CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
July 1998
97114
rotiduA
etatS
ainrofilaC
South Coast Air
Quality Management
District:
The District Should Establish a More
Equitable Emission Fee Structure and
Process Permits More Promptly
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
July 9, 1998 97114
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As requested by the Joint Legislative Audit Committee, the Bureau of State Audits presents its
audit report concerning the South Coast Air Quality Management District (district). This report
concludes that the district(cid:146)s current policy requiring only the largest polluters to pay emission
fees is inequitable. Also, although the district generally issues permits to construct within the
time set out in state law, it issues many permits to operate outside its internally-established
timelines and lacks processing timelines for certain permits.
Our review of other district responsibilities disclosed that it follows procedures to ensure equal
opportunity in contracting and employment. Also, we found the key functions and salaries of the
district(cid:146)s legal office to be comparable to those of other districts. Further, the district generally
complies with laws and procedures for managing the funding of research, development, and
demonstration projects although it could improve its reporting of project results to the public.
Finally, the district did not fully comply with guidelines against the stigmatizing or promoting of
certain products.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
7KH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW
’RHV(cid:3)1RW(cid:3)&KDUJH(cid:3)(PLVVLRQ(cid:3))HHV(cid:3)(TXLWDEO\ (cid:24)
&RQFOXVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV (cid:20)(cid:21)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
7KH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW
’LVWULFW“V(cid:3)3HUPLWWLQJ(cid:3)2SHUDWLRQ
&RQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3))DFH(cid:3)&KDOOHQJHV (cid:20)(cid:24)
&RQFOXVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV (cid:21)(cid:22)
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)
$GGLWLRQDO(cid:3),VVXHV(cid:3)5HYLHZHG(cid:15)
DV(cid:3)5HTXHVWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH (cid:21)(cid:24)
&RQFOXVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV (cid:22)(cid:24)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW (cid:22)(cid:26)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW
$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW (cid:23)(cid:20)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
7
KH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW(cid:3)(cid:11)GLVWULFW(cid:12)(cid:15)
ZKLFK(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)2UDQJH(cid:3)&RXQW\(cid:3)DQG(cid:3)SDUWV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:15)
5LYHUVLGH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)6DQ(cid:3)%HUQDUGLQR(cid:3)&RXQWLHV(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)PDQGDWHG(cid:3)WR
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
FRQWURO(cid:3) DLU(cid:3) SROOXWLRQ(cid:3) XVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) EHVW(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) DQG(cid:3) PRVW
FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)FRQWURO(cid:3)WHFKQRORJLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)PHHW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH
2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6RXWK
DLU(cid:3) TXDOLW\(cid:3) VWDQGDUGV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) IURP
&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\
VWDWLRQDU\(cid:3) VRXUFHV(cid:3) RI(cid:3) SROOXWLRQ(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) IDFWRULHV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW
EXVLQHVVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) D(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:3) SURJUDP(cid:3) IRU
GLVFORVHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
HQWLWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) FRQVWUXFW(cid:3) DQG(cid:3) RSHUDWH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) WKDW(cid:3) HPLWV(cid:15)(cid:3) RU
(cid:230) FRQWUROV(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:15)(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)SROLF\
UHTXLULQJ(cid:3)RQO\(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW
SROOXWHUV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)HPLVVLRQ :H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) FKDUJH(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) WR(cid:3) DOO
IHHV(cid:3)LV(cid:3)LQHTXLWDEOH(cid:15) IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)SROOXWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3)SROLF\(cid:3)HQVXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)RQO\(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW
UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI SROOXWHUV(cid:3)SD\ƒWKRVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)IRXU(cid:3)WRQV(cid:3)RU
WKRVH(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)SD\LQJ PRUH(cid:3)IRU(cid:3)PRVW(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:17)
RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:11)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3) SDLG(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) LW(cid:3) FROOHFWHG(cid:17)
(cid:230)
*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW %HFDXVH(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)SD\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)WKH
LVVXHV(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR PHWKRG(cid:3)RI(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)IHHV(cid:3)LV(cid:3)LQHTXLWDEOH(cid:17)
FRQVWUXFW(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
UHTXLUHG(cid:3)SHULRG(cid:30)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RWKHU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SD\
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)SHUPLWV
HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RVW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW
WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WDNH(cid:3)ORQJHU
WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V WKHLU(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3) WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) HPLVVLRQ
LQWHUQDO(cid:3)WLPHOLQH(cid:3)RI ELOOLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WR
(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:17) UHSRUW(cid:3)WKHLU(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)WKH
PDJQLWXGH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DFWXDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) WKHVH(cid:3) IDFLOLWLHV
(cid:230)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZV SURGXFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZH(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) IXOO(cid:3) LPSDFW(cid:3) D
SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH SURSRUWLRQDWH(cid:16)VKDUH(cid:3) UDWH(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) ZRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) RQ(cid:3) DOO
HTXDO(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)LQ SDUWLFLSDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)SURSRUWLRQDWH(cid:16)VKDUH
FRQWUDFWLQJ(cid:3)DQG
UDWH(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)ZRXOG(cid:3)EHWWHU(cid:3)HQVXUH(cid:3)DQ(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)RI
HPSOR\PHQW(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)
HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)JHQHUDWLQJ(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\
LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V
VSUHDGLQJ(cid:3)RXW(cid:3)DVVHVVPHQWV(cid:15)(cid:3)WKRVH(cid:3)ZKR(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)SDLG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PD\
IROORZ(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)ZKHQ
FROOHFWLYHO\(cid:3)FRQWULEXWH(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)ZRXOG
GLVVHPLQDWLQJ(cid:3)SXEOLF
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHH(cid:3)SURJUDP(cid:17)
SURGXFWV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ODFNV(cid:3)DFWXDO(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH
(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)JDWKHUV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ
WKHLU(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) DV(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:17)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FDOFXODWHV
DQ(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) RI(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KLOH(cid:3) QRW(cid:3) DQ(cid:3) H[DFW
PHDVXUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) DSSDUHQWO\(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKLV(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) LV
6(cid:16)(cid:20)
UHDVRQDEOH(cid:3)HQRXJK(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)LQ(cid:3)FRPELQDWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)GLVWULFW
GDWD(cid:3) IRU(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UXOH(cid:16)PDNLQJ(cid:3) SXUSRVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU(cid:3) DQDO\VLV
UHYHDOHG(cid:3) WKDW(cid:3) QRQUHSRUWLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) UHSUHVHQW(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WR
(cid:21)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)VHYHUDO(cid:3)NH\
SROOXWDQWV(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) LVVXHV(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR
FRQVWUXFW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) WLPH(cid:3) SHULRG(cid:3) DOORZHG(cid:3) LQ(cid:3) ODZ(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)
PDQ\(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) WDNH(cid:3) ORQJHU(cid:3) WKDQ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V
LQWHUQDO(cid:3) WLPHOLQH(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) ODFNV
SURFHVVLQJ(cid:3)WLPHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SHUPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)VRPH(cid:3)GHOD\V
DUH(cid:3)FDXVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:15)(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)DQG(cid:3)DGGLWLRQDO
SHUPLWWLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) DIIHFW(cid:3) LWV(cid:3) DELOLW\(cid:3) WR(cid:3) SURPSWO\(cid:3) SURFHVV
SHUPLW(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’HOD\HG(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) DOORZV
VRPH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3) RXWVLGH(cid:3) RI(cid:3)GLVWULFW(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) IRU
ORQJHU(cid:3) SHULRGV(cid:3) RI(cid:3) WLPH(cid:15)(cid:3) VORZLQJ(cid:3) DQG(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) QHJDWLYHO\
DIIHFWLQJ(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)DWWDLQPHQW(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)IDOOLQJ(cid:3)VKRUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)JRDOV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
GRHV(cid:3) QRW(cid:3) FKDUJH(cid:3) HQRXJK(cid:3) LQ(cid:3) SHUPLW(cid:3) IHHV(cid:3) WR(cid:3) UHFRYHU(cid:3) LWV
SURFHVVLQJ(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) IDFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) IURP
SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)KDYH(cid:3)IDOOHQ(cid:3)VKRUW(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)VHYHUDO
\HDUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) UHGXFH(cid:3) WKLV(cid:3) JDS(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) DGRSWHG(cid:3) VHYHUDO(cid:3) IHH
LQFUHDVHV(cid:3) DW(cid:3) LWV(cid:3) 0D\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ERDUG(cid:3) PHHWLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH
VKRUWIDOO(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)LV(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
H[SHQGLWXUHV(cid:3)ZLOO(cid:3)H[FHHG(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)HYHQ(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH
IHH(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)DUH(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH
WR(cid:3)VXEVLGL]H(cid:3)LWV(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IURP
HPLVVLRQV(cid:3)DQG(cid:3)SHUPLW(cid:3)UHQHZDO(cid:3)IHHV(cid:17)
2XU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) RWKHU(cid:3) GLVWULFW(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) GLVFORVHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW
IROORZV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)HTXDO(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUDFWLQJ
DQG(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)NH\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DQG
VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FRPSDUDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI
RWKHU(cid:3) GLVWULFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) VHOHFWV
UHVHDUFK(cid:15)(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHPRQVWUDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
FRXOG(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) RI(cid:3) UHVXOWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) DQG(cid:3) LWV
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) HIIRUWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) E\(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\
FRPSO\LQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) IRU(cid:3) SXEOLVKLQJ(cid:3) OLWHUDWXUH(cid:15)(cid:3) WKH
GLVWULFW(cid:3)OHDYHV(cid:3)LWVHOI(cid:3)YXOQHUDEOH(cid:3)WR(cid:3)FULWLFLVP(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)DQ
XQIDLU(cid:3) DGYDQWDJH(cid:3) WR(cid:3) PDQXIDFWXUHUV(cid:3) RI(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) SURGXFWV(cid:3) E\
LPSO\LQJ(cid:3)D(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKRVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)JHQHUDWLQJ(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
SD\(cid:3) WKHLU(cid:3) SURSRUWLRQDWH(cid:3) VKDUH(cid:3) RI(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW
VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
6(cid:16)(cid:21)
• 6HQG(cid:3) D(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3) IRUP(cid:3)WR(cid:3) DOO(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) DQG
DVVHVV(cid:3)IHHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)
• $OWHUQDWLYHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRXOG(cid:3)VHQG(cid:3)HDFK(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO
HPLVVLRQ(cid:3)ELOO(cid:3)EDVHG(cid:3)XSRQ(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\“V(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)SRWHQWLDO
HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)RSWLRQ(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH
DPRXQW(cid:3)ELOOHG(cid:3)RU(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZLWK(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RQ
DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LVVXHV(cid:3)SHUPLWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)SHULRG(cid:3)DOORZHG
E\(cid:3)ODZ(cid:3)RU(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)WLPHOLQHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• &RQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LW
WDNHV(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)SHUPLWV(cid:17)
• (VWDEOLVK(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WLPHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)DUH
FXUUHQWO\(cid:3)QRW(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)WLPHOLQHV(cid:17)
• (QVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) SHUPLW(cid:3) IHHV(cid:3) DUH(cid:3) VHW(cid:3) WR(cid:3) FRYHU(cid:3) WKH(cid:3) FRVWV(cid:3) RI
SURFHVVLQJ(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)GHSHQGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)RWKHU(cid:3)UHYHQXH(cid:3)VRXUFHV
WR(cid:3)VXEVLGL]H(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLWWLQJ(cid:3)IXQFWLRQ(cid:17)
7R(cid:3) DYRLG(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) FODLPV(cid:3) RI(cid:3) XQIDLU(cid:3) DGYDQWDJH(cid:3) IURP(cid:3) RWKHU
PDQXIDFWXUHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VKRXOG(cid:3)DGKHUH(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)LWV(cid:3)JXLGHOLQHV
DQG(cid:3) SROLFLHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) GLVVHPLQDWLQJ(cid:3) SXEOLF(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DERXW
SURGXFWV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)IXOO\(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK
UHSRUWLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) UHVHDUFK(cid:15)(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3) DQG
GHPRQVWUDWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:3) DQG(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) DOO
PRQLWRULQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
2YHUDOO(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GLVDJUHHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RXU(cid:3) FKDUDFWHUL]DWLRQ(cid:3) WKDW
LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) HTXLWDEO\(cid:3) FKDUJH(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
GLVWULFW(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)UHJDUGLQJ
LWV(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) DJUHHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RXU
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) GLVVHPLQDWLRQ(cid:3) RI
SXEOLF(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)UHVHDUFK(cid:15)
GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHPRQVWUDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) HTXLWDEO\(cid:3) FKDUJHV(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) DQG
FRPPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) RXU(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) DUHD(cid:3) PD\(cid:3) EH
DGPLQLVWUDWLYHO\(cid:3) LPSUDFWLFDEOH(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)IHH(cid:3)VWXG\(cid:3)ZLOO(cid:3)H[DPLQH(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHV(cid:3)SUHVHQWHG(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
6(cid:16)(cid:23)
Introduction
7
KH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW(cid:3)(cid:11)GLVWULFW(cid:12)
LV(cid:3) WKH(cid:3) UHJLRQDO(cid:3) DLU(cid:3) SROOXWLRQ(cid:3) FRQWURO(cid:3) DJHQF\(cid:3) IRU(cid:3) DOO(cid:3) RI
2UDQJH(cid:3)&RXQW\(cid:3)DQG(cid:3)SDUWV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:15)(cid:3)5LYHUVLGH(cid:15)(cid:3)DQG
6DQ(cid:3)%HUQDUGLQR(cid:3)&RXQWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DUHD(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VTXDUH(cid:3)PLOHV(cid:3)LV
KRPH(cid:3)WR(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SHRSOH(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)PRVW
SRSXORXV(cid:3)XUEDQ(cid:3)DUHD(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)EHJDQ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)PDQGDWHG(cid:3)WR
DFKLHYH(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)DW
WKH(cid:3) HDUOLHVW(cid:3) SRVVLEOH(cid:3) GDWH(cid:3) XVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) EHVW(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) DQG(cid:3) PRVW
FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3) FRQWURO(cid:3) WHFKQRORJLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) EXVLQHVVHV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) HQWLWLHV(cid:3) RSHUDWHG
XQGHU(cid:3) GLVWULFW(cid:3) SHUPLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) JRYHUQLQJ(cid:3) ERDUG(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) PHPEHUV
RYHUVHHV(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ERDUGV(cid:3)RI(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQWLHV
DSSRLQW(cid:3)(cid:23)(cid:3) PHPEHUV(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3) FLWLHV(cid:3) DSSRLQW(cid:3) (cid:24)(cid:3) PHPEHUV(cid:30)(cid:3) DQG(cid:3) WKH
JRYHUQRU(cid:15)(cid:3)VSHDNHU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$VVHPEO\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UXOHV(cid:3)FRPPLWWHH(cid:3)RI
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)6HQDWH(cid:3)HDFK(cid:3)DSSRLQW(cid:3)D(cid:3)PHPEHU(cid:17)
*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)VWDWLRQDU\
VRXUFHV(cid:3) RI(cid:3) SROOXWLRQ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LQFOXGH(cid:3) IDFWRULHV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
EXVLQHVVHV(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) $LU(cid:3) 5HVRXUFHV(cid:3) %RDUG(cid:3) LV(cid:3) SULPDULO\
UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)PRELOH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)VXFK
DV(cid:3)DXWRPRELOHV(cid:3)DQG(cid:3)EXVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKDW(cid:3)PRELOH
VRXUFHV(cid:3)JHQHUDWH(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SROOXWDQWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3)ZKLOH(cid:3)RWKHU(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)SODFH(cid:3)WKH(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)HYHQ(cid:3)KLJKHU(cid:17)
7R(cid:3)UHJXODWH(cid:3)VWDWLRQDU\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)VRXUFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)HVWDEOLVKHG
D(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:3) SURJUDP(cid:3) WKDW(cid:3) DSSOLHV(cid:3) WR(cid:3) EXVLQHVVHV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
HQWLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) PXVW(cid:3) REWDLQ(cid:3) SHUPLWV(cid:3) EHIRUH
FRQVWUXFWLQJ(cid:15)(cid:3)LQVWDOOLQJ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)HPLWV(cid:15)(cid:3)RU
FRQWUROV(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:15)(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3)XQOHVV(cid:3)H[HPSWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
SHUPLWWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) KHOSV(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) FRQWUROV(cid:3) PHHW
WKH(cid:3) QHHG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) VWHDG\(cid:3) SURJUHVV(cid:3) WRZDUG
DFKLHYLQJ(cid:3) DQG(cid:3) PDLQWDLQLQJ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) DLU(cid:3) TXDOLW\
VWDQGDUGV(cid:17)
:LWK(cid:3)D(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
HPSOR\V(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)DQDO\VHV(cid:15)(cid:3)SURPXOJDWH(cid:3)UXOHV(cid:15)
LVVXH(cid:3)SHUPLWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)YDULHW\(cid:3)RI(cid:3)VWDWLRQDU\
VRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)JHQHUDWHV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV
UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)VWDWLRQDU\(cid:3)VRXUFH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)YDULRXV(cid:3)RWKHU(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
(cid:20)
UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)FRPHV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)IURP(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&OHDQ(cid:3)$LU
$FW(cid:3)PRWRU(cid:3)YHKLFOH(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) (QYLURQPHQWDO(cid:3) 3URWHFWLRQ
$JHQF\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$LU(cid:3)5HVRXUFHV(cid:3)%RDUG(cid:17)
7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) JHQHUDWHV(cid:3) LWV(cid:3) VWDWLRQDU\(cid:3) VRXUFH(cid:3) IHHV(cid:3) IURP(cid:3) WKUHH
SULPDU\(cid:3)VRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)FRPHV(cid:3)IURP(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LVVXLQJ
HTXLSPHQW(cid:3) SHUPLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 3HUPLW(cid:3) IHHV(cid:3) GHSHQG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) W\SH(cid:3) DQG
HPLVVLRQ(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $QQXDO(cid:3) UHQHZDOV(cid:3) RI
RSHUDWLQJ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)DGG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)UHYHQXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WKLUG(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)IHH
LV(cid:3) FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) EXVLQHVVHV(cid:3) WKDW(cid:3) UHOHDVH(cid:3) ODUJH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) RI(cid:3) VL[
VSHFLILF(cid:3)SROOXWDQWV(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)TXDQWLW\(cid:3)DQG(cid:3)VSHFLILF
HPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHH(cid:3)VWUXFWXUH(cid:15)(cid:3)RQO\(cid:3)WKH
ODUJHVW(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)SD\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH
QRW(cid:3)DOO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)SD\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)SHUPLWWHG
HTXLSPHQW(cid:3) SD\(cid:3) DQ(cid:3) LQLWLDO(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) IHH(cid:3) DQG(cid:3) DQQXDO
UHQHZDO(cid:3)IHHV(cid:17)
,Q(cid:3)UHFHQW(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)KDYH(cid:3)GHFOLQHG(cid:3)VWHDGLO\(cid:15)(cid:3)SDUWLFXODUO\
WKRVH(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)IURP(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)GHFOLQH(cid:3)QHJDWLYHO\
LPSDFWV(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)
,Q(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) UHDFKHG(cid:3) LWV(cid:3) SHDN(cid:3) ZLWK(cid:3) D
EXGJHW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:22)(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)GHFOLQHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)(cid:26)(cid:23)(cid:20)
EXGJHWHG(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)VWULFWHU(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)VWDQGDUGV
DQG(cid:3)LPSURYHG(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)FRQWUROV(cid:15)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)HPLW(cid:3)OHVV(cid:3)SROOXWDQWV(cid:15)
WKXV(cid:3)SURGXFLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)LQ(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKLV
WUHQG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) SURMHFWV(cid:3) D(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) EXGJHW(cid:3) GHFOLQH(cid:3) WR
(cid:7)(cid:27)(cid:26)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:25)(cid:25)(cid:19)(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)E\(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
$W(cid:3) WKH(cid:3) UHTXHVW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) -RLQW(cid:3) /HJLVODWLYH(cid:3) $XGLW(cid:3) &RPPLWWHH(cid:15)(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) ILVFDO(cid:3) DIIDLUV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)PDQDJHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)IDFLOLWLHV“
HPLVVLRQV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) IHHV(cid:3) WKH\(cid:3) SD\(cid:3) LV(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) ZH
GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)OHQJWK(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3)WDNHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)LVVXH
SHUPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)RI
IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)UHVHDUFK(cid:15)(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHPRQVWUDWLRQ(cid:3)SURMHFWV
DQG(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)UHOHYDQFH(cid:3)RI(cid:3)VXFK(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)SURJUDPV(cid:3)RU
HPLVVLRQ(cid:3) VRXUFHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) WKH
GLVWULFW“V(cid:3)SROLFLHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)HTXDO(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)ZLWK(cid:3)UHVSHFW(cid:3)WR
FRQWUDFWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:15)(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) WKH(cid:3) IXQFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
GLVWULFW“V(cid:3) SXEOLF(cid:3) DIIDLUV(cid:3) RIILFH(cid:3) DQG(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) LW
SURPRWHV(cid:3)RU(cid:3)VWLJPDWL]HV(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURGXFWV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)PDQQHU
WKDW(cid:3) OLPLWV(cid:3) FRPSHWLWLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) WKH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH
GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:17)
(cid:21)
7R(cid:3)JDLQ(cid:3)DQ(cid:3)XQGHUVWDQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LW
RSHUDWHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)SHUWLQHQW(cid:3)ODZV(cid:15)(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU
EDFNJURXQG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
7R(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)UHYHQXH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI
WKH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)LV(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)DQG
HTXLWDEOH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)IHHV(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)EDVLV(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)
:H(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)E\
IDFLOLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) WKHP(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) SDLG(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) FRQVLGHUHG(cid:3) WKH(cid:3) PDJQLWXGH(cid:3) RI(cid:3) XQUHSRUWHG
HPLVVLRQV(cid:3)E\(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)GLVWULFW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)RI(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)
7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)KRZ(cid:3)ORQJ(cid:3)LW(cid:3)WDNHV(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)SHUPLWV(cid:15)(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3)WDNHV(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)DQG
SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) UHDVRQV(cid:3) IRU(cid:3) GHOD\V(cid:15)(cid:3) ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3)HQJLQHHUV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)SHUPLW(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)ILOHV(cid:17)
$V(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) DVVHVVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WR
UHVHDUFK(cid:15)(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GHPRQVWUDWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)VXFK
SURMHFWV(cid:3)UHODWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)SURJUDPV(cid:3)RU(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)VRXUFHV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZHG(cid:3)DSSURSULDWH
SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)VHOHFWLQJ(cid:15)(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)HTXDO
RSSRUWXQLW\(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)RXWUHDFK
SURJUDP(cid:3) DQG(cid:3) FULWHULD(cid:3) LW(cid:3) XVHV(cid:3) LQ(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) DQG(cid:3) VHOHFWLQJ
FRPSHWLWLYHO\(cid:3)ELG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)H[HPSWHG
IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELG(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)MXVWLILFDWLRQ(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU
HTXDO(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)LQ(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KLUHG
IHZ(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) SHULRG(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GLG(cid:3) QRW
IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)KLULQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH
GLVWULFW“V(cid:3)ZRUNIRUFH(cid:3)EHIRUH(cid:3)LW(cid:3)GRZQVL]HG(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU
FKDQJHV(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)VWDII(cid:3)GHPRJUDSKLFV(cid:3)RU(cid:3)GHPRQVWUDWHG(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)RI
LQHTXLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZHG
GXULQJ(cid:3)GRZQVL]LQJ(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)IDLU(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)SXEOLF
DIIDLUV(cid:3)RIILFH(cid:3)E\(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)LI(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ
RU(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU
LW(cid:3) SURPRWHV(cid:3) RU(cid:3) VWLJPDWL]HV(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) SURGXFWV(cid:3) RU(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) DIIDLUV
RIILFH(cid:3)IROORZV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)EURFKXUHV(cid:3)DQG(cid:3)QHZVOHWWHUV
WKDW(cid:3)LW(cid:3)LVVXHV(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV
LI(cid:3) WKH\(cid:3) DUH(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) E\(cid:3) ODZ(cid:3) DQG(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR
FRPSDUHG(cid:3)LWV(cid:3)NH\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)VDODULHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EXGJHWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)RI
(cid:22)
RWKHU(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
WKH(cid:3) %D\(cid:3) $UHD(cid:3) $LU(cid:3) 4XDOLW\(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) ’LVWULFW(cid:15)(cid:3) 6DQ(cid:3) ’LHJR
&RXQW\(cid:3) $LU(cid:3) 3ROOXWLRQ(cid:3) &RQWURO(cid:3) ’LVWULFW(cid:15)(cid:3) 6DQ(cid:3) -RDTXLQ(cid:3) 9DOOH\
8QLILHG(cid:3)$LU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWURO(cid:3)’LVWULFW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)6DQWD(cid:3)%DUEDUD(cid:3)&RXQW\
$LU(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)&RQWURO(cid:3)’LVWULFW(cid:17)
(cid:23)
Chapter 1
7KH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW
(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)&KDUJH(cid:3)(PLVVLRQ(cid:3))HHV(cid:3)(TXLWDEO\
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
7
KH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW(cid:3)(cid:11)GLVWULFW(cid:12)
FKDUJHV(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3)RQO\(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)SROOXWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU
DXGLW(cid:3)VKRZV(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)RU
(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)SDLG
DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)FROOHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)
SDLG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)WKH(cid:3)RQO\(cid:3)RQHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)DW(cid:3)RU
DERYH(cid:3) WKH(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) WKUHVKROGƒIRXU(cid:3) WRQV(cid:3) IRU(cid:3) PRVW(cid:3) RI(cid:3) WKH
VSHFLILHG(cid:3) SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) UHJXODWHV(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
RWKHU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
IDFLOLWLHV(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKHLU(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)SROLF\(cid:3)UHVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
SROOXWHUV(cid:3)SD\LQJ(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PHWKRG(cid:3)RI(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)WKHVH
IHHV(cid:3)LV(cid:3)LQHTXLWDEOH(cid:17)
,I(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) FKDUJHG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKHLU(cid:3) SURSRUWLRQDWH
VKDUH(cid:3) RI(cid:3) HPLWWHG(cid:3) SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW
RI(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) GLVWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) PRUH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:17)
%\(cid:3) VSUHDGLQJ(cid:3) RXW(cid:3) DVVHVVPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHHV(cid:3) FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) FXUUHQW
SD\HUV(cid:3)ZRXOG(cid:3)GHFUHDVH(cid:3)DQG(cid:3)WKRVH(cid:3)ZKR(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)SDLG(cid:3)ZRXOG
QRZ(cid:3) SDUWLFLSDWH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SURFHVV(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI
IDFLOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) UHSRUW(cid:3) WKHLU(cid:3) DFWXDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GRHV
QRW(cid:3) NQRZ(cid:3) WKH(cid:3) PDJQLWXGH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DFWXDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) WKH
(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) QRQUHSRUWLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) SURGXFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) XVHG(cid:3) GLVWULFW
HVWLPDWHV(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) DFWXDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) PHDVXUH(cid:3) RI(cid:3) WKH
SRWHQWLDO(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)WKHVH(cid:3)QRQUHSRUWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
7KLV(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)UHYHDOV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QRQUHSRUWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHSUHVHQW
(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)RI
VHYHUDO(cid:3)NH\(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH
DFWXDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)SROOXWDQWV(cid:3)SHU(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH
WKH(cid:3)IXOO(cid:3)LPSDFW(cid:3)D(cid:3)SURSRUWLRQDWH(cid:16)VKDUH(cid:3)UDWH(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH
RQ(cid:3)DOO(cid:3)SDUWLFLSDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LV(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ
LQIRUPDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOORZ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)VWUXFWXUH(cid:17)
:H(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) SURSRUWLRQDWH(cid:3) UDWH(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) ZRXOG(cid:3) EHWWHU
HQVXUH(cid:3) DQ(cid:3) HTXLWDEOH(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) WR(cid:3) WKRVH
JHQHUDWLQJ(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
(cid:24)
7KH(cid:3)’LVWULFWnV(cid:3))HH(cid:3)6WUXFWXUH
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3))HZ(cid:3)/DUJH(cid:3)3ROOXWHUV
3D\LQJ(cid:3)$OO(cid:3)WKH(cid:3)(PLVVLRQ(cid:3))HHV
)RU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHH(cid:3) VWUXFWXUH
UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)SD\LQJ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)IHHV(cid:3) FROOHFWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) HPLW(cid:3) WKH
PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
RWKHU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)PRVW(cid:3)RI
WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKHLU(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
2QO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)SD\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
RQO\(cid:3)FKDUJHV(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)SURGXFH(cid:3)DERYH(cid:3)D(cid:3)VSHFLILHG
WKUHVKROG(cid:3) RI(cid:3) HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PDJQLWXGH(cid:3) RI
SROOXWDQWV(cid:3) GULYHV(cid:3) WKH(cid:3) IHH(cid:3) OHYHO(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) WR(cid:3) ODUJH(cid:3) SROOXWHUV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PRUH(cid:3)D(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)SROOXWHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHU(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)SHU
WRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRS(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)SDLG(cid:3)(cid:27)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHHV
IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ
FROOHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRS(cid:3)(cid:27)(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)SDLG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)
2I(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV
RU(cid:3)(cid:24)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:17)
UHJXODWHG(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SD\
(cid:27)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHHV
7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) IHH(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) GLIIHUV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) IHH(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) RI
DQG(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:3)SD\
WKH(cid:3) 6DQ(cid:3) ’LHJR(cid:3) &RXQW\(cid:3) $LU(cid:3) 3ROOXWLRQ(cid:3) &RQWURO(cid:3) ’LVWULFW
(cid:24)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:17) (cid:11)6DQ(cid:3) ’LHJR(cid:12)ƒRQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ODUJHU(cid:3) FROOHFWRUV(cid:3) RI(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV
DPRQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)GLVWULFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)VL]H
DQG(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR(cid:3)FRPSDUH(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)DLU
TXDOLW\(cid:3) GLVWULFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) LPSRUWDQW(cid:3) WR(cid:3) QRWH(cid:3) WKDW
6DQ(cid:3)’LHJR(cid:3)HPSOR\V(cid:3)D(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)SURSRUWLRQDWH(cid:16)VKDUH(cid:3)UDWH(cid:3)VWUXFWXUH
WKDW(cid:3)DOORFDWHV(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)E\(cid:3)JURXSLQJ(cid:3)WKHP
LQWR(cid:3) YDULRXV(cid:3) FDWHJRULHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) DOORFDWHV(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) WR(cid:3) DOO
SHUPLWWHG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) HLWKHU(cid:3) DQ(cid:3) DFWXDO(cid:3) HPLVVLRQV
LQYHQWRU\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)RU(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FDWHJRU\(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)SHU(cid:3)WRQ(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)UHJDUGOHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
SROOXWLRQ(cid:3)HPLWWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)E\
6DQ(cid:3) ’LHJR(cid:3) LV(cid:3) VLJQLILFDQWO\(cid:3) ORZHU(cid:15)(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)VSUHDGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)LV
VWLOO(cid:3)D(cid:3)YDOLG(cid:3)FRQFHSW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)XVHG(cid:3)VRPH
W\SH(cid:3) RI(cid:3) SURSRUWLRQDWH(cid:16)VKDUH(cid:3) PHWKRGRORJ\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:3) SULPDU\
SROOXWDQWV(cid:3)PHDVXUHG(cid:15)(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
IHH(cid:3)DVVHVVPHQWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)VKLIW(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) WRS(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SROOXWHUV(cid:3) WR
WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)ZHUH
VSUHDG(cid:3)SURSRUWLRQDWHO\(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WKDW(cid:3)HPLWWHG
WKH(cid:3)VL[(cid:3)SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ZRXOG(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VSUHDG(cid:3)WR
HYHQ(cid:3)PRUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SD\LQJ(cid:17)
6WDWH(cid:3)ODZ(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHH
VWUXFWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)LWV(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:26)(cid:3)DQG
VHW(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)IRU(cid:3)SD\LQJ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)FKDUJHV(cid:3)IHHV(cid:3)IRU
VL[(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) SROOXWDQWV(cid:3) EDVHG(cid:3) XSRQ(cid:3) WRQV(cid:3) HPLWWHG(cid:3) SHU(cid:3) \HDU(cid:17)
(cid:25)
,W(cid:3)FKDUJHV(cid:3)D(cid:3)IHH(cid:3)SHU(cid:3)WRQ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU
PRUH(cid:3)SHU(cid:3)\HDU(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)WR
WKLV(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)LV(cid:3)FDUERQ(cid:3)PRQR[LGH(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)RQ
HPLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DVVHVVHV(cid:3)D(cid:3)IHH(cid:3)SHU(cid:3)WRQ
EHJLQQLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) IRXUWK(cid:3) WRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HDFK(cid:3) WRQ(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU
FDUERQ(cid:3)PRQR[LGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DUH(cid:3)H[HPSWHG(cid:3)IURP(cid:3)DQ\
HPLVVLRQ(cid:3) IHH(cid:3) IRU(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) (cid:23)(cid:3) WRQV(cid:3) RI(cid:3) ILYH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:3) VSHFLILHG
SROOXWDQWV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV(cid:3)RI(cid:3)FDUERQ(cid:3)PRQR[LGH(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)XVHV(cid:3)D(cid:3)JUDGXDWHG(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)EDVH
IHH(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) SROOXWDQW(cid:3) WR(cid:3) UHIOHFW(cid:3) WKH(cid:3) UHODWLYH(cid:3) KHDOWK(cid:3) LPSDFW
RI(cid:3) HDFK(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) HPLW(cid:3) PRUH(cid:3) SROOXWLRQ(cid:15)(cid:3) RU
SROOXWDQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)KLJKHU(cid:3)KHDOWK(cid:3)LPSDFWV(cid:15)(cid:3)SD\(cid:3)KLJKHU(cid:3)IHHV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)VSHFLILF(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FROOHFWV
HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)IURP(cid:3)DQ\(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)HPLWWLQJ(cid:3)WR[LF(cid:3)DLU(cid:3)FRQWDPLQDQWV(cid:15)
EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) HDFK(cid:3) SRXQG(cid:3) HPLWWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R[LF(cid:3) DLU(cid:3) FRQWDPLQDQWV(cid:3) DUH
SROOXWDQWV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)SURGXFH(cid:3)DGYHUVH(cid:3)KHDOWK(cid:3)HIIHFWV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)DW(cid:3)YHU\
ORZ(cid:3)OHYHOV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRFXVHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)RQ(cid:3)WKH
HTXLW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UDWH(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:3) DLU(cid:3) SROOXWDQWV(cid:3) RQO\(cid:15)
EHFDXVH(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WR[LF(cid:3)DLU(cid:3)FRQWDPLQDQWV(cid:3)DUH(cid:3)DOUHDG\(cid:3)DVVHVVHG
SURSRUWLRQDWHO\(cid:17)
7KH(cid:3)&XUUHQW(cid:3))HH(cid:3)6WUXFWXUH(cid:3)&KDUJHV
(PLVVLRQ(cid:3))HHV(cid:3)’LVSURSRUWLRQDWHO\
:KHQ(cid:3)ZH(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)WR(cid:3)LOOXVWUDWH(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
GLVSURSRUWLRQDWHO\(cid:3)FKDUJHG(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)FRQVWUDLQHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)DPRXQW
RI(cid:3)SROOXWDQWV(cid:3)HPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQ
LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKDW(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)ODWHVW
DQG(cid:3)PRVW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)GDWD(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKDW(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)RQO\(cid:3)KDG(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQ
GDWD(cid:3)IRU(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LV(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) RQO\(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WR(cid:3) UHSRUW(cid:3) XQGHU(cid:3) FHUWDLQ
FRQGLWLRQVƒSULPDULO\(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)HPLW
WKUHH(cid:3) RU(cid:3) PRUH(cid:3) WRQV(cid:3) RI(cid:3) SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’HVSLWH(cid:3) WKLV(cid:3) LQFRPSOHWH
LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)EDVHG(cid:3)XSRQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)SURYLGLQJ
0HDVXUDEOH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI
HPLVVLRQ(cid:3)GDWD(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FDQ(cid:3)GHPRQVWUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)PHDVXUDEOH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI
SROOXWDQWV(cid:3)DUH(cid:3)HPLWWHG(cid:3)E\
SROOXWDQWV(cid:3)DUH(cid:3)HPLWWHG(cid:3)E\(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)IHHV(cid:17)
IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)SD\(cid:3)QR
HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)SD\LQJ(cid:3)RUJDQLF(cid:3)JDV(cid:3)HPLVVLRQ
IHHV(cid:3) HPLWWHG(cid:3) RQO\(cid:3) (cid:27)(cid:26)(cid:17)(cid:23)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) HPLVVLRQV(cid:17)
&RQYHUVHO\(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:21)(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) JHQHUDWHG(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
HPLVVLRQV(cid:3)EXW(cid:3)SDLG(cid:3)QRWKLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3)ZH
GHWHUPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)UHSRUWHG(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
IDFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)IRXU(cid:3)WRQV(cid:3) RU(cid:3) PRUH(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) WKRVH(cid:3) ZLWK
HPLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)IRXU(cid:3)WRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)GHWDLOV(cid:3)WKLV(cid:3)GDWD(cid:17)
(cid:26)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
1RQSD\LQJ(cid:3))DFLOLWLHV(cid:3)(PLW(cid:3)0HDVXUDEOH
$PRXQWV(cid:3)RI(cid:3)3ROOXWLRQ(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ
(PLVVLRQV(cid:3)5HSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3))DFLOLWLHV
IRU(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:20)
)DFLOLWLHV(cid:3)5HSRUWLQJ $PRXQW(cid:3)5HSRUWHG
3ROOXWDQWV $FWXDO 3HUFHQWDJH 7RQV 3HUFHQWDJH
2UJDQLF(cid:3)JDVHV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:26) (cid:21)(cid:27)(cid:17)(cid:22) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:19) (cid:27)(cid:26)(cid:17)(cid:23)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:21) (cid:26)(cid:20)(cid:17)(cid:26) (cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:27) (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)
7RWDO (cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:24)(cid:28) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19)
1LWURJHQ(cid:3)R[LGHV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:23)(cid:26)(cid:24) (cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:23) (cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:26) (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:28)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:22) (cid:26)(cid:27)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:21)(cid:19) (cid:24)(cid:17)(cid:20)
7RWDO (cid:21)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:26)(cid:26) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19)
6XOIXU(cid:3)R[LGHV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:24)(cid:20) (cid:23)(cid:17)(cid:23) (cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:20)(cid:19) (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:23)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:20)(cid:21) (cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:23)(cid:24) (cid:20)(cid:17)(cid:25)
7RWDO (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:25)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:28)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:24) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19)
3DUWLFXODWH(cid:3)PDWWHU
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:20)(cid:26)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:27)(cid:21) (cid:27)(cid:26)(cid:17)(cid:24)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:23) (cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:25)(cid:21)(cid:26) (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:24)
7RWDO (cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:22)(cid:26) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:28) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19)
6SHFLILF(cid:3)RUJDQLFV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:20)(cid:21) (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:25) (cid:22)(cid:23)(cid:22) (cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:24)(cid:25) (cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:23) (cid:22)(cid:23) (cid:28)(cid:17)(cid:19)
7RWDO (cid:25)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:22)(cid:26)(cid:26) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19)
&DUERQ(cid:3)PRQR[LGH
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV (cid:22)(cid:19) (cid:20)(cid:17)(cid:24) (cid:27)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19) (cid:25)(cid:22)(cid:17)(cid:25)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)OHVV (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:22) (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:24) (cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:22) (cid:22)(cid:25)(cid:17)(cid:23)
7RWDO (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19)
(cid:20)7KLV(cid:3)WDEOH(cid:3)RQO\(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)DOO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)EH
UHSRUWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)XQNQRZQ(cid:17)
.QRZLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)IHHV(cid:15)
HPLW(cid:3)SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH(cid:3)IHHV(cid:3)FROOHFWHG(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)LPSDFW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)SROLF\(cid:3)KDV(cid:3)RQ
IHH(cid:3)SD\HUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)DERYH(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IRU
IDFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)DERYH(cid:3)WKH(cid:3)WKUHVKROG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV
IRU(cid:3)WKRVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)EHORZ(cid:3)WKH(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)DQG(cid:3)WKXV(cid:3)QRW
SD\LQJ(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)WKH(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WRQV
UHSRUWHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)JURXSV(cid:3)WR(cid:3)DVFHUWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)HDFK
JURXS(cid:3) ZRXOG(cid:3) SD\(cid:3) XVLQJ(cid:3) D(cid:3) SURSRUWLRQDWH(cid:3) VKDUH(cid:3) PHWKRG(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DSSOLHG(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ
FROOHFWHG(cid:3) IRU(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) RI(cid:3) RUJDQLF(cid:3) JDVHV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH
(cid:27)
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)DWWULEXWDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)UHSRUW(cid:3)EXW(cid:3)GR
QRW(cid:3)SD\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)WKDW(cid:3)QRQSD\LQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)ZRXOG(cid:3)RZH
(cid:7)(cid:28)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)IHH(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:3)VKRZV(cid:3)KRZ(cid:3)DSSO\LQJ
D(cid:3) SURSRUWLRQDWH(cid:3) VKDUH(cid:3) PHWKRG(cid:15)(cid:3) HYHQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3) UHSRUWLQJ
IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2YHUDOO(cid:15)
ZLWK(cid:3) QRQSD\LQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) HPLWWLQJ(cid:3) IURP(cid:3) (cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WR
(cid:22)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) SROOXWDQWV(cid:15)(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ
FROOHFWHG(cid:3)LV(cid:3)DWWULEXWDEOH(cid:3)WR(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)EXW(cid:3)QRW
PHHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SD\PHQW(cid:3)WKUHVKROG(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)
(PLVVLRQ(cid:3))HHV(cid:3)(VWLPDWHG(cid:3)IRU(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)3URSRUWLRQDWH(cid:3)6KDUH(cid:3)RI(cid:3)5HSRUWHG(cid:3)(PLVVLRQV(cid:20)
,I(cid:3)D
)HHV 3HUFHQWDJH 3URSRUWLRQDWH
&XUUHQWO\ RI 6KDUH
3ROOXWDQWV &ROOHFWHG (PLVVLRQV :HUH(cid:3)8VHG
2UJDQLF(cid:3)JDVHV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:7)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:27)(cid:26)(cid:17)(cid:23) (cid:7) (cid:25)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:16)(cid:16) (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25) (cid:28)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7)(cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
1LWURJHQ(cid:3)R[LGHV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:7)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:28) (cid:7) (cid:27)(cid:15)(cid:20)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:16)(cid:16) (cid:24)(cid:17)(cid:20) (cid:23)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7)(cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:27)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
6XOIXU(cid:3)R[LGHV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:23) (cid:7) (cid:22)(cid:15)(cid:26)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:16)(cid:16) (cid:20)(cid:17)(cid:25) (cid:25)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
3DUWLFXODWH(cid:3)PDWWHU
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:27)(cid:26)(cid:17)(cid:24) (cid:7) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:16)(cid:16) (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:20)(cid:25)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
6SHFLILF(cid:3)RUJDQLFV
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)PRUH (cid:7) (cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)WRQV (cid:16)(cid:16) (cid:28)(cid:17)(cid:19) (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7) (cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
&DUERQ(cid:3)PRQR[LGH
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV (cid:7) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:25)(cid:22)(cid:17)(cid:25) (cid:7) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRQV(cid:3)RU(cid:3)OHVV (cid:16)(cid:16) (cid:22)(cid:25)(cid:17)(cid:23) (cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
$OO(cid:3)SROOXWDQWV
)DFLOLWLHV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SD\LQJ (cid:7) (cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
)DFLOLWLHV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)EXW(cid:3)QRW(cid:3)SD\LQJ (cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
7RWDO (cid:7) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
(cid:20)7KLV(cid:3)WDEOH(cid:3)RQO\(cid:3)UHIOHFWV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)DOO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)WR(cid:3)EH
UHSRUWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)XQNQRZQ(cid:17)
(cid:28)
,W(cid:3)LV(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)WR(cid:3)QRWH(cid:3)WKDW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)RQO\(cid:3)UHTXHVWV
IDFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)XQGHU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRQGLWLRQVƒSULPDULO\(cid:3)LI(cid:3)WKH\
KDYH(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)HPLW(cid:3)WKUHH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)WRQV(cid:3)RI(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV
UHDVRQDEOH(cid:3)WR(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUWLQJ
FRXOG(cid:3)FROOHFWLYHO\(cid:3)HPLW(cid:3)VL]DEOH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)
’LVWULFW(cid:3)(VWLPDWHV(cid:3),QGLFDWH
7KDW(cid:3)1RQUHSRUWLQJ(cid:3))DFLOLWLHV
0D\(cid:3)(PLW(cid:3)6LJQLILFDQW(cid:3)3ROOXWLRQ
:KHQ(cid:3)RQH(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)QRQUHSRUWLQJ
IDFLOLWLHV(cid:3)PD\(cid:3)HPLW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)UDWH(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) VHHPV
HYHQ(cid:3)PRUH(cid:3)LQHTXLWDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)LW(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
UHTXHVWHG(cid:3) WR(cid:3) UHSRUW(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) SURFHVV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHTXHVW(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WR
UHSRUW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)WKH(cid:3)PDJQLWXGH(cid:3)RI(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)WKH\
PD\(cid:3) SURGXFH(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) KDV(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) GDWD
LQGLFDWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)PD\(cid:3)FROOHFWLYHO\(cid:3)HPLW(cid:3)VLJQLILFDQW
DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)SROOXWDQWV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) ODFNV(cid:3) DFWXDO(cid:3) GDWD(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) HPLVVLRQV
IURP(cid:3) QRQUHSRUWLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) JDWKHUV(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKHLU
SRWHQWLDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) DV(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW
7KH(cid:3)IDFLOLWLHV“(cid:3)SHUPLW(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)SURYLGH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ
RI(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHSRUW
WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)FRQWURO(cid:3)GHYLFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)OHYHO(cid:3)RI
WKHLU(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
RSHUDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)HQDEOHV
GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)WKH
WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) WR(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) KRZ(cid:3) PXFK(cid:3) SROOXWLRQ(cid:3) D(cid:3) SLHFH(cid:3) RI
PDJQLWXGH(cid:3)RI(cid:3)DFWXDO
HTXLSPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)FRQWURO(cid:3)GHYLFHV(cid:15)(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)DW(cid:3)D
HPLVVLRQV(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ
VSHFLILHG(cid:3)OHYHO(cid:15)(cid:3)ZLOO(cid:3)SURGXFH(cid:3)GXULQJ(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FDOOV
(cid:27)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)SURGXFH(cid:17)
WKLV(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)WKH(cid:3)5(cid:21)(cid:3)YDOXH(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)QRW(cid:3)DQ
H[DFW(cid:3)PHDVXUH(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DSSDUHQWO\(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKH
5(cid:21)(cid:3) YDOXH(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) XVHV(cid:3) LW(cid:3) LQ
FRPELQDWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) RWKHU(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GDWD(cid:3) IRU(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) DQG
UXOH(cid:16)PDNLQJ(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
7KH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) WKUHH(cid:3) KLJKHVW
UHYHQXH(cid:16)SURGXFLQJ(cid:3)SROOXWDQWVƒRUJDQLF(cid:3)JDVHV(cid:15)(cid:3)QLWURJHQ(cid:3)R[LGHV(cid:15)
DQG(cid:3) VXOIXU(cid:3) R[LGHVƒKDG(cid:3) 5(cid:21)(cid:3) YDOXHV(cid:3) UHSUHVHQWLQJ(cid:3) EHWZHHQ
(cid:26)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)KDG(cid:3)5(cid:21)
YDOXHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)HVWLPDWHG
HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) IURP(cid:3) HDFK(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
QRQUHSRUWLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) VPDOO(cid:15)(cid:3) FROOHFWLYHO\(cid:3) WKH\(cid:3) PD\
FRPSULVH(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)RXU
HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)QRQUHSRUWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)PD\
EH(cid:3)FRQVHUYDWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)GDWDEDVH(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)PDQ\
IDFLOLWLHV(cid:3) KDYH(cid:3) 5(cid:21)(cid:3) YDOXHV(cid:3) RI(cid:3) ]HUR(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF(cid:3) SROOXWDQWV(cid:17)
&HUWDLQ(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) PD\(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) ]HUR(cid:3) 5(cid:21)(cid:3) YDOXH(cid:17)
(cid:20)(cid:19)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) H[WHQW(cid:3) WKDW(cid:3) WKHVH(cid:3) QRQUHSRUWLQJ(cid:3) IDFLOLWLHV
LQFRUUHFWO\(cid:3)KDYH(cid:3)5(cid:21)(cid:3)YDOXHV(cid:3)RI(cid:3)]HUR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)HPLVVLRQV
FRXOG(cid:3)EH(cid:3)HYHQ(cid:3)JUHDWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)QRQUHSRUWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV
VKRXOG(cid:3)SD\(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)VRPH(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)XQGHU(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)RI(cid:3)FROOHFWLQJ
HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)DVVHVVLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)IHHV(cid:3)RQ(cid:3) VPDOO(cid:3) SROOXWHUV(cid:3) ZRXOG
UHDFK(cid:3)D(cid:3)SRLQW(cid:3)RI(cid:3)GLPLQLVKLQJ(cid:3)UHWXUQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)GDWD(cid:3)IURP(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)FROOHFW(cid:3)DQ
DGGLWLRQDO(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:3) LI(cid:3) LW(cid:3) ORZHUHG(cid:3) WKH
WKUHVKROG(cid:3) IURP(cid:3) IRXU(cid:3) WRQV(cid:3) WR(cid:3) WZR(cid:3) WRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKDW
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRPH(cid:3)IURP(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SD\(cid:3)DQG
(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRPH(cid:3)IURP(cid:3)(cid:25)(cid:26)(cid:24)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)GR(cid:3)QRW
SD\(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) DGGLWLRQDO
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)ORZHUHG(cid:3)WKH(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)WR(cid:3)WZR(cid:3)WRQV(cid:15)(cid:3)RI
(cid:7)(cid:25)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)HDFK
DGGLWLRQDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)DVVXPLQJ(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHH(cid:3)V\VWHP(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VPDOOHU(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)ZLOO
UHTXLUH(cid:3)JUHDWHU(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)UHVRXUFHV
WR(cid:3)FRYHU(cid:3)WKHVH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)FRVWV(cid:17)
:H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)EDVHG(cid:3)LWV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)GDWD(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LV(cid:3)XQGHUVWDWHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW
HPLWWHG(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WZR(cid:3)WRQV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP
IDFLOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:16)WRQ(cid:3)WR(cid:3)IRXU(cid:16)WRQ(cid:3)UDQJH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)
LV(cid:3)UHSUHVHQWDWLYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKLV
UDQJH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)FRVW(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)DVVXPHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG
XVH(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)
6LPSOLILHG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WDLORUHG
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VLPSOLILHG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)ZRXOG(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)WKH
WR(cid:3)WKH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RU
DGGLWLRQDO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) FRXOG(cid:3) WDLORU(cid:3) LWV
HTXLSPHQW(cid:3)FRXOG
UHSRUWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)LQ(cid:3)SURSRUWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)DQG
PLQLPL]H(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
UHYHQXH(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)IURP(cid:3)HDFK(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
FRVWV(cid:3)RI(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)DOO
FRXOG(cid:3)FUHDWH(cid:3)D(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)IRUP(cid:3)IRU(cid:3)VPDOO(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR
IDFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:17)
VLPSOLI\(cid:3)LWV(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)GRQH(cid:3)IRU(cid:3)DXWRPRELOH(cid:3)GHDOHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)
WKH(cid:3) DGGHG(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) RI(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) DQG(cid:3) PRQLWRULQJ
WKHVH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) IDFLOLWLHV“(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) IRUPV(cid:3) QHHG(cid:3) QRW(cid:3) EH(cid:3) DV
H[WHQVLYH(cid:3)DV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ODUJH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW
FRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) IRFXV(cid:3) PRVW(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) ODUJH
SROOXWHUV(cid:15)(cid:3)ZKHUH(cid:3)HUURUV(cid:3)FRXOG(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
HPLVVLRQV(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)FROOHFWHG(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PRUH(cid:3) DFFXUDWH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) HPLVVLRQV
ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DGYDQWDJHRXV(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)VXFK
DV(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UXOH(cid:3)PDNLQJ(cid:17)
(cid:20)(cid:20)
&RQFOXVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SUHPLVHV(cid:3)XQGHUO\LQJ(cid:3)WKH
6RXWK(cid:3) &RDVW(cid:3) $LU(cid:3) 4XDOLW\(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) ’LVWULFW“V(cid:3) (cid:11)GLVWULFW(cid:12)
HPLVVLRQ(cid:3) IHH(cid:3) SROLF\(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) WKDW(cid:3) ODUJH(cid:3) SROOXWHUV(cid:3) EHDU(cid:3) WKH
PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)FRVWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)SROOXWH(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:15)(cid:3)ZH
GLVDJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)PHWKRGRORJ\(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)(cid:28)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)UHJXODWHG
IDFLOLWLHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)DQ\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI
UHTXLULQJ(cid:3)RQO\(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IHHV(cid:3)LV(cid:3)LQHTXLWDEOH(cid:17)
$(cid:3)SURSRUWLRQDWH(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)SROLF\(cid:3)ZRXOG(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
ODUJH(cid:3)SROOXWHUV(cid:3)EHDU(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:3)DV
ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VWLOO(cid:3)DVVXUH(cid:3)RWKHU(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)VKDUH
WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WDNH(cid:3) WKH
IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• 6HQG(cid:3) D(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3) IRUP(cid:3)WR(cid:3) DOO(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) DQG
DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)D(cid:3)IHH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LV
WKH(cid:3)VDPH(cid:3)PHWKRG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)XVHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLWLHV
WKDW(cid:3)QRZ(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRXOG(cid:3)WDLORU(cid:3)HDFK(cid:3)UHSRUWLQJ
IRUP(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VPDOO
UHVWDXUDQW(cid:3) ZRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) VLPSOH(cid:3) IRUP(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) D(cid:3) ODUJH
PDQXIDFWXUHU(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)FRPSOH[(cid:3)IRUP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)
WKLV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)PHWKRG(cid:15)(cid:3)ZKHUH
DXWRPRELOH(cid:3)GHDOHUV“(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)IRUPV(cid:3)DUH(cid:3)PXFK(cid:3)VLPSOHU(cid:3)WKDQ
WKRVH(cid:3)IRU(cid:3)RLO(cid:3)UHILQHULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)8VLQJ(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)IRUPV(cid:3)WDLORUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
W\SH(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)ZRXOG(cid:3)VLPSOLI\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)DQG
UHYLHZ(cid:3)SURFHVV(cid:3)DQG(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)DQ\(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
FRVWV(cid:17)
• $OWHUQDWLYHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRXOG(cid:3)VHQG(cid:3)HDFK(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO
HPLVVLRQ(cid:3)ELOO(cid:3)EDVHG(cid:3)XSRQ(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\“V(cid:3)5(cid:21)(cid:3)YDOXH(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWH
RI(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) EDVHG(cid:3) XSRQ(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) DQG(cid:3) RSHUDWLRQ
LQIRUPDWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)ZRXOG
KDYH(cid:3) WKH(cid:3) RSWLRQ(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) ELOOHG(cid:3) RU(cid:3) SURYLGH
WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) ZLWK(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) DFWXDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:15)(cid:3)D(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)PD\(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)LW(cid:3)ZLOO
RSHUDWH(cid:3)VL[(cid:3)GD\V(cid:3)SHU(cid:3)ZHHN(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)5(cid:21)(cid:3)ZLOO(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WKLV(cid:3)OHYHO
RI(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)RQO\(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)ILYH(cid:3)GD\V
SHU(cid:3)ZHHN(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)UHGXFHG(cid:3)DFFRUGLQJO\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH
DEVHQFH(cid:3)RI(cid:3)DFWXDO(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)GDWD(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)5(cid:21)(cid:3)YDOXH
PD\(cid:3)EH(cid:3)D(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)VWDUWLQJ(cid:3)SRLQW(cid:3)IRU(cid:3)PHDVXULQJ(cid:3)HPLVVLRQV
IURP(cid:3) DQG(cid:3) FROOHFWLQJ(cid:3) IHHV(cid:3) IURP(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) PHWKRG(cid:3) LV
FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)5(cid:21)
YDOXH(cid:3)LQ(cid:3)FRPELQDWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UXOH
PDNLQJ(cid:17)
(cid:20)(cid:21)
• $VVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WR(cid:3)VWXG\(cid:3)WKH(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)DQG
HTXLW\(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) IHHV(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) DQ(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LVVXHV
LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)IDLUQHVV(cid:3)DQG(cid:3)HTXLW\(cid:3)LQ(cid:3)LWV
HPLVVLRQ(cid:3)IHH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DQWLFLSDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VWXG\
ZLOO(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)E\(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
Chapter 2
7KH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW
’LVWULFW“V(cid:3)3HUPLWWLQJ(cid:3)2SHUDWLRQ
&RQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3))DFH(cid:3)&KDOOHQJHV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
$
OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW
(cid:11)GLVWULFW(cid:12)(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)LVVXHV(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
WLPH(cid:3)SHULRG(cid:3)DOORZHG(cid:3)E\(cid:3)ODZ(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH
WDNH(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)WLPHOLQH(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR
LVVXH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)SURFHVVLQJ
WLPHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SHUPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)VRPH(cid:3)GHOD\V(cid:3)DUH(cid:3)FDXVHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:15)(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)DQG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3) SHUPLWWLQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:3) DIIHFW(cid:3) LWV(cid:3) DELOLW\(cid:3) WR(cid:3) SURPSWO\(cid:3) SURFHVV(cid:3) SHUPLW
DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’HOD\HG(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) DOORZV(cid:3) VRPH
HTXLSPHQW(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)RXWVLGH(cid:3)RI(cid:3)GLVWULFW(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)ORQJHU
SHULRGV(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)VORZLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)QHJDWLYHO\(cid:3)DIIHFWLQJ(cid:3)DLU
TXDOLW\(cid:3)DWWDLQPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)IDOOLQJ(cid:3)VKRUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVVLQJ
JRDOV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJH(cid:3)HQRXJK(cid:3)LQ(cid:3)SHUPLW(cid:3)IHHV(cid:3)WR
UHFRYHU(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) :LWK(cid:3) QHZ(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV
WD[LQJ(cid:3)UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)IDFH(cid:3)WKH(cid:3)FKDOOHQJH
RI(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)WLPHOLQHV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)’LVWULFW(cid:3)*HQHUDOO\(cid:3),VVXHV
3HUPLWV(cid:3)WR(cid:3)&RQVWUXFW(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)/DZ(cid:15)
,W(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)$OZD\V(cid:3)&RPSO\(cid:3):LWK(cid:3),QWHUQDO
7LPHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3),VVXLQJ(cid:3)3HUPLWV(cid:3)WR(cid:3)2SHUDWH
7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) LVVXHV(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) FRQVWUXFW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IRXUWK(cid:3)TXDUWHU
RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LVVXHG(cid:3)(cid:28)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW
ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)LVVXHG(cid:3) GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3) VDPH(cid:3) WLPH(cid:3) SHULRG(cid:3) WRRN
ORQJHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDOO\(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)WLPHOLQH(cid:17)
$Q\(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)FDXVH(cid:3)RU(cid:3)FRQWURO(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)UHTXLUHV
D(cid:3)SHUPLW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:15)(cid:3)XQOHVV(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)H[HPSWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
SHUPLW(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:15)(cid:3)LQVWDOO(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RSHUDWH
WKH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) DOVR(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) D(cid:3) SHUPLW(cid:3) ZKHQ(cid:3) D
EXVLQHVV(cid:3) XVLQJ(cid:3) VXFK(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) FKDQJHV(cid:3) RZQHUVKLS(cid:15)(cid:3) PRYHV
HTXLSPHQW(cid:3) WR(cid:3) DQRWKHU(cid:3) ORFDWLRQ(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) SURSRVHV(cid:3) D(cid:3) FKDQJH(cid:3) LQ
RSHUDWLQJ(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%XVLQHVVHV(cid:3)DSSO\LQJ(cid:3)IRU(cid:3)SHUPLWV(cid:3)FRXOG(cid:3)EH
(cid:20)(cid:24)
D(cid:3)QHLJKERUKRRG(cid:3)GU\(cid:3)FOHDQHU(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)ODUJH(cid:3)RLO(cid:3)UHILQHU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QQXDOO\(cid:15)
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR
FRQVWUXFW(cid:3)DQG(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSURYH
DOO(cid:3)SHUPLW(cid:3)UHTXHVWV(cid:30)(cid:3)VRPH(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)FDQFHOHG(cid:3)RU(cid:3)GHQLHG(cid:15)
RU(cid:3)WKH\(cid:3)H[SLUH(cid:17)
7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) ZLWK
6HFWLRQ(cid:3) (cid:25)(cid:24)(cid:28)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) NQRZQ(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) 3HUPLW(cid:3) 6WUHDPOLQLQJ(cid:3) $FW(cid:3) (cid:11)DFW(cid:12)(cid:15)
UHTXLUHV(cid:3) D(cid:3) SXEOLF(cid:3) DJHQF\(cid:3) WR(cid:3) DSSURYH(cid:3) RU(cid:3) GLVDSSURYH(cid:3) D
GHYHORSPHQW(cid:3) SURMHFW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) RI(cid:3) DFFHSWLQJ(cid:3) WKH
DSSOLFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DFW(cid:3)DSSOLHV(cid:3)RQO\(cid:3)WR(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)DQG
QRW(cid:3)WR(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)6DIHW\
&RGH(cid:15)(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:22)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WLWOHG(cid:3)WKH(cid:3)$LU(cid:3)3ROOXWLRQ
3HUPLW(cid:3)6WUHDPOLQLQJ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)WR(cid:3)GHVLJQDWH
SURMHFWV(cid:3)DV(cid:3)PLQRU(cid:15)(cid:3)PRGHUDWH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)PDMRU(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)SHUPLW
DFWLRQ(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)GHVLJQDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GHYHORSHG
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:26)(cid:3)GD\V(cid:3)IRU(cid:3)PLQRU
SURMHFWV(cid:15)(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) IRU(cid:3) PRGHUDWH(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) IRU
PDMRU(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)DUH(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)DSSO\(cid:3)WR(cid:3)DOO
SHUPLW(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)H[FHSW(cid:3)IRU(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)UHVXOW(cid:3)IURP
SUHYLRXVO\(cid:16)LVVXHG(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU
FRQVLGHUV(cid:3)WKLV(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)WUDQVDFWLRQ(cid:3)DQ(cid:3)RSHQ(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)SHQGLQJ
LWV(cid:3) DFWLRQ(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) IDFLOLW\(cid:3) PXVW(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) DQG
UHODWHG(cid:3)WHVWLQJ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)PD\(cid:3)WDNH(cid:3)VHYHUDO(cid:3)PRQWKV(cid:3)RU(cid:3)\HDUV(cid:17)
’XULQJ(cid:3) WKH(cid:3) IRXUWK(cid:3) TXDUWHU(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) LVVXHG(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:27)
SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:21)(cid:22)(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRFXVHG
RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:25)(cid:21)(cid:24)(cid:3)FODVVLILHG(cid:3)DV(cid:3)PDMRU
SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)JXLGHOLQH(cid:17)(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)
GLVSOD\V(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) DW(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\
GHDGOLQH(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
$V(cid:3)VKRZQ(cid:3)E\(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LVVXHG(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:22)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:28)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI
WKH(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:27)(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZDV
QRW(cid:3)DV(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)LQ(cid:3)LVVXLQJ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)SURPSWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
WKH(cid:3)(cid:25)(cid:21)(cid:24)(cid:3)SHUPLWV(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
LVVXHG(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:23)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)GHDGOLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)WRRN(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:20)
WR(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:28)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)WKHVH(cid:3)GHOD\HG(cid:3)SHUPLWV(cid:17)
7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) SODFHV(cid:3) D(cid:3) KLJK(cid:3) SULRULW\(cid:3) RQ(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR
FRQVWUXFW(cid:3)WR(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFW(cid:3)WKDW(cid:3)GHOD\V(cid:3)PLJKW(cid:3)KDYH(cid:3)RQ(cid:3)D
EXVLQHVV“V(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HOD\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:15)(cid:3)LQVWDOODWLRQ(cid:15)
RU(cid:3)PRGLILFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)FRXOG(cid:3)SRVWSRQH(cid:3)WKH(cid:3)VWDUW(cid:16)XS(cid:3)RI(cid:3)D
EXVLQHVV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)UHYHQXH
ORVV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)EXVLQHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)D(cid:3)SHUPLW(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)VHUYHV(cid:3)DV(cid:3)D
WHPSRUDU\(cid:3)SHUPLW(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)FDQ(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW
RQFH(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)FRQVWUXFWHG(cid:3)ZKLOH(cid:3)ZDLWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)WKH
SHUPLW(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SHUPLW(cid:3)WR
RSHUDWH(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)VRPH(cid:3)H[FHSWLRQV(cid:15)(cid:3)VHUYHV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)WHPSRUDU\(cid:3)SHUPLW
WR(cid:3)RSHUDWH(cid:15)(cid:3)VR(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)OLNHZLVH(cid:3)QRW(cid:3)KDOWHG(cid:3)GXULQJ
WKH(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)SHULRG(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)WKDW(cid:3)WRRN(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)WKHVH
SHUPLWV(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:24)(cid:3)WR(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHDVRQV(cid:3)WKHVH(cid:3)ILYH(cid:3)WRRN
PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) YDULHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SHUPLW(cid:3) WKDW
WRRN(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)KDOI(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)SURFHVV
UHTXLUHG(cid:3) SXEOLF(cid:3) QRWLFH(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) VHQW(cid:3) WR(cid:3) QHDUE\(cid:3) UHVLGHQFHV(cid:17)
7KH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)WRRN(cid:3)QHDUO\(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)RI(cid:3)WKDW(cid:3)SHULRG(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH
WKH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)SXEOLF(cid:3)QRWLFH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WHQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)SHUPLWV
WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)DSSOLHG(cid:3)DQG(cid:3)ZKLFK
WRRN(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:17)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
FDXVHG(cid:3)GHOD\V(cid:3)LQ(cid:3)VHYHQ(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DQG(cid:3)WKH
DSSOLFDQW(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)GHOD\V(cid:3)LQ(cid:3)WKUHH(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)RI
3HUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ
WKH(cid:3)VHYHQ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FDXVHG(cid:3)GHOD\V(cid:3)WRRN(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:21)(cid:21)
SULRULWLHV(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)EDFNORJ(cid:3)RI
GD\V(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DOPRVW(cid:3)QLQH(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ORQJ(cid:3)GHOD\(cid:3)ZDV(cid:3)D
DSSOLFDWLRQV(cid:3)SDUWLDOO\
UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) VHYHUDO(cid:3) IDFWRUV(cid:3) WKDW(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) QHJRWLDWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)VRPH
LQGXVWU\(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IDFWRUV(cid:3)DQG(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)UXOHV(cid:3)IRU
VLJQLILFDQW(cid:3)GHOD\V(cid:3)FDXVHG
WKH(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6L[(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VHYHQ(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3) ZHUH
E\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
GHOD\HG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)EDFNORJ(cid:3)RI(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)RU
GLVWULFW(cid:3)SROLF\(cid:3)SODFLQJ(cid:3)D(cid:3)ORZHU(cid:3)SULRULW\(cid:3)RQ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR
RSHUDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VL[(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)WRRN(cid:3)(cid:25)(cid:28)(cid:22)(cid:3)GD\V
WR(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3)FRQWDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)LWV
ORZHU(cid:3)SULRULW\(cid:3)ZDV(cid:3)FLWHG(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)KDG(cid:3)QRW
\HW(cid:3)EHHQ(cid:3)SURFHVVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)EDFNORJ(cid:15)(cid:3)FRXSOHG
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQWV“(cid:3)QRQSD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)IHHV(cid:3)RU(cid:3)VORZ(cid:3)UHVSRQVHV(cid:3)WR
GLVWULFW(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHOD\V(cid:3)LQ(cid:3)WKH
WKUHH(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) GHOD\V(cid:3) ZHUH(cid:3) ERWK(cid:3) GLVWULFW(cid:16)(cid:3) DQG
DSSOLFDQW(cid:16)FDXVHG(cid:17)
(cid:20)(cid:26)
7KH(cid:3)’LVWULFW(cid:3)+DV(cid:3)&RQVLVWHQWO\
([SHULHQFHG(cid:3)’HOD\V(cid:3)LQ
,VVXLQJ(cid:3)3HUPLWV(cid:3)WR(cid:3)2SHUDWH
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXUWK(cid:16)TXDUWHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)GDWD(cid:15)(cid:3)ZH
ORRNHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLWWLQJ(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)ILYH(cid:3)TXDUWHUV(cid:3)DQG
GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LVVXHG(cid:3)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:22)(cid:21)(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKDW
LW(cid:3) FODVVLILHG(cid:3) DV(cid:3) PDMRU(cid:3) SURMHFWV(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) ZHUH(cid:3) VXEMHFW(cid:3) WR(cid:3) WKH
LQWHUQDO(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)JXLGHOLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WRRN
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:23)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
SHUPLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) LVVXHG(cid:3) D(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) SHUFHQWDJH
RI(cid:3)SHUPLWV(cid:3)ODWHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)WLPHOLQH(cid:3)LQ(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[
TXDUWHUV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ODWH(cid:3)SHUPLWV(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP
(cid:21)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:3)EHORZ(cid:3)GHSLFWV(cid:3)WKH(cid:3)LVVXDQFH
SDWWHUQV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)RYHU(cid:3)DQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG
EHJLQQLQJ(cid:3)LQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
’HOD\V(cid:3) LQ(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) PD\(cid:3) SRWHQWLDOO\(cid:3) DIIHFW(cid:3) WKH
GLVWULFW“V(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ORQJHU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)LV(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)ZLWKRXW
HYDOXDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ORQJHU(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)EH(cid:3)SROOXWLQJ(cid:3)DW(cid:3)OHYHOV
RXWVLGH(cid:3)GLVWULFW(cid:16)LPSRVHG(cid:3)WKUHVKROGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3) WKUHDW(cid:3) RI(cid:3)DGGLWLRQDO
HPLVVLRQV(cid:3) GXH(cid:3) WR(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) GHOD\V(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) UHGXFHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
GLVWULFW“V(cid:3) SROLF\(cid:3) RI(cid:3) SODFLQJ(cid:3) D(cid:3) KLJKHU(cid:3) SULRULW\(cid:3) RQ(cid:3) FHUWDLQ
DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) RUJDQL]HV(cid:3) HQJLQHHUV(cid:3) DQG
LQVSHFWRUV(cid:3)LQWR(cid:3)WHDPV(cid:3)WKDW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)OLNH(cid:3)LQGXVWULHV(cid:15)(cid:3)LQVSHFWRUV(cid:3)FDQ
DOHUW(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)HQJLQHHUV(cid:3)WR(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)SHQGLQJ
DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)GHOD\V(cid:3)RQ(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)PD\
QRW(cid:3)EH(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)DLU
TXDOLW\(cid:3)JRDOV(cid:3)ZKHQ(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)SULRULWLHV(cid:17)
7KH(cid:3)’LVWULFW(cid:3)1HHGV(cid:3)*XLGHOLQHV
IRU(cid:3)$OO(cid:3)3HUPLWV
1HDUO\(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
GHVLJQDWHG(cid:3)DV(cid:3)PDMRU(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)LVVXHG(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)TXDUWHUV(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:15)(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:3) VXEMHFW(cid:3) WR(cid:3) DQ\(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) JRDOV(cid:17)
$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)LQWHUQDO
SURFHVVLQJ(cid:3) WLPHOLQHV(cid:3) IRU(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) WKDW(cid:3) UHVXOW(cid:3) IURP
SUHYLRXVO\(cid:16)LVVXHG(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LVVXHV(cid:3)WKHVH
SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)RQFH(cid:3)WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)LV(cid:3)FRQVWUXFWHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH
1HDUO\(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
DSSOLFDQW(cid:3)KDV(cid:3)GHPRQVWUDWHG(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)DSSOLFDEOH
SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)IRU
UXOHV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW
PDMRU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
HVWDEOLVKHG(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) WUDQVLWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) D
VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)DQ\(cid:3)SURFHVVLQJ
SHUPLW(cid:3) WR(cid:3) FRQVWUXFW(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) SHUPLW(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) LV(cid:3) GHSHQGHQW(cid:3) RQ
JRDOV(cid:17)
DFWLRQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)DSSO\LQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RQFH
WKH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)IXOILOOV(cid:3)LWV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)LV
RQFH(cid:3)DJDLQ(cid:3)GHSHQGHQW(cid:3)XSRQ(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) VKRXOG(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) JRDOV(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH
SHUPLWV(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:17)
$(cid:3) PHDQLQJIXO(cid:3) PHDVXUH(cid:3) RI(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH
SHUPLWV(cid:3)FRXOG(cid:3)EHJLQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)LV(cid:3)FRPSOHWH(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)WUDFN(cid:3)WKDW(cid:3)GDWH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)ODFN
RI(cid:3)D(cid:3)EHWWHU(cid:3)PHDVXUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRXQWHG(cid:3)WKH(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW
IURP(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)ZDV(cid:3)LVVXHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)8VLQJ(cid:3)WKLV
PHDVXUH(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:26)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:25)(cid:23)(cid:26)(cid:3)SHUPLWV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)W\SH
LVVXHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)TXDUWHUV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WRRN(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKDQ
(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:17)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)VXEMHFW
WR(cid:3)GLVWULFW(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)EXW(cid:3)WRRN(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:17)
7KH(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ORQJ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WLPHV(cid:3)YDULHG(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)QRW
DOO(cid:3) GHOD\V(cid:3) UHVXOWHG(cid:3) VROHO\(cid:3) IURP(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) GHOD\V(cid:3) RU(cid:3) RWKHU
GHOD\V(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)SHUPLW(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH
WRRN(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:24)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULRU(cid:3)SHUPLW(cid:3)WR(cid:3)FRQVWUXFW(cid:3)ZDV
LVVXHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:23)(cid:23)(cid:3)GD\V(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)WRRN(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR
(cid:20)(cid:28)
FRPSOHWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)GHOD\(cid:3)UHVXOWHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH
GLVWULFW“V(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:3) ZRUNORDG(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ORZHU(cid:3) SULRULW\(cid:3) SODFHG
RQ(cid:3)LVVXLQJ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)LW(cid:3)WUDFNHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ
FRPSOHWLRQ(cid:3)GDWH(cid:3)RU(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)VRPH(cid:3)RWKHU(cid:3)DFWLRQ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)WUDFNLQJ
GDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRXOG(cid:3)VHW(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)WLPHOLQHV(cid:17)
3URFHVVLQJ(cid:3)3HUPLWV(cid:3)3URPSWO\(cid:3),V(cid:3)D
&RQWLQXLQJ(cid:3)&KDOOHQJH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)’LVWULFW
$V(cid:3)H[SODLQHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3),QWURGXFWLRQ(cid:15)(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)GHFOLQLQJ(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3)GRZQVL]HG(cid:15)(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDII(cid:3)UHVSRQVLEOH
IRU(cid:3) DSSURYLQJ(cid:3) SHUPLWV(cid:3) GHFUHDVHG(cid:3) IURP(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:25)(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:3) WR(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:28)(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KLOH(cid:3) VWDII
’RZQVL]LQJ(cid:3)FXW(cid:3)SHUPLWWLQJ UHGXFWLRQV(cid:3) WRRN(cid:3) SODFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) SHUPLW(cid:3) DSSOLFDWLRQV
VWDII(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)EXW UHFHLYHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GHFUHDVH(cid:15)(cid:3)WKUHDWHQLQJ(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)DQ(cid:3)DOUHDG\
H[LVWLQJ(cid:3)EDFNORJ(cid:17)
ZRUNORDG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GHFOLQH(cid:15)
WKUHDWHQLQJ(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)DQ
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)PDGH(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV(cid:3)EDFNORJ(cid:3)WKDW(cid:3)KDG
H[LVWLQJ(cid:3)EDFNORJ(cid:17)
JURZQ(cid:3)WR(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)E\(cid:3)PLG(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)XQGHU(cid:3)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)E\(cid:3)HDUO\
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DFFRPSOLVKHG(cid:3)WKH(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)E\(cid:3)FRQFHQWUDWLQJ
DOO(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) UHVRXUFHV(cid:3) RQ(cid:3) WULPPLQJ(cid:3) WKH
EDFNORJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)EDFNORJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)WR
VWUHDPOLQH(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:29)
• 6LPSOLI\LQJ(cid:3)SHUPLW(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)IRUPV(cid:17)
• ,QWURGXFLQJ(cid:3)RYHU(cid:16)WKH(cid:16)FRXQWHU(cid:3)SHUPLWWLQJ(cid:17)
• &HUWLI\LQJ(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PRGHOV(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DV(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)GLVWULFW
UHTXLUHPHQWV(cid:17)
• ([SHGLWLQJ(cid:3)ODUJH(cid:16)SURMHFW(cid:3)SHUPLWWLQJ(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)*UHHQ(cid:3)&DUSHW
SURJUDP(cid:3) IRU(cid:3) HOLJLEOH(cid:3) ILUPV(cid:3) WKDW(cid:3) FUHDWH(cid:3) MREV(cid:3) RU(cid:3) GHYHORS
DGYDQFHG(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)FRQWURO(cid:3)WHFKQRORJ\(cid:17)
• 3URYLGLQJ(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3)IRUPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HOHFWURQLF(cid:3) SHUPLW(cid:3)ILOLQJ
WKURXJK(cid:3)DQ(cid:3),QWHUQHW(cid:3)KRPHSDJH(cid:17)
’HVSLWH(cid:3)WKHVH(cid:3)VWUHDPOLQLQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)SURFHVVLQJ
PDQ\(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) SURPSWO\(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) SUHYLRXVO\
GLVFXVVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LV(cid:3)IDFLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)FKDOOHQJHV
WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)FUHDWH(cid:3)PRUH(cid:3)GLIILFXOWLHV(cid:3)LQ(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)SHUPLW(cid:3)GHDGOLQHV(cid:3)LQ
WKH(cid:3)IXWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)SDUWLFXODU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)SKDVH(cid:3)RI
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:15)(cid:3)D(cid:3)IHGHUDOO\(cid:3)PDQGDWHG(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)SHUPLW
SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HJLQQLQJ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV(cid:3)WKUHH
\HDUV(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)SHUPLWV(cid:3)IRU(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:3)SHUPLW(cid:3)LV(cid:3)D
(cid:21)(cid:19)
VLQJOH(cid:16)IDFLOLW\(cid:3) SHUPLW(cid:3) FRQVROLGDWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHSODFLQJ(cid:3) DOO(cid:3) RI(cid:3) WKH
SUHYLRXVO\(cid:3)LVVXHG(cid:3)SHUPLWV(cid:3)IRU(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)SLHFHV(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)
7LWOH(cid:3)9(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)DQ\(cid:3)QHZ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)UHGXFLQJ
HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) QHZ(cid:3) SHUPLWWLQJ(cid:15)(cid:3) QRWLFLQJ(cid:15)
PRQLWRULQJ(cid:15)(cid:3) UHFRUG(cid:3) NHHSLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)
7LWOH(cid:3) 9(cid:3) SHUPLWV(cid:3) LQFRUSRUDWHG(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) H[LVWLQJ
HTXLSPHQW(cid:3)SHUPLWV(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)JURXS(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)KDYH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)IRU
SURFHVVLQJ(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)D(cid:3)VHFRQG(cid:3)SKDVH(cid:3)ZLOO(cid:3)EHFRPH(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)LQ(cid:3)WKH
\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)HQFRPSDVVLQJ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)7LWOH(cid:3)9
FRQVXPHV(cid:3) PDQ\(cid:3) KRXUV(cid:3) RI(cid:3) VWDII(cid:3) WLPH(cid:3) DQG(cid:3) GLYHUWV(cid:3) WKHP(cid:3) IURP
SURFHVVLQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)SHUPLWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)IRFXVLQJ
LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) LW(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) DOORFDWHV(cid:3) UHVRXUFHV(cid:3) DQG
FRQGXFWV(cid:3)LWV(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)SURFHVV(cid:3)SHUPLWV(cid:3)IDVWHU(cid:17)
7R(cid:3)KHOS(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKLV(cid:3)SUREOHP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)DSSRLQWHG(cid:3)D
SHUPLW(cid:3)VWUHDPOLQLQJ(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:3)DQG(cid:3)RPEXGVPDQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JRDO(cid:3)WR
LPSURYH(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) DQG(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) VHUYLFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
GLVWULFW(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ(cid:3)RXWVLGH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)ZKR(cid:3)ZLOO
FRQGXFW(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)SHUPLWWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)DQG
UHFRPPHQG(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)IRU(cid:3)LVVXLQJ(cid:3)SHUPLWV(cid:17)
7KH(cid:3)’LVWULFW(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)&ROOHFW
(QRXJK(cid:3)3HUPLW(cid:3)3URFHVVLQJ
)HHV(cid:3)WR(cid:3)5HFRYHU(cid:3),WV(cid:3)&RVWV
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IDFHV(cid:3)WKH(cid:3)FKDOOHQJH(cid:3)RI(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)SURPSWO\
LQ(cid:3) DQ(cid:3) HQYLURQPHQW(cid:3) ZKHUH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) VKRUWIDOOV(cid:3) KDYH(cid:3) IUHTXHQWO\
H[LVWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) IHH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) KDYH
IDOOHQ(cid:3)VKRUW(cid:3)RI(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)VHYHUDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD
3HUPLW(cid:3)UHYHQXHV +HDOWK(cid:3) DQG(cid:3) 6DIHW\(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)
FRQVLVWHQWO\(cid:3)IDOO(cid:3)VKRUW(cid:3)RI HVWDEOLVKHV(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)DGRSW(cid:3)UXOHV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)
H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)UHTXLULQJ LQFOXGLQJ(cid:3)IHH(cid:3)VFKHGXOHV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)FRQWUROOLQJ
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)FRVWV DQG(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)’LVWULFW(cid:3)5XOH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:20)(cid:3)HVWDEOLVKHV(cid:3)SHUPLW
ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)UHYHQXHV(cid:17) IHHV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LQFOXGH(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:15)(cid:3) DQQXDO(cid:3) RSHUDWLQJ
SHUPLW(cid:3) UHQHZDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DQQXDO(cid:3) HPLVVLRQ(cid:16)EDVHG(cid:3) IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 3HUPLW
SURFHVVLQJ(cid:3)IHHV(cid:3)DUH(cid:3)WLHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOH[LW\(cid:3)RI(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)UHYLHZ
UHTXLUHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) WR(cid:3) EH
SHUPLWWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) EDVHV(cid:3) WKH(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) IHH(cid:3) RQ
WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)SURFHVV(cid:3)D(cid:3)SHUPLW(cid:17)(cid:3)(cid:3))HGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)IHHV(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)DOO(cid:3)FRVWV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR
GHYHORS(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)WKH(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURJUDP(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VXEVLGL]HV(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)ZLWK(cid:3)UHYHQXHV
IURP(cid:3) DQQXDO(cid:3) UHQHZDO(cid:3) IHHV(cid:3) DQG(cid:3) DQQXDO(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:17)
7KH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:22)(cid:3)UHSUHVHQWV
GLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)LVVXLQJ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)DQG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)UHODWHG
(cid:21)(cid:20)
FRVWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)OHJDO(cid:3)DGYLFH(cid:15)(cid:3)SHUPLW(cid:3)ULVN(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:15)(cid:3)FXVWRPHU
VHUYLFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RSHUDWLRQDO(cid:3) VXSSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) RI
ILQDQFH(cid:3) DFNQRZOHGJHV(cid:3) WKDW(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) IHHV(cid:3) DUH
LQVXIILFLHQW(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:15)
ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DWWHPSWV(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)SURJUDP(cid:3)FRVWV(cid:3)ZLWK(cid:3)SURJUDP
UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) VWDII(cid:3) LQWHUSUHW(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZ(cid:3) WR(cid:3) DOORZ(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) DOO
DYDLODEOH(cid:3) VWDWLRQDU\(cid:16)VRXUFH(cid:3) SHUPLW(cid:3) UHYHQXH(cid:3) WR(cid:3) IXQG(cid:3) DQ\
SHUPLWWHG(cid:3)VRXUFH(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:22)
3HUPLW(cid:3)3URFHVVLQJ
5HYHQXHV(cid:3)DQG(cid:3)([SHQGLWXUHV
(cid:11),Q(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
)LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU )LVFDO(cid:3)<HDU
<HDU (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
5HYHQXHV (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:23) (cid:7) (cid:28)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:26)(cid:17)(cid:20) (cid:7) (cid:26)(cid:17)(cid:25) (cid:7) (cid:24)(cid:17)(cid:24)
([SHQGLWXUHV (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:26) (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:19) (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:26)
6KRUWIDOO (cid:3) (cid:7)(cid:11)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:12) (cid:7)(cid:11)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:12) (cid:7)(cid:11)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:12) (cid:7)(cid:11)(cid:22)(cid:17)(cid:23)(cid:12) (cid:7)(cid:11)(cid:25)(cid:17)(cid:21)(cid:12)
7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) RI(cid:3) ILQDQFH(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) YDULRXV(cid:3) IDFWRUV
FRQWULEXWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)GLVFRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)VPDOO
EXVLQHVVHV(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) GLVFRXQWV(cid:3) IRU(cid:3) VLPLODU(cid:3) RU(cid:3) PXOWLSOH
HTXLSPHQW(cid:3)RU(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)LQVWDOOHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
VRPH(cid:3)RSHUDWRUV(cid:3)PD\(cid:3)LQVWDOO(cid:3)DLU(cid:3)SROOXWLRQ(cid:3)FRQWURO(cid:3)GHYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)D
VHULHV(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) KRZ(cid:3) HIILFLHQWO\(cid:3) WKH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) ILOWHUV(cid:3) DLU
SROOXWDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)VHYHUDO(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV(cid:3)DOORZHG(cid:3)GLVFRXQWV
IRU(cid:3)VXFK(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)GHYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)FRQWURO(cid:3)GHYLFHV
RSHUDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)DUH(cid:3)PRUH(cid:3)FRPSOH[(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYH
WKDQ(cid:3) WKRVH(cid:3) VDPH(cid:3) GHYLFHV(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) VHSDUDWHO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’LVWULFW(cid:3) VWDII
DFNQRZOHGJH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)VDYH(cid:3)QR(cid:3)ODERU(cid:3)FRVWV(cid:3)LQ(cid:3)HYDOXDWLQJ(cid:3)WKHVH
W\SHV(cid:3) RI(cid:3) SHUPLW(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:15)(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) UHGXFWLRQ
FRQWULEXWLRQV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)GHYLFH(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)VHSDUDWHO\(cid:17)
$GGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VKRUWIDOO(cid:15)(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:3)IHHV(cid:3)DOVR(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFRYHU
WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)SHUPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)EHJDQ
DGPLQLVWHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)XQGHUHVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)UHODWHG
SURFHVVLQJ(cid:3)WLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)IHH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:27)(cid:25)(cid:3)ZDV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DQ
HVWLPDWHG(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)KRXUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) WRRN(cid:3) DQ(cid:3) DYHUDJH(cid:3) RI(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:3) KRXUV(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH
UHYLHZ(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VPDOOHU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3) FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) XQGHUFKDUJHG(cid:3) HDFK(cid:3) DSSOLFDQW(cid:3) E\
(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ODUJHU(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WLPH(cid:3)UDQJHG
IURP(cid:3)(cid:26)(cid:27)(cid:3)KRXUV(cid:3)WR(cid:3)(cid:23)(cid:26)(cid:20)(cid:3)KRXUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)RQH(cid:3)SXEOLF(cid:3)IDFLOLW\
DORQH(cid:3)WRRN(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KRXUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LW
(cid:21)(cid:21)
FROOHFWHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:19)
7LWOH(cid:3)9(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)EXW(cid:3)VSHQW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)SURFHVV
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)JURVVO\
WKHVH(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $SSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKRVH
XQGHUHVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)WLPH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)FRQWULEXWLQJ
WR(cid:3)SURFHVV(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:3)SHUPLWV(cid:15)
DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKDW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU“V(cid:3)VKRUWIDOO(cid:17)
WKXV(cid:3)FRQWULEXWLQJ
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH
7R(cid:3)EHWWHU(cid:3)PDWFK(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ERDUG
VKRUWIDOO(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
DGRSWHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)IHH(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)DW(cid:3)LWV(cid:3)0D\(cid:3)(cid:27)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)PHHWLQJ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• $(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SULFH(cid:3)LQGH[(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
• 5HGXFWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)(cid:26)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFRXQW(cid:3)IRU
LGHQWLFDO(cid:3)HTXLSPHQW(cid:17)
• (OLPLQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)GLVFRXQWV(cid:17)
• &UHDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)WLHUHG(cid:3)7LWOH(cid:3)9(cid:3)IHH(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)DQ(cid:3)LQLWLDO
IHH(cid:3) SHU(cid:3) GHYLFH(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) WLPH(cid:16)DQG(cid:16)PDWHULDOV(cid:3) FKDUJH(cid:3) IRU(cid:3) WLPH
H[FHHGLQJ(cid:3)KRXUV(cid:3)FRYHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDO(cid:3)IHH(cid:17)
• ,QFUHDVHG(cid:3)IHHV(cid:3)IRU(cid:3)YROXQWDU\(cid:3)H[SUHVV(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)IHH(cid:3)LQFUHDVHV
DQG(cid:3)UHODWHG(cid:3)FKDQJHV(cid:3)ZLOO(cid:3)JHQHUDWH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
DGGLWLRQDO(cid:3) UHYHQXH(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) LI
VKRUWIDOOV(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) DUH(cid:3) VLPLODU(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH
UHYHQXHV(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) ZLOO(cid:3) QRW(cid:3) FRYHU
H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)VXEVLGL]H(cid:3)SHUPLW
SURFHVVLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)ZLWK(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IURP(cid:3)UHQHZDO(cid:3)DQG(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)
&RQFOXVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
&RPSO\LQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) DQG(cid:3) LQWHUQDO(cid:3) SHUPLW(cid:3) SURFHVVLQJ
WLPHOLQHV(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)FKDOOHQJH(cid:3)WKH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\
0DQDJHPHQW(cid:3) ’LVWULFW(cid:3) (cid:11)GLVWULFW(cid:12)(cid:3) DV(cid:3) LW(cid:3) IDFHV(cid:3) QHZ(cid:3) SHUPLWWLQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) SULRULWL]HV(cid:3) SURFHVVLQJ
SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) FRQVWUXFW(cid:3) DQG(cid:3) LVVXHV(cid:3) PRVW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:15)(cid:3) LQ
DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZ(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW
DOZD\V(cid:3) SURFHVV(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3) GD\V
SUHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ODFNV
LQWHUQDO(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) WLPHOLQHV(cid:3) IRU(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) SHUPLWV(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:17)
:KLOH(cid:3) DSSOLFDQWV(cid:3) FDXVHG(cid:3) VRPH(cid:3) GHOD\V(cid:15)(cid:3) RWKHUV(cid:3) ZHUH(cid:3) GXH(cid:3) WR
GLVWULFW(cid:3) ZRUNORDG(cid:3) LVVXHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) SULRULW\(cid:3) SROLFLHV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJH(cid:3)HQRXJK(cid:3)LQ(cid:3)SHUPLW(cid:3)IHHV
WR(cid:3) UHFRYHU(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHFRPPHQG(cid:3) WKH
GLVWULFW(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
(cid:21)(cid:22)
• &RQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLW(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LW
WDNHV(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)SHUPLWV(cid:17)
• (VWDEOLVK(cid:3)SURFHVVLQJ(cid:3)WLPHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)DUH
FXUUHQWO\(cid:3)QRW(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)WLPHOLQHV(cid:17)
• (QVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) SHUPLW(cid:3) IHHV(cid:3) DUH(cid:3) VHW(cid:3) WR(cid:3) FRYHU(cid:3) WKH(cid:3) FRVWV(cid:3) RI
SURFHVVLQJ(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)GHSHQGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)RWKHU(cid:3)UHYHQXH(cid:3)VRXUFHV
WR(cid:3)VXEVLGL]H(cid:3)WKH(cid:3)SHUPLWWLQJ(cid:3)IXQFWLRQ(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
Chapter 3
$GGLWLRQDO(cid:3),VVXHV(cid:3)5HYLHZHG(cid:15)
DV(cid:3)5HTXHVWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
,
Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) H[DPLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHH(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) DQG
SHUPLWWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 6RXWK(cid:3) &RDVW(cid:3) $LU(cid:3) 4XDOLW\
0DQDJHPHQW(cid:3) ’LVWULFW(cid:3) (cid:11)GLVWULFW(cid:12)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) -RLQW(cid:3) /HJLVODWLYH(cid:3) $XGLW
&RPPLWWHH(cid:3) DOVR(cid:3) DVNHG(cid:3) XV(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) GLVWULFW
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:29)
• $OORFDWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) PDQDJLQJ(cid:3) WKH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) RI(cid:3) UHVHDUFK(cid:15)
GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHPRQVWUDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
• (QVXULQJ(cid:3)HTXDO(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:17)
• 0DQDJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)DIIDLUV(cid:3)RIILFH(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)SXEOLFDWLRQV(cid:3)RQ
SURGXFWV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
• 0DQDJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:17)
:H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) IROORZV(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) HTXDO
RSSRUWXQLW\(cid:3) LQ(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH
FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)NH\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO
RIILFH(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VLPLODU(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) VHOHFWV(cid:3) UHVHDUFK(cid:15)
GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GHPRQVWUDWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) FRXOG
LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) RI(cid:3) UHVXOWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) DQG(cid:3) LWV
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
DOZD\V(cid:3)IROORZ(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)GLVVHPLQDWLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ
RQ(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)VRXUFHV(cid:17)
$OORFDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)0DQDJLQJ(cid:3)WKH
)XQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)5HVHDUFK(cid:15)(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:15)
DQG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URMHFWV
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU
PDQDJLQJ(cid:3) WKH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) RI(cid:3) UHVHDUFK(cid:15)(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3) DQG
GHPRQVWUDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)XVHV(cid:3)IXQGV(cid:3)DYDLODEOH
IRU(cid:3)SURPRWLQJ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WKDW(cid:3)GHDO(cid:3)ZLWK(cid:3)PRELOH(cid:16)VRXUFH(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV
(cid:21)(cid:24)
VWDWLRQDU\(cid:16)VRXUFH(cid:3) HPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %DVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFWV(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZV(cid:3)LWV(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3) IRU
VHOHFWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
GLG(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)LQ(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI
SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) UHWDLQ
HYLGHQFH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)PRQLWRUHG(cid:3)SURJUHVV(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) 7HFKQRORJ\(cid:3) $GYDQFHPHQW(cid:3) 2IILFH(cid:3) H[SHGLWHV
WKH(cid:3) IXWXUH(cid:3) LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) DGYDQFHG(cid:3) WHFKQRORJLHV(cid:3) DQG
FOHDQ(cid:16)EXUQLQJ(cid:3)IXHOV(cid:3)LQ(cid:3)6RXWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)DFKLHYH(cid:3)DLU
TXDOLW\(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)PHHWV(cid:3)WKLV(cid:3)JRDO(cid:3)E\(cid:3)HQWHULQJ(cid:3)LQWR(cid:3)FRQWUDFWV
ZLWK(cid:3) FRPSDQLHV(cid:3) WKDW(cid:3) GR(cid:3) UHVHDUFK(cid:3) DQG(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:3) WR
LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)FOHDQ(cid:3)IXHOV(cid:3)DQG(cid:3)FOHDQ(cid:3)DLU(cid:3)WHFKQRORJLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)IXQGHG(cid:3)D(cid:3)SURMHFW(cid:3)WR(cid:3)EXLOG(cid:3) DQG
GHPRQVWUDWH(cid:3)D(cid:3)WUDQVLW(cid:3)EXV(cid:3)SRZHUHG(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)]HUR(cid:16)HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)IXHO(cid:16)FHOO
HQJLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VXFFHVV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)SURMHFW(cid:3)KDV(cid:3)HQDEOHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU
WR(cid:3)EHJLQ(cid:3)WHVWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IXHO(cid:16)FHOO(cid:3)EXV(cid:3)ZLWK(cid:3)YDULRXV(cid:3)WUDQVLW(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:17)
(cid:3) :H(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:25)(cid:24)(cid:3) UHVHDUFK(cid:15)(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3) DQG
GHPRQVWUDWLRQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG
HQGLQJ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG
PDGH(cid:3)XS(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VSHQW
RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU(cid:3)WKDW(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3) IROORZHG(cid:3) LWV(cid:3) NH\(cid:3) VHOHFWLRQ(cid:3) FULWHULD(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) WDUJHWLQJ
SURMHFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI
HPLVVLRQ(cid:3) FRQWURO(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WKDW(cid:3) GLVSOD\HG(cid:3) WHFKQRORJLFDO
LQQRYDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)WKH\
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)JRDOV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)WHFKQLFDO
IHDVLELOLW\(cid:15)(cid:3) GHPRQVWUDWLQJ(cid:3) FXUUHQW(cid:3) RU(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) 6WDWH(cid:3) $LU
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)JHQHUDOO\ 5HVRXUFHV(cid:3) %RDUG(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) RU(cid:3) GLVWULFW(cid:3) UXOHV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) HQKDQFLQJ
IROORZHG(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)LQ HPLVVLRQ(cid:3) GDWDEDVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V
XVLQJ(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)UHODWLQJ PRQLWRULQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)IROORZHG
SURMHFWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHG WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WKH
JRDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKH GLVWULFW(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)IROORZHG(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)LQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU
SURJUHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YDULRXV LQWHQGHG(cid:3) SXUSRVH(cid:15)(cid:3) UHODWLQJ(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) VWDWHG(cid:3) JRDOV(cid:15)(cid:3) DQG
SURMHFWV(cid:17) PRQLWRULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YDULRXV(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHWDLQ(cid:3)SURJUHVV(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)SURSHUO\
UHYLHZHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:17)
(cid:3)
(cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)D(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHSRUW(cid:3)VHWWLQJ
IRUWK(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)FRVW(cid:15)(cid:3)UHVXOWV(cid:3)DFKLHYHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)RI(cid:3)DFWXDO
WR(cid:3) H[SHFWHG(cid:3) FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) EHQHILWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V
SURYLGH(cid:3) WKLV(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) VDPSOH(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:19)
SURMHFWV(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:3)KDG(cid:3)QR(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:3)UHSRUW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSDUH(cid:3)WKH
DFWXDO(cid:3)WR(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GRHV
QRW(cid:3) LVVXH(cid:3) D(cid:3) SXEOLF(cid:3) UHSRUW(cid:3) RU(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) FRPSOHWH
(cid:21)(cid:25)
LQIRUPDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) DSSURSULDWHO\
LQIRUPHG(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFWV(cid:3) DQG(cid:3) KRZ(cid:3) LW(cid:3) VSHQGV
PRQH\(cid:17)
(cid:3)
(cid:3) $IWHU(cid:3) ZH(cid:3) EURXJKW(cid:3) WKHVH(cid:3) PDWWHUV(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) DWWHQWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW
WRRN(cid:3) DFWLRQ(cid:3) WR(cid:3) VWUHQJWKHQ(cid:3) LWV(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) D
PHPRUDQGXP(cid:3) LVVXHG(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) DVVLVWDQW
GHSXW\(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) RIILFHU(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) 7HFKQRORJ\(cid:3) $GYDQFHPHQW
2IILFH(cid:3)LQWURGXFHG(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)SROLF\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7RJHWKHU(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
QHZ(cid:3)SROLF\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FUHDWHG(cid:3)D(cid:3)JXLGH(cid:3)IRU(cid:3)SURMHFW(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:3)WR
IROORZ(cid:3)WKDW(cid:3)VKRXOG(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)XVHG(cid:15)(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)REWDLQV(cid:3)WKH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
(cid:3)
(cid:3)
(QVXULQJ(cid:3)(TXDO(cid:3)2SSRUWXQLW\
LQ(cid:3)&RQWUDFWLQJ
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZV(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH
HTXDO(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV
DSSURSULDWH(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) QRWLI\(cid:3) WKH(cid:3) FRPPXQLW\(cid:3) DERXW
XSFRPLQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV
IRU(cid:3) FRPSHWLWLYHO\(cid:3) ELGGLQJ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) HYDOXDWLQJ(cid:3) ELGV(cid:15)(cid:3) DQG
DZDUGLQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)VFRULQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV(cid:3)SURSHU(cid:3)MXVWLILFDWLRQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)DZDUGV
DSSURSULDWH(cid:3)SURFHGXUHV VROH(cid:16)VRXUFH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLUH(cid:3) D(cid:3) FRPSHWLWLYH
IRU(cid:3)QRWLILFDWLRQ(cid:15) ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)EXW(cid:3)PXVW(cid:3)PHHW(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:17)
FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:15)
HYDOXDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DZDUGLQJ :LWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FKDQJHG(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SROLFLHV
FRQWUDFWV(cid:17) DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:28)(cid:3)E\(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU
DZDUGLQJ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) SRLQWV(cid:3) WR(cid:3) PLQRULW\(cid:16)(cid:3) DQG(cid:3) ZRPHQ(cid:16)RZQHG
EXVLQHVVHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)SURSRVLWLRQ
DSSURYHG(cid:3)E\(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)YRWHUV(cid:3)SURKLELWV(cid:3)GLVFULPLQDWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:15)
RU(cid:3)JUDQWLQJ(cid:3)SUHIHUHQWLDO(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)WR(cid:15)(cid:3)DQ\(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)RU(cid:3)JURXS(cid:3)RQ
WKH(cid:3)EDVLV(cid:3)RI(cid:3)UDFH(cid:15)(cid:3)VH[(cid:15)(cid:3)FRORU(cid:15)(cid:3)HWKQLFLW\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)QDWLRQDO(cid:3)RULJLQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH
RSHUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) SXEOLF(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:15)(cid:3) HGXFDWLRQ(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SROLF\(cid:3) FRPSOLHV(cid:3) ZLWK
3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:28)(cid:3)E\(cid:3)QRW(cid:3)SURKLELWLQJ(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)HOLJLELOLW\
IRU(cid:3) DQ\(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
(QYLURQPHQWDO(cid:3)3URWHFWLRQ(cid:3)$JHQF\(cid:3)(cid:11)(3$(cid:12)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)UHFLSLHQW
RI(cid:3)(3$(cid:3)IXQGV(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)JRRG(cid:3)IDLWK(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)PLQRULW\(cid:16)(cid:3)DQG
ZRPHQ(cid:16)RZQHG(cid:3) EXVLQHVVHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) SRVVLEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) KDV
DSSURSULDWH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)JRRG(cid:3)IDLWK(cid:3)HIIRUW(cid:3)RFFXUV
IRU(cid:3)LWV(cid:3)(3$(cid:16)IXQGHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DOVR(cid:3)KDV(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQIRUPLQJ(cid:3)WKH
FRPPXQLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
7KH(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)SURFHVV(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)D(cid:3)OLVW(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)ZHEVLWH(cid:15)
(cid:21)(cid:26)
D(cid:3) ELGGHU(cid:3) KRWOLQH(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) VHUYLFH(cid:3) DQQRXQFHPHQWV(cid:15)(cid:3) QHZVSDSHU
DGYHUWLVHPHQWV(cid:15)(cid:3)PDLOLQJV(cid:3)WR(cid:3)WDUJHWHG(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)OLVWLQJV
RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)UHJLVWHU(cid:17)
(cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:3)HQGLQJ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3) DZDUGHG(cid:3) (cid:24)(cid:21)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) WKDW
LW(cid:3) FRPSHWLWLYHO\(cid:3) ELG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WRWDOLQJ
(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZHG(cid:3)LWV(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG
SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)FRPSHWLWLYHO\(cid:3)ELGGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)HYDOXDWLQJ
WKH(cid:3)ELGV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)VFRULQJ(cid:3)SURFHVV(cid:17)
7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) SROLF\(cid:3) IRU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) FRPSHWLWLYHO\(cid:3) ELG
FRQVLVWV(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)SURSRVDO(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)SDQHO(cid:3)RI
WKUHH(cid:3) WR(cid:3) ILYH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) VWDII(cid:3) IDPLOLDU(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) VXEMHFW(cid:3) PDWWHU
HYDOXDWHV(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVDOV(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) FULWHULD(cid:3) DQG
DVVLJQV(cid:3)D(cid:3)QXPHULFDO(cid:3)VFRUH(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)IDFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)GHHPHG
GHVLUDEOH(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) RIILFHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SDQHO(cid:3) PD\(cid:3) LQFOXGH
RXWVLGH(cid:3) SXEOLF(cid:3) VHFWRU(cid:3) RU(cid:3) DFDGHPLF(cid:3) FRPPXQLW\(cid:3) H[SHUWLVH(cid:17)
’LVWULFW(cid:3) VWDII(cid:3) UHFRPPHQG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) RIILFHU(cid:3) WKDW
WKH(cid:3)SURSRVHU(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)VFRUH(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
H[HFXWLYH(cid:3)RIILFHU(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3) PD\(cid:3) DZDUG(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) WR(cid:3) D
SURSRVHU(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)RQH(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)VFRUH(cid:3)LI(cid:3)WKH\
GHWHUPLQH(cid:3)WKDW(cid:3)DQRWKHU(cid:3)SURSRVHU(cid:3)IURP(cid:3)DPRQJ(cid:3)WKRVH(cid:3)WHFKQLFDOO\
TXDOLILHG(cid:3) ZRXOG(cid:3) SURYLGH(cid:3) WKH(cid:3) EHVW(cid:3) YDOXH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW
FRQVLGHULQJ(cid:3)FRVW(cid:3)DQG(cid:3) WHFKQLFDO(cid:3) IDFWRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6XSSRUWLQJ(cid:3) UDWLRQDOH
IRU(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)SURYLGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU
(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)UHTXLUH(cid:3)ERDUG(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
)RU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHUL(cid:3)RG )RU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:3)HQGLQJ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
HQGLQJ(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15) LVVXHG(cid:3)(cid:25)(cid:24)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DZDUGHG(cid:3)E\(cid:3)VROH
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)LVVXHG(cid:3)(cid:25)(cid:24) VRXUFH(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKURXJK(cid:3)D(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)ELG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW“V
FRQWUDFWV(cid:3)WRWDOLQJ SROLF\(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)DZDUG(cid:3)D(cid:3)VROH(cid:16)VRXUFH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)PHHWV(cid:3)DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:3)IRXU(cid:3)MXVWLILFDWLRQV(cid:29)
(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)LW
(cid:3)
DZDUGHG(cid:3)E\(cid:3)VROH(cid:3)VRXUFH
UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKURXJK(cid:3)D • &RVW(cid:3) WR(cid:3) SUHSDUH(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) ELGV(cid:3) H[FHHGV(cid:3) WKH
FRPSHWLWLYH(cid:3)ELG(cid:17) VDYLQJV(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)GHULYHG(cid:3)IURP(cid:3)VXFK(cid:3)GRFXPHQWV(cid:17)
• ’HOD\(cid:3)ZRXOG(cid:3)HQGDQJHU(cid:3)SXEOLF(cid:3)KHDOWK(cid:3)RU(cid:3)SURSHUW\(cid:17)
• 6HUYLFHV(cid:3)DUH(cid:3)RQO\(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IURP(cid:3)RQH(cid:3)VRXUFH(cid:17)
• 2WKHU(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:3)H[LVW(cid:3)LGHQWLI\LQJ(cid:3)VROH(cid:3)VRXUFH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQ
WKH(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
(cid:3) 0RVW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) KLJK(cid:16)GROODU(cid:15)(cid:3) VROH(cid:16)VRXUFH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WHFKQRORJ\(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)WHFKQRORJ\
LQYROYHG(cid:3)ZLWK(cid:3)VXFK(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DUH(cid:3)DSSURYHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)MXVWLILFDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)RWKHU(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:3)H[LVW
LGHQWLI\LQJ(cid:3)VROH(cid:3)VRXUFH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)MXVWLILHV(cid:3)WKHVH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)RQ(cid:3)VXFK(cid:3)IDFWRUV
DV(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU“V(cid:3)H[SHUWLVH(cid:15)(cid:3)H[SHULHQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQYROYHPHQW(cid:3)LQ
WKH(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)ILHOG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WHFKQRORJ\(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
VSHFLILHV(cid:3)D(cid:3)PLQLPXP(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)FRVW(cid:3)VKDULQJ(cid:3)IURP(cid:3)RXWVLGH(cid:3)VRXUFHV
DV(cid:3)D(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)VROH(cid:16)VRXUFH
MXVWLILFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZHG(cid:3)LWV(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)
(QVXULQJ(cid:3)(TXDO(cid:3)2SSRUWXQLW\
LQ(cid:3)(PSOR\PHQW
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZHG(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)HTXDO
RSSRUWXQLW\(cid:3)LQ(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)UHFHQW
DQQXDO(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)DIILUPDWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SURJUDP(cid:3)WKDW(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH
KLULQJ(cid:3)JRDOV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)SULPDU\(cid:3)SXUSRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP
LV(cid:3)WR(cid:3)DFKLHYH(cid:3)D(cid:3)ZRUNIRUFH(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)EDODQFHG(cid:3)IRU(cid:3)PLQRULWLHV(cid:3)DQG
IHPDOHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU(cid:3)UHSUHVHQWDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)UHOHYDQW
ODERU(cid:3) PDUNHW(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) EHJDQ(cid:3) D(cid:3) VLJQLILFDQW
GRZQVL]LQJ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)KLUHG(cid:3)IHZ
VWDII(cid:3)LQ(cid:3)UHFHQW(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KLUHG(cid:3)RQO\(cid:3)VHYHQ(cid:3)SHRSOH
IURP(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH
IRFXVHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GRZQVL]LQJ(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ
RQ(cid:3) VSHFLILF(cid:3) KLULQJ(cid:3) SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) :H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW
IROORZHG(cid:3)SURSHU(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)GRZQVL]LQJ(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)QR
RQH(cid:3)JURXS(cid:3)ZDV(cid:3)XQIDLUO\(cid:3)WUHDWHG(cid:17)
(cid:3) ’XH(cid:3) WR(cid:3) GHFOLQLQJ(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) IURP(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW
UHGXFHG(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHW(cid:15)(cid:3) VR(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:3) LW(cid:3) EHJDQ
GRZQVL]LQJ(cid:3)LWV(cid:3)ZRUNIRUFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HWZHHQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) UHGXFHG(cid:3) LWV(cid:3) ZRUNIRUFH(cid:3) IURP(cid:3) (cid:28)(cid:25)(cid:26)(cid:3) WR
(cid:26)(cid:28)(cid:26)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) VXEVHTXHQW(cid:3) \HDUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) KDV(cid:3) QRW
UHSODFHG(cid:3) PRVW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) HPSOR\HHV
KDYH(cid:3)OHIW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDG(cid:3)(cid:26)(cid:21)(cid:23)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DV(cid:3)RI
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)GRZQVL]LQJ(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)LWV(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)ZLWK
LWV(cid:3)ODERU(cid:3)XQLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IROORZHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WKDW
UHTXLUHG(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)OD\(cid:3)RII(cid:3)DOO(cid:3)WHPSRUDU\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ILUVW(cid:15)(cid:3)IROORZHG(cid:3)E\
’HVSLWH(cid:3)GRZQVL]LQJ
SUREDWLRQDU\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ(cid:3)SHUPDQHQW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3))RU
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)V(cid:15)(cid:3)WKH
SHUPDQHQW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)HDFK(cid:3)MRE(cid:3)FODVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OD\(cid:16)RIIV(cid:3)ZHUH
GLVWULFW“V(cid:3)ZRUNIRUFH
LQ(cid:3)WKH(cid:3)RUGHU(cid:3)RI(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)JURXS
GHPRJUDSKLFV(cid:3)GLG(cid:3)QRW
PDGH(cid:3)XS(cid:3)RI(cid:3)SHRSOH(cid:3)UDQNHG(cid:3)§LPSURYHPHQW(cid:3)QHHGHG(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QH[W
VLJQLILFDQWO\(cid:3)FKDQJH(cid:17)
JURXS(cid:3)ODLG(cid:3)RII(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)§VDWLVIDFWRU\(cid:3)RU(cid:3)FRPPHQGDEOH¤(cid:3)JURXS(cid:17)
7KH(cid:3)ODVW(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)ODLG(cid:3)RII(cid:3)ZHUH(cid:3)WKH(cid:3)SHUPDQHQW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)UDWHG(cid:3)DV
§RXWVWDQGLQJ(cid:17)¤
(cid:21)(cid:28)
7KH(cid:3)GRZQVL]LQJ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)FKDQJH(cid:3)WKH(cid:3)GHPRJUDSKLFV
RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)ZRUNIRUFH(cid:17)(cid:3):H(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH(cid:3)GRZQVL]LQJ(cid:3)VHYHUDO
GLIIHUHQW(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)DQ\(cid:3)DSSDUHQW(cid:3)WUHQGV(cid:3)H[LVWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3) WRWDO(cid:3)QXPEHU(cid:3) DQG(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZRUNIRUFH(cid:3)E\(cid:3)HWKQLF(cid:3)JURXS(cid:3)IRU(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH
GRZQVL]LQJ(cid:3)RFFXUUHG(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:23)(cid:3)GHWDLOV(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) GLVWULFW(cid:3) ZRUNIRUFH(cid:3) E\(cid:3) HWKQLF(cid:3) JURXS(cid:3) DQG(cid:3) WKH
SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) ZRUNIRUFH(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) UHVSHFWLYH(cid:3) JURXSV(cid:17)
7KH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DFWXDO(cid:3)VWDII(cid:3)UDWKHU(cid:3) WKDQ
EXGJHWHG(cid:3) SRVLWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) WKH(cid:3) WDEOH(cid:3) VKRZV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI
ZRUNIRUFH(cid:3)E\(cid:3)HWKQLF(cid:3)JURXS(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)FKDQJH(cid:3)IRU(cid:3)WKH
SHULRG(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:23)
6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW
:RUNIRUFH(cid:3)E\(cid:3)(WKQLF(cid:3)*URXS
1XPEHU 3HUFHQW
:RUNIRUFH(cid:20) -XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22) -DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27) -XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22) -DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
:KLWH (cid:23)(cid:25)(cid:19) (cid:22)(cid:21)(cid:23) (cid:23)(cid:26)(cid:8) (cid:23)(cid:24)(cid:8)
$VLDQ(cid:3)RU(cid:3)3DFLILF(cid:3),VODQGHU (cid:21)(cid:22)(cid:27) (cid:21)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:24) (cid:21)(cid:27)
+LVSDQLF (cid:20)(cid:23)(cid:23) (cid:20)(cid:19)(cid:28) (cid:20)(cid:24) (cid:20)(cid:24)
%ODFN (cid:20)(cid:20)(cid:26) (cid:27)(cid:21) (cid:20)(cid:21) (cid:20)(cid:20)
$PHULFDQ(cid:3),QGLDQ(cid:3)RU
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)$ODVNDQ(cid:3)1DWLYH (cid:27) (cid:25) (cid:20) (cid:20)
7RWDOV (cid:28)(cid:25)(cid:26) (cid:26)(cid:21)(cid:23) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8)
(cid:20)(WKQLF(cid:3)JURXS(cid:3)FODVVLILFDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)WKRVH(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)(TXDO(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) RYHUDOO(cid:3) ZRUNIRUFH(cid:3) DQDO\VLV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IXUWKHU
HYDOXDWHG(cid:3) WKH(cid:3) GDWD(cid:3) E\(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:3) MRE(cid:3) FDWHJRU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:24)
FRPSDUHV(cid:3) WKH(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) ZRUNIRUFH(cid:3) E\(cid:3) HWKQLF(cid:3) JURXS(cid:3) IRU
-XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3) WR(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3) IRU(cid:3) WKUHH(cid:3) MRE(cid:3) FDWHJRULHV(cid:29)
SURIHVVLRQDOV(cid:15)(cid:3)RIILFH(cid:18)FOHULFDO(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WHFKQLFLDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKHUH
ZHUH(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:3)WRWDO(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDOV(cid:18)DGPLQLVWUDWRUV(cid:15)
VNLOOHG(cid:3)FUDIW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFH(cid:18)PDLQWHQDQFH(cid:3)FDWHJRULHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
LQFOXGH(cid:3)WKHP(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:3)VKRZV(cid:15)(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
LQGLYLGXDO(cid:3)MRE(cid:3)FDWHJRULHV(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)ZDV(cid:3)QR(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FKDQJH(cid:3)LQ
GHPRJUDSKLFV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ZRUNIRUFH(cid:17)
(cid:22)(cid:19)
7DEOH(cid:3)(cid:24)
6RXWK(cid:3)&RDVW(cid:3)$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW
3HUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3):RUNIRUFH(cid:3)E\(cid:3)(WKQLF(cid:3)*URXS
IRU(cid:3)6HOHFWHG(cid:3)-RE(cid:3)&DWHJRULHV
3URIHVVLRQDOV 2IILFH(cid:18)&OHULFDO 7HFKQLFLDQV
-XQH -DQXDU\ -XQH -DQXDU\ -XQH -DQXDU\
:RUNIRUFH(cid:20) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
:KLWH (cid:24)(cid:19)(cid:8) (cid:23)(cid:27)(cid:8) (cid:22)(cid:24)(cid:8) (cid:22)(cid:24)(cid:8) (cid:24)(cid:22)(cid:8) (cid:23)(cid:28)(cid:8)
$VLDQ(cid:3)RU(cid:3)3DFLILF(cid:3)(cid:3),VODQGHU (cid:22)(cid:20) (cid:22)(cid:24) (cid:21)(cid:19) (cid:21)(cid:19) (cid:21)(cid:20) (cid:21)(cid:25)
+LVSDQLF (cid:20)(cid:19) (cid:27) (cid:21)(cid:27) (cid:21)(cid:28) (cid:20)(cid:21) (cid:20)(cid:22)
%ODFN (cid:28) (cid:28) (cid:20)(cid:26) (cid:20)(cid:25) (cid:20)(cid:22) (cid:20)(cid:21)
$PHULFDQ(cid:3),QGLDQ(cid:3)RU
$ODVNDQ(cid:3)1DWLYH (cid:16)(cid:16)(cid:13) (cid:16)(cid:16)(cid:13) (cid:16)(cid:16)(cid:13) (cid:16)(cid:16)(cid:13) (cid:20) (cid:16)(cid:16)(cid:13)
7RWDO(cid:3)SHUFHQW (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8)
7RWDO(cid:3)HPSOR\HHV(cid:21) (cid:23)(cid:22)(cid:19) (cid:22)(cid:21)(cid:27) (cid:21)(cid:21)(cid:26) (cid:20)(cid:26)(cid:27) (cid:21)(cid:25)(cid:25) (cid:20)(cid:27)(cid:25)
(cid:20)(WKQLF(cid:3)JURXS(cid:3)FODVVLILFDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)WKRVH(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)(TXDO(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3)2SSRUWXQLW\(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:17)
(cid:21)7KH(cid:3)FRPELQHG(cid:3)WRWDO(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)MRE(cid:3)FDWHJRULHV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)WDEOH(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO
ZRUNIRUFH(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:23)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKLV(cid:3)WDEOH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKUHH(cid:3)MRE(cid:3)FDWHJRULHV(cid:3)WKDW(cid:3)WRWDOHG(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:24)
HPSOR\HHV(cid:17)
(cid:13)7KLV(cid:3)JURXS(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ZRUNIRUFH(cid:17)
0DQDJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)3XEOLF(cid:3)$IIDLUV(cid:3)2IILFH(cid:3)DQG(cid:3),WV
3XEOLFDWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)3URGXFWV(cid:3)RU(cid:3)6HUYLFHV
:H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) SXEOLF
DIIDLUV(cid:3)RIILFH(cid:3)DUH(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)ZKLOH(cid:3)RWKHU(cid:3)IXQFWLRQV
DUH(cid:3)LQ(cid:3)OLQH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3)LVVXHG(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)VWLJPDWL]LQJ(cid:3)RU(cid:3)SURPRWLQJ
RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WZR(cid:3)LVVXHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)QHZVOHWWHU(cid:15)
ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) DUWLFOHV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GLVSOD\HG(cid:3) SDUWLFXODU
SURGXFWV(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) PDQQHU(cid:3) WKDW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) LWV
JXLGHOLQHV(cid:17)
7KH(cid:3) PLVVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) DIIDLUV(cid:3) RIILFH(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) SURPRWH(cid:3) WKH
XQGHUVWDQGLQJ(cid:3) RI(cid:3) DLU(cid:3) TXDOLW\(cid:3) LVVXHV(cid:3) DQG(cid:3) SURYLGH(cid:3) LQIRUPDWLRQ
UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)DQG(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)WR(cid:3)WKH
JHQHUDO(cid:3)SXEOLF(cid:15)(cid:3)EXVLQHVVHV(cid:15)(cid:3)ORFDO(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:15)(cid:3)PLQRULW\(cid:3)JURXSV(cid:15)
DQG(cid:3) HQYLURQPHQWDO(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SXEOLF(cid:3) DIIDLUV(cid:3) RIILFH
FRQVLVWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) DGYLVRU(cid:15)(cid:3) WZR(cid:3) ORFDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) XQLWV(cid:15)
PHGLD(cid:3)FRPPXQLFDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)RIILFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SXEOLF
DGYLVRU(cid:3) SURYLGHV(cid:3) FRPPXQLW\(cid:3) RXWUHDFK(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DQG
VPDOO(cid:16)EXVLQHVV(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) WZR(cid:3) ORFDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) XQLWV
DGPLQLVWHU(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) RI(cid:3) ORFDO(cid:3) SURMHFWV(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) DLU
(cid:22)(cid:20)
SROOXWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)PRELOH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)DQG(cid:3)DFW(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)OLDLVRQ(cid:3)EHWZHHQ
WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) ORFDO(cid:3) JRYHUQPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0HGLD
FRPPXQLFDWLRQV(cid:3)HGXFDWHV(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)FOHDQ
DLU(cid:3) SURJUDPV(cid:3) DQG(cid:3) HQOLVWV(cid:3) SXEOLF(cid:3) VXSSRUW(cid:3) IRU(cid:3) WKRVH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:17)
7KH(cid:3) OHJLVODWLYH(cid:3) RIILFH(cid:3) SURPRWHV(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) FOHDQ(cid:3) DLU(cid:3) JRDOV
LQ(cid:3) WKH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) JRDOV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF
DGYLVRU(cid:3)FRPSOLHG(cid:3)ZLWK(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3)+HDOWK
DQG(cid:3)6DIHW\(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:23)(cid:23)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)JRDOV
RI(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)ORFDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)XQLWV(cid:15)(cid:3)PHGLD(cid:3)FRPPXQLFDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)RIILFH(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRFXVHG(cid:3)RXU
UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) DIIDLUV(cid:3) RIILFH(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) SURGXFWLRQ(cid:3) DQG
GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:17)
7KH(cid:3)SXEOLF(cid:3)DIIDLUV(cid:3)RIILFH(cid:3)HGXFDWHV(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V
PLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)SXUSRVH(cid:3)WKURXJK(cid:3)OLWHUDWXUH(cid:3)LW(cid:3)SXEOLVKHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)+HDOWK
DQG(cid:3) 6DIHW\(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:26)(cid:22)(cid:19)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) WR
SXEOLVK(cid:3) DQ\(cid:3) IDFWXDO(cid:15)(cid:3) QRQFRQILGHQWLDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) DLU
HPLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)SURGXFW(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFH(cid:3)WKDW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)GLVWULFW
UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)FDQQRW(cid:3)UHFRPPHQG(cid:3)DQ\
SURGXFW(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) OHJDO(cid:3) FRXQVHO(cid:3) LQWHUSUHWV(cid:3) WKLV(cid:3) ODZ(cid:3) WR(cid:3) PHDQ(cid:3) WKDW
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VKDOO(cid:3)QRW(cid:3)HQGRUVH(cid:3)DQ\(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)SURGXFW(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
7KH(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)LVVXHG(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VWDII(cid:3)ZKHQ
GHYHORSLQJ(cid:3)SXEOLF(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GLG(cid:3)QRW
IXOO\(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKHVH(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)EURFKXUHV(cid:3)LVVXHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF
DIIDLUV(cid:3) RIILFH(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DQG(cid:3) HLJKW(cid:3) QHZVOHWWHUV
LVVXHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)SURYLGH
JHQHUDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)KRZ(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHJLRQ(cid:3)FDQ
KHOS(cid:3)LPSURYH(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OLWHUDWXUH(cid:3)FRQWDLQHG
LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) ZDWHU(cid:16)EDVHG(cid:3) FOHDQHUV(cid:3) DQG(cid:3) ORZ(cid:16)YRODWLOH
RUJDQLF(cid:16)FRPSRXQG(cid:3)SDLQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURPRWHG(cid:3)SXEOLF(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)DIIDLUV(cid:3)RIILFH(cid:3)IROORZHG(cid:3)LWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
(cid:21)(cid:21)(cid:3)EURFKXUHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HLJKW(cid:3)GLVWULFW(cid:3)QHZVOHWWHUV
ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)SURGXFWV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)PDQQHU(cid:3)WKDW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\
FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)DUWLFOH(cid:3)GLVSOD\HG(cid:3)D
7ZR(cid:3)GLVWULFW(cid:3)QHZVOHWWHUV
SURPLQHQW(cid:3)SLFWXUH(cid:3)RI(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)SURGXFWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)DUWLFOH
GLVSOD\HG(cid:3)SURGXFWV(cid:3)LQ(cid:3)D
LQFOXGHG(cid:3) WKH(cid:3) QDPH(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) SDUWLFXODU(cid:3) SURGXFW(cid:3) DV(cid:3) DQ(cid:3) H[DPSOH(cid:17)
PDQQHU(cid:3)WKDW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\
1HLWKHU(cid:3)DUWLFOH(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)D(cid:3)GLVFODLPHU(cid:3)LQGLFDWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)GLVWULFW
ZDV(cid:3)QRW(cid:3)ZDUUDQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURGXFWV“(cid:3)VXLWDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)SDUWLFXODU
JXLGHOLQHV(cid:3)WKDW(cid:3)SURKLELW
SXUSRVH(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)QHLWKHU(cid:3)LQVWDQFH(cid:3)FRXOG(cid:3)WKH
VWLJPDWL]LQJ(cid:3)RU(cid:3)SURPRWLQJ
GLVWULFW(cid:3) GHPRQVWUDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SURGXFWV(cid:3) UHSUHVHQWHG(cid:3) DOO(cid:3) WKRVH
FHUWDLQ(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
DYDLODEOH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)PHQWLRQHG(cid:3)FDWHJRU\(cid:17)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH
DUWLFOHV(cid:3) GLVSOD\HG(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) WUDGHPDUNHG(cid:3) ORJR(cid:3) ZLWK
WKH(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)SURGXFW(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)LWV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)QRW
IROORZLQJ(cid:3) LWV(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) PD\(cid:3) SURYLGH(cid:3) DQ(cid:3) XQIDLU
DGYDQWDJH(cid:3)WR(cid:3)PDQXIDFWXUHUV(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
(cid:22)(cid:21)
,WV(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)DUH(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)NHHS
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)ZHOO(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)ERXQGDULHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)DQG(cid:3)WKHUHE\
DYRLG(cid:3) DQ\(cid:3) VXJJHVWLRQ(cid:3) RI(cid:3) LPSURSULHW\(cid:17)(cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO
FRXQVHO(cid:3)EHOLHYHV(cid:3) RQH(cid:3) VKRXOG(cid:3) QRW(cid:3) DVVXPH(cid:3) WKDW(cid:3) DQ\(cid:3) SHUFHLYHG
YLRODWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) FRQVWLWXWHV(cid:3) DQ(cid:3) LPSURSHU
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)SURGXFW(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO
FRXQVHO(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)DUWLFOHV(cid:3)FLWHG(cid:3)DERYH(cid:3)HLWKHU(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)RU(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)PHW(cid:3)WKH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3)H[FHSW
IRU(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)D(cid:3)GLVFODLPHU(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)DUWLFOH(cid:15)
WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) FRXQVHO(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DUWLFOH(cid:3) PHW(cid:3) WKH(cid:3) JXLGHOLQHV
EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GLVSOD\HG(cid:3)DOO(cid:3)NQRZQ(cid:3)SURGXFWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)SDUWLFXODU
FDWHJRU\(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHWDLQ(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RI
WKLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SODFHPHQW
RI(cid:3)LWV(cid:3)WUDGHPDUN(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)DUWLFOH(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)YLRODWHG(cid:3)WKH
OHWWHU(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)EXW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)YLRODWH(cid:3)WKH(cid:3)VSLULW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) FRXQVHO(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKH(cid:3) FDSWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) VHFRQG(cid:3) DUWLFOH
FOHDUO\(cid:3)GLVSHOV(cid:3)DQ\(cid:3)LPSOLFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)E\(cid:3)VWDWLQJ
WKH(cid:3) LWHP(cid:3) GLVSOD\HG(cid:3) ZDV(cid:3) DQ(cid:3) H[DPSOH(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) W\SH(cid:3) RI(cid:3) FOHDQ(cid:3) DLU
SURGXFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)VLWXDWLRQV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKHVH(cid:3)OHDYH
WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)YXOQHUDEOH(cid:3)WR(cid:3)FULWLFLVP(cid:3)IURP(cid:3)RWKHU(cid:3)PDQXIDFWXUHUV(cid:3)RI
VLPLODU(cid:3) SURGXFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) GLVDJUHHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RXU
FRQFOXVLRQV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) OHJDO(cid:3) RIILFH(cid:3) ZLOO(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DOO
SXEOLFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:17)
0DQDJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)/HJDO(cid:3)2IILFH
(cid:3) .H\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)DUH(cid:3)VLPLODU
WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFHV(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH
.H\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VDODULHV UHYLHZHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) &HUWDLQ(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) RIILFH(cid:3) DUH
RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO DXWKRUL]HG(cid:3) E\(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ODZ(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKH
RIILFH(cid:3)DUH(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)DSSRLQW(cid:3)D(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)DQG(cid:3)DXWKRUL]HV(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH
WKRVH(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\ WR(cid:3)OLWLJDWH(cid:3)RQ(cid:3)EHKDOI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH
GLVWULFWV(cid:17) NH\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)OLQH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GXWLHV(cid:3)DQG
UROH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
(cid:3)
(cid:3) ’XH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:3)LQ(cid:3)VL]H(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU
DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)GLVWULFWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)XQLTXHQHVV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:15)(cid:3)LW
ZDV(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)FRPSDULVRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
GLVWULFW“V(cid:3)EXGJHW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZDV
WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DPRQJ(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)GLVWULFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EXGJHW
RI(cid:3) WKH(cid:3) QH[W(cid:3) ODUJHVW(cid:3) GLVWULFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) %D\(cid:3) $UHD(cid:3) $LU(cid:3) 4XDOLW\
0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW(cid:15)(cid:3)WRWDOHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH
IRXU(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)HDFK(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)NH\
IXQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VDODU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)
(cid:3)
7KH(cid:3)NH\(cid:3)OHJDO(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\
GLVWULFWV(cid:3)DUH(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)NH\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%D\(cid:3)$UHD
DQG(cid:3) 6DQ(cid:3) -RDTXLQ(cid:3) 9DOOH\(cid:3) GLVWULFWV(cid:3) HDFK(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) D(cid:3) OHJDO
RIILFH(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKHLU(cid:3) RSHUDWLRQ(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6DQ(cid:3) ’LHJR(cid:3) DQG
(cid:22)(cid:22)
6DQWD(cid:3)%DUEDUD(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKHLU(cid:3)OHJDO(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)XVLQJ(cid:3)FRXQW\
FRXQVHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)6DQ(cid:3)’LHJR(cid:3)DQG(cid:3)6DQWD(cid:3)%DUEDUD(cid:3)FRXQWLHV(cid:3)HDFK(cid:3)GHGLFDWH
RQH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)IXOO(cid:3)WLPH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)PDWWHUV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSHFWLYH(cid:3)DLU
SROOXWLRQ(cid:3) FRQWURO(cid:3) GLVWULFWV(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) DQ\(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) OHJDO(cid:3) VHUYLFHV
SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)RWKHU(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXQVHO(cid:3)VWDII(cid:3)RQ(cid:3)DQ(cid:3)DV(cid:16)QHHGHG(cid:3)EDVLV(cid:17)
7KH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DUH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPRQ(cid:3)NH\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:29)
• *RYHUQLQJ(cid:3)ERDUG(cid:3)DQG(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VWDII(cid:3)DGYLFH
• /LWLJDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)OLWLJDWLRQ(cid:3)DVVLVWDQFH
• 5XOH(cid:3)PDNLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUSUHWDWLRQ
• 3ODQQLQJ(cid:3)DGYLFH
• +HDULQJ(cid:3)ERDUG(cid:3)DGYLFH
• 3HUPLWWLQJ(cid:3)DVVLVWDQFH
• ,QWHUDJHQF\(cid:3)FRPPXQLFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)QHJRWLDWLRQ
7KH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)DOVR(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)IXQFWLRQV
SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)GLVWULFWV“(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)GLYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%D\
$UHD(cid:3)GLVWULFW(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)PRYHG(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)RQH
SURJUDP(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VDODULHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) OHJDO(cid:3) VWDII(cid:3) DUH
FRPSDUDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)GLVWULFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6DODULHV(cid:3)RI(cid:3)GLVWULFW(cid:3)OHDG
SRVLWLRQV(cid:3) RI(cid:3) JHQHUDO(cid:3) FRXQVHO(cid:15)(cid:3) GLVWULFW(cid:3) FRXQVHO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLVWULFW
SURVHFXWRU(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) UDQJHG(cid:3) IURP(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3) WR
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)OHDG
SRVLWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)RWKHU(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)GLVWULFWV(cid:3)WKDW(cid:3)HPSOR\(cid:3)WKHLU
RZQ(cid:3)OHJDO(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)VHQLRU(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVWDQW(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO
VDODULHV(cid:3)UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:28)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)%D\
$UHD(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) VHQLRU(cid:3) DQG(cid:3) DVVLVWDQW(cid:3) FRXQVHOV(cid:15)(cid:3) ZKRVH(cid:3) VDODULHV
UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)%D\(cid:3)$UHD(cid:3)GLVWULFW
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)WKH(cid:3)RQO\(cid:3)WZR(cid:3)ZLWK(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ
RQH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)GHGLFDWHG(cid:3)WR(cid:3)OHJDO(cid:3)PDWWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) RIILFH(cid:3) ZDV(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) DQG
WKH(cid:3) %D\(cid:3) $UHD“V(cid:3) EXGJHW(cid:3) ZDV(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:26)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) OHJDO
RIILFH(cid:3) EXGJHW(cid:3) LV(cid:3) (cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) WRWDO(cid:3) EXGJHW(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH
%D\(cid:3) $UHD“V(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) RIILFH(cid:3) ZDV(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WRWDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)LV
KLJKHU(cid:3) WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)%D\(cid:3)$UHD“V(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) DSSHDUV(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:3) JLYHQ(cid:3) WKH
DGGLWLRQDO(cid:3) LQYHVWLJDWLYH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V
(cid:22)(cid:23)
OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%D\(cid:3)$UHD“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP(cid:3)XQWLO
UHFHQWO\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:3)LQ(cid:3)VL]H(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)DLU(cid:3)TXDOLW\
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)GLVWULFWV(cid:17)
&RQFOXVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3) 6RXWK(cid:3) &RDVW(cid:3) $LU(cid:3) 4XDOLW\(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) ’LVWULFW(cid:3) (cid:11)GLVWULFW(cid:12)
IROORZV(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WKDW(cid:3) KHOS(cid:3) HQVXUH(cid:3) HTXDO(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) LQ
FRQWUDFWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)NH\(cid:3)IXQFWLRQV
DQG(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)OHJDO(cid:3)RIILFH(cid:3)DUH(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DLU
TXDOLW\(cid:3) GLVWULFWV(cid:3) WKDW(cid:3) ZH(cid:3) VXUYH\HG(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) LW
DSSURSULDWHO\(cid:3)VHOHFWV(cid:3)UHVHDUFK(cid:15)(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHPRQVWUDWLRQ
SURMHFWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRXOG(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3)UHVXOWV(cid:3)WR
WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)
WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) DGKHUH(cid:3) PRUH(cid:3) FORVHO\(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) JXLGHOLQHV
UHJDUGLQJ(cid:3) GLVVHPLQDWLQJ(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) SURGXFWV(cid:3) WR(cid:3) DYRLG
LPSO\LQJ(cid:3)WKDW(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DUH(cid:3)EHLQJ(cid:3)HQGRUVHG(cid:3)RU(cid:3)SURPRWHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WDNH(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• )ROORZ(cid:3)LWV(cid:3)QHZ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)IRU(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)LWV
UHVHDUFK(cid:15)(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GHPRQVWUDWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:3) DQG
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)DOO(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:17)
• $GKHUH(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)LWV(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)DQG(cid:3)SROLFLHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)GLVVHPLQDWLQJ
SXEOLF(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)SURGXFWV(cid:3)WR(cid:3)DYRLG(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FODLPV
RI(cid:3)XQIDLU(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)IURP(cid:3)RWKHU(cid:3)PDQXIDFWXUHUV(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) -XO\(cid:3)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) .DUHQ(cid:3)/(cid:17)(cid:3)0F.HQQD(cid:15)(cid:3)&3$(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
-HIIUH\(cid:3)$(cid:17)(cid:3):LQVWRQ(cid:15)(cid:3)&3$
’HERUDK(cid:3)0(cid:17)(cid:3)&LDUOD
.HQ(cid:3)&RROV
%ULDQ(cid:3)/HZLV(cid:15)(cid:3)&3$
(cid:22)(cid:24)
Blank page inserted for reproduction purposes only
36
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
SOUTH COAST AIR QUALITY MANAGEMENT DISTRICT
21865 E. Copley Drive
Diamond Bar, CA 91765-4182
(909) 396-2000 • http://www.aqmd.gov
Office of the Executive Officer
909.396.2100, fax 909.396.3340
July 1, 1998
Kurt R. Sjoberg, State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento CA 95814
via fax to 916 327 0019, and via U. S. Mail
Attention: Mr. Jeff Winston
Dear Mr. Winston:
The South Coast Air Quality Management District appreciates the opportunity to comment and
provide clarification on certain points in the draft audit report regarding this district. We suggest a
few wording changes to clarify and/or correct statements, as summarized on Attachment A, and
have the following response comments:
Chapter 1
The audit concludes that emission fees place an unfair burden on the largest polluting sources.
The AQMD respectfully disagrees.
AQMD’s emission fees are fair and equitable to large and small emitters because
(1) every facility is equally exempt from fees for the first four tons of emissions; and
(2) both large and small emitters pay similar total fees per ton of emissions.
*
No facility is charged in circumstances where another is exempt. This is somewhat analogous
to the Federal and State income tax structure that provides all taxpayers, without regard to
income, the same standard deduction for themselves and their dependents. Most importantly,
because this audit focused on emission fees, it does not consider permit renewal fees. Both
types of fees are annual operating fees, and together they cover the costs of the AQMD’s
programs related to permitted sources, except permit processing. When both fees are consid-
ered together, both large and small emitters pay similar total fees per ton of emissions. In 1995,
the audit firm of KPMG Peat Marwick studied AQMD’s emissions and renewal fees, and con-
cluded (for the pollutant NOx) that the fees were proportionately charged and the fee structure
37
*California State Auditor(cid:146)s comments on this response begin on page 41.
Bureau of State Audits -2 July 1, 1998
was balanced.1 AQMD staff believes that similar results would apply for the other pollutants.
Therefore, the AQMD’s overall fee structure is equitable. KPMG did, however, suggest that
AQMD could consider extending emissions-based fees to all stationary sources of emissions.
Assessing emission fees on approximately 25,000 small sources that emit under four
tons may be administratively impracticable.
Sixty percent of these small sources have only one permit. The AQMD already goes well
beyond the ten-ton threshold used by the U. S. Environmental Protection Agency to define a
major source in implementing its emission fee program down to sources of emissions greater
than four tons. AQMD staff believes it has sufficient information to make appropriate esti-
mates of the emissions from small sources and is concerned that the statement that AQMD
“does not know the magnitude of the actual emissions” from facilities not billed under the
annual emissions billing system may be misleading. In the context of AQMP inventory,
AQMD does know the magnitude of emissions from these small permitted sources. In
addition, as part of planning and rule development, the emissions inventory always includes
estimates for the non-reporting permitted facilities. AQMD staff would agree, however, that
we do not know the actual emissions for each individual facility for billing purposes.
The fairness of AQMD’s emission fee system is supported by the Legislature’s judgment
in establishing the State’s Clean Air Act Fees program.
State law2 authorizes the California Air Resources Board to impose permit fees on nonve-
hicular sources to support costs in administering programs related to nonvehicular sources.
By statute, these fees, based on actual emissions, are collected only from permitted sources
that emit more than 500 tons annually.
AQMD’s emission fees are based on actual emissions.
California Health & Safety Code Section 40510(c)(2) — applicable only to the AQMD — limits
its ability to base fees on the nature of the activities (potential emissions) at a stationary
source. That law states: “The fees shall not be indexed to the potential emissions from, or to
a percentage of the emissions trading units held by, any source.” This may hinder basing
fees on some surrogate for emissions, such as R2 factors. The law does not limit other
districts, such as San Diego (to which the State Auditors compared South Coast).
As recommended by the Bureau of State Audits, the AQMD’s 1998-99 fee study will examine
these issues and make any appropriate recommendations.
Chapter 2
AQMD agrees that the permitting process can be further improved.
AQMD staff generally concurs with the recommendations and appreciates the State Auditors’
acknowledgement of the substantial challenges faced by a downsized engineering staff con-
1 “Emission fee liability is heavily concentrated within the RECLAIM group. . . . However, it is important to note that
when NOx emissions, share allocation fees [1995 version of emission fees] and operating fees paid by the RECLAIM
facilities are contrasted with the NOx emissions and [associated emission] fees, and operating fees paid by the
remaining stationary source emitters, a balanced allocation of fee liability develops. Thus, the total fees paid by each
group is proportionate to the total emissions of each group.” (KMPG Peat Marwick 1995 Fee Study, pp. 6-2, 6-3.)
2 Health and Safety Code Section 39612
38
Bureau of State Audits -3 July 1, 1998
fronted with increasing workload. Several recent actions are indicative of the agency’s efforts
to improve in this area: appointment of a Permitting Ombudsman, establishment of the Gov-
erning Board-level Permit Streamlining Task Force, issuance of a Request for Proposals for
assistance in streamlining the permitting process, redirection of staff resources to permit
processing activities, and investment in automated systems that will result in streamlined
engineering analysis and permit production.
Chapter 3
Reporting Procedures Have Been Strengthened
The District staff appreciates the State Auditors’ acknowledgement of the District’s efforts to
strengthen its reporting procedures and is committed to follow its enhanced procedures for
reporting in these efforts as recommended by the State Auditor. It should be noted that, for
the one Technology Advancement project found with no final report, a peer-reviewed techni-
cal paper that summarized the project was published at an international conference and was
provided upon request. For the project report noted as not including project costs, that report
was a compilation of a 600-page conference proceedings that acknowledged the district as a
cosponsor and invoice records were provided upon request detailing the actual and con-
tracted costs of that project.
Commitment to equal opportunity will continue.
Further, the District staff appreciates the State Auditors’ recognition of the District’s long-
standing, strong commitment to equal opportunity, both in contracting and employment, which
will be continued in the future and the State Auditors’ finding that the key functions of the legal
office are in line with the duties and role of the district.
Strict publications/literature review will include internal legal review in the future.
Regarding Public Affairs, as stated in the audit, published literature is one of the tools used by
the District to educate the public about cleaner processes and compliant products. It is now
the practice of Public Affairs to ensure legal review on brochures and newsletters as a
normal course of business. AQMD has developed internal guidelines more stringent than
required by law. As a result of the audit recommendations, a new policy has been imple-
mented to require legal review of any new publication or literature prior to it being printed or
distributed.
Thank you for the opportunity to respond.
Sincerely,
Barry R. Wallerstein, D.Env.
Acting Executive Officer
/ckr\c:\winword\doc\admin\state audit letter.doc
39
Attachment A
Requested Word Changes to Correct or Clarify
1. Report Title, Table of Contents Chapter 1, and p. 1-1 title:
The South Coast Air Quality Management District Does Not Charge Emission Fees
EquitablyTo All Sources
The AQMD staff believes that its emission fees are charged equitably for the reasons set
forth in the response to Chapter 1. The suggested edit neutrally states a fact.
2. p. S-1, third paragraph:
Therefore, it does not know can only estimate the magnitude of the actual emissions
that these facilities produce, …
p. 1-1, second paragraph, third sentence:
However, because the current process…, the District does not know can only estimate
the magnitude of the actual emissions…
p. 1-4, footnote to table; p. 1-6, footnote to table:
Since the district does not require all emissions to be reported, the total emissions are
unknown only estimated.
The AQMD staff believes that it does know the magnitude of the actual emissions. In
fact, we can and do estimate the emissions based on reliable indicators and with an
acceptable degree of certainty. Such emission estimates are an important part of the
agency’s air quality planning effort.
/ / /
Note: Page numbers in the report have changed.
40
Comments
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3)6RXWK(cid:3)&RDVW
$LU(cid:3)4XDOLW\(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)’LVWULFW
7R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH
6RXWK(cid:3) &RDVW(cid:3) $LU(cid:3) 4XDOLW\(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3) ’LVWULFW“V(cid:3) (cid:11)GLVWULFW(cid:12)
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)FRUUHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)WKH
QXPEHUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)DUH(cid:3)VRPHZKDW(cid:3)DQDORJRXV(cid:3)WR
WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) LQFRPH(cid:3) WD[(cid:3) VWUXFWXUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) ZH
EHOLHYH(cid:3) LW(cid:3) LV(cid:3) DQ(cid:3) LQDSSURSULDWH(cid:3) DQDORJ\(cid:3) WR(cid:3) FRPSDUH(cid:3) WKH(cid:3) WD[
V\VWHPV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHH(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)HDFK
KDV(cid:3)D(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)LQWHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUH(cid:3)DUH(cid:3)QXPHURXV(cid:3)WD[(cid:3)ODZV(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW
QHFHVVDULO\(cid:3)WUHDW(cid:3)DOO(cid:3)WD[SD\HUV(cid:3)HTXDOO\(cid:17)
$V(cid:3)VXSSRUW(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)ERWK(cid:3)ODUJH(cid:3)DQG(cid:3)VPDOO(cid:3)HPLWWHUV
SD\(cid:3)VLPLODU(cid:3)WRWDO(cid:3)IHHV(cid:3)SHU(cid:3)WRQ(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FLWHV(cid:3)D
.30*(cid:3) 3HDW(cid:3) 0DUZLFN(cid:3) (cid:11).30*(cid:12)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) VWXG\(cid:3) WKDW(cid:3) FRPSDUHG
IDFLOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)5HJLRQDO(cid:3)&OHDQ(cid:3)$LU(cid:3),QFHQWLYHV(cid:3)0DUNHW(cid:3)SURJUDP
ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRQFOXVLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV(cid:3)GUDZQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)VWXG\(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3) FRPSDULVRQ(cid:3) DQDO\]HG(cid:3) RQO\(cid:3) RQH(cid:3) SROOXWDQW(cid:3) DQG(cid:3) FRPSDUHG
HVWLPDWHG(cid:3)IHH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)ZLWK(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IRU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQVLGHU(cid:3) WKLV
FRQFOXVLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) EURDGHU(cid:3) FRQWH[W(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) FRQFOXVLRQV(cid:3) LQ
WKH(cid:3).30*(cid:3)VWXG\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VWXG\(cid:3)DOVR(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WKH
RSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)ORZHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)IRU(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)DQG
FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) §RSWLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) LPSURYH(cid:3) WKH(cid:3) IHH(cid:3) HTXLW\
DPRQJ(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)VRXUFHV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)VWXG\(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
QHW(cid:3)UHWXUQ(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)OLPLWHG(cid:3)GXH(cid:3)WR
LQFUHDVHG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)DQG(cid:3)DXGLW(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)GDWD
RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)
RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VLPSOLILHG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)ZRXOG(cid:3)PLQLPL]H(cid:3)WKH
DGGLWLRQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VWXG\(cid:3)FRQFOXGHG
WKDW(cid:3)§D(cid:3)SRWHQWLDOO\(cid:3)PRUH(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EDVLV(cid:3)IRU(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)GLVWULFW
FRVWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WR(cid:3)H[WHQG(cid:3)WKH(cid:3)IHH(cid:3)EXUGHQ(cid:3)DPRQJ(cid:3)DOO(cid:3)VWDWLRQDU\
VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)WKURXJK(cid:3)DQ(cid:3)HPLVVLRQ(cid:16)EDVHG(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)IHH(cid:17)¤
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VWXG\(cid:3)VXJJHVWHG(cid:3)DQ(cid:3)DOWHUQDWLYH(cid:3)ZKHUH(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW
ZRXOG(cid:3)UHWDLQ(cid:3)LWV(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IRU
ODUJH(cid:3) VRXUFHV(cid:3) EXW(cid:3) FRPELQH(cid:3) LW(cid:3) ZLWK(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) RU(cid:3) HVWLPDWHG
(cid:23)(cid:20)
HPLVVLRQV(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)RWKHU(cid:3)VRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
VWXG\(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)§E\(cid:3)VSUHDGLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)DPRQJ(cid:3)DQ(cid:3)H[SDQGHG
IHH(cid:3)EDVH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)EDODQFHG(cid:3)UHFRYHU\(cid:3)RI(cid:3)DLU(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)SURJUDP
FRVWV(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)DFKLHYHG(cid:17)¤
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DVVHUWV(cid:3)WKDW(cid:3)DVVHVVLQJ(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:3)RQ(cid:3)DOO(cid:3)IDFLOLWLHV
PD\(cid:3)EH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYHO\(cid:3)LPSUDFWLFDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)LV
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)ZH(cid:3)VWDWH(cid:3)RQ
SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3) D(cid:3)VLPSOLILHG(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) ZRXOG
PLQLPL]H(cid:3)WKH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)LQFXU(cid:17)
:H(cid:3)HQFRXUDJH(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)WR(cid:3)H[SORUH(cid:3)DOWHUQDWLYH(cid:3)FRVW(cid:16)HIILFLHQW
PHWKRGV(cid:3)WR(cid:3)FROOHFW(cid:3)IHHV(cid:3)IURP(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRQWHQGV(cid:3)RXU(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)WKH
PDJQLWXGH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DFWXDO(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) QRQUHSRUWLQJ
IDFLOLWLHV(cid:3) SURGXFH(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) PLVOHDGLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) GLVDJUHH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
UHFRJQL]H(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)SXUSRVHV
RQ(cid:3)WRWDO(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)DIIHFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR
HVWLPDWHG(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)QRQUHSRUWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV
ZLWK(cid:3) SHUPLWWHG(cid:3) HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3) WRWDO(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) DOVR
LQFOXGH(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)QRQSHUPLWWHG(cid:3)VRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH
GLVWULFW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)NQRZV(cid:3)WKH(cid:3)PDJQLWXGH(cid:3)RI(cid:3)HPLVVLRQV(cid:3)IURP
QRQUHSRUWLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)QHYHU(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)XV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
HVWLPDWHG(cid:3) HPLVVLRQV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SHUPLWWHG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW
UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)PDJQLWXGH(cid:3)RI(cid:3)XQUHSRUWHG
HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDG(cid:3)WR(cid:3)FRPSLOH(cid:3)5(cid:21)(cid:3)(cid:11)SRWHQWLDO(cid:3)HPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)HVWLPDWHV
UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) GDWDEDVH(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3)DJUHHV(cid:3) WKDW(cid:3)LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) NQRZ(cid:3) WKH(cid:3) DFWXDO
HPLVVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)IRU(cid:3)ELOOLQJ(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
7KH(cid:3) IDLUQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW“V(cid:3) HPLVVLRQ(cid:3) IHH(cid:3) V\VWHP(cid:3) VKRXOG
QRW(cid:3) EH(cid:3) HYDOXDWHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) EDVLV(cid:3) RI(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) RU(cid:3) QRW(cid:3) DQRWKHU
HQWLW\“V(cid:3)PHWKRG(cid:3)LV(cid:3)HTXLWDEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI
WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)SROOXWH(cid:3)SD\(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKH
GLVWULFW“V(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHH(cid:3)V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)LQHTXLWDEOH(cid:17)
:KHQ(cid:3)ZH(cid:3)TXHVWLRQHG(cid:3)GLVWULFW(cid:3)VWDII(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH
QRW(cid:3)LQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)FRGH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)OLPLW(cid:3)LWV(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR
LPSOHPHQW(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)DOWHUQDWLYHV(cid:3)IRU(cid:3)DVVHVVLQJ
HPLVVLRQ(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)H[SUHVVHV(cid:3)FRQFHUQ
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRGH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)PD\(cid:3)KLQGHU(cid:3)EDVLQJ(cid:3)IHHV(cid:3)RQ(cid:3)VRPH(cid:3)VXUURJDWH
IRU(cid:3)HPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)5(cid:21)(cid:3)IDFWRUV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)KDV
GLUHFWHG(cid:3)LWV(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)WR(cid:3)H[DPLQH(cid:3)WKH(cid:3)IHDVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)IHH(cid:3)VWUXFWXUHV
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)RI(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)GHYLFHV(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI
LWV(cid:3)XSFRPLQJ(cid:3)IHH(cid:3)VWXG\(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)GHWHUPLQHV(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)FRGH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)UHVWULFWV(cid:3)LWV(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)DSSURSULDWH
FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)HPLVVLRQ(cid:3)IHH(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW
VKRXOG(cid:3)SXUVXH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)PRGLI\(cid:3)LW(cid:17)
(cid:23)(cid:21)
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps