CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
April 1998
98018
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Los Angeles County:
The Future Holds Continuing
Budget Challenges
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
April 30, 1998 98018
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As required by Chapter 518, Statutes of 1995, the Bureau of State Audits presents its audit report
concerning Los Angeles County(cid:146)s (county) fiscal condition and the status of issues we previously
reported. This report concludes that, despite anticipated growth of $300 million in general
purpose revenues, the county may face a budget shortfall exceeding $308 million by 2000-01
unless it can identify new sources of revenue or cut costs. Factors giving rise to the shortfall
include the loss of about $380 million in program-specific revenues and net cost increases of
about $228 million. After 2000-01, the county may also face an additional loss of about
$300 million in surplus investment earnings from its retirement system, on which it currently
relies.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
’HVSLWH(cid:3)$QWLFLSDWHG(cid:3)*URZWK(cid:3)LQ(cid:3)*HQHUDO
3XUSRVH(cid:3)5HYHQXHV(cid:15)(cid:3)%DODQFLQJ(cid:3)%XGJHWV
:LOO(cid:3)%H(cid:3)D(cid:3)&KDOOHQJH (cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:20)(cid:25)
$SSHQGL[
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3),VVXHV(cid:3)1RWHG(cid:3)LQ(cid:3)2XU(cid:3))RXU(cid:3)3UHYLRXV
$XGLWV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)%XGJHW (cid:20)(cid:28)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\ (cid:21)(cid:20)
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
/
RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) (cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:15)(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RULJLQDO(cid:3) (cid:21)(cid:26)
FRXQWLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)SXEOLF
ZHOIDUH(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SXEOLF(cid:3) VDIHW\(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) DERXW
(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) UHVLGHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RXU(cid:3) IRXU(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) DXGLWV(cid:3) RQ(cid:3) WKH
FRXQW\“V(cid:3) EXGJHW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) SURGXFHG
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
EDODQFHG(cid:3)EXGJHWV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:3)WKURXJK
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DIWHU(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)SURMHFWLQJ(cid:3)EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOOV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR
&RXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)IDFHG(cid:3)ZLWK(cid:3)ILVFDO UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)VWHSV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WRRN(cid:3)WR(cid:3)EDODQFH(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHWV(cid:15)
FKDOOHQJHV(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)QHZ VXFK(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) OD\RIIV(cid:15)(cid:3) SURJUDP(cid:3) FXUWDLOPHQWV(cid:15)(cid:3) D(cid:3) KLULQJ
FHQWXU\(cid:17)(cid:3)(cid:3))LVFDO(cid:3)KLJKOLJKWV DQG(cid:3)ZDJH(cid:3)IUHH]H(cid:15)(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3)DQG
WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)
RQH(cid:16)WLPH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)VRXUFHV(cid:17)
UHYHDO(cid:29)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:11)0LOOLRQV(cid:12)
,Q(cid:3) WKLV(cid:3) ILQDO(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) FRQVLGHU(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ILVFDO(cid:3) RXWORRN
(cid:230) *HQHUDO(cid:3)SXUSRVH
WKURXJK(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’HVSLWH(cid:3) DQWLFLSDWHG(cid:3) JURZWK(cid:3) LQ(cid:3) JHQHUDO
UHYHQXH(cid:3)JURZWK(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)
SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PD\(cid:3) IDFH(cid:3) D
EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)LQ
(cid:230) 3URJUDP(cid:16)VSHFLILF
WKH(cid:3)SDVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)KDYH(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW
UHYHQXH(cid:3)ORVVHV(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:27)(cid:19)(cid:12)
FORVHO\(cid:3) DQG(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) QHZ(cid:3) VRXUFHV(cid:3) RI(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) RU(cid:3) LPSOHPHQW
FRVW(cid:16)FXWWLQJ(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) WR(cid:3) PDQDJH(cid:3) WKLV(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) VKRUWIDOO(cid:17)
(cid:230) &RVW(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:28)(cid:12)
)DFWRUV(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29)
(cid:230) 7ULDO(cid:3)FRXUW
IXQGLQJ(cid:3)UHOLHI(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:28)(cid:20) • :H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZLOO(cid:3)JURZ(cid:3)E\
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) E\(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) UHYHQXH
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)5HVXOWLQJ(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27) VXSSRUWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)RYHU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3)FRQVXPSWLRQ(cid:3)RI
• )XQGLQJ(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3)6KDUH(cid:3)+RVSLWDO(cid:3)SURJUDP
UHWLUHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)VXUSOXV
DQG(cid:3)WKH(cid:3)0HGLFDLG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URMHFW(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
FRXOG(cid:3)FUHDWH(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO
FXUUHQWO\(cid:3)UHOLHV(cid:3)RQ(cid:3)LV(cid:3)VHW(cid:3)WR(cid:3)H[SLUH(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RPELQHG(cid:15)
(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)EXUGHQ(cid:3)DIWHU
WKLV(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)D(cid:3)ORVV(cid:3)LQ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)RI(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
• $SSURYHG(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)DQG(cid:3)HVFDODWLQJ(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:3)FRVWV
ZLOO(cid:3) DGG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:28)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) WR(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRVWV(cid:3) LQ
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
• &KDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)RI(cid:3)WULDO(cid:3)FRXUWV(cid:3)ZLOO
VDYH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)VDYLQJV
VKRXOG(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)EHQHILW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IDFWRUV(cid:3)FDXVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)VKRUWIDOO(cid:15)(cid:3)WKH
IROORZLQJ(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) ZLOO(cid:3) OLNHO\(cid:3) SODFH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) EXUGHQV(cid:3) RQ
JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:29)
• $W(cid:3)SUHVHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)XVHV(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI
UHWLUHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)WKDW(cid:3)H[FHHG(cid:3)V\VWHP
IXQGLQJ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)SURMHFW(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI(cid:3)IXQGLQJ
ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)SDVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HYHQWXDO(cid:3)ORVV
RI(cid:3)WKLV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)ZLOO(cid:3)SODFH(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)EXUGHQ(cid:3)RQ(cid:3)JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)XQOHVV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)UHSODFHPHQW
IXQGLQJ(cid:17)
• 7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)LQFXU(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)FRVWV(cid:3)LQ(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI
EXGJHWHG(cid:3)DPRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKLV(cid:3)RFFXUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PXVW(cid:3)FXW
RWKHU(cid:3)FRVWV(cid:3)RU(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)QHZ(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)WKH(cid:3)RYHUDJH(cid:17)
• %HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWHG(cid:3)IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)XQPHW(cid:3)QHHGV
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)*HQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV
ZLOO(cid:3)OLNHO\(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)QHHGV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) FORVHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) HDFK
GHSDUWPHQW“V(cid:3)EXGJHW(cid:3) DQG(cid:3)WKH(cid:3) PDMRU(cid:3)FRPSRQHQWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3) LW(cid:3)WR
KHOS(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) LWV(cid:3) RYHUDOO
EXGJHW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) VHHN
ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3)VROXWLRQV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)GLIILFXOWLHV(cid:15)(cid:3)SD\LQJ(cid:3)SDUWLFXODU
DWWHQWLRQ(cid:3) WR(cid:3) ZD\V(cid:3) LW(cid:3) FDQ(cid:3) HQKDQFH(cid:3) LWV(cid:3) GLVFUHWLRQDU\(cid:3) UHYHQXHV
ZKLOH(cid:3)OLPLWLQJ(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)EXUGHQV(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DJUHHV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH
PDNH(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)EHJLQ
HOLPLQDWLQJ(cid:3) LWV(cid:3) UHOLDQFH(cid:3) RQ(cid:3) H[FHVV(cid:3) SHQVLRQ(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) ILQDQFH
RQJRLQJ(cid:3)SURJUDPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV(cid:3)FRQWLQXLQJ(cid:3)WR(cid:3)UHILQH
LWV(cid:3) PXOWL(cid:16)\HDU(cid:3) EXGJHW(cid:3) SODQQLQJ(cid:3) HIIRUW(cid:3) ZKLFK(cid:3) ZLOO(cid:3) LQFOXGH
SURMHFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DQG(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:3)EH\RQG(cid:3)WKH
SURSRVHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)\HDU(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
Introduction
%DFNJURXQG
(
VWDEOLVKHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI
&DOLIRUQLD“V(cid:3) RULJLQDO(cid:3) FRXQWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) /RFDWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) VRXWKHUQ
FRDVWDO(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRYHUV(cid:3)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:22)(cid:3)VTXDUH(cid:3)PLOHV(cid:17)
$SSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SHRSOH(cid:3)OLYHG(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)PDNLQJ(cid:3)LW(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)FRXQW\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:3)DQG
PRUH(cid:3)SRSXORXV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:23)(cid:21)(cid:3)VWDWHV(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FKDUWHU(cid:3) DQG(cid:3) RUGLQDQFHV(cid:15)(cid:3) DORQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG
IHGHUDO(cid:3) PDQGDWHV(cid:15)(cid:3) JLYH(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) WKH(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) RI
SURYLGLQJ(cid:3) SXEOLF(cid:3) ZHOIDUH(cid:15)(cid:3) KHDOWK(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VDIHW\(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) DQG(cid:3) RI
PDLQWDLQLQJ(cid:3)SXEOLF(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHOLYHUV(cid:3)KHDOWK(cid:3)VHUYLFHV
WKURXJK(cid:3)D(cid:3)QHWZRUN(cid:3)RI(cid:3)FRXQW\(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)FRPSUHKHQVLYH(cid:3)KHDOWK
FHQWHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KHDOWK(cid:3)FOLQLFV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)SURYLGHV(cid:3)PXQLFLSDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)DQG
UHFUHDWLRQDO(cid:3)DQG(cid:3)FXOWXUDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)XQLQFRUSRUDWHG(cid:3)DUHDV
DQG(cid:3)IXUQLVKHV(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)ODZ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DQG
SXEOLF(cid:3) ZRUNV(cid:3) WR(cid:3) FLWLHV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) LWV(cid:3) ERUGHUV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) UHLPEXUVH
FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:17)
$(cid:3)ILYH(cid:16)PHPEHU(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)6XSHUYLVRUV(cid:3)(cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3)JRYHUQV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)
%RDUG(cid:3)PHPEHUV(cid:3)DUH(cid:3)HOHFWHG(cid:3)WR(cid:3)DOWHUQDWLQJ(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)WHUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
DVVHVVRU(cid:15)(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DWWRUQH\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VKHULII(cid:3)DUH(cid:3)DOVR(cid:3)HOHFWHG(cid:3)RIILFHUV(cid:17)
2IILFLDOV(cid:3)DSSRLQWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)KHDG(cid:3)DOO(cid:3)RWKHU(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) UXQV(cid:3) IURP(cid:3) -XO\(cid:3) (cid:20)(cid:3) WKURXJK(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:17)
8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3) (cid:21)(cid:28)(cid:19)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH
ERDUG(cid:3)PXVW(cid:3)DSSURYH(cid:3)D(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)E\(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)HYHU\
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)H[WHQG(cid:3)WKLV(cid:3)GHDGOLQH(cid:3)WR(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:21)(cid:17)
3UHYLRXV(cid:3))LQGLQJV(cid:3)5HODWLQJ
WR(cid:3)WKH(cid:3)&RXQW\nV(cid:3)%XGJHW
7KLV(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHULHV(cid:3)RI(cid:3)DXGLWV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)ILVFDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:15)
ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DFKLHYHG(cid:3)EXGJHW(cid:3)VXUSOXVHV(cid:3)GHVSLWH
LQLWLDOO\(cid:3) SURMHFWLQJ(cid:3) EXGJHW(cid:3) VKRUWIDOOV(cid:3) UDQJLQJ(cid:3) IURP(cid:3) DV(cid:3) ORZ(cid:3) DV
(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:26)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) WR(cid:3) DV(cid:3) KLJK(cid:3) DV(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:16)(cid:28)(cid:21)(cid:3) WKURXJK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DFKLHYHG(cid:3) WKHVH
VXUSOXVHV(cid:3) ODUJHO\(cid:3) WKURXJK(cid:3) ERWK(cid:3) VKRUW(cid:16)WHUP(cid:3) VROXWLRQV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV
XVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)\HDU“V(cid:3)HQGLQJ(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFH(cid:15)(cid:3)VHOOLQJ(cid:3)FRXQW\
DVVHWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)WR(cid:3)UHVWUXFWXUH
(cid:20)
LWV(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)V\VWHP(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3)VROXWLRQV(cid:3)VXFK(cid:3)DV
FRXQW\ZLGH(cid:3) KLULQJ(cid:3) IUHH]HV(cid:3) DQG(cid:3) EXGJHW(cid:3) UHGXFWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR
UHSRUWHG(cid:3)RQ(cid:3)VHYHUDO(cid:3)FKDOOHQJHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)IDFHG(cid:3)EDODQFLQJ(cid:3)LWV
EXGJHW(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) LWV(cid:3) OLPLWHG(cid:3) IOH[LELOLW\(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) GHVLJQDWHG
UHYHQXH(cid:3) DQG(cid:3) OHJDO(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG
WKRVH(cid:3) DUHDV(cid:3) RI(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) ZKHUH(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRXOG(cid:3) DFKLHYH
PRUH(cid:3)VDYLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH
VXJJHVWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) 6KHULII“V(cid:3) ’HSDUWPHQW
FRXOG(cid:3)UHGXFH(cid:3)FRVWV(cid:3)E\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)FRQYHUWLQJ(cid:3)WKH
SRVLWLRQV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3)VZRUQ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)WR(cid:3)FLYLOLDQ(cid:3)VWDWXV(cid:17)
,Q(cid:3) WKLV(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRFXV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH
UHYHQXHV(cid:3) DQG(cid:3) WKRVH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRVWV(cid:3) IXQGHG(cid:3) WKURXJK
WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:3)FRQWUROV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR
GLVFXVV(cid:3) WKH(cid:3) DQWLFLSDWHG(cid:3) JURZWK(cid:3) LQ(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV
IDFWRUV(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)WR(cid:3)VWUDLQ(cid:3)WKHP(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
$V(cid:3)GLUHFWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:15)
LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUHDX(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWV(cid:3)(cid:11)EXUHDX(cid:12)(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)RQ
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)EXGJHW(cid:3)DQG(cid:3)H[DPLQHG
SDVW(cid:3)HYHQWV(cid:3)WKDW(cid:3)OHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)FULVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:25)
RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)PDQGDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX
SHUIRUP(cid:3) IRXU(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) VHPLDQQXDO(cid:3) UHYLHZV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
ILQDQFHV(cid:3)WR(cid:3)DQDO\]H(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)FORVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:3)JDS(cid:3)DQG(cid:3)WR
IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DXGLW(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)IRXUWK(cid:3)DQG(cid:3)ILQDO
RI(cid:3)RXU(cid:3)VHPLDQQXDO(cid:3)UHYLHZV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)FRQGLWLRQ(cid:17)
7R(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)RXWORRN(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKRVH(cid:3)FRVWV
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PXVW(cid:3) SD\(cid:3) IRU(cid:3) RXW(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH
UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI(cid:3)VHYHUDO(cid:3)LWHPV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO
OLNHO\(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKRVH(cid:3)LWHPV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)DIIHFW
WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %DVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKHVH
HVWLPDWHV(cid:3)DQG(cid:3)RQ(cid:3)KLVWRULFDO(cid:3)GDWD(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO
RXWORRN(cid:3)WKURXJK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
7R(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DQG(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKH(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)LWHPV(cid:3)DIIHFWLQJ(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)ILQDO(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
,Q(cid:3)SDVW(cid:3)EXGJHWV(cid:15)(cid:3)SURSHUW\(cid:3)WD[HV(cid:15)(cid:3)PRWRU(cid:3)YHKLFOH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:15)(cid:3)DQG
VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WD[HV(cid:3)KDYH(cid:3)DFFRXQWHG(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
8VLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)GDWD(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:3)SOXV(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)GDWD
IURP(cid:3) WKH(cid:3) ILYH(cid:16)PRQWK(cid:3) EXGJHW(cid:3) VWDWXV(cid:3) UHSRUW(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) ZH
SUHSDUHG(cid:3) SURMHFWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) WKURXJK(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
:H(cid:3)WKHQ(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WKH(cid:3)DVVXPSWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)PDGH(cid:3)WR(cid:3)SUHSDUH
RXU(cid:3)IRUHFDVW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DVVXPSWLRQV(cid:3)RI(cid:3)RWKHU(cid:3)IRUHFDVWHUV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
WKH(cid:3) /HJLVODWLYH(cid:3) $QDO\VW“V(cid:3) 2IILFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) )LQDQFH(cid:15)
(cid:21)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH
FRQVLGHUHG(cid:3)WKH(cid:3)SUHOLPLQDU\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)SUHSDUHG
DV(cid:3) LW(cid:3) EHJLQV(cid:3) WR(cid:3) FRQVLGHU(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHW(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR
LQWHUYLHZHG(cid:3) VWDII(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) &KLHI(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 2IILFH
(cid:11)&$2(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) LQ(cid:3) YDULRXV(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DFWLRQV
DSSURYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH
UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)DVVXPLQJ(cid:3)QR(cid:3)QHW(cid:3)JURZWK(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)WUHQG
IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)D(cid:3)VOLJKW
GHFOLQH(cid:3)LQ(cid:3)WKHVH(cid:3)RWKHU(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)ZKROH(cid:17)
7R(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ(cid:3)LVVXHV(cid:15)(cid:3)ILQGLQJV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)IURP
RXU(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)DXGLWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)&$2(cid:3)DQDO\VWV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG
WKH(cid:3)ILYH(cid:16)PRQWK(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)EXGJHW(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)XVDJH
DQG(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)FRQWURO(cid:3)H[FHVVLYH(cid:3)RYHUWLPH(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)DQDO\VWV(cid:3)DW(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR
DVVHVV(cid:3)WKHLU(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DW(cid:3)ILOOLQJ(cid:3)YDFDQFLHV(cid:17)
(cid:22)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:23)
’HVSLWH(cid:3)$QWLFLSDWHG(cid:3)*URZWK(cid:3)LQ(cid:3)*HQHUDO
3XUSRVH(cid:3)5HYHQXHV(cid:15)(cid:3)%DODQFLQJ(cid:3)%XGJHWV
:LOO(cid:3)%H(cid:3)D(cid:3)&KDOOHQJH
6XPPDU\
7
UHQGV(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)VLQFH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)GLVFXVVLRQV
ZLWK(cid:3)IRUHFDVWHUV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3))LQDQFH(cid:15)(cid:3)WKH
/HJLVODWLYH(cid:3)$QDO\VW“V(cid:3)2IILFH(cid:3)(cid:11)/$2(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI
&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:15)(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKDW(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\“V
(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)VKRXOG(cid:3)H[SHULHQFH(cid:3)PRGHUDWH
JURZWK(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)QH[W(cid:3)WKUHH(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZLOO(cid:3)OLNHO\(cid:3)JURZ(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)FXPXODWLYH(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ
IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)JURZWK(cid:3)LV(cid:3)GXH(cid:3)SULPDULO\(cid:3)WR
LQFUHDVHV(cid:3)LQ(cid:3)SURSHUW\(cid:3)WD[(cid:15)(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WD[HV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PRWRU(cid:3)YHKLFOH
OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKLV(cid:3)JURZWK(cid:3)WR(cid:3)NHHS
SDFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)VRXUFHV(cid:3)DQG
LQFUHDVLQJ(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)2YHU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PD\(cid:3)ORVH
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)SURJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WKDW
DUH(cid:3) FXUUHQWO\(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) ’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3) 6KDUH
+RVSLWDO(cid:3)SURJUDP(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)0HGLFDLG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URMHFW(cid:15)(cid:3)DOVR
NQRZQ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU(cid:3) SURJUDP(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3)FDQQRW
LGHQWLI\(cid:3)QHZ(cid:3)VRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)UHSODFH(cid:3)WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)WR
XVH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)FRVWV(cid:3)IDFLQJ
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)RU(cid:3)LPSOHPHQW(cid:3)PRUH(cid:3)FRVW(cid:16)FXWWLQJ(cid:3)PHDVXUHV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) KDYLQJ(cid:3) WR(cid:3) GHDO(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) ORVV(cid:3) RI
SURJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3) UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) DOVR(cid:3) IDFHV(cid:3) DGGLWLRQDO
EXUGHQV(cid:3)RQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)VDODU\
DQG(cid:3) SHQVLRQ(cid:3) REOLJDWLRQ(cid:3) FRVWV(cid:3) IXQGHG(cid:3) E\(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYHQXHV
ZLOO(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)E\(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKLV(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LV(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)RIIVHW(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)LQ
FRVWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WULDO(cid:3)FRXUW(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DQWLFLSDWH(cid:3)WKDW(cid:3)RWKHU
IDFWRUV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:15)(cid:3)ZLOO(cid:3)PDNH
DGGLWLRQDO(cid:3) GHPDQGV(cid:3) RQ(cid:3) WKHVH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:17)
&RQVLGHULQJ(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)FXUUHQW(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DQG(cid:3)QHW(cid:3)LQFUHDVHG
FRVWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRXOG(cid:3) IDFH(cid:3) D
EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)H[FHHGLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ
LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:17)
(cid:24)
%H\RQG(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)H[DFHUEDWHG
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PD\(cid:3)IDFH(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SHU
\HDU(cid:3)LQ(cid:3)VXUSOXV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)DYDLODEOH
WR(cid:3) RIIVHW(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) V\VWHP(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)OLPLWHG(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)IDFWRUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)GLVFXVVHG(cid:15)(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV
&RXQW\(cid:3) ZLOO(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) IDFH(cid:3) FKDOOHQJHV(cid:3) LQ(cid:3) EDODQFLQJ(cid:3) IXWXUH
EXGJHWV(cid:17)
(cid:25)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)+DV(cid:3)/LPLWHG
’LVFUHWLRQ(cid:3)2YHU(cid:3),WV(cid:3)$QQXDO(cid:3)%XGJHW
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)DGRSWHG(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)EXGJHW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
)LJXUH(cid:3) (cid:21)(cid:3) VKRZV(cid:15)(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) ILQDQFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) EXGJHW(cid:3) LQFOXGH
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:3)ELOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)SURJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)SULPDULO\(cid:3)IURP(cid:3)WKH
VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SURSHUW\(cid:3)DQG(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[HV(cid:3)DQG(cid:3)PRWRU
YHKLFOH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)3URJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DUH(cid:3)IXQGV(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PXVW(cid:3) VSHQG(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF(cid:3) SXUSRVHV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) JUDQWV
IURP(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) JRYHUQPHQWV(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) FDVK
SD\PHQWV(cid:3)WR(cid:3)SRRU(cid:3)IDPLOLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)GHSHQGHQW(cid:3)FKLOGUHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)*HQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) RQ(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)KDQG(cid:15)(cid:3) DUH(cid:3) DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3) IXQG
SURJUDPV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)6XSHUYLVRUV“(cid:3)(cid:11)ERDUG(cid:12)(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
ERDUG(cid:3)GHWHUPLQHV(cid:3)KRZ(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH
UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)ELOOLRQ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:27)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKLV
GLVFUHWLRQDU\(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LV(cid:3)HVVHQWLDOO\(cid:3)UHVWULFWHG(cid:3)WR(cid:3)VSHFLILF(cid:3)IHGHUDO
RU(cid:3)VWDWH(cid:3)SURJUDPV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PXVW(cid:3)FRPPLW(cid:3)VRPH(cid:3)RI
LWV(cid:3)RZQ(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)RU(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D
UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG“V(cid:3)UHDO(cid:3)GLVFUHWLRQDU\(cid:3)SRZHU(cid:3)LV(cid:3)OLPLWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH
UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)OLPLWDWLRQ(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)LW(cid:3)GLIILFXOW
IRU(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG(cid:3) WR(cid:3) DOWHU(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) EXGJHW(cid:3) VWUXFWXUH(cid:3) DQG
HPSKDVL]HV(cid:3) WKH(cid:3) LPSRUWDQFH(cid:3) RI(cid:3) FRQWUROOLQJ(cid:3) FRXQW\(cid:3) RSHUDWLRQV
VXSSRUWHG(cid:3)E\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)DOVR(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)DV(cid:3)QHW
FRXQW\(cid:3)FRVW(cid:3)(cid:11)1&&(cid:12)(cid:17)
(cid:26)
*HQHUDO(cid:3)3XUSRVH(cid:3)5HYHQXHV
$UH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)5LVH
)LJXUH(cid:3) (cid:22)(cid:3) SURYLGHV(cid:3) RXU(cid:3) RYHUDOO(cid:3) IRUHFDVW(cid:3) WKURXJK(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:3) IRU
DOO(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)H[FOXGLQJ(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3))XQG
EDODQFH(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) IXQGV(cid:3) UHPDLQLQJ(cid:3) DW(cid:3) \HDU(cid:3) HQG(cid:15)
UHSUHVHQWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)H[FHVV(cid:3)RI(cid:3)DVVHWV(cid:3)RYHU(cid:3)OLDELOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ILJXUH
LQGLFDWHV(cid:3)JURZWK(cid:3)LQ(cid:3)WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)RI(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HORZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)RXU(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)IRU
HDFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) VHSDUDWHO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) PHQWLRQHG(cid:3) DERYH(cid:15)(cid:3) WKH
ERDUG(cid:3) KDV(cid:3) GLVFUHWLRQ(cid:3) RYHU(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) RI(cid:3) JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WKDW(cid:3)VXSSRUW(cid:3)1&&(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)FRPSRQHQWV
RI(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) SURSHUW\(cid:3) WD[HV(cid:15)
QRQGHSDUWPHQWDO(cid:3) UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) VRPH(cid:3) \HDUV(cid:15)(cid:3) IXQG
EDODQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)1RQGHSDUWPHQWDO(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)RWKHU(cid:3)WD[HV(cid:15)(cid:3)VXFK
DV(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)XWLOLW\(cid:3)XVHU(cid:3)WD[HV(cid:3)DQG(cid:3)PRWRU(cid:3)YHKLFOH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:17)
,Q(cid:3) WKH(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) WKDW(cid:3) IROORZV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) SURMHFWLRQV
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)RQO\(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)D(cid:3)UHVRXUFH
LI(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) H[FHHG(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) IRU(cid:3) D(cid:3) SDUWLFXODU(cid:3) SHULRG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)SRUWLRQV(cid:3)RI(cid:3)IXQG(cid:3)EDODQFH
WKDW(cid:3) DUH(cid:3) UHVHUYHG(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF(cid:3) SXUSRVHV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) UHVHUYHV
UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) 3URSRVLWLRQV(cid:3) (cid:25)(cid:21)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:21)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) PD\(cid:3) UHTXLUH
UHIXQGV(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WD[HV(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)FROOHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)WKDW
FLUFXPVWDQFHV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VXFK(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)GHVLJQDWHG
SXUSRVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHVHUYHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)D(cid:3)UHVRXUFH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)IRU
RWKHU(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
(cid:27)
3URSHUW\(cid:3)7D[(cid:3)5HYHQXHV
6KRXOG(cid:3),QFUHDVH
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)SURSHUW\(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZLOO(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)E\
DERXW(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) EXW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) SUHSDUHG(cid:3) RIILFLDO
IRUHFDVWV(cid:3) IRU(cid:3) ODWHU(cid:3) \HDUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2XU(cid:3) SURMHFWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) SURSHUW\(cid:3) WD[
UHYHQXHV(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:3)IURP
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3) WR(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) LV(cid:3) EDVHG(cid:3) ODUJHO\(cid:3) RQ
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\ LQIRUPDWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)*RYHUQRU“V(cid:3)%XGJHW(cid:3)6XPPDU\(cid:3)IRU
HVWLPDWHV(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZLOO (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)(cid:11)VXPPDU\(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VXPPDU\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
OLNHO\(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)E\(cid:29) HFRQRPLF(cid:3)UHFRYHU\(cid:3)KDV(cid:3)EHJXQ(cid:3)WR(cid:3)UHYHUVH(cid:3)WKH(cid:3)GRZQZDUG(cid:3)WUHQG
LQ(cid:3) WKH(cid:3) UHDO(cid:3) HVWDWH(cid:3) PDUNHW(cid:3) H[SHULHQFHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) HDUO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)V(cid:17)
(cid:230) (cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU 7KH(cid:3)SDVVDJH(cid:3)RI(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:28)(cid:3)SURYLGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHGXFWLRQ
SURSHUW\(cid:3)WD[ RI(cid:3) SURSHUW\(cid:3) YDOXHV(cid:3) WR(cid:3) UHIOHFW(cid:3) UHDO(cid:3) HVWDWH(cid:3) PDUNHW(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:17)
$V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) VLQFH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VWDWHZLGH(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) UROO(cid:3) ZDV
(cid:230) (cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU UHGXFHG(cid:3) E\(cid:3) WHQV(cid:3) RI(cid:3) ELOOLRQV(cid:3) RI(cid:3) GROODUV(cid:3) GXH(cid:3) WR(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) (cid:27)
YHKLFOH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV UHDVVHVVPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)UHDVVHVVPHQWV(cid:3)KDYH(cid:3)VORZHG(cid:3)VR
IDU(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHVWRUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)VRPH(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:3)DVVHVVHG
YDOXHV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) VWDWHZLGH(cid:3) DVVHVVPHQW(cid:3) UROO(cid:3) LV(cid:3) H[SHFWHG(cid:3) IRU
(cid:230) (cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)VDOHV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)SURSHUW\(cid:3)YDOXHV(cid:3)KDYH(cid:3)EHJXQ(cid:3)WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:15)
DQG(cid:3)XVH(cid:3)WD[HV
DV(cid:3)PHDVXUHG(cid:3)E\(cid:3)KRPH(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)QHZ(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)D
(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RQVXPHU(cid:3)3ULFH(cid:3),QGH[(cid:3)IDFWRU(cid:3)ZDV(cid:3)DSSOLHG(cid:3)WR
EDVH(cid:3)YDOXHV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)DJDLQ(cid:3)EH(cid:3)DSSOLHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)SURSHUW\(cid:3)VWDWHZLGH(cid:3)LV(cid:3)H[SHFWHG
WR(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)E\(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/$2
UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)PHGLDQ(cid:3)KRPH(cid:3)SULFHV(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)DV(cid:3)RI
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DUH(cid:3)D(cid:3)OLWWOH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)KLJKHU(cid:3)WKDQ
WKDW(cid:3)RI(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)
0RWRU(cid:3)9HKLFOH(cid:3)/LFHQVH(cid:3))HHV(cid:3)DQG
6DOHV(cid:3)DQG(cid:3)8VH(cid:3)7D[(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)$UH
([SHFWHG(cid:3)WR(cid:3),QFUHDVH
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) PRWRU(cid:3) YHKLFOH(cid:3) OLFHQVH
IHHV(cid:3) ZLOO(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) E\(cid:3) (cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VDOHV(cid:3) DQG(cid:3) XVH(cid:3) WD[
UHYHQXHV(cid:3)ZLOO(cid:3) LQFUHDVH(cid:3)E\(cid:3) (cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) H[SHFW(cid:3) DQ
LQFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)WKHVH(cid:3)IHHV(cid:3)DQG(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)ILJXUHV(cid:3)IRU
PRWRU(cid:3)YHKLFOH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:3)UHIOHFW(cid:3)DQ(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)EHWZHHQ
(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
7KLV(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)WUHQG(cid:3)RI(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)IURP
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3) WKURXJK(cid:3) WKH(cid:3) ODWHVW(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) ZKLFK
LQGLFDWH(cid:3) VWHDG\(cid:3) JURZWK(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) OHYHO(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) IHHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) LV
FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) IRUHFDVWV(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
)LQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)/$2(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ERWK(cid:3)SURMHFW(cid:3)VWDWHZLGH(cid:3)JURZWK(cid:3)RI
(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
(cid:28)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)JURZWK(cid:3)LQ(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WD[HV
DUH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)VWDWHZLGH(cid:3)IRUHFDVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:15)
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)/$2(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ERWK(cid:3)SURMHFW(cid:3)DQQXDO(cid:3)JURZWK
DYHUDJLQJ(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)WKURXJK
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UDWH(cid:3)RI(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)H[FHHGV(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW
JURZWK(cid:3)RXU(cid:3)WUHQGV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
WKURXJK(cid:3)WKH(cid:3)ODWHVW(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH
FKRVHQ(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)PRUH(cid:3)IDYRUDEOH(cid:3)IRUHFDVW(cid:3)RI(cid:3)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)JURZWK
EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)PRUH(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)JURZWK(cid:3)UDWHV(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)IRU
WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:17)
$QWLFLSDWHG(cid:3)5HYHQXH(cid:3)/RVVHV(cid:3)&RXOG
,QFUHDVH(cid:3)WKH(cid:3)6WUDLQ(cid:3)RQ(cid:3)1HW(cid:3)&RXQW\(cid:3)&RVWV
:H(cid:3) DQWLFLSDWH(cid:3) WKDW(cid:3) E\(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ZLOO(cid:3) ORVH(cid:3) DERXW
(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) SURJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) RQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) LW
FXUUHQWO\(cid:3) UHOLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) IXQGV(cid:3) IURP(cid:3) WKH
0HGL(cid:16)&DO(cid:3) ’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3) 6KDUH(cid:3) +RVSLWDO(cid:3) SURJUDP(cid:3) DQG
WKH(cid:3)0HGLFDLG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DUH
ORVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PXVW(cid:3)HLWKHU(cid:3)ILQG(cid:3)QHZ(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:3)RU(cid:3)IDFH
DQ(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)GHPDQG(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKDW(cid:3)VPDOO(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:3)RYHU
ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKDW(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH
ORVV(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)SURJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)LV(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)WR(cid:3)H[FHHG
WKH(cid:3) JURZWK(cid:3) LQ(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) E\(cid:3) (cid:7)(cid:27)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:17)
$IWHU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) PD\(cid:3) IDFH(cid:3) DQ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) ORVV(cid:3) RI
(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)VXUSOXV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
3URJUDP(cid:3)5HYHQXH(cid:3)5HGXFWLRQV(cid:3)&UHDWH
3RVVLEOH(cid:3)%XGJHW(cid:3)6KRUWIDOO(cid:3)%\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)
(cid:11),Q(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
3URMHFWHG(cid:3)JURZWK(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:11)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:12) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)
/RVV(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3)UHYHQXHV
’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3)6KDUH(cid:3)+RVSLWDO(cid:3)SURJUDP (cid:11)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:12)
(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU (cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:12)
3URMHFWHG(cid:3)6KRUWIDOO(cid:3))URP(cid:3)3URJUDP(cid:3)5HYHQXH(cid:3)/RVV
(cid:7)(cid:11)(cid:27)(cid:19)(cid:12)
(cid:20)(cid:19)
’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3)6KDUH(cid:3)+RVSLWDO
)XQGLQJ(cid:3):LOO(cid:3)([SLUH(cid:3)$IWHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)
2QH(cid:3) VWUDLQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) GLVFUHWLRQDU\(cid:3) UHYHQXH(cid:3) LV(cid:3) WKH
H[SLUDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3) 6KDUH(cid:3) +RVSLWDO(cid:3) HQKDQFHG
IXQGLQJ(cid:3)DIWHU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)UHSRUW(cid:15)
ZH(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) %DODQFHG(cid:3) %XGJHW(cid:3) $FW(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
SURYLGHG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)VWDWH
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\
ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)WR(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)WKDW(cid:3)VHUYH(cid:3)DQ(cid:3)H[FHSWLRQDOO\
HVWLPDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHFHLYH
ODUJH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) 0HGL(cid:16)&DO(cid:3) RU(cid:3) RWKHU(cid:3) ORZ(cid:16)LQFRPH(cid:3) SDWLHQWV(cid:17)
(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)DOORZV(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)LQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)ZLWK(cid:3)KLJK
’LVSURSRUWLRQDWH(cid:3)6KDUH
GLVSURSRUWLRQDWH(cid:3) VKDUH(cid:3) VWDWXV(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) SD\PHQWV(cid:3) XS(cid:3) WR
HQKDQFHG(cid:3)IXQGLQJ
(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)(cid:11)LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)QHW(cid:3)0HGLFDLG(cid:3)DQG
IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG
XQLQVXUHG(cid:3)SDWLHQW(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)OHJLVODWLRQ
(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU
HQDFWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DPHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)0HGL(cid:16)&DO(cid:3)3ODQ(cid:3)WR(cid:3)FRQIRUP(cid:3)ZLWK
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
WKH(cid:3)QHZ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)RQO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRXQW\(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) ZLOO(cid:3) UHFHLYH
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3)DV(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) PDNHV
VLPLODU(cid:3)FKDQJHV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)LW
ZLOO(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKLV(cid:3)VRXUFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)HVWLPDWH
LV(cid:3)GRZQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)HDUOLHU(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG
LQ(cid:3)RXU(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)ODZ(cid:3)OLPLWHG(cid:3) WKH
IXQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WZR(cid:3) \HDUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ZLOO(cid:3) ORVH(cid:3) WKLV(cid:3) VRXUFH(cid:3) RI
UHYHQXH(cid:3)HQWLUHO\(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)KDYH(cid:3)UHIOHFWHG(cid:3)WKLV(cid:3)ORVV(cid:3)DW
(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:17)
)XQGLQJ(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU
:LOO(cid:3)(QG(cid:3)$IWHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
$V(cid:3) GHVFULEHG(cid:3) LQ(cid:3) RXU(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) DXGLWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) UHFHLYHG
(cid:7)(cid:24)(cid:22)(cid:25)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) IHGHUDO(cid:3) IXQGV(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU(cid:15)(cid:3) DOVR
NQRZQ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)0HGLFDLG(cid:3)’HPRQVWUDWLRQ(cid:3)3URMHFW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SURMHFW(cid:3)LV(cid:3)GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)VWDELOL]H(cid:3)WKH
FRXQW\(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) V\VWHP(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) HYHQWXDOO\(cid:3) PRYH(cid:3) LW
IURP(cid:3) H[SHQVLYH(cid:3) LQSDWLHQW(cid:3) KRVSLWDO(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) WR(cid:3) OHVV
H[SHQVLYH(cid:3)FRPPXQLW\(cid:16)EDVHG(cid:3)SULPDU\(cid:3)DQG(cid:3)SUHYHQWLYH(cid:3)FDUH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
RXU(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR
UHFHLYH(cid:3) DERXW(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) SHU(cid:3) \HDU(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFW(cid:3) IRU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3) WKURXJK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFW(cid:15)(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’+6(cid:12)(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)UHHQJLQHHULQJ
WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)GHOLYHU\(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)’+6
KDG(cid:3)WDUJHWHG(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)VDYLQJV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DV(cid:3)LWV(cid:3)JRDO(cid:15)(cid:3)LW
QRZ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQQXDO(cid:3)VDYLQJV(cid:3)RI(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)
DIWHU(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) IXOO\(cid:3) LPSOHPHQWHG(cid:3) WKH(cid:3) UHHQJLQHHULQJ(cid:3) SODQV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)LI(cid:3) LW(cid:3) VXFFHVVIXOO\(cid:3) UHDOL]HV(cid:3) DOO(cid:3) WKH(cid:3) HVWLPDWHG
VDYLQJV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:3) SURMHFWV(cid:3) LW(cid:3) ZRXOG(cid:3) VWLOO(cid:3) GHSHQG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) IXOO
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3):DLYHU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)DYRLG(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)EXGJHW
(cid:20)(cid:20)
VKRUWIDOO(cid:3) LQ(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) \HDU(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3) :DLYHU
H[SLUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:20)(cid:3) WKHUHIRUH(cid:3) UHIOHFWV(cid:3) D(cid:3) ORVV(cid:3) LQ(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) RI
(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
6XUSOXV(cid:3)5HWLUHPHQW(cid:3)6\VWHP(cid:3),QYHVWPHQW
(DUQLQJV(cid:3):LOO(cid:3)%H(cid:3)$YDLODEOH(cid:3)3DVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:3)LQ
VXUSOXV(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) V\VWHP(cid:3) LQYHVWPHQW(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IRU
SHQVLRQ(cid:16)UHODWHG(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) VXUSOXV(cid:3) HDUQLQJV(cid:3) DULVH(cid:3) ZKHQ
HDUQLQJV(cid:3) RQ(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) V\VWHP(cid:3) LQYHVWPHQWV(cid:3) H[FHHG(cid:3) FXUUHQW
IXQGLQJ(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)QHJRWLDWHG
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) DVVRFLDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) KDV(cid:3) EHHQ(cid:3) XVLQJ
VXUSOXV(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)FXUUHQW
SHQVLRQ(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) UHWLUHG(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) KHDOWK(cid:3) LQVXUDQFH
SUHPLXPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)QRWHG(cid:3)LQ(cid:3)RXU(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)XQXVHG
VXUSOXV(cid:3) HDUQHG(cid:3) WKURXJK(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) ZLOO(cid:3) EH(cid:3) DERXW
(cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) SUHVXPLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) XVHV(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DV(cid:3)SODQQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DPRXQW(cid:3)ZLOO(cid:3)JURZ(cid:3)E\(cid:3)DQ\(cid:3)DGGLWLRQDO
VXUSOXV(cid:3)HDUQHG(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)GDWD(cid:3)RQ(cid:3)DFWXDO
FRVWV(cid:3)WKURXJK(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)VXJJHVW(cid:3)LV(cid:3)OLNHO\(cid:17)
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)XVHG(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VXUSOXV
DQG(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)DPRXQW(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)D
$OWKRXJK(cid:3)VXUSOXV UHFHQW(cid:3) FRUUHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) HUURUV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) PHWKRG(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) YDOXH
LQYHVWPHQW(cid:3)HDUQLQJV(cid:3)ZLOO UHWLUHPHQW(cid:3) V\VWHP(cid:3) DVVHWV(cid:3) DQG(cid:3) OLDELOLWLHV(cid:3) PD\(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) WKH
OLNHO\(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)SDVW HPSOR\HU“V(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:3)E\(cid:3)DV(cid:3)PXFK(cid:3)DV(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI DQQXDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FRXOG(cid:3)SODFH(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)EXUGHQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI
IXQGLQJ(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)EH WKH(cid:3)DFFXPXODWHG(cid:3)VXUSOXV(cid:3)HDUQLQJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)VXUSOXV(cid:3)HDUQLQJV
DYDLODEOH(cid:3)LQGHILQLWHO\(cid:17) ZLOO(cid:3)OLNHO\(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)SDVW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHIOHFW(cid:3)WKH(cid:3)ORVV
RI(cid:3)WKHP(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)WR(cid:3)QRWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV
VRXUFH(cid:3)RI(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)LQGHILQLWHO\(cid:17)
,QFUHDVHV(cid:3)LQ(cid:3)1HW(cid:3)&RVWV
$GG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)%XUGHQ(cid:3)RQ
*HQHUDO(cid:3)3XUSRVH(cid:3)5HYHQXHV
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)SURJUDP(cid:16)VSHFLILF(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
IDFHV(cid:3) QHW(cid:3) FRVW(cid:3) LQFUHDVHV(cid:3) WKDW(cid:3) ZLOO(cid:3) DGG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) EXUGHQ(cid:3) RQ
JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG
GHEW(cid:3) VHUYLFH(cid:3) RQ(cid:3) SHQVLRQ(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:3) ZLOO(cid:3) ULVH(cid:3) DQ(cid:3) HVWLPDWHG
(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)DSSURYHG(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3) HPSOR\HH
XQLRQV(cid:3)DQG(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:3)VFKHGXOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)ULVLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH
SDUWLDOO\(cid:3)RIIHVW(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) IXQG(cid:3) WULDO(cid:3) FRXUW
RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VDODU\(cid:3)DQG(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH
FRVWV(cid:15)(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) FRVWV(cid:3) H[FHHGLQJ(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) DPRXQWV(cid:3) FRQWLQXH
(cid:20)(cid:21)
WR(cid:3)EXUGHQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO
SUREDEO\(cid:3)KDYH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)VRPH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU
WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)QHHGHG(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)QHW(cid:3)FRVW
LQFUHDVHV(cid:3) ZLOO(cid:3) DGG(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) EXUGHQ(cid:3) RQ(cid:3) JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)SUHVVXUHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH
FRVW(cid:3)RI(cid:3)QHHGHG(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:15)(cid:3)FRXOG(cid:3)DGG(cid:3)HYHQ(cid:3)PRUH(cid:17)
7DEOH(cid:3) (cid:21)(cid:3) FRPELQHV(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) FRVW(cid:3) FKDQJHV(cid:3) ZLWK
WKH(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:3)ORVVHV(cid:3)VKRZQ(cid:3)HDUOLHU(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRPELQHG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXOG(cid:3)IDFH(cid:3)D(cid:3)EXGJHW
VKRUWIDOO(cid:3)H[FHHGLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)
,QFUHDVHV(cid:3)LQ(cid:3)1HW(cid:3)&RVWV(cid:3)$GG(cid:3)WR
3RVVLEOH(cid:3)%XGJHW(cid:3)6KRUWIDOO(cid:3)%\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)
(cid:11),Q(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
3URMHFWHG(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)IURP(cid:3)SURJUDP(cid:3)UHYHQXH(cid:3)ORVV
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:11)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:12) (cid:7) (cid:11)(cid:27)(cid:19)(cid:12)
,PSDFW(cid:3)RI(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV
,QFUHDVHG(cid:3)VDODULHV (cid:11)(cid:21)(cid:28)(cid:27)(cid:12)
,QFUHDVHG(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH (cid:11)(cid:21)(cid:20)(cid:12)
5HGXFHG(cid:3)WULDO(cid:3)FRXUW(cid:3)UHTXLUHPHQWV (cid:28)(cid:20)
1HW(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VKRUWIDOO (cid:11)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:12)
7RWDO(cid:3)3URMHFWHG(cid:3)6KRUWIDOO(cid:3)%\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20) (cid:7)(cid:11)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:12)
$SSURYHG(cid:3)6DODU\(cid:3),QFUHDVHV
:LOO(cid:3),QFUHPHQWDOO\(cid:3)$GG(cid:3)WR
&RVWV(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
:H(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)DSSURYHG(cid:3)VDODU\(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILW(cid:3)LQFUHDVHV
ZLOO(cid:3)FXPXODWLYHO\(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:3)FRYHUHG(cid:3)E\(cid:3)JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)E\(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
,Q(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)6XSHUYLVRUV
EHJDQ(cid:3) WR(cid:3) DSSURYH(cid:3) VDODU\(cid:3) LQFUHDVHV(cid:3) IRU(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) EDUJDLQLQJ
XQLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) WKDW(cid:3) WLPH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) SURMHFWHG(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ
LQFUHDVHG(cid:3) VDODU\(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6LQFH(cid:3) RXU
)HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG(cid:3) KDV(cid:3) FRQWLQXHG(cid:3) WR(cid:3) DSSURYH
VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)DSSURYHG(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:23)(cid:23)(cid:3)RI
WKH(cid:3)(cid:24)(cid:23)(cid:3)WRWDO(cid:3)EDUJDLQLQJ(cid:3)XQLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHDFKHG
WHQWDWLYH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)QLQH(cid:3)XQLWV(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)QHJRWLDWLRQ(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)XQLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ERDUG(cid:3)DOVR(cid:3)DSSURYHG(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV
IRU(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)QRW(cid:3)UHSUHVHQWHG(cid:3)E\(cid:3)EDUJDLQLQJ(cid:3)XQLWV(cid:15)(cid:3)ZKLFK
PDNH(cid:3) XS(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:27)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) WRWDO
(cid:20)(cid:22)
ZRUNIRUFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)YDU\(cid:3)E\(cid:3)EDUJDLQLQJ
XQLW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) VDODU\(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) IRU(cid:3) QRQUHSUHVHQWHG(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) LV
JHQHUDOO\(cid:3)UHSUHVHQWDWLYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DSSURYHG(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:23)(cid:23)
EDUJDLQLQJ(cid:3)XQLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)WHUPV(cid:3)SURYLGH(cid:3)IRU(cid:3)VHPLDQQXDO(cid:3)LQFUHDVHV(cid:15)
WRWDOLQJ(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) SHUFHQW(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) RFFXU(cid:3) VWDUWLQJ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) DQG
HQGLQJ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
6LQFH(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)ODUJH(cid:3)SRUWLRQ
RI(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)WRWDO(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FXPXODWLYH(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI(cid:3)WKH
VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3) RQ(cid:3)WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3)ILVFDO(cid:3) RXWORRN(cid:3) LV(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)QRW(cid:3)RIIVHW(cid:3)E\(cid:3)UHGXFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU
H[SHQGLWXUHV(cid:3)RU(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)LQ(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV
(cid:11)1&&(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)IXQGHG(cid:3)E\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)LPSDFW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV
6DODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)ZLOO RQ(cid:3)1&&(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)DIIHFWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH
DGG(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ SRWHQWLDO(cid:3) VLJQLILFDQFH(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) LQFUHDVHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) GHYHORSHG
WR(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV HVWLPDWHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FXPXODWLYH(cid:3) 1&&(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VDODU\(cid:3) LQFUHDVHV(cid:17)
E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17) 7R(cid:3)FDOFXODWH(cid:3)RXU(cid:3)HVWLPDWH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)VFKHGXOH
DSSURYHG(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) QRQ(cid:16)UHSUHVHQWHG(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) VLQFH(cid:3) LW(cid:3) LV
UHSUHVHQWDWLYH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EDUJDLQLQJ
XQLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)EDVHG(cid:3)RXU(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RQ(cid:3)SHUFHQWDJHV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V
&KLHI(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 2IILFH(cid:3) (cid:11)&$2(cid:12)(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WR(cid:3) XV(cid:3) WKDW
UHSUHVHQW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WR(cid:3)1&&(cid:3)IRU(cid:3)HYHU\(cid:3)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW
VDODU\(cid:3)LQFUHDVH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WRWDO(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKH(cid:3)FXPXODWLYH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI
WKH(cid:3)VDODU\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)DV
VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:17)
’HEW(cid:3)6HUYLFH(cid:3)RQ(cid:3)([LVWLQJ(cid:3)3HQVLRQ
2EOLJDWLRQV(cid:3):LOO(cid:3)5LVH(cid:3)7KURXJK
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)%H\RQG
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) FRQWLQXHV(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) SULQFLSDO(cid:3) DQG(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) RQ
GHEW(cid:3) LVVXHG(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:25)(cid:3) DQG(cid:3) GXULQJ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
FRXQW\(cid:3)LVVXHG(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:3)FHUWLILFDWHV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:25)(cid:3)WR(cid:3)UDLVH
FDVK(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) SHQVLRQ(cid:3) EHQHILWV(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) VSHFLILF(cid:3) JURXS(cid:3) RI(cid:3) FRXQW\
UHWLUHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)VROG(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)REOLJDWLRQ(cid:3)ERQGV
GXULQJ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)LWV(cid:3)XQIXQGHG(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHWLUHPHQW
V\VWHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V(cid:3) &RPSUHKHQVLYH(cid:3) $QQXDO
)LQDQFLDO(cid:3)5HSRUW(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)IXQGLQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)RXWVWDQGLQJ(cid:3)SHQVLRQ(cid:3)ERQGV(cid:3)DQG(cid:3)FHUWLILFDWHV
ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)HYHU\
\HDU(cid:3)WKHUHDIWHU(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:16)(cid:19)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)FRXQW\(cid:3)GDWD(cid:3)XVHG(cid:3)WR
FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)EXUGHQ(cid:3)RI(cid:3)VDODU\(cid:3)DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:3)RQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH
UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) WKDW(cid:3) DERXW(cid:3) (cid:22)(cid:27)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DQQXDO
SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)FRYHUHG(cid:3)E\(cid:3)JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) H[SHFW(cid:3) WKLV(cid:3) LQFUHDVLQJ
EXUGHQ(cid:3)ZLOO(cid:3)H[FHHG(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DPRXQW(cid:3)E\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)
DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
&KDQJH(cid:3)LQ(cid:3)7ULDO(cid:3)&RXUW(cid:3))XQGLQJ
5HGXFHV(cid:3)1HW(cid:3)&RXQW\(cid:3)&RVWV
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)
QHW(cid:3) FRVW(cid:3) E\(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) FKDQJHV(cid:3) LQ(cid:3) WULDO(cid:3) FRXUW
IXQGLQJ(cid:3) HQDFWHG(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) &KDSWHU(cid:3) (cid:27)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:3) 6WDWXWHV(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
WUDQVIHUUHG(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WULDO(cid:3)FRXUW(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH
FRXQWLHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)HDFK(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)UHTXLUHG
FRQWULEXWLRQ(cid:3)WR(cid:3)IXQG(cid:3)WKHVH(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)WKHVH(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)QRW
H[SHFWHG(cid:3)WR(cid:3)JURZ(cid:3)E\(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHIOHFW(cid:3)D(cid:3)VDYLQJV(cid:3)RI
(cid:7)(cid:28)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:17)
2YHUWLPH(cid:3)&RVWV(cid:3),Q(cid:3)([FHVV(cid:3)RI
%XGJHWHG(cid:3)$PRXQWV(cid:3)$GG(cid:3)WR(cid:3)WKH
6WUDLQ(cid:3)RQ(cid:3)*HQHUDO(cid:3)3XUSRVH(cid:3)5HYHQXHV
7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)GLIILFXOW\(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUROOLQJ(cid:3)RYHUWLPH
FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)FRXQW\ZLGH
RYHUWLPH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) KDYH(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) WKH(cid:3) EXGJHW(cid:3) E\
(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)WUHQGV
FRQWLQXHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ZRXOG(cid:3) SD\(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKHVH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ
&RXQW\ZLGH(cid:3)RYHUWLPH RYHU(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)ILYH(cid:16)PRQWK(cid:3)EXGJHW(cid:3)VWDWXV(cid:3)UHSRUW(cid:15)
H[SHQGLWXUHV(cid:3)KDYH WKH(cid:3) &$2(cid:3) QRZ(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) EXGJHW(cid:3) ZLOO(cid:3) EH
RYHUVSHQW(cid:3)E\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH
H[FHHGHG(cid:3)WKH(cid:3)EXGJHW
WKLV(cid:3)DPRXQW(cid:3)LV(cid:3)VOLJKWO\(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)ZH(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)HVWLPDWHG(cid:15)(cid:3)WKHVH
E\(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR
FRVWV(cid:3) DUH(cid:3) VWLOO(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’HSDUWPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) H[FHHG(cid:3) WKHLU
(cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)IRU
RYHUWLPH(cid:3)EXGJHWV(cid:3)PXVW(cid:3)RIIVHW(cid:3)WKHVH(cid:3)H[FHVV(cid:3)FRVWV(cid:3)ZLWK(cid:3)VDYLQJV
ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)
HOVHZKHUH(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)EXGJHWV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VDODU\(cid:3)VDYLQJV(cid:3)IURP(cid:3)XQILOOHG
WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
EXGJHWHG(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)H[WHQW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)LV
XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) RIIVHW(cid:3) RU(cid:3) FXW(cid:3) FRVWV(cid:3) RU(cid:3) ILQG(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) VRXUFHV(cid:3) RI
UHYHQXH(cid:15)(cid:3) WKHVH(cid:3) H[FHVV(cid:3) FRVWV(cid:3) EHFRPH(cid:3) D(cid:3) EXUGHQ(cid:3) RQ(cid:3) JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RXU(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DOVR(cid:3)QRWHG
WKDW(cid:3)ILOOLQJ(cid:3)YDFDQW(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK
IXQGV(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) EXGJHWHG(cid:3) FRXOG(cid:3) KHOS(cid:3) UHGXFH(cid:3) RYHUWLPH
H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)ZH(cid:3)SURYLGH(cid:3)DQ(cid:3)XSGDWH(cid:3)RQ(cid:3)WKH
VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)IRU(cid:3)NH\(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:17)
*HQHUDO(cid:3)3XUSRVH(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)0D\(cid:3)%H
1HHGHG(cid:3)WR(cid:3)3D\(cid:3)IRU(cid:3)&DSLWDO(cid:3),PSURYHPHQWV
1HHGHG(cid:3)(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)EXLOGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)IDFLOLWLHV
ZLOO(cid:3) OLNHO\(cid:3) FRQWULEXWH(cid:3) WR(cid:3) VRPH(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) LQ(cid:3) QHW(cid:3) FRXQW\
FRVWV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) H[WHQW(cid:3) WKDW(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXUSRVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) DUH
XVHG(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IRU(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) IRU(cid:3) GHEW(cid:3) VHUYLFH(cid:3) RQ(cid:3) REOLJDWLRQV
LQFXUUHG(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFH(cid:3)WKHVH(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)&DSLWDO
(cid:20)(cid:24)
3URMHFWV(cid:18)5HIXUELVKPHQWV(cid:3) $GGHQGXP(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3) 3URSRVHG
%XGJHW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)FRQWLQXLQJ(cid:3)XQPHW(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)UHSODFH(cid:3)LWV
DJLQJ(cid:3)DQG(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)JHQHUDO(cid:3)RIILFH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DGGHQGXP
DOVR(cid:3) SRLQWV(cid:3) RXW(cid:3) WKDW(cid:3) OLPLWDWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) FDSLWDO(cid:3) SURMHFWV
ILQDQFLQJ(cid:3)DQG(cid:3)GLPLQLVKHG(cid:3)OHYHOV(cid:3)RI(cid:3)ORFDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)KDYH(cid:3)FDXVHG
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR(cid:3)IRFXV(cid:3)LWV(cid:3)FDSLWDO(cid:3)SODQV(cid:3)RQ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)RI(cid:3)LPPHGLDWH
QHHG(cid:15)(cid:3) SURMHFWV(cid:3) WKDW(cid:3) SURGXFH(cid:3) RIIVHWWLQJ(cid:3) FRVW(cid:3) HIILFLHQFLHV(cid:15)(cid:3) RU
SURMHFWV(cid:3) PDQGDWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) FRXUWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)QHHGV
SRSXODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LQPDWHV(cid:3)LQ(cid:3)FRXQW\(cid:3)GHWHQWLRQ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR
WR(cid:3)UHSODFH(cid:3)LWV(cid:3)DJLQJ(cid:3)DQG
JURZ(cid:15)(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)FDSDFLW\(cid:3)LV(cid:3)VFDUFH(cid:3)DQG(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)FOHDUO\(cid:3)D(cid:3)QHHG
LQDGHTXDWH(cid:3)RIILFH IRU(cid:3)PRUH(cid:3)MDLO(cid:3)VSDFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VKHULII“V(cid:3)LQPDWH(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)LV(cid:3)SURMHFWHG
IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SRVVLEOH WR(cid:3)JURZ(cid:3)IURP(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
VROXWLRQV(cid:3)ZLOO(cid:3)OLNHO\(cid:3)VWUDLQ ’XULQJ(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)FDSDFLW\(cid:3)IRU
JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17) WKH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)KDV(cid:3)UHPDLQHG(cid:3)IODW(cid:3)DW(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
DV(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)LQ(cid:3) RXU(cid:3))HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3) ERDUG(cid:3)KDV
DSSURYHG(cid:3) D(cid:3) (cid:7)(cid:28)(cid:19)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) SODQ(cid:3) WR(cid:3) UHSODFH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) DW(cid:3) WKH
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:18)8QLYHUVLW\(cid:3)RI(cid:3)6RXWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)0HGLFDO
&HQWHU(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH(cid:3)GDPDJHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)1RUWKULGJH(cid:3)HDUWKTXDNH(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:25)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG
IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)SURMHFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)KDYH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH
UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:23)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)ILQDQFH(cid:3)LWV(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:15)
WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)GHEW(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)OLNHO\(cid:3)UHTXLUH(cid:3)VRPH(cid:3)XVH
RI(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WR(cid:3)UHWLUH(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)DEOH(cid:3)WR
TXDQWLI\(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)QHHGHG(cid:3)FDSLWDO(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:15)
WKH(cid:3) SRVVLEOH(cid:3) VROXWLRQV(cid:3) ZLOO(cid:3) OLNHO\(cid:3) DGG(cid:3) D(cid:3) EXUGHQ(cid:3) RQ(cid:3) JHQHUDO
SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)
&RQFOXVLRQ
*HQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)DUH(cid:3)H[SHFWHG
WR(cid:3)JURZ(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GR
QRW(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKLV(cid:3)JURZWK(cid:3)WR(cid:3)NHHS(cid:3)SDFH(cid:3)ZLWK(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)ORVVHV(cid:3)RI
RWKHU(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)QHW(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)FRVWV
WKDW(cid:3)PD\(cid:3)H[FHHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)OLNHO\
IDFH(cid:3)D(cid:3)EXGJHW(cid:3)VKRUWIDOO(cid:3)H[FHHGLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) E\(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PXVW(cid:3)GHDO(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ORVV(cid:3)RI
DERXW(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) VXUSOXV(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) V\VWHP(cid:3) HDUQLQJV(cid:17)
7KHVH(cid:3) FRQGLWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) H[DFHUEDWHG(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\“V
OLPLWHG(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SXUSRVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V
D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)D(cid:3)FKDOOHQJH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)WR
DFKLHYH(cid:3)EDODQFHG(cid:3)EXGJHWV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7KH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) FORVHO\(cid:3) PRQLWRU(cid:3) HDFK
GHSDUWPHQW“V(cid:3)EXGJHW(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)HDFK(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)H[FHHG(cid:3)LWV(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)QHW(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRVWV(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
(cid:20)(cid:25)
FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)RYHUDOO(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\
VKRXOG(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) VHHN(cid:3) ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3) VROXWLRQV(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) EXGJHW
GLIILFXOWLHV(cid:15)(cid:3)SD\LQJ(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:3)WR(cid:3)ZD\V(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)HQKDQFH
LWV(cid:3)GLVFUHWLRQDU\(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZKLOH(cid:3)OLPLWLQJ(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)EXUGHQV(cid:3)RQ
WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) $SULO(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) 6WHYHQ(cid:3)+HQGULFNVRQ(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
-RKQ(cid:3))(cid:17)(cid:3)&ROOLQV(cid:3),,(cid:15)(cid:3)&3$
6\OYLD(cid:3)6HH
(cid:20)(cid:26)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
Appendix
6WDWXV(cid:3)RI(cid:3),VVXHV(cid:3)1RWHG(cid:3)LQ(cid:3)2XU(cid:3))RXU(cid:3)3UHYLRXV
$XGLWV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\“V(cid:3)%XGJHW
:
H(cid:3)LVVXHG(cid:3)IRXU(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)HDFK(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)DQG
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DQRWKHU(cid:3)LQ
)HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3) DGGUHVVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\
(cid:11)FRXQW\(cid:12)(cid:3)EXGJHW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKLV(cid:3)DSSHQGL[(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)NH\
LVVXHV(cid:3)IURP(cid:3)WKHVH(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
7KH(cid:3)&RXQW\(cid:3)2EWDLQHG(cid:3)7LPH(cid:3)([WHQVLRQV
)URP(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)(PHUJHQF\(cid:3)0DQDJHPHQW
$JHQF\(cid:3)WR(cid:3)6HFXUH(cid:3)$GGLWLRQDO(cid:3))XQGLQJ
,Q(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:21)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG
IHGHUDO(cid:3)GLVDVWHU(cid:3)DLG(cid:3)ZDV(cid:3)LQ(cid:3)MHRSDUG\(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI(cid:3)WLPH
H[WHQVLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3) (PHUJHQF\(cid:3) 0DQDJHPHQW(cid:3)$JHQF\
(cid:11))(0$(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)IXQGLQJ(cid:15)(cid:3)H[SHFWHG(cid:3)WR(cid:3)RIIVHW(cid:3)FRVWV(cid:3)WR(cid:3)UHSODFH(cid:3)FULWLFDO
FDUH(cid:3) VWUXFWXUHV(cid:3) GDPDJHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) 1RUWKULGJH
HDUWKTXDNH(cid:15)(cid:3) ZDV(cid:3) LQ(cid:3) MHRSDUG\(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) ZDV(cid:3) QRW
PHHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)GHDGOLQHV(cid:3)VHW(cid:3)E\(cid:3))(0$(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHSRUWHG
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) D(cid:3) UHTXHVW(cid:3) LQ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3) IRU(cid:3) D
GHDGOLQH(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:17)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3))(0$(cid:3)GLG(cid:3)QRW
JUDQW(cid:3)WKLV(cid:3)UHTXHVW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)H[WHQG(cid:3)WKH(cid:3)GHDGOLQH(cid:3)WR(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:22)
DQG(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)IXUWKHU(cid:3)H[WHQVLRQV(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)D(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)DV
ORQJ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)PDNHV(cid:3)SURJUHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)DSSHDUV(cid:3)OLNHO\
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)ZLOO(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:21)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)IHGHUDO
IXQGLQJ(cid:17)
9DFDQFLHV(cid:3)&RQWLQXH(cid:3)WR
&RQWULEXWH(cid:3)WR(cid:3)2YHUWLPH(cid:3)([SHQGLWXUHV
$V(cid:3) QRWHG(cid:3) HDUOLHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:3) H[SHFWV(cid:3) WR(cid:3) H[FHHG(cid:3) LWV
RYHUWLPH(cid:3)EXGJHW(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3) (cid:3),Q
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)XQILOOHG(cid:3)YDFDQFLHV(cid:3)FRQWULEXWH
WR(cid:3)H[FHVVLYH(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FLWHG(cid:3)D
FRXQW\(cid:3) VWXG\(cid:3) DFNQRZOHGJLQJ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 3UREDWLRQ(cid:3) ’HSDUWPHQW
FRXOG(cid:3)VDYH(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)LQ(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)FRVWV(cid:3)E\
ILOOLQJ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)YDFDQFLHV(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
$W(cid:3)WKH(cid:3)3UREDWLRQ(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6KHULII“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &KLOGUHQ(cid:3) DQG(cid:3) )DPLO\(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) (cid:11)’&)6(cid:12)(cid:15)(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\“V(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)ILOOLQJ(cid:3)YDFDQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)WKUHH
GHSDUWPHQWV(cid:3) FRPELQHG(cid:3) UHSUHVHQW(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:28)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH
(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)E\(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)H[FHHG(cid:3)LWV(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) EXGJHW(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) ERWK(cid:3) WKH
6KHULII“V(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’&)6(cid:3)KDYH(cid:3)VXFFHVVIXOO\(cid:3)UHGXFHG
YDFDQW(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)3UREDWLRQ
’HSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)EHHQ(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:3)LQ(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)LWV(cid:3)YDFDQFLHV(cid:15)(cid:3)LW
KDV(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)KLULQJ(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)HDUO\(cid:3)VWDJHV(cid:3)RI
LPSOHPHQWLQJ(cid:3)LW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKDW(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)ILOO
LWV(cid:3)YDFDQFLHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHGXFH(cid:3)LWV(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)
(cid:21)(cid:19)
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
COUNTY OF LOS ANGELES Board of Supervisors
GLORIA MOLINA
Chief Administrative Office
First District
713 Kenneth Hahn Hall of Administration
YVONNE BRATHWAITE BURKE
Los Angeles, California 90012 Second District
(213) 974-1101 ZEV YAROSLAVSKY
Third District
DON KNABE
David E. Janssen Fourth District
Chief Administrative Officer MICHAEL D. ANTONOVICH
Fifth District
April 21, 1998
Kurt R. Sjoberg, State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
Dear Mr. Sjoberg:
RESPONSE TO PHASE V COUNTY AUDIT
Thank you for the opportunity to comment on the draft version of the Phase V audit that
you have conducted of the County of Los Angeles, pursuant to Chapter 518, Statutes of
1995. This is the fifth and final audit required consistent with legislative authorization
transferring $50 million in Metropolitan Transportation Authority funds to the County
General Fund for fiscal year 1995-96 budget. The audit also notes the status of two fiscal
issues addressed in previous audit reports.
This last audit takes a forward look at the County through 2000-01. It includes a revenue
forecast showing a $300 million increase in general purpose revenues. It cites changes
in program specific revenues and changes in costs resulting in a projected budget shortfall
of $308 million by 2000-01. The audit further notes that the County has faced projected
shortfalls in past years and has always produced a balanced budget.
We concur with the audit recommendations which reflect the County’s ongoing practices.
These include closely monitoring each department’s overall budget to ensure the County
continues to meet its overall budget, and seeking long term solutions to budget difficulties.
In this regard, the 1998-99 Proposed Budget, adopted by the Board of Supervisors on
April 21, 1998, includes a plan to begin eliminating the County’s reliance on excess
pension funds to finance its ongoing programs. We are additionally continuing to finalize
our multi-year budget planning/forecasting effort which will include projections for revenues
and costs for two years beyond the “Proposed Budget” year, and refined projections for the
impact of negotiated salary increases. Further, the Department of Health Services is
audit5.mao 21
Mr. Kurt R. Sjoberg
April 21, 1998
Page 2
developing a post 1115 Waiver plan to address this potential revenue loss, and we
continue to support Federal and State legislative solutions to maximize revenues and/or
prevent revenue losses. Regarding the loss of some Disproportionate Share Hospital
(DSH) funding identified in the audit report, the County is supporting AB 2087 (Gallegos)
to maximize DSH revenues and has also testified in support of elimination or further
reduction of the State’s administrative fee for this program.
The 1998-99 Proposed Budget also begins to address capital improvements and
refurbishment needs that County has been unable to address for the past several years,
as noted in the audit report.
Once again, we appreciate this opportunity to comment on your draft audit report.
Sincerely,
DAVID E. JANSSEN ALAN SASAKI
Chief Administrative Officer Auditor-Controller
DEJ:AS
bjs
c: Each Supervisor
audit5.mao
22
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps