CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
February 1998
97014
rotiduA
etatS
ainrofilaC
California
Transportation
Commission and
Department of
Transportation:
The State’s Use of Transportation Funds
Generated by the 1989 Transportation
Blueprint Legislation
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
February 24, 1998 97014
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by Chapter 16 of the Statutes of 1990, the Bureau of State Audits presents its audit
report entitled (cid:147)California Transportation Commission and Department of Transportation: The
State(cid:146)s Use of Transportation Funds Generated by the 1989 Transportation Blueprint
Legislation.(cid:148) This report concludes that the State allocated and expended transportation funds in
accordance with statutory requirements. It also concludes that revenues anticipated by the
legislation are only 57 percent and expenditures only 47 percent of the legislative estimate after
seven years of the ten-year program. The report also concludes that the department allowed
$1.1 billion in spending authority to expire primarily, according to the department, because of
savings between estimated and actual project costs. Additionally, redirections of blueprint
revenue totaled approximately $736 million. The department stated that these redirections were
diverted to seismic retrofit or, pursuant to legislation, primarily to the General Fund.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
$OWKRXJK(cid:3)$OORFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)+DYH(cid:3)0HW
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)*XLGHOLQHV(cid:15)(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)DQG
([SHQGLWXUHV(cid:3)+DYH(cid:3)%HHQ(cid:3)/HVV(cid:3)7KDQ(cid:3)$QWLFLSDWHG (cid:24)
$OORFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)([SHQGLWXUHV
0HHW(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)*XLGHOLQHV (cid:24)
5HYHQXHV(cid:3)$UH(cid:3)/HVV(cid:3)7KDQ(cid:3)WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)(VWLPDWH (cid:25)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW
([SHQGLWXUHV(cid:3)$UH(cid:3)/HVV(cid:3)7KDQ(cid:3)([SHFWHG (cid:27)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)$SSURSULDWLRQV
)DU(cid:3)([FHHG(cid:3)WKH(cid:3)5HODWHG(cid:3)2EOLJDWLRQV (cid:20)(cid:19)
6RPH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW
5HYHQXHV(cid:3):HUH(cid:3)5HGLUHFWHG(cid:3)WR(cid:3)(DUWKTXDNH
5HSDLU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG (cid:20)(cid:20)
$SSHQGL[
3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3):KLFK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)8VHV
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)5HYHQXHV (cid:20)(cid:22)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ (cid:20)(cid:26)
Tables
2ULJLQDO(cid:3)(VWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)7RWDO(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)5HYHQXH
7DEOH(cid:3)(cid:20) (cid:21)
$FWXDO(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)$UH
6LJQLILFDQWO\(cid:3)%HORZ(cid:3)(VWLPDWH
7DEOH(cid:3)(cid:21) (cid:26)
$FWXDO(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)2EOLJDWLRQV(cid:3)&RPSDUHG
WR(cid:3)(VWLPDWHG(cid:3)7RWDO(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)E\(cid:3)3URJUDP
7DEOH(cid:3)(cid:22) (cid:28)
$SSURSULDWLRQV(cid:3)([FHHG(cid:3)2EOLJDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WKH
$XWKRULW\(cid:3)7R(cid:3)2EOLJDWH(cid:3)6RPH(cid:3))XQGV(cid:3)+DV(cid:3)([SLUHG
7DEOH(cid:3)(cid:23) (cid:20)(cid:19)
6RPH(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)5HGLUHFWHG
IRU(cid:3)2WKHU(cid:3)3XUSRVHV
7DEOH(cid:3)(cid:24) (cid:20)(cid:20)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
7
KLV(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) VL[WK(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) VHULHV(cid:3) RI(cid:3) DQQXDO(cid:3) UHSRUWV
UHTXLUHG(cid:3) E\(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:20)(cid:25)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWXWHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)/HJLVODWLRQ(cid:3)(cid:11)7UDQVSRUWDWLRQ
%OXHSULQW(cid:12)(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)VWDWH(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)WD[HV(cid:15)(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ERQGV
DQG(cid:3)RXWOLQHV(cid:3)SULRULWLHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)PRQH\V(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH
UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)DV(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH(cid:17)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)KDV
DOORFDWHG(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR
DSSOLFDEOH(cid:3) SURJUDP(cid:3) VWDWXWHV(cid:3) DQG(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) DQG(cid:3) KDV(cid:3) VSHQW
WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KURXJK
WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VHYHQWK(cid:3)\HDU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WHQ(cid:16)\HDU
EOXHSULQW(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) WRWDO(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) ZHUH(cid:3) (cid:24)(cid:26)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) ZKLOH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZHUH(cid:3)(cid:23)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI
(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)DSSURSULDWLRQV
RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)UHPDLQV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:3)LQ
IXWXUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)KDYH
EHHQ(cid:3)UHGLUHFWHG(cid:3)WR(cid:3)VSHFLDO(cid:3)SURMHFWV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:17)
:H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) SURMHFWV(cid:3) ZH
H[DPLQHG(cid:3) DGKHUH(cid:3) WR(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) DOORFDWHG
WKH(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)SURJUDP(cid:3)VWDWXWHV
DQG(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)VSHQW(cid:3)WKH(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH
DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)FRUUHFWO\(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)LWV
IRUPXOD(cid:16)EDVHG(cid:3) GLVEXUVHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) FLWLHV(cid:3) DQG
FRXQWLHV(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) UHYHQXH(cid:3) VRXUFHV(cid:3) GHVLJQDWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) ZLOO(cid:3) QRW(cid:3) SURGXFH(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3) ELOOLRQ
DQWLFLSDWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WHQ(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VKRUWIDOO
LQFOXGHV(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)ORVW(cid:3)ZKHQ(cid:3)YRWHUV(cid:3)UHMHFWHG(cid:3)WZR(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXHV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)IXHO(cid:3)WD[HV(cid:3)DQG(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)ZHLJKW
IHHV(cid:3)FRQWLQXH(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) UDWH(cid:3) DV(cid:3) FROOHFWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)UHYHQXH
VKRUWIDOO(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) VSHQG(cid:3) RU(cid:3) FRPPLW(cid:3)WR
VSHQG(cid:3) (cid:11)REOLJDWH(cid:12)(cid:3) DOO(cid:3) WKH(cid:3) IXQGV(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) DXWKRULW\
WR(cid:3) REOLJDWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) REOLJDWH
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) OHJLVODWLYH(cid:3) DSSURSULDWLRQV(cid:3) IRU
6(cid:16)(cid:20)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI
WKHVH(cid:3)DSSURSULDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)IRU(cid:3)OHQJWK\(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW(cid:3) LV(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) WR(cid:3) REOLJDWH(cid:3) WKHVH(cid:3) IXQGV(cid:3) RYHU(cid:3) D
WKUHH(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)PD\(cid:3)VWLOO(cid:3)REOLJDWH(cid:3)WKHVH(cid:3)EDODQFHV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:17)
’XULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)VHYHQ(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) DOORZHG(cid:3) WKH(cid:3) VSHQGLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) IRU(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3) ELOOLRQ(cid:15)
DOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)YDULHW\(cid:3)RI(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)H[SLUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW
VDLG(cid:3)WKLV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)SULPDULO\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)SURMHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)ZHUH(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ
WKH(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) FRVWV(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH
DSSURSULDWLRQV(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)VHYHQ(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)EOXHSULQW
UHYHQXH(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)GLYHUWHG(cid:3)WR
VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)IRU(cid:3)PDMRU(cid:3)HDUWKTXDNH(cid:3)GDPDJH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)KLJKZD\
V\VWHP(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) WUDQVIHUUHG(cid:15)(cid:3) SXUVXDQW(cid:3) WR(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V
*HQHUDO(cid:3) )XQG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) H[FHVV(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) RI
(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)HPHUJHQF\(cid:3)UHVHUYHV(cid:3)RU(cid:3)IXWXUH
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRQFXUUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SUHVHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)LQ
RXU(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH\(cid:3) ZHUH(cid:3) SOHDVHG(cid:3) WKDW(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG
FRQWLQXHG(cid:3) DFFRXQWDELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW
SURJUDPV(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
Introduction
%DFNJURXQG
7
KH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:3)DSSURYHG(cid:3)&KDSWHUV(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:24)(cid:15)
(cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:27)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWXWHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:3) WR(cid:3) JHQHUDWH(cid:3) DQ
DGGLWLRQDO(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:3)RYHU(cid:3)D
WHQ(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
DGGLWLRQDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)FRPH(cid:3)IURP(cid:3)WKUHH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)ERQG
VDOHV(cid:15)(cid:3)IXHO(cid:3)WD[HV(cid:15)(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WD[HV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)ZHLJKW
IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) YRWHUV(cid:3) WXUQHG(cid:3) GRZQ(cid:3) WZR(cid:3) RI(cid:3) WKUHH
(cid:7)(cid:20)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) ERQG(cid:3) DFWV(cid:3) SURSRVHG(cid:3) E\(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:27)ƒRQH(cid:3) LQ
1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) LQ(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV
UHGXFHG(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)
,Q(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)YRWHUV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:3)(cid:11)WKH
7UDIILF(cid:3)&RQJHVWLRQ(cid:3)5HOLHI(cid:3)DQG(cid:3)6SHQGLQJ(cid:3)/LPLWDWLRQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:12)
DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:27)(cid:3)(cid:11)WKH(cid:3)3DVVHQJHU(cid:3)5DLO(cid:3)DQG(cid:3)&OHDQ(cid:3)$LU(cid:3)%RQG(cid:3)$FW
RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) WZR(cid:3) SURSRVLWLRQV(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) IXHO(cid:3) WD[HV(cid:3) DQG
FRPPHUFLDO(cid:3) ZHLJKW(cid:3) IHHV(cid:3) DQG(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) WR(cid:3) UDLVH
(cid:7)(cid:20)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ERQGV(cid:3) E\(cid:3) DPHQGLQJ(cid:3) VHFWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD
*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)5HYHQXH(cid:3)DQG(cid:3)7D[DWLRQ(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WUHHWV
DQG(cid:3)+LJKZD\V(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PLVFHOODQHRXV(cid:3)RWKHU(cid:3)FRGHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
FRGHV(cid:15)(cid:3)DORQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:3)DUH(cid:3)FROOHFWLYHO\(cid:3)UHIHUUHG
WR(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)/HJLVODWLRQ
(cid:11)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:12)(cid:17)
7KH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) GHVLJQDWHV(cid:3) UHYHQXH(cid:3) VRXUFHV(cid:3) IRU
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:20)(cid:3) VKRZV(cid:3) WKH(cid:3) VRXUFHV(cid:3) DQG
DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDWLQJ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IRU(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)VHW(cid:3)IRUWK(cid:3)LQ(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WUHHWV
DQG(cid:3) +LJKZD\V(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) OLVWV(cid:3) SURJUDPV(cid:3) DQG(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) JRDOV
EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) DQWLFLSDWHG(cid:3) UHYHQXH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DSSHQGL[(cid:3) WR(cid:3) WKLV(cid:3) UHSRUW
SURYLGHV(cid:3)D(cid:3)EULHI(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
(cid:20)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
2ULJLQDO(cid:3)(VWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)7RWDO(cid:3)%OXHSULQW
5HYHQXH(cid:3)(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
(VWLPDWHG
$PRXQW(cid:3)RI
6RXUFH(cid:3)RI(cid:3)5HYHQXH 5HYHQXH
)XHO(cid:3)WD[HV (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
6DOHV(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WD[HV (cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
&RPPHUFLDO(cid:3)ZHLJKW(cid:3)IHHV (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
5DLO(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)D
7RWDO (cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
6RXUFH(cid:29) 7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)&RPPLVVLRQ“V(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)$QQXDO(cid:3)5HSRUW(cid:17)
D7KLV(cid:3)ILJXUH(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WZR(cid:3)ERQG(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)YRWHUV(cid:3)ODWHU(cid:3)IDLOHG
WR(cid:3)DSSURYH(cid:17)
$V(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) ,PSURYHPHQW(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)67,3(cid:12)(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) DOO
PDMRU(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WR(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)LQWHQGV(cid:3)WR
DOORFDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)GXULQJ(cid:3)D(cid:3)VHYHQ(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:24)(cid:21)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)WKH
&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)DGRSW
D(cid:3)QHZ(cid:3)67,3(cid:3)HYHU\(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GRSWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)67,3(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DQ
LQWHQW(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) VSHFLILHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) PD\
DSSURYH(cid:3) DOORFDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXH(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR
FHUWDLQ(cid:3)IDFWRUV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)JHRJUDSKLF(cid:3)DUHDV(cid:15)(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)KLJKZD\V
DQG(cid:3)UDLO(cid:3)FRUULGRUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
$IWHU(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DOORFDWHV(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SURMHFWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)67,3(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) VSHQGV(cid:3) WKH(cid:3) IXQGV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) DGRSWHG(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ
SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)IRU
FRVWV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) IRU(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:3) DQG
UHLPEXUVHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) ORFDO(cid:3) JRYHUQPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) FRVWV(cid:3) WKH\(cid:3) KDYH
LQFXUUHG(cid:3)IRU(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) RXWOLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3) WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)WR
GLVEXUVH(cid:3) D(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXH(cid:3) WR(cid:3) FLWLHV(cid:3) DQG
FRXQWLHV(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)IRUPXODV(cid:3)SUHVFULEHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
6WDWH(cid:3) &RQWUROOHU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) FDOFXODWHV(cid:3) WKHVH(cid:3) GLVEXUVHPHQWV(cid:3) DQG
GLVWULEXWHV(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)FLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)FRXQWLHV(cid:17)
(cid:21)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:20)(cid:23)(cid:24)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV
WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) *HQHUDO(cid:3) WR(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH
6WDWH“V(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IXQGV(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)E\
WKH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:25)(cid:17)(cid:27)
RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)IRUPHUO\(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH
RI(cid:3)WKH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)*HQHUDO(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)WKH
SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GHYHORSHG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) RI(cid:3) WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) UHYHQXH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKHVH(cid:3) SROLFLHV
DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) HQDEOH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK
WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)DOORFDWLRQV(cid:3)IRU
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ
DOORFDWHG(cid:3) WKH(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) WR(cid:3) SURJUDPV(cid:3) OLVWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)FRYHUHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV
PHHW(cid:3) OHJLVODWHG(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
DOVR(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) KRZ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) &RQWUROOHU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) GLVWULEXWHG
EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) WR(cid:3) FLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) FRXQWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) IXUWKHU
GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH(cid:3)FROOHFWHG(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:3)VLQFH
WKH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)SDVVHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)UHYHQXHV
WKDW(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) H[SHQGHG(cid:3) RU(cid:3) GLVWULEXWHG(cid:3) IRU(cid:3) HDFK
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)SURJUDP(cid:17)
8VLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) UDWLRV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH
DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WRWDO(cid:3) SURJUDP(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DQG(cid:3) GHWHUPLQHG
WKH(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SRUWLRQ
IRU(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)67,3V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)UDWLRV(cid:3)ZHUH(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DQQXDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)DSSO\(cid:3)WR(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)UDWLRV(cid:3)ZHUH(cid:3)XVHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG
QRW(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) ILYH(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) SURJUDPV
GLUHFWO\(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)FRGH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
:H(cid:3) DUULYHG(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) ILJXUH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) )OH[LEOH(cid:3) &RQJHVWLRQ(cid:3) 5HOLHI
3URJUDP(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
E\(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VSHQW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3)LWV(cid:3)WRWDO(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3))OH[LEOH
&RQJHVWLRQ(cid:3)5HOLHI(cid:3)3URJUDP(cid:3)&RGH(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) VSHQGLQJ
DXWKRULW\(cid:3) (cid:11)DSSURSULDWLRQV(cid:12)(cid:15)(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:15)(cid:3) H[SLUHG(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WR
REOLJDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)EDODQFHV(cid:3)E\(cid:3)\HDU(cid:3)RI(cid:3)DSSURSULDWLRQ(cid:3)IRU
HDFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) VHYHQ(cid:3) \HDUV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WHQ(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:3) RI(cid:3) WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW
(cid:22)
RI(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VHYHQ(cid:3) \HDUV(cid:3) DQG(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) WKH
UHYHQXHV(cid:3)WR(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)DPRXQWV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHGLUHFWHG(cid:3)IRU
VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)RU(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:17)
(cid:23)
$OWKRXJK(cid:3)$OORFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)+DYH(cid:3)0HW
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)*XLGHOLQHV(cid:15)(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)DQG
([SHQGLWXUHV(cid:3)+DYH(cid:3)%HHQ(cid:3)/HVV(cid:3)7KDQ(cid:3)$QWLFLSDWHG
7
KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) DOORFDWHG(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW
UHYHQXHV(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) SURJUDP(cid:3) VWDWXWHV(cid:3) DQG
JXLGHOLQHV(cid:3) DQG(cid:3) KDV(cid:3) VSHQW(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR
VWDWXWRU\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KURXJK(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
WKH(cid:3) VHYHQWK(cid:3) \HDU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WHQ(cid:16)\HDU(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) WRWDO
UHYHQXHV(cid:3)ZHUH(cid:3)(cid:24)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZHUH(cid:3)(cid:23)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH
WRWDO(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) DSSURSULDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:3) ELOOLRQ(cid:15)(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3) ELOOLRQ
UHPDLQV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
UHYHQXHV(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)UHGLUHFWHG(cid:3)WR(cid:3)VSHFLDO
SURMHFWV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:17)
$OORFDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)([SHQGLWXUHV
0HHW(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)*XLGHOLQHV
7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRPSOLHG(cid:3) ZLWK
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) IRU(cid:3) ERWK(cid:3) DOORFDWLRQV(cid:3) DQG
H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) SURMHFWV(cid:3) IURP(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) )OH[LEOH(cid:3) &RQJHVWLRQ(cid:3) 5HOLHI(cid:15)(cid:3) 7UDIILF
6\VWHPV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3),QWHUFLW\(cid:3)5DLO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)QR
LUUHJXODULWLHV(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKUHH(cid:3))OH[LEOH(cid:3)&RQJHVWLRQ(cid:3)5HOLHI(cid:3)3URJUDP(cid:3)SURMHFWV
XVHG(cid:3) IXQGV(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) OHJLVODWLYH(cid:3) LQWHQW(cid:3) RI(cid:3) UHGXFLQJ
FRQJHVWLRQ(cid:3) E\(cid:3) LQFUHDVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FDSDFLW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ
V\VWHP(cid:17)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3) WKUHH(cid:3) SURMHFWV(cid:3) ZH(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH
7UDIILF(cid:3)6\VWHPV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:3)(cid:11)760(cid:12)(cid:3)HDFK(cid:3)XVHG(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU
WUDIILF(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) FRQWURO(cid:3) V\VWHPV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) WHOHYLVLRQ
VXUYHLOODQFH(cid:15)(cid:3) WXUQ(cid:3) ODQHV(cid:15)(cid:3) WUDIILF(cid:3) VLJQDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) KLJK(cid:16)RFFXSDQF\
YHKLFOH(cid:3)ODQHV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)QLQH(cid:3),QWHUFLW\(cid:3)5DLO(cid:15)
,QWHUUHJLRQDO(cid:3) 5RDG(cid:3) 6\VWHP(cid:3) 3ODQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) &RPPXWHU(cid:3) DQG(cid:3) 8UEDQ
5DLO(cid:3)7UDQVLW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IXQGHG(cid:3)SURMHFWV(cid:3) RQ(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) KLJKZD\V
DQG(cid:3)UDLO(cid:3)FRUULGRUV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) LWV(cid:3) DOORFDWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF(cid:3) SURMHFWV(cid:15)
ZH(cid:3) YHULILHG(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) FDOFXODWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PLQLPXP
OHYHO(cid:3)RI(cid:3)SURMHFW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)LW(cid:3)PXVW(cid:3)DOORFDWH(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)FRXQW\(cid:15)(cid:3)EDVHG
RQ(cid:3)§QRUWK(cid:18)VRXWK¤(cid:3)VSOLW(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) WR(cid:3) DOORFDWH(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) HVWLPDWHG
SURJUDP(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)1RUWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
(cid:24)
WR(cid:3)WKRVH(cid:3)LQ(cid:3)6RXWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ
FRUUHFWO\(cid:3) FDOFXODWHG(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) HDFK(cid:3) FRXQW\“V
SRSXODWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WRWDO(cid:3)URDG(cid:3)PLOHV(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DSSURSULDWHO\
GLVWULEXWHG(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)ORFDO(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)760(cid:3)SURJUDPV
UHTXLULQJ(cid:3)PDWFKLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WUHHWV
DQG(cid:3) +LJKZD\V(cid:3) &RGH(cid:3) SULRULWL]HV(cid:3) WKLV(cid:3) IXQGLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) VHFWLRQ
UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)JLYH(cid:3)ILUVW(cid:3)SULRULW\(cid:3)WR(cid:3)PDWFKLQJ(cid:3)IHGHUDO
IXQGV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) ORFDO(cid:3) JRYHUQPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) &RQJHVWLRQ
0LWLJDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)3URJUDP(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)760(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LQ
WKH(cid:3)5HJLRQDO(cid:3)6XUIDFH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:28)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 6WUHHWV(cid:3) DQG(cid:3) +LJKZD\V(cid:3) &RGH
UHTXLUHV(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) WR(cid:3) DOORFDWH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) VWDWH(cid:3) IXQGV
WR(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)WR(cid:3)PDWFK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)H[FHHGV
WKH(cid:3) PDWFKLQJ(cid:3) DPRXQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PD\(cid:3) XVH(cid:3) WKH(cid:3) H[FHVV(cid:3) IRU
DQ\(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SXUSRVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)DGGHG
6HFWLRQV(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:11)J(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:11)K(cid:12)(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) DOORZ(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) ORFDO
JRYHUQPHQWV(cid:3)WR(cid:3)H[FKDQJH(cid:3)DQ(cid:3)DSSRUWLRQPHQW(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU
VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3) VSHQW(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXH(cid:3) WR
SURYLGH(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
5HYHQXHV(cid:3)$UH(cid:3)/HVV(cid:3)7KDQ(cid:3)WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)(VWLPDWH
$V(cid:3) VKRZQ(cid:3) LQ(cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXH
JHQHUDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)VHYHQ(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW
WHQ(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DPRXQW
LV(cid:3)RQO\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:24)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ
DQG(cid:3)(cid:25)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHYLVHG(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)
,I(cid:3) HDFK(cid:3) UHYHQXH(cid:3) VRXUFH(cid:3) JHQHUDWHG(cid:3) FRQVWDQW(cid:3) DQQXDO(cid:3) DPRXQWV
RYHU(cid:3) WKH(cid:3) WHQ(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:15)
UHYHQXH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VHYHQ(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)HQGLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DERXW
(cid:26)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO
UHYHQXH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)FRQVWDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ
7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)IXHO(cid:3)WD[HV(cid:3)DUH(cid:3)WKH(cid:3)PDMRU(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH(cid:17)
%HWZHHQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ
%OXHSULQW(cid:3)JUDGXDOO\(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)IXHO(cid:3)WD[HV(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)QLQH(cid:3)FHQWV
SHU(cid:3)JDOORQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)WD[(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)E\(cid:3)ILYH(cid:3)FHQWV(cid:3)SHU(cid:3)JDOORQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)
DQG(cid:3)E\(cid:3)RQH(cid:3)FHQW(cid:3)SHU(cid:3)JDOORQ(cid:3)LQ(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QH[W(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XHO
WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)OHVV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)HDUOLHU(cid:3)\HDUV(cid:3)WKDQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH
ODWHU(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)WZR(cid:16)VWHS(cid:3)LQFUHDVH
(cid:25)
LQ(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)ZHLJKW(cid:3)IHHV(cid:3)DOVR(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH
EHLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)HDUOLHU(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)QRW(cid:3)DV(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
ILUVW(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) WRRN(cid:3) HIIHFW(cid:3) LQ(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) VHFRQG(cid:3) LQ
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)
$FWXDO(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)$UH(cid:3)6LJQLILFDQWO\
%HORZ(cid:3)(VWLPDWH(cid:3)(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
$FWXDO(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)&ROOHFWHGD
6DOHV(cid:3)DQG &RPPHUFLDO 5DLO(cid:3)%RQG 7RWDO
)LVFDO(cid:3)<HDU )XHO(cid:3)7D[HV 8VH(cid:3)7D[ :HLJKW(cid:3))HHV 3URFHHGVE 5HYHQXH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:21)F (cid:7) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:26) (cid:7) (cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:24) (cid:7) (cid:21)(cid:22)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:27) (cid:7) (cid:24)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19) (cid:7) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:19)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:26)(cid:20) (cid:23)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:24) (cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:22)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:23) (cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:26) (cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:27) (cid:20)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:28)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:25) (cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:26) (cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:24) (cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:20)G (cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:20) (cid:20)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:22) (cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:24)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:20) (cid:24)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:20) (cid:20)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:28) (cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)H (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:20)
$FWXDO(cid:3)5HYHQXH
&ROOHFWHG (cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:19) (cid:22)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:25) (cid:28)(cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:19) (cid:28)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:25)
7HQ(cid:16)<HDU(cid:3)(VWLPDWHG
5HYHQXH(cid:3)$PRXQWI (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
3HUFHQW(cid:3)&ROOHFWHG (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:25)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:28)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:17)(cid:22)(cid:21)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:26)(cid:28)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:26)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:24)(cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:28)(cid:8)
D7KH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)GDWD(cid:3)DUH(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)(TXDOL]DWLRQ(cid:17)
E7KH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)UHYHQXH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)IXQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKUHH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)UDLO(cid:3)ERQG
LVVXHV(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)YRWHU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)YRWHUV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)SODFHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)EDOORW(cid:17)
F)RU(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)WDEOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WZR(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)FRPELQHG(cid:17)
G7KLV(cid:3)DPRXQW(cid:3)UHIOHFWV(cid:3)UHYLVLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)(TXDOL]DWLRQ(cid:17)
H7KLV(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)ORDQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:15)(cid:3)QRW(cid:3)DQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)VDOH(cid:3)RI(cid:3)ERQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)UHSD\(cid:3)WKH(cid:3)ORDQ
IURP(cid:3)WKH(cid:3)SURFHHGV(cid:3)RI(cid:3)IXWXUH(cid:3)UDLO(cid:3)ERQG(cid:3)VDOHV(cid:17)
I6RXUFH(cid:29)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)&RPPLVVLRQ“V(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)$QQXDO(cid:3)5HSRUW(cid:17)
1R(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXHO(cid:3)WD[HV(cid:3)RU(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)ZHLJKW
IHHV(cid:3) DUH(cid:3) SURYLGHG(cid:3) IRU(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) SUHVHQW(cid:3) EOXHSULQW(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)YROXPH(cid:3)RI(cid:3)IXHO(cid:3)VROG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)WKUHH
\HDUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHPDLQV(cid:3)DW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)OHYHOV(cid:15)(cid:3)D
IXUWKHU(cid:3) UHYHQXH(cid:3) VKRUWIDOO(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:23)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) ZLOO
UHVXOW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)ZHLJKW(cid:3)IHH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)UHPDLQ(cid:3)FRQVWDQW
DW(cid:3) WKH(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) OHYHO(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) QH[W(cid:3) WKUHH(cid:3) \HDUV(cid:15)
EOXHSULQW(cid:3) UHYHQXH(cid:3) ZLOO(cid:3) IDOO(cid:3) VKRUW(cid:3) DQRWKHU(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:26)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)
UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3) IURP(cid:3) WKHVH(cid:3) WZR(cid:3) UHYHQXH(cid:3) VRXUFHV
(cid:26)
RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FXPXODWLYH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR
VKRUWIDOOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) VKRUWIDOO(cid:3) IURP(cid:3) IDLOHG(cid:3) ERQGV
SUHYLRXVO\(cid:3)GLVFXVVHG(cid:15)(cid:3)FRXOG(cid:3) EH(cid:3) WKDW(cid:3) DFWXDO(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) PD\(cid:3) EH
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW
([SHQGLWXUHV(cid:3)$UH(cid:3)/HVV(cid:3)7KDQ(cid:3)([SHFWHG
7DEOH(cid:3)(cid:22)(cid:3)SUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZRXOG(cid:3)VSHQG
RYHU(cid:3)WKH(cid:3)WHQ(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:3)RQ(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
7KH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)DFNQRZOHGJHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)HVWLPDWH
ZDV(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)SHULRGLF(cid:3)UHYLVLRQV
ZHUH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)GLVFXVVHG(cid:15)(cid:3)UHYLVLRQV(cid:3)LQ
WKH(cid:3) UHYHQXH(cid:3) EDVLV(cid:3) DQG(cid:3) QHZ(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:3) KDYH(cid:3) FKDQJHG(cid:3) WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) LWVHOI(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) SUHYLRXVO\
GLVFXVVHG(cid:15)(cid:3)UHYHQXH(cid:3)DQG(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)OHVV
WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)HVWLPDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)ZH(cid:3)DOVR
GLVFXVVHG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:15)(cid:3)QHZ(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR
XVH(cid:3)IXQGV(cid:3)DSSURSULDWHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)760(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)PDWFKLQJ(cid:3)IHGHUDO
IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:22)(cid:3)DOVR(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DFWXDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)LWV
REOLJDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU(cid:3)WKH
ILUVW(cid:3)VHYHQ(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHG(cid:3)RQO\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3) ELOOLRQ(cid:20)(cid:3) WKH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:3) HVWLPDWHG(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)FRQVLGHUDEOH(cid:3)YDULDQFH(cid:3)EHWZHHQ
H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH
SURSRUWLRQDWH(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)UDWHV(cid:3)DPRQJ(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GRHV(cid:3)LW
UHTXLUH(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)HTXDO(cid:3)DPRXQWV(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:3)RI
WKH(cid:3)WHQ(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(YHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)3URSRVLWLRQV(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:3)(cid:11)SURSRVHG(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)DXWKRUL]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)VDOH(cid:3)RI
(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)ZRUWK(cid:3)RI(cid:3)ERQGV(cid:3)HDFK(cid:12)(cid:3)ZHUH(cid:3)UHMHFWHG(cid:3)E\(cid:3)YRWHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)FKRVHQ(cid:3)QRW(cid:3)WR
UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH\(cid:3)FRQWLQXH
WR(cid:3)XVH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)DV(cid:3)WKHLU(cid:3)EHQFKPDUN(cid:17)
(cid:27)
7DEOH(cid:3)(cid:22)
$FWXDO(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)2EOLJDWLRQV(cid:3)&RPSDUHG
WR(cid:3)(VWLPDWHG(cid:3)7RWDO(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)E\(cid:3)3URJUDP(cid:3)(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
3HUFHQW(cid:3)RI
7HQ(cid:16)<HDU (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)$QQXDO(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)2EOLJDWLRQVD(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3) 7RWDO(cid:3)(VWLPDWHG
(VWLPDWHG ([SHQGLWXUHV
3URJUDP ([SHQGLWXUHVE (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:21)F (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26) 7RWDO 7R(cid:3)$FWXDO
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:3)VKRUWIDOOG (cid:7) (cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7) (cid:27)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:24) (cid:7) (cid:24)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:24) (cid:7) (cid:24)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:27) (cid:7) (cid:20)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:21) (cid:7) (cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:26) (cid:7) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:19) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:26) (cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:8)
,QWHUFLW\(cid:3)5DLO(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXWHU(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ
5DLO(cid:3)7UDQVLW (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)H (cid:23)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:21) (cid:21)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:24) (cid:20)(cid:24)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:28) (cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:28) (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:21) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:19) (cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:26)
,QWHUUHJLRQDO(cid:3)5RDG(cid:3)6\VWHP(cid:3)3ODQ (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:19) (cid:25)(cid:20)(cid:23) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:22) (cid:19) (cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:22) (cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:26)(cid:28) (cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:28) (cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:20)
7UDIILF(cid:3)6\VWHPV(cid:3)0DQDJHPHQW (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:26) (cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:21) (cid:19) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:22) (cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:27)(cid:24)(cid:28) (cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:24) (cid:20)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:25) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:21)
6WDWH(cid:3)0DWFK(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&RQJHVWLRQ(cid:3)0LWLJDWLRQ(cid:3)DQG
$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)DQG(cid:3)6XUIDFH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)3URJUDPV 1(cid:18)$ (cid:19) (cid:19) (cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19) (cid:11)(cid:24)(cid:12) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:26) (cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:21) (cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:23)
)OH[LEOH(cid:3)&RQJHVWLRQ(cid:3)5HOLHI (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:19) (cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:23) (cid:20)(cid:22)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:28) (cid:27)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:28) (cid:21)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:27) (cid:24)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:22) (cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:24)
6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3))RUPXOD(cid:16)%DVHG(cid:3)3D\PHQWV
WR(cid:3)&LWLHV(cid:3)DQG(cid:3)&RXQWLHV (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:22)(cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:23) (cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:27) (cid:21)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:25) (cid:21)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:25) (cid:22)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:22) (cid:22)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:26) (cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:23) (cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:23)(cid:27)
6WDWH(cid:16)/RFDO(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)3DUWQHUVKLS (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:28) (cid:20)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:19) (cid:20)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:22)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:26) (cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:27) (cid:27)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:27) (cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:26)
5HWURILW(cid:3)6RXQGZDOOV (cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:19) (cid:21)(cid:24)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:28) (cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:23) (cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:23) (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:25) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:21) (cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:22)
(QYLURQPHQWDO(cid:3)(QKDQFHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)0LWLJDWLRQ
’HPRQVWUDWLRQ (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:19) (cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:19) (cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:24) (cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:26) (cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:19) (cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:26) (cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:28) (cid:23)(cid:27)(cid:17)(cid:28)(cid:26)
7UDQVLW(cid:3)2SHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)&DSLWDO(cid:3),PSURYHPHQWV (cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:19) (cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:19)I (cid:25)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:24) (cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:23)(cid:23) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:27) (cid:21)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:28)(cid:22)(cid:19) (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:28)
6WDWH(cid:3)+LJKZD\(cid:3)2SHUDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)3URWHFWLRQ (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:25) (cid:20)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:26) (cid:22)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:24) (cid:21)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:21) (cid:20)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:23) (cid:22)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:22) (cid:20)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:28)(cid:24)
6WDWH(cid:3)0DWFKLQJ(cid:3)DQG(cid:3)([FKDQJH(cid:3)IRU(cid:3))HGHUDO(cid:3))XQGVJ 1(cid:18)$ (cid:19) (cid:19) (cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:24) (cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:27) (cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:23) (cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:25) (cid:20)(cid:26)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:22) 1(cid:18)$
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)’HPDQG(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3URJUDPK 1(cid:18)$ 1(cid:18)$ 1(cid:18)$ 1(cid:18)$ 1(cid:18)$ 1(cid:18)$ (cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19) (cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19) 1(cid:18)$
2WKHU 1(cid:18)$ (cid:19) (cid:19) (cid:24)(cid:24)(cid:23) (cid:22)(cid:21) (cid:23)(cid:28)(cid:22) (cid:11)(cid:23)(cid:27)(cid:24)(cid:12) (cid:24)(cid:28)(cid:23) 1(cid:18)$
7RWDO (cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:27) (cid:7)(cid:27)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:26) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:21) (cid:7)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:25)(cid:21) (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:8)
D7KH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)DQG(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:3)GDWD(cid:3)DUH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)6WDWH(cid:3)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHFRUGV(cid:17)
E&ROXPQ(cid:3)VKRZV(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WUHHWV(cid:3)DQG(cid:3)+LJKZD\V(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:11)G(cid:12)(cid:17)
F)RU(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)WDEOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WZR(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)FRPELQHG(cid:17)
G7KH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)
67,3(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
H7KH(cid:3)EOXHSULQW(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)UHYHQXH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)IXQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKUHH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXHV(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)YRWHU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YRWHUV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXH
SURSRVLWLRQV(cid:17)
I$PRXQW(cid:3)UHVWDWHG(cid:3)IURP(cid:3)SULRU(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)UHIOHFW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:3)6WDWH(cid:3)2SHUDWLRQV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)QRW(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)LQFOXGHG(cid:17)
J&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)DPHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)6WUHHWV(cid:3)DQG(cid:3)+LJKZD\V(cid:3)&RGH(cid:3)WR(cid:3)UHTXLUH(cid:3)IXQGV(cid:3)DSSURSULDWHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)7UDIILF(cid:3)6\VWHPV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)ILUVW(cid:3)IRU(cid:3)PDWFKLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV
SURYLGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VWDWXWH(cid:3)DOVR(cid:3)DXWKRUL]HV(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)PDWFKLQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)H[FKDQJLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:17)
K&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)IXQGV(cid:3)DSSURSULDWHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)’HPDQG(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)$SSURSULDWLRQV
)DU(cid:3)([FHHG(cid:3)WKH(cid:3)5HODWHG(cid:3)2EOLJDWLRQV
7DEOH(cid:3) (cid:23)(cid:3) DQDO\]HV(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:3) VSHQGLQJ(cid:3) DXWKRULW\
(cid:11)DSSURSULDWLRQV(cid:12)(cid:15)(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:15)(cid:3)H[SLUHG(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)REOLJDWH(cid:15)(cid:3)DQG
DYDLODEOH(cid:3) EDODQFHV(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) VHYHQ(cid:3) \HDUV(cid:3) RI(cid:3) WKH
WHQ(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:23)
$SSURSULDWLRQV(cid:3)([FHHG(cid:3)2EOLJDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WKH
$XWKRULW\(cid:3)7R(cid:3)2EOLJDWH(cid:3)6RPH(cid:3))XQGV(cid:3)+DV(cid:3)([SLUHG
(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
([SLUHG
$SSURSULDWLRQ $XWKRULW\(cid:3)WR
<HDU $SSURSULDWLRQV 2EOLJDWLRQV 2EOLJDWHD %DODQFH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:21)E (cid:7) (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:25) (cid:7) (cid:22)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:27) (cid:7) (cid:19)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:21) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:23)(cid:21) (cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:19) (cid:19)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:21) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:22) (cid:20)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:28) (cid:19)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:20) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:20) (cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:24) (cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:24)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:28) (cid:28)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:28)(cid:19) (cid:23)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:25) (cid:24)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:22)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:28) (cid:28)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:19) (cid:19) (cid:24)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:28)
7RWDO (cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:26) (cid:7)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:25)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:27)(cid:27) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:22)(cid:26)
D
7KH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)PD\(cid:3)UHDSSURSULDWH(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU
VSHQGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)
E)RU(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)WDEOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WZR(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)FRPELQHG(cid:17)
7KH(cid:3) WDEOH(cid:3) VKRZV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) DSSURSULDWLRQ(cid:3) EDODQFHV
WRWDOHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $
PDMRU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)LV(cid:3)IRU(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)XVXDOO\(cid:3)WDNH
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)\HDU(cid:3)IURP(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI
WKH(cid:3)WLPH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKHVH(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
PD\(cid:3) WDNH(cid:3) WKUHH(cid:3) \HDUV(cid:3) WR(cid:3) REOLJDWH(cid:3) WKHVH(cid:3) IXQGV(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKLV
DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)REOLJDWH(cid:3)H[SLUHV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:3)RIILFHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)REOLJDWH
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) \HDUV(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWLRQV(cid:3) ZHUH(cid:3) DYDLODEOH
SULPDULO\(cid:3) EHFDXVH(cid:3) SURMHFW(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) ZHUH(cid:3) KLJKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) DFWXDO
SURMHFW(cid:3)DZDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EXGJHW(cid:3)RIILFHU(cid:3)IXUWKHU(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)EHFDXVH
RI(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGGLQJ(cid:3) SUHVVXUHV(cid:15)(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:3) KDYH
EHHQ(cid:3)DZDUGHG(cid:3)IRU(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)FRVWV(cid:3)EXLOW(cid:3)LQWR(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DZDUG(cid:3)VDYLQJV(cid:3)DUH(cid:3)SURJUDPPHG(cid:3)LQ
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)WR(cid:3)QHZ(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
(cid:20)(cid:19)
6RPH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW
5HYHQXHV(cid:3):HUH(cid:3)5HGLUHFWHG(cid:3)WR(cid:3)(DUWKTXDNH
5HSDLU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG
$V(cid:3) VKRZQ(cid:3) LQ(cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:24)(cid:15)(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) VHYHQ(cid:3) \HDUV(cid:3) RI(cid:3) WKH
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) %OXHSULQW(cid:15)(cid:3) UHGLUHFWLRQV(cid:3) WRWDOHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EXGJHW(cid:3)RIILFHU(cid:3)VDLG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHG(cid:3)WKLV
PRQH\(cid:3)SULPDULO\(cid:3)IRU(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVIHUV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)*HQHUDO
)XQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRUL]LQJ(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLI\(cid:3)WKDW
3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZHUH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)WKH(cid:3)VRXUFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW
RIILFHU(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHGLUHFWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)IURP(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)
IXQGV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) IXQGV(cid:3) ZDV
GLYHUWHG(cid:3)WR(cid:3)VWUHQJWKHQ(cid:3)WKH(cid:3)EULGJHV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)KLJKZD\(cid:3)V\VWHP
LQ(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)PDMRU(cid:3)HDUWKTXDNHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH
UHLPEXUVHG(cid:3)E\(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:21)(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)JHQHUDO(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:3)ERQG
SURJUDP(cid:3)SDVVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)YRWHUV(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)IXQG(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ
RI(cid:3)WKH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3)EXGJHW(cid:3)RIILFHU(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:22)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:15)
SXUVXDQW(cid:3) WR(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) *HQHUDO(cid:3) )XQG(cid:3) (cid:11)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:28)(cid:3) PLOOLRQ(cid:12)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)0RWRU(cid:3)9HKLFOH(cid:3)$FFRXQW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3))XQG
(cid:11)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2I(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) WUDQVIHUUHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) *HQHUDO
)XQG(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)RIIVHW(cid:3)SD\PHQWV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RQ(cid:3)ERQGV(cid:3)VROG(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)3DVVHQJHU
5DLO(cid:3)DQG(cid:3)&OHDQ(cid:3)$LU(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&OHDQ(cid:3)$LU(cid:3)DQG
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:24)
6RPH(cid:3)(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)5HGLUHFWHG
IRU(cid:3)2WKHU(cid:3)3XUSRVHV(cid:3)(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
)LVFDO
<HDU 5HYHQXHV 2EOLJDWLRQV 5HGLUHFWLRQV %DODQFH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:21)D (cid:7) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:19) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:21) (cid:7) (cid:21)(cid:28)(cid:26) (cid:7) (cid:21)(cid:25)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:25)(cid:20)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:21) (cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:28) (cid:11)(cid:21)(cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:27)(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:20) (cid:21)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:23) (cid:11)(cid:22)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:25)(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:27) (cid:21)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:22) (cid:21)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:22)(cid:26)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:24) (cid:27)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:26) (cid:20)(cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:20) (cid:25)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:26)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:23)(cid:20) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:26)(cid:24)(cid:21) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:27) (cid:23)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:20)
7RWDO (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:23)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:25) (cid:7)(cid:27)(cid:15)(cid:26)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:25)(cid:21) (cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:21)
D (cid:17)
)RU(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)WDEOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WZR(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)FRPELQHG
(cid:20)(cid:20)
7DEOH(cid:3) (cid:24)(cid:3) DOVR(cid:3) VKRZV(cid:3) WKDW(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:3) DQG
UHGLUHFWLRQV(cid:3)E\(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW
RIILFLDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)QRW(cid:3)QHHGHG(cid:3)IRU(cid:3)FRQWLQJHQFLHV(cid:3)DQG
HPHUJHQF\(cid:3) UHVHUYH(cid:3) SXUSRVHV(cid:3) ZLOO(cid:3) EH(cid:3) SURJUDPPHG(cid:3) IRU(cid:3) IXWXUH
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)67,3(cid:17)
$IWHU(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ
DQG(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)UHGLUHFWHG(cid:3)WR(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)RU(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)QRZ(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)WDNH(cid:3)QHDUO\
(cid:20)(cid:23)(cid:3)\HDUV(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)RI(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DFNQRZOHGJHG
WKLV(cid:3)IDFW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)$QQXDO(cid:3)5HSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) )HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) 6WHYH(cid:3)&XPPLQV(cid:15)(cid:3)&3$
’DZQ(cid:3)7RPLWD
+DUYH\(cid:3)+XQWHU
.HQ(cid:3)&RROV
(cid:20)(cid:21)
Appendix
3URJUDPV(cid:3)IRU(cid:3):KLFK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)8VHV
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)%OXHSULQW(cid:3)5HYHQXHV
6WDWH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:15)
*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:24)(cid:21)(cid:28)(cid:11)D(cid:12)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:11)E(cid:12)
$(cid:3)VHYHQ(cid:16)\HDU(cid:3)SURMHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)SURJUDP(cid:3)XSGDWHG(cid:3)HYHU\(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV
DQG(cid:3) OLPLWHG(cid:3) WR(cid:3) IOH[LEOH(cid:3) FRQJHVWLRQ(cid:3) UHOLHI(cid:15)(cid:3) LQWHUUHJLRQDO(cid:3) URDG
V\VWHPV(cid:15)(cid:3)UHWURILW(cid:3)VRXQGZDOOV(cid:15)(cid:3)LQWHUFLW\(cid:3)UDLO(cid:3)VHUYLFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRPPXWHU
DQG(cid:3)XUEDQ(cid:3)UDLO(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:17)
,QWHUFLW\(cid:3)5DLO(cid:3)3URJUDP(cid:15)(cid:3)6(cid:9)+&(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:24)(cid:11)D(cid:12)
’HYHORSV(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)LQWHUFLW\(cid:3)UDLO(cid:3)VHUYLFH(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
&RPPXWHU(cid:3)DQG(cid:3)8UEDQ(cid:3)5DLO(cid:3)7UDQVLW(cid:3)3URJUDP(cid:15)
6(cid:9)+&(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:11)D(cid:12)
3URYLGHV(cid:3)UDLO(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)LQ(cid:3)PHWURSROLWDQ
DQG(cid:3)VXEXUEDQ(cid:3)DUHDV(cid:17)
,QWHUUHJLRQDO(cid:3)5RDG(cid:3)6\VWHP(cid:3)3ODQ(cid:3)3URJUDP(cid:15)
6(cid:9)+&(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:22)(cid:11)D(cid:16)H(cid:12)
,PSURYHV(cid:3)VWDWH(cid:3)KLJKZD\V(cid:3)RXWVLGH(cid:3)XUEDQ(cid:3)DUHDV(cid:3)ZLWK(cid:3)SRSXODWLRQV
RI(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RQ(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)URXWHV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6(cid:9)+&(cid:15)
6HFWLRQV(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)3URMHFWV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WR(cid:3)PHHWLQJ
WKH(cid:3)QHHGV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUUHJLRQDO(cid:3)WUDIILF(cid:15)(cid:3)H[FOXGLQJ(cid:3)WUDIILF(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)DV(cid:3)D
UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)ORFDO(cid:3)JURZWK(cid:17)
7UDIILF(cid:3)6\VWHPV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3URJUDP(cid:15)
6(cid:9)+&(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:11)D(cid:12)
6HHNV(cid:3)VROXWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)FRQJHVWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)VWDWH(cid:3)KLJKZD\V(cid:3)LQ(cid:3)XUEDQ(cid:3)DUHDV(cid:17)
,QFUHDVHV(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) SHRSOH(cid:3) ZKR(cid:3) PD\(cid:3) XVH(cid:3) WKH(cid:3) KLJKZD\
V\VWHP(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) SHDN(cid:3) SHULRG(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) VLJQLILFDQWO\(cid:3) DOWHULQJ(cid:3) WKH
GHVLJQHG(cid:3)FDSDFLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KLJKZD\(cid:3)V\VWHP(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
)OH[LEOH(cid:3)&RQJHVWLRQ(cid:3)5HOLHI(cid:3)3URJUDP(cid:15)
6(cid:9)+&(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:11)D(cid:12)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:11)I(cid:12)
5HGXFHV(cid:3)RU(cid:3)DYRLGV(cid:3)FRQJHVWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)V\VWHPV
E\(cid:3) LQFUHDVLQJ(cid:3) WKHLU(cid:3) FDSDFLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XQGV(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) DOORFDWHG(cid:3) WR
SURMHFWV(cid:3) RQ(cid:3) FLW\(cid:3) VWUHHWV(cid:15)(cid:3) FRXQW\(cid:3) KLJKZD\V(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) KLJKZD\V(cid:15)
LQWHUFLW\(cid:3) UDLO(cid:3) FRUULGRUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRPPXWHU(cid:3) UDLO(cid:3) DQG(cid:3) XUEDQ(cid:3) UDLO
FRUULGRUV(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) ,PSURYHPHQW
3URJUDP(cid:17)
6WDWH(cid:16)/RFDO(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)3DUWQHUVKLS(cid:3)3URJUDP(cid:15)
6(cid:9)+&(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:11)D(cid:16)H(cid:12)
3URYLGHV(cid:3) PDWFKLQJ(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) ORFDO(cid:3) JRYHUQPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) ORFDOO\
IXQGHG(cid:3)DQG(cid:3)FRQVWUXFWHG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
5HWURILW(cid:3)6RXQGZDOOV(cid:3)3URJUDP(cid:15)
6(cid:9)+&(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:11)D(cid:12)
3ODFHV(cid:3)VRXQGZDOOV(cid:3)DORQJ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)IUHHZD\V(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)QRLVH
OHYHOV(cid:17)
(QYLURQPHQWDO(cid:3)(QKDQFHPHQW(cid:3)DQG
0LWLJDWLRQ(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:15)
6(cid:9)+&(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:11)E(cid:12)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:11)F(cid:12)
)XQGV(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)HQKDQFH(cid:3)WKH(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)RU(cid:3)PLWLJDWH(cid:15)(cid:3)GLUHFWO\
RU(cid:3)LQGLUHFWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HQYLURQPHQWDO(cid:3)LPSDFW(cid:3)IURP(cid:3)HLWKHU(cid:3)PRGLI\LQJ
H[LVWLQJ(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)RU(cid:3)GHVLJQLQJ(cid:15)(cid:3)FRQVWUXFWLQJ(cid:15)(cid:3)RU
H[SDQGLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
7UDQVLW(cid:3)2SHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)&DSLWDO(cid:3),PSURYHPHQW(cid:15)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:20)(cid:26)(cid:11)D(cid:12)
,PSURYHV(cid:3)UDLO(cid:3)DQG(cid:3)EXV(cid:3)WUDQVLW(cid:17)
6WDWH(cid:3)+LJKZD\(cid:3)2SHUDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:15)
*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:24)(cid:21)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:11)D(cid:12)
0DNHV(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHKDELOLWDWLRQ(cid:15)(cid:3)VDIHW\(cid:15)
DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)RI(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)KLJKZD\V(cid:3)DQG(cid:3)EULGJHV(cid:3)ZLWKRXW
DGGLQJ(cid:3)DQ\(cid:3)QHZ(cid:3)WUDIILF(cid:3)ODQHV(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)’HPDQG(cid:3)0DQDJHPHQW
3URJUDP(cid:15)(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)%XGJHW(cid:3)$FW
RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:21)
)DFLOLWDWHV(cid:3) GHFUHDVHV(cid:3) LQ(cid:3) YHKLFXODU(cid:3) WULSV(cid:3) DQG(cid:3) YHKLFOH(cid:3) PLOHV
WUDYHOHG(cid:3) DQG(cid:3) LQFUHDVHV(cid:3) YHKLFXODU(cid:3) RFFXSDQF\(cid:3) E\(cid:3) H[SDQGLQJ
WUDYHOHU(cid:3)FKRLFH(cid:17)
(cid:20)(cid:24)
Blank page inserted for reproduction purposes only
16
STATE OF CALIFORNIA
980 9th Street, Suite 2450
Sacramento, 95814-2719
(916) 323-5401
FAX (916) 323-5402
BUSINESS, TRANSPORTATION AND HOUSING AGENCY
DEAN R. DUNPHY
Secretary
February 11, 1998
Kurt R. Sjoberg
State Auditor
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
This letter is in response to your draft audit report # 97014 dated
February 1998, on the State’s Use of Transportation Funds Allowed by the 1989
Transportation Blueprint Legislation. We were pleased to see you found that the
Department continues to provide accountability in accordance with statutory
requirements.
Please extend our thanks to your staff for their professionalism during the
performance of the audit.
Sincerely,
DEAN DUNPHY
Secretary
Alcoholic Beverage Control Department of Housing & Office of Real Estate Appraisers
Department of State Banking Community Development Stephen P. Teale Data Center
Department of Corporations Department of Motor Vehicles Office of Traffic Safety
California Highway Patrol Department of Real Estate Department of Transportation (Caltrans)
California Housing Finance Agency
17
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps