CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
November 1997
97018.1
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Los Angeles County:
Departments Can Improve Purchasing
and Warehousing Practices
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $5 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
November 6, 1997 97018.1
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by the California Government Code, Section 30605, the Bureau of State Audits
presents its audit report concerning Los Angeles County(cid:146)s (county) purchasing and warehousing
practices. This report concludes that the county needs more comprehensive purchasing
information to enable it to analyze departmental purchasing patterns and identify areas where it
can consolidate purchases of standardized commodities. Additionally, the county needs to
resolve issues related to a contract that its Department of Health Services intends to enter into
with a group purchasing organization. The county also incurs significant warehousing and
inventory costs because of poor procedures for managing its inventory. Finally, county
departments are not always managing purchases carefully and in some cases are circumventing
county purchasing policies.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)6KRXOG(cid:3)$FTXLUH(cid:3)0RUH(cid:3),QIRUPDWLRQ
$ERXW(cid:3)WKH(cid:3)*RRGV(cid:3)DQG(cid:3)6HUYLFHV(cid:3),W(cid:3)3XUFKDVHV (cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:20)(cid:24)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3),PSURYH
,WV(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)0DQDJHPHQW (cid:20)(cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:21)(cid:28)
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)
&RXQW\(cid:3)’HSDUWPHQWV(cid:3)&DQ(cid:3)0RUH
(IIHFWLYHO\(cid:3)0DQDJH(cid:3)7KHLU(cid:3)3XUFKDVHV (cid:22)(cid:20)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:22)(cid:27)
$SSHQGL[
/RFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3):DUHKRXVH
DQG(cid:3)6WRUDJH(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)2YHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)6TXDUH(cid:3))HHW (cid:22)(cid:28)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\ (cid:23)(cid:22)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
/
RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) (cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) KDV(cid:3) H[SHULHQFHG
VHULRXV(cid:3)EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOOV(cid:3)VLQFH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)FRXOG
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
UHGXFH(cid:3) LWV(cid:3) VSHQGLQJ(cid:3) E\(cid:3) LPSURYLQJ(cid:3) LWV(cid:3) LQYHQWRU\
PDQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)V\VWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)UHYLHZ(cid:15)
2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV
ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)VHULHV(cid:3)RI(cid:3)DXGLWV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
&RXQW\“V(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DQG
&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
ZDUHKRXVLQJ(cid:3)SUDFWLFHV
FRXQW\(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) DFFHVV(cid:3) WR(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WKDW
UHYHDOV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:29)
ZRXOG(cid:3) DOORZ(cid:3) LW(cid:3) WR(cid:3) FRQVROLGDWH(cid:3) IXUWKHU(cid:3) LWV(cid:3) SXUFKDVHV
(cid:230) 1HHGV(cid:3)FRPSUHKHQVLYH DQG(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)YROXPH(cid:3)GLVFRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)FRXQW\
SXUFKDVLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ GHSDUWPHQWV(cid:3) FRXOG(cid:3) PDQDJH(cid:3) WKHLU(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) DQG(cid:3) ZDUHKRXVHV
WR(cid:3)IXUWKHU(cid:3)FRQVROLGDWH PRUH(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH\(cid:3) KDYH(cid:3) QRW(cid:3) FRQVLVWHQWO\(cid:3) XVHG
SXUFKDVHV(cid:3)DQG(cid:3)WDNH FRVW(cid:16)VDYLQJ(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHULHV(cid:3)IURP(cid:3)YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) XVHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3) )XUWKHU(cid:15)
DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)YROXPH VRPH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)FDUHIXOO\(cid:3)DQG(cid:3)DUH
GLVFRXQWV(cid:30)
FLUFXPYHQWLQJ(cid:3)FRXQW\(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)VRPH(cid:3)SXUFKDVH
RUGHUV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:15)(cid:3) YHQGRUV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) ODWH(cid:3) SD\PHQWV(cid:15)
(cid:230) 1HHGV(cid:3)WR(cid:3)UHVROYH
GHSDUWPHQWV(cid:3) VSOLW(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) (cid:11)D(cid:3) SUDFWLFH(cid:3) WKDW(cid:3) UHVXOWV(cid:3) LQ
VLJQLILFDQW(cid:3)LVVXHV(cid:3)EHIRUH
KLJKHU(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GHSDUWPHQWV
WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)’HSDUWPHQW
H[FHHGHG(cid:3)WKHLU(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:17)
RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)JURXS
SXUFKDVLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQ 2XU(cid:3) DXGLW(cid:3) IRFXVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DQG
IRU(cid:3)GUXJV(cid:3)DQG(cid:3)PHGLFDO FRQWUDFWLQJ(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)DQG(cid:3)UHYHDOHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DUHDV(cid:3)QHHGLQJ
VXSSOLHV(cid:30)(cid:3)DQG LPSURYHPHQW(cid:29)
(cid:230) ,QFXUV(cid:3)VLJQLILFDQW
• %HFDXVH(cid:3)LW(cid:3)ODFNV(cid:3)FRPSUHKHQVLYH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
ZDUHKRXVLQJ(cid:3)DQG
FRXQW\(cid:3) FDQQRW(cid:3) DQDO\]H(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) SDWWHUQV(cid:3) DW(cid:3) DOO
LQYHQWRU\(cid:3)FRVWV(cid:3)EHFDXVH
GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DUHDV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) LW(cid:3) FDQ(cid:3) FRQVROLGDWH
RI(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)LQYHQWRU\
PDQDJHPHQW(cid:3)SURFHGXUHV SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXOG
DQG(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)PRUH VWDQGDUGL]H(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)FRVW(cid:3)VDYLQJV(cid:17)
FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)GLVWULEXWLRQ
V\VWHPV(cid:17)
• 7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)UHVROYHG(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)JURXS
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR SXUFKDVLQJ(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)PDQDJH (cid:11)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:12)(cid:3)LV(cid:3)DQ[LRXV(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)KHDOWK
SXUFKDVHV(cid:3)FDUHIXOO\(cid:3)DQG VHUYLFHV(cid:3) LV(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) WRZDUG(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) PHGLFDO
DUH(cid:3)FLUFXPYHQWLQJ VXSSOLHV(cid:3) E\(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) SXUFKDVLQJ
FRXQW\(cid:3)SXUFKDVLQJ RUJDQL]DWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)FRQVXOWHG(cid:3)LWV(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VWDII(cid:3)DERXW
SROLFLHV(cid:17)
IXWXUH(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VHOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)GUXJV(cid:3)DQG(cid:3)VXSSOLHV(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW“V(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)FRVWV(cid:3)WR
RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
• $V(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DJHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,QWHUQDO(cid:3) 6HUYLFHV
’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11),6’(cid:12)(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)IXQFWLRQLQJ(cid:3)DV(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)DV(cid:3)SRVVLEOH
EHFDXVH(cid:3) LWV(cid:3) VWDII(cid:3) VSHQGV(cid:3) WLPH(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) SXUFKDVLQJ
UHTXLVLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)FRXOG(cid:3)KDQGOH(cid:3)WKHPVHOYHV(cid:3)LI(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) JUHDWHU(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) WKH
GHSDUWPHQWV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)UHVSRQGHG
WR(cid:3) D(cid:3) FRXQW\ZLGH(cid:3) ZDUHKRXVLQJ(cid:3) UHYLHZ(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRQVXOWDQWV
SHUIRUPHG(cid:3)LQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKLV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH
ZDUHKRXVH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) )LUH
’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF(cid:3)6RFLDO
6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3UREDWLRQ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)SUREDWLRQ
GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 3XEOLF(cid:3) :RUNV(cid:3) (cid:11)SXEOLF
ZRUNV(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:29)
• ,Q(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)WDNHQ(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)VWHSV(cid:3)WR
DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW“V(cid:3)UHSRUW(cid:17)
• 7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) LQFXU(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:15)(cid:3) XQQHFHVVDU\
ZDUHKRXVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) FDUU\LQJ(cid:3) FRVWV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI
LQDGHTXDWH(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) IDLOXUH(cid:3) WR(cid:3) XVH
H[LVWLQJ(cid:15)(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)V\VWHPV(cid:17)
• 7KH(cid:3)IRXU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)YLVLWHG(cid:3)FDQQRW(cid:3)PDQDJH(cid:3)LQYHQWRU\
HIIHFWLYHO\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRPSXWHUL]HG(cid:3)V\VWHPV(cid:3)WKDW(cid:3)JHQHUDWH
PDWHULDOV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)URXWLQHO\(cid:3)SURGXFH
EDVLF(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV(cid:17)
• 7KH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) V\VWHPV(cid:3) DW(cid:3) WKUHH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IRXU
GHSDUWPHQWV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\(cid:3) LQWHJUDWH(cid:3) WKH(cid:3) PDWHULDOV
PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) IXQFWLRQV(cid:17)
&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GXSOLFDWH(cid:3)HIIRUW(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ
KLJKHU(cid:3)FRVWV(cid:17)
• 7KH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)YLVLWHG(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHJXODUO\(cid:3)FDOFXODWH(cid:15)(cid:3)WUDFN(cid:15)
RU(cid:3) UHSRUW(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) DQG(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) GDWD(cid:3) IRU(cid:3) WKHLU
ZDUHKRXVHV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) FRXQW\
SXUFKDVLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) DQG
FRQWUDFWV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SUREDWLRQ
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG
WKHVH(cid:3) ZHDNQHVVHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ZD\V(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) KDYH(cid:3) (cid:3) PDQDJHG
SXUFKDVHV(cid:3) DQG(cid:3) LQ(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) FRXQW\
SROLFLHV(cid:29)
6(cid:16)(cid:21)
• 7KH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)REWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)DSSURYDO
EHIRUH(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)WZR(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)WR(cid:3)LQFXU(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FRVWV(cid:3)RQ
LWV(cid:3)EHKDOI(cid:17)
• %HFDXVH(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)PDQDJH(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)ILYH
SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) ODWH
SD\PHQWV(cid:17)
• ,Q(cid:3) RQH(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FLUFXPYHQWHG(cid:3) WKH
FRQWUDFWLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)JLYHQ(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ERDUG(cid:3)RI
VXSHUYLVRUV(cid:17)
• 7KH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)WKH
SXUFKDVLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) JLYHQ(cid:3) WR(cid:3) WKHP(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:15)(cid:3) ZLWKRXW
REWDLQLQJ(cid:3),6’(cid:3)DSSURYDO(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)
• 7KH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ILUH
GHSDUWPHQW(cid:3) VSOLW(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) DQG(cid:3) WKXV(cid:3) E\SDVVHG(cid:3) WKH
FRXQW\“V(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:15)(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• &RQWLQXH(cid:3) LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) D(cid:3) QHZ(cid:3) SXUFKDVLQJ
PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)WUDFN(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V
SXUFKDVHV(cid:3)LQ(cid:3)GHWDLO(cid:17)
• 3HUIRUP(cid:3) PRUH(cid:3) DQDO\VHV(cid:3) EHIRUH(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) HQWHUV(cid:3) LWV
FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JURXS(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG
SURYLGH(cid:3)GUXJV(cid:3)DQG(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VXSSOLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)VKRXOG
LQFOXGH(cid:3)DQ(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW“V(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
DV(cid:3)D(cid:3)ZKROH(cid:17)
• 7KURXJK(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:15)(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\
LW(cid:3)GHOHJDWHV(cid:3)WR(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
7R(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)GR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• 5HGXFH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ(cid:3)FRPELQH(cid:3)VWRUDJH(cid:3)IDFLOLWLHV
ZKHUH(cid:3) SRVVLEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) GR(cid:3) VR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHJXODUO\
HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWHV(cid:3)IRU(cid:3) DOO(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) WKHQ
UHPRYH(cid:3)REVROHWH(cid:3)RU(cid:3)H[FHVV(cid:3)LWHPV(cid:3)IURP(cid:3)VWRFN(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
• 7DNH(cid:3) DGYDQWDJH(cid:3) RI(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) QH[W(cid:16)GD\(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) FRQWUDFWV
DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WR(cid:3)XVHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)H[SDQG(cid:3)LWV(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VXFK(cid:3)FRQWUDFWV
WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:17)
• (QKDQFH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ
V\VWHPV(cid:17)
7R(cid:3)XVH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)HFRQRPLFDOO\(cid:3)DV(cid:3)SRVVLEOH(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV
VKRXOG(cid:3) PDQDJH(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) SUXGHQWO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) HDFK
GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• 2EWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DSSURYDOV(cid:3)EHIRUH(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)FRQVXOWDQWV
WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)EHKDOI(cid:17)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)FRPSOHWHV(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)DFFXUDWHO\
DQG(cid:3)SURPSWO\(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
,Q(cid:3) LWV(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) DJUHHG
ZLWK(cid:3) RXU(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) IDFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) DQG(cid:3) WKH
DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:3) DUH(cid:3) HYDOXDWLQJ(cid:3) D(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ
V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)FDSWXUH(cid:3)FRPSUHKHQVLYH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)GDWD(cid:3)DQG
DXWRPDWH(cid:3)PXFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
ERDUG(cid:3) RI(cid:3) VXSHUYLVRUV(cid:3) KDV(cid:3) GLUHFWHG(cid:3) LWV(cid:3) 4XDOLW\(cid:3) DQG
3URGXFWLYLW\(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH
WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)SUDFWLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:3) KDV(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) H[SDQGHG(cid:3) LWV(cid:3) GHSDUWPHQWDO
FRPSOLDQFH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DQG
FRQWUDFWLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:17)
6(cid:16)(cid:23)
Introduction
%DFNJURXQG
(
VWDEOLVKHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD“V(cid:3)(cid:24)(cid:27)(cid:3)FRXQWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)/RFDWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)VRXWKHUQ
FRDVW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRYHUV(cid:3)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:22)(cid:3)VTXDUH(cid:3)PLOHV(cid:3)DQG(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)SRSXODWLRQ
RI(cid:3)(cid:28)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)H[FHHGV(cid:3)WKDW(cid:3)RI
(cid:23)(cid:21)(cid:3)VWDWHV(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)FRXQW\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)QDWLRQ(cid:17)
8QGHU(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FKDUWHU(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)RUGLQDQFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG
IHGHUDO(cid:3)PDQGDWHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)SXEOLF
ZHOIDUH(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VDIHW\(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) IRU(cid:3) PDLQWDLQLQJ
SXEOLF(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)SURYLGHV(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKURXJK(cid:3)D(cid:3)QHWZRUN(cid:3)RI
FRXQW\(cid:3) KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3) FRPSUHKHQVLYH(cid:3) KHDOWK(cid:3) FHQWHUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FOLQLFV(cid:17)
)RU(cid:3) LWV(cid:3) XQLQFRUSRUDWHG(cid:3) DUHDV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) PXQLFLSDO
VHUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)RSHUDWHV(cid:3)UHFUHDWLRQDO(cid:3)DQG(cid:3)FXOWXUDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRXQW\(cid:3) DOVR(cid:3)IXUQLVKHV(cid:3) VXFK(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DV(cid:3) ODZ(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DQG
SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)FLWLHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH
FRVWV(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
(OHFWHG(cid:3)WR(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)DOWHUQDWLQJ(cid:3)WHUPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)PHPEHUV(cid:3)RI(cid:3)LWV
ERDUG(cid:3) RI(cid:3) VXSHUYLVRUV(cid:3) JRYHUQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) DSSRLQW(cid:3) DOO
GHSDUWPHQW(cid:3) KHDGV(cid:3) H[FHSW(cid:3) WKH(cid:3) DVVHVVRU(cid:15)(cid:3) VKHULII(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLVWULFW
DWWRUQH\(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)HOHFWHG(cid:3)RIILFLDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)RSHUDWHV(cid:3)RQ(cid:3)D
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)WKDW(cid:3)UXQV(cid:3)IURP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3),QWHUQDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11),6’(cid:12)(cid:3)VXSSRUWV(cid:3)FRXQW\
GHSDUWPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(VWDEOLVKHG(cid:3)LQ
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)ZDV(cid:3)D(cid:3)FRQVROLGDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)’DWD
3URFHVVLQJ(cid:15)(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)6WRUHV
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRQVLVWHG(cid:3)RI(cid:3)VHYHQ
SURJUDPV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)&HQWUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:17)
3URYLGLQJ(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:15)(cid:3)WKH
,6’(cid:3)VROLFLWV(cid:3)ELGV(cid:3)IURP(cid:3)YHQGRUV(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVKHV(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK
YHQGRUV(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)VXSSO\(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)RIIHUV(cid:3)JXLGDQFH(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)RQ(cid:3)SURFXUHPHQW
PDWWHUV(cid:3)WR(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
’XULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VSHQW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:26)(cid:3) PLOOLRQ
DFTXLUHG(cid:3)WKURXJK(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVLQJ
DJHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKDW(cid:3)UROH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)REWDLQV(cid:3)RU(cid:3)PDNHV
DYDLODEOH(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)FRVWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH
(cid:20)
ZD\(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) IXOILOOV(cid:3) WKLV(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) LV(cid:3) E\(cid:3) LGHQWLI\LQJ
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)EXQGOH(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)LQWR
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)ORFNLQJ(cid:3)LQ(cid:3)SULFHV(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0DVWHU
DJUHHPHQWV(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)VWHSV(cid:3)LQ
WKH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)EX\LQJ(cid:3)SRZHU(cid:3)WR
REWDLQ(cid:3)IDYRUDEOH(cid:3)SULFHV(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3)PDQGDWHV(cid:3)WKH
%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)(cid:11)EXUHDX(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO
FRQGLWLRQ(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) SDVW(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) DQG
DFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOOV(cid:3)LQ(cid:3)UHFHQW(cid:3)\HDUV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:3)GLUHFWV(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)IRXU
VHPLDQQXDO(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILQDQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)GDWH(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)RI
WKHVH(cid:3)UHYLHZV(cid:3) KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3) FRPSOHWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:3) IXUWKHU
VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZV(cid:3) PD\(cid:3) LQFOXGH(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) IRU
LPSURYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) HFRQRP\(cid:3) DQG(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
RSHUDWLRQV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VHHQ(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DJHQFLHV
GHPRQVWUDWLQJ(cid:3)LQHIIHFWLYH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)PHWKRGV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR
FRQGXFW(cid:3) D(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) DXGLW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:15)
ZDUHKRXVLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SUDFWLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)WKHQ
VHOHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ILYH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZ(cid:29)(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:15)
GHVLJQDWHG(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DJHQW(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
3XEOLF(cid:3) 6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:12)(cid:30)(cid:3) WKH(cid:3) 3UREDWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF
:RUNV(cid:3) (cid:11)SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:12)(cid:30)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) )LUH
’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)VWDWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’
SURYLGHV(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
VHOHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)ODUJHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
7R(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) DQG(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRXQW\“V(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LQWHUYLHZHG(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG
GHSDUWPHQWDO(cid:3) DGPLQLVWUDWRUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) UHOHYDQW
SXUFKDVLQJ(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3) ERWK
FRXQW\ZLGH(cid:3) DQG(cid:3) E\(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DQDO\]HG
FHQWUDO(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH
SURFHVVLQJ(cid:3) RI(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) UHTXLVLWLRQV(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU
FRXQW\(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) FRXOG(cid:3) DFFRPSOLVK(cid:3) WKH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) PRUH
HIIHFWLYHO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) &RXQW\(cid:3) $FFRXQWLQJ(cid:3) DQG
3D\PHQW(cid:3) 6\VWHP(cid:3) (cid:11)&$36(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ,6’“V(cid:3) ’RFXPHQW(cid:3) :RUNIORZ
0DQDJHPHQW(cid:3)6\VWHP(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)H[DPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LQYHQWRU\
PDQDJHPHQW(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)DXGLW(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)WKH
VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) LVVXHV(cid:15)(cid:3) ILQGLQJV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) LQFOXGHG
(cid:21)
LQ(cid:3) D(cid:3) FRQVXOWDQW“V(cid:3) FRXQW\ZLGH(cid:3) ZDUHKRXVLQJ(cid:3) VWXG\(cid:3) UHOHDVHG(cid:3) LQ
$XJXVW(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) PDMRU
ILQGLQJV(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)VWLOO(cid:3)H[LVW(cid:3)DQG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV
DGGUHVVHG(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUW“V(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3) SURFXUHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) PDQDJHPHQW
DGPLQLVWUDWRUV(cid:3) DQG(cid:3) VWDII(cid:3) DW(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DQG(cid:3) WRXUHG(cid:3) WKH
FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)WRXUHG(cid:3)WKH
SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) -XYHQLOH(cid:3) +DOO(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) DQG(cid:3) SXEOLF
ZRUNV“(cid:3)DXWR(cid:3)VXSSO\(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)QRQVWDWLVWLFDO
VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LWHPV(cid:3)IURP(cid:3)HDFK(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQHG
WKH(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWLR(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)LWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)REWDLQHG(cid:3)WKH
VHUYLFHV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)XV(cid:3)DQDO\]H(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)DQG
LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)DQG(cid:3)SUDFWLFHV(cid:17)
7R(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
SXUFKDVLQJ(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYHQHVV
RI(cid:3) WKH(cid:3) SURFXUHPHQW(cid:3) SURFHVV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LQLWLDOO\(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) ILYH
SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) DQG(cid:3) ILYH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DW(cid:3) HDFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IRXU
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) 2XU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) GHWHUPLQLQJ(cid:3) ZKHWKHU
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)ODQJXDJH
DQG(cid:3) SURYLVLRQV(cid:15)(cid:3) VXSSRUWLQJ(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DSSURYDOV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) WKH(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) DQG(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WR
YHULI\(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) KDG(cid:3) SURSHUO\(cid:3) SODQQHG(cid:3) DQG
PRQLWRUHG(cid:3)SXUFKDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)
VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG
LQVWDQFHV(cid:3) RI(cid:3) QRQFRPSOLDQFH(cid:3) LQ(cid:3) WUDQVDFWLRQV(cid:3) RXWVLGH(cid:3) RI(cid:3) RXU
RULJLQDO(cid:3)VDPSOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)H[SDQGHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DW(cid:3)WKHVH
WKUHH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FKDSWHUV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)QXPHURXV(cid:3) WHUPV(cid:3) WKDW
UHTXLUH(cid:3)H[SODQDWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)OLVW(cid:3)WKHLU(cid:3)GHILQLWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
SDJH(cid:17)
(cid:22)
(cid:23)
Chapter 1
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)6KRXOG(cid:3)$FTXLUH(cid:3)0RUH(cid:3),QIRUPDWLRQ
$ERXW(cid:3)WKH(cid:3)*RRGV(cid:3)DQG(cid:3)6HUYLFHV(cid:3),W(cid:3)3XUFKDVHV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
/
RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR
ORZHU(cid:3)LWV(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)E\(cid:3)VLPSOLI\LQJ(cid:3)WKH
SXUFKDVLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) DQG(cid:3) E\(cid:3) QHJRWLDWLQJ(cid:3) ORZHU(cid:3) SULFHV(cid:3) IRU
LWHPV(cid:3) LWV(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) XVH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) DFFRPSOLVK(cid:3) WKLV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
VKRXOG(cid:3) VHH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) IRU(cid:3) DQDO\]LQJ(cid:3) FRXQW\ZLGH
SXUFKDVLQJ(cid:3) SDWWHUQV(cid:3) LV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) ,QWHUQDO(cid:3) 6HUYLFHV
’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11),6’(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)FHQWUDO(cid:3)SURFXUHU(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG
VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)VSHQW(cid:3)DV
PXFK(cid:3)DV(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) QRW(cid:3) OLVWHG(cid:3) RQ
YHQGRU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) HQRXJK
LQIRUPDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) WR(cid:3) FRQVROLGDWH(cid:3) WKHVH
SXUFKDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)JURXSLQJ(cid:3)LWV(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)DQG(cid:3)WDNLQJ(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI
YROXPH(cid:3)GLVFRXQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)ORZHU(cid:3)LWV(cid:3)FRVWV
DQG(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)VWHSV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)IRU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)EX\(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG
VHUYLFHV(cid:17)
&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)KHDOWK
VHUYLFHV(cid:12)(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) SRRO(cid:3) LWV(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RWKHU(cid:3) EX\HUV(cid:3) E\
FRQWUDFWLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) JURXS(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:3) (cid:11)*32(cid:12)(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)LVVXHV(cid:3)EHIRUH(cid:3)LW
HQWHUV(cid:3) LQWR(cid:3) WKLV(cid:3) FRQWUDFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SODQ(cid:3) VKRZV(cid:3) SURPLVH(cid:3) DQG(cid:3) PD\
HQDEOH(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)EX\(cid:3)PHGLFDO(cid:15)(cid:3)GHQWDO(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ODERUDWRU\
VXSSOLHV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)ZD\(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) VKRXOG(cid:3) IRFXV(cid:3) OHVV(cid:3) HIIRUW(cid:3) RQ(cid:3) WKH
GD\(cid:16)WR(cid:16)GD\(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) RI(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) WUDQVDFWLRQV(cid:3) VR(cid:3) WKDW
LW(cid:3)FDQ(cid:3)EHWWHU(cid:3)FRQFHQWUDWH(cid:3)RQ(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)VWUDWHJLHV
WR(cid:3)KHOS(cid:3)UHGXFH(cid:3) FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6XFK(cid:3) VWUDWHJLHV(cid:3) FRXOG(cid:3) LQFOXGH
DQDO\]LQJ(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) WR
GHSDUWPHQWV(cid:3)RQ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)SXUFKDVLQJ
PHWKRGRORJLHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)IDFLOLWDWH(cid:3)FRQVROLGDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V
ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)WRSLF(cid:3)ZH(cid:3)FRYHU(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV
WUDQVDFWLRQ(cid:16)SURFHVVLQJ(cid:3)ZRUNORDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)XVH
RI(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)IRU(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW
FRXOG(cid:3)SURFHVV(cid:3)EODQNHW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:17)
(cid:24)
%DFNJURXQG
)RU(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:26)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) LW(cid:3) VSHQW(cid:3) RQ(cid:3) JRRGV
&RXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV
DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) XVHG(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ
VSHQW(cid:3)DSSUR[LPDWHO\ QHHGHG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)JRRGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI
(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)DFTXLULQJ WKH(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KURXJK(cid:3)LWV
JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GXULQJ ,6’(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VSHQW(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:20)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RQ(cid:3)LWHPV(cid:3)DQG
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17) VHUYLFHV(cid:3) FRYHUHG(cid:3) E\(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) QRQDJUHHPHQW(cid:3) EODQNHW
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:17)
$IWHU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FORVHG(cid:3)LWV(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)LQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH
,6’(cid:3)EHJDQ(cid:3)DQ(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)PRUH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WKDW
FRXQW\(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) FRXOG(cid:3) XVH(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) FRPPRGLWLHV
SUHYLRXVO\(cid:3)VWRFNHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)ILYH
QHZ(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) RIILFH(cid:3) VXSSOLHV(cid:15)(cid:3) IRRG(cid:15)(cid:3) MDQLWRULDO
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)UHVWDXUDQW(cid:3)VXSSOLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SULQWLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
$(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)UHVXOW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRPELQLQJ(cid:3)PXOWLSOH
DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)YHQGRU(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)JURXS(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WKDW
ZLOO(cid:3)VXSSO\(cid:3)D(cid:3)§VKRSSLQJ(cid:3)EDVNHW¤(cid:3)RI(cid:3)UHODWHG(cid:3)LWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
WKH(cid:3),6’(cid:3)FRPELQHG(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)LQGLYLGXDO
LWHPV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SHQV(cid:3)DQG(cid:3)SHQFLOV(cid:15)(cid:3)LQWR(cid:3)D(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)IRU
RIILFH(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) IURP(cid:3) 2IILFH(cid:3) ’HSRW(cid:15)(cid:3) &RUSRUDWH(cid:3) ([SUHVV(cid:15)(cid:3) DQG
%7(cid:3) 2IILFH(cid:3) 3URGXFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ,6’(cid:3) FDQ(cid:3) DOVR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) D(cid:3) PDVWHU
DJUHHPHQW(cid:3) LI(cid:3) LW(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) D(cid:3) FRXQW\ZLGH(cid:3) QHHG(cid:3) IRU(cid:3) D(cid:3) VSHFLILF
VHUYLFH(cid:3)RU(cid:3)JURXS(cid:3)RI(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)ODQGVFDSLQJ(cid:3)VHUYLFHV
RU(cid:3)MDQLWRULDO(cid:3)VXSSOLHV(cid:17)
:KHQ(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)PDVWHU
DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)HLWKHU(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)JRRGV(cid:3)RU
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)ILOH(cid:3)FDELQHWV(cid:3)RU(cid:3)VHFXULW\(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LW(cid:3)FDQ
QHJRWLDWH(cid:3) WKH(cid:3) SULFH(cid:3) IRU(cid:3) DQ(cid:3) HQWLUH(cid:3) VKRSSLQJ(cid:3) EDVNHW(cid:3) RI(cid:3) UHODWHG
LWHPV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)RIILFH(cid:3)VXSSOLHV(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)QHJRWLDWHV(cid:3)WKH(cid:3)SULFHV
WKURXJK(cid:3) D(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGGLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) E\(cid:3) VHQGLQJ(cid:3) RXW(cid:3) ELG
SDFNDJHV(cid:3)WR(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)ELG(cid:3)SDFNDJH(cid:3)FRQWDLQV(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILFDWLRQV
IRU(cid:3) DQ(cid:3) LWHP(cid:3) RU(cid:3) JURXS(cid:3) RI(cid:3) LWHPV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHDGOLQH(cid:3) IRU(cid:3) VXEPLWWLQJ
WKH(cid:3) ELG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRUV(cid:17)
2QFH(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)KDV(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)YHQGRU(cid:3)RU(cid:3)JURXS(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV
DQG(cid:3)DZDUGHG(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)DVN(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)WR
HVWDEOLVK(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)EODQNHW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)JHQHUDOO\
DOORZV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) GROODU
DPRXQW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)IXUWKHU(cid:3)YHQGRU(cid:3)VROLFLWDWLRQ(cid:3)RU
DGGLWLRQDO(cid:3),6’(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) RQH(cid:3) IRU
SHUVRQDO(cid:3) FRPSXWHUV(cid:15)(cid:3) UHTXLUH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) VROLFLW(cid:3) ELGV(cid:15)(cid:3) EXW
RQO\(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)JURXS(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)QDPHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
7KHVH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)FRPSHWLWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)WKDW
DUH(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)IUHTXHQW(cid:3)SULFH(cid:3)IOXFWXDWLRQV(cid:17)
(cid:25)
7KH(cid:3)&RXQW\nV(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)3ODQV(cid:3)7R(cid:3)5HGXFH(cid:3),WV
&RVWV(cid:3)RI(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)0HGLFDO(cid:3)*RRGV
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’“V(cid:3)UHFHQW(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)FRVWV
E\(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV
DQG(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) DUH(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) WRZDUG(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU
SKDUPDFHXWLFDOV(cid:3) DQG(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) E\(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) ZLWK
D(cid:3)JURXS(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)(cid:11)*32(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)D(cid:3)*32(cid:3)LV(cid:3)D
+HDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LV
SULYDWH(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)EX\HUV(cid:3)ZLWK(cid:3)VLPLODU(cid:3)SXUFKDVLQJ
ZRUNLQJ(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH LQWHUHVWV(cid:3) IRUP(cid:3) DOOLDQFHV(cid:15)(cid:3) LQFUHDVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) YROXPH(cid:3) RI(cid:3) WKHLU
SKDUPDFHXWLFDO(cid:3)DQG SXUFKDVLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) QHJRWLDWH(cid:3) ORZHU(cid:3) SULFHV(cid:3) ZLWK
PHGLFDO(cid:3)VXSSO\(cid:3)FRVWV(cid:3)E\ VXSSOLHUV(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)’+6(cid:3)LQWHQGV(cid:3)WR(cid:3)MRLQ(cid:3)RWKHU(cid:3)SXEOLF(cid:3)DQG(cid:3)SULYDWH
FRQWUDFWLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)JURXS KRVSLWDOV(cid:3)WKDW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)KDYH(cid:3)PHPEHUVKLS(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)*32(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKLQ
SXUFKDVLQJ(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:17) VRPH(cid:3)*32V(cid:15)(cid:3)PHPEHUV(cid:3)DJUHH(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)D(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)SHUFHQWDJH
RI(cid:3)WKHLU(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)IURP(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)UHWXUQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VXSSOLHUV
DJUHH(cid:3)WR(cid:3)VHOO(cid:3)WKHLU(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:3)PHPEHUV(cid:3)IRU(cid:3)D
ORZ(cid:3)SULFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHRUHWLFDOO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)*32“V(cid:3)PHPEHUVKLS(cid:3)LQFUHDVHV(cid:15)
WKH(cid:3) DJJUHJDWH(cid:3) YROXPH(cid:3) RI(cid:3) QHHGHG(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV
LQFUHDVHV(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)GHHSHU(cid:3)GLVFRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)PHPEHUV(cid:17)
+HDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV(cid:3)FRVWV(cid:3)E\(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)D
*32(cid:15)(cid:3) WKXV(cid:3) FRQVROLGDWLQJ(cid:3) LWV(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) DQG(cid:3) OLPLWLQJ(cid:3) WKH
DVVRUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)SKDUPDFHXWLFDOV(cid:3) DQG(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) LW(cid:3) EX\V(cid:17)
:H(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKDW(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) GHVHUYHV(cid:3) FUHGLW(cid:3) IRU(cid:3) WDNLQJ
VWHSV(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)YROXPH(cid:3)GLVFRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VRPH
FRQFHUQV(cid:3) DERXW(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV“(cid:3) SODQ(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) WKH
*32(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) EHIRUH(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:3) DQDO\]HG
WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3)$GGUHVV
,PSRUWDQW(cid:3),VVXHV(cid:3)%HIRUH(cid:3),W
6LJQV(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:3)&RQWUDFW
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) GLVFXVVLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) VWDII(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV
EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)ORVH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)FRVW(cid:3)UHGXFWLRQV(cid:3)XQOHVV
LW(cid:3)LPSOHPHQWV(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)TXLFNO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’
EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)PRUH(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)EHIRUH
HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)WKLV(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)LWV(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)WR
KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
QHHGV(cid:3)WR(cid:3)H[DPLQH(cid:3)IXOO\(cid:3)KRZ(cid:3) LPSOHPHQWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) QHZ(cid:3)FRQWUDFW
ZRXOG(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)ZKROH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3),6’“V
FRQFHUQV(cid:3)DUH(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)D(cid:3)IHZ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQFHUQV
EHORZ(cid:17)
(cid:26)
2QH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PDLQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)UHVROYH(cid:3)LV(cid:3)WKH
SRVVLELOLW\(cid:3) WKDW(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) RXWVLGH(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV“(cid:3) *32
FRQWUDFW(cid:3)ZLOO(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)PRUH(cid:3)IRU(cid:3)PHGLFDO(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)JRRGV(cid:17)
&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) KDV(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) ZLWK
YHQGRUV(cid:3)WKDW(cid:3)VXSSO\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SKDUPDFHXWLFDOV(cid:3)DQG(cid:3)PHGLFDO
VXSSOLHV(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) LW(cid:3) XVHV(cid:3) IRU(cid:3) QRQPHGLFDO
2WKHU(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV LWHPV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SDSHU(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VWRSV(cid:3)GRLQJ
PD\(cid:3)SD\(cid:3)KLJKHU(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU EXVLQHVV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHVH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)VXSSOLHUV(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PD\
VRPH(cid:3)LWHPV(cid:3)LI(cid:3)KHDOWK KDYH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)KLJKHU(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)LWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
VHUYLFHV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)D /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)6KHULII“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:12)
JURXS(cid:3)SXUFKDVLQJ DQG(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)IURP(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH
RUJDQL]DWLRQ(cid:17) VDPH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WKDW(cid:3)SURYLGH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
,I(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)SXOOV(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)RULJLQDO(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)
WKH(cid:3)YROXPH(cid:3)OHYHO(cid:3)RQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KDYH(cid:3)EDVHG(cid:3)WKHLU(cid:3)SULFHV
ZLOO(cid:3)GHFUHDVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)PD\(cid:3)UDLVH(cid:3)SULFHV(cid:3)IRU(cid:3)PHGLFDO
VXSSOLHV(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII(cid:3)DQG(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)UHTXLUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\
QHHGV(cid:3) WR(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKLV(cid:3) SRVVLELOLW\(cid:3) DQG(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU
GHSDUWPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)FDQ(cid:3)MRLQ(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)LQYROYH(cid:3)UHSUHVHQWDWLYHV(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK
VHUYLFH“V(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VWDII(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) GHFLVLRQ(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) PHGLFDO(cid:15)
GHQWDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ODERUDWRU\(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) WKURXJK(cid:3) D(cid:3) *32(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) QHZ
FRQWUDFW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHTXLUH(cid:3)VWDQGDUGL]DWLRQ(cid:3)(cid:11)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)EUDQGV(cid:12)(cid:3)RI
WKH(cid:3) SKDUPDFHXWLFDOV(cid:3) DQG(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) QRZ(cid:3) DYDLODEOH
WR(cid:3)FRXQW\(cid:3)SK\VLFLDQV(cid:15)(cid:3)QXUVHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ODE(cid:3)WHFKQLFLDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)
KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV“(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) RI(cid:3) SKDUPDFHXWLFDOV(cid:3) DUH(cid:3) ODUJHO\
VWDQGDUGL]HG(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQYHUVHO\(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)DUH
QRW(cid:3)VWDQGDUGL]HG(cid:17)(cid:3)(cid:3)3XUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)DUH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ
FOLQLFLDQ(cid:3)SUHIHUHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)*32
FRQWUDFW(cid:3)ZLOO(cid:3)OLPLW(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)FDQ
SXUFKDVH(cid:3) IURP(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) ZDV(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3),6’“V(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)DQG
&HQWUDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) SDVW(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) KDV(cid:3) WULHG
XQVXFFHVVIXOO\(cid:3)WR(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)VWDQGDUGL]H(cid:3)LWV
PHGLFDO(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)SXUFKDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)VRPH(cid:3)SURYLGHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)PD\(cid:3)GLVDJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR
OLPLW(cid:3)WKH(cid:3)VHOHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)SDWLHQWV(cid:15)(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) LQYLWH(cid:3) HDUO\(cid:3) GLVFXVVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) FKDQJHV(cid:3) WR
DQWLFLSDWH(cid:3)SUREOHPV(cid:3)WKH(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)PD\(cid:3)FUHDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+HDOWK(cid:3)VHUYLFHV
LQWHQGV(cid:3) WR(cid:3) LQYROYH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VWDII(cid:3) RQFH(cid:3) LW(cid:3) EHJLQV
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:3)FRXOG(cid:3)SHQDOL]H(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LI(cid:3)LW
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)LWV(cid:3)TXRWD(cid:3)RI(cid:3)VXSSOLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QHHGV(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3) LWV(cid:3) DELOLW\(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW“V(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) *32“V(cid:3) SROLF\(cid:3) PDQXDOV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WHUPV
UHTXLUH(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SKDUPDFHXWLFDOV
DQG(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) (cid:27)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) IURP(cid:3) *32
VXSSOLHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV“(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VWDII(cid:3)UHVLVWV(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW“V
WHUPV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) NQRZ(cid:3) WKH(cid:3) FRQVHTXHQFHV(cid:3) RI(cid:3) LWV
(cid:27)
LQDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)TXRWDV(cid:3)VHW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
*32(cid:3) PD\(cid:3) WHUPLQDWH(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) ZRXOG(cid:3) UHTXLUH
WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) WR(cid:3) ILQG(cid:3) DOWHUQDWLYH(cid:3) ZD\V(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) LWV
SKDUPDFHXWLFDOV(cid:3)DQG(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VXSSOLHV(cid:17)
7KH(cid:3),6’(cid:3)1HHGV(cid:3)%HWWHU(cid:3)’DWD
RQ(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)3DWWHUQV
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)LV(cid:3)PRYLQJ(cid:3)WRZDUG(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)FRVWV
E\(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) PDVWHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) KHDOWK
:LWK(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GDWD VHUYLFHV(cid:3) RQ(cid:3) LWV(cid:3) *32(cid:3) FRQWUDFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) QHHGV(cid:3) LPSURYHG
RQ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SDWWHUQV(cid:15) PDQDJHPHQW(cid:3)GDWD(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)DQDO\]H(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SXUFKDVHV
WKH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)PRUH PRUH(cid:3) WKRURXJKO\(cid:17)(cid:3) 8QGHU(cid:3) WKH(cid:3) ,6’“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) RUJDQL]DWLRQDO
HIIHFWLYHO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG VWUXFWXUH(cid:15)(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)FRXQW\(cid:3)EX\HUV(cid:3)WR(cid:3)PDNH
DQDO\]H(cid:3)WUHQGV(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW LQIRUPHG(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) GHFLVLRQV(cid:3) DERXW(cid:3) WKH(cid:3) LQGLYLGXDO
GHSDUWPHQWV(cid:3)ZLWK FRPPRGLWLHV(cid:3)RU(cid:3)JURXSV(cid:3)RI(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3) DVVLJQHG(cid:3)WR
EXGJHWLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17) EX\(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) ODFNV(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH
SXUFKDVLQJ(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)RI(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DURXQG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK
VXFK(cid:3) GDWD(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) FRXOG(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) DQDO\]H(cid:3) WKHVH(cid:3) WUHQGV(cid:15)
PRQLWRU(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZLWK
EXGJHWLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17)
%\(cid:3)DQDO\]LQJ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SDWWHUQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DUHDV
LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)IXUWKHU(cid:3)FRQVROLGDWH(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH
RI(cid:3) YROXPH(cid:3) GLVFRXQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) FRXOG(cid:3) LGHQWLI\
DGGLWLRQDO(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) WR(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) WKH(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRXQW\“V(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)JURXSV(cid:3)RI(cid:3)UHODWHG
FRPPRGLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)EX\(cid:3)RXWVLGH(cid:3)RI
DJUHHPHQWV(cid:3) RU(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) XQGHU(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) LQGLYLGXDO
FRPPRGLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)OLNH
WKH(cid:3)RQHV(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)XVH(cid:3)WR(cid:3)DFTXLUH(cid:3)RIILFH(cid:3)VXSSOLHV(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)XVDJH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)$XGLWRU(cid:16)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)FDQ(cid:3)PRUH
HDVLO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) E\(cid:3) DQDO\]LQJ(cid:3) WKH
SXUFKDVLQJ(cid:3)QHHGV(cid:3)RI(cid:3)OLNH(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)RI(cid:3)VLPLODU
VL]H(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WZR(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) RI(cid:3) VLPLODU(cid:3) VL]H(cid:3) PD\
SXUFKDVH(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) DPRXQWV(cid:3) RI(cid:3) MDQLWRULDO(cid:3) VXSSOLHV(cid:3) RU(cid:3) RIILFH
VXSSOLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RXQW\ZLGH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)GDWD(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)WR
HYDOXDWH(cid:3)WKLV(cid:3)GLVFUHSDQF\(cid:17)
&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3),6’(cid:3)HPSOR\V(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:3)EX\HUV(cid:15)(cid:3)HDFK(cid:3)SURFHVVLQJ
SXUFKDVHV(cid:3)WKDW(cid:3)H[FHHG(cid:3)GHSDUWPHQWV“(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)ZKHQ
QR(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) H[LVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) (DFK(cid:3) EX\HU(cid:3) LV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) FHUWDLQ
FRPPRGLW\(cid:3) W\SHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) RQH(cid:3) EX\HU(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) FRS\
PDFKLQHV(cid:3)ZKLOH(cid:3)DQRWKHU(cid:3)EX\HU(cid:3)DFTXLUHV(cid:3)SOXPELQJ(cid:3)VXSSOLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
EX\HUV(cid:3)DUH(cid:3)DOVR(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)KRZ(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH
(cid:28)
WKHLU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ORZHVW(cid:3)SULFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
EX\HUV(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)SULFHV(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGRUV
WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
7KH(cid:3) ,6’“V(cid:3) RUJDQL]DWLRQDO(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) DOORZV(cid:3) EX\HUV(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS
SXUFKDVLQJ(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)DQG
WR(cid:3)PDNH(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3) GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RYHU
WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)EX\HU(cid:3)IRU(cid:3)RIILFH(cid:3)IXUQLWXUH(cid:3)JDLQV(cid:3)D(cid:3)KLVWRULFDO(cid:3)SHUVSHFWLYH
DERXW(cid:3) VXSSOLHUV(cid:3) DQG(cid:3) SULFHV(cid:3) IRU(cid:3) RIILFH(cid:3) FKDLUV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) KH
RU(cid:3)VKH(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)DOO(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKDW(cid:3)FRPPRGLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) EX\HU(cid:3) FDQ(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FDQ
REWDLQ(cid:3)D(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)FKDLU(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)UHGXFHG(cid:3)SULFH(cid:3)E\(cid:3)FRPELQLQJ
WKH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IURP(cid:3)WZR(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) D(cid:3) EX\HU(cid:3) ZKR(cid:3) LV(cid:3) IDPLOLDU(cid:3) ZLWK(cid:3) VXSSOLHUV(cid:3) WKDW(cid:3) GR(cid:3) QRW
KDYH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FDQ(cid:3)DVVHVV(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)D
QHZ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)ORZHU(cid:3)SULFH(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FRPPRGLW\(cid:15)
ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FDQ(cid:3) DGG(cid:3) D(cid:3) FRPPRGLW\(cid:3) WR(cid:3) DQ(cid:3) H[LVWLQJ
DJUHHPHQW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)EX\V(cid:3)WKH(cid:3)LWHP(cid:3)URXWLQHO\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LI(cid:3)WKH
FRPPRGLW\(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)VSHFLDO(cid:3)RUGHU(cid:3)LWHP(cid:3)RQO\(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3),6’(cid:3)EX\HUV(cid:3)KDYH(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKHLU
DVVLJQHG(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:15)(cid:3) ,6’(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PD\(cid:3)EH
FRPSUHKHQVLYH(cid:3) KLVWRULFDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DERXW(cid:3) WKH(cid:3) FRPPRGLWLHV
PLVVLQJ(cid:3)YROXPH(cid:3)GLVFRXQW
SXUFKDVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)ZKROH(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FDQ(cid:3)ILQG
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV
ZD\V(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) DFFRXQWLQJ
DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)GRHV
LQIRUPDWLRQ(cid:3) V\VWHP(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &RXQW\(cid:3) $FFRXQWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) 3D\PHQW
QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)XVDJH(cid:3)GDWD(cid:3)RU
6\VWHP(cid:3) (cid:11)&$36(cid:12)(cid:15)(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) XVDJH(cid:3) GDWD(cid:3) RU
GHVFULSWLRQV(cid:3)RI GHVFULSWLRQV(cid:3)RI(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)ERXJKW(cid:3)E\(cid:3)DOO(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VR(cid:3)WKDW
FRPPRGLWLHV(cid:3)SXUFKDVHG(cid:17) WKH(cid:3),6’(cid:3)FDQ(cid:3)DQDO\]H(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)WUHQGV(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)
7KH(cid:3) &$36(cid:3) SURYLGHV(cid:3) RQO\(cid:3) JHQHUDO(cid:3) GHVFULSWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) JURXSV(cid:3) RI
FRPPRGLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)§RIILFH(cid:3)H[SHQVHƒRWKHU(cid:15)¤(cid:3)DQG
§VSHFLDO(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)H[SHQVH(cid:17)¤(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PD\
EH(cid:3) PLVVLQJ(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) EHWWHU(cid:3) SULFLQJ(cid:3) WKURXJK
YROXPH(cid:3)GLVFRXQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)&$36(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VXSSO\(cid:3)GDWD(cid:3)RQ
WKH(cid:3) TXDQWLWLHV(cid:3) RI(cid:3) LWHPV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) HQYHORSHV(cid:3) RU(cid:3) WLUHV(cid:15)(cid:3) WKDW(cid:3) DOO
GHSDUWPHQWV(cid:3)XVH(cid:17)
7KH(cid:3),6’(cid:3),V(cid:3)7U\LQJ(cid:3)7R(cid:3),PSURYH
WKH(cid:3)&RXQW\nV(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)6\VWHP
7KH(cid:3) ,6’(cid:3) DFNQRZOHGJHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) QHHGV(cid:3) EHWWHU(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ
SXUFKDVLQJ(cid:3) SDWWHUQV(cid:3) IRU(cid:3) DOO(cid:3) FRXQW\(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LW(cid:3) LV
ZRUNLQJ(cid:3) WRZDUG(cid:3) LPSURYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) SXUFKDVLQJ
V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)LV(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)LQVWDOO(cid:3)D
QHZ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)FDSWXUH(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)FRXQW\ZLGH
SXUFKDVLQJ(cid:3)WUHQGV(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ
ORZHU(cid:3)SULFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)DOVR(cid:3)IRUHVHHV(cid:3)EHQHILWV(cid:3)IURP(cid:3)DGGLWLRQDO
(cid:20)(cid:19)
WHFKQRORJLHV(cid:3) LW(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) DXWRPDWHG
UHTXLVLWLRQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)RUGHULQJ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)FRPSXWHUL]HG(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR
DJUHHPHQW(cid:3)OLVWLQJV(cid:3)DQG(cid:3)YHQGRU(cid:3)FDWDORJV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FKLHI(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ,6’“V(cid:3) 3XUFKDVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &HQWUDO
6HUYLFHV(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) QHZ(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) V\VWHP
ZLOO(cid:3)FRPSLOH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)GDWD(cid:3)IURP(cid:3)DOO(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DQG
DOORZ(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) WR(cid:3) DQDO\]H(cid:3) HDVLO\(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) WUHQGV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV
XQXVXDO(cid:3) IOXFWXDWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF
FRPPRGLWLHV(cid:3)RU(cid:3)FRPPRGLW\(cid:3)JURXSV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)V\VWHP“V(cid:3)XVDJH(cid:3)GDWD
VKRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DUHDV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
FRXOG(cid:3) VWDQGDUGL]H(cid:3) LWV(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) E\(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) DGGLWLRQDO
PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)TXDQWLI\(cid:3)WKH
YROXPH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRPPRGLW\(cid:3)RU(cid:3)JURXS(cid:3)RI(cid:3)UHODWHG
FRPPRGLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) QHZ(cid:3) V\VWHP(cid:3) ZLOO(cid:3) SURYLGH(cid:3) XVHIXO
LQIRUPDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH\(cid:3) GHYHORS(cid:3) WKHLU(cid:3) DQQXDO
EXGJHWV(cid:3)IRU(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
7KH(cid:3),6’(cid:3)6KRXOG(cid:3)*LYH(cid:3)*UHDWHU(cid:3)3XUFKDVLQJ
$XWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)&RXQW\(cid:3)’HSDUWPHQWV
7KH(cid:3) ,6’(cid:3) FRXOG(cid:3) GHFUHDVH(cid:3) LWV(cid:3) ZRUNORDG(cid:3) DQG(cid:3) VSHQG(cid:3) PRUH(cid:3) WLPH
HVWDEOLVKLQJ(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)ZHUH(cid:3)WR(cid:3)JLYH
,QFUHDVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVLQJ
JUHDWHU(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) GHFLVLRQV(cid:3) WR(cid:3) FRXQW\
DXWKRULW\(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)WR
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\
FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV
RI(cid:3) WKH(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) E\(cid:3) HOLPLQDWLQJ(cid:3) VWHSV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) IRU
ZRXOG(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)GLUHFW
SXUFKDVHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)UHYLHZHG
GHOHJDWHV(cid:3)WR(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG
E\(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)E\(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
VHUYLFHV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) XQGHU(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) FRVW
(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) RU(cid:3) OHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) QRQDJUHHPHQW(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
(cid:11)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVHV(cid:12)(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PXVW(cid:3)REWDLQ(cid:3),6’(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
7KH(cid:3),6’“V(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)LWV(cid:3)EX\HUV(cid:3)WR(cid:3)VROLFLW
ELGV(cid:3) IRU(cid:3) QRQDJUHHPHQW(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) &RXQW\
GHSDUWPHQWV(cid:3)VXEPLW(cid:3)UHTXLVLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)GHVFULSWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH
QHHGHG(cid:3)JRRGV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:30)(cid:3)WKHVH(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)PD\(cid:3)DOVR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D
OLVW(cid:3)RI(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)ILUVW(cid:3)UHYLHZV(cid:3)HDFK(cid:3)UHTXLVLWLRQ
WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)XQGHU(cid:3)DQ
H[LVWLQJ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) WKHQ(cid:3) VROLFLWV(cid:3) ELGV(cid:3) IURP(cid:3) YHQGRUV(cid:3) E\
WHOHSKRQH(cid:3)RU(cid:3)E\(cid:3)OHWWHU(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LW(cid:3)PDLOV(cid:3)ELG(cid:3)SDFNDJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3)ELG
UHVSRQVHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) VHOHFWV(cid:3) WKH(cid:3) EHVW(cid:3) YHQGRU(cid:3) DQG(cid:3) YHULILHV(cid:3) WKH
DYDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVH(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQ
DSSURYHG(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLVLWLRQLQJ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
’XULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) SURFHVVHG(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) GLUHFW
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)2I(cid:3)(cid:3)WKHVH(cid:15)
(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:23)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)DSSOLHG(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)OHVV(cid:15)
DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:17)
(cid:20)(cid:20)
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:3)EHORZ(cid:15)(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV
IRU(cid:3) OHVV(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) DFFRXQWHG(cid:3) IRU(cid:3) RQO\(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) RU
(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)GROODUV(cid:3)VSHQW(cid:3)IRU(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVHV(cid:17)
,Q(cid:3)RXU(cid:3)YLHZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)H[SDQG(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\
GHOHJDWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)DOORZ(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)SURFHVV(cid:3)GLUHFW
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\
ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)LQFXU(cid:3)PXFK(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)LPSUXGHQW(cid:3)SXUFKDVHV
EHFDXVH(cid:15)(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) ZRXOG(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IHZHU(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) SHU(cid:3) \HDU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GROODU(cid:3) YDOXH(cid:3) RI(cid:3) WKH
SXUFKDVHV(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)ZRXOG(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)E\(cid:3)RQO\
(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:20)(cid:21)
7KRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)EHQHILWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3),6’“V(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)UHYLHZ
RI(cid:3) GLUHFW(cid:3) SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3) E\(cid:3) VKLIWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) DQG
DFFRXQWDELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) GLUHFW(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) OHVV(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) WR
GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXOG(cid:3)VWLOO(cid:3)EH(cid:3)VXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)LQ(cid:3)D
FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)PDQQHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU
SURYLGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) DV(cid:3) WKH
’HSDUWPHQWV(cid:3)ZRXOG
GHSDUWPHQWV“(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:3)DQG(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)VSHFLDOLVWV(cid:3)FXUUHQWO\
SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH
SURYLGH(cid:3)IRU(cid:3)QRQDJUHHPHQW(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)OHVV(cid:17)
RYHUVLJKW(cid:3)RQ(cid:3)SXUFKDVHV
RI(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WKDW
,QFUHDVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)WR(cid:3)FRXQW\
WKH\(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)JLYH(cid:3)WR
GHSDUWPHQWV(cid:3)ZLOO(cid:3)UHGXFH(cid:3)E\(cid:3)KDOI(cid:3)WKH(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WKH
SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
,6’(cid:3)SURFHVVHV(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)WR(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)FRVW(cid:3)FXWWLQJ(cid:17)
RU(cid:3)OHVV(cid:17)
&RQYHUVHO\(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ILJXUHV(cid:3)IRU(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV
WKH(cid:3),6’(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH
WR(cid:3)DQDO\]H(cid:3)DQG(cid:3)SURFHVV(cid:3)(cid:28)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV“
WRWDO(cid:3)GROODU(cid:3)YDOXH(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)WUDQVIHUULQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
IRU(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)
WKH(cid:3) ,6’(cid:3) ZRXOG(cid:3) HOLPLQDWH(cid:3) WKH(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) RI(cid:3) UHTXLVLWLRQV(cid:3) IURP
WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)RI(cid:3)WKH
SXUFKDVLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)
2XU(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) LV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) LQFUHDVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) OHYHO(cid:3) RI(cid:3) GHOHJDWHG
SXUFKDVLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) IRU(cid:3) DOO(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)PRUH(cid:3)SUXGHQW(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)IRU
RQO\(cid:3) WKRVH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) KDYH(cid:3) GHPRQVWUDWHG(cid:3) UHVSRQVLEOH
SXUFKDVLQJ(cid:3)SUDFWLFHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKLV(cid:3)DSSURDFK(cid:3)LV(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) SURYHV
VXFFHVVIXO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)D(cid:3)KLJKHU(cid:3)OHYHO(cid:3)IRU(cid:3)ORZ(cid:16)ULVN
SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)VSHFLILF(cid:3)JRRGV(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3)6WUHDPOLQH(cid:3)WKH
%ODQNHW(cid:3)3XUFKDVH(cid:3)2UGHU(cid:3)3URFHVV
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXOG(cid:3)VDYH(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)WKXV(cid:3)FXW(cid:3)FRVWV(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)UHYLVHG(cid:3)WKH
SURFHVV(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)HVWDEOLVKHV(cid:3)HDFK(cid:3)EODQNHW(cid:3)SXUFKDVH
RUGHU(cid:3) (cid:11)%32(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) FRXQW\(cid:3) GHSDUWPHQWV
VXEPLWWHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) UHTXLVLWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) WR
HVWDEOLVK(cid:3) %32V(cid:17)(cid:3) (cid:3) *HQHUDOO\(cid:15)(cid:3) D(cid:3) %32(cid:3) VSHFLILHV(cid:3) WKH(cid:3) OHYHO(cid:3) RI
VSHQGLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FDQ(cid:3) XVH(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH
VHUYLFHV(cid:3) RU(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) D
UHTXLVLWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 3DUNV(cid:3) DQG(cid:3) 5HFUHDWLRQ
VXEPLWWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)PD\(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)%32(cid:3)IRU(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)EXV
VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHFUHDWLRQDO(cid:3)VLWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)WKHQ
XVH(cid:3)WKH(cid:3)%32(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)WKHVH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)OLPLW(cid:17)
*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) DQDO\]HV(cid:3) D(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) UHTXLVLWLRQ(cid:3) WR
GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)FRPPRGLW\(cid:3)QHHGHG(cid:3)LV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)XQGHU
DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)WKH(cid:3)FUHDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)QHZ
DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FDQ(cid:3)DGG(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
,I(cid:3) LW(cid:3) GHWHUPLQHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKHUH(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) FXUUHQW(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) IRU
WKH(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)HVWDEOLVKHV(cid:3)D(cid:3)%32(cid:3)WR(cid:3)IDFLOLWDWH(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)XVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DJUHHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2WKHUZLVH(cid:15)(cid:3) LW(cid:3)FUHDWHV(cid:3) D
QRQDJUHHPHQW(cid:3)%32(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZV(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLVLWLRQ(cid:3)IRU
FRPSOHWHQHVV(cid:15)(cid:3)HQWHUV(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQWR(cid:3)LWV(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)WUDFNLQJ
WKH(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)RI(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)YHULILHV(cid:3)WKDW(cid:3)VXIILFLHQW
IXQGV(cid:3)DUH(cid:3)DYDLODEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)WKHQ(cid:3)VHQGV(cid:3)D(cid:3)FRS\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%32(cid:3)WR
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
7R(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) D(cid:3) %32(cid:3) PRUH
HIILFLHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)VHQG(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)D(cid:3)VXPPDU\(cid:3)OLVW
RI(cid:3)LWV(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)%32V(cid:3)LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)KDYLQJ(cid:3)DOO(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VXEPLW
LQGLYLGXDO(cid:3)%32(cid:3)UHTXLVLWLRQV(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)(cid:3)DGG(cid:3)WR(cid:15)(cid:3)GHOHWH(cid:3)IURP(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RWKHUZLVH
PDNH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)OLVW(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)QHHGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
QHZ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)JLYH(cid:3)WKH(cid:3),6’
WKH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) QHZ(cid:3) %32V(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) LW
FRXOG(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RU(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)%32(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GHSDUWPHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)WKHQ(cid:3)VXEPLW(cid:3)LWV(cid:3)OLVW(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:15)(cid:3)WR
WKH(cid:3),6’(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)FRXOG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)VLPSO\
XSGDWH(cid:3) WKH(cid:3) OLVW(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) SULRU(cid:3) \HDU(cid:3) E\(cid:3) HQWHULQJ(cid:3) RQO\(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQWR(cid:3)LWV(cid:3) WUDFNLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) SURFHVV
ZRXOG(cid:3) VDYH(cid:3) WLPH(cid:3) E\(cid:3) HOLPLQDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) SLHFHPHDO(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) RI
UHTXLVLWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) EODQNHW(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHU(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) EHWZHHQ
FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)UHWDLQ(cid:3)WKH
,6’“V(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)DQDO\]H(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3),6’(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3)*LYH(cid:3)&RXQW\
’HSDUWPHQWV(cid:3)0RUH(cid:3)7UDLQLQJ
LQ(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)3URFHGXUHV
$V(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV
GR(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKUHH 6SHFLILF(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) RI(cid:3) QRQFRPSOLDQFH(cid:3) RFFXUUHG(cid:3) DW(cid:3) WKUHH(cid:3) RI
FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV WKH(cid:3) IRXU(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKUHH
FLUFXPYHQWHG(cid:3)FRXQW\ GHSDUWPHQWV(cid:3)FLUFXPYHQWHG(cid:3)FRXQW\(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)E\
UHTXLUHPHQWV(cid:3)E\(cid:3)VSOLWWLQJ VSOLWWLQJ(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)GHSDUWPHQWV
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:17) YLRODWHG(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) E\(cid:3) PDNLQJ(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) WKDW
H[FHHGHG(cid:3) WKHLU(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) WKH
UHTXLUHG(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
7KLV(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)VXJJHVWV(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)QHHG(cid:3)WUDLQLQJ
LQ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SROLFLHV
WKDW(cid:3) UHTXLUH(cid:3) ,6’(cid:3) DSSURYDO(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) WUDQVDFWLRQV(cid:3) RYHU(cid:3) D(cid:3) FHUWDLQ
WKUHVKROG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3),6’(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) ,6’(cid:3) EX\HUV(cid:3) SURYLGH(cid:3) JXLGDQFH(cid:3) WR(cid:3) FRXQW\
GHSDUWPHQWV(cid:3) DV(cid:3) QHHGHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) RQO\(cid:3) RQH
SURFXUHPHQW(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FODVV(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
6LQFH(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) FORVHG(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) FHQWUDO(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) LQ
-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)QHZ(cid:3)PHWKRGV(cid:3)IRU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR
REWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)WKH\(cid:3)UHTXLUH(cid:17)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)GHYHORSV(cid:3)QHZ
SXUFKDVLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PD\(cid:3)UHTXLUH
PRUH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)XQGHUVWDQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)UXOHV(cid:17)
&RQFOXVLRQ
%\(cid:3)FRPELQLQJ(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)LQWR(cid:3)PDVWHU(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)SRROLQJ
SXUFKDVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)EX\HUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3),6’(cid:3)LV(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)WR
ORZHU(cid:3)SULFHV(cid:3)DQG(cid:3)FXW(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3) ,6’(cid:3) QHHGV(cid:3) PRUH
GHWDLOHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) WUHQGV(cid:3) WKDW
FRXOG(cid:3) OHDG(cid:3) WR(cid:3) IXUWKHU(cid:3) FRQVROLGDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) FRXQW\(cid:3) SXUFKDVHV
DQG(cid:3) PRUH(cid:3) IDYRUDEOH(cid:3) SULFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HWWHU(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) LQIRUPDWLRQ
FRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)GXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
RSSRUWXQLWLHV(cid:3) H[LVW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) WR(cid:3) EHFRPH(cid:3) OHVV(cid:3) LQYROYHG(cid:3) LQ
SURFHVVLQJ(cid:3)GLUHFW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)DQG(cid:3)PRUH(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)ILQGLQJ
EHWWHU(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)PDQDJH(cid:3)WKH(cid:3)DFTXLVLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)GHYHORS(cid:3)PRUH(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG
VHUYLFHV(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VKRXOG(cid:3) WDNH(cid:3) WKH
IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• 3HUIRUP(cid:3)PRUH(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)EHIRUH(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)HQWHUV(cid:3)LQWR(cid:3)D
FRQWUDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) JURXS(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH
DQDO\VHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)*32(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)RQ
RWKHU(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) ZKROH(cid:15)(cid:3) WKH
UHDFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VWDII(cid:3) WR(cid:3) VWDQGDUGL]DWLRQ(cid:3) RI(cid:3) PHGLFDO
VXSSOLHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRQVHTXHQFHV(cid:3) RI(cid:3) QRQFRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK
FRQWUDFW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
• &RQWLQXH(cid:3) LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) D(cid:3) QHZ(cid:3) SXUFKDVLQJ
PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) V\VWHP(cid:3) WKDW(cid:3) FDSWXUHV(cid:3) GDWD
QHFHVVDU\(cid:3) IRU(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) SXUFKDVHV(cid:17)(cid:3) 7KH
FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRRUGLQDWH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)XSGDWH(cid:3)LQIRUPDWLRQ
V\VWHPV(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)HYHQWXDOO\(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)V\VWHP
WKDW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)FRXQW\ZLGH(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)GDWD(cid:17)
• 5HGXFH(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) GLUHFW(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) WKH(cid:3) ,6’
SURFHVVHV(cid:3)E\(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI
GHSDUWPHQW(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)FDQ(cid:3)IRFXV
RQ(cid:3)FRVW(cid:16)FXWWLQJ(cid:3)VWUDWHJLHV(cid:17)
(cid:20)(cid:24)
• 6WUHDPOLQH(cid:3) WKH(cid:3) ,6’“V(cid:3) SURFHVV(cid:3) IRU(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) EODQNHW
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)E\(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)OLVW(cid:3)RI(cid:3)WKHLU
H[LVWLQJ(cid:3)EODQNHW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3)FDQ
VLPSO\(cid:3)PDNH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OLVW(cid:17)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)DZDUH(cid:3)RI(cid:3)SXUFKDVLQJ
SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)E\(cid:3)KDYLQJ(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)IRFXV(cid:3)PRUH(cid:3)HIIRUW
RQ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)JXLGDQFH(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
Chapter 2
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)1HHGV(cid:3)7R(cid:3),PSURYH
,WV(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)0DQDJHPHQW
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
/
RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)LQFXU(cid:3)VLJQLILFDQW
XQQHFHVVDU\(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)EHFDXVH
LW(cid:3) KDV(cid:3) LQHIIHFWLYH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) SUDFWLFHV(cid:3) DQG
KDV(cid:3)XQGHUXVHG(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)V\VWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH
LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF
6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:12)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3UREDWLRQ(cid:3) ’HSDUWPHQW
(cid:11)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF(cid:3):RUNV(cid:3)(cid:11)SXEOLF
ZRUNV(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) )LUH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) (cid:11)ILUH
GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)IRXU(cid:3)XVH(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVLQJ
LQVWHDG(cid:3) RI(cid:3) GLUHFW(cid:3) GHOLYHU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) SUDFWLFH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
XQQHFHVVDU\(cid:3) VWRUDJH(cid:3) RI(cid:3) H[FHVV(cid:3) RU(cid:3) REVROHWH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) DQG(cid:3) LQ
LQFUHDVHG(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) LV(cid:3) LQHIILFLHQW(cid:3) EHFDXVH
QRQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IRXU(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) UHJXODUO\(cid:3) UHSRUWV(cid:3) WKH(cid:3) EDVLF
LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) DYHUDJH(cid:3) LQYHQWRU\
DPRXQWV(cid:15)(cid:3) ZDUHKRXVLQJ(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) UDWH(cid:3) DW(cid:3) ZKLFK(cid:3) HDFK
FRPPRGLW\(cid:3) OHDYHV(cid:3) VWRUDJH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) WKUHH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IRXU
GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPSXWHUL]HG(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)V\VWHPV
GR(cid:3)QRW(cid:3)VKDUH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)V\VWHPV(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ
LQ(cid:3)GXSOLFDWH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DQG(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)
2Q(cid:3) WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) KDQG(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GLG(cid:3) ILQG(cid:3) H[DPSOHV(cid:3) DW(cid:3) WZR(cid:3) RI(cid:3) WKH
GHSDUWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VWUHDPOLQHG
WKHLU(cid:3) LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZDUHKRXVLQJ(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:17)
7KHVH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) HIIRUWV(cid:3) DUH(cid:3) KHOSLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) WR(cid:3) VDYH
PRQH\(cid:17)
%DFNJURXQG
/RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\“V(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) FULVLV(cid:15)(cid:3) RQJRLQJ(cid:3) VLQFH(cid:3) ILVFDO
\HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) SURPSWHG(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) WR(cid:3) VHDUFK(cid:3) IRU(cid:3) ZD\V(cid:3) WR
UHGXFH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IHOW(cid:3)LWV(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)SUDFWLFHV
SUHVHQWHG(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) WR(cid:3) VWUHDPOLQH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) UHGXFH
FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ERDUG(cid:3)RI(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)’HORLWWH(cid:3)DQG
7RXFKH(cid:3) &RQVXOWLQJ(cid:3) *URXS(cid:3) (cid:11)FRQVXOWDQWV(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) D(cid:3) UHYLHZ
RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)DVVHVVHG
WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) GLVWULEXWLRQ
(cid:20)(cid:26)
V\VWHPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
$XJXVW(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH\(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) PDWHULDOV
PDQDJHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)FRVWO\(cid:3)DQG(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
,Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
FRQVXOWDQWV(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
FRQVXOWDQWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW
VSHQW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) WR(cid:3) VWRUH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) DW(cid:3) (cid:28)(cid:22)
WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)PDWHULDOV
GLIIHUHQW(cid:3) ORFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3) WKH\(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW
PDQDJHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)ZDV
WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) UHGXFH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) OHYHOV(cid:15)(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) D(cid:3) V\VWHP
FRVWO\(cid:3)DQG(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:17)
RI(cid:3) GHOLYHULQJ(cid:3) JRRGV(cid:3) GLUHFWO\(cid:3) WR(cid:3) XVHUV(cid:15)(cid:3) FRQVROLGDWH(cid:3) DQG
HOLPLQDWH(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURPRWH(cid:3)LQWHUGHSDUWPHQWDO(cid:3)VKDULQJ
RI(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)DQG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW
UHFRJQL]H(cid:3)WKH(cid:3)WUXH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)PRVW
FDVHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DFFRXQW(cid:3) RQO\(cid:3) IRU(cid:3) GLUHFW(cid:3) VWDIILQJ(cid:15)
PDLQWHQDQFH(cid:15)(cid:3) MDQLWRULDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) YHKLFOH(cid:3) FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) IRU(cid:3) XWLOLWLHV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)LQFOXGH(cid:3)LQ
WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) UHQW(cid:15)(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) FDUU\LQJ
FRVWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)QRW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)FRQQHFWHG(cid:3)WR
WKH(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLVWULEXWLRQ(cid:3) FRVWV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) SDUW(cid:3) RI
ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)DOVR(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)PRVW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)KDYH
OLWWOH(cid:3)LQFHQWLYH(cid:3)WR(cid:3)FKDQJH(cid:3)WKHLU(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)VRXQG
LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) WHFKQLTXHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) DQ\(cid:3) VDYLQJV(cid:3) WKDW
VXFK(cid:3)FKDQJHV(cid:3)SURGXFH(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)EHQHILW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:15)(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) PHDVXUHV
SHUIRUPDQFH(cid:3) VROHO\(cid:3) RQ(cid:3) KRZ(cid:3) ZHOO(cid:3) LW(cid:3) PHHWV(cid:3) LWV(cid:3) RZQ(cid:3) PDWHULDOV
QHHGV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKLV(cid:3)HPSKDVLV(cid:3)KDV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)VRPH(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)OHG(cid:3)WR(cid:3)H[FHVVLYH
LQYHQWRU\(cid:3) OHYHOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DQQXDO(cid:3) ILJXUHV(cid:3) IRU
FRXQW\ZLGH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKDW(cid:3) LWHPV(cid:3) VLW(cid:3) LQ
LQYHQWRU\(cid:3)IRU(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)EHIRUH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)XVH
WKH(cid:3)LWHPV(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) \HW(cid:3) WDNHQ(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) VWHSV(cid:3) WR(cid:3) DGGUHVV
WKH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH
,6’(cid:3) VHQW(cid:3) D(cid:3) ILQDO(cid:3) GUDIW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQWV“(cid:3) UHSRUW(cid:3) WR(cid:3) ILYH
GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) UHTXHVWHG(cid:3) FRPPHQWV(cid:3) RQ(cid:3) LPSOHPHQWDWLRQ(cid:17)
$OO(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) UHVSRQGHG(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) QR(cid:3) IXUWKHU(cid:3) IROORZ(cid:16)XS
RFFXUUHG(cid:3)XQWLO(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)RIILFHU
VHQW(cid:3)D(cid:3)PHPRUDQGXP(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)HLJKW(cid:3)PDMRU(cid:3)ZDUHKRXVLQJ
GHSDUWPHQWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)6KHULII“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV
&RXQW\(cid:3) 6XSHULRU(cid:3) &RXUWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FKLHI(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) RIILFHU
UHTXHVWHG(cid:3)D(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV“(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)RU
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQ\(cid:3)SODQQHG(cid:3)RU(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)FKDQJHV(cid:15)(cid:3)DQG
WDUJHW(cid:3) GDWHV(cid:3) IRU(cid:3) IXOO(cid:3) LPSOHPHQWDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OO(cid:3) HLJKW(cid:3) GHSDUWPHQWV
UHVSRQGHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DJUHH
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)FRRSHUDWH(cid:3)LQ(cid:3)FRXQW\ZLGH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR
LPSURYH(cid:3)WKHLU(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
&XUUHQW(cid:3)(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)$UH
&UHDWLQJ(cid:3)8QQHFHVVDU\(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)&RVWV
%RWK(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV“(cid:3)UHYLHZ(cid:3)UHYHDOHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)VSHQGV(cid:3)WRR(cid:3)PXFK(cid:3)PRQH\(cid:3)RQ(cid:3) ZDUHKRXVLQJ(cid:3) EHFDXVH(cid:3)LW
PDLQWDLQV(cid:3)H[FHVVLYH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)IXOO\
GHYHORSHG(cid:3)HIILFLHQW(cid:15)(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SURFHGXUHV
WKDW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)H[FHVV(cid:15)(cid:3)REVROHWH(cid:3)VWRFN(cid:3)DQG(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VSHQGV(cid:3)WRR DQG(cid:3)DOVR(cid:3)SURPSWO\(cid:3)GHOLYHULQJ(cid:3)LWHPV(cid:3)WR(cid:3)XVHUV(cid:17)
PXFK(cid:3)RQ(cid:3)ZDUHKRXVLQJ
EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)H[FHVVLYH ,Q(cid:3) HYDOXDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH
LQYHQWRU\(cid:17) FRQVXOWDQWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)OHYHOV(cid:3)RI(cid:3)LQDFWLYH(cid:3)RU(cid:3)UDUHO\(cid:3)LVVXHG
LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)IRUPV(cid:15)(cid:3)FXVWRP(cid:3)SULQWHG(cid:3)PDWHULDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RIILFH
VXSSOLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH\(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)VRPH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)UDUHO\
LVVXHG(cid:3) DQG(cid:3) REVROHWH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PD\(cid:3) FRQVWLWXWH(cid:3) DV(cid:3) PXFK(cid:3) DV
RQH(cid:16)WKLUG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)PDQDJLQJ
LWV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LWHPV
UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)REVROHWH(cid:3)RU(cid:3)LQIUHTXHQWO\(cid:3)LVVXHG(cid:3)LQYHQWRU\
FRQWULEXWLQJ(cid:3)WR(cid:3)ORZ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)WXUQRYHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)0DLQWDLQLQJ(cid:3)H[FHVVLYH
DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)XQQHFHVVDULO\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)FDUU\LQJ
FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)DOVR(cid:3)UHVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:17)
:H(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WRWDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVHV
RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)
(DFK(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IRXU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)D(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH
ZKHUH(cid:3) LW(cid:3) VWRUHV(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) EHIRUH(cid:3) GLVWULEXWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) JRRGV(cid:3) RU
PDNLQJ(cid:3) WKHP(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) IRU(cid:3) SLFNXS(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) PDLQWDLQLQJ(cid:3) FHQWUDO
ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI
YHQGRUV“(cid:3)RIIHUV(cid:3)WR(cid:3)GHOLYHU(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)WR(cid:3)FRXQW\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)ZLOO
XVH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:17)
%\(cid:3)HOLPLQDWLQJ(cid:3)H[FHVV(cid:15)(cid:3)REVROHWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)XVLQJ(cid:3)DYDLODEOH
GLUHFW(cid:3) GHOLYHU\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) FRXOG(cid:3) UHGXFH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRVWV(cid:15)
LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)DQG
YDFDWH(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)SHUPLWWLQJ(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)ZDUHKRXVH
FRQVROLGDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)VKDULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDS(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)VKRZLQJ
WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)DQG(cid:3)VWRUDJH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)RI
(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VTXDUH(cid:3)IHHW(cid:3)DQG(cid:3)ODUJHU(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)VRPH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DUH
FORVH(cid:3)HQRXJK(cid:3)WR(cid:3)RQH(cid:3)DQRWKHU(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)VKDUH
FRVWO\(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
’HSDUWPHQWV(cid:3)0DLQWDLQ(cid:3)([FHVVLYH
DQG(cid:3)2EVROHWH(cid:3),QYHQWRU\
&RXQW\(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) LQHIILFLHQW(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) KDV
FRQWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) ORZ(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) WXUQRYHU(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) ZH(cid:3) PHDVXUHG
XVLQJ(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWLR(cid:3)ILJXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7XUQRYHU(cid:3)UDWLR(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)FRPPRQO\(cid:3)XVHG
LQYHQWRU\(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) PHDVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LQGLFDWHV(cid:3) KRZ(cid:3) RIWHQ(cid:3) DQ
LWHP(cid:3)LV(cid:3)SXOOHG(cid:3)IURP(cid:3)VWRFN(cid:3)IRU(cid:3)XVH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWLR
RI(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LWHPV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)WXUQHG
RYHU(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)RI(cid:3)RQFH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWLR(cid:3)LV
WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)VDOHV(cid:3)GLYLGHG(cid:3)E\(cid:3)LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3)W\SLFDOO\(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH
DQQXDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)YDOXH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)RXU(cid:3)FDOFXODWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUSUHWHG
WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)VDOHV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)GLVWULEXWHG
RXW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) KLJK(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) UDWLR(cid:3) VXJJHVWV(cid:3) WKDW
LQYHQWRU\(cid:3) VWDII(cid:3) LV(cid:3) PDQDJLQJ(cid:3) VWRFN(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) DQG(cid:3) IUHTXHQWO\
SXOOLQJ(cid:3)WKH(cid:3)LWHPV(cid:3)IRU(cid:3)XVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)ORZ(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWLR(cid:3)SRLQWV(cid:3)WR(cid:3)LGOH
LQYHQWRU\(cid:3) DQG(cid:3) SRVVLEOH(cid:3) RYHUVWRFNLQJ(cid:3) DQG(cid:3) REVROHVFHQFH(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWLQJ
FDSDELOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)YDOXHV(cid:3)E\(cid:3)LWHP(cid:15)(cid:3)ZH
XVHG(cid:3) WKH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) YDOXHV(cid:3) DW(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) HQG(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH
WXUQRYHU(cid:3)UDWLRV(cid:3)IRU(cid:3)VDPSOH(cid:3)LWHPV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)SULYDWH(cid:16)VHFWRU(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV
DUH(cid:3)GLVVLPLODU(cid:3)LQ(cid:3)PDQ\(cid:3)ZD\V(cid:15)(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)QRQHWKHOHVV
QHHG(cid:3) WR(cid:3) PDQDJH(cid:3) WKHLU(cid:3) LQYHQWRULHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) ZD\(cid:3) WKDW
SULYDWH(cid:3) EXVLQHVVHV(cid:3) GR(cid:3) DQG(cid:3) FRPSDULQJ(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) SUDFWLFHV
WR(cid:3)SULYDWH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)XQUHDVRQDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR
WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:15)(cid:3)SULYDWH(cid:16)VHFWRU(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)IUHTXHQWO\
GHILQH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DV(cid:3)H[FHVVLYH(cid:3)ZKHQ(cid:3)DQ(cid:3)LWHP(cid:3)VWD\V(cid:3)LQ(cid:3)VWRFN(cid:3)IRU
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)WR(cid:3)WZR(cid:3)PRQWKV(cid:3)RQ(cid:3)DYHUDJH(cid:17)(cid:3)(cid:3)3ULYDWH(cid:3)EXVLQHVVHV
XVXDOO\(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)GRUPDQW(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)UHPDLQV(cid:3)XQLVVXHG(cid:3)IRU
RYHU(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:17)
)RU(cid:3)LWHPV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)LQDFWLYH(cid:3)RU(cid:3)LQIUHTXHQWO\(cid:3)LVVXHG(cid:3)LQYHQWRU\
FRQWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) ORZ(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) WXUQRYHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH
WXUQRYHU(cid:3)UDWLRV(cid:3)IRU(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)RIILFH(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:3)WR
&RXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WXUQ (cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SULYDWH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)VWDQGDUG(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
RYHU(cid:3)WKHLU(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)OHVV WXUQRYHU(cid:3)UDWLRV(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)RIILFH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)VDPSOH(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP
IUHTXHQWO\(cid:3)WKDQ(cid:3)SULYDWH (cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:3)WR(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:28)(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)SULYDWH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)VWDQGDUG(cid:3)LV(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH
LQGXVWU\(cid:17) SULYDWH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)VWDQGDUG(cid:3)IRU(cid:3)IXUQLWXUH(cid:3)LV(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKH(cid:3)WXUQRYHU
UDWLRV(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)IXUQLWXUH(cid:3)VDPSOH(cid:3)ZHUH(cid:3)ORZHU(cid:15)(cid:3)UDQJLQJ(cid:3)IURP(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:22)
WR(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:3) FRPSDUHV(cid:15)(cid:3) E\(cid:3) FRPPRGLW\(cid:3) W\SH(cid:15)(cid:3) VDPSOH
LQYHQWRU\(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) UDWLRV(cid:3) IRU(cid:3) SULYDWH(cid:3) LQGXVWU\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKRVH(cid:3) IRU
FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
(cid:21)(cid:19)
7KH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) RIIHUV(cid:3) DQ(cid:3) LOOXVWUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) KRZ
LQHIILFLHQW(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) FDQ(cid:3) FRQWULEXWH(cid:3) WR(cid:3) ORZ
LQYHQWRU\(cid:3) WXUQRYHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) FHQWUDO
ZDUHKRXVH(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SLHFHV(cid:3)RI(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)WKDW
WKLV(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)WKUHH(cid:3)WR(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)EHIRUH(cid:3)SURMHFWHG
LQVWDOODWLRQ(cid:3) GDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) FDOFXODWHG(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) VWRULQJ
WKHVH(cid:3)LWHPV(cid:3)DUH(cid:3)LQVLJQLILFDQW(cid:15)(cid:3)VWRFNLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)IRU
0DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)VWRUHG H[WHQGHG(cid:3)SHULRGV(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)WKH(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)WKHIW(cid:15)(cid:3)REVROHVFHQFH(cid:15)(cid:3)DQG
E\(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV GDPDJH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)XVHV(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:3)LQHIILFLHQWO\(cid:17)
ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)XVHG(cid:3)DW(cid:3)DOO
GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) VWRFNLQJ(cid:3) H[FHVVLYH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DUH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17) VWRULQJ(cid:3)(cid:3)REVROHWH(cid:3)LWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)VRPH(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SULQWHG(cid:3)IRUPV(cid:3)ZLWK(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQQXDO
WXUQRYHU(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHDOL]H(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)SUREDEO\(cid:3)GR(cid:3)QRW
RFFXS\(cid:3)D(cid:3)ODUJH(cid:3)DPRXQW(cid:3) RI(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3) VSDFH(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKHLU
H[LVWHQFH(cid:3) XQGHUVFRUHV(cid:3) SRRU(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) WKH
SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)IRUPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG
(cid:21)(cid:22)(cid:3)(cid:11)(cid:24)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)RI(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:15)(cid:3)IURP
D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)IRUPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)WXUQRYHU
(cid:21)(cid:20)
RI(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3)%DVHG(cid:3) RQ(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3) VDPSOH(cid:3)RI(cid:3) (cid:25)(cid:28)(cid:3) IRUPV(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) IRXU
GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) (cid:21)(cid:28)(cid:3) (cid:11)(cid:23)(cid:21)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) RI
(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:23)(cid:3) W\SHZULWHUV(cid:3) VWRUHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH
VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) WKDW(cid:3) KDG(cid:3) D(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) UDWLR(cid:3) RI
(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6RFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) YDOXHV(cid:3) WKHVH(cid:3) W\SHZULWHUV(cid:3) DW(cid:3) (cid:7)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)
ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)(cid:23)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)YDOXH(cid:3)IRU
VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
([FHVVLYH(cid:3)DQG(cid:3)2EVROHWH(cid:3),QYHQWRU\
,V(cid:3),QFUHDVLQJ(cid:3)&DUU\LQJ(cid:3)&RVWV
$(cid:3)QHJDWLYH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VWRULQJ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RU(cid:3)REVROHWH
LQYHQWRU\(cid:3)LV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)&DUU\LQJ
FRVWV(cid:15)(cid:3) H[SUHVVHG(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) LQYHQWRU\
LQYHVWPHQW(cid:15)(cid:3)DUH(cid:3)WKRVH(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)KROGLQJ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
LQGLFDWHG(cid:3) LQ(cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) FDOFXODWHG(cid:3) WKH(cid:3) FDUU\LQJ(cid:3) FRVW
SHUFHQWDJH(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) DQG(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DQQXDO
LQYHQWRU\(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG
WRWDOHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FDUU\LQJ
FRVWV(cid:3)LV(cid:3)DWWULEXWDEOH(cid:3)WR(cid:3)H[FHVV(cid:3)RU(cid:3)REVROHWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)
WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRXOG(cid:3) UHDOL]H(cid:3) D(cid:3) VDYLQJV(cid:3) RI(cid:3) WKLV(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) E\
UHGXFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)H[FHVV(cid:3)RU(cid:3)REVROHWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)
7KH(cid:3) IRXU(cid:3) FRPSRQHQWV(cid:3) RI(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) FDUU\LQJ(cid:3) FRVWV(cid:3) DUH
REVROHVFHQFH(cid:15)(cid:3) LQWHUHVW(cid:15)(cid:3) VSRLODJH(cid:3) DQG(cid:3) ORVV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VWRUDJH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
H[SODLQ(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)EHORZ(cid:29)
(cid:21)(cid:21)
• 2EVROHVFHQFHƒ,QYHQWRU\(cid:3) FDQ(cid:3) EHFRPH(cid:3) REVROHWH(cid:3) IRU(cid:3) D
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) UHDVRQV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) PDQXIDFWXUHUV“(cid:3) FKDQJHV(cid:3) LQ
PRGHOV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)LQWURGXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)QHZ(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)QR
RQH(cid:3)FDQ(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LWHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)SHUIHFW
DFFXUDF\(cid:15)(cid:3)D(cid:3)ZHOO(cid:16)PDQDJHG(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)VXUSOXV
LQYHQWRU\(cid:3) DQG(cid:3) GLVSRVH(cid:3) RI(cid:3) LW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) JHQHUDO(cid:3) UXOH(cid:3) RI(cid:3) VRXQG
ZDUHKRXVLQJ(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)LV(cid:3)QHYHU(cid:3)WR(cid:3)KROG(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK
QR(cid:3) LPPHGLDWH(cid:3) QHHG(cid:3) H[LVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) REVROHVFHQFH
QDWXUDOO\(cid:3) YDULHV(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) IHZ(cid:3) SULYDWH(cid:3) FRPSDQLHV(cid:3) FDQ(cid:3) KROG(cid:3) LW
WR(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)YDOXH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI
RXU(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) RI(cid:3) FDUU\LQJ(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVVXPH(cid:3) WKH(cid:3) FRVW
RI(cid:3)REVROHVFHQFH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
• ,QWHUHVWƒ&DSLWDO(cid:3) LV(cid:3) QHYHU(cid:3) VR(cid:3) UHDGLO\(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) WKDW
RUJDQL]DWLRQV(cid:3)FDQ(cid:3)XVH(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)LQYHVW(cid:3)LQ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DW(cid:3)QR(cid:3)H[WUD
FRVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DV(cid:3)DSSOLHG(cid:3)WR(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)JDLQ
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)HDUQHG(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)LQYHVWHG(cid:3)WKH
VDPH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)PRQH\(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)PDQQHU(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)PRQH\
LV(cid:3)QRW(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)DOZD\V(cid:3)HDUQ(cid:3)D
UDWH(cid:3)RI(cid:3)UHWXUQ(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)HTXDO(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD“V(cid:3) 3RROHG(cid:3) 0RQH\(cid:3) ,QYHVWPHQW(cid:3) $FFRXQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:11))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:12)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)RXU(cid:3)SXUSRVHV(cid:15)(cid:3)(cid:3)ZH
DVVXPH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
• 6SRLODJH(cid:3) DQG(cid:3) /RVVƒ6SRLODJH(cid:3) DQG(cid:3) ORVV(cid:3) UHODWHV(cid:3) WR(cid:3) GDPDJH
RU(cid:3)GHWHULRUDWLRQ(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)VWRUDJH(cid:15)(cid:3)KDQGOLQJ(cid:15)(cid:3)ZHDWKHU(cid:15)(cid:3)DJH(cid:15)(cid:3)RU
VKULQNDJH(cid:17)(cid:3) (cid:3)6SRLODJH(cid:3) DQG(cid:3) ORVV(cid:3) FDQ(cid:3) YDU\(cid:3)ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) W\SH(cid:3) RI
LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) SROLFLHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) IRU
VWRUDJH(cid:3)DQG(cid:3)KDQGOLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)D(cid:3)SXEOLF(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FDQ
SUHVXPH(cid:3) WKDW(cid:3) VSRLODJH(cid:3) DQG(cid:3) ORVV(cid:3) LV(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) HTXDO(cid:3) WR(cid:3) WKDW
H[SHULHQFHG(cid:3) LQ(cid:3) SULYDWH(cid:3) LQGXVWU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) WKLV(cid:3) DQDO\VLV(cid:15)(cid:3) ZH
SURMHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)VSRLODJH(cid:3)DQG(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
• 6WRUDJHƒ6WRUDJH(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)GLUHFW(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVW(cid:17)
,W(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)VWRUDJH(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:3)(cid:11)WKDW(cid:3)LV(cid:15)
XWLOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:12)(cid:15)(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:15)
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) RYHUKHDG(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LQVXUDQFH(cid:17)
6WRUDJH(cid:3) FRVWV(cid:3) FDQ(cid:3) YDU\(cid:3) ZLGHO\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) W\SH(cid:3) RI(cid:3) PDWHULDO
VWRUHG(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) W\SH(cid:3) RI(cid:3) VWRUDJH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) XVHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,QGXVWU\
VWRUDJH(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)W\SLFDOO\(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)PDWHULDO
VWRUHG(cid:3)SHU(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)DQDO\VLV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)XVH(cid:3)VWRUDJH
FRVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
8VLQJ(cid:3) WKH(cid:3) SHUFHQWDJHV(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) DERYH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKH
FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WR
EH(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) DYHUDJH(cid:3) DQQXDO(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) YDOXH(cid:17)
6RFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VSHQGV
$OWKRXJK(cid:3) VRPH(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKLV(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) FDQ(cid:3) EH(cid:3) DWWULEXWHG
(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)WR(cid:3)VWRUH
WR(cid:3)H[FHVV(cid:3)DQG(cid:3)REVROHWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LWHPV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP
(cid:21)(cid:24)(cid:23)(cid:3)W\SHZULWHUV(cid:15)(cid:3)RI
DQ(cid:3) LQ(cid:16)GHSWK(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) WR(cid:3) FDOFXODWH(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) FRVW(cid:3) RI
ZKLFK(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:3)ZHUH
FDUU\LQJ(cid:3) VXFK(cid:3) LWHPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3) VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV“(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:23)
UHTXLVLWLRQHG(cid:3)ODVW(cid:3)\HDU(cid:17)
W\SHZULWHUV(cid:3) YDOXHG(cid:3) DW(cid:3) (cid:7)(cid:26)(cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) RQ(cid:3) SDJH(cid:3) (cid:21)(cid:21)(cid:15)
LOOXVWUDWH(cid:3)WKH(cid:3)KLJK(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)REVROHWH(cid:3)LWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH
FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)DW(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VSHQGV(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU
\HDU(cid:3) WR(cid:3) VWRUH(cid:3) WKHVH(cid:3) W\SHZULWHUV(cid:15)(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) RQO\(cid:3) (cid:21)(cid:22)(cid:3) ZHUH
UHTXLVLWLRQHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(OLPLQDWLQJ(cid:3) H[FHVV(cid:3) DQG(cid:3) REVROHWH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) ZRXOG(cid:3) QRW(cid:3) RQO\
GHFUHDVH(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)YDFDWH(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:15)
HQDEOLQJ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVROLGDWH(cid:3)RU(cid:3)VKDUH(cid:3)VWRUDJH(cid:3)IDFLOLWLHV
DQG(cid:3)WKXV(cid:3)UHGXFH(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)FRVWV(cid:17)
&HQWUDO(cid:3):DUHKRXVLQJ
,QFUHDVHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)&RVWV
,Q(cid:3) WKHLU(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) FULWLFL]HG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWDO
FHQWUDO(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) V\VWHP(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) FRQWULEXWHV(cid:3) WR(cid:3) H[FHVV
LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)WKXV(cid:3)UHVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH\(cid:3)GHVFULEH(cid:3)WKH
GHSDUWPHQWV“(cid:3) PHWKRGV(cid:3) IRU(cid:3) UHFHLYLQJ(cid:15)(cid:3) VWRULQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLVWULEXWLQJ
FRPPRGLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:15)
ZKHUH(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)DUH(cid:3)VWRUHG(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)GHOLYHUHG(cid:3)RU(cid:3)SLFNHG
XS(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2WKHU(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) UHFHLYH(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:3) GLUHFWO\(cid:3) IURP
YHQGRUV(cid:17)
7KH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)(cid:28)(cid:22)(cid:3)PDMRU(cid:3)LQYHQWRU\
ORFDWLRQV(cid:3) WRWDO(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) VTXDUH(cid:3) IHHW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH
FRQVXOWDQWV“(cid:3) ILJXUHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPELQHG(cid:3) VTXDUH(cid:3) IRRWDJH(cid:3) RI
ZDUHKRXVHV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) IRXU(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) ZH(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) LV
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WRWDO(cid:3)FRXQW\(cid:3)VWRUDJH(cid:3)VSDFH(cid:17)
)URP(cid:3) ZKDW(cid:3) ZH(cid:3) FRXOG(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH
ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)UHO\(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQWDO
FHQWUDO(cid:3) ZDUHKRXVLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:15)(cid:3) VWRUH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLVWULEXWH
FRPPRGLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) IDFW(cid:15)(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) UHOHDVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQWV“
UHSRUW(cid:3) LQ(cid:3) $XJXVW(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) FORVHG(cid:3) DQ\
ZDUHKRXVHV(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
6RFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HDFK(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXOG(cid:3)UHGXFH GHSDUWPHQWDO(cid:3) FHQWUDO(cid:3) ZDUHKRXVHV(cid:3) UHFHLYH(cid:15)(cid:3) VWRUH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKHQ
LWV(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)E\ GLVWULEXWH(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)WR(cid:3)XVHUV(cid:3)RU(cid:3)VDWHOOLWH(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
XVLQJ(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)GLUHFW GHSDUWPHQWDO(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:3)PD\(cid:3)DOVR(cid:3)NHHS(cid:3)WKH(cid:3)LWHPV(cid:3)XQWLO
GHOLYHU\(cid:3)V\VWHPV(cid:17) XVHUV(cid:3)SLFN(cid:3)WKHP(cid:3)XS(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)PHDQWLPH(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)LQFXU(cid:3)GLUHFW(cid:15)
IDFLOLW\(cid:15)(cid:3) YHKLFOH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) GLVWULEXWLRQ(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LQYHQWRU\
FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:17)
,Q(cid:3)FRQWUDVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXOG(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)FHQWUDO
ZDUHKRXVHV“(cid:3) FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) PDQDJHPHQW
HIILFLHQF\(cid:3)E\(cid:3)XVLQJ(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)IURP(cid:3)YHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\
FXUUHQWO\(cid:3) KDV(cid:3) GLUHFW(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) IRRG(cid:15)(cid:3) PHGLFDO(cid:15)
MDQLWRULDO(cid:3)DQG(cid:3)NLWFKHQ(cid:3)VXSSOLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RIILFH(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)DQG(cid:3)IRUPV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VDYLQJV(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DIIRUG(cid:15)(cid:3)WKH
FRQVXOWDQWV(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) H[SDQG(cid:3) WKHVH
DJUHHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) RWKHU(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) SOXPELQJ(cid:3) DQG
HOHFWULFDO(cid:3) VXSSOLHV(cid:15)(cid:3) OXPEHU(cid:15)(cid:3) KDUGZDUH(cid:15)(cid:3) KDQG(cid:3) WRROV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DXWR
SDUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:3)EHORZ(cid:3)GHSLFWV(cid:3)WKH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH
FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)V\VWHPV(cid:17)
)RU(cid:3)PRVW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WR(cid:3)XVHUV(cid:3)LV(cid:3)DQ(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)DQG
YLDEOH(cid:3)DOWHUQDWLYH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)V\VWHP(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:3)DQG(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)PD\(cid:3)FRQWLQXH
WR(cid:3)ZDUUDQW(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) (cid:3) PDLQWDLQV(cid:3) D(cid:3) FHQWUDO(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI
(cid:21)(cid:24)
WKH(cid:3)SRVVLELOLW\(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)VWDWLRQ(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)RXW(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)FDOO
DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)DQG(cid:3)DOVR(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)VWRFN
HPHUJHQF\(cid:3) VXSSOLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6LPLODUO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW“V
’HWHQWLRQ(cid:3)VHFWLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)VHUYHV(cid:3)D(cid:3)IOXFWXDWLQJ(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG
LWV(cid:3)&DPSV(cid:3)&KDOOHQJHU(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)VL[(cid:3)FDPSV(cid:15)(cid:3)PXVW
PDLQWDLQ(cid:3) D(cid:3) FHQWUDO(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) WR(cid:3) NHHS(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) VXIILFLHQW
VXSSOLHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)IRRG(cid:15)(cid:3)WRRWKSDVWH(cid:15)(cid:3)WRLOHW(cid:3)SDSHU(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FORWKLQJ(cid:17)
0DWHULDOV(cid:3)0DQDJHPHQW
,QIRUPDWLRQ(cid:3)6\VWHPV(cid:3)’R(cid:3)1RW
3URYLGH(cid:3)3HUIRUPDQFH(cid:3)0HDVXUHV
,Q(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDWHULDOV
PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) V\VWHPV(cid:3) DUH(cid:3) XQLTXH(cid:3) WR(cid:3) HDFK
GHSDUWPHQW(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) QRQH(cid:3) URXWLQHO\(cid:3) JHQHUDWHV(cid:3) WKH(cid:3) EDVLF
SHUIRUPDQFH(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) RI(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) UDWLR(cid:3) E\(cid:3) FRPPRGLW\(cid:3) RU
DYHUDJH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)YDOXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH
RYHUDOO(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWLRV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDQXDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDG(cid:3)WR
XVH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)VHYHUDO(cid:3)VWDQGDUG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RU(cid:3)UHTXHVW(cid:3)VSHFLDO
UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)/DFN(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)EDVLF(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)SUHYHQWV(cid:3)WKH
GHSDUWPHQWV(cid:3)IURP(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDWHULDOV
&RXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR
PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHPV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DOVR
QRW(cid:3)URXWLQHO\(cid:3)JHQHUDWH
YDU\(cid:3)LQ(cid:3)VRSKLVWLFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)DQG(cid:3)WKH
EDVLF(cid:3)LQYHQWRU\
ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DSSHDU(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) IDLUO\(cid:3) VRSKLVWLFDWHG(cid:3) V\VWHPV
SHUIRUPDQFH(cid:3)GDWD(cid:15)
FDSDEOH(cid:3)RI(cid:3)JHQHUDWLQJ(cid:3)D(cid:3)YDULHW\(cid:3)RI(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)3XEOLF
ZKLFK(cid:3)KLQGHUV(cid:3)HIIHFWLYH
ZRUNV“(cid:3) ,QYHQWRU\(cid:3) &RQWURO(cid:3) DQG(cid:3) 3URFXUHPHQW(cid:3) 6\VWHP(cid:3) WUDFNV
LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
LQYHQWRU\(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH
WR(cid:3) VDWHOOLWH(cid:3) ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) WKH(cid:3) LQYHQWRU\“V(cid:3) XVHUV(cid:15)(cid:3) DQG
DVVLJQV(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) XQLTXH(cid:3) MRE(cid:3) QXPEHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) FRQWUDVW(cid:15)(cid:3) WKH
’HWHQWLRQ(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) XVHV(cid:3) D
GLVRUJDQL]HG(cid:15)(cid:3)DQWLTXDWHG(cid:3)VWRFN(cid:3)FDUG(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW
UHO\(cid:3)RQ(cid:3)IRU(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG
RIILFH(cid:3)VXSSOLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)0DLQ(cid:3)3UREDWLRQ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)V\VWHP(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)XQLW(cid:3)FRVWV(cid:30)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPRGLW\(cid:3)YDOXHV(cid:3)PXVW(cid:3)EH
DVVLJQHG(cid:3)PDQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FDOFXODWHV(cid:3)WKH
YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RQO\(cid:3)RQFH(cid:3)D
\HDU(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)VWDII(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)D(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)FRXQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3)5HFRUGV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)6XSSO\(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV
LV(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) UHFRQFLOH(cid:3) LWV(cid:3) DQQXDO(cid:3) SK\VLFDO(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) WR
DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) SUREOHPV(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) LQYHQWRU\
SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)DOVR(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)D
GLIIHUHQW(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
V\VWHPV(cid:3)DUH(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)LQGLYLGXDOO\(cid:3)(cid:11)RU(cid:3)DUH(cid:3)PRGLILHG(cid:3)WR(cid:3)VXFK(cid:3)D
GHJUHH(cid:3) DV(cid:3) WR(cid:3) EHFRPH(cid:3) FXVWRP(cid:3) V\VWHPV(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V
SURYLGH(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUWV(cid:3) DQG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) QHHGHG(cid:3) WR(cid:3) PDQDJH
ZDUHKRXVLQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)PDQQHU(cid:17)
(cid:21)(cid:25)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)V\VWHPV(cid:3)DW(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
WKH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\
LQWHJUDWH(cid:3) WKH(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:15)(cid:3) DQG
DFFRXQWLQJ(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GXSOLFDWH
HIIRUW(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)KLJKHU(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
0DLQ(cid:3)3UREDWLRQ(cid:3)XVHV(cid:3)SURSULHWDU\(cid:3)YHQGRU(cid:3)VRIWZDUH(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH
FRPPRGLWLHV(cid:3) RQ(cid:16)OLQH(cid:3) IURP(cid:3) WKUHH(cid:3) RIILFH(cid:3) VXSSO\(cid:3) DJUHHPHQW
YHQGRUV(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) GRHV(cid:3) QRW
FRPPXQLFDWH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) LQYHQWRU\
UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)3URFXUHPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)PXVW(cid:3)XSGDWH(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)UHFRUGV
PDQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)XQLW
VXSHUYLVRU(cid:3)JHQHUDWHV(cid:3)E\(cid:3)KDQG(cid:3)D(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:3)WKDW(cid:3)SURFXUHPHQW
VWDII(cid:3)PXVW(cid:3)WKHQ(cid:3)HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)V\VWHP(cid:17)
’HSDUWPHQWV(cid:3)’R(cid:3)1RW(cid:3)5HFRJQL]H
WKH(cid:3))XOO(cid:3)&RVW(cid:3)RI(cid:3),QYHQWRU\
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)UHJXODUO\
FDOFXODWHV(cid:15)(cid:3)WUDFNV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)FRVW(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUPDQFH
’DWD(cid:3)RQ(cid:3)ZDUHKRXVH
GDWD(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLG(cid:3)SURYLGH(cid:3)XV(cid:3)ZLWK
RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)QHFHVVDU\
ZDUHKRXVH(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) URXWLQHO\
IRU(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)PDWHULDOV
JHQHUDWHG(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)VSHFLDO(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6XFK(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LV
PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)QRW
HVVHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
URXWLQHO\(cid:3)JHQHUDWHG(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) GR
QRW(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)PDLQWDLQLQJ(cid:3)D(cid:3)VWRUDJH(cid:3)LQIUDVWUXFWXUH
DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)PRVW(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RQO\
FRVWV(cid:3) WKDW(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DFFRXQW(cid:3) IRU(cid:3) DUH(cid:3) WKRVH(cid:3) IRU(cid:3) VDODULHV
RI(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) GLUHFWO\(cid:3) DVVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3) GLUHFW
PDLQWHQDQFH(cid:15)(cid:3)MDQLWRULDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)XWLOLWLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)YHKLFOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RVWV
WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DFNQRZOHGJH(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKRVH
IRU(cid:3)UHQW(cid:15)(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)FDUU\LQJ(cid:15)(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)SURFXUHPHQW(cid:3)VWDII(cid:3)QRW
GLUHFWO\(cid:3) FRQQHFWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) XVHU(cid:3) WLPH(cid:17)
’HSDUWPHQWV(cid:3)DOVR(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)XVHUV
SLFNLQJ(cid:3)XS(cid:3)RUGHUV(cid:17)
6RPH(cid:3)’HSDUWPHQWV(cid:3)+DYH(cid:3),PSURYHG
,QYHQWRU\(cid:3)0DQDJHPHQW
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WKDW
LQFUHDVHG(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)LQYHQWRU\
PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)DFFRPSOLVKPHQWV(cid:3)KLJKOLJKW(cid:3)WKH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)RI
GHSDUWPHQWDO(cid:3) VWDII(cid:3) DQG(cid:3) GHPRQVWUDWH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV“
FRPPLWPHQW(cid:3)WR(cid:3)LPSURYLQJ(cid:17)
(cid:21)(cid:26)
$(cid:3)PDMRU(cid:3),6’(cid:3)DFWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)FORVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH
LQ(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) PRYH(cid:3) GHFHQWUDOL]HG(cid:3) ZDUHKRXVLQJ
RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ,6’(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FORVXUH(cid:3) ZLOO(cid:3) VDYH
(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV(cid:3)DQG(cid:3)SUREDEO\(cid:3)EULQJ(cid:3)LQ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)RI
(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)SURSHUW\“V(cid:3)VDOH(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) LV(cid:3) VWUHDPOLQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRQVROLGDWLQJ
LWV(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3) ,Q(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)5RVH(cid:3) DQG(cid:3) $VVRFLDWHV(cid:15)(cid:3) D
FRQVXOWLQJ(cid:3) JURXS(cid:15)(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) D(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) ZDUHKRXVH
VWXG\(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) VWXG\“V(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKLV
GHSDUWPHQW(cid:3) KDV(cid:3) ODXQFKHG(cid:3) D(cid:3) SLORW(cid:3) SURJUDP(cid:3) WR
GHFHQWUDOL]H(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)5RVH(cid:3)DQG(cid:3)$VVRFLDWHV
UHSRUW(cid:3) DGYRFDWHG(cid:3) LPSOHPHQWLQJ(cid:3) GLUHFW(cid:3) YHQGRU(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) WR
3XEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)DQG(cid:3)WKH ILHOG(cid:3) ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) LQYHQWRULHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRQVROLGDWLQJ
SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW ZDUHKRXVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QFH(cid:3)WKH(cid:3)SLORW(cid:3)SURJUDP(cid:3)ILQLVKHV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZLOO
KDYH(cid:3)LPSOHPHQWHG UHFRPPHQG(cid:3)D(cid:3)FRXUVH(cid:3)RI(cid:3)DFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6KRXOG(cid:3)WKH(cid:3)SLORW(cid:3)SURJUDP(cid:3)SURYH
SURJUDPV(cid:3)WR(cid:3)GHFHQWUDOL]H VXFFHVVIXO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQWHQGV(cid:3)JUDGXDOO\(cid:3)WR(cid:3)FRQYHUW(cid:3)RWKHU
ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV VLWHV(cid:3)WR(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQQXDO(cid:3)FRVW
DQG(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI VDYLQJV(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH(cid:3) ZDUHKRXVH
GLUHFW(cid:3)YHQGRU(cid:3)GHOLYHU\(cid:17) GHFHQWUDOL]DWLRQ(cid:3)LV(cid:3)FRPSOHWH(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) &DPSV(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ
GHSDUWPHQW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)WDNHV(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)GLUHFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)RI
(cid:20)(cid:28)(cid:3)\RXWK(cid:3)FDPSV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DPSV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)IRUPHUO\(cid:3)REWDLQHG(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV
FRPPRGLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)IRRG(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:17)
:KHQ(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)FORVHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)EHJDQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)GLUHFW
GHOLYHU\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)FDPSV(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)QR(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) 0DLQ(cid:3) 3UREDWLRQ(cid:3) RUGHUV(cid:3) HOHFWURQLFDOO\
IURP(cid:3) DOO(cid:3) WKUHH(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) RIILFH(cid:3) VXSSO\(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2Q(cid:16)OLQH
SURFXUHPHQW(cid:3)HOLPLQDWHV(cid:3)WKH(cid:3)QXPHURXV(cid:3)SDSHU(cid:3)WUDQVDFWLRQ(cid:3)VWHSV(cid:3)WR
REWDLQ(cid:3) SURGXFWV(cid:15)(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) FOHULFDO(cid:3) HUURUV(cid:3) DQG(cid:3) FRQWULEXWLQJ(cid:3) WR
ORZHU(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) RYHUKHDG(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\(cid:3) PDNLQJ(cid:3) SRVVLEOH
YHQGRU(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WR(cid:3)XVHUV(cid:15)(cid:3)RQ(cid:16)OLQH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)LPSURYHV(cid:3)GHOLYHU\
VHUYLFH(cid:3)DQG(cid:3)UHGXFHV(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)VSDFH(cid:3)DQG(cid:3)FRVWV(cid:17)
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:3)DQG
WKHUHIRUH(cid:3)FRVWO\(cid:3)WR(cid:3)WD[SD\HUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)GHSDUWPHQWV
VWRUH(cid:3)VXEVWDQWLDO(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)H[FHVV(cid:3)DQG(cid:3)REVROHWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)WKDW
LQFUHDVHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)
WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) V\VWHPV(cid:3) GR(cid:3) QRW
URXWLQHO\(cid:3) JHQHUDWH(cid:3) EDVLF(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) GDWD(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)UHO\(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVLQJ
V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:15)(cid:3) VWRUH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLVWULEXWH(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
FRXQW\(cid:3)FRXOG(cid:3)UHGXFH(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)PDQDJHPHQW
HIILFLHQF\(cid:3) E\(cid:3) UHGXFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) FHQWUDO
ZDUHKRXVHV(cid:3) DQG(cid:3) WDNLQJ(cid:3) DGYDQWDJH(cid:3) RI(cid:3) GLUHFW(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) IURP
(cid:21)(cid:27)
YHQGRUV(cid:3)ZKHQHYHU(cid:3)SRVVLEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)KDV
ODXQFKHG(cid:3)D(cid:3)SLORW(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)GHFHQWUDOL]H(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)RSHUDWLRQV
WKDW(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) LPSOHPHQWLQJ(cid:3) GLUHFW(cid:3) YHQGRU(cid:3) GHOLYHU\(cid:15)(cid:3) WKHUHE\
UHGXFLQJ(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)DQG(cid:3)FRQVROLGDWLQJ(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:17)
2XU(cid:3) ILQGLQJV(cid:3) DUH(cid:3) VLPLODU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ILQGLQJV(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
’HORLWWH(cid:3) DQG(cid:3) 7RXFKH(cid:3) FRQVXOWDQWV“(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
ZDUHKRXVH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) VLJQLILFDQW
OHYHOV(cid:3) RI(cid:3) LQDFWLYH(cid:3) RU(cid:3) UDUHO\(cid:3) LVVXHG(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) VXFK(cid:3) DV
IRUPV(cid:15)(cid:3) FXVWRP(cid:3) SULQWHG(cid:3) PDWHULDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RIILFH(cid:3) VXSSOLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
FRQVXOWDQWV(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)VRPH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)UDUHO\(cid:3)LVVXHG
DQG(cid:3) REVROHWH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) PD\(cid:3) FRQVWLWXWH(cid:3) DV(cid:3) PXFK(cid:3) DV
RQH(cid:16)WKLUG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)GHVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV“
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) \HW(cid:3) WDNHQ(cid:3) VLJQLILFDQW
VWHSV(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) LPSURYH(cid:3) WKH(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ZDUHKRXVLQJ(cid:3) DQG
LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHVRXUFHV
PRUH(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• 5HJXODUO\(cid:3)UHPRYH(cid:3)H[FHVV(cid:3)DQG(cid:3)REVROHWH(cid:3)LWHPV(cid:3)IURP(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)
2EVROHWH(cid:3) LWHPV(cid:3) VKRXOG(cid:3) LQFOXGH(cid:3) DQ\(cid:3) FRPPRGLWLHV(cid:3) WKDW
GHSDUWPHQWV(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)LVVXHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)RQH(cid:3)\HDU(cid:3)RI(cid:3)SXUFKDVH(cid:17)
• 6HW(cid:3)XS(cid:3)D(cid:3)PHFKDQLVP(cid:3)WR(cid:3)IDFLOLWDWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)VKDULQJ(cid:3)DPRQJ
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,GHDOO\(cid:15)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) VKRXOG(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) MRLQW
ZDUHKRXVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RQH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)VWRFN(cid:3)LWHPV
DQG(cid:3)PDNH(cid:3)WKHP(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)QHDUE\(cid:17)
• )RU(cid:3)DOO(cid:3)VWRFN(cid:3)LWHPV(cid:15)(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHO(cid:3)DW(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH
LWHP(cid:3) LV(cid:3) UHRUGHUHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:16)(cid:3) WR(cid:3) (cid:25)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3) VXSSO\(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH
VXIILFLHQW(cid:3)IRU(cid:3)PRVW(cid:3)LWHPV(cid:17)
• +DYH(cid:3)GLUHFW(cid:3)XVHUV(cid:3)RI(cid:3)IRUPV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKHVH(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)DW(cid:3)OHDVW
DQQXDOO\(cid:3) DQG(cid:3) VDOYDJH(cid:3) XQXVHG(cid:3) IRUPV(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) LQYHQWRU\
OHYHOV(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO
VWRUH(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)GHOLYHU(cid:3)DV(cid:3)QHHGHG(cid:17)
• &RQVLGHU(cid:3) FRPSXWHUL]HG(cid:3) JHQHUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) IRUPV(cid:3) GHSDUWPHQWV
XVH(cid:17)
• 7DNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
FHQWUDO(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)PDLQWDLQ(cid:17)
(cid:21)(cid:28)
• 5HTXHVW(cid:3) GLUHFW(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) IURP(cid:3) YHQGRUV(cid:3) WR(cid:3) XVHUV(cid:3) ZKHQHYHU
SRVVLEOH(cid:17)
• ([SDQG(cid:3)QH[W(cid:16)GD\(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)ORFDO(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR
LQFOXGH(cid:3) SOXPELQJ(cid:3) VXSSOLHV(cid:15)(cid:3) HOHFWULFDO(cid:3) VXSSOLHV(cid:15)(cid:3) OXPEHU(cid:15)
KDUGZDUH(cid:15)(cid:3)KDQG(cid:3)WRROV(cid:15)(cid:3)DXWR(cid:3)SDUWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)FRPPRGLWLHV
WKDW(cid:3)DUH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WZR(cid:3)GD\V(cid:3)DW(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)SULFHV(cid:3)IURP
UHOLDEOH(cid:3)VXSSOLHUV(cid:17)
• 5HYLHZ(cid:3) DQG(cid:3) SRVVLEO\(cid:3) HQKDQFH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) PDWHULDOV
PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) V\VWHPV(cid:3) VR(cid:3) WKH\(cid:3) JHQHUDWH(cid:3) EDVLF
SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)FRPPXQLFDWH(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) RUGHU(cid:3) HQWU\(cid:3) V\VWHP(cid:3) DQG(cid:3) ZLWK(cid:3) YHQGRUV(cid:17)
,GHDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)DQ(cid:3)§RII(cid:16)WKH(cid:16)VKHOI¤
VRIWZDUH(cid:3)SDFNDJH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VRIWZDUH(cid:3)VXSSOLHU(cid:3)FDQ(cid:3)XSGDWH(cid:17)
• &DOFXODWH(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) TXDUWHUO\(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) HDFK
FRXQW\(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) DQG(cid:3) VXPPDUL]H(cid:3) FRVWV(cid:3) E\(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) DQG
GHSDUWPHQW(cid:17)
%\(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SUHFHGLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
VKRXOG(cid:3) VHH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) UDWLRV(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) IRU(cid:3) DOO
FRPPRGLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\(cid:3) FRQWLQXLQJ(cid:3) WR(cid:3) XVH(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) UDWLRV(cid:3) DV
D(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WRRO(cid:3)WR(cid:3)PHDVXUH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LQYHQWRU\
PDQDJHPHQW(cid:3)SUDFWLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FDQ(cid:3)RYHUVHH(cid:3)SURJUHVV(cid:3)WRZDUG
PDWHULDOV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)UHIRUPV(cid:17)
(cid:22)(cid:19)
Chapter 3
&RXQW\(cid:3)’HSDUWPHQWV(cid:3)&DQ(cid:3)0RUH
(IIHFWLYHO\(cid:3)0DQDJH(cid:3)7KHLU(cid:3)3XUFKDVHV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
/
RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)VSHQW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)RQ
JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)QHHGV(cid:3)WR
PDQDJH(cid:3)LWV(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)SUXGHQWO\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)XVH
RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)PDQDJH(cid:3)WKHLU
SXUFKDVHV(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:27)(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)DQDO\]HG
DW(cid:3) IRXU(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) IODZV(cid:3) WKDW(cid:3) FRQWULEXWHG(cid:3) WR
FRQVXOWDQWV(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DSSURYDOV(cid:3)DQG
WR(cid:3) ODWH(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKH
IROORZLQJ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)VKRUWFRPLQJV(cid:29)
• 7KH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3))LUH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:12)
GLG(cid:3) QRW(cid:3) REWDLQ(cid:3) WKH(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) DSSURYDO(cid:3) EHIRUH(cid:3) DOORZLQJ
FRQVXOWDQWV(cid:3)WR(cid:3)LQFXU(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FRVWV(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)EHKDOI(cid:17)
• 7KH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FLUFXPYHQWHG(cid:3)LWV(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)FRQWUDFWLQJ
DXWKRULW\(cid:3)IRU(cid:3)RQH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)
• 7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3) 3XEOLF(cid:3) :RUNV(cid:3) (cid:11)SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)KDG(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)DQG(cid:3)REWDLQHG(cid:3)DSSURYDO
IRU(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)ILYH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)YHQGRUV(cid:3)XQWLO(cid:3)WZR(cid:3)WR(cid:3)ILYH(cid:3)PRQWKV
DIWHU(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)KDG(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)FRPSO\
ZLWK(cid:3)FRXQW\(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
WKH(cid:3) 3UREDWLRQ(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) (cid:11)SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 3XEOLF(cid:3) 6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG
WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VSOLW(cid:3) ODUJH(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) LQWR(cid:3) VPDOOHU
WUDQVDFWLRQV(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)FLUFXPYHQWLQJ(cid:3)FRXQW\(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)VWDQGDUGV
DQG(cid:3) FUHDWLQJ(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) ZRUN(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH
SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)YLRODWHG(cid:3)SXUFKDVLQJ
VWDQGDUGV(cid:3) E\(cid:3) PDNLQJ(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) WKDW(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) DXWKRUL]HG
DPRXQWV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)UHTXHVWLQJ(cid:3),QWHUQDO(cid:3)6HUYLFH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11),6’(cid:12)
DSSURYDO(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)
(cid:22)(cid:20)
&RXQW\(cid:3)’HSDUWPHQWV(cid:3)1HHG(cid:3)7R
0DQDJH(cid:3)3XUFKDVH(cid:3)2UGHUV(cid:3)DQG
&RQWUDFWV(cid:3)0RUH(cid:3)(IIHFWLYHO\
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW
FRQVLVWHQWO\(cid:3)PDQDJH(cid:3)WKHLU(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG
WKXV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQWURO(cid:3)FRVWV(cid:3)ZHOO(cid:17)(cid:3)(cid:3)*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV
SXUFKDVH(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) E\(cid:3) LVVXLQJ(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) RU
XVLQJ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2I(cid:3) WKH(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:15)
(cid:26)(cid:3)ZHUH(cid:3)IODZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)RQH
GHILFLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GLG(cid:3)QRW
DOZD\V(cid:3) VHHN(cid:3) DXWKRUL]DWLRQ(cid:3) EHIRUH(cid:3) DOORZLQJ(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) WR
SHUIRUP(cid:3) ZRUN(cid:3) RU(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VWDII(cid:3) KDG(cid:3) SUHSDUHG
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)IRU(cid:3)SURPSW(cid:3)SD\PHQW(cid:17)
7KH(cid:3))LUH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3),QVWUXFWHG
&RQVXOWDQWV(cid:3)7R(cid:3)3HUIRUP(cid:3)6HUYLFHV
%HIRUH(cid:3))XQGLQJ(cid:3):DV(cid:3)$SSURYHG
)RU(cid:3) WZR(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DW(cid:3) WKH
ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DOORZHG
WKH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) WR(cid:3) SURFHHG(cid:3) EH\RQG(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) VFRSH(cid:3) RI
ZRUN(cid:3)EHIRUH(cid:3)LW(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN
WKURXJK(cid:3)FKDQJH(cid:3)RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW
KLUHG(cid:3)WZR(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:3)ILUPV(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)KLULQJ
DQG(cid:3) SURPRWLRQDO(cid:3) SUDFWLFHV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:15)(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ILUH
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)ZHUH(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)XUJHQW(cid:3)QDWXUH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)LQYROYHG
UDFLDO(cid:3) WHQVLRQ(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW
GHYHORSHG(cid:3) D(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) GHVFULSWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ZRUN(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
FRQVXOWDQWV(cid:3) ZRXOG(cid:3) SHUIRUP(cid:15)(cid:3) VWLSXODWLQJ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQWV
ZRXOG(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)D(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)E\(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
$W(cid:3) WKH(cid:3) UHTXHVW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) ERWK(cid:3) FRQVXOWDQWV
SHUIRUPHG(cid:3)ZRUN(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV(cid:3)RXWVLGH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO
SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)UHTXHVWHG
KLJKHU(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)DSSURYHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)SXUFKDVH
RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQVWUXFWHG(cid:3)WKH
FRQVXOWDQWV(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURPSWO\
7ZR(cid:3)FRQVXOWDQWV
UHTXHVW(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)VL[(cid:3)ZHHNV(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:15)
SHUIRUPHG(cid:3)ZRUN(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV
RQH(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) FRVWV(cid:3) KDG(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) E\
RXWVLGH(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)WKH
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILUH
RULJLQDO(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU GHSDUWPHQW(cid:3)SDLG(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RULJLQDOO\
ZLWKRXW(cid:3)SURSHU(cid:3)DSSURYDO(cid:17) DJUHHG(cid:3) XSRQ(cid:15)(cid:3) EHIRUH(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) WKH(cid:3) UHTXLUHG
UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) H[SDQGHG(cid:3) WKH
VFRSH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI
WKH(cid:3) UHPDLQLQJ(cid:3) ZRUN(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKLV(cid:3)ZDV(cid:3)DJUHHG(cid:3)WR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG
QRW(cid:3)VXEPLW(cid:3)D(cid:3)FKDQJH(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
(cid:22)(cid:21)
WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RWKHU(cid:3)ZRUGV(cid:15)(cid:3)HYHQ
WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) KDG(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) ZRUN(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) OLPLW
RI(cid:3) WKH(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) SURSHU
DXWKRUL]DWLRQ(cid:15)(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
IDFW(cid:15)(cid:3)E\(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)D(cid:3)PRQWK(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)ILUH
GHSDUWPHQW(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WKH(cid:3) FKDQJH(cid:3) RUGHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) KDG
FRPSOHWHG(cid:3)WKH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN(cid:3)DQG(cid:3)ELOOHG(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW
(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3) RQ(cid:3)0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW
VXEPLWWHG(cid:3)WKH(cid:3)FKDQJH(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)6KRUWO\
WKHUHDIWHU(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZDV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:17)
7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)SDLG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)KDG(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)ELOOV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ILUH
GHSDUWPHQW(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO
HVWLPDWH(cid:15)(cid:3) E\(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $JDLQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW
H[SDQGHG(cid:3) WKH(cid:3) VFRSH(cid:3) RI(cid:3) ZRUN(cid:15)(cid:3) WKHUHE\(cid:3) LQFUHDVLQJ(cid:3) FRVWV(cid:17)
7KH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SXWV
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLW(cid:3)D(cid:3)FKDQJH(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)XQWLO
YHQGRUV(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)E\
0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)KDG(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)WKH
DOORZLQJ(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
ZRUN(cid:3) DQG(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) DQ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) ELOO(cid:3) IRU(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) E\
VHUYLFHV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SURSHU
)HEUXDU\(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)3D\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)WRWDOHG
DSSURYDO(cid:17)
(cid:7)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) QR(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) RI(cid:3) LPSURSHU
SD\PHQWV(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)VXEVHTXHQWO\(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)FKDQJH
RUGHUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) DSSURYHG(cid:3) WKH
FRQVXOWDQWV“(cid:3)ELOOLQJV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW
DOVR(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP
ZRUN(cid:3)EH\RQG(cid:3)ZKDW(cid:3)ZDV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FKDQJH(cid:3)RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RXQW\
SXUFKDVLQJ(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) DOORZ(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) IURP
QRQ(cid:16)DJUHHPHQW(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQ\(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) D
VSHFLILHG(cid:3) DPRXQW(cid:15)(cid:3) XVXDOO\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) ,6’
DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SDLG(cid:3)RQH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)
DQG(cid:3) SDLG(cid:3) WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) WKLV(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) ZRUN(cid:3) ZLWKRXW
WKH(cid:3),6’“V(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)8OWLPDWHO\(cid:15)(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)IRU
WKH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) ,6’(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) ZRUN(cid:3) WRWDOHG
(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)(cid:24)(cid:23)
DQG(cid:3)(cid:22)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)HVWLPDWHV(cid:17)
,QHIIHFWLYH(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DW(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)3XEOLF(cid:3):RUNV
’HOD\HG(cid:3)3D\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)9HQGRUV
,Q(cid:3) WZR(cid:3) LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) VWDII
FRPSOHWHG(cid:3) DQG(cid:3) KDG(cid:3) DSSURYDO(cid:3) IRU(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) EHIRUH(cid:3) LW
UHFHLYHG(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKLV(cid:3)KDSSHQV(cid:15)(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WR
WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) GHOD\HG(cid:15)(cid:3) WKXV(cid:3) VWUDLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHODWLRQVKLS
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RQH(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV
LPSURSHUO\(cid:3)LVVXHG(cid:3)D(cid:3)VXESXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:3)IRU(cid:3)WHOHFRPPXQLFDWLRQV
HTXLSPHQW(cid:3) FRVWLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) VXEPLWWLQJ(cid:3) D
(cid:22)(cid:22)
SXUFKDVH(cid:3)UHTXLVLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HSDUWPHQWV(cid:3)XVH
VXESXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)ZKHQ(cid:3)EX\LQJ(cid:3)FRPPRGLWLHV(cid:3)FRYHUHG(cid:3) E\(cid:3) D
SUHH[LVWLQJ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) YHQGRU(cid:3) RU
ZKHQ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)LWHPV(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV
UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)LQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3)WKH\
ZHUH(cid:3) QRW(cid:3) FRYHUHG(cid:3) XQGHU(cid:3) DQ\(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH
SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) KDG(cid:3) QRW(cid:3) REWDLQHG(cid:3) SURSHU(cid:3) DSSURYDO(cid:3) IRU(cid:3) WKH
SXUFKDVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)LVVXH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:17)
2QFH(cid:3) LW(cid:3) UHDOL]HG(cid:3) WKH(cid:3) PLVWDNH(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) D
SXUFKDVH(cid:3)UHTXLVLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)WR(cid:3)DXWKRUL]H(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)LQ
DUUHDUV(cid:3)DQG(cid:3)DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)SD\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
YHQGRU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FROOHFW(cid:3)SD\PHQW(cid:3)XQWLO(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)ILYH(cid:3)PRQWKV
DIWHU(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)KDG(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:17)
,Q(cid:3) DQRWKHU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) SUHSDUH
UHTXLVLWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) WUHH(cid:3) PDLQWHQDQFH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) E\(cid:3) WKUHH
YHQGRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) KLUHG
WKUHH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)FOHDQ(cid:3)XS(cid:3)WUHH(cid:3)GDPDJH(cid:3)IURP(cid:3)UHFHQW(cid:3)ZLQGVWRUPV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHTXHVW(cid:3) DXWKRUL]DWLRQ(cid:3) IRU
SD\PHQWV(cid:3)XQWLO(cid:3)0DUFK(cid:3)DQG(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)WR(cid:3)WKUHH(cid:3)PRQWKV
DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)KDG(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
SDLG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WZR(cid:3)WR(cid:3)WKUHH(cid:3)PRQWKV(cid:3)ODWH(cid:17)
7KH(cid:3))LUH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)&LUFXPYHQWHG(cid:3),WV
’HOHJDWHG(cid:3)&RQWUDFWLQJ(cid:3)$XWKRULW\
%\(cid:3)XVLQJ(cid:3)YDULRXV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)PHFKDQLVPV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FRQVWUXFWLRQ
SURMHFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FLUFXPYHQWHG(cid:3) LWV(cid:3) GHOHJDWHG
FRQWUDFWLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)DQG(cid:3)VSHQW(cid:3)PRUH(cid:3)PRQH\(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
ERDUG(cid:3)RI(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:3)(cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3)KDG(cid:3)DSSURYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
WKH(cid:3) ERDUG(cid:3) DSSURYHG(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) UHTXHVW(cid:3) WR(cid:3) VSHQG
(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)ILUHVWDWLRQ(cid:3)JDUDJH(cid:3)RQ(cid:3)&DWDOLQD
,VODQG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)LQLWLDO(cid:3)ELGV
IURP(cid:3)VHYHQ(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ELGV(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR
(cid:7)(cid:23)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)ZHOO(cid:3) RYHU(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3) SURMHFW(cid:17)
7KH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VXEVHTXHQWO\(cid:3)PRGLILHG(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)ZRUN
DQG(cid:3) VROLFLWHG(cid:3) D(cid:3) VHFRQG(cid:3) VHW(cid:3) RI(cid:3) ELGV(cid:15)(cid:3) LQGLFDWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) LWV
7R(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO
FRUUHVSRQGHQFH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) IRU(cid:3) WKH
FRQVWUXFWLRQ(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)WKH
SURMHFW(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW
ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LVVXHG
DZDUGHG(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:25)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH
XQUHODWHG(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV
GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)XOWLPDWHO\(cid:3)VSHQG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR
DQG(cid:3)FKDUJHG(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ
FRPSOHWH(cid:3)WKLV(cid:3)SURMHFW(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:17)
PDLQWHQDQFH(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)
’XULQJ(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JDUDJH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHTXHVWHG
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) SHUIRUP(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) ZRUN(cid:3) RXWVLGH(cid:3) RI(cid:3) WKH
PRGLILHG(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW
GLG(cid:3)QRW(cid:3)ZDQW(cid:3)WR(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:15)(cid:3)LW
XVHG(cid:3)DOWHUQDWLYH(cid:3)PHWKRGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN(cid:3)UDWKHU
WKDQ(cid:3)FKDUJH(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH
(cid:22)(cid:23)
GHSDUWPHQW(cid:3)LVVXHG(cid:3)QHZ(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)YHQGRUV(cid:3)WR(cid:3)SD\
IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRVWV(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)LQ(cid:3)H[FKDQJH(cid:3)IRU(cid:3)WKH
FRQWUDFWRU(cid:3) SHUIRUPLQJ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) ZRUN(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW
VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3)FKDUJHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LVVXHG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV
WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)UHIXVH(cid:15)(cid:3)VDQLWDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ
FRVWV(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)LQFXUUHG(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)UHWXUQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)DJUHHG
WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:15)(cid:3)DPRQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)WDVNV(cid:15)(cid:3)LQVWDOO(cid:3)D(cid:3)ILUH(cid:3)VSULQNOHU(cid:3)V\VWHP
DQG(cid:3)XSJUDGH(cid:3)WKH(cid:3)HOHFWULFDO(cid:3)ZRUN(cid:17)
$QRWKHU(cid:3) PHWKRG(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IRU(cid:3) WKH
DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)FKDUJH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)PDLQWHQDQFH
DJUHHPHQW(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH
GHSDUWPHQW(cid:3) XVHG(cid:3) WKH(cid:3) PDLQWHQDQFH(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) WR(cid:3) SD\
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) WR(cid:3) UHPRYH(cid:3) DQG
UHSODFH(cid:3)D(cid:3)GULYHZD\(cid:3)DQG(cid:3)LQVWDOO(cid:3)XQGHUJURXQG(cid:3)HOHFWULFDO(cid:3)OLQHV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) GLIILFXOWLHV(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) H[SHULHQFHG(cid:3) SUHYHQWHG(cid:3) LW
IURP(cid:3) FRPSOHWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ZRUN(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SDLG(cid:3) WKH
FRQWUDFWRU(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)
OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)DPRXQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)VHSDUDWH
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SDLG(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)
IRU(cid:3)UHIXVH(cid:15)(cid:3) VDQLWDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)FRVWV(cid:3)WKH(cid:3) FRQWUDFWRU
LQFXUUHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DOVR(cid:3) SDLG(cid:3) WKH(cid:3) VDPH
FRQWUDFWRU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3) FRQWUDFW(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) SDLG(cid:3) D(cid:3) WRWDO(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUH
GHSDUWPHQW(cid:3)SDLG(cid:3)RQO\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)FRPSOHWHG(cid:17)
7KH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)KLUHG(cid:3)D(cid:3)VHFRQG(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH
7KH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW WKH(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG
HVWLPDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)VSHQG FRQWUDFWRU(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) WHUPV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) FRQWUDFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH
(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH GHSDUWPHQW(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) ZLOO(cid:3) KDYH(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) DQ(cid:3) DGGLWLRQDO
ERDUG(cid:3)RI(cid:3)VXSHUYLVRUV (cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)FRQVWUXFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)JDUDJH
DOORZHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)JDUDJH(cid:17) ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ
WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)DSSURYHG(cid:17)
6RPH(cid:3)&RXQW\(cid:3)’HSDUWPHQWV
([FHHGHG(cid:3)7KHLU(cid:3)’HOHJDWHG
3XUFKDVLQJ(cid:3)$XWKRULW\
:KHQ(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:3)ORJV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DW(cid:3)WKUHH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)YLVLWHG(cid:15)(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WZR(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) KDG(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) WKHLU(cid:3) GHOHJDWHG
SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PD[LPXP(cid:3)DPRXQW(cid:3)WKH\(cid:3)FDQ(cid:3)VSHQG(cid:3)RQ
VLQJOH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)IRU(cid:3)QRQDJUHHPHQW(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)RQO\
VXPPDU\(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DWWHPSW
(cid:22)(cid:24)
WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:3)ORJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)PDGH(cid:3)SXUFKDVHV
WKDW(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)WKHLU(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)WKH
,6’“V(cid:3)DSSURYDO(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)
,Q(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
LQFUHDVH(cid:3) GHSDUWPHQWV“(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) IURP
(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHFLGHV(cid:3)WR(cid:3)GR
VR(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) FXUUHQW(cid:3) SXUFKDVLQJ
SROLFLHV(cid:17)
)RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)GHOHJDWHG
DXWKRULW\(cid:3)IRU(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRQVLVWHQWO\(cid:3) SXUFKDVHG
JRRGV(cid:3) LQ(cid:3) H[FHVV(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) ,6’(cid:3) DSSURYDO(cid:15)
DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG
7KH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW (cid:23)(cid:20)(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) H[FHHGHG
H[FHHGHG(cid:3)LWV(cid:3)GHOHJDWHG LWV(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) DXWKRULW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) RQH(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH
SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)LQ SUREDWLRQ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) REWDLQ(cid:3) WKH(cid:3) ,6’“V(cid:3) DSSURYDO(cid:3) WR
(cid:23)(cid:20)(cid:3)LQVWDQFHV(cid:17) SXUFKDVH(cid:3) FORWKLQJ(cid:3) IRU(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) DPRXQW
(cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH
UHPDLQLQJ(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)LWV
GHOHJDWHG(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:20)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WZR(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)DW(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW
H[FHHGHG(cid:3)LWV(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
’HSDUWPHQWV(cid:3)&LUFXPYHQWHG
&RXQW\(cid:3)3XUFKDVLQJ(cid:3)3ROLFLHV(cid:3)E\
6SOLWWLQJ(cid:3)3XUFKDVH(cid:3)2UGHUV
2XU(cid:3) UHYLHZ(cid:3)DOVR(cid:3) UHYHDOHG(cid:3) WKDW(cid:3) VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SUREDWLRQ
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VSOLW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)VR
WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)FRXOG(cid:3)FRYHU(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU(cid:3)GHOHJDWHG
SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)H[SODLQHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PD\
SXUFKDVH(cid:3) JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) QRW(cid:3) FRYHUHG(cid:3) E\(cid:3) DQ(cid:3) H[LVWLQJ
DJUHHPHQW(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) YHQGRU(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV
XVXDOO\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ,6’“V(cid:3) DSSURYDO(cid:17)
3XUFKDVHV(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKLV(cid:3)PXVW(cid:3)UHFHLYH(cid:3),6’(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)SURKLELW(cid:3)VSOLWWLQJ
RU(cid:3)IUDJPHQWLQJ(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)WR(cid:3)EULQJ(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)DFTXLVLWLRQV(cid:3)ZLWKLQ
D(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)
VXFK(cid:3)DQ(cid:3)DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ZDVWHV(cid:3)SXEOLF
UHVRXUFHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)WLPH(cid:3)DQG
HIIRUW(cid:17)
(cid:22)(cid:25)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV“(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU(cid:3)ORJV(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) VL[(cid:3) VHSDUDWH(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) LQ
ZKLFK(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VSOLW(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WR(cid:3)DYRLG(cid:3)VHHNLQJ(cid:3),6’
DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV
LVVXHG(cid:3)VHYHQ(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)YHQGRU(cid:3)IRU
DXGLRYLVXDO(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)VSOLWWLQJ
WKH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)LQWR(cid:3)VHYHUDO(cid:3)VPDOOHU(cid:3) SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3) HDFK(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) LWV
GHOHJDWHG(cid:3) DXWKRULW\(cid:15)(cid:3) VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) ZDV(cid:3) DEOH(cid:3) WR(cid:3) EX\(cid:3) WKH
HTXLSPHQW(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3),6’“V(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)RQ
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LVVXHG(cid:3)ILYH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WR(cid:3)D
%\(cid:3)PDNLQJ(cid:3)VHYHUDO
YHQGRU(cid:3)IRU(cid:3)VLJQDWXUH(cid:3)SODWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVW(cid:3)ZDV
VPDOOHU(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)ZLWK
(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DYRLGHG(cid:3)JRLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),6’(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO
PXOWLSOH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:15)
E\(cid:3)VSOLWWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)LQWR(cid:3)ILYH(cid:3)VPDOOHU(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:17)
VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ERXJKW
HTXLSPHQW(cid:3)ZLWKRXW
:H(cid:3) DOVR(cid:3) QRWHG(cid:3) WZR(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) RI(cid:3) VSOLW(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) DW
,6’“V(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
WKH(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH
SUREDWLRQ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LVVXHG(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WR(cid:3)EX\
KRXVHKROG(cid:3)LWHPV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) YHQGRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) FRVW
OLVWHG(cid:3) RQ(cid:3) HDFK(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHU(cid:3) ZDV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V
GHOHJDWHG(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)DXWKRULW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)WRWDOHG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)RQH(cid:3)LQVWDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)VSOLW
SXUFKDVH(cid:3) RUGHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KLUHG(cid:3) D
FRQVXOWDQW(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)LW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)IRU(cid:3)KD]DUGRXV(cid:3)PDWHULDOV
LQVSHFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)LVVXH(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHU
IRU(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXOWDQW“V(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LVVXHG(cid:3) WZR
SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)E\SDVVLQJ(cid:3)FRXQW\(cid:3)VWDQGDUGV(cid:15)(cid:3)VSOLWWLQJ(cid:3)SXUFKDVH
RUGHUV(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DQ(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)EHFDXVH
GHSDUWPHQWDO(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) KDYH(cid:3) WR(cid:3) DSSURYH(cid:3) HDFK(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHU
VHSDUDWHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)XSRQ(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV“(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:15)
HPSOR\HHV(cid:3) KDYH(cid:3) WR(cid:3) DSSURYH(cid:3) VHSDUDWH(cid:3) LQYRLFHV(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)VSOLWWLQJ(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)LQWR(cid:3)VHYHUDO(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:3)FDXVHV
WKH(cid:3)$XGLWRU(cid:16)&RQWUROOHU“V(cid:3)2IILFH(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)SD\V(cid:3)YHQGRUV(cid:3)RQ(cid:3)EHKDOI
RI(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)SURFHVV(cid:3)DQG(cid:3)LVVXH(cid:3)VHYHUDO(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR
HDFK(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)JURXS(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:3)E\(cid:3)YHQGRU(cid:15)(cid:3)RQO\
RQH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)YHQGRU(cid:3)LV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:17)
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3)IRXU(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLVWHQWO\
SURWHFW(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)E\(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)DQG
E\(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)FRXQW\(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
ILUH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)SXW(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)QRW(cid:3)EHLQJ
SDLG(cid:3) E\(cid:3) LQVWUXFWLQJ(cid:3) WKHP(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) ZRUN(cid:3) EHIRUH(cid:3) REWDLQLQJ
DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)SXEOLF(cid:3)ZRUNV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3) LW(cid:3) H[HFXWHG(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RUGHUV(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) YHQGRUV(cid:3) SURPSWO\(cid:17)
(cid:22)(cid:26)
,Q(cid:3) RQH(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) E\SDVVHG(cid:3) LWV
GHOHJDWHG(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6RPH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DUH(cid:3) DOVR
FLUFXPYHQWLQJ(cid:3) FRXQW\(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) LQFXUULQJ(cid:3) XQQHFHVVDU\
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)E\(cid:3)VSOLWWLQJ(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)VRPH
GHSDUWPHQWV(cid:3) DUH(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)JRRGV(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) LQ(cid:3) H[FHVV(cid:3) RI
WKHLU(cid:3) GHOHJDWHG(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) ,6’
DSSURYDO(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) XVH(cid:3) FRXQW\(cid:3) IXQGV(cid:3) DV(cid:3) HFRQRPLFDOO\(cid:3) DV(cid:3) SRVVLEOH(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)PDQDJH(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)FDUHIXOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VKRXOG(cid:3)GR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• 2EWDLQ(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)DSSURYDOV(cid:3) EHIRUH(cid:3) DOORZLQJ(cid:3) FRQVXOWDQWV(cid:3) WR
SHUIRUP(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU(cid:3)EHKDOI(cid:17)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)VWDII(cid:3)FRPSOHWHV(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)DQG
SURPSWO\(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ,6’(cid:3) VKRXOG(cid:3) HPSKDVL]H(cid:3) WR(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WKH
FRXQW\“V(cid:3)SROLFLHV(cid:3)RQ(cid:3)VSOLWWLQJ(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:3)DQG(cid:3)H[FHHGLQJ
GHOHJDWHG(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) 1RYHPEHU(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
6WDII(cid:29) 6WHYHQ(cid:3)+HQGULFNVRQ(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
6WHYHQ(cid:3)&XPPLQV(cid:15)(cid:3)&3$
%RE(cid:3)/DQJKL
’HEUD(cid:3)0DXV
7RQ\(cid:3)1HYDUH]
’RULV(cid:3)-HQVHQ
(cid:22)(cid:27)
Appendix
/RFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3):DUHKRXVH
DQG(cid:3)6WRUDJH(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)2YHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)6TXDUH(cid:3))HHW
7
KH(cid:3)PDS(cid:3)DQG(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)GHVFULSWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
SDJHV(cid:3)VKRZ(cid:3)WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:3)DQG
VWRUDJH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VTXDUH(cid:3)IHHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH
FORVH(cid:3) SUR[LPLW\(cid:3) RI(cid:3) PDQ\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ZDUHKRXVHV(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
H[SDQGV(cid:3) LWV(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) GLUHFW(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) DQG(cid:3) HOLPLQDWHV(cid:3) H[FHVV(cid:3) RU
REVROHWH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:15)(cid:3)WKHUHE\(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)ZDUHKRXVH
VSDFH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)IHDVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)FRQVROLGDWH(cid:3)VRPH
LI(cid:3)LWV(cid:3)ZDUHKRXVHV(cid:17)
(cid:22)(cid:28)
2299
88
11 4488
6611
2277
4466
6644 66
5522
1122
7755 2266
55441155 3333
55
3388
2244
3300
3355
2222
11771199 4411 6655
3344
4444 2233
1188 4422 4477
7711 5533 22 11
44
55 11
3344006688
44
5500 5555
2211 3399 5599 3366 2288
1166 99 6666 1100 55115588
7722 7733 5577 7788 8800
7744
3311 7777 6699
5566
7700 22 1133 6622 6633
3377 2200 6600
4499 33 44551144 7799
3322 7766
77 6677
Net Map Net Map
City Proprietor Sq. Ft. No. City Proprietor Sq. Ft. No.
Acton HS-Antelope Valley Rehab 2,756 6 Los Angeles Museum of Art 23,947 71
Los Angeles Natural History Museum 27,099 16
Altadena Pub Works-Fleet Mgt Group 3,060 30
Los Angeles Natural History Museum 9,500 72
Arcadia Parks & Rec-Administration 1,396 22 Los Angeles Pks & Rec-Administration 13,595 20
Los Angeles Probation-Administration 9,851 74
Baldwin Park Parks & Rec-Administration 18,009 21
Los Angeles Probation-Detention 3,136 25
Baldwin Park Pub Works-Operational SVC 2,376 39
Los Angeles Pub Works-Operational SVC 25,025 40
Baldwin Park Pub Works-Road Maint 4,680 47
Los Angeles Pub Works-Operational SVC 19,367 42
Castaic Sheriff-Pitchess Det Ctr 18,835 52 Los Angeles Pub Works-Operational SVC 53,646 43
Castaic Sheriff-Pitchess Det Ctr 1,781 64 Los Angeles Sheriff-Custody/Court Svc 7,963 51
Commerce ISD Admin & Finance Svc 11,680 57 Monrovia Chief Admin Office 65
Commerce Public Social Services 58,537 77
Montebello HS Pub Health Pgms & Svcs 1,555 69
Downey Animal Care & Control 1,265 3 Montebello Registrar-Recrder/Co Clerk 23,996 78
Downey HS-Rancho Los Amigos MC 53,155 13
Norwalk Sheriff-Admin/Enforcement 1,670 79
Downey HS-Rancho Los Amigos MC 7,816 14
Downey Pub Works-Road Maint 1,037 45 Pacoima Fire Department 15,271 54
Downey Probation-Administration 4,745 60 Pacoima Fire Department 12,250 5
Pacoima ISD Info Technology Svc 9,136 15
El Monte HS Personal Health Svcs 3,369 55
Palmdale Pub Works-Road Maint 2,430 46
El Segundo Pub Works-Flood Maint 1,710 37
Paramount Public Library 12,496 76
Hawthorne Public Library 6,132 49
Pasadena Pub Works-Flood Maint 6,866 35
Hollywood Parks & Rec-Administration 1,625 17
Pasadena Pub Works-Operational SVC 1,790 41
Hollywood Parks & Rec-Administration 4,355 18
Hollywood Parks & Rec-Administration 1,067 19 Pico Rivera Treasurer & Tax Collector 62,180 80
Irwindale Pub Works-Flood Maint 9,872 34 Pomona Parks & Rec-Administration 1,176 23
La Canada Parks & Rec-Administration 1,315 24 Redondo Bch Pub Works-Flood Maint 1,938 32
La Crescenta Pub Works-Flood Maint 1,368 38 San Dimas Parks & Rec-Administration 1,821 59
San Dimas Pub Works-Flood Maint 1,037 36
Lake Hughes Probation-Residential 1,314 27
San Fernando Public Defender 4,190 75
Lancaster AG COMM/Wts & Measures 1,470 1
Lancaster HS-High Desert Hospital 26,434 8 South Gate AG COMM/Wts & Measures 19,371 2
Lancaster Pub Works-Aviation 14,703 29
Sun Valley Pub Works-Flood Maint 11,855 33
Lancaster Pub Works-Waterworks 3,620 48
Lancaster Probation-Residential 17,530 61 Sylmar HS-Olive VW/UCLA Med Ctr 125,347 12
LaVerne Pub Works-Aviation 77,490 28 Temple City Pub Works-Road Maint 1,625 44
Temple City Sheriff-Admin/Enforcement 3,550 50
Los Angeles Chief Admin Office 67,595 53
Los Angeles DC & FS Administration 5,558 66 Torrance HS-Harbor/UCLA Med Ctr 6,643 7
Los Angeles Fire Department 3,849 4 Torrance HS Harbor/UCLA Med Ctr 7,320 67
Los Angeles HS-LA County+USC Med Ctr 75,300 68
Tujunga Probation-Residential 1,216 26
Los Angeles HS-LA County+USC Med Ctr 26,384 9
Los Angeles HS-LA County+USC Med Ctr 31,092 10 Vernon Natural History Museum 15,932 73
Los Angeles HS-LA County+USC Med Ctr 24,511 11
Westchester Pub Works-Flood Maint 4,414 31
Los Angeles ISD Admin & Finance Svc 280,590 56
Los Angeles ISD Admin & Finance Svc 11,140 58 Whittier Sheriff-Admin/Enforcement 54,044 62
Los Angeles ISD Purch & Central Svc 3,636 70 Whittier Sheriff-Admin/Enforcement 43,714 63
41
This page left blank for reproduction purposes
42
Response to the report provided as text only
County of Los Angeles
Chief Administrative Office
713 Kenneth Hahn Hall of Administration
Los Angeles, California 90012
(213) 974-1101
David E. Janssen
Chief Administrative Officer
October 30, 1997
Kurt R. Sjoberg
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
RESPONSE TO DRAFT STATE AUDIT REPORT ON COUNTY PURCHASING AND
WAREHOUSING PRACTICES
Thank you for the opportunity to comment on the draft version of the audit referenced above, con-
ducted pursuant to Chapter 518, Statutes of 1995. In this audit report titled, (cid:147)Los Angeles County:
Departments Can Improve Purchasing and Warehousing Practices,(cid:148) your staff focused on County
purchasing and contracting practices as well as warehousing operations. You made recommenda-
tions to reduce purchasing costs through better monitoring of department purchases and by stream-
lining the procurement process through increased delegation of authority to departments. In addition,
you identified possible savings through improved inventory management and consolidation of ware-
houses. Finally, you noted some departments were not complying with County purchasing and con-
tracting practices and recommended increased monitoring and training.
In general, we agree with your recommendations. Indeed, the Internal Services Department (ISD)
and Auditor-Controller have been evaluating a computer system that will automate much of the exist-
ing paper-based purchasing processes, as well as gather purchasing data that will assist ISD in
identifying purchasing trends that may lead to the further consolidation of the County(cid:146)s purchases and
more favorable prices for goods. In addition, on August 5, 1997, the Board of Supervisors directed
the Quality and Productivity Commission to examine County inventory and warehousing practices
and to make recommendations to improve management of these resources. Finally, the Auditor-
Controller has recently expanded its departmental compliance reviews to include compliance with
Board purchasing and contracting policies.
43
Kurt R. Sjoberg
October 30, 1997
Page 2
Thank you once again for the opportunity to comment on the draft.
Questions or requests for additional information regarding implementation status will be coordinated
by the Auditor-Controller(cid:146)s Office; please contact Tyler McCauley, Assistant Auditor-Controller, at (213)
974-8303.
Sincerely,
DAVID E. JANSSEN ALAN SASAKI
Chief Administrative Officer Auditor-Controller
DEJ:AS
mmg24
c: Each Supervisor
Director, Internal Services
Chair, Quality and Productivity Commission
44
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps