CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
August 1997
97502
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Prison Industry
Authority:
Has Failed To Take Significant
Corrective Action on Many
State Auditor Recommendations
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
August 20, 1997 97502
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
The Bureau of State Audits presents its audit report concerning the Prison Industry Authority
(PIA) titled (cid:147)Prison Industry Authority: Has Failed To Take Significant Corrective Action on
Many State Auditor Recommendations.(cid:148) This audit was performed as a follow-up to our
April 1996 audit. We reviewed the actions taken by the PIA to the numerous recommendations
we made in our April 1996 report. This report concludes that overall, the PIA and the California
Department of Corrections have been slow to implement the recommendations made in our
1996 report. Specifically, the PIA(cid:146)s Enterprise Review Teams have not addressed the
recommendations regarding cost controls and operational improvements as the PIA claims.
Also, we estimate that the PIA(cid:146)s excess inventories have doubled since fiscal year 1994-95. The
PIA(cid:146)s Prompt Delivery Program is a one-dimensional approach to meeting delivery goals which
has contributed to the increase in excess inventory. Finally, we found that the PIA has taken little
or no action to implement the cost accounting recommendations that are key to managing its
operations.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
$QDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)0DMRU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3)3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)$XWKRULW\(cid:3)+DV(cid:3))DLOHG
7R(cid:3)7DNH(cid:3)6LJQLILFDQW(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)RQ
0DQ\(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV (cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQ (cid:21)(cid:20)
$SSHQGL[
6XPPDU\(cid:3)RI(cid:3)0DMRU(cid:3)3DVW(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV(cid:15)
)LQGLQJV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)5HODWHG(cid:3)$FWLRQV (cid:21)(cid:22)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)$XWKRULW\ (cid:22)(cid:26)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQW
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)$XWKRULW\ (cid:23)(cid:20)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
7
KH(cid:3) 3ULVRQ(cid:3) ,QGXVWU\(cid:3) $XWKRULW\(cid:3) (cid:11)3,$(cid:12)(cid:3) ZDV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) RQ
-DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:22)(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) VXFFHVVRU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
&RUUHFWLRQDO(cid:3),QGXVWULHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)SHQDO
SURJUDP(cid:3) WKDW(cid:3)HPSOR\V(cid:3) LQPDWHV(cid:15)(cid:3) GHYHORSV(cid:3) LQPDWH(cid:3) ZRUN(cid:3) VNLOOV(cid:15)
,Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH
DQG(cid:3)UHGXFHV(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
H[DPLQHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
(cid:11)&’&(cid:12)(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VXFK(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)PDQDJHV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWHG
(cid:26)(cid:22)(cid:3)PDQXIDFWXULQJ(cid:15)(cid:3)VHUYLFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DJULFXOWXUDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)DW(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:22)(cid:26)(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV
LQGLFDWLQJ(cid:3)QHHGHG (cid:22)(cid:19)(cid:3)&’&(cid:3)LQVWLWXWLRQV(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)HPSOR\V
LPSURYHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKLV URXJKO\(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PDOH(cid:3)DQG(cid:3)IHPDOH(cid:3)LQPDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DUH(cid:3)VROG
IROORZ(cid:16)XS(cid:3)DXGLW(cid:3)ZH SULQFLSDOO\(cid:3)WR(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:29) ODZ(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)LWHPV(cid:3)PDQXIDFWXUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDG(cid:3)VDOHV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
(cid:230) +DV(cid:3)EHHQ(cid:3)VORZ(cid:3)WR WKLUG(cid:3)KLJKHVW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)KLVWRU\(cid:17)
LPSOHPHQW
LPSURYHPHQWV(cid:30)
,Q(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) -RLQW(cid:3) /HJLVODWLYH(cid:3) $XGLW(cid:3) &RPPLWWHH(cid:3) UHTXHVWHG
WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)(cid:11)%6$(cid:12)(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FRVWV(cid:15)
(cid:230) &RQGXFWHG(cid:3)OLPLWHG TXDOLW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VHUYLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%6$(cid:3)LVVXHG
SURGXFW(cid:3)UHYLHZV(cid:3)WKDW
DQ(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUW(cid:3) WLWOHG(cid:3) §3ULVRQ(cid:3) ,QGXVWU\(cid:3) $XWKRULW\(cid:29)(cid:3) (cid:3) 6WDWXWRU\
GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGGUHVV
DQG(cid:3)&RVW(cid:3)&RQWURO(cid:3)3UREOHPV(cid:3)$GYHUVHO\(cid:3)$IIHFW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KH
FULWLFDO(cid:3)FRVW(cid:3)FRQWURO(cid:3)RU
UHSRUW(cid:3)ZDV(cid:3)YHU\(cid:3)FULWLFDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DXGLW
RSHUDWLRQDO(cid:3)LPSURYHPHQW
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:30) FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3) ZHDNQHVVHV(cid:3) LQ(cid:3) LWV
ILQDQFLDO(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RSHUDWLRQV
(cid:230) )RFXVHG(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)RQ PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)DORQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:15)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PHDVXUH(cid:3)RU
SURPSW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)ZKLFK UHSRUW(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) EHQHILWV(cid:3) LQPDWHV(cid:3) GHULYH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) ZRUN
FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)IRU
GRXEOLQJ(cid:3)RI(cid:3)H[FHVV WKH(cid:3) 3,$(cid:3) DQG(cid:3) &’&(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:17)
LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)WR
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)PDGH(cid:3)(cid:23)(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)WR(cid:3)WKH
(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:30)(cid:3)DQG
&’&(cid:3)DGGUHVVLQJ(cid:3)VWHSV(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV
DIIHFWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VLJQLILFDQFH(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
(cid:230) +DV(cid:3)RYHUORRNHG(cid:3)D
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%6$(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)D(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)WKH
VLJQLILFDQW(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV
3,$(cid:3)ZDV(cid:3)ZDUUDQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)FXUUHQW(cid:3)DXGLW(cid:3)H[DPLQHV(cid:3)WKH(cid:3)DFWLRQV
PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQPDWHV(cid:17)
WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)PRQWKV(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH
$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)
2YHUDOO(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) EHHQ(cid:3) VORZ(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) WKH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:15)
GHVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FODLPV(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)5HYLHZ(cid:3)7HDPV(cid:3)GR(cid:3)QRW
DGGUHVV(cid:3) WKH(cid:3) FULWLFDO(cid:3) FRVW(cid:3) FRQWURO(cid:3) RU(cid:3) RSHUDWLRQDO(cid:3) LPSURYHPHQW
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) FORVHG(cid:3) DQG
FRQVROLGDWHG(cid:3) VHYHUDO(cid:3) HQWHUSULVHV(cid:15)(cid:3) DFWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) DGGUHVV(cid:3) RXU
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VFDOHG(cid:3)EDFN(cid:3)RU
6(cid:16)(cid:20)
HOLPLQDWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)RQH(cid:16)GLPHQVLRQDO(cid:3)DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)PHHWLQJ
GHOLYHU\(cid:3)JRDOV(cid:3)KDV(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)VWHDGLO\(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:30)
ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)KDV(cid:3)GRXEOHG(cid:3)IURP
(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3) WR(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)OLWWOH(cid:3)RU(cid:3)QR(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR
LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)NH\
WR(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)QHLWKHU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)QRU(cid:3)WKH
&’&(cid:3)KDV(cid:3)IRFXVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) UHVSRQGHG(cid:3) WR(cid:3) VHYHUDO
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) FRQGXFWLQJ(cid:3) D(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) VXUYH\(cid:15)
LQFRUSRUDWLQJ(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)DQG
PRGLI\LQJ(cid:3)LWV(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
:H(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKH(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) PDGH(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
UHSRUW(cid:3) DUH(cid:3) FULWLFDO(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) VXFFHVVIXO(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DV(cid:3) D
EXVLQHVV(cid:3)DQG(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SHQDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VXFK(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG
UH(cid:16)H[DPLQH(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)FRXUVH(cid:3)RI
DFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)EULQJ(cid:3)SURPSW(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)FKDQJH
WR(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
,Q(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVSRQVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)%RDUG(cid:3)(cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3,$
UHFRJQL]H(cid:3)WKDW(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)SURJUHVV(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)PDGH(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)VWLOO
ZRUN(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)GRQH(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)LQ
WKH(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
(QWHUSULVH(cid:3) 5HYLHZ(cid:3) 7HDPV(cid:3) SURYLGHG(cid:3) YDOXDEOH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) EXW
ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)WKH(cid:3)RQO\(cid:3)PHWKRG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)DQDO\]H(cid:3)HQWHUSULVHV
IRU(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) FRPSDULVRQV(cid:3) RI(cid:3) LWV
LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SULYDWH(cid:3)VHFWRU(cid:3)LV(cid:3)LQDSSURSULDWH(cid:3)FLWLQJ
LWV(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)DQG(cid:3)QHZ(cid:3)3URPSW(cid:3)’HOLYHU\(cid:3)3URJUDP
(cid:11)3’3(cid:12)(cid:3)DV(cid:3)IDFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DOVR(cid:3)DFNQRZOHGJHV(cid:3)WKDW
WKHUH(cid:3)LV(cid:3)URRP(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW“V(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)LWV
SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV
IURP(cid:3)WKH(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)EHOLHYH
WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)SXUVXHG(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)SKDVH(cid:3)IUDPHZRUN(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)E\(cid:3)LWV(cid:3)RXWVLGH
FRQVXOWDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)FRPPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP
LPSURYHPHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$
DQG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)(cid:11)&’&(cid:12)(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)D
PHDVXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)LQPDWH
ZRUN(cid:3)SURJUDP(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)GHYHORSHG(cid:30)(cid:3)DQ(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)LQ(cid:3)KHOSLQJ(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)D(cid:3)VDIH(cid:3)SULVRQ(cid:3)HQYLURQPHQW(cid:3)LV
6(cid:16)(cid:21)
SODQQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)SDUWLHV(cid:3)DQWLFLSDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)LQPDWHV(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ
WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) ZRUN(cid:3) SURJUDP(cid:3) ZLOO(cid:3) UHIOHFW(cid:3) OHVV(cid:3) LQFLGHQFH(cid:3) RI
ZURQJGRLQJ(cid:17)
7R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)(cid:3)ZH(cid:3)SURYLGH(cid:3)RXU(cid:3)FRPPHQWV
WR(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)WKLV
UHSRUW(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
Introduction
%DFNJURXQG
7
KH(cid:3) 3ULVRQ(cid:3) ,QGXVWU\(cid:3) $XWKRULW\(cid:3) (cid:11)3,$(cid:12)(cid:3) ZDV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) RQ
-DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:22)(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) VXFFHVVRU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD
&RUUHFWLRQDO(cid:3),QGXVWULHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH
SROLF\(cid:3)GLUHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:16)PHPEHU(cid:3)ERDUG(cid:3)RI(cid:3)GLUHFWRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KUHH(cid:3)RI
WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)PHPEHUV(cid:3)VHUYH(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)VWDWH(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)HLJKW(cid:3)PHPEHUV(cid:3)DUH(cid:3)DSSRLQWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU
DQG(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)WHFKQLFDOO\(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)(cid:11)&’&(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:24)(cid:3)FLYLOLDQ
VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
3,$“V(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) KHDGTXDUWHUV(cid:3) LV(cid:3) ORFDWHG(cid:3) QHDU(cid:3) )ROVRP(cid:15)
&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3)DGMDFHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)FRQVWUXFWHG(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH
3ULVRQ(cid:15)(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:17)
7KH(cid:3) 3,$(cid:3) PDQDJHV(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:26)(cid:22)(cid:3) IDFWRULHV(cid:3) DW(cid:3) (cid:21)(cid:22)(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:22)(cid:19)(cid:3) &’&(cid:3) LQVWLWXWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,WV(cid:3) IDFWRULHV(cid:3) PDQXIDFWXUH
WH[WLOHV(cid:3)WR(cid:3)OLFHQVH(cid:3)SODWHV(cid:3)WR(cid:3)RIILFH(cid:3)IXUQLWXUH(cid:3)DQG(cid:3)HPSOR\(cid:3)URXJKO\
(cid:25)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PDOH(cid:3)DQG(cid:3)IHPDOH(cid:3)LQPDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH
3,$(cid:3)KDG(cid:3)VDOHV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WKLUG(cid:3)KLJKHVW
LQ(cid:3)LWV(cid:3)KLVWRU\(cid:17)
7KH(cid:3) SURGXFWV(cid:3) PDQXIDFWXUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) DUH(cid:3) VROG(cid:3) SULQFLSDOO\
WR(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) DQG(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) SURGXFWV(cid:3) LQFOXGH
VHUYLFHV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) ODXQGU\(cid:3) DQG(cid:3) SULQWLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) JRRGV(cid:3) VXFK(cid:3) DV
H\HJODVV(cid:3)OHQVHV(cid:3)DQG(cid:3)RIILFH(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)DQG(cid:3)IXUQLWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD
3HQDO(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:19)(cid:26)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)WKH
3,$“V(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)3,$(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DOVR(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)VROG(cid:3)WR
FLWLHV(cid:15)(cid:3) FRXQWLHV(cid:15)(cid:3) VSHFLDO(cid:3) GLVWULFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SXEOLF(cid:3) VFKRROV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
6WDWH(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)SXEOLF(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWHV(cid:3)ZKRVH(cid:3)ODZV
SHUPLW(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)(cid:11)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:12)(cid:15)
DQG(cid:3)IRUHLJQ(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)EXVLQHVVHV(cid:17)
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)(cid:11)%6$(cid:12)(cid:3)ZDV(cid:3)DVNHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)-RLQW
/HJLVODWLYH(cid:3)$XGLW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)TXDOLW\(cid:15)
DQG(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VHUYLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%6$(cid:3)LVVXHG(cid:3)DQ(cid:3)DXGLW
UHSRUW(cid:3)WLWOHG(cid:3)§3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)$XWKRULW\(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)6WDWXWRU\(cid:3)DQG(cid:3)&RVW
&RQWURO(cid:3)3UREOHPV(cid:3)$GYHUVHO\(cid:3)$IIHFW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZDV
YHU\(cid:3)FULWLFDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:29)
• :DV(cid:3)KHDYLO\(cid:3)VXEVLGL]HG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG
WKURXJK(cid:3)ORZ(cid:3)UHQWV(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:16)IUHH(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)FDSLWDO(cid:30)
(cid:20)
• +DG(cid:3)D(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI(cid:3)VXEVLGL]LQJ(cid:3)QRQVHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:3)HQWHUSULVHV
ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:30)
• +DG(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)SURFHVVHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)DQG(cid:3)GR
QRW(cid:3)HQFRPSDVV(cid:3)FRPPRQ(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)SUDFWLFHV(cid:30)
• 0DLQWDLQHG(cid:3)H[FHVVLYH(cid:3)DQG(cid:3)FRVWO\(cid:3)UDZ(cid:3)PDWHULDO(cid:3)DQG(cid:3)ILQLVKHG
JRRGV(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:30)(cid:3)DQG
• +DG(cid:3)GLVVDWLVILHG(cid:3)FXVWRPHUV(cid:15)(cid:3)HVSHFLDOO\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
ORQJ(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)DQG(cid:3)KLJK(cid:3)SULFHV(cid:17)
2XU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DQG
WKH(cid:3)&’&(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH
PDGH(cid:3)(cid:23)(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)DGGUHVVLQJ
VWHSV(cid:3) LW(cid:3) FRXOG(cid:3) WDNH(cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DIIHFWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VLJQLILFDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%6$
GHWHUPLQHG(cid:3)D(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)DXGLW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)ZDV(cid:3)ZDUUDQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU
FXUUHQW(cid:3) DXGLW(cid:3) H[DPLQHV(cid:3) WKH(cid:3) DFWLRQV(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) WDNHQ(cid:3) RYHU
WKH(cid:3) SDVW(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:3) PRQWKV(cid:3) WR(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) WKH(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DXGLW
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KH(cid:3)IROORZ(cid:16)XS(cid:3)DXGLW(cid:3)ZH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)XV(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH
DFWLRQV(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) DQG(cid:3) &’&(cid:3) KDYH(cid:3) WDNHQ(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) JHQHUDO(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &’&“V
UHVSRQVLYHQHVV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH
(cid:25)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:16)PRQWK(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:16)\HDU(cid:3)UHVSRQVHV(cid:3)WKH\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
WKRVH(cid:3) LWHPV(cid:3) QRW(cid:3) DGGUHVVHG(cid:3) LQ(cid:3) WKHVH(cid:3) OHWWHUV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LQTXLUHG
VSHFLILFDOO\(cid:3)DERXW(cid:3)WKHP(cid:3)DQG(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’&“V
UHVSRQVHV(cid:3) IRU(cid:3) UHDVRQDEOHQHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) LWHPV(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) GLVDJUHHG
DERXW(cid:3) DQG(cid:3) WRRN(cid:3) QR(cid:3) DFWLRQ(cid:3) RQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) VLPSO\(cid:3) FRQILUPHG(cid:3) WKH\
GLVDJUHHG(cid:3)DQG(cid:3)WRRN(cid:3)QR(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
7R(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)DGHTXDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’&“V(cid:3)DFWLRQV(cid:3)RQ
WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)PDQDJHPHQW
DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)NH\(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)WR(cid:3)XQGHUVWDQG(cid:3)WKH(cid:3)GHWDLOV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
OHWWHU(cid:3)UHVSRQVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)GRFXPHQWV
SUHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)FRQFHUQLQJ(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)RSHUDWLRQDO
LVVXHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)5HYLHZ(cid:3)7HDPV(cid:15)(cid:3)3URPSW(cid:3)’HOLYHU\
3URJUDP(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) QHHGV(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU
UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)KHOSHG(cid:3)XV(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH
3,$(cid:3) ZDV(cid:3) LGHQWLI\LQJ(cid:3) DQG(cid:3) WDNLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) FRUUHFWLYH
DFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)ZKDW(cid:3)LPSDFW(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)KDYLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)D(cid:3)OLPLWHG(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DQDO\VLV
RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRULHV
KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)UHGXFHG(cid:3)DV(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:17)
(cid:21)
2XU(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)RUJDQL]HG(cid:3)LQWR(cid:3)WZR(cid:3)VHFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILUVW(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)LV(cid:3)DQ
DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)VHYHUDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)NH\(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)LQ(cid:3)WKH
$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)DFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKRVH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VHFRQG(cid:3)VHFWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)$SSHQGL[(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)DQ
DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PDMRU(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLW
UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHODWHG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WKH
3,$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)KDYH(cid:3)WDNHQ(cid:17)
(cid:22)
%ODQN(cid:3)3DJH(cid:3),QVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)5HSURGXFWLRQ(cid:3)3XUSRVHV(cid:3)2QO\
(cid:23)
Analysis of Major
Recommendations
7KH(cid:3)3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)$XWKRULW\(cid:3)+DV(cid:3))DLOHG
7R(cid:3)7DNH(cid:3)6LJQLILFDQW(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:3)RQ
0DQ\(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3)(IIHFWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$nV(cid:3)0RQRSRO\
7
KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 3HQDO(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3) HW(cid:3) VHT(cid:17)(cid:15)
HVWDEOLVKHG(cid:3)WKH(cid:3) 3,$(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) PRQRSRO\(cid:17)(cid:3) (cid:3)7KH(cid:3) 3HQDO(cid:3) &RGH(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:19)(cid:26)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3) VSHFLILHV(cid:3) WKDW(cid:3) DOO(cid:3) SURGXFWV(cid:3) WKH(cid:3) 3,$
SURGXFHV(cid:3)VKDOO(cid:3)EH(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)(cid:11)PDQGDWRU\(cid:3)XVH(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI(cid:3)VHWWLQJ
SULFHV(cid:3) DQG(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) IDFWRULHV(cid:15)(cid:3) DOORZLQJ(cid:3) VRPH(cid:3) SURGXFWV(cid:3) DQG
IDFWRULHV(cid:3)WR(cid:3)VXEVLGL]H(cid:3)RWKHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)IRFXV(cid:3)LV(cid:3)RQ
LWV(cid:3)RYHUDOO(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:3)DQG(cid:3)QRW(cid:3)RQ(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)HDFK
HQWHUSULVH(cid:3)LW(cid:3)RSHUDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)
WKH(cid:3)3,$(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)(cid:23)(cid:20)(cid:3)IDFWRULHV(cid:3)WKDW(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)XVHG(cid:3)WKLV(cid:3)H[FHVV(cid:3)WR(cid:3)IXQG
(cid:22)(cid:19)(cid:3)IDFWRULHV(cid:3)WKDW(cid:3)KDG(cid:3)QHW(cid:3)ORVVHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
’XULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)D(cid:3)QHW(cid:3)LQFRPH(cid:3)RI
(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRQFHSW(cid:3)RI(cid:3)§SURILW¤(cid:3)LV(cid:3)LQDSSURSULDWH
IRU(cid:3)DQ(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
3,$“V(cid:3)§SURILWV(cid:15)¤(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ
FXVWRPHUV(cid:3)DUH(cid:3)RWKHU(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)DQ\(cid:3)§SURILW¤(cid:3)LV(cid:3)VLPSO\
LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)UHVXOW
D(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)RI(cid:3)WD[SD\HU(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)RQH(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)WR(cid:3)DQRWKHU(cid:17)
IURP(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)§SURILW¤(cid:3)LV(cid:3)XOWLPDWHO\(cid:3)IXQGHG(cid:3)E\(cid:3)WD[SD\HUV
SXUFKDVLQJ(cid:3)JRRGV(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)KLJKHU
SD\LQJ(cid:3)IRU(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)SULFHG(cid:3)KLJKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH
SULFH(cid:3)WKDQ(cid:3)3,$“V(cid:3)FRVW(cid:17)
3,$“V(cid:3) FRVW(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) SULFH(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) FRXOG(cid:3) REWDLQ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) RSHQ
PDUNHW(cid:17)
7KH(cid:3)HIIHFWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SUDFWLFH(cid:3)RI(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)SULFHV(cid:3)DQG(cid:3)VXEVLGL]LQJ
LQHIIHFWLYH(cid:3)IDFWRULHV(cid:3)LQFOXGH(cid:29)
• 6WDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)XQNQRZLQJO\(cid:3)VXEVLGL]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQHIILFLHQFLHV(cid:3)RI
PDQ\(cid:3)3,$(cid:3)IDFWRULHV(cid:30)
• 7KH(cid:3)WUXH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)LQPDWH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:3)EHLQJ(cid:3)KLGGHQ
LQ(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:30)(cid:3)DQG
• 7D[SD\HUV(cid:3)ORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)3,$(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)E\
SD\LQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)WUXH(cid:3)FRVW(cid:3)IRU(cid:3)3,$(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
(cid:24)
7KH(cid:3)3HQDO(cid:3)&RGH(cid:3)DOVR(cid:3)VSHFLILHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KHOS(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)FRVW
RI(cid:3)&’&(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)IRU
FHUWDLQ(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)SDLG(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)ZDV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)WR(cid:3)UHFRYHU(cid:3)LWV(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&’&(cid:3)LV
WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SULPDU\(cid:3)FXVWRPHU(cid:15)(cid:3)FRQVXPLQJ(cid:3)(cid:24)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) RI(cid:3) WKH
7KH(cid:3)&’&(cid:3)SDLG(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ 3,$“V(cid:3) SROLF\(cid:3) RI(cid:3) VXEVLGL]LQJ(cid:3) HQWHUSULVHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’&(cid:3) SDLG(cid:3) D
PRUH(cid:3)IRU(cid:3)3,$(cid:3)JRRGV(cid:3)WKDQ SUHPLXP(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)IURP
ZDV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)WR WKH(cid:3)3,$(cid:17)
UHFRYHU(cid:3)LWV(cid:3)FRVWV(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:3)GHVFULEHG(cid:3) DERYH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
UHSRUW(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)FRQWUROOLQJ(cid:3)FRVWV
DQG(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)3,$(cid:29)
• (VWDEOLVK(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)HQVXUH(cid:3)3,$(cid:3)SULFHV(cid:3)GR(cid:3)QRW
H[FHHG(cid:3)PDUNHW(cid:3)SULFHV(cid:30)
• 3HUIRUP(cid:3) D(cid:3) FRPSUHKHQVLYH(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) LQGXVWULHV(cid:3) DQG
SURGXFWV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKLFK(cid:3)DUH(cid:3)VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:3)RU(cid:3)VKRXOG
EH(cid:3)VFDOHG(cid:3)EDFN(cid:3)RU(cid:3)HOLPLQDWHG(cid:30)
• ’HWHUPLQH(cid:3) KRZ(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) FRVWV(cid:3) IURP(cid:3) FXUUHQW
OHYHOV(cid:30)
• ,GHQWLI\(cid:3)RSWLPDO(cid:3)SURGXFWLRQ(cid:3)OHYHOV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)IDFWRU\(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV
HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)VDOHV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)SURGXFWV(cid:30)(cid:3)DQG
• 5HGXFH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
&RQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$nV(cid:3)$VVHUWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
(QWHUSULVH(cid:3)5HYLHZ(cid:3)7HDPV(cid:3)’LG(cid:3)1RW
$GGUHVV(cid:3)2XU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
,Q(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)LW
KDG(cid:3)IRUPHG(cid:3)(QWHUSULVH(cid:3)5HYLHZ(cid:3)7HDPV(cid:3)(cid:11)(57(cid:12)(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW
FRPSUHKHQVLYH(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) VHOHFWHG(cid:3) HQWHUSULVHV(cid:3) DQG(cid:3) DVVLVW(cid:3) LQ
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)
WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDG(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)RQO\(cid:3)WZR(cid:3)(57(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDLU\(cid:3)DQG
ELQGHU\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKHVH(cid:3)(57(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU
WKH(cid:3)(57V(cid:3)ZHUH(cid:3)UHVSRQVLYH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)FRQWURO(cid:3)RU(cid:3)RSHUDWLRQDO
LPSURYHPHQWV(cid:3)DV(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:30)(cid:3)UDWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(57V
IRFXVHG(cid:3)QDUURZO\(cid:3)RQ(cid:3) PDNLQJ(cid:3) SULFHV(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) ZLWK(cid:3) SULYDWH
VXSSOLHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)XVHG(cid:3)IODZHG(cid:3)FRVW(cid:3)GDWD(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)EDVLV
IRU(cid:3) PDQ\(cid:3) FRQFOXVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) (57V(cid:3) GLG(cid:3) LGHQWLI\
VHYHUDO(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)ZLOO(cid:3)GLVFXVV(cid:3)ODWHU(cid:17)
(cid:25)
7KH(cid:3)(57V(cid:3)’LG(cid:3)1RW(cid:3)$GHTXDWHO\(cid:3)$GGUHVV
&RVW(cid:3)&RQWUROV(cid:3)RU(cid:3)2SHUDWLRQDO(cid:3),PSURYHPHQWV
,Q(cid:3) RXU(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$
LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)E\(cid:3)LGHQWLI\LQJ(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG
RSHUDWH(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\
DQG(cid:3)GDLU\(cid:3)(57V(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)OLPLWHG(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)FRVWV(cid:3)DW
HDFK(cid:3) HQWHUSULVH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKHVH(cid:3) DQDO\VHV(cid:3) GLG(cid:3) QRW
FRQVLGHU(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)RU(cid:3)UHGXFH(cid:3)FRVWV(cid:3)RU(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
RSHUDWLRQV(cid:3) PRUH(cid:3) HIILFLHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ELQGHU\(cid:3) UHSRUW
FDWHJRUL]HG(cid:3)FRVWV(cid:3)LQWR(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:15)(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)UHSDLU(cid:15)
DQG(cid:3)ZDUHKRXVLQJ(cid:15)(cid:3)WKHQ(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)FDWHJRULHV(cid:3)WR(cid:3)HQWHUSULVHV
DW(cid:3)RWKHU(cid:3) LQVWLWXWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GDLU\(cid:3) (57(cid:3) ZDV
FRQGXFWHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VLPLODU(cid:3)PDQQHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)GLG(cid:3)QRW
FRQGXFW(cid:3)DQ\(cid:3)IXUWKHU(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)XQGHUO\LQJ
GHWDLOV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) QDWXUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRVWV(cid:3) RU(cid:3) IRU(cid:3) ZD\V(cid:3) WR
UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)RSHUDWH(cid:3)PRUH
HIILFLHQWO\(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) HQWLW\(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) XQGHUVWDQG(cid:3) ZKDW(cid:3) FRVWV(cid:3) DUH
LQFXUUHG(cid:3)DQG(cid:3)ZK\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)VLPSOH(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:3)RI(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH
RQH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:15)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DFKLHYH(cid:3)WKLV(cid:3)SXUSRVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WR
LGHQWLI\(cid:3)FRVW(cid:3)UHGXFWLRQV(cid:3)RU(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\(cid:3)DQG(cid:3)GDLU\
HQWHUSULVHV(cid:3)RSHUDWH(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:17)
2SHUDWLRQDO(cid:3) LPSURYHPHQWV(cid:3) ZHUH(cid:3) DOVR(cid:3) QRW(cid:3) D(cid:3) IRFXV(cid:3) RI(cid:3) WKH
(57V(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2SHUDWLRQDO(cid:3) LPSURYHPHQWV(cid:3) DUH(cid:3) FKDQJHV(cid:3) WKDW(cid:3) UHVXOW(cid:3) LQ
LQFUHDVHG(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) SURGXFWLRQ(cid:3) SURFHVV(cid:3) WKDW(cid:3) PD\
7KH(cid:3)(57V(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)D
ORZHU(cid:3)SURGXFW(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:3)LPSURYHPHQW
OLPLWHG(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)FRVWV
PD\(cid:3) VWHP(cid:3) IURP(cid:3) DXWRPDWLQJ(cid:3) D(cid:3) SURFHVV(cid:3) WKDW(cid:3) ZDV(cid:3) SHUIRUPHG
ZKLFK(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLGHU
PDQXDOO\(cid:3)RU(cid:3)UHRUGHULQJ(cid:3)DQ(cid:3)DVVHPEO\(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)WLPH
WKH(cid:3)QDWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV
GHOD\V(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)VWHSV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)DVVHUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)ZRXOG
RU(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)WKHP(cid:17)
DGGUHVV(cid:3) RXU(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) RSHUDWLRQDO
LPSURYHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)JHQHUDO(cid:3)RXWOLQH(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
(57(cid:3)VWHHULQJ(cid:3)FRPPLWWHH(cid:3)LGHQWLI\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)DUHDV(cid:3)DQ(cid:3)(57(cid:3)PLJKW(cid:3)VWXG\
DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) UHSRUWV(cid:3) SUHSDUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) (57V(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH
ZKHWKHU(cid:3)WKH\(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)RXWOLQH(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)QR(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RI
DQ(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)RU(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DUHDV(cid:3)IRU(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)HIILFLHQF\(cid:17)
(57(cid:3)6XJJHVWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)3ULFLQJ(cid:3)$UH
&RQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)2XU(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
2XU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:16)KDOI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
SURGXFWV(cid:3) ZRXOG(cid:3) QRW(cid:3) EH(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) LQ(cid:3) VWDQGDUG(cid:3) VWDWH
SURFXUHPHQWV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) SULFHV(cid:3) DUH(cid:3) KLJKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) WKH
SULYDWH(cid:3) VHFWRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) SULFLQJ(cid:3) UHIOHFWHG(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V
SUDFWLFH(cid:3)RI(cid:3)VXEVLGL]LQJ(cid:3)QRQVHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH
WKDW(cid:3)DUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LPSOHPHQW
(cid:26)
UHYLVHG(cid:3)SULFLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)WKLV(cid:3)HQG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V“(cid:3)PDLQ(cid:3)IRFXV
DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)RQ(cid:3)SULFLQJ(cid:3)FRPSDULVRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WZR
SURGXFWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ELQGHU\(cid:3) (57(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) ZKR(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V
FRPSHWLWRUV(cid:3)ZHUH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ZKR(cid:3)WKH\(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)QRQPDQGDWRU\
7KH(cid:3)(57“V
HQYLURQPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)REWDLQHG(cid:3)SULFLQJ(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)SURGXFWV(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WR
WKRVH(cid:3) VROG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ELQGHU\(cid:3) (57
UHGXFH(cid:3)SULFHV(cid:3)ZHUH(cid:3)EDVHG
GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)2IILFH(cid:3)’HSRW(cid:3)(cid:11)D(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)UHWDLOHU(cid:12)(cid:3)ZDV(cid:3)WKH
RQ(cid:3)SULFH(cid:3)FRPSDULVRQV
3,$“V(cid:3)FRPSHWLWRU(cid:3)IRU(cid:3)ELQGHU(cid:3)VDOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(57(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)RQ(cid:3)UHGXFWLRQV
VHOOLQJ(cid:3)SULFH(cid:3)ZLWK(cid:3)2IILFH(cid:3)’HSRW“V(cid:3)IRU(cid:3)VLPLODU(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ
LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)SURGXFH WKHVH(cid:3) FRPSDULVRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ELQGHU\(cid:3) (57(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
WKH(cid:3)SURGXFWV(cid:17) SULFHV(cid:3) RI(cid:3) WZR(cid:3) W\SHV(cid:3) RI(cid:3) ELQGHUV(cid:3) EH(cid:3) UHGXFHG(cid:3) LQ(cid:3) RUGHU(cid:3) WR(cid:3) EH
FRPSDUDEOH(cid:3)WR(cid:3)2IILFH(cid:3)’HSRW“V(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\
(57(cid:3)H[DPLQHG(cid:3)LWV(cid:3)SULFHV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)PHVK(cid:3)VLJQ(cid:3)SURGXFW(cid:3)OLQH(cid:17)
0HVK(cid:3)VLJQV(cid:3) DUH(cid:3) FRPPRQO\(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) ZDUQ(cid:3) RI(cid:3) DQ(cid:3) DSSURDFKLQJ
KLJKZD\(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)]RQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(57(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDUNHW(cid:3)IRU
PHVK(cid:3)VLJQV(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)OLPLWHG(cid:3)WR(cid:3)RQH(cid:3)FXVWRPHU(cid:15)(cid:3)&$/75$16(cid:15)
DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SULFH(cid:3)LV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)RQH(cid:16)KDOI(cid:3)WKDW(cid:3)RI
LWV(cid:3) FORVHVW(cid:3) FRPSHWLWRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) VXUIDFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V
PHVK(cid:3) VLJQV(cid:3) DSSHDU(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) D(cid:3) JRRG(cid:3) EX\(cid:3) IRU(cid:3) &$/75$16(cid:17)
8QIRUWXQDWHO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) (57(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) 3,$(cid:3) PHVK(cid:3) VLJQ(cid:3) LV
SULFHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:3)EHORZ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)WR(cid:3)SURGXFH(cid:3)LW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
(57“V(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)UDLVH(cid:3)WKH(cid:3)SULFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PHVK(cid:3)VLJQ
E\(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRYHU(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)SULFH
ZRXOG(cid:3)VWLOO(cid:3)EH(cid:3)EHORZ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSHWLWLRQ“V(cid:17)
7KH(cid:3)H[DPSOHV(cid:3)DERYH(cid:3)KLJKOLJKW(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SUREOHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LUVW(cid:15)
LQ(cid:3)PDNLQJ(cid:3)LWV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DQDO\]H(cid:3)WKH
IDFWRUV(cid:3)XQGHUO\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3) HLWKHU(cid:3) SURGXFW(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3)LI
WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)ZHUH(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)RU(cid:3)LI(cid:3)WKHUH(cid:3)ZHUH(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)WKHP(cid:17)
:LWK(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHUV(cid:15)(cid:3)SULFH(cid:3)UHGXFWLRQV(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)GULYHQ(cid:3)E\(cid:3)UHGXFHG
PDQXIDFWXULQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RU(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)IURP(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)HIILFLHQF\
(cid:11)H(cid:17)J(cid:17)(cid:15)(cid:3)GHFUHDVHG(cid:3)(cid:3)UDZ(cid:3)PDWHULDO(cid:3)XVH(cid:3)RU(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)DXWRPDWLRQ(cid:12)(cid:17)
7KH(cid:3)(57“V(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)SULFH(cid:3)UHGXFWLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)EDVHG
VROHO\(cid:3)RQ(cid:3)SULFH(cid:3)FRPSDULVRQV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)UHGXFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV
RI(cid:3) SURGXFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) SURGXFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) UHVSRQG(cid:3) SURSHUO\(cid:3) WR(cid:3) RXU
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)XVLQJ(cid:3)FRVW(cid:3)FRQWUROV(cid:3)DQG
RSHUDWLQJ(cid:3) LWV(cid:3) IDFWRULHV(cid:3) PRUH(cid:3) HIILFLHQWO\(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) QRW
PDNLQJ(cid:3)DUELWUDU\(cid:3)SULFLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)FRPSHWLWRUV“(cid:3)SULFHV(cid:17)
6HFRQG(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)PHVK(cid:3)VLJQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)UDLVLQJ(cid:3)WKH
SULFH(cid:3)ZRXOG(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)PHVK(cid:3)VLJQ(cid:3)SURGXFW(cid:3)OLQH(cid:3)SURILWDEOH(cid:3)DQG(cid:3)VWLOO
PDUJLQDOO\(cid:3)OHVV(cid:3)H[SHQVLYH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKDW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FRPSHWLWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
WKH(cid:3)(57(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)FRQVLGHUDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)JLYHQ(cid:3)WR(cid:3)VHWWLQJ(cid:3)D(cid:3)SULFH
WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRYHU(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FRVW(cid:3)ZKLOH(cid:3)ORZHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)WR(cid:3)LWV
VWDWH(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULFLQJ(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) PDGH(cid:3) E\(cid:3) WKH
ELQGHU\(cid:3)(57(cid:3)GHPRQVWUDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)VWLOO(cid:3)IRFXVHG(cid:3)RQ(cid:3)PDNLQJ
D(cid:3)SURILW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULFLQJ(cid:3)DSSURDFK(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)FRVWV
WKH(cid:3) WD[SD\HUV(cid:3) PRQH\(cid:3) EHFDXVH(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) DUH(cid:3) SRWHQWLDOO\
VSHQGLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)SURGXFWV(cid:3)WKDQ(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)(cid:11)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FRVW(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKH(cid:3)SURGXFWV(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$
(cid:27)
FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) ULVN(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) HQWHUSULVHV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW
VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) FKDUJLQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) H[FHVVLYH(cid:3) SULFHV(cid:17)
+DYLQJ(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)SULFHV(cid:3)LV(cid:3)MXVW(cid:3)RQH(cid:3)SLHFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HTXDWLRQ(cid:30)(cid:3)WKH
3,$(cid:3)DOVR(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)EHFRPH(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)QRW(cid:3)XVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)(57V
WR(cid:3)H[SORUH(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)EHFRPH(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)DQG(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV(cid:3)FRVWV(cid:15)
WKH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)EHQHILW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
7KH(cid:3)(57V(cid:3)8VHG(cid:3))ODZHG(cid:3)&RVW(cid:3)’DWD
,Q(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PDLQWDLQ
DFFXUDWH(cid:3)XQLW(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ
V\VWHP(cid:3)LV(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:15)(cid:3)SRRUO\(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)DQG(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:15)(cid:3)DQG
SURGXFHV(cid:3) LQDFFXUDWH(cid:3) FRVW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) GHVSLWH
NQRZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) IODZV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) (57V(cid:3) XVHG(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ
LQIRUPDWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:3) WKURXJKRXW(cid:3) WKHLU
UHYLHZV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)PDGH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)DGMXVW
SULFHV(cid:3) DQG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) SURGXFLQJ(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) SURGXFWV(cid:3) ZLWKRXW
NQRZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHDO(cid:3) XQGHUO\LQJ(cid:3) FRVWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURGXFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) DQ
’HVSLWH(cid:3)NQRZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GDWD H[DPSOH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKUHH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\“V(cid:3)IRXU(cid:3)SURGXFW(cid:3)OLQHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57
ZHUH(cid:3)LQDFFXUDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V LQGLFDWHG(cid:3)YDULRXV(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ELOOV(cid:3)RI(cid:3)PDWHULDO(cid:3)(cid:11)%20V(cid:12)
PDGH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WR DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)RQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)SULFHV(cid:3)DUH(cid:3)EDVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)%20(cid:3)VSHFLILHV(cid:3)WKH
DGMXVW(cid:3)SULFHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKLV W\SH(cid:3)DQG(cid:3)TXDQWLW\(cid:3)RI(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)SURGXFH(cid:3)D(cid:3)SURGXFW(cid:17)
7KH(cid:3)%20(cid:3)LV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)SURGXFW“V(cid:3)WRWDO(cid:3)UDZ(cid:3)PDWHULDO
GDWD(cid:17)
FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)URXWLQJ(cid:3)VSHFLILHV(cid:3)WKH(cid:3)OHQJWK(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)HDFK(cid:3)PDQXIDFWXULQJ
VWHS(cid:3)ZLOO(cid:3)WDNH(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)D(cid:3)SURGXFW“V(cid:3)WRWDO(cid:3)ODERU
FRVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\(cid:3)(57(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WHDP(cid:3)LQGLFDWHG
WKDW(cid:3) LW(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) REWDLQ(cid:3) DFFXUDWH(cid:3) SURGXFW(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) SODFDUGV
SURGXFHG(cid:3) IRU(cid:3) GLVDEOHG(cid:3) PRWRULVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) WHDP(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)0DQXIDFWXULQJ(cid:3)DQG(cid:3)$FFRXQWLQJ
3ODQQLQJ(cid:3) 6\VWHP(cid:3) (cid:11)0$36(cid:12)(cid:3) ZHUH(cid:3) LQFRUUHFW(cid:3) RU(cid:3) RXWGDWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\“V(cid:3)PHGLFDO(cid:3)ILOH
OLQH(cid:3)ZDV(cid:3)SURILWDEOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WHDP(cid:3)GLVFRYHUHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)ILOHV
DFWXDOO\(cid:3)FRVW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:3)HDFK(cid:3)WR(cid:3)SURGXFH(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:3)FRVW
XVHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WHDP(cid:3)DGGHG(cid:3)DQ(cid:3)DGGHQGXP(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)UHSRUW
KLJKOLJKWLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)GLVFUHSDQF\(cid:3)DQG(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3) GLVFUHSDQF\
ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)DGGHQGXP(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)UHSRUW(cid:17)
,Q(cid:3)VXPPDU\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)EDVHG(cid:3)LWV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DQG(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ
FRQFOXVLRQV(cid:3) RQ(cid:3) GDWD(cid:3) WKDW(cid:3) ZDV(cid:3) NQRZQ(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) LQDFFXUDWH(cid:17)
$Q\(cid:3)FRQFOXVLRQV(cid:3)RU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)EDVHG(cid:3)XSRQ(cid:3)VXFK(cid:3)GDWD(cid:3)DUH
OLNHZLVH(cid:3)IODZHG(cid:17)
7KH(cid:3)(57V(cid:3)0DGH(cid:3)6HYHUDO
*RRG(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3)ZRUN(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)WZR(cid:3)(57V(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)PHULW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU
UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV
IURP(cid:3) ZKLFK(cid:3) ZH(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) FRXOG(cid:3) EHQHILW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH
(cid:28)
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)UHYLVLRQV(cid:3)WR(cid:3)SURGXFW(cid:3)OLQHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH
LGHQWLILFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)QHZ(cid:3)RU(cid:3)DOWHUQDWLYH(cid:3)PDUNHWV(cid:3)IRU(cid:3)3,$(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
2XU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHYLHZ(cid:3)LWV
SURGXFW(cid:3)OLQHV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKLFK(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)UHYLVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GDLU\
(57(cid:3)ZDV(cid:3)UHVSRQVLYH(cid:3)E\(cid:3)UHFRPPHQGLQJ(cid:3)FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)SURGXFW
OLQHV(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKHP(cid:3)PRUH(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GDLU\
(57(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)SURGXFW(cid:3)OLQH(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKDW
RQH(cid:3)VL]H(cid:3)RI(cid:3)PLON(cid:3)EH(cid:3)GLVFRQWLQXHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)SRRU(cid:3)VDOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)
WKH(cid:3)(57(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WR(cid:3)IXUWKHU(cid:3)VWXG\(cid:3)DQRWKHU(cid:3)SURGXFW(cid:3)VL]H(cid:3)WR
GHWHUPLQH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)GHPDQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)FDQ(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)VORZ(cid:16)PRYLQJ(cid:3)SURGXFWV(cid:15)
IRFXV(cid:3) PDUNHWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) SURGXFWLRQ(cid:3) HIIRUWV(cid:3) RQ(cid:3) PRUH(cid:3) VXFFHVVIXO
SURGXFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHGXFH(cid:3) LWV(cid:3) SXUFKDVHV(cid:3) RI(cid:3) UDZ(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) IRU
XQZDQWHG(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
7KH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:3) DOVR(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) UHYLHZ(cid:3) LWV
H[LVWLQJ(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)DQ\(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)H[SDQGHG(cid:30)(cid:3)WKH
(57V(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLYH(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\(cid:3)(57(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)2IILFH(cid:3)’HSRW(cid:3)LV(cid:3)QRZ(cid:3)D
7KH(cid:3)(57V(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)QHZ
VXSSOLHU(cid:3)WR(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)OLHX(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)VWRUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)VWRUHV(cid:3)ZDV
WDUJHW(cid:3)PDUNHWV(cid:3)IRU(cid:3)3,$ WKH(cid:3)FHQWUDO(cid:3)RIILFH(cid:16)SURGXFW(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)UXQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
JRRGV(cid:17) *HQHUDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(57(cid:3)VXJJHVWHG(cid:3)WKDW(cid:3)DQ(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)WR(cid:3)VHOO
ELQGHU\(cid:3)SURGXFWV(cid:3)WR(cid:3)2IILFH(cid:3)’HSRW(cid:3)PLJKW(cid:3)EHQHILW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV
DUUDQJHPHQW(cid:3) ZRXOG(cid:3) EHQHILW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LW(cid:3) ZRXOG(cid:3) KHOS
PDLQWDLQ(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)EDVH(cid:3)(cid:11)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)ZKR
SXUFKDVHG(cid:3) IURP(cid:3) VWDWH(cid:3) VWRUHV(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) (57(cid:3) VXJJHVWHG(cid:3) WKDW
&DO(cid:3) &DUG(cid:3) XVHUV(cid:3) EH(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) DQG(cid:3) WDUJHWHG(cid:3) IRU(cid:3) LQFUHDVHG
PDUNHWLQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:11)&DO(cid:3)&DUG(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)FUHGLW(cid:3)FDUG(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)DOORZV
LQGLYLGXDO(cid:3)XQLWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)SXUFKDVHV(cid:17)(cid:12)
)RU(cid:3)WKH(cid:3)PHGLFDO(cid:3)ILOH(cid:3)DQG(cid:3)PHVK(cid:3)VLJQ(cid:18)YHVW(cid:3)SURGXFW(cid:3)OLQHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57
VXJJHVWHG(cid:3)WDUJHWLQJ(cid:3)(cid:11)IRU(cid:3)SURGXFW(cid:3)H[SDQVLRQ(cid:12)(cid:3)D(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)QHZ
FXVWRPHUV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)XQLYHUVLWLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRXQWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
WKH(cid:3)GDLU\(cid:3)(57(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)LQWHUHVWHG
LQ(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)D(cid:3)IXOO(cid:3)UDQJH(cid:3)RI(cid:3)GDLU\(cid:3)SURGXFWV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)MXVW(cid:3)PLON
DV(cid:3) WKH(cid:3)3,$(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)VHOOV(cid:17)(cid:3)(cid:3) 7KH(cid:3) (57(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
3,$(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) GHPDQG(cid:3) IRU(cid:3) WKLV(cid:3) SURGXFW(cid:3) H[SDQVLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\
LGHQWLI\LQJ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)QHZ(cid:3)PDUNHWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)WKH(cid:3)RSSRUWXQLW\
WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)VDOHV(cid:3)E\(cid:3)WDUJHWLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)+DV(cid:3)&ORVHG(cid:3)DQG
&RQVROLGDWHG(cid:3)6RPH(cid:3)(QWHUSULVHV
7KH(cid:3)(57V(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGGUHVV(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)D
FRPSUHKHQVLYH(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) LQGXVWULHV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKLFK
VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)VFDOHG(cid:3)EDFN(cid:3)RU(cid:3)HOLPLQDWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GLG
WDNH(cid:3)RWKHU(cid:3)UHVSRQVLYH(cid:3)DFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
DQG(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:3)IRU
FORVXUH(cid:3)RU(cid:3)FRQVROLGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)WDUJHWHG(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)IDEULF
(cid:20)(cid:19)
SURGXFWV(cid:3) HQWHUSULVHVƒ&DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) 3ULVRQ(cid:3) (cid:11)&63(cid:12)(cid:15)(cid:3) &RUFRUDQ
DQG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3),QVWLWXWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)0HQ(cid:3)(DVWƒIRU(cid:3)WHPSRUDU\(cid:3)DQG
SHUPDQHQW(cid:3)FORVXUH(cid:15)(cid:3)UHVSHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)FRQVROLGDWHG
LWV(cid:3) SULQWLQJ(cid:3) HQWHUSULVH(cid:3) DW(cid:3) &63(cid:15)(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) ZLWK(cid:3) DQ
H[LVWLQJ(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)DW(cid:3)&63(cid:15)(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZLOO
VDYH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)LQPDWH(cid:3)ZDJHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV
DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FORVXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$
LGHQWLILHG(cid:3)WZR(cid:3)PRUH(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:3)IRU(cid:3)WHPSRUDU\(cid:3)DQG(cid:3)SHUPDQHQW
FORVXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)WHPSRUDULO\(cid:3)FORVH(cid:3)WKH(cid:3)FRQFUHWH
SUHFDVW(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)DW(cid:3)&63(cid:15)(cid:3)6RODQR(cid:15)(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)EXLOGV(cid:3)PRUH
SULVRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)1RUWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3):RPHQ“V(cid:3))DFLOLW\(cid:3)NH\
GDWD(cid:16)HQWU\(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)FORVHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)GHFOLQLQJ(cid:3)VDOHV(cid:17)
(IIRUWV(cid:3)WR(cid:3)UHVWRUH(cid:3)WKH(cid:3)NH\(cid:3)GDWD(cid:16)HQWU\(cid:3)HQWHUSULVH“V(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)EDVH
KDYH(cid:3)IDLOHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)HQWHUSULVH(cid:3)LV(cid:3)XQSURILWDEOH(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)3,$“V(cid:3)SDVW
DQG(cid:3) FRQWLQXHG(cid:3) H[DPLQDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) HOLPLQDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) XQSURILWDEOH
HQWHUSULVHV(cid:3)ZLOO(cid:3)KHOS(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)LW(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)DQG(cid:3)FRPSHWLWLYH
LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:17)
7KH(cid:3)3,$nV(cid:3)([FHVV(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)/HYHOV
+DYH(cid:3),QFUHDVHG(cid:3)’UDPDWLFDOO\
6LQFH(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
2XU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)ZDV(cid:3)YHU\(cid:3)FULWLFDO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)LQYHQWRU\
PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) ODUJHVW
LQGXVWULHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)ZDV(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)WDNH(cid:3)VWHSV(cid:3)WR
7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)ZDVWHG(cid:3)PRUH
GLVSRVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)PRGLI\(cid:3)WKH(cid:3)SROLFLHV(cid:3)WKDW(cid:3)OHG(cid:3)WR
WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RYHU
WKH(cid:3)EXLOGXS(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)FXUUHQW(cid:3)DXGLW(cid:3)KDV(cid:3)VKRZQ(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)WKH
WKH(cid:3)SDVW(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV
VDPH(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)LQGXVWULHV(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)KDV(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)WR
FDUU\LQJ(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)
LQFUHDVH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LV
FDUU\LQJ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)EHWZHHQ
ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV
ZDVWHG(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)QHHG
WR(cid:3)PHHW(cid:3)GHPDQG(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)3URPSW
’HOLYHU\(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)3’3(cid:12)(cid:3) KDV(cid:3) FRQWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) LQYHQWRU\
SUREOHPV(cid:17)
([FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)GLIIHUHQFH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)RQ(cid:3)KDQG
YHUVXV(cid:3) ZKDW(cid:3) LV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) GHPDQG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)E\(cid:3)FRPSDULQJ(cid:3)LWV(cid:3)OHYHOV(cid:3)WR
DYHUDJH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) OHYHOV(cid:3) RI(cid:3) FRPSDUDEOH(cid:3) LQGXVWULHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SULYDWH(cid:3)VHFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)([FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVW(cid:3)LV(cid:3)FRPSRVHG(cid:3)RI
WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)GHSUHFLDWLRQ(cid:15)(cid:3)REVROHVFHQFH(cid:15)(cid:3)VWRUDJH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)VLWV(cid:3)LGOH(cid:3)LW(cid:3)EHFRPHV(cid:3) OHVV(cid:3) YDOXDEOH
EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)GHSUHFLDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURGXFW(cid:3)EHFRPLQJ
REVROHWH(cid:3)DQG(cid:3)XQVHOODEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HQWLW\(cid:3)LQFXUV(cid:3)D(cid:3)FRVW
WR(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)WKH(cid:3)H[WUD(cid:3)JRRGV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HQWLW\(cid:3)PXVW(cid:3)FRQVLGHU
WKH(cid:3)GROODUV(cid:3)LQYHVWHG(cid:3)LQ(cid:3)VWDJQDQW(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)WKDW(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)XVHG
(cid:20)(cid:20)
IRU(cid:3)RWKHU(cid:3)SXUSRVHV(cid:15)(cid:3)PHDVXUHG(cid:3)E\(cid:3)ORVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)HDUQLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
IRXU(cid:3)IDFWRUV(cid:3)DUH(cid:3)DGGHG(cid:3)WRJHWKHU(cid:3)WR(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)PRQH\(cid:3)DQ(cid:3)HQWLW\
ZDVWHV(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)
7KH(cid:3)3,$nV(cid:3)([FHVV(cid:3),QYHQWRU\
&RQWLQXHV(cid:3)7R(cid:3)*URZ
7KH(cid:3)3,$“V(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)KDYH(cid:3)GRXEOHG(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW
WKUHH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDG(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)
UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVLVWHQW
7KH(cid:3)3,$“V(cid:3)H[FHVV
ZLWK(cid:3)RXU(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)H[FHVV(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)FDOFXODWHG
LQYHQWRU\(cid:3)KDV(cid:3)GRXEOHG
DV(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) H[FHVV(cid:3) LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) LV
VLQFH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
FRPSULVHG(cid:3)DV(cid:3)IROORZV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)GHSUHFLDWLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU
WR(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG
REVROHVFHQFH(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)VWRUDJH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)
(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
)RU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)KDG
JURZQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI
(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
:H(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) H[FHVV(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) OHYHOV(cid:3) KDYH
LQFUHDVHG(cid:3)RQFH(cid:3)DJDLQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)XSRQ
WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)XQDXGLWHG(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)GDWD(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHO(cid:3)FRXOG(cid:3)JURZ(cid:3)WR(cid:3)DV(cid:3)PXFK(cid:3)DV(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)
UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)H[FHVV(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
D(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)DQQXDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)D(cid:3)SK\VLFDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LV
WDNHQ(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) UHFRUGV(cid:3) DUH(cid:3) DGMXVWHG(cid:3) DFFRUGLQJO\(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WUXH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)QXPEHUV(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)NQRZQ(cid:3)XQWLO
WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)LVVXHG(cid:3)ODWHU(cid:3)WKLV(cid:3)\HDU(cid:17)
3URPSW(cid:3)’HOLYHU\(cid:3)3URJUDP
&RQWULEXWHV(cid:3)WR(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)([FHVV
7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)D(cid:3)RQH(cid:16)GLPHQVLRQDO(cid:3)DSSURDFK(cid:3)LQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ
LWV(cid:3) 3’3(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) KDV(cid:3) FRQWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) LQ(cid:3) H[FHVV
LQYHQWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3),PSOHPHQWHG(cid:3)LQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:3)ZDV(cid:3)LQWURGXFHG
WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)(cid:3)EXLOG(cid:3)EHWWHU(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)UHODWLRQV
E\(cid:3)XVLQJ(cid:3)D(cid:3)§PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN¤(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)JRRGV(cid:3)DUH(cid:3)SURGXFHG
DQG(cid:3)ZDUHKRXVHG(cid:3)LQ(cid:3)DQWLFLSDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)GHPDQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+LVWRULFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
3,$(cid:3)XVHG(cid:3)D(cid:3)§PDNH(cid:16)WR(cid:16)RUGHU¤(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)PDNLQJ(cid:3)SURGXFWV(cid:3)RQFH(cid:3)DQ
RUGHU(cid:3) ZDV(cid:3) SODFHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:3) UHFRJQL]HG(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V
VWUXJJOH(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)SURPSW(cid:3)GHOLYHU\(cid:15)(cid:3)QRWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)ZDV(cid:3)WKH
PDMRU(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)RI(cid:3)3,$(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$
WRRN(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)GHOLYHU(cid:3)SURGXFWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)WLPH
WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)RUGHUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DXGLW(cid:3)DOVR(cid:3)KLJKOLJKWHG(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHPV(cid:3)WKH
3,$(cid:3)KDG(cid:3)FRQWUROOLQJ(cid:3)LWV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)DQG(cid:3)FDXWLRQHG(cid:3)WKDW
(cid:20)(cid:21)
)LJXUH(cid:3)(cid:20)
([FHVV(cid:3)3,$(cid:3),QYHQWRU\(cid:3)/HYHOV
1994-95 1995-96 1996-97
15.9 24.2 31.9
$35
$30
31.9
$25
24.2
$20
$15
15.9
$10
$5
$0
1994-95 1995-96 1996-97
WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) QHZ(cid:3) SURJUDP(cid:3) ZRXOG(cid:3) H[DFHUEDWH(cid:3) WKH(cid:3) LQYHQWRU\
SUREOHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)§H[FHVVLYH
LQYHQWRU\(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)DQ(cid:3)RQJRLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DFXWH(cid:3)SUREOHP(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)3,$
IRU(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)VL[(cid:3)\HDUV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)’HVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)SUREOHPV(cid:15)(cid:3)ZH
ZDUQHG(cid:3) WKDW(cid:3) PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN(cid:3) LV(cid:3) DQ(cid:3) H[SHQVLYH(cid:3) VROXWLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH
GHOLYHU\(cid:3)SUREOHPV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)PD\(cid:3)GULYH(cid:3)LQYHQWRU\
OHYHOV(cid:3)KLJKHU(cid:17)
7KH(cid:3)3’3(cid:3)KDV(cid:3)KDG(cid:3)PL[HG(cid:3)UHVXOWV(cid:15)(cid:3)OHDGLQJ(cid:3)WR(cid:3)LPSURYHG(cid:3)FXVWRPHU
GHOLYHU\(cid:3) DQG(cid:3) VDWLVIDFWLRQ(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) KDV(cid:3) FRQWULEXWHG(cid:3) WR(cid:3) KLJKHU
LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3’3(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)WZR
\HDUV(cid:15)(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH
3,$“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:15)(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI
SURGXFWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:3)LV(cid:3)PDGH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:27)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)UHFHLYLQJ
DQ(cid:3)RUGHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)DWWHPSWV(cid:3)SURGXFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR
FXVWRPHUV(cid:3)HOVHZKHUH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HOLYHU\(cid:3)LV(cid:3)PDGH(cid:3)IURP(cid:3)D
FHQWUDO(cid:3) SURGXFW(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 6DFUDPHQWR(cid:3) DUHD(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HIRUH
SURPSW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)ZDV(cid:3)LQVWLWXWHG(cid:15)(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)YHU\
ORZ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)GHOD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%6$(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SUHYLRXV
DXGLW(cid:15)(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:3)(cid:3)TXHVWLRQQDLUHV(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:19)(cid:3)3,$(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKH
(cid:26)(cid:23)(cid:3) UHVSRQGHQWV(cid:15)(cid:3) (cid:24)(cid:25)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) ZHUH(cid:3) GLVVDWLVILHG(cid:3) RU(cid:3) H[WUHPHO\
GLVVDWLVILHG(cid:3)ZLWK(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)PRVW(cid:3)UHFHQW
DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)JRYHUQRU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)FLWHG(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VXUYH\
UHVXOWV(cid:3)UHIOHFWLQJ(cid:3)PDUNHG(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ
DQG(cid:3)DWWULEXWHG(cid:3)WKH(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)QHZ(cid:3)SURJUDP(cid:29)(cid:3)(cid:3)§2YHUDOO(cid:15)
FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:3)LPSURYHG(cid:3)JUHDWO\(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
snoilliM
nI
1994-95 1995-96 1996-97
(Estimated)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)D
RQH(cid:16)GLPHQVLRQDO(cid:3)DSSURDFK
WR(cid:3)VROYLQJ(cid:3)LWV(cid:3)GHOLYHU\
SUREOHPV(cid:17)
7KH(cid:3) PRVW(cid:3) QRWDEOH(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:3) ZDV(cid:3) LQ(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) WLPHV(cid:15)(cid:3) ZLWK
(cid:26)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:3) DV(cid:3) RSSRVHG(cid:3) WR(cid:3) RQO\
(cid:23)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) LV(cid:3) GXH(cid:3) SULPDULO\(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 3URPSW
’HOLYHU\(cid:3)3URJUDP(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)¤
7KH(cid:3)3,$(cid:3)DOVR(cid:3)WUDFNV(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)GHOLYHULHV(cid:3) PDGH(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)UHSRUW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)OLVWLQJ
(cid:24)(cid:23)(cid:3) GHOLYHULHV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) 6DFUDPHQWR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDG(cid:3) DQ(cid:3) RQ(cid:16)WLPH
GHOLYHU\(cid:3)UHFRUG(cid:3)RI(cid:3)(cid:26)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)(cid:11)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:3)GD\V(cid:3)RU(cid:3)OHVV(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)D(cid:3)VLPLODU
UHSRUW(cid:3) RI(cid:3) GHOLYHULHV(cid:3) HOVHZKHUH(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDG(cid:3) DQ
(cid:27)(cid:28)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RQ(cid:16)WLPH(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) UHFRUG(cid:3) (cid:11)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) RU(cid:3) OHVV(cid:12)(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) EDVHG(cid:3) VROHO\(cid:3) RQ(cid:3) WLPHO\(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) DQG(cid:3) UHVXOWLQJ
FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)D(cid:3)VXFFHVV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) LPSURYHG(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) WLPHV(cid:3) DQG(cid:3) FXVWRPHU
UHODWLRQV(cid:3)KDYH(cid:3)FRPH(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQVH(cid:3)RI(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)KLJK
LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:17)
7KH(cid:3)3’3(cid:3)ZDV(cid:3)UROOHG(cid:3)RXW(cid:3)LQ(cid:3)WKUHH(cid:3)SKDVHV(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)LQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)
RIIHULQJ(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:19)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) WRS(cid:16)VHOOLQJ(cid:3) IXUQLWXUH(cid:3) LWHPV(cid:30)(cid:3) E\
-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:3)RIIHUHG(cid:3)(cid:25)(cid:20)(cid:27)(cid:3)GLVFUHWH(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRPPHQWHG(cid:15)(cid:3)§7R(cid:3)RXU(cid:3)NQRZOHGJH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV
QRW(cid:3) GHWHUPLQHG(cid:3) KRZ(cid:3) D(cid:3) 'PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN“(cid:3) VWUDWHJ\(cid:3) ZLOO(cid:3) DIIHFW
LQYHQWRU\(cid:3) OHYHOV(cid:15)(cid:3) QRU(cid:3) ZKDW(cid:3) LPSURYHPHQWV(cid:3) PXVW(cid:3) EH(cid:3) PDGH(cid:3) LQ
IRUHFDVWLQJ(cid:3)VDOHV(cid:15)(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)SURGXFWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)ULVNV(cid:3)RI
PDNLQJ(cid:3)SURGXFWV(cid:3)LQ(cid:3)DGYDQFH(cid:3)RI(cid:3)RUGHUV(cid:17)¤
:H(cid:3)IRXQG(cid:15)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:3)IRFXVHV
RQO\(cid:3)RQ(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)PDNLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)GHWHUPLQDWLRQV
UHJDUGLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SURGXFW(cid:3)GHPDQGV(cid:15)(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) WXUQRYHU(cid:15)(cid:3) DQG
OHDG(cid:3)WLPHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)UHYLHZ
$SSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)§EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)KLVWRU\(cid:3)RI(cid:3)VDOHV
WKH(cid:3)ZRRG(cid:3)DQG(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
IRU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)PRQWKV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
RI(cid:3)WKH(cid:3)PHWDO(cid:3)SURGXFW(cid:3)OLQHV(cid:3)LQ
GHVLJQDWHG(cid:3)3’3(cid:3)ZRRG(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)3’3(cid:3)PHWDO
WKH(cid:3)3’3(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)VROG(cid:3)D
SURGXFWV(cid:3)KDYH(cid:3)H[SHULHQFHG(cid:3)]HUR(cid:3)VDOHV(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURJUDP(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KH
VLQJOH(cid:3)SLHFH(cid:3)RYHU(cid:3)D(cid:3)UHFHQW
LQWHUQDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)KLJKOLJKWHG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)3’3“V
(cid:20)(cid:27)(cid:16)PRQWK(cid:3)SHULRG(cid:17)
RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)D(cid:3)VDOHV(cid:3)IRUHFDVW(cid:3)IRU
WKH(cid:3) 3’3(cid:3) EXW(cid:3) RQO\(cid:3) XSGDWHG(cid:3) WKH(cid:3) IRUHFDVW(cid:3) DW(cid:3) §LUUHJXODU
DQG(cid:3)LQIUHTXHQW(cid:3)LQWHUYDOV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)]HUR(cid:3)VDOHV(cid:3)LQ(cid:3)VWRFNHG
LWHPV(cid:15)(cid:3) LQDFFXUDWH(cid:3) VDOHV(cid:3) IRUHFDVWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ODFN(cid:3) RI(cid:3) SURGXFWLRQ
SODQQLQJ(cid:3)GHPRQVWUDWH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)LQDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)PDQDJH(cid:3)WKH(cid:3)ULVNV(cid:3)RI(cid:3)D
PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN(cid:3) VWUDWHJ\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) RZQ(cid:3) LQWHUQDO
UHYLHZ(cid:3)FRQILUPV(cid:3)WKDW(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:3)FKDUDFWHULVWLFV(cid:3)WKH(cid:3)%6$
DQWLFLSDWHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)GLIILFXOW\(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)KDYH(cid:3)FRPH
WR(cid:3) IUXLWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’HVSLWH(cid:3) WKHVH(cid:3) SUREOHPV(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) UHYLHZV(cid:3) LWV
HQWHUSULVHV(cid:3) YLD(cid:3) (QWHUSULVH(cid:3) 5HYLHZ(cid:3) 7HDPV(cid:15)(cid:3) D(cid:3) UHFXUULQJ
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN(cid:3)VWUDWHJ\(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)RI
WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
’HVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)UHFRJQL]HG(cid:3)GUDPDWLF(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\
DQG(cid:3)WKH(cid:3)ODUJH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)GRUPDQW(cid:3)VWRFN(cid:3)LWHPV(cid:3)RQ(cid:3)ZDUHKRXVH
VKHOYHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)FRQVLGHUV(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)3’3(cid:3)D(cid:3)VXFFHVV(cid:3)DQG(cid:3)PD\
’HVSLWH(cid:3)LQFUHDVLQJ
PDNH(cid:3)PRUH(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)WKURXJK(cid:3)D(cid:3)PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN(cid:3)SURFHVV(cid:17)
LQYHQWRULHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)XQGHUO\LQJ(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU
FRQVLGHUV(cid:3)LWV(cid:3)3URPSW
QHHGLQJ(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:15)(cid:3)QDPHO\(cid:3)LWV(cid:3)LQDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)SURGXFH(cid:3)DQG
’HOLYHU\(cid:3)3URJUDP(cid:3)D
GHOLYHU(cid:3)SURGXFWV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)WLPHO\(cid:3)EDVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)PHVK(cid:3)SURGXFWV
VXFFHVV(cid:17)
DUH(cid:3)VROG(cid:3)PDLQO\(cid:3)WR(cid:3)WZR(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)DW
D(cid:3)ORVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)(57(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)SURGXFW
OLQH(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)§HVWDEOLVK(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)LQ
RUGHU(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)RQ(cid:16)WLPH(cid:3)GHOLYHU\(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)(57(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)H[SODLQ
WKH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)GHOD\V(cid:3)EXW(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)VROXWLRQ(cid:3)SURPSW
GHOLYHU\(cid:3)YLD(cid:3)D(cid:3)PDNH(cid:16)WR(cid:16)VWRFN(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI
LQFUHDVLQJ(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)DQG(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSHDU
WR(cid:3)EH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)+DV(cid:3)0DGH(cid:3)/LWWOH(cid:3)3URJUHVV
WR(cid:3)’DWH(cid:3),PSOHPHQWLQJ(cid:3)WKH
&RVW(cid:16)$FFRXQWLQJ(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV
$V(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$
PDNH(cid:3) QXPHURXV(cid:3) FKDQJHV(cid:3) DQG(cid:3) LPSURYHPHQWV(cid:3) WR(cid:3) LWV
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) V\VWHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) FKDQJHV(cid:3) DQG
LPSURYHPHQWV(cid:3)KLJKOLJKW(cid:3)WKH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)XQGHUVWDQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)H[LVWHQFH
RI(cid:3) D(cid:3) YLDEOH(cid:3) FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) SURFHVV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)LQFOXGHG(cid:29)
• 3HUIRUPLQJ(cid:3) DQ(cid:3) LQLWLDO(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DQG(cid:3) FRQGXFWLQJ(cid:3) XSGDWHV(cid:3) RI
%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)DQG(cid:3)FRQWLQXLQJ(cid:3)WR(cid:3)DGMXVW(cid:3)DQG(cid:3)XSGDWH
WKHP(cid:3)VHPLDQQXDOO\(cid:30)
• 3HUIRUPLQJ(cid:3)YDULDQFH(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)PRQWKO\(cid:30)
• ’HYHORSLQJ(cid:3) DQ(cid:3) DFWLYLW\(cid:16)EDVHG(cid:3) PHWKRGRORJ\(cid:3) WR(cid:3) DOORFDWH
SURGXFWLRQ(cid:3)RYHUKHDG(cid:30)
• +LULQJ(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)PDQDJHU(cid:30)(cid:3)DQG
• ,PSURYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) 0DQXIDFWXULQJ(cid:3) DQG(cid:3) $FFRXQWLQJ
3ODQQLQJ(cid:3)6\VWHP(cid:3)(cid:11)0$36(cid:12)(cid:17)
7R(cid:3) GDWH(cid:15)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) DGGUHVVHG(cid:3) WKHVH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)RQO\(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)OLPLWHG(cid:3)IDVKLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
3,$(cid:3)KDV(cid:3)FRQWUDFWHG(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)QHHGV(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)DQG
GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)XSJUDGH(cid:3)LWV(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RQHWKHOHVV(cid:15)
(cid:20)(cid:24)
WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)VHULRXVO\(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)LVVXHV(cid:3)LW
FRXOG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)OLWWOH(cid:3)RU(cid:3)QR(cid:3)RXWVLGH(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:17)
,Q(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KLUHG(cid:3) .30*(cid:3) 3HDW
0DUZLFN(cid:3) (cid:11).30*(cid:12)(cid:15)(cid:3) D(cid:3) QDWLRQDO(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) ILUP(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) D
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)QHHGV(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWLQJ
7KH(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ
UHSRUW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)E\(cid:3).30*(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)WR
QHHGV(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)VLPSO\
§DQDO\]H(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)FRVW(cid:16)PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)QHHGV(cid:3)DQG
UHLWHUDWHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)ZH
ZKDW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)XQGHUWDNHQ(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKRVH(cid:3)QHHGV(cid:17)¤(cid:3)(cid:3),Q
SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LQ(cid:3)RXU
0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3).30*(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)LWV(cid:3)VWXG\(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:17)
ZLWK(cid:3)D(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)QHHGV(cid:17)
7KLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHULHV(cid:3)RI(cid:3)WKUHH(cid:3)SKDVHV(cid:3)RI(cid:3)UHSRUWV
.30*(cid:3)SURSRVHG(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RYHUDOO(cid:3)QHHG(cid:3)LGHQWLILHG
E\(cid:3).30*(cid:3)ZDV(cid:3)§HIIHFWLYH(cid:3)FRVW(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)¤
7KH(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) EURNH(cid:3) WKLV(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) GRZQ(cid:3) IXUWKHU(cid:3) LQWR
(cid:20)(cid:19)(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:30)(cid:3)WKHVH(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)PDQ\(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)PLUURUHG
WKRVH(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)%6$(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW
VWUHVVHV(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)VXUH(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)DUH(cid:3)DFFXUDWH
DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)YDULDQFH(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)9DULDQFH(cid:3)DQDO\VLV
LV(cid:3) D(cid:3) VWXG\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLIIHUHQFH(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) FRVW(cid:3) RI
SURGXFLQJ(cid:3)D(cid:3)SURGXFW(cid:3)(cid:11)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRVW(cid:17)
.30*“V(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)DOVR(cid:3)HPSKDVL]HG(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS
DQ(cid:3) DFWLYLW\(cid:16)EDVHG(cid:3) PHWKRGRORJ\(cid:3) IRU(cid:3) DOORFDWLQJ(cid:3) SURGXFWLRQ
RYHUKHDG(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FWLYLW\(cid:16)EDVHG(cid:3) FRVWLQJ(cid:3) LV(cid:3) DQ(cid:3) DSSURDFK(cid:3) WR
DOORFDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)WKDW(cid:3)GULYHV(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)SURGXFW(cid:3)FRQVXPHV(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:15)
(cid:27)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)UHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)WR(cid:3)WKDW
SURGXFW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3).30*(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)KLUH(cid:3)D
VPDOO(cid:3)WHDP(cid:3)RI(cid:3)ZHOO(cid:16)WUDLQHG(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKH
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)DSSHDU(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QHHGV(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:3)SHUIRUPHG
E\(cid:3).30*(cid:3)ZDV(cid:3)D(cid:3)SURJUHVVLYH(cid:3)VWHS(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)PDQ\(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LW(cid:3)VLPSO\
UHLWHUDWHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) DOUHDG\(cid:3) KDG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH
DVVHVVPHQW(cid:3)SURSRVHG(cid:3)WZR(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)SKDVHV(cid:3)RI(cid:3)ZRUN(cid:3)WR(cid:3)GHVLJQ
DQG(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV
MXVW(cid:3) EHJXQ(cid:3) ELGGLQJ(cid:3) WR(cid:3) VHFXUH(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) WKH
DGGLWLRQDO(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:3)ZLOO
QRW(cid:3)VWDUW(cid:3)XQWLO(cid:3)ODWH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)GHULYH(cid:3)WKH
EHQHILWV(cid:3)IRU(cid:3)PRQWKV(cid:15)(cid:3)PD\EH(cid:3)\HDUV(cid:3)WR(cid:3)FRPH(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) RXU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:3) DGGUHVVHG(cid:3) D(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) FRUH
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) SUDFWLFHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) FRXOG(cid:3) DGGUHVV
LQGHSHQGHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) QHHGV(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) RU(cid:3) V\VWHPV(cid:3) XSJUDGH(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)QRWHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
3,$“V(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)ZHUH(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)LQDFFXUDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)
ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)XSGDWHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)UHJXODU
EDVLV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) DQDO\]H(cid:3) WKH(cid:3) YDULDQFHV
EHWZHHQ(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)DQG(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)ZH
FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDG(cid:3) H[WUHPHO\(cid:3) KLJK(cid:3) RYHUKHDG(cid:3) DQG
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG
UHFRPPHQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)ORRN(cid:3)IRU(cid:3)ZD\V(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)LW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)
D(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)FRUH
ZH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)V\VWHP(cid:3)IRU(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)SURGXFWLRQ
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)SUDFWLFHV
RYHUKHDG(cid:3) LV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) RXWGDWHG(cid:3) DQG(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:17)
FULWLFDO(cid:3)WR(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)LWV
7KHVH(cid:3)LVVXHV(cid:3)DUH(cid:3)FULWLFDO(cid:3)WR(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WR
RSHUDWLRQV(cid:30)(cid:3)WR(cid:3)GDWH(cid:15)(cid:3)WKH
GDWH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) WDNHQ(cid:3) OLWWOH(cid:3) RU(cid:3) QR(cid:3) DFWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKHVH(cid:3) NH\
3,$(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)OLWWOH(cid:3)RU
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)
QR(cid:3)DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)NH\
LVVXHV(cid:17)
$V(cid:3)IRU(cid:3)XSGDWLQJ(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)D(cid:3)SROLF\(cid:3)WR
GR(cid:3)VR(cid:3)UHJXODUO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)HGXFDWH(cid:3)LWV
VWDII(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVLW\(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)SUDFWLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)HVWDEOLVKHG
D(cid:3)WLPHOLQH(cid:15)(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)LQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)VWDUW(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)LQ
GHYHORSLQJ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$
FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)XV(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ\(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)LWV(cid:3)SODQV
IRU(cid:3)YDULDQFH(cid:3)DQDO\VLV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)YDULDQFH(cid:3)WKUHVKROGV(cid:3)(cid:11)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)WKH
GROODU(cid:3)RU(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)YDULDQFH(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)DQ(cid:3)H[SODQDWLRQ(cid:12)(cid:15)(cid:3)KRZ
RIWHQ(cid:3) WKH(cid:3) YDULDQFHV(cid:3) ZLOO(cid:3) EH(cid:3) FDOFXODWHG(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) ZKRP(cid:3) WKH
H[SODQDWLRQ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) YDULDQFH(cid:3) ZLOO(cid:3) EH(cid:3) PDGH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) LV(cid:3) FOHDU(cid:3) WKDW
WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)MXVW(cid:3)EHJXQ(cid:3)FRQVLGHULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)DQG
KDV(cid:3)QRW(cid:3)IRUPXODWHG(cid:3)D(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)LPSOHPHQWDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3) 3,$(cid:3) LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) %20V(cid:3) DQG(cid:3) URXWLQJV(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) DUH
DGMXVWHG(cid:3)HDFK(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)PDNH
DGMXVWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKHVH(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)VHPLDQQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LQIRUPHG
XV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)WZR(cid:3)GDWHV(cid:15)(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)
DV(cid:3) WDUJHWV(cid:3) IRU(cid:3) DGMXVWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)%20V(cid:3) HDFK(cid:3) \HDU(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
3,$(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) PDGH(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) GHWHUPLQDWLRQ(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) URXWLQJV(cid:17)
7KH(cid:3) 3,$(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) LW(cid:3) PXVW(cid:3) ILUVW(cid:3) LPSURYH(cid:3) LWV(cid:3) ODERU(cid:3) UHSRUWLQJ
FDSDELOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)VWUHVVHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH
3,$(cid:3) WR(cid:3) XSGDWH(cid:3) LWV(cid:3) URXWLQJV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8QOHVV(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) PDNHV(cid:3) WKLV
FRPPLWPHQW(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)XQGHUVWDQG(cid:3)DQG(cid:3)FRQWURO(cid:3)LWV(cid:3)ODERU(cid:3)FRVWV
LV(cid:3)OLPLWHG(cid:17)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KLUH(cid:3) D(cid:3) FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ
PDQDJHU(cid:3)DQG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)WZR(cid:3)VWDII(cid:3)ZLWK(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)LQ(cid:3)FRVW
DFFRXQWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)GDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GRQH(cid:3)VR(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV(cid:3)ODWHVW
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)XV(cid:15)(cid:3)GDWHG(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
.30*(cid:3)QHHGV(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HVSLWH(cid:3).30*“V(cid:3)GXSOLFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)RXU
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:15)(cid:3) LGHQWLI\LQJ(cid:3) D(cid:3) QHHG(cid:3) IRU(cid:3) §ZHOO(cid:16)WUDLQHG(cid:3) FRVW
DFFRXQWLQJ(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)D(cid:3)WHDP(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:16)(cid:23)(cid:3)SHUVRQQHO(cid:15)¤(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV
WDNHQ(cid:3)OLWWOH(cid:3)DFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VWDWHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)VWURQJO\
EHOLHYH(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) ODFNV(cid:3) WKH(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) LQ(cid:16)KRXVH(cid:3) H[SHUWLVH(cid:3) WR
(cid:20)(cid:26)
VXSSRUW(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)UHDVRQDEO\(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3) FRVW(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3),W(cid:3) LV(cid:3) WKHUHIRUH
LPSHUDWLYH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) VHHN(cid:3) WKH(cid:3) FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) VXSSRUW(cid:3) LW
QHHGV(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)HIIHFW(cid:3)UHDO(cid:3)FKDQJH(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)IRU(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)DQG(cid:3)GHYHORSLQJ
DQ(cid:3)DFWLYLW\(cid:16)EDVHG(cid:3)PHWKRG(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)SURGXFWLRQ(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)FRVWV(cid:15)
WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)WKHVH(cid:3)DUHDV(cid:3)LQ(cid:3)HDUQHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2YHUKHDG
FRVWV(cid:3) DUH(cid:3) WUDGLWLRQDOO\(cid:3) FRVWV(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) E\(cid:3) DQ(cid:3) HQWLW\(cid:3) WKDW
UHODWH(cid:3) WR(cid:3) DOO(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) LW(cid:3) SHUIRUPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) KHDWLQJ(cid:15)
HOHFWULFLW\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) MDQLWRULDO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) EHQHILW(cid:3) WKH(cid:3) ZKROH
RUJDQL]DWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)LQ(cid:3)ZKROH(cid:3)RU(cid:3)LQ(cid:3)SDUW(cid:3)WR(cid:3)RQH
VHJPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)LWV(cid:3)FHQWUDO
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) RYHUKHDG(cid:3) FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) PDGH(cid:3) VRPH(cid:3) DGMXVWPHQWV(cid:17)
7KHVH(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)PRYHG(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)FRVWV(cid:3)IURP(cid:3)RQH(cid:3)FDWHJRU\(cid:3)WR
DQRWKHU(cid:3)DQG(cid:3)PDGH(cid:3)VRPH(cid:3)FRVWV(cid:3)GLUHFW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)E\(cid:3)UHPRYLQJ(cid:3)WKHP
IURP(cid:3)WKH(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)SRRO(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)3,$(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GHPRQVWUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)ORZHULQJ(cid:3)WKRVH(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)FRVWV
ZDV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHYLHZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WDNHQ(cid:3)E\
WKH(cid:3) 3,$(cid:3) UHVXOW(cid:3) LQ(cid:3) PRUH(cid:3) DFFXUDWH(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) DQG(cid:3) EXGJHW
LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)FRVWV
DV(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:17)(cid:3) 6LPLODUO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) D
PHWKRG(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)SURGXFWLRQ(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLW\
WKDW(cid:3)GULYHV(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)LV(cid:3)DQ(cid:3)DUHD(cid:3)LW
SODQV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)DQ(cid:3)RXWVLGH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)DGGUHVV(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)$UH(cid:3)2YHUORRNLQJ
7KHLU(cid:3)0LVVLRQ(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)3HQDO(cid:3)3URJUDP
7R(cid:3))RFXV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)1HZ(cid:3)%XVLQHVV(cid:3)(QYLURQPHQW
7KH(cid:3) 3,$(cid:3) LV(cid:3) JRYHUQHG(cid:3) E\(cid:3) 6HFWLRQV(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3) HW(cid:17)(cid:3) DO(cid:17)(cid:15)(cid:3) RI(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3) 3HQDO(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LGHQWLILHV(cid:3) WKUHH(cid:3) SXUSRVHV(cid:3) RI
7KH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’& WKH(cid:3)3,$(cid:29)(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\(cid:3)LQPDWHV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LQPDWH(cid:3)ZRUN(cid:3)KDELWV
DQG(cid:3) RFFXSDWLRQDO(cid:3) VNLOOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) KHOS
KDYH(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW
UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:15)
RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WR
ZH(cid:3) FLWHG(cid:3) VHYHUDO(cid:3) SUREOHPV(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) IDFHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) SUREOHPV
GHYHORS(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV
LQFOXGH(cid:3) D(cid:3) ODFN(cid:3) RI(cid:3) PHDVXUHPHQW(cid:3) RU(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) EHQHILWV
LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH
LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)ZDV
3,$“V(cid:3)SURJUDP(cid:17)
HPSOR\LQJ(cid:3)IHZHU(cid:3)LQPDWHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZH
PDGH(cid:3)QXPHURXV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)WR
GHYHORS(cid:3) WKH(cid:3) EHQHILWV(cid:3) LQPDWHV(cid:3) GHULYH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) SURJUDP(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)GDWH(cid:15)(cid:3)ERWK(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)WDNHQ(cid:3)DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKLV
SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
:H(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)WR(cid:3)UHVSRQG(cid:3)DW(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:16)PRQWK(cid:15)
DQG(cid:3)(cid:20)(cid:16)\HDU(cid:3)LQWHUYDOV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)SURJUHVV(cid:3)LQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ
RXU(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &’&(cid:15)(cid:3) ZKLOH
UHVSRQGLQJ(cid:3) SURPSWO\(cid:3) DW(cid:3) HDFK(cid:3) LQWHUYDO(cid:15)(cid:3) IDLOHG(cid:3) HDFK(cid:3) WLPH(cid:3) WR
DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)ZH(cid:3)PDGH(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV
LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR
FODULI\(cid:3)WKHLU(cid:3)LQWHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)VHQW(cid:3)OHWWHUV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)VWDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)DXGLW
WR(cid:3) ERWK(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &’&(cid:3) DVNLQJ(cid:3) WKHP(cid:3) WR(cid:3) UHVSRQG
VSHFLILFDOO\(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$“V(cid:3) UHVSRQVH
H[SODLQHG(cid:3)ZK\(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)DGGUHVVHG(cid:3)WKHVH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)LQ
LWV(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)WKUHH(cid:3)OHWWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)GDWHG(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
3,$(cid:3)VSHFLILFDOO\(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DQWLFLSDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)HOLPLQDWLRQ(cid:3)RI
WKH(cid:3)PDQGDWRU\(cid:3)VWDWH(cid:16)XVH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)QRWHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV
DUH(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)PDQGDWH(cid:3)LV(cid:3)XQGHU(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)UHYLHZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ
WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)ZLOO(cid:3)PHDQ(cid:3)D(cid:3)§UDGLFDO(cid:3)VKLIW¤(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)EHLQJ(cid:3)D
JRYHUQPHQW(cid:3) SHQDO(cid:3) SURJUDP(cid:3) WR(cid:3) LW(cid:3) FRPSHWLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) SULYDWH
HQWHUSULVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VWDWHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)OHWWHU(cid:15)(cid:3)§(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)3,$“V(cid:3)IRFXV(cid:3)DW
WKLV(cid:3) WLPH(cid:3) FDQQRW(cid:3) EH(cid:3) SURJUDPPDWLF(cid:3) EXW(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKH(cid:3) EXVLQHVV
LPSHUDWLYHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:17)¤(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)GLVDJUHH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
3,$“V(cid:3) HQYLURQPHQW(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) FKDQJLQJ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) IXWXUH(cid:3) IURP(cid:3) D
SURWHFWHG(cid:3)PDUNHW(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)RQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)IRFXV(cid:3)RYHUORRNV(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV
PLVVLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LQPDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) IXUWKHU(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) LV
RYHUORRNLQJ(cid:3)D(cid:3)SULPH(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)(57V(cid:3)WR(cid:3)VXEVWDQWLDWH(cid:3)WKH
:H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
EHQHILWV(cid:3)LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)LWV(cid:3)SURJUDP(cid:17)
FXUUHQW(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)LWV
§EXVLQHVV(cid:3)LPSHUDWLYHV¤ 7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)LQLWLDWHG(cid:3)D(cid:3)WUHPHQGRXV(cid:3)XQGHUWDNLQJ(cid:3)LQ(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH
RYHUORRNV(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW RSHUDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) PDQ\(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) HQWHUSULVHV(cid:3) YLD(cid:3) (QWHUSULVH(cid:3) 5HYLHZ
SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH 7HDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SHUIRUP(cid:3)D(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)DQDO\VLV
LQPDWHV(cid:17) RI(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)LQPDWHV(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:3)UHYLHZHG(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ELQGHU\(cid:3)(57(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VNLOOV(cid:3)WKH(cid:3)LQPDWHV
OHDUQ(cid:3) FRXOG(cid:3) DVVLVW(cid:3) WKHP(cid:3) LQ(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) RXWVLGH(cid:3) RI
SULVRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)DQ\(cid:3)VROLG(cid:3)HYLGHQFH
WKDW(cid:3)LQPDWHV(cid:3)LQ(cid:3)IDFW(cid:3)VHFXUH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)XSRQ(cid:3)UHOHDVH(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW
RI(cid:3)OHDUQLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)VNLOOV(cid:17)
7KH(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)SRVLWLYH(cid:15)(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW
GHWDLOHG(cid:3) RU(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) SURGXFWV
SURGXFHG(cid:3)E\(cid:3)WKHVH(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)GLG(cid:3)QRW
GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)KRXUV(cid:3)WKH(cid:3)LQPDWHV(cid:3)ZHUH(cid:3)HPSOR\HG(cid:3)DW
HDFK(cid:3) HQWHUSULVH(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) LPSDFW(cid:3) H[SDQGLQJ(cid:3) RU(cid:3) GRZQVL]LQJ(cid:3) DQ
HQWHUSULVH(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)LQPDWHV(cid:3)HPSOR\HG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)PLVVHG(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)GLVFORVH
WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VKRZ(cid:3)LWV(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)VXFFHVV(cid:3)LQ
PHHWLQJ(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)SXUSRVHVƒWR(cid:3)HPSOR\(cid:3)LQPDWHV(cid:3)DQG
LPSURYH(cid:3)LQPDWH(cid:3)ZRUN(cid:3)KDELWV(cid:3)DQG(cid:3)RFFXSDWLRQDO(cid:3)VNLOOV(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&“V(cid:3)OHWWHU(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)LQTXLU\(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) WKH(cid:3) EHQHILWV(cid:3) LQPDWHV(cid:3) UHFHLYH
IURP(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) ZRUN(cid:3) SURJUDP(cid:3) ZDV(cid:3) XQUHVSRQVLYH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) D
PHPRUDQGXP(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) %6$(cid:3) GDWHG(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’&
UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)§WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)3,$(cid:3)ZLOO
ZRUN(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)FRRUGLQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IRUPDO(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)ZRUN
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)(cid:11)IRU(cid:3)LQPDWHV(cid:12)(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)FOHDUO\(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)&’&(cid:3)LV(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:3)EXW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
VSHFLI\(cid:3)KRZ(cid:3)RU(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKLV(cid:3)FRRUGLQDWLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)RFFXU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&’&(cid:3)QR
GRXEW(cid:3) GHULYHV(cid:3) EHQHILWV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) WKH(cid:3) LQPDWHV(cid:3) DUH
LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)QHLWKHU(cid:3)DJHQF\(cid:3)FDQ
VXEVWDQWLDWH(cid:3)WKHVH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)FKDQFHV(cid:3)IRU(cid:3)UHWDLQLQJ(cid:3)LWV
SURWHFWHG(cid:3)PDUNHW(cid:3)DUH(cid:3)JUHDWO\(cid:3)GLPLQLVKHG(cid:17)
&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQV(cid:3)7DNHQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3,$
7KHUH(cid:3)ZHUH(cid:3)VHYHUDO(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW
WR(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) ZDV(cid:3) UHVSRQVLYH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV
LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)D(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VXUYH\(cid:15)(cid:3)LQFRUSRUDWLQJ
SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PRGLI\LQJ(cid:3)LWV
DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)
:H(cid:3) UHFRPPHQGHG(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) UHSRUW(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) VXUYH\
FXVWRPHUV(cid:3) DQQXDOO\(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKHLU(cid:3) VDWLVIDFWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
3,$“V(cid:3)FRVW(cid:15)(cid:3)TXDOLW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)RI(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$
FRQGXFWHG(cid:3)D(cid:3)FXVWRPHU(cid:3) VXUYH\(cid:3) LQ(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) XVLQJ(cid:3) WKH
VDPH(cid:3)VXUYH\(cid:3)TXHVWLRQV(cid:3)ZH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$
7KH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)FRQGXFWLQJ
VXPPDUL]HG(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
FXVWRPHU(cid:3)VXUYH\V(cid:3)DQG(cid:3)SODQV
7KH(cid:3)3,$(cid:3)LQWHQGV(cid:3)WR(cid:3)FRPELQH(cid:3)WKHVH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)LQIRUPDWLRQ
WR(cid:3)SULRULWL]H(cid:3)LVVXHV(cid:3)QHHGLQJ
LW(cid:3)KDV(cid:3)JDWKHUHG(cid:3)WR(cid:3)IRUP(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)RI(cid:3)DFWLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)WR
UHVROXWLRQ(cid:17)
VXPPDUL]H(cid:3) SUREOHPV(cid:3) KLJKOLJKWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) VXUYH\(cid:3) DQG(cid:3) FUHDWH
SURFHGXUHV(cid:3) DQG(cid:3) SULRULWL]H(cid:3) LVVXHV(cid:3) QHHGLQJ(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) UHVROYHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W
DSSHDUV(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)EHJXQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ
DQG(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)VXUYH\(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)WRRO(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DUHDV
IRU(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)FRPSOHWLQJ(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:3)LQ
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)UHYLVHG(cid:3)PLVVLRQ
VWDWHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)IRUPXODWH(cid:3)QHZ(cid:3)ILYH(cid:16)\HDU(cid:3)JRDOV(cid:3)DQG(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)ZLWK
PHDVXUDEOH(cid:3) FULWHULD(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) WRRN(cid:3) DQ(cid:3) §RUJDQL]DWLRQ(cid:16)ZLGH¤
DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)VHHNLQJ(cid:3)LQSXW
IURP(cid:3) DOO(cid:3) VWDII(cid:3) OHYHOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) LQSXW(cid:3) ZDV(cid:3) VXPPDUL]HG(cid:3) DQG
LQFRUSRUDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)GRFXPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) LV(cid:3) GHYHORSLQJ
JRDOV(cid:3)DQG(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)WR(cid:3)LQFOXGH(cid:3)PHDVXUDEOH(cid:3)FULWHULD(cid:3)WKDW(cid:3)SDUDOOHO
WKH(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)&XUUHQWO\(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)VWUDWHJLF
SODQ(cid:3)LV(cid:3)XQGHU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)%RDUG(cid:17)
(cid:21)(cid:19)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)DGGHG(cid:3)VRPH(cid:3)FODULI\LQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LWV
DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW
DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)UHSRUW(cid:3)PHW(cid:3)PLQLPXP(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)
ZH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)LQFRUSRUDWLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH
/HJLVODWXUH(cid:3) LQ(cid:3) DVVHVVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) SHQDO
SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GHJUHH(cid:3)WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)VWDWXWRU\
SXUSRVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)DGGLQJ(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)SRLQWV(cid:3)WR
LWV(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:29)(cid:3) (cid:3) PLVVLRQ(cid:3) DQG(cid:3) SXUSRVH(cid:15)(cid:3) VWUDWHJLHV(cid:3) DQG
PHDVXUDEOH(cid:3) REMHFWLYHV(cid:15)(cid:3) YDULRXV(cid:3) LQPDWH(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) VWDWLVWLFV(cid:15)
FRVWV(cid:3) RI(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) VXUYH\(cid:3) UHVXOWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH
GHYHORSPHQW(cid:3)RI(cid:3)QHZ(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)QRW(cid:3)PDNLQJ(cid:3)HYHU\
PRGLILFDWLRQ(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GLG(cid:3)DGG(cid:3)D(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)LWHPV
WR(cid:3) WKH(cid:3) ODWHVW(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) LQFOXGHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ
UHJDUGLQJ(cid:3) LWV(cid:3) PLVVLRQ(cid:3) DQG(cid:3) SXUSRVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) LQPDWHV
HPSOR\HG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:3)VXUYH\(cid:17)
7KLV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)LQ(cid:3)XQGHUVWDQGLQJ(cid:3)DOO
WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SURJUDP(cid:3)EULQJV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ
:H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DXGLW
UHSRUW(cid:3) DUH(cid:3) FULWLFDO(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) VXFFHVVIXO(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DV(cid:3) D
EXVLQHVV(cid:3)DQG(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SHQDO(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VXFK(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG
UH(cid:16)H[DPLQH(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)FRXUVH(cid:3)RI
DFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)EULQJ(cid:3)SURPSW(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)FKDQJH
WR(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
7KH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) UHSRUW(cid:3) ZDV(cid:3) VKDUHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZH(cid:3) FRQVLGHUHG(cid:3) LWV
FRPPHQWV(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) $XJXVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
6WDII(cid:29) )UHG(cid:3)6(cid:17)(cid:3)&(cid:17)(cid:3))RUUHU(cid:15)(cid:3)&3$
6KDURQ(cid:3)/(cid:17)(cid:3)6PDJDOD(cid:15)(cid:3)&3$
-DPHV(cid:3)%HDXVROHLO(cid:15)(cid:3)&3$
(cid:21)(cid:20)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
Appendix
6XPPDU\(cid:3)RI(cid:3)0DMRU(cid:3)3DVW(cid:3)5HFRPPHQGDWLRQV(cid:15)
)LQGLQJV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)5HODWHG(cid:3)$FWLRQV
$
V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV
(cid:11)%6$(cid:12)(cid:3) PDGH(cid:3) QXPHURXV(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH
3ULVRQ(cid:3) ,QGXVWU\(cid:3) $XWKRULW\(cid:3) (cid:11)3,$(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUUHFWLRQV(cid:3) (cid:11)&’&(cid:12)(cid:3) IRU(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WKH
IROORZLQJ(cid:3) SDUDJUDSKV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GHVFULEH(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PDMRU
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3) ZH(cid:3) PDGH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILQGLQJV(cid:3) ZKLFK(cid:3) OHG(cid:3) WR
WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DQ\(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:3)E\(cid:3)WKH
3,$(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)VXPPDU\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:3)PDMRU
UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)WDNHQ(cid:3)DQ\
FRUUHFWLYH(cid:3) DFWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) (cid:28)(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) (cid:23)(cid:3) ZLWK
ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)&’&(cid:3)GLVDJUHHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)DQG(cid:3)&’&(cid:3)KDYH
SDUWLDOO\(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) KDYH(cid:3) IXOO\
LPSOHPHQWHG(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:21)(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3) (cid:6)(cid:20)(cid:29)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) FRQWUDGLFWLQJ(cid:3) VWDWXWHV(cid:3) JRYHUQLQJ
LW(cid:3) WKDW(cid:3) FRQWULEXWH(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) ODFN(cid:3) RI(cid:3) GLUHFWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3HQDO(cid:3) &RGH
VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SXUSRVHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) DUH(cid:3) WR(cid:3) (cid:11)(cid:20)(cid:12)(cid:3) HPSOR\
SULVRQHUV(cid:15)(cid:3) (cid:11)(cid:21)(cid:12)(cid:3) GHYHORS(cid:3) SULVRQHUV“(cid:3) ZRUN(cid:3) VNLOOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:11)(cid:22)(cid:12)(cid:3) EH
VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)VKRXOG(cid:3)DPHQG(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)WR
FODULI\(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)D(cid:3)PLQLPXP(cid:15)(cid:3)ZKHUH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)ODZ(cid:3)KDV
FRQIOLFWLQJ(cid:3)SXUSRVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)VKRXOG(cid:3)FODULI\(cid:3)LWV(cid:3)LQWHQW(cid:3)E\
VHWWLQJ(cid:3)SULRULWLHV(cid:3)IRU(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
/HJLVODWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1RQH(cid:17)
6HQDWH(cid:3)%LOO(cid:3)(cid:25)(cid:20)(cid:26)(cid:3)(cid:11)3RODQFR(cid:12)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)VHVVLRQ
ZDV(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)YDULRXV(cid:3)UHIRUPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
LW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)
7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) $FTXLVLWLRQ(cid:3) 5HIRUP(cid:3) $FW(cid:15)(cid:3) 6HQDWH(cid:3) %LOO(cid:3) (cid:28)(cid:22)(cid:26)
(cid:11)3RODQFR(cid:12)(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ELOO
ZRXOG(cid:15)(cid:3)DPRQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)WKLQJV(cid:15)(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)WKDW(cid:3)VWDWH
DJHQFLHV(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)WKH(cid:3)JRRGV(cid:3)SURGXFHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)E\(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKLV(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)DGGUHVV(cid:3)RXU
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FODULI\(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)FKDQJH(cid:3)ZLOO
OLNHO\(cid:3) KDYH(cid:3) D(cid:3) SURIRXQG(cid:3) LPSDFW(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) RSHUDWLQJ
HQYLURQPHQW(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
)LQGLQJ(cid:3) (cid:6)(cid:21)(cid:29)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3ULVRQ(cid:3) ,QGXVWU\(cid:3) %RDUG(cid:3) (cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3) GRHV(cid:3) QRW
HIIHFWLYHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) ZH
FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)LQGHSHQGHQW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)SDUW(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)DFWV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FKDLU(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)VROH(cid:3)DXWKRULW\
WR(cid:3)ILUH(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)JHQHUDO(cid:3)PDQDJHU(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)SURYLGHV
LQVXIILFLHQW(cid:3)LQSXW(cid:3)WR(cid:3)3,$(cid:3)SROLF\(cid:3)DQG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)PRQLWRU
WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RVW(cid:3)LPSRUWDQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)D
ZHDN(cid:3)EXGJHWDU\(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3) 7KH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:3) VKRXOG(cid:3) HLWKHU(cid:3) PDNH(cid:3) WKH
3,$(cid:3)D(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)RU(cid:3)UHIRUP(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$PRQJ(cid:3)WKH
SRWHQWLDO(cid:3)FKDQJHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)VKRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:29)
• $OORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)WR(cid:3)HOHFW(cid:3)D(cid:3)FKDLU(cid:3)UDWKHU
WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)DXWRPDWLFDOO\(cid:3)VHUYLQJ(cid:3)DV(cid:3)FKDLU(cid:30)
• $OORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)ERDUG(cid:3)PHPEHUV(cid:3)WR(cid:3)KLUH(cid:3)DQG(cid:3)ILUH(cid:3)WKH
JHQHUDO(cid:3)PDQDJHU(cid:30)
• $OORZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) PDQDJHU(cid:3) WR(cid:3) KLUH(cid:3) DQG(cid:3) ILUH(cid:3) KLV(cid:3) VWDII
ZLWKRXW(cid:3)LQWHUIHUHQFH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)RI(cid:3)WKH
&’&(cid:30)(cid:3)DQG
• ,QFUHDVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) H[SHUWLVH(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG(cid:3) LQ(cid:3) EXVLQHVV(cid:15)
PDQXIDFWXULQJ(cid:15)(cid:3)ILQDQFH(cid:15)(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SHQDO(cid:3)SURJUDPV(cid:17)
/HJLVODWLYH(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1RQH(cid:17)
6HQDWH(cid:3)%LOO(cid:3)(cid:25)(cid:20)(cid:26)(cid:3)(cid:11)3RODQFR(cid:12)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)VHVVLRQ
ZDV(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)SURYLGH(cid:3)YDULRXV(cid:3)UHIRUPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
LW(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:22)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1HLWKHU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)PHDVXUH(cid:3)RU(cid:3)UHSRUW
RQ(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)3URJUDP(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHYHORS
WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
ERWK(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• &RQVLGHU(cid:3) FRQVROLGDWLQJ(cid:3) XQSURILWDEOH(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) ZRUWKZKLOH(cid:15)(cid:3) 3,$
LQGXVWULHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RWKHU(cid:3) &’&(cid:3) YRFDWLRQDO(cid:15)(cid:3) HGXFDWLRQDO(cid:15)(cid:3) DQG
SULVRQ(cid:3)VXSSRUW(cid:3)ZRUN(cid:3)SURJUDPV(cid:30)
• 8QGHUWDNH(cid:3) D(cid:3) V\VWHPDWLF(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) 3,$(cid:3) LQPDWH
SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)FRUUHFWLRQDO(cid:3)RXWFRPHV(cid:3)(cid:11)H(cid:17)J(cid:17)(cid:15)(cid:3)DUH(cid:3)3,$
HPSOR\HG(cid:3)LQPDWHV(cid:3)OHVV(cid:3)YLROHQW(cid:3)LQVLGH(cid:3)WKH(cid:3)SULVRQ(cid:12)(cid:30)
(cid:21)(cid:23)
• 3HULRGLFDOO\(cid:3) H[DPLQH(cid:3) WKH(cid:3) UHODWLRQVKLS(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) SULVRQ
LQGXVWU\(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)SRVW(cid:16)UHOHDVH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:30)(cid:3)DQG
• ’HYHORS(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUW(cid:3) RQ(cid:3) SURJUDP(cid:3) RXWFRPH(cid:3) DQG(cid:3) SURFHVV
VWDWLVWLFV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1RQH(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)IRFXVLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)DVSHFWV(cid:3)RI
WKH(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LPSHQGLQJ(cid:3)HOLPLQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
PDQGDWRU\(cid:3)VWDWH(cid:16)XVH(cid:3)ODZ(cid:17)
7KH(cid:3) &’&(cid:3) KDV(cid:3) WDNHQ(cid:3) QR(cid:3) DFWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKLV(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) EXW
VWDWHG(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH
WKH(cid:3) FRRUGLQDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) IRUPDO(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) ZRUN(cid:3) RSSRUWXQLWLHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)QR(cid:3)FOHDU(cid:3)PDQGDWH
WR(cid:3) PHDVXUH(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V(cid:3) UROH(cid:3) LQ(cid:3) WHUPV(cid:3) RI(cid:3) FRUUHFWLRQDO
RXWFRPHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) WDNH(cid:3) DFWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKHVH(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQV
UHTXLUHV(cid:3) OHJLVODWLYH(cid:3) FODULILFDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXWHV(cid:3) JRYHUQLQJ(cid:3) WKH
3,$(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:23)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$“V(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)SD\(cid:3)KLJK(cid:3)SULFHV(cid:3)WR(cid:3)VXEVLGL]H
WKH(cid:3)LQPDWH(cid:3)ZRUN(cid:3)SURJUDP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VXSSRUWV(cid:3)LWV(cid:3)LQGXVWULHV(cid:3)DQG
IDFWRULHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D
UHVXOW(cid:29)
• 6WDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)XQNQRZLQJO\(cid:3)VXEVLGL]H(cid:3)WKH(cid:3)LQHIILFLHQFLHV(cid:3)RI
PDQ\(cid:3)3,$(cid:3)IDFWRULHV(cid:30)
• 7KH(cid:3)WUXH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQPDWH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)SURJUDP(cid:3)LV(cid:3)KLGGHQ
LQ(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:30)
• 3ROLF\(cid:16)PDNHUV(cid:3) DUH(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) DQG(cid:3) GHEDWH(cid:3) WKH
FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)WD[SD\HU(cid:16)VXEVLGL]HG(cid:3)LQPDWH(cid:3)ZRUN
SURJUDP(cid:30)(cid:3)DQG
• 7D[SD\HUV(cid:3)ORVH(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RI(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)3,$(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)E\
SD\LQJ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)WUXH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)3,$(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• ,PSOHPHQW(cid:3) QHZ(cid:3) JXLGLQJ(cid:3) SULQFLSOHV(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) RUJDQL]DWLRQ(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
(cid:222) ’HYHORS(cid:3)D(cid:3)UHYLVHG(cid:3)3,$(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)VWDWHPHQW(cid:30)
(cid:21)(cid:24)
(cid:222) )RUPXODWH(cid:3) QHZ(cid:3) ILYH(cid:16)\HDU(cid:3) JRDOV(cid:3) DQG(cid:3) REMHFWLYHV(cid:3) ZLWK
PHDVXUDEOH(cid:3)FULWHULD(cid:30)
(cid:222) 3UHSDUH(cid:3)DQ(cid:3)LQPDWH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SODQ(cid:30)
(cid:222) ,PSOHPHQW(cid:3)UHYLVHG(cid:3)SULFLQJ(cid:3)SROLFLHV(cid:30)(cid:3)DQG
(cid:222) 3HUIRUP(cid:3) SURGXFW(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) DQDO\VHV(cid:3) DQG(cid:3) SODQV(cid:3) IRU
VHOI(cid:16)VXSSRUWLQJ(cid:3)LQGXVWULHV(cid:17)
• 3HUIRUP(cid:3)D(cid:3)FRPSUHKHQVLYH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)3,$(cid:3)LQGXVWULHV(cid:3)DQG
SURGXFWV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) ZKLFK(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH(cid:3) VFDOHG(cid:3) EDFN(cid:3) RU
HOLPLQDWHG(cid:30)(cid:3)DQG
• ,GHQWLI\(cid:3)RSWLPDO(cid:3)SURGXFWLRQ(cid:3)OHYHOV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)IDFWRU\(cid:3)DQG(cid:3)IRFXV
HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) VDOHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURGXFWV(cid:3) PDGH(cid:3) E\(cid:3) WKHVH
IDFWRULHV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)
5HYLVHG(cid:3)PLVVLRQ(cid:15)(cid:3)JRDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)ZLWK(cid:3)PHDVXUDEOH(cid:3)FULWHULD(cid:29)
3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)VWUDWHJLF
SODQ(cid:3) WKDW(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) D(cid:3) UHYLVHG(cid:3) PLVVLRQ(cid:3) VWDWHPHQW(cid:15)(cid:3) JRDOV(cid:3) DQG
REMHFWLYHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PHDVXUDEOH(cid:3)FULWHULD(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:15)(cid:3)LWV
VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:3)LV(cid:3)XQGHU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3ULVRQ(cid:3),QGXVWU\(cid:3)%RDUG(cid:17)
,QPDWH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SODQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1R(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
3,$(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)DQ(cid:3)LQPDWH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)SODQ(cid:30)
FXUUHQWO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) LV(cid:3) IRFXVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) EXVLQHVV(cid:3) QHHGV(cid:3) RI(cid:3) WKH
SURJUDP(cid:15)(cid:3)QRW(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)LQPDWHV(cid:3)GHULYH(cid:3)IURP(cid:3)LW(cid:17)
5HYLVHG(cid:3) SULFLQJ(cid:3) SROLFLHV(cid:15)(cid:3) SURGXFW(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) DQDO\VLV(cid:15)
FRPSUHKHQVLYH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)LQGXVWULHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RSWLPDO(cid:3)SURGXFWLRQ
OHYHOV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$“V(cid:3)RQH(cid:16)\HDU(cid:3)UHVSRQVH
LQGLFDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) (QWHUSULVH(cid:3) 5HYLHZ(cid:3) 7HDPV(cid:3) (cid:11)(57(cid:12)(cid:3) ZHUH
SHUIRUPLQJ(cid:3) FRPSUHKHQVLYH(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) HQWHUSULVHV(cid:3) DQG(cid:3) ZRXOG
GHYHORS(cid:3)LGHDV(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)QRWHG(cid:3)DERYH(cid:17)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)DQDO\VHV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH
GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)(57(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKHVH(cid:3)DUHDV
DQG(cid:15)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LQ(cid:3)LPSOHPHQWLQJ(cid:3)WKHVH
FKDQJHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) FORVHG(cid:3) DQG(cid:3) FRQVROLGDWHG
VHYHUDO(cid:3)HQWHUSULVHV(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)
(cid:21)(cid:25)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:24)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)0RUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:16)KDOI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SURGXFWV(cid:3)ZRXOG
QRW(cid:3) EH(cid:3) FRPSHWLWLYH(cid:3) LQ(cid:3) VWDQGDUG(cid:3) VWDWH(cid:3) SURFXUHPHQWV(cid:3) EHFDXVH
WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SULFHV(cid:3)DUH(cid:3)KLJKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)VXSSOLHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H
HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHU(cid:3)SULFHV(cid:3)FRVW(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3)DQ(cid:3)H[WUD
(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) VKRXOG(cid:3) IRUPDOL]H(cid:3) D(cid:3) SURFHVV(cid:3) WR
V\VWHPDWLFDOO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)WUDFN(cid:3)SULFHV(cid:3)FRPSHWLWRUV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)IRU
VLPLODU(cid:3)SURGXFWV(cid:3)WKDW(cid:3)SURGXFH(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)DQQXDO
VDOHV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)
7KH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) D(cid:3) GDWDEDVH(cid:3) WR(cid:3) WUDFN(cid:3) WKH(cid:3) SULFHV(cid:3) RI
VLPLODU(cid:3) SURGXFWV(cid:3) PDGH(cid:3) E\(cid:3) FRPSHWLWRUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) GDWDEDVH(cid:3) LV
XSGDWHG(cid:3)FRQWLQXDOO\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D(cid:3)XQLW(cid:3)ZLWKLQ
LWV(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:3)WR(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)RI
WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDG(cid:3)RQO\(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)FRPSDUDEOH(cid:3)SULFLQJ(cid:3)GDWD
IRU(cid:3)LWV(cid:3)ZRRG(cid:3)SURGXFWV(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:25)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$“V(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:3)LV(cid:3)LQDGHTXDWH
DQG(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) HQFRPSDVV(cid:3) FRPPRQ(cid:3) LQGXVWU\(cid:3) SUDFWLFHV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)SURFHVV(cid:3)LV(cid:3)SRRUO\(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)DQG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH
D(cid:3)PHWKRGRORJ\(cid:3)WKDW(cid:3)DVVLJQV(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)DQ(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)WR
PDLQWDLQ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)ELOOV(cid:3)RI(cid:3)PDWHULDO(cid:3)(cid:11)%20(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:15)(cid:3)UHYLHZ
DOORFDWLRQ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQGXFW(cid:3)YDULDQFH(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)WKH
3,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)SURGXFWV(cid:15)(cid:3)PDNLQJ(cid:3)LW
GLIILFXOW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)WR(cid:3)PDQDJH(cid:3)LWV(cid:3)EXVLQHVV(cid:30)(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)RU(cid:3)PDQDJH
SURGXFW(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:30)(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)SURGXFWV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)ORVLQJ(cid:3)PRQH\(cid:30)
HVWDEOLVK(cid:3)IDLU(cid:3)DQG(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)SULFHV(cid:30)(cid:3)RU(cid:3)GHYHORS(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)H[SDQG(cid:15)
UHGXFH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)GLVFRQWLQXH(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QDFFXUDWH(cid:3)SURGXFW(cid:3)FRVWV(cid:3)DOVR
GLVWRUW(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)FRVW(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)IDFWRU\(cid:3)OHYHO(cid:15)(cid:3)PDNLQJ
LW(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)RU(cid:3)LPSRVVLEOH(cid:3)WR(cid:3)PDQDJH(cid:3)IDFWRU\(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)WKH
3,$(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• $VVLJQ(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)DQG(cid:3)DFFRXQWDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)SURILWDELOLW\(cid:3)RI
HDFK(cid:3)LQGXVWU\(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VLQJOH(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:30)
• 5HGXFH(cid:3)LWV(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)FRVWV(cid:30)
• 5HYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)XSGDWH(cid:3)WKH(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)HDFK
SURGXFW(cid:15)(cid:3)IRFXVLQJ(cid:3)RQ(cid:3)URXWLQJV(cid:30)
• ’HYHORS(cid:3)D(cid:3)PHWKRG(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)SURGXFWLRQ(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)FRVWV(cid:15)
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)GULYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:30)
(cid:21)(cid:26)
• (YDOXDWH(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH(cid:3)HDFK(cid:3)PRQWK(cid:3)DQ\(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)YDULDQFH
EHWZHHQ(cid:3)HDFK(cid:3)SURGXFW“V(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)(cid:11)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:12)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRVW(cid:30)
• $GMXVW(cid:3)DQG(cid:3)XSGDWH(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)HYHU\(cid:3)VL[(cid:3)PRQWKV(cid:30)
• 5HGXFH(cid:3)IURP(cid:3)VL[(cid:3)ZHHNV(cid:3)WR(cid:3)WKUHH(cid:3)ZHHNV(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR
SUHSDUH(cid:3) DQG(cid:3) GHOLYHU(cid:3) PRQWK(cid:16)HQG(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) PDQDJHPHQW
UHSRUWV(cid:30)
• ,PSURYH(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 0DQXIDFWXULQJ(cid:3) DQG(cid:3) $FFRXQWLQJ
3ODQQLQJ(cid:3)6\VWHP(cid:3)(cid:11)0$36(cid:12)(cid:30)(cid:3)DQG
• +LUH(cid:3) DQ(cid:3) H[SHULHQFHG(cid:3) FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) PDQDJHU(cid:3) DQG(cid:3) DW
OHDVW(cid:3)WZR(cid:3)VWDII(cid:3)ZLWK(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)LQ
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)PHWKRGRORJLHV(cid:3)DQG(cid:3)V\VWHPV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)
$VVLJQ(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3) LQGXVWU\(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) VLQJOH(cid:3) LQGLYLGXDO(cid:29)
1R(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)DJUHHV
ZLWK(cid:3) WKLV(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) GLG(cid:3) VWDWH(cid:15)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHTXLUH(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW
UHRUJDQL]DWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)VWUXFWXUH(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)SULYDWL]DWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQGXVWU\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)SUHPDWXUH(cid:3)WR(cid:3)DFW
RQ(cid:3)LW(cid:17)
5HGXFH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)RYHUKHDG(cid:29)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
3,$(cid:3) VWDWHG(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) RQH(cid:16)\HDU(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) (57V(cid:3) DQG
RWKHU(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WDNHQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)VHFWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(57V(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)IRFXV(cid:3)RQ
UHGXFLQJ(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURSRVH(cid:3)DQ\(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WR
LPSOHPHQW(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU
DQDO\VLV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) FORVHG(cid:3) DQG(cid:3) FRQVROLGDWHG(cid:3) VHYHUDO
HQWHUSULVHV(cid:17)
5HYLHZ(cid:3) DQG(cid:3) XSGDWH(cid:3) %20V(cid:3) DQG(cid:3) URXWLQJV(cid:29)(cid:3) (cid:3) 3DUWLDOO\
LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:15)(cid:3)LQ
RUGHU(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:3)SURSHUO\(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHTXLUH(cid:3)HGXFDWLQJ(cid:3)LWV
HPSOR\HHV(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)LPSRUWDQFH(cid:3)RI(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)D(cid:3)WZR(cid:16)SHUVRQ(cid:3)WHDP(cid:3)WKH(cid:3)WDVN(cid:3)RI(cid:3)LGHQWLI\LQJ
WKH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)QHHGV(cid:3)DQG(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WHDP(cid:3)LV
FXUUHQWO\(cid:3)DVVHVVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)RUJDQL]DWLRQ“V(cid:3)QHHGV(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
LV(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)WR(cid:3)EHJLQ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
$FWLYLW\(cid:16)EDVHG(cid:3) RYHUKHDG(cid:3) DOORFDWLRQ(cid:29)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 3DUWLDOO\(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:17)
7KH(cid:3) 3,$(cid:3) KLUHG(cid:3) D(cid:3) ODUJH(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) ILUP(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) D
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) QHHGV(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:30)(cid:3) WKH(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) LGHQWLILHG
DFWLYLW\(cid:16)EDVHG(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)DV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)QHHGV(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)LQ
WKH(cid:3) QHHGV(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) WDNHQ(cid:3) DQ\
DFWLRQ(cid:3) LQGHSHQGHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) QHHGV(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) D
PHWKRG(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLQJ(cid:3)SURGXFWLRQ(cid:3)RYHUKHDG(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLW\
GULYLQJ(cid:3)LW(cid:17)
3HUIRUP(cid:3)YDULDQFH(cid:3)DQDO\VLV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1R(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)SODQV(cid:15)
DV(cid:3)D(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)%20V(cid:3)DQG(cid:3)URXWLQJV(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)QRWHG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:15)(cid:3)WR
WUDLQ(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)LQ(cid:3)YDULDQFH(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)QRW
FXUUHQWO\(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)YDULDQFH(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)UHJXODU(cid:3)EDVLV(cid:3)QRU
KDV(cid:3)LW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DQDO\VLV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV
YDULDQFH(cid:3) WKUHVKROGV(cid:15)(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) WLPHOLQHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) YDULDQFH
UHVROXWLRQ(cid:17)
8SGDWH(cid:3) %20V(cid:3) DQG(cid:3) URXWLQJV(cid:3) VHPLDQQXDOO\(cid:29)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 3DUWLDOO\
LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)DQG
KDV(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) WZR(cid:3) GDWHV(cid:3) E\(cid:3) ZKLFK(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH
UHFRPPHQGHG(cid:3)XSGDWHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)HDFK
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)RQO\(cid:3)LQWHQGV(cid:3)WR(cid:3)XSGDWH(cid:3)LWV(cid:3)%20V
DW(cid:3)WKHVH(cid:3)WLPHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)FRPPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)XSGDWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)URXWLQJV(cid:17)
5HGXFH(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH(cid:3)DQG(cid:3)GHOLYHU(cid:3)PRQWK(cid:16)HQG
UHSRUWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) DJUHHV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKLV
UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)WDNLQJ(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)DQG(cid:3)UHVROYH
WKH(cid:3)ERWWOHQHFNV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)PRQWK(cid:16)HQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)SUHSDUDWLRQ(cid:17)
,PSURYH(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)0$36(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$
KDV(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) VHYHUDO(cid:3) UHSRUWV(cid:3) WR(cid:3) FDSWXUH(cid:3) DQG(cid:3) VXPPDUL]H
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DV(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)LQFOXGH(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)RUGHU
SURFHVVLQJ(cid:3)WLPHV(cid:15)(cid:3)SURGXFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHOLQHV(cid:3)(cid:11)SURGXFWV(cid:3)LQ(cid:3) WKH
3URPSW(cid:3) ’HOLYHU\(cid:3) 3URJUDP(cid:3) RQO\(cid:12)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) FRPSODLQWV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)\HW(cid:3)WR(cid:3)FDSWXUH(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUW(cid:3)WLPHOLQHV(cid:3)IRU
RUGHULQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHFHLYLQJ(cid:3) UDZ(cid:3) PDWHULDOV(cid:15)(cid:3) PDNLQJ(cid:3) LQWHULQGXVWU\
WUDQVIHUV(cid:15)(cid:3) SURGXFLQJ(cid:3) DQG(cid:3) DVVHPEOLQJ(cid:3) SURGXFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUWLQJ
UDZ(cid:3)PDWHULDO(cid:3)YDOXHV(cid:3)DV(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:17)
+LUH(cid:3)D(cid:3)FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)PDQDJHU(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
3,$(cid:3)UHFRJQL]HV(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)LWV
RUJDQL]DWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)DFWLYHO\(cid:3)VHHNLQJ
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3) VXSSRUW(cid:3) IURP(cid:3) 6DFUDPHQWR(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) ILUPV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)KDG(cid:3)OLPLWHG(cid:3)VXFFHVV(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)KLUHG(cid:3)D
FRVW(cid:16)DFFRXQWLQJ(cid:3)PDQDJHU(cid:3)WR(cid:3)GDWH(cid:17)
(cid:21)(cid:28)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:26)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:10)V(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)PHHWV
WKH(cid:3) PLQLPXP(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) EXW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) SURYLGH
DQ\(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) LV(cid:3) PHHWLQJ(cid:3) WZR(cid:3) RI
LWV(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) SXUSRVHV(cid:29)(cid:3) (cid:3) WR(cid:3) LPSURYH(cid:3) LQPDWH(cid:3) ZRUN(cid:3) KDELWV(cid:3) DQG
RFFXSDWLRQDO(cid:3) VNLOOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHGXFH(cid:3) WKH(cid:3) FRVWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &’&“V
RSHUDWLRQV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)DGG(cid:3)FODULI\LQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ
WR(cid:3)LWV(cid:3)DQQXDO(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)VR(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW
WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)LQFRUSRUDWHG(cid:3)LQWR(cid:3)LWV(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)UHSRUW(cid:3)PXFK(cid:3)RI(cid:3)WKH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)ZH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DGG
WR(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:3)VRPH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:29)
• 7KH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)3,$(cid:3)LQPDWHV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)FHUWLILFDWHV(cid:30)
• 3RVW(cid:16)UHOHDVH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)VWDWLVWLFV(cid:30)(cid:3)DQG
• $OO(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)SURJUDP(cid:3)(cid:11)L(cid:17)H(cid:17)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VXEVLGLHV
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)RQ(cid:3)UHQW(cid:3)DQG(cid:3)FDSLWDO(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:12)(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:27)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$“V(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)DUH(cid:3)H[FHVVLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$
PDLQWDLQV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)LQGXVWULHV(cid:15)(cid:3)VHYHUDO
WLPHV(cid:3)KLJKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)FRPSDUDEOH(cid:3)OHYHOV(cid:3)PDLQWDLQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)SULYDWH
VHFWRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)XQQHFHVVDU\(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)FRVWV
HVWLPDWHG(cid:3) DW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) H[FHVVLYH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) OHYHOV(cid:15)(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) DUH(cid:3) QRW
DOZD\V(cid:3)VDWLVILHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:15)(cid:3)SDUWLFXODUO\(cid:3)SURGXFW
GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)UDQGRP(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI
VDOHV(cid:3)RUGHUHG(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)WRRN(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)GHOLYHU
SURGXFWV(cid:3)WR(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)LQYHQWRULHV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH
WLPHO\(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)RI(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)RUGHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• ,PSURYH(cid:3)LWV(cid:3)VKRUW(cid:16)WHUP(cid:3)IRUHFDVWV(cid:3)RI(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)QHHGV(cid:30)
• 8SGDWH(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) XQLW(cid:3) VDOHV(cid:3) IRUHFDVWV(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) TXDUWHUO\(cid:15)
FUHDWLQJ(cid:3)D(cid:3)PRYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PRUH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)IRUHFDVW(cid:3)RI(cid:3)GHPDQG(cid:30)
(cid:22)(cid:19)
• 6XUYH\(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)DQQXDOO\(cid:15)(cid:3)DQ\(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)WKDW(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH
\HDU(cid:3)DQG(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)FXVWRPHU“V(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V
FRVW(cid:15)(cid:3)TXDOLW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURGXFW(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:30)
• 5HGXFH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V
ZLWKLQ(cid:3)RQH(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:30)
• 2UGHU(cid:3)UDZ(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)PRUH(cid:3)IUHTXHQWO\(cid:3)LQ(cid:3)VPDOOHU(cid:3)DPRXQWV(cid:3)WR
LPSURYH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:30)(cid:3)DQG
• ,QFUHDVH(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) UDZ(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) SXUFKDVHG(cid:3) XQGHU
VWDWHZLGH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)
)RUHFDVWLQJ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)IRUPHG(cid:3)D
WHDP(cid:3) WKDW(cid:3) LV(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) D(cid:3) IRUHFDVWLQJ
PHWKRGRORJ\(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)SUHGLFW(cid:3)SURGXFW(cid:3)GHPDQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
WHDP(cid:3)LV(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IRUHFDVWLQJ(cid:3)FDSDELOLWLHV(cid:3)RI(cid:3) WKH(cid:3) 3,$“V
DXWRPDWHG(cid:3) 0$36(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) H[SHFW(cid:3) WKH
IRUHFDVWLQJ(cid:3)PHWKRGRORJ\(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)XQWLO(cid:3)IDOO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
&XVWRPHU(cid:3)VXUYH\(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3),PSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)D(cid:3)VXUYH\
RI(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)ZKR(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)JRRGV(cid:3)DQG
VHUYLFHV(cid:30)(cid:3)LW(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)WR(cid:3)FUHDWH(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)RI(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV
WKH(cid:3) SUREOHPV(cid:3) QRWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) DVVLJQHG
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VWDII(cid:3)SHUVRQ(cid:3)IRU(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)IXWXUH(cid:3)DQQXDO
FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:3)VXUYH\V(cid:17)
’HOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LPSOHPHQWHG
D(cid:3)3URPSW(cid:3)’HOLYHU\(cid:3)3URJUDP(cid:3)(cid:11)3’3(cid:12)(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)SURGXFWV
DUH(cid:3)SURGXFHG(cid:3)DQG(cid:3)VWRFNHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)XQWLO(cid:3)SXUFKDVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
3’3(cid:3) DWWHPSWV(cid:3) (cid:27)(cid:16)GD\(cid:3) GHOLYHU\(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) 6DFUDPHQWR(cid:3) DQG(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:16)GD\
GHOLYHU\(cid:3)RXWVLGH(cid:3)RI(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:17)(cid:3)(cid:3)3’3(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)LV(cid:3)PRQLWRUHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)3,$(cid:3)XVLQJ(cid:3) DQ(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3) WUDFNLQJ(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3)%DVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKLV
UHSRUW(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)DQ(cid:3)RQ(cid:16)WLPH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)UHFRUG(cid:3)RI
(cid:26)(cid:27)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) (cid:11)(cid:27)(cid:16)GD\(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:27)(cid:28)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) (cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) DV
GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:3)KDV
FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)DQG(cid:3)FDUU\LQJ
FRVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QIRUWXQDWHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH
WKH(cid:3) VDPH(cid:3) WUDFNLQJ(cid:3) FDSDELOLWLHV(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) QRQ(cid:16)3’3(cid:3) LWHPV(cid:3) DQG(cid:15)
WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)LI(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)LPSURYHG
IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)LWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)ILQG(cid:3)QR(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)WKDW
GHOLYHU\(cid:3)WLPHV(cid:3)IRU(cid:3)SURGXFWV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)3’3(cid:3)SURJUDP
KDYH(cid:3)LPSURYHG(cid:17)
(cid:22)(cid:20)
2UGHU(cid:3)UDZ(cid:3)PDWHULDOV(cid:3)PRUH(cid:3)IUHTXHQWO\(cid:3)LQ(cid:3)VPDOOHU(cid:3)DPRXQWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1R
DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)UHVSRQGHG(cid:3)WKDW(cid:3)QR(cid:3)DFWLRQ(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)WDNHQ
RQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)§OLPLWHG(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)¤
,QFUHDVH(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) UDZ(cid:3) PDWHULDOV(cid:3) SXUFKDVHG(cid:3) XQGHU
VWDWHZLGH(cid:3)FRQWUDFW(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)RXU(cid:3)NQRZOHGJH
WR(cid:3) GDWH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) VHFXUHG(cid:3) DQ\(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) VWDWHZLGH
PDWHULDO(cid:3) FRQWUDFWV(cid:3) LQ(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) WKLV(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:15)(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)FUHDWHG(cid:3)DQ(cid:3)DQDO\VW
SRVLWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SXUSRVH(cid:3) RI(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) PRUH(cid:3) VWDWHZLGH
PDWHULDO(cid:3)FRQWUDFWV(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:28)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)LV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)UHQW(cid:3)VXEVLGLHV(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)SD\V(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)RQO\(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:3)FHQW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:22)(cid:3)FHQWV(cid:3)SHU
VTXDUH(cid:3)IRRW(cid:3)IRU(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)DQG(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKDW(cid:3)VSDFH(cid:3)LV(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)JUHDWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
DXGLW(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)D(cid:3)UHQW(cid:3)VXEVLG\(cid:3)WKDW
UDQJHG(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)SD\(cid:3)UHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)WKDW
VXIILFLHQWO\(cid:3)UHFRYHUV(cid:3)WKH(cid:3)&’&“V(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH
FRVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHQWHG(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1RQH(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)GLVDJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R
VXSSRUW(cid:3)LWV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3)3,$(cid:3) FLWHG(cid:3) WKH(cid:3) VLPLODULW\(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) LWV
UHQWDO(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)WR(cid:3)WKDW(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)FRUUHFWLRQDO
LQGXVWULHV(cid:3)DFURVV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQWU\(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)81,&25
SURJUDP(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:20)(cid:19)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI
FDSLWDO(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)HTXDWHV(cid:3)WR(cid:3)D
VXEVLG\(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:22)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH
(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VXEVLG\(cid:3)LV(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKUHH(cid:3)WLPHV(cid:3)WKH(cid:3)FXPXODWLYH
QHW(cid:3)SURILWV(cid:3)HDUQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VLQFH(cid:3)LWV(cid:3)LQFHSWLRQ(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DQQXDO
UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)FKDUJHV(cid:3)SDLG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)*HQHUDO
)XQG(cid:3)IRU(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LW(cid:3)FRQWULEXWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1RQH(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)GLVDJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)ILQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
3,$(cid:3)FLWHV(cid:3)WKH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)LQWHQW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)GRHV
QRW(cid:3) VSHFLILFDOO\(cid:3) LQVWUXFW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SD\PHQW(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) RQ(cid:3) WKH
*HQHUDO(cid:3))XQG“V(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:3)RI(cid:3)FDSLWDO(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$
FRQWHQGV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SD\PHQW(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) RQ(cid:3) FDSLWDO(cid:3) WKDW(cid:3) LV
FRQWULEXWHG(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) D(cid:3) FRPPRQO\(cid:3) DFFHSWHG(cid:3) SUDFWLFH(cid:3) IRU
FRUUHFWLRQDO(cid:3)LQGXVWULHV(cid:17)
(cid:22)(cid:21)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:20)(cid:20)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)XQIXQGHG(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&’&
VXFK(cid:3)DV(cid:3)WDNLQJ(cid:3)VWDQGLQJ(cid:3)FRXQWV(cid:3)RI(cid:3)LQPDWHV(cid:15)(cid:3)PDNLQJ(cid:3)VHDUFKHV(cid:3)RI
LQVWLWXWLRQV(cid:15)(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)DFWLQJ(cid:3)ZDUGHQ(cid:3)GXWLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOHWLQJ
&’&(cid:3)WLPH(cid:3)FDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)XQIXQGHG(cid:3)ZRUN(cid:3)FRVW(cid:3)WKH
3,$(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHTXHVW(cid:3) UHLPEXUVHPHQW
IURP(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)IRU(cid:3)ZRUN(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)1RQH(cid:17)
7KH(cid:3) 3,$(cid:3) GLVDJUHHV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKLV(cid:3) ILQGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) LV(cid:3) WHFKQLFDOO\(cid:3) D(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &’&(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$
EHOLHYHV(cid:3)PDQ\(cid:3)FURVV(cid:3)VXEVLGLHV(cid:3)H[LVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)DQG
HIIRUW(cid:3) RI(cid:3) LPSOHPHQWLQJ(cid:3) WKLV(cid:3) UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3) RXWZHLJK(cid:3) WKH
EHQHILWV(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:20)(cid:21)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)KDV(cid:3)XQXVHG(cid:3)RU(cid:3)XQGHUXVHG(cid:3)ZDUHKRXVH
VSDFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) %DVHG(cid:3) RQ(cid:3) YLVLWV(cid:3) ZH(cid:3) PDGH(cid:3) WR(cid:3) VL[(cid:3) 3,$(cid:3) IDFWRULHV(cid:15)(cid:3) ZH
FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)DV(cid:3)OLWWOH(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH
SURYLGHG(cid:3) LV(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) VWRUH(cid:3) LQYHQWRU\(cid:30)(cid:3) WKH(cid:3) UHPDLQLQJ(cid:3) VSDFH(cid:3) LV
HPSW\(cid:17)(cid:3)(cid:3),QGXVWU\(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)DUH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
RI(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)VSDFH(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)ZDUHKRXVH
XVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) VKRXOG(cid:3) SURYLGH(cid:3) HDFK(cid:3) ZDUHKRXVH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) ZLWK
ZULWWHQ(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) LQYHQWRU\(cid:3) OHYHOV(cid:15)
VWDQGDUGV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) VSDFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) HIIHFWLYH(cid:3) PDWHULDOV
PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)IRUPDO(cid:15)
V\VWHPZLGH(cid:3)SROLF\(cid:3)IRU(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GLVSRVLQJ(cid:3)RI(cid:3)REVROHWH(cid:15)
VORZ(cid:16)PRYLQJ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)
’HYHORS(cid:3)ZDUHKRXVH(cid:3)XVH(cid:3)SROLFLHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
3,$(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) PHPRUDQGXP(cid:3) GDWHG(cid:3) -XO\(cid:3) (cid:27)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) LQVWUXFWHG(cid:3) LWV
HQWHUSULVHV(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)WDUJHW(cid:3)UDZ(cid:3)PDWHULDO(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)OHYHOV(cid:3)E\
$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)PHDVXUH(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)XVLQJ(cid:3)DQ
LQYHQWRU\(cid:3)WXUQRYHU(cid:3)UDWLR(cid:17)
’LVSRVDO(cid:3)RI(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:29)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$
KDV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)SURFHGXUH(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)REVROHWH(cid:15)(cid:3)VORZ(cid:16)PRYLQJ(cid:15)
RU(cid:3)H[FHVV(cid:3)LQYHQWRU\(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)SODQ(cid:3)RI(cid:3)DFWLRQ
WR(cid:3)GLVSRVH(cid:3)RI(cid:3)LW(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:20)(cid:22)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FDVK(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)3,$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SUHSDUH(cid:3)PRQWKO\(cid:3)FDVK(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)D
UHVXOW(cid:15)(cid:3)PLVVHG(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)RII(cid:3)LWV(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3)GHEW(cid:3)DQG
LQFXUUHG(cid:3)DQ(cid:3)H[SHQVH(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:24)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQDO
LQWHUHVW(cid:17)
(cid:22)(cid:22)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• ’HYHORS(cid:3)D(cid:3)IRUPDO(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)SODQQHG(cid:3)XVHV(cid:3)RI(cid:3)FDVK
UHVHUYHV(cid:3) DQG(cid:3) FRQVLGHU(cid:3) SD\LQJ(cid:3) RII(cid:3) ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3) GHEW(cid:3) DQG
UHSODFLQJ(cid:3)LQHIILFLHQW(cid:3)DQG(cid:3)RXWGDWHG(cid:3)HTXLSPHQW(cid:30)(cid:3)DQG
• &KDQJH(cid:3) LWV(cid:3) FDVK(cid:3) UHVHUYH(cid:3) SROLF\(cid:3) IURP(cid:3) PDLQWDLQLQJ(cid:3) D
WZR(cid:16)PRQWK(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FDVK(cid:3)UHVHUYH(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)RQH(cid:16)PRQWK(cid:3)UHVHUYH(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)
3ODQQHG(cid:3)XVHV(cid:3)RI(cid:3)FDVK(cid:3)UHVHUYHV(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3),PSOHPHQWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)3,$(cid:15)(cid:3)IRU
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)IRUPDO(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH
SODQQHG(cid:3)XVHV(cid:3)RI(cid:3)FDVK(cid:3)UHVHUYHV(cid:3)DV(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:17)
7ZR(cid:16)PRQWK(cid:3) FDVK(cid:3) UHVHUYH(cid:3) SROLF\(cid:29)(cid:3) (cid:3) (cid:3) 1RQH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 3,$
IXQGDPHQWDOO\(cid:3)GLVDJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
WKH(cid:3) 3,$(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) LQIRUPHG(cid:3) XV(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) FXUUHQW(cid:3) LQLWLDWLYHV(cid:3) DUH
GHSOHWLQJ(cid:3) LWV(cid:3) FDVK(cid:3) DQG(cid:15)(cid:3) WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 3,$(cid:3) FDQ(cid:3) QR(cid:3) ORQJHU
PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)WZR(cid:16)PRQWK(cid:3)UHVHUYH(cid:17)
)LQGLQJ(cid:3)(cid:6)(cid:20)(cid:23)(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)3HQDO(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:19)(cid:26)(cid:11)F(cid:12)(cid:15)
UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)<RXWK(cid:3)DQG(cid:3)$GXOW(cid:3)&RUUHFWLRQ(cid:3)$JHQF\(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK(cid:3)&’&
LV(cid:3)D(cid:3)SDUW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)DQQXDOO\
RQ(cid:3)LWV(cid:3)SODQQHG(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)3,$(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKHP
KDYH(cid:3) IDLOHG(cid:3) WR(cid:3) GR(cid:3) VR(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) DFFRXQW(cid:3) IRU(cid:3) RYHU
(cid:28)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)VDOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)DORQH
DFFRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:24)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3,$“V(cid:3)DQQXDO(cid:3)VDOHV(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) &’&(cid:3) KDV(cid:3) D(cid:3) IDLUO\(cid:3) SUHGLFWDEOH(cid:3) SRSXODWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) D
FRQVWDQW(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)3,$(cid:3)SURGXFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
UHSRUW(cid:3)LWV(cid:3)SODQQHG(cid:3)XVH(cid:3)RU(cid:3)SODFH(cid:3)UHJXODUO\(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)RUGHUV(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)3,$(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)JRRGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)GRLQJ(cid:3)VR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:3)FRXOG(cid:3)PRUH
HIIHFWLYHO\(cid:3)IRUHFDVW(cid:3)SURGXFW(cid:3)GHPDQG(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&’&(cid:3)VKRXOG(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV
WKDW(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&’&(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• ’HYHORS(cid:3) D(cid:3) VWDWLVWLFDOO\(cid:3) YDOLG(cid:3) SURILOH(cid:3) RI(cid:3) LQPDWH(cid:3) FORWKLQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:30)(cid:3)DQG
• 3ODFH(cid:3)RQH(cid:3)RUGHU(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)3,$(cid:3)SURGXFWV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)FORWKLQJ(cid:15)(cid:3)DQG
UHTXHVW(cid:3)TXDUWHUO\(cid:3)RU(cid:3)PRQWKO\(cid:3)VKLSPHQWV(cid:17)
(cid:22)(cid:23)
’HSDUWPHQW(cid:3)$FWLRQ(cid:29)(cid:3)(cid:3)(cid:3)3DUWLDOO\(cid:3)LPSOHPHQWHG(cid:17)
7KH(cid:3)&’&(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)GHYHORSLQJ
WKH(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)$XWRPDWHG(cid:3)0DWHULDOV(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3)6\VWHPV(cid:3)WR
KHOS(cid:3)PDQDJH(cid:3)PDWHULDO(cid:3)SXUFKDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:15)
WKH(cid:3)&’&(cid:3)KDV(cid:3)ODXQFKHG(cid:3)D(cid:3)SLORW(cid:3)SURJUDP(cid:3)WKDW(cid:3)FHQWUDOO\(cid:3)SURFXUHV
XQGHUJDUPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)PDOH(cid:3)DQG(cid:3)IHPDOH(cid:3)LQPDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)&’&(cid:3)PDGH
QR(cid:3)PHQWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)RWKHU(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)3,$(cid:17)
(cid:22)(cid:24)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:22)(cid:25)
Response to the report provided as text only
August 13, 1997
Kurt Sjoberg, State Auditor
660 (cid:145)J(cid:146) Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
RESPONSE TO BUREAU OF STATE AUDITS REPORT
Prison Industry Authority(cid:146)s (PIA) progress on many fronts in little more than one year is significant,
and I appreciate the Bureau of State Audits (BSA) acknowledging actions PIA has taken, which
included:
• Successfully addressed the number one complaint of its customers - long delivery delays -
through the Prompt Delivery Program. Surveys show customer satisfaction has increased 50
percent.
• Performed reviews and closed/consolidated five industries to streamline operations and re-
duce operating costs.
• Held prices steady since 1993.
• Completed Phase One of the three-phase structured reform of PIA(cid:146)s cost accounting system.
• Developed and implemented, with CDC, a centralized procurement project for inmate clothing.
• Improved utilization of the Manufacturing and Accounting Planning System to provide additional
tracking capabilities.
Although progress, as noted above, has been made, we acknowledge that work remains to be
done to meet the goals of PIA and the BSA report. Many BSA recommendations address complex
areas which require long-term efforts to fully implement. Comprehensive reviews of PIA(cid:146)s indus-
tries, design and implementation of a multidimensional cost accounting system and improved
accuracy of the thousands of bills of materials and routings are projects that will take more than
one year to complete, and the initial planning that occurred during Fiscal Year 1996-97 to support
them was necessary.
I question the BSA(cid:146)s use of private industry standards to evaluate PIA(cid:146)s performance. The Penal
Code establishes PIA as a State correctional program working inmates behind prison walls, and
the differences between PIA and private industry are numerous. Comparison to private industry is
not appropriate and distorts both the true performance of PIA and, I believe, establishes inappropri-
ate expectations. Of the many audit reports PIA reviewed of other states(cid:146) correctional industries
programs, which were conducted for the 1996 National State Auditors
37
Kurt Sjoberg, State Auditor
Page 2
Association Joint Audit of Correctional Industries, only California used private industry benchmarks
to measure performance.
The BSA(cid:146)s own findings showed that PIA compares favorably on measures of operational perfor-
mance to other major correctional industries programs it surveyed, including Florida, the model
supported by the Legislative Analyst Office. This is a relevant and appropriate comparative base.
California, with the largest State-run prison industries program in the nation, provides productive
employment for roughly 6,600 inmates. The PIA also represents a goal for inmates to reach, which
we believe significantly enhances institutional behavior for all inmates.
Again, my thanks for the opportunity to formally respond, and your willingness to include our re-
sponses in the report.
Sincerely,
THOMAS M. MADDOCK, Chairman
Prison Industry Board
38
PRISON INDUSTRY AUTHORITY
RESPONSE TO THE BUREAU OF STATE AUDITS
OVERVIEW
Prison Industry Authority (PIA) has made significant progress since the Bureau of State Audits
(BSA) issued its April 1996 report. Customer satisfaction with PIA has increased markedly. Stud-
ies have been conducted that resulted in closure/consolidation of five industries to streamline op-
erations and reduce operating costs. These improved efficiencies have allowed PIA to hold its
prices steady for the fourth consecutive year. In addition, Phase One of a very complex and com-
prehensive reform of PIA(cid:146)s cost accounting system was completed.
BSA Finding: Contrary to Prison Industry Authority(cid:146)s (PIA) assertions, the Enterprise Review
Teams did not address our recommendations.
Response: The enterprise review activity was initiated by PIA prior to the issuance of the BSA
report and recommendations. The teams were formed to review enterprises that would be most
vulnerable without the mandatory use law. The reviews provided PIA with valuable information with
which to make enterprise improvements, including better comparative pricing data, information on
the industry(cid:146)s ability to be competitive in a non-mandatory market, production capacities for the
enterprise, and product line adjustments.
Specifically, the Dairy Enterprise Review Team also determined how the quality of the milk could be
improved as well as how to segregate dairy/farm costs. The Bindery Enterprise Review Team
determined that customers could be more expeditiously served by having the bindery accept cus-
tom orders directly and extending the operating hours of the warehouse.
As stated in the one year status report to BSA dated April 8, 1997, enterprise review teams are not
the only vehicle in PIA for analyzing enterprises and making recommendations. The PIA routinely
analyzes enterprises for potential improvements in efficiencies and cost effectiveness. Within the
past year, five enterprise closures and consolidations occurred via this method. Improved cus-
tomer service and timely deliveries were also a result of such analyses.
BSA(cid:146)s Finding: The PIA(cid:146)s excess inventory levels have increased dramatically since fiscal year
1994-95.
39
Response: The BSA continues to inappropriately benchmark PIA inventory level to the private
sector. The environment in which PIA and any correctional industry, for that matter, operates is
significantly different from the private sector. In a recent audit of 13 state correctional industries
programs, the National State Auditors Association found some inventory management weaknesses,
but clearly did not use a private sector benchmark in its audits (California excepted).
The reoccurring complaint about PIA over the past several years has been long delivery times,
especially for office furniture. The Prompt Delivery Program (PDP) with a make- to-stock focus,
was developed in response. The audit conducted by BSA in 1996 occurred during the start-up of
the program and an increase in inventory levels was expected through 1996-97. The PIA believes
that the success of the PDP is critical in changing customers= perceptions of PIA(cid:146)s deliveries and,
as a result, planned for initially higher inventory levels to assure success of the program from the
outset.
The PIA(cid:146)s inventory levels are also driven, in part, by the cumbersome State procurement process
that must be followed, and product offerings which are more diverse than any found in the private
sector. The BSA acknowledged in its 1996 report on PIA that the State procurement process can
take up to nine months to complete. In addition, PIA does not have the same control over its
workforce as found in the private sector. Lockdowns in the prison setting occur all too frequently
resulting in significant losses in production. Inventories are used to help compensate for these
losses.
Notwithstanding the preceding, PIA recognizes there is always room for improvement. A task force
reviewed the Prompt Delivery Program, and provided PIA(cid:146)s executive management with recom-
mendations for better developing and managing the inventory requirements of the Prompt Delivery
Program. Additionally, PIA is currently implementing plans to dispose of its obsolete and surplus
inventories and to monitor raw material levels for its manufacturing enterprises.
BSA(cid:146)s Finding: The PIA has made little progress to date implementing the Cost Accounting
recommendations.
Response: The PIA does not concur with BSA(cid:146)s assessment that PIA has made little progress in
implementing the cost accounting recommendations. By June 1996, PIA had contacted the same
consultant BSA had utilized to perform the cost accounting segment of its audit, specifically, for
assistance in implementing the audit recommendations. This consultant recommended a three
phase comprehensive approach towards upgrading PIA(cid:146)s cost accounting capabilities. The three
phases are 1) formulating a cost accounting improvement work plan with timelines, resource
estimates, and specific tasks and their interrelationships, 2) design of priority improvements,
and 3) implementation. This approach is intended to achieve structural change in the way PIA
accounts for its costs.
40
The PIA engaged KPMG Peat Marwick to perform Phase One and the comprehensive strategy and
work plan they developed is the basis for a Request for Proposal to secure a contractor for Phases
2 and 3 of the project. The KPMG report makes clear that a band-aid approach to the cost man-
agement issues will not solve the larger problem. PIA(cid:146)s current underlying accounting foundation is
acceptable for financial accounting, but not for cost accounting. The issues to which BSA calls
attention in its current report should not be addressed independently. For this reason, PIA is pursu-
ing an
integrated approach towards addressing these matters. Development of a plan prior to
commencing design and implementation is a prudent course, which PIA chose.
Given the interrelationship and complexity of the cost accounting issues, structural reform of the
cost accounting system is a long term effort to which PIA is committed. The task is all the more
complicated because the State has no civil service classifications for cost accountants, and such
expertise is unavailable within the State system. Moreover, PIA(cid:146)s research, with the assistance of
both KPMG and Coopers and Lybrand, indicates that the availability of manufacturing cost ac-
counting expertise in the private sector is limited as well, particularly in California, because both
manufacturing and cost accounting support for it are concentrated in the Midwest and East. In
addition to Coopers and Lybrand and KPMG, PIA contacted 16 firms for cost accounting support,
and found only two who had manufacturing cost accounting background.
BSA(cid:146)s Finding: The PIA and CDC are overlooking their mission as a penal program.
Response: The California Department of Corrections(cid:146) (CDC) primary mission is to provide safe
and secure confinement of felons committed to prison (Penal Code Section 1170(a)(1)). Rehabili-
tation is not CDC(cid:146)s nor PIA(cid:146)s primary goal. **
Determining a dollar value of a programmatic benefit that is measured by something not happen-
ing, namely prison unrest, is difficult at best. However, CDC believes that appropriate measures
for inmates employed in prison industries could be developed. The CDC and PIA will conduct an
evaluation of the effectiveness of PIA in helping to provide a safe prison environment. It will present
empirical information on the rate of involvement in serious misconduct among inmates while they
are employed in PIA jobs compared to inmates not in PIA jobs. We anticipate PIA inmates will have
a markedly lower rate of prison wrongdoing. The CDC and PIA would welcome specific sugges-
tions from BSA in order to identify other appropriate measurable outcomes.
California State Auditor(cid:146)s Comment
**We do not state in the report that the primary goal of the CDC and the PIA is
rehabilitation. We refer to the PIA(cid:146)s statutory purposes (Penal Code Section 2801) to employ
inmates, improve inmate work habits and occupational skills, and to help reduce the cost of the
CDC operations. The PIA and the CDC are overlooking these purposes by focusing solely on the
(cid:145)business imperatives(cid:146) of the PIA(cid:146)s operations.
41
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps