CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
December 1997
97022
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Department of
Transportation:
Seismic Retrofit Expenditures Are
Generally In Compliance With the Bond Act,
but Some Improvements Are Needed
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $5 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
December 18, 1997 97022
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by Chapter 310, Statutes of 1995, the Bureau of State Audits presents its audit report
concerning the Department of Transportation(cid:146)s (department) revenues and expenditures
authorized by the Seismic Retrofit Bond Act of 1996 (Bond Act). This report concludes that,
although some inappropriate charges have occurred, the department in general has ensured
that seismic retrofit projects funded with bond proceeds are consistent with the purpose of the
Bond Act. As of November 1997, the department had not yet reimbursed the State Highway
Account or the Consolidated Toll Bridge Fund for expenditures incurred during fiscal years
1994-95 and 1995-96.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
$OWKRXJK(cid:3)0RVW(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW
([SHQGLWXUHV(cid:3):HUH(cid:3)$SSURSULDWH(cid:15)
6RPH(cid:3):HUH(cid:3)IRU(cid:3),QHOLJLEOH(cid:3)3URMHFWV (cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:20)(cid:19)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(QFRXQWHUHG(cid:3)’LIILFXOWLHV
LQ(cid:3)5HLPEXUVLQJ(cid:3)(DUO\(cid:3)6HLVPLF
5HWURILW(cid:3)([SHQGLWXUHV (cid:20)(cid:20)
$SSHQGL[(cid:3)$
6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)3URJUDP(cid:3)6WDWXV (cid:20)(cid:26)
$SSHQGL[(cid:3)%
%RQG(cid:3)$FW(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:20)(cid:28)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ (cid:21)(cid:20)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
7
KLV(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) VHFRQG(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) VHULHV(cid:3) RI(cid:3) DQQXDO(cid:3) UHSRUWV(cid:3) RQ
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DQG
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
H[SHQGLWXUHV(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3)$FW
RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)(cid:11)%RQG(cid:3)$FW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH
7KH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG
&DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW
$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)(cid:11)%RQG(cid:3)$FW(cid:12)
SURMHFWV(cid:3)IXQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)DUH(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
DXWKRUL]HG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW
SXUSRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:17)
RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFH
WKH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)FRVWV
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:3)VWDWH 6HLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) (cid:26)(cid:3) WROO(cid:3) EULGJHV(cid:3) DQG
KLJKZD\(cid:3)EULGJHV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:26) DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:3)EULGJHV(cid:3)LQ(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHWURILW(cid:3)SURJUDP
VWDWH(cid:3)WROO(cid:3)EULGJHV(cid:3)ZLWK(cid:3)ERQG TXDOLI\(cid:3)IRU(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)IXQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV
SURFHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)PRVW
WRWDOHG(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:22)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI
RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:22)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKH
H[SHQGLWXUHV(cid:3) DQG(cid:3) FRPPLWPHQWV(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV
GHSDUWPHQW(cid:3)VSHQW(cid:3)FRPSOLHG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW
UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)LQVWDQFHV ,QWHULP(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) IRU(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV
RI(cid:3)QRQFRPSOLDQFH(cid:29) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ZDV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)+LJKZD\
$FFRXQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&RQVROLGDWHG(cid:3)7ROO(cid:3)%ULGJH(cid:3))XQG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH
(cid:230) ([SHQGLWXUHV(cid:3)RI IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)XVHG(cid:3)ORDQV(cid:3)IURP(cid:3)LWV
(cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)ZHUH(cid:3)FKDUJHG 3RROHG(cid:3)0RQH\(cid:3),QYHVWPHQW(cid:3)$FFRXQW(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)XQWLO
IRU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)QRW(cid:3)HOLJLEOH
ERQGV(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)VROG(cid:17)(cid:3)(cid:3)*HQHUDO(cid:16)REOLJDWLRQ(cid:3)ERQGV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
IRU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)ERQG
%RQG(cid:3) $FW(cid:3) ZHUH(cid:3) LVVXHG(cid:3) LQ(cid:3) 0DUFK(cid:3) DQG(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH\
SURFHHGV(cid:30)(cid:3)DQG
WRWDOHG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
(cid:230) %HFDXVH(cid:3)DFFRXQWLQJ
,Q(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)HQVXUHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW
UHFRUGV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
SURPSWO\(cid:3)XSGDWHG(cid:15)(cid:3)VRPH SURMHFWV(cid:3) DUH(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SXUSRVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) %RQG(cid:3) $FW(cid:17)
H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZHUH +RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)LQDSSURSULDWH(cid:3)FKDUJHV(cid:29)
LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHG
DJDLQVW(cid:3)ERQG(cid:3)IXQGV(cid:17)
• )RU(cid:3) (cid:22)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:25)(cid:19)(cid:3) SURMHFWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
HUURQHRXVO\(cid:3) FKDUJHG(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)UHFHQW(cid:3)OHJLVODWLRQ
SURMHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)LQFRUUHFWO\(cid:3)FODVVLILHG(cid:3)DV(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:17)
KDV(cid:3)UHVROYHG(cid:3)GLIILFXOWLHV(cid:3)LQ
UHLPEXUVLQJ(cid:3)HDUO\(cid:3)VHLVPLF
UHWURILW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17) • )RU(cid:3) QLQH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) HUURQHRXVO\
FKDUJHG(cid:3) D(cid:3) WRWDO(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW
3KDVH(cid:3),,(cid:3)EHFDXVH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV
DV(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
• )RU(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)SURMHFWV(cid:3)GURSSHG(cid:3)IURP(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)VWDWXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
KDV(cid:3) QRW(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) KRZ(cid:3) PXFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ
H[SHQGLWXUHV(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) ZDV(cid:3) LQDSSURSULDWHO\
FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV
ZHUH(cid:3)GURSSHG(cid:17)
7KHVH(cid:3)LQDSSURSULDWH(cid:3)FKDUJHV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) JRRG(cid:3) V\VWHP(cid:3) IRU(cid:3) FRPPXQLFDWLQJ(cid:3) DQG
PRQLWRULQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)HQFRXQWHUHG(cid:3)GLIILFXOWLHV(cid:3)LQ(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3) %RQG(cid:3) $FW(cid:3) UHTXLUHPHQW(cid:3) WR(cid:3) UHLPEXUVH(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) +LJKZD\
$FFRXQW(cid:3)DQG(cid:3)&RQVROLGDWHG(cid:3)7ROO(cid:3)%ULGJH(cid:3))XQG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH
7UHDVXUHU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:3) REMHFWHG
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)DV(cid:3)SODQQHG(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ORVV
RI(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV“(cid:3)WD[(cid:16)H[HPSW(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH
DOVR(cid:3) UHIXVHG(cid:3) WR(cid:3) UHLPEXUVH(cid:3) WKRVH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) D
VSHFLILF(cid:3)LVVXH(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)LQWHULP(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3RROHG(cid:3)0RQH\
,QYHVWPHQW(cid:3) $FFRXQW(cid:3) ORDQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:22)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:3) 6WDWXWHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
SURYLGHV(cid:3) DQ(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) WKH
UHLPEXUVHPHQW(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) WKH(cid:3) ORVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ERQGV“(cid:3) WD[(cid:16)H[HPSW
VWDWXV(cid:3) DQG(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) YLRODWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) WHUPV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ORDQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) RI
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)PDGH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)RQO\(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DUH(cid:3)IXQGHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF
5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ
VWHSV(cid:29)
• (VWDEOLVK(cid:3)FOHDU(cid:15)(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)FRPPXQLFDWLQJ(cid:3)DQG
PRQLWRULQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:30)(cid:3)DQG
• 3URPSWO\(cid:3)UHFODVVLI\(cid:3)SURMHFWV(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)LGHQWLI\LQJ
DV(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DJUHHG(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ
LQ(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF
5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
Introduction
%DFNJURXQG
6
LQFH(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:20)(cid:3)6\OPDU(cid:3)HDUWKTXDNH(cid:3)VWUXFN(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV
DUHD(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3)KDV
EHHQ(cid:3)HQJDJHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VWDWHZLGH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)SURJUDP(cid:3)IRU
EULGJHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) SURJUDP(cid:3) LQLWLDOO\
FRQVLVWHG(cid:3)RI(cid:3)UHVWUDLQLQJ(cid:3)VHFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)EULGJHV(cid:3)ZLWK(cid:3)VWHHO(cid:3)FDEOHV(cid:17)
&XUUHQW(cid:3)UHWURILW(cid:3)ZRUN(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)PRUH(cid:3)H[WHQVLYH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)VXFK
DV(cid:3)VWUHQJWKHQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FROXPQV(cid:3)RI(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)EULGJHV(cid:3)E\(cid:3)HQFLUFOLQJ
WKHP(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)VWHHO(cid:3)FDVLQJ(cid:30)(cid:3)HQODUJLQJ(cid:3)DQG(cid:3)VWUHQJWKHQLQJ(cid:3)VRPH(cid:3)RI
WKH(cid:3)EULGJH(cid:3)IRRWLQJV(cid:3)E\(cid:3)SODFLQJ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)SLOLQJV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)JURXQG
RU(cid:3)E\(cid:3)XVLQJ(cid:3)VWHHO(cid:3)WLH(cid:16)GRZQ(cid:3)URGV(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)DQFKRU(cid:3)WKH(cid:3)IRRWLQJV(cid:3)WR
WKH(cid:3)JURXQG(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)HQODUJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)KLQJHV(cid:3)WKDW(cid:3)FRQQHFW(cid:3)VHFWLRQV(cid:3)RI
EULGJH(cid:3) GHFNV(cid:3) DQG(cid:3) KHOS(cid:3) SUHYHQW(cid:3) WKHP(cid:3) IURP(cid:3) VHSDUDWLQJ(cid:3) GXULQJ
VHYHUH(cid:3)JURXQG(cid:3)PRYHPHQW(cid:17)
,Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)YRWHUV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW
%RQG(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)(cid:11)%RQG(cid:3)$FW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:3)GHSLFWV(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V
FRQWLQXLQJ(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) UHODWLRQVKLS(cid:3) WR
WKH(cid:3) %RQG(cid:3) $FW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) PHDVXUH(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) WR(cid:3) VHOO
(cid:7)(cid:21)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) VWDWH(cid:3) JHQHUDO(cid:16)REOLJDWLRQ(cid:3) ERQGV(cid:3) WR(cid:3) UHFRQVWUXFW(cid:15)
UHSODFH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)UHWURILW(cid:3)VWDWH(cid:16)RZQHG(cid:3)KLJKZD\V(cid:3)DQG(cid:3)EULGJHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
WROO(cid:3) EULGJHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) %RQG(cid:3) $FW(cid:3) ZLOO(cid:3) UHPDLQ(cid:3) LQ(cid:3) HIIHFW(cid:3) XQWLO(cid:3) DOO
FRQVWUXFWLRQ(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:16)RZQHG
WROO(cid:3)EULGJHV(cid:3)DUH(cid:3)FRPSOHWH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)XQWLO(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZKLFKHYHU
LV(cid:3) VRRQHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) %RQG(cid:3) $FW(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) XVH
(cid:7)(cid:25)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)IRU(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)RI(cid:3)WROO
EULGJHV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) UHPDLQLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:24)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) EULGJHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
VHFRQG(cid:3) SKDVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) SURFHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) RQ
$XJXVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:3)VLJQHG(cid:3)LQWR(cid:3)ODZ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:26)(cid:15)
6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH
%RQG(cid:3) $FW(cid:3) LQ(cid:3) H[FHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) DFWXDOO\(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR
FRPSOHWH(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHDOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)VHLVPLF
UHWURILW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:16)RZQHG(cid:3)WROO(cid:3) EULGJHV(cid:17)(cid:3) (cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3) &KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:26)(cid:15)
6WDWXWHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) VKLIWHG(cid:3) WKH(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:3) RI
H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:28)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WROO(cid:3)EULGJHV
DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)EULGJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)SKDVH(cid:3)RI(cid:3)VHLVPLF
UHWURILW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)RWKHU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)EH
XVHG(cid:3)IRU(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:17)
(cid:20)
7KH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)DOVR(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)+LJKZD\(cid:3)$FFRXQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&RQVROLGDWHG(cid:3)7ROO(cid:3)%ULGJH(cid:3))XQG
IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DWWULEXWDEOH(cid:3)WR
3KDVH(cid:3),,(cid:3)DQG(cid:3)WROO(cid:3)EULGJH(cid:3)UHWURILW(cid:17)
)XQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)([SHQGLWXUHV
RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW
)RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHG(cid:3)D
FRPELQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)+LJKZD\(cid:3)$FFRXQW(cid:15)(cid:3)6HLVPLF
6DIHW\(cid:3)5HWURILW(cid:3)$FFRXQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH
SHULRG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)XVHG(cid:3)D(cid:3)FRPELQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)+LJKZD\(cid:3)$FFRXQW(cid:15)(cid:3)6HLVPLF(cid:3)6DIHW\(cid:3)5HWURILW(cid:3)$FFRXQW(cid:15)(cid:3)DQG
&RQVROLGDWHG(cid:3)7ROO(cid:3)%ULGJH(cid:3))XQG(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)UHODWHG
WR(cid:3)WROO(cid:3)EULGJH(cid:3)UHWURILW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7RWDO(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)DQG(cid:3)WROO(cid:3)EULGJH(cid:3)VHLVPLF
UHWURILW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DUH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)RI
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)DFWXDO(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)KDG(cid:3)WDNHQ(cid:3)SODFH(cid:17)
,Q(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
ZDV(cid:3)FUHDWHG(cid:3)WR(cid:3) DFFRXQW(cid:3) IRU(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DQG
UHYHQXHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) XVHG(cid:3) ORDQV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 3RROHG(cid:3) 0RQH\
,QYHVWPHQW(cid:3) $FFRXQW(cid:3) WR(cid:3) FRYHU(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 6HLVPLF
5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:3)LQGLFDWHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ
RI(cid:3) WKHVH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) LV(cid:3) YHU\(cid:3) FRPSOH[(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LW(cid:3) LQYROYHV
WHPSRUDU\(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)XQWLO(cid:3)ERQGV(cid:3)DUH(cid:3)LVVXHG(cid:17)
(cid:21)
(cid:22)
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3),VVXDQFHV
7ZR(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)JHQHUDO(cid:16)REOLJDWLRQ(cid:3)ERQGV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)LVVXHG(cid:15)(cid:3)RQH
IRU(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)IRU(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILUVW(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXDQFH(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)VHULDO(cid:3)ERQGV
PDWXULQJ(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) RQ(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HYHU\(cid:3) \HDU
WKHUHDIWHU(cid:3)XQWLO(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WHUP(cid:3)ERQGV(cid:3)PDWXULQJ(cid:3)LQ
WKUHH(cid:3)SRUWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:3)WR(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
VHFRQG(cid:3) ERQG(cid:3) LVVXDQFH(cid:3) DOVR(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) VHULDO(cid:3) ERQGV(cid:3) PDWXULQJ
DQQXDOO\(cid:3) RQ(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HYHU\(cid:3) \HDU(cid:3) WKHUHDIWHU
XQWLO(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WHUP(cid:3) ERQGV(cid:3) PDWXULQJ(cid:3) LQ(cid:3) WZR
SRUWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:26)(cid:17)
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)3URMHFWV
$V(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHFRUGV(cid:3)VKRZHG(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:3)VHLVPLF
UHWURILW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:24)(cid:3)EULGJHV(cid:3)ZLWK(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)VWDWXV(cid:3)DQG
(cid:26)(cid:3)WROO(cid:3)EULGJHV(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WRWDO(cid:3)FDSLWDO(cid:3)FRVW(cid:3)IRU
3KDVH(cid:3),,(cid:3)LV(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
HVWLPDWHG(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)UHWURILW
QHHGHG(cid:3)RQ(cid:3)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)WROO(cid:3)EULGJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
ZLOO(cid:3)SURYLGH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))UDQFLVFR(cid:16)2DNODQG(cid:3)%D\
%ULGJH(cid:3)DW(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:21)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)SURMHFWLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3) WKH(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,(cid:3) EULGJHV(cid:3) ZLOO(cid:3) KDYH(cid:3) UHWURILW(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) E\
’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)VL[
WROO(cid:3)EULGJHV(cid:3)DOO(cid:3)UHSDLUV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)XQGHU(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW
ZRXOG(cid:3)DZDUG(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))UDQFLVFR(cid:16)2DNODQG(cid:3)%D\
%ULGJH(cid:3) E\(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:11)6HH(cid:3) $SSHQGL[(cid:3) $(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW
SURJUDP(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:12)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)UHFRUGHG
RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:22)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)DQG
WROO(cid:3)EULGJH(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)EUHDNGRZQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
H[SHQGLWXUHV(cid:17)
’XULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)PRVW(cid:3)H[SHQGLWXUHV
ZHUH(cid:3)IRU(cid:3)VWDWH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZHUH(cid:3)IRU(cid:3)FDSLWDO(cid:3)RXWOD\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VKLIW
LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHQW(cid:3)XQGHU(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)DW
WKH(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GHVLJQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW
WRRN(cid:3)SODFH(cid:3)LQ(cid:3)HDUO\(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)%(cid:3)GHSLFWV(cid:3)WKH(cid:3)EUHDNGRZQ(cid:3)RI
WKHVH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQ(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLO(cid:17)
(cid:23)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)DQG(cid:3)7ROO(cid:3)%ULGJH
([SHQGLWXUHV(cid:3)(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
)LVFDO(cid:3)\HDU )LVFDO(cid:3)\HDU )LVFDO(cid:3)\HDU 7RWDO(cid:3)$OO
([SHQGLWXUHV (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26) <HDUV
6WDWH 3KDVH(cid:3),, (cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:24)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:27) (cid:7) (cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:27)(cid:24)(cid:26) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:26)
2SHUDWLRQV
7ROO(cid:3)%ULGJH (cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:26)(cid:27) (cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:26) (cid:23)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:27) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:25)(cid:22)
&DSLWDO 3KDVH(cid:3),, (cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:24) (cid:3)(cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:21) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:25)(cid:26)(cid:26)
2XWOD\
7ROO(cid:3)%ULGJH (cid:27)(cid:26)(cid:28) (cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:24) (cid:3)(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:19) (cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:23)
7RWDOV (cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:23) (cid:7)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:19) (cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:26) (cid:7)(cid:23)(cid:22)(cid:24)(cid:15)(cid:21)(cid:28)(cid:20)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
&KDSWHU(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3) 6WDWXWHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH
$XGLWRU(cid:3)WR(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)DXGLW(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DXWKRUL]HG
E\(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DUH(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV
SXUSRVH(cid:17)
7R(cid:3)JDLQ(cid:3)DQ(cid:3)XQGHUVWDQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)DQG(cid:3)UHODWHG(cid:3)SROLFLHV
DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) 6HLVPLF
5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)LQWHUYLHZHG
DGPLQLVWUDWRUV(cid:3)DQG(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)IRU
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)DQG(cid:3)WKHLU(cid:3)PDQQHU(cid:3)RI
PHHWLQJ(cid:3)WKRVH(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
7R(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) KRZ(cid:3) IXOO\(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRPSOLHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)VHLVPLF
UHWURILW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG
DVVHVVHG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHUH(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)XQGHU
WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)VHLVPLF
UHWURILW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)WRWDO(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:22)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DV(cid:3)RI
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)\HDUV(cid:3)FRPELQHG(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) GLVFXVVHG(cid:3) ZLWK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DQG(cid:3) 6WDWH(cid:3) 7UHDVXUHU“V
2IILFH(cid:3) (cid:11)672(cid:12)(cid:3) VWDII(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) DQ(cid:3) LVVXH(cid:3) UDLVHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 672
UHJDUGLQJ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) WD[(cid:3) LPSOLFDWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) UHLPEXUVLQJ(cid:3) SDVW
H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)UHODWHG(cid:3)GRFXPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)ZH
DQDO\]HG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH“V
(cid:11)’2)(cid:12)(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) OHJDOLW\(cid:3) RI(cid:3) UHLPEXUVLQJ(cid:3) SDVW
H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)30,$(cid:3)ORDQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)WKH(cid:3)’2)“V
FRQFHUQV(cid:3)ZLWK(cid:3)’2)(cid:3)DQG(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VWDII(cid:17)
(cid:24)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ERQG(cid:16)LVVXDQFH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WKURXJK
2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXDQFHV(cid:3)DQG
WKHLU(cid:3)XVH(cid:17)
(cid:25)
Chapter 1
$OWKRXJK(cid:3)0RVW(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW
([SHQGLWXUHV(cid:3):HUH(cid:3)$SSURSULDWH(cid:15)
6RPH(cid:3):HUH(cid:3)IRU(cid:3),QHOLJLEOH(cid:3)3URMHFWV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
$
OWKRXJK(cid:3) PRVW(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6HLVPLF
5HWURILW(cid:3) %RQG(cid:3) )XQG(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) ZHUH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:15)(cid:3) FHUWDLQ
H[SHQGLWXUHV(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:3) SURMHFWV(cid:3) IRU
ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) SURMHFWV(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO
\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) VSHQW(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) RQ(cid:3) LQHOLJLEOH
SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) KDG(cid:3) SDLG
(cid:7)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)GURSSHG(cid:3)IURP(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)VWDWXV(cid:3)EXW(cid:3)KDG(cid:3)QRW
GHWHUPLQHG(cid:3) KRZ(cid:3) PXFK(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) FRVWV(cid:3) ZHUH(cid:3) LQDSSURSULDWHO\
FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
SUREOHPV(cid:3)DURVH(cid:3)SULPDULO\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH
DQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)FRPPXQLFDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)FKDQJHV
LQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
%DFNJURXQG
3ULRU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) 1RUWKULGJH(cid:3) HDUWKTXDNH(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) FODVVLILHG(cid:3) DOO(cid:3) VWDWH(cid:16)RZQHG(cid:3) EULGJHV(cid:3) (cid:11)H[FHSW(cid:3) WROO
EULGJHV(cid:12)(cid:3)LQ(cid:3)WZR(cid:3)JURXSV(cid:15)(cid:3)VLQJOH(cid:16)(cid:3)DQG(cid:3)PXOWLSOH(cid:16)FROXPQ(cid:3)EULGJHV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(QJLQHHULQJ(cid:3)6HUYLFH(cid:3)&HQWHU(cid:15)(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) FRQFHQWUDWHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILWWLQJ(cid:3) RI
WKH(cid:3) VLQJOH(cid:16)FROXPQ(cid:3) EULGJHV(cid:3) ILUVW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) IHOW(cid:3) WKH\(cid:3) ZHUH
SRWHQWLDOO\(cid:3)PRUH(cid:3)YXOQHUDEOH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)PXOWLSOH(cid:16)FROXPQ(cid:3)EULGJHV(cid:17)
6HLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)VFUHHQLQJ(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)VLWH(cid:15)
LQYROYHV(cid:3)VWUXFWXUDO(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)YXOQHUDELOLW\
GXULQJ(cid:3) HDUWKTXDNHV(cid:15)(cid:3) D(cid:3) VWUDWHJ\(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) HQJLQHHUV(cid:3) WR
GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)DQG(cid:3)QDWXUH(cid:3)RI(cid:3)UHWURILW(cid:3)DSSURDFKHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ILQDO
GHVLJQ(cid:17)
7KH(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,(cid:3) DQG(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,(cid:3) FDWHJRULHV(cid:3) ZHUH(cid:3) GHILQHG(cid:3) DIWHU
WKH(cid:3) 1RUWKULGJH(cid:3) HDUWKTXDNH(cid:17)(cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) RI(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) (QJLQHHULQJ(cid:3) 6HUYLFH(cid:3) &HQWHU(cid:15)(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,(cid:3) LQFOXGHV
EULGJHV(cid:3) WKDW(cid:3) KDG(cid:3) EHHQ(cid:3) WKURXJK(cid:3) WKH(cid:3) VWUDWHJ\(cid:3) SURFHVV(cid:3) DQG
GHWHUPLQHG(cid:3)WR(cid:3)UHTXLUH(cid:3)UHWURILWWLQJ(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)3KDVH(cid:3),
SURMHFWV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG
$FW(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) (cid:11)%RQG(cid:3) $FW(cid:12)(cid:3) SURFHHGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) DOO
UHPDLQLQJ(cid:3)EULGJHV(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)D(cid:3)UHWURILW(cid:3)VWUDWHJ\(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)EHHQ
(cid:26)
GHWHUPLQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HWURILW(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)EULGJHV(cid:3)LV(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)IXQGHG
ZLWK(cid:3) %RQG(cid:3) $FW(cid:3) SURFHHGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) VRPH
EULGJHV(cid:3) UHTXLUH(cid:3) ZRUN(cid:3) WKDW(cid:3) PHHWV(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,(cid:3) FULWHULD(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV
DGGLWLRQDO(cid:3) ZRUN(cid:3) WKDW(cid:3) PHHWV(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,(cid:3) FULWHULD(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) UHWURILW
VWUDWHJLHV(cid:3)ZHUH(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)DQG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)FRPELQLQJ
WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)HIILFLHQFLHV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)GHVLJQ(cid:3)SURFHVV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)’LG(cid:3)1RW(cid:3)&RGH
D(cid:3)3URMHFW(cid:3)3KDVH(cid:3)&RUUHFWO\
$OWKRXJK(cid:3) PRVW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) ZHUH
DSSURSULDWHO\(cid:3) FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6HLVPLF(cid:3) 5HWURILW(cid:3) %RQG(cid:3) )XQG(cid:3) RI
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) DQ(cid:3) HUURU(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) SURMHFW(cid:3) FDWHJRU\(cid:3) WKDW(cid:3) FDXVHG
LQDSSURSULDWH(cid:3)FKDUJHV(cid:17)(cid:3))RU(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG
$(cid:3)SURMHFW(cid:3)FRGLQJ(cid:3)HUURU IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3) HUURQHRXVO\(cid:3)FKDUJHG
UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) H[SHQGLWXUHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH
LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHG (cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DSSOLHV
WR(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)IXQGV(cid:17) WR(cid:3)WKLV(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)HUURU(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)LQFRUUHFW(cid:3)FRGLQJ
RI(cid:3)D(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)3KDVH(cid:3),(cid:3)SURMHFW(cid:3)DV(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)ZH
GLVFXVVHG(cid:3)WKLV(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)WKH
FRGLQJ(cid:3) RQ(cid:3)WKLV(cid:3) SURMHFW(cid:3) DQG(cid:3) WUDQVIHUUHG(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)+LJKZD\(cid:3)$FFRXQW(cid:3)DQG(cid:3))HGHUDO(cid:3)7UXVW(cid:3))XQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQ(cid:3)HUURU(cid:3)IRU(cid:3)SULRU(cid:3)\HDUV(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)SURMHFW(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)’RHV(cid:3)1RW
(IILFLHQWO\(cid:3)&RPPXQLFDWH(cid:3)&KDQJHV
WR(cid:3)WKH(cid:3)3URMHFW(cid:3)6WDWXV
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)(cid:28)(cid:3)RWKHU
3KDVH(cid:3) ,(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV
FDUULHG(cid:3)DV(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:17)(cid:3)1RQH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZDV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU
RULJLQDO(cid:3) VDPSOH(cid:3) RI(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) WRWDO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) HUURQHRXVO\
FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:28)(cid:3)SURMHFWV(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I
WKLV(cid:3)WRWDO(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
(cid:7)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WKURXJK(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) GXULQJ(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) SURMHFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) IXQGLQJ
GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)RWKHU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW
SURJUDP(cid:3) UHFRUGV(cid:3) VKRZ(cid:3) ZHUH(cid:3) GURSSHG(cid:3) IURP(cid:3) HOLJLELOLW\(cid:3) IRU
3KDVH(cid:3) ,,(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:3) VWLOO(cid:3) FDUULHG(cid:3) WKHP(cid:3) DV
DFWLYH(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,(cid:3) SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) RI(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)SDLG(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)EXW(cid:3)KDG(cid:3)QRW
GHWHUPLQHG(cid:3)KRZ(cid:3)PXFK(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)ZDV(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR
WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHUH
GURSSHG(cid:3)IURP(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QWLO(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV
(cid:27)
DUH(cid:3)FKDQJHG(cid:3)WR(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKH(cid:3)FRUUHFW(cid:3)SKDVH(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)SURMHFWV(cid:15)
DGGLWLRQDO(cid:3)FRVWV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)%RQG(cid:3)$FW
IXQGV(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURPSWO\(cid:3)XSGDWH(cid:3)LWV(cid:3)DFFRXQWLQJ
UHFRUGV(cid:3)WR(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DQRWKHU(cid:3)FKDQJH(cid:3)LQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)RQH(cid:3)RI
WKH(cid:3) SURMHFWV(cid:3) ZH(cid:3) WHVWHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:3) XQLW(cid:3) FUHDWHG(cid:3) D(cid:3) QHZ
H[SHQGLWXUH(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)(cid:11)($(cid:12)(cid:3)LQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)D
FKDQJH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW
H[SDQGHG(cid:3)IURP(cid:3)UHWURILW(cid:3)WR(cid:3)EULGJH(cid:3)UHSODFHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)VWLOO(cid:3)FDUULHG(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)ROG(cid:3)($
ZLWK(cid:3)RSHQ(cid:16)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:3)XQWLO(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)E\
2FWREHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)ZHUH(cid:3)LQDSSURSULDWHO\
FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ROG(cid:3)($(cid:17)
:LWKRXW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) XSGDWLQJ(cid:3) LWV(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3) FDQQRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) DIIHFWHG(cid:3) ($(cid:3) DFFRXQWV(cid:3) UHIOHFW
%HFDXVH(cid:3)DFFRXQWLQJ
WKH(cid:3) WUXH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:3) SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) FRXOG
UHFRUGV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
WKHUHIRUH(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) LQDSSURSULDWHO\(cid:3) FKDUJH(cid:3) WKH(cid:3) ROG(cid:3) ($
SURPSWO\(cid:3)XSGDWHG(cid:15)
DFFRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)FKDQJH(cid:3)SXWV(cid:3)D(cid:3)SURMHFW(cid:3)LQWR(cid:3)D(cid:3)FDWHJRU\
FRVWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)QLQH
RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)FKDUJH(cid:3)WKH(cid:3)ROG(cid:3)($
3KDVH(cid:3),(cid:3)DQG(cid:3)HOHYHQ
DFFRXQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)FRVWV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:17)
GURSSHG(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHUH
LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHG
7KHVH(cid:3)HUURUV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)DSSDUHQW(cid:3)EUHDNGRZQ(cid:3)LQ
WR(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)IXQGV(cid:17)
FRPPXQLFDWLQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)YDULRXV
XQLWV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)FRUUHFW(cid:3)FRGLQJ(cid:3)RI(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
$V(cid:3)RI(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)ZULWWHQ
SURFHGXUH(cid:3) IRU(cid:3) FRPPXQLFDWLQJ(cid:3) WKHVH(cid:3) FKDQJHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZLOO
KDYH(cid:3)UHWURILW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)VWDII
LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)SROLF\(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)DSSO\(cid:3)WR
WKH(cid:3)UHPDLQGHU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)($V(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
WR(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) FKDQJHV(cid:3) LQ(cid:3) ($(cid:3) VWDWXV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZULWWHQ
SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) FRPPXQLFDWLQJ(cid:3) VWDWXV(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) KHOSIXO(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)WR
UHFRQFLOH(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHFRUGV(cid:3)RI(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)8VHG(cid:3)DQ
,QFRUUHFW(cid:3))XQGLQJ(cid:3)$OORFDWLRQ(cid:3)IRU
DQ(cid:3)([SHQGLWXUH(cid:3)$XWKRUL]DWLRQ
)RU(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)HUURQHRXVO\(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG
)XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)VRXUFH(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)QRQVHLVPLF(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG
RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)LW(cid:3)PDGH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)+LJKZD\
3DWURO(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) &RQVWUXFWLRQ(cid:3) =RQH(cid:3) (QKDQFHG(cid:3) (QIRUFHPHQW
3URJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)DOORZV(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)RQO\
IRU(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) RI(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,(cid:3) DQG(cid:3) WROO(cid:3) EULGJH(cid:3) SURMHFWV(cid:17)
(cid:28)
$IWHU(cid:3) ZH(cid:3) GLVFXVVHG(cid:3) WKLV(cid:3) FRQGLWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) VWDII(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)UHYLVHG(cid:3)WKH(cid:3)($(cid:3)WR(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)WR
WKH(cid:3) 6HLVPLF(cid:3) 5HWURILW(cid:3) %RQG(cid:3) )XQG(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)PRYHG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WRWDOLQJ
RYHU(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) +LJKZD\(cid:3) $FFRXQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)PDGH(cid:3)DGMXVWLQJ(cid:3)HQWULHV(cid:3)WR(cid:3)FRUUHFW(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV
FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6HLVPLF(cid:3) 5HWURILW(cid:3) %RQG(cid:3) )XQG(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DIWHU
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7KLV(cid:3)HUURU(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)HOLPLQDWH
WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)VRXUFH
ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)VRXUFH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)($(cid:17)
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3))XQG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DUH
JHQHUDOO\(cid:3)LQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)FRPPXQLFDWH(cid:3)FKDQJHV
LQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:3)RU(cid:3)($(cid:3)QXPEHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQDGYHUWHQWO\
DXWKRUL]HG(cid:3)VRPH(cid:3)LQDSSURSULDWH(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)RQO\(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)DQG(cid:3)WROO(cid:3)EULGJH(cid:3)UHWURILW
H[SHQGLWXUHV(cid:3)WR(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• (VWDEOLVK(cid:3) FOHDU(cid:15)(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) IRU(cid:3) FRPPXQLFDWLQJ
FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
• (VWDEOLVK(cid:3) D(cid:3) SROLF\(cid:3) UHTXLULQJ(cid:3) D(cid:3) SHULRGLF(cid:3) UHFRQFLOLDWLRQ(cid:3) RI
SURJUDP(cid:3)UHFRUGV(cid:3)ZLWK(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3)RQ(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
• 3URPSWO\(cid:3)UHFODVVLI\(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FDUU\LQJ
RQ(cid:3)LWV(cid:3)UHFRUGV(cid:3)DV(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
• ([FOXGH(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) LW(cid:3) HUURQHRXVO\(cid:3) FKDUJHG(cid:3) DV(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,
FRVWV(cid:3)IURP(cid:3)SODQQHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)+LJKZD\
$FFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW
H[SHQGLWXUHV(cid:17)
(cid:20)(cid:19)
Chapter 2
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)(QFRXQWHUHG(cid:3)’LIILFXOWLHV
LQ(cid:3)5HLPEXUVLQJ(cid:3)(DUO\(cid:3)6HLVPLF
5HWURILW(cid:3)([SHQGLWXUHV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
7
KH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)(cid:11)%RQG(cid:3)$FW(cid:12)(cid:3)UHTXLUHV
ERQG(cid:3) SURFHHGV(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) UHLPEXUVH(cid:3) UHWURILW
H[SHQGLWXUHV(cid:3) RULJLQDOO\(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) +LJKZD\
$FFRXQW(cid:3) (cid:11)6+$(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &RQVROLGDWHG(cid:3) 7ROO(cid:3) %ULGJH(cid:3) )XQG
(cid:11)&7%)(cid:12)(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) (cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:3) HQFRXQWHUHG
WZR(cid:3)GLIILFXOWLHV(cid:3)LQ(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LUVW(cid:15)(cid:3)ZKHQ
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)PDGH(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3) 7UHDVXUHU“V(cid:3) 2IILFH(cid:3) REMHFWHG(cid:15)(cid:3) VWDWLQJ(cid:3) WKDW(cid:3) VXFK(cid:3) D
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WD[(cid:16)H[HPSW(cid:3)VWDWXV
RI(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)REMHFWHG
WR(cid:3) WKH(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) UHDVRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8OWLPDWHO\(cid:15)(cid:3) QHZ
OHJLVODWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)DSSO\
WRZDUGV(cid:3)IXWXUH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)LW(cid:3)ZDV
SODQQLQJ(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)LWV
2IILFH(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)&DSLWDO(cid:3)%XGJHWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV
WKH(cid:3)&7%)(cid:3)ZLOO(cid:3)KDYH(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)IXQG(cid:3)ZLWK(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)KDG(cid:3)\HW(cid:3)WDNHQ(cid:3)SODFH(cid:17)
7KH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)5HTXLUHV(cid:3)5HLPEXUVHPHQW
RI(cid:3)(DUO\(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)([SHQGLWXUHV
7KH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:15)(cid:3)$UWLFOH(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURFHHGV(cid:3)IURP(cid:3)ERQGV
VROG(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&7%)(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHWURILW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
GHSDUWPHQW(cid:3) UHFRUGV(cid:3) VKRZHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ
H[SHQGLWXUHV(cid:3)DQG(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)DWWULEXWDEOH(cid:3)WR(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW
LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3),QFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)WRWDO(cid:3)LV
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)&7%)(cid:17)
7KH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)EDU(cid:3)FKDUW(cid:3)GHSLFWV(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RYHU
WKH(cid:3)WZR(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:29)
(cid:20)(cid:20)
(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y (cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y (cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y (cid:0)y (cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:1)z(cid:0)y (cid:0)y(cid:0)y (cid:0)y(cid:0)y
(cid:1)z (cid:2){
(cid:0)y
6HSDUDWH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ
&RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)&7&(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) DSSRLQWHG(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) ERG\(cid:15)(cid:3) KDV(cid:3) WKH
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)ERQG
IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)VSHQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))ROORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG
$FW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&7&(cid:3)SURSRVHG(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ
RI(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
5HLPEXUVLQJ(cid:3)&HUWDLQ(cid:3)([SHQGLWXUHV
:LWK(cid:3)%RQG(cid:3)3URFHHGV(cid:3):RXOG(cid:3)7KUHDWHQ
WKH(cid:3)%RQGVn(cid:3)7D[(cid:16)([HPSW(cid:3)6WDWXV
$IWHU(cid:3) WKH(cid:3) &7&(cid:3) SURSRVHG(cid:3) WKH(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) 7UHDVXUHU“V
2IILFH(cid:3)(cid:11)672(cid:12)(cid:3)UDLVHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV
WR(cid:3) UHLPEXUVH(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)ZRXOG(cid:3)MHRSDUGL]H(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV“(cid:3)WD[(cid:16)H[HPSW
VWDWXV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) ERQG(cid:3) FRXQVHO(cid:15)
XQGHU(cid:3)7UHDVXU\(cid:3)5HJXODWLRQ(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:11)G(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:11)H(cid:12)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)XVH
(cid:20)(cid:21)
WD[(cid:16)H[HPSW(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)LVVXHU
PXVW(cid:3) DGRSW(cid:3) D(cid:3) UHVROXWLRQ(cid:3) RI(cid:3) RIILFLDO(cid:3) LQWHQW(cid:3) QR(cid:3) ODWHU(cid:3) WKDQ
(cid:25)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) SD\PHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:15)
LQGLFDWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZLWK
ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)HDUO\(cid:3)VHLVPLF(cid:3)H[SHQGLWXUHV
ZHUH(cid:3)PDGH(cid:3)ORQJ(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)ZLQGRZ(cid:3)DQG(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)WKH
UHTXLUHG(cid:3)RIILFLDO(cid:3)UHVROXWLRQ(cid:3)LQGLFDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHQW(cid:3) WR(cid:3) UHLPEXUVH
WKH(cid:3)6+$(cid:3)DQG(cid:3)&7%)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)PHHW
WD[(cid:3)H[HPSWLRQ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)WD[(cid:16)H[HPSW(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI
WKH(cid:3) ERQGV(cid:3) LV(cid:3) ORVW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) PXVW(cid:3) SD\(cid:3) KLJKHU(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) WR
SXUFKDVHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV(cid:3)WR(cid:3)FRPSHQVDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WD[HV(cid:3)WKH\(cid:3)KDYH
WR(cid:3)SD\(cid:3)RQ(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)HDUQLQJV(cid:17)
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)3URSRVHG(cid:3)DQ
$OWHUQDWLYH(cid:3)5HLPEXUVHPHQW(cid:3)3ODQ
7R(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)WD[(cid:3)LVVXH(cid:3)UDLVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)672(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
PDGH(cid:3)DQ(cid:3)DOWHUQDWLYH(cid:3)SURSRVDO(cid:3)WKDW(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)EH(cid:3)DSSOLHG
GLUHFWO\(cid:3) WR(cid:3) IXWXUH(cid:3) SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW
SURSRVHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3) ERQG(cid:3) SURFHHGV(cid:3) EH(cid:3) DSSOLHG(cid:3) WR
IXWXUH(cid:3) VWDWH(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) QRUPDOO\(cid:3) EH
IXQGHG(cid:3)ZLWK(cid:3)6+$(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)SURSRVHG(cid:3)WKDW
DQRWKHU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)EH(cid:3)DSSOLHG(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)ZRUN(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
UHKDELOLWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&7%)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ERQG(cid:3)FRXQVHO
EHOLHYHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) SODQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) VDWLVI\(cid:3) IHGHUDO(cid:3) WD[
FRQFHUQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKLV(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) ERQG(cid:3) SURFHHGV
ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)FRQIRUP(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)H[SOLFLW(cid:3)ODQJXDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:15)
ZKLFK(cid:3)UHVWULFWV(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)WR(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW
SURMHFWV(cid:3)RQO\(cid:17)
1HZ(cid:3)/HJLVODWLRQ(cid:3)3URYLGHV
DQ(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)7R(cid:3)5HVROYH
WKH(cid:3)5HLPEXUVHPHQW(cid:3)3UREOHP
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)VLJQHG(cid:3)LQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)RIIHUV(cid:3)D
VROXWLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SUREOHP(cid:3) RI(cid:3) ERWK(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO
UHLPEXUVHPHQW(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) SUHVHUYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) WD[(cid:16)H[HPSW
/HJLVODWLRQ(cid:3)VLJQHG(cid:3)LQ
VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QHZ(cid:3)VWDWXWH(cid:3)DXWKRUL]HV(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI
$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH
(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFH(cid:3)WROO(cid:3)EULGJH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW
GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH
SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)2IILFH(cid:3)RI
VHLVPLF(cid:3)UHWURILW
)LQDQFH(cid:3) DQG(cid:3) &DSLWDO(cid:3) %XGJHWV(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) QHZ(cid:3) OHJLVODWLRQ
H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)ZKLOH
UHTXLUHV(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:3)IRU(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)RI(cid:3)WROO
SUHVHUYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV“
EULGJHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)LQVWHDG(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
WD[(cid:16)H[HPSW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)IXWXUH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKHUH(cid:3)ZLOO
EH(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) SURMHFWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &7%)(cid:15)(cid:3) ZKLFK
WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLOO(cid:3)IXQG(cid:3)ZLWK(cid:3)ERQG(cid:3)SURFHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:22)
GHSDUWPHQW(cid:3) WR(cid:3) VSHQG(cid:3) WKH(cid:3) IXOO(cid:3) SURFHHGV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) %RQG
$FW(cid:3)RQ(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3))LQDQFH
&RPPLWWHH(cid:3) (cid:11)ERQG(cid:3) FRPPLWWHH(cid:12)(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) DSSURYHG(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) PRQH\V(cid:3) RQ(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:30)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)DFWXDO(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)KDG(cid:3)WDNHQ(cid:3)SODFH(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)WKDW
GDWH(cid:17)
7KH(cid:3)&XUUHQW(cid:3)5HLPEXUVHPHQW(cid:3)3ODQ
$GGUHVVHV(cid:3)DQ(cid:3)$GGLWLRQDO(cid:3)&RQFHUQ
7KLV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)SODQ(cid:3)DOVR(cid:3)DGGUHVVHV(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO
FRQFHUQ(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)KDG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)XVH
RI(cid:3) WKH(cid:3) 3RROHG(cid:3) 0RQH\(cid:3) ,QYHVWPHQW(cid:3) $FFRXQW(cid:3) (cid:11)30,$(cid:12)(cid:3) ORDQ(cid:3) WR
SURYLGH(cid:3)LQWHULP(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)30,$(cid:3)ORDQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)UHLPEXUVHG
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
ZLWK(cid:3) ERQG(cid:3) SURFHHGV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:3) VKDUHG(cid:3) WKH
)LQDQFH“V(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)ZLWK
FRQFHUQ(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)WKUHDW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ERQG“V(cid:3)WD[(cid:16)H[HPSW(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)3RROHG(cid:3)0RQH\
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)DOVR(cid:3)REMHFWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)30,$
,QYHVWPHQW(cid:3)$FFRXQW(cid:3)ORDQV
ORDQV(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:3)DQG(cid:3)&7%)(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
LV(cid:3)DOVR(cid:3)UHVROYHG(cid:17)
DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) ILVFDO
FRQVLGHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)3URYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)30,$(cid:3)ORDQ(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
ORDQ(cid:3) EH(cid:3) XVHG(cid:3) RQ(cid:3) FXUUHQW(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) RQO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:22)(cid:21)(cid:26)(cid:15)
6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)SURYLGHV(cid:3)IXWXUH(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW(cid:3)SURMHFWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
6+$(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)30,$(cid:3)ORDQ(cid:3)FRXOG(cid:3)WHPSRUDULO\(cid:3)IXQG(cid:3)XQWLO(cid:3)ERQGV(cid:3)DUH
LVVXHG(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:3) SULQFLSDO
EXGJHW(cid:3)DQDO\VW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:3)KDV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW
PD\(cid:3)QRW(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)30,$(cid:3)ORDQ(cid:3)PRQH\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:3)VRRQ(cid:3)EHFDXVH
RI(cid:3)D(cid:3)VXUSOXV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6+$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQDO\VW(cid:3)DOVR
LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH“V(cid:3)&DSLWRO(cid:3)2IILFH(cid:3)ZLOO
PDNH(cid:3)WKH(cid:3)ILQDO(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)RQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)PRQH\(cid:17)
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)+LJKZD\(cid:3)$FFRXQW(cid:3)DQG
&RQVROLGDWHG(cid:3)7ROO(cid:3)%ULGJH(cid:3))XQG(cid:3)EH(cid:3)UHLPEXUVHG(cid:3)IRU(cid:3)VHLVPLF(cid:3)UHWURILW
FRVWV(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
DV(cid:3)RI(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)PDGH(cid:3)WKH
UHLPEXUVHPHQWV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) REMHFWLRQV(cid:3) UDLVHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH
7UHDVXUHU“V(cid:3)2IILFH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) %RWK(cid:3) RI
WKHVH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) ZHUH(cid:3) FRQFHUQHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) DV
RULJLQDOO\(cid:3)SODQQHG(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WD[(cid:16)H[HPSW
VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ERQGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) /HJLVODWLRQ(cid:3) HQDFWHG(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) SURYLGHG
WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DQ(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) WR(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)ORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV“(cid:3)WD[(cid:16)H[HPSW(cid:3)VWDWXV(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
:H(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)WKLV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)YHVWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZDV(cid:3)VKDUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)LWV
FRPPHQWV(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29)(cid:3)(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
6WDII(cid:29) /RLV(cid:3)/(cid:17)(cid:3)%HQVRQ(cid:15)(cid:3)&3$(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
1DVLU(cid:3)$KPDGL
*UHJ(cid:3)6DXO(cid:15)(cid:3)&3$
(cid:20)(cid:24)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
Appendix A
6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)3URJUDP(cid:3)6WDWXV
$
FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)3URJUDPƒ
6XPPDU\(cid:3) 6WDWXV(cid:15)(cid:3) LVVXHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:24)(cid:3)WRWDO(cid:3)EULGJHV(cid:3)LQ
3KDVH(cid:3) ,,(cid:15)(cid:3) (cid:24)(cid:25)(cid:27)(cid:3) KDG(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) FRPSOHWH(cid:15)(cid:3) (cid:24)(cid:21)(cid:23)(cid:3) ZHUH(cid:3) XQGHU
FRQVWUXFWLRQ(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:3) ZHUH(cid:3) DGYHUWLVHG(cid:3) IRU(cid:3) ELGV(cid:3) RQ(cid:3) FRQVWUXFWLRQ
ZRUN(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:22)(cid:28)(cid:3)ZHUH(cid:3) VWLOO(cid:3) EHLQJ(cid:3) SODQQHG(cid:3) DQG(cid:3) GHVLJQHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
GHSDUWPHQW“V(cid:3) SURMHFWLRQ(cid:3) LV(cid:3) WKDW(cid:3) (cid:28)(cid:23)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 3KDVH(cid:3) ,,
EULGJHV(cid:3)ZLOO(cid:3)KDYH(cid:3)UHWURILW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)E\(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7DEOH(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW“V(cid:3) VXPPDU\(cid:3) VWDWXV(cid:3) UHSRUW(cid:15)
VKRZV(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)SURJUDP(cid:3)VWDWXV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3)3KDVH(cid:3),,(cid:3)%ULGJHV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
3ODQQLQJ
&RQVWUXFWLRQ 8QGHU $GYHUWLVHG DQG
’LVWULFW &RPSOHWH &RQVWUXFWLRQ IRU(cid:3)%LGV ’HVLJQ 7RWDO
(cid:20) (cid:23)(cid:24) (cid:20)(cid:24) (cid:21) (cid:26) (cid:25)(cid:28)
(cid:21) (cid:20)(cid:19) (cid:21) (cid:19) (cid:19) (cid:20)(cid:21)
(cid:22) (cid:21)(cid:27) (cid:25) (cid:21) (cid:19) (cid:22)(cid:25)
(cid:23) (cid:25)(cid:25) (cid:25)(cid:21) (cid:25) (cid:20)(cid:25) (cid:20)(cid:24)(cid:19)
(cid:24) (cid:22)(cid:20) (cid:25)(cid:23) (cid:22) (cid:28) (cid:20)(cid:19)(cid:26)
(cid:21)(cid:19) (cid:24)(cid:26) (cid:19) (cid:19) (cid:26)(cid:26)
(cid:26) (cid:20)(cid:25)(cid:24) (cid:20)(cid:21)(cid:21) (cid:23) (cid:21) (cid:21)(cid:28)(cid:22)
(cid:27) (cid:23)(cid:22) (cid:26)(cid:26) (cid:24) (cid:24) (cid:20)(cid:22)(cid:19)
(cid:28) (cid:24) (cid:21) (cid:19) (cid:19) (cid:26)
(cid:20)(cid:19) (cid:21)(cid:23) (cid:20)(cid:26) (cid:19) (cid:19) (cid:23)(cid:20)
(cid:20)(cid:20) (cid:27)(cid:23) (cid:27)(cid:25) (cid:21) (cid:19) (cid:20)(cid:26)(cid:21)
(cid:20)(cid:21) (cid:23)(cid:26) (cid:20)(cid:23) (cid:19) (cid:19) (cid:25)(cid:20)
7RWDOV (cid:24)(cid:25)(cid:27) (cid:24)(cid:21)(cid:23) (cid:21)(cid:23) (cid:22)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:24)
$V(cid:3) RI(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WROO(cid:3) EULGJH(cid:3) UHWURILW(cid:3) KDG(cid:3) (cid:20)(cid:23)(cid:3) FRQVWUXFWLRQ
FRQWUDFWV(cid:3)SODQQHG(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)UHWURILW(cid:3)QHHGHG(cid:3)RQ(cid:3)VL[(cid:3)RI(cid:3)WKH
VWDWH(cid:3) WROO(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2I(cid:3) WKHVH(cid:3) (cid:20)(cid:23)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:3) ZDV(cid:3) XQGHU
FRQVWUXFWLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:3)KDG(cid:3)DGYHUWLVHG(cid:3)IRU(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)ELGV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH
RWKHU(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)ZHUH(cid:3)DW(cid:3)YDULRXV(cid:3) VWDJHV(cid:3) RI(cid:3) GHVLJQ(cid:3) ZLWK(cid:3) FRQVWUXFWLRQ
VFKHGXOHG(cid:3) WR(cid:3) EHJLQ(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) LQ
’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)DZDUG
(cid:20)(cid:26)
DOO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))UDQFLVFR(cid:16)2DNODQG(cid:3)%D\(cid:3)%ULGJH(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
3DUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) UHWURILWWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) WROO(cid:3) EULGJHV(cid:3) LV
LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)%RQG(cid:3)$FW(cid:3)IXQGLQJ(cid:29)
(cid:20)(cid:17)(cid:3) 6DQ(cid:3))UDQFLVFR(cid:16)2DNODQG(cid:3)%D\(cid:3)%ULGJH
(cid:3)
(cid:21)(cid:17)(cid:3) %HQLFLD(cid:16)0DUWLQH](cid:3)%ULGJH
(cid:3)
(cid:22)(cid:17)(cid:3) 6DQ(cid:3)0DWHR(cid:16)+D\ZDUG(cid:3)%ULGJH
(cid:3)
(cid:23)(cid:17)(cid:3) 5LFKPRQG(cid:16)6DQ(cid:3)5DIDHO(cid:3)%ULGJH
(cid:3)
(cid:24)(cid:17)(cid:3) &DUTXLQH](cid:3)%ULGJH(cid:15)(cid:3)(DVWERXQG
(cid:3)
(cid:25)(cid:17)(cid:3) 9LQFHQW(cid:3)7KRPDV(cid:3)%ULGJH
(cid:3)
(cid:26)(cid:17)(cid:3) 6DQ(cid:3)’LHJR(cid:16)&RURQDGR(cid:3)%ULGJH
(cid:20)(cid:27)
Appendix B
%RQG(cid:3)$FW(cid:3)([SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
7
DEOH(cid:3) (cid:22)(cid:3) VKRZV(cid:3) WKH(cid:3) EUHDNGRZQ(cid:3) RI(cid:3) VHLVPLF(cid:3) UHWURILW
H[SHQGLWXUHV(cid:3) E\(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) DV(cid:3) RI(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) (cid:11)LQ
WKRXVDQGV(cid:12)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:22)
%UHDNGRZQ(cid:3)RI(cid:3)6HLVPLF(cid:3)5HWURILW(cid:3)([SHQGLWXUHV
(cid:11)LQ(cid:3)WKRXVDQGV(cid:12)
Fiscal Fiscal Fiscal
Year Year Year Total
Expenditures 1994-95 1995-96 1996-97 (All Years)
Administration $ 0 $ 0 $ 7,248 $ 7,248
State Legal 0 0 0 0
Operations Operations 0 0 0 0
Capital Outlay—Support 12,452 19,248 70,609 102,309
Phase II Subtotal: 12,452 19,248 77,857 109,557
Major Construction 0 0 0 0
Capital Major Contracts 4,085 1,880 185,215 191,180
Outlay Minor Construction (A&B) 0 0 0 0
Minor Contracts (A&B) 1,043 1,961 4,615 7,619
Right of Way 57 259 562 878
Subtotal: 5,185 4,100 190,392 199,677
Total Phase II 17,637 23,348 268,249 309,234
Administration 0 0 3,490 3,490
State Legal 0 0 0 0
Operations Operations 0 0 0 0
Capital Outlay—Support 14,978 48,447 44,548 107,973
Toll Bridges Subtotal: 14,978 48,447 48,038 111,463
Major Construction 0 0 0 0
Capital Major Contracts 877 7,285 5,938 14,100
Outlay Minor Construction (A&B) 0 0 0 0
Minor Contracts (A&B) 0 0 0 0
Right of Way 2 0 492 494
Subtotal: 879 7,285 6,430 14,594
Total Toll Bridges: 15,857 55,732 54,468 126,057
Grand Total: $33,494 $79,080 $322,717 $435,291
(cid:20)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only
20
Response to the report provided as text only
STATE OF CALIFORNIA
BUSINESS, TRANSPORTATION AND HOUSING AGENCY
Dean R. Dunphy
Secretary
980 9th Street, Suite 2450
Sacramento, 95814-2719
(916) 323-5401
FAX (916) 323-5402
December 11, 1997
Kurt R. Sjoberg
State Auditor
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
Thank you for your audit report on seismic retrofit expenditures. The
Department will utilize the information in the final resolution of Seismic Retrofit
Bond funds.
Sincerely,
DEAN R. DUNPHY
Secretary
21
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps