CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
May 1998
97118.1
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Department of
Corporations:
To Optimize Health Plan Regulation,
This Function Should Be Moved to
the Health and Welfare Agency
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
May 5, 1998 97118.1
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As requested by the Joint Legislative Audit Committee, the Bureau of State Audits presents its
audit report concerning the regulation of health care service plans performed by the Department
of Corporations(cid:146) Health Plan Division (division). This report concludes that to meet future
challenges in the health care industry, the division needs to be placed in an organizational
structure that has health care as a primary mission. Therefore, we recommend that the
Legislature move the division from the Department of Corporations and the Business,
Transportation and Housing Agency.
Options for the organizational placement of the State(cid:146)s health plan regulatory program exist such
as placing it within an existing department or creating a stand-alone entity. If the Legislature
decides to place the regulatory program within an existing department, it should consider the
Department of Health Services because it has regulatory functions that are most similar in skills
and focus to those of the division. However, regardless of which choice is made, we believe the
Health and Welfare Agency is the best location for this regulatory program.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
7R(cid:3)$GGUHVV(cid:3),QGXVWU\(cid:3)&KDQJHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)5HJXODWLRQ
RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQV(cid:3)6KRXOG(cid:3)%H(cid:3)0RYHG
)URP(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV (cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQ (cid:20)(cid:21)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
$V(cid:3)DQ(cid:3)$OWHUQDWLYH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
$JHQF\(cid:3)3URYLGHV(cid:3)DQ(cid:3)$SSURSULDWH(cid:3)+HDOWK
&DUH(cid:3))RFXV(cid:3)IRU(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)5HJXODWLRQ (cid:20)(cid:22)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:21)(cid:20)
$SSHQGL[
$(cid:3)&RPSDULVRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV“
5HJXODWRU\(cid:3))XQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)6WDII(cid:3)4XDOLILFDWLRQV(cid:3)WR
7KRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV
DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QVXUDQFH (cid:21)(cid:22)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
%XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)$JHQF\ (cid:22)(cid:20)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
%XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG
+RXVLQJ(cid:3)$JHQF\ (cid:22)(cid:26)
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\ (cid:23)(cid:20)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3) (cid:23)(cid:22)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV (cid:23)(cid:24)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3) (cid:23)(cid:26)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
%
HFDXVH(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)DQG(cid:3)ODZV(cid:3)JRYHUQLQJ
WKH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)DUH(cid:3)XQGHUJRLQJ(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FKDQJHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
VKRXOG(cid:3) SODFH(cid:3) UHJXODWRU\(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17) VHUYLFH(cid:3)SODQV(cid:3)(cid:11)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:12)(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)ZKHUH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LV(cid:3)D
SULPDU\(cid:3)IRFXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)KDYH(cid:3)JURZQ(cid:3)LQ(cid:3)QXPEHU
DQG(cid:3)FRPSOH[LW\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)GHFDGHV(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)LWV
$IWHU(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH
UHJXODWRU\(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) IRU(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR
RUJDQL]DWLRQDO(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)RI
ORFDWH(cid:3) WKH(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) RYHUVHHLQJ(cid:3) WKHVH(cid:3) SODQV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)VHUYLFH(cid:3)SODQ
UHJXODWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQG %XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)$JHQF\(cid:3)(cid:11)DJHQF\(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK
WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)EH KDV(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)DV(cid:3)LWV
PRYHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW SULPDU\(cid:3)IRFXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)(cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:15)
RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)SODFHG ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\“V(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUSRUDWLRQV
ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)+HDOWK
(cid:11)&RUSRUDWLRQV(cid:12)(cid:15)(cid:3)RYHUVHHV(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:17)
VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:19)V(cid:15)(cid:3) OHJLVODWLYH(cid:3) FKDQJHV(cid:3) KDYH(cid:3) H[SDQGHG
6SHFLILFDOO\(cid:29)
&RUSRUDWLRQV“(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) E\(cid:3) DGGLQJ
PRUH(cid:3)VWULQJHQW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)DQG(cid:3)GHOLYHU\
(cid:230) %RWK(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:15)
RI(cid:3)FDUH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)HQUROOHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)KHDOWK
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG
+RXVLQJ(cid:3)$JHQF\(cid:3)DQG FDUH(cid:3)LVVXHV(cid:3)KROG(cid:3)D(cid:3)PLQRULW\(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)IRU(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)DQG
WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI &RUSRUDWLRQV(cid:15)(cid:3)ZKRVH(cid:3)FDUGLQDO(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)UHJXODWLQJ
&RUSRUDWLRQV(cid:3)ODFN(cid:3)WKH FHUWDLQ(cid:3)LQYHVWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)OHQGHUV(cid:17)
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:3)QHHGHG
WR(cid:3)PHHW(cid:3)IXWXUH(cid:3)FKDOOHQJHV
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:15)(cid:3)H[SHUWLVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)
RI(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QVXUDQFH(cid:30)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
(cid:230) 7KH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
DWWHPSW(cid:3) WR(cid:3) DVFHUWDLQ(cid:3) WKH(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) DQG(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI
$JHQF\“V(cid:3)SULPDU\(cid:3)PLVVLRQ
RSHUDWLRQV(cid:3)DW(cid:3)WKHVH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)QRU(cid:3)DW(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OO(cid:3)WKUHH
DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV
GHSDUWPHQWV(cid:3)SHUIRUP(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)YDU\LQJ(cid:3)GHJUHHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)IXQFWLRQV
PDNH(cid:3)LW(cid:3)EHVW(cid:3)VXLWHG(cid:3)WR
GHDO(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHVH QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)UHJXODWH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:15)(cid:3)WKH
FKDOOHQJHV(cid:17) ’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
$JHQF\(cid:15)(cid:3)RIIHUV(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)VXLWDEOH(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
,I(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)GHFLGHV(cid:3)WR $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DOVR(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)RSWLRQ(cid:3)RI
SODFH(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)RI
FUHDWLQJ(cid:3)DQ(cid:3)HQWLUHO\(cid:3)QHZ(cid:3)HQWLW\(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG
KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ
UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)
GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG
FRQVLGHU(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW
5HJDUGOHVV(cid:3) RI(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) PRYHV(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) WR(cid:3) DQ
RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:17) H[LVWLQJ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) RU(cid:3) FUHDWHV(cid:3) D(cid:3) QHZ(cid:3) HQWLW\(cid:15)(cid:3) RXU(cid:3) UHYLHZ
FRQFOXGHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)EHORQJV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)ORFDWLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)RYHUVLJKW
LQ(cid:3)WKLV(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FDQ(cid:3)FDSLWDOL]H(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)H[SHUWLVH
DQG(cid:3)LWV(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)PDWWHUV(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) RSWLPL]H(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) /HJLVODWXUH
VKRXOG(cid:3)PRYH(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:15)(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
DQG(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) $JHQF\(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) DQG(cid:3) :HOIDUH(cid:3) $JHQF\(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:3) GHFLGHV(cid:3) WR(cid:3) SODFH(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWRU\
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH
/HJLVODWXUH(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
ZKLFK(cid:3)KDV(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)PRVW(cid:3)VLPLODU(cid:3)LQ(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG
IRFXV(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)DQ(cid:3)RYHUDOO
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)UHODWHG(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
7KH(cid:3) %XVLQHVV(cid:15)(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) $JHQF\(cid:3) GLVDJUHHV
ZLWK(cid:3) RXU(cid:3) FRQFOXVLRQV(cid:3) DQG(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) H[FHSW(cid:3) DV
WKH\(cid:3) UHODWH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:3) DQG
WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) ,QVXUDQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,QVWHDG(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)D
QHZ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) %XVLQHVV(cid:15)(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) DQG
+RXVLQJ(cid:3)$JHQF\(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)GLVDJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)RXU
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) SODFH(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKDW
DJHQF\(cid:15)(cid:3)FLWLQJ(cid:3)D(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DQG(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)WKDW
HQVXULQJ(cid:3)VROYHQF\(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)LWV
FRUH(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)H[SUHVVHV(cid:3)FRQFHUQ
WKDW(cid:3)LW(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FLWHV(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU“V
SURSRVDO(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) QHZ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) EH(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) WR(cid:3) RYHUVHH
PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
Introduction
%DFNJURXQG
7
KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) (cid:11)&RUSRUDWLRQV(cid:12)(cid:3) UHJXODWHV
WKUHH(cid:3)XQLTXH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)EXVLQHVVHV(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:29)(cid:3)(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
VHUYLFH(cid:3) SODQV(cid:3) (cid:11)KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:12)(cid:15)(cid:3) VHFXULWLHV(cid:3) DQG(cid:3) IUDQFKLVH
LQYHVWPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)OHQGHUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LW
OLFHQVHV(cid:3)DQG(cid:3)FRQGXFWV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHYLHZV(cid:3)DQG(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VXUYH\V(cid:3)RI
KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3).QR[(cid:16).HHQH(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH
6HUYLFH(cid:3)3ODQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)UHJXODWHV
VHFXULWLHV(cid:3)DQG(cid:3)IUDQFKLVH(cid:3)LQYHVWPHQWV(cid:3)E\(cid:3)UHJLVWHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)VDOH(cid:3)RI
IUDQFKLVHV(cid:3)DQG(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)EURNHU(cid:16)GHDOHUV(cid:3)DQG(cid:3)LQYHVWPHQW(cid:3)DGYLVRUV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)OLFHQVHV(cid:3)DQG(cid:3)H[DPLQHV(cid:3)PRUWJDJH(cid:3)EDQNHUV(cid:15)
ILQDQFH(cid:3)OHQGHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HVFURZ(cid:3)FRPSDQLHV(cid:17)
7KH(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)(cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3)LV
WR(cid:3) §DVVXUH(cid:3) WKH(cid:3) DFFHVVLELOLW\(cid:3) DQG(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:3) RI(cid:3) PHGLFDOO\
QHFHVVDU\(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:15)(cid:3)GHOLYHUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)TXDOLW\(cid:16)RI(cid:16)FDUH
RYHUVLJKW(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)&DOLIRUQLDQV(cid:3)WKURXJK(cid:3)ILQDQFLDOO\(cid:3)VRXQG(cid:3)PDQDJHG
FDUH(cid:3)V\VWHPV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)KHDOWK
SODQV(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)§IXOO(cid:16)VHUYLFH(cid:3)SODQV¤(cid:3)VXFK
DV(cid:3)KHDOWK(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)(cid:11)+02V(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)VSHFLDOL]HG
SODQV(cid:3)WKDW(cid:3)GHOLYHU(cid:3)GHQWDO(cid:15)(cid:3)YLVLRQ(cid:15)(cid:3)PHQWDO(cid:3)KHDOWK(cid:15)(cid:3)FKLURSUDFWLF(cid:15)(cid:3)RU
SKDUPDF\(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)(QUROOPHQW(cid:3)+DV
,QFUHDVHG(cid:3)’UDPDWLFDOO\(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD
+HDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)HQUROOPHQW(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)VLJQLILFDQWO\
LQ(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5LVLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)FRPSHWLWLRQ(cid:3)KDYH(cid:3)OHG(cid:3)WR(cid:3)D
VKLIW(cid:3) DZD\(cid:3) IURP(cid:3) WUDGLWLRQDO(cid:3) IHH(cid:16)IRU(cid:16)VHUYLFH(cid:3) LQVXUDQFH(cid:3) SODQV
WRZDUG(cid:3)PRUH(cid:3)FRVW(cid:16)FRQVFLRXV(cid:15)(cid:3)SUHSDLG(cid:3)PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
IXOO(cid:16)VHUYLFH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)LOOXVWUDWHG(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU
RI(cid:3)&DOLIRUQLDQV(cid:3)HQUROOHG(cid:3)LQ(cid:3)IXOO(cid:16)VHUYLFH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)UHJXODWHG
E\(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)JUHZ(cid:3)IURP(cid:3)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:20)
1RW(cid:3)RQO\(cid:3)KDV(cid:3)HQUROOPHQW(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)\HDUV(cid:15)(cid:3)EXW
HQUROOPHQW(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)VWDWH(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)KDV
DOVR(cid:3)LQFUHDVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)VWDWH
SRSXODWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)HQUROOHG(cid:3)LQ(cid:3)IXOO(cid:16)VHUYLFH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:24)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)ZDV(cid:3)HQUROOHG(cid:17)
0DQDJHG(cid:3)&DUH(cid:3)+DV(cid:3)(YROYHG
2YHU(cid:3)WKH(cid:3)/DVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)<HDUV
6LQFH(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:19)V(cid:15)(cid:3)PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:3)KDV(cid:3)HYROYHG(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D(cid:3)YDULHW\
RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QOLNH(cid:3)WUDGLWLRQDO(cid:3)IHH(cid:16)IRU(cid:16)VHUYLFH(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)ZKLFK
UHLPEXUVH(cid:3)GRFWRUV(cid:3)DQG(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)(cid:11)SURYLGHUV(cid:12)(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)LQGLYLGXDO
VHUYLFH(cid:3)WKH\(cid:3)SURYLGH(cid:15)(cid:3)PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:3)UHLPEXUVHV(cid:3)SURYLGHUV(cid:3)ZLWK
SHULRGLF(cid:3)IL[HG(cid:3)(cid:11)FDSLWDWHG(cid:12)(cid:3)SD\PHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)IHH(cid:16)IRU(cid:16)VHUYLFH(cid:3)SODQV
JLYH(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) WKH(cid:3) FKRLFH(cid:3) RI(cid:3) ZKLFK(cid:3) SURYLGHU(cid:3) WR(cid:3) XVH(cid:15)
PDQDJHG(cid:3) FDUH(cid:3) SODQV(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) OLPLW(cid:3) HQUROOHHV“(cid:3) FKRLFH(cid:3) RI
SURYLGHUV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)IHH(cid:16)IRU(cid:16)VHUYLFH(cid:3)SODQV(cid:3)KDYH(cid:3)KDG(cid:3)OLPLWHG(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)RYHUVHH
H[FHVVLYH(cid:3)WUHDWPHQW(cid:3)SUHVFULEHG(cid:3)E\(cid:3)SURYLGHUV(cid:15)(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)SODQV
HVFDODWHG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLG(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)ERUQH(cid:3)E\(cid:3)HPSOR\HUV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)WKH
PDLQ(cid:3) SXUFKDVHUV(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) LQFUHDVLQJ
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3) +02(cid:3)HQUROOPHQW(cid:3) JUHZ(cid:3) UDSLGO\(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:19)V(cid:3) DQG(cid:3) QHZ(cid:3) W\SHV(cid:3) RI(cid:3) PDQDJHG(cid:3) FDUH(cid:3) SODQV(cid:3) FDPH(cid:3) LQWR
H[LVWHQFH(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SUHIHUUHG(cid:3)SURYLGHU(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)332V(cid:15)
DQG(cid:3)SRLQW(cid:16)RI(cid:16)VHUYLFH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)326(cid:15)(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:3)SODQ
(cid:21)
XVHV(cid:3)D(cid:3)UDQJH(cid:3)RI(cid:3)WHFKQLTXHV(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)PDNLQJ(cid:3)D
FDSLWDWHG(cid:3)SD\PHQW(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)HQUROOHH(cid:3)UHJDUGOHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV
SURYLGHG(cid:15)(cid:3) PHDVXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) DQG(cid:3) DSSURSULDWHQHVV(cid:3) RI
LQGLYLGXDO(cid:3)VHUYLFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWUDFWLQJ(cid:3)VHOHFWLYHO\(cid:3)ZLWK(cid:3)SURYLGHUV(cid:17)
)LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:3)LOOXVWUDWHV(cid:3)WKH(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)FRVWV
DQG(cid:3)SURYLGHU(cid:3)FKRLFHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)SODQV(cid:17)
$$$$
$$
&DOLIRUQLDnV(cid:3)5HJXODWLRQ(cid:3)RI
+HDOWK(cid:3)3ODQV(cid:3),V(cid:3)8QLTXH
,Q(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)(cid:23)(cid:28)(cid:3)VWDWHV(cid:15)(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)LV(cid:3)XQLTXH(cid:3)LQ(cid:3)WKDW
LWV(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SULPDU\(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)+02V
OLHV(cid:3)HQWLUHO\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)LWV(cid:3)LQVXUDQFH
RU(cid:3) KHDOWK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK
6HUYLFHV(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKRVH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)LW
FRQWUDFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)0HGL(cid:16)&DO(cid:3)UHFLSLHQWV(cid:3)GR(cid:3)VR
(cid:22)
LQ(cid:3) DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKHLU(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) KDV(cid:3) VROH
OLFHQVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SULPDU\(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)KHDOWK
SODQV(cid:17)
$(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) UHSRUW(cid:3) WLWOHG(cid:3) 6WDWH(cid:3) 2YHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) ,QWHJUDWHG(cid:3) +HDOWK
6\VWHPV(cid:3)GHVFULEHV(cid:3)KRZ(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)LQ(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)VWDWHV
RYHUVHHV(cid:3)PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZDV(cid:3)D(cid:3)VHOI(cid:16)VWXG\(cid:3)E\(cid:3)RIILFLDOV
LQ(cid:3) HYHU\(cid:3) VWDWH(cid:3) ZKR(cid:3) SURYLGHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKHLU
UHVSHFWLYH(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)LOOXVWUDWHG(cid:3)E\(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:22)
EHORZ(cid:15)(cid:3)VWDWHV(cid:3)KDYH(cid:3)SULPDULO\(cid:3)FKRVHQ(cid:3)WKHLU(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)RU(cid:3)KHDOWK
GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) D(cid:3) FRPELQDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) ERWK(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) DGGUHVV(cid:3) WKHLU
OLFHQVLQJ(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)
$(cid:3)7DVN(cid:3))RUFH(cid:3)5HFHQWO\(cid:3)6WXGLHG
0DQDJHG(cid:3)&DUH(cid:3)5HJXODWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD
,Q(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH
TXDOLW\(cid:3) DQG(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) DPHQGPHQW(cid:3) WR
WKH(cid:3).QR[(cid:16).HHQH(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3)6HUYLFH(cid:3)3ODQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:3)FUHDWHG
WKH(cid:3)0DQDJHG(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)7DVN(cid:3))RUFH(cid:3)(cid:11)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:12)
LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) WDVN(cid:3) IRUFH“V(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3) UHSRUW(cid:3) GLVFXVVHV
&DOLIRUQLD“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) HQYLURQPHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) WUHQGV(cid:3) DQG
FKDQJHV(cid:3) LQ(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) GHOLYHU\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) KRZ(cid:3) WKHVH(cid:3) FKDQJHV
KDYH(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)
(cid:23)
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VL]H(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOH[LW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\
DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHJUHH(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:3)UHFRPPHQGHG
WKDW(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)KDYH(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)HQWLW\(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG
PHHW(cid:3)WKH(cid:3)FKDOOHQJHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRQVWDQWO\(cid:3)HYROYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)H[SDQGLQJ
LQGXVWU\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QHZ
VWDWH(cid:3)HQWLW\(cid:3)EH(cid:3)OHG(cid:3)E\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)LQ(cid:16)GHSWK(cid:3)XQGHUVWDQGLQJ
RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) DQG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) DELOLW\(cid:3) WR(cid:3) ZRUN(cid:3) LQ(cid:3) FRRSHUDWLRQ
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) LQGXVWU\(cid:15)(cid:3) HPSOR\HUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) JURXSV(cid:3) WR
GHILQH(cid:3) DQG(cid:3) DGGUHVV(cid:3) EURDG(cid:3) SUREOHPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) WDVN(cid:3) IRUFH(cid:3) DOVR
FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:3) DSSDUHQW(cid:3) DQG(cid:3) DFWXDO(cid:3) LQFRQVLVWHQFLHV(cid:3) H[LVW(cid:3) LQ
&RUSRUDWLRQV“(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3) DQG(cid:3)QRWHG(cid:3)LQVWDQFHV
LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)DSSURYDO(cid:3)SURFHVV(cid:3)GHOD\HG(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ
PRGLILFDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) DFFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) WDVN(cid:3) IRUFH“V(cid:3) UHSRUW(cid:15)
&RUSRUDWLRQV(cid:3) KDV(cid:3) PLVVHG(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) VWUHDPOLQLQJ(cid:3) LWV
UHJXODWLRQ(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KH(cid:3)-RLQW(cid:3)/HJLVODWLYH(cid:3)$XGLW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)DVNHG(cid:3)XV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH
ZKHWKHU(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)LQVWLWXWLRQDO(cid:3)FDSDFLW\(cid:3)WR(cid:3)UHJXODWH
KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) DV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) E\(cid:3) VWDWXWH(cid:3) DQG(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) PDQQHU(cid:3) WKDW
SURPRWHV(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)WRS(cid:3)SULRULW\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)SXUSRVHV
RI(cid:3) WKLV(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) KDYH(cid:3) GHILQHG(cid:3) §LQVWLWXWLRQDO(cid:3) FDSDFLW\¤(cid:3) DV
KDYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) VNLOOV(cid:15)(cid:3) H[SHUWLVH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) IRFXV(cid:3) WR
UHJXODWH(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) ZHUH(cid:3) DOVR(cid:3) DVNHG(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DQG
FRPSDUH(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)RWKHU
VWDWH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)KDV
WKH(cid:3) LQVWLWXWLRQDO(cid:3) FDSDFLW\(cid:3) WR(cid:3) DGPLQLVWHU(cid:3) DQG(cid:3) HQIRUFH(cid:3) WKH
.QR[(cid:16).HHQH(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3)6HUYLFH(cid:3)3ODQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHYLHZ
GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)DVFHUWDLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI
WKH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)HLWKHU(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)RU(cid:3)WKHVH(cid:3)HQWLWLHV(cid:17)
7R(cid:3)JDLQ(cid:3)DQ(cid:3)XQGHUVWDQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
HQYLURQPHQW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZV(cid:15)(cid:3) VWDWH
UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)UHODWHG(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:3)UHSRUW(cid:15)
DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)EDFNJURXQG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
7R(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) KDV(cid:3) WKH(cid:3) LQVWLWXWLRQDO
FDSDFLW\(cid:3)WR(cid:3)UHJXODWH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)DSSURSULDWHO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQGXFWHG
LQWHUYLHZV(cid:3) ZLWK(cid:3) &RUSRUDWLRQV“(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZHG
&RUSRUDWLRQV“(cid:3) PLVVLRQ(cid:15)(cid:3) IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3) VWDII(cid:3) TXDOLILFDWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG
DOORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)
7R(cid:3)DVVHVV(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)DQ\(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)HQWLW\(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)LQVWLWXWLRQDO
FDSDFLW\(cid:3)WR(cid:3)DVVXPH(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:15)(cid:3)ZH
SHUIRUPHG(cid:3)D(cid:3)SUHOLPLQDU\(cid:3)VXUYH\(cid:3)RI(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)HQWLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU
VXUYH\(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) WKUHH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) ZLWK(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) RU(cid:3) VNLOOV
WKDW(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FRPSDUDEOH(cid:3)WR(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:29)(cid:3)(cid:3)WKH
(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK
6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QVXUDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)WKHQ(cid:3)VXEMHFWHG
WKHVH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)IXUWKHU(cid:3)UHYLHZ(cid:17)
:H(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)PLVVLRQV(cid:15)(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG
DOORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)RI
&RUSRUDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKHLU(cid:3)FRQJUXLW\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV
RI(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKHLU(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
IRFXV(cid:3) E\(cid:3) HYDOXDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHVRXUFHV(cid:3) HDFK(cid:3) HQWLW\(cid:3) FRPPLWWHG(cid:3) WR
DFWLYLWLHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)KRZ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)FRPSDUHV(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWHV
UHJDUGLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)UHSRUW(cid:3)E\
WKH(cid:3) 5HIRUPLQJ(cid:3) 6WDWHV(cid:3) *URXS(cid:3) 6WHHULQJ(cid:3) &RPPLWWHH(cid:3) WLWOHG(cid:3) 6WDWH
2YHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3),QWHJUDWHG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6\VWHPV(cid:3)WKDW(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)KRZ(cid:3)HDFK
RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)VWDWHV(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:17)
(cid:25)
Chapter 1
7R(cid:3)$GGUHVV(cid:3),QGXVWU\(cid:3)&KDQJHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)5HJXODWLRQ
RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQV(cid:3)6KRXOG(cid:3)%H(cid:3)0RYHG
)URP(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
’
HVSLWH(cid:3) G\QDPLF(cid:3) FKDQJHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) LQGXVWU\(cid:15)
UHJXODWLRQ(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) VHUYLFH(cid:3) SODQV(cid:3) (cid:11)KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:12)
FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ
(cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) (cid:11)&RUSRUDWLRQV(cid:12)(cid:15)
ZKRVH(cid:3) FDUGLQDO(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) UHJXODWLQJ(cid:3) FHUWDLQ
LQYHVWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)OHQGHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WXUQ(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)SDUW
RI(cid:3) WKH(cid:3) ODUJH(cid:3) %XVLQHVV(cid:15)(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) $JHQF\
(cid:11)DJHQF\(cid:12)(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) IRFXVHV(cid:3) RQ(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) PDUNHWV(cid:3) DQG(cid:3) VRXQG
LQIUDVWUXFWXUH(cid:3)IRU(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)DQG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)
KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) LVVXHV(cid:3) KROG(cid:3) D(cid:3) PLQRULW\(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) RYHUDOO
RSHUDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)DQG(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)&RUSRUDWLRQV
PD\(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:19)V(cid:15)(cid:3) ZKHQ(cid:3) &DOLIRUQLD
FUHDWHG(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
SODQV(cid:3) KDYH(cid:3) JURZQ(cid:3) LQ(cid:3) QXPEHU(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOH[LW\(cid:3) VLQFH(cid:3) WKHQ(cid:17)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3) FKDQJHV(cid:3) LQ(cid:3) ODZ(cid:3) RYHU(cid:3) WKH(cid:3) \HDUV(cid:3) KDYH(cid:3) EURDGHQHG
&RUSRUDWLRQV“(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)E\(cid:3)LQFOXGLQJ
PRUH(cid:3) VWULQJHQW(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) DGGUHVV(cid:3) WKH
TXDOLW\(cid:3)DQG(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)FDUH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)HQUROOHHV(cid:17)
,I(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)KDG(cid:3)H[LVWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:19)V(cid:15)
DQG(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWHV(cid:3)KDG(cid:3)JLYHQ(cid:3)DV(cid:3)PXFK(cid:3)ZHLJKW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)DQG
GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)DV(cid:3)WKH\(cid:3)GR(cid:3)WRGD\(cid:15)(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)OLNHO\(cid:3)KHDOWK
SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)HLWKHU(cid:3)WKH
DJHQF\(cid:3) RU(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) LW(cid:3) IDFHV(cid:3) HYHU(cid:16)LQFUHDVLQJ
FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)LQGXVWU\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)RSHUDWH
PRUH(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)ZKHUH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)SULPDU\
PLVVLRQ(cid:17)
,Q(cid:3)5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)&RQVXPHU
&RQFHUQV(cid:15)(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)5HJXODWRU\
5HTXLUHPHQWV(cid:3)$UH(cid:3),QFUHDVLQJ
6LQFH(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:19)V(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)FUHDWHG(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)VWUXFWXUH
IRU(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) KHDOWK(cid:3) PDLQWHQDQFH(cid:3) RUJDQL]DWLRQV
(cid:11)+02V(cid:12)(cid:15)(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FKDQJHV(cid:3)KDYH(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)LQGXVWU\
(cid:26)
DQG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)WKDW(cid:3)JRYHUQ(cid:3)WKH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)(cid:3)(cid:3),QWHUHVW(cid:3)DQG(cid:3)FRQFHUQ
RYHU(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:15)(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI
FDUH(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)JURZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3).QR[(cid:16).HHQH(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3)6HUYLFH
3ODQ(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)FDUH(cid:3)DQG(cid:3)DFFHVV(cid:3)WR(cid:3)D
FHUWDLQ(cid:3)H[WHQW(cid:3)E\(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)VHUYLFHV
VXFK(cid:3)DV(cid:3)FRQWLQXLW\(cid:3)RI(cid:3)FDUH(cid:3)DQG(cid:3)SDWLHQW(cid:3)UHIHUUDOV(cid:3)DQG(cid:3)E\(cid:3)UHTXLULQJ
WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3) FRQWLQXRXVO\(cid:3)WKH(cid:3) TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3) FDUH(cid:15)
SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)PHGLFDO(cid:3)SHUVRQQHO(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)XWLOL]DWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) WR(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) D(cid:3) JULHYDQFH(cid:3) SURFHVV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SODQV“
HQUROOHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWRU(cid:15)(cid:3) SHUIRUPV
PHGLFDO(cid:3)VXUYH\V(cid:3)WR(cid:3)YHULI\(cid:3)WKDW(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)DUH(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)LQ
DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)ODZV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HFHQWO\(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
PRUH(cid:3)VWULQJHQW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)JRYHUQLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG
WKH(cid:3)PDQQHU(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)SODQV(cid:3)GHOLYHU(cid:3)WKHVH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)WKHLU
HQUROOHHV(cid:17)
$FNQRZOHGJLQJ(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) FRQFHUQV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) TXDOLW\(cid:3) DQG
GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG
KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KURXJK(cid:3)YDULRXV(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)WR
$FNQRZOHGJLQJ(cid:3)FRQVXPHU H[LVWLQJ(cid:3) ODZ(cid:3) VLQFH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) WR
FRQFHUQV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\ SURYLGH(cid:3)FRQVXPHUV(cid:3)ZLWK(cid:3)VXFK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)PDWHUQLW\
DQG(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK FRYHUDJH(cid:3)IRU(cid:3)LQSDWLHQW(cid:3)KRVSLWDO(cid:3)FDUH(cid:3)DQG(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)UHYLHZV
SODQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH IRU(cid:3) H[SHULPHQWDO(cid:3) WUHDWPHQW(cid:3) FRYHUDJH(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) DQG
/HJLVODWXUH(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) &RUSRUDWLRQV“(cid:3) UHJXODWRU\
KHDOWK(cid:3)SODQ UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) E\(cid:3) PDQGDWLQJ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:17) LQFOXGLQJ(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)HQUROOHHV(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)ZLWK
&RUSRUDWLRQV(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) HQUROOHHV(cid:3) EHOLHYH(cid:3) D(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) KDV(cid:3) QRW
DGHTXDWHO\(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)WKHLU(cid:3)LQLWLDO(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)LV
UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)DQG(cid:3)DFW(cid:3)XSRQ(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)
+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3),VVXHV(cid:3)$UH(cid:3)D
0LQRULW\(cid:3),QWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:15)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)$JHQF\
&DOLIRUQLD(cid:3)KDV(cid:3)FKRVHQ(cid:3)WR(cid:3)SODFH(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)LQ
RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
DQG(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) $JHQF\(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) FRQFHQWUDWHV(cid:3) SULPDULO\(cid:3) RQ
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) LVVXHV(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DJHQF\(cid:15)
ZKLFK(cid:3) RYHUVHHV(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3) LV(cid:3) FKDUJHG(cid:3) ZLWK(cid:3) §PDLQWDLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) VWUHQJWK(cid:3) RI
&DOLIRUQLD“V(cid:3) LQIUDVWUXFWXUH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) HIILFLHQFLHV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) ILQDQFLDO
PDUNHWV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)RYHUVHHV(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)IRU
VHYHUDO(cid:3) LQGXVWULHV(cid:3) WKDW(cid:3) KDYH(cid:3) YDULHG(cid:3) IRFXVHV(cid:3) DQG(cid:3) UHTXLUH
GLIIHULQJ(cid:3) H[SHUWLVH(cid:3) WR(cid:3) PRQLWRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) LQGXVWULHV(cid:3) LQFOXGH
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:15)(cid:3)KRXVLQJ(cid:15)(cid:3)ILQDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHDO(cid:3)HVWDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
FRPPDQGV(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:28)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\“V
SURJUDP(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)URXJKO\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)KHDOWK
FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:15)(cid:3)UHSUHVHQWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3)DFFRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ
(cid:20)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\“V(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:22)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) HPSOR\HHV(cid:17)
(cid:27)
(YHQ(cid:3)DW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)(cid:11)UHIOHFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:12)(cid:15)(cid:3)KHDOWK
FDUH(cid:3) UHSUHVHQWV(cid:3) OHVV(cid:3) WKDQ(cid:3) RQH(cid:16)TXDUWHU(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH
DJHQF\“V(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:11)6HH(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:23)(cid:17)(cid:12)(cid:3)(cid:3)*LYHQ(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)KHDOWK
SODQ(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)DQG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) KROGV(cid:3) D(cid:3) PLQRULW\
LQWHUHVW(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VHHPV
XQOLNHO\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZRXOG(cid:3)DJDLQ(cid:3)GHFLGH(cid:3)WRGD\(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)WKLV
DJHQF\(cid:3)UHJXODWH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)
+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3))RFXV(cid:3),V(cid:3)1HHGHG
WR(cid:3)0HHW(cid:3))XWXUH(cid:3)&KDOOHQJHV
$V(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)GLVFXVVHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
KDV(cid:3)H[SDQGHG(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)QHZ(cid:3)LVVXHV(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)DQG
GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)HQUROOHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODU
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KLJK(cid:3)OHYHO LVVXHV(cid:3)ZLOO(cid:3)SUREDEO\(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)DULVH(cid:3)JLYHQ(cid:3)WKH(cid:3)KLJK(cid:3)OHYHO(cid:3)RI
RI(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)LQWHUHVW(cid:15) FRQVXPHU(cid:3) LQWHUHVW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) RWKHU(cid:3) DUHDV(cid:3) RI(cid:3) FRQFHUQ(cid:3) DUH
LVVXHV(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)WKH HPHUJLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SURYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)FDUH
TXDOLW\(cid:3)DQG(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI WR(cid:3)WKH(cid:3)XQLQVXUHG(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)JURZWK(cid:3)RI(cid:3)QHZ(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)WKDW
VHUYLFHV(cid:3)ZLOO(cid:3)SUREDEO\ PD\(cid:3) DOWHU(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) ULVN(cid:16)EHDULQJ(cid:3) DUUDQJHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) SURYLGLQJ
FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)DULVH(cid:17) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) HQUROOHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) PHHW(cid:3) WKH(cid:3) IXWXUH(cid:3) FKDOOHQJHV(cid:3) RI(cid:3) DQ
LQGXVWU\(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)HYROYLQJ(cid:3)DW(cid:3)DQ(cid:3)HYHU(cid:16)LQFUHDVLQJ(cid:3)UDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
QHHGV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VWUDWHJLFDOO\(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)RUJDQL]DWLRQDO(cid:3)VWUXFWXUH
WKDW(cid:3)KDV(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SULPDU\(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)
(cid:28)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)UHFHQW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WLWOHG(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
WR(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:29)(cid:3) $(cid:3) 0LOOHQQLXP(cid:3) 9LHZ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) )XWXUHƒ7UDQVLWLRQV(cid:15)
7UDQVDFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)7UDQVIRUPDWLRQV(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)+HDOWK&DUH
$VVRFLDWLRQ(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VHTXHQFH(cid:3)RI(cid:3)WUHQGV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)EHJLQV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
VORZO\(cid:3)UHFRYHULQJ(cid:3)HFRQRP\(cid:15)(cid:3)ZLOO(cid:3)GULYH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD“V
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHSRUW“V(cid:3)DXWKRU(cid:3)H[SHFWV(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)JURZWK(cid:3)DQG
LPSURYLQJ(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SUHVVXUH(cid:3)RII(cid:3)PDMRU
HPSOR\HUV(cid:15)(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)FRDOLWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)WR(cid:3)ORZHU
+02(cid:3)DQG(cid:3)LQVXUHU(cid:3)SULFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)SXUFKDVHUV(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW
EH(cid:3)VDWLVILHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)+02(cid:3)SULFHV(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO
VKLIW(cid:3) WR(cid:3) GLUHFW(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) LQWHJUDWHG(cid:3) SURYLGHU(cid:16)VSRQVRUHG
QHWZRUNV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)LQWHJUDWHG(cid:3)SURYLGHU(cid:16)VSRQVRUHG(cid:3)QHWZRUNV(cid:3)DUH
QHZ(cid:3) HQWLWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) LQWURGXFLQJ(cid:3) DOWHUQDWLYH(cid:3) ULVN(cid:16)EHDULQJ
DUUDQJHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)3XEOLF(cid:3)(PSOR\HHV“
7R(cid:3)PHHW(cid:3)IXWXUH
5HWLUHPHQW(cid:3) 6\VWHP(cid:3) LV(cid:3) FRQVLGHULQJ(cid:3) FRQWUDFWLQJ(cid:3) GLUHFWO\(cid:3) ZLWK
FKDOOHQJHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
JURXSV(cid:3)RI(cid:3)GRFWRUV(cid:3)DQG(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)E\SDVVLQJ(cid:3)+02V(cid:17)
QHHGV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VWUDWHJLFDOO\
SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)DQ
:H(cid:3)FDQQRW(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLEOH
RUJDQL]DWLRQDO(cid:3)VWUXFWXUH
IRU(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SURYLGHU(cid:16)VSRQVRUHG(cid:3)QHWZRUNV(cid:17)
WKDW(cid:3)KDV(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)DV(cid:3)D
1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)EHDULQJ(cid:3)ULVN(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK
SULPDU\(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)
SODQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)ORJLFDOO\(cid:3)EHORQJV(cid:3)LQ(cid:3)RQH(cid:3)SODFH(cid:17)
’HVSLWH(cid:3),WV(cid:3)/HVV(cid:16)7KDQ(cid:16)2SWLPDO
3ODFHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ
’LYLVLRQ(cid:3)$WWHPSWV(cid:3)WR(cid:3))XOILOO
,WV(cid:3)5HJXODWRU\(cid:3)2EOLJDWLRQV
&RUSRUDWLRQV(cid:3)RYHUVHHV(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)LQGXVWULHV(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUH
GLIIHULQJ(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)WR(cid:3)UHJXODWH(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VHFXULWLHV(cid:3)DQG(cid:3)IUDQFKLVH
LQYHVWPHQWV(cid:15)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)OHQGHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH
DJHQF\(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)ODFNV(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG
SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)RSWLPDO(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)
’HVSLWH(cid:3) LWV(cid:3) OHVV(cid:16)WKDQ(cid:16)RSWLPDO(cid:3) SODFHPHQW(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) &RUSRUDWLRQV
DQG(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)NH\(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)WR
IXOILOO(cid:3) LWV(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) SURWHFWLRQ(cid:17)
7KHVH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:15)(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)OLFHQVHH(cid:3)FRPSOLDQFH
ZLWK(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) UHVROYLQJ(cid:3) FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3) DQG
HQIRUFLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3) ODZV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) ERWK(cid:3) LWV
OLFHQVHHV(cid:3)DQG(cid:3)XQOLFHQVHG(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)WKH(cid:3)DSSHQGL[(cid:3)IRU
GHWDLOV(cid:3)RQ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)WDVNV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)PDGH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)WR
DGGUHVV(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:3)FRQFHUQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
KDV(cid:3)DOZD\V(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)DQG(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ
VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)VRPH(cid:3)H[WHQW(cid:3)GXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)DQG
SHUIRUPDQFH(cid:3) RI(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VXUYH\(cid:3) DXGLWV(cid:15)(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) GLG(cid:3) QRW
HVWDEOLVK(cid:3) XQWLO(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) D(cid:3) WROO(cid:16)IUHH(cid:3) QXPEHU(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH
(cid:20)(cid:19)
FRPSODLQWV(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) LWV(cid:3) OLFHQVHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &XUUHQWO\(cid:15)(cid:3) &RUSRUDWLRQV
GHYRWHV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)UHVROYLQJ
FRQVXPHU(cid:3)FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUDVW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)LW(cid:3)FRPPLWWHG
WR(cid:3)WKLV(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)EHIRUH(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)QXPEHU(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) LW(cid:3) UHGXFHG(cid:3) VWDII(cid:3) ZKR(cid:3) SHUIRUPHG
FRPSOLDQFH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) E\(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:20)(cid:25)(cid:3) SHUFHQW(cid:15)
&RUSRUDWLRQV(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WZR(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)KDYH(cid:3)HQWHUHG(cid:3)LQWR
D(cid:3) SDUWQHUVKLS(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) WKH(cid:3) IDFW(cid:16)ILQGLQJ(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) PHGLFDO
VXUYH\V(cid:3)IRU(cid:3)IXOO(cid:16)VHUYLFH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)WHDP
KDV(cid:3) DVVLVWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VXUYH\V(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:20)(cid:3) FRPSDUHV
&RUSRUDWLRQV“(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKUHH(cid:3)PRQWKV
EHIRUH(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)FUHDWHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)QXPEHU(cid:15)(cid:3)ZLWK
VWDII(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
$QDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)5HVRXUFH(cid:3)6KLIW(cid:3)LQ(cid:3)WKH
5HJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQV
3HUFHQWDJH 3HUFHQWDJH
(cid:3)RI 0DUFK RI
)XQFWLRQV -XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24) 7RWDO(cid:3)6WDII (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27) 7RWDO(cid:3)6WDII
/LFHQVLQJ (cid:26)(cid:17)(cid:23) (cid:21)(cid:20)(cid:8) (cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:19)(cid:8)
&RPSOLDQFH (cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:19) (cid:23)(cid:27) (cid:22)(cid:21)(cid:17)(cid:22) (cid:22)(cid:21)(cid:17)(cid:24)
&RQVXPHU(cid:3)FRPSODLQWV (cid:21)(cid:17)(cid:19) (cid:25) (cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:26) (cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:19)
(QIRUFHPHQW (cid:24)(cid:17)(cid:19) (cid:20)(cid:23) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:27)
$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)D (cid:23)(cid:17)(cid:20) (cid:20)(cid:20) (cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:28)(cid:17)(cid:26)
7RWDO(cid:3)3RVLWLRQV(cid:3)E (cid:22)(cid:24)(cid:17)(cid:24) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8) (cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:20) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8)
6RXUFH(cid:29)(cid:3)(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV
D7KLV(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)WDVNV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VSHFLDO(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)UHVHDUFK(cid:3)IRU(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)LVVXHV(cid:30)(cid:3)WUDLQLQJ(cid:30)(cid:3)DQG
PHHWLQJV(cid:3)ZLWK(cid:3)HLWKHU(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)UHJXODWRUV(cid:17)
E7KHVH(cid:3)ILJXUHV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)ILOOHG(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)H[FOXGLQJ
H[HFXWLYH(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YDULRXV(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)
$OVR(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)DUH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)KDQGOH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&RQVXPHU
6HUYLFH(cid:3)8QLW(cid:3)FUHDWHG(cid:3)LQ(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IXOO(cid:16)WLPH(cid:3)HTXLYDOHQW(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:3)LQ
0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ZDV(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)XVLQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DFWXDO(cid:3)KRXUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)SRVLWLRQV
DOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:15)(cid:3)H[FOXGLQJ(cid:3)VXSSRUW(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)DUH(cid:3)LQFOXGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHWHG
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DOORFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ILJXUHV(cid:17)
$QRWKHU(cid:3)UHFHQW(cid:3)FKDQJH(cid:3)ZDV(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW
VWDIILQJ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)LW
UHTXHVWHG(cid:3)D(cid:3)EXGJHW(cid:3)LQFUHDVH(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DFNQRZOHGJHG(cid:3)WKDW(cid:3)D
VLJQLILFDQW(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)DQG(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV
KDG(cid:3) RFFXUUHG(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) IXQGV(cid:3) ZHUH(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) HOLPLQDWH(cid:3) D
EDFNORJ(cid:3)RI(cid:3)ZRUN(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)FXUUHQW(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
7KLV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) EXGJHW(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQFUHDVHG
(cid:20)(cid:20)
&RUSRUDWLRQV“(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)OHYHOV(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)E\(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3) (cid:26)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKHVH(cid:3) DGGLWLRQDO
UHVRXUFHV(cid:3) ZLOO(cid:3) HQDEOH(cid:3) LW(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) DQ(cid:3) LQFUHDVHG(cid:3) OHYHO(cid:3) RI
FRQVXPHU(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:3)WKURXJK(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
’HVSLWH(cid:3)WKHVH(cid:3)UHFHQW(cid:3)HIIRUWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)&RUSRUDWLRQV
FDQ(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)LQIUDVWUXFWXUH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR
DOORZ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)DFKLHYH(cid:3)D(cid:3)OHDGHUVKLS(cid:3)UROH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)
7KH(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) TXLFNO\(cid:3) HYROYLQJ(cid:3) LQGXVWU\(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) DQ
HQWLW\(cid:3) ZLWK(cid:3) IXOO(cid:3) NQRZOHGJH(cid:3) DQG(cid:3) LQGXVWU\(cid:3) LQVLJKW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6LQFH(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:19)V(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) DGYLVRU\(cid:3) FRPPLWWHH(cid:3) FRPSRVHG(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH
SURIHVVLRQDOV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)FHUWLILHG(cid:3)SXEOLF(cid:3)DFFRXQWDQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PHPEHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH
SXEOLF(cid:3)KDV(cid:3)SURYLGHG(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)DQG(cid:3)DGYLFH(cid:3)WR(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)RQ
LVVXHV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) FRPPLWWHH(cid:3) LV
2QO\(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)KDV
XQOLNHO\(cid:3)WR(cid:3)PDWFK(cid:3)WKH(cid:3)VXSSRUW(cid:3)DQ(cid:3)DJHQF\(cid:3)DQG(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)D
&RUSRUDWLRQV(cid:3)DSSRLQWHG
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:3)FRXOG(cid:3)SURYLGH(cid:17)
DQ(cid:3)DVVLVWDQW(cid:3)FRPPLVVLRQHU
ZLWK(cid:3)H[WHQVLYH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH 1RW(cid:3)XQWLO(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)GLG(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DSSRLQW(cid:3)DQ(cid:3)DVVLVWDQW
H[SHULHQFH(cid:3)WR(cid:3)PDQDJH(cid:3)WKH FRPPLVVLRQHU(cid:3) ZLWK(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) \HDUV(cid:3) RI(cid:3) H[SHULHQFH(cid:3) DQG
GD\(cid:16)WR(cid:16)GD\(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RI H[SHUWLVH(cid:3)LQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)WR(cid:3)PDQDJH(cid:3)WKH(cid:3)GD\(cid:16)WR(cid:16)GD\(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RI
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17) WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKLV(cid:3)DSSRLQWPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)DQ(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)VWHS(cid:15)
ZH(cid:3)DJDLQ(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKLV(cid:3)RQH(cid:3)FKDQJH(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)HQRXJK(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)XSSHU(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKH
DSSURSULDWH(cid:3) DWWHQWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) OHDGHUVKLS(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) JLYHQ
WKH(cid:3)PLQRULW\(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LW(cid:3)KROGV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)RYHUDOO(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)LQ
OLJKW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3) IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:3) RI(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) OLH
RXWVLGH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)
&RQFOXVLRQ
7KH(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)DQ(cid:3)DJHQF\(cid:3)DQG(cid:3)GHSDUWPHQW
WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)DV(cid:3)WKHLU(cid:3)SULPDU\(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
DIIRUG(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)EURDG(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)LQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
LVVXHV(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)LQVLJKW(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)GRHV
QRW(cid:3) SURYLGH(cid:3) DQ(cid:3) HQYLURQPHQW(cid:3) WKDW(cid:3) DOORZV(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) WR
HIIHFWLYHO\(cid:3)NHHS(cid:3)DEUHDVW(cid:3)RI(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)FKDQJHV(cid:3)DQG(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)JXLGH
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQQRYDWLRQV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
7R(cid:3)RSWLPL]H(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:3) PRYH(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) 3ODQ(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
(cid:20)(cid:21)
Chapter 2
$V(cid:3)DQ(cid:3)$OWHUQDWLYH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
$JHQF\(cid:3)3URYLGHV(cid:3)DQ(cid:3)$SSURSULDWH(cid:3)+HDOWK
&DUH(cid:3))RFXV(cid:3)IRU(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)5HJXODWLRQ
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
2
XU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) VKRXOG(cid:3) SODFH
UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3) KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3) VHUYLFH(cid:3)SODQV(cid:3) (cid:11)KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:12)
ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) +HDOWK(cid:3) DQG(cid:3) :HOIDUH(cid:3) $JHQF\(cid:3) WR
FDSLWDOL]H(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
PDWWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DVVHVVLQJ(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)VXLWHG(cid:3)WR(cid:3)UHJXODWH
KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHYLHZ(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) HDFK(cid:3) HQWLW\
SRVVHVVHV(cid:3) WZR(cid:3) PDMRU(cid:3) FKDUDFWHULVWLFV(cid:29)(cid:3) (cid:3) WKH(cid:3) VNLOOV(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR
SHUIRUP(cid:3)NH\(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
LVVXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)NH\(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK
SODQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)(cid:11)&RUSRUDWLRQV(cid:12)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
IXQFWLRQV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKUHH(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)WKHVH(cid:3)NH\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)YDU\LQJ
GHJUHHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:12)
RIIHUHG(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)ILW(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV
LPSRUWDQW(cid:3)WR(cid:3)QRWH(cid:3)WKDW(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)DVNHG(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH
FDSDELOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)D
QHZ(cid:3)HQWLW\(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SHUIRUP(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK
SODQV(cid:3) DOVR(cid:3) H[LVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 5HJDUGOHVV(cid:3) RI(cid:3) ZKLFK(cid:3) RSWLRQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH
H[HUFLVHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) DQG(cid:3) :HOIDUH(cid:3) $JHQF\(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) PRVW
DSSURSULDWH(cid:3)HQWLW\(cid:3)WR(cid:3)RYHUVHH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)
1R(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)3URYLGHV(cid:3)$OO(cid:3)WKH
)XQFWLRQV(cid:3)1HHGHG(cid:3)IRU(cid:3)5HJXODWLRQ(cid:15)
%XW(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)+DV(cid:3)WKH(cid:3)%HVW(cid:3))LW
:H(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)DV(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ
UHJXODWRU\(cid:3)FDQGLGDWHV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)RQO\(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RQVXPHU
$IIDLUV(cid:3)(cid:11)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:12)(cid:15)(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3),QVXUDQFH(cid:3)(cid:11),QVXUDQFH(cid:12)(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV
RU(cid:3) VNLOOV(cid:3) FRPSDUDEOH(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3) RI(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQVXPHU
$IIDLUV(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)ERDUGV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)5HJLVWHUHG(cid:3)1XUVLQJ
DQG(cid:3)WKH(cid:3)0HGLFDO(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)(cid:11)0HGLFDO(cid:3)%RDUG(cid:12)(cid:15)(cid:3)OLFHQVHV
KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) SUDFWLWLRQHUV(cid:17)(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) OLFHQVHV(cid:3) PHGLFDO
IDFLOLWLHV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) KRVSLWDOV(cid:3) DQG(cid:3) QXUVLQJ(cid:3) KRPHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,QVXUDQFH
OLFHQVHV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWHV(cid:3) LQVXUDQFH(cid:3) DJHQWV(cid:15)(cid:3) EURNHUV(cid:15)(cid:3) DQG
FRPSDQLHV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) WKRVH(cid:3) WKDW(cid:3) RIIHU(cid:3) KHDOWK(cid:3) LQVXUDQFH(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
2I(cid:3)WKHVH(cid:3)WKUHH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)KDV
WKH(cid:3)EHVW(cid:3)ILW(cid:3)LQ(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)UHJXODWRU\
IXQFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)ZH(cid:3)ORRNHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)DQG
JHQHUDO(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)SDUHQW
DJHQF\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) DQG
:HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)EURDGHVW(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:17)
1HLWKHU(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:3)QRU
,QVXUDQFH(cid:3)3URYLGHV(cid:3)DQ(cid:3)$SSURSULDWH
)LW(cid:3)IRU(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)5HJXODWLRQ
:H(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) WKH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) VNLOOV(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) XVHV(cid:3) WR
UHJXODWH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VNLOOV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH
RWKHU(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1HLWKHU(cid:3) &RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:3) QRU
,QVXUDQFH(cid:3)SURYLGHV(cid:3)D(cid:3)JRRG(cid:3)ILW(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)EHFDXVH
HLWKHU(cid:3) LWV(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) RU(cid:3) VNLOOV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) FRPSDUDEOH(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3) RI
&RUSRUDWLRQV(cid:17)
$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)IRXU(cid:3)PDMRU
IXQFWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) UHJXODWLQJ(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:29)(cid:3) (cid:3) OLFHQVLQJ(cid:15)(cid:3) HQVXULQJ
FRPSOLDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) UHVROYLQJ(cid:3) FRQVXPHU
FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HQIRUFLQJ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RUSRUDWLRQV“
&RUSRUDWLRQV(cid:3)SHUIRUPV
OLFHQVLQJ(cid:3) IXQFWLRQ(cid:3) LV(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ
IRXU(cid:3)PDMRU(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)LQ
DSSOLFDQWV(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) V\VWHP(cid:3) WKDW(cid:3) SURYLGHV
UHJXODWLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:29)
HQUROOHHV(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) UDQJH(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WKDW(cid:3) LV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) DQG
OLFHQVLQJ(cid:15)(cid:3)HQVXULQJ
DFFHVVLEOH(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQ(cid:3)SODFH(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)FDUH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)HQUROOHHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV
UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)UHVROYLQJ
DUH(cid:3)ILQDQFLDOO\(cid:3)VROYHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IRFXV(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)FRPSOLDQFH
FRQVXPHU(cid:3)FRPSODLQWV(cid:15)
IXQFWLRQ(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) PHHW(cid:3) VWDWXWRU\
DQG(cid:3)HQIRUFLQJ(cid:3)UXOHV(cid:17)
UHTXLUHPHQWV(cid:3) WKURXJK(cid:3) &RUSRUDWLRQV“(cid:3) RQJRLQJ(cid:3) RQ(cid:16)VLWH(cid:3) PHGLFDO
DQG(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) DXGLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6LPLODUO\(cid:15)(cid:3) &RUSRUDWLRQV“(cid:3) FRQVXPHU
FRPSODLQW(cid:3)DQG(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH
WKDW(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) HQUROOHHV“(cid:3) JULHYDQFHV(cid:3) DUH(cid:3) SURPSWO\(cid:3) UHVROYHG
DQG(cid:3) WKDW(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) UHFHLYH(cid:3) SURPSW(cid:3) GLVFLSOLQH(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH\
YLRODWH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:3)FRPSDUHV(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:3)XVHG(cid:3)DW(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP
HDFK(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)XVHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH
GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)WKH(cid:3)DSSHQGL[(cid:3)IRU(cid:3)JUHDWHU(cid:3)GHWDLO(cid:3)RI(cid:3)VLPLODULWLHV
DQG(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
$V(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:3)VKRZV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG
VNLOOV(cid:3)RI(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DGPLQLVWUDWLYHO\(cid:3)RYHUVHHV(cid:3)D
ZLGH(cid:3)YDULHW\(cid:3)RI(cid:3)SURIHVVLRQV(cid:15)(cid:3)RFFXSDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EXVLQHVVHV(cid:15)(cid:3)DQG
LWV(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)5HJLVWHUHG(cid:3)1XUVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)0HGLFDO(cid:3)%RDUG(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VNLOOV(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)VRPH
RI(cid:3)WKH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)ERDUGV(cid:3)DSSHDU(cid:3)WR(cid:3)EH
VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV“
SULPDU\(cid:3)IRFXV(cid:3)LV(cid:3)VXEVWDQWLDOO\(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)DQG(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)EHORZ(cid:15)
WKH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)OHVV(cid:3)H[WHQVLYH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)ERDUGV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)OLFHQVH(cid:3)LQGLYLGXDOV
DQG(cid:3)WKXV(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU(cid:3)FRPSHWHQF\(cid:3)DQG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)SURIHVVLRQDO
VWDQGDUGV(cid:3)IRU(cid:3)HGXFDWLRQ(cid:15)(cid:3)H[DPLQDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
PHW(cid:15)(cid:3)ZKHUHDV(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DVVHVVHV(cid:3)YDULRXV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK
FDUH(cid:3)IDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RPSOLDQFH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)RI(cid:3)ERWK(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:3)DQG
LWV(cid:3) ERDUGV(cid:3) FHQWHU(cid:3) RQ(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) WKDW(cid:3) OLFHQVHHV(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) WKHLU
FRPSHWHQF\(cid:3)E\(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)FRQWLQXLQJ(cid:3)HGXFDWLRQ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)DQG
WKDW(cid:3)WKRVH(cid:3)OLFHQVHHV(cid:3)ZKR(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)SODFHG(cid:3)RQ(cid:3)SUREDWLRQ(cid:3)IRU
LQDSSURSULDWH(cid:3)EHKDYLRU(cid:3)DUH(cid:3)IXOILOOLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)SUREDWLRQDU\(cid:3)WHUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
FRQWUDVW(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)FRQVLVW(cid:3)SULPDULO\(cid:3)RI
H[WHQVLYH(cid:3) RQJRLQJ(cid:3) PHGLFDO(cid:3) VXUYH\V(cid:3) DQG(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHYLHZV(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) &RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:3) KDV(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) IRU
UHFHLYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYLQJ(cid:3)FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDII
SHUIRUPLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)DUH(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
(cid:20)(cid:24)
6LPLODUO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VNLOOV(cid:3)RI
,QVXUDQFH(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)WKH(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:15)
ZLWK(cid:3) WKRVH(cid:3) RI(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) ,QVXUDQFH(cid:3) JHQHUDOO\
SHUIRUPV(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)LWV
IRFXV(cid:3)LV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)ILQDQFLDO(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)FRQWUDVW(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)KDV(cid:3)ERWK
D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)LWV(cid:3)LQLWLDO
OLFHQVXUH(cid:3)RI(cid:3)DSSOLFDQWV(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)H[DPLQDWLRQV(cid:3)RI
OLFHQVHHV(cid:15)(cid:3),QVXUDQFH(cid:3)DVVHVVHV(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)FDSDELOLW\(cid:3)RI(cid:3)LQVXUHUV
WR(cid:3) SD\(cid:3) FODLPV(cid:3) WR(cid:3) SROLF\KROGHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK
,QVXUDQFH(cid:3) KDV(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) LQ(cid:3) SODFH(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) DQG(cid:3) UHVROYH
FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) QDWXUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) LW(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) LV
VLJQLILFDQWO\(cid:3)GLIIHUHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3),QVXUDQFH“V
OLFHQVLQJ(cid:15)(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DUH
SDUWLDOO\(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)&RUSRUDWLRQV“(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3),QVXUDQFH
ODFNV(cid:3)WKH(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)PDWWHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKXV
ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)DIIRUG(cid:3)DQ(cid:3)LPSURYHG(cid:3)RUJDQL]DWLRQDO(cid:3)SODFHPHQW(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) RI(cid:3) ERWK(cid:3) ,QVXUDQFH(cid:3) DQG
&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)ERDUGV(cid:3)LV(cid:3)VRPHZKDW(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKDW(cid:3)RI
&RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) ERWK(cid:3) &RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:3) DQG
:KLOH(cid:3)ERWK(cid:3)&RQVXPHU ,QVXUDQFH(cid:3) FRQGXFW(cid:3) YDULRXV(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) DJDLQVW
$IIDLUV(cid:3)DQG(cid:3),QVXUDQFH OLFHQVHH(cid:3)YLRODWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IHZ
FRQGXFW(cid:3)YDULRXV VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRULW\(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)KHDOWK
HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15) SODQV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)LWVHOI(cid:3)LQ(cid:3)FRXUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)*HQHUDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)WKH
&RUSRUDWLRQV(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH $WWRUQH\(cid:3)*HQHUDO(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)LQ(cid:3)FRXUW(cid:3)LQ(cid:3)FULPLQDO(cid:3)RU
FLYLO(cid:3)PDWWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:3)DQG(cid:3),QVXUDQFH(cid:3)PXVW(cid:3)XVH
IHZ(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$WWRUQH\(cid:3)*HQHUDO(cid:3)WR(cid:3)LQLWLDWH(cid:3)VXFK(cid:3)FRXUW(cid:3)DFWLRQV
KDV(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)UHSUHVHQW
ZKHQ(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)OLFHQVHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LV(cid:3)DQ(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)GLVWLQFWLRQ
LWVHOI(cid:3)LQ(cid:3)FRXUW(cid:17)
EHFDXVH(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)PD\(cid:3)DFKLHYH(cid:3)VZLIWHU(cid:3)DFWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)KHDOWK
SODQ(cid:3)YLRODWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV“
DQG(cid:3) ,QVXUDQFH“V(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) RQO\(cid:3) SDUWLDOO\
VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKDW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)+DV(cid:3)WKH(cid:3)%HVW(cid:3))LW
RI(cid:3)WKH(cid:3)7KUHH(cid:3)’HSDUWPHQWV(cid:3):H(cid:3)(YDOXDWHG
2I(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)ZH(cid:3)HYDOXDWHG(cid:15)(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)KDV(cid:3)WKH
JUHDWHVW(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LVVXHV(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)VLPLODULWLHV
LQ(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)WR(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)LOOXVWUDWHG(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ
RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)DW(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZH
QRWHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)VLPLODULWLHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK
6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)KDYH(cid:3)VLPLODU(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG(cid:3)IRFXVHV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)DQG(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH
UHPDLQLQJ(cid:3) WZR(cid:3) IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3) OLFHQVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:15)(cid:3) +HDOWK
6HUYLFHV(cid:3)KDV(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)VLPLODU(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG(cid:3)IRFXVHV(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
)RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3) ERWK
&RUSRUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)FRQGXFW(cid:3)PHGLFDO(cid:3)VXUYH\V(cid:3)RU
DXGLWV(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) DVVXUH(cid:3) WKH(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) RI(cid:3) TXDOLW\(cid:3) DQG
DFFHVVLEOH(cid:3) FDUH(cid:29)(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) DXGLWV(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) RIIHULQJ
VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)0HGL(cid:16)&DO(cid:3)EHQHILFLDULHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG
WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DOO(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)LW(cid:3)OLFHQVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)XVH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
SURIHVVLRQDOV(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) WKH(cid:3) UHYLHZV(cid:3) DQG(cid:3) FRQGXFW(cid:3) WKHP(cid:3) LQ
DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3).QR[(cid:16).HHQH(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3)6HUYLFH(cid:3)3ODQ(cid:3)$FW
RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ERWK(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)XVH
VWDII(cid:3) ZLWK(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) EDFNJURXQGV(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH(cid:3) ILQDQFLDO
%RWK(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DQG FRQGLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)E\(cid:3)H[DPLQLQJ(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DQG
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)FRQGXFW FRQGXFWLQJ(cid:3)RQ(cid:16)VLWH(cid:3)DXGLWV(cid:17)
PHGLFDO(cid:3)VXUYH\V(cid:3)RU(cid:3)DXGLWV
RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)DVVXUH )LQDOO\(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)XVH(cid:3)VLPLODU(cid:3)PHWKRGV
WKH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)TXDOLW\ WR(cid:3)UHVROYH(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)XVH(cid:3)DQ(cid:3)RPEXGVPDQ(cid:3)WR
DQG(cid:3)DFFHVVLEOH(cid:3)FDUH(cid:17) UHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)DQG(cid:3)JULHYDQFHV(cid:15)
KDYH(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)LQWDNH(cid:3)DQG(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)ZKHQ
QHFHVVDU\(cid:15)(cid:3)XVH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)SURIHVVLRQDOV(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)LQ(cid:3)UHVROYLQJ
WKHVH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)
)RU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)WZR(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:15)
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)DQG(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)KDYH(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)VLPLODU(cid:3)VNLOOV
DQG(cid:3) IRFXV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) OLFHQVHV(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) +HDOWK
6HUYLFHV(cid:3)OLFHQVHV(cid:3)KHDOWK(cid:3)SURYLGHUV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)DQG(cid:3)QXUVLQJ
KRPHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) ERWK(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DQG
V\VWHPV(cid:3) IRU(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) TXDOLW\(cid:3) RI(cid:3) FDUH(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) RQO\
&RUSRUDWLRQV(cid:3) FRQGXFWV(cid:3) DQ(cid:3) H[WHQVLYH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI
DSSOLFDQWV(cid:3)EHIRUH(cid:3)OLFHQVXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DVVHVVHV
HQUROOPHQW(cid:3) SURMHFWLRQV(cid:15)(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) VROYHQF\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ILQDQFLDO
DUUDQJHPHQWV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) SODQ(cid:3) DQG(cid:3) KHDOWK(cid:3) SURYLGHUV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) SHUIRUPV(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) DXGLWV
GXULQJ(cid:3) LWV(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) 0HGL(cid:16)&DO(cid:3) SURYLGHUV(cid:15)(cid:3) ZH
EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)SRVVHVVHV(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)VNLOOV(cid:3)WR
HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)ERWK(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)FRQGXFW(cid:3)YDULRXV
HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)OLFHQVHHV(cid:3)ZKR(cid:3)YLRODWH(cid:3)WKHLU(cid:3)ODZV
DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3) VLPLODU(cid:3) WR(cid:3)&RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:3) DQG
,QVXUDQFH(cid:15)(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)PXVW(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)$WWRUQH\
*HQHUDO(cid:3)ZKHQ(cid:3)WDNLQJ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:3)EH\RQG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
GLVFLSOLQDU\(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)IRU(cid:3)OLFHQVHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:15)
ZH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)RQO\
SDUWLDOO\(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKDW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
(cid:20)(cid:26)
%RWK(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
$JHQF\(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
+DYH(cid:3)D(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3))RFXV
$V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)PLVVLRQV(cid:3)DQG
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)WZR(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR
ZKLFK(cid:3)WKH\(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:11),QVXUDQFH(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)DJHQF\(cid:12)(cid:17)
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)RYHUVHHV
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)JUHDWHVW(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LVVXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV(cid:3)DUH(cid:3)FOHDUO\(cid:3)RULHQWHG
WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LVVXHV(cid:17)
7KH(cid:3) PLVVLRQ(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) SURWHFW(cid:3) DQG(cid:3) LPSURYH
WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)&DOLIRUQLDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VWDWHG(cid:3)SXUSRVH(cid:3)LV(cid:3)VLPLODU
WR(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)SURPRWH(cid:3)WKH
KHDOWK(cid:15)(cid:3) ZHOO(cid:16)EHLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VHOI(cid:16)VXIILFLHQF\(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) &DOLIRUQLDQV(cid:17)
7KH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
%RWK(cid:3)PLVVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)FOHDUO\(cid:3)IRFXVHG(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)PDWWHUV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUDVW
$JHQF\“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)WR
WR(cid:3)WKH(cid:3)PLVVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)WZR(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)ZKLFK
SURPRWH(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:15)
IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV“
ZHOO(cid:16)EHLQJ(cid:15)(cid:3)DQG
PLVVLRQ(cid:3) FHQWHUV(cid:3) RQ(cid:3) IRVWHULQJ(cid:3) FRPSHWLWLYHQHVV(cid:30)(cid:3) SURWHFWLQJ
VHOI(cid:16)VXIILFLHQF\(cid:3)RI(cid:3)DOO
FRQVXPHUV(cid:30)(cid:3) DQG(cid:3) SURPRWLQJ(cid:3) KLJK(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) RI(cid:3) FRPSHWHQFH(cid:15)
&DOLIRUQLDQV(cid:17)
TXDOLW\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HWKLFDO(cid:3) EHKDYLRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6LPLODUO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) DQG
&RQVXPHU(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)$JHQF\“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)SURWHFW(cid:3)DQG(cid:3)LQIRUP
FRQVXPHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PLVVLRQ(cid:3) RI(cid:3) ,QVXUDQFH(cid:3) HPSKDVL]HV
SURWHFWLQJ(cid:3) FRQVXPHUV(cid:15)(cid:3) HQIRUFLQJ(cid:3) ODZV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLQJ(cid:3) WKH
LQVXUDQFH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)IDLU(cid:3)DQG(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)PDQQHU(cid:17)
:H(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) WKH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) IRFXV(cid:3) RI(cid:3) HDFK
GHSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)DJHQF\(cid:3)E\(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UDWLR(cid:3)RI(cid:3)HPSOR\HHV
GHYRWHG(cid:3) WR(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) WR(cid:3) WRWDO(cid:3) HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) )LJXUH(cid:3) (cid:24)
LOOXVWUDWHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)DQG(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
KDYH(cid:3) WKH(cid:3) JUHDWHVW(cid:3) IRFXV(cid:3) RQ(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) LVVXHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)
(cid:24)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) DQG(cid:3) :HOIDUH(cid:3) $JHQF\“V(cid:3) HIIRUWV(cid:3) DUH
GHYRWHG(cid:3) WR(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) LVVXHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK
6HUYLFHV“(cid:3)HIIRUWV(cid:3)FHQWHU(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:17)
,Q(cid:3) FRPSDULQJ(cid:3) WKHVH(cid:3) HQWLWLHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) PLVVLRQ(cid:3) DQG
IRFXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)EHVW(cid:3)ILWV(cid:3)WKH(cid:3)QHHGV(cid:3)RI
WKH(cid:3)FKDQJLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:17)
,QWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)DQG(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)RYHU(cid:3)VXFK(cid:3)DUHDV(cid:3)DV(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SURWHFWLRQ(cid:15)
DYDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)FDUH(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)JURZ(cid:3)LQ
WKH(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) LQGXVWU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWK(cid:3) FKDQJHV(cid:3) RFFXUULQJ(cid:3) DW(cid:3) DQ
HYHU(cid:16)LQFUHDVLQJ(cid:3)UDWH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWRU(cid:3)KDYH(cid:3)IXOO
NQRZOHGJH(cid:3)DQG(cid:3)LQVLJKW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)ZH
EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)FRXOG(cid:3)RSHUDWH(cid:3)PRUH
HIIHFWLYHO\(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)ZKHUH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)SULPDU\(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
7KH(cid:3)7KUHDW(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)3RVVLEOH(cid:3)&RQIOLFW
RI(cid:3),QWHUHVW(cid:3),V(cid:3)0LQLPDO
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)WROG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)RI
WKH(cid:3) 0DQDJHG(cid:3) +HDOWK(cid:3) &DUH(cid:3) ,PSURYHPHQW(cid:3) 7DVN(cid:3) )RUFH(cid:3) WKDW(cid:3) D
SRWHQWLDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)H[LVWV(cid:3)LI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)
7KH(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SXUFKDVHU(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)
+HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3) LQWHUHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ORZHVW
SULFHV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) LW(cid:3) EX\V(cid:3) IRU(cid:3) 0HGL(cid:16)&DO(cid:3) EHQHILFLDULHV(cid:17)
,WV(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)ORZ(cid:3)SULFHV(cid:3)PD\(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV
REOLJDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)UHJXODWH(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)LQ(cid:3)WKDW(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
FRXOG(cid:3)EH(cid:3)WHPSWHG(cid:3)HLWKHU(cid:3)WR(cid:3)OHVVHQ(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU
WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)ORZ(cid:3)SULFHV(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)VWUHQJWKHQ(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)HIIRUWV
LQ(cid:3)UHWDOLDWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)D(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)WKDW(cid:3)UHIXVHG(cid:3)WR(cid:3)RIIHU(cid:3) ORZ
SULFHV(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
$OWKRXJK(cid:3)LQ(cid:3)FRQFHSW(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)PD\(cid:3)H[LVW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)PLWLJDWLQJ
FRQGLWLRQV(cid:3) PD\(cid:3) PLQLPL]H(cid:3) WKH(cid:3) SRVVLELOLW\(cid:3) RI(cid:3) VXFK(cid:3) FRQIOLFWV
RFFXUULQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3))LUVW(cid:15)(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV“(cid:3) SXUFKDVLQJ(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ
VHUYLFHV(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) OLPLWHG(cid:3) WR(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) &DOLIRUQLDQV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV
0HGL(cid:16)&DO(cid:3)EHQHILFLDULHV(cid:3)ZKR(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3)DOO(cid:3)&DOLIRUQLDQV(cid:3)ZLWK(cid:3)IXOO(cid:16)VHUYLFH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)FRYHUDJH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2WKHU
SXEOLF(cid:3)DQG(cid:3)SULYDWH(cid:3)HPSOR\HUV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)FRQVRUWLXPV(cid:3)RI(cid:3)HPSOR\HUV(cid:3)LQ
&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)WKH(cid:3)YDVW(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)SXUFKDVHUV(cid:3)DQG
ZRXOG(cid:3) VWLOO(cid:3) LQGHSHQGHQWO\(cid:3) QHJRWLDWH(cid:3) ZLWK(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) WR
REWDLQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FRYHUDJH(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)+HDOWK
6HUYLFHV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRPSHWH(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)LQGHSHQGHQW
SXUFKDVHUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFRQG(cid:15)(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)VHSDUDWLRQ(cid:3)DQG
RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)DFWLYLWLHV
FRXOG(cid:3) PLQLPL]H(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) FRQIOLFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV
FXUUHQWO\(cid:3)IDFHV(cid:3)VLPLODU(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)QXUVLQJ(cid:3)KRPHV
DQG(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)EXW(cid:3)KDV(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)WKHVH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)PDQ\(cid:3)\HDUV(cid:17)
$(cid:3)o6WDQG(cid:16)$ORQHp(cid:3)(QWLW\(cid:3),V
$QRWKHU(cid:3)2SWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)3URYLGLQJ
+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)5HJXODWLRQ
$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH(cid:3)DVNHG(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)FDSDELOLWLHV(cid:3)RI(cid:3)H[LVWLQJ
GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)UHJXODWH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)DQRWKHU
RSWLRQ(cid:3)H[LVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:3)RI(cid:3)SODFLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)DQ
H[LVWLQJ(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) UHJXODWRU\(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) RI
&RUSRUDWLRQV(cid:3)FRXOG(cid:3)PRYH(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)§VWDQG(cid:16)DORQH¤(cid:3)HQWLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)&HUWDLQ
SURSRQHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)RSWLRQ(cid:3)FLWH(cid:3)VL]H(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOH[LW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK
FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)KLJK(cid:3)GHJUHH(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DV
UHDVRQV(cid:3)ZK\(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:3)RXJKW(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ(cid:3)UHJXODWRU\
HQWLW\(cid:17)
&KRLFHV(cid:3) DOVR(cid:3) H[LVW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SODFHPHQW(cid:3) DQG(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) RI(cid:3) D
VWDQG(cid:16)DORQH(cid:3)HQWLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)HLWKHU(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)FDELQHW(cid:3)OHYHO(cid:3)ZKHUH
LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHSRUW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)D(cid:3)QHZ
GHSDUWPHQW(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)DJHQF\(cid:17)
:H(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKDW(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:3) FKRRVHV(cid:3) WR(cid:3) FUHDWH(cid:3) D
VWDQG(cid:16)DORQH(cid:3)HQWLW\(cid:15)(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
$JHQF\(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) RSWLPDO(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) DJHQF\(cid:3) DOUHDG\(cid:3) KDV(cid:3) D
,I(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)FKRRVHV
VLJQLILFDQW(cid:3)YRLFH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU“V(cid:3)FDELQHW(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)PDGH(cid:3)DQ
WR(cid:3)FUHDWH(cid:3)D(cid:3)VWDQG(cid:16)DORQH
LPSDFW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)DUHQD(cid:17)(cid:3)(cid:3)6XFK(cid:3)D(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)ZRXOG(cid:3)DIIRUG
HQWLW\(cid:15)(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)ZLWKLQ
WKH(cid:3) QHZ(cid:3) HQWLW\(cid:3) WKH(cid:3) PRVW(cid:3) VWUHQJWK(cid:3) DQG(cid:3) GHSWK(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH
WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH
NQRZOHGJH(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)UHODWLYHO\
$JHQF\(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH IHZ(cid:3)VWDII(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)VHHP(cid:3)WR(cid:3)MXVWLI\
RSWLPDO(cid:17) FUHDWLQJ(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:15)(cid:3)FDELQHW(cid:16)OHYHO(cid:3)HQWLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)FDELQHW(cid:16)OHYHO
HQWLW\(cid:3) OLNH(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) DQG(cid:3) :HOIDUH(cid:3) $JHQF\(cid:3) FRXOG(cid:3) SURYLGH
WUDGLWLRQDO(cid:3)FDELQHW(cid:16)OHYHO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)DGYLVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU
(cid:21)(cid:19)
RQ(cid:3) PDMRU(cid:3) SROLF\(cid:3) PDWWHUV(cid:3) DQG(cid:3) FRRUGLQDWLQJ(cid:3) DQ(cid:3) HIIHFWLYH
HQYLURQPHQW(cid:3)WR(cid:3)UHVROYH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LVVXHV(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)OHVV(cid:3)GXSOLFDWLRQ
DQG(cid:3)FRVW(cid:17)
&RQFOXVLRQ
:H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)EHVW
ORFDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV
PDNH(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\(cid:3) EHVW(cid:3) VXLWHG(cid:3) WR(cid:3) GHDO(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FKDQJLQJ
HQYLURQPHQW(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH
/HJLVODWXUH(cid:3) FKRRVHV(cid:3) WR(cid:3) SODFH(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLQJ(cid:3) GXWLHV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) DQ
H[LVWLQJ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)VHWWLQJ
IRU(cid:3)WKH(cid:3)GXWLHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)JUHDWHVW(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
LVVXHV(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DQG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV
DUH(cid:3)PRVW(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
5HJDUGOHVV(cid:3)RI(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)PRYHV(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ
’LYLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VWDQG(cid:16)DORQH(cid:3)HQWLW\(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)
WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)VKRXOG(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)HQWLW\(cid:3)WKDW(cid:3)UHJXODWHV(cid:3)KHDOWK
SODQV(cid:3) WKH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WKDW(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) H[LVWV(cid:3) DW
&RUSRUDWLRQV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) RSWLPL]H(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) /HJLVODWXUH
VKRXOG(cid:3)PRYH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ
’LYLVLRQ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
&RUSRUDWLRQV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)%XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+RXVLQJ
$JHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)GHFLGHV(cid:3)WR(cid:3)SODFH(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)GHSDUWPHQW
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODWLQJ(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)VKRXOG
FRQVLGHU(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) KDV
UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)VLPLODU(cid:3)LQ(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV(cid:3)WR(cid:3)WKRVH
RI(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WDNH
VZLIW(cid:3)OHJDO(cid:3)DFWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)YLRODWRUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH
VKRXOG(cid:3)JLYH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HQWLW\(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)D
VHW(cid:3)RI(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)SRZHUV(cid:3)HTXLYDOHQW(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SRVVHVVHV(cid:17)
(cid:21)(cid:20)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) 0D\(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) .DUHQ(cid:3)/(cid:17)(cid:3)0F.HQQD(cid:15)(cid:3)&3$(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
-RDQQH(cid:3)4XDUOHV(cid:15)(cid:3)&3$
%LOO(cid:3)6KHSKHUG(cid:15)(cid:3)&3$
(G(cid:3)(OGULGJH
&ODLUH(cid:3)+XU
-HUU\(cid:3)/HZLV
(cid:21)(cid:21)
Appendix
$(cid:3)&RPSDULVRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV“
5HJXODWRU\(cid:3))XQFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)6WDII(cid:3)4XDOLILFDWLRQV(cid:3)WR
7KRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV
DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QVXUDQFH
$
OWKRXJK(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:3)VKRZV(cid:3)KRZ(cid:3)WKH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)RI
WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:3)(cid:11)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:12)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3),QVXUDQFH(cid:3)(cid:11),QVXUDQFH(cid:12)(cid:3)GLIIHU(cid:3)IURP
WKRVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) +HDOWK(cid:3) 3ODQ(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) DSSHQGL[
SURYLGHV(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)WKRURXJK(cid:3)H[SODQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)GLIIHUHQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\
KLJKOLJKWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) YDULDWLRQV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKHVH(cid:3) HQWLWLHV“(cid:3) WDVNV(cid:15)(cid:3) WKLV
DSSHQGL[(cid:3)GHOLQHDWHV(cid:3)ZK\(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH
WKH(cid:3)EHVW(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)&DOLIRUQLD“V(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)
)RU(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WZR(cid:3)PDMRU(cid:3)IDFWRUV
WKDW(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) DQ(cid:3) HQWLW\(cid:3) LV(cid:3) VXLWHG(cid:3) WR(cid:3) UHJXODWH
KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)IDFWRUV(cid:3)DUH(cid:3)D(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LVVXHV
DQG(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)NH\(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)
:H(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) IRFXV(cid:3) DQG(cid:3) VNLOOV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKRVH
RI(cid:3)WKUHH(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)$IIDLUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW
RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)+HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ,QVXUDQFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU
HYDOXDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) &RQVXPHU(cid:3) $IIDLUV(cid:3) DOVR(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) DQ(cid:3) DVVHVVPHQW
RI(cid:3)LWV(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)5HJLVWHUHG(cid:3)1XUVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)0HGLFDO(cid:3)%RDUG(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:3)(cid:11)0HGLFDO(cid:3)%RDUG(cid:12)(cid:15)(cid:3)ERWK(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK(cid:3)OLFHQVH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
SUDFWLWLRQHUV(cid:17)
:H(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3) HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR
OLFHQVLQJ(cid:15)(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:15)(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) FRPSODLQW(cid:3) UHVROXWLRQ(cid:15)(cid:3) DQG
HQIRUFHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) SDJHV(cid:3) VKRZ(cid:15)(cid:3) ZH
FRPSDUHG(cid:3) WKH(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) PLQLPXP(cid:3) TXDOLILFDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) VWDII
ZKR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
2XU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) GLVFORVHG(cid:3) WKDW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WKUHH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:15)(cid:3) +HDOWK
6HUYLFHV(cid:3)LV(cid:3)EHVW(cid:3)VXLWHG(cid:3)WR(cid:3)DGPLQLVWHU(cid:3)DQG(cid:3)HQIRUFH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ
UHJXODWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)ERWK(cid:3)D(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:3)DQG(cid:3)VWDII(cid:3)ZLWK
VNLOOV(cid:3) FRPSDUDEOH(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3) RI(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) SUHVHQW(cid:3) D
VHSDUDWH(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
(cid:21)(cid:23)
(cid:21)(cid:24)
(cid:21)(cid:25)
(cid:21)(cid:26)
(cid:21)(cid:27)
(cid:21)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only
30
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
State of California
BUSINESS TRANSPORTATION AND HOUSING AGENCY
980 9th Street, Suite 2450
Sacramento, CA 95814-2719
(916) 323-5401
FAX (916) 323-5402
Dean R. Dunphy
Secretary
April 28, 1998
Kurt R. Sjoberg
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
The Business, Transportation and Housing Agency submits this response to the Draft Report
entitled “Department of Corporations: To Optimize Health Plan Regulation, This Function Should Be
Moved to the Health and Welfare Agency.”
For the reasons set forth below, we cannot concur with the conclusions or recommendations
embodied in the Report, except as they relate to the Department of Consumer Affairs and the
Department of Insurance.
Unclear Scope and Methodology
The Report, indicates the Bureau of State Audits (“BSA”) was asked: (a) “to determine whether
Corporations has the institutional capacity to regulate health plans as required by statute and in a manner
that promotes consumer protection as a top priority,” and (b) “to review and compare the responsibilities
of Corporations with other state entities and determine if one or more of these has the institutional
capacity to administer and enforce the Knox-Keene Health Care Service Plan Act of 1975.” (Int-5.) The
Report indicates the BSA, among other things, defined “institutional capacity” as “having the appropriate
skills, expertise, and focus to regulate health plans.” (Int-5.) Health care “focus” was determined “by
evaluating the resources committed to activities related to health care.” (Int-6.)
The Report expressly states that the BSA’s review “did not include ascertaining the efficiency
and effectiveness of the operations of either Corporations” or other entities (Int-5), but rather, “whether
these entities have the appropriate skills, expertise, and focus to regulate health plans.” (S-1.) In recent *
correspondence with the Department of Corporations, the BSA indicated such a review is not scheduled
to be completed until 1999 or 2000.
Alcoholic Beverage Control Department of Housing & Office of Real Estate Appraisers
Department of State Banking Community Development Stephen P. Teale Data Center
Department of Corporations Department of Motor Vehicles Office of Traffic Safety
California Highway Patrol Department of Real Estate Department of Transportation (Caltrans)
California Housing Finance Agency
31
*California State Auditor(cid:146)s comments on this response begin on page 37.
Note: Page numbers in the report have changed.
Mr. Kurt R. Sjoberg
April 28, 1998
Page 2
The scope of review does not appear to include or require normative judgments.
However, it is not clear whether the scope of the BSA’s review was indeed limited to whether the
Department of Corporations and other agencies reviewed have the “institutional capacity” to
regulate health plans as required by statute and in a manner that promotes consumer protection
as a top priority.
Given the narrow scope and methodology as set forth in the Report, it appears numerous
statements, conclusions, and recommendations rest on what must be assumptions that: (i) the
Department of Corporation’s regulation of Health Plans is not efficient and effective; (ii) any lack
of efficiency or effectiveness is a function of the existing oversight structure at the department
and agency levels; and (iii) regulation would be optimal under the Health and Welfare Agency.
CHAPTER 1
Several statements in Chapter 1 require clarification. For example, the Report states that
“the concerns of health care issues hold a minority interest in the overall operations of both the
agency and Corporations”(p. 1-1), that “health care focus is needed to meet future challenges,” (p.
1-3.), and “Corporations lacks the health care focus that would provide the optimal environment
for health plan regulation.” (p.1- 4) Since the Report indicates that “health care focus” has been
determined “by evaluating the resources committed to activities related to health care,” (Int-6), it is
unclear whether these statements suggest that additional financial resources should be devoted
to health plan regulation.
In addition, with regard to the Department’s Health Plan Division, Chapter 1 concludes:
The placement of the division within an agency and department that do not
have health care as their primary mission does not afford the division the
benefit of broad expertise and the insight necessary for regulating health
plans. In addition, its current placement in Corporations does not provide
an environment that can effectively keep abreast of industry changes and
actively guide health care innovations.
Without having evaluated the efficiency and effectiveness of DOC or other entities,
it seems the BSA has made assumptions that the Department lacks necessary broad
expertise and insight, and that it has not “effectively” kept abreast of industry changes or
actively guided health care innovations. These appear to be assumptions absent any
precise findings as to what expertise or insight is necessary or wanting, or precisely what
32
Mr. Kurt R. Sjoberg
April 28, 1998
Page 3
changes the Department has not effectively kept abreast of, or how any failures or shortcomings
in this regard are measured.
While we do not question the general proposition that the State’s regulation of health
plans needs improvement, any sound conclusions and recommendations for improvement must
be based upon a thorough evaluation of nature and reasons for any lack of efficiency or
effectiveness under the existing structure. Clear distinctions should be made between perceived
weaknesses in the substantive provisions of law, the aptitude of regulatory personnel, and
internal management of the regulatory entities. A thorough assessment of the perceived
“problem” must also consider the nature of perceived consumer dissatisfaction and whether
complaints are fueled by market forces, inadequate care on the part of particular medical
providers, or shortcomings in the regulatory structure and process. Moreover, the increased
resources provided to the Department as a result of the recent budget augmentation, must be
considered, which BSA has indicated will be considered in its review to be conducted in 1999 or
2000.
CHAPTER 2
Chapter two concludes that the H & W Agency “is the best location,” and is “best suited” to
deal with the changing environment within the health care industry. (p. 2 - 9) Such conclusions
also reflect assumptions about the efficiency and effectiveness of DOC and the H & W Agency,
although such issues are expressly beyond the scope of the current review of whether DOC or
other entities have the “institutional capacity” to regulate Health Plans.
Significance of Oversight Structure
In addition, the Report reflects assumptions about the significance of what is deemed
California’s “unique” oversight structure and the degree to which it adversely affects the
institutional capacity to regulate health plans. For example, the BSA apparently relied on a 1997
report entitled, “State Oversight of Integrated Health Systems” to compare California’s regulatory
structure to that of other states. In discussing the fact that “states have primarily chosen their
insurance or health departments, or a combination of both, to address their licensing
responsibilities” (Int-4), the Report suggests California’s failure to do so presents a weakness in
health plan regulation. However, the Report fails to note that all state regulators, be they
insurance or health departments, report facing questions about “oversight management
capacity.”
Indeed, the 1997 study on which the BSA relies found that oversight management
capacity is an issue common to all state regulators, including insurance and health
departments. The study finds, “the capacity of public agencies to carry out their oversight
33
Mr. Kurt R. Sjoberg
April 28, 1998
Page 4
responsibilities effectively” is an issue common to state regulators, who are “concerned . . . about
the number of entities that are being monitored and the ability of these governmental agencies to
perform their oversight functions.” (State Oversight of Integrated Health Systems, p. 9.)
Need to Clarify Meaning of “Focus” and “Resources”
The BSA report is also unclear to the extent conclusions are based on what is perceived
as enhanced “focus” at the Health and Welfare Agency. As noted above, the Report is based on
the premise that “focus” is determined by “resources,” which is not clearly defined. The Report
appears to give significant weight to a comparison of the amount of fiscal resources devoted to
health care regulation at the Business, Transportation and Housing Agency and the Health and
Welfare Agency. Accordingly, one might infer that moving the regulatory function to the Health
and Welfare Agency would necessarily result in a greater financial resources devoted to health
plan regulation. However, it seems unclear whether this is the intended conclusion reached by
the BSA.
Inadequate Consideration of Solvency Concerns
Although the report notes the tremendous growth in the number of health plans and
enrollees, it says little about the solvency issues which remain a core concern of the Knox-
Keene Act, and the importance of understanding and regulating the complex business
transactions and structures under which health plans are variously organized. Health plans and
providers are organized in a variety of business structures, including for-profit and non-profit
corporations, general and limited partnerships, limited liability companies, professional
associations and corporations, and joint ventures, the regulation of which rests within the
expertise of the Business, Transportation and Housing Agency, but not the Health and Welfare
Agency.
Inadequate Assessment of Conflicts of Interest
Regarding the recommendation to transfer oversight to the Health and Welfare Agency,
we also believe further consideration should be given to the likely conflict of interest that would
result. The Report merely opines that the “threat of a possible conflict of interest in minimal,” and
that “mitigating conditions may minimize the possibility.” (p. 2-8.) Although the Report
acknowledges certain facets of the study completed by experts serving on the Managed Health
Care Improvement Task Force, it’s not clear whether full consideration has been given to the
experts’ conclusion that the regulator should not be a purchaser of health care.
34
Mr. Kurt R. Sjoberg
April 28, 1998
Page 5
Conclusion
In short, it seems the Report is premature in that the conclusions and recommendations
are based on a review of missions, functions, staff qualifications, and allocated resources and
are not informed by a thorough evaluation of the efficiency or effectiveness of any of the entities
discussed in the Report.
Experts on the Managed Health Care Improvement Task Force recently completed an
exhaustive review of these issues. We concur with the recommendation that a regulatory entity
focused solely on the regulation of managed care should be created. We concur with the Task
Force’s recommendation that the regulator should not be a purchaser, and for reasons identified
in the Task Force report, and in the BSA’s report, we also concur that the regulatory function
should not be transferred to the Departments of Insurance or Consumer Affairs. Therefore, the
Business, Transportation and Housing Agency believes the responsibility for regulating health
plans should be assigned to a new department within the oversight of this Agency.
Sincerely,
DEAN R. DUNPHY
Secretary
35
Blank page inserted for reproduction purposes only
36
Comments
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
%XVLQHVV(cid:15)(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)+RXVLQJ(cid:3)$JHQF\
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3) %XVLQHVV(cid:15)(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) $JHQF\“V
(cid:11)DJHQF\(cid:12)(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) QXPEHUV
FRUUHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
&RQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)VWDWHPHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI
RXU(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:24)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)FOHDUO\(cid:3)VWDWHG(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\(cid:3) KDV(cid:3) LQFRUUHFWO\(cid:3) DVVHUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) RXU
FRQFOXVLRQV(cid:3) DQG(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) UHVW(cid:3) RQ(cid:3) DVVXPSWLRQV(cid:17)
5DWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EDVHG(cid:3)RXU(cid:3)FRQFOXVLRQV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)RXU
DVVHVVPHQW(cid:3)RI(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWRU\
UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:15)(cid:3)H[SHUWLVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
IRFXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)(cid:11)&RUSRUDWLRQV(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)WKH
DJHQF\(cid:3)LQ(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:15)(cid:3)H[SHUWLVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV(cid:3)RI
RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)DJHQFLHV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ\(cid:3)VRXQG(cid:3)FRQFOXVLRQV(cid:3)DQG
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:3) PXVW(cid:3) EH(cid:3) EDVHG(cid:3) XSRQ(cid:3) D
WKRURXJK(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QDWXUH(cid:3)DQG(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)ODFN(cid:3)RI
HIILFLHQF\(cid:3) RU(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) VWUXFWXUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)DQ(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)LV
XVHIXO(cid:3)IRU(cid:3)UHFRPPHQGLQJ(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)IXQFWLRQV
ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH“V(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) UHJXODWRU\(cid:3) SURJUDP(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) LV
XQQHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) VXFK(cid:3) D(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WR(cid:3) FRQFOXGH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)ORFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RSWLPDO(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)IRU
VXFK(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VWDUWHG(cid:3)DQ(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)DQG
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)EXW
LWV(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)GHOD\HG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXHVW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)UHFRJQL]HG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)IXOILOOLQJ(cid:3)LWV
UHJXODWRU\(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)PDQQHU
DQG(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)LQFUHDVH
WKDW(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:3)DVNHG
LQ(cid:3)WHVWLPRQ\(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)-RLQW(cid:3)/HJLVODWLYH(cid:3)$XGLW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)WKDW
ZH(cid:3)GHOD\(cid:3)RXU(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)XQWLO(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)DQ
RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)IXOO\(cid:3)GHSOR\(cid:3)LWV(cid:3)QHZ(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZ
LV(cid:3)QRW(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)XQWLO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
(cid:22)(cid:26)
7KH(cid:3) DJHQF\(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUW(cid:3) WKDW(cid:3) DGGUHVV
KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IRFXV(cid:3)DQG(cid:3)FRQWHQGV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)XQFOHDU(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKHVH
VWDWHPHQWV(cid:3)VXJJHVW(cid:3)WKDW(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH
GHYRWHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)RQH
PLJKW(cid:3)LQIHU(cid:3)IURP(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKDW(cid:3)PRYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)IXQFWLRQ
WR(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\(cid:3)ZRXOG(cid:3)QHFHVVDULO\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ
JUHDWHU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)GHYRWHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)DJHQF\(cid:3)PLVVHV(cid:3)WKH(cid:3)SRLQW(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH
IRFXV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)WKH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)FRPPLWWHG(cid:3)WR
DFWLYLWLHV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) WKHLU
PLVVLRQV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)UHVRXUFH(cid:3)IRFXV(cid:3)DQG(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)DOLJQPHQW(cid:3)DUH(cid:3)WKH
DSSURSULDWH(cid:3) LWHPV(cid:3) WR(cid:3) DVVHVV(cid:3) ZKHQ(cid:3) GHWHUPLQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) RSWLPDO
HQYLURQPHQW(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW
ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) VFRSH(cid:3) RI(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) WR(cid:3) HYDOXDWH(cid:3) WKH(cid:3) DGHTXDF\(cid:3) RI
H[LVWLQJ(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)IRU(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKXV(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW
QHLWKHU(cid:3)VWDWHV(cid:3)QRU(cid:3)LPSOLHV(cid:3)WKDW(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DUH(cid:3)QHHGHG(cid:17)
7KH(cid:3) DJHQF\(cid:3) PLVFKDUDFWHUL]HV(cid:3) RXU(cid:3) GLVFXVVLRQ(cid:3) RI(cid:3) &DOLIRUQLD“V
RYHUVLJKW(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)UHODWLYH(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)ZH(cid:3)SRLQW(cid:3)RXW(cid:3)RQ
SDJH(cid:3)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)LV(cid:3)XQLTXH(cid:3)LQ(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)OLFHQVLQJ
DQG(cid:3) SULPDU\(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) OLH
HQWLUHO\(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) LQVWHDG(cid:3) RI(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) LWV(cid:3) LQVXUDQFH
RU(cid:3) KHDOWK(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) FRQWUDU\(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\“V
DVVHUWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) VXJJHVW(cid:3) WKDW(cid:3) &DOLIRUQLD“V
XQLTXHQHVV(cid:3)LQ(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWHV(cid:3)SUHVHQWV(cid:3)D(cid:3)ZHDNQHVV(cid:3)LQ
LWV(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU(cid:3) FRQFOXVLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW
SODFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)RSWLPDO
DQG(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)PRYH(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK
3ODQ(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3) IURP(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:3) LV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH
UHDVRQV(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)LQ(cid:3)&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)QRW(cid:3)WKH(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:3)WR(cid:3)RWKHU
VWDWHV(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQWURGXFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:17)
2XU(cid:3)UHSRUW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GLPLQLVK(cid:3)WKH(cid:3)LPSRUWDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO
VROYHQF\(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)EXVLQHVV(cid:16)UHODWHG(cid:3)LVVXHV(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)KHDOWK
SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)SDJHV(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH
LGHQWLI\(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHYLHZV(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) NH\(cid:3) WDVNV(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3) GXULQJ(cid:3) LWV(cid:3) OLFHQVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOLDQFH(cid:3) IXQFWLRQV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZH(cid:3)VWDWH(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:26)(cid:15)(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)ODZ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)\HDUV
KDYH(cid:3) EURDGHQHG(cid:3) &RUSRUDWLRQV“(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ
RSHUDWLRQV(cid:3) E\(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) PRUH(cid:3) VWULQJHQW(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU
&RUSRUDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) DGGUHVV(cid:3) WKH(cid:3) TXDOLW\(cid:3) DQG(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) RI(cid:3) FDUH
SURYLGHG(cid:3)WR(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)HQUROOHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:3)FRQFOXGHV
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) RSHUDWH(cid:3) PRUH(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) VHWWLQJ
ZKHUH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)SULPDU\(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)LPSRUWDQW
WR(cid:3)QRWH(cid:3)WKDW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)FDOOV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
WR(cid:3) EH(cid:3) PRYHG(cid:3) IURP(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VNLOOV(cid:3) DQG(cid:3) H[SHUWLVH
RI(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)VWDII(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)ZKHUHYHU
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LV(cid:3)PRYHG(cid:17)
(cid:22)(cid:27)
:H(cid:3)GLVDJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\“V(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FOHDU
ZKHWKHU(cid:3) ZH(cid:3) KDYH(cid:3) JLYHQ(cid:3) IXOO(cid:3) FRQVLGHUDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 0DQDJHG
+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)7DVN(cid:3))RUFH“V(cid:3)(cid:11)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:12)(cid:3)FRQFOXVLRQ
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWRU(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)D(cid:3)SXUFKDVHU(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH“V(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)SRWHQWLDO
FRQIOLFW(cid:3)ZDV(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)VHQWHQFH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)VRXJKW(cid:3)IXUWKHU(cid:3)H[SODQDWLRQ
IURP(cid:3) WKH(cid:3) WDVN(cid:3) IRUFH“V(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) GLUHFWRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KDW(cid:3) GLVFXVVLRQ(cid:3) LV
UHIOHFWHG(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)IROORZHG(cid:3)E\(cid:3)RXU(cid:3)GLVFXVVLRQ
RI(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) PD\(cid:3) PLWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) FRQIOLFW(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)H[SUHVVHG(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)DERXW(cid:3)D
SRWHQWLDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DUWLFXODWH(cid:3)DQ\(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)WKDW
FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)PLQLPL]HG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) GLVFXVVHG(cid:3) LQ(cid:3)RXU
UHSRUW(cid:17)
7KH(cid:3) DJHQF\(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) FRQFXUV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) WDVN(cid:3) IRUFH“V
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)HQWLW\(cid:3)IRFXVHG(cid:3)VROHO\(cid:3)RQ(cid:3)WKH
UHJXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)PDQDJHG(cid:3)FDUH(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)FUHDWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH
ILQG(cid:3)LW(cid:3)LQWHUHVWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)FULWLFL]HV(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW
IRU(cid:3)PDNLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
KHDOWK(cid:3) SODQ(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) SHUIRUPLQJ(cid:3) DQ(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) DQG
HIIHFWLYHQHVV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) &RUSRUDWLRQV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) HPEUDFHG(cid:3) WKH
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WDVN(cid:3) IRUFH(cid:3) ZKLFK(cid:3) DOVR(cid:3) UHDFKHG(cid:3) LWV
FRQFOXVLRQV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)UHYLHZ(cid:17)
(cid:22)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only
40
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
State of California Department of Aging
Department of Alcohol and Drug Programs
HEALTH AND WELFARE AGENCY
Department of Community Services and
Office of the Secretary Development
Department of Developmental Services
1600 Ninth Street, Room 460
Emergency Medical Services Authority
Sacramento, CA 95814 Employment Development Department
Department of Health Services
(916) 654-3454
Health and Welfare Data Center
FAX (916) 654-3343 Managed Risk Medical In´surance Board
Department of Mental Health
Sandra R. Smoley, R.N. Department of Rehabilitation
Department of Social Services
Secretary
Office of Statewide Health Planning and
Development
April 28, 1998
Mr. Kurt R. Sjoberg
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Dear Mr. Sjoberg:
Thank you for the providing the Health and Welfare Agency the opportunity to respond to
your report, “Department of Corporations: To Optimize Health Plan Regulation, This Function
Should Be Moved to the Health and Welfare Agency.” The report suggests that the regulation of
managed care organizations be subsumed under the auspices of the Health and Welfare
Agency instead of the Department of Corporations.
The Health and Welfare Agency concurs with the response provided by the Department
of Health Services (DHS), which references the discussion of the Managed Care Improvement
*
Taskforce that the same organization should not be both the regulator and the direct purchaser
of health services. The Health and Welfare Agency shares the interests of the Managed Care
Improvement Taskforce regarding the prevention of conflict of interest and for that reason
believes that DHS or any other entity within the Health and Welfare Agency would not be the
best placement for the regulatory oversight of health care service plans.
Governor Wilson specifically proposed that the sole mission of the new regulatory entity
would be to “... provide high quality of care and ensure solvency.” While ensuring high quality
care is consistent with the mission of the Health and Welfare Agency, ensuring solvency of
health plans is not directly related to the Agency's core objectives. For this reason in conjunction
with concerns about the potential for a conflict of interest, it is our conclusion that regulatory
oversight should be performed by another Agency.
41
*California State Auditor(cid:146)s comments on this response begin on page 43.
Mr. Kurt R. Sjoberg
March 28, 1998
Page Two
Again, thank you for providing us your analysis on this issue as well as the
opportunity to respond.
Sincerely,
SANDRA R. SMOLEY, R.N.
Secretary
42
Comments
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3):HOIDUH(cid:3)$JHQF\“V(cid:3)(cid:11)DJHQF\(cid:12)(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU
DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)FRUUHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)ZH
KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
7KH(cid:3) DJHQF\(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) FRQFXUV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)FLWHV(cid:3)WKH(cid:3)0DQDJHG(cid:3)+HDOWK
&DUH(cid:3) ,PSURYHPHQW(cid:3) 7DVN(cid:3) )RUFH“V(cid:3) FRQFHUQ(cid:3) WKDW(cid:3) §WKH(cid:3) VDPH
RUJDQL]DWLRQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) QRW(cid:3) UHJXODWH(cid:3) SODQV(cid:3) DQG(cid:3) EH(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKHLU
ODUJHVW(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)SUHYHQWLRQ(cid:3)RI(cid:3)D
FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK
6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DQ\(cid:3)RWKHU(cid:3)HQWLW\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH
WKH(cid:3)EHVW(cid:3)SODFHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
GLVFXVV(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV
FRQGLWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)PLWLJDWH(cid:3)LW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZH(cid:3)VWDWH(cid:3)LQ(cid:3)RXU
UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\
RYHUVHHV(cid:15)(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) IDFHV(cid:3) VLPLODU(cid:3) FRQIOLFWV(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI
QXUVLQJ(cid:3)KRPHV(cid:3)DQG(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)EXW(cid:3)KDV(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)WKHVH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)IRU
PDQ\(cid:3)\HDUV(cid:17)
7KH(cid:3) DJHQF\(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) ZKLOH(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) KLJK(cid:3) TXDOLW\(cid:3) FDUH(cid:3) LV
FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)VROYHQF\(cid:3)RI
KHDOWK(cid:3) SODQV(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) GLUHFWO\(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\“V(cid:3) FRUH
REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)ZH(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)GLPLQLVK(cid:3)WKH(cid:3)LPSRUWDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH
ILQDQFLDO(cid:3)VROYHQF\(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)EXVLQHVV(cid:16)UHODWHG(cid:3)LVVXHV(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ
KHDOWK(cid:3)SODQ(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZH(cid:3)VWDWH(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:26)(cid:15)(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)ODZ
RYHU(cid:3)WKH(cid:3)\HDUV(cid:3) KDYH(cid:3) EURDGHQHG(cid:3) WKH(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ
RSHUDWLRQV(cid:3)E\(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)VWULQJHQW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV
WKH(cid:3) TXDOLW\(cid:3) DQG(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) RI(cid:3) FDUH(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WR(cid:3) KHDOWK(cid:3) SODQ
HQUROOHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3) LV(cid:3) LPSRUWDQW(cid:3) WR(cid:3) QRWH(cid:3) WKDW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)FDOOV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQ(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)PRYHG
IURP(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUSRUDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)RI
WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKRVH(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)HQVXULQJ
WKH(cid:3)VROYHQF\(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) ZH(cid:3) GLVFXVV(cid:3) RQ(cid:3) SDJH(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:3) RI(cid:3) RXU(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\(cid:3) RYHUVHHV(cid:15)
FXUUHQWO\(cid:3)XVHV(cid:3)VWDII(cid:3)ZLWK(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)EDFNJURXQGV(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH
ILQDQFLDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHDOWK(cid:3)SODQV(cid:17)
(cid:23)(cid:22)
Blank page inserted for reproduction purposes only
44
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
State of California – Health and Welfare Agency
DEPARTMENT OF HEALTH SERVICES
714/744 P Street
P.O. Box 942732
Sacramento, CA 94234-7320
(916) 657-1431
April 27, 1998
Mr. Kurt R. Sjoberg
State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
Thank you for the opportunity to comment on your report, “Department of Corporations: To Optimize Health
Plan Regulation, This Function Should Be Moved to the Health and Welfare Agency.” This report recommends that the
regulation of managed care entities should be transferred to the Health and Welfare Agency and that the Department
of Health Services be considered for the assumption of the Department of Corporation’s current health plan regulatory
responsibilities.
The Managed Care Improvement Task Force considered the issue of health plan regulation and concluded
that “the same organization should not both regulate plans and be one of their largest customers.” This *
recommendation reflects a concern which the Department of Health Services shares regarding the potential for
conflict of interest. As the largest purchaser of managed health care services in the State of California, the
Department of Health Services recognizes the potential for difficult quality of care regulatory enforcement dilemmas if
we knew that, for instance, a given fine against a managed health care company might negatively impact our budget
through potential premium increases for the health care that we purchase.
We further agree with the California Managed Care Improvement Task Force’s recommendation that it makes
sense to have an oversight entity whose single duty is regulating the rapidly evolving managed health care industry.
To that end, Governor Wilson proposed such consolidation in January of this year stating the following:
“ (1) Concentrated Oversight: To improve quality control, accountability and efficiency, a
new department whose sole focus is managed care oversight should be established. This
new entity should be led by an individual regulator, whose sole mission would be to
improve accountability, provide high quality of care and ensure solvency. Such an entity
would be able to more flexibly respond to innovations in the rapidly evolving managed care
marketplace. The department should work closely with the best minds in the medical
community to ensure that the highest standard of medical science is practiced.”
Please feel free to call me if you have any questions about this matter.
Sincerely,
S. Kimberly Belshé
Director
45
*California State Auditor(cid:146)s comments on this response begin on page 47.
Blank page inserted for reproduction purposes only
46
Comments
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV“(cid:3) (cid:11)+HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:12)
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHU(cid:3)FRUUHVSRQGV(cid:3)WR
WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
+HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) VKDUHV(cid:3) WKH(cid:3) FRQFHUQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
0DQDJHG(cid:3)+HDOWK(cid:3)&DUH(cid:3),PSURYHPHQW(cid:3)7DVN(cid:3))RUFH(cid:3)(cid:11)WDVN(cid:3)IRUFH(cid:12)(cid:3)WKDW
§WKH(cid:3)VDPH(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)UHJXODWH(cid:3)SODQV(cid:3)DQG(cid:3)EH(cid:3)RQH(cid:3)RI
WKHLU(cid:3)ODUJHVW(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WDVN(cid:3)IRUFH“V
GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)ZDV(cid:3)RQO\(cid:3)RQH(cid:3)VHQWHQFH(cid:15)(cid:3)ZH
VRXJKW(cid:3) IXUWKHU(cid:3) H[SODQDWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) WDVN(cid:3) IRUFH“V(cid:3) H[HFXWLYH
GLUHFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KDW(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)UHIOHFWHG(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)
IROORZHG(cid:3) E\(cid:3) RXU(cid:3) GLVFXVVLRQ(cid:3) RI(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) PD\(cid:3) PLWLJDWH
WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
H[SUHVVHG(cid:3) FRQFHUQV(cid:3) DERXW(cid:3) D(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) FRQIOLFW(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) GLG(cid:3) QRW
DFNQRZOHGJH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)RI
QXUVLQJ(cid:3)KRPHV(cid:3)DQG(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DUWLFXODWH(cid:3)DQ\(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)PLQLPL]HG(cid:3)E\
WKH(cid:3)FRQGLWLRQV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:17)
(cid:23)(cid:26)
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps