CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
February 1998
97019
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Los Angeles County:
Although the County Closed 1996-97
With a Surplus, 1997-98 Still Presents
a Few Fiscal Pressures
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
February 26, 1998 97019
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by Chapter 518, Statutes of 1995, the Bureau of State Audits presents its audit report
concerning Los Angeles County(cid:146)s (county) fiscal condition and the status of issues we previously
reported. This report concludes that the county achieved a budget surplus of $273.8 million
for fiscal year 1996-97. To help balance its 1997-98 budget, the county budgeted the following:
the use of approximately $300 million of its $1.2 billion of unused Los Angeles County Retired
Employees(cid:146) Association excess earnings, the receipt of approximately $200 million from its
health services relief package, and approximately $200 million of additional funding for
its hospitals with a high disproportionate share of indigent patients. However, we estimate
that the county may exceed its overtime budget for 1997-98 by $67 million. Finally, to maintain
a balanced budget for 1997-98, the county will have to receive the revenues it has budgeted as
well as control its overtime usage and find ongoing funding sources to pay for the salary
increases it approved.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
$QDO\VLV
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)(QGV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3):LWK(cid:3)D(cid:3))XQG
%DODQFH(cid:3)DQG(cid:3)%HJLQV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)
:LWK(cid:3)6RPH(cid:3)%XGJHW(cid:3)2EVWDFOHV (cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:20)(cid:28)
$SSHQGL[
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3),VVXHV(cid:3)1RWHG(cid:3)LQ(cid:3)2XU(cid:3)7KUHH(cid:3)3UHYLRXV
$XGLWV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)%XGJHW (cid:21)(cid:20)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\ (cid:22)(cid:22)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
/
RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) (cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:15)(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO
(cid:21)(cid:26)(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)SXEOLF
ZHOIDUH(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SXEOLF(cid:3) VDIHW\(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) DERXW
(cid:28)(cid:17)(cid:23)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) UHVLGHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
6HFWLRQ(cid:3) (cid:21)(cid:28)(cid:19)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:3) VWLSXODWHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PXVW(cid:3) DSSURYH(cid:3) D
EDODQFHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)E\(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)H[WHQG(cid:3)WKH
(cid:230) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
GHDGOLQH(cid:3)WR(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:21)(cid:17)
HQGHG(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)VXUSOXV
RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15) 7KH(cid:3)ILUVW(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)LVVXHG(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ GHVFULEHG(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ILVFDO(cid:3) FULVLV(cid:3) DQG(cid:3) KRZ(cid:3) LW(cid:3) SODQQHG
LQ(cid:3)LWV(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:17) WR(cid:3) EDODQFH(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU
1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:3) IRFXVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) RXWFRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:230) $OWKRXJK(cid:3)QR(cid:3)UDLVHV(cid:3)ZHUH
EXGJHWDU\(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V
EXGJHWDULO\(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:15)
SODQV(cid:3)IRU(cid:3)EDODQFLQJ(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)VHFRQG
IRU(cid:3)IRXU(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:15)(cid:3)WKH
UHSRUW(cid:3) DOVR(cid:3) VXJJHVWHG(cid:3) ZD\V(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) 6KHULII“V
FRXQW\(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)DSSURYHG
D(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)VDODU\ ’HSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)UHGXFH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG
LQFUHDVH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)JUDQWHG RQ(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ILVFDO(cid:3) LVVXHV(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) SUHYLRXV
RYHU(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:17) UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:230) ’HVSLWH(cid:3)LQFUHDVLQJ
RYHUWLPH(cid:3)EXGJHWV(cid:3)RYHU
,Q(cid:3)WKLV(cid:3)IRXUWK(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ZKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DFFRPSOLVKHG
WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH
LQ(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)\HDUV(cid:3)WR(cid:3)EDODQFH(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)PDMRU
FRXQW\(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)WKHVH
LVVXHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DFWXDOO\
E\(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:17) HQGHG(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)VXUSOXV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR
VWUXJJOH(cid:3) ZLWK(cid:3) ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3) EXGJHWDU\(cid:3) SUREOHPV(cid:3) WKDW(cid:3) UHPDLQ
(cid:230) 6XUSOXV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)IXQG XQVROYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:29)
LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)ZLOO
DOORZ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR
• $W(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)EXGJHW
FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)FXUUHQW
VXUSOXV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)LWV
DQG(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
SHQVLRQ(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:17) JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:17)
(cid:230) :HOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)UHVXOWHG
• :KHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DGRSWHG(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW
LQ(cid:3)OHVV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)ILVFDO(cid:3)LPSDFW
DQWLFLSDWH(cid:3)JUDQWLQJ(cid:3)DQ\(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)KDOI
WKDQ(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)DQWLFLSDWHG
RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)LW(cid:3)DSSURYHG(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)WHUP
DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)OLNHO\(cid:3)SURYLGH
DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGV(cid:3)XS(cid:3)WR RI(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)IRU(cid:3)IRXU(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILUVW(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)ZHQW
(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17) LQWR(cid:3)HIIHFW(cid:3)LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)D
SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)VDYLQJV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU
LQFUHDVHG(cid:3)VDODU\(cid:3)FRVWV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
• 7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
HPSOR\HH(cid:3) RYHUWLPH(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) WKHVH(cid:3) HIIRUWV(cid:3) KDYH(cid:3) \HW(cid:3) WR(cid:3) VKRZ
VLJQLILFDQW(cid:3)SRVLWLYH(cid:3)UHVXOWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)VSLWH(cid:3)RI(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)RYHUWLPH
EXGJHW(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)H[FHHGHG
WKLV(cid:3)E\(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)\HDUV(cid:17)
:H(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) ZLOO(cid:3) H[FHHG(cid:3) LWV(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
• 7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)XVH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)VXUSOXV
LQYHVWPHQW(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\
(PSOR\HHV“(cid:3) 5HWLUHPHQW(cid:3) $VVRFLDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) KHOS(cid:3) FRYHU(cid:3) LWV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)FDQ(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)VXUSOXV
LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WR
IXQG(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)
• &RXQW\(cid:3) KRVSLWDOV(cid:3) WKDW(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) GLVSURSRUWLRQDWH(cid:3) VKDUH(cid:3) RI
LQGLJHQW(cid:3)SDWLHQWV(cid:3)PD\(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU
XS(cid:3)WR(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)HQDFWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKLV(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) FRXOG
DPRXQW(cid:3) WR(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)HTXLYDOHQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)LV
IRUHFDVW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)DFKLHYH(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EXGJHWV(cid:3)ERWK(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• &RQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) FORVHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) RYHUDOO
EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PDMRU(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWD\V(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)VKRXOG
KHOS(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)RYHUDOO
EXGJHW(cid:17)
• %HWWHU(cid:3) PDQDJH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) RYHUWLPH(cid:15)(cid:3) FORVHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) HDFK
GHSDUWPHQW“V(cid:3) DFWXDO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DJDLQVW(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU
RYHUWLPH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH(cid:3)YDFDQF\(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)IDFWRUV(cid:3)WKDW
FRXOG(cid:3) KHOS(cid:3) UHGXFH(cid:3) RYHUWLPH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) UHPLQG(cid:3) GHSDUWPHQW
PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)SUH(cid:16)DXWKRUL]H(cid:3)RYHUWLPH
WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) DEVROXWHO\(cid:3) HVVHQWLDO(cid:3) WR(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) FRXQW\
VHUYLFHV(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
,Q(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH
PDNH(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3) SUHSDUH(cid:3) D(cid:3) PRUH
UHDOLVWLF(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHV
ILOOLQJ(cid:3) ORQJ(cid:16)VWDQGLQJ(cid:3) VWDII(cid:3) YDFDQFLHV(cid:3) ZLOO(cid:3) HQDEOH(cid:3) LW(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH
RYHUWLPH(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
Introduction
%DFNJURXQG
(
VWDEOLVKHG(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) (cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3) LV
RQH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRXQWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)/RFDWHG(cid:3)DORQJ(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3) VRXWKHUQ(cid:3) FRDVW(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) FRYHUV(cid:3) (cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:22)(cid:3) VTXDUH(cid:3) PLOHV(cid:17)
$SSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:28)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SHRSOH(cid:3)OLYHG(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)PDNLQJ(cid:3)LW(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)FRXQW\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)DQG
PRUH(cid:3)SRSXORXV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:3)VWDWHV(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FKDUWHU(cid:3) DQG(cid:3) RUGLQDQFHV(cid:15)(cid:3) DORQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG
IHGHUDO(cid:3)PDQGDWHV(cid:15)(cid:3)JLYH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
SXEOLF(cid:3) ZHOIDUH(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SXEOLF(cid:3) VDIHW\(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) WR
PDLQWDLQ(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHOLYHUV(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV
WKURXJK(cid:3)D(cid:3)QHWZRUN(cid:3)RI(cid:3)FRXQW\(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)FRPSUHKHQVLYH(cid:3)KHDOWK
FHQWHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FOLQLFV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)SURYLGHV(cid:3)PXQLFLSDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG
UHFUHDWLRQDO(cid:3)DQG(cid:3)FXOWXUDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)XQLQFRUSRUDWHG(cid:3)DUHDV
DQG(cid:3)IXUQLVKHV(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)ODZ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DQG
SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) WR(cid:3) FLWLHV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) LWV(cid:3) ERUGHUV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) UHLPEXUVH
FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:17)
$(cid:3)ILYH(cid:16)PHPEHU(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)6XSHUYLVRUV(cid:3)(cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3)JRYHUQV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)
%RDUG(cid:3)PHPEHUV(cid:3)DUH(cid:3)HOHFWHG(cid:3)WR(cid:3)DOWHUQDWLQJ(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)WHUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
DVVHVVRU(cid:15)(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DWWRUQH\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VKHULII(cid:3)DUH(cid:3)DOVR(cid:3)HOHFWHG(cid:3)RIILFHUV(cid:17)
2IILFLDOV(cid:3)DSSRLQWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)KHDG(cid:3)DOO(cid:3)RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) UXQV(cid:3) IURP(cid:3) -XO\(cid:3) (cid:20)(cid:3) WKURXJK(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:17)
8QGHU(cid:3) WKH(cid:3) SURYLVLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:28)(cid:19)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)PXVW(cid:3)DSSURYH(cid:3)D(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)E\
$XJXVW(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) RI(cid:3) HYHU\(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) FDQ(cid:3) H[WHQG(cid:3) WKLV
GHDGOLQH(cid:3)WR(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:21)(cid:17)
3UHYLRXV(cid:3))LQGLQJV(cid:3)5HODWLQJ
WR(cid:3)WKH(cid:3)&RXQW\nV(cid:3)%XGJHW
2XU(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DFKLHYHG(cid:3)EXGJHW
VXUSOXVHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DIWHU(cid:3) LQLWLDOO\
DQQRXQFLQJ(cid:3) VKRUWIDOOV(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) DQG(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:20)(cid:26)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)
UHVSHFWLYHO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) VHYHUDO(cid:3) IDFWRUV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ
SURSHUW\(cid:3)WD[(cid:3)VKLIWV(cid:3)WR(cid:3)VFKRROV(cid:15)(cid:3)FDXVHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)FULVLV(cid:17)
)RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)ZDV(cid:3) WUDQVIHUUHG(cid:3) WR(cid:3) VFKRRO
GLVWULFWV(cid:3) DQG(cid:3) FRPPXQLW\(cid:3) FROOHJH(cid:3) GLVWULFWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) ILVFDO
\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHGXFHG
(cid:20)
GHSDUWPHQW(cid:3) EXGJHWV(cid:15)(cid:3) LQVWLWXWHG(cid:3) D(cid:3) KLULQJ(cid:3) DQG(cid:3) ZDJH(cid:3) IUHH]H(cid:15)
REWDLQHG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) WR(cid:3) UHVWUXFWXUH(cid:3) LWV(cid:3) KHDOWK
FDUH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)XVHG(cid:3)VXUSOXV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQYHVWPHQW
HDUQLQJV(cid:3)WR(cid:3)VDWLVI\(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EDODQFHG(cid:3)LWV
EXGJHW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) \HDU“V(cid:3) HQGLQJ(cid:3) IXQG(cid:3) EDODQFH(cid:15)(cid:3) ZLWK
EXGJHWDU\(cid:3)UHVHUYHV(cid:3)IRU(cid:3)XQFHUWDLQWLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZLWK(cid:3)RQH(cid:16)WLPH(cid:3)UHYHQXH
VRXUFHV(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)IXWXUH(cid:3)EXGJHW(cid:3)FKDOOHQJHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IDFHG(cid:17)
7KHVH(cid:3)FKDOOHQJHV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) FRVWV(cid:3) UHVXOWLQJ
IURP(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ZHOIDUH(cid:3) UHIRUP(cid:3) DQG(cid:3) OLWLJDWLRQ(cid:3) VXUURXQGLQJ(cid:3) WKH
FRXQW\“V(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
,Q(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)ZD\V(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)6KHULII“V
’HSDUWPHQW(cid:3) (cid:11)VKHULII“V(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) FRXOG(cid:3) UHGXFH(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) VWDIILQJ(cid:3) MDLO(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH
SRLQWHG(cid:3)RXW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)ORRN(cid:3)IRU(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3)VROXWLRQV
UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) VKRUW(cid:16)WHUP(cid:3) UHPHGLHV(cid:3) WR(cid:3) EDODQFH(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHWV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DOVR(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)KLVWRU\(cid:3)RI
VROYLQJ(cid:3)LWV(cid:3)PDMRU(cid:3)EXGJHW(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQG(cid:3)HQGLQJ(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)VL[
ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) VXUSOXV(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) JHQHUDO(cid:3) IXQG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) PDGH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)EXGJHW(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH
VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) FKLHI(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) RIILFHU(cid:3) (cid:11)&$2(cid:12)(cid:3) DQG
DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) DJUHHG(cid:3) ZLWK(cid:3) DFWLRQV(cid:3) ZH
UHFRPPHQGHG(cid:3)LQ(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WR
DFKLHYH(cid:3)IXWXUH(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EXGJHWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR
DJUHHG(cid:3)ZLWK(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)ZH(cid:3)PDGH(cid:3)UHJDUGLQJ
LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)EXW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHUV(cid:17)
,Q(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)HQDEOHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
WR(cid:3)ILQLVK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)EXGJHW(cid:3)VXUSOXV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR
GLVFXVV(cid:3) EXGJHWDU\(cid:3) FKDOOHQJHV(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) IDFHV(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)EH\RQG(cid:3)DQG(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)UHOLHI(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
$V(cid:3)GLUHFWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:15)
LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)(cid:11)EXUHDX(cid:12)(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)H[DPLQHG
SDVW(cid:3)HYHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)OHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)FULVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:25)
RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)PDQGDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX
SHUIRUP(cid:3)IRXU(cid:3)VHPLDQQXDO(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILQDQFHV(cid:3)WR
DQDO\]H(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)FORVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)JDS(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ
SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DXGLW(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)IRXUWK(cid:3)RI(cid:3)ILYH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:17)
(cid:21)
7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)PHW(cid:3)LWV(cid:3)RYHUDOO(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DQG
LWV(cid:3) \HDU(cid:16)HQG(cid:3) &ORVLQJ(cid:3) 5HSRUW(cid:3) 5HFRQFLOLDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) YDULDQFH(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) EXGJHWHG
DQG(cid:3)DFWXDO(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)KRZ(cid:3)PXFK(cid:3)LW(cid:3)FRVW(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
:H(cid:3)HYDOXDWHG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)SDUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)YDULDQFHV
E\(cid:3) DQDO\]LQJ(cid:3) VXSSRUWLQJ(cid:3) EXGJHW(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUWV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LQWHUYLHZHG(cid:3) EXGJHW(cid:3) DQDO\VWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
FKLHI(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)RIILFH(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG“V(cid:3)GHFLVLRQV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ODFN
WKHUHRI(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)EXGJHWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI
IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
7R(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)LVVXHV(cid:15)(cid:3)ILQGLQJV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)IURP
RXU(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) DXGLWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) DFWLRQV(cid:3) LQ
UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) WKHVH(cid:3) DXGLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) DOO
GHSDUWPHQWV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)EXGJHW(cid:3)FXWV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)PHW(cid:3)WKHLU(cid:3)UHGXFHG(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)WKDW
PXVW(cid:3)EH(cid:3)FRYHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)UHVWUXFWXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)V\VWHP
LQ(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHOLHI
SDFNDJH(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) KHOS(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DFFRPSOLVK(cid:3) VXFK(cid:3) D
UHVWUXFWXULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V
GHSDUWPHQW“V(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
&RUUHFWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 8QLWHG(cid:3) 6WDWHV(cid:3) ,PPLJUDWLRQ(cid:3) DQG
1DWXUDOL]DWLRQ(cid:3) 6HUYLFH(cid:3) WR(cid:3) KRXVH(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) LQPDWHV(cid:3) DW
FRXQW\(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) RXU(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) WR
FKDQJH(cid:3) (cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3) VZRUQ(cid:3) RIILFHU(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) WR(cid:3) QRQ(cid:16)VZRUQ(cid:3) FLYLOLDQ
HPSOR\HH(cid:3) FODVVLILFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)DQG(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)OLWLJDWLRQ(cid:3)LQ
OLJKW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)ODZVXLWV“(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)LPSDFW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
ZH(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) FRQWURO(cid:3) RI(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) XVH(cid:3) DQG(cid:3) LWV
FRQWLQXLQJ(cid:3)KLULQJ(cid:3)DQG(cid:3)ZDJH(cid:3)IUHH]HV(cid:17)
(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:23)
Analysis
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)(QGV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3):LWK(cid:3)D(cid:3))XQG
%DODQFH(cid:3)DQG(cid:3)%HJLQV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)
:LWK(cid:3)6RPH(cid:3)%XGJHW(cid:3)2EVWDFOHV
6XPPDU\
,
Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)WRRN(cid:3)WR(cid:3)EDODQFH(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W
WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)DOO(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)VWD\HG
ZLWKLQ(cid:3)WKHLU(cid:3)UHGXFHG(cid:3)EXGJHWV(cid:3)DQG(cid:3)DOO(cid:3)RWKHU(cid:3)SODQQHG(cid:3)EXGJHWLQJ
VWHSV(cid:3)ZHUH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PHW(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG
KDG(cid:3)D(cid:3)VXUSOXV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK
RQH(cid:16)WKLUG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:3)H[FHHGHG
WKHLU(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) QHW(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRVWV(cid:3) (cid:11)1&&(cid:12)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI
GHSDUWPHQW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)ILQDQFHG(cid:3)E\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH
UHYHQXHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)EDODQFH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)DQG
LWV(cid:3)KRVSLWDO(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)IXQGV(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)EDODQFH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
(QWHUSULVH(cid:3) IXQGV(cid:3) DUH(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) DFFRXQW(cid:3) IRU(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) RI
JRYHUQPHQWDO(cid:3)XQLWV(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)XVHUV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH
JHQHUDO(cid:3) SXEOLF(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRVWV(cid:3) RI(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DUH
ILQDQFHG(cid:3)SULPDULO\(cid:3)E\(cid:3)XVHU(cid:3)FKDUJHV(cid:15)(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)EXVLQHVV(cid:17)
7KHVH(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFHV(cid:3)KHOSHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHGXFH(cid:3) LWV(cid:3)SURMHFWHG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)]HUR(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)IRUPDO(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)VWDWXV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)FRPSDUHV(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)ILYH(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)DFWXDO(cid:3)GDWD
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKLV
DXGLW(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) RWKHU(cid:3) FXUUHQW(cid:3) GDWD(cid:3) UHIOHFWV(cid:3) DQ(cid:3) LPSURYHG(cid:15)
WKRXJK(cid:3)WHQWDWLYH(cid:15)(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)RXWORRN(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
VHFXUHG(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)KHDOWK
FDUH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)UHVWUXFWXULQJ(cid:3)SDFNDJH(cid:15)(cid:3)NQRZQ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) UHFHQW(cid:3) DFWLRQV(cid:3) WDNHQ(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
JRYHUQPHQWV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)OHVV(cid:3)FRVW(cid:3)WR
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WKDQ(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:15)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) UHVROYHG(cid:3) D(cid:3) FKDOOHQJH(cid:3) WR
FRQWUROOLQJ(cid:3)D(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)SDVW(cid:3)KLVWRU\(cid:3)RI
RYHUDJHV(cid:3)LQ(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)RYHUWLPH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)OLNHO\(cid:3)WR(cid:3)DJDLQ(cid:3)H[FHHG(cid:3)LWV
RYHUWLPH(cid:3) EXGJHW(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6DODU\(cid:3) LQFUHDVHV
DSSURYHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)FRXOG(cid:3)PDNH(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)HYHQ
PRUH(cid:3)FRVWO\(cid:17)
(cid:24)
)RUWXQDWHO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) (PSOR\HHV“(cid:3) 5HWLUHPHQW
$VVRFLDWLRQ(cid:3)(cid:11)UHWLUHPHQW(cid:3)DVVRFLDWLRQ(cid:12)(cid:3)VXUSOXV(cid:3)LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV
WKDW(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)XVH(cid:3)WR(cid:3)RIIVHW(cid:3)DQQXDO(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LV
FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DQG
WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) DVVRFLDWLRQ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) WR(cid:3) XVH
UHWLUHPHQW(cid:3)DVVRFLDWLRQ(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)SD\
IRU(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) DQG(cid:3) IXWXUH(cid:3) SHQVLRQ(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) WKHVH(cid:3) IXQGV(cid:3) ZLOO(cid:3) QRW(cid:3) EH(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) LQGHILQLWHO\(cid:15)(cid:3) D
VXIILFLHQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)UHPDLQV(cid:3)WR(cid:3)JLYH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)D(cid:3)IHZ(cid:3)PRUH(cid:3)\HDUV
WR(cid:3)FRUUHFW(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)IRU(cid:3)SRVVLEOH
IXWXUH(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)SUREOHPV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)6RPH(cid:3)’HSDUWPHQWV(cid:3)6SHQW
/HVV(cid:3)0RQH\(cid:3)DQG(cid:3)2WKHUV(cid:3)(DUQHG(cid:3)0RUH(cid:15)
WKH(cid:3)&RXQW\(cid:3)(QGHG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3):LWK(cid:3)D(cid:3)6XUSOXV
2I(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)(cid:23)(cid:27)(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RQH(cid:16)WKLUG(cid:15)
GLG(cid:3) QRW(cid:3) PHHW(cid:3) WKHLU(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) 1&&(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
$VVLVWDQFH(cid:3)3D\PHQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3)DQG(cid:3))DPLO\
6HUYLFHV(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)1&&(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:15)
(cid:20)(cid:19)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)(cid:11)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:15)
$VVLVWDQFH(cid:3) 3D\PHQWV(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) GRXEOHG(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) 1&&
SULPDULO\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)FDVHORDG(cid:17)
7KH(cid:3)3UREDWLRQ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)SUREDWLRQ(cid:12)(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)LWV(cid:3)RULJLQDOO\
EXGJHWHG(cid:3) 1&&(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) ODUJHVW(cid:3) GROODU(cid:3) DPRXQW(cid:15)(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ
(cid:7)(cid:23)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) (cid:11)DERXW(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) RYHUH[SHQGLWXUH(cid:3) ZDV
SULPDULO\(cid:3) GXH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) HOLPLQDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) )HGHUDO(cid:3) (PHUJHQF\
$VVLVWDQFH(cid:3) (cid:11)7LWOH(cid:3) ,9(cid:16)$(cid:12)(cid:3) IXQGLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
2QH(cid:16)WKLUG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V
JRYHUQPHQW(cid:3)HQGHG(cid:3)WKLV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH
GHSDUWPHQWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV FRXQW\(cid:3)DGRSWHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW
GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKHLU(cid:3)RULJLQDO HLWKHU(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) ZRXOG(cid:3) SURYLGH
EXGJHWHG(cid:3)FRVWV(cid:17) IXQGLQJ(cid:3) IRU(cid:3) FRVWV(cid:3) SUHYLRXVO\(cid:3) FRYHUHG(cid:3) XQGHU(cid:3) 7LWOH(cid:3) ,9(cid:16)$(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)VXFK(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)PDWHULDOL]HG(cid:3)IRU(cid:3)WKDW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IXQGHG(cid:3)WKH(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)SULPDULO\(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)UHVHUYHV(cid:3)IRU
XQFHUWDLQWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
ZLOO(cid:3)RQFH(cid:3)DJDLQ(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU
FRVWV(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)FRYHUHG(cid:3)E\(cid:3)7LWOH(cid:3),9(cid:16)$(cid:3)YLD(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGLQJ
VRXUFHƒWKH(cid:3) 7HPSRUDU\(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) WR(cid:3) 1HHG\(cid:3) )DPLOLHV(cid:3) EORFN
JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)UHVHUYHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)XVHG(cid:3)WR
KHOS(cid:3) EDODQFH(cid:3) SUREDWLRQ“V(cid:3) EXGJHW(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) KDV
EHHQ(cid:3)UHVWRUHG(cid:3)DV(cid:3)UHVHUYHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHW(cid:17)
/LVWHG(cid:3) LQ(cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:20)(cid:3) DUH(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) EXGJHW(cid:3) XQLWV(cid:3) WKDW
H[FHHGHG(cid:3)WKHLU(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)1&&(cid:3)E\(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:25)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
’HSDUWPHQWDO(cid:3)%XGJHW(cid:3)8QLWV(cid:3)7KDW(cid:3)*UHDWO\
([FHHGHG(cid:3)7KHLU(cid:3)$GRSWHG(cid:3)1HW(cid:3)&RXQW\(cid:3)&RVWV
LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
$PRXQW(cid:3)%XGJHWHG
1&&(cid:3):DV
([FHHGHG
’HSDUWPHQWDO(cid:3)%XGJHW(cid:3)8QLW (cid:11)LQ(cid:3)PLOOLRQV(cid:12)
&KLOGUHQ(cid:3)DQG(cid:3))DPLO\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3D\PHQWV (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24)
3UREDWLRQ (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:21)
7RWDO (cid:7)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:26)
6RXUFH(cid:29)(cid:3)(cid:3)&$2“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)&ORVLQJ(cid:3)5HSRUW(cid:3)5HFRQFLOLDWLRQ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)1&&(cid:29) 7KH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)ILQDQFHG(cid:3)E\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH
UHYHQXHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PHW(cid:3)LWV(cid:3)RYHUDOO(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)HQGHG(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)ZLWK
D(cid:3)WRWDO(cid:3)VXUSOXV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ
UHPDLQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:3)ZLWK(cid:3)UHODWLYHO\(cid:3)IHZ(cid:3)UHVWULFWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)LWV
XVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)UHPDLQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)KRVSLWDO
HQWHUSULVH(cid:3) IXQGV(cid:3) LV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) RQO\(cid:3) IRU(cid:3) FRXQW\(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)(cid:11)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:12)(cid:3)XVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:16)WKLUG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KRVSLWDO
HQWHUSULVH(cid:3) IXQGV(cid:3) EDODQFH(cid:15)(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) ZDV
GHULYHG(cid:3)IURP(cid:3)0HGLFDUH(cid:3)FRVWV(cid:3)WKDW(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)FKDOOHQJHG(cid:3)DQG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) QRZ(cid:3) VHWWOHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) +HDOWK(cid:3) &DUH
)LQDQFLQJ(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFH(cid:3)LV(cid:3)GXH(cid:3)PRVWO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WZR
IDFWRUV(cid:29)
(cid:135)(cid:3) 6RPH(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:3)HQGHG(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)FRVWLQJ
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKHLU(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)1&&(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q
H[DPSOH(cid:3)RI(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)XQLW(cid:3)LV(cid:3)%HDFKHV(cid:3)DQG(cid:3)+DUERUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)XQLW
ZDV(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)WR(cid:3)FRVW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)E\
\HDU“V(cid:3)HQG(cid:15)(cid:3)%HDFKHV(cid:3)DQG(cid:3)+DUERUV“(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)H[FHHGHG(cid:3)FRVWV
E\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)EXGJHWHG(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:3)WKDW(cid:3)FRVW(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)EXGJHWHG(cid:17)
(cid:26)
7DEOH(cid:3)(cid:21)
’HSDUWPHQWDO(cid:3)%XGJHW(cid:3)8QLWV(cid:3)7KDW(cid:3)5HGXFHG
7KHLU(cid:3)%XGJHWHG(cid:3)1HW(cid:3)&RXQW\(cid:3)&RVWV(cid:3)6LJQLILFDQWO\
RU(cid:3)(QWLUHO\(cid:3)DQG(cid:3)0DGH(cid:3)D(cid:3)6XUSOXV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
(cid:11)LQ(cid:3)PLOOLRQV(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26) <HDU
$GRSWHG (QG ’LIIHUHQFH(cid:3))URP
’HSDUWPHQWDO(cid:3)%XGJHW(cid:3)8QLW %XGJHW(cid:20) $FWXDO(cid:21) %XGJHWHG(cid:3)1&&
%RDUG(cid:3)RI(cid:3)6XSHUYLVRUV
([SHQGLWXUHV (cid:7) (cid:23)(cid:21)(cid:17)(cid:22) (cid:7) (cid:21)(cid:28)(cid:17)(cid:26)
5HYHQXHV (cid:20)(cid:17)(cid:22) (cid:22)(cid:17)(cid:26)
1&& (cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:19) (cid:21)(cid:25)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:19)
’LVWULFW(cid:3)$WWRUQH\ƒ)DPLO\(cid:3)6XSSRUW
([SHQGLWXUHV (cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:27)
5HYHQXHV (cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:28) (cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:27)
1&& (cid:26)(cid:17)(cid:27) (cid:11)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:12) (cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:27)
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:18)(QWHUSULVH(cid:3)+RVSLWDO(cid:3)6XPPDU\
([SHQGLWXUHV (cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:26)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:22)(cid:17)(cid:22)
5HYHQXHV (cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:28) (cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:26)(cid:26)(cid:17)(cid:24)
1&& (cid:23)(cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:23) (cid:23)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:27) (cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:25)
3XEOLF(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHVƒ$GPLQLVWUDWLRQ
([SHQGLWXUHV (cid:25)(cid:22)(cid:23)(cid:17)(cid:28) (cid:24)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:27)
5HYHQXHV (cid:24)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:24)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:28)
1&& (cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:25) (cid:25)(cid:22)(cid:17)(cid:28) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:26)
6KHULII“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)QHW(cid:3)ZLWK(cid:3)7ZLQ(cid:3)7RZHUV(cid:12)
([SHQGLWXUHV (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:19)
5HYHQXHV (cid:24)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:20) (cid:24)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:20)
1&& (cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:23)(cid:27)(cid:25)(cid:17)(cid:28) (cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:23)
7RWDO (cid:7)(cid:26)(cid:21)(cid:17)(cid:24)
6RXUFH(cid:29) &$2“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)&ORVLQJ(cid:3)5HSRUW(cid:3)5HFRQFLOLDWLRQ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)1&&(cid:29) 7KH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)ILQDQFHG(cid:3)E\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IURP
WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:17)
(cid:20)6LQFH(cid:3)WKLV(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)VWDUWLQJ(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)EXGJHW(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)KDYH
RFFXUUHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:17)
(cid:21),QFOXGHV(cid:3)SULRU(cid:16)\HDU(cid:3)DFFUXDOV(cid:17)
7KH(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQWDO
EXGJHW(cid:3) XQLWV(cid:3) ZDV(cid:3) SULPDULO\(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) VDODU\(cid:3) VDYLQJV(cid:15)
XQDQWLFLSDWHG(cid:3) UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) XQVSHQW(cid:3) GLVFUHWLRQDU\(cid:3) IXQGV(cid:17)
)RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)%HDFKHV(cid:3)DQG(cid:3)+DUERUV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)XQDQWLFLSDWHG
UHYHQXHV(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VDOH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)5LW](cid:16)&DUOWRQ(cid:3)+RWHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH
WKH(cid:3) KRWHO(cid:3) LV(cid:3) RQ(cid:3) FRXQW\(cid:3) SURSHUW\(cid:15)(cid:3) 0DULQD(cid:3) GHO(cid:3) 5H\(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) OHDVH(cid:16)UHTXLUHG
(cid:27)
WUDQVIHU(cid:3) IHH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) SD\RII(cid:3) RI(cid:3) GHIHUUHG(cid:3) UHQWDO
SD\PHQWV(cid:3)SOXV(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)KRWHO(cid:3)ZDV(cid:3)VROG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)LQ
FHUWDLQ(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)WKH(cid:3)1&&(cid:3)VDYLQJV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:3)ZHUH
RIIVHW(cid:3)E\(cid:3)SULRU(cid:16)\HDU(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)PDGH(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)RI
RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)HDFK(cid:17)
(cid:135)(cid:3) 2QH(cid:3) QRQGHSDUWPHQWDO(cid:3) EXGJHW(cid:3) XQLW(cid:3) H[SHULHQFHG(cid:3) D
VLJQLILFDQW(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) LQ(cid:3) UHYHQXHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) QRQGHSDUWPHQWDO
EXGJHW(cid:3)XQLW(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)WKDW(cid:3)KDV(cid:3)ILVFDO(cid:3)WUDQVDFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW
UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) DQ\(cid:3) VSHFLILF(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1RQGHSDUWPHQWDO
UHYHQXHV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ
EXGJHWHG(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)H[WUD(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKDW
DPRXQW(cid:15)(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) ZDV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) VDOH(cid:3) RI
FRXQW\(cid:16)RZQHG(cid:3)ODQG(cid:3)DQG(cid:3) D(cid:3) GHHG(cid:3) WUDQVIHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) UHPDLQLQJ
DPRXQW(cid:3)ZDV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)UHYHQXHV
VXFK(cid:3)DV(cid:3)PRWRU(cid:3)YHKLFOH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:17)
)LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)+ROGV(cid:3)%RWK
%XGJHWDU\(cid:3)5HOLHI(cid:3)DQG(cid:3)&KDOOHQJHV
,Q(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)D(cid:3)EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)RI
(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DGRSWHG(cid:3)D(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ
DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILUVW(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)GDWD(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)KRZ
ZHOO(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)DGKHULQJ(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)DGRSWHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)ZDV
QRW(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ
RWKHU(cid:3)FXUUHQW(cid:3)GDWD(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV(cid:3)IDFLQJ(cid:3)EXGJHWDU\
SUHVVXUH(cid:3)IURP(cid:3)WZR(cid:3)VRXUFHVƒVDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)DQG(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)FRVWV(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)+DV(cid:3)$OUHDG\(cid:3)$SSURYHG
6DODU\(cid:3),QFUHDVHV(cid:3)IRU(cid:3))RXU(cid:3)%DUJDLQLQJ(cid:3)8QLWV
7KH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)6XSHUYLVRUV(cid:3)(cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3)KDG(cid:3)DOUHDG\(cid:3)DSSURYHG(cid:3)VDODU\
7KH(cid:3)&$2(cid:3)UHGXFHG(cid:3)WKH
LQFUHDVHV(cid:3) IRU(cid:3) IRXU(cid:3) EDUJDLQLQJ(cid:3) XQLWV(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) RI
FRXQW\“V(cid:3)SURMHFWHG
’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3)2Q(cid:3)-DQXDU\(cid:3) (cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) FKLHI
EXGJHWDU\(cid:3)VDYLQJV(cid:3)IRU
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)RIILFHU(cid:3)(cid:11)&$2(cid:12)(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)UHGXFHG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ
WKH(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)VDYLQJV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)E\(cid:3)DERXW
IRU(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)VDODU\(cid:3)FRVWV(cid:17)
(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)VDODU\(cid:3)FRVWV(cid:17)
,Q(cid:3)RXU(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZRXOG
FRQWLQXH(cid:3) LWV(cid:3) SROLF\(cid:3) RI(cid:3) PDLQWDLQLQJ(cid:3) D(cid:3) ZDJH(cid:3) IUHH]H(cid:3) XQWLO(cid:3) LWV
ILQDQFLDO(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:3)LPSURYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HWZHHQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)DQG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
(cid:24)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:24)(cid:23)(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EDUJDLQLQJ(cid:3)XQLWV(cid:3)ZHUH(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)WR(cid:3)EH
UHYLHZHG(cid:3)DQG(cid:3)ZHUH(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)VDODU\(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
(cid:28)
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)QHJRWLDWHG(cid:3)ZLWK
(cid:21)(cid:22)(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EDUJDLQLQJ(cid:3)XQLWV(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGHG(cid:3)QR(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV
LQ(cid:3)DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)QHJRWLDWHG(cid:17)
6XEVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WZR
VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)VKHULII(cid:3)GHSXWLHV
DQG(cid:3) SHDFH(cid:3) RIILFHUV(cid:15)(cid:3) ERWK(cid:3) VZRUQ(cid:3) SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) WHUP(cid:3) RI
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:21)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WZR(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)IRU
FRXQW\(cid:3) EHDFK(cid:3) OLIHJXDUGV(cid:3) DQG(cid:3) OLIHJXDUG(cid:3) VXSHUYLVRUV(cid:3) RI
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WHUP(cid:3)RI(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
WKURXJK(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)ZHQW(cid:3)LQWR
HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)UHWURDFWLYH(cid:3)EDFN(cid:3)WR
HLWKHU(cid:3)-DQXDU\(cid:3)RU(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)IRXU(cid:3)EDUJDLQLQJ(cid:3)XQLWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV
LQ(cid:3)QHJRWLDWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:25)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKUHH(cid:3) EDUJDLQLQJ(cid:3) XQLWV(cid:3) KDG(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) KDG(cid:3) EHHQ
UDWLILHG(cid:3)E\(cid:3)FRXQW\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DQG(cid:3)ZHUH
6DODULHV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILW
DZDLWLQJ(cid:3)ERDUG(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)RWKHU(cid:3)EDUJDLQLQJ(cid:3)XQLWV(cid:3)KDG
LQFUHDVHV(cid:3)DSSURYHG
WHQWDWLYH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)VWLOO(cid:3)(cid:21)(cid:3)PRUH(cid:3)RSHQHG(cid:3)QHJRWLDWLRQV(cid:3)LQ
LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ZLOO(cid:3)FRVW
’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DUH(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) GLVFXVV(cid:3) WKH
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DERXW GHWDLOV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)GLVFORVH
(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQQXDOO\ WKHP(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)DSSURYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:17)
VWDUWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)KDV(cid:3)LQVWUXFWHG(cid:3)WKH(cid:3)&$2(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17) ILVFDO(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)ODERU(cid:3)QHJRWLDWLRQV(cid:3)VHWWOHG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VRRQ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DV(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKLV(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV
IRUHFDVWLQJ(cid:3) D(cid:3) FRXQW\ZLGH(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)EXGJHW(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWHG
HPSOR\HH(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)+DV(cid:3)D(cid:3)+LVWRU\(cid:3)RI
([FHHGLQJ(cid:3),WV(cid:3)2YHUWLPH(cid:3)%XGJHW
’HVSLWH(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) FRQWURO(cid:3) RI(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) WKH
FRXQW\“V(cid:3)RYHUUXQ(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)EXGJHW(cid:3)LWHP(cid:3)FRQWLQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LUVW(cid:3)TXDUWHU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)WRWDOHG(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
RYHUWLPH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) SHULRG(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)WUHQG(cid:3)FRQWLQXHV(cid:15)(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3) ZLOO(cid:3) SD\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) E\
WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RYHU
LWV(cid:3)EXGJHW(cid:17)
:H(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) LQ(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) WKDW(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) SD\
FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)FULVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHYHDOHG(cid:3)WKDW
VRPH(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3) SUH(cid:16)DXWKRUL]HG(cid:15)(cid:3) DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3) E\
FRXQW\(cid:3) SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) ILQGLQJ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
EHJDQ(cid:3) UHTXLULQJ(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) VXEPLW(cid:3) D(cid:3) TXDUWHUO\(cid:3) UHTXHVW
LQ(cid:3) DGYDQFH(cid:3) IRU(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) DXWKRUL]DWLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) &$2(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RXU
(cid:20)(cid:19)
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLVFRYHUHG(cid:3)WKDW(cid:3)VRPH(cid:3)GHSDUWPHQWV
GHFLGHG(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)SURFHGXUH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)EHOLHYHG
LW(cid:3)ZDV(cid:3)WRR(cid:3)FXPEHUVRPH(cid:17)
,Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)RQFH(cid:3)DJDLQ(cid:3)WKDW(cid:3)VRPH(cid:3)GHSDUWPHQWV
GLG(cid:3) QRW(cid:3) IROORZ(cid:3) WKH(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) LPSRVHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)SUH(cid:16)DXWKRUL]DWLRQ(cid:15)
DSSURYDO(cid:3) RI(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) DFWXDOO\(cid:3) ZRUNHG(cid:15)(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:3) RI
RYHUWLPH(cid:3) E\(cid:3) D(cid:3) GHVLJQDWHG(cid:3) WLPHNHHSHU(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FDOFXODWLRQ(cid:3) DQG
SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)E\(cid:3)LWV(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)SD\UROO(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHQ(cid:15)
LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)WUDFN(cid:3)DFWXDO(cid:3)RYHUWLPH
XVDJH(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)EXGJHWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D
IRUPDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)XVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)FHQWUDO
DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) UHTXLUH(cid:3) WKH(cid:3) &$2(cid:3) WR(cid:3) SUH(cid:16)DXWKRUL]H
RYHUWLPH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)E\(cid:3)DOO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
QRWHG(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) EXGJHW
XQLWV(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKHLU(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)RQ
WLPH(cid:17)
&RXQW\ZLGH(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
WKURXJK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) KDYH(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) EXGJHW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) GHSLFWHG(cid:3) LQ
)LJXUH(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) LWV(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) EXGJHW(cid:3) E\
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:11)(cid:23)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) (cid:11)(cid:23)(cid:28)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
&RXQW\(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)H[SHQVH(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)H[FHHGHG
(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) LQFXUUHG
RYHUWLPH(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) WR
(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:11)(cid:20)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&$2(cid:3)DJUHHV(cid:3)WKDW(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)H[SHQVH
DQG(cid:3)DIIHFWV(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)KH(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)SODFH(cid:3)JUHDWHU
HPSKDVLV(cid:3)RQ(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)RYHUDOO(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:3)UDWKHU
WKDQ(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:16)OLQH(cid:3)LWHP(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)EXGJHW(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
RYHUWLPH(cid:17)
$V(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SRLQWHG(cid:3)RXW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)$SSHQGL[(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)KDG(cid:3)D
KLULQJ(cid:3) IUHH]H(cid:3) LQ(cid:3) HIIHFW(cid:3) VLQFH(cid:3) $XJXVW(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) ZKLFK(cid:3) KDV(cid:3) OHG(cid:3) WR
QXPHURXV(cid:3) YDFDQW(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) YDULRXV(cid:3) FRXQW\(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:17)
)LOOLQJ(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)DW(cid:3)WKH
(YHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)WDNHQ(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)ILOO(cid:3)WKHVH
3UREDWLRQ(cid:3)’HSDUWPHQW
YDFDQW(cid:3)SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)DUH(cid:3)D(cid:3)FRQWULEXWLQJ(cid:3)IDFWRU(cid:3)WR(cid:3)WKH
DORQH(cid:3)FRXOG(cid:3)VDYH FRQWLQXHG(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)DFNQRZOHGJHG
(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQQXDOO\ E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)RYHUWLPH
LQ(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)FRVWV(cid:17) VWXG\(cid:15)(cid:3) YDFDQFLHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 3UREDWLRQ(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) UHVXOWHG(cid:3) LQ
DGGLWLRQDO(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LOOLQJ(cid:3) WKHVH(cid:3) YDFDQFLHV(cid:3) ZLWK
SHUPDQHQW(cid:3)VWDII(cid:3)FRXOG(cid:3)VDYH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:20)(cid:20)
D(cid:3)\HDU(cid:3)LQ(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LOOLQJ(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHO\
HOLPLQDWH(cid:3) RYHUWLPH(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) KHOS(cid:3) UHGXFH(cid:3) WKH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)+DV(cid:3)6HYHUDO(cid:3)6RXUFHV
IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)%XGJHWDU\(cid:3)5HOLHI
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ
RI(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)VLPLODU
OHYHOV(cid:3)RI(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)QH[W(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU
IXQGV(cid:3) ZLOO(cid:3) KHOS(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV
(cid:11)KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) UHVWUXFWXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH
GHOLYHU\(cid:3) V\VWHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DOVR(cid:3) DQWLFLSDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) KHDOWK
VHUYLFHV(cid:3) ZLOO(cid:3) UHFHLYH(cid:3) DQ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH
’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3)6KDUH(cid:3)+RVSLWDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)DW(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)OHYHOV(cid:3)LV
WXUQLQJ(cid:3)RXW(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)OHVV(cid:3)FRVWO\(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ILUVW(cid:3)H[SHFWHG(cid:17)
,QLWLDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)FRXOG
FRVW(cid:3) LW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) DQQXDOO\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) XQXVHG
(cid:20)(cid:21)
UHWLUHPHQW(cid:3)DVVRFLDWLRQ(cid:3)LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)XVH
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)FRYHU(cid:3)LWV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)6HFXUHG(cid:3)WKH(cid:3))LQDO
7KUHH(cid:3)<HDUV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:3))XQGLQJ
,Q(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) DXGLWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) UHFHLYHG
(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)KHOSLQJ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)EDODQFH(cid:3)WKRVH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)EXGJHWV(cid:17)
2YHUDOO(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU(cid:15)(cid:3) DOVR(cid:3) NQRZQ(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) 0HGLFDLG
’HPRQVWUDWLRQ(cid:3) 3URMHFW(cid:15)(cid:3) LV(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) VWDELOL]H(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) V\VWHP(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) HYHQWXDOO\(cid:3) PRYH(cid:3) LW(cid:3) IURP
H[SHQVLYH(cid:3) LQSDWLHQW(cid:3) KRVSLWDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) PRUH(cid:3) LQH[SHQVLYH
FRPPXQLW\(cid:16)EDVHG(cid:3)SULPDU\(cid:3)DQG(cid:3)SUHYHQWLYH(cid:3)FDUH(cid:17)
2Q(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) +HDOWK(cid:3) &DUH(cid:3) )LQDQFLQJ
$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3) DSSURYHG(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) IRU(cid:3) -XO\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKURXJK
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:17)
,Q(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DGGLWLRQDO
IXQGLQJ(cid:3)ZLOO(cid:3)WRWDO(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:20)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:22)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO
DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:3)PRQH\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:22)
([SHFWHG(cid:3))XQGLQJ(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU
Dollars
Fiscal Year (in millions)
(cid:21)(cid:29)(cid:29)(cid:27)(cid:16)(cid:21)(cid:29)(cid:29)(cid:28) (cid:7)(cid:21)(cid:29)(cid:29)(cid:18)(cid:26)(cid:27)
(cid:21)(cid:29)(cid:29)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:29)(cid:29)(cid:29) (cid:22)(cid:20)(cid:24)(cid:18)(cid:20)(cid:29)
(cid:21)(cid:29)(cid:29)(cid:29)(cid:16)(cid:22)(cid:20)(cid:20)(cid:20) (cid:22)(cid:21)(cid:22)(cid:18)(cid:29)(cid:29)
Total $616.75
7SYVGI(cid:30)(cid:2)(cid:2)(ITEVXQIRX(cid:2)SJ(cid:2),IEPXL(cid:2)7IVZMGIW(cid:18)
$OO(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)PRQH\(cid:3)PLJKW(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)EHFDXVH
LW(cid:3) PD\(cid:3) KDYH(cid:3) WR(cid:3) UHWXUQ(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:3)(cid:3)7KLV
SRVVLEOH(cid:3)SD\EDFN(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20):H(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PLJKW(cid:3)KDYH(cid:3)WR(cid:3)UHWXUQ(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ
RI(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:3)IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
KRVSLWDO(cid:16)VSHFLILF(cid:3)OLPLWV(cid:3)RQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)DGRSWHG(cid:3)E\(cid:3)&RQJUHVV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)2PQLEXV(cid:3)%XGJHW(cid:3)5HFRQFLOLDWLRQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)(cid:11)2%5$(cid:3)'(cid:28)(cid:22)(cid:12)(cid:17)
:KHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)WKH(cid:3)2%5$(cid:3)'(cid:28)(cid:22)(cid:3)OLPLWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)WDNH(cid:3)LQWR(cid:3)FRQVLGHUDWLRQ(cid:3)IXQGV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
UHFHLYHG(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:17)
8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW
PXVW(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) 2%5$(cid:3) '(cid:28)(cid:22)(cid:3) OLPLWV(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)VR(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)KRZ(cid:3)PXFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QFH(cid:3)WKH(cid:3)SD\EDFN(cid:3)DPRXQW
LV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3)UHSD\PHQW(cid:3)LV(cid:3)GXH(cid:3)LQ(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)LQVWDOOPHQWV(cid:3)VWDUWLQJ
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)KDYH
WKH(cid:3)TXDUWHU(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH
HQRXJK(cid:3)IXQGV(cid:3)UHVHUYHG(cid:3)E\
IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) ILQGV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) H[FHVV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)WR(cid:3)IXOO\(cid:3)SD\(cid:3)EDFN
UHYHQXHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)VL[(cid:3)TXDUWHUV(cid:3)WR
LWV(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU
UHSD\(cid:3) WKH(cid:3) IXQGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) RI(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
OLDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
JRYHUQPHQW(cid:3)KDG(cid:3)\HW(cid:3)WR(cid:3)EHJLQ(cid:3)LWV(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+HDOWK(cid:3)VHUYLFHV
KDV(cid:3)SODFHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)UHVHUYH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHVHUYH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ
LQ(cid:3) LWV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) UHPDLQGHU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SRWHQWLDO
SD\EDFN(cid:17)
0RGLILHG(cid:3)$SSOLFDWLRQ(cid:3)RI
’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3)6KDUH(cid:3)+RVSLWDO
)XQGLQJ(cid:3):LOO(cid:3)*HQHUDWH(cid:3)$GGLWLRQDO
5HYHQXHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&RXQW\
,Q(cid:3)RXU(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV
EHOLHYHG(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)ODUJHU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IXQGV(cid:3)DYDLODEOH
LQ(cid:3) WKH(cid:3) ’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3) 6KDUH(cid:3) +RVSLWDO(cid:3) SURJUDP(cid:3) XQGHU
0HGL(cid:16)&DO(cid:15)(cid:3)NQRZQ(cid:3)DV(cid:3)6%(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)VL[(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)KDYH(cid:3)VXFK
D(cid:3)ODUJH(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)WRWDO(cid:3)LQGLJHQW(cid:3)SDWLHQW(cid:3)GD\V(cid:17)(cid:21)(cid:3)(cid:3)7KH
6%(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:24)(cid:3)SURJUDP(cid:3)SURYLGHV(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)FRXQW\(cid:3)KRVSLWDOV
WKDW(cid:3) VHUYH(cid:3) DQ(cid:3) H[FHSWLRQDOO\(cid:3) ODUJH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) 0HGL(cid:16)&DO(cid:3) RU
RWKHU(cid:3)ORZ(cid:16)LQFRPH(cid:3)SDWLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZDV(cid:3)DOVR(cid:3)KRSHIXO(cid:3)WKDW
3UHVLGHQW(cid:3) &OLQWRQ“V(cid:3) SURSRVHG(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)
ZRXOG(cid:3)UHWDUJHW(cid:3)6%(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:24)(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)EHQHILW(cid:17)
$V(cid:3) DQWLFLSDWHG(cid:15)(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) HQDFWHG(cid:3) SURYLVLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
%DODQFHG(cid:3) %XGJHW(cid:3) $FW(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) (cid:11)“(cid:28)(cid:26)(cid:3) $FW(cid:12)(cid:3) DOORZ(cid:3) KRVSLWDOV(cid:3) LQ
&DOLIRUQLD(cid:3) ZLWK(cid:3) KLJK(cid:3) GLVSURSRUWLRQDWH(cid:3) VKDUH(cid:3) VWDWXV(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH
6%(cid:3) (cid:27)(cid:24)(cid:24)(cid:3) SD\PHQW(cid:3) DGMXVWPHQWV(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) (cid:11)LQVWHDG(cid:3) RI
(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)QHW(cid:3)0HGLFDLG(cid:3)DQG(cid:3)XQLQVXUHG(cid:3)SDWLHQW(cid:3)FRVWV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)VWDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)IHGHUDO
SURYLVLRQV(cid:3) ZHUH(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:24)(cid:24)(cid:21)(cid:15)(cid:3) 6WDWXWHV(cid:3) RI
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)(cid:11)$%(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:27)(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DPHQGV(cid:3)VHFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)0HGL(cid:16)&DO(cid:3)3ODQ(cid:3)WR
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:21),Q(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)KLJK(cid:3)GLVSURSRUWLRQDWH(cid:3)VKDUH(cid:3)VWDWXV(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
0HGLFDLG(cid:3)LQSDWLHQW(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)KRVSLWDO(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)VWDWH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)RU
KDYH(cid:3)D(cid:3)0HGLFDLG(cid:3)LQSDWLHQW(cid:3)XWLOL]DWLRQ(cid:3)UDWH(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)RQH(cid:3)VWDQGDUG(cid:3)GHYLDWLRQ(cid:3)DERYH(cid:3)WKH(cid:3)PHDQ
0HGLFDLG(cid:3)LQSDWLHQW(cid:3)XWLOL]DWLRQ(cid:3)UDWH(cid:3)IRU(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
FRQIRUP(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)DSSO\LQJ(cid:3)2%5$(cid:3)'(cid:28)(cid:22)
OLPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSURYHG(cid:3)RQ(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)$%(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:27)(cid:3)DSSOLHV(cid:3)WR
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)RQO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DV(cid:3)D
UHVXOW(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PDNHV(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)VLPLODU(cid:3)FKDQJHV(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQRWKHU
(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKLV(cid:3)VRXUFH(cid:17)
:HOIDUH(cid:3)5HIRUP(cid:3),V(cid:3)/HVV(cid:3)&RVWO\
7KDQ(cid:3)2ULJLQDOO\(cid:3)3URMHFWHG
:HOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)DW(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)OHYHOV(cid:3)LV(cid:3)FRVWLQJ(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)LW(cid:3)RULJLQDOO\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH
UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)FRVW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DV(cid:3)PXFK(cid:3)DV(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ
IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3)3XEOLF(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:12)(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG
QHHG(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)WR(cid:3)DFKLHYH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
§ZHOIDUH(cid:16)WR(cid:16)ZRUN¤(cid:3)JRDO(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)SURSRVDO(cid:17)
(cid:135)(cid:3) 7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRVW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR
SURYLGH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)DOLHQV(cid:3)ZKR(cid:3)ZRXOG(cid:3)ORVH(cid:3)WKHLU
6XSSOHPHQWDO(cid:3)6HFXULW\(cid:3),QFRPH(cid:3)(cid:11)66,(cid:12)(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ZHOIDUH
UHIRUP(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) '(cid:28)(cid:26)(cid:3) $FW(cid:3) UHVWRUHG(cid:3) 66,(cid:3) DQG
0HGL(cid:16)&DO(cid:3)EHQHILWV(cid:3)WR(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)DOLHQV(cid:3)ZKR(cid:3)ZHUH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH
8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)(cid:11)8(cid:17)6(cid:17)(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)'(cid:28)(cid:26)(cid:3)$FW(cid:3)DOVR(cid:3)JUDQWHG(cid:3)IXWXUH(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH
EHQHILWV(cid:3)WR(cid:3)DQ\(cid:3)TXDOLILHG(cid:3)DOLHQ(cid:3)OLYLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)RQ(cid:3)WKDW(cid:3)GDWH
ZKR(cid:3)EHFRPHV(cid:3)GLVDEOHG(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)ODWHU(cid:3)GDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)KDG(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:23)(cid:3)XQTXDOLILHG(cid:3)DOLHQV(cid:3)ZKR(cid:3)KDG(cid:3)VKLIWHG(cid:3)WR
JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)FRVW
RI(cid:3)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)XQTXDOLILHG
DOLHQV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)LV(cid:3)PXFK(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)LWV(cid:3)RULJLQDO
7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SURMHFWHG
HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
FRVW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU
XQTXDOLILHG(cid:3)DOLHQ(cid:3)JHQHUDO ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) '(cid:28)(cid:26)(cid:3) $FW(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) 66,(cid:3) UHFLSLHQWV(cid:3) ZKRVH
DVVLVWDQFH(cid:3)LV(cid:3)IDU(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ SULPDU\(cid:3)GLVDELOLW\(cid:3)LV(cid:3)VXEVWDQFH(cid:3)DEXVH(cid:3)ZLOO(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU(cid:3)TXDOLI\
WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ IRU(cid:3)66,(cid:3)EHQHILWV(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
RULJLQDOO\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:17) (cid:26)(cid:19)(cid:22)(cid:3) FRXQW\(cid:3) UHVLGHQWV(cid:3) ZKR(cid:3) KDG(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) 66,(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ
VXEVWDQFH(cid:3) DEXVH(cid:3) ZHUH(cid:3) WHUPLQDWHG(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
VXEVHTXHQWO\(cid:3) DSSURYHG(cid:3) WKHP(cid:3) IRU(cid:3) JHQHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) DW(cid:3) DQ
HVWLPDWHG(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) XQGHU(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) ODZ(cid:15)(cid:3) VSHFLILFDOO\(cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:25)(cid:15)
6WDWXWHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) (cid:11)6%(cid:3) (cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:12)(cid:15)(cid:3) FRXQWLHV(cid:3) DUH(cid:3) DOORZHG(cid:3) WR
§FRQGLWLRQ(cid:3)HOLJLELOLW\¤(cid:3)IRU(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)LQGLYLGXDOV
GHWHUPLQHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)GHSHQGHQW(cid:3)RQ(cid:3)LOOHJDO(cid:3)GUXJV(cid:3)RU(cid:3)DOFRKRO(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)FRXQW\(cid:3)PD\(cid:3)UHTXLUH(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UHFHLYLQJ
JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)WKRVH(cid:3)LQ(cid:3)QHHG(cid:3)RI(cid:3)GUXJ(cid:3)RU(cid:3)DOFRKRO
WUHDWPHQW(cid:3)UHDVRQDEO\(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)7KH
(cid:20)(cid:24)
FRXQW\(cid:3) ZLOO(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) WKHVH(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) SHUVRQV(cid:3) FRQYLFWHG(cid:3) RI(cid:3) IHORQ\(cid:3) GUXJ
SRVVHVVLRQ(cid:15)(cid:3)VDOH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)DIWHU(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
DUH(cid:3)QRW(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)EHQHILWV(cid:3)XQGHU(cid:3)VWDWH(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)RU
FRXQW\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)EHQHILWV(cid:17)
(cid:135)(cid:3) 7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)ZHOIDUH
UHIRUP(cid:3) ZRXOG(cid:3) FRVW(cid:3) LW(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) WR(cid:3) FRYHU
WUDLQLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)§ZHOIDUH(cid:16)WR(cid:16)ZRUN¤(cid:3)JRDO(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
&DOLIRUQLD“V(cid:3) ILQDO(cid:3) YHUVLRQ(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) SURSRVHG(cid:3) ZHOIDUH(cid:3) UHIRUP
SURJUDP(cid:15)(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3):RUN(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)DQG(cid:3)5HVSRQVLELOLW\(cid:3)WR
.LGV(cid:3)(cid:11)&DO:25.V(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZDV(cid:3)HQDFWHG(cid:3)XQGHU(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV
RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)(cid:11)$%(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:21)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DO:25.V(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZLOO(cid:3)UHSODFH
SURJUDPV(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)XQGHU(cid:3)WHPSRUDU\(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)VXFK
DV(cid:3)$LG(cid:3)WR(cid:3))DPLOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)’HSHQGHQW(cid:3)&KLOGUHQ(cid:3)(cid:11)$)’&(cid:12)(cid:3)DQG
*UHDWHU(cid:3)$YHQXHV(cid:3)IRU(cid:3),QGHSHQGHQFH(cid:3)(cid:11)*$,1(cid:12)(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)RQJRLQJ
HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)VHOI(cid:16)VXIILFLHQF\(cid:17)
8QGHU(cid:3)&DO:25.V(cid:15)(cid:3)DLG(cid:3)LV(cid:3)WLPH(cid:16)OLPLWHG(cid:3)DQG(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:3)PXVW
PHHW(cid:3)KRXUO\(cid:3)ZRUN(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)FKLOG(cid:3)FDUH(cid:3)DQG
MRE(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)H[SDQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)KHOS(cid:3)PLWLJDWH(cid:3)WKH
SRWHQWLDO(cid:3)VKLIWLQJ(cid:3)RI(cid:3)FRVWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQWLHV(cid:15)
SDUHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)UHDFK(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:16)\HDU(cid:3)OLPLW(cid:3)RQ(cid:3)&DO:25.V(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW
EH(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
XQWLO(cid:3) WKH(cid:3) FKLOGUHQ(cid:3) IRU(cid:3) ZKRP(cid:3) WKH\(cid:3) UHFHLYH(cid:3) &DO:25.V
DVVLVWDQFH(cid:3)UHDFK(cid:3)DJH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ILQDO(cid:3) &DO:25.V(cid:3) LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3) SODQ(cid:3) ZDV
VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) VRFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WKH(cid:3) GD\(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG
DSSURYHG(cid:3)LW(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)YHUVLRQ(cid:3)RI
ZHOIDUH(cid:16)WR(cid:16)ZRUN(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LV(cid:3)FDOOHG(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)*$,1(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\
HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IDPLOLHV(cid:3)LQ
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)HQUROO(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)*$,1(cid:3)SURJUDP
IURP(cid:3)$SULO(cid:3)WR(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)*$,1(cid:3)LV(cid:3)WKH
ODUJHVW(cid:3)ZHOIDUH(cid:16)WR(cid:16)ZRUN(cid:3)SURJUDP(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)QDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)VHUYHV(cid:3)DQ
DYHUDJH(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:3)DW(cid:3)DQ\(cid:3)RQH(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR
7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP FRXQW\(cid:3)VRFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
SURJUDP(cid:3)§&DO:25.V¤ (cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)*$,1(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:3)JRW(cid:3)MREV(cid:17)
ZLOO(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)VRFLDO 6RFLDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) RULJLQDOO\(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
VHUYLFHV(cid:3)IXQGV(cid:3)RI(cid:3)DERXW ZRXOG(cid:3)QHHG(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH
(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17) /(cid:17)$(cid:17)(cid:3)*$,1(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)WKRVH(cid:3)LQ(cid:3)GDQJHU(cid:3)RI(cid:3)ORVLQJ(cid:3)WKHLU
WLPH(cid:16)OLPLWHG(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU“V(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP
SURSRVDO(cid:3) UHOHDVHG(cid:3) LQ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) LW(cid:3) UHYLVHG(cid:3) WKDW
HVWLPDWH(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) ZRUN(cid:3) SDUWLFLSDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) HOLJLELOLW\
UHTXLUHPHQWV(cid:3) XOWLPDWHO\(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) LQ(cid:3) &DO:25.V(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6RFLDO
VHUYLFHV“(cid:3) XQGHUVWDQGLQJ(cid:3) LV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:3) LQWHQGV(cid:3) WR
SURYLGH(cid:3)HQRXJK(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)ZHOIDUH(cid:16)WR(cid:16)ZRUN(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)XQGHU
WKH(cid:3)&DO:25.V(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DOORFDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:25)
ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3) WR(cid:3) IXQG(cid:3) ZHOIDUH(cid:16)WR(cid:16)ZRUN(cid:3) VHUYLFHV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)DSSHDUV
WR(cid:3)EH(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)ZHOIDUH(cid:16)WR(cid:16)ZRUN(cid:3)QHHGV
IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RFLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)FDQ(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKH(cid:3)IXOO
ILVFDO(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)PRUH(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)DIWHU
WKH(cid:3)&DO:25.V(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)FRPSOHWHO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)
5HWLUHPHQW(cid:3)6\VWHP(cid:3),QYHVWPHQW
(DUQLQJV(cid:3):LOO(cid:3)%H(cid:3)$YDLODEOH
IRU(cid:3)6HYHUDO(cid:3)0RUH(cid:3)<HDUV
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) XVH(cid:3) VXUSOXV(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) V\VWHP
LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)JUHDWHU(cid:3)WKDQ(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WR(cid:3)VDWLVI\
FXUUHQW(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) LV(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) DQ
DJUHHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HQWHUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)DVVRFLDWLRQ(cid:3)LQ
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)XVH
WKLV(cid:3) VXUSOXV(cid:3) WR(cid:3) SDUWLDOO\(cid:3) RIIVHW(cid:3) ZKDW(cid:3) LW(cid:3) RZHV(cid:3) IRU(cid:3) UHWLUHG
HPSOR\HHV“(cid:3)KHDOWK(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)FRVWV(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:17)
’XULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW
DVVRFLDWLRQ(cid:3) HQWHUHG(cid:3) LQWR(cid:3) DQ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) WKDW(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:26)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)VXUSOXV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)V\VWHP
LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ\(cid:3)XQXVHG(cid:3)VXUSOXV(cid:3)LQYHVWPHQW
HDUQLQJV(cid:3)IURP(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)FDQ(cid:3)EH
XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)LWV(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO
\HDUV(cid:17)
,Q(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) HQWHUHG(cid:3) LQWR(cid:3) DQRWKHU
$W(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
DJUHHPHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) DVVRFLDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) DQ
FRXQW\(cid:3)KDG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ DFFRXQW(cid:3) LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:20)(cid:11)K(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ,QWHUQDO
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)XQXVHG 5HYHQXH(cid:3)&RGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) WR(cid:3)DOVR(cid:3)XVH
VXUSOXV(cid:3)UHWLUHPHQW VXUSOXV(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) IURP(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) LQYHVWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) FRYHU(cid:3) XS(cid:3) WR
DVVRFLDWLRQ(cid:3)HDUQLQJV (cid:21)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)UHWLUHG(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KHDOWK(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)SUHPLXPV(cid:17)
DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO
\HDUV(cid:17) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:3) RI(cid:3) XQXVHG(cid:3) VXUSOXV(cid:3) UHWLUHPHQW
LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)GHSHQGV(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)XVDJH(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)RI
VXFK(cid:3)HDUQLQJV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)XQXVHG(cid:3)VXUSOXV
HDUQLQJV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)VHYHUDO(cid:3)PRUH(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DYDLODELOLW\
RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LQGHILQLWHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)RI
XQXVHG(cid:3)VXUSOXV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)IXWXUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\
SODQV(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)XQXVHG(cid:3)IXQGV(cid:3)LQ
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)DGG(cid:3)WKH(cid:3)VXUSOXV(cid:3)HDUQHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) UHVHUYH(cid:3) IRU(cid:3) IXWXUH(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:17)
7DEOH(cid:3) (cid:23)(cid:3) VXPPDUL]HV(cid:3) VXUSOXV(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) V\VWHP(cid:3) LQYHVWPHQW
HDUQLQJV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKHP(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
(cid:20)(cid:26)
7DEOH(cid:3)(cid:23)
5HWLUHPHQW(cid:3)6\VWHP(cid:3)6XUSOXV
,QYHVWPHQW(cid:3),QWHUHVW(cid:3)(DUQHG(cid:3)DQG(cid:3)8VHG
(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
’DWH 6XUSOXV(cid:3)(DUQLQJV 6XUSOXV(cid:3)8VHG 6XUSOXV(cid:3)8QXVHG
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24) (cid:7) (cid:20)(cid:23)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:20) (cid:7) (cid:19) (cid:7) (cid:20)(cid:23)(cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:20)(cid:20)
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25) (cid:27)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:23) (cid:20)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:20) (cid:25)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:22)
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:26)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:24)(cid:23) (cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:22)(cid:19) (cid:23)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:23)
7RWDO (cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:25)(cid:28) (cid:23)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:20)(cid:23)(cid:20) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:27)
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27) 8QNQRZQ (cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:13) (cid:11)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:12)
3RVVLEOH(cid:3)7RWDO(cid:13) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:25)(cid:28) (cid:7)(cid:26)(cid:26)(cid:27)(cid:15)(cid:20)(cid:23)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:27)
6RXUFH(cid:29)(cid:3)(cid:3)&KLHI(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)2IILFH(cid:17)
(cid:13)(VWLPDWHG(cid:3)XVDJH(cid:3)SODQQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FORVHG(cid:3) WKH(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) ZLWK(cid:3) DQ(cid:3) RYHUDOO(cid:3) EXGJHW
VXUSOXV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)JHQHUDO(cid:3)IXQG(cid:15)(cid:3)GHVSLWH
WKH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)RQH(cid:16)WKLUG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV
GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKHLU(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ZDV(cid:3) VXFFHVVIXO(cid:3) LQ(cid:3) DFKLHYLQJ(cid:3) VXFK(cid:3) D
VXUSOXV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)GHSDUWPHQWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)XQLWV(cid:3)HQGHG
WKH(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) FRVWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) OHVV(cid:3) WKDQ(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) DQG
EHFDXVH(cid:3)QRQGHSDUWPHQWDO(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZHUH(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)H[SHFWHG(cid:17)
$IWHU(cid:3)DQ(cid:3)LQLWLDO(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)
RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DGRSWHG(cid:3)D(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU
WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)RQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3) LV(cid:3) FXUUHQWO\
IDFLQJ(cid:3) EXGJHWDU\(cid:3) SUHVVXUH(cid:3) LQ(cid:3) WZR(cid:3) DUHDV(cid:29)(cid:3) (cid:3) DSSURYHG(cid:3) VDODU\
LQFUHDVHV(cid:3)DQG(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)OLNHO\(cid:3)WR(cid:3)H[FHHG(cid:3)EXGJHW
DV(cid:3)WKH\(cid:3)KDYH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:17)
1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)VRPH(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)UHOLHI(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) D(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) XQVSHQW(cid:3) VXUSOXV
UHWLUHPHQW(cid:3) LQYHVWPHQW(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) WKDW(cid:3) FRXOG(cid:3) KHOS(cid:3) LW(cid:3) EDODQFH
LWV(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFXULQJ(cid:3)WKUHH(cid:3)PRUH(cid:3)\HDUV(cid:3)RI(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:15)(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)KRVSLWDOV
ZLWK(cid:3) KLJK(cid:3) GLVSURSRUWLRQDWH(cid:3) VKDUH(cid:3) VWDWXV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) KDYLQJ
OHVV(cid:16)WKDQ(cid:16)SURMHFWHG(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)ZHOIDUH(cid:3)UHIRUP(cid:3)RQ(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH
DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) OHYHOV(cid:3) DOO(cid:3) FRQWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DGRSWLQJ(cid:3) D
EDODQFHG(cid:3)EXGJHW(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)EDODQFH(cid:3)ERWK(cid:3)LWV
FXUUHQW(cid:3)DQG(cid:3)IXWXUH(cid:3)EXGJHWV(cid:29)
• &RQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) FORVHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) RYHUDOO
EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PDMRU(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) H[FHHG(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) QHW
FRXQW\(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) VKRXOG(cid:3) KHOS(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)RYHUDOO(cid:3)EXGJHW(cid:17)
• &ORVHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) HDFK(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) H[SHQGLWXUHV
DJDLQVW(cid:3)LWV(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH(cid:3)YDFDQF\(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQG
RWKHU(cid:3)IDFWRUV(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG(cid:3)KHOS(cid:3)UHGXFH(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
UHPLQG(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
WR(cid:3) SUH(cid:16)DXWKRUL]H(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) DQG(cid:3) PDNH(cid:3) VXUH(cid:3) WKDW(cid:3) HDFK
DXWKRUL]DWLRQ(cid:3) LV(cid:3) DEVROXWHO\(cid:3) HVVHQWLDO(cid:3) WR(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) FRXQW\
VHUYLFHV(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQW(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) )HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) 6WHYHQ(cid:3)0(cid:17)(cid:3)+HQGULFNVRQ(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
-HUU\(cid:3)$(cid:17)(cid:3)/HZLV
7RQ\(cid:3)1HYDUH]
(cid:20)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only
20
Appendix
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3),VVXHV(cid:3)1RWHG(cid:3)LQ(cid:3)2XU(cid:3)7KUHH(cid:3)3UHYLRXV
$XGLWV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)%XGJHW
:
H(cid:3)LVVXHG(cid:3)WKUHH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)DQG
1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DQG(cid:3) DQRWKHU(cid:3) LQ(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
DGGUHVVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)EXGJHW(cid:17)
,Q(cid:3)WKLV(cid:3)DSSHQGL[(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)NH\(cid:3)LVVXHV(cid:3)IURP(cid:3)WKHVH
SDVW(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
7ZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&RXQW\nV(cid:3)7KUHH(cid:3)3RWHQWLDOO\
0RVW(cid:3)&RVWO\(cid:3)/DZVXLWV(cid:3)+DYH(cid:3)(QGHG
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)GHIHQGLQJ(cid:3)LWVHOI(cid:3)DJDLQVW(cid:3)ODZVXLWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH
ILOHG(cid:3) LQ(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) VSHFLILF(cid:3) DFWLRQV(cid:3) LW(cid:3) WRRN(cid:3) WR(cid:3) EDODQFH(cid:3) LWV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) EXGJHWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\
UHGXFHG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDVK(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)LW(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)LQGLJHQW
SHUVRQV(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) SURJUDP(cid:3) DQG(cid:3) XVHG(cid:3) WKH
VDYLQJV(cid:3) WR(cid:3) KHOS(cid:3) EDODQFH(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
EXGJHWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WR(cid:3) SDUWLDOO\(cid:3) FRYHU(cid:3) WKH(cid:3) EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOO
ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)KHDOWK
VHUYLFHV(cid:12)(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) WUDQVIHUUHG
(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)0HWURSROLWDQ(cid:3)7UDQVLW(cid:3)$XWKRULW\
(cid:11)07$(cid:12)(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)KDG(cid:3)WZR(cid:3)PDMRU(cid:3)OHJDO(cid:3)FKDOOHQJHV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)UHGXFWLRQ
RI(cid:3)FDVK(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
SURJUDP(cid:3) SURYLGHV(cid:3) FRXQW\(cid:16)IXQGHG(cid:3) FDVK(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) DQG(cid:3) VRFLDO
VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)LQGLJHQW(cid:3)SHUVRQV(cid:3)ZKR(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)TXDOLI\(cid:3)IRU(cid:3)VWDWH(cid:3)RU
IHGHUDO(cid:3)DLG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8QGHU(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZ(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDVK(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHGXFHG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)FDVK(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:3)SHU
PRQWK(cid:3)IURP(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)WR(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)WR
LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)\HDU(cid:3)EHJLQQLQJ
LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ERWK(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)RXWVLGH(cid:3)JURXSV
VXHG(cid:3)WR(cid:3)VWRS(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)UHGXFWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)FKDOOHQJH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IRU
WKH(cid:3) WZR(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:3) HQGLQJ(cid:3) $XJXVW(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) ZDV(cid:3) VHWWOHG(cid:17)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VHWWOHPHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
FDVH(cid:3)(cid:3)*DUGQHU(cid:3)YV(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)(cid:11)*DUGQHU(cid:12)(cid:3)ZDV(cid:3)VHWWOHG
IRU(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH
&RXUW(cid:3)RI(cid:3)$SSHDO(cid:3)LQYDOLGDWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:3)SHU
PRQWK(cid:3) IRU(cid:3) PHGLFDO(cid:3) FDUH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VXEVHTXHQWO\(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV
(cid:21)(cid:20)
6XSHULRU(cid:3)&RXUW(cid:3)(cid:11)VXSHULRU(cid:3)FRXUW(cid:12)(cid:3)RUGHUHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)UHSD\(cid:3)WKH
UHFLSLHQWV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)*DUGQHU(cid:3)FDVH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH
UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXUW“V(cid:3)UXOLQJ(cid:3)FRXOG(cid:3)FRVW
LW(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)GHSHQGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)UHFLSLHQWV
ZKR(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)ORFDWHG(cid:3)DQG(cid:3)ZKR(cid:3)DSSOLHG(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DSSHDOHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXUW“V(cid:3)UXOLQJ(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
UHDFKHG(cid:3)D(cid:3)WHQWDWLYH(cid:3)VHWWOHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SODLQWLIIV(cid:3)WKDW(cid:3)ORZHUHG
WKH(cid:3)OXPS(cid:16)VXP(cid:3)FRVW(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)PD[LPXP(cid:3)RI(cid:3)RQO\
(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SODLQWLIIV(cid:3) DJUHHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ
H[FKDQJH(cid:3) IRU(cid:3) WZR(cid:3) FRQFHVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LUVW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DJUHHG(cid:3) WR
SURYLGH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) WR(cid:3) DQ\(cid:3) HPSOR\DEOH(cid:3) UHFLSLHQW(cid:3) IRU
ILYH(cid:3)PRQWKV(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)QHZO\(cid:3)DOORZHG(cid:3)WLPH(cid:3)OLPLW(cid:3)RI(cid:3)WKUHH
PRQWKV(cid:15)(cid:3)XQWLO(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DJUHHG(cid:3)WR(cid:3)GHOD\
LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:16)PRQWK(cid:3) WLPH(cid:3)OLPLW(cid:17)(cid:3) (cid:3)6HFRQGO\(cid:15)(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3)DJUHHG(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)DXWKRUL]HG
PHGLFDO(cid:3) FDUH(cid:3) UHGXFWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) PRQWKO\(cid:3) FDVK(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) EHIRUH
-XO\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2Q(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VXSHULRU(cid:3) FRXUW
DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)PRGLILFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)MXGJPHQW(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)DJUHHG(cid:3)XSRQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SODLQWLIIV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PXVW(cid:3) SD\(cid:3) LWV(cid:3) OXPS(cid:16)VXP(cid:3) REOLJDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WZR(cid:3) HTXDO
SD\PHQWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
:LWK(cid:3) WKH(cid:3) WZR(cid:3) FRQFHVVLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) HVVHQWLDOO\(cid:3) DJUHHG(cid:3) WR
SRVWSRQH(cid:3)WDNLQJ(cid:3)IXOO(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)UHOLHI(cid:3)DOORZHG(cid:3)WR(cid:3)LW
E\(cid:3)WKH(cid:3)HQDFWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)(cid:11)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
SDUW(cid:15)(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:3)DOORZV(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)WR(cid:3)OLPLW(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKUHH
PRQWKV(cid:3)IRU(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)HPSOR\DEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)3ULRU(cid:3)WR(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:3)QR
WLPH(cid:3) OLPLWV(cid:3) H[LVWHG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) PRQWKV(cid:3) D(cid:3) JHQHUDO
DVVLVWDQFH(cid:3)UHFLSLHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)GUDZ(cid:3)EHQHILWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)*DUGQHU
VHWWOHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DJUHHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WLPH
OLPLWV(cid:3)RI(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)ILYH(cid:3)PRQWKV(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\DEOH(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:3)XQWLO
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DJUHHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)GHOD\(cid:3)WKH
LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:16)PRQWK(cid:3)WLPH(cid:3)OLPLW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) GHOD\(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) WZR(cid:3) PRQWKV(cid:3) RI(cid:3) FDVK(cid:3) SD\PHQWV
WR(cid:3) HPSOR\DEOH(cid:3) UHFLSLHQWV(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) YDOXH(cid:3) RI(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) FRVW(cid:3) VDYLQJV(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ZRXOG
RWKHUZLVH(cid:3)EH(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)XQGHU(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DOVR(cid:3) DJUHHG(cid:3) QRW(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) D(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:16)SHU(cid:16)PRQWK
PHGLFDO(cid:3)FDUH(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)DQ\(cid:3)UHFLSLHQW(cid:3)EHIRUH(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)DV
DOORZHG(cid:3)XQGHU(cid:3)DQRWKHU(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV
FRQFHVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)YDOXHG(cid:3)DW(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV
DQRWKHU(cid:3)FRVW(cid:3)VDYLQJV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)DOORZHG(cid:3)WR
WDNH(cid:3)XQGHU(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:17)
7KH(cid:3) VHFRQG(cid:3) OHJDO(cid:3) FKDOOHQJH(cid:3) IDFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOW
RI(cid:3)WKH(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DSSURYDO(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3) RQ(cid:3) 6WDWH
0DQGDWHV(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) DSSOLFDWLRQ(cid:3) IRU(cid:3) UHOLHI
IURP(cid:3)WKH(cid:3)PDQGDWHG(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)FDVK(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK
IRU(cid:3) D(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:16)PRQWK(cid:3) SHULRG(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) RQ(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
(cid:21)(cid:21)
FRPPLVVLRQ(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZDV
XQGHU(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)GLVWUHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:28)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FDVH(cid:3) RI(cid:3) &DQQRQ(cid:3) YV(cid:17)(cid:3) WKH(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)&DQQRQ(cid:12)
FKDUJHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)ILQDQFLDO
GLVWUHVV(cid:3)ZDV(cid:3)HUURQHRXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)WKH(cid:3)VXSHULRU(cid:3)FRXUW(cid:3)UXOHG(cid:3)WZLFH(cid:3)LQ
IDYRU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:15)(cid:3) RQ(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SODLQWLIIV
YROXQWDULO\(cid:3)GLVPLVVHG(cid:3)ZLWK(cid:3)SUHMXGLFH(cid:3)WKHLU(cid:3)ODZVXLW(cid:3)FKDOOHQJLQJ
WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHGXFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) JHQHUDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GLVPLVVDO(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)HQDFWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH(cid:3)UHGXFWLRQ
WR(cid:3) UHPDLQ(cid:3) LQ(cid:3) HIIHFW(cid:3) IRU(cid:3) D(cid:3) WKUHH(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:3) HQGLQJ(cid:3) LQ
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QFH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHVWRUHV(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:3)LQ
0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)FRVWV(cid:3)ZLOO
LQFUHDVH(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)IRXU(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:3)HQWLWOHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)D
(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:16)SHU(cid:16)PRQWK(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FDUH(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:15)(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VHWWOHPHQW
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FDQQRW(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)FRVW(cid:3)VDYLQJV(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH
VHWWOHPHQW(cid:3)HQGV(cid:3)RQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
(YHQWXDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)IXOO\(cid:3)UHDOL]H(cid:3)WKH(cid:3)FRVW
VDYLQJV(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)HQDFWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6%(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)WR(cid:3)OLPLW(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH
SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3) HPSOR\DEOH(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:3)WR(cid:3) WKUHH(cid:3) PRQWKV(cid:3) ZKHUHDV
EHIRUH(cid:3) 6%(cid:3) (cid:25)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:3) WKHVH(cid:3) UHFLSLHQWV(cid:3) ZHUH(cid:3) HOLJLEOH(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH
(cid:20)(cid:21)(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:3)D(cid:3)PRQWK
D(cid:3)UHFLSLHQW“V(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)IRU(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)SURYLGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZHUH(cid:3)WR(cid:3)IXOO\(cid:3)WDNH(cid:3)DGYDQWDJH
RI(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXOG
VDYH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SHU(cid:3)\HDU(cid:17)
7KH(cid:3)WKLUG(cid:3)FDVH(cid:3)XQGHU(cid:3)OLWLJDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)VWLOO(cid:3)QRW(cid:3)UHVROYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ
WKH(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)RI(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:24)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
WUDQVIHUUHG(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IURP(cid:3) LWV(cid:3) ORFDO(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) IXQG(cid:3) WR
VXSSRUW(cid:3)LWV(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
WKH(cid:3)VXSHULRU(cid:3)FRXUW(cid:3)UXOHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)ZDV(cid:3)XQFRQVWLWXWLRQDO
DQG(cid:3)LQYDOLGDWHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WUDQVIHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXUW(cid:3)RUGHUHG(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)UHWXUQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SOXV(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3),PPHGLDWHO\
IROORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)VXSHULRU(cid:3)FRXUW(cid:3)UXOLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ILOHG(cid:3)D(cid:3)QRWLFH(cid:3)RI
DSSHDO(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)JURXQGV(cid:3)WKDW(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:24)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LV
FRQVWLWXWLRQDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXQVHO
ZDV(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DSSHDO(cid:3)LQ(cid:3)DQWLFLSDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)SUHVHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FDVH
WR(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RXUW(cid:3)RI(cid:3)$SSHDO(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)KDOI(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
$OWKRXJK(cid:3),W(cid:3)+DV(cid:3)%XGJHWHG(cid:3)DQ(cid:3),QFUHDVH
WR(cid:3),WV(cid:3)2YHUDOO(cid:3)(PSOR\HH(cid:3)&RXQW(cid:15)(cid:3)WKH
&RXQW\(cid:3)&RQWLQXHV(cid:3),WV(cid:3)+LULQJ(cid:3))UHH]H
:H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WKDW(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH
ILUVW(cid:3)\HDU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\ZLGH(cid:3)KLULQJ(cid:3)IUHH]H(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHGXFHG(cid:3)LWV
RYHUDOO(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)FRXQW(cid:3)FRQVLGHUDEO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
%RDUG(cid:3) RI(cid:3) 6XSHUYLVRUV(cid:3) (cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3) DSSURYHG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWLQXDQFH(cid:3) RI
WKH(cid:3)KLULQJ(cid:3)IUHH]H(cid:3)LW(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)LPSRVHG(cid:3)LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) FRXQW\(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) LQ(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) GHFUHDVHG
RQH(cid:16)KDOI(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)OHYHO(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3) SURSRVHG(cid:3) EXGJHW(cid:3) SURYLGHV
IRU(cid:3) (cid:27)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:25)(cid:3) IXOO(cid:16)WLPH(cid:16)HTXLYDOHQW(cid:3) SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) RI
(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:23)(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:28)(cid:22)(cid:17)
7KH(cid:3) RYHUDOO(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) LQ(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) UHIOHFWV(cid:3) PDMRU
SRVLWLRQ(cid:3) FKDQJHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 6KHULII(cid:3) (cid:11)(cid:14)(cid:26)(cid:23)(cid:28)(cid:12)(cid:15)(cid:3) &KLOGUHQ(cid:3) DQG(cid:3) )DPLO\
6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:21)(cid:12)(cid:15)(cid:3) 3XEOLF(cid:3) 6RFLDO(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)(cid:14)(cid:22)(cid:21)(cid:27)(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) 0HQWDO
+HDOWK(cid:3) (cid:11)(cid:14)(cid:21)(cid:21)(cid:21)(cid:12)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LJXUH(cid:3) (cid:21)(cid:3) GHSLFWV(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
RYHUDOO(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)FRXQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)SURSRVHG
FRXQW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
7KH(cid:3)6KHULIInV(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)6LJQHG
&RQWUDFWV(cid:3)7R(cid:3)+RXVH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG
)HGHUDO(cid:3),QPDWHV(cid:3)DQG(cid:3)+DV(cid:3),PSOHPHQWHG
6RPH(cid:3)RI(cid:3)2XU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
,Q(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) 6KHULII“V
’HSDUWPHQW(cid:3)(cid:11)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)VWUXJJOHG(cid:3)ZLWK(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)WKH
QHHGHG(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) 7ZLQ(cid:3) 7RZHUV(cid:3) FRUUHFWLRQDO(cid:3) IDFLOLW\
(cid:21)(cid:23)
(cid:11)7ZLQ(cid:3)7RZHUV(cid:12)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)PRQWKV(cid:3)EHIRUH(cid:3)RSHQLQJ(cid:3)LW(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
0RVWO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) WKH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) VKHULII“V
GHSDUWPHQW(cid:3) RULJLQDOO\(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) QHHGHG(cid:3) WR(cid:3) IXOO\(cid:3) RSHUDWH
7ZLQ(cid:3)7RZHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)WR(cid:3)IXQG(cid:3)DQG(cid:3)RSHQ(cid:3)7ZLQ
7RZHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)WKDW(cid:3)SULPDULO\(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)D
UHYHQXH(cid:16)JHQHUDWLQJ(cid:3) SURSRVDO(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) LW(cid:3) ZRXOG(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) RXW
RYHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)EHGV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)LQQRYDWLYH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)DQG
FRVW(cid:3) VDYLQJV(cid:3) SURSRVDOV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKHUH(cid:3) ZDV
RSSRUWXQLW\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VKHULII“V(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) FUHDWH(cid:3) DGGLWLRQDO
VDYLQJV(cid:3)E\(cid:3)FLYLOLDQL]LQJ(cid:3)VZRUQ(cid:3)RIILFHU(cid:3)SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3)FORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)MDLO
EDNHU\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)EDNHG(cid:3)JRRGV(cid:17)
,Q(cid:3) RXU(cid:3) ODVW(cid:3) DXGLW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG
DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)7ZLQ(cid:3)7RZHUV(cid:3)FRUUHFWLRQDO(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)EXGJHW(cid:3)SURSRVDO(cid:15)
ZKLFK(cid:3) ZDV(cid:3) SURMHFWHG(cid:3) WR(cid:3) FRVW(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:23)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) QHZ(cid:3) FRXQW\
IXQGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SURSRVDO(cid:3)FDOOHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH
VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)EHGV(cid:3)DW(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)FRXQW\
MDLOV(cid:3) IRU(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SULVRQHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) UHYHQXH(cid:3) IRU(cid:3) RXW(cid:16)RI(cid:16)FRXQW\(cid:3) SULVRQHUV(cid:3) DW
(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)ILYH(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
DQG(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) VLQFH(cid:3) UHYLVHG(cid:3) WR
(cid:7)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)VLJQHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)HLWKHU(cid:3)WKH
VWDWH(cid:3)RU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:17)
,Q(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VLJQHG(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3),PPLJUDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)1DWXUDOL]DWLRQ(cid:3)6HUYLFH
(cid:11),16(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) KRXVH(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IHGHUDO(cid:3) LQPDWHV(cid:3) RQ(cid:3) DQ(cid:3) DYHUDJH(cid:3) GDLO\
EDVLV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)0LUD(cid:3)/RPD(cid:3)-DLO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LV
SUHVHQWO\(cid:3)QHJRWLDWLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3),16(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3),16
LQPDWHV(cid:3)KHOG(cid:3)LQ(cid:3)FRXQW\(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU
GD\(cid:17)
7KH(cid:3) -RLQW(cid:3) /HJLVODWLYH(cid:3) %XGJHW(cid:3) &RPPLWWHH(cid:3) LQLWLDOO\(cid:3) GHFOLQHG(cid:3) WR
DSSURYH(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)KRXVH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VWDWH(cid:3)SDUROH(cid:3)YLRODWRUV
DW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)3HWHU(cid:3)3LWFKHVV(cid:3)’HWHQWLRQ(cid:3)&HQWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RQ
0D\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VLJQHG(cid:3) DQ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW
WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)RI(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:15)
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ULJKW(cid:3)WR(cid:3)H[WHQG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)DFWXDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)EHGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW
ILYH(cid:3) PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) IHOO(cid:3) VKRUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO
SURMHFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ELOOHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG
(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3),16(cid:3)IRU(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)SULVRQHUV(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV
&RXQW\(cid:3)MDLOV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)ILYH(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)
(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)VKRUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)RULJLQDOO\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)UHYHQXH
RI(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)ZDV
(cid:21)(cid:24)
FRPSHQVDWHG(cid:3) IRU(cid:3) E\(cid:3) D(cid:3) FRUUHVSRQGLQJ(cid:3) VDYLQJV(cid:3) LQ(cid:3) IDFLOLW\
RSHUDWLRQ(cid:3)FRVWV(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:16)PRQWK(cid:3)GHOD\(cid:3)LQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ
WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
7KH(cid:3)VKHULII(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)7ZLQ(cid:3)7RZHUV(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRVW
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) QHW(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
3URYLGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO
JRYHUQPHQWV(cid:3)JHQHUDWH(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)
ZKLFK(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)RFFXUULQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII(cid:3)ZLOO(cid:3)SUREDEO\(cid:3)EH(cid:3)DEOH
WR(cid:3)PHHW(cid:3)KLV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHW(cid:3)SURMHFWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)7ZLQ(cid:3)7RZHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ELOOHG(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
&RUUHFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3) WKH(cid:3)ILUVW(cid:3) IRXU(cid:3)PRQWKV(cid:3) RI(cid:3)ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)
ZKLFK(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ
LQ(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3)IRU(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VWDWH(cid:3)LQPDWHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)ELOOLQJV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)PHHW(cid:3)RU(cid:3)FRPH(cid:3)FORVH(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IURP
WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ELOOHG
WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI
WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)ZKDW(cid:3)LW
DQWLFLSDWHG(cid:3)IRU(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IHGHUDO(cid:3)LQPDWHV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG
RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)ELOOLQJ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO
PHHW(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:26)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) ,16
FRQWUDFW(cid:17)
7KH(cid:3)6KHULIInV(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)+DV(cid:3)&RQYHUWHG
(cid:24)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3)6ZRUQ(cid:3)3RVLWLRQV
:H(cid:3)5HFRPPHQGHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)&LYLOLDQL]HG
,Q(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW
KDG(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3)VZRUQ(cid:3)ODZ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)RIILFHUV(cid:3)(cid:11)GHSXWLHV(cid:12)(cid:3)SHUIRUPLQJ
GXWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)QRQ(cid:16)VZRUQ(cid:3)(cid:11)FLYLOLDQ(cid:12)(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRXOG(cid:3)DFFRPSOLVK(cid:17)(cid:22)(cid:3)(cid:3),I
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHSODFHG(cid:3)WKHVH(cid:3)GHSXWLHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)VDYH
PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) LQ(cid:3) VDODULHV(cid:15)(cid:3) EHQHILWV(cid:15)(cid:3) DQG
VSHFLDOL]HG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)
,Q(cid:3) UHVSRQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VKHULII“V
GHSDUWPHQW(cid:3)DJUHHG(cid:3)WR(cid:3)FLYLOLDQL]H(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:20)
SRVLWLRQV(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) VKHULII(cid:3) DJUHHG(cid:3) WR
FLYLOLDQL]H(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:3)SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)FLYLOLDQL]H(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO
(cid:21)(cid:23)(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHFRPPHQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII
SODQV(cid:3) WR(cid:3) FLYLOLDQL]H(cid:3) D(cid:3) WRWDO(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:26)(cid:3) GHSXW\(cid:3) SRVLWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) RI
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)UHFODVVLILHG
DQG(cid:3) UHSODFHG(cid:3) (cid:24)(cid:25)(cid:3) GHSXW\(cid:3) SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) RXU
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DQ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) (cid:23)(cid:26)(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SURFHVV(cid:3) RI(cid:3) EHLQJ(cid:3) UHFODVVLILHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) GHSDUWPHQWZLGH(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI
VZRUQ(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) IRU(cid:3) SRVVLEOH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:22)6HH(cid:3)RXU(cid:3)5HSRUW(cid:3)(cid:6)(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)%XGJHW(cid:3)&KDOOHQJHV(cid:3)&RQWLQXH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH
6KHULII“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)&RXOG(cid:3)$FKLHYH(cid:3)6DYLQJV(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)IXUWKHU(cid:3)GHWDLOV(cid:3)RQ(cid:3)VZRUQ(cid:3)DQG(cid:3)FLYLOLDQ(cid:3)VWDII(cid:17)
(cid:21)(cid:25)
FLYLOLDQL]DWLRQ(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)EHLQJ(cid:3)FRQGXFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)LV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)D
FRPSUHKHQVLYH(cid:3)FLYLOLDQL]DWLRQ(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII(cid:3)EHOLHYHV
ZLOO(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)FRVW(cid:3)VDYLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:22)(cid:3)GHSLFWV(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV
RI(cid:3)FLYLOLDQL]DWLRQ(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
(cid:1)A(cid:129)`(cid:1)z(cid:0)(cid:1)@A(cid:128)(cid:129)(cid:192)`(cid:0)(cid:1)yz
(cid:1)(cid:3)AC(cid:129)(cid:131)`ˆ(cid:1)(cid:3)z|(cid:0)(cid:1)(cid:2)(cid:3)@ABC(cid:128)(cid:129)(cid:130)(cid:131)(cid:192)`´ˆ(cid:0)(cid:1)(cid:2)(cid:3)yz{|
(cid:1)(cid:3)AC(cid:129)(cid:131)`ˆ(cid:1)(cid:3)z|(cid:0)(cid:1)(cid:2)(cid:3)@ABC(cid:128)(cid:129)(cid:130)(cid:131)(cid:192)`´ˆ(cid:0)(cid:1)(cid:2)(cid:3)yz{|
7KH(cid:3)6KHULIInV(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3),QFUHDVHG
,WV(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)&XVWRG\(cid:3)$VVLVWDQWV
,Q(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VKHULII“V
GHSDUWPHQW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)IHDVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)UHSODFLQJ(cid:3)LWV(cid:3)GHSXWLHV
WKDW(cid:3)ZRUNHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)MDLOV(cid:3)(cid:11)VZRUQ(cid:3)RIILFHUV(cid:12)(cid:3)ZLWK(cid:3)FLYLOLDQ
FRUUHFWLRQDO(cid:3) RIILFHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VKHULII“V(cid:3) GHSDUWPHQW
GLVDJUHHG(cid:3) ZLWK(cid:3) RXU(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) WRRN(cid:3) DQRWKHU
DSSURDFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)DQDO\]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)DGYDQWDJHV(cid:3)DQG(cid:3)GLVDGYDQWDJHV(cid:15)
WKH(cid:3) VKHULII“V(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GHFLGHG(cid:3) WR(cid:3) XVH(cid:3) FLYLOLDQ(cid:3) FXVWRG\
DVVLVWDQWV(cid:3)LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)FLYLOLDQ(cid:3)FRUUHFWLRQ(cid:3)RIILFHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)WKH
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) FXVWRG\(cid:3) DVVLVWDQWV(cid:3) IURP(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:26)(cid:3) LQ(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
WR(cid:3)(cid:25)(cid:22)(cid:22)(cid:3)LQ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)PD\(cid:3)HYHQWXDOO\(cid:3)HPSOR\(cid:3)XS(cid:3)WR
(cid:27)(cid:24)(cid:28)(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3),QLWLDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)GHSDUWPHQW
VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) DVVLJQLQJ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) FXVWRG\(cid:3) DVVLVWDQWV(cid:3) DW
7ZLQ(cid:3)7RZHUV(cid:3)ZRXOG(cid:3)KHOS(cid:3)UHGXFH(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK
LV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) DQRWKHU(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) ZH(cid:3) PDGH(cid:3) LQ(cid:3) RXU
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HVWLPDWHG
RYHUWLPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZHQW(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:22)(cid:28)(cid:3)LQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WR
(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:25)(cid:3)LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)LQPDWH(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)KDV(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) VLJQLILFDQWO\(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKLV
(cid:21)(cid:26)
SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)KRXVH(cid:3)RXW(cid:16)RI(cid:16)FRXQW\(cid:3)LQPDWHV(cid:3)KDV(cid:3)DGGHG(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)
LQPDWHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)MDLOV(cid:17)
5HVWUXFWXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)&RXQW\nV
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)’HOLYHU\(cid:3)6\VWHP
3URGXFHG(cid:3)3RVLWLYH(cid:3)5HVXOWV(cid:3)DQG
D(cid:3)0DMRU(cid:3)6KLIW(cid:3)LQ(cid:3)’LUHFWLRQ
,Q(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ZDV(cid:3) PDNLQJ
SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)UHVWUXFWXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)D(cid:3)JRDO
RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) WKDW(cid:3) WLPH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDG(cid:3) VLJQHG
DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:3)SULYDWH(cid:3)FOLQLFV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)LQFUHDVH
DFFHVV(cid:3)WR(cid:3)FRPPXQLW\(cid:16)EDVHG(cid:3)SUHYHQWLYH(cid:3)DQG(cid:3)SULPDU\(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZDV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JRDOV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) FKDQJLQJ(cid:3) 5DQFKR(cid:3) /RV(cid:3) $PLJRV
0HGLFDO(cid:3)&HQWHU(cid:3)IURP(cid:3)SXEOLF(cid:3)WR(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQWURO(cid:3)ZDV(cid:3)LQ(cid:3)SURJUHVV(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) UHVWUXFWXUH(cid:3) LWV(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) GHOLYHU\
V\VWHP(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)FRQVLVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:3)KHDOWK(cid:3)FOLQLFV(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:3)FRPSUHKHQVLYH
KHDOWK(cid:3)FHQWHUV(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)XQGHU
SXEOLF(cid:18)SULYDWH(cid:3)SDUWQHUVKLSV(cid:17)
$V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)UHVWUXFWXUH(cid:3)LWV(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)V\VWHP(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)DFKLHYHG(cid:3)RU(cid:3)ZLOO(cid:3)DFKLHYH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:29)
• 2I(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) (cid:22)(cid:28)(cid:3) KHDOWK(cid:3) FOLQLFV(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:25)(cid:3) DUH(cid:3) EHLQJ
RSHUDWHG(cid:3)HLWKHU(cid:3)VROHO\(cid:3)E\(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWQHUV(cid:3)RU(cid:3)MRLQWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) RQO\(cid:3) (cid:20)(cid:22)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
KHDOWK(cid:3) FOLQLFV(cid:3) ZHUH(cid:3) EHLQJ(cid:3) RSHUDWHG(cid:3) XQGHU(cid:3) VXFK
DUUDQJHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWQHUV(cid:3)ZHUH
VROHO\(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:3)KHDOWK(cid:3)FOLQLFV(cid:3)ZKLOH
(cid:26)(cid:3)RWKHUV(cid:3)ZHUH(cid:3)EHLQJ(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)MRLQWO\(cid:3)ZLWK(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWQHUV(cid:17)
• 2Q(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG(cid:3) DSSURYHG(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)QHZ(cid:3)SXEOLF(cid:18)SULYDWH
SDUWQHUVKLS(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) LWV
QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWQHUV(cid:3)E\(cid:3)(cid:22)(cid:27)(cid:3)FOLQLFV
(cid:11)(cid:24)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)VLQFH(cid:3)RXU(cid:3)ODVW(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)7KHVH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)DQ
LPSRUWDQW(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RXWSDWLHQW
FDSDFLW\(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH\(cid:3) DGG(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH
(cid:22)(cid:28)(cid:3)FRXQW\(cid:16)RZQHG(cid:3)FOLQLFV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LQWHQGV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR(cid:3)FRPPXQLW\
FOLQLFV(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)PRUH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)RXWSDWLHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG
UHGXFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)LQDSSURSULDWH(cid:3)HPHUJHQF\(cid:3)URRP(cid:3)XVH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH
PRVW(cid:3)SDUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WDUJHW(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SULPDU\(cid:3)FDUH(cid:3)VHUYLFHV
RIIHUHG(cid:3)DW(cid:3)WKHVH(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)PHGLFDOO\(cid:3)LQGLJHQW(cid:3)SHRSOH(cid:3)DQG
0HGL(cid:16)&DO(cid:3)FOLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)V\VWHP(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)SULYDWH(cid:3)SDUWQHUVKLSV
ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)QR(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
LW(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) SULYDWL]DWLRQ(cid:3) HIIRUWV(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) EH
VXVWDLQHG(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) VRPH(cid:3) FRVW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) DGGHG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH
SXEOLF(cid:18)SULYDWH(cid:3)SDUWQHUVKLSV(cid:17)
,Q(cid:3) FRQMXQFWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU“V(cid:3) JRDO(cid:3) WR(cid:3) LQFUHDVH
RXWSDWLHQW(cid:3) FDSDFLW\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) GHFUHDVH(cid:3) LWV
LQSDWLHQW(cid:3) FHQVXV(cid:3) WR(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:27)(cid:22)(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) HQG(cid:3) RI(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) WKH(cid:3) HQG(cid:3) RI(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDG
UHGXFHG(cid:3) LWV(cid:3) LQSDWLHQW(cid:3) FHQVXV(cid:3) E\(cid:3) (cid:23)(cid:28)(cid:27)(cid:3) EHG(cid:3) GD\V(cid:15)(cid:3) RU
(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)EDVH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:11)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:12)(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:24)(cid:3)EHG
GD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RXWSDWLHQW(cid:3)FDSDFLW\(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)DQG
WKH(cid:3) LQSDWLHQW(cid:3) FHQVXV(cid:3) KDV(cid:3) GHFUHDVHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI
RXWSDWLHQW(cid:3)YLVLWV(cid:3)KDV(cid:3)JRQH(cid:3)GRZQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)EDVH(cid:16)\HDU(cid:3)DPRXQW
RI(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)YLVLWV(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DWWULEXWHV
WKLV(cid:3) GHFOLQH(cid:3) LQ(cid:3) RXWSDWLHQW(cid:3) YLVLWV(cid:3) WR(cid:3) IDFLOLW\(cid:3) FORVXUHV(cid:15)(cid:3) VWDII
OD\RIIV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRPSHWLWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) RWKHU(cid:3) 0HGL(cid:16)&DO(cid:3) SURYLGHUV(cid:15)
ZKLFK(cid:3)OHG(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)WR(cid:3)EHOLHYH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
DYDLODEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) LV(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) UHVHDUFKLQJ(cid:3) DFWXDO
UHDVRQV(cid:3)DQG(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)FRXQWHU(cid:3)WKLV(cid:3)WUHQG(cid:17)
• 7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)UHYHUVHG(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)WXUQ(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQ
RI(cid:3)5DQFKR(cid:3)/RV(cid:3)$PLJRV(cid:3)0HGLFDO(cid:3)&HQWHU(cid:3)DQG(cid:3)+LJK(cid:3)’HVHUW
+RVSLWDO(cid:3)RYHU(cid:3)WR(cid:3)SULYDWH(cid:3)FRQWURO(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)HIILFLHQFLHV(cid:3)JDLQHG
WKURXJK(cid:3)UHHQJLQHHULQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)UHHQJLQHHULQJ(cid:3)LV
D(cid:3)V\VWHPZLGH(cid:3)SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)UHVRXUFH(cid:3)XVH(cid:3)E\(cid:3)SURYLGLQJ
VHUYLFHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)ULJKW(cid:3)FRVW(cid:15)(cid:3)ULJKW(cid:3)DPRXQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ULJKW(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)UHHQJLQHHULQJ
HIIRUWV(cid:3) KDYH(cid:3) UHGXFHG(cid:3) WKH(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) FRVWV(cid:3) DW(cid:3) WKHVH(cid:3) WZR
IDFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)OHYHO(cid:3)WKDW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)IXOO\(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)RQJRLQJ
UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HYHUVDO(cid:3)RI(cid:3)SULYDWL]DWLRQ(cid:3)HIIRUWV(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHW(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)5HTXLUHV(cid:3)7LPH
([WHQVLRQV(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO
(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)$JHQF\
6R(cid:3),W(cid:3)&DQ(cid:3)5HFHLYH(cid:3)$ERXW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)0LOOLRQ
$V(cid:3) H[SODLQHG(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 1RUWKULGJH
HDUWKTXDNH(cid:3)GDPDJHG(cid:3)PDQ\(cid:3)FRXQW\(cid:16)RZQHG(cid:3)EXLOGLQJV(cid:3)VR(cid:3)VHYHUHO\
WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EXLOGLQJV
DUH(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:18)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)0HGLFDO
(cid:21)(cid:28)
&HQWHU(cid:3)FDPSXV(cid:3)(cid:11)PHGLFDO(cid:3)FHQWHU(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG
DSSURYHG(cid:3)D(cid:3)SURSRVDO(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW
$JHQF\(cid:3)(cid:11))(0$(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:20)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)UHSDLU
RU(cid:3)UHSODFH(cid:3)WKH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FHQWHU(cid:3)EXLOGLQJV(cid:17)
6XEVHTXHQWO\(cid:3)(cid:11)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:12)(cid:15)(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WR
WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRQVROLGDWH(cid:3)WKH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FHQWHU(cid:3)WR(cid:3)(cid:26)(cid:24)(cid:19)(cid:3)EHGV
IURP(cid:3)LWV(cid:3)SUH(cid:16)HDUWKTXDNH(cid:3)FDSDFLW\(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:22)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG(cid:3) DSSURYHG(cid:3) D(cid:3) PRWLRQ(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) WKH(cid:3) PHGLFDO
FHQWHU“V(cid:3)UHSODFHPHQW(cid:3)SURMHFW(cid:3)WR(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQSDWLHQW(cid:3)EHGV(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
RSWLRQ(cid:3)WR(cid:3)IXUWKHU(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)WR(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)EHGV(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV
XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)TXDOLI\(cid:3)IRU(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHSODFHPHQW
SURMHFW(cid:3) ZLOO(cid:3) FRQVROLGDWH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) IURP(cid:3) IRXU(cid:3) KRVSLWDOV(cid:3) DW(cid:3) WKH
PHGLFDO(cid:3)FHQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)RQH(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:18)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:16)EHG(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)SURYLGH
IXOO(cid:3) VHUYLFH(cid:3) DQG(cid:3) FRQWDLQ(cid:3) LQSDWLHQW(cid:3) XQLWV(cid:3) ZLWK(cid:3) VXSSRUWLQJ
GLDJQRVWLF(cid:3)DQG(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)DUHDV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)WUDXPD(cid:3)FHQWHU(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)RXWSDWLHQW
FDUH(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)FHQWUDO(cid:3)SODQW(cid:3)VXSSRUW(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)
7KH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)UHSODFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)FULWLFDO(cid:3)FDUH(cid:3)VWUXFWXUHV(cid:3)LV(cid:3)HVWLPDWHG
DW(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:16)EHG(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3) ZDV(cid:3) QRWLILHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) ZLOO(cid:3) UHFHLYH(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:23)(cid:25)(cid:21)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF
+D]DUG(cid:3)0LWLJDWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)IRU(cid:3)+RVSLWDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR
UHFHLYH(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:21)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) IXQGV(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PXVW(cid:3) PHHW
FRQVWUXFWLRQ(cid:3)GHDGOLQHV(cid:3)VHW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)GHDGOLQH(cid:3)IRU(cid:3)SHUPDQHQW(cid:3)UHSDLU(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)IHGHUDOO\(cid:3)GHFODUHG
GLVDVWHU(cid:3) LV(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:3) PRQWKV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) GLVDVWHU(cid:3) GHFODUDWLRQ(cid:3) GDWH(cid:15)
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)1RUWKULGJH(cid:3)(DUWKTXDNH(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DSSOLHG(cid:3)IRU(cid:3)DQG(cid:3)ZDV(cid:3)JUDQWHG(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO
(cid:22)(cid:19)(cid:3) PRQWKV(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFW(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI
(PHUJHQF\(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)2(6(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)KDV(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH
SURMHFW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKLV(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)HQGHG(cid:3)RQ
-DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) RQO\(cid:3) WKH(cid:3) )(0$(cid:3) FDQ(cid:3) JUDQW(cid:3) DQ(cid:3) DGGLWLRQDO
WLPH(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:3)WKHUHDIWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3))(0$(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)HDFK(cid:3)SURMHFW
LQGLYLGXDOO\(cid:3) DQG(cid:3) EDVHV(cid:3) LWV(cid:3) GHFLVLRQ(cid:3) RQ(cid:3) H[WHQXDWLQJ
FLUFXPVWDQFHV(cid:15)(cid:3)FRPSOH[LW\(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)SURMHFW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SURJUHVV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) H[SHFW(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH
UHSODFHPHQW(cid:3) SURMHFW(cid:3) XQWLO(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) QHHGV(cid:3) WLPH
H[WHQVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3))(0$(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG
VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:17)
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3) IHHOV(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3))(0$(cid:3) WLPH(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) LV(cid:3) DSSURSULDWH
JLYHQ(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:29)(cid:3) (cid:3) (cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) WKH(cid:3) HORQJDWHG(cid:3) SURFHVV(cid:3) WR(cid:3) UHVROYH
GLVDVWHU(cid:3)UHFRYHU\(cid:3)LVVXHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:15)(cid:3))(0$(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)2(6(cid:30)
(cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) WKH(cid:3) GHPDQGLQJ(cid:3) IHGHUDOO\(cid:3) PDQGDWHG(cid:3) SURFHVV(cid:3) XQGHU(cid:3) ZKLFK
WKH(cid:3) FRXQW\(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SULYDWH(cid:3) HQWLW\(cid:3) LQSXW(cid:15)(cid:3) LV
UHVWUXFWXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) V\VWHP(cid:30)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) WKH
FRPSOH[(cid:3) QDWXUH(cid:3) RI(cid:3) GHVLJQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) EXLOGLQJ(cid:3) D(cid:3) PDMRU(cid:3) KRVSLWDO
IDFLOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )HGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DOORZ(cid:3) WLPH(cid:3) H[WHQVLRQV(cid:3) IRU
(cid:22)(cid:19)
FRQVWUXFWLRQ(cid:3) GHOD\V(cid:3) EH\RQG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWURO(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))(0$(cid:3)FRQWHQGV(cid:3)WKDW(cid:3)GHOD\V(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)PDVWHU(cid:3)SODQ
GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3) GLVDJUHHPHQWV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) JRYHUQLQJ(cid:3) ERDUGV(cid:15)(cid:3) DQG
LQHIILFLHQW(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DFFHSWDEOH(cid:3)DV(cid:3)H[WHQXDWLQJ
FLUFXPVWDQFHV(cid:3)IRU(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)H[WHQVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)FRQFHUQ
WR(cid:3)WKH(cid:3))(0$(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)SURJUHVV(cid:3)EHLQJ(cid:3)PDGH(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)SURMHFW(cid:17)
7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)ZDV(cid:3)DZDUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)SURPSW(cid:3)GHFLVLRQ
WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)HDUWKTXDNH(cid:3)UHSDLU(cid:3)SURMHFW(cid:3)DQG
WRRN(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WKH(cid:3)UHSODFHPHQW(cid:3)SURMHFW(cid:29)
• 2Q(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)DSSURYHG(cid:3)D(cid:3)UHSODFHPHQW
SODQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FHQWHU(cid:3)UHIOHFWLQJ(cid:3)D(cid:3)PD[LPXP(cid:3)GHVLJQ(cid:3)RI
(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)EHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)DEVHQFH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHSODFHPHQW
SODQ(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHGXFHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:16)EHG(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)
• 2Q(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)DSSURYHG(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW
IRU(cid:3) DUFKLWHFWXUDO(cid:3) DQG(cid:3) HQJLQHHULQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR
SUHSDUH(cid:3)FRQFHSWXDO(cid:3)SODQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHGXFHG(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FHQWHU
UHSODFHPHQW(cid:3) SURMHFW(cid:17)(cid:3) 7KHVH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) ZLOO(cid:3) SURYLGH(cid:3) D
FRPSUHKHQVLYH(cid:3) SURMHFW(cid:3) LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ
D(cid:3)QHZ(cid:3)PDVWHU(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)SURMHFW(cid:3)FRVW(cid:3)HVWLPDWH(cid:17)
(cid:2)
• 2Q(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:26)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &KLHI(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 2IILFHU
VXEPLWWHG(cid:3) D(cid:3) UHTXHVW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) )(0$(cid:3) WR(cid:3) H[WHQG(cid:3) WKH(cid:3) IXQGLQJ
SHULRG(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FHQWHU(cid:3)UHSODFHPHQW(cid:3)SURMHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)\HDU
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:17)
(cid:22)(cid:20)
Blank page inserted for reproduction purposes only
32
Response to the report provided here as text only
County of Los Angeles
CHIEF ADMINISTRATIVE OFFICE
713 KENNETH HAHN HA´LL OF ADMINISTRATION • LOS ANGELES • CALIFORNIA 9001B2oard of Supe´rvisors
(213) 97´4-1101 GLORIA MOLINA
Firs´t District
DAVID E. JANSSE´N YVONNE BRATHWAITE BURKE
Secon´d District
Chief Administrative Officer
ZEV YAROSLAVSKY
Third District
DON KNABE
February 20, 1998 Fourth District
Kurt R. Sjoberg, MICHAEL D. ANTONOVICH
Fifth District
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Dear Mr. Sjoberg;
RESPONSE TO PHASE IV COUNTY AUDIT
Thank you for the opportunity to comment on the draft version of the Phase IV audit that
you have conducted of the County of Los Angeles, pursuant to Chapter 518, Statutes of
1995. This is the fourth of five audits required consistent with legislative authorization
transferring $50 million in Metropolitan Transportation Authority funds to the County
General Fund for fiscal year 1995-96 budget. The audit also notes the status of the fiscal
issues addressed in previous audit reports.
In general, we agree with the two current audit recommendations which focus for the most
part on activities and corrective actions already underway within the County. Specifically,
the first recommendation reflects the County’s ongoing and continuing management
practice to closely monitor the status of the County’s budget. In this regard, the audit
report notes that for 1996-97, the County met its overall budget and ended the fiscal year
with a total General Fund surplus of $121.2 million.
The second recommendation, which focuses on better management of employee overtime,
is likewise a current focus of countywide attention. Your report notes actions we have
taken based on Board of Supervisors’ instructions to improve overtime controls including
establishment of a monitoring component within the County's accounting system. In
addition, instructions for preparation of the County's 1998-99 Proposed Budget promote
development of realistic estimates for budgeted overtime. Furthermore, as the economy
and the County’s fiscal condition continue to improve and departments are able to fill long-
standing vacancies, we anticipate a reduction in the need for overtime to meet program
mandates.
audit4.mao 33
Kurt R. Sjoberg
February 20, 1998
Page 2
Finally, we generally concur with the information provided in the discussions of the current
status of recommendations made in the three previous audits.
Once again, we appreciate this opportunity to comment on your draft audit report.
Sincerely,
DAVID E. JANSS´EN ALAN SASAKI
Chief Administrate Officer Auditor-Controller
DEJ:AS
mmg24
c: Each Supervisor
audit4.mao
34
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps