CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
May 1998
97115
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Los Angeles County:
The Office of AIDS Programs and
Policy Can Improve Its Management
of Grant Funds
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
May 13, 1998 97115
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As requested by the Joint Legislative Audit Committee, the Bureau of State Audits presents its
audit report concerning the Los Angeles County Office of AIDS Programs and Policy (OAPP).
Our audit focused on the OAPP(cid:146)s ability to properly allocate its available resources and ensure
that AIDS funds are appropriately spent. This report concludes that the OAPP generally allocates
and spends its AIDS funding in accordance with service priorities established by its local AIDS
commission. However, we found that because the OAPP lacks an accurate time-reporting and
cost-allocation system, it cannot ensure that grant funds are spent as intended. Also, because the
OAPP does not regularly monitor its contracts, it cannot ensure that contractors spend AIDS
funds as intended.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\(cid:3)+DV
1RW(cid:3)$OZD\V(cid:3)3URSHUO\(cid:3)&KDUJHG(cid:3)3HUVRQQHO(cid:3)&RVWV
WR(cid:3)WKH(cid:3)$,’6(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDPV(cid:3),W(cid:3)$GPLQLVWHUV (cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:20)(cid:22)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\
1HHGV(cid:3)WR(cid:3)(QVXUH(cid:3)7KDW(cid:3)&RQWUDFWRUV
8VH(cid:3)$,’6(cid:3))XQGV(cid:3)$V(cid:3),QWHQGHG (cid:20)(cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:21)(cid:22)
$SSHQGL[(cid:3)$
5HYLHZV(cid:3)&RQGXFWHG(cid:3)E\(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
$XGLWRUV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)&RQWUDFWLQJ(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)RI
WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\ (cid:21)(cid:24)
$SSHQGL[(cid:3)%
([DPSOHV(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)6HUYLFHV(cid:3))XQGHG(cid:3)%\
WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\ (cid:21)(cid:28)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
&RXQW\(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV (cid:22)(cid:20)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
:
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
KHQ(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)SURJUDPV(cid:3)WKDW
DGGUHVV(cid:3) WKH(cid:3) QHHGV(cid:3) RI(cid:3) FLWL]HQV(cid:3) OLYLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) $FTXLUHG
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)2IILFH(cid:3)RI ,PPXQH(cid:3)’HILFLHQF\(cid:3)6\QGURPH(cid:3)(cid:11)$,’6(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI
$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\ $,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\(cid:3)(cid:11)2$33(cid:12)(cid:3)IRU(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)(cid:11)/(cid:17)$(cid:17)(cid:12)(cid:3)&RXQW\
(cid:11)2$33(cid:12)(cid:3)W\SLFDOO\(cid:3)DOORFDWHV(cid:3)DQG JHQHUDOO\(cid:3)IROORZV(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFH(cid:3)SULRULWLHV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO
VSHQGV(cid:3)IXQGV(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
$,’6(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW
JXLGHOLQHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO(cid:3)$,’6
VSHQGV(cid:3) JUDQW(cid:3) IXQGV(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) VRXUFHV(cid:3) LQWHQG(cid:3) EHFDXVH
FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)IRU
LW(cid:3)ODFNV(cid:3)DQ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)UHDVRQV(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)VSHQGLQJ SURSHUO\(cid:3)FKDUJH(cid:3)LWV(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)RU
IXQGV(cid:3)DV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)RU(cid:3)VWDWH VWDWH(cid:3) JUDQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FDQQRW(cid:3) EH(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) WKDW(cid:3) LWV
VRXUFHV(cid:3)LQWHQG(cid:29) FRQWUDFWRUV(cid:3)VSHQG(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)E\(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH
JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
(cid:230) 7KH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)XVHG(cid:3)$,’6
IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)HPSOR\HHV
(VWDEOLVKHG(cid:3)LQ(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:3)WR(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
ZKR(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)$,’6
VHUYLFHV(cid:17) WKH(cid:3)2$33(cid:3)XVHV(cid:3)LWV(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)IRVWHU(cid:3)SDUWQHUVKLSV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
FRPPXQLW\(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)FKDQJH(cid:3)WKH(cid:3)FRXUVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HSLGHPLF(cid:3)DQG
(cid:230) ,W(cid:3)KDV(cid:3)PLVWDNHQO\(cid:3)FKDUJHG PDNH(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) WKDW(cid:3) SHRSOH(cid:3) OLYLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) $,’6(cid:3) UHFHLYH(cid:3) QHHGHG
2$33(cid:3)VDODULHV(cid:3)WR(cid:3)WKH VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) UDQJH(cid:3) IURP(cid:3) FKLOG(cid:3) FDUH(cid:3) DQG(cid:3) PHQWDO
LQFRUUHFW(cid:3)JUDQWV(cid:3)RU(cid:3)KDV KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)RXWSDWLHQW(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FDUH(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:17)
VKLIWHG(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV
2XU(cid:3)DXGLW(cid:3)IRFXVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)LWV(cid:3)DYDLODEOH
DPRQJ(cid:3)JUDQWV(cid:17)
UHVRXUFHV(cid:3) FRUUHFWO\(cid:3) DQG(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) $,’6(cid:3) IXQGV(cid:3) DUH(cid:3) VSHQW
(cid:230) ,W(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)IXOILOOHG DSSURSULDWHO\(cid:17)
FRPPLWPHQWV(cid:3)LW(cid:3)PDGH
LQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DSSOLFDWLRQV ,Q(cid:3)DVVHVVLQJ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LWVHOI(cid:3)VSHQGV(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW
WKDW(cid:3)GHVLJQDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU VRXUFHV(cid:3)LQWHQG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)XVH(cid:3)RI
VSHFLILF(cid:3)VDODULHV(cid:17) IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:29)
(cid:230) ’HVSLWH(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)VLJQLILFDQW
• 7KH(cid:3)2$33(cid:3)VSHQW(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV
IODZV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)KDQGIXO(cid:3)RI
FRQWUDFWV(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)UHYLHZ(cid:15) RQ(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LYH(cid:3)RI
2$33“V(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)HIIRUWV WKH(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ZRUNHG(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV
DUH(cid:3)LQIUHTXHQW(cid:3)DQG ZLWKLQ(cid:3) /(cid:17)$(cid:17)(cid:3) &RXQW\“V(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:30)
FRQGXFWHG(cid:3)RQ(cid:3)ORZHU(cid:16)ULVN
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)XVHG(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI
FRQWUDFWRUV(cid:17)
WKHVH(cid:3)ILYH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)
7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FDQQRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VSHQGV(cid:3)IXQGV • 7KH(cid:3) 2$33(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FKDUJH(cid:3) VDODULHV(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) DGGLWLRQDO
DSSURSULDWHO\(cid:3)RU(cid:3)LWV
HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRUUHFW(cid:3)JUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FKDUJHG
FRQWUDFWRUV(cid:3)SURYLGH(cid:3)QHHGHG
DOO(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)VDODULHV(cid:3)WR(cid:3)MXVW(cid:3)RQH(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV
VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)SHRSOH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)ZLWK
$,’6(cid:17) SURYLGHG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)EHQHILWLQJ(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
2$33(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)SURSHU(cid:3)WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
• 7R(cid:3) PD[LPL]H(cid:3) LWV(cid:3) JUDQW(cid:3) IXQGV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) LQDSSURSULDWHO\
VKLIWHG(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) FRVWV(cid:3) DPRQJ(cid:3) YDULRXV(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO
$,’6(cid:3)JUDQWV(cid:17)
• 7KH(cid:3)2$33(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)VRPH(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)PDGH(cid:3)LQ
IHGHUDO(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)VSHFLILF
VWDII(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) RQ(cid:3) $,’6(cid:3) SURMHFWV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) UHVSHFWLYH
IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKHVH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) SHUIRUPHG
GXWLHV(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)ZRUN
PD\(cid:3)QRW(cid:3)IXOILOO(cid:3)SURJUDP(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) HYDOXDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 2$33“V(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFH
FRQWUDFWRUV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)VSHQG
$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)VRXUFHV(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH
QRWHG(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VKRUWFRPLQJV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)V\VWHP(cid:29)
• 7KH(cid:3)2$33(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)UHJXODUO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:3)FRYHULQJ
RQO\(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKHVH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)UHSUHVHQW
MXVW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DZDUGHG(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)
7KH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RFFXUV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)VWDII(cid:3)KDYH(cid:3)PDQ\(cid:3)GXWLHV
EHVLGHV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)KDYH(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)WUDLQLQJ(cid:15)
DQG(cid:3)PDQ\(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)YDFDQW(cid:17)
• ,Q(cid:3)WKH(cid:3)KDQGIXO(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)UHYLHZV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)E\(cid:3)FRQWUDFW
PRQLWRUV(cid:15)(cid:3) 2$33(cid:3) ILQGLQJV(cid:3) UHYHDOHG(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) IODZV(cid:3) LQ
VHUYLFHV(cid:3) UHQGHUHG(cid:3) WR(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) OLYLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) $,’6(cid:17)
7KHVH(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)KLJKOLJKW(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI
DOO(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) VR(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FDQ(cid:3) GHWHFW(cid:3) DQG(cid:3) DOVR
SUHYHQW(cid:3)SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)UHYLHZV(cid:3)ZH
H[DPLQHG(cid:15)(cid:3)2$33(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)QRWHG(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\
RU(cid:3) PHGLFDO(cid:3) DSSURSULDWHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) FRQWUDFWRUV
SURYLGHG(cid:17)
• $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) KDV(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DV
KLJK(cid:16)ULVN(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) PRQLWRUHG(cid:3) WKHVH(cid:3) KLJK(cid:16)ULVN(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)
7\SLFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) IRU(cid:3) PHGLFDO
RXWSDWLHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)SULRULW\(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)EHFDXVH
WKHVH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)SODFH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)DW
WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)ULVN(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHYLHZ(cid:3)DQ\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(cid:24)(cid:27)(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)FRQWUDFWV
DFFRXQWHG(cid:3)IRU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)IXQGV(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)WR(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFH(cid:3)SURYLGHUV(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)FKDUJHV(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG
VWDWH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)IXQGV(cid:3)RQO\(cid:3)IRU(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)GR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• &HDVH(cid:3)XVLQJ(cid:3)$,’6(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IRU(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) XQUHODWHG(cid:3)WR
$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)$,’6(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)
DQG(cid:3)REWDLQ(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)IXQGV(cid:3)XVHG(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)WR(cid:3)SD\
IRU(cid:3)FRXQW\(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
• ’HYHORS(cid:3)D(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR
SURSHUO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)WLPH(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33
FRXOG(cid:3)HPSOR\(cid:3)D(cid:3)WLPH(cid:3)VWXG\(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKDW(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI
WLPH(cid:3)HDFK(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VSHQGV(cid:3)RQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)XVH
WKLV(cid:3)GDWD(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)SODQ(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG(cid:3)EH
VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRXOG(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)JUDQW(cid:3)V\VWHPV
FXUUHQWO\(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)UHSRUWLQJ
V\VWHP(cid:17)
• ’LVFRQWLQXH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)VKLIWLQJ(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)IXQGLQJ
VRXUFHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HHV“(cid:3) GXWLHV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) FKDQJH(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)FKDUJH(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)WLPH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)JUDQWV
DQG(cid:3) KRQRU(cid:3) DOO(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) FRPPLWPHQWV(cid:3) PDGH(cid:3) LQ(cid:3) IHGHUDO
JUDQW(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:17)
7R(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)VXUH(cid:3)LWV
FRQWUDFWRUV(cid:3)SURYLGH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)FOLHQWV(cid:15)
WKH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:29)
• 5HVWUXFWXUH(cid:3)GXWLHV(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)VWDII(cid:3)PRUH(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)YHULI\(cid:3)WKDW
VWDII(cid:3)UHFHLYH(cid:3)SURSHU(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VKRXOG(cid:3) DFFHOHUDWH(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) ILOO(cid:3) YDFDQW
PDQDJHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)
• $GKHUH(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LGHQWLILHV
KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DV(cid:3)KDYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)SULRULW\(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZ(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)HPSKDVL]H(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WKDW
FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)NH\(cid:3)SULRULW\(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\(cid:3)FRQFXUV(cid:3)ZLWK(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)RXU
ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)LV(cid:3) WDNLQJ
VWHSV(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
Introduction
%DFNJURXQG
,
Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3)$FTXLUHG(cid:3),PPXQH(cid:3)’HILFLHQF\(cid:3)6\QGURPH(cid:3)(cid:11)$,’6(cid:12)(cid:3)ZDV
WKH(cid:3)OHDGLQJ(cid:3)FDXVH(cid:3)RI(cid:3)GHDWK(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)DPRQJ(cid:3)PHQ(cid:3)DJHV
(cid:21)(cid:24)(cid:3)WR(cid:3)(cid:23)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7RGD\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)$,’6(cid:3)GLVHDVH(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)RQH
RI(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)VHULRXV(cid:3)SXEOLF(cid:3)KHDOWK(cid:3)WKUHDWV(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) FDVHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLVHDVH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 8QLWHG(cid:3) 6WDWHV(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW
LGHQWLILHG(cid:3)XQWLO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:3)KDYH(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ
(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FDVHV(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)DORQH(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
7R(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)DQG(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)FDUH(cid:3)IRU(cid:3)SHRSOH(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)$,’6(cid:3)GLVHDVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)8(cid:17)6(cid:17)(cid:3)&RQJUHVV(cid:3)HQDFWHG(cid:3)WKH(cid:3)5\DQ(cid:3):KLWH
&RPSUHKHQVLYH(cid:3) $,’6(cid:3) 5HVRXUFHV(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) (cid:11)&$5((cid:12)(cid:3) $FW(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&$5((cid:3)$FW(cid:3)GLVWULEXWHV(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)FRPPXQLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)YLWDO
FDUH(cid:3)DQG(cid:3)WUHDWPHQW(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:15)(cid:3)QXWULWLRQDO(cid:3)JXLGDQFH(cid:15)
VXEVWDQFH(cid:3)DEXVH(cid:3)WUHDWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&$5((cid:3)ODZV
DUH(cid:3)EURDG(cid:3)LQ(cid:3)QDWXUH(cid:15)(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)VWDWHV(cid:3)DQG(cid:3)ORFDOLWLHV(cid:3)JUHDW(cid:3)ODWLWXGH
LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)(cid:11)/(cid:17)$(cid:17)(cid:12)(cid:3)&RXQW\(cid:3)GHSHQGV(cid:3)RQ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)&$5(
PRQH\(cid:3)IRU(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DOVR(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)DPRXQWV
IURP(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)&HQWHUV(cid:3)IRU(cid:3)’LVHDVH(cid:3)&RQWURO(cid:3)(cid:11)&’&(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)YDULRXV
VWDWH(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&’&(cid:3)GLVWULEXWHV(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)VWDWHV(cid:3)DQG
ORFDO(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) SUHYHQWLRQ(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) $,’6
WHVWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)VWUHHW(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3) GHVLJQDWHG(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) $,’6(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’+6(cid:12)(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)UHVSRQVLEOH
IRU(cid:3) DGPLQLVWHULQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) ORFDO(cid:3) KHDOWK
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) KDV(cid:3) XVHG(cid:3) WKLV(cid:3) RIILFH(cid:3) WR(cid:3) DGPLQLVWHU
VHYHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:3) IRU(cid:3) FDUH(cid:3) DQG(cid:3) WUHDWPHQW(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV
SURYLGLQJ(cid:3)SUHVFULSWLRQ(cid:3)GUXJV(cid:3)WR(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)FOLHQWV(cid:3)DQG(cid:3)RIIHULQJ(cid:3)HDUO\
LQWHUYHQWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)ZRPHQ(cid:17)
:LWK(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)WRWDO(cid:3)$,’6(cid:3)FDVHV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)FDVHV(cid:3)UHSRUWHG
LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\(cid:3)(cid:11)2$33(cid:12)(cid:15)
ORFDWHG(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV
(cid:11)FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:12)(cid:3)DGPLQLVWHUV(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH
ERDUG(cid:3) RI(cid:3) VXSHUYLVRUV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:15)(cid:3) WKHQ(cid:3) NQRZQ(cid:3) DV
$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)RUJDQL]HG(cid:3)LQWR(cid:3) VHYHQ(cid:3)XQLWV(cid:29)
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:30)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG(cid:3) JUDQWV(cid:30)(cid:3) ILQDQFH(cid:30)(cid:3) PDQDJHPHQW
LQIRUPDWLRQ(cid:3)V\VWHPV(cid:30)(cid:3)PHGLFDO(cid:30)(cid:3)SROLF\(cid:15)(cid:3)SODQQLQJ(cid:15)(cid:3)UHVHDUFK(cid:3)DQG
HYDOXDWLRQ(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
(cid:20)
8VLQJ(cid:3) IHGHUDO(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRXQW\(cid:3) GROODUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VHHNV
§WR(cid:3)IRVWHU(cid:3)SDUWQHUVKLSV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWLQXH
GHYHORSLQJ(cid:3) LQQRYDWLYH(cid:3) VWUDWHJLHV(cid:3) WKDW(cid:3) SRVLWLYHO\(cid:3) FKDQJH(cid:3) WKH
FRXUVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HSLGHPLF(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)JUHDWHU(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR(cid:3)QHHGHG
VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)SHRSOH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)+,9(cid:3)DQG(cid:3)$,’6(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH
DQG(cid:3) PHGLFDOO\(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) PDQQHU(cid:17)¤(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 2$33(cid:3) SODQV(cid:15)
GHYHORSV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRRUGLQDWHV(cid:3) $,’6(cid:16)UHODWHG(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) WKURXJK
FRQWUDFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) ORFDO(cid:3) VHUYLFH(cid:3) SURYLGHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) LWV
FRRUGLQDWLRQ(cid:3) HIIRUWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) DSSOLHV(cid:3) IRU(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
IXQGV(cid:15)(cid:3) QHJRWLDWHV(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) ZLWK(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) SULYDWH(cid:3) $,’6
VHUYLFH(cid:3)SURYLGHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)FOLHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VXFK(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3) VHUYHV(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) PDMRU(cid:3) OLQN(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:15)
FRPPXQLW\(cid:15)(cid:3)SULYDWH(cid:3)SURYLGHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FOLHQWV(cid:17)
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)LQLWLDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)ZDV(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKLV
ILJXUH(cid:3) KDV(cid:3) JURZQ(cid:3) WR(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)WKH(cid:3)HDUO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH
PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)&$5((cid:3)$FW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)&$5(
IXQGLQJ(cid:3)GHFUHDVHG(cid:3)VOLJKWO\(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)VHYHQ(cid:3)\HDUV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)&$5((cid:3)$FW(cid:15)(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)$,’6
SUHYHQWLRQ(cid:3)FRPHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV
KDYH(cid:3)VWHDGLO\(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)DV(cid:3)PDQ\(cid:3)VWDWHV(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)RUJDQL]DWLRQV
IRFXV(cid:3) JUHDWHU(cid:3)HIIRUWV(cid:3)RQ(cid:3) SUHYHQWLQJ(cid:3) $,’6(cid:17)(cid:3) (cid:3) /DVWO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
UHFHLYHV(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)WR(cid:3)RYHUVHH
YDULRXV(cid:3)$,’6(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)IHGHUDO(cid:15)
VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LQ(cid:3)UHFHQW
\HDUV(cid:17)
2I(cid:3) WKH(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) IHGHUDO(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRXQW\(cid:3) UHVRXUFHV
DYDLODEOH(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) GLVWULEXWHG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)WKURXJK(cid:3)QHDUO\
(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:15)(cid:3) PDLQO\(cid:3) FRPPXQLW\(cid:16)EDVHG
RUJDQL]DWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)VXSSO\(cid:3)$,’6(cid:3)FOLHQWV(cid:3)ZLWK
VXFK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DV(cid:3)PHQWDO(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:15)(cid:3)UHVLGHQWLDO(cid:3)KRXVLQJ(cid:15)(cid:3)DQG
GUXJ(cid:3)WUHDWPHQWV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) DOORFDWHV(cid:3) PRVW(cid:3) IXQGV(cid:3) IRU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) SURYLGLQJ
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)IXUQLVKHV(cid:3)LQGLUHFW(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
EXGJHWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:15)(cid:3)QHJRWLDWLQJ(cid:3)DQG
DUUDQJLQJ(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) IRU(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) FRQWUDFWRU
SHUIRUPDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)IDFHG
PDQ\(cid:3)XQILOOHG(cid:3)VWDII(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)
(cid:21)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3)KDV(cid:3)H[SHULHQFHG(cid:3) IUHTXHQW(cid:3) WXUQRYHU(cid:3) DW(cid:3) WKH
PDQDJHPHQW(cid:3)OHYHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)KDG(cid:3)WKUHH(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)SHUPDQHQW(cid:3)RU
DFWLQJ(cid:3)GLUHFWRUV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)DSSRLQWHG(cid:3)D
IRXUWK(cid:3) ZKR(cid:3) ZLOO(cid:3) DVVXPH(cid:3) 2$33(cid:3) OHDGHUVKLS(cid:3) LQ(cid:3) 0D\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
$GGLWLRQDO(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)SDVW(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI
XVLQJ(cid:3) VRPH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) $,’6(cid:3) VHUYLFHV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) HOLPLQDWHG(cid:3) WKLV(cid:3) SUDFWLFH(cid:15)(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
DWWHPSWHG(cid:3) WR(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) WKHVH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) LQWR(cid:3) WKH(cid:3) FLYLO(cid:3) VHUYLFH
V\VWHP(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)FKRVH(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKH
WUDQVLWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU(cid:3)HPSOR\HG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KH(cid:3)-RLQW(cid:3)/HJLVODWLYH(cid:3)$XGLW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX
RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3) UHYLHZ(cid:3)/RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\“V(cid:3) $,’6(cid:3) SURJUDPV
DGPLQLVWHUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) LV(cid:3) SURSHUO\
DOORFDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)IRU(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
(cid:22)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) JDLQ(cid:3) DQ(cid:3) RYHUDOO(cid:3) XQGHUVWDQGLQJ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 2$33“V
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)PDMRU(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)UHOHYDQW(cid:3)ODZV(cid:15)
UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)SROLFLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)
7R(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)XVHV(cid:3)WR(cid:3)WUDFN
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) UHLPEXUVHPHQWV(cid:15)
ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)2$33(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)DQDO\VWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLHZHG
SHUVRQQHO(cid:3) GRFXPHQWV(cid:15)(cid:3)VWDIILQJ(cid:3) URVWHUV(cid:15)(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV(cid:15)
DQG(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) UHFRUGV(cid:3) WKDW(cid:3) FRPSULVH(cid:3) WKLV(cid:3) V\VWHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R
GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FKDUJHG(cid:3) FRVWV(cid:3) SURSHUO\(cid:15)(cid:3) ZH
YHULILHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) FKDUJHV(cid:3) DJDLQVW(cid:3) DSSURYHG
DSSOLFDWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) $,’6(cid:3) IXQGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH
VXUYH\HG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)VDPSOH(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKHLU(cid:3)DFWXDO
MRE(cid:3)GXWLHV(cid:3)DQG(cid:3)KRZ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)VSHQW(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:17)
7R(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)H[DPLQHG(cid:3)D(cid:3)QHHGV
DQDO\VLV(cid:3)IRU(cid:3)WKRVH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)LQ(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:15)
GRFXPHQWV(cid:3) SULRULWL]LQJ(cid:3) FOLHQW(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:3) IRU
IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)SURYLGHV
GHFLVLRQ(cid:3) PDNHUV(cid:3) ZLWK(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) GDWD(cid:3) DERXW(cid:3) FOLHQW(cid:3) QHHGV
DQG(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)SXUVXHV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\(cid:3)EDVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) JUDQW(cid:3) DZDUG(cid:3) OHWWHUV(cid:15)(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DOO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)2$33
UHFHLYHG(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) DQDO\]HG(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) UHSRUWV(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) ZKHUH(cid:3) WKH
2$33(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)DQG(cid:3)VSHQW(cid:3)LWV(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:17)
7KHVH(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DOORFDWHG
DQG(cid:3)VSHQW(cid:3)LWV(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)RQ(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
SULRULWLHV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO(cid:3)$,’6(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)/DVWO\(cid:15)(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRUGV(cid:3) DQG(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV
UHDVRQDEO\(cid:3)PHW(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
2YHU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)HLJKW(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)$XGLWRU(cid:16)&RQWUROOHU
(cid:11)DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ,QVSHFWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) $XGLWV(cid:3) ’LYLVLRQ
ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) VHYHUDO(cid:3) DXGLWV
IRFXVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)QHHGV(cid:3)RI
WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)$,’6(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV
RI(cid:3) WKH(cid:3) 2$33“V(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) SUDFWLFHV(cid:3) DQG(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFH
SURYLGHUV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKHVH(cid:3) DXGLWV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) DXGLWRUV“(cid:3) ZRUN
SDSHUV(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) WKH(cid:3) W\SHV(cid:3) RI(cid:3) LVVXHV(cid:3) QRWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ZH
GHWHUPLQHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) KDG(cid:3) DGGUHVVHG(cid:3) DOO(cid:3) DXGLW
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)
7R(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG
RIILFH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) FRXQW\(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) DQG
ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8VLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 2$33“V
PRQLWRULQJ(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) VHOHFWHG(cid:3) D(cid:3) VDPSOH(cid:3) RI(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:15)
SURJUDP(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ILVFDO(cid:3) UHYLHZV(cid:3) WR(cid:3) WHVW(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
(cid:23)
IROORZHG(cid:3) LWV(cid:3) SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) FRQWUDFW
ILOHV(cid:15)(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)LQVWUXPHQWV(cid:15)(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRUUHFWLYH
DFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)DQ(cid:3)LQ(cid:16)GHSWK(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$,’6
GUXJ(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)SURJUDP(cid:3)(cid:11)$’$3(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG
FRXQW\(cid:3)$’$3(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)’+6(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG
DXGLWV(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDG(cid:3)D
SRRU(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) KLVWRU\(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) $’$3(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) ZLOO(cid:3) QR(cid:3) ORQJHU
PDQDJH(cid:3) WKLV(cid:3) SURJUDP(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) QHZ(cid:3) FHQWUDOL]DWLRQ
SURFHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FHQWUDOL]DWLRQ(cid:3) HOLPLQDWHV(cid:3) WKH(cid:3) 2$33“V(cid:3) UROH(cid:3) LQ
UHYLHZLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHLPEXUVLQJ(cid:3) $’$3(cid:3) SURYLGHU(cid:3) LQYRLFHV(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) WKH
6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)LPSOLHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)ZLOO(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURYLGHUV“(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)FOLHQW(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)QHZ(cid:3)SURFHVV(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)VKRUWFRPLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKDW
WKHUH(cid:3) LV(cid:3) QR(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) VWDWLQJ(cid:3) WKDW(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) FOLHQW
HOLJLELOLW\(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)WKLV
LVVXH(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)OHWWHU(cid:3)LVVXHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
7R(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)HYDOXDWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)SHUIRUPDQFH
LQ(cid:3) DGGUHVVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) $,’6(cid:3) HSLGHPLF(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) H[LVWLQJ
SHUIRUPDQFH(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) DQG(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
WUDFNV(cid:3)LWV(cid:3)SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)JRDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG
WKH(cid:3) 2$33“V(cid:3) VWUDWHJLF(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) GRFXPHQWV(cid:15)(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:3) IRU
IHGHUDO(cid:3) IXQGLQJ(cid:15)(cid:3) PRQWKO\(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) UHSRUWV(cid:3) IURP(cid:3) $,’6
SURYLGHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)WUDFNV(cid:3)LWV
FRQWUDFWRUV“(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WRZDUGV(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)JRDOV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)VWDWH(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)RU(cid:3)JRDOV(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)2$33“V
FRPSOLDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)VWDWH(cid:3)’+6(cid:3)RIILFLDOV
DQG(cid:3) REWDLQHG(cid:3) WKHLU(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:15)(cid:3) JUDQW(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:15)(cid:3) FRQWUDFW
GRFXPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RQ(cid:3)YLVLWV(cid:3)WR(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDP
VLWHV(cid:17)
(cid:24)
Chapter 1
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\(cid:3)+DV
1RW(cid:3)$OZD\V(cid:3)3URSHUO\(cid:3)&KDUJHG(cid:3)3HUVRQQHO(cid:3)&RVWV
WR(cid:3)WKH(cid:3)$,’6(cid:3)*UDQW(cid:3)3URJUDPV(cid:3),W(cid:3)$GPLQLVWHUV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
/
RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)(cid:11)/(cid:17)$(cid:17)(cid:12)(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG
3ROLF\(cid:3)(cid:11)2$33(cid:12)(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DOORFDWHV(cid:3)DQG(cid:3)VSHQGV(cid:3)LWV(cid:3)IXQGLQJ
LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)SULRULWLHV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO(cid:3)$,’6
FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) UHDVRQDEO\(cid:3) PHHWV(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
VSHQGLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV
QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YDULRXV(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LW
DGPLQLVWHUV(cid:3)IRU(cid:3)SHRSOH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)$FTXLUHG(cid:3),PPXQH(cid:3)’HILFLHQF\
6\QGURPH(cid:3)(cid:11)$,’6(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HWZHHQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)FKDUJHG(cid:3)LWV(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DOPRVW(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)VDODULHV
DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RI(cid:3)FRXQW\(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)VWDII(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)SURJUDPV
XQUHODWHG(cid:3)WR(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RWKHU(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH
2$33(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)SURSHU(cid:3)WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ
V\VWHP(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJHG(cid:3)HDFK(cid:3)IHGHUDO(cid:3)RU(cid:3)VWDWH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDP
DSSURSULDWHO\(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)IDLU(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODERU(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
RXU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) UHYHDOHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VKLIWHG(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) FRVWV
EHWZHHQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)WR(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)LWV(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)PHW(cid:3)VRPH(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)LW(cid:3)PDGH
LQ(cid:3)LWV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)IXQGV(cid:3)H[FOXVLYHO\(cid:3)WR(cid:3)SD\
VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)ZKR(cid:3)ZRXOG(cid:3)ZRUN(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)RQ(cid:3)$,’6
SURMHFWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV
QR(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)UHVWULFWLRQV(cid:3)RI
WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:3) LW(cid:3) RSHUDWHV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) RQH(cid:3) JUDQW“V
VSHFLILFDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)OLPLW(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR
(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRUUHFWO\
DOORFDWH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VSHQGV
IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)
7KH(cid:3)%DFNJURXQG(cid:3)RI
)XQGLQJ(cid:3)6RXUFHV
$V(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) LQWURGXFWLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKLV(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
UHFHLYHV(cid:3) $,’6(cid:3) IXQGV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) 5\DQ(cid:3) :KLWH
&RPSUHKHQVLYH(cid:3) $,’6(cid:3) 5HVRXUFHV(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) $FW(cid:3) (cid:11)&$5((cid:12)(cid:15)(cid:3) WKH
IHGHUDO(cid:3) &HQWHUV(cid:3) IRU(cid:3) ’LVHDVH(cid:3) &RQWURO(cid:3) (cid:11)&’&(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) RI
&DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)SUHSDUHV(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLWV
GHWDLOHG(cid:3) DSSOLFDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
(cid:26)
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)&$5((cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3) GHVFULEHV(cid:3) $,’6(cid:3) SURJUDPV(cid:3) DQG(cid:3) REMHFWLYHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) ZLOO
DFFRPSOLVK(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DZDUGHG(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)SURYLGHV(cid:3)D(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)OLVWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SHUVRQQHO
IXQGHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)PRQH\(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GXWLHV(cid:3)WKH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)ZLOO
SHUIRUP(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)6SHQW(cid:3)6RPH(cid:3))XQGV
$ZDUGHG(cid:3)WR(cid:3),WV(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV
RQ(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)8QUHODWHG(cid:3)WR(cid:3)$,’6
7KH(cid:3) 2$33(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) DOORFDWHV(cid:3) DQG(cid:3) VSHQGV(cid:3) LWV(cid:3) $,’6(cid:3) IXQGV
DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) SULRULWLHV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) ORFDO(cid:3) $,’6
FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)PHW
WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) VSHQGLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) $,’6(cid:3) SURJUDPV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VSHQW(cid:3)IHGHUDO
DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)RQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)XQUHODWHG(cid:3)WR(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
%HWZHHQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG :H(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FXUUHQW
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33 HPSOR\HHV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)SD\UROO(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HWZHHQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG
XVHG(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) (cid:24)(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZRUNHG(cid:3) LQ(cid:3) RWKHU
$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)ILYH GHSDUWPHQWV(cid:3) ORFDWHG(cid:3) LQ(cid:3) /(cid:17)$(cid:17)(cid:3) &RXQW\“V(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK
HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)ZRUNHG 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)FRXQW\(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) XVHG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) $,’6(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) (cid:24)
LQ(cid:3)RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
WKH(cid:3)2$33(cid:3)XVHG(cid:3)VWDWH(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)KHDOWK
VHUYLFHV(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)WHFKQLFLDQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV
SDLG(cid:3)WKLV(cid:3)SHUVRQ(cid:3)IURP(cid:3)FRXQW\(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)HDUPDUNHG(cid:3)WR
SD\(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SXEOLF(cid:3)KHDOWK(cid:3)QXUVH(cid:3)ZKR(cid:3)ZDV(cid:3)QHYHU(cid:3)KLUHG(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) VLQFH(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) XVHG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) $,’6
IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)VWDII(cid:3)DQDO\VW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFWV
VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3XEOLF(cid:3)+HDOWK(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)’LYLVLRQ(cid:17)
7KLV(cid:3) FRXQW\(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) SHUIRUP(cid:3) $,’6(cid:3) WHVWLQJ(cid:3) DQG
FRXQVHOLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)EHQHILWHG(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)
WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ
RI(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SURSRVDOV(cid:3)XQUHODWHG(cid:3)WR(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)OHDVH
DJUHHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)XVHG(cid:3)FRXQW\(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)IRU
DQ(cid:3) DQDO\VW(cid:3) LQ(cid:3) FRXQW\(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV“(cid:3) 4XDOLW\(cid:3) ,PSURYHPHQW
3URJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) KDV(cid:3)RYHUVHHQ
FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV“(cid:3)6DIHW\(cid:3)3URJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH
SUHYLRXVO\(cid:3) KHOG(cid:3) D(cid:3) NH\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 2$33“V
FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)JUDQWV(cid:3)XQLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)XVH
$,’6(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) WKH(cid:3) DQDO\VW“V(cid:3) VDODU\(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) GHSDUWPHQW
XQUHODWHG(cid:3) WR(cid:3) $,’6(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) WKH
DYDLODEOH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)KLUH(cid:3)DQRWKHU(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)ILOO(cid:3)WKLV(cid:3)FXUUHQWO\
YDFDQW(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SRVLWLRQ(cid:17)
(cid:27)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LV(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)FRXQW\(cid:3)KHDOWK
VHUYLFHV“(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)SHRSOH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)DUH(cid:3)QRW
UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IXOO(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)IXQGV
GHVLJQDWHG(cid:3)IRU(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)DFWLQJ(cid:3)GLUHFWRU(cid:15)
WKH(cid:3)2$33(cid:3)SDLG(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI
D(cid:3)SULRU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
FKDUJH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)IRU(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:16)ZLGH(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)UHWXUQ
IRU(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) WZR(cid:3) KHDOWK(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH
HPSOR\HHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)EHQHILW(cid:3)$,’6
SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DFWLQJ(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) DJUHHV(cid:3) WKDW(cid:3) FRXQW\
KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ
WKUHH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKHVH(cid:3)ILYH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)KDYH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)IRU(cid:3)FRXQW\(cid:3)KHDOWK
VHUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGHG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHPRYH(cid:3)WKHP(cid:3)IURP(cid:3)LWV(cid:3)SD\UROO(cid:17)
6RPH(cid:3)6WDII(cid:3)$UH(cid:3)3DLG(cid:3))URP
2QH(cid:3)*UDQW(cid:3)EXW(cid:3)3HUIRUP
6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)0XOWLSOH(cid:3)*UDQWV
:H(cid:3) IRXQG(cid:3) VHYHUDO(cid:3) FDVHV(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FKDUJHG(cid:3) VWDII
VDODULHV(cid:3) HQWLUHO\(cid:3) WR(cid:3) RQH(cid:3) JUDQW(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH(cid:3) VWDII(cid:3) DFWXDOO\
SHUIRUPHG(cid:3)GXWLHV(cid:3)IRU(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)JUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK(cid:3)WKH(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:24)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) GLVFXVVHG(cid:3) DERYH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) DOO(cid:3) RI
WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)VDPSOH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)VHUYLFHV
WKDW(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)YDULRXV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH
$,’6(cid:3)JUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)PLVWDNHQO\
FKDUJHG(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) (cid:21)(cid:26)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) HQWLUHO\(cid:3) WR(cid:3) RQH(cid:3) JUDQW
ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)ZRUNHG(cid:3)IRU(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)JUDQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
PRQWKO\(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RI(cid:3) WKHVH(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WRWDOHG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
,Q(cid:3)RQH(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)DFFRXQWLQJ
RIILFHU(cid:3) HQWLUHO\(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) &$5((cid:3) JUDQW(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH
HPSOR\HH(cid:3) VWDWHG(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) VXUYH\(cid:3) WKDW(cid:3) VKH(cid:3) VSHQGV(cid:3) RQO\(cid:3) DERXW
(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)KHU(cid:3)WLPH(cid:3)RQ(cid:3)&$5((cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IXUWKHU(cid:3)REVHUYHG
WKDW(cid:3) WKLV(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) SHUIRUPV(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) GXWLHV(cid:3) EHQHILWLQJ
VHYHUDO(cid:3)2$33(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)&’&(cid:3)DQG
VWDWH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)FRXQW\(cid:16)IXQGHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
)HGHUDO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRVWV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)SURJUDPV
PXVW(cid:3)EH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)DQG(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURSHU(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ
DQG(cid:3) HIILFLHQW(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
UHJXODWLRQV(cid:3) VWDWH(cid:3) WKDW(cid:3) ZKHQ(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZRUN(cid:3) RQ(cid:3) PXOWLSOH
DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)VDODULHV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\
PRQWKO\(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)WKDW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)HDFK
HPSOR\HH(cid:17)
(cid:28)
2QH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3),V(cid:3)3DLG(cid:3))URP
2QH(cid:3)*UDQW(cid:3)EXW(cid:3)3HUIRUPV
6HUYLFHV(cid:3)(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)’LIIHUHQW(cid:3)*UDQW
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)HUURUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:21)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)LQVWDQFH(cid:3)LQ
ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)FKDUJHG(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)VDODU\
WR(cid:3)RQH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VSHQW(cid:3)KHU(cid:3)WLPH
SHUIRUPLQJ(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) IRU(cid:3) DQ(cid:3) HQWLUHO\(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) JUDQW(cid:3) SURJUDP(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) VSHQGV(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) KHU(cid:3) WLPH
QHJRWLDWLQJ(cid:15)(cid:3)PDQDJLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)&$5((cid:3)FRQWUDFWV(cid:30)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FKDUJHG(cid:3) KHU(cid:3) VDODU\(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) IHGHUDO(cid:3) &’&
JUDQW(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)LW(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)FKDUJH(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)VDODULHV
LPSURSHUO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FDQQRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) LW(cid:3) FRPSOLHV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
VSHQGLQJ(cid:3) UHVWULFWLRQV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)
WKH(cid:3)2$33(cid:3)PD\(cid:3)SXW(cid:3)LWVHOI(cid:3)DW(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)ORVLQJ(cid:3)IXWXUH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW
IXQGV(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)/DFNV(cid:3)D(cid:3)3URSHU
7LPH(cid:16)5HSRUWLQJ(cid:3)DQG
&RVW(cid:16)$OORFDWLRQ(cid:3)6\VWHP
7KH(cid:3)2$33(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)FKDUJH(cid:3)LWV(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)VDODULHV(cid:3)WR
WKH(cid:3)YDULRXV(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)ODFNV(cid:3)D(cid:3)WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG
FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3) V\VWHP(cid:3) WKDW(cid:3) DFFXUDWHO\(cid:3) UHIOHFWV(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI
WLPH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)VSHQG(cid:3)RQ(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)HPSOR\HHV
ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RU(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP
DVVLVWV(cid:3)DQ(cid:3)HQWLW\(cid:3)LQ(cid:3)GLVWULEXWLQJ(cid:3)VDODULHV(cid:3)HTXLWDEO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YDULRXV
SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)2$33(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)PXOWLSOH
JUDQWV(cid:3)VLPSO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)KRXUV(cid:3)ZRUNHG(cid:3)HDFK(cid:3)GD\
DQG(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)VSHFLI\(cid:3)KRZ(cid:3)PDQ\(cid:3)KRXUV(cid:3)WKH\(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)LQGLYLGXDO
SURJUDPV(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)V\VWHP
GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)FKDUJH(cid:3)GLUHFW(cid:3)DQG(cid:3)LQGLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:3)DQG
5DWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)D HTXLWDEO\(cid:3)WR(cid:3)YDULRXV(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:20)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)IXOO\
FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:15) FKDUJHV(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)VDODU\(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)RQH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)RU
WKH(cid:3)2$33(cid:3)IXOO\(cid:3)FKDUJHV DQRWKHU(cid:3)HYHQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZRUNV(cid:3)RQ(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH )HGHUDO(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) VSHFLI\(cid:3) WKDW(cid:3) GLUHFW(cid:3) FRVWV(cid:3) FKDUJHDEOH(cid:3) WR
FRVWV(cid:3)WR(cid:3)RQH(cid:3)JUDQW IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)GHYRWHG
SURJUDP(cid:3)RU(cid:3)DQRWKHU(cid:17) VSHFLILFDOO\(cid:3)WR(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)JUDQWV(cid:17)
,QGLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV
RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQYROYHG(cid:3)DUH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHODWLYH
EHQHILWV(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRUUHFWO\(cid:3)FKDUJH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)’LUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)WKRVH(cid:3)FRQQHFWHG(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV
ZKR(cid:3)VSHQG(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)RQH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQYHUVHO\(cid:15)
LQGLUHFW(cid:3)FRVWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)EHQHILW(cid:3)D(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)LQFOXGH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
H[SHQVHV(cid:3)LQ(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)EXGJHWLQJ(cid:15)(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SHUVRQQHO(cid:17)
(cid:20)(cid:19)
LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)LW(cid:3)FRPSOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
VSHQGLQJ(cid:3) UHVWULFWLRQV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) IHGHUDO(cid:3) SURJUDPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)
WKH(cid:3)&$5((cid:3)JUDQW(cid:3)OLPLWV(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGHG(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)
/DVWO\(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ
V\VWHP(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VKLIWV(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) FRVWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) GLIIHUHQW
IXQGLQJ(cid:3)JUDQWV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)DOO(cid:3)DZDUGHG(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
VKLIWV(cid:3)DUH(cid:3)LPSURSHU(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)E\
FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)GXWLHV(cid:3)DQG(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)DQ(cid:3)HTXLWDEOH
GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VDODULHV(cid:3)WR(cid:3)YDULRXV(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)PD[LPL]LQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)EHQHILFLDO(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV
QRW(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)WR(cid:3)VKLIW(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)ZKHUH
WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)SHUIRUPHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
XQVXSSRUWHG(cid:3) VKLIWV(cid:3) RI(cid:3) VDODU\(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) PD\(cid:3) FKDUJH(cid:3) D
VSHFLILF(cid:3) JUDQW(cid:3) SURJUDP(cid:3) IRU(cid:3) VDODULHV(cid:3) WKDW(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) EHQHILW(cid:3) WKH
UHVSHFWLYH(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)LV(cid:3)MXVW(cid:3)DQRWKHU(cid:3)UHDVRQ(cid:3)ZK\(cid:3)LW
LV(cid:3)LPSHUDWLYH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ
V\VWHP(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)+DV(cid:3)1RW(cid:3))XOILOOHG
6RPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3HUVRQQHO
&RPPLWPHQWV(cid:3),W(cid:3)0DGH(cid:3)LQ(cid:3),WV
)HGHUDO(cid:3)*UDQW(cid:3)$SSOLFDWLRQV
%\(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)LWV(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)KDV(cid:3)SDLG(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)GXWLHV(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)IURP
WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)RXWOLQHG(cid:3)LQ(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)$,’6
IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)JUDQW(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)GXWLHV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:21)
SRVLWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)(cid:26)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)VRPH(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI
WKHLU(cid:3)GXWLHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GXWLHV(cid:3)WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)2$33
FRPPLWWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KUHH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VHYHQ(cid:3)HPSOR\HHV
VSHQW(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)(cid:11)EHWZHHQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:28)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH
SHUIRUPLQJ(cid:3)GXWLHV(cid:3)IRU(cid:3)$,’6(cid:3)JUDQWV(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)JUDQW(cid:17)
7KH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)IRXU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)VSHQW(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
6LQFH(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15) RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)RQ(cid:3)RWKHU(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
&$5((cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV JRYHUQPHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFH(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)SDLG(cid:17)
GHVLJQDWHG(cid:3)IRU(cid:3)DQ
HSLGHPLRORJLVW(cid:3)SDLG )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) &$5((cid:3) JUDQW(cid:3) DSSOLFDWLRQ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SHULRG
IRU(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SURJUDP $SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WKURXJK(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRPPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)SD\
WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)HSLGHPLRORJLVW(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH
DXGLWRU(cid:3)ZKR(cid:3)VSHQW(cid:3)RQO\
2$33“V(cid:3) VWUDWHJLF(cid:3) SODQ(cid:3) WR(cid:3) VWHP(cid:3) WKH(cid:3) $,’6(cid:3) HSLGHPLF(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)WLPH(cid:3)RQ
/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)VLQFH(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV
WKDW(cid:3)JUDQW(cid:17)
XVHG(cid:3)WKHVH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)SURJUDP(cid:3)DXGLWRU
ZKR(cid:3)PRVWO\(cid:3)SURYLGHG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)
LQ(cid:3)D(cid:3)VXUYH\(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)DXGLWRU(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)KH
(cid:20)(cid:20)
VSHQW(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)WLPH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)&$5((cid:3)JUDQW(cid:15)
DQG(cid:3)KH(cid:3)VSHQW(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)(cid:27)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RQ(cid:3)&’&(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\
$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GXWLHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) HPSOR\HHV
GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)DOO(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WKH(cid:3)2$33
FKDUJHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) &$5((cid:3) IRUPXOD(cid:3) JUDQW(cid:3) EHWZHHQ
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)LPSURSHU
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$JDLQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)LPSURSHU
FKDUJLQJ(cid:3)RI(cid:3)SHUVRQQHO
FKDUJLQJ(cid:3)RI(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:30)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW
FRVWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GLG(cid:3)QRW
VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)LW(cid:3)PDGH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:17)
PHHW(cid:3)VRPH(cid:3)IHGHUDO
FRPPLWPHQWV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)RWKHU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)SHUIRUPHG
GXWLHV(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) IURP(cid:3) WKRVH(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FRPPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) LQ(cid:3) WKH
DSSOLFDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) (YHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) (cid:23)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) GLG(cid:3) QRW
SHUIRUP(cid:3) DQ\(cid:3) GXWLHV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKLV(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
QRQHWKHOHVV(cid:3) FKDUJHG(cid:3) FRVWV(cid:3) RI(cid:3) QHDUO\(cid:3) (cid:7)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH
HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&$5((cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)DOVR(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
JUDQW(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:25)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:30)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)GXWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)UHODWHG
WR(cid:3)PXOWLSOH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)LWV
IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW
IXQGV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW
LPSURSHUO\(cid:3) FKDUJHG(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) FRVWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) &$5((cid:3) JUDQW(cid:15)(cid:3) WKH
2$33(cid:3) FDQQRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) FRPSOLHV(cid:3) ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) VSHQGLQJ
OLPLWV(cid:3) IRU(cid:3) JUDQW(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:15)(cid:3) LW
PDNHV(cid:3)HYHU\(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)LWV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGLQJ
ZKLOH(cid:3)DOVR(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)LW(cid:3)PHHWV(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
WKH(cid:3) 2$33(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) VWUHVVHG(cid:3) WKDW(cid:3) 2$33(cid:3) VWDII(cid:3) IXQGHG(cid:3) WKURXJK
IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) JUDQWV(cid:3) PXVW(cid:3) VWULFWO\(cid:3) OLPLW(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) WR(cid:3) WKH
REMHFWLYHV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)ZLOO
SHUIRUP(cid:3)VHPLDQQXDO(cid:3)HYDOXDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)§DOLJQ(cid:3)LWV(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)WR(cid:3)PDWFK
WKH(cid:3)GXWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDII(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JUDQW(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)DV
FORVHO\(cid:3)DV(cid:3)SRVVLEOH(cid:17)¤
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3)2$33(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)DOORFDWH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)WKH
IHGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)JUDQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LW(cid:3)DGPLQLVWHUV(cid:3)WR(cid:3)EHQHILW(cid:3)SHRSOH
OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
KDYH(cid:3) D(cid:3) SURSHU(cid:3) WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR
GLVWULEXWH(cid:3) LWV(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) FRVWV(cid:3) HTXLWDEO\(cid:3) DPRQJ(cid:3) LWV(cid:3) $,’6
SURJUDPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)XVHV(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU
VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)QRW(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)VKLIWV(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IURP
RQH(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)VRXUFH(cid:3)WR(cid:3)DQRWKHU(cid:3)WR(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)LW
UHFHLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3) %HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) FRUUHFWO\(cid:3) DOORFDWH(cid:3) LWV
SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)YDULRXV(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:21)
IXOO(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGHG(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LV(cid:3)QRW
KRQRULQJ(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)PDNHV(cid:3)LQ
LWV(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQW(cid:3)DSSOLFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LV(cid:3)QRW
VSHQGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGHG(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:3)DV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)LW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)FKDUJHV(cid:3)DOO(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DQG
VWDWH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)XVHV(cid:3)IXQGV(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG
GR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
• &HDVH(cid:3)XVLQJ(cid:3)$,’6(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IRU(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) XQUHODWHG(cid:3)WR
$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VKRXOG
UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)LWV(cid:3)$,’6(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DQG(cid:3)UHLPEXUVH
WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)$,’6(cid:3)SURJUDPV(cid:3)IRU(cid:3)IXQGV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU
FRXQW\(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
• ’HYHORS(cid:3) D(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) IRU(cid:3) 2$33
HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)SURSHUO\(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKH\(cid:3)VSHQG(cid:3)RQ(cid:3)YDULRXV
SURJUDPV(cid:17)
• &RQVLGHU(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)D(cid:3)WLPH(cid:3)VWXG\(cid:3)RI(cid:3)2$33(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)ZKDW(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)HDFK(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VSHQGV
RQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)FRXOG(cid:3)XVH(cid:3)WKLV(cid:3)GDWD(cid:3)WR
GHYHORS(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLW(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
JRYHUQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)LQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ
WKLV(cid:3) DSSURYHG(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FRXOG(cid:3) FRQVLGHU(cid:3) XVLQJ(cid:3) WKH
FRVW(cid:16)DOORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)JUDQW(cid:3)V\VWHPV(cid:3)DOUHDG\(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WKURXJK
WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)
• ’LVFRQWLQXH(cid:3) WKH(cid:3) LPSURSHU(cid:3) VKLIWLQJ(cid:3) RI(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) EHWZHHQ
IXQGLQJ(cid:3)VRXUFHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)GXWLHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)FKDQJH(cid:17)
• 3HULRGLFDOO\(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)JUDQWV
WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)KRQRULQJ(cid:3)LWV(cid:3)FRPPLWPHQWV(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
Chapter 2
7KH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\
1HHGV(cid:3)WR(cid:3)(QVXUH(cid:3)7KDW(cid:3)&RQWUDFWRUV
8VH(cid:3)$,’6(cid:3))XQGV(cid:3)$V(cid:3),QWHQGHG
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
/
RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)(cid:11)/(cid:17)$(cid:17)(cid:12)(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG
3ROLF\(cid:3)(cid:11)2$33(cid:12)(cid:3)KDV(cid:3)OLPLWHG(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)$,’6(cid:3)IXQGV
LW(cid:3) DZDUGV(cid:3) WR(cid:3) FRPPXQLW\(cid:16)EDVHG(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) DQG(cid:3) FRXQW\
KRVSLWDOV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)DV(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)VXUH
SHRSOH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)KDYH(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR
DSSURSULDWH(cid:15)(cid:3)TXDOLW\(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)GHVLJQHG
DQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)IROORZHG(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)VDWLVI\
IHGHUDO(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRXQW\(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) LV(cid:3) QRW
PRQLWRULQJ(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7\SLFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
XVHV(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) FOLHQWV(cid:3) DUH(cid:3) HOLJLEOH(cid:3) IRU(cid:3) $,’6
VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) UHQGHUHG(cid:3) DUH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:15)(cid:3) FRQWUDFWRUV
KDYH(cid:3)SURSHU(cid:3)VWDIILQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)DUH(cid:3)VSHQGLQJ(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV
SURSHUO\(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) SULRULW\(cid:3) QRU
DVVLJQHG(cid:3)VWDII(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)DFFRUGLQJO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQGXFWV
LQIUHTXHQW(cid:3)SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) LQ
ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHYLHZV
RI(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:20)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LJQLILFDQWO\(cid:15)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV
KDQGIXO(cid:3)RI(cid:3)UHYLHZV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)PDQ\(cid:3)SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
VHYHUDO(cid:3)UHYLHZV(cid:3)IRXQG(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3)FOLHQW(cid:3)WUHDWPHQW
XQVDWLVIDFWRULO\(cid:3)DQG(cid:3)RWKHUV(cid:3)ODFNHG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)SURRI(cid:3)RI(cid:3)FOLHQW
HOLJLELOLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SUHVHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VPDOO(cid:3)QXPEHU
RI(cid:3)UHYLHZV(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)VXJJHVW(cid:3)WKDW(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)PD\(cid:3)DOVR
KDYH(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)GHILFLHQFLHV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:15)
PD\(cid:3)JR(cid:3)XQGHWHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)HIIRUWV
GR(cid:3)QRW(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)DOO(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKRVH(cid:3)FRQWUDFWV
SODFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHVW(cid:3)ULVN(cid:17)
5DWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ORZHU(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)8QGHUXVHV
,WV(cid:3)0RQLWRULQJ(cid:3)6\VWHP
)HGHUDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)SROLFLHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH
2$33(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WR(cid:3)YHULI\(cid:3)WKDW(cid:3)VHUYLFH(cid:3)SURYLGHUV
VSHQG(cid:3) JUDQW(cid:3) IXQGV(cid:3) SURSHUO\(cid:3) DQG(cid:3) PHHW(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) JRDOV(cid:17)
(cid:20)(cid:24)
,Q(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHVH(cid:3)SROLFLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)D(cid:3)V\VWHP
IRU(cid:3)SHULRGLF(cid:3)UHYLHZV(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKLV(cid:3)V\VWHP
DSSHDUV(cid:3) VXIILFLHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) XVHG(cid:3) LW(cid:3) IRU(cid:3) UHJXODU
PRQLWRULQJ(cid:17)
$
,Q(cid:3) LWV(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) H[DPLQHV(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFWRU“V
DFWLYLW\(cid:3) RU(cid:3) FOLHQW(cid:3) ILOHV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DUH
DSSURSULDWH(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)ILUVW(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)ZKLFK(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV
LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHYLHZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+LJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)UHFHLYH
WKH(cid:3) ODUJHVW(cid:3) IXQGV(cid:15)(cid:3) SURYLGH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) ZLWK(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) OLDELOLW\
ULVNV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) UHFHLYH(cid:3) FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RQLWRUV(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) FRQWUDFWRU
SHUIRUPDQFH(cid:3) XVLQJ(cid:3) D(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) LQVWUXPHQW(cid:3) RQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH\
UHFRUG(cid:3)WKRVH(cid:3)LWHPV(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)UHYLHZ
UHVXOWV(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) UHSRUW(cid:3) GHVFULELQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHYLHZ“V(cid:3) VFRSH(cid:15)
GRFXPHQWLQJ(cid:3) XQVDWLVIDFWRU\(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHFRPPHQGLQJ
LPSURYHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)&RQWUDFWRUV(cid:3)VXEPLW(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)RI(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ
ZLWKLQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33“V(cid:3)SURFHGXUHV
WKHQ(cid:3) UHTXLUH(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) WR(cid:3) DVVHVV(cid:3) WKHLU(cid:3) FRPSOHWHQHVV(cid:3) DQG
UHVSRQVLYHQHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) IROORZHG(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) VKRXOG
SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)VXSSO\
$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DV(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)
7KURXJK(cid:3)LWV(cid:3)EULHI(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GHWHUPLQHV
ZKHWKHU(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) KDYH(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)
VXFK(cid:3) DV(cid:3) KHDOWK(cid:3) FHUWLILFDWHV(cid:15)(cid:3) SURRIV(cid:3) RI(cid:3) LQVXUDQFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VLJQHG
(cid:20)(cid:25)
FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 2$33(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) PLVVLQJ
LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ZULWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)FRPSOHPHQW(cid:3)WKHVH(cid:3)2$33(cid:3)UHYLHZV(cid:15)
WKH(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:3)KHDOWK
VHUYLFHV(cid:12)(cid:3) &RQWUDFW(cid:3) )LVFDO(cid:3) &RPSOLDQFH(cid:3) 8QLW(cid:3) FRQGXFWV(cid:3) ILVFDO
UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) $,’6(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) XQLWV(cid:3) ZRUN(cid:3) LQ(cid:3) XQLVRQ(cid:3) WR
HQVXUH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)ILVFDO(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV
DQG(cid:3)WR(cid:3)UHVROYH(cid:3)DQ\(cid:3)RYHUSD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)
%H\RQG(cid:3) FRQGXFWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHYLHZV(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) DERYH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
DOVR(cid:3)UHYLHZV(cid:3)FRQWUDFWRUV“(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKDW
FRQWUDFWRUV(cid:3)DUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)PRQWKO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RQWKO\(cid:3)LQYRLFHV
VSHFLI\(cid:3)KRZ(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)VSHQW(cid:3)IXQGV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)UHSRUWV
VXPPDUL]H(cid:3) FOLHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) GHOLYHUHG(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)H[DPLQHV(cid:3)WKHVH(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRVWV
DUH(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FOLHQWV(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)VXIILFLHQW
OHYHO(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)DOVR(cid:3)FRQGXFWV(cid:3)LQIRUPDO(cid:3)VLWH(cid:3)YLVLWV(cid:3)WR
REVHUYH(cid:3)FRQWUDFWRUV“(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) DGYLVHV(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) WR(cid:3) PD[LPL]H(cid:3) WKHLU
HIILFLHQF\(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)GHOLYHUHG(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)0RQLWRU
,WV(cid:3)&RQWUDFWV(cid:3)5HJXODUO\
$OWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)GHYHORSV(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:15)(cid:3)SULRULWL]HG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)VFKHGXOH(cid:15)
WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQGXFWV(cid:3)LQIUHTXHQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)
)RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV
RI(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)(cid:11)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:20)(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)UHSUHVHQWLQJ(cid:3)MXVW
)RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15) (cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
RQO\(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)$,’6 KLJKOLJKWHG(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)WKUHH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)ILVFDO
FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)UHSUHVHQWLQJ \HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VXEMHFWHG(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV
FRQWUDFWV(cid:3)WR(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33
RQO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
KDV(cid:3) GRQH(cid:3) D(cid:3) EHWWHU(cid:3) MRE(cid:3) RI(cid:3) FRQGXFWLQJ(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) UHYLHZV(cid:15)
DSSUR[LPDWHO\
H[DPLQLQJ(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:28)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQGV
:LWKRXW(cid:3)UHJXODU(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33
GLVWULEXWHG(cid:15)(cid:3)ZHUH
LV(cid:3)QRW(cid:3)IXOILOOLQJ(cid:3)LWV(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)IXQGV(cid:3)DUH(cid:3)VSHQW(cid:3)IRU
UHYLHZHG(cid:17)
WKHLU(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)SXUSRVH(cid:3)DQG(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)FOLHQWV(cid:3)UHFHLYH(cid:3)KLJK(cid:3)TXDOLW\
VHUYLFHV(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) WKHLU(cid:3) QHHGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) FDQQRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)KDYH(cid:3)SURSHU(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)DQG(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK
ODZV(cid:15)(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WHUPV(cid:17)
(cid:20)(cid:26)
)RU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)HLJKW(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)$XGLWRU(cid:16)&RQWUROOHU
(cid:11)DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:12)(cid:3)KDV(cid:3)QRWHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33
VKRXOG(cid:3)VWUHQJWKHQ(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:11):H(cid:3)GLVFXVV(cid:3)WKHVH
UHSRUWV(cid:3) LQ(cid:3) PRUH(cid:3) GHWDLO(cid:3) ODWHU(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) FKDSWHU(cid:3) DQG(cid:3) DJDLQ(cid:3) LQ
$SSHQGL[(cid:3)$(cid:17)(cid:12)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKLV(cid:3)GHILFLHQF\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)UHFHQWO\
DVVLJQHG(cid:3)RQH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)SDUW(cid:16)WLPH(cid:3)FRQVXOWDQW(cid:3)WR
FRQGXFW(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:3)IXOO(cid:16)WLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKLV
DVVLJQPHQW(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) VWHS(cid:3) WRZDUGV(cid:3) FRPSOHWLQJ
PRUH(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)DVVLJQLQJ(cid:3)D(cid:3)VWDII(cid:3)SHUVRQ(cid:3)IRU
SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:3) IXOO(cid:16)WLPH(cid:3) LV(cid:3) DQ(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
QHHGV(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) IXOO(cid:16)WLPH(cid:3) VWDII(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) D(cid:3) VXIILFLHQW
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:17)(cid:3) (cid:3) /LNHZLVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) UHFHQWO\
DVVLJQHG(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)VWDII(cid:3)SHUVRQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)SHUIRUPLQJ
DOO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) UHYLHZV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:15)(cid:3) WKLV
DVVLJQPHQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)UHFHLYLQJ
DQQXDO(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)UHYLHZV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
UHYLHZV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)&RQWUDFW(cid:3))LVFDO(cid:3)&RPSOLDQFH(cid:3)8QLW(cid:3)IRU
FRXQW\(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)ELDQQXDO
ILVFDO(cid:3)UHYLHZV(cid:17)(cid:3):H(cid:3)H[DPLQHG(cid:3)UHFRUGV(cid:3)IURP(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:27)
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:25)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)$,’6
FRQWUDFWRUV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)WLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)/DFNLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)IUHTXHQW(cid:3)UHYLHZV(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FODLPV(cid:3)SDLG(cid:3)E\(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:3)DUH
MXVWLILHG(cid:17)
7KH(cid:3)2$33nV(cid:3))HZ(cid:3)3URJUDP(cid:3)5HYLHZV
5HYHDOHG(cid:3)6LJQLILFDQW(cid:3)3UREOHPV
$OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) LQIUHTXHQWO\(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) WKH
KDQGIXO(cid:3) RI(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:3) LW(cid:3) GLG(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) UHYHDOHG(cid:3) PDQ\
SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG(cid:3) KLJKOLJKWV(cid:3) WKH(cid:3) QHFHVVLW\(cid:3) IRU
UHJXODU(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) D(cid:3) VDPSOH(cid:3) RI(cid:3) UHSRUWV(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)2$33(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)GHWHFWHG(cid:3)LQ(cid:3)ORZHU(cid:16)ULVN
FRQWUDFWV(cid:3) PDQ\(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) SURJUDP(cid:3) ZHDNQHVVHV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV
7KH(cid:3)KDQGIXO(cid:3)RI(cid:3)UHYLHZV
XQVDWLVIDFWRU\(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)FOLHQW(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)HOLJLELOLW\(cid:17)
FRPSOHWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)2$33
UHYHDOHG(cid:3)VLJQLILFDQW ,Q(cid:3)ILYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)FRQWUDFW(cid:3) UHYLHZV(cid:3) ZH(cid:3) H[DPLQHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3)2$33
SUREOHPV(cid:3)DQG(cid:3)KLJKOLJKWV PRQLWRUV(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RU(cid:3)DSSURSULDWHQHVV(cid:3)RI
WKH(cid:3)QHFHVVLW\(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODU WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQWUDFWRUV(cid:3)VKRXOG(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)FOLHQW(cid:3)FRQWDFW(cid:3)DQG
PRQLWRULQJ(cid:17) GLDJQRVLV(cid:15)(cid:3) GHWDLO(cid:3) WKH(cid:3) WUHDWPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SURYLGH(cid:3) DVVXUDQFH(cid:3) RI
DGHTXDWHO\(cid:3)WUDLQHG(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)IRXQG(cid:3)RQH
PHQWDO(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:15)(cid:3)DZDUGHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ODFNHG(cid:3)GLDJQRVHV(cid:3)RI(cid:3)FOLHQWV“(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)PRVW(cid:3)RI
LWV(cid:3) UHFRUGV(cid:15)(cid:3) PDNLQJ(cid:3) LW(cid:3) LPSRVVLEOH(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DSSURSULDWH
WUHDWPHQW(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)FOLHQWV“(cid:3)SURJUHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)SURYLGHU“V(cid:3)IDLOXUH
WR(cid:3) GRFXPHQW(cid:3) FOLHQW(cid:3) FRQWDFW(cid:3) PD\(cid:3) MHRSDUGL]H(cid:3) FOLHQW(cid:3) KHDOWK
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)SURYLGHU(cid:3)WKHQ(cid:3)KDV(cid:3)QR(cid:3)UHFRUG(cid:3)RI(cid:3)FOLHQW(cid:3)SURJUHVV(cid:15)(cid:3)DQG
WKLV(cid:3) RPLVVLRQ(cid:3) PD\(cid:3) UHVXOW(cid:3) LQ(cid:3) SUREOHPV(cid:3) JRLQJ(cid:3) XQGHWHFWHG
DQG(cid:3)XQWUHDWHG(cid:17)
/LNHZLVH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)DQRWKHU(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)DZDUGHG(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)IRXQG(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQWV“(cid:3)FKDUWV(cid:3)IRU(cid:3)FDVH(cid:3)PDQDJHPHQW
VHUYLFHV(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) HLWKHU(cid:3) FOLHQW(cid:3) VHUYLFH(cid:3) SODQV(cid:3) RU
DVVHVVPHQWV(cid:3)RI(cid:3)FOLHQWV“(cid:3)VWUHQJWKV(cid:3)RU(cid:3)QHHGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)LV
UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) D(cid:3) VHUYLFH(cid:3) SODQ(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) LQGLYLGXDO
DVVHVVPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SODQ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH(cid:3) DFFHSWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
FOLHQW(cid:15)(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)JRDOV(cid:3)RI(cid:3)FOLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)LQFDUFHUDWHG(cid:3)PHQ(cid:3)DQG
ZRPHQ(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)EHLQJ(cid:3)UHOHDVHG(cid:3)IURP(cid:3)FRXQW\(cid:3)MDLO(cid:3)WR
UHVLGH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)VSHFLILF(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)UHDFK(cid:3)WKH(cid:3)JRDOV(cid:17)
:LWKRXW(cid:3)D(cid:3)VHUYLFH(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)QR(cid:3)EHQFKPDUN(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)WR
PHDVXUH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUYHQWLRQV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)IRXU(cid:3)FRQWUDFWV
WRWDOLQJ(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SURYLGHG(cid:3) VHUYLFH(cid:3) DW(cid:3) OHYHOV
EHORZ(cid:3)FRQWUDFWXDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)PHQWLRQHG(cid:3)DERYH(cid:3)KDG(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:22)(cid:3)DFWLYH
FOLHQWV(cid:3) DV(cid:3) RSSRVHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) FOLHQW(cid:3) FDVHORDG(cid:3) RI(cid:3) (cid:25)(cid:19)(cid:17)
8OWLPDWHO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHQHZ(cid:3) WKLV(cid:3) QHDUO\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DOVR(cid:3)KDG(cid:3)RWKHU(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33
(cid:20)(cid:28)
IRXQG(cid:3)DQRWKHU(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)WKDW(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)DZDUGHG(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU
RQH(cid:3)\HDU(cid:3)KDG(cid:3)RQO\(cid:3)SURYLGHG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)FOLHQWV(cid:3)DIWHU(cid:3) ILYH
PRQWKV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)XQOLNHO\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)ZLOO(cid:3)PHHW
WKH(cid:3) REMHFWLYH(cid:3) RI(cid:3) VHUYLQJ(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3) DGROHVFHQWV(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) HQG(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRQWUDFW(cid:3)WHUP(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) WZR(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WRWDOLQJ
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)GLG
,Q(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI
QRW(cid:3) YHULI\(cid:3) FOLHQWV“(cid:3) $,’6(cid:3) GLDJQRVLV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) RQH(cid:3) UHYLHZ
WZR(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WRWDOLQJ
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)FOLHQW(cid:3)FKDUWV(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3)DQ(cid:3)$,’6
(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33
GLDJQRVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH\(cid:3)SURYLGHG
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRUV
PHQWDO(cid:3)KHDOWK(cid:3)DQG(cid:3)FDVH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)FOLHQWV(cid:17)
GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQILUP(cid:3)WKHLU
FOLHQWV“(cid:3)$,’6(cid:3)GLDJQRVLV(cid:17)
,I(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)SUREOHPV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)WR
VSHFXODWH(cid:3)WKDW(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)PD\(cid:3)DOVR(cid:3)KDYH(cid:3)SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) IRXQG(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) LVVXHV(cid:3) LQ(cid:3) FRQWUDFWV
FRQVLGHUHG(cid:3) ORZHU(cid:16)ULVN(cid:15)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) GHHPHG(cid:3) KLJK(cid:16)ULVN(cid:3) PD\(cid:3) DOVR
KDYH(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) SUREOHPVƒDQG(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) FXUUHQWO\
UHYLHZ(cid:3)WKHVH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3)UHJXODU(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:15)
WKHVH(cid:3)SUREOHPV(cid:3)FRXOG(cid:3)UHPDLQ(cid:3)XQGHWHFWHG(cid:3)DQG(cid:3)XQFRUUHFWHG(cid:15)(cid:3)DQG
WKH\(cid:3)PD\(cid:3)LPSDLU(cid:3)WKH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
9DULRXV(cid:3))DFWRUV(cid:3)+DYH(cid:3)/HG(cid:3)WR
,QIUHTXHQW(cid:3)0RQLWRULQJ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)2$33
7KH(cid:3)2$33(cid:3)RIIHUHG(cid:3)YDULRXV(cid:3)UHDVRQV(cid:3)ZK\(cid:3)LW(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWV
LQIUHTXHQWO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) DSSHDUV(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) JLYHQ
PRQLWRULQJ(cid:3)D(cid:3)ORZ(cid:3)SULRULW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW
ODFNV(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)WUDLQHG(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)VWDII(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)YDFDQW(cid:17)
$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)$(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)SUHYLRXVO\
UHFHLYHG(cid:3)FULWLFLVP(cid:3)DERXW(cid:3)LWV(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)WKH
DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRUV“(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV
DUH(cid:3) WRR(cid:3) EURDG(cid:3) WR(cid:3) DOORZ(cid:3) WKHP(cid:3) WR(cid:3) PRQLWRU(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:17)
)RU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) VSHQG(cid:3) PRUH(cid:3) WLPH(cid:3) SUHSDULQJ(cid:3) FRQWUDFW
EXGJHWV(cid:3)RU(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)WKDQ(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV
UHVSRQVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDG(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) D(cid:3) SODQ(cid:3) WR
DVVHVV(cid:3)DOO(cid:3)PRQLWRUV“(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKDW(cid:3)UHDVVLJQPHQWV
ZHUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)QHYHU(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)WKH
SODQ(cid:17)
,Q(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:3) DJDLQ(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKH(cid:3) QHHG(cid:3) IRU
WKH(cid:3) 2$33(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) DQG
HVWDEOLVK(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH
GDWD(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) UHSRUW(cid:3) IRU(cid:3) FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) SDWLHQW(cid:3) ZRUNORDG(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DXGLWRU(cid:16)FRQWUROOHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VKRXOG(cid:3) WKHQ
DQDO\]H(cid:3)WKH(cid:3) GDWD(cid:3)WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) ZD\V(cid:3) WR(cid:3) FXW(cid:3) FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) LPSURYH
VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)DFFXUDF\
LQ(cid:3) FRQWUDFWRUV“(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VWDQGDUGL]HG(cid:3) FRQWUDFWRU
(cid:21)(cid:19)
UHSRUWLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)GDWD(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKH(cid:3)2$33(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)FROOHFWV(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DQDO\]H(cid:3)WKH
7KH(cid:3)2$33(cid:3)FROOHFWV(cid:3)WKH GDWD(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)FXW(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
UHOHYDQW(cid:3)FRQWUDFWRU
SHUIRUPDQFH(cid:3)GDWD(cid:3)EXW :KHQ(cid:3)ZH(cid:3)TXHVWLRQHG(cid:3)ZK\(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DQDO\]H(cid:3)LW(cid:3)WR ZHDNQHVVHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) VWDII(cid:3) VSHQG(cid:3) WLPH(cid:3) RQ
LGHQWLI\(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)FXW(cid:3)FRVWV RWKHU(cid:3)GXWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKHP(cid:3)IURP(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDII
DQG(cid:3)LPSURYH(cid:3)VHUYLFHV(cid:17) DUH(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) PD\
HQWDLO(cid:3) UHYLVLQJ(cid:3) FRQWUDFWRUV“(cid:3) EXGJHWV(cid:3) DQG(cid:3) LQIRUPDOO\(cid:3) DVVLVWLQJ
FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDII(cid:3)DOVR(cid:3)DVVLVW(cid:3)ZLWK(cid:3)VSHFLDO(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)E\
PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) FKDQJLQJ(cid:3) WKH(cid:3) PHWKRG(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFWRU
UHLPEXUVHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) UHVSRQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) ERDUG(cid:3) RI(cid:3) VXSHUYLVRUV“
LQTXLULHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33“V(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)VXJJHVW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)LWV
PRQLWRULQJ(cid:3) VWDII(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) GXWLHV(cid:3) DQG(cid:3) KDV(cid:3) QRW
VWUHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)LPSRUWDQFH(cid:3)RI(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)ODFNLQJ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)SURJUDP
UHYLHZV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VWDII(cid:3) KDV(cid:3) KDG(cid:3) LQVXIILFLHQW(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) DQG
PRQLWRULQJ(cid:3)H[SHULHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDII(cid:3)ODVW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)WUDLQLQJ
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)DJR(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)KLUHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW
WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)SDUWLFLSDWHG(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)IRUPDOL]HG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
VXFK(cid:15)(cid:3)PRQLWRUV(cid:3)PD\(cid:3) QRW(cid:3)KDYH(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) IRU(cid:3) SURJUDP
UHYLHZV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDO(cid:3)FODVVURRP(cid:3)WUDLQLQJ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)FRQVLVWHQW
H[SHULHQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI
PRUH(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
/DVWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)VWDII(cid:3)VKRUWDJHV(cid:3)DQG(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)KDYH
DOVR(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)ILYH
NH\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)FRQWUDFWV
DUH(cid:3)YDFDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:25)(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRU(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)DUH
YDFDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)&HUWDLQO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)ILOO(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)FRXOG
LPSDLU(cid:3) LWV(cid:3) DELOLW\(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) UHJXODUO\(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)
VHYHUDO(cid:3) SRVLWLRQV(cid:15)(cid:3) SDUWLFXODUO\(cid:3) WKRVH(cid:3) LQ(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) ZHUH
YDFDWHG(cid:3)RQO\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)DERXW
LQVXIILFLHQW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)FRYHU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)WKUHH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKLV
UHDVRQ(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)IXOO\(cid:3)H[SODLQ(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)ODFN(cid:3)RI
UHJXODU(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
2$33(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)5HYLHZ
$OO(cid:3)+LJK(cid:16)5LVN(cid:3)&RQWUDFWV
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)QRW(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)PRQLWRULQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) LWV(cid:3) RZQ(cid:3) DQQXDO
PRQLWRULQJ(cid:3) SODQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DORQH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DQ\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:24)(cid:27)(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) DV(cid:3) KLJK
ULVN(cid:17)(cid:3)(cid:3)7\SLFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) IRU(cid:3) PHGLFDO
RXWSDWLHQW(cid:3) VHUYLFH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) SULRULW\(cid:3) EHFDXVH
WKHVH(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) SODFH(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DQG(cid:3) SHUVRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) $,’6
DW(cid:3) WKH(cid:3) KLJKHVW(cid:3) ULVN(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKHVH(cid:3) VHUYLFH
(cid:21)(cid:20)
FRQWUDFWV(cid:3) DFFRXQWHG(cid:3) IRU(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:21)(cid:21)(cid:3) SHUFHQW(cid:15)(cid:3) RU
(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)RI(cid:3) WRWDO(cid:3) IXQGV(cid:3) GLVEXUVHG(cid:3) WR(cid:3) VHUYLFH(cid:3) SURYLGHUV(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)DOVR(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)DV(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)WKRVH(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)UHFHLYLQJ
FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)GHVLJQDWLRQ(cid:3)RI
KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW
PRQLWRUV(cid:3)VXFK(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:17)
,QVWHDG(cid:3) RI(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:24)(cid:27)(cid:3) KLJK(cid:16)ULVN(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
PRVWO\(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DV(cid:3)ORZHU(cid:16)ULVN(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RW(cid:3)RQO\(cid:3)GLG
WKH(cid:3) 2$33“V(cid:3) DFWLRQV(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3) FRXQWHU(cid:3) LWV
,QVWHDG(cid:3)RI(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH PRQLWRULQJ(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)DOVR(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)XVH
(cid:24)(cid:27)(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3)WKH RI(cid:3)LWV(cid:3)OLPLWHG(cid:3)VWDII(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)*LYHQ(cid:3)LWV(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
2$33(cid:3)PRVWO\(cid:3)UHYLHZHG 2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)DOORFDWH(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)WRZDUGV
FRQWUDFWV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DV UHYLHZLQJ(cid:3) WKRVH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) WDUJHWHG(cid:3) DV(cid:3) KLJK(cid:16)ULVN(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KHQ(cid:3) WKH
ORZHU(cid:16)ULVN(cid:17) 2$33(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) PRQLWRU(cid:3) WKHVH(cid:3) KLJK(cid:16)ULVN(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) FDQQRW
HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) SHRSOH(cid:3)OLYLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) $,’6(cid:3) DUH(cid:3) UHFHLYLQJ(cid:3) PHGLFDOO\
DSSURSULDWH(cid:15)(cid:3)TXDOLW\(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV
SDUWO\(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) EHHQ(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) ILOO(cid:3) WKH(cid:3) YDFDQW
PHGLFDO(cid:3) GLUHFWRU(cid:3) SRVLWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) D(cid:3) PHGLFDO(cid:3) GLUHFWRU(cid:15)(cid:3) WKH
2$33(cid:3) VWDWHV(cid:3) LW(cid:3) FDQQRW(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH(cid:3) ULVN\(cid:3) PHGLFDO(cid:3) RXWSDWLHQW
FRQWUDFWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RWKHU(cid:3)2$33(cid:3)VWDII(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SRVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)PHGLFDO
NQRZOHGJH(cid:3)RU(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LV(cid:3)QHJRWLDWLQJ(cid:3)ZLWK
D(cid:3)SK\VLFLDQ(cid:3)WR(cid:3)ILOO(cid:3)WKLV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:17)
&RQFOXVLRQ
0RQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)IHGHUDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\
SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)PDLQ(cid:3)WRRO(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)SURYLGHV
JUHDWHU(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:15)(cid:3)KLJK(cid:16)TXDOLW\(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)SHRSOH
OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:3)LQ(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FDQQRW
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)DUH(cid:3)XVLQJ(cid:3)DV(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)IXQGV(cid:3)LW(cid:3)DZDUGV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)UHYLHZ(cid:3)PDQ\(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)DVVLJQV(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)RWKHU
GXWLHV(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)DUH
YDFDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IHZ(cid:3)UHYLHZV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQGXFWHG
RQ(cid:3)ORZHU(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)VL[(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3) ILYH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) KDG(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) SUREOHPV(cid:17)
7KLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)VXJJHVWV(cid:3)WKDW(cid:3)PDQ\(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)FRXOG(cid:3)DOVR
KDYH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)JR(cid:3)XQGHWHFWHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)2$33
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFW(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:3)UHJXODUO\(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) LWV(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) RI(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
2$33“V(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) SURYLGH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) $,’6(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR
HOLJLEOH(cid:3)FOLHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• (YDOXDWH(cid:3) VWDII(cid:3) GXWLHV(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) QRW(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR
FRQWUDFW(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)UHVWUXFWXUH(cid:3)WKH
ZRUNORDG(cid:3) VR(cid:3) VRPH(cid:3) VWDII(cid:3) PHPEHUV(cid:3) PDQDJH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) DQG
WKH(cid:3)UHPDLQGHU(cid:3)FRQGXFW(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
• (QVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)VWDII(cid:3)UHFHLYH(cid:3)SURSHU(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
• ,PSURYH(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) ILOO(cid:3) NH\(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) PRQLWRULQJ
SRVLWLRQV(cid:17)
• $GKHUH(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)JLYH(cid:3)KLJK(cid:16)ULVN(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WKH(cid:3)JUHDWHVW
SULRULW\(cid:3) IRU(cid:3) UHYLHZ(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VKRXOG(cid:3) LGHQWLI\
UHJXODU(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)DV(cid:3)DQ(cid:3)RIILFH(cid:3)SULRULW\(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) 0D\(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) 6WHYHQ(cid:3)0(cid:17)(cid:3)+HQGULFNVRQ(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
&DWKHULQH(cid:3)0(cid:17)(cid:3)*LRUJL(cid:15)(cid:3)&3$
5HHG(cid:3)0(cid:17)(cid:3)0F’HUPRWW(cid:15)(cid:3)&3$
)DUUD(cid:3)&(cid:17)(cid:3)%UDFKW
(cid:21)(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
Appendix A
5HYLHZV(cid:3)&RQGXFWHG(cid:3)E\(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
$XGLWRUV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)&RQWUDFWLQJ(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)RI
WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\
6XPPDU\
%
HWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)(cid:11)/(cid:17)$(cid:17)(cid:12)(cid:3)&RXQW\
$XGLWRU(cid:16)&RQWUROOHU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3),QVSHFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)$XGLW(cid:3)’LYLVLRQ
IRU(cid:3)/(cid:17)$(cid:17)(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)DXGLWRUV(cid:12)
FRQGXFWHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)DXGLWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH
RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\(cid:3)(cid:11)2$33(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DXGLWV(cid:3)FRQFOXGHG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO(cid:3)$,’6(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH
WKHLU(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SUDFWLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)KLJKOLJKWV
WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKRVH(cid:3)UHYLHZV(cid:17)
3DVW(cid:3)$XGLWV(cid:3))RXQG(cid:3)7KDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33
0XVW(cid:3)(QVXUH(cid:3)7KDW(cid:3)WKH(cid:3)&RQWUDFW
3URFHVV(cid:3),V(cid:3)([HFXWHG(cid:3))DLUO\
,Q(cid:3)UHYLHZV(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)HLJKW(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)FRXQW\(cid:3)DXGLWRUV
HYDOXDWHG(cid:3)HOHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UROH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO
$,’6(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ELGGLQJ
SURFHVV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) UHDVRQDEOHQHVV(cid:3) RI(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) UDWHV
IRU(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)DOVR(cid:3)FRPSDUHG
FRQWUDFW(cid:3)FRVWV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)D(cid:3)FRXQW\(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)FRPPXQLW\(cid:16)EDVHG
RUJDQL]DWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO
$,’6(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)DQG
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURFHVV(cid:3)LV(cid:3)IDLUO\(cid:3)H[HFXWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
DXGLWRUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)HYROYHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)D
UDSLG(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)SUHVVXUH(cid:3) IRU(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) FRPPXQLW\
SDUWLFLSDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHPDQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IDVWHU(cid:3)DZDUG(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)SURJUHVV
EH\RQG(cid:3)WKH(cid:3)FULVLV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)FKDUDFWHUL]HG(cid:3)LWV(cid:3)ILUVW(cid:3)IHZ
\HDUV(cid:3)RI(cid:3)H[LVWHQFH(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)V\VWHPV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WZR(cid:3)DXGLWV(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)
WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG(cid:3)PRQLWRU(cid:3)FRQWUDFWRU
RSHUDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)UHPDLQ(cid:3)ILVFDOO\(cid:3)YLDEOH(cid:3)DQG
WKDW(cid:3) SHRSOH(cid:3) OLYLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) $,’6(cid:3) KDYH(cid:3) DFFHVV(cid:3) WR(cid:3) DSSURSULDWH(cid:15)
KLJK(cid:16)TXDOLW\(cid:3) VHUYLFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) D(cid:3) UHYLHZ(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) WKH
DXGLWRUV(cid:3) VXJJHVWHG(cid:3) FKDQJHV(cid:3) WR(cid:3) FRUUHFW(cid:3) FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW
(cid:21)(cid:24)
VLWXDWLRQV(cid:3)DPRQJ(cid:3)ORFDO(cid:3)$,’6(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)PHPEHUV(cid:3)UHVSRQVLEOH
IRU(cid:3)DZDUGLQJ(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)KDVWHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)DZDUG
SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)ORFDO(cid:3)$,’6(cid:3)SURYLGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRUV
DJDLQ(cid:3) VWUHVVHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VWUHQJWKHQ(cid:3) UHYLHZV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH
FRQWUDFWRUV(cid:3) LPSURYH(cid:3) VHUYLFH(cid:3) GHOLYHU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) /DVWO\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH
DXGLWRUV(cid:3)IRXQG(cid:3)D(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)IRU
DZDUGHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3) DSSDUHQW(cid:3) PLVKDQGOLQJ(cid:3) RI(cid:3)FRQWUDFW
SURFHVV(cid:3)DSSHDOV(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)+DV(cid:3)$GGUHVVHG
0DQ\(cid:3)$XGLW(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3) WDNHQ(cid:3) VWHSV(cid:3) WRZDUG(cid:3) LPSURYLQJ(cid:3) LWV(cid:3) FRQWUDFWLQJ
SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQVROLGDWHG(cid:3)DOO
FRQWUDFW(cid:3)SUHSDUDWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)LWV(cid:3)RIILFH(cid:3)WR(cid:3)VWUHDPOLQH(cid:3)WKH(cid:3)DZDUG
SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)IXUWKHU(cid:3) LPSURYH(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) SURFHVVLQJ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3)2$33
LPSOHPHQWHG(cid:3) VWDQGDUG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) WR(cid:3) SULRULWL]H(cid:3) SRWHQWLDO
FRQWUDFWRUV(cid:3) EHIRUH(cid:3) LW(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) RIILFLDO(cid:3) QRWLILFDWLRQ(cid:3) DERXW(cid:3) WKH
DZDUG(cid:3)RI(cid:3)JUDQW(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)DOORZ(cid:3)PRUH(cid:3)WLPH(cid:3)IRU
WKH(cid:3) 2$33(cid:3) WR(cid:3) ZRUN(cid:3) ZLWK(cid:3) $,’6(cid:3) VHUYLFH(cid:3) SURYLGHUV(cid:3) RQ(cid:3) WKHLU
SURSRVDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)H[FOXGHG(cid:3)WKH(cid:3)ORFDO(cid:3)$,’6
FRPPLVVLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) VHOHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFH(cid:3) SURYLGHUV(cid:15)(cid:3) WKHUHE\
HOLPLQDWLQJ(cid:3) LQKHUHQW(cid:3) FRQIOLFWV(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) SURFHVV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) PHPEHUV(cid:3) ZKR(cid:3) ZHUH(cid:3) DOVR(cid:3) $,’6(cid:3) VHUYLFH
SURYLGHUV(cid:3)ZHUH(cid:3)VRPHWLPHV(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)HYDOXDWLQJ
WKHLU(cid:3) RZQ(cid:3) RU(cid:3) FRPSHWLQJ(cid:3) DJHQFLHV“(cid:3) SURSRVDOV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33
HOLPLQDWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)IURP(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)VHOHFWLRQ(cid:3)SURFHVV
DQG(cid:3) QRZ(cid:3) XVHV(cid:3) DQ(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) UHYLHZ(cid:3) SDQHO(cid:3) WR(cid:3) HYDOXDWH
SURSRVDOV(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)0XVW(cid:3)’RFXPHQW(cid:3)&RQWUDFW
)XQGLQJ(cid:3)’HFLVLRQV(cid:3)$V(cid:3)5HFRPPHQGHG
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FRQWUDFWLQJ
SURFHVV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)PXVW(cid:3)VWLOO(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)LWV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)FRQWUDFW
DZDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)D(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
2$33(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)RU(cid:3)ZHLJK(cid:3)VHYHUDO(cid:3)YDULDEOHV(cid:3)LW(cid:3)XVHG(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) DPRXQWV(cid:3) IRU(cid:3) VXEVWDQFH(cid:3) DEXVH(cid:3) KRXVLQJ
VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)YDULDEOHV(cid:15)
VXFK(cid:3) DV(cid:3) HWKQLF(cid:3) RU(cid:3) FXOWXUDO(cid:3) QHHGV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) JHRJUDSKLFDO
GLVWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)ZKDW(cid:3)ZHLJKW(cid:3)WKHVH
YDULDEOHV(cid:3)KDYH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DZDUGV(cid:3)WR(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
2$33(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DSSOLHV(cid:3)WKHVH(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)YDULDEOHV(cid:3)GXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)HYDOXDWLRQ
SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RI(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) WLPH(cid:3) RI(cid:3) RXU(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) KDG(cid:3) QRW
PDLQWDLQHG(cid:3)DQ\(cid:3)GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:30)
WKXV(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)YDOLGDWH(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:21)(cid:25)
GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)YDOLGDWH(cid:3)ZKHWKHU
WKH(cid:3)2$33(cid:3)DSSOLHG(cid:3)WKH(cid:3)YDULDEOHV(cid:3)HTXLWDEO\(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)WR
HDFK(cid:3)ELGGHU(cid:17)
,Q(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)UHDVVHVVHG
LWV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)EXW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)PDNH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)IURP(cid:3)LWV(cid:3)RULJLQDO
GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)QXPHULFDO(cid:3)YDOXHV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)YDULDEOHV(cid:3)LW(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)UHDVVHVVPHQW(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO
XVH(cid:3)WKHP(cid:3)LQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)D
IROORZ(cid:16)XS(cid:3) UHYLHZ(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) LQ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DXGLWRUV
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VWLOO(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3)LWV
IXQGLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)*LYHQ(cid:3)WKH(cid:3)2$33“V(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)LQ(cid:3)GHWHUPLQLQJ
FRQWUDFW(cid:3) DZDUGV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DXGLWRUV(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VKRXOG
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)ZHOO(cid:3)GRFXPHQWHG(cid:3)DQG(cid:3)IUHH(cid:3)IURP(cid:3)WKH
DSSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)ELDV(cid:17)
7KH(cid:3)2$33(cid:3)6WLOO(cid:3)1HHGV
WR(cid:3)6WUHQJWKHQ(cid:3),WV(cid:3)0RQLWRULQJ
$V(cid:3)HDUO\(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)VKRXOG
VWUHQJWKHQ(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RYHU(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)IXQGV
DUH(cid:3)VSHQW(cid:3)DV(cid:3)LQWHQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)1H[W(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)VWUHVVHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) 2$33(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHJXODUO\(cid:3) DVVHVV(cid:3) WKH(cid:3) PHGLFDO(cid:3) TXDOLW\(cid:3) DQG
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DXGLWRUV(cid:3)HPSKDVL]HG
WKH(cid:3) LPSRUWDQFH(cid:3) RI(cid:3) VWUHQJWKHQLQJ(cid:3) 2$33(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) DJDLQ(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:17)
,Q(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) WKHVH(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) /(cid:17)$(cid:17)(cid:3) &RXQW\“V
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)UHSUHVHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:15)(cid:3)VWDWHG
LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)LWV(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYLHZV(cid:3)WR
DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)SUREOHPV
UHVXUIDFHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)DJDLQ(cid:3)UHVSRQGHG
WKDW(cid:3) LW(cid:3) ZRXOG(cid:3) UHJXODUO\(cid:3) FRQGXFW(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) DOO
RXWSDWLHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)KDV
VWLOO(cid:3)QRW(cid:3)LPSURYHG(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) LQ(cid:3) GHWDLO(cid:3)LQ
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)D(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3)QXPEHU
RI(cid:3) SURJUDP(cid:3) UHYLHZV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 2$33(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) PRQLWRUHG
DQ\(cid:3)PHGLFDO(cid:3)RXWSDWLHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)LQ(cid:3)QHDUO\(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:3)EHFDXVH
LWV(cid:3)PHGLFDO(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)LV(cid:3)YDFDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2$33
FDQQRW(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) SURSHUO\(cid:3) VSHQGV(cid:3) LWV(cid:3) IHGHUDO(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:15)(cid:3) DQG
FRXQW\(cid:3)IXQGV(cid:3)RQ(cid:3)SHRSOH(cid:3)OLYLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)$,’6(cid:17)
(cid:21)(cid:26)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
Appendix B
([DPSOHV(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)6HUYLFHV(cid:3))XQGHG(cid:3)%\
WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$,’6(cid:3)3URJUDPV(cid:3)DQG(cid:3)3ROLF\
• &KLOG(cid:3) &DUH(cid:3) IRU(cid:3) SDWLHQWV(cid:3) ZKR(cid:3) QHHG(cid:3) $,’6(cid:3) PHGLFDO(cid:3) RU
VXSSRUW(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHPVHOYHV(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)IDPLO\(cid:3)PHPEHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&KLOG
FDUH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:16)KRPH(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:16)OLFHQVHG(cid:3)GD\(cid:3)FDUH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DW
WKH(cid:3)VLWH(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)SDUHQW(cid:3)LV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
• ’HQWDO(cid:3)&DUH(cid:3)E\(cid:3)IXOO\(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)SURIHVVLRQDOV(cid:17)
• )DPLO\(cid:3)6XSSRUW(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:15)(cid:3)HQKDQFH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)SURPRWH(cid:3)IDPLO\
VWDELOLW\(cid:3) DQG(cid:3) LQWHJULW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IDPLO\(cid:3) XQLW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,QFOXGHV(cid:3) FKLOG
GHYHORSPHQW(cid:15)(cid:3)PHQWDO(cid:3)KHDOWK(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHVSLWH(cid:3)FDUH(cid:17)
• )RRG(cid:3) ’LVWULEXWLRQ(cid:3) WKURXJK(cid:3) IRRG(cid:3) EDQNV(cid:15)(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) RI(cid:3) SUHSDUHG
PHDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) YRXFKHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0D\(cid:3) DOVR(cid:3) LQFOXGH(cid:3) QXWULWLRQDO
VXSSOHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)K\JLHQH(cid:3)LWHPV(cid:17)
• +RXVHKROG(cid:3)6XSSRUW(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)ZLWK(cid:3)GD\(cid:16)WR(cid:16)GD\(cid:3)WDVNV(cid:15)
VXFK(cid:3)DV(cid:3)FOHDQLQJ(cid:15)(cid:3)ODXQGU\(cid:15)(cid:3)VKRSSLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HUUDQGV(cid:17)
• +RXVLQJ(cid:3)5HVLGHQWLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IRU(cid:3)DGXOWV(cid:3)DQG(cid:3)FKLOGUHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),QFOXGHV
FDUH(cid:3)DQG(cid:3)VXSHUYLVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)KRPHOLNH(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)IDFLOLW\(cid:15)(cid:3)JURXS(cid:3)KRPHV
IRU(cid:3)FKLOGUHQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WHUPLQDO(cid:3)SDWLHQWV(cid:3)QHHGLQJ(cid:3)PHGLFDO
VXSHUYLVLRQ(cid:15)(cid:3)GLHWDU\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUWLYH(cid:3)FDUH(cid:17)
• /HJDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)DGYLFH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)DQ(cid:3)DWWRUQH\(cid:17)(cid:3)(cid:3),QFOXGHV
SUHSDUDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) ZLOOV(cid:15)(cid:3) SRZHUV(cid:3) RI(cid:3) DWWRUQH\(cid:15)(cid:3) WUXVWV(cid:15)(cid:3) EDQNUXSWF\
SURFHHGLQJV(cid:15)(cid:3)JXDUGLDQVKLS(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GLVFULPLQDWLRQ(cid:3)OLWLJDWLRQ(cid:17)
• 0HQWDO(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)LQWHUYHQWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)PHQWDO
KHDOWK(cid:3) SURIHVVLRQDOV(cid:3) IRU(cid:3) SDWLHQWV(cid:3) H[SHULHQFLQJ(cid:3) DFXWH(cid:3) DQG(cid:18)RU
RQJRLQJ(cid:3)SV\FKRORJLFDO(cid:3)GLVWUHVV(cid:17)
• 2XWSDWLHQW(cid:3)0HGLFDO(cid:3)&DUH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)OLFHQVHG(cid:3)SURIHVVLRQDOV(cid:3)WR
GHOD\(cid:3) WKH(cid:3) SURJUHVVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLVHDVH(cid:3) DQG(cid:3) SUHYHQW(cid:3) LQIHFWLRQV(cid:17)
,QFOXGHV(cid:3) PHGLFDWLRQV(cid:15)(cid:3) DFXSXQFWXUH(cid:15)(cid:3) KHUEDO(cid:3) WKHUDS\(cid:15)(cid:3) SV\FKLDWULF
FRQVXOWDWLRQV(cid:15)(cid:3)H\H(cid:3)FDUH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VNLQ(cid:3)FDUH(cid:17)
• 6XEVWDQFH(cid:3)$EXVH(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)FULVLV(cid:3)FRXQVHOLQJ(cid:15)(cid:3)SODQQHG
GD\WLPH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) GUXJ(cid:16)(cid:3) DQG(cid:3) DOFRKRO(cid:16)IUHH(cid:3) HQYLURQPHQW(cid:15)
GHWR[LILFDWLRQ(cid:3)WUHDWPHQWV(cid:15)(cid:3)UHVLGHQWLDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQVHOLQJ(cid:3)WR
UHGXFH(cid:3)GHSUHVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)DQ[LHW\(cid:17)
• 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)LQGLJHQW(cid:3)FOLHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)PHGLFDO(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)VXSSRUW
VHUYLFH(cid:3)DSSRLQWPHQWV(cid:17)
(cid:21)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only
30
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
COUNTY OF LOS ANGELES Board of Supervisors
DEPARTMENT OF HEALTH SERVICES
Gloria Molina
313 N. Figueroa First District
Los Angeles, CA 90012 Yvonne Brathwaite Burke
Second District
(213) 240-8101
Zev Yaroslavsky
Mark Finucane, Director Third District
Don Knabe
Fourth District
Michael D. Antonovich
Fifth District
April 30, 1998
Kurt R. Sjoberg, State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Dear Mr. Sjoberg:
RESPONSE TO OFFICE OF AIDS PROGRAMS AND POLICY AUDIT
Thank you for the opportunity to comment on the draft version of the County of Los Angeles,
Department of Health Services (DHS), Office of AIDS Programs and Policy (OAPP) audit that
your office conducted.
Response to recommendations as listed in Chapter 1-Allocation of Personnel Cost
• Cease paying for non-AIDS services with AIDS funds. Furthermore, county health
services should review the activities of all its AIDS employees and reimburse the
appropriate AIDS programs for funds used to pay for county administrative services.
We concur. Effective with July 1997 salaries, OAPP has identified employees on the OAPP item
control who currently work at other DHS facilities on non-AIDS services. Internal Vouchers,
which are the County’s mechanism to transfer funds between departments, were prepared to
transfer the charges to the appropriate department. Additionally, OAPP will pursue transferring
these employees items to their respective departments. The reimbursement by Internal Voucher
will remain in effect until all employees in this category are transferred out of OAPP’s item
control.
• Discontinue improperly shifting employees between funding sources.
31
Kurt R. Sjoberg
April 30, 1998
Page 2
We concur. OAPP has recently completed a reconciliation of the personnel component of the
various grant budgets and the staffing roster. Only positions filled and funded by the grant will be
charged. This reconciliation provides OAPP with a better mechanism to control the reporting of
salary expenditures. We will charge employees to the appropriate grant and will no longer allow
shifts between funding sources without verification that their duties have changed to fulfill grant
objectives.
• Develop a detailed time-reporting system of OAPP employees to properly report their
time spent on various programs.
We concur. OAPP will develop and implement a time reporting system to properly distribute
labor cost to the various grant and administrative programs.
• Consider a time study of OAPP employees to determine what percentage of time each
employee spends on different programs. The OAPP could then develop a cost-allocation
plan and submit it to the federal government for approval. Further, to assist in
implementing this approved plan, the OAPP should consider using the cost-allocation
and grant systems already available through the county’s automated reporting system.
We concur. OAPP will evaluate a cost reporting/allocation system for employee’s time spent on
various programs. OAPP will review and evaluate the cost reporting system that currently exists
in the Los Angeles County accounting and purchasing system. Additionally, OAPP will review a
system currently under development by DHS that utilizes direct interfaces with existing financial
systems for financial reporting.
• Periodically review the personnel commitments in its grants to ensure that it is
appropriately honoring its commitments.
We concur. As mentioned above, a detailed reconciliation of the staffing roster will ensure only
positions approved by the granting agency are charged to the grant.
Response to recommendations as listed in Chapter 2-Contract Monitoring
• Evaluate staff duties to identify activities not related to Contract Monitoring. Restructure
the workload so some staff manage contracts and the remainder conduct program
reviews.
We concur. OAPP continues ongoing evaluations of staff responsibilities to identify activities not
related to contract program monitoring. The following activities identified in the Contract
Monitoring Plan, approved August 28, 1996, have been implemented:
32
Kurt R. Sjoberg
April 30, 1998
Page 3
In October 1977 the invoice review process was streamlined by reinforcing the need for
Contract Managers to conduct a cursory review of invoices, with Finance performing a
more detailed review.
With the April 1998 appointment of a new Management Information Systems (MIS)
Section Chief, the implementation of the new database is now a priority. The new
database will reduce the time required for Contract Managers who gather data manually
in response to Board of Supervisors, Department, and Community requests.
The OAPP Contracts and Grants (C&G) supervisory staff are finalizing a restructuring
plan to enable OAPP to monitor 70% of the contracts, on an annual basis, which meets
the Department’s standard. The current OAPP policy is to perform a program review
biannually. This policy will be revised. The restructuring plan will be implemented July 1,
1998.
• Ensure that staff are properly trained to monitor contracts.
We concur. OAPP is developing a training plan and schedule to train all staff who have contract
monitoring responsibilities. In the interim, the OAPP Contracts and Grants supervisory staff will
be responsible for the ongoing training of staff to perform program reviews. In May 1998, a C&G
general staff meeting will be held to review proper use of the newly revised OAPP Administrative
Review instruments. By July 1, 1998, the OAPP Contract Monitoring Policies and Procedures
will be updated.
• Improve efforts to fill key management and monitor positions.
We concur. OAPP C&G supervisors have reviewed, evaluated, and offered positions to
candidates to fill vacant Contract Program Auditor (CPA) positions. Filling these positions with
qualified individuals is difficult due to the inherent obstacles presented by the County’s human
resources system. OAPP C&G has filled two vacancies at the contract manager supervisory
level. The remaining vacancy at that level has not been filled, pending approval of the
restructuring plan.
• Adhere to its plan to give high-risk contracts the greatest priority for review. Further,
identify regular monitoring as an office priority.
We concur. OAPP has identified program reviews as a priority. OAPP C&G, consistent with
departmental priority standards, will develop a monitoring schedule of contracts with priority
given to those contracts with the highest dollar amounts funded, potential risk, and/or
complaints.
33
Kurt R. Sjoberg
April 30, 1998
Page 4
Once again, we appreciate this opportunity to comment on your draft audit report.
Very truly yours,
Mark Finucane
Director of Health Services
MF:sac
a\STAUD.428
c. Each Supervisor
Auditor-Controller
Chief Administrative Office
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps