)(cid:17)(cid:26)(cid:8)
:DV(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)ZKHQ(cid:3)\RX(cid:3)ILUVW(cid:3)HQWHUHG(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHOHYDQW
DQG(cid:3)KHOSIXO" (cid:27)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:8) (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:8) (cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:8)
’LG(cid:3)\RX(cid:3)ILQG(cid:3)WKH(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
KHOSIXO" (cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:23)(cid:8) (cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:8) (cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:8)
$UH(cid:3)\RX(cid:3)DOORZHG(cid:3)HQRXJK(cid:3)IOH[LELOLW\(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)D(cid:3)VXFFHVVIXO
EXVLQHVV" (cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:26)(cid:8) (cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:8) (cid:26)(cid:17)(cid:26)(cid:8)
,V(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)9HQGRUV(cid:3)3ROLF\(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)IXOILOOLQJ(cid:3)LWV(cid:3)UROH(cid:3)DV
DGYRFDWH" (cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:8) (cid:22)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:8) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:8)
,V(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)\RXU(cid:3)QHHGV(cid:3)RYHUDOO" (cid:26)(cid:19)(cid:17)(cid:20)(cid:8) (cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:22)(cid:8) (cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:8)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)RSHQ(cid:16)HQGHG(cid:3)TXHVWLRQV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH
RQHV(cid:3)OLVWHG(cid:3)EHORZ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVHV(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU
WHVWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)TXRWHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)UHVSRQVHV(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHUV(cid:3)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)(cid:17)
:KDW(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GR(cid:3)\RX(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IURP(cid:3)\RXU(cid:3)%(&"
:KDW(cid:3)RWKHU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GR(cid:3)\RX(cid:3)EHOLHYH(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)PRVW(cid:3)EHQHILFLDO"
3OHDVH(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)\RX(cid:3)KDYH(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)
+RZ(cid:3)PDQ\(cid:3)WLPHV(cid:3)GLG(cid:3)\RXU(cid:3)%(&(cid:3)YLVLW(cid:3)\RXU(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)ODVW(cid:3)\HDU"
:KDW(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)IRFXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%(&“V(cid:3)YLVLWV(cid:3)WR(cid:3)\RXU(cid:3)IDFLOLW\"
+RZ(cid:3)GR(cid:3)\RX(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)LPSURYHG"
(cid:26)(cid:20)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:26)(cid:21)
(cid:160)
State of California - Health and Welfare Agency PETE WILSON, Governor
DEPARTMENT OF REHABILITATION
830 (cid:147)K(cid:148) Street Mall
P.O. Box 944222
Sacramento, CA 94244-2220
(916) 445-7238
FAX (916) 324-2026
August 8, 1997
Kurt R. Sjoberg
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
Enclosed is the response to your report entitled (cid:147)Department of Rehabilitation:
Poor Management Practices Limit the Effectiveness of the Business Enterprise
Program for the Blind(cid:148) performed in accordance with Section 19640.5 of the
California Welfare and Institutions Code. Thank you for the additional two days to
respond to the report.
If you have any questions regarding the response, please contact Russ Enyart at
(916) 322-6869.
Sincerely,
Brenda Premo
Director
cc: Sandra R. Smoley, Secretary
Health and Welfare Agency
Note: The department(cid:146)s response has been reformatted for inclusion in the report.
73
Summary
Based on principles of sound public policy regarding the
12
appropriate use of limited resources, the Department of
*
Rehabilitation (department) disagrees with many of the
findings and conclusions in the Bureau of State Audits’
(BOSA) report on its audit of the department’s Business
Enterprise Program (BEP). The department acknowledges
that there are problems within the BEP and believes that
changes to the program as a result of certain audit find-
ings will prove to strengthen the program. On the other
hand, many of the findings and recommendations, when
viewed from an overall public policy perspective, illuminate
3
the problems inherent in a program which is outmoded
and out of step with the impending 21st century.
The BEP was authorized in federal legislation in 1936. At
that time, it was believed that individuals who were blind
could accomplish little in terms of employment. The BEP
provided an employment opportunity, similar to the shel-
tered workshop programs for individuals with physical and
developmental disabilities that were prevalent in the 30s
and 40s. It was a program designed to provide continued
support for individuals who were blind, and, although the
3
intent was to assist them to become more independent, it
has created an expectation of continuing dependency upon
public funding to maintain their employment.
The BEP is not a typical governmental social service pro-
gram. It is first a rehabilitation program designed to assist
individuals who are legally blind to become employed and
more self-supporting. Second, it is a subsidy program for
the businesses (vending facilities) of these individuals.
Third, the program has administrative responsibility for
220 food service locations, which in effect involves a gov-
ernmental agency engaged in one of the most highly com-
petitive and volatile businesses in today’s marketplace.
The laws and regulations governing each of these three
components, as well as the necessary administrative
competencies are often in conflict. When administering
this program it is difficult to “strike a balance,” as sug-
gested by the Audit Principal.
The BEP is primarily funded with federal funds pursuant to
Title I of the Rehabilitation Act, as is the entire Vocational
Rehabilitation (VR) program. A primary difference between
the traditional VR program and the BEP is the length of
time that support is provided by the department. For a
typical VR client, services usually end when the client has
74
*The California State Auditor(cid:146)s comments on this response begin on page 115.
been successfully employed for 90 days. Services for a BEP
vendor continue as long as the individual elects to remain
a vendor, often for a period of 20 or more years.
3
The proportion of resources currently dedicated to this
program which serves a relatively small population is
already substantially greater than those received by the
much larger population of clients served by the
department’s VR program. BEP is a very costly program,
averaging $43,550 per year per BEP vendor, as compared to
an average case service cost of approximately $1,500 per
year per VR client. Funds spent or encumbered for BEP in
Fiscal Year 1996/97 totaled over $8.2 million to serve 189
vendors/trainees. The total VR program budget, including
staffing costs, to provide a full range of services to more
than 100,000 clients, was $257 million.
While the BEP continues to create a dependency for these
189 individuals by providing ongoing support to both the
vendors and the vending facilities, in Fiscal Year 1996/97,
the VR program provided services to enable more than
11,000 individuals with disabilities to become successfully
rehabilitated and gainfully employed.
The department has 36 staff assigned to the BEP section
solely to provide services to vendors and new clients enter-
ing the program. With 189 vendors/trainees, the vendor to
staff ratio in the BEP is approximately 5.3:1. There are
also 6 to 8 staff within Administrative Services providing
additional administrative support for the BEP. By compari-
son, the client to staff ratio for the general VR program
based on all administrative and direct service filled posi-
tions is 75:1.
Continuing to dedicate this substantial amount of
resources to the BEP is contrary to current public
policies and the basic philosophies of delivering health
and welfare services, especially for individuals with
disabilities. Today’s programs, such as welfare reform
and the general VR program, are not entitlement pro-
grams, and are focused on providing time limited support
and services which enable individuals to become inde-
pendent. The BEP, on the other hand, provides ongoing
support services throughout the term of employment.
Today, individuals with disabilities, including persons
who are blind and partially sighted, have a variety of
career opportunities that do not require public support.
They are employed as computer programmers, lawyers,
analysts, cabinet makers, disc jockeys, artists,
75
school teachers, clerical workers, and department direc-
tors, such as the director of the Department of Rehabili-
tation, who is legally blind.
The BOSA recommends increased outreach to all indi-
viduals who are blind throughout the state of California
to promote the BEP. At a time when the Department of 4
Rehabilitation is not able to serve all eligible individuals
due to limited resources, encouraging additional indi-
viduals to pursue an employment opportunity at a con-
tinual cost of $40,000 per year is unreasonable. Al-
though the department takes outreach seriously, the
department wants to assure that individuals with severe
disabilities, including those who are blind, are aware
that there are many options for employment. The de-
partment, while offering the BEP as an option, does not
want to imply, nor should it, that the exclusive career
path for an individual who is blind is to become a BEP
vendor.
The department will continue to work within existing
resources to strengthen the BEP and to comply with
legislative and regulatory mandates. At the same time
the department will work with the Administration and
the legislature to find ways to better serve the citizens of
California who are blind to enable them to obtain and
maintain employment that will maximize their indepen-
dence, rather than create a continued dependency on
public resources. It is important that we assist individu-
als with disabilities to pursue career choices that will
enable them to become independent, contributing mem-
bers of their communities.
Introduction
Although the Introduction primarily contains background
and statistical information, this section of the audit
misrepresented the profitability of California’s vendors.
The BOSA compared profit information based on location
type, rather than based on vendors, to the national 5
average, and depicts California’s program as substandard
in profitability. This comparison failed to show that the
average net income per vendor in California for the 1994-
95 fiscal year ($31,502) exceeded the national average
($26,420). Properly analyzed, the net income of Califor-
nia vendors exceeded the national average by 19 percent
in that fiscal year.
76
Chapter 1
The Department Is Not Maximizing
Vendor Participation
The Department’s Promotional Efforts Are Insufficient
(page 1-1)
The department disagrees with this finding. The BOSA
believes the department’s promotional efforts will not be
4
sufficient until “the department can ensure that all blind
people within the State are made aware of the program ...”
This finding assumes that all “blind people” in California
desire a career in food service and if made aware of the
BEP they would immediately apply for services at their
local rehabilitation office. More significantly, the standard
established by the BOSA ignores the fact that the depart-
ment is currently unable to serve all eligible VR clients
due to limited funding.
The department’s outreach efforts are appropriate when
considered in light of competing demands for department
resources. VR clients of the department are made aware
of the BEP through a proactive approach. Every VR coun-
selor is made aware of the BEP during their initial training
with the department and have access to BEP regulations
through the automated resource library. In addition,
Rehabilitation Counselors for the Blind are presented
information on the BEP on a regular basis by the BEP
Administrator and by the Chief for Services to the Blind
and Partially Sighted.
6
The BOSA has supported its finding based on one counse-
lor who indicated she was unaware of the program. It has
not provided any other evidence to support their assertion
that the other counselors who serve clients who are blind
or partially sighted are unaware of the BEP as a potential
career choice. Further, the single counselor BOSA identi-
fies as not being aware of the program made this state-
ment regarding her knowledge of the program in 1993.
The department took steps in 1994 to ensure every coun-
selor is aware of the BEP by including it in the
department’s orientation for new employees.
Moreover, the department makes information packets
available to all interested parties. These packets contain
information on the program and the requirements to be-
come a BEP vendor.
Note: Page numbers have changed
77
The Department Believes Certain
Regulations Are No Longer Appropriate (page 1-3)
The department agrees with this finding. The BOSA
stated that the department believes regulations requiring
vocational and medical evaluations are no longer appropri-
ate, but that the department has not yet proposed regula-
tions to remove these requirements. In addition, the
BOSA suggested that before the department takes any
action to change the regulations it should ensure that they
are not a necessary component in determining an
applicant’s potential for success in the program.
7
The department agrees that current regulations requiring
medical and vocational evaluations are no longer appropri-
ate. The 1992 Amendments to the Rehabilitation Act
encourage the use of existing information, including reli-
ance on information provided directly from the individual
with a disability. Therefore, the disability of blindness is
often apparent, and would require only documentation of
legal blindness for acceptance into the BEP. Individuals
can often describe their interests and functional capacities
which would eliminate the need for any specific vocational
evaluation. However, the department delayed making
regulatory changes until the Rehabilitation Services Ad-
ministration promulgated the federal regulations providing
guidance for the implementation of these amendments.
The final regulations were not published until February 11,
1997, becoming effective March 13, 1997.
The amendments and regulations now in place require
that individuals with disabilities be provided information to
allow them to make “informed choices” and to be given
opportunities to pursue careers. Unless a career choice is
contraindicated, the VR counselor will generally give the
client the opportunity to “test” their capabilities in working
toward their vocational objective. For BEP clients, that
first step would be the training and on-site assessment
completed by the BEP. Upon referral to the BEP, the
Applicant Review Panel reviews all appropriate information
provided by the VR counselor, and ensures, to the extent
possible, that each applicant is prepared to enter the
program.
78
The Department’s Location Development Efforts are
Inadequate (page 1-4)
8
The department disagrees with this finding. With existing
staff, the department has established the following new
vending facilities since February 1995:
• Municipal Courts Vending Stand
Dry Vending
• U.S. Post Office Vending Stand
Vending Machines
• State Library/Courts Annex
Vending Machines
• Dept. of Social Services
Vending Machines
• Dept. of Justice Hdqrts
Cafeteria
• Secretary of State
Cafeteria
• Internal Revenue Service Center
Cafeteria
• Aliso Creek Roadside Rest South
Roadside Rest/Vending
• Aliso Creek Roadside Rest North
Roadside Rest/Vending
• U.S. Post Office, Bulk Mail
Vending Machines
• Insignia Corp of Engineers
Wet Vending
• Defense Finance & Accounting
Snack Bar
• U.S. Postal Service
Vending Machines
The finding also notes that the department must have
9
larger, more complex, and more profitable locations avail-
able for vendors to achieve upward mobility. The depart-
ment disagrees for two reasons. First, the finding incor-
rectly equates higher profitability with large, complex
vending facilities. The large, complex locations (cafeterias)
are not viewed as an upward mobility opportunity by ven-
dors, and often only new vendors compete for these loca-
tions. The most desired and profitable locations, vending
bl
machine locations, are the least complex. Secondly, ac-
cording to the survey (see Appendix B to the report) con-
ducted by the BOSA nearly 60% of the vendors who com-
pleted the survey believe there are adequate opportunities
for upward mobility in the BEP.
79
The finding also notes that state and federal laws encour-
age the establishment of vending locations on private,
county, city, or other political subdivision property. To the
uninformed reader it may appear that the department has
not established facilities on such properties when in fact it
has more than 50 locations on county property. The num-
ber of these locations is even more significant since the
BEP does not have a priority on these locations, unlike
state and federal properties, and must compete to obtain
these sites with other food service providers.
More Aggressive Location Development Efforts Are
Needed
(page 1-5)
The department agrees, in part, with this finding. This
finding indicates that the department should seek out
untapped opportunities for potential BEP locations, such as
U.S. Department of Defense (DOD) facilities, popular
destinations for the public, or move into other areas of
merchandising, such as gift shops.
The department agrees that the BEP should maximize the
locations available to the program, consistent with the bym
resources available to it. However, to fully appreciate the
fallacy of the BOSA’s finding one must consider the
program’s program’s priority, its focus and the market in
which it competes today. The BEP has a priority over
private service providers in obtaining facilities on state and
federal property. Vendors are not required to pay rent or
utilities at these locations. These locations, together with
substantial BEP staff support, have provided many vendors
the opportunity to earn a living and operate an indepen-
dent business. Although these sites continue to make up
the majority of BEP’s locations, there have been changes
over the past several years which have negatively impacted
vendor earnings. Government downsizing, telecommuting,
flex-time, and restricted public access to buildings have all
contributed to a decrease in profitability for vendors who
operate vending stands on government property, despite
the subsidized rent and utilities expenses for such loca-
tions.
While the BOSA notes this downtrend in its report, it
indicates the program should seek out locations other than
those on state and federal property with a view toward
“profitability.” Among the locations they mention are
“popular destinations for the public.” Popular destinations
80
for the public, which might include government facilities
for which BEP may have a priority, are locations also most bym
coveted by corporate food giants. The BEP, a government-
administered program encumbered by federal and state
laws and regulations, and control agencies, does not have
the resources or expertise required to compete on a level
playing field in one of the most competitive and volatile
businesses in today’s marketplace. If that were the case,
the BEP would not need the protection of the Randolph-
Sheppard priority in state and federal buildings.
bn
The department does seek out opportunities for BEP ven-
dors, but to aggressively pursue all potential locations that
could become a BEP facility as the BOSA suggests would
necessitate the redirection of program resources. More-
over, to develop the expertise to begin operating facilities
such as gift shops will require a shift in emphasis and
program operation which will decrease availability of BEP
staff currently dedicated to the management of 220 exist-
ing BEP food service locations.
bo
The BOSA also noted that the department has displayed a
lack of initiative in pursuing DOD locations. The depart-
ment does not agree with this finding. The department
has been involved in the review and pursuit of DOD loca-
tions since February 1996. There are a number of issues
that must be addressed prior to entering into a contract
that carries with it a great deal of responsibility and poten-
tial liability for the department and the state. Many of the
DOD facility contracts are for millions of dollars, and as
signator of such contracts the department is potentially
liable to DOD in the event of a contract breach. In addi-
tion, the department is evaluating its capability to effec-
tively administer such contracts and to provide the assis-
tance and support to DOD dining facility vendors who will
be responsible for adhering to detailed and exacting mili-
tary food service standards, and is exploring the process
for hiring consultants with expertise to assist the depart-
ment. Other states, Texas and Alabama for example, have
encountered significant litigation expenses in connection
with the DOD selection process. In addition, the BEP
must manage its current locations while exploring addi-
tional sites.
bp
This finding also proposed combining of locations as an-
other means of creating viable locations. Unfortunately,
the regulations and procedures governing the BEP which
provide guidance for the combining of locations are in
conflict on this issue. The department recognizes there
81
must be more program flexibility in this area and is focus-
ing attention on this issue as it promulgate new BEP
regulations.
b[q
The finding also states that the BEP did not take advan-
tage of an opportunity to combine locations in the capitol
area of Sacramento to form a coffee cart route. The de-
partment does not agree with this finding. The BEP did
evaluate a coffee cart route in 1996. Among the depart-
ments requesting this service, Food & Agriculture and the
Legislative Office Building demanded that the BEP furnish
full food service for their locations, both of which had
earlier been determined not to be financially viable. The
remaining locations, because of their building population,
were questionable sites for a coffee cart route. Subse-
quent to the BEP’s decision not to install coffee carts in
these buildings, Education contracted for a coffee cart that
has since been removed for lack of business, which con-
firms the BEP’s analysis that there was insufficient popu-
lation to support this type of operation.
The last finding in this section indicates that the BEP
should develop creative solutions to its shortage of profit-
br
able vending locations by assigning a coffee cart or hot dog
stand to existing lower-earning locations. The BEP is
exploring the development of regulations and procedures
that give the program authority to assign such locations, in
lieu of a competitive process.
The Department Has Not Demonstrated That It Has
Established Vending Facilities In All Feasible Locations
(page 1-8)
The department agrees, in part, with this finding. This
finding states that the department does not always suffi-
ciently document its analysis of the viability of potential
vending locations. While the department agrees that some
form of documentation should be included in the file, there
are some locations that do not require extended analysis
to determine they are not financially feasible.
bs
The department takes issue with the examples cited in the
report regarding locations that were not pursued by the
BEP. The information highlighted in the BOSA report on
the potential theme park/hotel/restaurant location does
not provide a complete description of the events surround-
ing this location. The BEP Administrator of Arizona con-
tacted the department with information on a potential site
that would border Arizona and California.
82
The Arizona Administrator had been negotiating with an
existing restaurant/hotel company that was looking for
venture capital to develop a theme park. It was deter-
mined, through discussion between the department’s BEP
Administrator and the Arizona Administrator, that the up-
front capital and ongoing profit allowance would impose an
enormous financial burden on the respective programs.
For these reasons this location was not pursued further,
either by California or Arizona. It should be noted that the
restaurant/hotel company has not yet developed the
theme park although it is still searching for venture capital
to do so.
bs
The utility district location referred to by the BOSA was
determined not to be feasible after a review of the condi-
tions set forth by the utility company. Based on the infor-
mation given by the utility company, the snack bar would
have been feasible only if the utility company provided the
space without charging for rent or utilities, and allowed
the vendor to provide the vending machine service to the
building. The BEP was told by the utility company repre-
sentative handling the negotiations that those items were
not negotiable. Based on that information the BEP did not
continue to pursue the location.
The BOSA also states the department should be using a
report required by state law to identify potential vending
locations. The report acknowledges that the department
has not prepared this report in reliance on the paperwork
reduction act. Still, the BOSA concludes the department
is required to prepare this report because “the report in
question is primarily prepared for the [vendors’] commit- bt
tee.” The department does not agree that the report is
“primarily” prepared for the committee. The statute re-
quiring the biennial update of this report, Welfare and
Institutions Code Section 19640(d), states “(t)he report
prepared by the department pursuant to this section shall
be updated on or before January 1 of every even-numbered
year, and this biennial update shall also be submitted to
the committee of licensed blind vendors and the Legisla-
ture.” The statute does not indicate that the report is
primarily for the committee.
Finally, the BOSA points out that 53 percent of the vendors
responding to its questionnaire (see Appendix B to the
bl
report) expressed the opinion that the program needs more
locations and better business opportunities. At the same
time, nearly 60 percent of the vendors responding to the
questionnaire felt there were adequate opportunities for
upward mobility in the program. The inference may be
83
drawn that while most vendors believe they have adequate
opportunities for upward mobility they, like all business
people, would like to have more opportunities.
The Department Has Taken Some Positive Steps in
Location Development (page 1-11)
The department agrees that it has taken positive steps in
new location development.
The Department Should Actively Explore Possibilities for
Expanding Business Opportunities (page 1-11)
The department agrees that expanding business opportuni-
ties for vendors would be beneficial.
This finding recommends that the department strive to
identify and implement new and lucrative opportunities for
its vendors, by leaning away from cafeterias and focusing
its energy on such things as espresso carts, hot dog carts
and vending machines. The department notes that this byu
finding is in direct conflict with the finding titled The
Department’s Location Development Efforts Are Inad-
equate, wherein the BOSA stated the department “must
have larger, more complex” locations for vendors.
Nevertheless, the department has been focusing its energy
on more lucrative, but less complex locations for vendors,
especially vending machine locations. These efforts have
generated many highly profitable locations, and through
the recent interagency agreement with the Department of
Corrections, there will be additional vending machine
locations in the near future.
The last finding in this section states that the department
cl
does not explore possibilities for expanding existing loca-
tions. The department takes exception to this finding.
Current negotiations with Los Angeles County on its Mas-
ter Contract, which began prior to the BOSA audit, for 43
BEP vendors at county locations has as one of its central
themes an expanded service and product line, including
passport photos, fax and reproduction services, bus token
sales, prepaid phone cards, dry cleaning services, floral
sales and other services. Additionally, the department has
added espresso machines to existing facilities. Where a
need is indicated, the department has and will take appro-
priate action to ensure that need is met if it is within the
capability of the program.
84
The Department’s Interim Location
Process Needs to be Modified (page 1-13)
While the department agrees with the title, The cym
Department’s Interim Location Process Needs to be
Modified, it strongly disagrees with the actual findings
within this section.
The finding indicates that the department has not devel-
oped a “fair process” to award interim locations. The
department does have a process for awarding interim
cym
locations. The BOSA subjectively concludes, however, that
the process is not fair because there is no competitive
bidding process that would provide all vendors the opportu-
nity to apply.
The process for assigning interim locations is contained in
the BEP Procedures Manual. The first step is to determine
if vendors on the interim location list are current on their
financial obligations. The list is then ranked in the order
of financial need. Using these criteria the Supervising
Business Enterprise Consultant makes a fair and impartial
decision as to which vendor shall operate the location.
This process is an equitable process for assigning an in-
terim location.
The regulations define an interim location as “a location
which is temporarily assigned to a vendor for a maximum
period of six months.” In 1994, the department realized
that some interim locations were being operated by the
same vendor in excess of six months. At that time the
department implemented a policy that an interim location
was to be assigned to a vendor for no more than six
months. In a legal action challenging that policy, the U.S.
District Court concluded that the definition did not pre-
clude consecutive interim assignments to the same ven-
dor. Shortly thereafter, three vendors filed a grievance
challenging the department’s policy regarding interim
locations. As a result, on December 7, 1995, the depart-
ment entered into a Settlement Agreement allowing ven-
dors to operate interim locations for consecutive periods of
six months or less, until such time that new or amended
regulations were promulgated, or the location no longer
cym
met the criteria for an interim location. The current
interim location process is based on the above settlement
agreement. The department is drafting regulations to
address the process for assigning interim locations.
85
The BOSA provides one description of an interim location
as one that the department may classify, regardless of
income potential, an interim location if “it does not have
cn
enough time to send out the location announcement...”
This implies that the department has been negligent in
putting these locations out to competitive bid because it
failed to plan for the competitive process. This is not the
case. This process is used to remedy emergency situa-
tions, such as a vendor’s death, when there is not suffi-
cient time to complete the competitive selection process.
The BOSA notes there are currently nine locations averag-
ing more than $2,000 per month in net income that have
not been circulated as primary locations. Locations that
average monthly net income in excess of $2,000 should be
circulated as permanent locations but circumstances may
co
impact the circulation of locations. Of the nine cited
examples, two are currently being circulated, two are now
permanent locations, and another has not consistently
maintained the $2,000 level. The remaining four locations
will soon be circulated as permanent locations.
cp
In its last finding in this section the BOSA is confused
regarding the operation and circulation of interim and
permanent locations. The BOSA states “(i)f the depart-
ment circulated the interim location to all vendors as a
primary location, the interim vendor who is currently
operating a primary location would be ineligible to apply
because the department’s current policy does not allow
vendors to operate multiple primary locations.” It is true
that the department’s policy is to allow a vendor to operate
only one primary location. This policy does not preclude a
vendor who has a permanent and interim location from
competing for a different permanent location as the BOSA
mistakenly suggests.
In this finding the BOSA contradicts a finding in an earliercq
section regarding business opportunities for vendors. In
the section titled More Aggressive Location Development
Efforts Are Needed the BOSA notes that the “dwindling
number of vending locations represents decreased opportu-
nity for vendors.” Yet in this finding the BOSA takes issue
with the department’s policy to allow a vendor to operate
only one primary location saying “based on our review of
laws and regulations, we believe there are no restrictions
on the number of primary locations a vendor may operate.”
This suggests that the BOSA is in favor of a
86
vendor having multiple primary locations which would
decrease the opportunity for other vendors to participate in
the program.
Chapter 2
The Department Is Not Fulfilling Its Responsibilities in Providing Vendor
Advice and Assistance
Initial Training Course Appears Adequate To Prepare
Applicants for the Program (page 2-1)
The department agrees with the BOSA’s assessment of the
initial training program.
The Department Offers Limited Opportunities for
Ongoing Training (page 2-2)
Although the department agrees with the title of this
finding, it disagrees with the BOSA’s assessment that the
ongoing training provided by the department is inadequate.
The BOSA reports “the department is required to provide
in-service training to improve vendors’ current operations
and upward mobility training to increase vendors’ skill
levels to become qualified to operate larger, more complex
vending facilities.”
cr
However, the BOSA unfairly discounts the value of the
department’s initial training program, specialized classes,
self-study courses and the consulting services provided by
Business Enterprise Consultants (BEC) as ongoing train-
ing. BOSA also contradicts itself by first indicating the
trainer, the curriculum, and the continuous monitoring of
trainees appear adequate to prepare a qualified trainee to
operate a vending facility while also asserting that the
components of this training program are insufficient to
provide a vendor with the skills to operate larger, more
complex vending facilities.
The department provides an in-depth training program for
clients entering the BEP. A structured, six month training
program along with an on-the-job training component
prepares each new vendor for a food service career. By the
BOSA’s own admission, the training program is facilitated
by an individual with “an extensive background in the food
service industry” and has “(o)ver the last four years incor-
porated material from the National Restaurant
Association’s (NRA) management program.” As with most
training programs, each session is refined and enhanced
to provide current information regarding the food service
87
industry. Vendors who have been selected for a location
can attend individual components of the initial training
program to assist in their ongoing personal development. It
is the department’s position that experienced vendors can
benefit from attending sessions of the initial training
program which include updated information since the
vendor was originally trained.
cs
The BOSA ignores the reality that once a trainee has
successfully completed the training program and the
vendor has been selected for a location is no longer a
department client, but an independent business person.
The BOSA neglected to consider the responsibility of these
independent business persons to seek out and attend
training to enhance their skills.
ct
The BOSA implies in its report that classes in tax prepara-
tion and new tax laws should be made available to the
vendors by the department. The department has no obliga-
tion to assist vendors with the preparation of personal
income tax reports. Vendors, as sole proprietors, are
responsible for locating and attending any training on tax
laws and tax preparation to file their personal income tax
reports.
Although the department offers a variety of other training
opportunities, including classes in vending machine repair,
cs
self-study materials and individual consultation, the de-
partment should not be considered the sole provider of
training to these independent business persons. There is a
multitude of training opportunities available to vendors
seeking to improve their skills.
cu
Finally, the BOSA has inappropriately included vendor
non-responses to its questionnaire as an indicator that the
department’s efforts for ongoing training are limited.
(Note: The BOSA report indicated 64% of the vendors did
not respond, however, this was later revised to 50% by the
Audit Principal in a telephone conversation in which she
indicated 22% were left blank and 28% were marked “not
applicable,” “no” or “none.”) This is a faulty assumption
based on no specific evidence or support, but merely specu-
lation on the part of the auditors. Appendix B of the report
shows that 27.4% of the vendors responded affirmatively to
the question “(d)id you find the ongoing training provided
by the department helpful?”, while only 8.5% (or ten ven-
dors) responded negatively to this question. The BOSA
dl
cited three of these ten responses in its report, however,
the responses do not necessarily support the BOSA’s claim
that the vendor was dissatisfied. The first response
88
suggested courses which are part of the initial training
program available to all vendors; the second response
indicated the vendor obtained training from outside
sources, as should be expected of independent business
persons; and the last response indicated the vendor was
reluctant to travel during the week for training. These
examples do not support the dissatisfaction by vendors
portrayed by the auditors in its report.
The Department Needs To Emphasize Consulting
Services (page 2-3)
dm
The department disagrees with this finding. Consulting
services are to be provided by the department, but given
other program priorities, such as equipment control and
accountability, the department believes the consulting role
of the BEC must be in balance with other job duties.
Consulting services are not a low priority for the BECs, but
one of many priorities that the BECs juggle on a daily
basis. The auditors stated to the department many times
during the exit interview that “a balance needed to be
struck” regarding the services provided by the BECs. How-
dm
ever, they have given no indication where they feel this
balance is achieved. Instead the BOSA findings conclude
that the BECs should do more work on all fronts. The
appropriate balance of duties is currently achieved by the
BECs based on the established priorities of the program.
Furthermore, the BOSA has not supported its position that
the balance currently achieved by the BECs is inappropri-
ate because the auditors neglected to adequately evaluate
the priorities set by the department in its assessment of
the BECs duties.
dn
Moreover, this finding is not supported by the survey of
vendors, Appendix B, which shows that nearly 60% of the
vendors who responded to the BOSA questionnaire indi-
cated the services provided by the BECs met their needs.
Review of Vendor Profit and Loss Statements (page 2-4)
do
The department disagrees with this finding, in which the
BOSA states that the effectiveness of advice given to ven-
dors by the BECs is questionable because the BECs do not
receive the P&Ls quickly enough to respond to problems.
Profit and Loss statements, like most financial statements,
are prepared in arrears. For instance, the May
89
P&L is due on June 25th to the department’s Accounting
section, and those received on a timely basis are for-
warded to the BEP two weeks after that date. Therefore,
the BECs may not receive May’s P&L before July 15. P&Ls
are viewed on a monthly basis and as patterns emerge the
BECs consult with their vendors. Moreover, the BECs do
not rely solely on the P&L report to provide advice and
assistance to vendors. Site visits, vendor calls, and build-
ing management input offer additional means of respond-
ing to potential vendor problems. Nonetheless, the depart-
ment is in the process of revising the P&L statement
procedures to make them less cumbersome, as is ad-
dressed hereinafter.
The BOSA also noted the department “must ensure that
vendors are maintaining accurate records so that the
BECs can verify and rely on the data on the P&L.” The
BOSA cited internal department audits of four vendors who
were unable to provide supporting documentation for their
cost of goods sold.
dp
The department disagrees with BOSA’s extrapolation of the
results of four internal audits as indicative of inefficient
record keeping on the part of all vendors. As noted herein-
after, two of the four audits were performed based upon a
suspicion that a problem existed, rather than on a random
basis. Moreover, to ensure the accuracy of data on every
profit and loss statement submitted by vendors as implied
by the BOSA in unreasonable. Even on a sampling basis,
the department cannot ensure that vendors are maintain-
ing accurate records any more than the Internal Revenue
Service can ensure that all tax returns are supported by
accurate records. Although the BECs urge their vendors
to maintain such documentation, not all vendors heed the
advice of their BECs.
The BOSA also stated that not all BECs use the expense
guidelines established by the department, but instead use dq
information presented in the Keating report. The Keating
report (a study of the BEP) and the Procedures Manual
guidelines are similar in most instances and both are
merely guidelines to assist the BECs in their review of
P&Ls. The Procedures Manual guidelines were developed
many years ago and no documentation is available on how
they were developed. The department is incorporating
much of the Procedures Manual into Regulations, and has
set a high priority on updating the guidelines during this
process.
90
Vendor Appraisals and Reviews of Locations (page 2-5)
The department agrees, in part, with this finding. In this
finding the BOSA notes that the BECs do not always com-
plete vendor appraisals and reviews which means they are
not maximizing their opportunities to offer consulting
services to vendors.
Although vendor appraisals and location reviews may not
have been written for every vendor, the BECs provide
verbal feedback to vendors on an ongoing basis. While the
BEP agrees these appraisals are valuable to the program
and the vendors, it has not strictly enforced them in the
past, based primarily on more urgent program priorities
and daily workload demands.
The BOSA also noted that vendor appraisals prepared by
the BECs may not reflect information that has been pro-
dr
vided to a BEC from various sources, which may indicate
that the appraisal is inaccurate. The department does not
agree with this finding. The BECs prepare vendor apprais-
als based on the most reliable information available.
There may be instances when a BEC reviews conflicting
information and, as a result, must prepare the appraisal
based on his/her independent evaluation of that vendor.
To support its finding that consulting services offered to
vendors by the BECs are lacking, the BOSA states that
approximately 39 percent of the vendors responding to its
questionnaire stated that BEC consulting services did not
dn
meet their needs. Although it may not have suited the
BOSA’s need to support this finding, the same survey
response shows that nearly 60 percent of the responding
vendors felt that services offered by their BEC do meet
their needs. While the department ideally would like to
see 100 percent satisfaction rating from vendors in every
category, it is unrealistic to expect that every vendor will
approve of his or her BEC for a variety of reasons, some of
which may not be business related.
The Department’s Equipment Policy Limits the Time
Available for Consulting Services (page 2-7)
dm
The department disagrees with this finding because the
department’s emphasis on unaccounted for equipment is
appropriate given past problems of unaccounted equipment
which have plagued BEP.
91
The BOSA supports its finding that excessive time is spent
on equipment issues rather than on more valuable con-
dm
sulting services by referring to the BEC duty statement
prepared by the department, indicating that the BECs
should spend approximately 30 percent of their time on
equipment services. The BOSA ignores this same duty
statement that states the BECs also spend 30 percent of
their time on consulting services. The remainder of the
BECs’ duties include evaluations, paperwork and adminis-
trative functions. The BOSA has inaccurately and unfairly
portrayed the responsibilities of the BEC based on unsup-
ported and subjective opinion of the relative value of the
BEC’s functions.
The department has set a high priority on equipment
control, accountability, maintenance and purchasing.
These duties are not emphasized to the exclusion of con-
sulting services to their vendors. Without proper equip-
ment in a food service location, however, vendors would be
unable to effectively operate their business and consulting
becomes a moot point.
As stated earlier, the auditors reported several times to
the department that they believe a “balance needs to be
struck” regarding the duties of the BEC. The BOSA ac-
knowledged that this balance could be individualized given
ds
the service area and vendors assigned to each BEC. The
BOSA reported that two BECs indicated approximately 50
to 60 percent of their time is spent on equipment-related
tasks, but it failed to report whether the individual circum-
stances of the BEC warranted a higher percentage of time
devoted to these tasks to keep vending facilities opera-
tional.
The auditors also reported that “while each of the BECs
performs the same equipment services, the time involved
in providing these services varies by BEC. Consequently,
vendors throughout the State may not receive comparable
services because the amount of time spent on consulting ds
services varies by BEC.” The auditors’ implication that all
BECs should apportion their time to ensure that vendors
receive exactly the same number of consulting hours each
month is ludicrous. The very nature of the services pro-
vided by the BECs, the changing needs of the vendors, and
the emergencies which arise in food service operations
prohibit this unrealistic and impractical approach to man-
aging BEC services.
dt
Furthermore, the quotations from vendors included in the
report do not provide support to the BOSA’s conclusions
92 regarding an improper balance of BEC duties. In an
environment of finite resources, it is expected that some
vendors would prefer additional attention. In addition,
only two of the five cited quotations actually address the
issue of redirection of duties. The remaining three simply
make suggestions to improve the equipment procurement
process.
dn
This finding is further undermined by the contradictory
evidence in Appendix B of the report which clearly demon-
strates that most of the vendors are satisfied with the
services provided by their BEC. The BOSA has reported a
finding which is inadequately supported and contradicted
by other evidence in its possession.
The Department Needs to Provide
Sufficient Guidance to the BECs
(page 2-8)
The department disagrees with this finding, in which the
BOSA states that the department does not provide guid-
ance to the BECs for them to be effective, and this lack of
guidance may result in inconsistent treatment of vendors.
Guidance is provided to the BECs through statutes, regula-
tions, and procedures developed specifically for the pro-
du
gram. In addition, they receive ongoing support from their
Supervising Business Enterprise Consultants. The BOSA
finding places excessive and subjective value upon consis-
tent treatment, when treatment of vendors must reflect
each vendor’s unique situation.
The BOSA also notes that the department does not have a
formal training program for the BECs to teach them how to
effectively use management tools, nor does it schedule
routine meetings for the BECs to discuss department
policy or program administration.
While it is true there is no prescribed, formal training
program for the BECs, all BECs meet the minimum qualifi-el
cations to do their job at the time they are hired, and each
BEC has a supervisor who is capable and competent to
provide instruction on department management tools.
Training for all employees has been limited because of
funding shortfalls, and the priority given to client services.
During the period audited, all available resources were
being used to provide services to our consumers, training
was being approved on a “job-required” basis only, and
statewide meetings were rarely approved.
93
Chapter 3
The Department’s Administration of Program
Finances Needs Improvement
The Department Needs to Improve
Its Management of Missing
Profit & Loss Reports (page 3-2)
The department agrees with this finding, but it does take
issue with one of the specific findings.
The department has been reviewing the entire profit and
loss (P&L) statement procedure and has already deter-
mined that the P&L form is too complex and the process
too cumbersome. Therefore, the department plans to
simplify the procedures by separating accounts receivable
payments from the process. The Business Enterprise
Financial System will be modified to track P&L statements
and automated accounts receivable billings, recording of
receipts, and issuance of delinquent notices. Simplifying
the form and maintaining adjustments and loans as sepa-
rate accounts receivable will provide information more
rapidly to the BECs. Training of the BECs and vendors on
the new P&L statement procedures will emphasize proper
completion, importance of timely submittal, and conse-
quences of delinquency.
The BOSA states the “the department does not estimate
emy
fees and penalties for missing P&Ls as required by state
regulations...” The BOSA has misconstrued the applicable
regulation. California Code of Regulations, Title 9, Section
7221(a) states in part “(w)hen a vendor’s financial report is
delinquent for more than a month, BEP shall determine
the charge based on the most reliable information avail-
able.” To merely estimate an amount does not meet the
standard imposed by the regulation. To accurately deter-
mine the charge for missing P&Ls, as required by regula-
tion, requires a tremendous amount of staff time. Prior to
investing staff resources into estimating fees and estab-
lishing an accounts receivable that will obviously require
subsequent adjustment, the department will focus on
enforcing the receipt of the P&L statements.
The Department’s Monitoring of
Accounts Receivable Needs Improvement (page 3-4)
The department agrees with this finding. The BOSA states
that “(t)he department does not ensure that it collects all
fees due from vendors,” and it cites two examples of
94
vendors who filed bankruptcy. Although the examples
cited are extreme, the department should have taken
more timely action.
Of the more than $2 million in fees which are to be col-
en
lected annually by the department, less than 5% result in
accounts receivables. The BOSA selectively tested current
accounts receivable amounts which would generally in-
clude two types, those which have recently been devel-
oped, and long-standing problem receivables. Two of the
instances cited by the BOSA were of the second type, one
of which was accumulated from 1991 to 1993 and re-
mained a receivable due to continuing collection efforts.
The department, as addressed previously, will modify its
mainframe system to improve tracking and collections of
P&Ls, as well as enhance the accounts receivable process.
The Department Does Not Promptly
Identify Need for Corrective Action (page 3-6)
The department agrees with this finding. In its relation-
ship with vendors as independent business operators, the
department has not taken swift action when a vendor
begins falling behind in his/her payments. A plan of action
will be developed to begin addressing vendors who are not
fulfilling their obligations to the program.
The Department Has Not Adequately Managed Initial
Stock Loans (page 3-9)
eo
The department disagrees, in part, with this finding. The
BOSA incorrectly reported that the department is deficient
in administering initial stock loan procedures outlined in
state regulations and in its procedures manual. According
to the BOSA, 39 percent ($90,000) of the total loans out-
standing have been deemed uncollectible. In addition,
BOSA states the department does not enforce prompt
repayment of initial stock loans.
Although the BOSA identified what appears to be large
losses in loans, the $90,000 identified by the BOSA in-
cludes loans made to vendors over a nine year period that
were processed for collection and release of accountability
in 1996. The amount of uncollectible loans should have
been evaluated against the total loans given to vendors
over the period of the uncollectible loans. Due to the short
response time provided by the BOSA, the department was
unable to retrieve exact figures for the
95
eo
nine-year period. However, the department estimates that
it may have provided as much as $1,593,000 (assuming an
average of $177,000 per year typically loaned to vendors
multiplied by nine years) in loans during the period.
Based on this comparison, the uncollectible loans for this
period would represent only 5.6 percent of this amount,
rather than the 39% reported by the BOSA.
Furthermore, the department has analyzed the loans
provided to vendors in the 1994/95 through 1996/97 Fiscal
Years, and found the following:
• 94/95 Fiscal Year - The department made loans to
vendors totaling $161,355. The vendors have repaid 98
percent of the loan amount and 2 percent are 90 days or
more delinquent.
• 95/96 Fiscal Year - The department made loans to
vendors totaling $244,848. The vendors have repaid 83
percent of the loan amount and 17 percent are 90 days or
more delinquent.
• 96/97 Fiscal Year - The department made loans to
vendors totaling $124,285. The vendors have repaid 30
percent of the loan amount and 5 percent are 90 days or
more delinquent. The repayment percentage is reasonable
given the fact over half of the loans were given in the last
four months of the fiscal year (March through June 1997)
and the analysis was based on collections as of May 30,
1997.
eo
These statistics contradict the BOSA’s characterization of
a “severe problem with delinquent and uncollectible loan
repayments.” The auditors performed insufficient and
invalid analysis of the initial stock loans in the preparation
of this finding.
The BOSA further reported that state law and the
department’s procedures manual allow the department to
grant initial stock loans using set-aside fees to existing
vendors assigned to a new location. Because federal law
does not permit the use of set-aside fees for loans, the
auditors concluded the department should not have made
these loans at all.
ep
The auditors are correct that there are inconsistencies
between federal law and state law. As is discussed here-
inafter, however, the BOSA report is inconsistent in its
evaluation of the department’s actions in instances where
federal and state law conflict.
96
The BOSA reported the department is inconsistent in
applying loan repayment terms to vendors. The
department’s procedures manual sets forth loan repay-
ment terms. The department agrees that repayment
terms have not always been applied in accordance with
these internal procedures.
The BOSA reported that the department does not charge
penalties on delinquent loan payments as required by
state regulations. The department agrees with this finding
and will assess penalties for delinquent loan payments.
Finally, the BOSA reported the department does not
charge interest on loans as provided in the procedures eq[
manual at 3 percent interest rate. The department does
not charge interest on stock loans because there is no
authority in regulation that permits it.
The Department’s Administration of
Set-Aside Fees Needs Improvement
(page 3-11)
The department disagrees with this finding. The BOSA
reported that certain vendors do not pay their fair share of
set-aside fees because the department’s monitoring is
ineffective. The auditors refer to the lack of control pro-
cesses in the review of P&Ls (Detailed responses to issues
related to P&L processes are included in other sections of
this response and are not repeated here) as support for
this statement. The BOSA also refers to four of the audits
performed by the department’s internal audit unit in the
last two fiscal years which reported that all four vendors
were unable to provide supporting documentation for their
cost of goods sold.
dp
The BOSA’s conclusion is based on extrapolation of the
results of the four internal audits to the remaining popula-
tion of vendors. Such extrapolation is particularly inappro-
priate given that two of the four audits were conducted by
program staff based on suspected problems, such that any
extrapolation from the results of these audits to the gen-
eral population would be grossly skewed.
The department agrees with BOSA that the original docu-
mentation which was used to establish the fee schedule
eighteen years ago could not be located in the
department’s files. In addition, no subsequent analysis
was completed. However, the department does not believe
97
er
that the current fee schedule is unreasonable. Moreover,
the BOSA issued a financial report on the program in
August 1995 which concluded that the financial condition
of the BEP was sound. There have been no significant
changes in the financial condition of the program since the
BOSA financial report was issued.
The BOSA also reported that state regulations require the
fee schedule to be adjusted as necessary to allow for
program maintenance and growth. State law requires that
the $1,000 minimum income, on which the vendors pay a
fee, be adjusted annually to reflect changes in the cost of
living. The auditors reported the fee schedule was ad-
justed only once, in 1992, when it increased the minimum
amount on which vendors must pay a fee. The auditors
suggest that this adjustment was only made to bring the
department into compliance with state law. The auditors
claim that “(b)y not consistently reevaluating the reason-
ableness of the set-aside fee schedule and adjusting it as
necessary to reflect changes in the cost of living, the
department is not maximizing the collection of fees and
the federal matching potential. This in turn restricts
program maintenance and growth.”
The department disagrees with this finding because the
viability of the fund is not in question as evidenced by the
er
current fund balance and the BOSA financial report on the
program dated August 1995. The auditors have not sup-
ported their assertion that program maintenance and
growth have been restricted due to the lack of adjustments
to the fee schedule. (Note: The set-aside fund, which
provides for program growth and maintenance, cannot be
used to provide administrative support to the BEP.)
The BOSA also reported that the department was unable to
provide an analysis that demonstrates the current fee
schedule is equitable. In addition, the auditors have
concluded the fee schedule is indeed inequitable because
of the use of a minimum profit level and an adjustable
percentage based on profit (9 percent to 48.6 percent was
quoted in the report). The BOSA argues the fee schedule
as it is currently structured restricts equal access to the
department’s services. They further suggest “(t)o ensure
that all vendors pay an equitable amount into the fund
from which they receive services, the department should
propose changes to the state law that established the
$1,000 minimum. Also, the department should modify its
current fee schedule to ensure all vendors are paying a
fair amount of fees. One possible modification would be to
98
establish a flat rate fee schedule as currently used by the
business enterprise programs in Florida and Illinois.”
es
Although the report includes several examples as proof of
inequities, the auditors fail to adequately demonstrate
that the minimum profit amount and adjustable rate are
inequitable. The structure of the fee schedule is similar to
progressive federal and state personal income tax rates.
Minimum levels and adjustable rates are designed to
lessen the burden on those individuals whose earnings
marginally provide for living expenses and increase the
burden on those individuals whose earnings are more than
adequate to cover these expenses. The BOSA’s finding is
equivalent to a philosophical debate on the relative merits
of progressive tax versus flat tax. The BOSA’s opinion of an
appropriate fee schedule is not sufficient evidence of
inequity in the current fee schedule.
The BOSA reported that the department is not using the
set-aside fees in accordance with federal law. Specifically,
state regulations approved by the federal Rehabilitation
Services Administration (RSA), authorize the use of set-
aside fees for construction of new vending facilities and
loans to vendors for initial stock. However, the federal law
does not allow set-aside fees to be used for these purposes.
The BOSA has indicated in its report that RSA incorrectly
approved the state regulations and they plan to rescind its
approval of these regulations.
The auditors claim that the loans made to vendors results
in less money to assist vendors and to obtain federal
matching dollars, thereby restricting program mainte-
er
nance and growth. The department disagrees with the
BOSA’s position on this issue, since the balance of the
fund to assist vendors and obtain federal matching dollars
was $3.9 million as of April 1997. The BOSA offers no
analysis of what a more appropriate fund balance amount
should be. It is unclear whether the auditors feel $3.9
million is insufficient. The auditors have not supported
their assertion that program maintenance and growth has
been restricted due to the use of set-aside funds for loans
and construction.
ep
This finding also demonstrates the BOSA’s inconsistency in
holding the department responsible for compliance in cases
of conflicting federal and state regulations. Specifically, the
BOSA has reported in several places throughout this report
that the department is violating federal regulations by the
use of set-aside fees for new construction and initial stock
loans, even though these purposes are permitted by state
99
law and regulation. At the same time, the BOSA has
reported in this finding that the department has not met
the requirements of state regulations, (CCR, Title 9, Sec-
tion 7221) to allow for program maintenance and growth,
even though this purpose is not provided for in federal
regulations (34 CFR, Section 395.9). The BOSA suggests
in this finding that the department follow state regulations
even though it would presumably violate federal regula-
tions, which is contrary to BOSA’s previous position regard-
ing conflicts between state and federal regulations regard-
ing the use of set-aside fees for new construction and
initial stock loans.
The Department Needs to Further
Improve Its Efforts To Maximize
Vending Machine Commissions
(page 3-14)
The department agrees with this finding but believes, as
indicated by the title of the finding, that it has improved its
collection of vending machine commissions.
The BOSA states in this finding that “(t)he Department is
still not collecting all vending machine commissions owed
to the program in spite of state law and 1995 court order
requiring it to do so” and that the “department has not
fully complied with a court order instructing it to actively et
pursue and collect all vending machine income.” The
department has fully complied with the court’s order and
actively pursued collection of vending machine income.
The department agrees there is additional income to be
collected and it is continuing its collection efforts.
The department has made substantial progress in estab-
lishing vending machine contracts and collecting vending
machine income. In calendar year 1994 vending income
collected was $243,055. Income collected for calendar
year 1996 was $1,523,000.
In 1994 the department had one staff analyst assigned to
contract for and collect vending machine income. In an
attempt to keep current with this growing workload, the
department hired two part-time student assistants and
borrowed two analysts part-time from another section to
assist the staff analyst in the duties associated with iden-
tifying locations, contacting agencies, negotiating and
establishing contracts, administering contracts for vending
machines, and tracking income collected from all vending
machine locations throughout the state.
100
From 1994 to 1997 the department has made significant
progress in identifying and contracting for vending ma-
chines. The BOSA cites an audit it conducted in July 1994
that revealed the department had identified approximately
880 vending machines. As of May 1995, the department
had 35 contracts in place covering 186 machines. By
comparison, as of May 1997, the department has identified
euy
3,267 vending machines, 911 of which are under 185
separate contracts. The BOSA ignores these figures,
instead asserting that the number of machines under
contract, by percent, has remained essentially the same
(23% in 1994 as compared to 28% in 1997). The depart-
ment believes this is a spurious argument at best, and
gives short shrift to the department’s efforts.
The BOSA also commented that the department has pur- et
sued contracting for vending machine income “slowly.”
The BOSA finding fails to consider that contracting for
vending machines is a complicated and onerous task. The
agencies with whom these contracts are negotiated are, in
many instances, not sympathetic to the department’s
mandate. Each contract requires an unusually high de-
gree of staff time and effort before it is completed. This
effort, which continues throughout the period of the con-
tract, requires monitoring vendor performance and execut-
ing changes during the entire term of the contract. This
process includes the following:
The identification of a contracting opportunity
through surveys and calls to each agency.
The analysis of locations as possible vending con-
tract sites, including survey site visits, and subse-
quent negotiations with current service providers
and with on-site agency representatives for the
amendment or termination of any existing agree-
ments.
The negotiation with the agency for specifics of the
provisions, the costs, the potential returns, and
other contract issues of the services to be provided.
The preparation of the bid package according to
contract law.
The bid award and subsequent negotiations with the
successful bidder for the verification of qualifica-
tions, and the scheduling for and provision of ser-
vices.
101
In addition, according to the BOSA “(b)y not dedicating
additional staff, the department is missing an opportunity
to substantially increase contributions to the vendor re-
tirement fund.” This comment suggests the department
fl
has a limitless supply of staff and resources but has cho-
sen not to assign them to this important function. The
BOSA makes this finding in the absence of a program
staffing analysis and, more significantly, without regard to
how these additional staff positions will be funded. If the
department was able to operate in this “perfect-world audit
finding” at least 10 more staff would be assigned to this
function without regard to cost or funding. It should be
noted, however, that without a change in statute, funding
for the additional positions must come from the state
general fund.
The BOSA also notes that despite the Court order requir-
ing the department to pursue and collect vending machine
income from the California State University (CSU) system,
fm
the department has “abandoned any further attempts to
collect vending machine commissions from the CSU.” The
department has met it obligations to actively pursue vend-
ing machine income from the CSU system. It cannot order
the CSU system to comply with requirements of the law
and has taken all reasonable steps to ensure compliance.
The Use of Vending Machine Commissions Is Inequitable
(page 3-18)
fn
The department disagrees with this finding because vend-
ing machine commissions used to fund the retirement
plan are used lawfully, equitably, and in accordance with
the terms of the plan. The report’s criticisms of the de-
partment for administering the plan in accordance with its
terms are unjustified.
To benefit from vending machine income used to fund the
plan, vendors must be enrolled in the retirement plan and
contribute at least 3 percent of their net monthly income
with their monthly P&L report. This is a plan requirement.
Vendors are not entitled to a share of vending machine
income when leaving the plan unless they have vested by
fn
participating in the plan for five years. This is also a plan
requirement. The report concludes that these provisions
are inconsistent with federal and state law and inequi-
table. The department disagrees.
102
The contribution requirement was included to encourage
vendor contributions since vending machine income alone
was not sufficient to fund an adequate retirement benefit.
It is a sound and rational policy consistent with many, if
fn
not most, retirement plans. While a plan that did not
provide for vendor contributions is possible, there is no
inequity in a retirement system that provides for such
contributions. Moreover, the report offers no evidence that
the required contribution precludes vendor participation in
the retirement plan. The plan requires a mandatory 3%
contribution based on net income. The required contribu-
tion is small; it amounts to $60 for a vendor earning
$2,000.
Similarly, the plan vesting provision, that requires five
fn
years of participation, is neither unlawful nor inequitable.
The BOSA has incorrectly interpreted federal and state
law to require that every vendor receive vending machine
income. There is no such requirement. The relevant law
provides that vending machine income shall be used only
for specified purposes, including to establish retirement or
pension plans, if it is so determined by a majority vote of
vendors. See 20 United States Code Section 107d-3(c), 34
C.F.R. Section 395.8, and Elf. & Inst. Code Section
19630(d). The law allows for discretion in plan design.
The vendors have authorized establishment of a retire-
ment plan and that plan specifically requires vendor par-
ticipation and five years participation to vest. While the
BOSA may dislike these provisions, they are lawful. The
two paragraph statement from the federal Rehabilitation
Services Administration financial advisor referenced in
the BOSA report quotes 34 C.F.R. Section 395.8 and adds
only the bare conclusion that vending machine income is
to be used for the benefit of all vendors. This document
does not state the question it purports to answer, includes
no analysis to support its conclusion, and does not support
the report’s assertion that the plan’s participation and
vesting provisions are unlawful.
fo
The report also criticizes the department for crediting
vendors who participate in the plan, but who have not
generated net income in a given month, with vending
machine income. This is consistent with the plan that
specifically provides that each participant shall make a
contribution equal to 3% of compensation, and defines
compensation as net income from the operation of the
facility. If a vendor has no net income for the month, the
plan does not require a contribution.
103
The Department Does Need to Improve
Its Controls Over Program Assets
(page 3-20)
The department agrees, in part, with this finding. The
BOSA states that “the department has not always main-
tained adequate control of the equipment purchased for
the program” and “(i)t does not promptly reconcile certain
equipment inventories to its equipment records.”
The department agrees with the first finding regarding the
use of vendor equipment by a private food service company
in the Legislative Office Building. Steps to collect the
income due the program have been taken and the equip-
ment will either be sold to the private food service company
or will be removed from the facility.
fp
The department strongly disagrees with the second finding
that “(i)t does not promptly reconcile certain equipment
inventories to its equipment records.”
The State Administrative Manual (S.A.M.), Section 8652,
requires “a physical count of all property” to be reconciled
“with accounting records at least once every three years.”
The department, at the time period covered by the audit,
required BEP to perform a physical inventory every six (6)
months and report the findings to the Property Manage-
ment Unit of the Business Services Section (BSS). The
BSS reconciled the findings to the automated property
records and then to the automated accounting records.
The BSS staff participate in the actual physical inventory
every two years and reconcile the findings on the auto-
mated property records and to the accounting records.
This provides yet another level of oversight to the safe-
guarding of departmental assets.
The timelines for issuance of reports appear in the BSS
Deskbook on Property Accountability. This is a guide to
staff on what constitutes a report, forms necessary to
reconcile records, and management timelines for the
completion of the process, etc. Thus the “72 day” timeline
cited in the audit is established by the department and is
not a state-mandated timeline.
fp
The delays in issuing reports have no material affect on
the safeguarding of assets. The inventories and reconcili-
ation to the automated property records and the auto-
mated accounting records far exceed the standards set
forth in S.A.M.
104
The BOSA has taken very stringent internal standards
that were developed to ensure equipment accountability,
found that not all are adhered to within the time frames
stated, and then interpreted this as a failure to safeguard
fp
assets. This characterization is, at best, unsupported by
the facts. It must be noted that all equipment is ac-
counted for and properly documented by the BEP. More-
over, this finding critical of the department’s equipment
procedures is inconsistent with the earlier finding of the
BOSA that the BEC’s spend excessive amounts of time on
equipment accountability issues.
Chapter 4
The Department’s Decisions Have Put the
Vendors and the State at Risk
The Department Has Been Slow to Resolve Problems
Related to the Retirement Plan (page 4-1)
fq
The department disagrees. It has acted promptly, with the
active participation of vendors, to resolve the tax status of
the retirement plan on terms favorable to vendors. It has
diligently pursued a determination letter from the Inter-
nal Revenue Service (IRS).
The report fails to recognize that the IRS, not the depart-
ment, determines the plan’s tax status. While the IRS has
been slow to act, the department cannot force it to issue a
timely determination.
The Department Needs to Resolve Certain Tax-Status
Issues (page 4-2)
The department agrees that the tax status of the plan
needs to be resolved. It has recognized this since 1991
when it initiated action to resolve the issue. As noted
above, the IRS, not the department, is the agency to decide
the issue.
fr
The department disagrees with the implied finding that it
should have unilaterally stopped treating the plan as
qualified without a final IRS determination. Such action
would have denied vendors the benefit of tax deferral and
subjected them to current taxes on past contributions. It
would also conflict with the vendors’ expressed desire that
the department continue its efforts with the IRS toward
qualified plan status.
105
The primary motivation in establishing a qualified retire-
ment plan was, and continues to be, to allow vendors to
accumulate funds during their working years sheltered
from current income tax. As noted in the report, the
department was initially led to believe that the plan was
qualified and that no determination letter was needed
from the IRS.
In May 1990 the Department of General Services, acting
for the department, was advised by its consultant that he
had concerns that the plan did not fit into any of the struc-
tures that afforded tax-favored (qualified) status under
federal law. (This was the same consultant who had
previously advised that submitting the plan to the IRS was
unnecessary and that there would be no penalty to ven-
dors or the department if it was not submitted.) In Febru-
ary 1991 department staff initiated steps to obtain outside
tax counsel. When the issue was first brought to the
attention of this administration in September 1991, the
decision was made to resolve the issue. In January 1992
outside counsel submitted a request for a Private Letter
Ruling to the IRS in Washington, D.C., regarding the
income tax status of the plan. The request specifically
asked for expeditious handling.
In September 1992, the department was advised by the IRS
in Washington to submit the plan to the local IRS office.
Oral statements by IRS representatives gave the depart-
ment reason to believe that the IRS, given the unique
retirement provisions of the Randolph-Sheppard Act, might
view its arguments in favor of qualified status favorably. In
January 1993 the department’s counsel had revised the
plan to reflect changes in the tax code and completed the
lengthy legal research necessary to support the
department’s position that the plan should be deemed
qualified. In March 1993 the vendors’ Policy Committee,
which represents all blind vendors and with whom the
department is legally required to “actively participate” in
major administrative decisions, decided to hire its own
fs
attorney to review the revised plan. (The report’s state-
ment that the department did not inform all vendors of
potential problems until December 1995 is misleading.
The department promptly informed the Vendors Policy
Committee, which represents all blind vendors, of the
possible problems with the plan.)
Besides reviewing the department’s changes, the vendors’
attorney proposed additional changes that were not re-
ceived by the department until November 1994. Consider-
ation of these changes was further delayed by the
106
vendors’ committee desire to have all vendors vote on the
plan revisions and the additional changes proposed by its
attorney. Some of the proposed changes were not accept-
able to the department. Under federal law, the
department’s deadline for bringing the plan into compli-
ance with the Tax Reform Act of 1986 and submitting it to
the IRS was March 31, 1995. The department did not have
sufficient time to resolve the disagreement over the pro-
posed changes. It therefore submitted the revised plan,
without the proposed changes, and requested the local IRS
office to issue a favorable letter of determination on March
31, 1995. Disagreements regarding the proposed changes
could be discussed, and any agreed-to plan amendments
be made, after the IRS determination.
On September 14, 1995, the IRS issued a tentative deter-
mination that the plan is not a qualified plan and that the
relevant Internal Revenue Code section was not satisfied
because the plan covers persons who are not the employ-
ees of the department. The IRS letter provided in part that
unless the department could provide compelling facts to
the contrary, the findings would be contained in a proposed
adverse determination letter to be issued approximately 30
days from the date of the letter. On October 13, 1995, the
department requested the IRS to reconsider its position
and issue a favorable determination letter.
On December 18, 1995, the department sent a letter to
BEP Retirement Plan Participants/BEP Vendors soliciting
their vote on the retirement plan issue. The vote favored
having the department continue its effort with the IRS
toward qualified plan status. Despite repeated department
inquiries regarding the status of its request, the IRS has
not issued a final determination letter.
fr
The report implies that the department should have stopped
treating the plan as qualified. ( It states “. . . despite the
potential that tax penalties and interest may have continued
to accrue . . . the department has not changed the plan’s tax
status.”) The department disagrees. The statute of limita-
tions limits liability for most past taxes and penalties. What
is more important, operation as a nonqualified plan would
have denied vendors the benefit of tax deferral in the future
and subjected them to current taxes on past contributions
from the vending machine trust fund. Moreover, it would
have done so without a final determination from the IRS that
the plan was unqualified. The department believes that
Congress intended vendors’
107
retirement plans to be treated as qualified plans so that
vendors could shelter income from current taxation. It is
foolhardy to suggest that the department should have
unilaterally denied vendors the benefits of a qualified plan.
The decision to pursue a final IRS determination was the
proper one.
The Department’s Administration of Vendors’ Employ-
ment Status Raises a Question (page 4-4)
ft
The department disagrees. Its relationship with vendors is
not that of employer/employee. Vendors operate their
own businesses consistent with the statutes and regula-
tions that govern the Business Enterprise Program. They
function as independent business persons, not department
employees. As the BEP administrator, the department
does exercise some authority over vendors. The nature
and extent of this authority does not support the conclu-
sion that vendors are department employees. (The
department’s 1995 request for determination to the IRS
argues that the Internal Revenue Code should be inter-
preted to permit qualified plan status because of the re-
quirements of the Randolph-Sheppard Act, though vendors
are not “employees” of the department for employment tax
purposes.)
fuy
The report is inconsistent in its characterization of the
vendors’ status. It states there is simply an “issue” re-
garding vendor status and recognizes that “. . . this par-
ticular case was difficult to analyze because of the unique
nature of the program, the provisions of the Randolph-
Sheppard Act, and the factors do not weigh heavily in either
direction.” It elsewhere states there is a “strong potential
that vendors should be classified as employees of the
State. . . ”
gl
The report is also inconsistent regarding “guidance” pro-
vided by Federal and State statutes. It incorrectly con-
cludes that “Federal and state statutes do not provide any
specific guidance as to whether vendors should be classi-
fied as independent contractors or employees of the State.”
At the same time, it recognizes that the department ad-
ministers the program according to federal and state law
and that to accomplish the purpose of the program, the
department provides “. . . training and vending facilities to
enable qualified blind persons to operate their own vending
businesses. .. .” and that “ . . . the program is unique
within a government setting because it consists of numer-
ous individual businesses competing with private-
108
sector entities for profits.” It recommends that the depart-
ment “(i)mplement those modifications that will ensure
that vendors are treated as intended.” Presumably, the
BOSA agrees with the department that Congress and the
Legislature intended vendors to be treated as individual
business operators. This statutory guidance is reflected in
Almond et al. v Boyles et al., 612 F. Supp. 223 (1985) which
states that “(t)he Act’s language and legislative history
indicate that Congress intended for the Randolph-
Sheppard vendors to be treated as self-employed indepen-
dent contractors.” (In Almond the State of North Carolina,
unlike the department, treated vendors like they were
state employees. Since 1971 North Carolina collected the
vending stands’ gross proceeds, made deductions there-
from, and then distributed the balance to the vendors.
Prior to 1971, however, vending stand operators were paid
a weekly salary and bonuses. The Court noted that in
1983 the State “finally came to realize that Randolph-
Sheppard vendors were properly classified as self-employed
individuals rather than state employees.”)
gm
While the report finds that the department has put the
State at risk through its administration of the program, it
relies on numerous factors grounded in law over which the
department has no control. The factors that purport to put
the State at risk, such as the length of the department-
vendor relationship, retirement fund receipt of vending
machine commissions, department responsibility for ven-
dor training, establishment of locations, and contracts with
building management, are statutory program mandates.
The report states the department’s right to impose progres-
sive discipline in dealing with vendor problems is “similar
to an employment relationship.” It ignores the
department’s legal mandate to license vendors and inexpli-
cably fails to acknowledge that vendors are licensees, not
gm
employees.
The report is inconsistent regarding the issue of depart-
ment control of vendors. It unjustifiably criticizes the
department for exercising “a substantial degree of direc-
tion and control over the vendors.” As set forth above, the
control exercised over the vendors is a result of the statu-
tory responsibility to act as a licensing agency. At the
same time the report criticizes the department for not
adopting procedures “that compel vendors to adhere to the
terms of their contracts with the department. . .” The
report also recommends that the department ‘(m)odify its
contracts with the vendors to include ranges of acceptable
performance, uniformly enforce the terms of the contracts,
and suspend or terminate the licenses of those vendors
109
who fail to respond to counseling and continue to disregardft
the contract terms.’” These inconsistencies highlight the
weaknesses in the report’s conclusion that vendors are
department employees.
gn
The report relies, at least in part, on an opinion from the
BOSA’s legal counsel. The BOSA has denied the depart-
ment the ability to respond fully and adequately because it
has refused to provide counsel’s written opinion. (Prior to
issuance of the draft report, the supervising auditor per-
mitted department counsel to read the opinion and meet
with counsel. The department was subsequently advised
by the audit principal that this was done in error and that
it would not be provided with a copy, or permitted to read
the opinion, in order to respond to the draft.) The depart-
ment does not know what additional legal advice, if any,
was provided, nor can it distinguish the findings of legal
counsel from those of the auditors. Moreover, the report
does not include legal citations or facts to support a finding
that “. . . state regulations contain numerous other in-
stances that provide the department with the ability to
exercise control over the vendors.”
go
The report fails to recognize that an individual may be an
employee for some but not all purposes. Employee status
depends upon the application of law in each particular
situation. The answer may vary depending upon whether
the purpose is workers’ compensation, unemployment or
disability insurance, collective bargaining, retirement
benefits, social security, or income tax withholding. See
68 Ops. Cal. Atty. Gen. 194. The report concludes that
vendors may be entitled to participate in the public employ-
ees’ retirement system and the State’s deferred compen-
sation program, without any supporting analysis of appli-
cable law. (It is unclear from the report whether this is a
conclusion of the auditors or legal counsel.)
gp
The report’s paraphrasing of statements by the
department’s Chief Counsel is incomplete and inaccu-
rate. Department counsel advised that employee status
depends upon the law in each situation and that ven-
gq
dors, as participants in a government-sponsored program,
are unique. It was stated that BEP vendors are indepen-
dent business persons rather than department employ-
ees. It was also stated that vendors, as participants in
the Business Enterprise Program, were unlike the inde-
pendent contractors in cases that distinguish between
employees and independent contractors in that indepen-
dent contractors rendered services to, and received
compensation from, their customers rather than the
110
department. (An independent contractor is one who, in
rendering services, represents his “employer” only as to
the results of his work, and not as to the means whereby it
is accomplished. Green v. Soule (1904) 145 C. 96, 99.)
Under the Business Enterprise Program, the department
provides services to vendors; vendors do not provide ser-
gr
vices to the department. Since the department does not
pay vendors, one wonders how it could be liable, as the
report suggests, “for failure to withhold certain statutory
taxes from the amounts paid. . . .” This is one of many
reasons why a generalized finding that vendors are em-
ployees is unjustified.
gq
The report’s implication that independent business persons
must exist as a category unique from employee or indepen-
dent contractor misses the point, as does the report’s
statement that department attorneys have called vendors
independent contractors. What is significant is that ven-
dors are independent.
gs
The department does not control the details of the vendor’s
work. Its standard agreement grants vendors “the right to
operate a vending facility.” This agreement references the
standard agreement with building managers that autho-
rizes the department to establish a vending location. In
this agreement the department also agrees to place a
vendor “in charge of” the facility. This agreement provides
that the vendor shall provide, in addition to food and bever-
ages, other items “approved by the STATE and CONTRAC-
TOR [building management] of good and wholesome quality
at reasonable prices. . .” Such provisions address building
management’s desire to ensure that the vendor fairly
serves its employees. General powers of oversight shared
by the department and building management are consis-
tent with the department’s responsibility as a licensing
agency and do not convert the relationship between ven-
dors and the department to that of employer-employee.
gs
The department does not ensure vendors for workers’
compensation. Workers’ compensation is provided for
vendor employees through a self-insurance plan paid for by
vendors. The department has purchased an excess liabil-
ity policy with vendor funds covering vendor employees. It
has also purchased with vendor funds a general liability
policy covering vendors and the Business Enterprise Pro-
gram.
111
Conclusion
The BOSA report concludes a programmatic review and
audit of the BEP, pursuant to Welfare and Institutions
Code, Section 19640.5. Areas covered by the BOSA audit
included a follow-up of the prior financial audit (Year
ended June 30, 1994) recommendations, vendor profit and
loss (P&L) statements and loan payments, number of
vending stands and vendors served, development of new
sites, vendor eligibility, vendor training program, use of
federal and state funds, and equipment accountability.
The BOSA report is critical of the department in many
areas of its management of the program, as is indicated by
the title of its report: Poor Management Practices Limit 1
the Effectiveness of the Business Enterprise Program
for the Blind. While the department agrees the program
has room for improvement, it takes issue with the title of
the report, a significant number of the findings in the
report, and the erroneous assumptions and flawed analy-
sis which underlie many of the findings.
The title of the report suggests that the department’s
management of the BEP is the sole cause of the problems
2
faced by the program. The title also implies that current
resources managed more effectively would be adequate to
meet the needs of the program. The department dis-
agrees. The Audit Principal acknowledged during the exit
conference that the department must “strike a balance” to
comply with all program requirements.
2
To implement all the BOSA recommendations and manage
the program at the level suggested by the BOSA in this
review would require a staffing ratio unequaled in any
traditional state government program. The precise extent
to which the staffing would need to be enriched to comply
with the BOSA recommendations is uncertain, and the
BOSA did not complete a staffing analysis as part of this
program review.
1
The department has also highlighted in this response
many instances where the BOSA incorrectly interpreted
facts and/or law; performed incomplete analysis; unfairly
discounted department improvements, policies and proce-
dures; developed findings based on speculation and subjec-
tive opinion rather than factual documentation; and made
findings which are inconsistent or in conflict with other
findings or information in the report.
112
2
The audit also ignores the resource limitations within the
department, and the needs of clients of other department
services. Currently the department, due to insufficient
resources, is unable to serve all eligible VR clients, and
has more than 2,000 individuals with disabilities on a
waiting list. Every additional dollar or staff person redi-
rected to the BEP is one less available to the general VR
program, and likely to increase the number of individuals
with disabilities on the waiting list for VR services.
113
Blank page inserted for reproduction purposes
114
Comments
California State Auditor(cid:146)s Comments
on the Response From the
Department of Rehabilitation
T
o provide clarity and perspective, we are commenting on the
Department of Rehabilitation(cid:146)s (department) response to our
audit report. The numbers correspond to the numbers we
have placed in the department(cid:146)s response.
1
Our report points out the need for improvement in many aspects
of the department(cid:146)s administration of the program. While the
department acknowledges that there are problems within the pro-
gram, it disagrees with many of the findings and conclusions in
our report. In its response, the department has mischaracterized a
significant number of the comments we have made as well as the
work that we performed to support the report. Our report is fully
supported by evidence, and we stand by the information as pre-
sented. We are concerned that the department(cid:146)s response to our
report indicates that it does not fully recognize the breadth of its
problems. Until it does so, the department will not be able to
improve the program as needed.
2
In the conclusion to its response, the department contends that
implementing the recommendations in our report would require
significant additional staff and states that we did not complete a
staffing analysis as part of our review. Our role is to determine
whether the department is meeting its responsibilities. Staffing
analyses should be completed by the department as part of its
responsibility to effectively manage resources. Further, it is be-
cause of limited resources that we believe it to be imperative that
the department fully explore its program operations to ensure that
the program runs efficiently and effectively.
3
The department raises a number of concerns regarding the program(cid:146)s
place, both in the modern business world and
the modern vocational rehabilitation world. The department be-
lieves that the program is outmoded, uses a disproportionate share
of resources at the expense of other vocational
rehabilitation programs, and creates an expectation of
115
continuing dependency. These issues raised by the department
entail significant modifications in federal and state law. Our
audit focused on the program(cid:146)s operation as it currently is consti-
tuted by law.
4
The department has misunderstood our recommendation. Adequately
promoting the program to ensure that blind individuals are made
aware of it simply ensures that individuals are informed of all of
their options. Additionally, an increased applicant pool would
enable the department to have a better opportunity to select appli-
cants that are well-suited to the program. Moreover, our report
does not indicate that all (cid:147)blind people(cid:148) in California desire a
career in food service and if made aware of the program would
immediately apply for services as later stated by the department.
5
We modified the text to present the comparison using net income
per vendor. The comparison we present differs from that discussed
by the department in its response because it subsequently provided
us with revised information.
6
Contrary to the department(cid:146)s statement, we did not support our
finding based on one counselor. We considered the overall process
by which the department provides program information to its reha-
bilitation counselors for the blind and other counselors and con-
cluded that the process did not ensure that all are sufficiently in-
formed.
7
We did not conclude that the current regulations requiring medical
and vocational evaluations are no longer appropriate. We merely
present the department(cid:146)s belief that the regulations are no longer
appropriate. We do, however, caution the department to ensure
that these regulations are not a necessary component in determin-
ing an applicant(cid:146)s potential for success in the program before it
proposes changes to the regulations.
8
The department points to certain locations that it has opened since
February 1995 as evidence of its success in location development.
The department nevertheless has closed more vending locations
than it has opened in recent years, as summarized in our report.
9
The department has identified (cid:147)large, complex locations(cid:148) as (cid:147)caf-
eterias;(cid:148) however, we do not agree that the larger, more complex
locations that we discuss in the report have to be cafeterias. For
example, a larger or more complex vending location could be a
large vending machine route, multiple
116
facilities operated by one vendor, or could have more varied and
innovative products and services, calling for more advanced skills
on the part of the vendor. As stated in our report, we believe the
department should establish larger, more complex, and more profit-
able locations. We do not recommend that the department estab-
lish undesirable or unprofitable locations.
bl
Forty percent of vendors responding to our survey answered (cid:147)no(cid:148)
to the question (cid:147)do you believe that there are adequate opportuni-
ties for upward mobility?(cid:148) We believe this represents a significant
number of vendors dissatisfied with the opportunities for upward
mobility and should be of concern to the department.
bym
The department(cid:146)s argument against our finding seems to be that it
does not have the wherewithal to accomplish functions
that are required of it, except in a limited manner. It
contends that it does not have the resources or expertise required to
compete on a level playing field in today(cid:146)s marketplace. Neverthe-
less, the department still has the responsibility to try to establish
more profitable locations, such as popular destinations for the pub-
lic.
bn
Contrary to the department(cid:146)s statement, we do not believe that the
department should aggressively pursue all locations
that could become a program facility. Instead, our report
states that the department needs to be more aggressive in location
development and should pursue new kinds of places for its vending
locations with a view toward present and future profitability.
bo
The department disagrees that its actions with respect to pursuing
Department of Defense facilities were indicative of a lack of initia-
tive in location development. Our report acknowledged the con-
cerns the department had regarding these locations. Nevertheless,
as stated in the report, the department decided to devote staff to
explore the issues related to the Department of Defense only in
response to threatened legal action by the California Vendors Policy
Committee.
bp
Contrary to the department(cid:146)s assertion, we believe, as we state in
our report, it does have the regulatory and legal authority to com-
bine locations.
b[q
The department contends that its analysis of the potential coffee cart
route determined that it would not be a viable vending facility.
When we asked for its analysis, the department
117
summarized reasons why it determined that the facility would not
be viable. However, it acknowledged there was no specific docu-
mentation supporting its decision. Therefore, we were unable to
verify that the department(cid:146)s decision was appropriate.
br
We are pleased to see that the department is planning to explore
creative solutions such as assigning coffee carts or hot dog carts to
existing locations. However, as stated in our report, we believe the
department already has the regulatory authority to assign such satel-
lites to existing locations.
bs
The department takes issue with two examples that we included in
the report of instances where the department had not sufficiently
documented its analysis of the viability of a potential vending facil-
ity. Although the department has provided explanations in its re-
sponse as to why these locations were not feasible, the department
could not provide supporting documentation for the explanations.
Thus, we are unable to corroborate the department(cid:146)s conclusions
that the potential locations were not feasible. We acknowledge
that these locations may in fact have not been profitable opportuni-
ties, but we remain concerned that the department does not always
sufficiently document its analysis.
bt
We stated that the report was primarily prepared for
the California Vendors Policy Committee (committee)
because the section of state law which requires the report provides
that the department was to submit its initial report (cid:147)to the commit-
tee of licensed blind vendors and to any appropriate governmental
agencies.(cid:148) The section also requires biennial updates to be submit-
ted to the committee and the Legislature and states that the reports
are to be used by the department and the committee to develop
greater opportunities. Further, we would have concluded that the
report was required even if the committee was not the primary
recipient of the report because the paperwork reduction act, which
the department cited as its reason for not preparing the report,
applies only to reports prepared for the Legislature or the governor.
This report was to be prepared for the committee as well as the
Legislature. Finally, the department misses an important point as
the report would be an appropriate vehicle for identifying potential
new locations as well as any existing vending facilities operated by
other than program vendors, and the department has not shown
that it has developed any satisfactory alternatives to accomplish the
same ends.
118
byu
Based on its own interpretation of our report, the department draws
the conclusion that we contradict ourselves. The department de-
cided that (cid:147)larger, more complex, and more profitable(cid:148) locations
means (cid:147)cafeterias.(cid:148) Contrary to its interpretation, we use the terms
in a much broader sense; a vending location which is supple-
mented by satellite facilities would naturally be larger and more
complex, and it is hoped, more profitable, than the same vending
facility unaugmented by satellite locations.
cl
We are pleased to hear that the department is working on a contract
with Los Angeles County that would expand service and product
lines. Additionally, the department provided information that shows
it has recently increased the number of locations with espresso
service. We have added text to clarify this. However, we remain
concerned that the department has been slow to investigate or
develop new business ideas in general. During our fieldwork,
when we asked the department for the status of plans for new ideas
under consideration, it acknowledged that the ideas were in the
discussion stage.
cym
The department incorrectly asserts that our report subjectively con-
cludes that the interim location process is not fair. The department
contends it makes a (cid:147)fair and impartial(cid:148) decision when selecting
interim vendors; nevertheless, only certain vendors are considered
and the selection decision is discretionary. The department has
missed our point that the assigning of interim sites is inequitable
because not all vendors have the opportunity to competitively bid
for available sites.
We considered the department(cid:146)s settlement agreement with the ven-
dors when we reviewed the interim location process. In fact, the
settlement agreement has exacerbated the inequity of the current
method of assigning interim sites because it effectively gives ven-
dors operating these sites permanent locations for which no com-
petitive bidding process took place. Further, it is unclear why the
department is drafting regulations to address the process for assign-
ing interim locations if it believes the present process is an equi-
table method.
cn
The department has clearly misunderstood our listing of the reasons
the department might use to classify a site as an interim location.
Our report simply presented the department(cid:146)s policies for classify-
ing a location as interim. We do not indicate that the department
was negligent for classifying a location as interim for any of these
reasons.
119
co
Upon review of additional documentation provided by
the department, we have modified our text to indicate that,
at the time of our review, the department had not circulated
six interim locations which have averaged more than
$2,000 per month in net income.
cp
The department contends that its policy does not preclude a vendor
having a primary and interim location from competing for a differ-
ent primary location. However, vendors can be excluded from
operating a primary site for which they applied and which they
were awarded, simply because they are operating another primary
site and the department(cid:146)s current policy is to not approve vendors to
operate multiple primary locations. We have modified the text to
clarify the issue.
cq
The department has incorrectly concluded that this finding contra-
dicts our previous finding. If there were a static number of loca-
tions, then allowing vendors to operate multiple sites would indeed
decrease the opportunity for other vendors to participate in the
program. However, increasing the total number of locations avail-
able, as we recommend, would increase the opportunities for other
vendors to participate in the program as well as for those already in
the program.
cr
On the contrary, we do not discount the value of the initial training
program. Further, the department(cid:146)s statement that we contradict
ourselves is incorrect. We conclude that the department offers
limited ongoing training opportunities, especially for vendors al-
ready possessing certification from the National Restaurant Asso-
ciation (NRA). Our report states that the use of the initial training
curriculum as ongoing appears reasonable for vendors not having
obtained certification from the NRA. However, for those recently
licensed vendors already possessing NRA certification, using the
initial course as ongoing training would not provide useful training.
cs
While the vendors may have a responsibility to seek out and attend
training to enhance their skills, the department has a statutory re-
sponsibility to provide ongoing training to all vendors.
ct
The department contends that we implied that classes in tax
preparation and new tax laws should be made available to vendors.
These classes were suggested by the vendors in response to the
question in our survey that asked what types of ongoing training
would be most beneficial. Further, the department states that
it has no obligation to assist vendors with
120
the preparation of personal income tax reports. The vendors
indicated that training in business taxes would be useful. We
have added text to clarify this matter.
cu
The department contends that we inappropriately included vendor
nonresponses to our questionnaire as an indicator that its efforts for
ongoing training are limited. Our question asked the vendors, if
they had received ongoing training, to identify the types of training
received. We continue to believe that no response or a response of
not applicable to this question would be the expected responses if
vendors were not receiving ongoing training, especially since these
vendors generally responded to the other questions.
dl
We believe the responses support our claim that these vendors
were not satisfied with the ongoing training offered by the depart-
ment. The department responded that classes addressing new trends
in the food service industry are available in the initial training pro-
gram. If these classes are available, yet vendors are requesting
them, then either the vendors are unaware that the classes exist or
the material does not meet their needs. To clarify why one vendor
received ongoing training from other sources, we added the re-
mainder of her response: (cid:147)because she does not believe the train-
ing offered by the department would be beneficial to her.(cid:148) The
department contends the last response indicated that the vendor
was reluctant to travel during the week for training. However, we
believe the vendor(cid:146)s response may indicate that classes held during
the week are not convenient. As stated in our report, this vendor
also responded that he would attend training if he did not have to
travel to Sacramento.
dm
Contrary to the department(cid:146)s response, we believe that we suffi-
ciently considered the Business Enterprise Consultants(cid:146) (BECs) pri-
orities. We conclude that the main role of the BEC should be to
promote and encourage vendor success and the department(cid:146)s policy
of requiring them to be involved in all aspects of providing and
maintaining equipment may be an inefficient use of the BECs(cid:146) time.
Our recommendation is that the department re-evaluate the use of
the BEC position to provide equipment services with the goal of
optimizing the time available for BECs to provide adequate consult-
ing services, not that BECs (cid:147)do more work on all fronts.(cid:148)
dn
As the department points out, Appendix B shows that nearly
60 percent of the vendors responding to our survey believe that
the BEC services meet their needs. While the department may
feel this is an acceptable percentage, we believe the department
should be concerned that approximately 39 percent of the vendors
responding do not believe BEC services meet their
121
needs. Moreover, we liberally interpreted certain vendor re-
sponses to the department(cid:146)s benefit when (cid:147)Yes(cid:148) responses were
qualified with additional concerns or comments.
do
We disagree with the department(cid:146)s assessment of the timeliness of
receiving profit and loss statements (P&Ls). The department indi-
cates that BECs may receive P&Ls approximately six weeks after the
close of the reporting month. If the BECs actually received the
P&Ls within six weeks, the review would be more effective. How-
ever, as noted in the report, the P&Ls are usually received two to
three months after the close of the reporting month. Further, the
BECs we interviewed indicate that the lateness of the reporting
makes it very difficult to respond in a timely manner to any prob-
lems they may detect in their review of P&Ls.
dp
The department has misinterpreted our reference to the results of
the four internal audits. These references are presented to illustrate
the effects of insufficient monitoring of the accuracy of P&L data,
not to extrapolate a conclusion as the department suggests. The
department has clearly missed the more important issue. If the
accuracy of the P&L data is unverifiable, the department cannot
ensure that BECs correctly identify problems that may exist or that
vendors are paying the correct amount of fees because they cannot
verify the reported information.
dq
The department has minimized the importance of using consistent
guidelines. While the guidelines in the procedures manual and in
the Keating report may be similar in some instances, certainly a 32
percentage point difference in costs of goods sold in the Los Ange-
les area ought to raise a concern about consistency in the use of
these guidelines.
dr
We agree that the BECs should prepare vendor appraisals based on
the most reliable information available. However, the financial
information for the two vendors mentioned in our report who were
delinquent in loan repayments and set-aside fees was maintained
within the department(cid:146)s accounting section. As stated in our re-
port, in the other instances, the same BEC who rated a vendor(cid:146)s
sanitation and safety as very good wrote a letter the very next day
that described actions that would be or had been taken to address
sanitation issues occurring at the facility. The timing of the letter
clearly indicates that these conditions existed at the time of the
appraisal, yet the appraisal makes no mention of them.
122
ds
We acknowledge that individual circumstances of vendors may some-
times warrant a higher percentage of BEC time devoted to equip-
ment services. However, we remain concerned that the significant
amount of time spent on equipment services reduces the time avail-
able for consulting services. Further, as our report states, the
department(cid:146)s duty statement indicates that BECs should spend ap-
proximately 30 percent of their time on equipment services. Con-
trary to the department(cid:146)s response, we do not imply that BECs
should apportion their time to ensure that vendors receive exactly
the same number of consulting hours each month.
dt
Our conclusion is based on our analyses of the duties and respon-
sibilities of the BECs. The vendors(cid:146) comments are consistent with
our analyses and reflect the department(cid:146)s policy of requiring BECs
to be involved in all aspects of providing and maintaining equip-
ment.
du
We disagree with the department(cid:146)s assertion that we place exces-
sive and subjective value upon consistent treatment of vendors.
We recognize that vendors(cid:146) situations may be unique; however, we
do not believe this precludes the department from maintaining poli-
cies to ensure that vendors are consistently treated.
el
We acknowledge that supervisors provide instruction to the BECs;
however, formal training for the BECs is also needed. As stated in
our report, some BECs have received little or no training within the
past two years.
emy
We are pleased the department has decided to review the P&L
procedure and plans to make improvements. However, we dis-
agree with the department(cid:146)s statement that we have misconstrued
the regulation requiring the department to (cid:147)determine the charge
based on the most reliable information available(cid:148) because we stated
that the regulation required the department to estimate fees and
penalties. The department states that (cid:147)estimating(cid:148) the charges is
not the same as determining the charges based on most reliable
information available and that accurately determining the charge for
missing P&Ls, as it believes is required by the regulation, requires a
tremendous amount of staff time. In the absence of actual data, the
amount determined by the department would necessarily be an
estimate. Further, we do not believe it is appropriate for the depart-
ment to ignore a state regulation because it finds
the regulation too burdensome.
en
The department points out that we selectively tested accounts re-
ceivable. It is appropriate for us to use judgment in selecting items
to test when performing a review of this nature.
123
eo
The department(cid:146)s contention that we performed an insufficient and
invalid analysis of initial stock loans is incorrect. Our report points
out that the department had a significant amount of delinquent and
uncollectible initial stock loans at the time of our review. The
department misses the point when it attempts to estimate uncollect-
ible and repayment rates over extended periods of time.
Also, we note that according to the department, it has granted an
estimated $1.6 million in loans over the past nine years despite the
fact that according to federal law, set-aside fees may not be used for
initial stock loans.
ep
The department contends our report is inconsistent in its evaluation
of the department(cid:146)s actions where federal and state law or regula-
tions conflict on the use of set-aside fees. However, the depart-
ment clearly misunderstands our findings and recommendations on
the appropriate use of set-aside fees. We do indeed encourage the
department to follow the state requirement to use set-aside fees to
ensure program maintenance and growth. However, this in no
way contradicts federal law. The allowed uses specified in the
federal regulations are for the general purpose of maintenance and
growth of the program. We took issue with two specific uses,
initial stock loans and new construction, which are allowed by the
state regulations but not the federal law or regulations.
eq[
The department states it has no regulatory authority permitting it to
charge interest on initial stock loans. However, as we state in our
report, although regulations do not specifically state that the depart-
ment can charge interest, we do not see that the department is
precluded from doing so.
er
The department mistakenly indicates that we question the fund(cid:146)s
viability per se. The question is not whether a $3.9 million
trust fund is adequate, but rather whether the department is
maximizing the collection of fees. By maximizing the collection
of fees, the department can ensure program maintenance and
growth. Additionally, to state that there have been no signifi-
cant changes in the financial condition of the program since our
financial audit does not sufficiently address whether the fee
structure is reasonable because it does not address the alloca-
tion of fee charges to vendors. In the absence
124
of an analysis supporting the reasonableness of the fee sched-
ule, we continue to conclude that the department has not dem-
onstrated that it administers set-aside fees in a manner equitable
to all vendors.
es
The department is incorrect in assuming that this is only a
philosophical debate. The department provided no analysis to
show that this fee schedule was a reasonable or an equitable
method for collecting fees. In addition, the significant disparity
in the percentages charged, in itself, suggests an unequal treat-
ment of vendors. Further, it is hardly only a philosophical
debate when records indicate that a significant number of lo-
cations have vendors that are receiving benefits from the
set-aside fund even though they did not contribute to the fund
each month.
et
We disagree with the department(cid:146)s position that it has fully com-
plied with the court order and actively pursued collection of vend-
ing machine commissions. We recognize that, for some agencies,
the contracting process can be complicated. However, we found
that the department has been slow in pursuing the collection of
vending machine commissions. As stated in our report, almost 22
months after the interim order was issued, the department has not
yet contacted all of the affected agencies to initiate the contracting
process, including 19 of the National Guard facilities or any of the
Department of Parks and Recreation concessions.
euy
The department(cid:146)s statement that we have ignored the May 1997
figures is misleading. Our fieldwork focused on information as of
January 31, 1997. Our report properly presents the information
pertaining to the number of vending machines identified and the
contracts established as of that date. Contrary to the department(cid:146)s
response, we do not assert in our report that the number of ma-
chines under contract, by percent, has remained essentially the
same.
fl
The department ignores our recommendation to perform an analy-
sis to determine the costs and benefits of using moneys in the trust
fund to address staffing needs.
fm
We do not agree with the department(cid:146)s position that it has met its
obligations to actively pursue vending machine commissions from
the California State University (CSU) system. As stated in our
report, the CSU represents a lucrative opportunity for the vendors
and the department should comply with the court order and pursue
these commissions to ensure that it is acting in the vendors(cid:146) best
interest.
125
fn
The department has mischaracterized the conclusions that we
present in our report. We conclude that the department(cid:146)s use
of unassigned vending machine commissions for the retirement
plan is inequitable because it does not benefit all vendors as
required. To ensure that we properly interpreted federal regu-
lations, we requested written clarification from the
federal Rehabilitation Services Administration. As we state in
our report, the federal Rehabilitation Services Administration
comments that the language used in the federal regulations means
unassigned vending machine commissions are to be used for the
benefit of all vendors. Although the department contends that
the report offers no evidence that the required contribution precludes
vendor participation in the retirement program, we believe that
only the vendors know what level of contribution precludes
them from participating in the plan. Thus, this is not addressed
in the report. However, we report the results of our testing
which support our conclusion that certain vendors who would
most need a retirement plan, such as those with low incomes,
are not receiving benefit from the unassigned commissions.
fo
The department contends that if a vendor has no net income
for the month, the plan does not require a contribution. However,
the retirement plan has no provision for this type of situation, and
the department was unable to provide any documentation that the
retirement plan authorized this arrangement.
fp
Contrary to the department(cid:146)s assertions, we believe that it is appro-
priate to test the department(cid:146)s records against its own standards for
reconciliation of equipment inventory. The department(cid:146)s failure to
meet its own standards 36 percent of the time clearly indicates that
it needs to improve its controls. Further, our report did not con-
clude that the delays in issuing reports had a material effect on the
safeguarding of assets as the department indicates. Finally, the
department(cid:146)s statement that this finding is inconsistent with an ear-
lier finding that BECs spend excessive amounts of time on equip-
ment accountability issues is incorrect. The department(cid:146)s need to
emphasize consulting services should be balanced within the BECs(cid:146)
workload along with equipment inventory responsibilities.
fq
We disagree with the department(cid:146)s contention that it has acted
promptly to resolve the tax status of the retirement plan. As we
state in our report, more than seven years has passed since the
department was first informed of the plan(cid:146)s tax status problems, yet
the issues remain unresolved. Within that seven-year period
126
was a delay of nearly three years between the date that the depart-
ment was notified that the Internal Revenue Service (IRS) Washing-
ton D.C. office declined to make a ruling because the issues sub-
mitted were not under its jurisdiction and the date that the depart-
ment submitted the plan to the IRS office that had jurisdiction.
Additionally, the department contends that it cannot force the IRS
to issue a timely determination. Although we recognize that the
department has made certain efforts to follow up with the IRS since
it resubmitted the plan, it is not clear that the department has done
all that it could to ensure that the matter was promptly resolved.
Because of the potential liability involved, we believe the depart-
ment needs to increase its efforts to ensure that the retirement plan
issues are resolved as quickly as possible.
fr
The department contends that our report implies that it should have
stopped treating the plan as qualified. We did not recommend this
in our report. Instead, we recommend that the department work to
resolve the retirement plan issues as quickly as possible. However,
to clarify this matter further, we modified the sentence about which
the department expressed concern. Further, although the depart-
ment states that the statute of limitations limits liability for most past
taxes and penalties, it is unknown how limited the liability would
actually be. Thus, it is crucial that the retirement plan issues be
resolved soon.
fs
Based on additional documentation that the department submitted
to us regarding the notification of vendors, we deleted text.
ft
The department mischaracterizes our report as concluding
that vendors are employees. The report does not reach that conclu-
sion. Instead, it discusses the potential for a reviewing agency or
court to determine that the vendors are employees under the present
relationship and recommends that the department implement modi-
fications that will ensure that vendors are treated as intended.
Additionally, while the department dismisses the potential for a
finding of an employment relationship, it ignores that its right to
control the operation of the vendors, and the actual control of the
vendors, conflicts with its characterization of the vendors as inde-
pendent businesspersons. The department has the authority to
exercise certain control over, among other things, prices of mer-
chandise sold, the type of merchandise sold, and the replacement
and maintenance of the equipment purchased for the vendors.
127
fuy
Contrary to the department(cid:146)s claim, the report is not inconsistent in
its characterization of the vendors(cid:146) status. This issue, which is a
major one, involves the balancing of several factors as discussed in
the report. Were that balancing test conclusive, there would be no
need for the lengthy consideration of the independent contractor/
employee issue. However, because that balance does not weigh
conclusively in either direction, several factors must be examined.
(To clarify this matter, we have replaced the word (cid:147)heavily(cid:148) with
the word (cid:147)conclusively(cid:148) in the text.) As discussed in the report,
that examination indicates a strong potential that a reviewing agency
or court could determine that vendors are employees. It is that
issue which the report recommends be addressed to avoid the
potential future problem of an employee classification.
gl
The department is also incorrect in stating that we are inconsistent
regarding guidance provided by federal and state statutes. As stated
in the report, federal and state statutes do not provide any specific
guidance whether vendors should be classified as independent con-
tractors or employees. If the statutes did so, the analysis would be
based on that guidance. Instead, the independent contractor/em-
ployee question is determined by common law.
The department also raises the Almond vs. Boyles (Almond)
case in which the court stated that the language and legislative
history of the Randolph-Sheppard Act indicate that Congress
intended the vendors to be treated as self-employed indepen-
dent contractors. However, according to our legal counsel,
congressional intent does not alter the several factors in the
department(cid:146)s relationship with its vendors which tip the balance
in favor of an employer/employee relationship. Further, the
facts of the Almond case related to North Carolina(cid:146)s vendor
retirement plan and have no relationship to the administration
or tax treatment of California(cid:146)s plan. Almond is factually in-
applicable to California(cid:146)s situation because it dealt with North
Carolina(cid:146)s refusal to recognize the vendors(cid:146) vote not to partici-
pate in the state-administered retirement plan and to provide a
refund of prior contributions. California(cid:146)s situation does not
deal with a vendor/state dispute, but instead the specifics of the
relationship between the department and
the vendors which could lead to a conclusion that the vendors
are employees.
gm
The department contends that it relies on numerous factors grounded
in law over which the department has no control. Additionally,
the department argues that the report ignores that
128
the vendors are licensees. However, these arguments in them-
selves ignore the substantial right and amount of control the
program exercises over the vendors. That control extends beyond
the program(cid:146)s statutory authority. It is this type of control which
raises the potential for a determination that the vendors are
employees.
The department also states that the report is inconsistent regarding
the issue of department control of vendors because the report rec-
ommends that the department modify its contracts with the vendors
to include ranges of acceptable performance and uniformly enforce
the terms of the contracts. On the contrary, the recommended
modifications are designed to eliminate the control problems which
presently exist in the program(cid:146)s relationship with the vendors. The
contract between a principal and independent contractor sets forth
the parameters of the relationship. The parties agree that the con-
tractor will reach the stated results. It is through modifications to
the contract, and requiring the vendors to adhere to its terms, that
the department can require the vendor to meet the requirements of
the program without exercising excessive control.
gn
The department(cid:146)s statement that we have denied it the ability
to respond fully and adequately because we have refused
to provide the written opinion of our legal counsel is mislead-
ing. We believe we have provided the department sufficient
opportunity to understand the basis for the conclusions pre-
sented in the report. We, along with our legal counsel, met
with the department specifically to discuss the conclusions reached
in the opinion as well as the basis for
the opinion. Additionally, the department was provided the
opportunity to contact our legal counsel directly to discuss any
additional questions it had; however, the department chose not
to do so. Further, although the department is correct that the
state regulations referenced in the report are not cited specifi-
cally, the information was discussed at the meeting with the
department.
go
The department(cid:146)s argument that an individual may be an employee
for different purposes (e.g., workers(cid:146) compensation, unemployment
insurance, social security, etc.) ignores that various agencies use
essentially the same common law factors as those discussed in the
report. Based upon the specific facts of the department(cid:146)s relation-
ship with the vendors, the potential exists for the vendors to be
characterized as state employees under a variety of circumstances.
One such circumstance, if they were determined to be state em-
ployees for retirement purposes, is that they would be eligible to
participate in the Public Employees(cid:146) Retirement System.
129
gp
To address the department(cid:146)s chief counsel(cid:146)s concern that we did not
paraphrase him correctly, we have modified the text.
gq
The department(cid:146)s characterization of the vendors as independent
businesspersons poses a problem because, according to our legal
counsel, there is no legally recognized classification as an indepen-
dent businessperson. Individuals are either employees or indepen-
dent contractors. A business operation may be characterized as a
sole proprietorship, a partnership, a corporation, etc. An indepen-
dent businessperson is not within either the individual or the busi-
ness classification.
gr
While it is true that the department does not pay wages directly to
the vendors, it does make contributions to their retirement pro-
gram. Further, according to our legal counsel, an agency or court
conclusion that the vendors are employees could result in revenue
to the vendors being characterized as wages for withholding tax
purposes. Thus, revenue earned by the vendors through their vending
stands could be characterized as wages from which withholding
taxes should have been paid.
gs
The department states that it does not control the details of
the vendor(cid:146)s work, and it stresses the significance of the indepen-
dence of the vendors. As detailed in our report,
that independence is illusory in many cases due to the department(cid:146)s
right to exercise, and actual exercise of, control over the vendors.
The facts of that relationship are more than the general oversight
that the department contends that it provides. In many respects,
the department controls the details of the vendors(cid:146) operations. In
some cases, that control is specifically provided in the contracts
with the vendors and the building operators.
Purchase of insurance is one example of that control. The
contracts require the vendors to participate in the
master insurance policy. As discussed in the report, while (cid:147)vendor
funds(cid:148) are used to purchase the insurance, not
all vendors presently pay for that coverage because the department
does not enforce the payment requirements. Thus, some vendors
receive insurance coverage without paying. This arrangement is
contrary to the department(cid:146)s premise that each vendor is an inde-
pendent businessperson.
130
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps