CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
June 1998
97002
rotiduA
etatS
ainrofilaC
State of
California:
Internal Control and State and
Federal Compliance Audit Report
for the Year Ended June 30, 1997
Printed copies of this report are available for $10.00 each.
Printed copies can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
June 30, 1998 97002
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by the California Government Code, Section 8542 et seq., the Bureau of State Audits
presents its audit report concerning our review of the State of California(cid:146)s internal controls and
compliance with state and federal laws and regulations for the year ended June 30, 1997. This
report concludes that the State continues to experience certain problems in accounting and
administrative practices that affect its internal control system over financial reporting and over
compliance with federal requirements. Furthermore, these problems result in noncompliance
with some state and federal regulations. Although these weaknesses are not individually
significant, they have a cumulative effect on the accuracy of reported financial information and
on the efficiency, effectiveness, and propriety of the State(cid:146)s operations.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)6ROXWLRQV(cid:3)IRU
WKH(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)&RPSXWHU(cid:3)3UREOHPV (cid:22)
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUWV(cid:3)RQ
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO (cid:24)
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ(cid:3)&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3)RQ
,QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3)2YHU(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)DQ(cid:3)$XGLW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)6WDWHPHQWV(cid:3)3HUIRUPHG
LQ(cid:3)$FFRUGDQFH(cid:3):LWK(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)$XGLWLQJ(cid:3)6WDQGDUGV (cid:26)
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ(cid:3)&RPSOLDQFH(cid:3):LWK
5HTXLUHPHQWV(cid:3)$SSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)(DFK(cid:3)0DMRU(cid:3)3URJUDP
DQG(cid:3)RQ(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3)2YHU(cid:3)&RPSOLDQFH
LQ(cid:3)$FFRUGDQFH(cid:3):LWK(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22) (cid:28)
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)4XHVWLRQHG(cid:3)&RVWV (cid:20)(cid:22)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV
$SSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)6WDWHPHQWV (cid:20)(cid:26)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV
RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)&RQFHUQ(cid:3)5HODWHG(cid:3)WR
)HGHUDO(cid:3)*UDQW(cid:3)5HTXLUHPHQWV (cid:21)(cid:22)
&RVW(cid:3)$OORFDWLRQ (cid:21)(cid:24)
&DVK(cid:3)0DQDJHPHQW (cid:22)(cid:22)
,GHQWLI\LQJ(cid:3)3URJUDP(cid:3)([SHQGLWXUHV (cid:23)(cid:22)
0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)6XEUHFLSLHQWV (cid:23)(cid:23)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV
5HODWHG(cid:3)WR(cid:3)*UDQWV(cid:3)$GPLQLVWHUHG
E\(cid:3),QGLYLGXDO(cid:3)’HSDUWPHQWV (cid:24)(cid:20)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH (cid:24)(cid:22)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:24)(cid:24)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH (cid:25)(cid:19)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ (cid:26)(cid:19)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:26)(cid:21)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV (cid:27)(cid:25)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3)$JULFXOWXUH (cid:28)(cid:21)
&RUSRUDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)1DWLRQDO(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFH (cid:28)(cid:24)
6XPPDU\(cid:3)RI(cid:3)3ULRU(cid:3)$XGLW(cid:3))LQGLQJV (cid:28)(cid:28)
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)$XGLW(cid:3)5HSRUWV
,QYROYLQJ(cid:3))HGHUDO(cid:3)*UDQWV(cid:3))URP
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:20)(cid:26)
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:22)(cid:20)
6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH
IRU(cid:3)WKH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:22)(cid:24)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH
IRU(cid:3)WKH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:24)(cid:24)
$SSHQGL[(cid:3)$
5HSRUWV(cid:3),VVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
)URP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:25)(cid:22)
$SSHQGL[(cid:3)%
,QGH[(cid:3)E\(cid:3)6WDWH(cid:3)’HSDUWPHQW (cid:20)(cid:25)(cid:28)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH (cid:20)(cid:26)(cid:20)
Summary
7
KH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SUREOHPV(cid:3)LQ(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
SUDFWLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)DIIHFW(cid:3)LWV(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)V\VWHP(cid:3)RYHU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)RYHU
FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKHVH(cid:3) SUREOHPV(cid:3) UHVXOW(cid:3) LQ
QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VRPH(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKHVH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)DUH
QRW(cid:3)LQGLYLGXDOO\(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)FXPXODWLYH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)UHSRUWHG
ILQDQFLDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:15)(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURSULHW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
RSHUDWLRQV(cid:17)
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)&RPSOLDQFH
&XUUHQWO\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRPSOLDQW(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)UXVKLQJ(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)RYHU
(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)V\VWHPV(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)0DQ\(cid:3)KDUGZDUH(cid:3)DQG(cid:3)VRIWZDUH
DSSOLFDWLRQV(cid:3)FDQQRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)SURJUDPPHG(cid:3)WR
LGHQWLI\(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)XVLQJ(cid:3)WZR(cid:3)GLJLWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)D
IRXU(cid:16)GLJLW(cid:3)ILHOG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)FDOHQGDU(cid:3)UHDFKHV(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)V\VWHPV
PD\(cid:3)SURGXFH(cid:3)QRQVHQVLFDO(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RU(cid:3)IDLO(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)ZLOO(cid:3)UHDG(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DV
(cid:20)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)JRYHUQRU(cid:3)LVVXHG(cid:3)DQ(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) RUGHU(cid:3) UHTXLULQJ(cid:3)DOO(cid:3) VWDWH
DJHQFLHV(cid:3) WR(cid:3)PDNH(cid:3) <HDU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VROXWLRQV(cid:3) D(cid:3) SULRULW\(cid:3)DQG(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3) IL[(cid:3) <HDU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
SUREOHPV(cid:3) LQ(cid:3) WKHLU(cid:3) HVVHQWLDO(cid:3) FRPSXWHU(cid:3) V\VWHPV(cid:3) QR(cid:3) ODWHU(cid:3) WKDQ(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)4XDUWHUO\(cid:3)5HSRUW(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
,QIRUPDWLRQ(cid:3)7HFKQRORJ\(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SURJUHVV(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)KDYH
UHSRUWHG(cid:3)IL[LQJ(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:26)(cid:27)(cid:26)(cid:3)V\VWHPV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DV(cid:3)§PLVVLRQ(cid:3)FULWLFDO¤(cid:17)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV
$SSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)6WDWHPHQWV
,QDGHTXDFLHV(cid:3)LQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)GHSDUWPHQWV“(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUQDO
FRQWUROV(cid:3)UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)PLVFHOODQHRXV(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZKLFK(cid:3)DIIHFW(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)DPRXQWV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:29)
• 7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)5HDO(cid:3)3URSHUW\(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)LQFRUSRUDWHG(cid:3)DOO
UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:3)DV(cid:3)UHFRUGHG(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
• 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)LWV(cid:3)WHOHFRPPXQLFDWLRQV
PLFURZDYH(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHW(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)
• 7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW
GHSDUWPHQWV(cid:3) UHFRQFLOH(cid:3) IXQG(cid:3) EDODQFH(cid:3) GLIIHUHQFHV(cid:3) EHIRUH(cid:3) LVVXLQJ(cid:3) UHSRUWV(cid:3) RQ(cid:3) WKH
EXGJHWDU\(cid:3)EDVLV(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFHV(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV(cid:3)RI
*HQHUDO(cid:3)&RQFHUQ(cid:3)5HODWHG(cid:3)WR(cid:3))HGHUDO(cid:3)*UDQW(cid:3)5HTXLUHPHQWV
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)LVVXHV(cid:3)RI(cid:3)JHQHUDO(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK
IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)PDMRU(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)H[LVW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)FDVK(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:15)
FRVW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)E\
PDQ\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)QRWHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:29)
&DVK(cid:3)0DQDJHPHQW
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&DVK(cid:3)0DQDJHPHQW
,PSURYHPHQW(cid:3) $FW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:3) JRYHUQHG(cid:3) E\(cid:3) GHIDXOW
SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XQGHUVWDWHG(cid:3)WKH(cid:3) LQWHUHVW(cid:3)LW(cid:3)RZHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) E\
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
&RVW(cid:3)$OORFDWLRQ
0DQ\(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) FHUWLI\(cid:3) RU
GRFXPHQW(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:15)(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)VHYHUDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)UHTXLUH(cid:3)RU(cid:3)FRUUHFWO\(cid:3)XVH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)FHUWLILHG(cid:3)WLPH
VKHHWV(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) WKRVH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZKR(cid:3) ZRUNHG(cid:3) RQ(cid:3) PXOWLSOH(cid:3) SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) GHSDUWPHQWV
DOORFDWHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)VRPH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)EXGJHW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)RQ
DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:17)
6XEUHFLSLHQW(cid:3)0RQLWRULQJ
7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) E\(cid:3) FHUWDLQ
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)PRQH\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)FLWLHV(cid:15)(cid:3)FRPPXQLW\
FROOHJH(cid:3)GLVWULFWV(cid:15)(cid:3)VSHFLDO(cid:3)GLVWULFWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)QRQSURILW(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)DOVR(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)QRQSURILW(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3)DQG(cid:3) FRPPXQLW\(cid:3) FROOHJH(cid:3) GLVWULFWV(cid:3)SURPSWO\(cid:3) UHVROYH
LQVWDQFHV(cid:3)RI(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV(cid:3)5HODWHG(cid:3)WR
*UDQWV(cid:3)$GPLQLVWHUHG(cid:3)E\(cid:3),QGLYLGXDO(cid:3)’HSDUWPHQWV
:H(cid:3) IRXQG(cid:3) ZHDNQHVVHV(cid:3) LQ(cid:3) VHYHUDO(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKHLU(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK
IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:3) IHGHUDO
SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) QRWHG(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) VSHFLILF(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) UHODWHG(cid:3) IHGHUDO
GHSDUWPHQWV(cid:29)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ
DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW“V(cid:3)(cid:11)+&’(cid:12)(cid:3)V\VWHP(cid:3)RI
LQWHUQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)WR(cid:3)DVVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKH
+&’(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)LV(cid:3)FRPSOHWH(cid:15)
DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)VXSSRUWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ
6(cid:16)(cid:21)
IRU(cid:3) WKH(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) %ORFN(cid:3) *UDQW(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) ILVFDO(cid:3) GDWD(cid:3) FRQWDLQHG
PDWKHPDWLFDO(cid:3)HUURUV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3) +&’(cid:3) XQGHUVWDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WRWDO(cid:3) IXQGV
OHYHUDJHG(cid:3) IURP(cid:3)RWKHU(cid:3)VRXUFHV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) XQGHUVWDWHG(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO
XWLOL]DWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VPDOO(cid:3)DQG(cid:3)PLQRULW\(cid:16)RZQHG(cid:3)EXVLQHVVHV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH
+RPH(cid:3) ,QYHVWPHQW(cid:3) 3DUWQHUVKLSV(cid:3) 3URJUDP(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) +&’(cid:3) RYHUVWDWHG(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) RWKHU
PDWFKLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)RYHUVWDWHG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)IXQGV(cid:3)OHYHUDJHG(cid:3)IURP
RWKHU(cid:3)VRXUFHV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)(cid:11)2&-3(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
SHULRG(cid:3) RI(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) %\UQH(cid:3) )RUPXOD(cid:3) *UDQWV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2&-3(cid:3)VSHQW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)JUDQW
IXQGV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKRVH(cid:3)IXQGV(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)UHYHUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2&-3(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GLG(cid:3)LW(cid:3)SURSHUO\
WUDFN(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)LWV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)VHYHUDO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)%\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)ILQDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2&-3(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)H[SHQGLWXUHV
WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VSHQG(cid:17)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11)&’((cid:12)(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)XVHG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)XVHG(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)WR
SD\(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)&’(“V(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:15)
UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)IHGHUDO(cid:15)(cid:3)VSHFLDO(cid:3)HGXFDWLRQ(cid:3)IXQGV(cid:3)E\(cid:3)LWV(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3))LQDQFH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKH(cid:3)&’((cid:3)FRQWHQGV(cid:3)WKDW(cid:3)XVLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)SXUSRVH(cid:3)LV(cid:3)DOORZDEOH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH
ODZ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DXWKRUL]H(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)PDQQHU(cid:17)
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)&6$&(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
DGHTXDWH(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)IURP(cid:3)WKH
FUHDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) DX[LOLDU\(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKURXJK(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&6$&(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHWDLQ(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SURWHFW(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO
)DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQ(cid:3)IXQGV(cid:3)HQWUXVWHG(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:3)DQG(cid:3)SDLG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\
RUJDQL]DWLRQ(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKHP(cid:3)IRU(cid:3)SURSULHW\(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)&6$&(cid:3)SDLG(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR
WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)XQVXSSRUWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:15)
QRW(cid:3)WKH(cid:3)&6$&(cid:15)(cid:3)GHWHFWHG(cid:3)DQG(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)HUURU(cid:3)PRQWKV(cid:3)ODWHU(cid:17)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK
DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)(cid:11)’&6’(cid:12)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH
D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)LWV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)HQFXPEUDQFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)/RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)+RPH(cid:3)(QHUJ\
$VVLVWDQFH(cid:3) SURJUDP(cid:3) (cid:11)/,+($3(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) IXQGV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) IRU(cid:3) FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3) IURP(cid:3) RQH
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DVVHUWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)KDG
VSUHDGVKHHWV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VSUHDGVKHHWV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
UHIHUV(cid:3)WR(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SDUWLFXODU
/,+($3(cid:3)JUDQW(cid:3)\HDU(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
&RUSRUDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)1DWLRQDO
DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFH
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)&RUSV(cid:3)(cid:11)&&&(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU
VXEJUDQWHH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) IURP(cid:3) D
VXEJUDQWHH(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&&&(cid:3)PDGH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)RQ
LQYRLFHV(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) DQG(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:3) VXSSRUWHG(cid:3) E\(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:17)
$PHQGHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:15)(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)DW(cid:3)RXU(cid:3)UHTXHVW(cid:15)(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)DQ(cid:3)RYHUSD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&&&(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)LWV(cid:3)VXEJUDQWHHV“(cid:3)ILVFDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ
LQDFFXUDWH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)SURJUDP(cid:17)
6(cid:16)(cid:23)
Introduction
$
V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)H[DPLQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)HQGHG
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)ZDV
QHFHVVDU\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WKUHH(cid:3)UHDVRQV(cid:29)
• 7R(cid:3) H[SUHVV(cid:3) DQ(cid:3) RSLQLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:15)(cid:3) RQ
FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) WR(cid:3) HDFK(cid:3) PDMRU(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RQ(cid:3) WKH
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:17)
• 7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)ODZV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG
WKH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)
• 7R(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) DIIHFW(cid:3) WKH(cid:3) JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ILVFDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)DW(cid:3)YDULRXV(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)DQG(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)LWHPV
IURP(cid:3)QXPHURXV(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)WUDQVDFWLRQ(cid:3)F\FOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)DQG(cid:3)WHVWHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)SD\UROO(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)WKURXJK
LWV(cid:3)SD\UROO(cid:3)V\VWHP(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)WKURXJK(cid:3)LWV(cid:3)FODLPV
SD\PHQWV(cid:3)V\VWHP(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WKDW
PDWHULDOO\(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)KHOS(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHWLQJ(cid:15)(cid:3)LQYHVWLQJ(cid:15)(cid:3)FROOHFWLQJ(cid:15)
DQG(cid:3)GLVEXUVLQJ(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)PRQH\(cid:3)DQG(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN
IHGHUDO(cid:3) JUDQWV(cid:3) H[FHHGLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:22)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) (cid:27)(cid:3) JUDQWV(cid:3) EHWZHHQ
(cid:7)(cid:26)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:22)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:19)(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
DGPLQLVWHUV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD
6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)EHFDXVH(cid:3) RWKHU(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3)DXGLWRUV
UHYLHZ(cid:3)WKHP(cid:17)
7KH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)LV(cid:3)VWDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)2IILFH(cid:3)RI
0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:17)
• 7KH(cid:3) UHSRUW(cid:3) RQ(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) DQG(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) FRQWUROV(cid:3) WKDW(cid:3) DIIHFW(cid:3) WKH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH
ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)(cid:11)EHJLQV(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:26)(cid:12)(cid:17)
• 7KH(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)RQ
LQWHUQDO(cid:3) FRQWURO(cid:3) RYHU(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI
0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3)(cid:11)EHJLQV(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:28)(cid:12)(cid:17)
(cid:20)
• 7KH(cid:3) UHSRUW(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) DFFXUDF\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VXSSOHPHQWDU\(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) RI(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH
(cid:11)EHJLQV(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:12)(cid:17)
%HWZHHQ(cid:3)-XO\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) %XUHDX(cid:3) RI(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWV(cid:3) LVVXHG
(cid:25)(cid:23)(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)QHHGHG(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DUH(cid:3)OLVWHG(cid:3)LQ(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF
WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:17)
(cid:21)
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)6ROXWLRQV(cid:3)IRU
WKH(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)&RPSXWHU(cid:3)3UREOHPV
7
KH(cid:3)QHZ(cid:3)PLOOHQLXP(cid:3)LV(cid:3)IDVW(cid:3)DSSURDFKLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)HQVXUHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ
(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)V\VWHPV(cid:3)ZLOO(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)KDUGZDUH(cid:3)DQG(cid:3)VRIWZDUH(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)DV(cid:3)WZR(cid:3)GLJLWV(cid:15)(cid:3)VXFK
DV(cid:3)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)DV(cid:3)IRXU(cid:3)GLJLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH(cid:3)FDOHQGDU(cid:3)UHDFKHV(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)V\VWHPV(cid:15)(cid:3)OLNH(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)ZRUOGZLGH(cid:15)(cid:3)PD\(cid:3)SURGXFH(cid:3)QRQVHQVLFDO(cid:3)GDWD(cid:3)RU(cid:3)IDLO(cid:3)WR
RSHUDWH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRPSXWHUV(cid:3)ZLOO(cid:3)UHDG(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QOHVV(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3) LGHQWLILHV(cid:15)(cid:3) FRUUHFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WHVWV(cid:3) WKH(cid:3) FRPSXWHU(cid:3) V\VWHPV(cid:3) VXVFHSWLEOH(cid:3) WR(cid:3) WKLV(cid:3) SUREOHP(cid:3) E\
’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWV(cid:3)RQ(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)FRXOG(cid:3)UDQJH
IURP(cid:3)PLQRU(cid:3)HUURUV(cid:3)WR(cid:3)FDWDVWURSKLF(cid:3)V\VWHP(cid:3)IDLOXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)WKH
<HDU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SUREOHP(cid:3) FRXOG(cid:3) UHVXOW(cid:3) LQ(cid:3) PXOWLSOH(cid:3) SUREOHPV(cid:3) IRU(cid:3) &DOLIRUQLDQV(cid:15)(cid:3) UDQJLQJ(cid:3) IURP
PDOIXQFWLRQLQJ(cid:3)WUDIILF(cid:3)OLJKWV(cid:3)WR(cid:3)HUURQHRXV(cid:3)WD[(cid:3)QRWLFHV(cid:3)IRU(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)WD[SD\HUV(cid:3)WR(cid:3)LQWHUUXSWLRQV
LQ(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)IRU(cid:3)IDPLOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)GHSHQGHQW(cid:3)FKLOGUHQ(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)7HFKQRORJ\(cid:3)(cid:11)’2,7(cid:12)(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)RYHUVHHLQJ
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)IL[(cid:3)LWV(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)V\VWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PDJQLWXGH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHP(cid:15)(cid:3)WKH
JRYHUQRU(cid:3)LVVXHG(cid:3)DQ(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)RUGHU(cid:3)LQ(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)DOO(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)PDNH
<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VROXWLRQV(cid:3)D(cid:3)SULRULW\(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)IL[(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SUREOHPV(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)HVVHQWLDO
FRPSXWHU(cid:3)V\VWHPV(cid:3)QR(cid:3)ODWHU(cid:3)WKDQ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3) 4XDUWHUO\(cid:3) 5HSRUW(cid:3) LVVXHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) ’2,7(cid:3) (cid:11)TXDUWHUO\(cid:3) UHSRUW(cid:12)(cid:3) RQ
&DOLIRUQLD“V(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SURJUHVV(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)IL[LQJ(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:25)(cid:3)(cid:11)RU(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:26)(cid:27)(cid:26)(cid:3)V\VWHPV(cid:3)RU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DV(cid:3)§PLVVLRQ(cid:3)FULWLFDO(cid:15)¤(cid:3)GHILQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH
0DQXDO(cid:3)DV(cid:3)WKRVH(cid:3)ZLWK(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)VR(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IDLOXUH(cid:3)RU(cid:3)XQDYDLODELOLW\(cid:3)RI
WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)LV(cid:3)XQDFFHSWDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6XFK(cid:3)FULWLFDO(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKRVH(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)HYHQ(cid:3)WKH
VKRUW(cid:16)WHUP(cid:3) LQWHUUXSWLRQ(cid:3) RI(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) QHJDWLYH(cid:3) FRQVHTXHQFHV(cid:3) RQ
WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)DQG(cid:3)VDIHW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)RU(cid:3)OHJDO(cid:3)LQWHJULW\(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)WKH
FRQWLQXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)HVVHQWLDO(cid:3)DJHQF\(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’2,7“V(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)DOVR(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:3)FULWLFDO(cid:3)V\VWHPV(cid:3)WKDW(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)DUH(cid:3)QRW
VFKHGXOHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)TXDUWHU(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)
RI(cid:3)WKH(cid:3)V\VWHPV(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)IRU(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)GHDGOLQH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) XQWLO(cid:3) QRZ(cid:3) PRVW(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) IRFXVLQJ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) URXWLQH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)WHFKQRORJ\(cid:3)(cid:11),7(cid:12)(cid:3)V\VWHPV(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKHLU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)VLJQLILFDQWO\
GHILFLHQW(cid:3) LQ(cid:3) DGGUHVVLQJ(cid:3) QRQ(cid:16)URXWLQH(cid:3) ,7(cid:3) DUHDV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) PRVW(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) DUH(cid:3) MXVW
QRZ(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) WR(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) DQG(cid:3) IRFXV(cid:3) RQ(cid:3) <HDU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SUREOHPV(cid:3) DVVRFLDWHG(cid:3) ZLWK
HPEHGGHG(cid:3) WHFKQRORJ\(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LQYROYHV(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) §FKLSV¤(cid:3) RU(cid:3) PLFURSURFHVVRUV(cid:3) WR(cid:3) FRQWURO
RU(cid:3) RSHUDWH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6RPH(cid:3) H[DPSOHV(cid:3) RI(cid:3) V\VWHPV(cid:3) XVLQJ(cid:3) HPEHGGHG(cid:3) WHFKQRORJ\(cid:3) LQFOXGH
WHOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:15)(cid:3) WUDIILF(cid:3) FRQWURO(cid:15)(cid:3) VHFXULW\(cid:3) V\VWHPV(cid:15)(cid:3) HOHYDWRUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) PHGLFDO(cid:3) HTXLSPHQW(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)RI(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)ZKLFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)V\VWHPV(cid:3)KDYH
WKLV(cid:3) <HDU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SUREOHP(cid:3) DQG(cid:3) UHSODFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GDWH(cid:16)VHQVLWLYH(cid:3) FKLSV(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) PDMRU(cid:3) WHFKQLFDO(cid:3) DQG
PDQDJHPHQW(cid:3)FKDOOHQJH(cid:17)
(cid:22)
’HVNWRS(cid:3)FRPSXWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)GHSHQGHQFH(cid:3)RQ(cid:3)OLQNHG(cid:3)GDWDEDVHV(cid:3)SRVH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ULVNV(cid:3)WR
&DOLIRUQLD“V(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DSSURDFKHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV
UHO\(cid:3) KHDYLO\(cid:3) RQ(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) FRPSXWHUV(cid:3) FRQQHFWHG(cid:3) WR(cid:3) RWKHU(cid:3) PDLQIUDPH(cid:3) V\VWHPV(cid:15)(cid:3) ORFDO(cid:3) DUHD
QHWZRUNV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VRIWZDUH(cid:3)WKDW(cid:3)UHODWH(cid:3)RQH(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
LI(cid:3)DQ\(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)IDLOV(cid:3)WR(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQWHJUDWHG(cid:3)V\VWHPV
FRXOG(cid:3)VORZ(cid:3)RU(cid:3)IDLO(cid:3)DOWRJHWKHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)PRVW(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)VKDUH(cid:3)DQG(cid:3)UHO\(cid:3)RQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)JDWKHUHG
IURP(cid:3)ORFDO(cid:3)HQWLWLHV(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)GDWD(cid:3)H[FKDQJH(cid:3)SDUWQHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKURXJK
,17(532/(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)H[FKDQJH(cid:3)HOHFWURQLF(cid:3)GDWD(cid:3)FRQWDLQLQJ(cid:3)GDWHV(cid:3)DPRQJ
V\VWHPV(cid:3)EHORQJLQJ(cid:3)WR(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:15)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)RWKHU(cid:3)FRXQWULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6XFK(cid:3)H[FKDQJHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)GDWD(cid:3)FRQWDLQLQJ(cid:3)GDWHV(cid:3)KDV(cid:3)WKH
SRWHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)XQGHUPLQH(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU“V(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)RUGHU(cid:17)
8QOHVV(cid:3)DOO(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)VKDULQJ(cid:3)GDWD(cid:3)IL[(cid:3)WKHLU(cid:3)V\VWHPV(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)RU(cid:3)HQWLW\“V
V\VWHP(cid:3)FRXOG(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKH(cid:3)H[FKDQJH(cid:3)RI(cid:3)GDWD(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)LQWHJUDWHG(cid:3)V\VWHP(cid:3)DQG(cid:3)HYHQ(cid:3)FDXVH
OLQNHG(cid:3)V\VWHPV(cid:3)WR(cid:3)§FUDVK(cid:17)¤
:KLOH(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)XQOLNHO\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)WDNH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)FRPSHQVDWH(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
LVVXHV(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)LPSDFWLQJ(cid:3)&DOLIRUQLDQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)GLOLJHQW(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)SURJUHVV(cid:3)DQG
ZLOO(cid:3)LVVXH(cid:3)SHULRGLF(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
(cid:23)
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUWV(cid:3)RQ
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO
(cid:24)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:25)
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ(cid:3)&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3)RQ
,QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3)2YHU(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)DQ(cid:3)$XGLW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)6WDWHPHQWV(cid:3)3HUIRUPHG
LQ(cid:3)$FFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)$XGLWLQJ(cid:3)6WDQGDUGV
7KH(cid:3)*RYHUQRU(cid:3)DQG(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)RI
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD
:H(cid:3)KDYH(cid:3)DXGLWHG(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)DQG
IRU(cid:3) WKH(cid:3) \HDU(cid:3) HQGHG(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) KDYH(cid:3) LVVXHG(cid:3) RXU(cid:3) UHSRUW(cid:3) WKHUHRQ(cid:3) GDWHG
1RYHPEHU(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI
PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)H[SUHVV(cid:3)DQ(cid:3)RSLQLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH
JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DXGLW(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO
VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)WUXVW(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WRWDO(cid:3)DVVHWV(cid:3)FRQVWLWXWLQJ(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
ILGXFLDU\(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DXGLW(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)IXQGV(cid:15)
ZKLFK(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WRWDO(cid:3)DVVHWV(cid:3)DQG(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)FRQVWLWXWLQJ(cid:3)(cid:27)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:15)
RI(cid:3)WKH(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DXGLW(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)IXQGV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DXGLW(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRPSRQHQW(cid:3)XQLW(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK
UHIOHFW(cid:3)WRWDO(cid:3)DVVHWV(cid:3)DQG(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)FRQVWLWXWLQJ(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRPSRQHQW(cid:3) XQLW(cid:3) DXWKRULWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SHQVLRQ(cid:3) WUXVW(cid:3) IXQGV(cid:15)(cid:3) FHUWDLQ
HQWHUSULVH(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRPSRQHQW(cid:3)XQLW(cid:3)DXWKRULWLHV
UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)DERYH(cid:3)ZHUH(cid:3)DXGLWHG(cid:3)E\(cid:3)RWKHU(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)ZKRVH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)IXUQLVKHG(cid:3)WR(cid:3)XV(cid:15)(cid:3)DQG
RXU(cid:3)RSLQLRQ(cid:15)(cid:3)LQVRIDU(cid:3)DV(cid:3)LW(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)HQWLWLHV(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)EDVHG
VROHO\(cid:3)XSRQ(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)DXGLWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK
*RYHUQPHQW(cid:3)$XGLWLQJ(cid:3)6WDQGDUGV(cid:15)(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&RPSWUROOHU(cid:3)*HQHUDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)DQG
JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)
&RPSOLDQFH
$V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)DERXW(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)ILQDQFLDO
VWDWHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)IUHH(cid:3)RI(cid:3)PDWHULDO(cid:3)PLVVWDWHPHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)WHVWV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)FHUWDLQ
SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)ODZV(cid:15)(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)ZKLFK(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)GLUHFW
DQG(cid:3)PDWHULDO(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)DPRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)SURYLGLQJ
DQ(cid:3)RSLQLRQ(cid:3)RQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DQ(cid:3)REMHFWLYH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)DQG(cid:15)
DFFRUGLQJO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3) H[SUHVV(cid:3)VXFK(cid:3)DQ(cid:3)RSLQLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3)7KH(cid:3) UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3) RXU(cid:3) WHVWV(cid:3) GLVFORVHG(cid:3) QR
LQVWDQFHV(cid:3)RI(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)XQGHU(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)$XGLWLQJ
6WDQGDUGV(cid:17)
BUREAU OF STATE AUDITS (cid:26)
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
,QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3)2YHU(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ
,Q(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO
RYHU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)RXU(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVH(cid:3)RI
H[SUHVVLQJ(cid:3)RXU(cid:3)RSLQLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3) QRW(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) DVVXUDQFH(cid:3) RQ(cid:3) WKH
LQWHUQDO(cid:3) FRQWURO(cid:3) RYHU(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) PDWWHUV(cid:3) LQYROYLQJ
WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHSRUWDEOH
FRQGLWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 5HSRUWDEOH(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) LQYROYH(cid:3) PDWWHUV(cid:3) FRPLQJ(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) DWWHQWLRQ(cid:3) UHODWLQJ(cid:3) WR
VLJQLILFDQW(cid:3) GHILFLHQFLHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) GHVLJQ(cid:3) RU(cid:3) RSHUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) FRQWURO(cid:3) RYHU(cid:3) ILQDQFLDO
UHSRUWLQJ(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)MXGJPHQW(cid:15)(cid:3)FRXOG(cid:3)DGYHUVHO\(cid:3) DIIHFW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR
UHFRUG(cid:15)(cid:3) SURFHVV(cid:15)(cid:3) VXPPDUL]H(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUW(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) GDWD(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) DVVHUWLRQV(cid:3) RI
PDQDJHPHQW(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 5HSRUWDEOH(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH
DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)TXHVWLRQHG(cid:3)FRVWV(cid:3)DV(cid:3)LWHPV(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:15)(cid:3)DQG
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:16)(cid:22)(cid:17)
$(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GHVLJQ(cid:3)RU(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)RI(cid:3)WKH
LQWHUQDO(cid:3) FRQWURO(cid:3) FRPSRQHQWV(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) UHGXFH(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) UHODWLYHO\(cid:3) ORZ(cid:3) OHYHO(cid:3) WKH(cid:3) ULVN(cid:3) WKDW
PLVVWDWHPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)DPRXQWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)LQ(cid:3)UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)EHLQJ
DXGLWHG(cid:3)PD\(cid:3)RFFXU(cid:3)DQG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)GHWHFWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\(cid:3)SHULRG(cid:3)E\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)QRUPDO
FRXUVH(cid:3)RI(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)FRQVLGHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU
ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)QHFHVVDULO\(cid:3)GLVFORVH(cid:3)DOO(cid:3)PDWWHUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)WKDW(cid:3)PLJKW
EH(cid:3) UHSRUWDEOH(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) DQG(cid:15)(cid:3) DFFRUGLQJO\(cid:15)(cid:3) ZRXOG(cid:3) QRW(cid:3) QHFHVVDULO\(cid:3) GLVFORVH(cid:3) DOO(cid:3) UHSRUWDEOH
FRQGLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DOVR(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)QRQH(cid:3)RI
WKH(cid:3)UHSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)DERYH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVV(cid:17)
7KLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:3)DQG(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)EUDQFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDWWHU(cid:3)RI
SXEOLF(cid:3)UHFRUG(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)OLPLWHG(cid:17)
%85($8(cid:3)2)(cid:3)67$7((cid:3)$8’,76
3+,/,3(cid:3)-(cid:17)(cid:3)-(/,&,&+(cid:15)(cid:3)&3$
’HSXW\(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) 1RYHPEHU(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
(cid:27)
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ(cid:3)&RPSOLDQFH(cid:3):LWK
5HTXLUHPHQWV(cid:3)$SSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)(DFK(cid:3)0DMRU(cid:3)3URJUDP
DQG(cid:3)RQ(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3)2YHU(cid:3)&RPSOLDQFH
LQ(cid:3)$FFRUGDQFH(cid:3):LWK(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)
7KH(cid:3)*RYHUQRU(cid:3)DQG(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)RI
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD
&RPSOLDQFH
:H(cid:3)KDYH(cid:3)DXGLWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH
UHTXLUHPHQWV(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)(cid:3)6(cid:17)(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)(cid:11)20%(cid:12)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)
&RPSOLDQFH(cid:3)6XSSOHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)\HDU
HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DUH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ
WKH(cid:3) VXPPDU\(cid:3) RI(cid:3) DXGLWRU“V(cid:3) UHVXOWV(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DFFRPSDQ\LQJ(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) RI(cid:3) ILQGLQJV(cid:3) DQG
TXHVWLRQHG(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) ODZV(cid:15)(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)
DQG(cid:3)JUDQWV(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)H[SUHVV(cid:3)DQ(cid:3)RSLQLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) RI(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) DFFHSWHG(cid:3) DXGLWLQJ
VWDQGDUGV(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DXGLWV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)$XGLWLQJ
6WDQGDUGV(cid:15)(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&RPSWUROOHU(cid:3)*HQHUDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)
$XGLWV(cid:3)RI(cid:3)6WDWHV(cid:15)(cid:3)/RFDO(cid:3)*RYHUQPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)1RQ(cid:16)3URILW(cid:3)2UJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KRVH(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)DQG
20%(cid:3) &LUFXODU(cid:3) $(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKDW(cid:3) ZH(cid:3) SODQ(cid:3) DQG(cid:3) SHUIRUP(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) UHDVRQDEOH
DVVXUDQFH(cid:3)DERXW(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHIHUUHG
WR(cid:3)DERYH(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)GLUHFW(cid:3)DQG(cid:3)PDWHULDO(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)RFFXUUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q
DXGLW(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)H[DPLQLQJ(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)WHVW(cid:3)EDVLV(cid:15)(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)FRPSOLDQFH
ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)VXFK(cid:3)RWKHU(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DV(cid:3)ZH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)LQ
WKH(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)D(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)EDVLV(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)RSLQLRQ(cid:17)
2XU(cid:3)DXGLW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)D(cid:3)OHJDO(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK
WKRVH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
,Q(cid:3)RXU(cid:3)RSLQLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)FRPSOLHG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)DOO(cid:3)PDWHULDO(cid:3)UHVSHFWV(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV
UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)DERYH(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)HQGHG
-XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI(cid:3) RXU(cid:3) DXGLWLQJ(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) GLVFORVHG(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) RI
QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH
ZLWK(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)ILQGLQJV
DQG(cid:3)TXHVWLRQHG(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)WKH(cid:3)DWWDFKPHQW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)OLVW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)LVVXHV(cid:17)
BUREAU OF STATE AUDITS (cid:28)
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
,QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3)2YHU(cid:3)&RPSOLDQFH
7KH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQLQJ
HIIHFWLYH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)ODZV(cid:15)(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)
DQG(cid:3) JUDQWV(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) WR(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) SHUIRUPLQJ(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) ZH
FRQVLGHUHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)WKDW
FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)GLUHFW(cid:3)DQG(cid:3)PDWHULDO(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)RXU
DXGLWLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVH(cid:3)RI(cid:3)H[SUHVVLQJ(cid:3)RXU(cid:3)RSLQLRQ(cid:3)RQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)WHVW(cid:3)DQG
UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:17)
:H(cid:3)QRWHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)PDWWHUV(cid:3)LQYROYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)WKDW
ZH(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)LQYROYH(cid:3)PDWWHUV(cid:3)FRPLQJ(cid:3)WR(cid:3)RXU
DWWHQWLRQ(cid:3)UHODWLQJ(cid:3)WR(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)GHILFLHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHVLJQ(cid:3)RU(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO
RYHU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)MXGJPHQW(cid:15)(cid:3)FRXOG(cid:3)DGYHUVHO\(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR
DGPLQLVWHU(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) ODZV(cid:15)
UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)JUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ
VFKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)TXHVWLRQHG(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DWWDFKPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)FRQWDLQV(cid:3)D(cid:3)OLVW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)LVVXHV(cid:17)
$(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GHVLJQ(cid:3)RU(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)RI
WKH(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) FRQWURO(cid:3) FRPSRQHQWV(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) UHGXFH(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) UHODWLYHO\(cid:3) ORZ(cid:3) OHYHO(cid:3) WKH(cid:3) ULVN(cid:3) WKDW
QRQFRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) ODZV(cid:15)(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) JUDQWV
WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)LQ(cid:3)UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)EHLQJ(cid:3)DXGLWHG(cid:3)PD\(cid:3)RFFXU(cid:3)DQG(cid:3)QRW
EH(cid:3)GHWHFWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\(cid:3)SHULRG(cid:3)E\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)QRUPDO(cid:3)FRXUVH(cid:3)RI(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)WKHLU
DVVLJQHG(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)FRQVLGHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW
QHFHVVDULO\(cid:3)GLVFORVH(cid:3)DOO(cid:3)PDWWHUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)WKDW(cid:3)PLJKW(cid:3)EH(cid:3)UHSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)DQG(cid:15)
DFFRUGLQJO\(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)QHFHVVDULO\(cid:3)GLVFORVH(cid:3)DOO(cid:3)UHSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DOVR(cid:3)FRQVLGHUHG
WR(cid:3)EH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)GHVFULEHG
DERYH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVV(cid:17)
7KLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:3)DQG(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)EUDQFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDWWHU(cid:3)RI
SXEOLF(cid:3)UHFRUG(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)OLPLWHG(cid:17)
%85($8(cid:3)2)(cid:3)67$7((cid:3)$8’,76
3+,/,3(cid:3)-(cid:17)(cid:3)-(/,&,&+(cid:15)(cid:3)&3$
’HSXW\(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU
$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
$WWDFKPHQW
(cid:20)(cid:19)
$77$&+0(17
7KH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)LVVXHV(cid:3)DUH(cid:29)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:20)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:21) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:21)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:22) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:23)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:21) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:20)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:22) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:22)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:20) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:23)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:21) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:24)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:24)(cid:16)(cid:20) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:25)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:21) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:20)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:22) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:21)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:23) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:23)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:24) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:25)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:21) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:26)
7KH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)LVVXHV(cid:3)DUH(cid:29)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:20) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:23)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:20) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:25)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:20) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:22)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:22) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:24)
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:21)
(cid:20)(cid:20)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
(cid:20)(cid:21)
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)4XHVWLRQHG(cid:3)&RVWV
(cid:20)(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)4XHVWLRQHG(cid:3)&RVWV
)RU(cid:3)WKH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
6XPPDU\(cid:3)RI(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HVXOWV
)LQDQFLDO(cid:3)6WDWHPHQWV
7\SH(cid:3)RI(cid:3)UHSRUW(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)DXGLWRU(cid:29) 8QTXDOLILHG
,QWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:29)
0DWHULDO(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)LGHQWLILHG" 1R
5HSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKDW(cid:3)DUH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVVHV" <HV
1RQFRPSOLDQFH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)QRWHG" 1R
)HGHUDO(cid:3)$ZDUGV
,QWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)PDMRU(cid:3)SURJUDPV(cid:29)
0DWHULDO(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)LGHQWLILHG" 1R
5HSRUWDEOH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKDW(cid:3)DUH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)ZHDNQHVVHV" <HV
7\SH(cid:3)RI(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRU(cid:3)LVVXHG(cid:3)RQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)IRU
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)PDMRU(cid:3)SURJUDPV(cid:29) 8QTXDOLILHG
7\SH(cid:3)RI(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRU(cid:3)LVVXHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6FKHGXOH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:29) 4XDOLILHG
$Q\(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)EH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:19)(cid:11)D(cid:12)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)RI(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)" <HV
’ROODU(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)GLVWLQJXLVK(cid:3)EHWZHHQ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7\SH(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)7\SH(cid:3)%(cid:3)SURJUDPV(cid:29) (cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:22)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ
$XGLWHH(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)DV(cid:3)ORZ(cid:16)ULVN(cid:3)DXGLWHH" 1R
(cid:20)(cid:24)
,GHQWLILFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)PDMRU(cid:3)SURJUDPV(cid:29)
&)’$(cid:3)1XPEHUV 1DPH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)RU(cid:3)&OXVWHU
(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:19) )RRG(cid:3)’LVWULEXWLRQ
(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:20)(cid:18)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:20) )RRG(cid:3)6WDPSV(cid:3)&OXVWHU
(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:26) 6SHFLDO(cid:3)6XSSOHPHQWDO(cid:3))RRG(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3):RPHQ(cid:15)(cid:3),QIDQWV(cid:3)DQG
&KLOGUHQ
(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:27) &KLOG(cid:3)DQG(cid:3)$GXOW(cid:3)&DUH(cid:3))RRG(cid:3)3URJUDP
(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:19) 1XWULWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(OGHUO\(cid:3)(cid:11)&RPPRGLWLHV(cid:12)
(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27) &RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:18)6WDWH“V(cid:3)3URJUDP
(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28) +RPH(cid:3),QYHVWPHQW(cid:3)3DUWQHUVKLSV(cid:3)3URJUDP
(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:21) 6WDWH(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)$OLHQ(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP
(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:24) &ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:25) &ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)&RPSHQVDWLRQ
(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28) %\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP
(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:24) 8QHPSOR\PHQW(cid:3),QVXUDQFH
(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:25) (PSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)$VVLVWDQFHƒ’LVORFDWHG(cid:3):RUNHUV
(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:19) -RE(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3DUWQHUVKLS(cid:3)$FW
(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:24) +LJKZD\(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RQVWUXFWLRQ
(cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:25) ’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:19) 7LWOH(cid:3),(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)/RFDO(cid:3)(GXFDWLRQDO(cid:3)$JHQFLHV
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:26) 6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) )HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27) 9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:25) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ9RFDWLRQDO(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:3) *UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:25) 6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3))UHH(cid:3)6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLWLHVƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:26)(cid:25) *RDOV(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)ƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)6\VWHPLF(cid:3),PSURYHPHQW
*UDQWV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:23) 6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3)%ƒ*UDQWV(cid:3)IRU
6XSSRUWLYH(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)6HQLRU(cid:3)&HQWHUV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:24) 6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3)&ƒ1XWULWLRQ(cid:3)6HUYLFHV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:27) &KLOGKRRG(cid:3),PPXQL]DWLRQ(cid:3)*UDQWV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:27) 7HPSRUDU\(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)1HHG\(cid:3))DPLOLHV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:19) )DPLO\(cid:3)6XSSRUW(cid:3)3D\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHVƒ$VVLVWDQFH(cid:3)3D\PHQWV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:20) -RE(cid:3)2SSRUWXQLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)%DVLF(cid:3)6NLOOV(cid:3)7UDLQLQJ
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:22) &KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:25) 5HIXJHH(cid:3)DQG(cid:3)(QWUDQW(cid:3)$VVLVWDQFHƒ6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHUHG(cid:3)3URJUDPV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:27) /RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)+RPH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:28) &RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:28)(cid:25) &KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)0DQGDWRU\(cid:3)DQG(cid:3)0DWFKLQJ(cid:3))XQGV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)DQG
’HYHORSPHQW(cid:3))XQG
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:27) )RVWHU(cid:3)&DUHƒ7LWOH(cid:3),9(cid:16)(
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:28) $GRSWLRQ(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:25)(cid:26) 6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:24)(cid:18)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:26)(cid:18)
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) 0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP(cid:3)&OXVWHU
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:26) +,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:28) %ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:23) 0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHV
(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:25) $PHUL&RUSV
(cid:20)(cid:25)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV
$SSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)6WDWHPHQWV
(cid:20)(cid:26)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
9DULRXV(cid:3)6WDWH(cid:3)’HSDUWPHQWV
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:16)(cid:20)
&RQGLWLRQ
’XULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) KDG(cid:3) LQDGHTXDWH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)(cid:11)’*6(cid:12)(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)5HDO(cid:3)3URSHUW\(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)LQFRUSRUDWHG(cid:3)DOO(cid:3)UHDO
SURSHUW\(cid:3) WUDQVDFWLRQV(cid:3) DV(cid:3) UHFRUGHG(cid:3) LQ(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQF\(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) VWDWH
DJHQFLHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)5HDO(cid:3)3URSHUW\
,QYHQWRU\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)&KDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)*HQHUDO(cid:3))L[HG(cid:3)$VVHWV(cid:17)
8QOHVV(cid:3)WKH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)GRFXPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)QRW
PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQG(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)LWV(cid:3)UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)UHSRUWHG
LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)5HDO(cid:3)3URSHUW\(cid:3),QYHQWRU\(cid:17)
&ULWHULD
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)FRPSOHWH
DQG(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)KHOG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DOVR(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)HDFK(cid:3)DJHQF\(cid:3)WR
IXUQLVK(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)UHFRUG(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)SDUFHO(cid:3)RI(cid:3)UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SRVVHVVHV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)XSGDWH(cid:3)LWV
UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)KROGLQJV(cid:3)E\(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:15)(cid:3)6HFWLRQV
(cid:26)(cid:28)(cid:26)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)DOO(cid:3)DGGLWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)UHDO(cid:3)SURSHUW\
IXQGHG(cid:3)E\(cid:3)JRYHUQPHQWDO(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHTXLUH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR
UHFRQFLOH(cid:3)WKHLU(cid:3)UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)DQQXDO(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3))L[HG(cid:3)$VVHWV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
:H(cid:3)KDYH(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG
FRQVLGHU(cid:3)WKH(cid:3)IHDVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH
6WDWHZLGH(cid:3) 5HDO(cid:3) 3URSHUW\(cid:3) ,QYHQWRU\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKHLU(cid:3) 6WDWHPHQW(cid:3) RI(cid:3) *HQHUDO(cid:3) )L[HG(cid:3) $VVHWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WKH(cid:3)IHDVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)LGHD(cid:3)DQG(cid:3)LVVXHG(cid:3)$XGLW(cid:3)0HPR(cid:3)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:3)LQ
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)IRU(cid:3)LGHQWLILHG
LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)PHPR(cid:3)DOVR(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR
UHFRQFLOH(cid:3)WKHLU(cid:3)UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3))L[HG(cid:3)$VVHWV
WR(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’*6(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)5HDO(cid:3)3URSHUW\(cid:3),QYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DJHQF\(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)DQG
ZLOO(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)QHHGHG(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:16)HQG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)DV(cid:3)DSSURSULDWH(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV
5HIHUHQFH(cid:3)(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:16)(cid:21)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) *HQHUDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DFFRXQW(cid:3) IRU(cid:3) DOO(cid:3) LWV
WHOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:3)PLFURZDYH(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHW(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) )LVFDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)2)6(cid:12)(cid:3) RPLWWHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)PLFURZDYH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) 2)6(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) IRU(cid:3) WHOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:3) PLFURZDYH(cid:3) IL[HG(cid:3) DVVHWV(cid:3) LQ(cid:3) LWV
$VVHW(cid:3)$GPLQLVWUDWRU(cid:3)GDWDEDVH(cid:3)V\VWHP(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKHP(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6HUYLFH(cid:3)5HYROYLQJ(cid:3))XQG“V(cid:3)(cid:11)65)(cid:12)
FDSLWDO(cid:3)DVVHW(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)7HOHFRPPXQLFDWLRQV
PDLQWDLQV(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)GDWDEDVH(cid:3)IRU(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ
RI(cid:3)(cid:3)WHOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:3)PLFURZDYH(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)RI
7HOHFRPPXQLFDWLRQV“(cid:3)GDWDEDVH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FDSLWDO(cid:3)DVVHW(cid:3)DFFRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)65)(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)PLFURZDYH
IL[HG(cid:3)DVVHWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RQ(cid:3)WKH
RSHUDWLQJ(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKRVH(cid:3)\HDUV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)FDSLWDOL]LQJ(cid:3)WKHP(cid:3)DV(cid:3)DVVHWV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)EDODQFH
VKHHW(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RPLVVLRQV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)’LYLVLRQ
RI(cid:3)7HOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:3)RU(cid:3)2)6(cid:3)VWDII(cid:3)PLVFRGHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)LWHPV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)DV
H[SHQGDEOH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)DOVR(cid:3)PLVFRGHG(cid:3)WKH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)DQG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKH
LWHPV(cid:3)DV(cid:3)FDSLWDOL]HG(cid:3)DVVHWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQDGYHUWHQWO\(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)PLFURZDYH(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHWV(cid:3) ZKHQ(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRQYHUWHG(cid:3) LWV(cid:3)PHWKRG(cid:3) RI(cid:3) WUDFNLQJ
PLFURZDYH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)IURP(cid:3)UHFRUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DVVHWV(cid:3)DV(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)PLFURZDYH(cid:3)WRZHU
WR(cid:3)UHFRUGLQJ(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)LWHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)YDOXH(cid:3)JUHDWHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)ZH(cid:3)EURXJKW(cid:3)WKLV(cid:3)PDWWHU(cid:3)WR
LWV(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DGMXVWHG(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)WR(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WKH
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)RPLWWHG(cid:17)
&ULWHULD
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQV(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:19)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ
DQ(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)V\VWHP(cid:3)RI(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)UHFRUGNHHSLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU
DVVHWV(cid:15)(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:15)(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DOO(cid:3)PLFURZDYH(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHWV(cid:3)LQ(cid:3)LWV
DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) D(cid:3) IRUPDO(cid:3) PHPRUDQGXP(cid:3) RI(cid:3) XQGHUVWDQGLQJ(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) 2)6
DQG(cid:3)WKH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)7HOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)PHPRUDQGXP(cid:3)FODULILHV(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU
FDSLWDOL]LQJ(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHW(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)ZKHQ(cid:3)LWHPV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EHJLQ
GHSUHFLDWLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GLVFXVVHV(cid:3)WKH(cid:3)WLPLQJ(cid:3)IRU(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PHPRUDQGXP(cid:3)OD\V(cid:3)RXW
D(cid:3)(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)RI(cid:3)LWHPV(cid:3)ORFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)DQG(cid:3)DQ(cid:3)LQYHQWRU\
(cid:21)(cid:19)
RQ(cid:3)D(cid:3)URWDWLQJ(cid:3)WKUHH(cid:16)\HDU(cid:3)F\FOH(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)VHUYLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PHPRUDQGXP
UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)2)6“(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHFRUGV
DQG(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)7HOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)ILUP(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)V\VWHP
GDWDEDVH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHDG\(cid:3)IRU(cid:3)XVH(cid:3)RQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QHZ(cid:3)GDWDEDVH
SURJUDP(cid:3)ZLOO(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)DOHUW(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)LI(cid:3)LWHPV(cid:3)WKDW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH
FDSLWDOL]HG(cid:3)DV(cid:3)IL[HG(cid:3)DVVHWV(cid:3)DUH(cid:3)PLVFRGHG(cid:3)DV(cid:3)H[SHQGDEOH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)
6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:16)(cid:22)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)(cid:11)6&2(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)(cid:11)’2)(cid:12)(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
EXGJHWDU\(cid:3)EDVLV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)LQFRQVLVWHQW(cid:3)DPRXQWV(cid:3)WKDW(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)IXQG
EDODQFHV(cid:3)IRU(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)RFFXUV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)QHLWKHU(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)’2)
LGHQWLILHV(cid:3)WKHVH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WKHP(cid:3)EHIRUH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)6&2
SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:15)(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFH(cid:3)GLVFUHSDQFLHV(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
LQ(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:28)(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)WKDW(cid:3)UHPDLQHG(cid:3)XQUHFRQFLOHG(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WDEOH
EHORZ(cid:3)SURYLGHV(cid:3)D(cid:3)EUHDNGRZQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)GLVFUHSDQFLHV(cid:17)
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))XQG(cid:3)%DODQFH(cid:3)’LVFUHSDQFLHV
%HWZHHQ(cid:3)6&2(cid:3)DQG(cid:3)’2)
1XPEHU(cid:3)RI(cid:3))XQGV ’ROODU(cid:3)5DQJH(cid:3)RI(cid:3)’LIIHUHQFHV
(cid:20)(cid:19) 0RUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:25) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ WR (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:20)(cid:26) (cid:7)(cid:3)(cid:3)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ WR (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:22)(cid:19) (cid:7)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ WR (cid:7)(cid:3)(cid:3)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:24)(cid:25) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) WR (cid:7)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ
7RWDO (cid:20)(cid:20)(cid:28)
)LQDQFLDO(cid:3) GHFLVLRQ(cid:3) PDNHUV(cid:3) UHFHLYH(cid:3) FRQIOLFWLQJ(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DERXW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) WUXH(cid:3) ILQDQFLDO
FRQGLWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)LQ(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)’2)“V
UHFRUGV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)EXGJHWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH
GLIIHUHQFHV(cid:3)PD\(cid:3)LPSDLU(cid:3)WKH(cid:3)LQWHJULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)EXGJHW(cid:17)
7KH(cid:3)6&2(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)IDFWRU(cid:3)FDXVLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)FRPPXQLFDWLRQ
H[LVWV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)DJHQF\(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)VXEPLW(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EXGJHW
VWDII(cid:15)(cid:3) ZKR(cid:3)VXEPLW(cid:3)EXGJHW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3) ’2)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’2)(cid:3)EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) HDFK
(cid:21)(cid:20)
LQGLYLGXDO(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)RU(cid:3)’2)(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)UHFRQFLOLQJ(cid:3)DQ\(cid:3)GLIIHUHQFHV
LQ(cid:3)IXQG(cid:3) EDODQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3) ZH(cid:3)DJUHH(cid:3)WKDW(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) EHDU(cid:3) VRPH(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) IRU
SURYLGLQJ(cid:3) DFFXUDWH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6&2(cid:3) DQG(cid:3) ’2)(cid:3) KDYH(cid:3) RYHUDOO(cid:3) UHVSRQVLELOLW\
IRU(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)
&ULWHULD
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:3)GLVFXVVHV(cid:3)WKH(cid:3)LPSRUWDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)VDWLVIDFWRU\
V\VWHP(cid:3)RI(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)WR(cid:3)UHDVRQDEO\(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI
DFFRXQWLQJ(cid:3)GDWD(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:26)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)GLVFXVVHV(cid:3)WKH
LPSRUWDQFH(cid:3)RI(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)UHJXODU(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)DQG(cid:3)’2)
VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)EHIRUH(cid:3)LVVXLQJ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)WKH
EXGJHWDU\(cid:3)EDVLV(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)DQG(cid:3)’2)(cid:3)FRXOG(cid:3)UHTXLUH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR
FHUWLI\(cid:3)WKDW(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKH\(cid:3)VXEPLW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ
VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:3)LQ(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)ZRUNV(cid:3)FORVHO\(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)6&2(cid:3)WR(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHW(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6&2“V(cid:3) ILQDQFLDO
UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7\SLFDOO\(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)SUHSDUH(cid:3)’2)(cid:3)IXQG(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)6&2(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)IRU
VSHFLDO(cid:3) IXQGV(cid:3) DQG(cid:3) DUH(cid:15)(cid:3) WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) UHFRQFLOLQJ(cid:3) DQ\(cid:3) 6&2(cid:18)’2)(cid:3) GLIIHUHQFHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)KDV(cid:3)LQVWUXFWHG(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)PDMRU(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:15)(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
6&2(cid:15)(cid:3)SULRU(cid:3)WR(cid:3)VXEPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HFRQFLOHG(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)PXVW
EH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQDO\VW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)FRPPXQLFDWHG(cid:3)WR
GHSDUWPHQWV(cid:3)YLD(cid:3)H(cid:16)PDLO(cid:15)(cid:3)&$/67$56(cid:3)1HZV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)\HDU(cid:16)HQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV
RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)&RQFHUQ(cid:3)5HODWHG(cid:3)WR
)HGHUDO(cid:3)*UDQW(cid:3)5HTXLUHPHQWV
(cid:21)(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
&RVW(cid:3)$OORFDWLRQ
5HFLSLHQWV(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)PRQH\V(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)PXVW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)WKH\(cid:3)LQFXU
PHHW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:27)(cid:26)(cid:3)5HYLVHG(cid:15)(cid:3)D(cid:3)SXEOLFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)2IILFH(cid:3)RI
0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:15)(cid:3)LWHPL]HV(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)FRVWV(cid:3)JUDQW(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:3)FDQ(cid:3)FKDUJH(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV
DQG(cid:3)RXWOLQHV(cid:3)WKH(cid:3)DFFHSWDEOH(cid:3)PHWKRGV(cid:3)IRU(cid:3)GHPRQVWUDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURSULHW\(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&LUFXODU
$(cid:16)(cid:27)(cid:26)(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)JXLGHV(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IXQGHG(cid:3)E\(cid:3)JUDQWV(cid:3)DQG(cid:3)RQ
DOORFDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)WKDW(cid:3)LQGLUHFWO\(cid:3)EHQHILW(cid:3)JUDQW(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VHFWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV
LQVWDQFHV(cid:3)RI(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:27)(cid:26)(cid:3)IRXQG(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:17)
1RQFRPSOLDQFH(cid:3):LWK(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)&HUWLI\
RU(cid:3)’RFXPHQW(cid:3)3HUVRQDO(cid:3)6HUYLFH(cid:3)&RVWV
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:22)
(cid:11)6HH(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)GHWDLOV(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)EHORZ(cid:12)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)FRVW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:29)
7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)(cid:11)20%(cid:12)(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:27)(cid:26)(cid:3)5HYLVHG(cid:15)(cid:3)$WWDFKPHQW(cid:3)%(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:17)K(cid:11)(cid:23)(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG(cid:3)ZDJHV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZRUNLQJ
RQ(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)FRVW(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)RU(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SHUVRQDO
DFWLYLW\(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:17)K(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:15)(cid:3)VWDWHV(cid:15)(cid:3)DPRQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)WKLQJV(cid:15)(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)DFWLYLW\
UHSRUWV(cid:3)PXVW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DQ(cid:3)DIWHU(cid:16)WKH(cid:16)IDFW(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)PXVW
DFFRXQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) RI(cid:3) HDFK(cid:3) HPSOR\HH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) PXVW(cid:3) EH(cid:3) VLJQHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:17)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:17)K(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:15)(cid:3)VWDWHV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)VROHO\(cid:3)RQ(cid:3)RQH(cid:3)SURMHFW(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)WKHLU(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:15)(cid:3)PXVW
SHULRGLFDOO\(cid:3)FHUWLI\(cid:3)WKHLU(cid:3)FKDUJHV(cid:3)IRU(cid:3)VDODULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3) FHUWLILFDWLRQV(cid:3) ZLOO(cid:3) EH(cid:3) SUHSDUHG(cid:3) DW(cid:3) OHDVW
VHPLDQQXDOO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:17)K(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:11)H(cid:12)(cid:15)(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) SULRU(cid:3) EXGJHW(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) RU(cid:3) RWKHU
GLVWULEXWLRQ(cid:3)SHUFHQWDJHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)TXDOLI\(cid:3)DV(cid:3)VXSSRUW(cid:3)IRU(cid:3)FKDUJHV(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:17)
&RQGLWLRQ
0DQ\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3) FHUWLI\(cid:3) RU(cid:3) GRFXPHQW
SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:15)(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WKH\
DGPLQLVWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)EHFDPH(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)JUDQWV(cid:3)DZDUGHG(cid:3)DIWHU(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3)DW(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ
ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)NHHS(cid:3)RU(cid:3)FRUUHFWO\(cid:3)XVH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV
ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)ZRUN(cid:3)H[FOXVLYHO\(cid:3)RQ(cid:3)RQH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)VRPH
GHSDUWPHQWV(cid:3) DOVR(cid:3) IDLOHG(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) WKH(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) VHPLDQQXDO(cid:3) FHUWLILFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) VXFK
GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OLNHOLKRRG(cid:3)RI(cid:3)XQGHU(cid:16)(cid:3)RU(cid:3)RYHU(cid:16)FKDUJHV(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)LQFUHDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)KDYH
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRQFHUQV(cid:29)
(cid:21)(cid:24)
• (PSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)SURJUDP(cid:3)RU(cid:3)DZDUG(cid:3)DQG(cid:3)FKDUJHG
WKH(cid:3) UHODWHG(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) VHUYLFH(cid:3) FRVWV(cid:3) WR(cid:3) JUDQWV(cid:3) DZDUGHG(cid:3) DIWHU(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)SHULRGLF(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKHVH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH
FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:15)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SUHSDUH(cid:3)WKH(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ(cid:3)EHJDQ(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)ZRUNHG(cid:3)VROHO\(cid:3)RQ(cid:3)RQH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:3)GLG
QRW(cid:3)FRUUHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)FKDUJHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
FRQWLQXHG(cid:3)WR(cid:3)FKDUJH(cid:3)WKHVH(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)WLPH(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK
DOORFDWHG(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)RWKHU(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)FRGHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)EXGJHW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:17)
&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV
FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
• (PSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DIWHU(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)UHTXLUH(cid:3)RU(cid:3)FRUUHFWO\(cid:3)XVH(cid:3)SHUVRQDO
DFWLYLW\(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) FHUWLILHG(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQWV(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)VRPH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)EXGJHW
HVWLPDWHV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQWV
RI(cid:3)$JLQJ(cid:15)(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV(cid:15)(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:30)(cid:3)WKH
(PSOR\PHQW(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:30)(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) &ULPLQDO(cid:3) -XVWLFH(cid:3) 3ODQQLQJ(cid:30)(cid:3) DQG
WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
(DFK(cid:3)JUDQW(cid:3)UHFLSLHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)WLPH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)XVHV(cid:3)DFWLYLW\
UHSRUWV(cid:3)RU(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)HPSOR\HH(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)EDVLV(cid:3)IRU(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)SHUVRQQHO
FRVWV(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)SURMHFW(cid:18)JUDQW(cid:17)
’HSDUWPHQWV“(cid:3)9LHZV(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)UHTXLUH(cid:3)RU(cid:3)XVH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)UHSRUWV
IRU(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZKR(cid:3) ZRUNHG(cid:3) RQ(cid:3) PXOWLSOH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
&RPPHQFLQJ(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)PRQWKO\(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)LW(cid:3)FHUWLILHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)HPSOR\HHV
ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)VLQJOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IURP(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)WR
DOORFDWH(cid:3)WLPH(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)EXGJHW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)\HDU(cid:3)HQG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
FRUUHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)DOORFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:21)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SUHSDUH(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV
ZKR(cid:3)ZRUN(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HPLDQQXDO(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)VSHQW(cid:3)E\
HPSOR\HHV(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZDV(cid:3)LQVWLWXWHG(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)PDQDJHUV(cid:3)DUH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)YHULILFDWLRQ
RI(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)EXGJHWV(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GLVSXWH(cid:3)RXU
ILQGLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)WLPH(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)EXGJHW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQVWUXFWHG(cid:3)VWDII(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR
SUHSDUH(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)DQG(cid:3)WKHLU(cid:3)SURJUDP(cid:3)XQLWV(cid:3)WR(cid:3)IRUZDUG(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)SHUFHQWDJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ODERU
GLVWULEXWLRQ(cid:3) XQLW(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) VRPH(cid:3) SURJUDPV(cid:3) KDYH
LPSOHPHQWHG(cid:3)D(cid:3)WLPH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)WLPH(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW
PHHWV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)UHTXHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)FRJQL]DQW
DJHQF\(cid:3)DSSURYDO(cid:3)IRU(cid:3)VXEVWLWXWH(cid:3)V\VWHPV(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)VRPH(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LQVWLWXWHG(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)SUHSDUH(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLW(cid:3)WLPH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)IRU(cid:3)LQSXW(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)SD\UROO
FRVW(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHPLQG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)WKH
QHHG(cid:3)WR(cid:3)UHFRUG(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRUUHFW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP
FKDUJH(cid:3)FRGHV(cid:17)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQWHVW(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV
QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)WUDFN(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WLPH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VWDII(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)PRUH(cid:3)HIIHFWLYH
EXGJHWDU\(cid:3)RYHUVLJKW(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH
7KH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V
2IILFH(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)LWV(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)HGXFDWLRQ(cid:3)EXGJHW(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)E\(cid:3)HPSOR\HHV
LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &KDQFHOORU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKDW(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV(cid:3) EH
VXEPLWWHG(cid:3)PRQWKO\(cid:3)DQG(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)VHPL(cid:16)DQQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LJQLILFDQW(cid:3)GLVFUHSDQFLHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH
ZRUNHG(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) WLPH(cid:3) DOORFDWHG(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDP(cid:3) ZLOO(cid:3) EH(cid:3) DGMXVWHG
DFFRUGLQJO\(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)WLPH(cid:3)FKDUJHV(cid:3)DUH(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)VLJQHG(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WLPH
VKHHWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)DOO(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)FKDUJH(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)IHGHUDO
SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)$JULFXOWXUDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)8QLW(cid:3)ZLOO
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)UHFRUG(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)IHGHUDO
SURJUDPV(cid:17)
(cid:21)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:3) LW(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) D(cid:3) PRQWKO\(cid:3) FHUWLILFDWLRQ(cid:3) SURFHVV(cid:3) LQ
’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) IRU(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) RQ(cid:3) D(cid:3) VLQJOH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DZDUG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1RWZLWKVWDQGLQJ(cid:3) LWV
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DUJXHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)LQWHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FLUFXODU(cid:3)LV
QRW(cid:3)VHUYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FUHDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)ZKHQ(cid:3)(cid:28)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HPSOR\HHV
ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DZDUG(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)0HQWDO(cid:3)+HDOWK
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WKLV
ZHDNQHVV(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
QRWLILHG(cid:3)DOO(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)SURSHUO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)WLPH(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)VWDII(cid:3)ZLOO(cid:3)DOVR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)DUH(cid:3)EHLQJ(cid:3)PDLQWDLQHG(cid:3)DQG
WKH(cid:3)GDWD(cid:3)UHIOHFWHG(cid:3)LV(cid:3)DFFXUDWH(cid:17)
(PSOR\PHQW(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)’HSDUWPHQW
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3))LVFDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)ZRUN
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)$XGLWV(cid:3)DQG(cid:3)(YDOXDWLRQV(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)/HJDO(cid:3)2IILFH(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)6XSSOHPHQWDO(cid:3))RRG(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3):RPHQ(cid:15)(cid:3),QIDQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)&KLOGUHQ
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:26):(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)/DERU
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:19)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) -RE(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3DUWQHUVKLS(cid:3)$FW
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) $(cid:24)(cid:27)(cid:22)(cid:22)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:27)(cid:26)(cid:24)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) (PSOR\PHQW(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)’HSDUWPHQW
(cid:21)(cid:27)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) %\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11))RUPHUO\(cid:3)WKH(cid:3)’UXJ(cid:3)&RQWURO
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)DQG(cid:3)6\VWHPV(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:12)
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:25)(cid:16)%’(cid:16)08(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 9(cid:19)(cid:23)(cid:27)$(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ9RFDWLRQDO(cid:3)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) +(cid:20)(cid:21)(cid:25)$(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3))UHH(cid:3)6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLWLHVƒ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQW
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6(cid:20)(cid:27)(cid:25)$(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV
(cid:21)(cid:28)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3)%ƒ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)6XSSRUWLYH(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)6HQLRU
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&HQWHUV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:19)(cid:20)$$&$(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUW(cid:3)&ƒ1XWULWLRQ(cid:3)6HUYLFHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:19)(cid:20)$$&$(cid:20)(cid:26)(cid:20)(cid:21)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &KLOGKRRG(cid:3),PPXQL]DWLRQ(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) +(cid:21)(cid:22)(cid:18)&&+(cid:28)(cid:19)(cid:23)(cid:23)(cid:21)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:26)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 5HIXJHH(cid:3)DQG(cid:3)(QWUDQW(cid:3)$VVLVWDQFHƒ6WDWH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)$GPLQLVWHUHG(cid:3)3URJUDPV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:26)$$&$(cid:28)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
*(cid:28)(cid:26)$$&$(cid:28)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:30)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
BBBBBBBBBBBBBB
(cid:22)(cid:19)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6WDWH(cid:3)6XUYH\(cid:3)DQG(cid:3)&HUWLILFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3URYLGHUV(cid:3)DQG(cid:3)6XSSOLHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:19)(cid:24)(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:24)&$(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:24)&$(cid:24)(cid:19)(cid:21)(cid:27)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)0HQWDO(cid:3)+HDOWK
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) +,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) %5;(cid:3)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) %ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)3UHYHQWLRQ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)DQG(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:26)%(cid:20)&$6$37(cid:16)(cid:19)(cid:23)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV
BBBBBBBBBBBBBB
(cid:22)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW
(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:26)%(cid:20)&$0&+6(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
(cid:22)(cid:21)
&DVK(cid:3)0DQDJHPHQW
7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)HQDFWHG(cid:3)WKH(cid:3)&DVK(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)$FW(cid:3)(cid:11)&0,$(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3) JUHDWHU(cid:3) HIILFLHQF\(cid:15)(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HTXLW\(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) H[FKDQJH(cid:3) RI(cid:3) IXQGV(cid:3) EHWZHHQ
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&0,$(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)FDOFXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)GXH(cid:3)WR
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)VWDWHV(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DQG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV
LQ(cid:3)DGYDQFH(cid:3)RI(cid:3)GLVEXUVHPHQW(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:15)(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)SURJUDP(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)LQ
LQVWDQFHV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) VWDWHV(cid:3) LQFXU(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:3) EHIRUH(cid:3) UHFHLYLQJ(cid:3) IHGHUDO
UHLPEXUVHPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &0,$(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH(cid:3) VWDWHV(cid:3) WR(cid:3) FDOFXODWH(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) FKDUJHV(cid:3) GXH(cid:3) IURP(cid:3) WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)SUHVFULEHG(cid:3)UHJXODWLRQV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHV(cid:17)
7KH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)GLIIHUHQWLDWH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)PRVW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)DQG(cid:3)WKRVH(cid:3)IRU(cid:3)RWKHU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
7KH(cid:3)&0,$(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WR(cid:3)HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WKDW
FRYHUV(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVKHV(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DQG(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
WUDQVIHU(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)LQWHUHVW
OLDELOLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKHVH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:3)DQQXDOO\(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)VLQFH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR
DJUHH(cid:3)RQ(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)OLHX
RI(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LVVXHG(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)’HIDXOW(cid:3)3URFHGXUHV(cid:3)(cid:11)GHIDXOW
SURFHGXUHV(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)DPHQGHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)LQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH
&0,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)(cid:11)’2)(cid:12)(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
IRU(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)DQG(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)LQWHUHVW
OLDELOLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)UHSRUWLQJ
LQ(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)$QQXDO(cid:3)5HSRUW(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
)RU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)WKH
UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)RQO\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)WLPLQJ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)UHTXHVW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FDVK
DGYDQFH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)FRPH(cid:3)DV(cid:3)FORVH(cid:3)DV(cid:3)DGPLQLVWUDWLYHO\(cid:3)IHDVLEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO
FDVK(cid:3)GLVEXUVHPHQWV(cid:17)
:H(cid:3)KDYH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:17)
1RQFRPSOLDQFH(cid:3):LWK(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:3)RU(cid:3)’HIDXOW(cid:3)3URFHGXUHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7UHDVXU\
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) 5HIHU(cid:3)WR(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 5HIHU(cid:3)WR(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 9DULRXV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH
(cid:22)(cid:22)
&ULWHULD
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWH(cid:3)WR(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:29)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:17)(cid:20)(cid:23)(cid:11)E(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:15)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)EH
UHLPEXUVHG(cid:3)IRU(cid:3) WKH(cid:3) GLUHFW(cid:3) FRVWV(cid:3) RI(cid:3) LPSOHPHQWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) &DVK(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) ,PSURYHPHQW(cid:3) $FW
(cid:11)&0,$(cid:12)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
7UHDVXU\(cid:17)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:11)D(cid:12)(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW
VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)SURJUDP(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH
UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &0,$(cid:3) ’HIDXOW(cid:3) 3URFHGXUHV(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQV(cid:3) (cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:26)(cid:17)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:15)(cid:3) HVWDEOLVKHG
UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH
&0,$(cid:3)’HIDXOW(cid:3)3URFHGXUHV(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:11)F(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:26)(cid:17)(cid:25)(cid:17)(cid:21)(cid:11)F(cid:12)(cid:15)(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)PHWKRGV(cid:3)IRU
FDOFXODWLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:17)
7KHVH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LVVXHV(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)WR
UHFLSLHQWV(cid:3)DQG(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)EDQN(cid:3)FOHDUV(cid:3)WKH(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)EH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV
VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)([KLELW(cid:3)$(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)OLVWV(cid:3)E\(cid:3)SURJUDP(cid:3)WKH
DYHUDJH(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PXVW(cid:3)XVH(cid:3)IRU(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)LQWHUHVW
OLDELOLWLHV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)RU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW
SURFHGXUHV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)ZKHQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) &0,$(cid:3) ZDV(cid:3) XQGHUVWDWHG(cid:3) E\(cid:3) D(cid:3) QHW(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
7DEOH(cid:3) (cid:20)(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) WKH(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) QRQFRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
UHJXODWLRQV(cid:3)RU(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)KDG(cid:3)DQ(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWHG
WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)GHVFULEH(cid:3)WKHVH(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)RI(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)EHORZ(cid:29)
• 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)(cid:11)’2)(cid:12)(cid:3)XQGHUVWDWHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)’2)
GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)LW
FDOFXODWHG(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)DGYDQFHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)SD\UROO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)
UHTXLUHG(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)DGYDQFH(cid:3)SD\UROO(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3) ’2)(cid:3) FDOFXODWHG(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOWLQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) OLDELOLW\(cid:3) DV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GHIDXOW
SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)VXFK(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ
WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FDQQRW(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XVHV(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) FRYHU(cid:3) SD\UROO(cid:3) DQG
RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)WUDFN
SD\UROO(cid:3)DQG(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)SDLG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)ODWHU(cid:3)UHLPEXUVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKHVH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW
OLDELOLW\(cid:3) FDOFXODWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ’2)(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) FRXOG(cid:3) WUDFN(cid:3) DQG(cid:3) FDOFXODWH
WKH(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) OLDELOLW\(cid:3) UHVXOWLQJ(cid:3) IURP(cid:3) WKHVH(cid:3) SD\UROO(cid:3) DQG(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3) WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)RZH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)D(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’2)“V(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)&RVW(cid:3)6WXG\(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR
IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)FRQILUPHG(cid:3)WKH(cid:3)’2)“V(cid:3)FRQFOXVLRQ(cid:3)WKDW
(cid:22)(cid:23)
WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)GXH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)H[FHHG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
RZHV(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDOO\(cid:3)IXQGHG(cid:3)VWDWH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D
VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
• 7KH(cid:3)’2)(cid:3)RYHUVWDWHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)ORFDO
DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)SD\UROO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHIXQGV(cid:3)E\(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)DQG
(cid:7)(cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XVHG(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FDOFXODWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)GLG
QRW(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) GD\V(cid:3) IURP(cid:3) ZDUUDQW(cid:3) LVVXDQFH(cid:3) WR(cid:3) UHGHPSWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) ORFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3) SD\UROO
H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHIXQGV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XVHG(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)WKDW(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)PRUH
GD\V(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU
DXGLW(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
• 7KH(cid:3) ’2)(cid:3) XQGHUVWDWHG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) OLDELOLW\(cid:3) GXH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) E\
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)RWKHU(cid:3)HUURUV(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW
%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)IRU(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH(cid:15)(cid:3)WKH
’2)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)FRUUHFW(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)FDOFXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)+RPH
,QYHVWPHQW(cid:3)3DUWQHUVKLSV(cid:3)3URJUDPV(cid:3)WKH(cid:3) ’2)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)LQ(cid:3) WKH(cid:3) FDOFXODWLRQ(cid:3) WKH(cid:3)FRUUHFW
QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)GD\V(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)ZHUH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)WUHDVXU\(cid:3)EHIRUH(cid:3)D(cid:3)ZDUUDQW(cid:3)ZDV(cid:3)LVVXHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SURJUDPV(cid:3)ZH(cid:3)DXGLWHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)HUURUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKDW
GHSDUWPHQWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)RQH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RPLWWHG
HLJKW(cid:3)WUDQVIHUV(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)DQG(cid:3)DQRWKHU
GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRUUHFWO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WKH(cid:3)UHIXQGV(cid:3)RI(cid:3)ORFDO
DVVLVWDQFH(cid:3)IXQGLQJ(cid:17)
• 7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)XQGHUVWDWHG(cid:3)LWV(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)RIIVHW(cid:3)WKH(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)E\(cid:3)WKH
GLUHFW(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RIIVHW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)DOORZHG(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)(cid:3)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7UHDVXU\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D
VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
(cid:22)(cid:24)
Table 1
Interest Liability Effect of the State’s Noncompliance with
Federal Cash Management Regulations and Procedures
Overstated (Understated)
Incorrect Clearance Patterns
Omission
of
Federal Advanced Direct Cost of
Catalog Payroll Advance Local Implementing
Number Program Name Liability Payroll Assistance Refunds Other the CMIA Total
10.557 Special Supplemental Nutrition Program
for Women, Infants and Children $ 10,922 $ 10,922
10.558 Child and Adult Care Food Program (49,441) (49,441)
17.207 Employment Services $ (60,765) $ 3,534 - (57,231)
17.225 Unemployment Insurance (261,622) 15,214 (246,408)
83.516 Disaster Assistance 123,837 $ (3,570) 120,267
84.002 Adult Education—State Administrative
Basic Grant 38,151 38,151
84.010 Chapter I Program—Local Educational
Agencies (151,890) (151,890)
84.011 Migrant Education—Basic State
Grant Program 12,505 12,505
84.027 Special Education—Grants to States (158,273) (158,273)
84.048 Vocational Education—Basic Grants
to States 62,298 (1,960) 60,338
93.045 Special Programs for the Aging—
Title III-C (13,649) (312) (13,961)
93.560 Family Support Payments to States
Assistance Payments (4,012) 206 105,677 101,871
93.561 Job Opportunity and Basic Skill Training (449) 22 (43,945) (1,288) (45,660)
93.563 Child Support Enforcement (3,404) 187 15,711 12,494
93.575 Payment to States for Day Care
Assistance 40,264 40,264
93.658 Foster Care—Title IV-E (7,850) 420 22,776 15,346
93.778 Medical Assistance Program 266,060 266,060
93.959 Block Grants for Prevention and
Treatment of Substance Abuse (7,300) 596 (17,862) (27,410) (51,976)
96.001 Social Security—Disability Insurance (94,884) 5,017 (89,867)
Direct cost of implementing the CMIA $(164,000) (164,000)
Other Programs (36,914) (696) 18,359 $9,400 (28,160) (38,011)
$(477,200) $24,500 $281,500 $9,400 $(62,700) $(164,000) $(388,500)
(cid:22)(cid:25)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)RU(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)KDG(cid:3)DQ(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)DQG
WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)UHPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:29)
• 7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)FKDQJHG(cid:3)LWV(cid:3)PHWKRG(cid:3)IRU(cid:3)ELOOLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVWV
RI(cid:3) LPSOHPHQWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) &0,$(cid:3) DQG(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FRPPXQLFDWH(cid:3) WKLV(cid:3) FKDQJH(cid:3) WR(cid:3) DOO(cid:3) DIIHFWHG
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)ELOOHG(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WZLFH(cid:3)IRU(cid:3)D
SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)RIIVHW(cid:3)LWV(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:26)(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)GLUHFW
FRVW(cid:3)RI(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)WKHVH(cid:3)DPRXQWV
LQ(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)&RVW(cid:3)$OORFDWLRQ(cid:3)3ODQ(cid:3)(cid:11)6:&$3(cid:12)(cid:17)
• 7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHPLW(cid:3)LWV(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) LQ(cid:3)WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:26)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:3) UHVSHFWLYHO\(cid:15)
EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)RIIVHW(cid:3)WKRVH(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:3)E\(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
&ULPLQDO(cid:3)$OLHQ(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP(cid:3)(cid:11)6&$$3(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)RI
LWV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)FRXOG(cid:3)MHRSDUGL]H(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)IXWXUH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLW(cid:3)SD\PHQW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW
EHOLHYHV(cid:3)SD\LQJ(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LW(cid:3)RZHV(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)ORVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XVHV(cid:3)LWV(cid:3)RZQ
IXQGV(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)ORFDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)DQG(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6&$$3(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) WKH(cid:3) 6&$$3(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) &0,$(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
DJUHHPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DSSURYHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GHFOLQHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FODLP(cid:3)IRU(cid:3)LQWHUHVW
RQ(cid:3)IXQGLQJ(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRUUHFW(cid:3)HUURUV(cid:3)WKDW(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) GLVFXVV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) WKH(cid:3) DUHDV(cid:3) RI
GLVDJUHHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’2)“V(cid:3))LVFDO(cid:3)6\VWHPV(cid:3)DQG(cid:3)&RQVXOWLQJ(cid:3)8QLW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’2)(cid:3) FRQWLQXHG(cid:3) WR(cid:3) QHJRWLDWH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) DERXW(cid:3) YDULRXV
RXWVWDQGLQJ(cid:3)LVVXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDMRU(cid:3)LVVXHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VWDWH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:3)IRU
VSHFLILF(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)UHPDLQ(cid:3)XQUHVROYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)VWDWHG
WKDW(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)(cid:3)6(cid:17)(cid:3)7UHDVXU\(cid:15)(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11))06(cid:12)(cid:3)LQFRUSRUDWHG(cid:3)FHUWDLQ
SURYLVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)SURSRVHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)7UHDVXU\ƒ6WDWH(cid:3)$JUHHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)WR
WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPHQGHG(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)VRPH(cid:3)HUURUV(cid:3)DQG(cid:3)RPLVVLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)’2)(cid:3)KDG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRPPHQWV(cid:29)
• $V(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)FRPPHQWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)LQWHUHVW
OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)SD\UROO(cid:3)IXQGV(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)LQ(cid:3)DGYDQFH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)SD\UROO(cid:3)DQG
RSHUDWLQJ(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) UHTXHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) DUUHDUV(cid:3) LV(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RXWVWDQGLQJ(cid:3) LVVXHV(cid:3) VWLOO(cid:3) EHLQJ
QHJRWLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)’2)(cid:3)VWXG\(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DQG
UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)LQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)(cid:11)%6$(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\
ZRXOG(cid:3)H[FHHG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)DPRXQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)’2)“V(cid:3)RSLQLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)GLIILFXOWLHV(cid:3)IRU(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)WKH(cid:3)FDVK(cid:3)DQG(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)VROYHG(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)(cid:3)6(cid:17)(cid:3)*HQHUDO(cid:3)$FFRXQWLQJ
(cid:22)(cid:26)
2IILFH(cid:3)(cid:11)*$2(cid:12)(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)%6$(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)KDV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)QR(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ
WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)*$2“V(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)*$2(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQILUP(cid:3)WKH(cid:3)%6$“V
ILQGLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)(cid:3)6(cid:17)(cid:3)7UHDVXU\(cid:3)DFFHSWV(cid:3)WKH(cid:3)%6$“V(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)DJUHHV(cid:3)WR(cid:3)QR(cid:3)H[FKDQJH(cid:3)RI
LQWHUHVW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)RZH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DQ\
LQWHUHVW(cid:3)IRU(cid:3)DGYDQFH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)SD\UROO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
• 7KH(cid:3)’2)(cid:3)DOVR(cid:3)UHLWHUDWHG(cid:3)LWV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)QHLWKHU(cid:3)RYHUVWDWHG(cid:3)QRU(cid:3)XQGHUVWDWHG(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW
OLDELOLW\(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)LW
XVHG(cid:3)UHIOHFW(cid:3)PRUH(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)ZDUUDQW(cid:3)UHGHPSWLRQ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)(cid:3)UHYLVHV(cid:3)WKH
FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)ZDUUDQW(cid:3)UHGHPSWLRQ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SULRU(cid:3)FDOHQGDU
\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:17)(cid:27)(cid:11)F(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)
QRWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SDWWHUQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DPHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LW
RPLWWHG(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)FXUUHQW(cid:3)FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)SURYLGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)EHOLHYHV
WKDW(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) KDG(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) WKH(cid:3) UHYLVHG(cid:3) FOHDUDQFH(cid:3) SDWWHUQV(cid:3) ZKHQ(cid:3) LW
DPHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)PDGH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)IXWXUH
UHYLVLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)ZLOO(cid:3)LQVLVW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3))06(cid:3)LQFOXGH(cid:3)XSGDWHG
FOHDUDQFH(cid:3)SDWWHUQV(cid:17)
• 7KH(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3) XQGHUVWDWHG(cid:3) VWDWH(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) OLDELOLW\(cid:3) WKDW(cid:3) UHVXOWHG(cid:3) IURP(cid:3) WZR(cid:3) GHSDUWPHQWDO
UHSRUWLQJ(cid:3)HUURUV(cid:3)DQG(cid:3)WKUHH(cid:3)’2)(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)HUURUV(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)D(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)HUURU(cid:3)UDWH(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)QHW(cid:3)VWDWH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)
ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LWV(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)HUURUV(cid:3)E\(cid:3)DQDO\]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ
UHSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)FRQVXOWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DQQXDOO\
UHPLQGLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
• 7KH(cid:3)’2)(cid:3)DOVR(cid:3)UHSHDWHG(cid:3)LWV(cid:3)DUJXPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVW(cid:3)UHLPEXUVHPHQW
HYHQ(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)VLJQHG(cid:3)7UHDVXU\ƒ6WDWH(cid:3)$JUHHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV
DQG(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)LQFXU(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)&0,$(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)DV
DQ(cid:3)RIIVHW(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
)06(cid:3)WKH(cid:3)LVVXH(cid:3)RI(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVW(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:17)
• 7KH(cid:3)’2)(cid:3)DJUHHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FKDQJHG(cid:3)LWV(cid:3)PHWKRG(cid:3)IRU(cid:3)ELOOLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)LWV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)LI
WKH(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WKDW(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)&0,$(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)&0,$(cid:3)FRVWV(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU
LQGLUHFW(cid:3)FRVW(cid:3)UDWH(cid:3)SURSRVDOV(cid:3)(cid:11),&53(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)DOORZV(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)FKDQJH(cid:3)PD\(cid:3)KDYH
UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)RYHUFKDUJH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)SULRU
\HDU(cid:3)ELOOLQJ(cid:3)DQG(cid:3)FRUUHFW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)&0,$(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)H[FHVV(cid:3)DPRXQWV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)ZLOO(cid:3)RIIVHW(cid:3)RQO\(cid:3)WKRVH(cid:3)IXWXUH(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)&0,$(cid:3)QRW
UHFRYHUHG(cid:3)WKURXJK(cid:3),&53V(cid:17)
• 7KH(cid:3)’2)(cid:3)FRQWHQGV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DGYDQFHV(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)RSHUDWLQJ
WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) &ULPLQDO(cid:3) $OLHQ(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)6&$$3(cid:12)(cid:3) IDU(cid:3) DKHDG(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PDQGDWHG
UHLPEXUVHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LQFXUV(cid:3)DQ(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)
DJUHHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)6&$$3(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)SURSRVHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)7UHDVXU\ƒ6WDWH
$JUHHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) GLG(cid:3) LQFOXGH(cid:3) WKH(cid:3) 6&$$3(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
7UHDVXU\ƒ6WDWH(cid:3)$JUHHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)RPLWWHG(cid:3)WKH(cid:3)6&$$3(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)UHYLVHG
GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)6&$$3(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)FRYHUHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)
(cid:22)(cid:27)
WKH(cid:3)’2)(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HTXLWDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)(cid:3)ZLOO
FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WKH(cid:3)LVVXH(cid:3)RI(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH
6&$$3(cid:17)
0LVFHOODQHRXV(cid:3))HGHUDO(cid:3)&DVK(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3),VVXHV
8(cid:17)(cid:3)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7UHDVXU\
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:21)
(cid:11)6HH(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)GHWDLOV(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)EHORZ(cid:17)(cid:12)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKHVH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:29)
7KH(cid:3)&0,$(cid:3)’HIDXOW(cid:3)3URFHGXUHV(cid:15)(cid:3)VHFWLRQV(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:15)
UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)§LQ(cid:3)DGYDQFH(cid:3)RI(cid:3)LVVXDQFH¤(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)SD\UROO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI
WKH(cid:3) 0LJUDQW(cid:3) (GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3) 6WDWH(cid:3) *UDQW(cid:3) 3URJUDP(cid:15)(cid:3) 6SHFLDO(cid:3) (GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3) WR(cid:3) 6WDWHV
SURJUDP(cid:15)(cid:3) 9RFDWLRQDO(cid:3) (GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3) *UDQWV(cid:3) WR(cid:3) 6WDWHV(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:21)ƒ6WDWH(cid:3) %ORFN
*UDQWV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)(LVHQKRZHU(cid:3)0DWKHPDWLFV(cid:3)DQG(cid:3)6FLHQFH(cid:3)(GXFDWLRQƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLWLHVƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3) &0,$(cid:3) ’HIDXOW(cid:3) 3URFHGXUHV(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:17)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:3) UHTXLUH(cid:3) VWDWHV(cid:3) WR(cid:3) GUDZ(cid:3) IXQGV(cid:3) ZHHNO\(cid:3) IRU
0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3) &KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)WR(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWHV(cid:3) SURJUDP(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DQG
UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)EH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)ZHHNO\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:29)
• )RU(cid:3)SD\UROO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQ(cid:3)VL[(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11)&’((cid:12)(cid:3)XVHG
IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKRVH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)
SURSRVHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)ERWK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
&’((cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)VL[(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DV(cid:3)WKDW(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU
VLPLODU(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)UHYLVLRQV
ZKHQ(cid:3) LW(cid:3) DPHQGHG(cid:3) WKH(cid:3) GHIDXOW(cid:3) SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’((cid:3) XVHG(cid:3) DQ(cid:3) DIWHU(cid:16)FRVW
DOORFDWLRQ(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DGYDQFHG(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)0LJUDQW(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF
6WDWH(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP(cid:15)(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ
%DVLF(cid:3) *UDQWV(cid:3) WR(cid:3) 6WDWHV(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:21)ƒ6WDWH(cid:3) %ORFN(cid:3) *UDQWV(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) (LVHQKRZHU
0DWKHPDWLFV(cid:3)DQG(cid:3)6FLHQFH(cid:3)(GXFDWLRQƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH
6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLWLHVƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV(cid:3)SURJUDP(cid:17)
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:3)WKH(cid:3)’2)
UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)SURSRVHG(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHYLVHG(cid:3) WKH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WHFKQLTXH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SD\UROO(cid:3) FRPSRQHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:3) IHGHUDO
SURJUDPV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DPHQG
WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)FKDQJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
(cid:22)(cid:28)
DIWHU(cid:16)FRVW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’(“V(cid:3) PHWKRG(cid:3) IRU(cid:3) UHTXHVWLQJ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) IXQGV(cid:3) IRU(cid:3) SD\UROO(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FKDQJH(cid:17)
7KH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)UHYLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:17)
• $FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)WR(cid:3)WKH
6WDWHV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’+6(cid:12)(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG
ZHHNO\(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)UHTXHVW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LQ(cid:3)DGYDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)RPLVVLRQV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH
’+6(cid:3) ZDV(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) WLPHO\(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR
DFFRPPRGDWH(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DGYDQFHG
LWV(cid:3) RZQ(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDP(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) WKLV(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:3)UHLPEXUVHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)DQ(cid:3)LQWHUHVW
OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)IDLU(cid:3)IRU(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW
DGYDQFHG(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)IXQGV(cid:17)
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)
UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN
*UDQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHV(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:3)LVVXHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)VWLOO(cid:3)QHJRWLDWLQJ
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULPDU\(cid:3)DUHD(cid:3)RI(cid:3)GLVDJUHHPHQW(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)D
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)(cid:3)DUJXHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURKLELW(cid:3)WKH
XVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&0,$(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)GLVEXUVHV
LWV(cid:3)RZQ(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)SXUSRVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)D(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SURKLELWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)XVH
RI(cid:3)D(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)SURKLELWLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW
HTXLWDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)RSWLRQ(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)UHLPEXUVDEOH(cid:3)SURJUDP(cid:3)RU(cid:3)FRPSRQHQW(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)DYDLODEOH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)OLDELOLW\(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)GLVFXVV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WKH(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW
FDQQRW(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)V\VWHPV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DFFRPPRGDWH
WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)SURSRVH(cid:3)DJDLQ(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DPHQG(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
(GXFDWLRQ(cid:3)XVHV(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XVHV(cid:3)IRU
RWKHU(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’2)“V(cid:3))LVFDO(cid:3)6\VWHPV(cid:3)DQG(cid:3)&RQVXOWLQJ(cid:3)8QLW(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)’2)“V(cid:3)SHUVSHFWLYHV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJV(cid:29)
7KH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHV
SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:3)LVVXHV(cid:3)VWLOO(cid:3)EHLQJ(cid:3)QHJRWLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)SULPDU\(cid:3)DUHD(cid:3)RI(cid:3)GLVDJUHHPHQW(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)(cid:11)DIWHU(cid:3)FRVW
DOORFDWLRQ(cid:12)(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKLV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)’2)
XVH(cid:3) WKH(cid:3) ZHHNO\(cid:3) GUDZ(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WHFKQLTXH(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) DJHQF\“V(cid:3) SURFHVVHV(cid:3) IRU
UHTXHVWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GLVEXUVLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)FDQQRW(cid:3)DFFRPPRGDWH(cid:3)WKLV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)
EHOLHYHV(cid:3)WKH(cid:3))06(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHYLVH(cid:3)WKH(cid:3)&0,$(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)UHLPEXUVHPHQW
IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)DQG(cid:3)DYRLG(cid:3)DQ(cid:3)XQQHFHVVDU\(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)EXUGHQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
WKH(cid:3)’2)(cid:3)UHLWHUDWHG(cid:3)LWV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)RSWLRQ(cid:3)WR(cid:3)QRW(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
(cid:23)(cid:19)
LQWHUHVW(cid:3) OLDELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) DQ\(cid:3) UHLPEXUVDEOH(cid:3) SURJUDP(cid:3) RU(cid:3) FRPSRQHQW(cid:3) GXH(cid:3) WR(cid:3) ODFN(cid:3) RI(cid:3) DYDLODEOH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)OLDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’2)(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3))06(cid:3)WKLV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)LVVXH(cid:17)
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)SURSRVHG(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)UHYLVHG
WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SD\UROO(cid:3)FRPSRQHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DPHQG(cid:3)WKH(cid:3)GHIDXOW
SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)FKDQJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DIWHU(cid:16)FRVW
DOORFDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’2)(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3))06(cid:3)WKLV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)LVVXH(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 0LJUDQW(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6(cid:19)(cid:20)(cid:20)$(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) +(cid:19)(cid:21)(cid:26)$(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 9(cid:19)(cid:23)(cid:27)$(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBB
(cid:23)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &KDSWHU(cid:3)(cid:21)ƒ6WDWH(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6(cid:20)(cid:24)(cid:20)=(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:26)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) (LVHQKRZHU(cid:3)0DWKHPDWLFV(cid:3)DQG(cid:3)6FLHQFH(cid:3)(GXFDWLRQƒ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6(cid:20)(cid:25)(cid:23)$(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6DIH(cid:3) DQG(cid:3) ’UXJ(cid:16))UHH(cid:3) 6FKRROV(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLWLHVƒ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6(cid:20)(cid:27)(cid:25)$(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBB
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:26)%(cid:20)&$0&+6(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
(cid:23)(cid:21)
,GHQWLI\LQJ(cid:3)3URJUDP(cid:3)([SHQGLWXUHV
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:23)(cid:3)(cid:3)$OO(cid:3)3URJUDPV
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 5HSRUWLQJ(cid:3)5HTXLUHPHQWV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:29)
7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)(cid:11)20%(cid:12)(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
SUHSDUH(cid:3)D(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)VKRZLQJ(cid:3)WRWDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)DXGLW(cid:3)DOO(cid:3)KLJK(cid:3)ULVN(cid:3)7\SH(cid:3)$(cid:3)IHGHUDO
SURJUDPV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)WKRVH(cid:3)H[FHHGLQJ(cid:3)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WRWDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)PRQH\V(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
H[SHQGV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)DVVLJQV(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)PDLQWDLQLQJ(cid:3)D(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)UHFHLSWV(cid:15)(cid:3)GLVEXUVHPHQWV(cid:15)(cid:3)UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG
SURSHUW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DUH(cid:3)SURSHUO\(cid:3)WUDFNHG(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWHG(cid:17)
&RQGLWLRQ
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOLHG(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)SURYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)D(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)VKRZLQJ(cid:3)WRWDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK
IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)(cid:11)EHJLQQLQJ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:12)(cid:3)VKRZV(cid:3)WRWDO(cid:3)UHFHLSWV(cid:15)(cid:3)UDWKHU
WKDQ(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)([SHQGLWXUH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) 7\SH(cid:3)$
SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DQG(cid:3)DXGLWHG(cid:3)DOO(cid:3)KLJK(cid:3)ULVN(cid:3)7\SH(cid:3)$(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3)DFFUXDO(cid:3)EDVLV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)PDQXDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH
GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOUHDG\(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)DXGLW(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)KDG(cid:3)FDVK(cid:3)UHFHLSWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7\SH(cid:3)$
SURJUDP(cid:3) WKUHVKROG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) WKUHH(cid:3) VXFK(cid:3) SURJUDPV(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)YHULILHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)H[FHHG(cid:3)WKH(cid:3)7\SH(cid:3)$(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)DQG
WKHUHIRUH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)DQ(cid:3)DXGLW(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
$V(cid:3) SULRULWLHV(cid:3) DQG(cid:3) UHVRXUFHV(cid:3) SHUPLW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:3) VKRXOG(cid:3) PRGLI\(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V
DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)VHSDUDWHO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)PDMRU(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
:H(cid:3)KDYH(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)LQDGHTXDFLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:3) KDV(cid:3) UHVSRQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) V\VWHP
ZLOO(cid:3) UHTXLUH(cid:3) VXEVWDQWLDO(cid:3) PRGLILFDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) DOO(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) DQG
LW(cid:3)ZLOO(cid:3)DGGUHVV(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)SULRULWLHV(cid:3)DQG(cid:3)FRVWV(cid:17)
(cid:23)(cid:22)
0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)6XEUHFLSLHQWV
)RU(cid:3)PDQ\(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DFWV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SDVV(cid:16)WKURXJK(cid:3)HQWLW\(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)WR
YDULRXV(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)FLWLHV(cid:15)(cid:3)FRXQWLHV(cid:15)(cid:3)VSHFLDO(cid:3)GLVWULFWV(cid:15)(cid:3)VFKRRO(cid:3)DQG(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)FROOHJH
GLVWULFWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)QRQSURILW(cid:3)HQWLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKLV(cid:3)FDSDFLW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PXVW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)RI
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)DUH(cid:3)DXGLWHG(cid:3)DQQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)PXVW(cid:3)DOVR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)FRUUHFW(cid:3)DQ\(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) LGHQWLILHG
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)FLWLHV(cid:15)
FRXQWLHV(cid:15)(cid:3) VSHFLDO(cid:3) GLVWULFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VFKRRO(cid:3) GLVWULFWV(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) &ROOHJHV(cid:15)
&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)FROOHJH(cid:3)GLVWULFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WKDW
DGPLQLVWHU(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)SULYDWH(cid:15)(cid:3)QRQSURILW(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKRVH(cid:3)DQQXDO(cid:3)DXGLW
UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)KDYH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LQ(cid:3)HDFK
RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DUHDV(cid:17)
0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)1RQSURILW(cid:3)6XEUHFLSLHQWV
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:23)
(cid:11)6HH(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)VSHFLILF(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)GHWDLOV(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)EHORZ(cid:12)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH
UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:29)
)RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)GXH(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)2IILFH(cid:3)RI
0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)(cid:11)20%(cid:12)(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)QRQSURILW(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)UHFHLYLQJ
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)PRQWKV
RI(cid:3)WKHLU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:16)HQG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)KDYH(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO
ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3)DOVR(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)PDQDJHPHQW
GHFLVLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)DXGLW(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:3)DQG(cid:3)WR
SURFHHG(cid:3)ZLWK(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)DV(cid:3)UDSLGO\(cid:3)DV(cid:3)SRVVLEOH(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)QRQSURILW
VXEUHFLSLHQWV(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GLG(cid:3)LW(cid:3)DOZD\V(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)DXGLW(cid:3)UHVROXWLRQ
ZDV(cid:3)PDGH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:29)
• 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)IRXU(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)ZH
WHVWHG(cid:3) WKDW(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) 6SHFLDO(cid:3) 3URJUDPV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)ZHUH
REWDLQHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)WKH
UHSRUWV(cid:17)
(cid:23)(cid:23)
• 7KH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)2(6(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) LQ(cid:3) SODFH(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\
QRQSURILW(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)’LVDVWHU
$VVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2(6(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)IRU
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)RQH(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHDFK(cid:3)D(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)VL[
PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:17)
• 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’+6(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU
QRQSURILW(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)FRPSOLDQFH
ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)+,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) IXQGV(cid:3) H[FHHGLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
• 7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DOO(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IURP(cid:3)HPHUJHQF\(cid:3)IHHGLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)UHFHLYLQJ
PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) IXQGV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
SURJUDPV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3))RRG(cid:3)’LVWULEXWLRQ(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$XGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ZHUH(cid:3)GXH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV“(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:16)HQGV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKHVH
HPHUJHQF\(cid:3)IHHGLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)ZDV
UHDVVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) LQ(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:3) QHLWKHU
GHSDUWPHQW(cid:3)HQVXUHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
:LWKRXW(cid:3)DQ(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)PXVW(cid:3)VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH
DSSURSULDWH(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)SURPSW(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)(cid:3)FDQQRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)QRQSURILW(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)KDYH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QRQSURILW
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)DUH(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) VKRXOG(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DOO(cid:3) QRQSURILW(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) VXEPLW(cid:3) DQ(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUW(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DUH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJHPHQW
GHFLVLRQV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DUH(cid:3)PDGH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:17)
’HSDUWPHQWV“(cid:3)9LHZV(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)SURSHU(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI
VXEUHFLSLHQW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)LQVWLWXWH(cid:3)D(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO
GRFXPHQW(cid:3)LWV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)DQ\(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJHPHQW
GHFLVLRQV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)VXFK(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)LVVXHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)DOORZHG(cid:3)E\(cid:3)IHGHUDO
UHJXODWLRQV(cid:17)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)LW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)OHGJHU(cid:3)V\VWHP
WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) WUDFN(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) IXQGV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) E\(cid:3) LWV(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)FRPPLW(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH
VXEUHFLSLHQW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DUH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DQG(cid:3)DQ\(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)UHVROYHG(cid:17)
(cid:23)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)ZKLFK
PHHWV(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) QRWLILHG(cid:3) DOO
FRQWUDFWRUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)DXGLWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWHG
DQG(cid:3)IRUZDUGHG(cid:3)WR(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D
SRVLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DOO(cid:3)SURJUDP(cid:3)DXGLWV(cid:3)DQG(cid:3)IDFLOLWDWH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)E\(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)KLUHG
D(cid:3)WHFKQLFLDQ(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)DXGLWV(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) ZLOOLQJ(cid:3) WR(cid:3) ZRUN(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)UHFHLSW(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV
IURP(cid:3)HPHUJHQF\(cid:3)IHHGLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)
(cid:28)(cid:25)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQFXUV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWDFW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ZULWLQJ(cid:15)
WKH(cid:3)HPHUJHQF\(cid:3)IHHGLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WKHLU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)UHTXHVW
WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)VHQG(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LPPHGLDWHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHYLHZ
WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)XSRQ(cid:3)UHFHLSW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
HPHUJHQF\(cid:3) IHHGLQJ(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) KDV(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) WKRVH(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) ZKLFK
UHFHLYHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OO(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)DXGLW
UHTXLUHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)WR(cid:3)VLJQDO(cid:3)VWDII(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKHVH
DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DUH(cid:3)GXH(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)SHUWLQHQW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DUH(cid:3)UHVROYHG
ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUW(cid:3)%ƒ*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)6XSSRUWLYH(cid:3)6HUYLFHV
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)DQG(cid:3)6HQLRU(cid:3)&HQWHUV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:16)$$(cid:16)&$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ
BBBBBBBBBBBBBB
(cid:23)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUW(cid:3)&ƒ1XWULWLRQ(cid:3)6HUYLFHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:16)$$(cid:16)&$(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:20)(cid:21)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) +,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) %5;(cid:16)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
)HGHUDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)$JHQF\
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) ’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6WDWH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:19)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) )RRG(cid:3)’LVWULEXWLRQ
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6WDWH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV
(cid:23)(cid:26)
0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJH(cid:3)’LVWULFWV
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:16)%DVLF(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 9(cid:19)(cid:23)(cid:27)$(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)
&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)UHODWHV
WR(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:29)
7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)(cid:11)20%(cid:12)(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:28)(cid:11)F(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV
WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)(cid:11)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
FRPPXQLW\(cid:3)FROOHJH(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)WDNH(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V
2IILFH(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)RI(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZV(cid:3)DQG
UHJXODWLRQV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)FROOHJH(cid:3)GLVWULFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D
V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)UHFRYHU
DQ\(cid:3)TXHVWLRQDEOH(cid:3)FRVWV(cid:3)RU(cid:3)WDNH(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)TXLFNO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI
(cid:24)(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)FROOHJH(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GLVWULFWV(cid:3)UHVROYHG(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQGLQJV
LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKHVH(cid:3)ILYH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)VSHFLILF
SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)PXOWLIXQGHG(cid:3)SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)VDIHJXDUGLQJ(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DIWHU
WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)SHULRG(cid:17)
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)DQG
EXVLQHVV(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DGPLQLVWUDWRU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)DXGLW
UHSRUWV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR
VXPPDUL]H(cid:3) DQG(cid:3) IRUZDUG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) SURJUDP(cid:3) XQLW(cid:3) IRU(cid:3) UHVROXWLRQ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) LVVXHV
LQYROYLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3) FRUUHFWLYH
DFWLRQ(cid:3)LV(cid:3)WDNHQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)LV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)FRPPXQLW\
FROOHJH(cid:3)DXGLWV(cid:17)
(cid:23)(cid:27)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) UHVROXWLRQ(cid:3) RI(cid:3) DXGLW(cid:3) ILQGLQJV(cid:17)
8QGHU(cid:3)WKHVH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)DFFRXQWDELOLW\(cid:3)XQLW(cid:3)UHYLHZV(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)VHQGV(cid:3)ILQGLQJV
WR(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)SURJUDP(cid:3)XQLWV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)IRU(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SURJUDP(cid:3)XQLWV
FRQWDFW(cid:3) WKH(cid:3) FRPPXQLW\(cid:3) GLVWULFWV(cid:15)(cid:3) REWDLQ(cid:3) FRUUHFWLYH(cid:3) DFWLRQ(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUW(cid:3) EDFN(cid:3) WR(cid:3) WKH
&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH“(cid:3)ILVFDO(cid:3)DFFRXQWDELOLW\(cid:3)XQLW(cid:17)
0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)&LW\(cid:15)(cid:3)&RXQW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)6SHFLDO(cid:3)’LVWULFW(cid:3)6XEUHFLSLHQWV
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:25)
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)(cid:11)6&2(cid:12)(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)ORFDO
JRYHUQPHQW(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV
PD\(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IURP(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)OLVWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI
)HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DIIHFWHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)LVVXH(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)EHORZ(cid:17)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)UHODWHV
WR(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:29)
7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)(cid:11)20%(cid:12)(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:23)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH
)HGHUDO(cid:3)5HJLVWHU(cid:15)(cid:3)9ROXPH(cid:3)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:3)1XPEHU(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)UHTXLUH(cid:3)ORFDO(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ
(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO
JRYHUQPHQW“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:16)HQG(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) PRQLWRU(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) ORFDO(cid:3) JRYHUQPHQW
VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKLFK(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR
VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6&2(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO
DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)FLWLHV(cid:15)(cid:3)FRXQWLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VSHFLDO(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)WKDW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH
6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)XSGDWH(cid:3)LWV(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\
DGGLWLRQDO(cid:3)VSHFLDO(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)DQG(cid:3)LQFRUSRUDWHG(cid:3)FLWLHV(cid:3)(cid:11)VXEUHFLSLHQWV(cid:12)(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW
UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)QRU(cid:3)GLG(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)UHPRYH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV
WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:15)
WKH(cid:3)6&2(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:19)(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IURP(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW
GLG(cid:3)QRW(cid:3)XSGDWH(cid:3)LWV(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)DOO(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:19)(cid:3)VXEUHFLSLHQWV
ZHUH(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)RU(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)DGGLWLRQDO
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6&2“V(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)$XGLWV(cid:15)
WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)LWV(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)PXVW(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)QRWLI\(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)RI
DOO(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) WR(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH\(cid:3) GLVEXUVH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) IXQGV(cid:3) DQG(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) HDFK
VXEUHFLSLHQW(cid:3)UHFHLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)QRWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR
VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:19)(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)ZKR
KDG(cid:3) QRW(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV(cid:3) XQWLO(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) VHYHQ(cid:3) PRQWKV(cid:3) DIWHU(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:24)(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
(cid:23)(cid:28)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)VKRXOG(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DOO(cid:3)FLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)VSHFLDO(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)VKRXOG(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU
VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)XSGDWH(cid:3)LWV(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)SURYLGHG
URXWLQHO\(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)(cid:11)6&2(cid:12)(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)UHLWHUDWHV(cid:3)LWV
SRVLWLRQ(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)6&2(cid:3)ZLWK(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)WLPHO\(cid:3)GDWD
FRQFHUQLQJ(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QR(cid:3) PHDQV(cid:3) RI(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOHWH(cid:17)
(cid:24)(cid:19)
&RPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDO(cid:3)&RQWURO(cid:3),VVXHV
5HODWHG(cid:3)WR(cid:3)*UDQWV(cid:3)$GPLQLVWHUHG
E\(cid:3),QGLYLGXDO(cid:3)’HSDUWPHQWV
(cid:24)(cid:20)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:24)(cid:21)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:24)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &KLOG(cid:3)DQG(cid:3)$GXOW(cid:3)&DUH(cid:3))RRG(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:26)1(cid:20)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) (OLJLELOLW\
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&KLOG(cid:3)DQG(cid:3)$GXOW(cid:3)&DUH(cid:3))RRG(cid:3)3URJUDP(cid:3)(cid:11)IRRG(cid:3)SURJUDP(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)SHUWDLQ(cid:3)WR(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:29)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:26)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQV(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:11)G(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:11)H(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) WKDW
LQVWLWXWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) IRRG(cid:3) SURJUDP(cid:3) PHHW(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) OLFHQVLQJ(cid:3) RU
DSSURYDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DJHQF\(cid:3)LVVXHG(cid:3)$OO(cid:16)3RLQWV(cid:16)%XOOHWLQ(cid:3)1R(cid:17)(cid:3)&$&)3(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:19)(cid:23)(cid:3)LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
WKDW(cid:3) SURYLGHV(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SROLF\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) UHYLVHG(cid:3) DSSOLFDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) UHQHZDO(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU
LQVWLWXWLRQV(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IRRG(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)SROLF\(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PD\
HVWDEOLVK(cid:3)VXFK(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DV(cid:3)ZLOO(cid:3)DOORZ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)IXOILOO(cid:3)LWV(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)WKH
VDPH(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)FUHDWH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)HIILFLHQFLHV(cid:3)DQG(cid:3)OLPLW(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)EXUGHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SROLF\
LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)VXFK(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)PLJKW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)GLUHFWO\
IURP(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)RU(cid:3)PDLQWDLQLQJ(cid:3)D(cid:3)FXUUHQW(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)FKHFNOLVW(cid:3)RI(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)LQ
WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SROLF\(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)D(cid:3)FRS\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO
OLFHQVH(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LQVWLWXWLRQV
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IRRG(cid:3)SURJUDP(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)RU(cid:3)DSSURYDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)LW
IDLOV(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FDQQRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) RQO\(cid:3) HOLJLEOH(cid:3) LQVWLWXWLRQV
SDUWLFLSDWH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)IRRG(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHPRQVWUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LW
FRQILUPHG(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)WKH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)FRQILUPDWLRQ(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXLUHV
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQVWLWXWLRQV(cid:3) WR(cid:3) DWWHVW(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) WKH(cid:3) YDOLGLW\(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) OLFHQVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)UHYLHZV(cid:3)D(cid:3)SHULRGLF(cid:3) OLVWLQJ(cid:3)RI(cid:3) UHYRNHG(cid:3)OLFHQVHV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ
DJHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)WKH(cid:3)OLVWLQJV(cid:3)WR(cid:3)UHPRYH(cid:3)IRRG(cid:3)SURJUDP(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:3)ZKRVH
OLFHQVHV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)UHYRNHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQGLFDWHG
WKDW(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)OLVWLQJV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:17)
(cid:24)(cid:22)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)UHYRFDWLRQ(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)WR(cid:3)FRQILUP(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKURXJK(cid:3)RWKHU(cid:3)PHDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ
WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) REWDLQHG(cid:3) WKH(cid:3) DQQXDO(cid:3) DWWHVWDWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) SDUWLFLSDQWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YDOLGLW\(cid:3) RI
OLFHQVHG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) LW(cid:3) YHULILHG(cid:3) WKH(cid:3) HOLJLELOLW\(cid:3) RI(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) GXULQJ(cid:3) LWV(cid:3) DQQXDO(cid:3) DXGLWV(cid:3) DQG
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)UHYLHZV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)VSRQVRU(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)YHULILHG(cid:3)VLWH(cid:3)OLFHQVXUH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)VSRQVRU
DJHQFLHV“(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)YLVLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)WKUHH(cid:3)VWHSV(cid:3)ZHUH(cid:3)LWV(cid:3)VDIHJXDUG(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)KDYH(cid:3)YDOLG(cid:3)DQG(cid:3)FXUUHQW(cid:3)OLFHQVHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)DWWHVWDWLRQV(cid:3)E\(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZV(cid:3)E\(cid:3)VSRQVRUV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)FRQILUPDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)OLFHQVHG(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFW(cid:3)DQQXDO(cid:3)DXGLWV(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)DOO
SDUWLFLSDQWV(cid:30)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQILUP(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)WKH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
IRRG(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHPRQVWUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)HQVXUHG(cid:3)DOO
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)PHW(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)RU(cid:3)DSSURYDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)DVVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)RQO\(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)SDUWLFLSDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IRRG
SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DIILUPHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)UHHVWDEOLVKLQJ(cid:3)LWV(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)UHYRFDWLRQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH
VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VDLG(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)PHW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:3)WR
DUUDQJH(cid:3)IRU(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHYRFDWLRQ(cid:3)GDWD(cid:3)WKURXJK(cid:3)DQ(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)SURFHVV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)WHVW(cid:3)DURXQG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LQVWLWXWLRQV
RU(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) SDUWLFLSDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) IRRG(cid:3) SURJUDP(cid:3) PHHW(cid:3) WKH(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) OLFHQVLQJ(cid:3) RU(cid:3) DSSURYDO
UHTXLUHPHQWV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:3)VWRSSHG(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)OLVWV(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLWLHV
ZKRVH(cid:3)OLFHQVHV(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)UHYRNHG(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)FRQILUP(cid:3)WKH
HOLJLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
VWDWH(cid:3) OLFHQVLQJ(cid:3) DJHQF\(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) WKH(cid:3) IORZ(cid:3) RI(cid:3) UHYRFDWLRQ(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH
OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRUNHG(cid:3)VXFFHVVIXOO\(cid:3)WR
REWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)DSSURYDO(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)GLUHFW(cid:3)HOHFWURQLF(cid:3)OLQN(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH
OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)GDWD(cid:3)EDQN(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)OLQN(cid:3)ZLOO(cid:3)HQDEOH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)DFFHVV(cid:3)DQG
UHWULHYH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)FORVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:3)LV(cid:3)PDNLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)DXWRPDWHG
GDWDEDVH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHYRFDWLRQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
H[SHFWV(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)LWV(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)V\VWHP(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:3)DV
HDUO\(cid:3)DV(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
(cid:24)(cid:23)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHUV(cid:29) (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27)
(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOHV(cid:29) &RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWƒ6WDWH“V(cid:3)3URJUDP
+RPH(cid:3),QYHVWPHQW(cid:3)3DUWQHUVKLSV(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) &’%*(cid:29)(cid:3)(cid:3)%(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)
&’%*(cid:29)(cid:3)(cid:3)%(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
&’%*(cid:29)(cid:3)(cid:3)%(cid:3)(cid:28)(cid:24)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
&’%*(cid:29)(cid:3)(cid:3)%(cid:3)(cid:28)(cid:25)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
+20((cid:29)(cid:3)(cid:3)0(cid:3)(cid:28)(cid:21)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)
+20((cid:29)(cid:3)(cid:3)0(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)
+20((cid:29)(cid:3)(cid:3)0(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
+20((cid:29)(cid:3)(cid:3)0(cid:3)(cid:28)(cid:24)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
+20((cid:29)(cid:3)(cid:3)0(cid:3)(cid:28)(cid:25)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 5HSRUWLQJ(cid:3)5HTXLUHPHQWV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)(cid:11)&’%*(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)+RPH
,QYHVWPHQW(cid:3) 3DUWQHUVKLSV(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)+20((cid:12)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) FRPSOLDQFH
UHTXLUHPHQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)IRU(cid:3)FRPSUHKHQVLYH(cid:3)DQQXDO(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)DQG(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)DQQXDOO\
UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUHVV(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)PDGH(cid:3)LQ(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)RXW(cid:3)LWV(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQ
IRU(cid:3)WKH(cid:3)+20((cid:3)DQG(cid:3)&’%*(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)FULWHULD(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)UHSRUW(cid:3)PXVW
LQFOXGH(cid:3) D(cid:3) GHVFULSWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHVRXUFHV(cid:3) PDGH(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) LQYHVWPHQW(cid:3) RI(cid:3) DYDLODEOH
UHVRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)DOVR(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)LQVSHFWLRQV(cid:3)RI
DIIRUGDEOH(cid:3)UHQWDO(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)FRGHV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)DSSOLFDEOH
UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KDYH(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQFRPH(cid:3)IRU(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)RZQHU(cid:3)DQG(cid:3)WHQDQW(cid:3)FKDUDFWHULVWLFV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) PXVW(cid:3) SUHSDUH(cid:3) D
FRPSUHKHQVLYH(cid:3) DQQXDO(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) DQG(cid:3) HYDOXDWLRQ(cid:3) UHSRUW(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) LWV
VWUDWHJLF(cid:3)DQG(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&’%*(cid:3)DQG(cid:3)+20((cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)(cid:11)+8’(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V
V\VWHP(cid:3) RI(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRQWUROV(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) WR(cid:3) DVVXUH(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) ILVFDO
LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)FRPSOHWH(cid:15)(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)VXSSRUWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG
QRW(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLWV
(cid:24)(cid:24)
RI(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) WKDW(cid:3) WLPH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) UHVSRQGHG(cid:3) LW(cid:3) KDG
GHVLJQDWHG(cid:3) DQ(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) WR(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) WKH(cid:3) GDWDEDVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) VWDWLVWLFDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ
UHTXLUHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDPV“(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:17)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)&’%*(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZDV
QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)GDWD(cid:3)DQG(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)RI
WKH(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)GDWD(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)PDWKHPDWLFDO(cid:3)HUURUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) XQGHUVWDWHG(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WRWDO(cid:3) IXQGV(cid:3) OHYHUDJHG(cid:3) IURP(cid:3) RWKHU(cid:3) VRXUFHV(cid:3) E\
(cid:7)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) DQG(cid:3) XQGHUVWDWHG(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) JUDQWHH(cid:3) XWLOL]DWLRQ(cid:3) RI(cid:3) VPDOO(cid:3) DQG
PLQRULW\(cid:16)RZQHG(cid:3)EXVLQHVVHV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)VRPH(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW
VXEPLW(cid:3)WLPHO\(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKHLU(cid:3)VWDWLVWLFDO(cid:3)DQG(cid:3)ILVFDO
GDWD(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)+8’(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)WKH(cid:3)&’%*
ILJXUHV(cid:3)DUH(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)VXEJUDQWHH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHYLVHG(cid:3)ILJXUHV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH
DYDLODEOH(cid:3)XSRQ(cid:3)UHTXHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:19)(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WKHLU
*UDQWHH(cid:3) 3HUIRUPDQFH(cid:3) 5HSRUWV(cid:3) IURP(cid:3) (cid:21)(cid:3) WR(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:3) GD\V(cid:3) ODWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)
(cid:22)(cid:20)(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)*UDQWHH(cid:3)3HUIRUPDQFH(cid:3)5HSRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)GXH(cid:3)RQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)+20((cid:3)SURJUDP(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)HUURUV(cid:3)DQG(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)VXSSRUWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) RYHUVWDWHG(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) RWKHU(cid:3) PDWFKLQJ(cid:3) IXQGV(cid:3) E\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) RYHUVWDWHG
WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)IXQGV(cid:3)OHYHUDJHG(cid:3)E\(cid:3)+20((cid:3)IXQGV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)XQGHUVWDWHG(cid:3)WKH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)GLVHQFXPEHUHG(cid:3)IXQGV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WZR(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)HOHPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)RI
WKH(cid:3)HOHPHQWV(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)LQVSHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DIIRUGDEOH(cid:3)UHQWDO(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)DVVLVWHG(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) KRXVLQJ(cid:3) FRGHV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) RWKHU(cid:3) HOHPHQW(cid:3) LV(cid:3) GDWD(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) DQG(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) SURJUDP(cid:3) LQFRPH(cid:3) IRU(cid:3) SURMHFWV(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)RZQHU(cid:3)DQG(cid:3)WHQDQW(cid:3)FKDUDFWHULVWLFV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)+8’(cid:3)LV(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\
DFFXUDWH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GDWD(cid:3)FROOHFWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)UHYLHZ
DQG(cid:3) UHFRQFLOH(cid:3) WKH(cid:3) GDWD(cid:3) WR(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHFRUGV(cid:3) DQG(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKH\(cid:3) DUH(cid:3) PDWKHPDWLFDOO\(cid:3) FRUUHFW(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) HQVXUH(cid:3) LW(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) WLPHO\(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) UHSRUWV(cid:3) IURP(cid:3) &’%*
VXEJUDQWHHV(cid:3) VR(cid:3) LW(cid:3) FDQ(cid:3) LQFOXGH(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) VWDWLVWLFDO(cid:3) DQG(cid:3) ILVFDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) DQQXDO
SHUIRUPDQFH(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)+8’(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHSRUW(cid:3)DOO(cid:3)UHOHYDQW(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DQG
VWDWLVWLFDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQFXUV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)IXWXUH
FRPSUHKHQVLYH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)+20((cid:3)SURJUDP(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI
RQ(cid:16)VLWH(cid:3)LQVSHFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQFRPH(cid:3)IRU(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)RZQHU(cid:3)DQG(cid:3)WHQDQW(cid:3)FKDUDFWHULVWLFV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO
UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)GLVHQFXPEHUHG(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR
LQIRUPDWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) &LW\(cid:3) 6RIWZDUH(cid:3) SURJUDP(cid:3) RU(cid:3) D(cid:3) UHSODFHPHQW(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) DGGUHVV(cid:3) WKH
DFFXUDF\(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOHWHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&’%*(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)FRPSUHKHQVLYH
DQQXDO(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZLOO(cid:3) UXQ(cid:3) D(cid:3) WDSH(cid:3) RQ(cid:3) HDFK(cid:3) FROXPQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VSUHDGVKHHW
(cid:24)(cid:25)
DFFXPXODWLQJ(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WDSH(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DWWDFKHG(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)EDFNXS(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)IXWXUH
UHIHUHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQVLGHU(cid:3) WLPHOLQHVV(cid:3) RI(cid:3) UHSRUWV(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) IDFWRU(cid:3) LQ
GHWHUPLQLQJ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)DZDUGV(cid:3)&’%*(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)HQWLW\(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) +RPH(cid:3),QYHVWPHQW(cid:3)3DUWQHUVKLSV(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 0(cid:3)(cid:28)(cid:21)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)
0(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)
0(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
0(cid:3)(cid:28)(cid:24)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
0(cid:3)(cid:28)(cid:25)(cid:16)6*(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6XEUHFLSLHQW(cid:3)0RQLWRULQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW
&ULWHULD
,Q(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) +RPH(cid:3) ,QYHVWPHQW(cid:3) 3DUWQHUVKLSV(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)+20((cid:12)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GHWHUPLQHG
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)RI(cid:3)JUDQWV(cid:3)WR(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:28)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:23)(cid:11)G(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)RQ(cid:16)VLWH
UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)+20((cid:3)PXOWL(cid:16)IDPLO\(cid:3)UHQWDO(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)SURSHUW\
VWDQGDUGV(cid:3)DQG(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)6DIHW\
&RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:27)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:22)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3) VWLSXODWHV(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLW\
’HYHORSPHQW(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)DGRSW(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRPELQHG(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)+20((cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV
WKDW(cid:3)DUH(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)ERWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) +20(
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHLWKHU(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)QRU
SHUIRUPHG(cid:3)DQ\(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WR(cid:3)IXOILOO(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP“V(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:15)(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
,Q(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)DQG
LPSOHPHQWHG(cid:3) D(cid:3) VWUDWHJ\(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP“V(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,QFOXGHG(cid:3) LQ(cid:3) LWV
UHVSRQVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI
+20((cid:16)IXQGHG(cid:3)PXOWL(cid:16)IDPLO\(cid:3)UHQWDO(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)E\(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
VWDWHG(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)+20((cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)E\(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)PLOHVWRQH(cid:3)VFKHGXOHV(cid:15)(cid:3)SURJUHVV(cid:3)RQ
SURMHFW(cid:3) VHW(cid:16)XSV(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOHWLRQ(cid:15)(cid:3) IXQGV(cid:3) H[SHQGHG(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) SHULRGLF(cid:3) UHSRUW
UHTXLUHPHQWV(cid:17)
,Q(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)PDGH(cid:3)VRPH
LPSURYHPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)+20((cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)DQG
LPSOHPHQWHG(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)+20(“V(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
(cid:24)(cid:26)
7KH(cid:3) RQ(cid:16)VLWH(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &RGH(cid:3) RI(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3) (cid:28)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:23)(cid:11)G(cid:12)(cid:15)(cid:3) DUH(cid:3) VXEVWDQWLDOO\(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) QHZ
UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)LQVSHFWLRQV(cid:3)RI
+20((cid:16)DVVLVWHG(cid:3) UHQWDO(cid:3) KRXVLQJ(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) SURSHUW\(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) YHULI\
LQIRUPDWLRQ(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)RZQHUV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)D(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WHQDQW(cid:16)EDVHG(cid:3)UHQWDO
DVVLVWDQFH(cid:3)KRXVLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PXVW(cid:3)SHUIRUP(cid:3)DQQXDO(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)LQVSHFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)FRPSOLDQFH
ZLWK(cid:3)SURSHUW\(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP(cid:3)DQ\(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:15)
RQ(cid:16)VLWH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)PXOWL(cid:16)IDPLO\(cid:3)UHQWDO(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHYHORS(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR
IXOILOO(cid:3)WKH(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:15)(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)+20((cid:3)SURJUDP(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRQFXUV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) SURYLGHV(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) FRPPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\
6HSWHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZLOO(cid:3) GHYHORS(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) FRQGXFWLQJ
ORQJ(cid:16)WHUP(cid:15)(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3) ZKLFK(cid:3)DUH(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)PLQLPXP(cid:15)(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV
DQG(cid:18)RU(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)(cid:3)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DOUHDG\(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)LQWHULP(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZLOO(cid:3)IRUP(cid:3)WKH(cid:3)EDVLV(cid:3)IRU
WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)WKLV(cid:3)GDWH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)VFKHGXOH
DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWƒ6WDWH“V(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) %(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)
%(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
%(cid:3)(cid:28)(cid:24)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
%(cid:3)(cid:28)(cid:25)(cid:16)’&(cid:3)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6XEUHFLSLHQW(cid:3)0RQLWRULQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)(cid:11)&’%*(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)RI(cid:3)JUDQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:17)
7KH(cid:3) &RGH(cid:3) RI(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:24)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) WR(cid:3) PRQLWRU
DFWLYLWLHV(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&’%*(cid:3)VXEJUDQW(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH
&’%*(cid:3)SURJUDP(cid:17)
(cid:24)(cid:27)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) IXUWKHU
LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) RI(cid:3) &’%*(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) PRQLWRULQJ
DFWLYLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)&’%*(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV
RZQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:17)
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLWV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)VWUHQJWKHQHG(cid:3)LWV(cid:3)&’%*(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)E\(cid:3)UHTXLULQJ
PDQDJHULDO(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) UHSRUWV(cid:3) DQG(cid:3) E\(cid:3) HPSOR\LQJ(cid:3) D(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) VHUYLFHV
WHFKQLFLDQ(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)&’%*(cid:3)VXEJUDQWV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHV(cid:3)D(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)&’%*(cid:3)VXEJUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)LWV
WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)XSGDWHG(cid:3)WKH
&’%*(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)VLQFH(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ILYH(cid:3)JUDQWV(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)IRU
PRQLWRULQJ(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)DFWXDO(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)GDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
WKH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VHQW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)OHWWHUV(cid:3)IRU
(cid:20)(cid:23)(cid:3) JUDQWV(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) D(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) DQG(cid:3) FXUUHQW
PRQLWRULQJ(cid:3)VFKHGXOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)NQRZV(cid:3)WKDW(cid:3)&’%*(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3) DUH
FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)IROORZ(cid:3)LWV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)&’%*
VXEJUDQWHHV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)LWV(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)PDLQWDLQHG(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQFXUV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)/DSVHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
PRQLWRULQJ(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) RFFXUUHG(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) YDFDQF\(cid:3) OHIW(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) VHUYLFHV
WHFKQLFLDQ(cid:3)IURP(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)WR(cid:3)0DUFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)ILOOHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKLV(cid:3)SUREOHP
LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)EDFN(cid:16)XS(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKLV(cid:3)IXQFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)0DQDJHUV(cid:3)ZLOO
FRQWLQXDOO\(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)PRQWKO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)SURGXFHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)WHFKQLFLDQ(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKURXJK
PRQWKO\(cid:3)ZRUN(cid:3)PHHWLQJV(cid:3)WKDW(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHSUHVHQWDWLYHV(cid:3)KDYH(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)YLVLWV(cid:15)(cid:3)ZULWWHQ
PRQLWRULQJ(cid:3)OHWWHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FOHDUHG(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPHV(cid:17)
(cid:24)(cid:28)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)&RPSHQVDWLRQ
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:25)(cid:16)9&(cid:16)*;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)9&(cid:16)*;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) $FWLYLWLHV(cid:3)$OORZHG
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 6WDWH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)&RQWURO
&ULWHULD
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)&RQWURO(cid:3)(cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3)DGPLQLVWHUV(cid:3)WKH(cid:3)&ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)&RPSHQVDWLRQ(cid:3)JUDQW(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW
WKH(cid:3)FULPH(cid:3)YLFWLPV(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)UHFRYHU\(cid:3)DQG(cid:3)UHWXUQ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)QRUPDO(cid:3)OLIH(cid:17)(cid:3)(cid:3))HGHUDO(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)UHTXLUH
VWDWHV(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) WKHLU(cid:3) RZQ(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) DGPLQLVWHULQJ(cid:3) FULPH(cid:3) YLFWLP
FRPSHQVDWLRQ(cid:3)EHQHILWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)9LFWLPV(cid:3)RI(cid:3)&ULPH(cid:3)$FW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZV
IRU(cid:3)FRPSHQVDWLQJ(cid:3)YLFWLPV(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:28)(cid:25)(cid:21)(cid:3)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH
ERDUG(cid:3)WR(cid:3)HLWKHU(cid:3)DSSURYH(cid:3)RU(cid:3)GHQ\(cid:3)D(cid:3)FODLP(cid:3)IRU(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)WLPH
WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)RU(cid:3)LWV(cid:3)UHSUHVHQWDWLYH(cid:3)DFFHSWV(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSURYH(cid:3)RU
GHQ\(cid:3)WKH(cid:3)FODLP(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)PXVW(cid:3)DGYLVH(cid:3)WKH(cid:3)YLFWLP(cid:3) DQG(cid:3) KLV(cid:18)KHU(cid:3) UHSUHVHQWDWLYH(cid:15)(cid:3)LQ
ZULWLQJ(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FODLPV(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:17)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:24)(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DSSURYH(cid:3)RU(cid:3)GHQ\
WKH(cid:3)FODLPV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGYLVH(cid:3)WKH(cid:3)FODLPDQWV(cid:3)DQG
WKHLU(cid:3)UHSUHVHQWDWLYHV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ZULWLQJ(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)VHQW(cid:3)RQH(cid:3)FODLPDQW(cid:3)D
OHWWHU(cid:3)VWDWLQJ(cid:3)D(cid:3)GHQLDO(cid:3)ZDV(cid:3)SHQGLQJ(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)H[SODLQ(cid:3)ZK\(cid:3)WKH(cid:3)KHDULQJ(cid:3)ZDV(cid:3)VFKHGXOHG
EH\RQG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)SHULRG(cid:17)
7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURFHVV(cid:3)WKH(cid:3)FODLPV(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)IROORZ(cid:3)LWV(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)SURFHGXUHV
WKDW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)SULRULWL]H(cid:3)WKRVH(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DSSURDFKLQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\
WKUHVKROG(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)KDV(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
WKH(cid:3)FODLPDQW(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)H[SODQDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW
VHQW(cid:3)WKLV(cid:3)H[SODQDWLRQ(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)SURPSW(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR
YLFWLPV(cid:3)ZKR(cid:3)PD\(cid:3)RWKHUZLVH(cid:3)IDFH(cid:3)D(cid:3)GHOD\(cid:3)LQ(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)SURPSW
SD\PHQWV(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)RI(cid:3)YLFWLPV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)UHFRYHU\(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSURYH(cid:3)RU(cid:3)GHQ\(cid:3)FODLPV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YLFWLPV
PD\(cid:3)IDFH(cid:3)PRUH(cid:3)GLIILFXOWLHV(cid:3)LQ(cid:3)VXFFHVVIXOO\(cid:3)UHFRYHULQJ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FULPH(cid:3)DQG(cid:3)UHWXUQLQJ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)QRUPDO
OLIH(cid:17)
(cid:25)(cid:19)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)VKRXOG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKRVH(cid:3)FODLPV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DSSURDFKLQJ(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)DQG(cid:3)SULRULWL]H(cid:3)LWV(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FODLPV(cid:3)DUH(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)ZLWKLQ
WKLV(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)VKRXOG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)YLFWLPV
ZKRVH(cid:3)FODLPV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKLV(cid:3)SHULRG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)H[SODQDWLRQ(cid:3)RI
ZK\(cid:3)D(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FODLP(cid:3)LV(cid:3)GHOD\HG(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)DJUHHG(cid:3)WKDW(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)FODLPV(cid:3)DUH(cid:3)PHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)9LFWLPV(cid:3)RI(cid:3)&ULPH(cid:3)3URJUDP(cid:3)0HPR(cid:3)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:15)
GDWHG(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)ZDV(cid:3)RULJLQDOO\(cid:3)LVVXHG(cid:3)WR(cid:3)LQIRUP(cid:3)SURJUDP(cid:3)VWDII(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:15)(cid:3)DQG
SURYLGH(cid:3)GLUHFWLRQ(cid:3)RQ(cid:15)(cid:3)KRZ(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WLPHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)H[FHHGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)ZDV
DQWLFLSDWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)VRPH(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)PLJKW(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)DSSURYHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)FDOHQGDU(cid:3)GD\V(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPH(cid:17)
9LFWLPV(cid:3)(cid:3)RI(cid:3)&ULPH(cid:3)3URJUDP(cid:3)0HPR(cid:3)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:3)LV(cid:3)EHLQJ(cid:3)XSGDWHG(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHLVVXHG(cid:3)WR(cid:3)SURJUDP
VWDII(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) HDFK(cid:3) &ODLPV(cid:3) 6SHFLDOLVW(cid:3) 6XSHUYLVRU(cid:3) ZLOO(cid:3) EH(cid:3) LQVWUXFWHG(cid:3) WR(cid:3) GLVFXVV(cid:3) WKH
3URJUDP(cid:3)0HPR(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDII(cid:3)DW(cid:3)WKHLU(cid:3)QH[W(cid:3)ZHHNO\(cid:3)WHDP(cid:3)PHHWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)ZLOO
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:3)VWDII(cid:3)DUH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SROLF\(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)DUHD(cid:15)(cid:3)SURFHVV(cid:3)WKH(cid:3)YDVW(cid:3)PDMRULW\
RI(cid:3) WKH(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) WLPH(cid:3) IUDPH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) IROORZ(cid:3) WKH(cid:3) SURSHU(cid:3) QRWLILFDWLRQ
SURFHGXUHV(cid:3)RQ(cid:3)WKRVH(cid:3)RFFDVLRQV(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)WLPHOLQHVV(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)PHW(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) %\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)IRUPHUO\(cid:3)WKH(cid:3)’UXJ(cid:3)&RQWURO(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)6\VWHP(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:12)
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:23)(cid:16)’%(cid:16)&;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
(cid:28)(cid:24)(cid:16)’%(cid:16)9;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) (DUPDUNLQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH
DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HDUPDUNLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:29)
7KH(cid:3) 8QLWHG(cid:3) 6WDWHV(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:22)(cid:26)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) &ULPLQDO(cid:3) -XVWLFH
3ODQQLQJ(cid:3)(cid:11)RIILFH(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)QR(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)WR(cid:3)UHTXHVW(cid:3)IURP(cid:3)WKH
(cid:25)(cid:20)
DZDUGLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)(cid:11)%-$(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:15)
HLWKHU(cid:3)D(cid:3)ZDLYHU(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)RU(cid:3)DQ(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)GHWHUPLQHV(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)ZDUUDQW(cid:3)H[SHQGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)DQG(cid:3)VSHQG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)%\UQH
JUDQW(cid:3)DZDUGV(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)DQG(cid:3)VSHQW(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)SXUSRVH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)VSHQW
RQO\(cid:3)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKDW(cid:3)SXUSRVH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)ZDV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)DQG
VSHQG(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V(cid:3)JUDQWV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3) VXSSRUWV(cid:3) DOORFDWLRQV(cid:3) IRU(cid:3)WKLV
SXUSRVH(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)UHTXLUHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ
UHFRUGV(cid:3)VXSSRUW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ
UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)UHGXFHG(cid:3)LWV(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)DPRXQWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)QHLWKHU
UHTXHVWHG(cid:3)QRU(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DQ(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)D
SODQ(cid:3)WKDW(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)DPRXQW(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)DPRXQW(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)DSSURYHG
H[SHQGLWXUH(cid:17)
7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)ZDV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)DQG
VSHQG(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)ZDV(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH
RIILFH“V(cid:3)JUDQWV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3)VXSSRUWV(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ
UHFRUGV(cid:3)VXSSRUW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VSHQW(cid:3)DERXW
(cid:7)(cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)UHTXLUHG(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)QHLWKHU(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)QRU(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DQ(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)WR(cid:3)GR
VR(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)%-$(cid:3)DSSURYDO(cid:3)WR(cid:3)H[SHQG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)LW(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV
DOORFDWLRQ(cid:3)SODQ(cid:17)
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUGV(cid:3)VWDWHG(cid:3)RQO\(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)PXVW(cid:3)DOORFDWH(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH
LQWHQGHG(cid:3)SXUSRVH(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)PXVW(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)VSHQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)JUDQWV(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKLV(cid:3)LV(cid:3)FRUUHFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW
DZDUGV(cid:3)GR(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)FHUWLILHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW
ZRXOG(cid:3)FRPSO\(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:24)(cid:28)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH
RIILFH(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQ(cid:3)DSSURYHG(cid:3)ZDLYHU(cid:3)RU(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)HLWKHU(cid:3)VSHQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)RU
UHTXHVW(cid:3)DQG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)ZDLYHU(cid:3)RU(cid:3)DQ(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)OHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VSHQG
WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DPRXQWV(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)ZDLYHUV(cid:3)RU(cid:3)H[FHSWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ILQG(cid:3)LW(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)DOORFDWH
DQG(cid:3)VSHQG(cid:3)QR(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU“V(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO
MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)LV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)WKHQ(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHTXHVW(cid:3)HLWKHU
D(cid:3)ZDLYHU(cid:3)RU(cid:3)DQ(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)FRQWHVWV(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
(cid:11)EXUHDX(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DFFRXQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) RIILFH“V(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) 6WDWHZLGH
,QWHJUDWHG(cid:3)1DUFRWLFV(cid:3)6\VWHP(cid:3)(cid:11)6,16(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR
(cid:25)(cid:21)
WKH(cid:3) RIILFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6,16(cid:3) LV(cid:3) DQ(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) FOHDULQJKRXVH(cid:3) FRQQHFWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) :HVWHUQ(cid:3) 6WDWHV
,QIRUPDWLRQ(cid:3)1HWZRUN(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3),GHQWLILFDWLRQ(cid:3)(cid:11)%&,,(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
RIILFH(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)LW(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)%&,,(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)ORFDO(cid:3)SURMHFWV(cid:3)VXFK(cid:3)DV
WKH(cid:3)6,16(cid:3)DV(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOORFDWH(cid:3)%\UQH(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WRWDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)FODLPV(cid:3)WKDW(cid:3)LW
H[FHHGHG(cid:3) WKH(cid:3) (cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) PLQLPXP(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) UHTXLUHPHQW(cid:15)(cid:3) VSHQGLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:22)
(cid:11)(cid:26)(cid:17)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:19)(cid:3)(cid:11)(cid:27)(cid:17)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW
IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
5HEXWWDO(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)5HVSRQVH
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)PHW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)6,16(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DVVHUWHG(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GLG
QRW(cid:3)KDYH(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RQO\(cid:3)DOORFDWH(cid:3)LW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)DVNHG(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:25)(cid:23)(cid:25)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG
(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:21)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)H[LW(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)RQ
0D\(cid:3)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)PDLQWDLQHG(cid:3)LWV(cid:3)DVVHUWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHTXLUH(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)VSHQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)EXW(cid:3)VWDWHG(cid:3)QHYHUWKHOHVV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX
KDG(cid:3)LGHQWLILHG(cid:17)
7KH(cid:3)EXUHDX(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)JLYHQ(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH
DXGLW(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SURYLGH(cid:3)DQRWKHU
RSSRUWXQLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EXUHDX(cid:3)DVNHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)QRWLILHG(cid:3)RQFH(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)JDWKHUHG(cid:3)WKH(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)LW
FRXOG(cid:3)YHULI\(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)QHLWKHU(cid:3)QRWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)QRU(cid:3)DFFRUGHG(cid:3)LW(cid:3)DQ
RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:3) EHIRUH(cid:3) FRQWHVWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) RQ
0D\(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VXEVWDQWLDWH(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V(cid:3)FODLPV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V(cid:3)DVVHUWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6,16(cid:3)LV(cid:3)FRQQHFWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%&,,(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK
LWV(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)FOHDUO\(cid:3)GLIIHUHQWLDWHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH
6,16(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)DQ(cid:3)LQWHQVLYH(cid:3)FRRSHUDWLYH(cid:3)HIIRUW(cid:3)RI(cid:3)IRXU(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)%&,,(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)IXQGHG
ZLWK(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3):HVWHUQ(cid:3)6WDWHV(cid:3),QIRUPDWLRQ
1HWZRUN(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)FRRSHUDWLYH(cid:3)6,16(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6,16(cid:3)LV
FRQQHFWHG(cid:3)WR(cid:3)RU(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)ZD\(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)%&,,(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)XQFOHDU
DV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)FULPLQDO
MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)JUDQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)WRWDO(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:27)(cid:17)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)JLYHQ
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ILQG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:19)(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)(cid:27)(cid:17)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)EXW
UDWKHU(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)ZLOO(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V
FODLPV(cid:3)RI(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6,16(cid:3)DQG(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKHLU(cid:3)DFFXUDF\(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)$VVLVWDQFH
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:25)(cid:16)9$(cid:16)*;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) (DUPDUNLQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ
(cid:25)(cid:22)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)JUDQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
ZDV(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HDUPDUNLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:17)
7KH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:3)JLYHV(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:15)(cid:3)2IILFH
IRU(cid:3)9LFWLPV(cid:3)RI(cid:3)&ULPH(cid:3)(cid:11)29&(cid:12)(cid:15)(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI
WKH(cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)IRU
DVVLVWLQJ(cid:3)XQGHUVHUYHG(cid:3)YLFWLPV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ“V(cid:3)(cid:11)RIILFH(cid:12)(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU
SURJUDPV(cid:3)DVVLVWLQJ(cid:3)XQGHUVHUYHG(cid:3)YLFWLPV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW“V(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)EDVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)RI
(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)ILUVW(cid:3)VXEWUDFWHG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)
,QVWHDG(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ
UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKLV(cid:3)FDOFXODWLRQ(cid:3)LV(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V(cid:3)JUDQW(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:15)(cid:3)DSSURYHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)29&(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)FRQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)29&“V(cid:3)JUDQW(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)DQG(cid:3)DOORFDWHV(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG
SHUFHQWDJH(cid:3)IRU(cid:3)DVVLVWLQJ(cid:3)XQGHUVHUYHG(cid:3)YLFWLPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)EDVH(cid:3)LWV(cid:3)FDOFXODWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)DJUHHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)JUDQW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)XQGHUVHUYHG(cid:3)YLFWLPV(cid:3)LQ(cid:3)HUURU
DQG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)JUDQW(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)HUURU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WR
FRUUHFW(cid:3)WKH(cid:3)HUURU(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)JUDQW(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)PLQLPXP(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)LV(cid:3)DOORFDWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH
ZLOO(cid:3)VKLIW(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)RWKHU(cid:3)VRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)SURJUDP(cid:3)WKDW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)XQGHUVHUYHG(cid:3)YLFWLPV(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) %\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)IRUPHUO\(cid:3)WKH(cid:3)’UXJ(cid:3)&RQWURO(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)6\VWHP(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:12)
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:23)(cid:16)’%(cid:16)&;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
(cid:28)(cid:24)(cid:16)’%(cid:16)9;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 3HULRG(cid:3)RI(cid:3)$YDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3))XQGV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ
(cid:25)(cid:23)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH
DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:29)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO
-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)(cid:11)RIILFH(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)OLTXLGDWH(cid:3)RU(cid:3)H[SHQG(cid:3)DOO(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW
ZLWKLQ(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
-XVWLFH“V(cid:3))HGHUDO(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)*XLGH(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)OLTXLGDWHG(cid:3)RU(cid:3)H[SHQGHG(cid:3)ZLWKLQ
(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)SHULRG(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ\(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)UHYHUWLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
DZDUGLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG
(cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)SHULRGV(cid:3)DQG(cid:3)DIWHU
WKRVH(cid:3)IXQGV(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)UHYHUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)KDG(cid:3)XQWLO(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) %\UQH(cid:3) JUDQW(cid:3) DZDUG(cid:3) SHULRGV(cid:3) HQGHG(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) XQWLO(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) DQG
’HFHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) UHVSHFWLYHO\(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) VSHQG(cid:3) DOO(cid:3) REOLJDWHG(cid:3) IXQGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) RIILFH
UHLPEXUVHG(cid:3)ZLWK(cid:3) %\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3) RI(cid:3) RQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DQG(cid:3) WKUHH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) %\UQH
VXEJUDQWV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)GHDGOLQHV(cid:17)
,Q(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)DQG(cid:3)SD\V(cid:3)VXEJUDQWHH(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU
WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VXEJUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)SHULRGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)GHVLJQDWHV(cid:3)WKH(cid:3)VXEJUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)SHULRGV(cid:3)WR
HQG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW“V(cid:3)OLTXLGDWLRQ(cid:3)GHDGOLQH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)PDNH
WKHVH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)GHDGOLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)VXEJUDQWV(cid:3)QRWHG
DERYH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3)RIILFH(cid:3) GHVLJQDWHG(cid:3)WKH(cid:3)DZDUG(cid:3)SHULRGV(cid:3)WR(cid:3)HQG(cid:3) HLWKHU(cid:3) RQ(cid:3) RU(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) OLTXLGDWLRQ
GHDGOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)REOLJDWHG(cid:3)LWVHOI(cid:3)DQG(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)DQG(cid:3)SDLG(cid:3)ZLWK(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW
IXQGV(cid:3)VXEJUDQWHH(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)DOORZHG(cid:3)SHULRGV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7R(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DQG
LPSOHPHQW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)OLTXLGDWHV(cid:3)RU(cid:3)H[SHQGV(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
SHULRG(cid:3)RI(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)IXQGV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQWHVW(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
-XVWLFH(cid:15)(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)YHUEDOO\(cid:3)JDYH(cid:3)LW(cid:3)H[WHQVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
%\UQH(cid:3)JUDQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)KDV(cid:3)DVNHG(cid:3)IRU(cid:3)IRUPDO(cid:3)JUDQW(cid:3)H[WHQVLRQV(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)PD\(cid:3)EH
FODLPHG(cid:17)
(cid:25)(cid:24)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) %\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)IRUPHUO\(cid:3)WKH(cid:3)’UXJ(cid:3)&RQWURO(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)6\VWHP(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:12)
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:23)(cid:16)’%(cid:16)&;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
(cid:28)(cid:24)(cid:16)’%(cid:16)9;(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
(cid:28)(cid:25)(cid:16)’%(cid:16)08(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) )LQDQFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH
DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:29)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO
-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)(cid:11)RIILFH(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:3)SHULRGLF(cid:3)DQG(cid:3)ILQDO(cid:3)ILQDQFLDO
VWDWXV(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH
WR(cid:3)H[SHQG(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)WR
UHFRQFLOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH
JUDQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHSRUWV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) RIILFH(cid:3) WR(cid:3) WKH
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)H[DPSOHV(cid:3)RI(cid:3)HUURUV(cid:3)DQG(cid:3)RPLVVLRQV(cid:3)LQ
WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:29)
• ,Q(cid:3)LWV(cid:3)ILQDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)LQFRUUHFWO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)JUDQW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IURP(cid:3)SULRU(cid:3)\HDUV“(cid:3)JUDQWV(cid:17)
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)DOVR(cid:3)LQFRUUHFWO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW
VSHQG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)FDQQRW(cid:3)H[SODLQ(cid:3)WKH
HUURU(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)SULRU(cid:3)\HDUV“(cid:3)JUDQW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKH(cid:3)XQVSHQW
DPRXQW(cid:3)DV(cid:3)H[SHQGHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)ZHUH(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU
ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)NQRZOHGJH(cid:3)GHVSLWH(cid:3)QRW(cid:3)KDYLQJ(cid:3)VRXUFH(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKHP(cid:17)
• ,Q(cid:3)LWV(cid:3)ILQDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)LQFRUUHFWO\(cid:3)UHSRUWHG
H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:25)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VSHQG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK
LW(cid:3)ZDV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)RPLWWHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
(cid:25)(cid:25)
PDWFKLQJ(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)PDGH(cid:17)
$JDLQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)FLWHG(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)ZK\(cid:3)LW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKH(cid:3)XQVSHQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)DV(cid:3)H[SHQGHG
DQG(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RPLVVLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)DQ(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)HUURU(cid:17)
• 7KH(cid:3)RIILFH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)LWV(cid:3)ZRUNVKHHW(cid:3)WR(cid:3)VXPPDUL]H(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDP
LQFRPH(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)RPLWWHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WR(cid:3)LW
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)TXDUWHU(cid:3)HQGHG(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKLV
DPRXQW(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKDW(cid:3)TXDUWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)RPLVVLRQ(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH
RIILFH(cid:3) ODFNV(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) UHFHLYLQJ(cid:3) DQG(cid:3) SURPSWO\(cid:3) IRUZDUGLQJ
VXEUHFLSLHQW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)SHUVRQQHO(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)HUURUV(cid:3)DQG(cid:3)RPLVVLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3)LW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH
VKRXOG(cid:3) UHSRUW(cid:3) RQO\(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) LV(cid:3) VXSSRUWHG(cid:3) E\(cid:3) VRXUFH(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DQG(cid:3)FRPPXQLFDWH(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)IRUZDUGLQJ(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\(cid:3)PDQQHU(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)H[SHQGLWXUH
UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)SHUVRQQHO(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WKH
ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQWV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV
DQG(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)VRXUFH(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLW(cid:3)UHYLVHG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)FRUUHFW(cid:3)DQ\(cid:3)HUURUV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
WKRVH(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DQG(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQWHVW(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)FODLP(cid:3)WKH(cid:3)TXHVWLRQHG
FRVWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)H[WHQVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)JUDQWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
-XVWLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)DOVR(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)RQFH(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQVLRQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)VXEPLW(cid:3)UHYLVHG
ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)IXWXUH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)SUREOHPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW
UHYLVHG(cid:3)WKH(cid:3)IRUP(cid:3)RQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)UHSRUW(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQFRPH(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) %\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)IRUPHUO\(cid:3)WKH(cid:3)’UXJ(cid:3)&RQWURO(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)6\VWHP(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:12)
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:25)(cid:16)’%(cid:16)08(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ
(cid:25)(cid:26)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)(cid:11)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH
DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)RI(cid:3)JUDQWV(cid:3)WR(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:29)
7KH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:3)UHVWULFWV(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH
SURMHFW(cid:3) WR(cid:3) QR(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) IRXU(cid:3) \HDUV(cid:3) (cid:11)(cid:23)(cid:27)(cid:3) PRQWKV(cid:3) LQ(cid:3) WRWDO(cid:12)(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) H[FHSWLRQ(cid:3) RI
PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)GUXJ(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFHV(cid:15)(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)JDQJ(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFHV(cid:15)(cid:3)YLFWLPV“(cid:3)DVVLVWDQFH
SURJUDPV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)RI(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH
$VVLVWDQFH(cid:3) (cid:11)%-$(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 8(cid:17)6(cid:17)(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) -XVWLFH(cid:3) KDV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) &ULPLQDO
-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)(cid:11)RIILFH(cid:12)(cid:3)ZLWK(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)FODULI\(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
LQ(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)GDWHG(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)DOORZ(cid:3)D(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)IXQGHG(cid:3)SURMHFW
WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:27)(cid:3)PRQWKV(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)XQGHUJRHV(cid:3)D(cid:3)IXQGDPHQWDO(cid:3)FKDQJH(cid:3)LQ
IRFXV(cid:15)(cid:3)VFRSH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DSSURDFK(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW“V(cid:3)JRDOV(cid:15)(cid:3)REMHFWLYHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)SXUSRVH(cid:3)PXVW
FKDQJH(cid:3)VXEVWDQWLDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)ZLWK
LQVWUXFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)FODVVLI\LQJ(cid:3)%\UQH(cid:16)IXQGHG(cid:3)SURMHFWV(cid:3)XQGHU(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)SXUSRVH(cid:3)DUHDV(cid:17)
7KHVH(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKH(cid:3) RIILFH(cid:3) WR(cid:3) FDWHJRUL]H(cid:3) XQGHU(cid:3) SXUSRVH(cid:3) DUHD(cid:3) (cid:6)(cid:21)(cid:3) WKRVH(cid:3) GUXJ
HQIRUFHPHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)H[FOXVLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)UXOH(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3) RIILFH(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IRXU(cid:16)\HDU(cid:3) UXOH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) %\UQH(cid:3) JUDQW(cid:3) ZKHQ(cid:3) LW(cid:3) DZDUGHG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:3)WR(cid:3)ILYH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
RIILFH(cid:3)DZDUGHG(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DOUHDG\(cid:3)IXQGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DOORZHG(cid:3)(cid:23)(cid:27)(cid:3)PRQWKV(cid:3)DQG(cid:3)ZKRVH(cid:3)JRDOV(cid:15)
REMHFWLYHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)SXUSRVH(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)VXEVWDQWLDOO\(cid:3)FKDQJHG(cid:17)
,Q(cid:3)PDNLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)DZDUGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)WKDW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)D
PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3) FRPSRQHQW(cid:15)(cid:3) DOO(cid:3) ZHUH(cid:3) H[FOXGHG(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) IRXU(cid:16)\HDU(cid:3) UXOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) ZH
GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) ILYH(cid:3) SURMHFWV(cid:3) ZHUH(cid:3) PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:15)(cid:3) QRQH(cid:3) ILW(cid:3) LQWR(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IRXU
H[FHSWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) QRQH(cid:3) ZHUH(cid:3) FDWHJRUL]HG(cid:3) XQGHU(cid:3) SXUSRVH(cid:3) DUHD(cid:3) (cid:6)(cid:21)(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) E\
WKH(cid:3)%-$“V(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:3)GDWHG(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHUH(cid:3)IRU(cid:3)GUXJ
DEDWHPHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)(cid:11)SXUSRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)(cid:6)(cid:20)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:6)(cid:21)(cid:20)(cid:12)(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)ZHUH(cid:3)IRU(cid:3)PDULMXDQD(cid:3)HUDGLFDWLRQ(cid:3)RU
HQIRUFHPHQW(cid:3) WHDPV(cid:3) (cid:11)SXUSRVH(cid:3) DUHD(cid:3) (cid:6)(cid:22)(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RQH(cid:3) ZDV(cid:3) DQ(cid:3) HGXFDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) SURJUDP
(cid:11)SXUSRVH(cid:3)DUHD(cid:3)(cid:6)(cid:20)(cid:27)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)UXOH(cid:3)DQG
KDG(cid:3)QRW(cid:3)VXEVWDQWLDOO\(cid:3)FKDQJHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ILQG(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:17)
7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)(cid:11)EXUHDX(cid:12)(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WHQ(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)IRXU(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:30)(cid:3)WKUHH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV
UHSRUWHG(cid:3)WKLV(cid:3)\HDU(cid:3)ZHUH(cid:3)DOVR(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)FODULILFDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LWV(cid:3)GHILQLWLRQV(cid:3)RI(cid:3)D
PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)SURMHFW(cid:3)FKDQJH(cid:3)DUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)OLPLWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%\UQH(cid:3)JUDQW(cid:15)(cid:3)WKH
RIILFH(cid:3)VKRXOG(cid:3)FHDVH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)IRU(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:27)(cid:3)PRQWKV(cid:3)XQOHVV(cid:3)WKRVH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)KDYH
VXEVWDQWLDOO\(cid:3)FKDQJHG(cid:3)RU(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)SURSHUO\(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)UXOH(cid:17)
(cid:25)(cid:27)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)FRQWHVWV(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)FODULILFDWLRQ
IURP(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)GDWHG(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OHWWHU(cid:3)FRQILUPV
LWV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHUH(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH
IRXU(cid:16)\HDU(cid:3) UXOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) FRQWHVWV(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) ILQGLQJ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) RIILFH(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) ZLOO(cid:3) GR
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• $GYLVH(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%-$“V(cid:3)DSSURYHG(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)RIILFLDOO\(cid:3)PRYH
WKRVH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)GHILQLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:3)LQWR(cid:3)SXUSRVH(cid:3)DUHD
(cid:6)(cid:21)(cid:17)
• 5HYLHZ(cid:3)DOO(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)IXQGHG(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)ILOHV(cid:3)DQG(cid:3)QRWLI\(cid:3)WKRVH(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)RI(cid:3)QHHGHG
PRGLILFDWLRQV(cid:17)
• ’HYHORS(cid:3) DQ(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) SURFHVV(cid:3) WR(cid:3) PRQLWRU(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) %-$“V
UHTXLUHPHQWV(cid:17)
5HEXWWDO(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)5HVSRQVH
7KH(cid:3)RIILFH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)FRS\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%-$“V(cid:3)OHWWHU(cid:3)GDWHG(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH
%-$“V(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)DGGUHVVHV(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V(cid:3)GHILQLWLRQV(cid:3)RI(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFHV(cid:3)DQG(cid:3)VLJQLILFDQW
SURMHFW(cid:3)FKDQJHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)UXOH(cid:15)(cid:3)WKH
SURMHFW(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)D(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)GUXJ(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)JDQJ(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:15)(cid:3)D
YLFWLPV“(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)FULPLQDO(cid:3)MXVWLFH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)OHWWHU(cid:3)DOVR
UHLWHUDWHV(cid:3) WKH(cid:3) %-$“V(cid:3) LQVWUXFWLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) LQ(cid:3) RUGHU(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) H[FOXGHG(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) IRXU(cid:16)\HDU(cid:3) UXOH(cid:15)
PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)GUXJ(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFHV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)FDWHJRUL]HG(cid:3)XQGHU(cid:3)SXUSRVH(cid:3)DUHD(cid:3)(cid:6)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH
%-$(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) FDQQRW(cid:3) SURYLGH(cid:3) D(cid:3) EODQNHW(cid:3) UHFRJQLWLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) DOO(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WKDW(cid:3) KDYH(cid:3) D
PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)FRPSRQHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)TXDOLI\(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:3)H[HPSW(cid:3)IURP
WKH(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)UXOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)%-$“V(cid:3)OHWWHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)ZDV(cid:3)RXW(cid:3)RI
FRPSOLDQFH(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)IXQGHG(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)IRU(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:27)(cid:3)PRQWKV(cid:17)
(cid:25)(cid:28)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) +LJKZD\(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RQVWUXFWLRQ(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6WDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
&ULWHULD
7KH(cid:3) &RGH(cid:3) RI(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:25)(cid:22)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)(cid:11)&DOWUDQV(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)VDPSOLQJ(cid:3)DQG(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)RQ
WKH(cid:3)1DWLRQDO(cid:3)+LJKZD\(cid:3)6\VWHP(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)DQG(cid:3)ZRUNPDQVKLS(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)FRQIRUP(cid:3)WR
DSSURYHG(cid:3)SODQV(cid:3)DQG(cid:3)VSHFLILFDWLRQV(cid:17)
&RQGLWLRQ
&DOWUDQV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3) FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) VDPSOLQJ(cid:3) DQG
WHVWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)&DOWUDQV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)IROORZ(cid:3)LWV(cid:3)&RQVWUXFWLRQ(cid:3)0DQXDO(cid:3)(cid:11)PDQXDO(cid:12)(cid:3)IRU
IUHTXHQF\(cid:3)RI(cid:3) VDPSOLQJ(cid:3) DQG(cid:3) WHVWLQJ(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) PDWHULDOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WHVWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) &DOWUDQV(cid:3) TXDOLW\
DVVXUDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3)VHOHFWHG(cid:3) WKH(cid:3) 0DU\VYLOOH(cid:3) ’LVWULFW(cid:3) 2IILFH(cid:3) (cid:11)GLVWULFW(cid:3) (cid:19)(cid:22)(cid:12)(cid:3) (cid:3) DQG(cid:3) 2DNODQG
’LVWULFW(cid:3) 2IILFH(cid:3) (cid:11)GLVWULFW(cid:3) (cid:19)(cid:23)(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) WHVWV(cid:3) ZDV
SHUIRUPHG(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VDPSOLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)ILQG(cid:3)DQ\
H[FHSWLRQV(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)WHVW(cid:3)DW(cid:3)GLVWULFW(cid:3)(cid:19)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)ZH(cid:3)WHVWHG(cid:3)DW
GLVWULFW(cid:3)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VDPSOLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILUVW(cid:3)LWHP
UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)(cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:22)(cid:3)WRQV(cid:3)RI(cid:3)DVSKDOW(cid:3)FRQFUHWH(cid:3)SULRU(cid:3)WR(cid:3)PL[LQJ(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)XVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH
SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)LQVSHFWLRQ(cid:3)ILOH(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)WHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VHFRQG(cid:3)LWHP(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR
WHVWLQJ(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)PL[WXUH(cid:3)RI(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:27)(cid:3)WRQV(cid:3)RI(cid:3)DVSKDOW(cid:3)FRQFUHWH(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)XVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:17)
7KH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)LQVSHFWLRQ(cid:3)ILOH(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)RQO\(cid:3)IRXU(cid:3)WHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDQXDO(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)RQH(cid:3)WHVW(cid:3)IRU(cid:3)HYHU\
(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)PLQLPXP(cid:3)RI(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)PD[LPXP(cid:3)RI(cid:3)WZR(cid:3)WHVWV(cid:3)SHU(cid:3)ZRUNGD\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)WHVWV
WKDW(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)LWHP(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)WKDW(cid:3)GDWH(cid:3)ZDV(cid:3)HLWKHU(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:3)(cid:11)RQFH(cid:3)HYHU\
(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV(cid:12)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)PLQLPXP(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)PD[LPXP(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:3)WHVWV(cid:3)(cid:11)SHU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)ZRUNGD\V(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)LQ
WKH(cid:3)UHVLGHQW(cid:3)HQJLQHHU“V(cid:3)(cid:3)GLDU\(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)WHVWV(cid:3)WKDW(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH
VHFRQG(cid:3)LWHP(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)WKDW(cid:3)GDWH(cid:3)ZDV(cid:3)HLWKHU(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:26)(cid:3)(cid:11)RQFH(cid:3)HYHU\(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV(cid:12)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)PLQLPXP(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:20)(cid:3)RU(cid:3)D
PD[LPXP(cid:3)RI(cid:3)(cid:27)(cid:21)(cid:3)WHVWV(cid:3)(cid:11)SHU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:23)(cid:20)(cid:3)ZRUNGD\V(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVLGHQW(cid:3)HQJLQHHU“V(cid:3)GLDU\(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
FRQGLWLRQV(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
&DOWUDQV(cid:3)VKRXOG(cid:3)SHUIRUP(cid:3)VDPSOLQJ(cid:3)DQG(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO
UHJXODWLRQV(cid:17)
(cid:26)(cid:19)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
&DOWUDQV(cid:3)FRQFXUUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)IUHTXHQF\(cid:3)RI(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)DVSKDOW(cid:3)FRQFUHWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7ZR(cid:3)RI
WKH(cid:3)ILYH(cid:3)LWHPV(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)WHVWHG(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IUHTXHQF\(cid:3)RI(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOWUDQV(cid:3)&RQVWUXFWLRQ(cid:3)0DQXDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)&DOWUDQV(cid:3)WHVWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)WHVWV
UHTXLUHG(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)WHVWV(cid:3)UHIOHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)ZHUH(cid:3)LQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)&DOWUDQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)WHVWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)SDYLQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)IRU
&RQWUDFW(cid:3)1XPEHU(cid:3)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:22)(cid:24)(cid:26)(cid:27)(cid:19)(cid:23)(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)EXVLHVW(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)VHDVRQ(cid:3)(cid:11)-XQH
WR(cid:3)6HSWHPEHU(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)0DWHULDOV(cid:3)/DERUDWRU\(cid:3)KDG(cid:3)WZR(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)IRU(cid:3)SODQW(cid:3)LQVSHFWRUV(cid:15)
GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)EDFN(cid:16)WR(cid:16)EDFN(cid:3)UHWLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WZR(cid:3)YHU\(cid:3)H[SHULHQFHG(cid:3)SODQW(cid:3)LQVSHFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)RI(cid:3)WKH
UHWLUHHV(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)UXQ(cid:3)WKHLU(cid:3)YDFDWLRQ(cid:3)RXW(cid:3)(cid:11)EHWZHHQ(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KRXUV(cid:3)HDFK(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)SUHFOXGHG
EDFNILOOLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)SURPSWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:16)RXW(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)ZHUH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)EH
XWLOL]HG(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)FRXUW(cid:3)UXOLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)&DOWUDQV(cid:3)GLG(cid:3)EULQJ(cid:3)D(cid:3)SODQW(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3)LQ(cid:3)IURP(cid:3)LWV
5HGGLQJ(cid:3)RIILFH(cid:3)RQ(cid:3)WHPSRUDU\(cid:3)DVVLJQPHQW(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)OHYHO(cid:3)WKH(cid:3)ZRUNORDG(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WHPSRUDU\(cid:3)VWDII(cid:3)VKRUWDJH(cid:15)(cid:3)&DOWUDQV(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)FULWLFDO(cid:3)MREV(cid:3)ILUVW(cid:15)(cid:3)IROORZHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)SODQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)SDVW(cid:3)KLVWRULHV(cid:3)RI(cid:3)SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)/RZHVW(cid:3)SULRULW\(cid:3)EHFDPH(cid:3)SODQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)QR(cid:3)KLVWRU\(cid:3)RI
SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)XWLOL]HG(cid:3)D(cid:3)SODQW(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)VWURQJ(cid:3)KLVWRU\(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3)D
YHU\(cid:3)VWURQJ(cid:3)TXDOLW\(cid:3)FRQWURO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKLV(cid:3)UHDVRQ(cid:15)(cid:3)LQVSHFWLRQ(cid:3)DW(cid:3)WKLV(cid:3)SODQW(cid:3)EHFDPH(cid:3)WKH
ORZHVW(cid:3)SULRULW\(cid:17)
7KH(cid:3) 0DU\VYLOOH(cid:3) 0DWHULDOV(cid:3) /DERUDWRU\(cid:3) KDV(cid:3) EDFNILOOHG(cid:3) WKH(cid:3) WZR(cid:3) YDFDQFLHV(cid:3) DQG(cid:3) LV(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) DW
EXGJHWHG(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)OHYHOV(cid:17)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)ZRUNORDG(cid:15)(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)IUHTXHQF\(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)&DOWUDQV(cid:3)&RQVWUXFWLRQ(cid:3)0DQXDO(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)SURYLGHG(cid:17)
(cid:26)(cid:20)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ9RFDWLRQDO(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) +(cid:20)(cid:21)(cid:25)$(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6HUYLFHV(cid:3)$OORZHG(cid:15)(cid:3)(OLJLELOLW\
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ
&ULWHULD
9DULRXV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)GLFWDWH(cid:3)WKH(cid:3)PDQQHU(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ
(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)PXVW(cid:3)GHYHORS(cid:3)DQG(cid:3)RYHUVHH(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)FOLHQWV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ9RFDWLRQDO(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) SURYLGH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) JXLGDQFH(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) &RGH(cid:3) RI(cid:3) 5HJXODWLRQV
SURYLGHV(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)LPSOHPHQWDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DUH(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG
VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)JRYHUQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:3)DQG(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ
SURJUDPV(cid:29)
• 7KH(cid:3) &RGH(cid:3) RI(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:22)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:20)(cid:11)D(cid:12)(cid:11)(cid:25)(cid:12)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) HDFK
LQGLYLGXDOL]HG(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)(cid:11),:53(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D(cid:3)SURFHGXUH(cid:3)DQG(cid:3)VFKHGXOH
IRU(cid:3)SHULRGLF(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)SURJUHVV(cid:3)WRZDUG(cid:3)DFKLHYLQJ(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)REMHFWLYHV(cid:15)
DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHFRUG(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)DQG(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)
7LWOH(cid:3)(cid:28)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:11)G(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQVHORU(cid:3)HLWKHU(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
FOLHQW“V(cid:3)SURJUHVV(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)HYHU\(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)UHFRUG(cid:3)D(cid:3)QRWH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:3)ILOH(cid:3)VWDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQ
DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:17)
• 7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:11)F(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)DVVXUH
WKDW(cid:3)WKH(cid:3),:53(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)DQQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)
7LWOH(cid:3)(cid:28)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:11)D(cid:12)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQVHORU(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)IRUPDO(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH
,:53(cid:17)
• 7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3),:53(cid:3)EH
LQLWLDWHG(cid:3)DIWHU(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:3)RU(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)H[WHQGHG(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH
UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:28)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:11)D(cid:12)(cid:15)
UHTXLUHV(cid:3) WKH(cid:3) ,:53(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) DQG(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) (cid:28)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LQWDNH
LQWHUYLHZ(cid:3)XQOHVV(cid:3)WKH(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:3)KDV(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)D(cid:3)FRQWLQXDWLRQ(cid:17)
(cid:26)(cid:21)
• 7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK
DQG(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) DVVXUH(cid:3) H[SHGLWLRXV(cid:3) DQG(cid:3) HTXLWDEOH
KDQGOLQJ(cid:3)RI(cid:3)UHIHUUDOV(cid:3)DQG(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD
&RGH(cid:3) RI(cid:3) 5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:28)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:26)(cid:19)(cid:23)(cid:20)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQVHORU(cid:3) SURFHVV
DSSOLFDWLRQV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)UHFHLSW(cid:3)FHUWLI\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)DV(cid:3)HLWKHU(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)RU(cid:3)LQHOLJLEOH
IRU(cid:3)YRFDWLRQDO(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)RU(cid:3)DV(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)H[WHQGHG(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)QRWHG(cid:3)YDULRXV(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILOHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)IDLOLQJ(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG
VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)E\(cid:3)QRW(cid:3)GRFXPHQWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3)SURJUHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)QRWHG
LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),:53(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)RI
WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)IROORZV(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)UHGXFHV(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)FOLHQWV(cid:3)UHFHLYH
WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)UHKDELOLWDWLYH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)DQ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)SHULRG(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FOLHQW(cid:3)ILOHV(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)GHYHORSLQJ
DQG(cid:3)RYHUVHHLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)FDVH(cid:3)ILOHV(cid:3)RSHQHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)ZKHQ(cid:3)D(cid:3)FOLHQW(cid:3)HQWHUHG(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)RQJRLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)FDVH(cid:3)ILOHV(cid:3)RSHQHG(cid:3)LQ
SULRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)RQO\(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) FDVH(cid:3) ILOHV(cid:3) IRXQG(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) GHILFLHQFLHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)RYHUVHH(cid:3)FOLHQW(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:29)
• )RU(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILOHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3)SURJUHVV
ZLWKLQ(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RU(cid:3)UHFRUG(cid:3)D(cid:3)QRWH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3)ILOH(cid:3)VWDWLQJ(cid:3)ZK\(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)ZDV
QRW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:17)
• )RU(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILOHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3),:53(cid:3)DQQXDOO\(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)FDVH(cid:3)ILOHV(cid:3)RSHQHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH
QRWHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)GHILFLHQFLHV(cid:29)
• )RU(cid:3)VL[(cid:3)ILOHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3),:53(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO
LQWHUYLHZ(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GLG(cid:3)WKH(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:3)DXWKRUL]H(cid:3)D(cid:3)FRQWLQXDWLRQ(cid:17)
• )RU(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILOHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQVHORU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:3)RU(cid:3)H[WHQGHG
HYDOXDWLRQ(cid:3)VWDWXV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW“V(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GHYHORSV(cid:3)DQG(cid:3)RYHUVHHV(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)FOLHQWV
DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)FDVH(cid:3)ILOHV
DOO(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)FOLHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)SHUIRUP(cid:17)
(cid:26)(cid:22)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)FDVH(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)DQG
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPHV(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)VXFFHVV(cid:3)LQ(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)WLPHOLQHV
IRU(cid:3)SURJUHVV(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3),:53(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:17)
7KHVH(cid:3)VWHSV(cid:3)LQFOXGH(cid:29)
• ’HYHORSLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)V\VWHPV(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)FDVH(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZ
UHTXLUHPHQWV(cid:17)
• 5HGXFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)FDVHORDG(cid:3)VL]H(cid:3)SHU(cid:3)FDVH(cid:3)FDUULHU(cid:17)
• ’HYHORSLQJ(cid:3) D(cid:3) QHZ(cid:3) &DVH(cid:3) 5HFRUGLQJ(cid:3) +DQGERRN(cid:3) ZKLFK(cid:3) ZLOO(cid:3) VWUHDPOLQH(cid:3) UHFRUGLQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) DVVLVW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SURPSW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) RI(cid:3) HOLJLELOLW\(cid:15)
SODQ(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFH(cid:3) GHOLYHU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) KDQGERRN(cid:3) ZLOO(cid:3) HPSKDVL]H(cid:3) FRPSOLDQFH
UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)WLPHOLQHV(cid:17)
• 3URYLGLQJ(cid:3)D(cid:3)WZR(cid:16)GD\(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)VHPLQDU(cid:3)RQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)LVVXHV(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)VWDWHZLGH(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)RI
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6XSHUYLVRUV(cid:3)DQG(cid:3)’LVWULFW(cid:3)$GPLQLVWUDWRUV(cid:3)RQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQWLFLSDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)E\(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:15)(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)LWV(cid:3)FDVHORDG(cid:3)VL]H(cid:15)
LVVXLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)&DVH(cid:3)5HFRUGLQJ(cid:3)+DQGERRN(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)XVH
UHVRXUFHV(cid:3)PRUH(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)DQG(cid:3)VWUHDPOLQH(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLRQV
VKRXOG(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)VXFFHVV(cid:3)LQ(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)WLPHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)SURJUHVV(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHYLHZV(cid:15)
HOLJLELOLW\(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3),:53(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) +(cid:19)(cid:21)(cid:26)$(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:25)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) $OORZDEOH(cid:3)&RVWV(cid:3)DQG(cid:3)&RVW(cid:3)3ULQFLSOHV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)RI
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ¥*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)(cid:11)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:12)(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)FRVWV(cid:29)
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)&LUFXODU(cid:15)(cid:3)$(cid:16)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:3)&RVW(cid:3)3ULQFLSOHV(cid:3)IRU(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO
*RYHUQPHQWV(cid:15)(cid:3)$WWDFKPHQW(cid:3)$(cid:15)(cid:3)HVWDEOLVKHV(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSOHV(cid:3)IRU(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)FRVWV(cid:3)XQGHU
JUDQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:11)&(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)DWWDFKPHQW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:3)WR(cid:3)EH
(cid:26)(cid:23)
DOORZDEOH(cid:3)XQGHU(cid:3) D(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DZDUG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) JRRGV(cid:3) RU(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) LQYROYHG(cid:3) PXVW(cid:3) EH(cid:3) FKDUJHDEOH(cid:3) RU
DVVLJQDEOH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) REMHFWLYH(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) UHODWLYH(cid:3) EHQHILWV(cid:3) UHFHLYHG(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:11)((cid:12)(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)ZLWK
D(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)ILQDO(cid:3)FRVW(cid:3)REMHFWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7\SLFDO(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)FKDUJHDEOH(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DZDUG(cid:3)LQFOXGH
FRPSHQVDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)GHYRWHG(cid:3)DQG(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH
RI(cid:3) WKRVH(cid:3) DZDUGV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) PDWHULDOV(cid:15)(cid:3) HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) LQFXUUHG
VSHFLILFDOO\(cid:3)WR(cid:3)FDUU\(cid:3)RXW(cid:3)WKH(cid:3)DZDUG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:11)%(cid:12)(cid:3)GHILQHV(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:3)REMHFWLYH(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)IXQFWLRQ(cid:15)
RUJDQL]DWLRQDO(cid:3)VXEGLYLVLRQ(cid:15)(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)JUDQW(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)FRVW(cid:3)GDWD(cid:3)DUH(cid:3)QHHGHG
DQG(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)LQFXUUHG(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FKDUJHG(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLILF(cid:3)WR(cid:3)WKH
SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
FKDUJHG(cid:3)WKH(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)E\(cid:3)LWV(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3))LQDQFH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)LW(cid:3)XVHV
IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW
FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SULQFLSOHV(cid:3)IRU(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)FRVWV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) FRPSO\(cid:3) IXOO\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) PDQGDWHV(cid:3) JRYHUQLQJ
6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PXVW(cid:3)DOORFDWH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV
WR(cid:3) ORFDO(cid:3) HGXFDWLRQDO(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) WKDW(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) IHGHUDO(cid:3) VSHFLDO(cid:3) HGXFDWLRQ(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3))LQDQFH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV
DQG(cid:3)IRU(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)WHFKQLFDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)DQG(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)ORFDO(cid:3)HGXFDWLRQDO(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)ZLGH
UDQJH(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)PDWWHUV(cid:3)SHUWDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)PDQGDWHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:3) IXQGV(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) DQ(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) VSHFLILFDOO\(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) IHGHUDO(cid:3) 6SHFLDO(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) IXQGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) 6SHFLDO(cid:3) (GXFDWLRQ
’LYLVLRQ(cid:3)DOORFDWHV(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)LWV(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3))LQDQFH(cid:3)’LYLVLRQ
DOORFDWHV(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)ORFDO(cid:3)HGXFDWLRQDO(cid:3)DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DUH(cid:3)GLVWLQFW(cid:3)DQG
VHSDUDWH(cid:3)GLYLVLRQV(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDWH
IXQGV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)IXQGV(cid:17)
&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)GLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)REWDLQV(cid:3)DGYDQFH(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RU
DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)EHIRUH(cid:3)XVLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ
IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RU(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
DZDUG(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJ(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV
WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)IXOO\(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UXOHV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)JRYHUQLQJ(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)VXSSRUW
RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)DGYDQFH
DSSURYDO(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WKLV(cid:3)SUDFWLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKHVH(cid:3)UHDVRQV(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODQ(cid:3)LV(cid:3)XQQHFHVVDU\(cid:17)
(cid:26)(cid:24)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)RXU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW
IXQGV(cid:3)WR(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVEXUVLQJ(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGLQJ
WHFKQLFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) DQG(cid:3) JXLGDQFH(cid:3) WR(cid:3) ORFDO(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) RQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) PDWWHUV(cid:3) UHODWLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)YLHZV(cid:3)WKHVH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FKDUJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDQGDWHG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)RQH
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\(cid:3)IXQGHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
OHYHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)LV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)PDQGDWHV
XQGHUO\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)GLVEXUVHPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)VSHFLILFDOO\
LGHQWLILHG(cid:3)DV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) ZD\(cid:3) LW(cid:3) FKDUJHV(cid:3) DOO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV
DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
FRPSRQHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)GLVEXUVLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRVWV
DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKRVH(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)GLVEXUVLQJ(cid:3)IHGHUDO
ORFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) IXQGLQJ(cid:15)(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) WHFKQLFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) DQG(cid:3) ILVFDO(cid:3) JXLGDQFH(cid:15)(cid:3) PRQLWRULQJ
FRPSOLDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYLQJ(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
DFWLYLWLHV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)UHJDUGOHVV(cid:3)RI(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV
WDNH(cid:3)SODFH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLWLHVƒ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG 6(cid:20)(cid:27)(cid:25)$(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:21)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) (DUPDUNLQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLWLHV¥6WDWH(cid:3)*UDQWV(cid:3)(cid:11)6DIH(cid:3)DQG
’UXJ(cid:16))UHH(cid:12)(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3) WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3) UHTXLUHPHQW(cid:3) UHODWHV(cid:3)WR
HDUPDUNLQJ(cid:29)
7KH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:28)(cid:20)(cid:11)D(cid:12)(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG
’UXJ(cid:3) 3URJUDPV(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) QRW(cid:3) WR(cid:3) VSHQG(cid:3) PRUH(cid:3) WKDW(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) JUDQW(cid:3) DZDUG(cid:3) IRU
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)DOORFDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PRQLWRU
H[SHQGLWXUHV(cid:3) E\(cid:3) JUDQW(cid:3) DZDUG(cid:15)(cid:3) XVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) PHWKRGRORJ\(cid:3) IRU(cid:3) GHWHUPLQLQJ
(cid:26)(cid:25)
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)DOORFDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
H[FHHGHG(cid:3) LWV(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVW(cid:3) OLPLW(cid:3) E\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VSHQW
(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKH(cid:3)6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
8VLQJ(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WLPH(cid:3)VWXG\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)6DIH(cid:3)DQG
’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DUH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)LQ(cid:3)QDWXUH(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG
WKHUHIRUH(cid:3) FODVVLI\(cid:3) WKLV(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) VXSSRUW(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) H[FHSW(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) DV
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) H[SHQVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KHQ(cid:3) ZH(cid:3) DSSOLHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) (cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO
VXSSRUW(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ODZ(cid:3) OLPLWV(cid:3) WKH(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) WR(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JUDQW(cid:3) DZDUG(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) WKH(cid:3) PD[LPXP
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVW(cid:3)OLPLW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)E\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)HDFK(cid:3)6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)VSDQV(cid:3)RYHU(cid:3)D
(cid:21)(cid:26)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)WZR(cid:3)RU(cid:3)WKUHH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUGV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)REOLJDWLRQ
RU(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) DW(cid:3) DQ\(cid:3) RQH(cid:3) WLPH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) FRUUHFW(cid:3) LWV(cid:3) IDLOXUH(cid:3) WR(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVW(cid:3)OLPLW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)SRVW(cid:3)DQ(cid:3)DGMXVWPHQW(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV
E\(cid:3)WUDQVIHUULQJ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IURP(cid:3)RQH(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)WR(cid:3)DQRWKHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHDOL]H(cid:3)XQWLO(cid:3)DIWHU(cid:3)ZH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)WKLV(cid:3)DXGLW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)H[SHQGLWXUH
DGMXVWPHQW(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) LW(cid:3)FORVHO\(cid:3)PRQLWRUV(cid:3) WKH
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)LQFOXGH
VWHSV(cid:3) IRU(cid:3) UHFRUGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) DGMXVWPHQWV(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) FORVH(cid:3) JUDQW(cid:3) DZDUGV(cid:3) DQG(cid:3) IRU
HQVXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHFRUG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FORVHG(cid:3)JUDQW(cid:3)DFFRXQWV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)HYDOXDWHV(cid:3)LWV(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)OLPLW(cid:3)E\
VWDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)E\(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)XVHG(cid:3)WKLV
HYDOXDWLRQ(cid:3)SURFHVV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)WZR(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)KDV
VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DJHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FODLPV(cid:3)WKDW(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)WR(cid:3)PHDVXUH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)H[FHHG(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVW(cid:3)FDS(cid:17)
1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WRWDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)EHJLQ(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK(cid:3)UHVSHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:15)(cid:3)ZKHUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:15)
WUDQVIHU(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)JUDQW(cid:3)DZDUG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)VWDWH(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:17)
(cid:26)(cid:26)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) )HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6WDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ORDQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)IXQGV(cid:29)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:20)(cid:11)E(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:25)(cid:12)(cid:15)(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)EH
DGPLQLVWHUHG(cid:3)E\(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)SULYDWH(cid:15)(cid:3)QRQSURILW(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)VXSHUYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)VLQJOH
VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKLV(cid:3)SXUSRVH(cid:15)(cid:3)§VXSHUYLVLRQ¤(cid:3)LQFOXGHV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WR(cid:15)(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)SROLFLHV
DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KDYLQJ(cid:3)IXOO(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2SHUDWLQJ(cid:3) $JUHHPHQW(cid:3) %HWZHHQ(cid:3) 6WXGHQW(cid:3) $LG(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) DQG(cid:3) $X[LOLDU\
2UJDQL]DWLRQ(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3);,(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)(cid:11)DX[LOLDU\(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)DGHTXDWH
UHFRUGV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)SHULRGLF(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ
(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)VKRZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DQG
UHSRUWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRYHU(cid:3)DOO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:17)
7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQV(cid:3) (cid:25)(cid:28)(cid:26)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:3) (cid:25)(cid:28)(cid:26)(cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:25)(cid:28)(cid:26)(cid:25)(cid:27)(cid:15)(cid:3) FRQWLQXRXVO\
DSSURSULDWHV(cid:3)PRQH\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)*XDUDQWHHG(cid:3)/RDQ(cid:3)5HVHUYH(cid:3))XQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)FDUU\LQJ
RXW(cid:3) WKH(cid:3) SXUSRVHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ORDQ(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)HDFK(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)KHDG(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)DQ(cid:3)DGHTXDWH
V\VWHP(cid:3) RI(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRQWUROV(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) SUHYHQW(cid:3) HUURUV(cid:15)
LUUHJXODULWLHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)IUDXGXOHQW(cid:3)DFWV(cid:17)
&RQGLWLRQ
’XULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)KDOI(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FUHDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)DX[LOLDU\
RUJDQL]DWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D
V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)DX[LOLDU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHWDLQ(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SURWHFW(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)IXQGV(cid:3)HQWUXVWHG(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
SDLG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)SURSULHW\(cid:17)
)URP(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWLQXLQJ(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)
WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)ZHUH(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)XQGHU(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)VHW
XS(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\“V(cid:3)HQDEOLQJ(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLQJ
DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:15)(cid:3)DPRQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DQG(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHSRUWLQJ
VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) ORDQ(cid:3) UHVHUYH(cid:3) IXQG(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:15)(cid:3) IHGHUDO
ILQDQFLDO(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)IXQGV(cid:3)GLVEXUVHPHQW(cid:15)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)DQG
IRUHFDVWLQJ(cid:15)(cid:3)EXGJHWLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FDVK(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
(cid:26)(cid:27)
7KH(cid:3)RQO\(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)WR(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)RYHUVHH(cid:3)WKH
RSHUDWLQJ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) ZHUH(cid:3) WKH(cid:3) FKLHI(cid:3) GHSXW\(cid:3) GLUHFWRU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FKLHI(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V
0DQDJHPHQW(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)’LYLVLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)DXGLWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)VWDII(cid:3)PHPEHUV
DOVR(cid:3) KDG(cid:3) RWKHU(cid:3) GXWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQVLGHULQJ(cid:3) WKH(cid:3) H[WHQW(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) DX[LOLDU\
RUJDQL]DWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVLW\(cid:3)RI(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)XS(cid:3)QHZ(cid:3)RUJDQL]DWLRQDO(cid:3)VWUXFWXUHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)RI
ZRUNORDG(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)OHYHO(cid:3)LV(cid:3)WRR(cid:3)ORZ(cid:3)WR(cid:3)SURWHFW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)IXQGV(cid:3)HQWUXVWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:17)
,Q(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DX[LOLDU\“V(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) IRU(cid:3) -DQXDU\(cid:3) WKURXJK
-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)0D\(cid:3)DQG(cid:3)-XQH(cid:3)RYHUFKDUJHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)SDLG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)XQVXSSRUWHG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FKDUJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
IRXQG(cid:3)QR(cid:3)LQGLFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ\(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)KDG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKHVH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)EHIRUH
SD\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSUR[LPDWHO\(cid:3)IRXU(cid:3)PRQWKV(cid:3)ODWHU(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)WKH
RYHUFKDUJHV(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) DXGLW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DX[LOLDU\(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) E\
&DOLIRUQLD(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:28)(cid:24)(cid:21)(cid:26)(cid:11)D(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)
KDG(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)0D\(cid:3)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDG(cid:3)QRWHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)IRU
WKH(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DQQXDO(cid:3) DXGLW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DX[LOLDU\(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) E\
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZDV(cid:3)QHDUO\(cid:3)VL[
PRQWKV(cid:3)ODWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)LQWHULP(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\(cid:3)LQ(cid:3)LVVXLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW
RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)IRU
WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:3)DQG(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOH[LW\
RI(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\“V(cid:3)FRQYHUVLRQ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)LQWHULP(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)DOVR
QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)NHSW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RW(cid:3)XQWLO(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)ZH(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)DVNHG(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\V(cid:15)(cid:3)GLG
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)EHJLQ(cid:3)PDNLQJ(cid:3)LQTXLULHV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)LQWHULP(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG
WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)FRQFXUUHQWO\(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VHSDUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV
WRRN(cid:3)SODFH(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)PRYHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
,Q(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)PDQDJHU(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\“V
LQYRLFHV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WR(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
DX[LOLDU\(cid:3)ZHUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)QR(cid:3)RQH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYHG
WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH\(cid:3)FRPSOLHG(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)ODZV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) LQWHULP(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) DOVR(cid:3) LQIRUPHG(cid:3) XV(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) EHJLQQLQJ
)HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)PDQDJHU(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
DX[LOLDU\“V(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)LQWHULP(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)DVVHUWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
IRU(cid:3)PDLQWDLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)*XDUDQWHHG(cid:3)/RDQ(cid:3)5HVHUYH(cid:3))XQG(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)DQG(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQV(cid:15)
UHSRUWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) \HDU(cid:16)HQG(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:3) ZDV(cid:3) WUDQVIHUUHG(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) DX[LOLDU\(cid:3) WR(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) DW(cid:3) LWV(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) RQ(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) DXWKRUL]HG
FRPPLVVLRQ(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) WR(cid:3) DGG(cid:3) D(cid:3) )HGHUDO(cid:3) )DPLO\(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) /RDQ(cid:3) 3URJUDP(cid:3) &RQWUDFW
0DQDJHPHQW(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)IRXU(cid:3)VWDII(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO
SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)YDULRXV(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)DQG(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)V\VWHP(cid:3)RI(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU(cid:3)LWV(cid:3)DX[LOLDU\(cid:3)RUJDQL]DWLRQ
WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)DX[LOLDU\“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
(cid:26)(cid:28)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)WKDW(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)VHSDUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3) DQG(cid:3)LWV
DX[LOLDU\(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:15)(cid:3)(G)XQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VWDWHG(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)RI(cid:3)HQRUPRXV(cid:3)WUDQVLWLRQ
GXULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)SHULRG(cid:3)DQG(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)LPPHGLDWHO\(cid:3)VSOLW(cid:3)DSDUW(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)ORDQ(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)LWV
VWDWH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)FLYLO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)VWDII(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)IRU
ERWK(cid:3)(G)XQG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DV(cid:3)WKH\(cid:3)KDG(cid:3)DOZD\V(cid:3)GRQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
DFWXDO(cid:3)VHSDUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ZRUNORDGV(cid:15)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EXGJHWV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VWDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VHSDUDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)PRYH(cid:3)WR(cid:3)QHZ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)LQ
2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VWDII(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG
(G)XQG(cid:3)LQVWDOOHG(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)(G)XQG(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DGPLWV(cid:3)WKDW(cid:3)VRPH(cid:3)HUURUV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFLQJ
SURFHVV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(G)XQG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKHVH(cid:3)HUURUV(cid:3)ZHUH(cid:3)FDXJKW(cid:3)DQG(cid:3)FRUUHFWHG(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DWWULEXWHV(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)HUURU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\(cid:3)LQ(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)(G)XQG(cid:3)ILQDQFLDO
UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)WUDQVLWLRQ(cid:3)SHULRG(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)FRPPHQWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)VLQFH(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)PDQ\(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
SURSHU(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) (G)XQG(cid:3) DQG(cid:3) SURSHU(cid:3) VHSDUDWLRQ(cid:3) H[LVWV(cid:3) DW(cid:3) DOO(cid:3) OHYHOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)RU(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)RI(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:29)
(cid:20)(cid:17) 6HSDUDWHG(cid:3) WKH(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) RI(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) DQG(cid:3) SUHVLGHQW(cid:18)FKLHI
H[HFXWLYH(cid:3)RIILFHU(cid:3)RI(cid:3)(G)XQG(cid:17)
(cid:21)(cid:17) &UHDWHG(cid:3)DQ(cid:3)(G)XQG(cid:3)2YHUVLJKW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)VWUHQJWKHQ(cid:3)DQG
LPSURYH(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RYHU(cid:3) (G)XQG(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) (G)XQG(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV(cid:3)LQFOXGH(cid:29)
• &KDQJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QDPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQDO(cid:3)/RDQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)WR(cid:3)WKH
)HGHUDO(cid:3)/RDQ(cid:3)DQG(cid:3)(G)XQG(cid:3)2YHUVLJKW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:17)
• ([SDQGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GXWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)/RDQ(cid:3)DQG(cid:3)(G)XQG(cid:3)2YHUVLJKW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH
UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)SROLF\(cid:3) DQG(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:3) LVVXHV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ORDQ(cid:3) SURJUDPV(cid:3) DQG(cid:3) (G)XQG
FRQWUDFW(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:17)
• $SSRLQWLQJ(cid:3)D(cid:3)OLDLVRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)(G)XQG(cid:3)ERDUG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)PHPEHUVKLS(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)/RDQ(cid:3)DQG
(G)XQG(cid:3)2YHUVLJKW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:17)
• 6XJJHVWLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)(G)XQG(cid:3)ERDUG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)DOVR(cid:3)DSSRLQW(cid:3)D(cid:3)OLDLVRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
ERDUG(cid:17)
• &RQGXFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)DQQXDO(cid:3)ZRUNVKRS(cid:3)LQ(cid:3)FRQMXQFWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ(cid:3)(G)XQG(cid:3)DQQXDO
ZRUNVKRS(cid:17)
• ([SDQGLQJ(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)(G)XQG(cid:17)
(cid:27)(cid:19)
• 7KH(cid:3) FRPPLWWHH(cid:3) DOVR(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) D(cid:3) SROLF\(cid:3) SDSHU(cid:3) RXWOLQLQJ(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI
(G)XQG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)(G)XQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SDSHU(cid:3)FODULILHV
WKH(cid:3)SROLF\(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)YHUVXV(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI
(G)XQG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UROHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) (G)XQG(cid:3) FKLHI
H[HFXWLYH(cid:3) RIILFHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) JRYHUQPHQWDO(cid:3) UHODWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUWLQJ
VFKHGXOH(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OHJLVODWXUH(cid:15)
UHODWLRQVKLSV(cid:3)ZLWK(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)FKDUWV(cid:3)GHSLFWLQJ
WKH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)(G)XQG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)UROHV(cid:3)RI(cid:3)WKH
VWDQGLQJ(cid:3)FRPPLWWHHV(cid:17)
(cid:22)(cid:17) 5HTXHVWHG(cid:3)DQG(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)LQLWLDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)DSSURYDO(cid:3)IRU(cid:3)QHZ(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)VWUHQJWKHQ(cid:3)LWV(cid:3)ORDQ(cid:16)UHODWHG(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:29)
• 5HFHLYHG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)XQLW(cid:3)WR(cid:3)RYHUVHH
WKH(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
• 5HFHLYHG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ORDQ(cid:16)IXQGHG(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)ORDQ(cid:3)DFWLYLWLHV
RI(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:15)(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DXGLW(cid:3)SHUVRQQHO(cid:17)
• 5HFHLYHG(cid:3)DSSURYDO(cid:3)WR(cid:3)IXQG(cid:3)D(cid:3)IXOO(cid:16)WLPH(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:17)
(cid:23)(cid:17) 7UDQVIHUUHG(cid:3)DOO(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORDQ(cid:3)UHVHUYH
IXQG(cid:3)EDFN(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) )HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6WDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ORDQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI
)HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:23)(cid:11)J(cid:12)(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)D(cid:3)JXDUDQW\(cid:3)DJHQF\(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WR(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)ERUURZHU(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)IRU(cid:3)GHIDXOWHG(cid:3)VWXGHQW(cid:3)ORDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
DPRXQWV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)UHPLWWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ERUURZHU(cid:17)
(cid:27)(cid:20)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WXGHQW(cid:3) $LG(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) ERUURZHU(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) IRU
GHIDXOWHG(cid:3)VWXGHQW(cid:3)ORDQV(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)RU(cid:3)WKURXJK(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LV
HQWLWOHG(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) D(cid:3) VKDUH(cid:3) RI(cid:3) WKLV(cid:3) PRQH\(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHSRUW
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)(cid:11)(cid:20)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)RZHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW
IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:3)GD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI
WKHVH(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)QR(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)PRQWK(cid:3)ODWH(cid:15)(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)ZHUH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH
\HDU(cid:3)ODWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YLFH(cid:16)SUHVLGHQW(cid:3)RI(cid:3)ILQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V
DX[LOLDU\(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)ODWH(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
UHSRUW(cid:3)DQG(cid:3)ZHUH(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)WKH(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)V\VWHP(cid:3)KDG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)UHFRJQL]H(cid:17)
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLWV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)LQFLGHQFH(cid:3)RI(cid:3)ODWH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RI
FROOHFWLRQV(cid:3)E\(cid:3)GHFUHDVLQJ(cid:3)E\(cid:3)ILYH(cid:3)WR(cid:3) VHYHQ(cid:3)GD\V(cid:3)WKH(cid:3)WXUQDURXQG(cid:3) WLPH(cid:3)IRU(cid:3) FRPSOHWLRQ(cid:3) DQG
VXEPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PRQWKO\(cid:3)FODLPV(cid:3)DQG(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)RQFH(cid:3)D(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)ILYH
WR(cid:3)VHYHQ(cid:3)GD\V(cid:3)LQ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WLPH(cid:3)FRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FROOHFWLRQV
ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WLPH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKDW(cid:3)HODSVHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)UHFHLSW
RI(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)PRQWKO\
FODLPV(cid:3)DQG(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)FRQFXUV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)WKH
WLPH(cid:3)ODSVHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VWDWHG(cid:3)LW(cid:3)JUHDWO\(cid:3)LPSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WLPH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHFHLSWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:16)GD\
SHULRG(cid:15)(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)FRPPLWWHG(cid:3)WR
IXUWKHU(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WLPHO\(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
(cid:23)(cid:24)(cid:16)GD\(cid:3)SHULRG(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) )HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6WDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ
(cid:27)(cid:21)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ORDQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI
)HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:20)(cid:19)(cid:11)F(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)D(cid:3)JXDUDQW\(cid:3)DJHQF\(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)VXFK
PHDVXUHV(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)VXFK(cid:3)FRQWUROV(cid:3)DV(cid:3)DUH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)LWV(cid:3)YLJRURXV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO
IHGHUDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)JXDUDQW\(cid:3)DJHQF\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)ORDQ
JXDUDQW\(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WXGHQW(cid:3) $LG(cid:3) &RPPLVVLRQ
(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)SURYLVLRQV
RI(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) +LJKHU(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) $FW(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:25)(cid:24)(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) SHUIRUPLQJ(cid:3) GXH
GLOLJHQFH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)GHIDXOWHG(cid:3)ORDQV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)XVHV(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)GHIDXOWHG(cid:3)ORDQV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV
UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)SHUIRUP(cid:3)GXH(cid:3)GLOLJHQFH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFW(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)IURP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WR(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHYLHZV(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)QRWHG
ILQGLQJV(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3)GXH(cid:3)GLOLJHQFH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3) WKH(cid:3) FROOHFWLRQ(cid:3) DJHQFLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3)%\(cid:3)QRW
FRQGXFWLQJ(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWRUV“(cid:3)GXH(cid:3)GLOLJHQFH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)IXOILOOLQJ
LWV(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)QRQ(cid:16)FRPSOLDQFH(cid:3)FRXOG
MHRSDUGL]H(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) WKDW(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)GHIDXOWHG(cid:3)ORDQV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHJXODUO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)FRQGXFW(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)LWV
FROOHFWLRQ(cid:3)DJHQF\(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)DUH(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)GXH
GLOLJHQFH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DJUHHV(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHJXODUO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)FRQGXFW(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHYLHZV
RI(cid:3)LWV(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)DJHQF\(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DOVR(cid:3)DJUHHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFW
IRUPDO(cid:3) UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3) FROOHFWLRQ(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) SHULRG(cid:3) LQ(cid:3) TXHVWLRQ(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW
SHUIRUPHG(cid:3) QXPHURXV(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) H[FKDQJHV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
FROOHFWLRQ(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:17)
7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) IXUWKHU(cid:3) QRWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) WKUHH(cid:3) RQ(cid:16)VLWH(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) FROOHFWLRQ
DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)D(cid:3)FRPSUHKHQVLYH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)GXH(cid:3)GLOLJHQFH(cid:3)DFWLYLWLHV
SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKHVH(cid:3)DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQWLFLSDWHV(cid:3)FRPSOHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)WKUHH
DJHQFLHV(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FDOHQGDU(cid:3)\HDU(cid:17)
(cid:27)(cid:22)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) )HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) 6WDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ORDQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)IXQGV(cid:29)
,Q(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:23)(cid:11)D(cid:12)(cid:16)(cid:11)F(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) UHLPEXUVHV(cid:3) JXDUDQWHH(cid:3) DJHQFLHV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WXGHQW(cid:3) $LG
&RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:15)(cid:3) D(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) ORVVHV(cid:3) RQ(cid:3) GHIDXOWHG(cid:3) ORDQ(cid:3) FODLP(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) WR
OHQGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)EDVHV(cid:3)WKLV(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:15)(cid:3)FDOOHG(cid:3)WKH(cid:3)§UHLQVXUDQFH(cid:3)UDWH¤(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)WKH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FODLPV(cid:3)SDLG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)ORDQV(cid:3)LQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI
WKH(cid:3)SULRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FODLPV(cid:3)SDLG(cid:3)RQ(cid:3)GHIDXOWHG(cid:3)ORDQV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)H[FHHGV(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)ORDQV(cid:3)LQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)SD\V(cid:3)WKH(cid:3)JXDUDQWHH
DJHQF\(cid:3)OHVV(cid:3)UHLQVXUDQFH(cid:3)IRU(cid:3)ORDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FODLPV(cid:3)SDLG(cid:3)H[FHHG(cid:3)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)ORDQV(cid:3)LQ
UHSD\PHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHLQVXUDQFH(cid:3)UDWHV(cid:3)GURS(cid:3)DJDLQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH
JXDUDQWHH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQG(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)GDWD(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)D
FRUUHFW(cid:3)UHLQVXUDQFH(cid:3)UDWH(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)FDOFXODWHG(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:28)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)OHQGHUV(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW
WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQ\(cid:3)ORDQ(cid:3)WUDQVDFWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)ORDQ(cid:3)WUDQVDFWLRQ
RFFXUV(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)OHQGHUV(cid:3)OHDUQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVDFWLRQ(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)FRPSXWLQJ(cid:3)WKH
UHLQVXUDQFH(cid:3)UDWH(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)DFFXUDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)UHFHLYLQJ
WKH(cid:3)FRUUHFW(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)WHVWHG(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)ORDQV(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHFRUGV(cid:3)SURSHUO\(cid:3)UHIOHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)ORDQV“(cid:3)VWDWXV(cid:3)DQG(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)HLJKW
LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)ZHUH(cid:3)LQDFFXUDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)ORDQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V
UHSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)VWDWXV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:22)(cid:3)ORDQV(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)SDLG(cid:3)LQ(cid:3)IXOO(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)(cid:3)ORDQV
ZHUH(cid:3)IRU(cid:3)ERUURZHUV(cid:3)ZKR(cid:3)KDG(cid:3)UHWXUQHG(cid:3)WR(cid:3)§LQ(cid:16)VFKRRO¤(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDG(cid:3)UHSRUWHG
WKHVH(cid:3)(cid:24)(cid:3)ORDQV(cid:3)DV(cid:3)EHLQJ(cid:3)LQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)ORDQV(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWXGHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHFRUGV(cid:3)VKRZHG(cid:3)WKH(cid:3)VWXGHQWV(cid:3)DV
EHLQJ(cid:3)LQ(cid:3) VFKRRO(cid:3)ZKHQ(cid:3)DFWXDOO\(cid:3) (cid:21)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ORDQV(cid:3) ZHUH(cid:3) LQ(cid:3) UHSD\PHQW(cid:3) DQG(cid:3) RQH(cid:3) ORDQ(cid:3) ZDV(cid:3) LQ
IRUEHDUDQFH(cid:15)(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)OHQGHU(cid:3)KDV(cid:3)WHPSRUDULO\(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)ERUURZHU(cid:3)WR(cid:3)FKDQJH(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV
XQGHU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)ERUURZHU(cid:3)ZLOO(cid:3)UHSD\(cid:3)WKH(cid:3)ORDQ(cid:17)
(cid:27)(cid:23)
5HSD\PHQW(cid:3) VWDWXV(cid:3) DQG(cid:3) VWXGHQW(cid:3) VWDWXV(cid:3) DUH(cid:3) WZR(cid:3) HOHPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) DIIHFW(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) ORDQV
LQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ORDQV(cid:3)LQ(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)LV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)UHLQVXUDQFH(cid:3)UDWH(cid:3)WKDW
GHWHUPLQHV(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)IRU
GHIDXOWHG(cid:3)ORDQV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)SDLG(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)WKH(cid:3)SURSHU(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHFRUGV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)HLWKHU
GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FKDQJH(cid:3)LQ(cid:3)VWDWXV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ORDQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)OHQGHUV(cid:3)RU(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ“V(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)V\VWHP(cid:3)UHMHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SDVV(cid:3)WKH(cid:3)V\VWHP“V
HGLW(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)UHSUHVHQWDWLYHV(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)OHQGHUV(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKH\(cid:3)KDG(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH
XSGDWHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)QR(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)PHWKRG(cid:3)IRU(cid:3)YHULI\LQJ(cid:3)WKHVH
VWDWHPHQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)OHQGHUV(cid:3)VHQG(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORDQ(cid:3)XSGDWH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)PDJQHWLF(cid:3)WDSH(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHFRJQL]HV(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)V\VWHP(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW
LWV(cid:3) ORDQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) LV(cid:3) FRQWLQXLQJ(cid:3) WR(cid:3) FRQGXFW(cid:3) D(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3) SURMHFW(cid:3) IRU(cid:3) ORDQV
JXDUDQWHHG(cid:3)EHIRUH(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)V\VWHP
LV(cid:3)DFFXUDWH(cid:3) DQG(cid:3)PDWFKHV(cid:3)WKDW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) OHQGHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) RI(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V
UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)ZDV(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)FRPSOHWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)DVNHG(cid:3)OHQGHUV(cid:3)WR
FRQGXFW(cid:3)D(cid:3)ILQDO(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)XQUHFRQFLOHG(cid:3)ORDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)ZULWH(cid:3)RII(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)XQUHFRQFLOHG(cid:3)ORDQV(cid:3)DV(cid:3)SDLG(cid:16)LQ(cid:16)IXOO(cid:17)
:H(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) D(cid:3) VLPLODU(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) IRU(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) RI(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) WKDW(cid:3) WLPH(cid:15)(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)WKDW(cid:3)OHQGHUV(cid:3)DUH(cid:3)SULPDULO\(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKH\
SURSHUO\(cid:3)QRWLI\(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)ORDQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
EHOLHYHV(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)GRLQJ(cid:3)ZKDW(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)E\(cid:3)QRWLI\LQJ(cid:3)LWV(cid:3)OHQGHUV(cid:3)ZKHQ(cid:3)XSGDWHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DSSHDUV
QHFHVVDU\(cid:3)DQG(cid:3)E\(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
VKRXOG(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)OHQGHUV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH\(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)VWXGHQW(cid:3)DQG(cid:3)ORDQ(cid:3)VWDWXV(cid:3)VR
WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LV(cid:3)DV(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DV(cid:3)SRVVLEOH(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)FRQFXUV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
FRPPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SRUWIROLR(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)LV(cid:3)(cid:27)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)WDUJHW
FRPSOHWLRQ(cid:3)GDWH(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)FULWLFDO(cid:3)GHDGOLQH(cid:3)ZLOO
EH(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) GDWH(cid:3) LW(cid:3) LQWHQGV(cid:3) DOO(cid:3) UHVHDUFK(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) FRQFOXGHG(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)DVVXUHG(cid:3)WKH(cid:3)OHQGHUV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)WDNH(cid:3)WKH
WLPH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)DOO(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)UHVHDUFK(cid:3)HIIRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)DOO(cid:3)UHDVRQDEOH
UHVHDUFK(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)PDUN(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)XQUHFRQFLOHG(cid:3)ORDQV(cid:3)DV(cid:3)SDLG(cid:16)LQ(cid:16)IXOO(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) HIIRUW(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) SRUWIROLR(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3) SURFHVV(cid:3) KDV
FRQYLQFHG(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)OHQGHUV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ(cid:3)RQ(cid:16)JRLQJ(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)SURFHGXUH(cid:3)LV
QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)VXSSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)VWDQGDUG(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ
HYDOXDWLQJ(cid:3)YDULRXV(cid:3)DOWHUQDWLYHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)RQ(cid:16)JRLQJ(cid:3)DQG
URXWLQH(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)EHIRUH(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
(cid:27)(cid:24)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29)(cid:3) 0$3(cid:3)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:24)&$(cid:24)(cid:19)(cid:21)(cid:27)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
0$3(cid:3)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:24)&$(cid:24)(cid:19)(cid:21)(cid:27)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) $FWLYLWLHV(cid:3)$OORZHG(cid:3)RU(cid:3)8QDOORZHG
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ
WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DOORZHG(cid:3)RU(cid:3)XQDOORZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO
5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:24)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:11)D(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3) (cid:24)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:11)I(cid:12)(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:15)(cid:3) UHTXLUH(cid:3) SURYLGHUV(cid:3) WR(cid:3) FHUWLI\(cid:3) WKH(cid:3) DXWKHQWLFLW\(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) FODLP(cid:3) GRFXPHQW
LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)FODLP(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)LWVHOI(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH
FHUWLILFDWLRQ(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FODLP(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)WKURXJK(cid:3)D(cid:3)SURYLGHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)SHUWDLQV
WR(cid:3)DOO(cid:3)FODLPV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SURYLGHU(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)SURYLGHU“V(cid:3)UHSUHVHQWDWLYH(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3)SURYLGHU(cid:3)FODLP(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)FHUWLILHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)(cid:23)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)SURYLGHU(cid:3)FODLPV(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) HOHFWURQLFDOO\(cid:3) E\(cid:3) SURYLGHUV“(cid:3) UHSUHVHQWDWLYHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FODLP
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)SURSHU(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DXWKHQWLFLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FODLP(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)LW(cid:3)ODFNV(cid:3)WKLV(cid:3)FRQWURO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)DVVXUHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)SD\LQJ(cid:3)SURYLGHUV(cid:3)IRU
DXWKHQWLF(cid:3)FODLPV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLWV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
3ULRU(cid:3)WR(cid:3)SD\PHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)FODLPV(cid:3)DUH(cid:3)SURSHUO\(cid:3)FHUWLILHG(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)$QG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3URYLGHU(cid:3)(QUROOPHQW(cid:3)8QLW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
REWDLQHG(cid:3)FXUUHQW(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)SURYLGHU(cid:3)UHSUHVHQWDWLYHV(cid:3)WKDW(cid:3)VXEPLW(cid:3)SURYLGHUV“(cid:3)HOHFWURQLF
FODLPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)SUREOHP(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)UHVROYHG(cid:17)
(cid:27)(cid:25)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) +,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) %5;(cid:3)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 0DWFKLQJ(cid:15)(cid:3)/HYHO(cid:3)RI(cid:3)(IIRUW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(DUPDUNLQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)+,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZDV(cid:3)DPRQJ
WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)SHUWDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)PDWFKLQJ(cid:15)(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)HIIRUW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HDUPDUNLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:19)II(cid:16)(cid:21)(cid:21)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)QRW(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:24)
SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)KHDOWK(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)LQIDQWV(cid:15)(cid:3)FKLOGUHQ(cid:15)
ZRPHQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IDPLOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)+,9(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:3)LQ
SODFH(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)QRW(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)+,9(cid:3)&DUH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)ZHUH(cid:3)XVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
PDQQHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) WUDFNHG(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) DQG
SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)PRQH\(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKUHH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LW(cid:3)RSHUDWHG(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\
WUDFN(cid:3)VXFK(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3)IRXUWK(cid:17)(cid:3)7R(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3) WKLV(cid:3) HDUPDUNLQJ(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FROOHFWLYHO\(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW
VSHQGLQJ(cid:3)OLPLW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LPSRVHG(cid:3)D(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3) XSRQ(cid:3)WKH(cid:3) IRXUWK(cid:3)SURJUDP(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)RQO\(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IRXUWK(cid:3)SURJUDP(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)VSHQW
VXIILFLHQW(cid:3)DPRXQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)DQG(cid:3)YHUEDO(cid:3)DVVXUDQFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FROOHFWLYHO\(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW
VSHQGLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:15)(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IRXUWK(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZRXOG
HQDEOH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)GHPRQVWUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)FRPSOLHG(cid:3)ZLWK(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)
(IIHFWLYH(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)HDUPDUNLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)FKDQJHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
DPHQGHG(cid:3)ODZ(cid:3)HOLPLQDWHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)IDPLOLHV(cid:3)EH
LQFOXGHG(cid:3)DV(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QHZ(cid:3)ODZ(cid:3)QRZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)VWDWHV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH
$,’6(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)UDWLR(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)HDFK(cid:3)VWDWH(cid:3)FDQQRW(cid:3)VSHQG(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)UDWLR(cid:3)RI(cid:3)LQIDQWV(cid:15)
FKLOGUHQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZRPHQ(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH“V(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)YLFWLPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HUYLFHV
PXVW(cid:3)EH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)LQIDQWV(cid:15)(cid:3)FKLOGUHQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZRPHQ(cid:3)DQG(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW
WKH(cid:3)SHULQDWDO(cid:3)WUDQVPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)EHJXQ(cid:3)WUDFNLQJ
LWV(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)QHZ(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)JUDQW(cid:3)SHULRG(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PHWKRG(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)WUDFNV(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
QHZ(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:17)
(cid:27)(cid:26)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GLVSXWH(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)QRWHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHV
WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)EHJXQ(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)LWV(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WKURXJK
0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)JUDQW(cid:3)SHULRG(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:28)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)0DQGDWRU\(cid:3)DQG(cid:3)0DWFKLQJ(cid:3))XQGV(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3))XQG(cid:3)
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:26)*(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:26)*(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) (DUPDUNLQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3)WKH(cid:3) 0DQGDWRU\(cid:3) DQG(cid:3) 0DWFKLQJ(cid:3))XQG(cid:3) FRPSRQHQWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &KLOG(cid:3) &DUH(cid:3) DQG
’HYHORSPHQW(cid:3))XQG(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)SHUWDLQV(cid:3)WR
HDUPDUNLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:27)F(cid:11)F(cid:12)(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:11)’(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)H[SHQG(cid:3)LQ(cid:3)HDFK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)D(cid:3)VXEVWDQWLDO(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)HDUPDUNLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) FKLOG(cid:3) FDUH
DVVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)ORZ(cid:16)LQFRPH(cid:15)(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)IDPLOLHV(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VHOHFW(cid:3)DQ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FKLOG(cid:3)FDUH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH
UHTXLUHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKLV(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)H[SHQGHG(cid:3)IXQGV
IURP(cid:3)LWV(cid:3)3UHVFKRRO(cid:3)3URJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZHUH(cid:3)VXIILFLHQW(cid:15)(cid:3)FKLOGUHQ(cid:10)V(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
SURJUDP(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)SDUHQWV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)ZH(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)RXU(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)WR(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)GHILFLHQF\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)UHSODFHG(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3UHVFKRRO(cid:3)3URJUDP(cid:3)ZLWK
H[SHQGLWXUHV(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)SDUHQWV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)KLVWRULFDOO\(cid:15)(cid:3)FKLOG(cid:3)FDUH(cid:3)XQGHU(cid:3) WKLV(cid:3)QHZ(cid:3) SURJUDP(cid:3)LV
JHQHUDOO\(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)SDUHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RU(cid:3)VHHNLQJ(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)VSHQGV(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)WR
UHSD\(cid:3)DQ\(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)H[SHQGHG(cid:3)DPRXQWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)VHOHFW(cid:3)DQ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FKLOG(cid:3)FDUH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:17)
(cid:27)(cid:27)
’HSDUWPHQW(cid:10)V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQFXUV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)QRWHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WRRN(cid:3)LPPHGLDWH
DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)H[SHQGV(cid:3)D
(cid:5)VXEVWDQWLDO(cid:3) SRUWLRQ(cid:5)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) JUDQW(cid:3) IXQGV(cid:15)(cid:3) DIWHU(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) DOO(cid:3) RWKHU(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) HDUPDUNLQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)FKLOG(cid:3)FDUH(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)IDPLOLHV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)ORZ(cid:16)LQFRPH(cid:3)DQG(cid:3)ZRUNLQJ(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) /RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)+RPH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)$VVLVWDQFH
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDUV(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 3HULRG(cid:3)RI(cid:3)$YDLODELOLW\
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)/RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)+RPH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:3)(cid:11)/,+($3(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
8QLWHG(cid:3) 6WDWHV(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:25)(cid:21)(cid:25)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3) DOORZV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) PD\(cid:3) UHTXHVW(cid:3) XS(cid:3) WR
(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)DOORWWHG(cid:3)/,+($3(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FDUULHG(cid:3)RYHU(cid:3)IRU(cid:3)XVH(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHFRQG(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:21)(cid:25)(cid:11)E(cid:12)(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:11)%(cid:12)(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ\(cid:3)XQXVHG(cid:3)/,+($3(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
DQ(cid:3)DOORWWHG(cid:3)DPRXQW(cid:3)DUH(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)UHDOORWPHQW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) PD\(cid:3) FDUU\(cid:3) RYHU
(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WRWDO(cid:3)/,+($3(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)SULRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)LI(cid:3)WKRVH
IXQGV(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)VSHQW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SULRU(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)SULRU(cid:16)\HDU(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)FDUULHG(cid:3)RYHU(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
$IWHU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)DPRXQW(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)H[FHVV(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)ODFNLQJ(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)LWV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)HQFXPEUDQFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)/,+($3
SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)IXQGV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDUULHG
RYHU(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)DOORZHG(cid:3)DQG(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)UHWXUQHG(cid:3)WR
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)UHDOORWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VSHQW(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDUULHG(cid:3)RYHU(cid:3)IURP(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZHUH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)DOORZHG(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VWLOO(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)PHFKDQLVP(cid:3)LQ(cid:3)SODFH
WR(cid:3)DOORZ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)LW(cid:3)FDUULHV(cid:3)RYHU(cid:3)WR(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)\HDUV(cid:17)
(cid:27)(cid:28)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)LWV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)HQFXPEUDQFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
/,+($3(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)DPRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)XQDOORZDEOH(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)DQG
UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DVVHUWV(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)DOZD\V(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)IRU
WKH(cid:3)/,+($3(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDII(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)&$/67$56(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)DQG
RWKHU(cid:3)VSUHDGVKHHWV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)H[FHHG(cid:3)WKH(cid:3)PD[LPXP(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)DPRXQW(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFLYH(cid:3)WR(cid:3)EHLQJ(cid:3)UHDGLO\(cid:3)DXGLWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) UHGHVLJQLQJ(cid:3) LWV(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) PRUH(cid:3) HDVLO\(cid:3) SLQSRLQW(cid:3) DFWXDO(cid:3) FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3) DPRXQWV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)UHVWUXFWXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)V\VWHP(cid:3)DQG(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKLV(cid:3)ZLOO(cid:3)DOVR(cid:3)HQKDQFH(cid:3)LWV
SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)H[FHVV(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)IURP(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
ZDV(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) FDXVHG(cid:3) E\(cid:3) LWV(cid:3) VWDII(cid:3) IDLOLQJ(cid:3) WR(cid:3) SURSHUO\(cid:3) HQFXPEHU(cid:3) WKHVH
IXQGV(cid:3) SURPSWO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DOVR(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) PRQWKV(cid:3) RI(cid:3) 2FWREHU(cid:3) DQG
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)/,+($3(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)FOLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)KDG(cid:3)VXEPLWWHG
DSSOLFDWLRQV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHO\(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)E\(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
5HEXWWDO(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW“V(cid:3)5HVSRQVH
7KH(cid:3)H[LVWHQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)/,+($3(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZDV
QRW(cid:3)DSSDUHQW(cid:3)WR(cid:3)XV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)GHWDLOV(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FDOFXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VSUHDGVKHHWV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
UHIHUV(cid:3)WR(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SDUWLFXODU
/,+($3(cid:3)JUDQW(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)LGHQWLI\LQJ
FDUU\(cid:16)RYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)VXSSRUW(cid:3)LWV(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO
UHJXODWLRQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ZRUN(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)XV(cid:3)ZLWK(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)DQ
H[DFW(cid:3)GROODU(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)H[FHVV(cid:3)FDUU\(cid:16)RYHU(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FLWH(cid:3)D
UDQJH(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)VHFWLRQ(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) %ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UHDWPHQW
(cid:3)(cid:3)(cid:3)RI(cid:3)6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:26)%(cid:20)&$6$37(cid:16)(cid:19)(cid:23)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV
(cid:28)(cid:19)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH(cid:3)(cid:11)6$37(cid:12)
SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG
WR(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)SHHU(cid:3)UHYLHZV(cid:29)
7KH(cid:3) 8QLWHG(cid:3) 6WDWHV(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:19)[(cid:16)(cid:24)(cid:22)(cid:11)D(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:11)$(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &RGH(cid:3) RI(cid:3) )HGHUDO
5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:11)D(cid:12)(cid:15)(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) $OFRKRO(cid:3) DQG(cid:3) ’UXJ
3URJUDPV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)IRU(cid:3)SHULRGLF(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)SHHU(cid:3)UHYLHZV(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:15)
DSSURSULDWHQHVV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HIILFDF\(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) E\(cid:3) WUHDWPHQW(cid:3) SURYLGHUV(cid:3) UHFHLYLQJ(cid:3) 6$37
SURJUDP(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)FRGHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)QRW(cid:3)IHZHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
WUHDWPHQW(cid:3)SURYLGHUV(cid:3)EH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)
&RQGLWLRQ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)SHHU(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYLHZV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) XQWLO(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH
FRQWUDFWRU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFW(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)EHJDQ
WKH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG
QRW(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:15)(cid:3)DSSURSULDWHQHVV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HIILFDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DOFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)GUXJ(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)VHUYLFHV
SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)LQ(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)UHFHLYH(cid:3)TXDOLW\(cid:15)(cid:3)DSSURSULDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)DOFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)GUXJ(cid:3)WUHDWPHQW
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)SHHU
UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)SURYLGHUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH\(cid:3)UHFHLYH(cid:3)6$37(cid:3)SURJUDP(cid:3)IXQGV(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)GXULQJ(cid:3)-XO\(cid:3)DQG(cid:3)$XJXVW
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) WUDLQHG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) JXLGHERRN(cid:3) DQG(cid:3) ZRUN(cid:3) LQVWUXPHQWV(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
FRQWUDFWRU(cid:3)EHJDQ(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)0D\(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)KDG
FRQGXFWHG(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
(cid:28)(cid:20)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29)(cid:3)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:22)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV
(cid:11)6HH(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)GHWDLOV(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)EHORZ(cid:17)(cid:12)
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VHFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&RGH(cid:3)RI
)HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)SURSHUO\
WUDFN(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:29)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:26)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQV(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:11)E(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:12)
DQG(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQV(cid:3)(cid:28)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:11)D(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:11)E(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)UHFRQFLOH
IHGHUDO(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHSRUWV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) RIILFLDO(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI
0DQDJHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) %XGJHW(cid:15)(cid:3) &LUFXODU(cid:3) $(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHSRUWV(cid:3) EH
SUHVHQWHG(cid:3)IDLUO\(cid:3)LQ(cid:3)DOO(cid:3)PDWHULDO(cid:3)UHVSHFWV(cid:3)LQ(cid:3)UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)WDNHQ(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)ZKROH(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)IHGHUDO
FDVK(cid:3)WUDQVDFWLRQ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RU(cid:3)LWV(cid:3)ILQDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)RU(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)SUHSDUHG
GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) VL[
SURJUDPV(cid:3) KDG(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) RQH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHSRUW(cid:3) WKDW(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) UHFRQFLOHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:29)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DWFKLQJ(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3))RRG(cid:3)6WDPS(cid:3)3URJUDP(cid:30)(cid:3))DPLO\
6XSSRUW(cid:3) 3D\PHQWV(cid:3) 7R(cid:3) 6WDWHVƒ$VVLVWDQFH(cid:3) 3D\PHQWV(cid:30)(cid:3) -RE(cid:3) 2SSRUWXQLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) %DVLF(cid:3) 6NLOOV
7UDLQLQJ(cid:30)(cid:3) &KLOG(cid:3) 6XSSRUW(cid:3) (QIRUFHPHQW(cid:15)(cid:3) 5HIXJHH(cid:3) DQG(cid:3) (QWUDQW(cid:3) $VVLVWDQFHƒ6WDWH(cid:3) $GPLQLVWHUHG
3URJUDPV(cid:30)(cid:3)&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3))RU(cid:3))DPLOLHV(cid:3)$W(cid:16)5LVN(cid:3)RI(cid:3):HOIDUH(cid:3)’HSHQGHQF\(cid:30)(cid:3))RVWHU(cid:3)&DUHƒ7LWOH(cid:3),9(cid:16)((cid:15)
$GRSWLRQ(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI
WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)UHFHLSWV(cid:15)(cid:3)GLVEXUVHPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FDVK(cid:3)EDODQFHV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)IHGHUDO(cid:3)FDVK
WUDQVDFWLRQ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WRWDO(cid:3)JUDQW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)RU
H[SHQGLWXUH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DJUHHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FDQQRW
HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHSRUWV(cid:3) DUH(cid:3) SUHVHQWHG(cid:3) IDLUO\(cid:3) LQ(cid:3) DOO(cid:3) PDWHULDO
UHVSHFWV(cid:3)LQ(cid:3)UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)WDNHQ(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)ZKROH(cid:17)
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLWV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DJUHHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ
PDNLQJ(cid:3)FRQWLQXRXV(cid:3)SURJUHVV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)LWV(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ
SURFHVV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) LWV(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3) SURFHVV(cid:15)(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) LW(cid:3) WR
GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)DQ\(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)VWUHDPOLQHG(cid:3)RU(cid:3)HOLPLQDWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHWDLQ(cid:3) VXSSRUWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:3) RI(cid:3) UHFRQFLOLQJ(cid:3) LWHPV(cid:3) DQG(cid:3) VRXUFH
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)ILOHV(cid:17)
(cid:28)(cid:21)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)QHZ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUW
UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR
UHFRQFLOH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)VXEVLGLDU\(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LPSOHPHQWHG
&$/67$56(cid:3)UHFRQFLOLDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)FDVK(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO
FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DWFKLQJ(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)
(cid:3)(cid:3)(cid:3))RRG(cid:3)6WDPS(cid:3)3URJUDP
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:26)6(cid:21)(cid:24)(cid:20)(cid:23)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:19)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) )DPLO\(cid:3)6XSSRUW(cid:3)3D\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHVƒ
(cid:3)(cid:3)(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3D\PHQWV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:26)(cid:19)&$(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) -RE(cid:3)2SSRUWXQLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)%DVLF(cid:3)6NLOOV(cid:3)7UDLQLQJ
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:22)&$-2%6(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:23)&$(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
BBBBBBBBBBBBBB
(cid:28)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 5HIXJHH(cid:3)DQG(cid:3)(QWUDQW(cid:3)$VVLVWDQFHƒ6WDWH(cid:3)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)$GPLQLVWHUHG(cid:3)3URJUDPV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:26)$$&$(cid:28)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
*(cid:28)(cid:26)$$&$(cid:28)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) &KLOG(cid:3)&DUH(cid:3))RU(cid:3))DPLOLHV(cid:3)$W(cid:16)5LVN(cid:3)RI(cid:3):HOIDUH(cid:3)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)’HSHQGHQF\
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:23)&$(cid:23)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) )RVWHU(cid:3)&DUHƒ7LWOH(cid:3),9(cid:16)(
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHUV(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)&$(cid:20)(cid:23)(cid:19)(cid:20)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)&$(cid:20)(cid:23)(cid:19)(cid:23)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) $GRSWLRQ(cid:3)$VVLVWDQFH
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)&$(cid:20)(cid:23)(cid:19)(cid:26)(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
BBBBBBBBBBBBBB
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:25)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) 6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) *(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)&$6265(cid:30)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
(cid:28)(cid:23)
&RUSRUDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)1DWLRQDO(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFH
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) $PHUL&RUSV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:23)$6&&$(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)$PHQGHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) $OORZDEOH(cid:3)&RVWV
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)&RUSV
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)DOORZDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)FRVWV(cid:29)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D
ILQDQFLDO(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWURO(cid:3)RYHU(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQWDELOLW\
IRU(cid:3) DOO(cid:3) JUDQW(cid:3) DVVHWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)RQ(cid:3),PSURYLQJ(cid:3)/LIH(cid:3)7KURXJK(cid:3)6HUYLFH(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD
&RQVHUYDWLRQ(cid:3) &RUSV(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) IRU(cid:3) ERWK(cid:3) WKH(cid:3) &KLOG(cid:3) $EXVH(cid:3) 3UHYHQWLRQ(cid:3) &RXQFLO(cid:3) DQG(cid:3) WKH
6DFUDPHQWR(cid:3)6HUYLFH(cid:3)&RUSV(cid:3)SURJUDPV(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKDOO(cid:3)LQYRLFH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
PRQWKO\(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FDWHJRULHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3))LVFDO(cid:3)0DQXDO
VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)SURJUDP(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DSSURYHG(cid:3)DQG(cid:3)DOUHDG\
LQFXUUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QGHU(cid:3)QR(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:3)ZLOO(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DGYDQFH(cid:3)IXQGV(cid:3)RU(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)SURJUDPV
IRU(cid:3)XQDXWKRUL]HG(cid:3)RU(cid:3)XQDOORZDEOH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)JUDQWHH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3))ROVRP
&RUGRYD(cid:3)8QLILHG(cid:3)6FKRRO(cid:3)’LVWULFW(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VXEJUDQWHH(cid:3)RI(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)WKH(cid:3)6DFUDPHQWR
6HUYLFH(cid:3)&RUSV(cid:3),,,(cid:3)(cid:11)6$&(cid:3)&RUSV(cid:3),,,(cid:12)(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)UDQ(cid:3)IURP(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
WKURXJK(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)UHYLHZ(cid:3)VXEJUDQWHH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\
ZHUH(cid:3)SURSHUO\(cid:3)VXSSRUWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3)2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SDLG(cid:3) 6$&(cid:3) &RUSV(cid:3) ,,,
(cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)VWDII(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:3)IURP(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) UHLPEXUVHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) IRU(cid:3) WKLV(cid:3) DPRXQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
SD\PHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VXEJUDQWHH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)YDOLG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)ZHUH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)DQG
QRW(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)XSRQ(cid:3)RXU(cid:3)UHTXHVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6$&(cid:3)&RUSV(cid:3),,,
SURJUDP(cid:3)FRRUGLQDWRU(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)DPHQGHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKHVH(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) KDG(cid:3) QR(cid:3) VXSSRUWLQJ(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DPHQGHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)ZDV(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SD\PHQW
DQG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DPHQGHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)UHSUHVHQWHG(cid:3)DQ(cid:3)RYHUSD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
(cid:28)(cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)DQG(cid:3)UHFRYHU(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RYHUSDLG(cid:3)WR(cid:3)6$&(cid:3)&RUSV(cid:3),,,(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)FKDUJHV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)DUH(cid:3)IRU
DFWXDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DOUHDG\(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)EHIRUH(cid:3)PDNLQJ(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)SURJUDP(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)DELGH(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)DQG(cid:3)FRQGLWLRQV
RI(cid:3)HDFK(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FKDUJHV
IURP(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) WKURXJK(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DPRXQWHG(cid:3) WR(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
RU(cid:3)DQ(cid:3)RYHUSD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)RIIVHW(cid:3)WKH(cid:3)RYHUSD\PHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
DOORZDEOH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)ELOOHG(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUS(cid:3)6DF(cid:3)&RUSV(cid:3),,,(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3) QHW
RYHUSD\PHQW(cid:17)
7KH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)RIILFH(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:3)ZLOO(cid:3)ZRUN(cid:3)PRUH(cid:3)FORVHO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP
PDQDJHU(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
5HIHUHQFH(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:29) (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)3URJUDP(cid:3)7LWOH(cid:29) $PHUL&RUSV
)HGHUDO(cid:3)$ZDUG(cid:3)1XPEHU(cid:3)DQG
(cid:3)(cid:3)(cid:3)&DOHQGDU(cid:3)<HDU(cid:3)$ZDUGHG(cid:29) (cid:28)(cid:23)$6&&$(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:30)(cid:3)$PHQGHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
&DWHJRU\(cid:3)RI(cid:3))LQGLQJ(cid:29) 6XEUHFLSLHQW(cid:3)0RQLWRULQJ
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHULQJ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:29) &DOLIRUQLD(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)&RUSV
&ULWHULD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHUH(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH
FRPSOLDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)DQG(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)DFFXUDWH
ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:29)
7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:3)(cid:11)&)5(cid:12)(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)JUDQWHHV(cid:3)PXVW
PRQLWRU(cid:3) JUDQW(cid:3) DQG(cid:3) VXEJUDQW(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) IHGHUDO
UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:17)G(cid:17)(cid:22)(cid:15)
UHTXLUHV(cid:3)SDVV(cid:16)WKURXJK(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)DV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)FRPSO\
ZLWK(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)RU(cid:3)JUDQW(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
&)5(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)V\VWHP
WKDW(cid:3) SURYLGHV(cid:3) DQ(cid:3) DFFXUDWH(cid:15)(cid:3) FXUUHQW(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) (cid:3) GLVFORVXUH(cid:3) RI(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI(cid:3) JUDQW
DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)*UDQWHHV(cid:3)DQG(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)PXVW(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)WKDW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)VRXUFH
DQG(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
(cid:28)(cid:25)
&RQGLWLRQ
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)&RUSV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)LWV(cid:3)VXEJUDQWHHV“
ILVFDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)6HUYLFH
&RUSV(cid:3),,,(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)$EXVH(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)&RXQFLO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)PRQWKO\(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)WR
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHIOHFWLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)$SULO(cid:15)(cid:3)0D\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)ZH(cid:3)UHTXHVWHG
FRSLHV(cid:3)RI(cid:3) WKHVH(cid:3)LQYRLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)6HUYLFH(cid:3)&RUSV(cid:3),,,(cid:3) SURJUDP(cid:3) FRRUGLQDWRU(cid:3) SUHSDUHG
DPHQGHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)KDG(cid:3)QR
VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)VXEJUDQWHHV
GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURSHUO\(cid:3)SUHSDUH(cid:3)LWV
ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW
GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DQ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR
SURJUDPV(cid:3)DUH(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\V(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)SURSHU(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ
LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)ZDV(cid:3)D(cid:3)ODSVH(cid:3)LQ(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)V\VWHP
WKDW(cid:3)HQVXUHV(cid:3)FDUHIXO(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQHIIHFWLYH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VKRXOG(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) LWV(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK
IHGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)RI(cid:3)DFFRXQWDELOLW\(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)VXEJUDQWHHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$PHUL&RUSV(cid:3)SURJUDP(cid:3)VXEPLW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)RQ
WLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ
QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUWV(cid:3)SURPSWO\(cid:17)
’HSDUWPHQW“V(cid:3)9LHZ(cid:3)DQG(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)3ODQ
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)(cid:3)DJUHHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VHQW(cid:3)RXW(cid:3)D(cid:3)PHPRUDQGXP(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
RIILFHV(cid:15)(cid:3)GDWHG(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)VWDWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)LPPHGLDWHO\(cid:3)DOO(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ
IRU(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) RIILFH(cid:3) DW(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KHDGTXDUWHUV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)SURMHFW(cid:3)FRRUGLQDWRUV(cid:3)DUH(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3) PDLQWDLQLQJ(cid:3)D(cid:3) ILOLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3) IRU(cid:3)D
PLQLPXP(cid:3)RI(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)VXSSRUWV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)FKDUJHV(cid:3)WR(cid:3)SURMHFW
VSRQVRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)$FFRXQWLQJ(cid:3)%UDQFK(cid:3)KDV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)WZR(cid:3)FKHFNOLVWV(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH
SURMHFW(cid:3)FRRUGLQDWRUV(cid:3)DQG(cid:3)SURJUDP(cid:3)PDQDJHUV(cid:3)LQ(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)H[DFWO\(cid:3)ZKDW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VHQW(cid:3)LQ(cid:3)WR
VXEVWDQWLDWH(cid:3) DOO(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZLOO(cid:3) QRW(cid:3) JLYH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) FUHGLW(cid:3) IRU(cid:3) ZRUN
FRPSOHWHG(cid:3)RU(cid:3)PDNH(cid:3)DQ\(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)XQWLO(cid:3)HDFK(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LQYROYHG(cid:3)VXEPLWV(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)SDSHUZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)GLVDOORZ(cid:3)DQ\(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)FRVWV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)RIILFH
DW(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)FORVHO\(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)SURJUDP(cid:3)PDQDJHUV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) LQYRLFLQJ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG(cid:3) SURPSW(cid:3) DQG(cid:3) DFFXUDWH(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) DUH(cid:3) PHW(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG(cid:3)DELOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)PDQDJHU(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI
OHYHOV(cid:3)DUH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)IRU(cid:3)IXUWKHU(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
(cid:28)(cid:26)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:28)(cid:27)
6XPPDU\(cid:3)RI(cid:3)3ULRU(cid:3)$XGLW(cid:3))LQGLQJV
(cid:28)(cid:28)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:19)
6XPPDU\(cid:3)RI(cid:3)3ULRU(cid:3)$XGLW(cid:3))LQGLQJV
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV ([FHVVLYH(cid:3))HGHUDO(cid:3)&DVK(cid:3)RQ(cid:3)+DQG(cid:17)(cid:3))RU(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)VHYHQ &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
FDVK(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU
ORFDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)9RFDWLRQDO
(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)3URJUDP(cid:15)(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW
PLQLPL]H(cid:3) WKH(cid:3) WLPH(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) UHFHLSW(cid:3) DQG
GLVEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) PDLQWDLQHG(cid:3) D(cid:3) FDVK(cid:3) EDODQFH(cid:3) RI
(cid:7)(cid:25)(cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:22)(cid:27)(cid:3)GD\V(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HYHORSPHQWDO (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV ([FHVVLYH(cid:3))HGHUDO(cid:3)&DVK(cid:3)RQ(cid:3)+DQG(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)SD\LQJ(cid:3)IRU &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
6HUYLFHV VXSSRUW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ
*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3),QIDQWV(cid:3)DQG(cid:3))DPLOLHV(cid:3):LWK(cid:3)’LVDELOLWLHV
3URJUDP(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) ’HYHORSPHQWDO
6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDWFK(cid:3)LWV(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI
IXQGV(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) GLVEXUVHPHQW(cid:3) RI(cid:3) WKRVH(cid:3) IXQGV(cid:17)
$V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) PDLQWDLQHG(cid:3) FDVK
EDODQFHV(cid:3)WKDW(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)LWV(cid:3)LPPHGLDWH(cid:3)QHHGV(cid:3)IRU
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH
$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV ([FHVVLYH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) &DVK(cid:3) RQ(cid:3) +DQG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
6HUYLFHV ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)PDLQWDLQHG(cid:3)H[FHVV
FDVK(cid:3)EDODQFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)+,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV
3URJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) ILYH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HLJKW(cid:3) ZRUN(cid:3) SKDVHV
UHYLHZHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) PDLQWDLQHG(cid:3) FDVK
EDODQFHV(cid:3)WKDW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)DFWXDO(cid:3)LPPHGLDWH
QHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D
VLPLODU(cid:3) LVVXH(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)9DULRXV 1RQFRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 5HJXODWLRQV(cid:3) RU 7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) KDV(cid:3) FRUUHFWHG(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) H[WHQW
’HIDXOW(cid:3)3URFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH SRVVLEOH(cid:15)(cid:3) VLWXDWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) DIIHFWHG(cid:3) WKH
FDOFXODWHG(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW FDOFXODWLRQ(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) OLDELOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\ (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3) XQGHUVWDWHG(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) OLDELOLW\
ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) RU(cid:3) &DVK(cid:3) 0DQDJHPHQW DGMXVWPHQWV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)ZHUH(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH
,PSURYHPHQW(cid:3)$FW(cid:3)(cid:11)&0,$(cid:12)(cid:3)GHIDXOW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
)LQDQFH(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) QHJRWLDWH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)RQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)RXWVWDQGLQJ
LVVXHV(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)GDWH(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)VWLOO(cid:3)QR
7UHDVXU\(cid:16)6WDWH(cid:3)$JUHHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:20)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:22)(cid:16)9DULRXV 0LVFHOODQHRXV(cid:3))HGHUDO(cid:3)&DVK(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3),VVXHV(cid:17) )XQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:3)DUH(cid:3)VWLOO(cid:3)DQ(cid:3)RXWVWDQGLQJ
7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) &DVK LVVXH(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
0DQDJHPHQW(cid:3) ,PSURYHPHQW(cid:3) $FW(cid:3) (cid:11)&0,$(cid:12)(cid:3) GHIDXOW JRYHUQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HJRWLDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)DQG
SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D LW(cid:3)LV(cid:3)KRSHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)ZLOO(cid:3)UHVROYH(cid:3)PRVW(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)QRW
VLPLODU(cid:3) LVVXH(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU DOO(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WHFKQLTXH(cid:3)LVVXHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17) 7UHDVXU\(cid:3)6WDWH(cid:3)$JUHHPHQW(cid:17)
7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR
ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3) RI(cid:3) &ULPLQDO(cid:3) -XVWLFH
3ODQQLQJ(cid:3)(cid:11)2&-3(cid:12)(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) GD\V(cid:3) IURP(cid:3) GHSRVLW(cid:3) WR
GLVEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ
WKHLU(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3) 2&-3(cid:3) KDV(cid:3) UHGXFHG(cid:3) E\
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI
GD\V(cid:3) WKDW(cid:3) IXQGV(cid:3) DUH(cid:3) KHOG(cid:3) EHIRUH
GLVEXUVHPHQW(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV 1RQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)&HUWLI\(cid:3)RU 7KH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)DQDO\]LQJ
&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH ’RFXPHQW(cid:3) 3HUVRQDO(cid:3) 6HUYLFH(cid:3) &RVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 3HUVRQDO WKH(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)IRU(cid:3)DGMXVWPHQW(cid:3)WR
VHUYLFH(cid:3) FRVWV(cid:3) ZHUH(cid:3) DOORFDWHG(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) EXGJHW WKH(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:20)
HVWLPDWHV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D
UHVXOW(cid:15)(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) VHUYLFH(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) IRXU(cid:3) RI(cid:3) ILYH
HPSOR\HHV(cid:3) ZKR(cid:3) ZRUNHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) 9RFDWLRQDO
(GXFDWLRQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZHUH(cid:3)LQFRUUHFWO\(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)WR
YDULRXV(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV 1RQFRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)&HUWLI\(cid:3)RU &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:21)
’RFXPHQW(cid:3) 3HUVRQDO(cid:3) 6HUYLFH(cid:3) &RVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) $JLQJ(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) SUHSDUH(cid:3) SHULRGLF
FHUWLILFDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) VXSSRUW(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) VHUYLFH(cid:3) FRVWV
FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV 1RQFRPSOLDQFH(cid:3):LWK(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)&HUWLI\(cid:3)RU 7KH(cid:3)’+6(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)RI(cid:3)LPSOHPHQWLQJ
6HUYLFHV ’RFXPHQW(cid:3) 3HUVRQDO(cid:3) 6HUYLFH(cid:3) &RVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH FHUWLILFDWLRQ(cid:18)WLPHVKHHW(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:3) IRU
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’+6(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW DOO(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW
SUHSDUH(cid:3)SHULRGLF(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)SHUVRQDO RQ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURMHFWV(cid:3) RU(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) RQ
VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’+6 PXOWLSOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RU(cid:3)FRVW(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
XVHG(cid:3)&KLOGKRRG(cid:3),PPXQL]DWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\ (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) FHUWLILFDWLRQ(cid:3) SURFHVV(cid:3) LV
(cid:7)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) VDODULHV(cid:3) IRU(cid:3) WZR(cid:3) /RFDO(cid:3) $VVLVWDQFH FRPSOHWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) WLPHVKHHW
%UDQFK(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)SHUVRQQHO LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3) IRU(cid:3) VWDII(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) RQ
DFWLYLW\(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’+6(cid:3),PPXQL]DWLRQ(cid:3)%UDQFK PXOWLSOH(cid:3)ZRUN(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
DOVR(cid:3)XVHG(cid:3)&KLOGKRRG(cid:3),PPXQL]DWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)IXQGV ’+6(cid:3)(cid:3)ZLOO(cid:3)(cid:3)QHHG(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)UHTXHVW(cid:3)(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI(cid:3)WKH
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:21)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
WR(cid:3)SD\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)WKUHH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI IHGHUDO(cid:3) FRJQL]DQW(cid:3) DJHQW(cid:3) IRU(cid:3) D(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI
WKH(cid:3) ’DWD(cid:3) 6\VWHPV(cid:3) %UDQFK(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH GLIIHUHQW(cid:3)FRVW(cid:3)SURSRVDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)GDWH
HPSOR\HHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR IRU(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)IXOO(cid:3)WLPHVKHHW(cid:3)UHSRUWLQJ
WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDP(cid:17) V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV 1RQFRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) 5HTXLUHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) &HUWLI\ &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:22)
RU(cid:3) ’RFXPHQW(cid:3) 3HUVRQDO(cid:3) 6HUYLFH(cid:3) &RVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) SUHSDUH
SHULRGLF(cid:3)FHUWLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH
FRVWV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:21)(cid:16)9DULRXV &RQWLQXLQJ(cid:3) &RVW(cid:3) $OORFDWLRQ(cid:3) 3UREOHPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH $(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WLPHVKHHWV
6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) DQG WHVWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)IRXQG
’HYHORSPHQW(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) FRQWLQXHV WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)HUURUV(cid:3)ZHUH(cid:3)FOHULFDO(cid:15)(cid:3)DQG
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) SUDFWLFHV(cid:3) WKDW(cid:3) UHVXOW(cid:3) LQ(cid:3) LPSURSHU DOO(cid:3)ZHUH(cid:3)FRUUHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)KDYH
FKDUJHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)LW EHHQ(cid:3)JLYHQ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)SURSHU(cid:3)FRGLQJ
DGPLQLVWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW RI(cid:3)WLPHVKHHWV(cid:17)
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)VDODULHV(cid:3)DUH
FRUUHFWO\(cid:3) FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDPV(cid:3) LW(cid:3) RSHUDWHV 7KH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)UHDOORFDWHG(cid:3)WKURXJK
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)WLPH(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZRUNHG WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) QRUPDO(cid:3) FRVW(cid:3) DOORFDWLRQ
RQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV SURFHVV(cid:3) UHIOHFWHG(cid:3) WKH(cid:3) DFWXDO(cid:3) GLVWULEXWLRQ
UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO EHWZHHQ(cid:3) SURJUDPV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FORVHVW(cid:3) H[WHQW
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17) SRVVLEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IXQGV(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)QRQIHGHUDO
SURJUDPV(cid:3)ZHUH(cid:3)H[WUHPHO\(cid:3)PLQRU(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)DQ\
DGGLWLRQDO(cid:3) WLPH(cid:3) DQG(cid:3) FRVWV(cid:3) H[SHQGHG(cid:3) WR
UHDOORFDWH(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)EDVLV
FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) EH(cid:3) MXVWLILHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW
EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)FRVWV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)DGHTXDWHO\
GLVWULEXWHG(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)IRU
VWDII(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZ(cid:3) SURFHVVHV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR
WLPHVKHHWV(cid:3)KDYH(cid:3)FRQVLGHUDEO\(cid:3)UHGXFHG(cid:3)WKH
SUREDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)IXWXUH(cid:3)HUURUV(cid:17)
&RQFHUQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)DQG(cid:3)LQDFFXUDWH
VFKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR
WKH(cid:3)(DUWKTXDNH(cid:3)’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:15)
DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)ZDV(cid:3)JLYHQ(cid:3)WR(cid:3)WKH
DXGLWRUV(cid:15)(cid:3)HUURUV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRWHG(cid:3)DQG(cid:3)FRUUHFWHG(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) RQO\(cid:3) GRFXPHQWHG(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) RI
(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WLPH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
(DUWKTXDNH(cid:3)’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3) SURJUDPƒ
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17) WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)EDODQFH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ
SURSHUO\(cid:3)DOORFDWHG(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:22)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:21)(cid:16)9DULRXV &RQWLQXLQJ(cid:3)&RVW(cid:3)$OORFDWLRQ(cid:3)3UREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2IILFH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:22)
3ODQQLQJ RI(cid:3) &ULPLQDO(cid:3) -XVWLFH(cid:3) 3ODQQLQJ(cid:3) (cid:11)2&-3(cid:12)(cid:3) LQFRUUHFWO\
DOORFDWHG(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) VHUYLFH(cid:3) FRVWV(cid:3) (cid:3) IRU(cid:3) WKUHH
HPSOR\HHV(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) ’UXJ(cid:3) &RQWURO(cid:3) DQG
6\VWHP(cid:3) ,PSURYHPHQWƒ)RUPXOD(cid:3) *UDQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV )HGHUDO(cid:3) )LQDQFLDO(cid:3) 5HSRUWLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &DOLIRUQLD &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH &RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHFRQFLOH(cid:3) LWV(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) ILQDO
IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)9RFDWLRQDO
(GXFDWLRQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV )HGHUDO(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:23)
$JLQJ“V(cid:3) IHGHUDO(cid:3) FDVK(cid:3) WUDQVDFWLRQ(cid:3) UHSRUW(cid:3) IRU(cid:3) WKH
TXDUWHU(cid:3)HQGLQJ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK
LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV )HGHUDO(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
6HUYLFHV +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’+6(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHFRQFLOH(cid:3) LWV
TXDUWHUO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)FDVK(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:3)IRU
-XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) RIILFLDO(cid:3) DFFRXQWLQJ
UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’+6(cid:3)DOVR(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH
ILQDO(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWXV(cid:3) UHSRUWV(cid:3) VXEPLWWHG
GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV )HGHUDO(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:24)
6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHFRQFLOH(cid:3) DOO(cid:3) RI(cid:3) LWV
TXDUWHUO\(cid:3) IHGHUDO(cid:3) FDVK(cid:3) WUDQVDFWLRQ(cid:3) UHSRUWV(cid:3) IRU
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LWV(cid:3)ILQDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWXV
UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:16)$OO(cid:3)*UDQWV ,GHQWLI\LQJ(cid:3)*UDQW(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)QRW 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)(cid:11)’2)(cid:12)(cid:3)EHOLHYHV
FRPSOLHG(cid:3)ZLWK(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)D(cid:3)VFKHGXOH WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)PRQH\V
VKRZLQJ(cid:3) WRWDO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) IHGHUDO EHLQJ(cid:3)GHSRVLWHG(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG
DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)LWV LV(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU(cid:3)DQ(cid:3)LVVXH(cid:17)
DXWRPDWHG(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)WKDW(cid:3)LV
SUHSDUHG(cid:3) VKRZV(cid:3) WRWDO(cid:3) UHFHLSWV(cid:15)(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ 7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUUHFWLRQV(cid:3) KDV
H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ODFNV GHSRVLWHG(cid:3) DOO(cid:3) VXEVHTXHQW(cid:3) 6&$$3(cid:3) PRQH\
FRPSOHWH(cid:15)(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)UHFRUGV(cid:3)RI(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO UHFHLYHG(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
PRQH\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)KDV(cid:3)DOORZHG(cid:3)VRPH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHFHLSWV ’2)(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)RWKHU(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)RI
WR(cid:3)EH(cid:3)UHFRUGHG(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH IHGHUDO(cid:3) JUDQW(cid:3) PRQH\(cid:3) QRW(cid:3) EHLQJ(cid:3) GHSRVLWHG
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17) ’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)(cid:3)GHSRVLW(cid:3)6WDWH LQWR(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:23)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
&ULPLQDO(cid:3) $OLHQ(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)6&$$3(cid:12) ’XH(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)SULRULWLHV(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)QR
UHFHLSWV(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LQVWHDG UHVRXUFHV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) DQ\(cid:3) PDMRU
GHSRVLWHG(cid:3)WKHP(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:17) FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHSRUWLQJ
V\VWHP(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) 6LQJOH(cid:3) $XGLW
5HSRUW(cid:17)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV 0RQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) 1RQSURILW(cid:3) 6XEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 7KH 7KH(cid:3) 2(6(cid:3) ’LVDVWHU(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) ’LYLVLRQ
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)2(6(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3) GHYHORSHG(cid:15)(cid:3) WHVWHG(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LV(cid:3) QRZ
V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) WKH(cid:3) QRQSURILW(cid:3) VXEUHFLSLHQWV LPSOHPHQWLQJ(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)$XWRPDWHG(cid:3)/HGJHU(cid:3)6\VWHP
UHFHLYLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)’LVDVWHU (cid:11)$/6(cid:12)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\
$VVLVWDQFH(cid:3) SURJUDP(cid:3) IXQGV(cid:3) WKDW(cid:3) VKRXOG(cid:3) KDYH DOO(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) VKRXOG(cid:3) VXEPLW
VXEPLWWHG(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:17) DQQXDO(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6XEUHFLSLHQW(cid:3)SD\PHQW
LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)EHLQJ(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR
WKH(cid:3)$/6(cid:3)DQG(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
HQG(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2(6(cid:3)LV(cid:3)DOVR
QHJRWLDWLQJ(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH
&RQWUROOHU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) DOO(cid:3) GXWLHV
QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) QRQSURILW
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)VXEPLW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DQQXDO(cid:3)DXGLW
UHSRUWV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV 0RQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) 1RQSURILW(cid:3) 6XEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 7KH 7KH(cid:3) ’+6(cid:3) LVVXHG(cid:3) D(cid:3) 0DQDJHPHQW
6HUYLFHV ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’+6(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW 0HPRUDQGXP(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRPSOLDQFH
UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IURP(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:3)RI(cid:3)LWV UHTXLUHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:3) DXGLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ILVFDO
QRQSURILW(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU DJHQWV(cid:15)(cid:3) JRYHUQPHQWDO(cid:3) DQG(cid:3) QRQSURILW(cid:15)
WKH(cid:3) +,9(cid:3) &DUH(cid:3) )RUPXOD(cid:3) *UDQWV(cid:3) WKDW(cid:3) VKRXOG ZHUH(cid:3) DGYLVHG(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW
KDYH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU UHTXLUHPHQWV(cid:3) FRQWDLQHG(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKHLU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17) VWDQGDUG(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ILVFDO(cid:3) DJHQWV
ZHUH(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) LPPHGLDWHO\(cid:3) VXEPLW
LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)H(cid:17)J(cid:17)(cid:15)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:17)
7KH(cid:3) ’+6(cid:3) LV(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) D(cid:3) SURFHVV(cid:3) IRU
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKHLU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV
DQG(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) WKH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU
UHYLHZLQJ(cid:3) DQG(cid:3) IROORZLQJ(cid:16)XS(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW
ILQGLQJV(cid:17)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:20)(cid:16)9DULRXV 0RQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) 1RQSURILW(cid:3) 6XEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH 7KH(cid:3)&6’(cid:3)VWDII(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXU
6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) DQG VXEUHFLSLHQW(cid:3) DXGLWV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DXGLWRUV
’HYHORSPHQW(cid:3)(cid:11)&6’(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKHP(cid:3)KDG(cid:3)DQ\(cid:3)DXGLW
KDG(cid:3)UHVROYHG(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DVVRFLDWHG ILQGLQJV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) &6’(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) QRQSURILW(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) (cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH DXGLW(cid:3) ILQGLQJV(cid:3) FRQFHUQHG(cid:3) JHQHUDO
VL[(cid:16)PRQWK(cid:3)GHDGOLQH(cid:17) SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQW“V(cid:3)FRJQL]DQW
DJHQF\(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)UHVROYLQJ(cid:15)
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17) QRW(cid:3)WKH(cid:3)&6’(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:24)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
7KH(cid:3)&6’(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU
DOO(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)WKDW
KDV(cid:3)QHYHU(cid:3)EHHQ(cid:3)TXHVWLRQHG(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27) 0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJH(cid:3)’LVWULFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH $XGLW(cid:3) UHSRUW(cid:3) LVVXHV(cid:3) FRQFHUQLQJ(cid:3) IHGHUDO
&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH &KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)PRQLWRU SURJUDPV(cid:3)DUH(cid:3)QRZ(cid:3)EHLQJ(cid:3)VHQW(cid:3)WR(cid:3)SURJUDP
WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) (cid:26)(cid:20)(cid:3) FRPPXQLW\ VWDII(cid:3)IRU(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)DQG(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:17)(cid:26)
FROOHJH(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)GXH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)HYHQ
WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DOO(cid:3)WKH
UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$XGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)ILYH(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)FROOHJH
GLVWULFWV(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)KDG
QRW(cid:3)HQVXUHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)FROOHJH(cid:3)GLVWULFWV
UHVROYHG(cid:3) WKH(cid:3) LVVXHV(cid:3) QRWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV
ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:22)(cid:16)9DULRXV 0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)&LW\(cid:15)(cid:3)&RXQW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)6SHFLDO(cid:3)’LVWULFW 7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) &RQWUROOHU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) (cid:11)6&2(cid:12)(cid:3) KDV
6XEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)WDNH PRGLILHG(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:3)UHYLHZ(cid:3)SURFHVV(cid:3)E\
VWHSV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DUH(cid:3)UHVROYHG DVVLJQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)SULRULW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV
ZLWKLQ(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17) WKDW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
6&2(cid:3)KDV(cid:3)QRWHG(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ
WKH(cid:3) WXUQDURXQG(cid:3) WLPH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VLQJOH(cid:3) DXGLW
UHSRUWV(cid:3)ZLWK(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV
WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW
\HDU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)WXUQDURXQG(cid:3)WLPH(cid:3)LV(cid:3)VOLJKWO\
XQGHU(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) FRPSDULVRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) DQ
DYHUDJH(cid:3) RI(cid:3) (cid:28)(cid:22)(cid:3) GD\V(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)LV(cid:3)EHLQJ(cid:3)IXUWKHU
UHILQHG(cid:15)(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) LV(cid:3) H[SHFWHG(cid:3) WR(cid:3) WDNH
XQGHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:19) 6SHFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
(GXFDWLRQ ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11)&’((cid:12)(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3) WR
SURYLGH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)GDWD(cid:3)LW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH
)16(cid:16)(cid:20)(cid:24)(cid:24)(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)5HJLVWHU(cid:3)UHSRUWV
IURP(cid:3)LWV(cid:3)3RPRQD(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
&’((cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)IRU
RQH(cid:3) RI(cid:3) ILYH(cid:3) )16(cid:16)(cid:20)(cid:24)(cid:24)(cid:3) UHSRUWV(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DW(cid:3) LWV
6DFUDPHQWR(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:17)
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:25)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:27) 0RQLWRULQJ(cid:17)(cid:3) )HGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
(GXFDWLRQ ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) (cid:11)&’((cid:12)(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ
(cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SDUWLFLSDQWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &KLOG
DQG(cid:3) $GXOW(cid:3) &DUH(cid:3) )RRG(cid:3) 3URJUDP(cid:3) HDFK(cid:3) ILVFDO
\HDU(cid:3) WR(cid:3) DVVHVV(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) SURJUDP
SURYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)SURYLVLRQV(cid:17)
’XULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’((cid:3)FRPSOHWHG
UHYLHZV(cid:3)IRU(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:23)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:26)(cid:22)(cid:28)(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:19)
SHUFHQW(cid:12)(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) &KLOG(cid:3) DQG(cid:3) $GXOW(cid:3) &DUH(cid:3) )RRG
3URJUDP(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:24)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28) (DUPDUNLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW +RPH(cid:3),QYHVWPHQW(cid:3)3DUWQHUVKLSV(cid:3)3URJUDP“V(cid:3)VSHQGLQJ
UHVWULFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)DQG(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)FRVWV(cid:15)
WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLW\
’HYHORSPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:17)
7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:15) 6SHFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:27)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28) RI(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) ’HYHORSPHQW“V
(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) V\VWHP(cid:3) RI(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH
FRQWUROV(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) WR(cid:3) DVVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
VWDWLVWLFDO(cid:3) DQG(cid:3) ILVFDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WR
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3) 8UEDQ
’HYHORSPHQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) ’HYHORSPHQW
%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)+RPH(cid:3),QYHVWPHQW(cid:3)3DUWQHUVKLSV
3URJUDP(cid:3)LV(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)DFFXUDWH
VWDWLVWLFDO(cid:3)GDWD(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG
QRW(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:15) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)RQ(cid:3)WUDFN(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28) +RXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) ’HYHORSPHQW D(cid:3) UHYLVHG(cid:3) +20((cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) VWUDWHJ\(cid:3) E\
(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) IXUWKHU(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV -XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)PRQLWRULQJ
PRQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) +RPH(cid:3) ,QYHVWPHQW(cid:3) 3DUWQHUVKLSV IRU(cid:3) +20((cid:16)IXQGHG(cid:3) PXOWL(cid:16)IDPLO\(cid:3) UHQWDO
3URJUDP(cid:3)(cid:11)+20((cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW KRXVLQJ(cid:17)
%ORFN(cid:3) *UDQW(cid:3) (cid:11)&’%*(cid:12)(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSHFWLYH
SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D
VLPLODU(cid:3) LVVXH(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:26)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:15) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXQLW\
’HYHORSPHQW(cid:3) KDV(cid:3) LPSURYHG(cid:3) LWV(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU
UHSRUWLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)+20((cid:3)DQG(cid:3)&’%*(cid:15)
LPSURYHPHQW(cid:3) LV(cid:3) VWLOO(cid:3) QHHGHG(cid:3) LQ(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) LWV
DFFRXQWLQJ(cid:3) PHWKRGV(cid:3) WR(cid:3) DYRLG(cid:3) HUURUV(cid:3) DQG
RPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) %XUHDX(cid:3) RI(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWV(cid:3) KDV
UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:15) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +RXVLQJ
DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)(cid:3)KDG
FRPPLQJOHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IURP
QLQH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LQ(cid:3)LWV
)HGHUDO(cid:3) 7UXVW(cid:3) )XQG(cid:3) VLQFH(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:16)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRPPLQJOLQJ(cid:3)IXQGV(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)DFWXDO(cid:3)FDVK
EDODQFHV(cid:3)IRU(cid:3)VSHFLILF(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) LQ(cid:3) SUHYLRXV &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW \HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\
’HYHORSPHQW(cid:3) ODFNV(cid:3) DGHTXDWH(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) LWV
&’%*(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)PHHW(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3) FDVK(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28) 6SHFLDO(cid:3) 7HVWV(cid:3) DQG(cid:3) 3URYLVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI 7KLV(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) LV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) SURFHVV(cid:3) RI(cid:3) EHLQJ
3ODQQLQJ &ULPLQDO(cid:3) -XVWLFH(cid:3) 3ODQQLQJ(cid:3) (cid:11)2&-3(cid:12)(cid:3) DZDUGHG UHVROYHG(cid:15)(cid:3) SHQGLQJ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DSSURYDO(cid:17)
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) DQG(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RI %HFDXVH(cid:3)PXOWLMXULVGLF(cid:16)WLRQDO(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFHV(cid:3)DUH
IHGHUDO(cid:3)’UXJ(cid:3)&RQWURO(cid:3)DQG(cid:3)6\VWHP(cid:3),PSURYHPHQWƒ H[HPSW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)UXOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2&-3(cid:3)LV
)RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG VHHNLQJ(cid:3)FODULILFDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3) WKH(cid:3) %-$(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)KDG GHILQLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)PXOWLMXULVGLFWLRQDO(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:17)
DOUHDG\(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DOORZHG(cid:3)PD[LPXP :KHQ(cid:3)D(cid:3)VXEUHFLSLHQW“V(cid:3)SURJUDP(cid:3)H[SHULHQFHV
RI(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)PDNLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)DZDUGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2&-3 D(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) FKDQJH(cid:3) LQ(cid:3) VFRSH(cid:15)(cid:3) IRFXV(cid:15)(cid:3) RU
EHOLHYHG(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)(cid:11)%-$(cid:12) WDUJHW(cid:3)RQ(cid:3)RU(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)DOORZHG(cid:3)PD[LPXP
DOORZHG(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)FKDQJH(cid:3)RFFXUUHG RI(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VXEUHFLSLHQW(cid:3)FDQ(cid:3)UHFHLYH
LQ(cid:3)WDUJHW(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:15)(cid:3)SURJUDP(cid:3)VWUDWHJ\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)WDUJHW IXQGLQJ(cid:3) EH\RQG(cid:3) WKH(cid:3) IRXU(cid:16)\HDU(cid:3) OLPLW(cid:17)
ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D 7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) (cid:3) WKH(cid:3) 2&-3(cid:3) LV(cid:3) DOVR(cid:3) VHHNLQJ
VLPLODU(cid:3) LVVXH(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU GLUHFWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%-$(cid:3)RQ(cid:3)ZKDW(cid:3)FRQVWLWXWHV(cid:3)D
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17) VLJQLILFDQW(cid:3) FKDQJH(cid:3) LQ(cid:3) VFRSH(cid:15)(cid:3) IRFXV(cid:15)(cid:3) RU
WDUJHW(cid:17)(cid:28)
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:27)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
(PSOR\PHQW(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:24) (OLJLELOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) (PSOR\PHQW(cid:3) ’HYHORSPHQW ,QWHUVWDWH(cid:3) XQHPSOR\PHQW(cid:3) FODLPV(cid:3) DUH(cid:3) QRZ
’HSDUWPHQW ’HSDUWPHQW(cid:3) (cid:11)(’’(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) PHHW(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO IXOO\(cid:3)PDLQVWUHDPHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),QWHUVWDWH(cid:3)FODLPV(cid:3)DUH
VWDQGDUG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) 8QHPSOR\PHQW(cid:3) ,QVXUDQFH ILOHG(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)FODLPDQW(cid:3)LV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SKRQH(cid:3)DQG
SURJUDP(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)RI(cid:3)(cid:26)(cid:19) DEOH(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) DOO(cid:3) WKH(cid:3) QHFHVVDU\
SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) ILUVW(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) IRU(cid:3) LQWHUVWDWH LQIRUPDWLRQ(cid:17)
XQHPSOR\PHQW(cid:3)FODLPV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WLPH
IUDPH(cid:17) 7KH(cid:3) 8QHPSOR\PHQW(cid:3) ,QVXUDQFH(cid:3) ’LYLVLRQ
FRPSOHWHG(cid:3) D(cid:3) SLORW(cid:3) SURMHFW(cid:3) DGGUHVVLQJ(cid:3) WKH
LVVXH(cid:3)RI(cid:3)WLPHO\(cid:3)ILUVW(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WRROV
DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW
ZLOO(cid:3) HQDEOH(cid:3) (’’(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) FRUUHFW
FRQWUROODEOH(cid:3) HUURU(cid:3) VLWXDWLRQV(cid:3) OHDGLQJ(cid:3) WR
XQWLPHO\(cid:3)ILUVW(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)
0DLO(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPH(cid:3)IRU(cid:3)RXW(cid:16)RI(cid:16)VWDWH(cid:3)FODLPDQWV
LV(cid:3)D(cid:3)ORQJ(cid:16)VWDQGLQJ(cid:3)LVVXH(cid:3)LQ(cid:3)WLPHO\(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI
FODLP(cid:3)FHUWLILFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DVVLVW(cid:3)LQ(cid:3)WLPHO\(cid:3)PDLO
GHOLYHU\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(’’(cid:3)KDV(cid:3)SODFHG(cid:3)EDU(cid:3)FRGHV(cid:3)RQ
HQYHORSHV(cid:3) FRQWDLQLQJ(cid:3) FHUWLILFDWLRQ(cid:3) IRU
EHQHILWV(cid:3)ZKLFK(cid:3)LPSURYHV(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPH(cid:3)E\
RQH(cid:3)WR(cid:3)WKUHH(cid:3)GD\V(cid:17)(cid:20)(cid:19)
(PSOR\PHQW(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:24) 6SHFLDO(cid:3) 5HSRUWLQJ(cid:3) 5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’XULQJ(cid:3) ILVFDO 6WHSV(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) WDNHQ(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) (PSOR\PHQW(cid:3) ’HYHORSPHQW GLVFUHSDQFLHV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) $(cid:3) DQG
’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)(’’(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)UHFRQFLOH(cid:3)RU 6HFWLRQ(cid:3) %(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (PSOR\PHQW(cid:3) 7UDLQLQJ
H[SODLQ(cid:3) WZR(cid:3) VHFWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) TXDUWHUO\(cid:3) UHSRUW(cid:3) LW $GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)(cid:11)(7$(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:20)(cid:12)(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:3)RI
VXEPLWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)/DERU(cid:3)VKRZLQJ(cid:3)WKH (cid:20)(cid:20)(cid:3)’DWD(cid:3)3URFHVVLQJ(cid:3)6HUYLFH(cid:3)5HTXHVWV(cid:3)(cid:11)’365(cid:12)
H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)XQHPSOR\PHQW WR(cid:3) FRUUHFW(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDPPLQJ(cid:3) HUURUV(cid:3) ZHUH
FRPSHQVDWLRQ(cid:3) SDLG(cid:3) WR(cid:3) IHGHUDO(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) DQG FRPSOHWHG(cid:3)LQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XH(cid:3)WR(cid:3)RWKHU
H[(cid:16)VHUYLFH(cid:3)PHPEHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV FULWLFDO(cid:3) SURJUDPPLQJ(cid:3) FRPPLWPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH
UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DXGLWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV (’’(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)FRPSXWHU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:17) (cid:11)3&(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)WZR(cid:3)’365V(cid:17)
2QH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ’365V(cid:3) ZDV(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) LQ
$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)’365(cid:3)UHTXLUHG
DQ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHSRUW(cid:3) EHLQJ
FUHDWHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) PDLQIUDPH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) QHZ
UHSRUW(cid:3) ZDV(cid:3) FUHDWHG(cid:3) DQG(cid:3) UHOHDVHG(cid:3) LQ
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3&(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)ZDV
FRPSOHWHG(cid:3)LQ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(’’
H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3) WKH(cid:3) QHZ(cid:3) SURJUDP(cid:3) IRU(cid:3) WKH
TXDUWHU(cid:3)HQGHG(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:20)(cid:20)
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17)
(cid:20)(cid:19)(cid:28)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
(PSOR\PHQW(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:25) 0RQLWRULQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) (PSOR\PHQW(cid:3) ’HYHORSPHQW &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
’HSDUWPHQW WR(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:19) ’HSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)WKH(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)RI
ORQJ(cid:16)RXWVWDQGLQJ(cid:3)FRVW(cid:16)FRPSOLDQFH(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR
VXEUHFLSLHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)-RE(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3DUWQHUVKLS
$FW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D
VLPLODU(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:24) 5HORFDWLRQ(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) DQG(cid:3) 5HDO(cid:3) 3URSHUW\ &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
7UDQVSRUWDWLRQ $FTXLVLWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
GLG(cid:3) QRW(cid:3) FRQGXFW(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) DFTXLVLWLRQ(cid:3) DQG
UHORFDWLRQ(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)GXULQJ
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:25) 6HUYLFHV(cid:3) $OORZHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) (PHUJHQF\ &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
6HUYLFHV(cid:3)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)SURMHFWV(cid:3)IXQGHG
XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)+D]DUG(cid:3)0LWLJDWLRQ(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP(cid:3)PHW
WKH(cid:3)EDVLF(cid:3)SURMHFW(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:23)(cid:16)(cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:25) 6SHFLDO(cid:3) 5HSRUWLQJ(cid:3) 5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’XULQJ(cid:3) ILVFDO &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:20)(cid:21)
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV
IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLW(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:3)UHTXLUHG
TXDUWHUO\(cid:3) ’LVDVWHU(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) SURJUDP(cid:3) SURJUHVV
UHSRUWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) 0DQDJHPHQW
$JHQF\(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:26) $OORZDEOH(cid:3)&RVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) QR(cid:3) DGGLWLRQDO
(GXFDWLRQ (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) XVHG(cid:3) IXQGV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 6SHFLDO LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZLWK(cid:3)UHVSHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH
(GXFDWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)IHHV(cid:3)RI YLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) LQ
WKH(cid:3) SDUHQWV(cid:3) RU(cid:3) JXDUGLDQV(cid:3) RI(cid:3) GLVDEOHG(cid:3) FKLOGUHQ WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)6LQJOH(cid:3)$XGLW(cid:3)5HSRUW(cid:17)
VXLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHG
IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\
SODLQWLII(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)IHHV(cid:3)RI(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:25)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)WKH
/DFD\R(cid:15)(cid:3)HW(cid:3)DO(cid:17)(cid:3)Y(cid:17)(cid:3)+RQLJ(cid:15)(cid:3)HW(cid:3)DO(cid:17)(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
IRU(cid:3)WKH(cid:3)&UDZIRUG(cid:15)(cid:3)HW(cid:3)DO(cid:17)(cid:3)Y(cid:17)(cid:3)+RQLJ(cid:15)(cid:3)HW(cid:3)DO(cid:17)(cid:3)FDVH(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKHVH(cid:3) FRVWV(cid:3) DUH(cid:3) DOORZDEOH
XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO
IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)XQDOORZDEOH(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:25) 6HUYLFHV(cid:3)$OORZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLUW\(cid:3)ILOHV(cid:3)ZHUH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WR (cid:11)D(cid:12) 7KH(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:3)(cid:11)&)5(cid:12)
DVVHVV(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 5HKDELOLWDWLRQ“V GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)RI
(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)DQG(cid:3)RYHUVHHLQJ SURJUHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KLOH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:17) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) LQVWUXFW(cid:3) FRXQVHORUV(cid:3) WR
HYDOXDWH(cid:3)SURJUHVV(cid:3)HYHU\(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:15)(cid:3)WKH
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17) GHSDUWPHQW(cid:3)(cid:3)(cid:3)LV(cid:3)(cid:3)(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)(cid:3)RQ
(cid:20)(cid:20)(cid:19)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
(cid:11)D(cid:12) )RU(cid:3)(cid:27)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)FOLHQW(cid:3)ILOHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG PRGLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)&DOLIRUQLD
QRW(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) DQ(cid:3) HYDOXDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FOLHQW“V &RGH(cid:3) RI(cid:3) 5HJXODWLRQV(cid:3) (cid:11)&&5(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) EH
SURJUHVV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RU(cid:3)UHFRUG FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) &RGH(cid:3) RI(cid:3) )HGHUDO
DQ(cid:3)H[SODQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\(cid:17) 5HJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
(cid:11)E(cid:12) )RU(cid:3) (cid:20)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) FOLHQW(cid:3) ILOHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FOLHQW (cid:11)E(cid:12) &RXQVHORUV(cid:3) ZLOO(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH
UHPDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)H[WHQGHG(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)QHDUO\ JXLGDQFH(cid:3) DQG(cid:3) LQVWUXFWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WLPH
(cid:25)(cid:3)PRQWKV(cid:3)SDVW(cid:3)WKH(cid:3)PD[LPXP(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)SHULRG OLPLWV(cid:3) IRU(cid:3) H[WHQGHG(cid:3) HYDOXDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
RI(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)PRQWKV(cid:17) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:3) 6XSHUYLVRUV
ZHUH(cid:3)LQVWUXFWHG(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXDOO\(cid:3)PRQLWRU
(cid:11)F(cid:12) )RU(cid:3)(cid:20)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:3)FOLHQW(cid:3)ILOHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)VWDUWHG FDVHORDG(cid:3) PRYHPHQW(cid:3) WR(cid:3) DVVXUH(cid:3) WLPHO\
GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW SURFHVVLQJ(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)DQG(cid:3)VWDWXV(cid:3)FKDQJHV
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH GXULQJ(cid:3)UHFHQW(cid:3)PDQGDWRU\(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)
LQGLYLGXDOL]HG(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURJUDP
(cid:11),:53(cid:12)(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)EHLQJ(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WR (cid:11)F(cid:12) 7KH(cid:3) &)5(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLUH(cid:3) VWDWHV(cid:3) WR
UHFHLYH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) QRU(cid:3) ZDV(cid:3) D(cid:3) FRQWLQXDWLRQ GHYHORS(cid:3),:53V(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)D(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\(cid:3)SHULRG(cid:17)
DXWKRUL]HG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:17) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ
PRGLILFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)&&5(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3) FRQVLVWHQF\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) &)5
UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)QHZ(cid:3)UHJXODWLRQV
ZRXOG(cid:3) SURYLGH(cid:3) IOH[LELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) WKH
GHYHORSPHQW(cid:3) RI(cid:3) ,:53V(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ
WKH(cid:3)QHHGV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
WLPH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)WKH(cid:3),:53
ZLOO(cid:3) EH(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) LQGLYLGXDO
FLUFXPVWDQFHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ
D(cid:3)JUHDWHU(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)3HQGLQJ
FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)FRXQVHORUV
ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)DQG
LQVWUXFWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WLPH(cid:3) OLPLWV(cid:3) IRU
GHYHORSLQJ(cid:3),:53V(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:23)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:21) $OORZDEOH(cid:3)&RVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
(GXFDWLRQ (GXFDWLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOORFDWH(cid:3)H[FHVV(cid:3)SURJUDP(cid:3)IXQGV
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LPPLJUDQW(cid:3)FKLOGUHQ
DQG(cid:3) \RXWK(cid:3) HQUROOHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ORFDO(cid:3) HGXFDWLRQDO
DJHQFLHV(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)VRPH
ORFDO(cid:3)HGXFDWLRQDO(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)HOLJLEOH(cid:17)
(cid:20)(cid:20)(cid:20)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:24)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:25) $OORZDEOH(cid:3) &RVWVƒ([FHHGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) /LPLW(cid:3) RQ 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW
’UXJ(cid:3)3URJUDPV $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) &RVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) 8(cid:17)6(cid:17) UHVROXWLRQ(cid:3) SURFHVV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) KDV(cid:3) LPSRVHG(cid:3) D 8(cid:17)6(cid:17)(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) KDV
(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)OLPLW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6DIH(cid:3)DQG VXEPLWWHG(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) VXSSRUWLQJ(cid:3) LWV
’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)6FKRROVƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)VSHQW SRVLWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) LVVXH(cid:3) WR(cid:3) WKH
IRU(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) H[SHQVHV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) GHILQHG 8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)IDYRUDEOH
ZKLFK(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH(cid:3) FODVVLILHG(cid:3) DV(cid:3) VXFK(cid:17) GHFLVLRQ(cid:3) LV(cid:3) DQWLFLSDWHG(cid:3) IURP(cid:3) WKH
’HSHQGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)KRZ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)DUH 8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)RU(cid:3)DERXW
GHILQHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO $SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV“(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)PD\
KDYH(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)OLPLW(cid:3)LV(cid:3)EHWZHHQ
(cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:25)(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) (OLJLELOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) LQ(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) \HDUV(cid:15)(cid:3) WKH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
&RPPLVVLRQ &DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)
LV(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\(cid:3) FRPSO\LQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) WHUPV(cid:3) RI(cid:3) LWV
DJUHHPHQW(cid:3)WR(cid:3) SDUWLFLSDWH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) )DPLO\
(GXFDWLRQ(cid:3) /RDQV(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ“V(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)V\VWHP(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSO\
WKH(cid:3)PD[LPXP(cid:3)ORDQ(cid:3)OLPLW(cid:3)HGLWV(cid:3)ZKHQ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)D
ORDQ(cid:3)WKDW(cid:3)FRQVROLGDWHV(cid:3)D(cid:3)ERUURZHU“V(cid:3)ORDQV(cid:3)LQWR(cid:3)RQH
ORDQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) %XUHDX(cid:3) RI(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWV“(cid:3) (cid:11)%6$(cid:12)
SUHGHFHVVRU(cid:3) RIILFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) $XGLWRU
*HQHUDO(cid:15)(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:16)(cid:28)(cid:19)(cid:3) DXGLW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) %6$(cid:3) KDV
UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)VLQFH(cid:3)LWV(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) 6SHFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD 7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DJUHHV(cid:3)LWV(cid:3)ORDQ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DUH
&RPPLVVLRQ 6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) DFFXUDWH(cid:3) EXW(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKDW
DOZD\V(cid:3)UHSRUW(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)ORDQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH OHQGHUV(cid:3) DUH(cid:3) SULPDULO\(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WR(cid:3)FRPSXWH(cid:3)WKH(cid:3)UHLQVXUDQFH HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)QRWLI\(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)RI
UDWH(cid:17) FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)ORDQ(cid:3)VWDWXV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRPPLVVLRQ(cid:3) GRHV(cid:3) QRWLI\(cid:3) OHQGHUV(cid:3) ZKHQ
XSGDWHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DSSHDUV(cid:3) QHFHVVDU\(cid:17)
7KH(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3) SURMHFW(cid:3) LV(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) ILQDO
VWDJHV(cid:3) RI(cid:3) FRPSOHWLRQ(cid:3) DQG(cid:15)(cid:3) XSRQ(cid:3) LWV
FRQFOXVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHFRUGV(cid:3)ZLOO
DJUHH(cid:3) VXEVWDQWLDOO\(cid:3) ZLWK(cid:3) OHQGHUV“(cid:3) UHFRUGV(cid:17)
7R(cid:3) PLQLPL]H(cid:3) IXWXUH(cid:3) GLIIHUHQFHV(cid:3) LQ
FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)OHQGHUV“(cid:3)ORDQ(cid:3)VWDWXVHV(cid:15)(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) LV(cid:3) FRQVLGHULQJ(cid:3) SHUIRUPLQJ
DQQXDO(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) SDUWLFLSDWLQJ
OHQGHUV(cid:3)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)DJJUHVVLYH
(cid:20)(cid:20)(cid:21)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
QRWLILFDWLRQ(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)OHQGHUV(cid:3)QRWLI\
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDWXV(cid:3)FKDQJHV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)PRUH
WLPHO\(cid:3)EDVLV(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:16)(cid:22)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) 6SHFLDO(cid:3) 7HVWV(cid:3) DQG(cid:3) 3URYLVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &DOLIRUQLD &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:20)(cid:22)
&RPPLVVLRQ 6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)HQVXUH
FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) )DPLO\(cid:3) (GXFDWLRQ
/RDQV(cid:3)SURJUDP(cid:3)SUHFODLPV(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:16)(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) 6SHFLDO(cid:3) 7HVWV(cid:3) DQG(cid:3) 3URYLVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &DOLIRUQLD &ROOHFWLRQV(cid:3)H[FHHGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:16)GD\(cid:3)UHSRUWLQJ
&RPPLVVLRQ 6WXGHQW(cid:3) $LG(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) UHFHLYHV WLPH(cid:3)SHULRG(cid:3)ZHUH(cid:3)UHGXFHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW
ERUURZHU(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) IRU(cid:3) GHIDXOWHG(cid:3) VWXGHQW(cid:3) ORDQV RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)FROOHFWHG(cid:15)(cid:3)GRZQ(cid:3)IURP
GLUHFWO\(cid:3) RU(cid:3) WKURXJK(cid:3) FROOHFWLRQ(cid:3) DJHQFLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH WKH(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) ODVW(cid:3) \HDU(cid:17)
IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LV(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)VKDUH(cid:3)RI &RQWLQXLQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVVLQJ
WKHVH(cid:3)PRQH\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW WLPH(cid:3)KDYH(cid:3)UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)ODWH
UHSRUW(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI UHSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)VHYHQ
WKH(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUH
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:3)GD\V(cid:17) ZLOO(cid:3) DOZD\V(cid:3) EH(cid:3) D(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI
7KLV(cid:3)LVVXH(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)\HDUV(cid:17) FROOHFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WLPHO\(cid:15)
7KH(cid:3)%6$“V(cid:3)SUHGHFHVVRU(cid:3)RIILFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)WKH EXW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)FRPPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)GRLQJ
$XGLWRU(cid:3)*HQHUDO(cid:15)(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO DOO(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)FROOHFWLRQ(cid:3)UHSRUWLQJ
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:20)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%6$(cid:3)KDV UHTXLUHPHQWV(cid:17)
UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)VLQFH(cid:3)LWV(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:22)(cid:25) 6HUYLFHV(cid:3)$OORZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)
6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RPPXQLW\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) DQG
’HYHORSPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU
KRPH(cid:3) HQHUJ\(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) SURJUDP(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) WR
HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)PDNHV(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)HOLJLEOH
DSSOLFDQW(cid:3)HDFK(cid:3)SURJUDP(cid:3)\HDU(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:27) 6HUYLFHV(cid:3)$OORZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\ $IWHU(cid:3) &6’(cid:3) VWDII(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) FRQWUDFWRU
6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW 6HUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) (cid:11)&6’(cid:12)(cid:3) VSHQW(cid:3) PRUH SD\PHQWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)YHULILHG(cid:3)WKDW(cid:3)&6’(cid:3)GLG(cid:3)QRW
WKDQ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DOORZ(cid:3) WR(cid:3) DGPLQLVWHU RYHUSD\(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)&6’(cid:3)KDV(cid:3)D
WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)/RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)+RPH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)$VVLVWDQFH V\VWHP(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DUH(cid:3)PRQLWRUHG
SURJUDP(cid:3) (cid:11)/,+($3(cid:12)(cid:3) JUDQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &6’(cid:3) GRHV(cid:3) QRW YHU\(cid:3)FORVHO\(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)DYRLG(cid:3)RYHUSD\PHQWV
DFFXPXODWH(cid:3)/,+($3(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH WR(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)XVHG(cid:3)E\
FRVWV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)RU(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LQ(cid:3)D WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)WRWDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
PDQQHU(cid:3)WKDW(cid:3)DOORZV(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)VXPPDUL]H FRVWV(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) VXEUHFLSLHQWV(cid:15)(cid:3) QRW
WKRVH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)LWVHOI(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)SURYLGHUV(cid:17) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) UHLPEXUVHG(cid:3) E\(cid:3) &6’(cid:17)(cid:3) (cid:3) &6’
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)&6’(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)FRPSOLHG VWDII(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) E\
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) VSHQGLQJ(cid:3) OLPLWDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17) WKH(cid:3) DXGLWRUV(cid:3) WKDW(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) SDLG(cid:3) WR(cid:3) WKH
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17) 8VLQJ(cid:3)(cid:3)&6’(cid:3)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)(cid:3)GDWD(cid:3)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)/,+($3 VXEUHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:19)(cid:3)(cid:3)RI
(cid:20)(cid:20)(cid:22)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
JUDQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)&6’(cid:3)RYHUVSHQW(cid:3)WKH &6’“V(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) KDV(cid:3) EHHQ
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DOORZHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SODQQLQJ UHFODVVLILHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURSHU(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&6’
DQG(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) E\(cid:3) DSSUR[LPDWHO\ VWDII(cid:3) DOVR(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO
VLPLODU(cid:3) LVVXH(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU EH(cid:3) UHFODVVLILHG(cid:3) WR(cid:3) WKHLU(cid:3) SURSHU(cid:3) SURJUDPV(cid:17)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17) :LWK(cid:3) WKHVH(cid:3) DGMXVWPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DFWXDO(cid:3) WRWDO
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DUH(cid:3)IDU(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ
WKH(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:24)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:26) (DUPDUNLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) E\
6HUYLFHV (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) FDQQRW(cid:3) GHPRQVWUDWH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) LV ZKLFK(cid:3)D(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DUH(cid:3))XQGV(cid:3)PDGH
FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)DW(cid:3)OHDVW DYDLODEOH(cid:3) WKURXJK(cid:3) WKH(cid:3) &RQVRUWLD(cid:3) 3URJUDP
(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)+,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD DUH(cid:3) DOORFDWHG(cid:3) E\(cid:3) FRXQW\(cid:3) WR(cid:3) IXQG
*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)KHDOWK(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR :,&(cid:3) IDPLOLHV(cid:3) OLYLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) +,9(cid:3) GLVHDVH(cid:17)
ZRPHQ(cid:15)(cid:3)LQIDQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FKLOGUHQ(cid:3)(cid:11):,&(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IDPLOLHV 7KH(cid:3) :,&(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:3) LV(cid:3) EDVHG(cid:3) XSRQ(cid:3) WKH
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)+,9(cid:3)GLVHDVH(cid:17) UHSRUWHG(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) :,&(cid:16)HOLJLEOH(cid:3) SHRSOH
OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)+,9(cid:3)GLVHDVH(cid:3)LQ(cid:3)HDFK(cid:3)FRXQW\(cid:17)
$(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQWLHV
SURMHFW(cid:3) :,&(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) XVDJH(cid:3) DQG(cid:3) WKLV
LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ
DQG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&RQVRUWLD(cid:3)JUDQW
UHFLSLHQWV(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)XVDJH(cid:3)RI(cid:3):,&
IXQGLQJ(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) EHHQ
GHYHORSHG(cid:3)WR(cid:3)FDSWXUH(cid:3)DFWXDO(cid:3):,&(cid:3)XVDJH(cid:3)LQ
WHUPV(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FDWHJRULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
SODQV(cid:3) WR(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) V\VWHP(cid:3) RI
DOORFDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLQJ(cid:3)&DUH(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)WR
HVWDEOLVK(cid:3) D(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) QH[W(cid:3) ILVFDO
\HDU(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:23) 6SHFLDO(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:3)5HTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW &RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:20)(cid:20)
6HUYLFHV RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)FOHDU
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)VXSSRUW
FHUWDLQ(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) LW(cid:3) UHFRUGHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) DQQXDO
UHSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWHV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\ (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:16)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:27) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI 7KH(cid:3) &6’(cid:3) KDV(cid:3) DOZD\V(cid:3) KDG(cid:3) D(cid:3) SURFHVV(cid:3) WR
6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW &RPPXQLW\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) (cid:11)&6’(cid:12) GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FDUU\(cid:3)RYHU(cid:3)IRU
GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) IROORZ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ODZ(cid:3) DQG WKH(cid:3)/,+($3(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
UHJXODWLRQV(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURPSW(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)RI (cid:11)%6$(cid:12)(cid:3)DXGLWRU(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)OHYHUDJLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)WKDW
/RZ(cid:16),QFRPH(cid:3) +RPH(cid:3) (QHUJ\(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) 3URJUDP VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)FDOFXODWLQJ
(cid:11)/,+($3(cid:12)(cid:3)(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)(cid:3)HQVXUH WKH(cid:3)(cid:3)FDUU\RYHU(cid:3)(cid:3)DPRXQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:3)D(cid:3)UHYLHZ
)RRWQRWHV(cid:3)EHJLQ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17)
(cid:20)(cid:20)(cid:23)
5HIHUHQFH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $XGLW(cid:3))LQGLQJ 6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ
WKDW(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)RU(cid:3)REOLJDWHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV FRQGXFWHG(cid:3)E\(cid:3)&6’“V(cid:3)DXGLW(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)EXGJHW
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) /,+($3(cid:3) JUDQW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) \HDU(cid:3) RI RIILFHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)YHULILHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW
DYDLODELOLW\(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:17) RI(cid:3) WKH(cid:3) FDUU\RYHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) H[FHHG(cid:3) WKH
DOORZDEOH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)ZDV(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)%6$(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)DOO
RI(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)LQFXUUHG(cid:17)
&6’(cid:3)VWDII(cid:3)DUH(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
%6$(cid:3)DXGLWRU(cid:3)WR(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)WKLV(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJ
HQWLUHO\(cid:17)(cid:20)(cid:23)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:26)(cid:16)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:28) 6SHFLDO(cid:3)7HVWV(cid:3)DQG(cid:3)3URYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI 7KH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) IRU(cid:3) FRQGXFWLQJ(cid:3) WKH
’UXJ(cid:3)3URJUDPV $OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)IRU LQGHSHQGHQW(cid:3)SHHU(cid:3)UHYLHZV(cid:3)ZDV(cid:3)QHJRWLDWHG
LQGHSHQGHQW(cid:3)SHHU(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DOFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)GUXJ DQG(cid:3)DZDUGHG(cid:3)LQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH
WUHDWPHQW(cid:3)SURYLGHUV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)%ORFN SURJUDP(cid:3) LV(cid:3) RQ(cid:3) WDUJHW(cid:3) IRU(cid:3) DFKLHYLQJ
*UDQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) 3UHYHQWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) 7UHDWPHQW(cid:3) RI FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)UHYLHZV(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)DV
6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)KDV RI(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 5HTXLUHPHQWV(cid:3) (cid:11)3URJUDP(cid:3) ,QFRPH(cid:12)(cid:17) 7KH(cid:3) ’+6(cid:3) KDV(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) D(cid:3) WUDFNLQJ
6HUYLFHV $V(cid:3) RI(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK V\VWHP(cid:3) IRU(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) GUXJ(cid:3) UHEDWHV(cid:17)
6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’+6(cid:12)(cid:3) KDG(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\(cid:3) LPSOHPHQWHG +RZHYHU(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)QHHGV(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)FROOHFW(cid:3)GUXJ(cid:3)UHEDWHV(cid:17) ’+6(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)KDV(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)(’6(cid:3)WR
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)ILQLVKHG(cid:3)HVWDEOLVKLQJ GHYHORS(cid:3)DQ(cid:3)LPSURYHG(cid:3)GUXJ(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)
VWHSV(cid:3) IRU(cid:3) SHUIRUPLQJ(cid:3) PRQWKO\(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQV 7KLV(cid:3)V\VWHP(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)QH[W(cid:3)ILVFDO
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DQG \HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV
LWV(cid:3) UHFRUGV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GUXJ(cid:3) UHEDWH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH RI(cid:3) UHVROYLQJ(cid:3) LQYRLFH(cid:3) GLVSXWHV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)LVVXH PDQXIDFWXUHUV(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)DQ(cid:3)DFWLRQ
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17) SODQ(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)ZRUNDEOH(cid:3)WLPHWDEOH(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:20) :H(cid:3)DJUHH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)DQDO\]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)IRU(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)UHFRUGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)WR
UHIOHFW(cid:3)DFWXDO(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:22)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:21) :H(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)D(cid:3)UHODWHG(cid:3)SUREOHP(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:22)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:22) :H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)FRYHUHG(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)IURP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DQG
RIILFH“V(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)UHIOHFWLYH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WDNHQ(cid:3)DIWHU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:16)(cid:22)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:23) :H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)LQDFFXUDWH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH
HUURUV(cid:3)ZHUH(cid:3)LPPDWHULDO(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:24):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:22)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:20)(cid:24)
(cid:3)(cid:3)(cid:25)$V(cid:3)RI(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)WHVWLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)WR(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)VXEUHFLSLHQWV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ
IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKLV(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)DJDLQ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)UHIOHFWLYH(cid:3)RI(cid:3)LWV
DFWLRQV(cid:3)WDNHQ(cid:3)DIWHU(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:23)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:26)$V(cid:3) RI(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GDWH(cid:3) RI(cid:3) RXU(cid:3) WHVWLQJ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) RIILFH(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) LQ(cid:3) SODFH(cid:3) WR(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV(cid:3) RI(cid:3) VXEUHFLSLHQWV
UHFHLYLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKLV(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)DJDLQ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU
(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:24)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:27)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)PDGH(cid:3)VRPH(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WKH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)SUREOHP(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:28):H(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)D(cid:3)UHODWHG(cid:3)SUREOHP(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:26)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:19) :H(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)/DERU(cid:3)FDOFXODWHV(cid:3)WKH(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)SURPSW(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQGHSHQGHQWO\(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:17)
(cid:20)(cid:20) :H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)DQ(cid:3)LQDFFXUDWH(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)HUURU(cid:3)ZDV(cid:3)LPPDWHULDO(cid:15)
ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:20)(cid:21) :H(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH“V(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)D
UHODWHG(cid:3)SUREOHP(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SXEOLF(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:17)
(cid:20)(cid:22) 7KH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ“V(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP
WKHVH(cid:3)DXGLW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)
(cid:20)(cid:23) 2XU(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)ZRUN(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)ODFN(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)LWV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)HQFXPEUDQFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)/RZ(cid:16),QFRPH
+RPH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)3OHDVH(cid:3)UHIHU(cid:3)WR(cid:3)UHIHUHQFH(cid:3)QXPEHU(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:20)(cid:25)
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)$XGLW(cid:3)5HSRUWV
,QYROYLQJ(cid:3))HGHUDO(cid:3)*UDQWV(cid:3))URP
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
)URP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)LVVXHG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RQ(cid:3)DXGLWV
LQYROYLQJ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JUDQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) OLVWV(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUWV(cid:3) LVVXHG(cid:3) DQG(cid:3) SUHVHQWV(cid:3) D
VXPPDU\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)ILQGLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DJHQFLHV“(cid:3)UHVSRQVHV(cid:3)WR(cid:3)WKHVH(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DUH(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)HDFK
RI(cid:3)WKH(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ ,QYHVWLJDWLRQV(cid:3)RI(cid:3),PSURSHU(cid:3)*RYHUQPHQWDO(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)
+LJKZD\(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RQVWUXFWLRQ 7KURXJK(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)(cid:11),(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:12)
(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:24)
(cid:11)(cid:20)(cid:12) $Q(cid:3) HQJLQHHU(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ
(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)KDG(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)ZKHQ(cid:3)KH(cid:3)SDUWLFLSDWHG
LQ(cid:3)GHFLVLRQ(cid:16)PDNLQJ(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)’HYLO“V(cid:3)6OLGH(cid:3)SURMHFW
ZKLOH(cid:3)PDLQWDLQLQJ(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)HQWLW\
WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EHQHILW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)XQQHFHVVDU\(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)ZDV(cid:3)GHOD\HG(cid:17)
(TXDO(cid:3) (PSOR\PHQW(cid:3) 2SSRUWXQLW\ ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))DLU(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)+RXVLQJ(cid:29)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3)&RPSODLQW
&RPPLVVLRQ 3URFHVVLQJ(cid:3)1HHGV(cid:3)0RUH(cid:3)(IIHFWLYH(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
(PSOR\PHQW(cid:3)’LVFULPLQDWLRQƒ6WDWH (cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:3) H[SHGLWHG
DQG(cid:3)/RFDO(cid:3))DLU(cid:3)(PSOR\PHQW SURFHVV(cid:3) IRU(cid:3) LQYHVWLJDWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FORVLQJ(cid:3) FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU
3UDFWLFHV(cid:3)$JHQF\(cid:3)&RQWUDFWV H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFW(cid:3)DEEUHYLDWHG(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV
(cid:22)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:21) HDUO\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)SUHOLPLQDU\(cid:3)DVVHVVPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOH[LW\
(TXDO(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)LQ(cid:3)+RXVLQJ RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)DQG(cid:3)DVVLJQ(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)DFFRUGLQJO\(cid:17)
(cid:11)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ (cid:3)
’HYHORSPHQW(cid:12) (cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)HQIRUFH(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)LWV
(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:19) FXUUHQW(cid:3) SROLFLHV(cid:3) WKDW(cid:3) SURPRWH(cid:3) SURPSW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) RI
FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) UHTXLUH
FRQVXOWDQWV(cid:3) WR(cid:3) DWWHPSW(cid:3) WR(cid:3) QHJRWLDWH(cid:3) QR(cid:16)IDXOW(cid:3) VHWWOHPHQWV
EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) FRPSODLQDQW(cid:3) DQG(cid:3) UHVSRQGHQW(cid:3) HDUO\(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DOVR(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)YLJRURXVO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)UHSOLHV(cid:3)IURP
UHVSRQGHQWV(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH\(cid:3) IDLO(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) WKH(cid:3) GHDGOLQH(cid:3) IRU
UHSO\LQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) XVH(cid:3) LWV(cid:3) FXUUHQW(cid:3) DXWRPDWHG
FDSDELOLWLHV(cid:3)IXOO\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)PRUH(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)FDSDELOLWLHV
WR(cid:3)SURFHVV(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:17)
(cid:11)(cid:23)(cid:12) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)LWV(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)WR(cid:3)WUDFN
WLPH(cid:3)RQ(cid:3)HDFK(cid:3)FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SURYLGH
WKH(cid:3)EDVLV(cid:3)IRU(cid:3)PHDVXULQJ(cid:3)SURGXFWLYLW\(cid:15)(cid:3)GLVWULEXWLQJ(cid:3)ZRUNORDG
DPRQJ(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GRFXPHQWLQJ(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)QHHGV(cid:17)
(cid:20)(cid:20)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
)HGHUDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:29)(cid:3) 6KRUWFRPLQJV(cid:3) LQ(cid:3) 0DQDJLQJ
$JHQF\ ,WV(cid:3) ’LVDVWHU(cid:3) 5HFRYHU\(cid:3) (IIRUWV(cid:3) +DPSHU(cid:3) (IIHFWLYHQHVV(cid:3) (cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:21)(cid:15)
(cid:20)(cid:16)(cid:22)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:25) (cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) 6HUYLFHV“(cid:3) (cid:11)2(6(cid:12)(cid:3) PDQDJHPHQW
QHHGV(cid:3)WR(cid:3)PRUH(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)IXOILOO(cid:3)LWV(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)H[SHGLWH
&DOLIRUQLD“V(cid:3)UHFRYHU\(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWV(cid:3)RI(cid:3)SDVW(cid:3)GLVDVWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3) PDQ\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) FHQWUDO(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) UHFRYHU\
HIIRUWV(cid:3)ODFN(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)SODQQLQJ(cid:15)(cid:3)VWDQGDUGL]HG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU
DGPLQLVWHULQJ(cid:3)UHFRYHU\(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)SULRULWLHV
DQG(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 2(6(cid:3) LV(cid:3) GRLQJ(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) LWV
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) DGPLQLVWHULQJ(cid:3) WKH(cid:3) GLVDVWHU(cid:3) DVVLVWDQFH
DQG(cid:3) KD]DUG(cid:3) PLWLJDWLRQ(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) 2(6
RYHUEXUGHQV(cid:3)LWV(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)E\(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)WRR(cid:3)PDQ\(cid:3)ILQDO
LQVSHFWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) DQG
UHFRUGV(cid:15)(cid:3) SURFXULQJ(cid:3) GXSOLFDWLYH(cid:3) DQG(cid:3) XQQHHGHG(cid:3) DXGLWV(cid:15)
DQG(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)XQQHFHVVDU\(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)2(6(cid:3)DGRSWHG(cid:3)D
ULVN(cid:16)EDVHG(cid:3) DSSURDFK(cid:3) IRU(cid:3) FRQGXFWLQJ(cid:3) ILQDO(cid:3) LQVSHFWLRQV(cid:15)
SURFXUHG(cid:3)RQO\(cid:3)WKRVH(cid:3)DXGLWV(cid:3)WKDW(cid:3)DGG(cid:3)YDOXH(cid:3)RU(cid:3)UHSODFH(cid:3)2(6“V
HIIRUWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VWUHDPOLQHG(cid:3) LWV(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) E\(cid:3) HOLPLQDWLQJ
XQQHFHVVDU\(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3) 2(6(cid:3) FRXOG(cid:3) VDYH(cid:3) DV(cid:3) PXFK(cid:3) DV
(cid:7)(cid:27)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)DQG(cid:3)VXEVWDQWLDOO\(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV(cid:3)ZRUNORDG(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) $OWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) PDGH(cid:3) SURJUHVV(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) SDVW(cid:3) \HDU
LQ(cid:3)DXWRPDWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3)2(6(cid:3)LV(cid:3)EHKLQG(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)LQ
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)NH\(cid:3)LQLWLDWLYHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ
IRU(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)LWV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WHFKQRORJ\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
RQH(cid:3)RI(cid:3)2(6“V(cid:3)SULRULWLHV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)FUHDWH(cid:3)DQ(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU
KDQGOLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ODUJH(cid:3)YROXPH(cid:3)RI(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
GLVDVWHU(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)DQG(cid:3)KD]DUG(cid:3)PLWLJDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)DW
OHDVW(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)PRQWKV(cid:3)EHKLQG(cid:3)VFKHGXOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)QRZ(cid:3)2(6(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
H[SHFW(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)V\VWHP(cid:3)XQWLO(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RI
WKH(cid:3)VHYHQ(cid:3)VKRUW(cid:16)WHUP(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WHFKQRORJ\(cid:3)SURMHFWV(cid:3)2(6
VFKHGXOHG(cid:3)IRU(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)FDOHQGDU(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)RQO\
WZR(cid:3)ZHUH(cid:3)ILQLVKHG(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)ZHUH(cid:3)ODWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKUHH(cid:3)DUH
LQFRPSOHWH(cid:17)
(cid:11)(cid:23)(cid:12) $OWKRXJK(cid:3) 2(6(cid:3) DEDQGRQHG(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) RULJLQDOO\
REWDLQHG(cid:3)WR(cid:3)DXWRPDWH(cid:3)LWV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)GDPDJH(cid:3)VXUYH\
UHSRUWV(cid:15)(cid:3)(cid:3)2(6(cid:3)FRXOG(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH
V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)GLVDVWHU(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP
PRUH(cid:3)HIILFLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)2(6(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)WKH
ILQDO(cid:3) PRGLILFDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) WKHVH(cid:3) FRPSRQHQWV(cid:3) IXOO\
RSHUDWLRQDO(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ ,QYHVWLJDWLYH(cid:3)5HSRUW(cid:29)(cid:3)(cid:3)0LVDSSURSULDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF(cid:3))XQGV(cid:15)(cid:3))DOVH
&ODLPV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) *URVV(cid:3) 0LVPDQDJHPHQW(cid:3) E\(cid:3) (PSOR\HHV(cid:3) RI(cid:3) WKH
9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)*UDQWV ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:11),(cid:28)(cid:23)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:16)(cid:28)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:12)
WR(cid:3)6WDWHV
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27) (cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) :H(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DQ(cid:3)DOOHJDWLRQ(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3),PSURSHU
*RYHUQPHQWDO(cid:3) $FWLYLWLHV(cid:3) $FW(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) PDQDJHU(cid:3) RI(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (GXFDWLRQ(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)
LPSURSHUO\(cid:3) PDQDJHG(cid:3) WKH(cid:3) IXQGV(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) VWDWHZLGH(cid:3) VWXGHQW
YRFDWLRQDO(cid:3)FOXE(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)MXULVGLFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:20)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
IXQGV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FKDULWDEOH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)SD\PHQWV
IURP(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)ZDV(cid:3)DOVR(cid:3)DOOHJHG(cid:3)WKDW(cid:3)KH
KDG(cid:3) D(cid:3) FRQIOLFW(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) UHODWLQJ(cid:3) WR(cid:3) KLV(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) DV(cid:3) D
PRQLWRU(cid:3)RI(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)KLV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)DV(cid:3)DQ
RIILFHU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FKDULWDEOH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) IDOVH(cid:3) FODLPV(cid:3) WKDW(cid:3) UHVXOWHG(cid:3) LQ
LPSURSHU(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:24)(cid:3) IRU(cid:3) KLV(cid:3) WUDYHO
H[SHQVHV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)LOOHJDOO\(cid:3)H[FKDQJHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)DLUOLQH
WLFNHWV(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)ZLWK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)RWKHU(cid:3)WLFNHWV(cid:15)(cid:3)ZKLFK
KH(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)WULSV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:23)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)LQIOXHQFHG(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)E\(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)DJHQWV(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)ZLWK(cid:3)KLV(cid:3)EXVLQHVV
DVVRFLDWH(cid:15)(cid:3) UHVXOWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ
(cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)ZDV(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)JDLQ(cid:3)WKH(cid:3)DERYH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)EHQHILW(cid:3)DW
OHDVW(cid:3)LQ(cid:3)SDUW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)KH(cid:3)XVHG(cid:3)KLV(cid:3)YDULRXV(cid:3)UROHV(cid:3)WR(cid:3)LPSURSHUO\
GLYHUW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)VRXUFHV(cid:3)LQWR
WKH(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)$VVRFLDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)9RFDWLRQDO
,QGXVWULDO(cid:3)&OXEV(cid:3)RI(cid:3)$PHULFD(cid:3)/HDGHUVKLS(cid:3))RXQGDWLRQ(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:25)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)PDGH(cid:3)DQ(cid:3)LPSURSHU(cid:3)SROLWLFDO(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:26)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)YLRODWHG(cid:3)OLPLWV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)VSHQW(cid:3)IRU(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)H[SHQVHV
DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)FRQWUROV(cid:17)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3) 6HUYLFHVƒ9RFDWLRQDO ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:29)(cid:3) (cid:3) 3RRU(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) 3UDFWLFHV
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV /LPLW(cid:3)WKH(cid:3)(IIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU
(cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:25) WKH(cid:3)%OLQG(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:16)(cid:21)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:3) 7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 5HKDELOLWDWLRQ(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) LV(cid:3) QRW
VXIILFLHQWO\(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)ZKR(cid:3)PLJKW(cid:3)EH
HOLJLEOH(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVWHG(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV
QRW(cid:3) PDNH(cid:3) D(cid:3) FRQFHUWHG(cid:3) HIIRUW(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) QHZ(cid:15)(cid:3) PRUH
SURILWDEOH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)RU(cid:3)LPSURYH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LV
VORZ(cid:3)WR(cid:3)H[SORUH(cid:3)RWKHU(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG
SURYLGH(cid:3) DOWHUQDWLYHV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) W\SHV(cid:3) RI(cid:3) YHQGLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV
FXUUHQWO\(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH
YHQGRUV(cid:3)DOUHDG\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ(cid:3)HTXDO(cid:3)RSSRUWXQLW\
WR(cid:3)DSSO\(cid:3)IRU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)DZDUGLQJ
FHUWDLQ(cid:3)ORFDWLRQV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) PRUH(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) IXOILOO(cid:3) LWV
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) ERWK(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) %XVLQHVV
(QWHUSULVH(cid:3)&RQVXOWDQWV(cid:3)(cid:11)%(&V(cid:12)(cid:3)ZKR(cid:3)DGYLVH(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKHP(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)SURYLGH
WUDLQLQJ(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RU
HQKDQFH(cid:3)WKHLU(cid:3)VNLOOV(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)FRPSOH[(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)
WKH(cid:3)(cid:3)(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)(cid:3)GRHV(cid:3)(cid:3)QRW(cid:3)(cid:3)DOZD\V(cid:3)(cid:3)(cid:3)HPSKDVL]H(cid:3)(cid:3)FRQVXOWLQJ
(cid:20)(cid:20)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH(cid:3)LVVXHV
WKDW(cid:3)QHJDWLYHO\(cid:3)DIIHFW(cid:3)YHQGRUV(cid:10)(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)UHGXFHV(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)VHUYLFHV
SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)VXIILFLHQW
WUDLQLQJ(cid:3)RU(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%(&V(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKH
SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)%(&V(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)VSHFLILF(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI
YHQGRU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:17)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)DGRSWHG(cid:3)SURFHGXUHV
WKDW(cid:3) FRPSHO(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) DGKHUH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) WHUPV(cid:3) RI(cid:3) WKHLU
FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:10)V(cid:3) LQDGHTXDWH(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) SURJUDP
ILQDQFHV(cid:3) LPSDLUV(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:10)V(cid:3) JURZWK(cid:3) DQG(cid:3) FRQWLQXHG
YLDELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) SURPSWO\(cid:3) VXEPLW(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) PRQWKO\
ILQDQFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ORDQ(cid:3)UHSD\PHQWV(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)LV(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)XVLQJ(cid:3)YHQGRU(cid:3)VHW(cid:16)DVLGH(cid:3)IHHV(cid:3)WR
SURYLGH(cid:3)ORDQV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV
QRW(cid:3)GHPRQVWUDWHG(cid:3)WKDW(cid:3) LW(cid:3) DGPLQLVWHUV(cid:3) VHW(cid:16)DVLGH(cid:3) IHHV(cid:3) LQ(cid:3) D
PDQQHU(cid:3) HTXLWDEOH(cid:3) WR(cid:3) DOO(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)PDGH(cid:3)VRPH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)LW
UHFHLYHV(cid:3)DOO(cid:3)YHQGLQJ(cid:3)PDFKLQH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LV(cid:3)QHHGHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
PXVW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW
RI(cid:3) DOO(cid:3) YHQGRUV(cid:3) LQ(cid:3) DQ(cid:3) HTXLWDEOH(cid:3) PDQQHU(cid:17)(cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUROV(cid:3)RYHU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DOORZHG(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)IRRG
VHUYLFH(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)SURJUDP(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)ORFDWLRQ
GHYHORSHG(cid:3)IRU(cid:3)SURJUDP(cid:3)YHQGRUV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:23)(cid:12) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)SURPSWO\(cid:3)UHVROYHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WD[(cid:16)VWDWXV
LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:10)V(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) WKHUHE\
SXWWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:17)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) DGPLQLVWHUHG(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) SODQ(cid:3) DV(cid:3) D
TXDOLILHG(cid:3)SODQ(cid:3)IRU(cid:3)WD[(cid:3)SXUSRVHV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)DV(cid:3)HDUO\(cid:3)DV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)ILUP(cid:3)UDLVHG(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
UHWLUHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)TXDOLILHG
SODQ(cid:17)(cid:3)2Q(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)PDWWHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)VWDWHG
WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DUH(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)EXVLQHVVSHUVRQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)SXW(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UDLVHV
D(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) LWV(cid:3) UHODWLRQVKLS(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
YHQGRUV(cid:3)(cid:3)LV(cid:3)(cid:3)PRUH(cid:3)(cid:3)OLNH(cid:3)(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HU(cid:18)HPSOR\HH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:17)
,I(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) VKRXOG(cid:3) LQ(cid:3) IDFW(cid:3) EH
FODVVLILHG(cid:3)DV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LV(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)OLDEOH(cid:3)IRU
IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)DQG(cid:3)ZLWKKROG(cid:3)WD[HV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ &KLOG(cid:3) 6XSSRUW(cid:3) 3LORW(cid:3) 3URMHFWV(cid:29)(cid:3) (cid:3) (IIHFWLYHQHVV(cid:3) &DQQRW(cid:3) %H
6HUYLFHV ’HWHUPLQHG(cid:3):LWK(cid:3)([LVWLQJ(cid:3)’DWD(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:22)(cid:19)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:12)
&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW (cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)SURYLGH(cid:3)LQFHQWLYH
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:22) SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)RI
SHUIRUPDQFH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:3)WKDW
LV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)OHYHO(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
6RFLDO(cid:3)(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)(cid:3)DFFXPXODWH
(cid:3)
(cid:3)
(cid:20)(cid:21)(cid:19)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
(cid:3) §H[FHVV(cid:3)LQFHQWLYH(cid:3)IXQGV¤(cid:3)ZKHQ(cid:3)LQFHQWLYH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)H[FHHG
WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW
SURJUDPV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 6SHFLDO(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)DOORZHG(cid:3)0HUFHG(cid:3)DQG(cid:3)6DQ(cid:3)/XLV(cid:3)2ELVSR
FRXQWLHV(cid:3) WR(cid:3) GLYHUW(cid:3) D(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) H[FHVV(cid:3) LQFHQWLYH
IXQGV(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)WZR(cid:16)\HDU(cid:3)SLORW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)DGGUHVVHG
FKLOG(cid:16)UHODWHG(cid:3)LVVXHV(cid:3)RXWVLGH(cid:3)WKHLU(cid:3)&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW
SURJUDPV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)VDPH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)WR
HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SLORW(cid:3) SURMHFWV(cid:3) XVLQJ
VSHFLILHG(cid:3)GDWD(cid:3)SHUWDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)&KLOG(cid:3)6XSSRUW
(QIRUFHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GR(cid:3)WKLV(cid:3)IRU
WZR(cid:3)UHDVRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LUVW(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GLUHFW(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)H[LVW
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:3)GDWD(cid:3)DQG
WKH(cid:3)VXFFHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SLORW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)VHFRQG(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)LI(cid:3)WKH
GDWD(cid:3)GLG(cid:3)DSSO\(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)DQG(cid:3)VWDWLVWLFV
PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)UHOLDEOH(cid:3)RU(cid:3)FRPSDUDEOH(cid:17)
(cid:11)(cid:23)(cid:12) :H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)QHLWKHU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GHYHORSHG(cid:3)DQ\(cid:3)RWKHU(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)UHOHYDQW(cid:3)GDWD(cid:3)RU(cid:3)SHUIRUPDQFH
PHDVXUHV(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)SLORW(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH
ZHUH(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) ZKLFK
DSSHDU(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) ZRUWKZKLOH(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) DFKLHYHG(cid:3) WKHLU
H[SUHVVHG(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) SXUSRVH(cid:3) RI(cid:3) LPSURYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQWLHV“
&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
)RVWHU(cid:3)&DUH /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3)DQG(cid:3))DPLO\
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:27) 6HUYLFHV(cid:3)&DQ(cid:3),PSURYH(cid:3),WV(cid:3)3URFHVVHV(cid:3)7R(cid:3)3URWHFW(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3))URP
$EXVH(cid:3)DQG(cid:3)1HJOHFW(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:12)
$GRSWLRQ(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3)DQG(cid:3))DPLO\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’&)6(cid:12)
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:28)
GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) RZQ(cid:3) ULVN(cid:3) DVVHVVPHQW
SROLFLHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)SURWHFWLQJ(cid:3)FKLOGUHQ(cid:3)IURP(cid:3)DEXVH(cid:15)(cid:3)QHJOHFW(cid:15)
DQG(cid:3)H[SORLWDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)FDVHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ULVN
DVVHVVPHQW(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)HLWKHU(cid:3)PLVVLQJ(cid:15)(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:15)
RU(cid:3)LQDGHTXDWHO\(cid:3)SUHSDUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ULVN(cid:3)DVVHVVPHQW
PHWKRG(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)’&)6(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VWDQGDUGL]HG
ULVN(cid:3)UDWLQJ(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)OHVV(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PRVW
LQWHQVH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DUH(cid:3)JLYHQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)DW(cid:16)ULVN(cid:3)FDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
(cid:3) ZKHQ(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WR(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)ULVN(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)PHWKRGV(cid:3)XVHG
LQ(cid:3)VRPH(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’&)6“V(cid:3)PHWKRG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSHDU(cid:3)WR
EH(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)DYDLODEOH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12) 7KH(cid:3)’&)6(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)FKLOG(cid:3)VDIHW\
SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)SDUWLFXODU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V
IROORZ(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)SROLF\(cid:3)WR(cid:3)YLVLW(cid:3)FKLOGUHQ(cid:3)DQG(cid:3)WKHLU(cid:3)SDUHQWV(cid:3)RU
FDUHJLYHUV(cid:3)RQFH(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUHG
FULPLQDO(cid:3)EDFNJURXQG(cid:3)FKHFNV(cid:3)RQ(cid:3)DGXOWV(cid:3)FDULQJ(cid:3)IRU(cid:3)FKLOGUHQ
ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)REWDLQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)’&)6(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)FKLOGUHQ“V(cid:3)PHGLFDO(cid:3)DVVHVVPHQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)REWDLQHG(cid:3)YHU\
WLPHO\(cid:3)DQG(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXUW
RQ(cid:3)WLPH(cid:17)
(cid:20)(cid:21)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
0HGLFDUH &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)9HWHUDQV(cid:3)$IIDLUV(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)9HWHUDQV(cid:3)+RPH
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:23) DW(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:3)&RXOG(cid:3)’HFUHDVH(cid:3)&RVWV(cid:15)(cid:3),QFUHDVH(cid:3)5HYHQXHV(cid:15)(cid:3)DQG
,PSURYH(cid:3) WKH(cid:3) 4XDOLW\(cid:3) RI(cid:3) &DUH(cid:3) 3URYLGHG(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) 5HVLGHQWV(cid:3) E\
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP 8WLOL]LQJ(cid:3) $FFHSWHG(cid:3) ,QGXVWU\(cid:3) DQG(cid:3) 0DQDJHG(cid:3) &DUH(cid:3) 7HFKQLTXHV
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) (cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:16)(cid:21)(cid:28)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) <RXQWYLOOH(cid:3) LV(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) DOO(cid:3) LWV(cid:3) LQWHUPHGLDWH(cid:3) DQG(cid:3) VNLOOHG
9HWHUDQV(cid:3)6WDWH(cid:3)1XUVLQJ(cid:3)+RPH(cid:3)&DUH
QXUVLQJ(cid:3) FDUH(cid:3) LQ(cid:3) DQ(cid:3) LQVWLWXWLRQDO(cid:3) VHWWLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) ZH
(cid:11)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 9HWHUDQV
EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:3)FDQ(cid:3)EHWWHU(cid:3)VHUYH(cid:3)LWV(cid:3)UHVLGHQWV(cid:3)E\
$IIDLUV(cid:12)
SURYLGLQJ(cid:3)QXUVLQJ(cid:3)FDUH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)UHVLGHQWLDO(cid:3)DUHDV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)KRPH
(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:24)
KHDOWK(cid:3)DJHQF\(cid:3)LV(cid:3)VLPSO\(cid:3)D(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)XQLW(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SURYLGH
WKH(cid:3)VDPH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YHWHUDQV(cid:3)QRZ(cid:3)UHFHLYH(cid:3)LQ
WKH(cid:3)LQWHUPHGLDWH(cid:3)RU(cid:3)VNLOOHG(cid:3)QXUVLQJ(cid:3)DUHDV(cid:3)RI(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:15)(cid:3)EXW
LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ(cid:3)UHVLGHQFHV(cid:3)DW(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) <RXQWYLOOH“V(cid:3)SK\VLFLDQV(cid:3)DUH(cid:3)RQ(cid:3)VWDII(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)PRUH
FRPPRQ(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)IHH(cid:16)IRU(cid:16)VHUYLFH(cid:3)EDVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR
EHOLHYH(cid:3) <RXQWYLOOH(cid:3) HPSOR\V(cid:3) PRUH(cid:3) VWDII(cid:3) SK\VLFLDQV(cid:3) WKDQ
QHFHVVDU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)HLWKHU(cid:3)H[FHVV(cid:3)SK\VLFLDQV(cid:3)RQ(cid:3)VWDII(cid:15)
ORZ(cid:3)SURGXFWLYLW\(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)SK\VLFLDQV(cid:15)(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)ELOOLQJ
IRU(cid:3)SK\VLFLDQV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)SK\VLFLDQ(cid:3)YLVLWV(cid:15)(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:3)LQFXUV(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) XQUHLPEXUVHG(cid:3) SK\VLFLDQ(cid:3) FRVWV
DQQXDOO\(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) <RXQWYLOOH(cid:3) RSHUDWHV(cid:3) D(cid:3) (cid:21)(cid:25)(cid:16)EHG(cid:3) DFXWH(cid:3) FDUH(cid:3) KRVSLWDO(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VPDOO(cid:3)VL]H(cid:3)RI(cid:3)<RXQWYLOOH“V(cid:3)KRVSLWDO(cid:3)DQG(cid:3)LWV
ORZ(cid:3) XWLOL]DWLRQ(cid:3) UDWHV(cid:3) VXJJHVW(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) KRVSLWDO(cid:3) LV(cid:3) QRW
FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)<RXQWYLOOH“V(cid:3)RZQ(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
KRVSLWDO“V(cid:3)FRVWV(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)LWV(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)KRVSLWDO“V
UDGLRORJ\(cid:3) FRVWV(cid:3) SHU(cid:3) SURFHGXUH(cid:3) DUH(cid:3) (cid:25)(cid:3) WLPHV(cid:3) JUHDWHU(cid:3) WKDQ
VWDWHZLGH(cid:3)DYHUDJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI
FDUH(cid:3) SURYLGHG(cid:3) DW(cid:3) DQ(cid:3) XQXVXDOO\(cid:3) VPDOO(cid:3) KRVSLWDO(cid:3) VXFK(cid:3) DV
<RXQWYLOOH“V(cid:3)YHUVXV(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)FDUH(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)REWDLQHG
DW(cid:3) QHDUE\(cid:3) ODUJHU(cid:3) KRVSLWDOV(cid:3) ZLWK(cid:3) PRUH(cid:3) VSHFLDOLVWV(cid:3) DQG(cid:3) D
JUHDWHU(cid:3)SRRO(cid:3)RI(cid:3)H[SHUWLVH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:23)(cid:12)(cid:3) <RXQWYLOOH(cid:3) XVHV(cid:3) D(cid:3) KLJKHU(cid:16)WKDQ(cid:16)LQGXVWU\(cid:16)DYHUDJH(cid:3) UDWLR(cid:3) RI
UHJLVWHUHG(cid:3)QXUVHV(cid:3)(cid:11)51V(cid:12)(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OHVV(cid:3)FRVWO\(cid:3)OLFHQVHG
YRFDWLRQDO(cid:3)QXUVHV(cid:3)(cid:11)/91V(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)QXUVHV“(cid:3)DLGHV(cid:3)(cid:11)DLGHV(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
HVWLPDWH(cid:3) WKDW(cid:3) <RXQWYLOOH(cid:3) FRXOG(cid:3) VDYH(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:27)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)E\(cid:3)VKLIWLQJ(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)UDWLRV(cid:3)IRU(cid:3)51V(cid:15)(cid:3)/91V(cid:15)
DQG(cid:3) DLGHV(cid:3) WR(cid:3) UDQJHV(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWHZLGH(cid:3) DYHUDJHV
ZLWKRXW(cid:3) GHFUHDVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) GLUHFW(cid:3) QXUVLQJ(cid:3) FDUH
UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)YHWHUDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV
IRU(cid:3)51V(cid:3)DQG(cid:3)DLGHV(cid:3)DUH(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)DERYH(cid:3)VWDWH(cid:3)DYHUDJHV(cid:15)
ZKLOH(cid:3)/91V“(cid:3)VDODULHV(cid:3)DUH(cid:3)ORZHU(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:3) <RXQWYLOOH(cid:3)FDQ(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)LWV(cid:3)0HGLFDUH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)UDWHV
E\(cid:3) FUHDWLQJ(cid:3) D(cid:3) §FHUWLILHG(cid:3) GLVWLQFW(cid:3) SDUW¤(cid:3) (cid:11)&’3(cid:12)(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH
LQVWLWXWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)WR(cid:3)LVRODWH(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)DOO
RI(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)VNLOOHG(cid:3)QXUVLQJ(cid:3)FDUH
WR(cid:3)0HGLFDUH(cid:16)HOLJLEOH(cid:3)SDWLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)<RXQWYLOOH“V
0HGLFDUH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)UDWH(cid:3)LV(cid:3)IDU(cid:3)ORZHU(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)LI
WKH(cid:3) UDWH(cid:3) ZHUH(cid:3) EDVHG(cid:3) XSRQ(cid:3) FRVWV(cid:3) FDSWXUHG(cid:3) LQ(cid:3) DQ
DSSURSULDWHO\(cid:3)VL]HG(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRUHG(cid:3)&’3(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG
(cid:20)(cid:21)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
WKDW(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PHGLFDO(cid:3) DQG(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) VWDII(cid:3) RI
<RXQWYLOOH(cid:3) ODFN(cid:3) WKH(cid:3) OHYHO(cid:3) RI(cid:3) H[SHUWLVH(cid:3) LQ(cid:3) 0HGLFDUH(cid:3) DQG
0HGL(cid:16)&DO(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:3)W\SLFDOO\(cid:3)IRXQG(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU
FRXQWHUSDUWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:25)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)SURSHU(cid:3)XWLOL]DWLRQ(cid:3)RI(cid:3)QXUVLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LV(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)WR
<RXQWYLOOH“V(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) YLDELOLW\(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) YHWHUDQV“
TXDOLW\(cid:3) RI(cid:3) OLIH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) LVVXHV(cid:3) WKDW(cid:3) FDPH(cid:3) WR(cid:3) RXU
DWWHQWLRQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)FDXVHG(cid:3)XV(cid:3)WR(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)ZKHWKHU
<RXQWYLOOH(cid:3)LV(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)XVLQJ(cid:3)VNLOOHG(cid:3)QXUVLQJ(cid:3)FDUH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
DOVR(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) VNLOOHG(cid:3) QXUVLQJ(cid:3) FDUH(cid:3) ZDV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) DW
GLIIHUHQW(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DW(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:26)(cid:12)(cid:3) 7KURXJKRXW(cid:3) WKH(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG(cid:3) QXPHURXV(cid:3) ZHDNQHVVHV
UHVXOWLQJ(cid:3) IURP(cid:3) <RXQWYLOOH“V(cid:3) ODFN(cid:3) RI(cid:3) DQ(cid:3) DGHTXDWH
PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) V\VWHP(cid:3) (cid:11)0,6(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0DQ\(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
VDPH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)ZHUH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH
$XGLWV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)DQ
DGHTXDWH(cid:3)0,6(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)SUHFOXGHV(cid:3)<RXQWYLOOH(cid:3)IURP(cid:3)XWLOL]LQJ
PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:3)FRPPRQO\(cid:3)XVHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:27)(cid:12)(cid:3) :H(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) <RXQWYLOOH“V(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) ODXQGU\(cid:3) DQG(cid:3) GLHWDU\
VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 9HWHUDQV(cid:3) +RPH(cid:3) DW
%DUVWRZ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) DUH(cid:3) SURYLGHG(cid:3) E\(cid:3) RXWVLGH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:17)
&RQVLGHULQJ(cid:3) WKRVH(cid:3) FRPSDULVRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) <RXQWYLOOH
FRXOG(cid:3) VDYH(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) E\
FRQWUDFWLQJ(cid:3) IRU(cid:3) GLHWDU\(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:22)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)E\(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)ODXQGU\(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)’UXJ(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)$XWKRUL]DWLRQ
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) 5HTXHVWV(cid:3)&RQWLQXH(cid:3)WR(cid:3),QFUHDVH(cid:3)(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:12)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)SURFHVVHG
(cid:23)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:21)(cid:23)(cid:3)GUXJ(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)(cid:11)7$5V(cid:12)(cid:3)IURP
’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ILJXUH(cid:3)UHSUHVHQWV
DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)SURFHVVHG
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)VL[(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)
DQG(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)GUXJ
7$5V(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SULRU(cid:3)VL[(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) SURFHVVHG(cid:3) GUXJ(cid:3) 7$5V(cid:3) KDV
FRQWLQXDOO\(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) VLQFH(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU
RI(cid:3) XQSURFHVVHG(cid:3) GUXJ(cid:3) 7$5V(cid:3) KDV(cid:3) GLPLQLVKHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) EDFNORJ(cid:3) FRQVLVWHG(cid:3) RI
(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:20)(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:15)(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)WKH(cid:3)EDFNORJ(cid:3)LQ(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ZDV
(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))URP(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
WKURXJK(cid:3) 0D\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) SURFHVVHV(cid:3) IRU
FRPSLOLQJ(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5(cid:3)VWDWLVWLFV(cid:3)ZHUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) ’XULQJ(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:16)PRQWK(cid:3) SHULRG(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:15)(cid:3) ERWK(cid:3) WKH
/RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) DQG(cid:3) 6WRFNWRQ(cid:3) GUXJ(cid:3) XQLWV(cid:3) PHW(cid:3) WKH(cid:3) QHZ
UHTXLUHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)PDLO(cid:3)LQ
RQH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)GD\(cid:17)
(cid:3)
(cid:3)
(cid:20)(cid:21)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
(cid:11)(cid:23)(cid:12)(cid:3) ,Q(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)YDOLGDWHG(cid:3)WKH(cid:3)PHWKRGV(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
GUXJ(cid:3)XQLWV(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)OHQJWK(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3)WRRN(cid:3)WR(cid:3)SURFHVV
PDLOHG(cid:16)LQ(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQGXFWHG
D(cid:3)VWXG\(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PHWKRG
XVHG(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)WKH(cid:3)FDOFXODWLRQV(cid:3)ZDV(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3) D
UHVXOW(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GUXJ(cid:3) XQLWV(cid:3) GLVFRQWLQXHG
FDOFXODWLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)WXUQDURXQG(cid:3)WLPH(cid:3)IRU(cid:3)PDLOHG(cid:16)LQ(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:17)
$W(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWLOO(cid:3)KDG(cid:3)QRW
GHYHORSHG(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)PHWKRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)
ZH(cid:3) ZHUH(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) YDOLGDWH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) FXUUHQW
PHWKRGV(cid:3)IRU(cid:3)FDOFXODWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3) WDNHV(cid:3) WR
SURFHVV(cid:3)D(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)DXGLW(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:3) )URP(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:3)IDLU(cid:3)KHDULQJ
UHTXHVWV(cid:3) ZHUH(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 6RFLDO
6HUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ILJXUH(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)D(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:24)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW
IURP(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SULRU
UHYLHZ(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:23)(cid:3)ZHUH
ZLWKGUDZQ(cid:3)RU(cid:3)GLVPLVVHG(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:3)ZHUH(cid:3)GHQLHG(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:3)ZHUH(cid:3)DSSURYHG(cid:15)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:3)ZHUH(cid:3)VWLOO(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)DW
WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:17)
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:29)(cid:3) 7KH(cid:3) 1XPEHU(cid:3) RI(cid:3) ’UXJ
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) 7UHDWPHQW(cid:3) $XWKRUL]DWLRQ(cid:3) 5HTXHVWV(cid:3) +DV(cid:3) %HJXQ(cid:3) 7R(cid:3) 6WDELOL]H
(cid:11)(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:16)(cid:21)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:11)(cid:20)(cid:12) 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)SURFHVVHG
(cid:22)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:3)GUXJ(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)(cid:11)7$5V(cid:12)(cid:3)IURP
-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
(cid:11)(cid:21)(cid:12) $OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)KDV(cid:3)ULVHQ
VLQFH(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)XQSURFHVVHG(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V
FRPSDUHG(cid:3) WR(cid:3) GUXJ(cid:3) 7$5V(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) KDV(cid:3) GHFUHDVHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) EDFNORJ(cid:3) FRQVLVWHG(cid:3) RI
(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:20)(cid:3)XQSURFHVVHG(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO
GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKDW(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILUVW(cid:3)UHYLHZ
SHULRG(cid:15)(cid:3) IURP(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3) WKURXJK(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WKH
DYHUDJH(cid:3)PRQWKO\(cid:3)EDFNORJ(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V
UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EDFNORJ(cid:3)LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
ZDV(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:15)(cid:3)UHSUHVHQWLQJ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)GUXJ
7$5V(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WKDW(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)PRQWKO\(cid:3)EDFNORJ
IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)SHULRG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
ZDV(cid:3)MXVW(cid:3)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)
(cid:11)(cid:22)(cid:12) %RWK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)GUXJ(cid:3)XQLWV(cid:3)(cid:11)ORFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)6WRFNWRQ(cid:3)DQG
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:12)(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)FRPSLOHG(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)SROLF\(cid:15)(cid:3)ZKLFK
UHTXLUHV(cid:3)DOO(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)E\(cid:3)(cid:24)(cid:3)S(cid:17)P(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)GD\(cid:17)
(cid:11)(cid:23)(cid:12) )URP(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) WKURXJK(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) EHQHILFLDULHV
VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:28)(cid:26)
IDLU(cid:16)KHDULQJ(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)DSSHDOLQJ(cid:3)GHQLDOV(cid:3)RI(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV
ILJXUH(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)SULRU
UHYLHZ(cid:3)(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH(cid:3)(cid:28)(cid:26)
(cid:20)(cid:21)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
UHTXHVWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)(cid:3)(cid:26)(cid:28)(cid:3)(cid:11)(cid:27)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)ZHUH(cid:3)GLVPLVVHG(cid:15)(cid:3)(cid:26)(cid:3)ZHUH
GHQLHG(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:26)(cid:3) ZHUH(cid:3) DSSURYHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHFLVLRQV(cid:3) RQ(cid:3) WKH
UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)ZHUH(cid:3)VWLOO(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:17)
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:29)(cid:3) (cid:3) 6RPH(cid:3) ’UXJ(cid:3) 7UHDWPHQW
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) $XWKRUL]DWLRQ(cid:3)5HTXHVWV(cid:3)$UH(cid:3)1RW(cid:3)3URFHVVHG(cid:3)3URPSWO\(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:15)
(cid:27)(cid:16)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:3)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)UHFHLYHG
(cid:23)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:22)(cid:3)GUXJ(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)(cid:11)7$5V(cid:12)(cid:3)IURP
’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:24)
(cid:11)(cid:23)(cid:24)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)ILUVW
VL[(cid:16)PRQWK(cid:3)UHYLHZ(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)WKURXJK(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)
0DMRU(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)ULVH
LQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SHRSOH(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)GUXJV(cid:3)WKURXJK
0HGL(cid:16)&DO(cid:3)DQG(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQLQJ(cid:3)FRGH(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUH
PRUH(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)LQ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)VLWXDWLRQV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SURFHVVHG(cid:3) (cid:23)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:21)(cid:3) GUXJ(cid:3) 7$5V(cid:3) IURP
’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:19)
(cid:11)(cid:23)(cid:26)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW
VL[(cid:16)PRQWK(cid:3) SHULRG(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) QXPEHU
UHSUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)SHULRG(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) $OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)KDV(cid:3)ULVHQ
VXEVWDQWLDOO\(cid:3) VLQFH(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI
XQSURFHVVHG(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WR(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)UHFHLYHG
FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)UHPDLQ(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)ORZ(cid:3)OHYHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)PRQWK(cid:16)HQG
EDFNORJ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) UHYLHZ(cid:3) SHULRG(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) WKURXJK
0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZDV(cid:3)MXVW(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:23)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:10)V(cid:3)6WRFNWRQ(cid:3)GUXJ(cid:3)XQLW(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)FRPSOLHG
ZLWK(cid:3) VWDWH(cid:3) SROLF\(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) DOO(cid:3) GUXJ(cid:3) 7$5V
EH(cid:3) SURFHVVHG(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) RQH(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) GD\(cid:17)(cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)GUXJ(cid:3)XQLW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH
SROLF\(cid:15)(cid:3)WDNLQJ(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)GD\(cid:3)WR(cid:3)IXOO\(cid:3)SURFHVV
(cid:20)(cid:20)(cid:26)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:24)(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)VDPSOHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH
HLWKHU(cid:3)PDLOHG(cid:3)RU(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)YLD(cid:3)9RLFH(cid:3)’UXJ(cid:3)7$5(cid:3)6\VWHP
(cid:11)9’76(cid:12)(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)FRQWUDVW(cid:15)(cid:3)VDPSOHV(cid:3)RI(cid:3)IDFVLPLOH(cid:3)(cid:11)ID[(cid:12)(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V
UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)XQLW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)VDPSOHV(cid:3)RI
ID[HV(cid:3)DQG(cid:3)PDLOHG(cid:16)LQ(cid:3)GUXJ(cid:3)7$5V(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)6WRFNWRQ
XQLW(cid:15)(cid:3)VKRZHG(cid:3)ERWK(cid:3)XQLWV(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)DOO(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:27)(cid:22)(cid:3)7$5V(cid:3)ZLWKLQ
WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:24)(cid:12) :H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) IDLU(cid:16)KHDULQJ(cid:3) UHTXHVWV
ZHQW(cid:3) GRZQ(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKLV(cid:3) ODWHVW(cid:3) UHYLHZ(cid:3) SHULRG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )URP
’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKURXJK(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)EHQHILFLDULHV(cid:3)VXEPLWWHG
WR(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:26)(cid:20)(cid:3) IDLU(cid:16)KHDULQJ
UHTXHVWV(cid:3) DSSHDOLQJ(cid:3) GHQLDOV(cid:3) RI(cid:3) GUXJ(cid:3) 7$5V(cid:17)(cid:3) 7KLV(cid:3) ILJXUH
UHSUHVHQWV(cid:3)D(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)SULRU
UHYLHZ(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
(cid:20)(cid:21)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)*HQHWLF(cid:3)’LVHDVH(cid:3)%UDQFK(cid:10)V
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) )HH(cid:3) 6HWWLQJ(cid:15)(cid:3) %LOOLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) &ROOHFWLRQ(cid:3) 3URFHVVHV(cid:3) 1HHG
,PSURYHPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3),WV(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:3)’R(cid:3)1RW(cid:3):DUUDQW(cid:3)(PHUJHQF\
6WDWXV(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:16)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:3)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) ’XULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EUDQFK(cid:3)FKDUJHG(cid:3)IHHV(cid:3)WKDW
H[FHHGHG(cid:3)FRVWV(cid:3)E\(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SUHQDWDO(cid:3)DQG
QHZERUQ(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)6RPH(cid:3)H[FHVV(cid:3)IHHV
UHVXOWHG(cid:3)IURP(cid:3)EUDQFK(cid:3)DVVXPSWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDWHULDOL]H(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) %HFDXVH(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) DQ(cid:3) LQHIIHFWLYH(cid:3) SURFHVV(cid:3) IRU(cid:3) ELOOLQJ(cid:3) DQG
FROOHFWLQJ(cid:3)SUHQDWDO(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)IHHV(cid:3)IURP(cid:3)SDWLHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EUDQFK
KDV(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)RII(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)XQFROOHFWDEOH(cid:3)IHHV(cid:3)VLQFH
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)PD\(cid:3)VRRQ(cid:3)DGG(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ
WR(cid:3)WKLV(cid:3)ILJXUH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) %UDQFK(cid:3) VWDII(cid:3) ZHUH(cid:3) XQDZDUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH\(cid:3) KDG(cid:3) QRW(cid:3) ELOOHG
WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 0HGLFDO(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)0HGL(cid:16)&DO(cid:12)
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)SUHQDWDO(cid:3)WHVWV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)-XO\(cid:3)DQG
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKHVH(cid:3)IHHV(cid:3)PD\(cid:3)QRZ(cid:3)EH(cid:3)XQFROOHFWDEOH(cid:17)
(YHQ(cid:3) LI(cid:3) 0HGL(cid:16)&DO(cid:3) SD\V(cid:3) WKH(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) EUDQFK(cid:3) KDV(cid:3) ORVW
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)HDUQLQJV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:23)(cid:12)(cid:3) %HFDXVH(cid:3)LW(cid:3)UHWXUQV(cid:3)RYHUSD\PHQWV(cid:3)RQO\(cid:3)ZKHQ(cid:3)UHTXHVWHG(cid:15)(cid:3)WKH
EUDQFK(cid:3)LV(cid:3)KROGLQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)RYHUSDLG(cid:3)IHHV
IRU(cid:3)SUHQDWDO(cid:3)VFUHHQLQJ(cid:3)WHVWV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) EUDQFK(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) FRPSOLHV(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZV(cid:3) DQG
UHJXODWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)IROORZHG
JRRG(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)SUDFWLFHV(cid:17)(cid:3))URP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EUDQFK
GLG(cid:3)QRW(cid:3)VHHN(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ODERUDWRU\(cid:3)WHVWLQJ
FRQWUDFWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DZDUGHG(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:25)(cid:12)(cid:3) %HVLGHV(cid:3)H[DPLQLQJ(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)EUDQFK(cid:15)(cid:3)ZH
DVVHVVHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) XVHV(cid:3) LWV(cid:3) HPHUJHQF\
UHJXODWRU\(cid:3) SRZHUV(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) ZKHQ(cid:3) LW(cid:3) DGRSWV(cid:3) EUDQFK
UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)VKRZHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:10)V
HPHUJHQF\(cid:3) UHJXODWRU\(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) LV(cid:3) XQQHFHVVDU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) (YHQ
WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) DQG(cid:3) 6DIHW\(cid:3) &RGH(cid:3) GHVLJQDWHV(cid:3) DV
HPHUJHQFLHV(cid:3)DOO(cid:3)EUDQFK(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DIIHFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SUHQDWDO
DQG(cid:3)QHZERUQ(cid:3)VFUHHQLQJ(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)EUDQFK(cid:3)UHJXODWLRQV
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)DGRSWHG(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
LVVXHV(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) WUXH(cid:3) HPHUJHQFLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) WKH
$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)3URFHGXUHV(cid:3)$FW(cid:3)HQDEOHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR
DGRSW(cid:3)HPHUJHQF\(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)ZKHQ(cid:3)HPHUJHQFLHV(cid:3)DULVH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:26)(cid:12)(cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)EHQHILWHG(cid:3)IURP(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)E\
WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) /DZ(cid:3) (cid:11)RIILFH(cid:12)(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) PDNHV
FHUWDLQ(cid:3) WKDW(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWRU\(cid:3) SURFHVV
SURPSWO\(cid:3) DQG(cid:3) DOVR(cid:3) UHSHDOV(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) ZKHQ(cid:3) QHFHVVDU\(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)6DIHW\(cid:3)&RGH(cid:3)H[HPSWV(cid:3)IURP(cid:3)UHSHDO
DQ\(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) JRYHUQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) QHZERUQ(cid:3) DQG(cid:3) SUHQDWDO
VFUHHQLQJ(cid:3) SURJUDPV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRXOG(cid:3) PLVXVH(cid:3) LWV
UHJXODWRU\(cid:3)SRZHUV(cid:17)
(cid:20)(cid:21)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
(cid:11)(cid:27)(cid:12) :LWKRXW(cid:3)VXSHUYLVLRQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQ(cid:3)RQH
LQVWDQFH(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)SURFHVV(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)YLRODWHG(cid:3)WKH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)3URFHGXUHV
$FW(cid:3)E\(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)ERWK(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)PRGLI\LQJ(cid:3)LWV
SUHQDWDO(cid:3)VFUHHQLQJ(cid:3)WHVWV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)ILUVW(cid:3)DGRSWLQJ(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WR
DXWKRUL]H(cid:3)WKHVH(cid:3)FKDQJHV(cid:17)
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:29)(cid:3) (cid:3) ,WV(cid:3) ’UXJ(cid:3) 0DQDJHPHQW
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) 7HFKQLTXHV(cid:3) $UH(cid:3) 6LPLODU(cid:3) WR(cid:3) 7KRVH(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 0DLQWHQDQFH
2UJDQL]DWLRQV(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) *HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:10)V(cid:3)GUXJ(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WHFKQLTXHV
DUH(cid:3) RQ(cid:3) D(cid:3) SDU(cid:3) ZLWK(cid:3) WKRVH(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 0DLQWHQDQFH
2UJDQL]DWLRQV(cid:3)(cid:11)+02V(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)XVHG
E\(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:3)+02V(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HPSOR\V(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:23)(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HPSOR\(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:3)LV(cid:3)QRW
ZLGHO\(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)+02V(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WR
WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHV(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH
VDPH(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)VRPH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)PDQQHU
RU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)H[WHQW(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)+02V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUH(cid:3)DUH(cid:3)GLIIHUHQFHV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)OLVW(cid:3)RI(cid:3)SUHIHUUHG(cid:3)GUXJV(cid:3)(cid:11)IRUPXODU\(cid:12)(cid:15)(cid:3)GUXJ(cid:3)XVH(cid:3)UHYLHZV(cid:15)
DQG(cid:3)UHEDWHV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3)0HGL(cid:16)&DO(cid:3)IRUPXODU\(cid:3)LV(cid:3)FRPSDUDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)+02V(cid:3)LQ
WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)DQG(cid:3)UDQJH(cid:3)RI(cid:3)GUXJV(cid:3)LW(cid:3)RIIHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)RIIHUV
IHZHU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PRVW(cid:3) FRPPRQO\(cid:3) SUHVFULEHG(cid:3) PHGLFDWLRQV
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GUXJV(cid:3)HLWKHU(cid:3)FRVW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RWKHU(cid:3)FRPSDUDEOH
GUXJV(cid:3)RU(cid:3)DUH(cid:3)SURQH(cid:3)WR(cid:3)PLVXVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)PHGLFDOO\
QHFHVVDU\(cid:15)(cid:3)D(cid:3)0HGL(cid:16)&DO(cid:3)UHFLSLHQW(cid:3)FDQ(cid:3)REWDLQ(cid:3)WKHVH(cid:3)GUXJV(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:10)V(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HPSOR\V(cid:3)GUXJ(cid:3)XVH(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)LW
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:3)DV(cid:3)H[WHQVLYHO\(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)+02V(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)XVH
RQ(cid:16)OLQH(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)PHVVDJHV(cid:3)RU(cid:3)VFUHHQV(cid:3)WR(cid:3)DOHUW(cid:3)SKDUPDFLVWV
RI(cid:3)D(cid:3)GUXJ(cid:10)V(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)DGYHUVH(cid:3)HIIHFWV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
VFUHHQV(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)IHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GUXJV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)0HGL(cid:16)&DO(cid:3)IRUPXODU\
ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3) +02V(cid:3) VFUHHQ(cid:3) DOO(cid:3) GUXJV(cid:3) RQ(cid:3) WKHLU(cid:3) IRUPXODULHV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)XQOLNH(cid:3)VRPH(cid:3)+02V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
REWDLQ(cid:3)RU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)QRQIRUPXODU\(cid:3)GUXJ(cid:3)XVH(cid:3)VWDWLVWLFV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\
GUXJV(cid:3)IRU(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)LQFOXVLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)IRUPXODU\(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:23)(cid:12) )XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)PRVW(cid:3)+02V(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)UHEDWH
DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)GUXJ(cid:3)PDQXIDFWXUHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH
+02V(cid:3)EDVH(cid:3)WKHLU(cid:3)UHEDWHV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)SULFH(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)SXEOLVKHG(cid:3)DQG
UHDGLO\(cid:3) DYDLODEOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) EDVHV(cid:3) LWV(cid:3) RQ(cid:3) D(cid:3) SULFH
NQRZQ(cid:3)RQO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GUXJ(cid:10)V(cid:3)PDQXIDFWXUHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)XQOLNH(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) +02V(cid:3) FDQ(cid:3) FDOFXODWH(cid:3) UHEDWHV(cid:3) DQG(cid:3) ELOO
PDQXIDFWXUHUV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RZHG(cid:17)
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)8VH
(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) ,WV(cid:3)$XWRPDWHG(cid:3)3D\PHQW(cid:3)6\VWHP(cid:3) 7R(cid:3) ’HWHFW(cid:3) &HUWDLQ(cid:3) ,QHOLJLEOH
2XWSDWLHQW(cid:3)&ODLPV(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 2XU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) GLVFORVHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SURJUDP(cid:3) KDV
H[LVWHG(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:3) \HDUV(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) FDUHIXO(cid:3) DWWHQWLRQ(cid:3) E\(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)LQWHQW(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ
(cid:20)(cid:21)(cid:26)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
FRQWUDFW(cid:3) SURYLVLRQV(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) SRVVLELOLW\(cid:3) RI(cid:3) GHVLJQLQJ(cid:3) DQG
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)HGLWV(cid:3)WR(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKRVH(cid:3)SURYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SD\V(cid:3) LQHOLJLEOH(cid:3) FODLPV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LWV
DXWRPDWHG(cid:3) SD\PHQW(cid:3) V\VWHP(cid:3) FDQQRW(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) WKHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)SRVW(cid:16)SD\PHQW
DXGLWV(cid:3) WKDW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) UHFRYHU\(cid:3) RI(cid:3) LQHOLJLEOH(cid:3) SD\PHQWV(cid:17)
&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)KRVSLWDO(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)D(cid:3)FODLP(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)LQSDWLHQW(cid:3)DW
WKH(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)UDWH(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)RXWSDWLHQW(cid:3)FODLP(cid:3)IRU(cid:3)D
VHUYLFH(cid:3) FRYHUHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) LQSDWLHQW(cid:3) UDWH(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) FRXOG(cid:3) UHFHLYH
SD\PHQW(cid:3)IRU(cid:3)ERWK(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3)XQWLO(cid:3)UHFHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)GHVLJQDWHG
D(cid:3) SURJUDP(cid:3) FRRUGLQDWRU(cid:3) WR(cid:3) SODQ(cid:3) DQG(cid:3) RUJDQL]H(cid:3) DFWLYLWLHV
DPRQJ(cid:3) LWV(cid:3) YDULRXV(cid:3) XQLWV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) DQG
LPSOHPHQWLQJ(cid:3) HGLWV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) KRVSLWDO(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)XQWLO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LW
GLG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) WKH(cid:3) FDSDELOLW\(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) HGLWV(cid:3) IRU(cid:3) WKH
FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURJUDP(cid:17)
(cid:11)(cid:22)(cid:12) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) GHILFLHQFLHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) RYHUSDLG(cid:3) SURYLGHUV(cid:3) E\(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZLWKRXW
FRQWUROV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)HGLWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)SD\PHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)DQG
DXGLWV(cid:3)RI(cid:3)SDLG(cid:3)FODLPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)LQHOLJLEOH(cid:3)SD\PHQWV
LV(cid:3)PXFK(cid:3)JUHDWHU(cid:17)
9DULRXV(cid:3))HGHUDO(cid:3)’HSDUWPHQWV 7DKRH(cid:3)5HJLRQDO(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)$JHQF\(cid:29)(cid:3)(cid:3)$GGUHVVLQJ(cid:3)%URDGHU(cid:3)1HHGV
RI(cid:3) WKH(cid:3) /DNH(cid:3) 7DKRH(cid:3) 5HJLRQ(cid:3) DQG(cid:3) 6WUHDPOLQLQJ(cid:3) 5HJXODWRU\
9DULRXV(cid:3)3URJUDPV 3URFHVVHV(cid:3):LOO(cid:3),QFUHDVH(cid:3)(IIHFWLYHQHVV(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) :H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)7DKRH(cid:3)5HJLRQDO(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)$JHQF\(cid:3)(cid:11)753$(cid:12)
LV(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) VKLIWLQJ(cid:3) LWV(cid:3) IRFXV(cid:3) IURP(cid:3) UHJXODWRU\(cid:3) DFWLYLWLHV
WR(cid:3) IDFLOLWDWLQJ(cid:3) HQYLURQPHQWDO(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:3) SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R
DFFRPSOLVK(cid:3)WKLV(cid:15)(cid:3)753$(cid:3)LV(cid:3)LQLWLDWLQJ(cid:3)D(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)DFWLRQV(cid:15)
VXFK(cid:3) DV(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) DQ(cid:3) HQYLURQPHQWDO(cid:3) LPSURYHPHQW
SURJUDP(cid:15)(cid:3) UHRUJDQL]LQJ(cid:3) LWV(cid:3) VWDII(cid:3) VWUXFWXUH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SOD\LQJ(cid:3) D
JUHDWHU(cid:3) UROH(cid:3) LQ(cid:3) IDFLOLWDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3) RI
HQYLURQPHQWDO(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)DSSHDU(cid:3)WR(cid:3)EH
DSSURSULDWH(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)SUHPDWXUH
WR(cid:3)FRQFOXGH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)753$“V(cid:3)DFWLRQV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 753$(cid:3) KDV(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) D(cid:3) VHFRQG
ILYH(cid:16)\HDU(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)/DNH(cid:3)7DKRH(cid:3)UHJLRQ“V(cid:3)SURJUHVV
WRZDUGV(cid:3) DFKLHYLQJ(cid:3) QLQH(cid:3) HQYLURQPHQWDO(cid:3) (cid:3) VWDQGDUGV(cid:15)(cid:3) DOVR
NQRZQ(cid:3)DV(cid:3)WKUHVKROGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2ULJLQDOO\(cid:3)DGRSWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:21)(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH
EHVW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WHFKQRORJ\(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)DW(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)DQ
HYDOXDWLRQ(cid:3) VKRZV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) UHJLRQ(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) DFKLHYHG
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QLQH(cid:3)WKUHVKROGV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)KDV(cid:3)PDGH
SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)DFKLHYLQJ(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:22)(cid:23)(cid:3) VXEHOHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) WKH
WKUHVKROGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) 753$“V(cid:3) LQFUHDVLQJ(cid:3) HPSKDVLV(cid:3) RQ
HQYLURQPHQWDO(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:3) SURMHFWV(cid:3) VKRXOG(cid:3) KHOS(cid:3) WKH
/DNH(cid:3) 7DKRH(cid:3) UHJLRQ(cid:3) PDNH(cid:3) SURJUHVV(cid:3) WRZDUG(cid:3) DFKLHYLQJ
WKH(cid:3)WKUHVKROGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)753$“V(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)HQYLURQPHQWDO(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)EHIRUH
DPHQGLQJ(cid:3)DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHVKROGV(cid:3)LV(cid:3)SUXGHQW(cid:17)
(cid:20)(cid:21)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
(cid:11)(cid:22)(cid:12) $V(cid:3) WR(cid:3) UHJXODWRU\(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3) 753$(cid:3) KDV(cid:3) WDNHQ(cid:3) DFWLRQ(cid:3) WR
VWUHDPOLQH(cid:3)LWV(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DQG(cid:3)PRUH(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)XVH(cid:3)LWV
VWDII(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) 753$(cid:3) KDV(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH
UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)UHVLGHQWLDO(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV(cid:15)(cid:3)KDV
LPSOHPHQWHG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:3)SURFHVV(cid:3)SHUPLW
DSSOLFDWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) SURFHVV(cid:3) RI(cid:3) UHYLVLQJ(cid:3) LWV
RUGLQDQFHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VKRUH]RQH(cid:3)DUHDV(cid:3)RI
/DNH(cid:3)7DKRH(cid:17)
9DULRXV(cid:3)3URJUDPV 6WDWH(cid:3)&RQWUDFWLQJ(cid:29)(cid:3)(cid:3),PSURYHPHQWV(cid:3)$UH(cid:3)6WLOO(cid:3)1HHGHG(cid:3)7R(cid:3)(QVXUH
WKH(cid:3)(IIHFWLYH(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF(cid:3)5HVRXUFHV(cid:3)(cid:11)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)
,Q(cid:3)WKLV(cid:3)DQG(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3) KDYH(cid:3) IRXQG(cid:3) GHILFLHQFLHV(cid:3) LQ
FRQWUDFWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) WKHLU(cid:3) FRQWUDFWRUV
EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:10)(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG
LQWHUDJHQF\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3) FXUUHQW(cid:3) ODZV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) SXEOLF
FRQWUDFWLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:10)V(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) IRU(cid:3) RYHUVHHLQJ
FRQWUDFWV(cid:3)KDYH(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKHLU(cid:3)UHFXUUHQFH(cid:17)
2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:25)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DW(cid:3)ILYH(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)UHYHDOHG
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRQFHUQV(cid:29)
(cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) 7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) ’HYHORSPHQWDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) UHVWULFWHG
FRPSHWLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VROH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) 7ZR(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DZDUGHG(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) VXIILFLHQW
IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)LQ(cid:3)ERWK(cid:3)LQVWDQFHV
WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VXEVHTXHQWO\(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WKH(cid:3) QHFHVVDU\
IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)ULVNHG(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)SURGXFWV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)QR
SURGXFWV(cid:3) DW(cid:3) DOO(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) KDG(cid:3) QRW(cid:3) EHHQ
DSSURYHG(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) 6RPH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:10)(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV
GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)SURWHFW(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
GHSDUWPHQWV(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WKDW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLI\(cid:3)WKH
GHSDUWPHQWV(cid:10)(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3) :LWKRXW
VXFK(cid:3)GHWDLO(cid:15)(cid:3)QHLWKHU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRUV
NQHZ(cid:3)ZKDW(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)GHOLYHUHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)SULFH(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:23)(cid:12)(cid:3) :H(cid:3)IRXQG(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
(GXFDWLRQ(cid:3)PLVXVHG(cid:3)LQWHUDJHQF\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK
SULYDWH(cid:3) SDUWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LQLWLDOO\
FRQWUDFWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) 8QLYHUVLW\(cid:15)(cid:3) WKH
FDPSXVHV(cid:3) LQYRLFHG(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) VXEFRQWUDFWRUV(cid:3) ZKR
SHUIRUPHG(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH
XVHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)GLUHFWO\
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SULYDWH(cid:3) SDUWLHV(cid:3) WR(cid:3) DYRLG(cid:3) SD\LQJ(cid:3) DGGLWLRQDO
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)
(cid:3)
(cid:11)(cid:24)(cid:12)(cid:3) $W(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQDGHTXDWH
VHSDUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)GXWLHV(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)ERWK(cid:3)DXWKRUL]H
FRQWUDFW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ(cid:3)VHUYH(cid:3)DV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRUV
WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
(cid:20)(cid:21)(cid:28)
)HGHUDO(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU(cid:18))HGHUDO
*UDQW(cid:3)DQG(cid:3)&DWDORJ(cid:3)1XPEHU 5HSRUW(cid:3)7LWOH(cid:3)DQG(cid:3)’HVFULSWLRQ
(cid:11)(cid:25)(cid:12) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) PD\(cid:3) QRW(cid:3) REWDLQ(cid:3) WKH(cid:3) EHVW(cid:3) SULFHV(cid:3) IRU
VHUYLFHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) FHQWUDOL]HG(cid:3) QHJRWLDWLRQV
IRU(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)RU(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)DYDLODEOH
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)IUXVWUDWHG
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)VHUYLFH(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)PDVWHU
VHUYLFH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)YDULHG(cid:3)FRQVLGHUDEO\(cid:3)GHSHQGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH
W\SH(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
(cid:20)(cid:22)(cid:19)
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ
WKH(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:20)(cid:22)(cid:20)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:22)(cid:21)
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
,QGHSHQGHQW(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH
7KH(cid:3)*RYHUQRU(cid:3)DQG(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)RI
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD
:H(cid:3)KDYH(cid:3)DXGLWHG(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)DQG
IRU(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KDYH(cid:3)LVVXHG(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKHUHRQ(cid:3)GDWHG(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)H[SUHVV(cid:3)DQ(cid:3)RSLQLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH
ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) DFFHSWHG(cid:3) DXGLWLQJ(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) DQG
*RYHUQPHQW(cid:3)$XGLWLQJ(cid:3) 6WDQGDUGV(cid:15)(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&RPSWUROOHU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 8QLWHG(cid:3) 6WDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3) 7KRVH
VWDQGDUGV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)DERXW
ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)IUHH(cid:3)RI(cid:3)PDWHULDO(cid:3)PLVVWDWHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)DXGLW
LQFOXGHV(cid:3)H[DPLQLQJ(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)WHVW(cid:3)EDVLV(cid:15)(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)DQG(cid:3)GLVFORVXUHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $Q(cid:3) DXGLW(cid:3) DOVR(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) DVVHVVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DFFRXQWLQJ
SULQFLSOHV(cid:3)XVHG(cid:3)DQG(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)PDGH(cid:3)E\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)HYDOXDWLQJ(cid:3)WKH
RYHUDOO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)SUHVHQWDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)D(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)EDVLV
IRU(cid:3)RXU(cid:3)RSLQLRQ(cid:17)
7KH(cid:3) DFFRPSDQ\LQJ(cid:3) VFKHGXOH(cid:3) RI(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) LV(cid:3) SUHVHQWHG(cid:3) IRU(cid:3) SXUSRVHV(cid:3) RI(cid:3) DGGLWLRQDO
DQDO\VLV(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)D(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)
2IILFH(cid:3) RI(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) %XGJHW(cid:3) (cid:11)20%(cid:12)(cid:3) &LUFXODU(cid:3) $(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3) $XGLWV(cid:3) RI(cid:3) 6WDWHV(cid:15)(cid:3) /RFDO
*RYHUQPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)1RQ(cid:16)3URILW(cid:3)2UJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)WR
SUHVHQW(cid:3)WRWDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
DXWRPDWHG(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) VHSDUDWHO\(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH
SURJUDP(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VHSDUDWHO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
SUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)UHYHQXH(cid:3)EDVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)IRRG(cid:3)VWDPSV(cid:3)DQG(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3) LQ(cid:3)HIIHFW
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)DQG(cid:3)ORDQV(cid:3)RU(cid:3)ORDQ(cid:3)JXDUDQWHHV(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7KH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)VXEMHFWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)SURFHGXUHV
DSSOLHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)RSLQLRQ(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)IDLUO\
VWDWHG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)DOO(cid:3)PDWHULDO(cid:3)UHVSHFWV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)UHODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)WDNHQ(cid:3)DV
D(cid:3)ZKROH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)EHJLQV
RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZHUH(cid:3)DXGLWHG(cid:3)E\(cid:3)RWKHU(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)DXGLWRUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RXU
RSLQLRQ(cid:15)(cid:3)LQVRIDU(cid:3)DV(cid:3)LW(cid:3)UHODWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)VROHO\(cid:3)RQ
WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)WKHVH(cid:3)DXGLWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO
JUDQWV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DUH(cid:3)DXGLWHG(cid:3)E\(cid:3)RWKHU
LQGHSHQGHQW(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)20%(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:17)
(cid:20)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:22)(cid:22)
BUREAU OF STATE AUDITS
660JStreet,Suite300,Sacramento,California95814 Telephone:(916)445-0255Fax:(916)327-0019
7KLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:3)DQG(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)EUDQFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDWWHU(cid:3)RI
SXEOLF(cid:3)UHFRUG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)OLPLWHG(cid:17)
%85($8(cid:3)2)(cid:3)67$7((cid:3)$8’,76
3+,/,3(cid:3)-(cid:17)(cid:3)-(/,&,&+(cid:15)(cid:3)&3$
’HSXW\(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU
$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
(cid:20)(cid:22)(cid:23)
6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)WKH
)LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH(cid:29)
$JULFXOWXUH(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:25)(cid:22) (cid:7) (cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:26)
)RUHVWU\(cid:3),QFHQWLYHV(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:25)(cid:23) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
0HDW(cid:15)(cid:3)3RXOWU\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(JJ(cid:3)3URGXFWV(cid:3),QVSHFWLRQ (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:23)(cid:26)(cid:26) (cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:22)
)RRG(cid:3)’LVWULEXWLRQ (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:19) (cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:28) (cid:13)
)RRG(cid:3)6WDPSV (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:20) (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:19) (cid:13)
6FKRRO(cid:3)%UHDNIDVW(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:22) (cid:20)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:23)
1DWLRQDO(cid:3)6FKRRO(cid:3)/XQFK(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:24) (cid:25)(cid:26)(cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:26)
6SHFLDO(cid:3)0LON(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)&KLOGUHQ (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:25) (cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:24)
6SHFLDO(cid:3) 6XSSOHPHQWDO(cid:3) 1XWULWLRQ(cid:3) 3URJUDP(cid:3) IRU
:RPHQ(cid:15)(cid:3),QIDQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)&KLOGUHQ (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:26) (cid:25)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:21)(cid:28)(cid:28)
&KLOG(cid:3)DQG(cid:3)$GXOW(cid:3)&DUH(cid:3))RRG(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:27) (cid:20)(cid:27)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:22) (cid:13)
6XPPHU(cid:3))RRG(cid:3)6HUYLFH(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)&KLOGUHQ (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:28) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:23) (cid:13)
6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)([SHQVHV(cid:3)IRU(cid:3)&KLOG(cid:3)1XWULWLRQ (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:19) (cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:27)
6WDWH(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 0DWFKLQJ(cid:3) *UDQWV(cid:3) IRU(cid:3) )RRG
6WDPS(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:20) (cid:21)(cid:26)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:25)
1XWULWLRQ(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:23) (cid:26)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:21)
&RPPRGLW\(cid:3)6XSSOHPHQWDO(cid:3))RRG(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:24) (cid:24)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:24) (cid:13)
(PHUJHQF\(cid:3))RRG(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:27) (cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:22)
1XWULWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(OGHUO\(cid:3)(cid:11)&RPPRGLWLHV(cid:12) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:19) (cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:20)
:,&(cid:3))DUPHUV“(cid:3)0DUNHW(cid:3)1XWULWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)(cid:11))013(cid:12) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:21) (cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:25) (cid:13)
)RUHVWU\(cid:3)5HVHDUFK (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:21) (cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
(cid:20)(cid:22)(cid:24)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
&RRSHUDWLYH(cid:3))RUHVWU\(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:25)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:21)
6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)5RDGVƒ*UDQW(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:25)(cid:24) (cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:25)
1DWLRQDO(cid:3))RUHVWƒ’HSHQGHQW(cid:3)5XUDO(cid:3)&RPPXQLWLHV (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:19) (cid:24)(cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:25)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:23)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPHUFH(cid:29)
7UDGH(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:19) (cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:21)(cid:20)
(FRQRPLF(cid:3)’HYHORSPHQWƒ6XSSRUW(cid:3)IRU(cid:3)3ODQQLQJ
2UJDQL]DWLRQV (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:21) (cid:20)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
(FRQRPLF(cid:3)’HYHORSPHQWƒ7HFKQLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:22) (cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:23)
(FRQRPLF(cid:3)’HYHORSPHQWƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3)(FRQRPLF
’HYHORSPHQW(cid:3)3ODQQLQJ (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:24) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
6SHFLDO(cid:3)(FRQRPLF(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)DQG(cid:3)$GMXVWPHQW
$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDPƒ6XGGHQ(cid:3)DQG(cid:3)6HYHUH
(FRQRPLF(cid:3)’LVORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)/RQJ(cid:16)7HUP(cid:3)(FRQRPLF
’HWHULRUDWLRQ (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:26) (cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:20)
6SHFLDO(cid:3)(FRQRPLF(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)DQG(cid:3)$GMXVWHG
$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDPƒ6XGGHQ(cid:3)DQG(cid:3)6HYHUH
(FRQRPLF(cid:3)’LVORFDWLRQ (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:20)(cid:20) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:19) (cid:13)(cid:13)
$QDGURPRXV(cid:3))LVK(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)$FW(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:24) (cid:23)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:21)(cid:26)
,QWHUMXULVGLFWLRQDO(cid:3))LVKHULHV(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:25) (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:26) (cid:20)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:26)
&RDVWDO(cid:3)=RQH(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)$ZDUGV (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:20)(cid:28) (cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:24)
&RDVWDO(cid:3)=RQH(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)(VWXDULQH(cid:3)5HVHDUFK
5HVHUYHV (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:21)(cid:19) (cid:22)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:22)
0DULQH(cid:3)6DQFWXDU\(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:21)(cid:28) (cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:24)
&RDVWDO(cid:3)6HUYLFH(cid:3)&HQWHU (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:26)(cid:22) (cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
3XEOLF(cid:3)7HOHFRPPXQLFDWLRQV(cid:3))DFLOLWLHVƒ3ODQQLQJ(cid:3)DQG
&RQVWUXFWLRQ (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:19) (cid:24)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:21)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPHUFH (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:27)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:22)
(cid:20)(cid:22)(cid:25)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HIHQVH(cid:29)
1DYLJDWLRQ(cid:3)3URMHFWV (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:26) (cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)
3ODQQLQJ(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:19) (cid:24)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:28)
6WDWH(cid:3)0HPRUDQGXP(cid:3)RI(cid:3)$JUHHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH
5HLPEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)7HFKQLFDO(cid:3)6HUYLFHV (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:22) (cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:20)
1DWLRQDO(cid:3)*XDUG(cid:3)0LOLWDU\(cid:3)2SHUDWLRQV(cid:3)DQG
0DLQWHQDQFH(cid:3)(cid:11)2(cid:9)0(cid:12)(cid:3)3URMHFWV (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:20) (cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:28)
&RPPXQLW\(cid:3)(FRQRPLF(cid:3)$GMXVWPHQW(cid:3)3ODQQLQJ
$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:26) (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:27)
/DQJXDJH(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:28)(cid:19)(cid:19) (cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:21)
5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)7HFKQRORJ\(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:19) (cid:26)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HIHQVH (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:29)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:18)6SHFLDO
3XUSRVH(cid:3)*UDQWV(cid:18)7HFKQLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:26) (cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:18)6WDWH“V
3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27) (cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:23)
(PHUJHQF\(cid:3)6KHOWHU(cid:3)*UDQWV(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:20) (cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:27)
6XSSRUWLYH(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:24) (cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:19) (cid:13)(cid:13)
6XSSOHPHQWDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)$VVLVW(cid:3)WKH
+RPHOHVV (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:25) (cid:22)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:27)
+RPH(cid:3),QYHVWPHQW(cid:3)3DUWQHUVKLSV(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:28) (cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:20) (cid:13)(cid:13)
+RXVLQJ(cid:3)2SSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)3HUVRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6 (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:20) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:22)(cid:28)
2SSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)<RXWKƒ<RXWKEXLOG(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:22) (cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:19)
(TXDO(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)LQ(cid:3)+RXVLQJ (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:23)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:19) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:3)5HQWDO(cid:3)9RXFKHU(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:24)(cid:24) (cid:25)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:19)
(cid:20)(cid:22)(cid:26)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
/RZHU(cid:3),QFRPH(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDPƒ
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:3)0RGHUDWH(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:24)(cid:25) (cid:21)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:22)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:3)5HQWDO(cid:3)&HUWLILFDWH(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:24)(cid:26) (cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:22)
/HDG(cid:16)%DVHG(cid:3)3DLQW(cid:3)+D]DUG(cid:3)&RQWURO(cid:3)LQ
3ULYDWHO\(cid:16)2ZQHG(cid:3)+RXVLQJ (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QWHULRU(cid:29)
5HFUHDWLRQ(cid:3)5HVRXUFH(cid:3)0DQDJHPHQW (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:25)
5HFODPDWLRQ(cid:3)3URMHFWV (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:27)
$QDGURPRXV(cid:3))LVK(cid:3)&RQVHUYDWLRQ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:19) (cid:22)(cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:27)
6SRUW(cid:3))LVK(cid:3)5HVWRUDWLRQ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:24) (cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:28)
:LOGOLIH(cid:3)5HVWRUDWLRQ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:20) (cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:22)
(QGDQJHUHG(cid:3)6SHFLHV(cid:3)&RQVHUYDWLRQ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:21) (cid:25)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:21)
&RRSHUDWLYH(cid:3)(QGDQJHUHG(cid:3)6SHFLHV(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3))XQG (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:24) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:28)
&OHDQ(cid:3)9HVVHO(cid:3)$FW (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:25) (cid:23)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:23)
:LOGOLIH(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)$SSUHFLDWLRQ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:26) (cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
*HRORJLFDO(cid:3)6XUYH\ƒ5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’DWD(cid:3)$FTXLVLWLRQ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:27) (cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:25)
+LVWRULF(cid:3)3UHVHUYDWLRQ(cid:3))XQG(cid:3)*UDQWV(cid:16),Q(cid:16)$LG (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:19)(cid:23) (cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:20)
2XWGRRU(cid:3)5HFUHDWLRQƒ$FTXLVLWLRQ(cid:15)(cid:3)’HYHORSPHQW
DQG(cid:3)3ODQQLQJ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:25) (cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:28)
5HVHDUFK(cid:3),QIRUPDWLRQ (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:26)(cid:24) (cid:22)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:21)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),QWHULRU (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:21)
6KDUHG(cid:3)5HYHQXHƒ3RWDVK(cid:3)DQG(cid:3)6RGLXP(cid:3)/HDVH (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:25)
(cid:20)(cid:22)(cid:27)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:29)
-XYHQLOH(cid:3)-XVWLFH(cid:3)DQG(cid:3)’HOLQTXHQF\(cid:3)3UHYHQWLRQƒ
$OORFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:23)(cid:19) (cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:23)
-XYHQLOH(cid:3)-XVWLFH(cid:3)DQG(cid:3)’HOLQTXHQF\(cid:3)3UHYHQWLRQƒ
6SHFLDO(cid:3)(PSKDVLV (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:23)(cid:20) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:25)
3DUW(cid:3)(ƒ6WDWH(cid:3)&KDOOHQJH(cid:3)$FWLYLWLHV (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:23)(cid:28) (cid:22)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:19)
1DWLRQDO(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)+LVWRU\(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:26)
-XVWLFH(cid:3)5HVHDUFK(cid:15)(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(YDOXDWLRQ
3URMHFW(cid:3)*UDQWV (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:19) (cid:21)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:23)
6WDWH(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)$OLHQ(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:21) (cid:21)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:24)
&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)’LVFUHWLRQDU\(cid:3)*UDQWV (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:23) (cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:23)
&ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:24) (cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:27)
&ULPH(cid:3)9LFWLP(cid:3)&RPSHQVDWLRQ (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:25) (cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
%\UQH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28) (cid:23)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:23)
9LROHQW(cid:3)2IIHQGHU(cid:3),QFDUFHUDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UXWK(cid:3)LQ
6HQWHQFLQJ(cid:3),QFHQWLYH(cid:3)*UDQWV (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:25) (cid:20)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:23)(cid:23)
9LROHQFH(cid:3)$JDLQVW(cid:3):RPHQ(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:27) (cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:22)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:20)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)/DERU(cid:29)
/DERU(cid:3))RUFH(cid:3)6WDWLVWLFV (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:21) (cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:27)
&RPSHQVDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3):RUNLQJ(cid:3)&RQGLWLRQV(cid:3)’DWD (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:24) (cid:21)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
/DERU(cid:3)&HUWLILFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)$OLHQ(cid:3):RUNHUV (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:22) (cid:26)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:23)
(PSOR\PHQW(cid:3)6HUYLFH (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:26) (cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:19)
8QHPSOR\PHQW(cid:3),QVXUDQFH (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:24) (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:24)
6HQLRU(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFH(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:24) (cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:24)
(cid:20)(cid:22)(cid:28)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
7UDGH(cid:3)$GMXVWPHQW(cid:3)$VVLVWDQFHƒ:RUNHUV (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:24) (cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:23)
(PSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)$VVLVWDQFHƒ’LVORFDWHG
:RUNHUV (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:25) (cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:26)
(PSOR\PHQW(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)-RE(cid:3)7UDLQLQJƒ3LORW(cid:3)DQG
’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URJUDPV (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:27)
-RE(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3DUWQHUVKLS(cid:3)$FW (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:19) (cid:22)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:21)(cid:24)
2FFXSDWLRQDO(cid:3)6DIHW\(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:19) (cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:21)(cid:22)
2FFXSDWLRQDO(cid:3)6DIHW\(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWKƒ6WDWH(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:22) (cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:25)(cid:27)
&RQVXOWDWLRQ(cid:3)$JUHHPHQWV (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:23) (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:25)
0LQH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)6DIHW\(cid:3)*UDQWV (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:19) (cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:28)
:RPHQ“V(cid:3)6SHFLDO(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:19) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:24)
’LVDEOHG(cid:3)9HWHUDQV“(cid:3)2XWUHDFK(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:20) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:20)
9HWHUDQV“(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:21)
/RFDO(cid:3)9HWHUDQV“(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)5HSUHVHQWDWLYH(cid:3)3URJUDP (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:23) (cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:25)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)/DERU (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:19)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:29)
%RDWLQJ(cid:3)6DIHW\(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:20)
$LUSRUW(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)3URJUDP (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:25) (cid:22)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:22)
+LJKZD\(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RQVWUXFWLRQ (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:19) (cid:13)(cid:13)
(cid:13)(cid:13)(cid:13)
0RWRU(cid:3)&DUULHU(cid:3)6DIHW\ (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:20)(cid:26) (cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:23)
0RWRU(cid:3)&DUULHU(cid:3)6DIHW\(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:20)(cid:27) (cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:26)
5DLOURDG(cid:3)6DIHW\ (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:20) (cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)7UDQVLW(cid:3)&DSLWDO(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)*UDQWV (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:27)
)HGHUDO(cid:3)7UDQVLW(cid:3)7HFKQLFDO(cid:3)6WXGLHV(cid:3)*UDQWV (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:24) (cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:27)(cid:22)(cid:27)
(cid:20)(cid:23)(cid:19)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
3XEOLF(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)1RQXUEDQL]HG(cid:3)$UHDV (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:28) (cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:24)
6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)+LJKZD\(cid:3)6DIHW\ (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:21)
$OFRKRO(cid:3)7UDIILF(cid:3)6DIHW\(cid:3)DQG(cid:3)’UXQN(cid:3)’ULYLQJ(cid:3)3UHYHQWLRQ
,QFHQWLYH(cid:3)*UDQWV (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:20) (cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:24)
0RWRUF\FOH(cid:3)+HOPHWV(cid:3)DQG(cid:3)6DIHW\(cid:3)%HOW(cid:3),QFHQWLYH(cid:3)*UDQWV (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:23)
,QWHUDJHQF\(cid:3)+D]DUGRXV(cid:3)0DWHULDOV(cid:3)3XEOLF(cid:3)6HFWRU
7UDLQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)*UDQWV (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:22) (cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UHDVXU\(cid:29)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UHDVXU\ (cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:26)
(TXDO(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:29)
(PSOR\PHQW(cid:3)’LVFULPLQDWLRQƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3))DLU
(PSOR\PHQW(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)$JHQF\(cid:3)&RQWUDFWV (cid:22)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:21) (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:29)
’RQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)6XUSOXV(cid:3)3HUVRQDO(cid:3)3URSHUW\ (cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:22) (cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:21) (cid:13)
1DWLRQDO(cid:3)$HURQDXWLFV(cid:3)DQG(cid:3)6SDFH(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:29)
7HFKQRORJ\(cid:3)7UDQVIHU (cid:23)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:21) (cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:24)
1DWLRQDO(cid:3))RXQGDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)$UWV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)+XPDQLWLHV(cid:29)
3URPRWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$UWVƒ$UW(cid:3)LQ(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:22) (cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:19)
3URPRWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$UWVƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)5HJLRQDO(cid:3)3URJUDP (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:26) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:19)
3URPRWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$UWVƒ3UHVHQWLQJ (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:20) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
,QVWLWXWH(cid:3)RI(cid:3)0XVHXP(cid:3)DQG(cid:3)/LEUDU\(cid:3)6HUYLFHV (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:20) (cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:23)
(cid:20)(cid:23)(cid:20)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
1DWLRQDO(cid:3)6FLHQFH(cid:3))RXQGDWLRQ(cid:29)
(QJLQHHULQJ(cid:3)*UDQWV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:20) (cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:26)
(GXFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)5HVRXUFHV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:22)(cid:19)
6PDOO(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:29)
%XVLQHVV(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)6PDOO(cid:3)%XVLQHVV (cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:24) (cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:28)
3URFXUHPHQW(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)6PDOO(cid:3)%XVLQHVVHV (cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:28) (cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:21)
6PDOO(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)&HQWHU (cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:26) (cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:28)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)9HWHUDQV(cid:3)$IIDLUV(cid:29)
*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)IRU(cid:3)&RQVWUXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)+RPH
)DFLOLWLHV (cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:24)
9HWHUDQV(cid:3)6WDWH(cid:3)’RPLFLOLDU\(cid:3)&DUH (cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:23) (cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:26)(cid:26)
9HWHUDQV(cid:3)6WDWH(cid:3)1XUVLQJ(cid:3)+RPH(cid:3)&DUH (cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:24) (cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:23) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
9HWHUDQV(cid:3)6WDWH(cid:3)+RVSLWDO(cid:3)&DUH (cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:25) (cid:20)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:28)
$OO(cid:16)9ROXQWHHU(cid:3))RUFH(cid:3)(GXFDWLRQDO(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:23) (cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:23)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)9HWHUDQV(cid:3)$IIDLUV (cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:19)
(QYLURQPHQWDO(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)$JHQF\(cid:29)
$LU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWURO(cid:3)3URJUDP(cid:3)6XSSRUW (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)
$LU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWURO(cid:3)7HFKQLFDO(cid:3)7UDLQLQJ (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:25) (cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:24)
$LU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWUROƒ1DWLRQDO(cid:3)$PELHQW(cid:3)$LU(cid:3)DQG
6RXUFH(cid:3)(PLVVLRQ(cid:3)’DWD (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:26) (cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:23)
6WDWH(cid:3),QGRRU(cid:3)5DGRQ(cid:3)*UDQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) (cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:23)
&RQVWUXFWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3):DVWHZDWHU(cid:3)7UHDWPHQW
:RUNV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:25)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:21)
(cid:20)(cid:23)(cid:21)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
:DWHU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWUROƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3),QWHUVWDWH
3URJUDP(cid:3)6XSSRUW (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:20)(cid:28) (cid:23)(cid:15)(cid:27)(cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:22)
6WDWH(cid:3)8QGHUJURXQG(cid:3):DWHU(cid:3)6RXUFH(cid:3)3URWHFWLRQ (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:22)(cid:22) (cid:22)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:23)
:DWHU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWUROƒ/DNH(cid:3)5HVWRUDWLRQ
&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:22)(cid:24) (cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:27)
:DWHU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3ODQQLQJ (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:24)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:26)
1DWLRQDO(cid:3)(VWXDU\(cid:3)3URJUDP (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:24)(cid:25) (cid:22)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:19)
&DSLWDOL]DWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)6WDWH(cid:3)5HYROYLQJ(cid:3))XQGV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:24)(cid:27) (cid:26)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:26) (cid:13)(cid:13)
1RQSRLQW(cid:3)6RXUFH(cid:3),PSOHPHQWDWLRQ(cid:3)*UDQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:25)(cid:19) (cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:24)
:HWODQGV(cid:3)3URWHFWLRQƒ’HYHORSPHQW(cid:3)*UDQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:25)(cid:20) (cid:24)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:21)(cid:26)
1DWLRQDO(cid:3)3ROOXWDQW(cid:3)’LVFKDUJH(cid:3)(OLPLQDWLRQ(cid:3)6\VWHP
5HODWHG(cid:3)6WDWH(cid:3)3URJUDP(cid:3)*UDQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:25)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:23)
1HDU(cid:3)&RDVWDO(cid:3):DWHUV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:25)(cid:23) (cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:25)
$LU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWURO(cid:3)5HVHDUFK (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:20) (cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:26)
:DWHU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWUROƒ5HVHDUFK(cid:15)(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:15)
DQG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:24) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:19)
6DIH(cid:3)’ULQNLQJ(cid:3):DWHU(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:25) (cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:26)
7R[LF(cid:3)6XEVWDQFHV(cid:3)5HVHDUFK (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:26) (cid:23)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:22)
&RQVROLGDWHG(cid:3)3HVWLFLGH(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)&RRSHUDWLYH
$JUHHPHQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:23)
7R[LF(cid:3)6XEVWDQFHV(cid:3)&RPSOLDQFH(cid:3)0RQLWRULQJ
&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:20) (cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:22)
76&$(cid:3)7LWOH(cid:3),9(cid:3)6WDWH(cid:3)/HDG(cid:3)*UDQWVƒ&HUWLILFDWLRQ(cid:3)RI
/HDG(cid:16)%DVHG(cid:3)3DLQW(cid:3)3URIHVVLRQDOV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:26) (cid:22)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:21)
3ROOXWLRQ(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)3URJUDP (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:27) (cid:20)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:23)
+D]DUGRXV(cid:3):DVWH(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)6WDWH(cid:3)3URJUDP
6XSSRUW (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:20) (cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:27)
(cid:20)(cid:23)(cid:22)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
6XSHUIXQG(cid:3)6WDWH(cid:3)6LWHƒ6SHFLILF(cid:3)&RRSHUDWLYH
$JUHHPHQWV (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:21) (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:24)
6WDWH(cid:3)8QGHUJURXQG(cid:3)6WRUDJH(cid:3)7DQNV(cid:3)3URJUDP (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:23) (cid:23)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:26)
/HDNLQJ(cid:3)8QGHUJURXQG(cid:3)6WRUDJH(cid:3)7DQN(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG
3URJUDP (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:24) (cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:24)
6ROLG(cid:3):DVWH(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:27) (cid:23)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:20)
3ROOXWLRQ(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)3URJUDP (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:28)(cid:19)(cid:19) (cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:25)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)(QYLURQPHQWDO(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)$JHQF\ (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(QHUJ\(cid:29)
6WDWH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:20) (cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:22)
:HDWKHUL]DWLRQ(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)/RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)3HUVRQV (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:21) (cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:22)
(QYLURQPHQWDO(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3),PSDFW(cid:3)$VVHVVPHQWV (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:25) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:24)
(QHUJ\(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3),QVWLWXWLRQDO(cid:3)%XLOGLQJV (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:21) (cid:28)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:19)
5HJLRQDO(cid:3)%LRPDVV(cid:3)(QHUJ\(cid:3)3URJUDPV (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:28) (cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)
&RQVHUYDWLRQ(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:27)(cid:25) (cid:21)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:26)(cid:24)
5HQHZDEOH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:27)(cid:26) (cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:26)(cid:20)
(QYLURQPHQWDO(cid:3)5HVWRUDWLRQ (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:28)(cid:21) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:28)
7HFKQRORJ\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)IRU(cid:3)(QYLURQPHQWDO
0DQDJHPHQW (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:23) (cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:21)(cid:20)
1DWLRQDO(cid:3),QGXVWULDO(cid:3)&RPSHWLWLYHQHVV(cid:3)7KURXJK(cid:3)(QHUJ\(cid:15)
(QYLURQPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(FRQRPLFV (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:24) (cid:27)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:27)
2WKHUƒ8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(QHUJ\ (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:21)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:22)
)HGHUDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)$JHQF\(cid:29)
+D]DUGRXV(cid:3)0DWHULDOV(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU
,PSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6XSHUIXQG(cid:3)$PHQGPHQW
DQG(cid:3)5HDXWKRUL]DWLRQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:25) (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:20) (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:27)
(cid:20)(cid:23)(cid:23)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
$FTXLVLWLRQ(cid:3)RI(cid:3))ORRG(cid:3)’DPDJH(cid:3)6WUXFWXUHV (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:21) (cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:28)
&LYLO(cid:3)’HIHQVHƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3)(PHUJHQF\
0DQDJHPHQW(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:22) (cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:26)(cid:22)
3RSXODWLRQ(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)3ODQQLQJ (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:23) (cid:24)(cid:22)(cid:20)
’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:25) (cid:22)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:26) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
(DUWKTXDNH(cid:3)+D]DUGV(cid:3)5HGXFWLRQ(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:21)(cid:20) (cid:26)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:27)
5DGLRORJLFDO(cid:3)’HIHQVH (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:21)(cid:21) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:23)
1DWLRQDO(cid:3)8UEDQ(cid:3)6HDUFK(cid:3)DQG(cid:3)5HVFXH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3)6\VWHP (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:21)(cid:25) (cid:22)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:19)
(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3),QVWLWXWHƒ)LHOG(cid:3)7UDLQLQJ
3URJUDP (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:21)(cid:27) (cid:24)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:27)
6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW
$VVLVWDQFHƒ2WKHU(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:22)(cid:20) (cid:24)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:28)(cid:19)
(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQWƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:22)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:19)
2WKHUƒ)HGHUDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)$JHQF\ (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:3)(cid:20)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:29)
$GXOW(cid:3)(GXFDWLRQƒ6WDWH(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:21) (cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:22)
&LYLO(cid:3)5LJKWV(cid:3)7UDLQLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)$GYLVRU\(cid:3)6HUYLFHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:23) (cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:24)
(GXFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3):LWK(cid:3)’LVDELOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)6WDWH
2SHUDWHG(cid:3)RU(cid:3)6XSSRUWHG(cid:3)6FKRROV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:28) (cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:24)(cid:25)
7LWOH(cid:3),(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)/RFDO(cid:3)(GXFDWLRQDO(cid:3)$JHQFLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:19) (cid:24)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:23)
0LJUDQW(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:20) (cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:26)
(GXFDWLRQDOO\(cid:3)’HSULYHG(cid:3)&KLOGUHQƒ6WDWH
$GPLQLVWUDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:21) (cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:24)
7LWOH(cid:3),(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)1HJOHFWHG(cid:3)DQG(cid:3)’HOLQTXHQW
&KLOGUHQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:22) (cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:24)
6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3)ZLWK(cid:3)’HDI(cid:16)%OLQGQHVV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:27)(cid:26)
(cid:20)(cid:23)(cid:24)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:26) (cid:21)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)
6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ3HUVRQQHO(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)DQG
3DUHQW(cid:3)7UDLQLQJ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:28) (cid:21)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:19) (cid:13)(cid:13)
3XEOLF(cid:3)/LEUDU\(cid:3)6HUYLFHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:23) (cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:22)
,QWHUOLEUDU\(cid:3)&RRSHUDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)5HVRXUFH(cid:3)6KDULQJ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:24) (cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:25)
9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ%DVLF(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27) (cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:19) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ&RQVXPHU(cid:3)DQG(cid:3)+RPHPDNLQJ
(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:28) (cid:27)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:25)
9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ6WDWH(cid:3)&RXQFLOV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:22) (cid:21)(cid:23)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:26)
6WDWH(cid:3)6WXGHQW(cid:3),QFHQWLYHV(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:25)(cid:28) (cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:19)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ9RFDWLRQDO(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ
*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:25) (cid:20)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:24) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ6HUYLFH(cid:3)3URMHFWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:27) (cid:27)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
&HQWHUV(cid:3))RU(cid:3),QGHSHQGHQW(cid:3)/LYLQJ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:22)(cid:21) (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)ƒ6WDWH(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:20) (cid:23)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:25)
3XEOLF(cid:3)/LEUDU\(cid:3)&RQVWUXFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7HFKQRORJ\
(QKDQFHPHQW (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:23) (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:27)
6HFRQGDU\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UDQVLWLRQDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU
<RXWK(cid:3)ZLWK(cid:3)’LVDELOLWLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:27) (cid:23)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:20)
,PPLJUDQW(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:21) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:19)
(LVHQKRZHU(cid:3)0DWKHPDWLFV(cid:3)DQG(cid:3)6FLHQFH(cid:3)(GXFDWLRQƒ
6WDWH(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:23) (cid:25)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:28)
(LVHQKRZHU(cid:3)3URIHVVLRQDO(cid:3)’HYHORSPHQWƒ1DWLRQDO
$FWLYLWLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:27) (cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:26)
,QGHSHQGHQW(cid:3)/LYLQJƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:25)
6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ3UHVFKRRO(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:22) (cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:19)
(cid:20)(cid:23)(cid:25)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
9RFDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ&RPPXQLW\(cid:3)%DVHG
2UJDQL]DWLRQV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:23) (cid:21)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:28)
’RXJODV(cid:3)7HDFKHU(cid:3)6FKRODUVKLSV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:25) (cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:24)(cid:20)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ,QGHSHQGHQW(cid:3)/LYLQJ(cid:3)6HUYLFHV
IRU(cid:3)2OGHU(cid:3),QGLYLGXDO(cid:3):KR(cid:3)DUH(cid:3)%OLQG (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:26) (cid:21)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)
6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3),QIDQWV(cid:3)DQG(cid:3))DPLOLHV
:LWK(cid:3)’LVDELOLWLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:20) (cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:26)
%\UG(cid:3)+RQRUV(cid:3)6FKRODUVKLSV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:24) (cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:26)
6DIH(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:16))UHH(cid:3)6FKRROV(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLWLHVƒ
6WDWH(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:25) (cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:26)(cid:24)
6XSSRUWHG(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3),QGLYLGXDOV(cid:3):LWK
6HYHUH(cid:3)’LVDELOLWLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:26) (cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:28)
%LOLQJXDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)6XSSRUW(cid:3)6HUYLFHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:28)(cid:23) (cid:26)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:22)
(GXFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)+RPHOHVV(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3)DQG(cid:3)<RXWK (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:28)(cid:25) (cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:23)(cid:27)
(YHQ(cid:3)6WDUWƒ6WDWH(cid:3)(GXFDWLRQDO(cid:3)$JHQFLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:20)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:19)
)XQG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:20)(cid:24) (cid:22)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:26)
&DSLWDO(cid:3)([SHQVHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:20)(cid:25) (cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:26)
6WDWH(cid:3)6FKRRO(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:24)
6WDWH(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)$VVLVWLYH(cid:3)7HFKQRORJ\ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:23) (cid:28)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:24)
7HFK(cid:16)3UHS(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:22) (cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:25)(cid:19)
)RUHLJQ(cid:3)/DQJXDJHV(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:28) (cid:24)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:28)
6WDWH(cid:3)/LWHUDF\(cid:3)5HVRXUFH(cid:3)&HQWHUV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:23) (cid:20)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:25)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)7UDLQLQJƒ6WDWH(cid:3)9RFDWLRQDO
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)8QLW(cid:3),Q(cid:16)6HUYLFH(cid:3)7UDLQLQJ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:24) (cid:22)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:19)
)HGHUDO(cid:3)’LUHFW(cid:3)6WXGHQW(cid:3)/RDQV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:27) (cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:19) (cid:13)(cid:13)
1DWLRQDO(cid:3)(DUO\(cid:3),QWHUYHQWLRQ(cid:3)6FKRODUVKLS(cid:3)DQG
3DUWQHUVKLS (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:26)(cid:21) (cid:21)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:21)
(cid:20)(cid:23)(cid:26)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
*RDOV(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)ƒ6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)6\VWHPLF
,PSURYHPHQW(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:26)(cid:25) (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:27)
(LVHQKRZHU(cid:3)3URIHVVLRQDO(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:27)(cid:20) (cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
&KDUWHU(cid:3)6FKRROV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:27)(cid:21) (cid:23)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:20)
,QQRYDWLYH(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)6WUDWHJLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:28)(cid:27) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:28)
&RQVXPHU(cid:3)3URGXFW(cid:3)6DIHW\(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:29)
2WKHUƒ&RQVXPHU(cid:3)3URGXFW(cid:3)6DIHW\(cid:3)&RPPLVVLRQ (cid:27)(cid:26)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:19)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)
3XEOLF(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3))XQG (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:19)
/RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)+RPH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:27) (cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:27)
&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:20) (cid:3)(cid:20)(cid:24)
6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3)9,,(cid:15)
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)ƒ3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)RI(cid:3)(OGHU
$EXVH(cid:15)(cid:3)1HJOHFW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)([SORLWDWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:20) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:21)(cid:21)
6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3))ƒ
’LVHDVH(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)3URPRWLRQ
6HUYLFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:22) (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:28)
6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3)%ƒ
*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)6XSSRUWLYH(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)6HQLRU(cid:3)&HQWHUV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:23) (cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:22)
6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3)&ƒ
1XWULWLRQ(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:24) (cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:25)
6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),,,(cid:15)(cid:3)3DUW(cid:3)’ƒ
,Q(cid:16)+RPH(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3))UDLO(cid:3)2OGHU(cid:3),QGLYLGXDOV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:25) (cid:28)(cid:25)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:25)
6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3),9(cid:15)(cid:3)7UDLQLQJ(cid:15)
5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’LVFUHWLRQDU\(cid:3)3URMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)3URJUDPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:27) (cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:24)(cid:27)(cid:27)
6SHFLDO(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)$JLQJƒ7LWOH(cid:3)9,,(cid:15)
(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:25)ƒ$OORWPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)9XOQHUDEOH(cid:3)(OGHU
5LJKWV(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)3URJUDPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:28) (cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:21)
(cid:20)(cid:23)(cid:27)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)5HVLGHQWLDO(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)3URJUDPV(cid:3)IRU
3UHJQDQW(cid:3)DQG(cid:3)3RVWSDUWXP(cid:3):RPHQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:20) (cid:24)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:28)
’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)5HVLGHQWLDO(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)IRU
:RPHQ(cid:3)DQG(cid:3)7KHLU(cid:3)&KLOGUHQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:20)
)RRG(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQƒ5HVHDUFK (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:19)
&RPSUHKHQVLYH(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
IRU(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3):LWK(cid:3)6HULRXV(cid:3)(PRWLRQDO(cid:3)’LVWXUEDQFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:23) (cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:22)
0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3))HGHUDO(cid:3)&RQVROLGDWHG
3URJUDPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:19) (cid:20)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:28)
3URMHFW(cid:3)*UDQWV(cid:3)DQG(cid:3)&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3)IRU
7XEHUFXORVLV(cid:3)&RQWURO(cid:3)3URJUDPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:25) (cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:24)(cid:28)
$FTXLUHG(cid:3),PPXQRGHILFLHQF\(cid:3)6\QGURPH(cid:3)$FWLYLW\ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:20)
0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URMHFW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:24) (cid:24)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:26)
(PHUJHQF\(cid:3)0HGLFDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)&KLOGUHQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:26) (cid:20)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:23)
*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)7HFKQLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)5HODWHG(cid:3)WR
WKH(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)IRU(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)0HQWDO(cid:3)+HDOWK
6HUYLFHƒ0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)6WDWLVWLFV(cid:3),PSURYHPHQW
3URJUDP (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:27) (cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:20)
,QMXU\(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)&RQWURO(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)6WDWH
DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)%DVHG(cid:3)3URJUDPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:22)(cid:25) (cid:21)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:27)
3URMHFWV(cid:3)IRU(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)LQ(cid:3)7UDQVLWLRQ(cid:3))URP
+RPHOHVVQHVV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:23)
+HDOWK(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)7R[LF(cid:3)6XEVWDQFHV(cid:3)DQG(cid:3)’LVHDVH
5HJLVWU\ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:20) (cid:26)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:19)
*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)6WDWH(cid:3)/RDQ(cid:3)5HSD\PHQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:24) (cid:28)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:26)
’LVDELOLWLHV(cid:3)3UHYHQWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:23) (cid:21)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:23)
&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)’UXJ(cid:3)$EXVH(cid:3)7UHDWPHQW
,PSURYHPHQW(cid:3)3URMHFWV(cid:3)LQ(cid:3)7DUJHW(cid:3)&LWLHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:28)(cid:25) (cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:26)
’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3)IRU
’HYHORSPHQW(cid:3)DQG(cid:3),PSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO
-XVWLFH(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)1HWZRUNV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:28) (cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:25)
(cid:20)(cid:23)(cid:28)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:21) (cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:26)
&KLOGKRRG(cid:3),PPXQL]DWLRQ(cid:3)*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:27) (cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:21) (cid:13)
&HQWHUV(cid:3)IRU(cid:3)’LVHDVH(cid:3)&RQWURO(cid:3)DQG(cid:3)3UHYHQWLRQƒ
,QYHVWLJDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)7HFKQLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:27)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:24)
%LRPHGLFDO(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)6XSSRUW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:22)(cid:26) (cid:20)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:19)
)DPLO\(cid:3)3UHVHUYDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:25) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:28)
7HPSRUDU\(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)1HHG\(cid:3))DPLOLHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:27) (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:25)(cid:20)
)DPLO\(cid:3)6XSSRUW(cid:3)3D\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHVƒ$VVLVWDQFH
3D\PHQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27)
-RE(cid:3)2SSRUWXQLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)%DVLF(cid:3)6NLOOV(cid:3)7UDLQLQJ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:20) (cid:20)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:28)
&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:22) (cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:27) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
5HIXJHH(cid:3)DQG(cid:3)(QWUDQW(cid:3)$VVLVWDQFHƒ6WDWH(cid:3)$GPLQLVWHUHG
3URJUDPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:25) (cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:26)
/RZ(cid:16),QFRPH(cid:3)+RPH(cid:3)(QHUJ\(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:27) (cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:26)
&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:28) (cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:27)
&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)’LVFUHWLRQDU\
$ZDUGVƒ&RPPXQLW\(cid:3))RRG(cid:3)DQG(cid:3)1XWULWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:20) (cid:22)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:27)
(PHUJHQF\(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)+RPHOHVV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:21) (cid:24)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:28)
&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)IRU(cid:3))DPLOLHV(cid:3)$W(cid:16)5LVN(cid:3)RI(cid:3):HOIDUH
’HSHQGHQF\ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:23) (cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:26)
&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:24) (cid:20)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:27)(cid:24)
5HIXJHH(cid:3)DQG(cid:3)(QWUDQW(cid:3)$VVLVWDQFHƒ’LVFUHWLRQDU\
*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:28)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)5HSDWULDWH(cid:3)3URJUDP (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:28) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:21)
5HIXJHH(cid:3)DQG(cid:3)(QWUDQW(cid:3)$VVLVWDQFHƒ7DUJHWHG(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:23) (cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:19)
(PSRZHUPHQW(cid:3)=RQHV(cid:3)3URJUDP (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:24) (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:27)
(cid:20)(cid:24)(cid:19)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
5HIXJHH(cid:3)$VVLVWDQFHƒ1DWXUDOL]DWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)&LWL]HQVKLS
$FWLYLWLHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:25)
&RPPXQLW\(cid:16)%DVHG(cid:3)5HVRXUFH(cid:3)&HQWHUV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:28)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:24)
&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)0DQGDWRU\(cid:3)DQG(cid:3)0DWFKLQJ(cid:3))XQGV(cid:3)RI(cid:3)WKH
&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3))XQG (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:28)(cid:25) (cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:22)
+HDG(cid:3)6WDUW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:22)
’HYHORSPHQWDO(cid:3)’LVDELOLWLHV(cid:3)%DVLF(cid:3)6XSSRUW(cid:3)DQG
$GYRFDF\(cid:3)*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:22)(cid:19) (cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:22)
&KLOGUHQ“V(cid:3)-XVWLFH(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:23)(cid:22) (cid:26)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:20)
&KLOG(cid:3):HOIDUH(cid:3)6HUYLFHVƒ6WDWH(cid:3)*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:23)(cid:24) (cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:22)
6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:23)(cid:26) (cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:24)
7HPSRUDU\(cid:3)&KLOG(cid:3)&DUH(cid:3)DQG(cid:3)&ULVLV(cid:3)1XUVHULHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:25) (cid:25)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:24)
)RVWHU(cid:3)&DUHƒ7LWOH(cid:3),9(cid:16)( (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:27) (cid:27)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:19) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
$GRSWLRQ(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:28) (cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:20) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:25)(cid:26) (cid:21)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:25)
&KLOG(cid:3)$EXVH(cid:3)DQG(cid:3)1HJOHFW(cid:3)6WDWH(cid:3)*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:25)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:28)
&KLOG(cid:3)$EXVH(cid:3)DQG(cid:3)1HJOHFW(cid:3)’LVFUHWLRQDU\(cid:3)$FWLYLWLHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:19) (cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:25)
)DPLO\(cid:3)9LROHQFH(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)6HUYLFHVƒ*UDQWV(cid:3)WR
6WDWHV(cid:3)DQG(cid:3),QGLDQ(cid:3)7ULEHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:20) (cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:28)
*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)IRU(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)RI
’HSHQGHQW(cid:3)&DUH(cid:3)3URJUDPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:22) (cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:15)(cid:22)(cid:27)(cid:20)
,QGHSHQGHQW(cid:3)/LYLQJ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:23) (cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:19)
0HGLFDUHƒ6XSSOHPHQWDU\(cid:3)0HGLFDO(cid:3),QVXUDQFH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:23) (cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:27) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
6WDWH(cid:3)0HGLFDLG(cid:3))UDXG(cid:3)&RQWURO(cid:3)8QLWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:24) (cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:25)
6WDWH(cid:3)6XUYH\(cid:3)DQG(cid:3)&HUWLILFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH
3URYLGHUV(cid:3)DQG(cid:3)6XSSOLHUV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:26) (cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:28)
0HGLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:27) (cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:27) (cid:13)(cid:13)(cid:13)
(cid:20)(cid:24)(cid:20)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3))LQDQFLQJ(cid:3)5HVHDUFK(cid:15)(cid:3)’HPRQVWUDWLRQV
DQG(cid:3)(YDOXDWLRQV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:26)(cid:28) (cid:26)(cid:22)(cid:24)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:19)
’LJHVWLYH(cid:3)’LVHDVHV(cid:3)DQG(cid:3)1XWULWLRQ(cid:3)5HVHDUFK (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:23)(cid:27) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:20)
0RGHO(cid:3)&RPSUHKHQVLYH(cid:3)’UXJ(cid:3)$EXVH(cid:3)7UHDWPHQW
3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)&ULWLFDO(cid:3)3RSXODWLRQV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:28)
0RGHO(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)’UXJ(cid:3)$EXVH(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)IRU
,QFDUFHUDWHG(cid:3)3RSXODWLRQV(cid:15)(cid:3)1RQ(cid:16),QFDUFHUDWHG
3RSXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)-XYHQLOH(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3RSXODWLRQV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:19)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:28)
*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)IRU(cid:3)2SHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)2IILFHV(cid:3)RI(cid:3)5XUDO
+HDOWK (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:22) (cid:23)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:20)
+,9(cid:3)&DUH(cid:3))RUPXOD(cid:3)*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:26) (cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:23)
&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)6WDWH(cid:16)%DVHG
&RPSUHKHQVLYH(cid:3)%UHDVW(cid:3)DQG(cid:3)&HUYLFDO(cid:3)&DQFHU
(DUO\(cid:3)’HWHFWLRQ(cid:3)3URJUDP (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:20)(cid:28) (cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:20)
’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3)IRU(cid:3)&RPPXQLW\
6FKRODUVKLSV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:22)(cid:20) (cid:23)(cid:28)(cid:27)
&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)6XSSRUW(cid:3)&RPSUHKHQVLYH
6FKRRO(cid:3)+HDOWK(cid:3)3URJUDPV(cid:3)WR(cid:3)3UHYHQW(cid:3)WKH(cid:3)6SUHDG(cid:3)RI
+,9(cid:3)DQG(cid:3)2WKHU(cid:3),PSRUWDQW(cid:3)+HDOWK(cid:3)3UREOHPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:22)(cid:27) (cid:25)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:19)
$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)&KURQLF(cid:3)’LVHDVH(cid:3)3UHYHQWLRQ
DQG(cid:3)&RQWURO (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:23)(cid:24) (cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:23)
&RPPXQLW\(cid:16)%DVHG(cid:3)&RPSUHKHQVLYH(cid:3)+,9(cid:18)67’(cid:18)7%
2XWUHDFK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)+LJK(cid:3)5LVN(cid:3)6XEVWDQFH
$EXVHUV(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URJUDP (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:23)(cid:28) (cid:24)(cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:26)(cid:21)
’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)*UDQWV(cid:3)WR(cid:3)6WDWHV(cid:3):LWK(cid:3)5HVSHFW(cid:3)WR
$O]KHLPHU“V(cid:3)’LVHDVH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:20) (cid:27)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:20)
%ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:27) (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:27)
%ORFN(cid:3)*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)RI
6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:28) (cid:20)(cid:27)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:28)
3UHYHQWLYH(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHVƒ(cid:16)6H[XDOO\(cid:3)7UDQVPLWWHG
’LVHDVH(cid:3)&RQWURO(cid:3)*UDQWV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:26)(cid:26) (cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:27)
(cid:20)(cid:24)(cid:21)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)’LVDVWHU(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)DQG(cid:3)(PHUJHQF\
0HQWDO(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:27)(cid:21) (cid:20)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:24)
+HDOWK(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)5HIXJHHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:27)(cid:26) (cid:22)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:19)
&RRSHUDWLYH(cid:3)$JUHHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)6WDWH(cid:16)%DVHG(cid:3)’LDEHWHV
&RQWURO(cid:3)3URJUDP(cid:3)DQG(cid:3)(YDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)6XUYHLOODQFH
6\VWHPV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:27)(cid:27) (cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:19)
1DWLRQDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)3URPRWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:19) (cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)
3UHYHQWLYH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:20) (cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:24)
0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW(cid:3)WR
WKH(cid:3)6WDWHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:23) (cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:27)(cid:24)(cid:28)
2WKHUƒ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:27)
&RUSRUDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)1DWLRQDO(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFH(cid:29)
6HUYLFH(cid:3)$PHULFD(cid:18)+LJKHU(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:20) (cid:24)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:19)
6WDWH(cid:3)&RPPLVVLRQV (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:27)(cid:26)
/HDUQ(cid:3)DQG(cid:3)6HUYH(cid:3)$PHULFDƒ6FKRRO(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\
%DVHG(cid:3)3URJUDPV (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:26)
$PHUL&RUSV (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:25) (cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:19)
)RVWHU(cid:3)*UDQGSDUHQW(cid:3)3URJUDP (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:20) (cid:28)(cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:21)
6RFLDO(cid:3)6HFXULW\(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:29)
6RFLDO(cid:3)6HFXULW\ƒ’LVDELOLW\(cid:3),QVXUDQFH (cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:20) (cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:20)
6RFLDO(cid:3)6HFXULW\ƒ5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ (cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:26) (cid:22)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:20)
0LVFHOODQHRXV(cid:3)*UDQWV(cid:3)DQG(cid:3)&RQWUDFWV(cid:29)
6KDUHG(cid:3)5HYHQXHƒ)ORRG(cid:3)&RQWURO(cid:3)/DQGV (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:21) (cid:20)(cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:28)
6KDUHG(cid:3)5HYHQXHƒ*UD]LQJ(cid:3)/DQG (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:23) (cid:20)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:23)
&DSLWDO(cid:3)2XWOD\ƒ5HHG(cid:3)$FW (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:21) (cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:23)(cid:19)
(cid:20)(cid:24)(cid:22)
)HGHUDO
&DWDORJ *UDQW(cid:3)$PRXQWV
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU 5HFHLYHG
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),QWHULRUƒ)LUH(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:18)
6XSSUHVVLRQ(cid:3)$JUHHPHQW (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:23) (cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:20)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),QWHULRUƒ)LUH(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:18)
6XSSUHVVLRQ(cid:3)$JUHHPHQW (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:24) (cid:22)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:19)
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH(cid:3)DQG(cid:3)9DULRXV(cid:3)2WKHU
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)’HSDUWPHQWVƒ)LUH(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:18)6XSSUHVVLRQ (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:19)(cid:20)(cid:25) (cid:24)(cid:15)(cid:27)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:26)
0LVFHOODQHRXV(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HFHLSWV (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:19)(cid:28)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:27)
0LVFHOODQHRXV(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HFHLSWV (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:28) (cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:20)
7RWDO(cid:3)*UDQWV(cid:3)5HFHLYHG (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:20)
(cid:3)(cid:3)(cid:13) 7KLV(cid:3)DPRXQW(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)RU(cid:3)FRQVLVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)RU(cid:3)IRRG(cid:3)VWDPSV(cid:17)
(cid:3)(cid:13)(cid:13) 7KLV(cid:3)DPRXQW(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)LQ(cid:3)HIIHFW(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)RU(cid:3)ORDQV(cid:3)RU(cid:3)ORDQ(cid:3)JXDUDQWHHV
RXWVWDQGLQJ(cid:3)DW(cid:3)\HDU(cid:3)HQG(cid:17)
(cid:13)(cid:13)(cid:13) 7KH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKLV(cid:3)JUDQW(cid:3)LQ(cid:3)FRQMXQFWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)YDULRXV(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LVVXHG(cid:3)IURP
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)WKH(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)$XGLW(cid:3)5HSRUWV(cid:3),QYROYLQJ(cid:3))HGHUDO(cid:3)*UDQWV
IURP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:26)(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
UHSRUWV(cid:17)
(cid:20)(cid:24)(cid:23)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\
6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH
IRU(cid:3)WKH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
)HGHUDO )HGHUDO
&DWDORJ ’LVEXUVHPHQWV(cid:18)
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3DVV(cid:16)7KURXJK(cid:3)*UDQWRU(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU ([SHQGLWXUHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:29)
)HGHUDO(cid:3)6XSSOHPHQWDO(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)2SSRUWXQLW\
*UDQW(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:26) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3):RUN(cid:16)6WXG\(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:23)
)HGHUDO(cid:3)3HUNLQV(cid:3)/RDQ(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:27) (cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:21)
)HGHUDO(cid:3)3HOO(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:25)(cid:22) (cid:20)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:25)
)HGHUDO(cid:3))DPLO\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)/RDQ(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:21) (cid:21)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:24)
6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ,QQRYDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:22) (cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:22)
6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3):LWK(cid:3)’HDI(cid:16)%OLQGQHVV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:24) (cid:22)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:22)(cid:19)
6SHFLDO(cid:3)(GXFDWLRQƒ3HUVRQQHO(cid:3)’HYHORSPHQW (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:28) (cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:22)
+LJKHU(cid:3)(GXFDWLRQƒ&RRSHUDWLYH(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:24) (cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:23)
3RVWVHFRQGDU\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)3HUVRQV
:LWK(cid:3)’LVDELOLWLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:27) (cid:20)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:21)
+DUULV(cid:3))HOORZVKLS (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:28)(cid:23) (cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:20)
)XQG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)RI(cid:3)3RVWVHFRQGDU\
(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:25) (cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:23)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)/RQJ(cid:16)7HUP(cid:3)7UDLQLQJƒ([SHULPHQWDO
DQG(cid:3),QQRYDWLYH (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:28) (cid:21)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:28)
1DWLRQDO(cid:3),QVWLWXWH(cid:3)RQ(cid:3)’LVDELOLW\(cid:3)DQG(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ
5HVHDUFK (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:22)(cid:22) (cid:23)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:19)
%XGJHW(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)LQ(cid:3)$UHD(cid:3)RI(cid:3)1DWLRQDO(cid:3)1HHG (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:19) (cid:23)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:23)
8UEDQ(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:21) (cid:24)(cid:26)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:21)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)7UDLQLQJƒ([SHULPHQWDO(cid:3)DQG
,QQRYDWLYH (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:26)(cid:20)
(cid:20)(cid:24)(cid:24)
)HGHUDO )HGHUDO
&DWDORJ ’LVEXUVHPHQWV(cid:18)
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3DVV(cid:16)7KURXJK(cid:3)*UDQWRU(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU ([SHQGLWXUHV
7UDLQLQJ(cid:3)LQ(cid:3)(DUO\(cid:3)&KLOGKRRG(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:25) (cid:20)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:27)
6WXGHQW(cid:3)6XSSRUW(cid:3)6HUYLFHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:21)D (cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:23)
&ULWLFDO(cid:3)/DQJXDJH(cid:3)DQG(cid:3)$UHD(cid:3)6WXGLHV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:26)(cid:22)D (cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:24)
:LOOLDP(cid:3))RUG(cid:3)’LUHFW(cid:3)/RDQ(cid:3)3URJUDP (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:27) (cid:21)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:23)
%\UG(cid:3)+RQRUV(cid:3)6FKRODUVKLSV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:27)(cid:24) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:27)
5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)6HUYLFHVƒ6HUYLFH(cid:3)3URMHFWV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:27) (cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:26)
%XVLQHVV(cid:3)DQG(cid:3),QWHUQDWLRQDO(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:22) (cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:20)
6HFRQGDU\(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)7UDQVLWLRQDO(cid:3)6HUYLFHV
IRU(cid:3)<RXWK (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:27) (cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:22)
)RUHLJQ(cid:3)3HULRGLFDOV (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:20) (cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:25)
6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)/RFDO(cid:3)(GXFDWLRQDO(cid:3)6\VWHPV(cid:3),PSURYHPHQW
*UDQW (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:26)(cid:25) (cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:22)
9HQH]XHODQ(cid:3))XOEULJKW(cid:3)*UDQW (cid:27)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:20)D (cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:24)
1DWLRQDO(cid:3)6HUYLFH(cid:3)$ZDUG 1RQH (cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:19)
(cid:26)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:24)
)HGHUDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)$JHQF\(cid:29)
3DVVHG(cid:3)7KURXJK(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI
(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHVƒ’LVDVWHU(cid:3)5HFRYHU\
$VVLVWDQFH (cid:27)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:25) (cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)/DERU(cid:29)
(PSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:25) (cid:22)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:21)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)
3URIHVVLRQDO(cid:3)1XUVHV(cid:3)7UDLQHHVKLS (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:24)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:23)
1XUVLQJ(cid:3)6WXGHQW(cid:3)/RDQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:25)(cid:23) (cid:20)(cid:27)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:19)
(cid:20)(cid:24)(cid:25)
)HGHUDO )HGHUDO
&DWDORJ ’LVEXUVHPHQWV(cid:18)
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3DVV(cid:16)7KURXJK(cid:3)*UDQWRU(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU ([SHQGLWXUHV
6FKRODUVKLS(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)’LVDGYDQWDJHG (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:21)(cid:24) (cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:23)(cid:20)
6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:26)(cid:25) (cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:26)
&KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)(QIRUFHPHQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:22) (cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:23)
0LQRULW\(cid:3),QWHUQDWLRQDO(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:27)
%LRORJLFDO(cid:3)5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)(QYLURQPHQWDO(cid:3)+HDOWK
+D]DUGV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:27)
0LQRULW\(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)+HDOWK(cid:3)&RDOLWLRQ
’HPRQVWUDWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:22)(cid:26) (cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:26)
&RPPXQLW\(cid:3)<RXWK(cid:3)$FWLYLW\(cid:3)3URJUDP(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:20) (cid:20)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:28)
’UXJ(cid:3)$EXVH(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)3URMHFW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:24)(cid:19)
%LRORJLFDO(cid:3)0RGHOV(cid:3)DQG(cid:3)0DWHULDOV(cid:3)5HVHDUFK (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:28)(cid:27) (cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:21)
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)*UDQW (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:25) (cid:21)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:25)
$GYDQFHG(cid:3)1XUVH(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:28)(cid:28) (cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:25)
*HQHUDO(cid:3)&OLQLFDO(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)&HQWHUV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:22)(cid:22) (cid:20)(cid:26)(cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:21)(cid:21)
$FDGHPLF(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)(QKDQFHPHQW(cid:3)$ZDUG (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:28)(cid:19) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:27)
$VVLVWDQFH(cid:3)3D\PHQWƒ5HVHDUFK (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:21) (cid:22)(cid:24)(cid:23)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:22)
%LRSK\VLFV(cid:3)DQG(cid:3)3K\VLRORJLFDO(cid:3)6FLHQFH (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:21)(cid:20) (cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:28)
+,9(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)DQG(cid:3)(GXFDWLRQ (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:23)(cid:20) (cid:23)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:23)
,QMXU\(cid:3)3UHYHQWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)&RQWURO(cid:3)5HVHDUFK (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:22)(cid:25) (cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:23)
5HVHDUFK(cid:3)&HQWHUV(cid:3)LQ(cid:3)0LQRULW\(cid:3),QVWLWXWLRQV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:27)(cid:28) (cid:22)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:24)(cid:22)
+HDOWK(cid:3)&DUHHUV(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)3URJUDP (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:21)(cid:21) (cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:28)
0LQRULW\(cid:3)$FFHVV(cid:3)WR(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)&DUHHUV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:27)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:21)
0DWHUQDO(cid:3)DQG(cid:3)&KLOG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:22)
(cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:28)
(cid:20)(cid:24)(cid:26)
)HGHUDO )HGHUDO
&DWDORJ ’LVEXUVHPHQWV(cid:18)
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3DVV(cid:16)7KURXJK(cid:3)*UDQWRU(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU ([SHQGLWXUHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:29)
&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)%ORFN(cid:3)*UDQW (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),QWHULRU(cid:29)
)LVK(cid:3)DQG(cid:3):LOGOLIH(cid:3)6HUYLFHV (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:21) (cid:26)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:25)
(QGDQJHUHG(cid:3)6SHFLHV (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:21) (cid:25)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:26)
(QGDQJHUHG(cid:3)6SHFLHV(cid:3)57 1RQH (cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:24)
%XUHDX(cid:3)RI(cid:3),QGLDQ(cid:3)$IIDLUV 1RQH (cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:19)
(cid:26)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:27)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JULFXOWXUH(cid:29)
*UDQWV(cid:3)IRU(cid:3)$JULFXOWXUHƒ&RRSHUDWLYH(cid:3)5HVHDUFK
*UDQWV (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:25) (cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)
)RUHVWU\(cid:3)5HVHDUFK (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:21) (cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:25)
(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPHUFH(cid:29)
0DULQH(cid:3))LVKHULHV(cid:3),QLWLDWLYH (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:22)(cid:22) (cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)’HIHQVH(cid:29)
1DYLJDWLRQ(cid:3)3URMHFWV (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:26) (cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:27)(cid:24)
6HOHFWHG(cid:3)5HVHUYH(cid:3)(GXFDWLRQDO(cid:3)$VVLVWDQFH (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:28) (cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:24)
(cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)1DY\(cid:29)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)1DYDO(cid:3)5HVHDUFK(cid:3)%DVLF(cid:3)DQG(cid:3)$SSOLHG
6FLHQWLILF(cid:3)5HVHDUFK (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:19) (cid:22)(cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:19)
(cid:20)(cid:24)(cid:27)
)HGHUDO )HGHUDO
&DWDORJ ’LVEXUVHPHQWV(cid:18)
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3DVV(cid:16)7KURXJK(cid:3)*UDQWRU(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU ([SHQGLWXUHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)-XVWLFH(cid:29)
&236(cid:3)025( (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:21)(cid:25) (cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:26)
8QLYHUVDO(cid:3)+LULQJ(cid:3)*UDQW (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:20)(cid:19) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
(cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:29)
6WDWH(cid:3)0DULQH(cid:3)6FKRROV (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:25) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
1DWLRQDO(cid:3)$HURQDXWLFV(cid:3)DQG(cid:3)6SDFH(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:29)
$HURVSDFH(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)3URJUDP (cid:23)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:20) (cid:22)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:24)
1DWLRQDO(cid:3)6FLHQFH(cid:3))RXQGDWLRQ(cid:29)
%LRORJ\(cid:3))OXRUHVFHQW(cid:3)’1$(cid:3)6HTXHQFLQJ (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:25) (cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
(QJLQHHULQJ(cid:3)*UDQWV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:20) (cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)
*HRVFLHQFHV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:19) (cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:20)
%LRORJLFDO(cid:15)(cid:3)%HKDYLRUDO(cid:3)DQG(cid:3)6RFLDO(cid:3)6FLHQFHV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:20) (cid:21)(cid:27)(cid:23)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:27)
0DWHULDO(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)DQG(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)6FLHQFH
(GXFDWLRQ (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:25)(cid:26) (cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:23)
6WXGLHV(cid:15)(cid:3)(YDOXDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)’LVVHPLQDWLRQ (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:25)(cid:27) (cid:28)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:25)
&RPSXWHU(cid:3)DQG(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)6FLHQFH (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:19) (cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:20)
6FLHQFH(cid:3)DQG(cid:3)7HFKQRORJ\(cid:3)&HQWHUV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:19)
%LRORJLFDO(cid:3)6FLHQFHV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:23) (cid:26)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:19)
6RFLDO(cid:15)(cid:3)%HKDYLRUDO(cid:3)DQG(cid:3)(FRQRPLF(cid:3)6FLHQFHV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:24) (cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:28)
(GXFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+XPDQ(cid:3)5HVRXUFHV (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:25) (cid:20)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:26)
(cid:20)(cid:24)(cid:28)
)HGHUDO )HGHUDO
&DWDORJ ’LVEXUVHPHQWV(cid:18)
)HGHUDO(cid:3)$JHQF\(cid:18)3DVV(cid:16)7KURXJK(cid:3)*UDQWRU(cid:18)3URJUDP(cid:3)7LWOH 1XPEHU ([SHQGLWXUHV
$FDGHPLF(cid:3)5HVHDUFK(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3),QVWUXPHQWDWLRQ (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:26) (cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:19)
5HVHDUFK(cid:3)5RVH(cid:3)=KDQJ 1RQH (cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:23)
(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:19)
(QYLURQPHQWDO(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)$JHQF\(cid:29)
$LU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3URJUDP (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:20)
+D]DUGRXV(cid:3):DVWH(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)6WDWH(cid:3)6XSSRUW
3URJUDP (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
(QYLURQPHQWDO(cid:3)3URWHFWLRQƒ&RQVROLGDWHG(cid:3)5HVHDUFK (cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:19) (cid:27)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:25)
(cid:20)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(QHUJ\(cid:29)
%DVLF(cid:3)(QHUJ\(cid:3)6FLHQFHV (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:28) (cid:20)(cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
(cid:7)(cid:26)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:23)
(cid:20)(cid:25)(cid:19)
127(6(cid:3)72(cid:3)6&+(’8/(6(cid:3)2)(cid:3))(’(5$/(cid:3)$66,67$1&(
),6&$/(cid:3)<($5(cid:3)(1’(’(cid:3)-81((cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
(cid:20)(cid:17) *HQHUDO
7KH(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)SUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)IRU(cid:3)WKH
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO
JUDQWV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3) DUH(cid:3) DXGLWHG(cid:3) E\(cid:3) RWKHU(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) DXGLWRUV(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH
RI(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)%XGJHW(cid:3)(cid:11)20%(cid:12)(cid:15)(cid:3)&LUFXODU(cid:3)$(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3)$XGLWV(cid:3)RI(cid:3)6WDWHV(cid:15)(cid:3)/RFDO(cid:3)*RYHUQPHQWV
DQG(cid:3)1RQSURILW(cid:3)2UJDQL]DWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:3)LQ(cid:3)WRWDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)FRQVLVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
*UDQW(cid:3)$PRXQWV(cid:3)5HFHLYHG (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:19)
1RQ(cid:16)&DVK(cid:3))HGHUDO(cid:3)$ZDUGV (cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:25)(cid:27)
/RDQV(cid:3)DQG(cid:18)RU(cid:3)/RDQ(cid:3)*XDUDQWHHV(cid:3)2XWVWDQGLQJ (cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:22)
,QVXUDQFH(cid:3),Q(cid:16))RUFH (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:20)
7KH(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)(cid:11)&68(cid:12)(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO
$VVLVWDQFH(cid:3)SUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)H[SHQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&68(cid:3)IRU(cid:3)WKH
\HDU(cid:3)HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&68(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)VRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
&68(cid:3)DUH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:18)GLVEXUVHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
HQGHG(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &68(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) JUDQW(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:26)(cid:27)(cid:28)(cid:3) PLOOLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JUDQWV(cid:3) ZHUH(cid:3) DXGLWHG(cid:3) E\(cid:3) RWKHU(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) DXGLWRUV(cid:3) LQ
DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) 20%(cid:15)(cid:3) &LUFXODU(cid:3) $(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3) $XGLWV(cid:3) RI(cid:3) 6WDWHV(cid:15)(cid:3) /RFDO(cid:3) *RYHUQPHQWV(cid:3) DQG
1RQSURILW(cid:3)2UJDQL]DWLRQV(cid:17)
(cid:21)(cid:17) %DVLV(cid:3)RI(cid:3)$FFRXQWLQJ
7KH(cid:3) 20%(cid:15)(cid:3) &LUFXODU(cid:3) $(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3) $XGLWV(cid:3) RI(cid:3) 6WDWHV(cid:15)(cid:3) /RFDO(cid:3) *RYHUQPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) 1RQSURILW
2UJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6LQJOH(cid:3)$XGLW(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:23)(cid:3)(cid:11)$PHQGHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:12)(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI
)HGHUDO(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) WR(cid:3) SUHVHQW(cid:3) WRWDO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) SURJUDP(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)VHSDUDWHO\(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK
IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VHSDUDWHO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)SURJUDP(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)SUHSDUHV(cid:3)LWV(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)UHYHQXH(cid:3)EDVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
VFKHGXOH(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDVK(cid:3)DQG(cid:3)QRQ(cid:16)FDVK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)UHFHLYHG(cid:15)(cid:3)ORDQV(cid:3)DQG
ORDQ(cid:3)JXDUDQWHHV(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:15)(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)LQ(cid:3)IRUFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DPRXQWV(cid:3)GLVEXUVHG(cid:3)WR(cid:3)VXEUHFLSLHQWV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)HQGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7KH(cid:3)&68(cid:3)SUHSDUHV(cid:3)LWV(cid:3)6FKHGXOH(cid:3)RI(cid:3))HGHUDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)RQ(cid:3)DQ(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:18)RU(cid:3)GLVEXUVHPHQWV
EDVLV(cid:17)
(cid:20)(cid:25)(cid:20)
(cid:22)(cid:17) 8QHPSOR\PHQW(cid:3),QVXUDQFH
2I(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:24)(cid:3) LQ(cid:3) WRWDO(cid:3) XQHPSOR\PHQW(cid:3) LQVXUDQFH(cid:3) IXQGV(cid:3) (cid:11)&)’$(cid:3) (cid:6)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:21)(cid:24)(cid:12)
UHFHLYHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) (PSOR\PHQW(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:28)(cid:3)ZDV(cid:3)6WDWH(cid:3)8QHPSOR\PHQW(cid:3),QVXUDQFH(cid:3)IXQGV(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZHUH(cid:3)GUDZQ(cid:3)GRZQ(cid:3)IURP
WKH(cid:3)8QHPSOR\PHQW(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)7UHDVXU\(cid:17)
(cid:23)(cid:17) 2WKHU
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZDV(cid:3)DOVR(cid:3)ORDQHG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)H[FHVV(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)(cid:11))(33(cid:12)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3))RUHVW
6HUYLFH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )RUHVWU\(cid:3) DQG(cid:3) )LUH(cid:3) 3UHYHQWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) ORDQHG(cid:3) EHWZHHQ
2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) ZDV(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
8(cid:17)6(cid:17)(cid:3))RUHVW(cid:3)6HUYLFH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)WKH(cid:3))(33(cid:3)SURJUDP(cid:3)DW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DFTXLVLWLRQ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI
WKH(cid:3)SURSHUW\(cid:17)
(cid:20)(cid:25)(cid:21)
$SSHQGL[(cid:3)$ 5HSRUWV(cid:3),VVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
)URP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
’DWH(cid:3)RI
,VVXH 5HSRUW(cid:3)7LWOH 5HSRUW(cid:3)1R(cid:17)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
-XO\(cid:3)(cid:21) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))RRG(cid:3)DQG(cid:3)$JULFXOWXUH(cid:29)(cid:3) (cid:3) ,PSURYHPHQW(cid:3) ,V (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:21)
1HHGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)2YHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)0DUNHW(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)$FWLYLWLHV
$XJ(cid:3)(cid:20) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:29)(cid:3) (cid:3) ’UXJ(cid:3) 7UHDWPHQW(cid:3) $XWKRUL]DWLRQ (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:21)
5HTXHVWV(cid:3)&RQWLQXH(cid:3)7R(cid:3),QFUHDVH
$XJ(cid:3)(cid:20)(cid:24) 6WDWH(cid:3) &RQWUDFWLQJ(cid:29)(cid:3) (cid:3) 5HIRUPV(cid:3) $UH(cid:3) 1HHGHG(cid:3) 7R(cid:3) 3URWHFW(cid:3) WKH(cid:3) 3XEOLF (cid:28)(cid:24)(cid:19)(cid:20)(cid:24)
,QWHUHVW
$XJ(cid:3)(cid:21)(cid:20) 2DNODQG(cid:3)8QLILHG(cid:3)6FKRRO(cid:3)’LVWULFW(cid:29)(cid:3)(cid:3)&XUUHQW(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)+DYH(cid:3),PSURYHG (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:24)(cid:17)(cid:20)
,WV(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)&RQGLWLRQ
$XJ(cid:3)(cid:21)(cid:21) &DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)/RWWHU\(cid:29)(cid:3)(cid:3)2SSRUWXQLWLHV(cid:3)([LVW(cid:3)7R(cid:3),PSURYH(cid:3)3ODQQLQJ(cid:15) (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:17)(cid:20)
5HGXFH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)&RVWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3),QFUHDVH(cid:3)6DOHV(cid:3)(IILFLHQF\
$XJ(cid:3)(cid:21)(cid:27) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) 0HWURSROLWDQ(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\(cid:29) (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:23)
3ODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) %XGJHWLQJ(cid:3) RI(cid:3) ,WV(cid:3) 2SHUDWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) %XV(cid:3) 3ODQ(cid:3) 1HHG
,PSURYHPHQW
$XJ(cid:3)(cid:22)(cid:19) 7UHDVXUHU“V(cid:3)&DVK(cid:3)&RXQW(cid:3)(cid:11))HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:12) (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:24)
6HSW(cid:3)(cid:28) ,QYHVWLJDWLYH(cid:3) 5HSRUW(cid:29)(cid:3) (cid:3) 0LVDSSURSULDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) 3XEOLF(cid:3) )XQGV(cid:15)(cid:3) )DOVH ,(cid:28)(cid:23)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:21)
&ODLPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)*URVV(cid:3)0LVPDQDJHPHQW(cid:3)E\(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3)(GXFDWLRQ
6HSW(cid:3)(cid:20)(cid:21) &KLOG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)3LORW(cid:3)3URMHFWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(IIHFWLYHQHVV(cid:3)&DQQRW(cid:3)%H(cid:3)’HWHUPLQHG (cid:28)(cid:22)(cid:19)(cid:22)(cid:21)
:LWK(cid:3)([LVWLQJ(cid:3)’DWD
6HSW(cid:3)(cid:20)(cid:25) ,QYHVWLJDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) ,PSURSHU(cid:3) *RYHUQPHQWDO(cid:3) $FWLYLWLHV(cid:29)(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20) ,(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:21)
7KURXJK(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
2FW(cid:3)(cid:20) (PSOR\PHQW(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)3DQHO(cid:29)(cid:3)(cid:3)+DV(cid:3)$FKLHYHG(cid:3)0DQ\(cid:3)RI(cid:3),WV(cid:3)7UDLQLQJ (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:22)
3URJUDP(cid:3)5HVSRQVLELOLWLHV(cid:3)’HVSLWH(cid:3)6RPH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)DQG(cid:3)3ODQQLQJ
3UREOHPV
2FW(cid:3)(cid:21) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) +LVWRULF(cid:3) 3UHVHUYDWLRQ(cid:29)(cid:3) (cid:3) ’LG(cid:3) 1RW(cid:3) $OZD\V(cid:3) &RPSO\(cid:3) :LWK (cid:28)(cid:24)(cid:20)(cid:20)(cid:24)
5HTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)6ROH(cid:16)6RXUFH(cid:3)&RQWUDFWV
2FW(cid:3)(cid:22) &DOLIRUQLD(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)&RUSV(cid:29)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:3)5HYLVLRQV(cid:3):RXOG(cid:3),PSURYH(cid:3),WV (cid:28)(cid:24)(cid:20)(cid:21)(cid:23)
3HUIRUPDQFH(cid:16)%DVHG(cid:3)%XGJHWLQJ(cid:3)3ODQ
(cid:20)(cid:25)(cid:22)
’DWH(cid:3)RI
,VVXH 5HSRUW(cid:3)7LWOH 5HSRUW(cid:3)1R(cid:17)
2FW(cid:3)(cid:20)(cid:25) ,QYHVWLJDWLYH(cid:3)5HSRUW(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KHIW(cid:3)RI(cid:3))XQGV(cid:3))URP(cid:3)D(cid:3)/RQJ(cid:16)7HUP(cid:3)6DYLQJV(cid:3)3ODQ ,(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:19)
E\(cid:3)D(cid:3)6WDWH(cid:3)(PSOR\HH
2FW(cid:3)(cid:21)(cid:22) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:29)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &KLOGUHQ(cid:3) DQG(cid:3) )DPLO\ (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:25)
6HUYLFHV(cid:3)&DQ(cid:3),PSURYH(cid:3),WV(cid:3)3URFHVVHV(cid:3)7R(cid:3)3URWHFW(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3))URP(cid:3)$EXVH
DQG(cid:3)1HJOHFW
1RY(cid:3)(cid:20)(cid:23) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:29)(cid:3))XUWKHU(cid:3),PSURYHPHQWV(cid:3)&DQ(cid:3)%H(cid:3)0DGH (cid:28)(cid:24)(cid:20)(cid:20)(cid:20)
LQ(cid:3) WKH(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) RI(cid:3) 3URSHUWLHV(cid:3) $ORQJ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) 5RXWH(cid:3) (cid:26)(cid:20)(cid:19)
5LJKW(cid:16)RI(cid:16):D\
1RY(cid:3)(cid:20)(cid:28) 6WDWHZLGH(cid:3)5HGHYHORSPHQW(cid:3)$JHQFLHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)%URDG(cid:3)3URMHFW(cid:3)’LVFUHWLRQ(cid:3)DQG (cid:28)(cid:24)(cid:20)(cid:21)(cid:24)
,QDGHTXDWH(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)0DNH(cid:3)&RPSDULVRQ(cid:3)DQG(cid:3)(YDOXDWLRQ(cid:3)’LIILFXOW
1RY(cid:3)(cid:21)(cid:20) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)%XGJHW(cid:3)&KDOOHQJHV(cid:3)&RQWLQXH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6KHULII“V (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:28)
’HSDUWPHQW(cid:3)&RXOG(cid:3)$FKLHYH(cid:3)6DYLQJV
’HF(cid:3)(cid:21)(cid:26) 7UHDVXUHU“V(cid:3)&DVK(cid:3)&RXQW(cid:3)(cid:11)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:12) (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:25)
’HF(cid:3)(cid:22)(cid:19) 6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:29)(cid:3)(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUW (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:20)
<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
’HF(cid:3)(cid:22)(cid:20) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)1R(cid:3)$FWLYLW\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:21)
%RQG(cid:3))XQG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
-DQ(cid:3)(cid:22) 6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:29)(cid:3)(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)6HFXULWLHV(cid:3)$FFRXQWDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:27)
6WDWH(cid:3)7UHDVXUHU“V(cid:3)2IILFH(cid:15)(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
-DQ(cid:3)(cid:20)(cid:25) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) (cid:3) )DLU(cid:3) (PSOR\PHQW(cid:3) DQG(cid:3) +RXVLQJ(cid:29)(cid:3) (cid:3) ,WV(cid:3) &RPSODLQW (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:23)
3URFHVVLQJ(cid:3)1HHGV(cid:3)0RUH(cid:3)(IIHFWLYH(cid:3)0DQDJHPHQW
-DQ(cid:3)(cid:21)(cid:27) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)1XPEHU(cid:3)RI(cid:3)’UXJ(cid:3)7UHDWPHQW (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:20)
$XWKRUL]DWLRQ(cid:3)5HTXHVWV(cid:3)+DV(cid:3)%HJXQ(cid:3)7R(cid:3)6WDELOL]H
-DQ(cid:3)(cid:21)(cid:28) &DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)9HWHUDQV(cid:3)$IIDLUV(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)9HWHUDQV(cid:3)+RPH(cid:3)DW (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:24)
<RXQWYLOOH(cid:3)&RXOG(cid:3)’HFUHDVH(cid:3)&RVWV(cid:15)(cid:3),QFUHDVH(cid:3)5HYHQXHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3),PSURYH
WKH(cid:3)4XDOLW\(cid:3)RI(cid:3)&DUH(cid:3)3URYLGHG(cid:3)WR(cid:3),WV(cid:3)5HVLGHQWV(cid:3)E\(cid:3)8WLOL]LQJ(cid:3)$FFHSWHG
,QGXVWU\(cid:3)DQG(cid:3)0DQDJHG(cid:3)&DUH(cid:3)7HFKQLTXHV
-DQ(cid:3)(cid:22)(cid:19) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:29)(cid:3) (cid:3) 6KRUWFRPLQJV(cid:3) LQ(cid:3) 0DQDJLQJ(cid:3) ,WV (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:21)
’LVDVWHU(cid:3)5HFRYHU\(cid:3)(IIRUWV(cid:3)+DPSHU(cid:3)(IIHFWLYHQHVV
)HE(cid:3)(cid:26) 7DKRH(cid:3)5HJLRQDO(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)$JHQF\(cid:29)(cid:3)(cid:3)$GGUHVVLQJ(cid:3)%URDGHU(cid:3)1HHGV(cid:3)RI(cid:3)WKH (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:28)
/DNH(cid:3) 7DKRH(cid:3) 5HJLRQ(cid:3) DQG(cid:3) 6WUHDPOLQLQJ(cid:3) 5HJXODWRU\(cid:3) 3URFHVVHV(cid:3) :LOO
,QFUHDVH(cid:3)(IIHFWLYHQHVV
(cid:20)(cid:25)(cid:23)
’DWH(cid:3)RI
,VVXH 5HSRUW(cid:3)7LWOH 5HSRUW(cid:3)1R(cid:17)
)HE(cid:3)(cid:20)(cid:28) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) $OFRKRO(cid:3) DQG(cid:3) ’UXJ(cid:3) 3URJUDPV(cid:29)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) 5HYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:20)
3URFHVVHV(cid:3)8VHG(cid:3)7R(cid:3)$OORFDWH(cid:3)DQG(cid:3)’LVEXUVH(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3))XQGV
WR(cid:3)&RXQWLHV
)HE(cid:3)(cid:20)(cid:28) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) $OFRKRO(cid:3) DQG(cid:3) ’UXJ(cid:3) 3URJUDPV(cid:29)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) 5HYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:21)
$FWXDU\“V(cid:3)5HSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)6XUYH\(cid:3)RI(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)3URYLGHUV
)HE(cid:3)(cid:21)(cid:24) &DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)(YDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)&RQWUDFWRU(cid:3)’LVSXWH(cid:3)DW(cid:3)WKH (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:22)
)XOOHUWRQ(cid:3)&DPSV
)HE(cid:3)(cid:21)(cid:25) &DOLIRUQLD(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) DQG(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:23)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3))XQGV(cid:3)*HQHUDWHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)/HJLVODWLRQ
0DU(cid:3)(cid:20)(cid:22) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QVXUDQFH(cid:29)(cid:3)(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3),WV(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)$IIDLUV(cid:3)DQG (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:22)
3URJUDPV(cid:3)1HHGV(cid:3),PSURYHPHQW
0DU(cid:3)(cid:20)(cid:27) ,QYHVWLJDWLRQV(cid:3)RI(cid:3),PSURSHU(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)E\(cid:3)6WDWH(cid:3)(PSOR\HHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20) ,(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:20)
7KURXJK(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
0DU(cid:3)(cid:21)(cid:26) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3),W(cid:3)&RQWLQXHV(cid:3)7R(cid:3) %DODQFH(cid:3)&XUUHQW (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:27)
%XGJHWV(cid:15)(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)8QFHUWDLQWLHV(cid:3)/LQJHU
0DU(cid:3)(cid:22)(cid:20) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)0HWURSROLWDQ(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)$XWKRULW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)(IIHFWV (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:23)
RI(cid:3)WKH(cid:3)7UDQVIHU(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)0LOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
$SU(cid:3)(cid:20)(cid:26) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3HUVRQQHO(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3),PSURYHG(cid:3)&RQWUROV(cid:3):RXOG (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:21)(cid:24)
5HGXFH(cid:3)5LVN(cid:3)LQ(cid:3)/RQJ(cid:16)7HUP(cid:3)6DYLQJV(cid:3)3ODQV
$SU(cid:3)(cid:21)(cid:20) +DELWDW(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3))XQG(cid:29)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)6WDWH(cid:3)$JHQFLHV(cid:3)1HHG(cid:3)7R(cid:3)’R(cid:3)0RUH (cid:28)(cid:24)(cid:20)(cid:20)(cid:19)
7R(cid:3)(QVXUH(cid:3)WKH(cid:3))XQG(cid:3),V(cid:3)8VHG(cid:3)$SSURSULDWHO\
-XQH(cid:3)(cid:21)(cid:25) 6WDWH(cid:3) RI(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:29)(cid:3) (cid:3) ,QWHUQDO(cid:3) &RQWURO(cid:3) DQG(cid:3) 6WDWH(cid:3) DQG(cid:3) )HGHUDO (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:21)
&RPSOLDQFH(cid:3)$XGLW(cid:3)5HSRUW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
-XO\(cid:3)(cid:21) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)0RWRU(cid:3)9HKLFOHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)2YHUVWDWHG(cid:3)&RVWV(cid:3)IRU(cid:3)5HJLVWUDWLRQ (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:25)
,QIRUPDWLRQ(cid:3)+DYH(cid:3)5HVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3),QHTXLWDEOH(cid:3)&KDUJHV(cid:3)WR(cid:3)&XVWRPHUV
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:24) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:29)(cid:3) (cid:3) 6RPH(cid:3) ,QWHUQDO(cid:3) $XGLW (cid:28)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:25)
5HFRPPHQGDWLRQV(cid:3) +DYH(cid:3) %HHQ(cid:3) ,PSOHPHQWHG(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) ,QFRQVLVWHQFLHV
([LVW(cid:3)LQ(cid:3),WV(cid:3)&RQWUDFWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)([SHUW(cid:3):LWQHVV(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)/HWWHU(cid:3)5HSRUW(cid:12)
-XO\(cid:3)(cid:21)(cid:23) 6WDWH(cid:3)&RQWUDFWLQJ(cid:29)(cid:3)(cid:3),PSURYHPHQWV(cid:3)$UH(cid:3)6WLOO(cid:3)1HHGHG(cid:3)7R(cid:3)(QVXUH(cid:3)WKH (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:24)
(IIHFWLYH(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF(cid:3)5HVRXUFHV
-XO\(cid:3)(cid:22)(cid:20) &DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)/RWWHU\(cid:29)(cid:3)(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)7HFKQRORJ\(cid:3)2SHUDWLRQV(cid:3)1HHG (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:17)(cid:21)
&RUUHFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)3RRU(cid:3)6FUDWFKHU(cid:3)$XWRPDWLRQ(cid:3)’HFLVLRQV(cid:15)(cid:3),W
8QQHFHVVDULO\(cid:3),QFXUUHG(cid:3)0LOOLRQV(cid:3)RI(cid:3)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)&RQWUDFW(cid:3)’LVSXWH(cid:3)&RVWV
(cid:20)(cid:25)(cid:24)
’DWH(cid:3)RI
,VVXH 5HSRUW(cid:3)7LWOH 5HSRUW(cid:3)1R(cid:17)
$XJ(cid:3)(cid:23) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)’UXJ(cid:3)7UHDWPHQW(cid:3)$XWKRUL]DWLRQ (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:21)
5HTXHVWV(cid:3)$UH(cid:3)1RW(cid:3)3URFHVVHG(cid:3)3URPSWO\
$XJ(cid:3)(cid:20)(cid:21) ,QYHVWLJDWLRQV(cid:3)RI(cid:3),PSURSHU(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)E\(cid:3)6WDWH(cid:3)(PSOR\HHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20) ,(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:21)
7KURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
$XJ(cid:3)(cid:21)(cid:19) 3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)$XWKRULW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)+DV(cid:3))DLOHG(cid:3)7R(cid:3)7DNH(cid:3)6LJQLILFDQW(cid:3)&RUUHFWLYH (cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:19)(cid:21)
$FWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)0DQ\(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
$XJ(cid:3)(cid:21)(cid:20) ,QYHVWLJDWLYH(cid:3) 5HSRUW(cid:29)(cid:3) (cid:3) &RQIOLFWV(cid:3) RI(cid:3) ,QWHUHVW(cid:15)(cid:3) ,OOHJDO(cid:3) $FFHSWDQFH(cid:3) RI ,(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:24)(cid:28)
*LIWV(cid:15)(cid:3) )DLOXUH(cid:3) 7R(cid:3) 5HSRUW(cid:3) *LIWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ,PSURSHU(cid:3) 5HLPEXUVHPHQW(cid:3) RI
([SHQVHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU
$XJ(cid:3)(cid:21)(cid:26) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)3RRU(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)/LPLW(cid:3)WKH (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:20)
(IIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)%OLQG
6HSW(cid:3)(cid:22) 7KH(cid:3) 8&6)(cid:3) DQG(cid:3) 6WDQIRUG(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:29)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3URSRVHG(cid:3) 0HUJHU (cid:28)(cid:26)(cid:20)(cid:21)(cid:21)
6KRXOG(cid:3)0DNH(cid:3)WKH(cid:3)3DUWQHUV(cid:3))LVFDOO\(cid:3)6WURQJHU(cid:15)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)([WHQW(cid:3)RI
)LQDQFLDO(cid:3)%HQHILWV(cid:3),V(cid:3)3RWHQWLDOO\(cid:3)2YHUVWDWHG
6HSW(cid:3)(cid:23) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)*HQHWLFV(cid:3)’LVHDVH(cid:3)%UDQFK“V(cid:3))HH (cid:28)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:24)
6HWWLQJ(cid:15)(cid:3)%LOOLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)&ROOHFWLRQ(cid:3)3URFHVVHV(cid:3)1HHG(cid:3),PSURYHPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3),WV
5HJXODWLRQV(cid:3)’R(cid:3)1RW(cid:3):DUUDQW(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6WDWXV
2FW(cid:3)(cid:20)(cid:25) 8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)%RUGHU(cid:3)3DWURO(cid:29)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3)3ROLFLHV(cid:3)&DXVH(cid:3)6DQ(cid:3)’LHJR(cid:3)&RXQW\(cid:3)+HDOWK (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:26)
&DUH(cid:3) 3URYLGHUV(cid:3) 7R(cid:3) ,QFXU(cid:3) 0LOOLRQV(cid:3) RI(cid:3) ’ROODUV(cid:3) LQ(cid:3) 8QUHLPEXUVHG
0HGLFDO(cid:3)&DUH
2FW(cid:3)(cid:21)(cid:26) &HUULWRV(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJH(cid:29)(cid:3)(cid:3),PSURYHPHQWV(cid:3)1HHGHG(cid:3)LQ(cid:3)$VSHFWV(cid:3)RI (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:20)(cid:27)
2SHUDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)’LVWULFW(cid:3)DQG(cid:3),WV(cid:3)$X[LOLDU\(cid:3)2UJDQL]DWLRQ
2FW(cid:3)(cid:21)(cid:27) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)8QLILHG(cid:3)6FKRRO(cid:3)’LVWULFW(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’LVWULFW(cid:3)&DQ(cid:3),PSURYH(cid:3),WV (cid:28)(cid:25)(cid:20)(cid:21)(cid:20)
+DQGOLQJ(cid:3) RI(cid:3) (PSOR\HHV(cid:3) $FFXVHG(cid:3) RI(cid:3) &KLOG(cid:3) $EXVH(cid:3) DV(cid:3) :HOO(cid:3) DV(cid:3) ,WV
6FKRRO(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)$FFRXQWV
1RY(cid:3)(cid:23) &DOLIRUQLD(cid:3)3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3))HHV(cid:3)0D\(cid:3)1RW(cid:3)&RYHU(cid:3),WV (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:19)
&RVWV(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLQJ(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)&RPSDQLHV
1RY(cid:3)(cid:24) &DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:29)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &KDQFHOORU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) 6KRXOG (cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:19)(cid:20)
&ROOHFW(cid:3)$GGLWLRQDO(cid:3))XQGV(cid:3)IRU(cid:3)4XHVWLRQDEOH(cid:3)7UDLQLQJ(cid:3)$JUHHPHQWV
1RY(cid:3)(cid:25) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:29)(cid:3)(cid:3) ’HSDUWPHQWV(cid:3)&DQ(cid:3) ,PSURYH(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3) DQG (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:20)
:DUHKRXVLQJ(cid:3)3UDFWLFHV
1RY(cid:3)(cid:20)(cid:21) &DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:29)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)+DV (cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:19)(cid:19)
,PSURYHG(cid:3),WV(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(FRQRPLF(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:15)
,W(cid:3)+DV(cid:3))DLOHG(cid:3)7R(cid:3))XOO\(cid:3)$GGUHVV(cid:3)$OO(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
(cid:20)(cid:25)(cid:25)
’DWH(cid:3)RI
,VVXH 5HSRUW(cid:3)7LWOH 5HSRUW(cid:3)1R(cid:17)
1RY(cid:3)(cid:20)(cid:22) 8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:29)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3)$ZDUG(cid:3)RI(cid:3)%UHDVW(cid:3)&DQFHU(cid:3)5HVHDUFK(cid:3))XQGV (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:23)(cid:21)
,V(cid:3)(TXLWDEOH(cid:30)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)6RPH(cid:3)3URFHGXUHV(cid:3)6KRXOG(cid:3)%H(cid:3),PSURYHG
’HF(cid:3)(cid:28) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3)’UXJ(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)7HFKQLTXHV (cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:22)(cid:27)
$UH(cid:3)6LPLODU(cid:3)WR(cid:3)7KRVH(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)0DLQWHQDQFH(cid:3)2UJDQL]DWLRQV
’HF(cid:3)(cid:20)(cid:25) 7UHDVXUHU“V(cid:3)&DVK(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:12) (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:25)
’HF(cid:3)(cid:20)(cid:25) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)8VH(cid:3),WV (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:21)(cid:22)
$XWRPDWHG(cid:3)3D\PHQW(cid:3)6\VWHP(cid:3)7R(cid:3)’HWHFW(cid:3)&HUWDLQ(cid:3),QHOLJLEOH(cid:3)2XWSDWLHQW
&ODLPV
’HF(cid:3)(cid:20)(cid:27) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:29)(cid:3) (cid:3) 6HLVPLF(cid:3) 5HWURILW(cid:3) ([SHQGLWXUHV(cid:3) $UH (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:21)(cid:21)
*HQHUDOO\(cid:3) ,Q(cid:3) &RPSOLDQFH(cid:3) :LWK(cid:3) WKH(cid:3) %RQG(cid:3) $FW(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) 6RPH
,PSURYHPHQWV(cid:3)$UH(cid:3)1HHGHG
’HF(cid:3)(cid:21)(cid:22) 6WDWH(cid:3) /HJDO(cid:3) &RQWUDFWV(cid:29)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) &RXOG(cid:3) 5HGXFH(cid:3) ,WV(cid:3) 5HOLDQFH(cid:3) RQ (cid:28)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:21)
2XWVLGH(cid:3)&RXQVHO(cid:3)DQG(cid:3)%HWWHU(cid:3)0DQDJH(cid:3)&RQWUDFWV
’HF(cid:3)(cid:22)(cid:19) 6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:29)(cid:3)(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)6HFXULWLHV(cid:3)$FFRXQWDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:27)
6WDWH(cid:3)7UHDVXUHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
’HF(cid:3)(cid:22)(cid:19) 6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:29)(cid:3)(cid:3))LQDQFLDO(cid:3)5HSRUW (cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:20)
<HDU(cid:3)(QGHG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
(cid:20)(cid:25)(cid:26)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:25)(cid:27)
$SSHQGL[(cid:3)% ,QGH[(cid:3)%\(cid:3)6WDWH(cid:3)’HSDUWPHQW
3DJH(cid:3)1XPEHU(cid:11)V(cid:12)
2Q(cid:3):KLFK
,VVXH(cid:11)V(cid:12)(cid:3)%HJLQV
%XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)+RXVLQJ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3) (cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:27)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) (cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:26)(cid:19)
&DOLIRUQLD(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)&ROOHJHV(cid:15)(cid:3)&KDQFHOORU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:27)
&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:15)
(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:27)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WXGHQW(cid:3)$LG(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:23)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:15)
(cid:23)(cid:22)
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$JLQJ(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:23)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)$OFRKRO(cid:3)DQG(cid:3)’UXJ(cid:3)3URJUDPV(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:19)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RPPXQLW\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:27)(cid:28)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:15)
(cid:27)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HKDELOLWDWLRQ(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:26)(cid:21)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:21)
(PSOR\PHQW(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:24)
(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:23)(cid:15)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)&ULPLQDO(cid:3)-XVWLFH(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3) (cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)
(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:26)
(cid:23)(cid:23)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)
5HVRXUFHV(cid:3)$JHQF\
(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:25)
&DOLIRUQLD(cid:3)&RQVHUYDWLRQ(cid:3)&RUSV(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)
(cid:20)(cid:25)(cid:28)
6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)6HUYLFHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)*HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3) (cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:21)(cid:19)
6WDWH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)&RQWURO(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:25)(cid:19)
6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17)(cid:17) (cid:23)(cid:28)
(cid:20)(cid:26)(cid:19)
Response to the report provided as text only:
STATE OF CALIFORNIA
DEPARTMENT OF FINANCE
Office of the Director
State Capitol, Room 1145
Sacramento, CA 95814-4998
June 19, 1998
Mr. Kurt R. Sjoberg
State Auditor
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
STATE OF CALIFORNIA: INTERNAL CONTROL AND STATE AND FEDERAL COMPLIANCE
AUDIT REPORT FOR THE YEAR ENDED JUNE 30, 1997
Thank you for the opportunity to respond to the internal control and compliance audit report. This
report was the result of your examination of the State’s general purpose financial statements for
the fiscal year ended June 30, 1997, and will be part of the Single Audit Report covering this
period. Although our systems can always be improved, the fact that the cumulative findings do not
adversely affect the State’s general purpose financial statements is evidence that the State’s
operations are materially under control.
California is an entity with numerous programs and activities being carried out for its citizens and
is much more complex and vast than most economic entities in the world. Such complexity, along
with budget constraints, challenge us to not only meet the requirements of those programs and
activities, but to do so in a manner that is effective and efficient. Moreover, such operations must
exist within a process of internal control that safeguards assets and resources and produces
reliable financial information. Attaining these objectives and overseeing the financial and business
practices of the State continues to be an important aspect of the Department of Finance’s
leadership for the State.
In meeting our responsibility for financial leadership and oversight, the Department of Finance
conducts internal control reviews of state departments and reviews areas of potential weakness
in the State’s fiscal systems. In addition, we provide oversight of internal audit units at individual
departments, including the providing of audit guidelines and conducting quality assurance reviews
of their work. Further, several years ago, we started a process of issuing Audit Memos to
departments to establish policy or provide technical advice on various audit related issues. We
will soon be issuing an Audit Memo concerning the results of the fiscal year 1996-97 Single Audit.
171
Mr. Kurt R. Sjoberg
Page 2
The head of each state department is responsible for establishing and maintaining internal
control within their department. This responsibility includes documenting the controls,
communicating control requirements to employees, and assuring that controls are
functioning as prescribed and are modified for changes in conditions. Moreover, all levels
of management of state departments must be involved in assessing and strengthening
the internal controls to minimize fraud, errors, abuse, and waste of government funds.
Each department for which you have identified internal control weaknesses is
responsible for developing corrective action plans. We will monitor the corrective actions
included in their responses to your findings.
The Department of Finance will continue to provide the leadership to ensure the proper
financial operations and business practices of the State, and to ensure that internal
controls exist for the safeguarding and effective use of assets and resources.
If you have any questions concerning this letter, please contact Samuel E. Hull, Chief,
Office of State Audits and Evaluations, at (916) 322-2985.
Sincerely,
CRAIG L. BROWN
Director
172
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps
173