CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
May 1998
98105
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Fair Political
Practices
Commission:
Although It Follows the Law,
Improvements Are Needed in
Enforcement and Technical
Assistance
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
May 28, 1998 98105
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As requested by the Joint Legislative Audit Committee, the Bureau of State Audits presents its
audit report concerning the Fair Political Practices Commission (commission). This report
concludes that the commission(cid:146)s regulations and advice reasonably interpret the Political Reform
Act of 1974 (act). However, the commission(cid:146)s decision process for investigating complaints is
flawed. Because of this flaw, the commission may inconsistently enforce similar violations of
the act.
Further, the commission could improve customer service by obtaining more information on
customer needs. Also, the commission(cid:146)s strategic plan lacks meaningful goals, objectives, and
performance measures to determine if it is successfully meeting its mission. Finally, we noted
that the act(cid:146)s dollar limits for disclosures of and restrictions on activities of public officials, some
set as early as 1974, are low and may restrict normal and reasonable activities of public officials.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
7KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)1HHGV
WR(cid:3),PSURYH(cid:3),WV(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)$FWLYLWLHV (cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:21)(cid:21)
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
7KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)1HHGV
WR(cid:3)%HWWHU(cid:3)(GXFDWH(cid:3)DQG(cid:3)$VVLVW(cid:3),WV(cid:3)&XVWRPHUV (cid:21)(cid:24)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:22)(cid:24)
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)
7KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ“V(cid:3)/HJDO
’LYLVLRQ(cid:3)5HDVRQDEO\(cid:3),QWHUSUHWV(cid:3)WKH(cid:3)/DZ(cid:3)EXW
,V(cid:3)8QDEOH(cid:3)WR(cid:3)0HDVXUH(cid:3),WV(cid:3)(IIHFWLYHQHVV (cid:22)(cid:26)
5HFRPPHQGDWLRQV (cid:23)(cid:23)
$SSHQGL[
([SHQGLWXUH(cid:3)7UHQGV(cid:3)RI(cid:3)WKH
)DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ (cid:23)(cid:26)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
)DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ (cid:23)(cid:28)
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
)DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:24)(cid:20)
Summary
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
2
7KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV
XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)IRXQG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3))DLU
&RPPLVVLRQ(cid:3)UHDVRQDEO\
LQWHUSUHWV(cid:3)WKH(cid:3)3ROLWLFDO 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:15)
5HIRUP(cid:3)$FW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LWV SDUWLFXODUO\(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DQG
FXVWRPHU(cid:3)VHUYLFH(cid:3)QHHG :KLOH(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) UHDVRQDEO\(cid:3) LQWHUSUHWV(cid:3) WKH(cid:3) 3ROLWLFDO
LPSURYHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHYLHZ
5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:3)(cid:11)DFW(cid:12)ƒD(cid:3)GLVFORVXUH(cid:3)ODZ(cid:3)IRU(cid:3)HOHFWHG(cid:3)DQG
GLVFORVHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
DSSRLQWHG(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) DQG(cid:3) OREE\LVWVƒWKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V
FRPPLVVLRQ(cid:29)
HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)RSHQ(cid:3)DQG(cid:3)FORVH(cid:3)FDVHV(cid:3)VWULFWO\(cid:3)RQ
WKH(cid:3)PHULW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)
(cid:230)
8VHV(cid:3)VWDII(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)DV
D(cid:3)IDFWRU(cid:3)IRU(cid:3)GHFLGLQJ(cid:3)WR
:H(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) ILQG(cid:3) DQ\(cid:3) LQGLFDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) ELDV(cid:3) LQ(cid:3) KRZ(cid:3) FDVHV(cid:3) DUH
LQYHVWLJDWH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:15)
DGGUHVVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)OHIW(cid:3)LWVHOI(cid:3)RSHQ(cid:3)WR
ZKLFK(cid:3)UHVXOWV(cid:3)LQ
LQFRQVLVWHQW(cid:3)HQIRUFHPHQW VXFK(cid:3) FKDUJHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) VLPLODU(cid:3) FDVHV(cid:3) DUH(cid:3) RIWHQ(cid:3) KDQGOHG
DFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)PD\(cid:3)JLYH(cid:3)WKH LQFRQVLVWHQWO\(cid:30)(cid:3) VRPH(cid:3) DUH(cid:3) SURVHFXWHG(cid:3) ZKLOH(cid:3) RWKHUV(cid:3) JR
DSSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)ELDV(cid:17) XQDGGUHVVHG(cid:17)
(cid:230)
,QYHVWLJDWHV(cid:3)IHZ(cid:3))7% 7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)LPSURYH(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VHUYLFH(cid:3)E\(cid:3)OHDUQLQJ
DXGLWV(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK PRUH(cid:3) DERXW(cid:3) WKH(cid:3) QHHGV(cid:3) RI(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) LW(cid:3) UHJXODWHV(cid:3) DQG(cid:3) E\
WKHVH(cid:3)DXGLWV(cid:3)FRQWDLQ VLPSOLI\LQJ(cid:3) LWV(cid:3) IRUPV(cid:3) DQG(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V
VXEVWDQWLDWHG(cid:3)YLRODWLRQV
VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:3)DOVR(cid:3)KDV(cid:3)IHZ(cid:3)JRDOV(cid:3)DQG(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV
RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
DOORZLQJ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)LWV(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)LQ(cid:3)HQIRUFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
(cid:230)
1HHGV(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)PDQDJH
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)RIWHQ(cid:3)OHWV
LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV
VWDII(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:3) GLFWDWH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) LW(cid:3) LQYHVWLJDWHV(cid:3) FHUWDLQ
E\(cid:3)SULRULWL]LQJ(cid:3)FDVHV(cid:3)DQG
FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KHQ(cid:3) VWDII(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) (cid:11)WKH(cid:3) HQIRUFHPHQW
LQFUHDVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ
GLYLVLRQ(cid:3)VD\V(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)RIWHQ(cid:3)VKRUW(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)EXW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GRFXPHQWHG
RI(cid:3)VWDII(cid:17)
WKLV(cid:3)SUREOHP(cid:12)(cid:3)WKH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)FORVH(cid:3)RU(cid:3)QRW(cid:3)DVVLJQ
(cid:230) VRPH(cid:3)YDOLG(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)DQG(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURVHFXWH(cid:3)VRPH(cid:3)YLRODWLRQV
/DFNV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH
HTXDOO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) DOVR(cid:3) KDV(cid:3) QR(cid:3) ZD\(cid:3) RI
VHUYLFH(cid:3)QHHGV(cid:3)RI(cid:3)LWV
SULRULWL]LQJ(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)VHYHULW\(cid:3)DQG(cid:3)LPSRUWDQFH(cid:3)DQG(cid:3)LW
FXVWRPHUV(cid:3)ZKLFK(cid:3)KLQGHUV
LWV(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)IXOILOO(cid:3)WKRVH LV(cid:3) QRW(cid:3) VXIILFLHQWO\(cid:3) GRFXPHQWLQJ(cid:3) UHDVRQV(cid:3) IRU(cid:3) RSHQLQJ(cid:3) RU(cid:3) QRW
QHHGV(cid:17) RSHQLQJ(cid:3) LQYHVWLJDWLRQV(cid:3) RI(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) DFWLRQV(cid:3) WDNHQ
GXULQJ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)REVHUYHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) QRWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) RIWHQ(cid:3) GHOD\V
GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)UHVWULFW(cid:3)DFWLYLWLHV
UHIHUULQJ(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)GHOD\V(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)WKH
RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DQG(cid:3)WULJJHU
LQYHVWLJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)GHOD\V(cid:3)FDQ(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)ORVV(cid:3)RI(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)DQG
GLVFORVXUHV(cid:15)(cid:3)DUH(cid:3)XQUHDVRQDEO\
PDNH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)LPSRVVLEOH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)D(cid:3)IRXU(cid:16)\HDU(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI
ORZ(cid:15)(cid:3)KDYH(cid:3)QRW(cid:3)NHSW(cid:3)SDFH(cid:3)ZLWK
LQIODWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FDQ(cid:3)EH OLPLWDWLRQV(cid:3)KDV(cid:3)H[SLUHG(cid:17)
PDQLSXODWHG(cid:3)WR(cid:3)EHQHILW
XQVFUXSXORXV(cid:3)WKLUG(cid:3)SDUWLHV(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)IROORZ(cid:3)XS(cid:3)RQ
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) IDLOHG(cid:3) WR
SURSHUO\(cid:3)GLVFORVH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FDQQRW
EH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)ZKR(cid:3)ILOHG(cid:3)WKHVH(cid:3)IRUPV(cid:3)KDYH
FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKHLU(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV
DQG(cid:3)WKHLU(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3))UDQFKLVH(cid:3)7D[(cid:3)%RDUG(cid:3)(cid:11))7%(cid:12)(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)PRVW
SROLWLFDO(cid:3)FDPSDLJQV(cid:3)DQG(cid:3)OREE\LVWV(cid:3)DQG(cid:3)UHIHUV(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)DFW
YLRODWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)%XW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)LQDFWLRQ(cid:3)E\(cid:3)WKH
HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)PDQ\(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)IRXQG(cid:3)LQ
WKH(cid:3)DXGLWV(cid:3)IDLO(cid:3)WR(cid:3)ULVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3) OHYHO(cid:3) RI(cid:3)SURVHFXWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) )7%“V
HIIRUWV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) DV(cid:3) FRVW(cid:16)EHQHILFLDO(cid:3) DV(cid:3) WKH\(cid:3) FRXOG(cid:3) EH(cid:29)(cid:3) (cid:3) 7KH
HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)RQO\(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)(cid:27)(cid:26)(cid:3)RI(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:21)(cid:3)DXGLWV(cid:3)UHIHUUHG
WR(cid:3)LW(cid:3)RYHU(cid:3)D(cid:3)ILYH(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FORVHG
DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:28)(cid:3)DXGLWV(cid:3)ZKLOH(cid:3)WDNLQJ(cid:3)QR(cid:3)DFWLRQ(cid:3)DW(cid:3)DOO(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)WDNHQ(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDWLYH(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)GLUHFW(cid:3))7%“V
HIIRUWV(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:28)(cid:3)DXGLWV(cid:3)WKDW
ZHUH(cid:3)XOWLPDWHO\(cid:3)FORVHG(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)DYRLGHG(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)DQRWKHU(cid:3)EUDQFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
WHFKQLFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) PRQLWRULQJ(cid:3) WKH(cid:3) ZRUN(cid:3) RI
WKH(cid:3) YDVW(cid:3) PDMRULW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) ILOLQJ(cid:3) RIILFHUV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU
FROOHFWLQJ(cid:3)GLVFORVXUH(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)ILQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKURXJK(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)DGYLFH
OHWWHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)OHJDO(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)LQWHUSUHWDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH
DFW(cid:3) DUH(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) ODZ“V(cid:3) LQWHQW(cid:3) (cid:11)WKRXJK
WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ODFNV(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WRROV(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)LW(cid:3)RSHUDWH
PRUH(cid:3) HIILFLHQWO\(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) D(cid:3) VXEVWDQWLDO(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHFHQW(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) FKDQJHV(cid:3)LQ
WKH(cid:3)ODZ(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)LWVHOI(cid:3)KDV(cid:3)XQUHDOLVWLF(cid:3)OLPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
DFW“V(cid:3) FXUUHQW(cid:3) GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) IRU(cid:3) GLVFORVXUHV(cid:3) DQG(cid:3) UHVWULFWLRQV(cid:3) RI
SXEOLF(cid:3)RIILFLDOVƒVRPH(cid:3)VHW(cid:3)DV(cid:3)HDUO\(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)ƒDUH(cid:3)ORZ(cid:3)DQG(cid:3)PD\
FUHDWH(cid:3) XQIDLU(cid:3) VLWXDWLRQV(cid:3) UHVWULFWLQJ(cid:3) QRUPDO(cid:3) DQG(cid:3) UHDVRQDEOH
DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)ORZ(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)PD\(cid:3)DOVR
KDYH(cid:3)DQRWKHU(cid:3)XQGHVLUDEOH(cid:3)HIIHFW(cid:3)LQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)DOORZ(cid:3)XQVFUXSXORXV
WKLUG(cid:3)SDUWLHV(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)DV(cid:3)OLWWOH(cid:3)DV(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)PDQLSXODWH(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)
LQWHUHVW(cid:3) ODZV(cid:3) WR(cid:3) WKHLU(cid:3) EHQHILW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) RSSRVLQJ(cid:3) SXEOLF
RIILFLDOV(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)GLVTXDOLILHG(cid:3)IURP(cid:3)YRWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)PDWWHUV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG
EHQHILW(cid:3)WKHVH(cid:3)WKLUG(cid:3)SDUWLHV(cid:17)
6(cid:16)(cid:21)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)KHOS(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)FRQVLVWHQF\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)
WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) VKRXOG
GHFLGH(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WR(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQO\(cid:3) RQ
PHULW(cid:3)DQG(cid:3)SULRULWL]H(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)LQYHVWLJDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) OHDUQV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) LQVXIILFLHQW(cid:3) VWDII(cid:3) WR(cid:3) LQYHVWLJDWH
FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)XVH(cid:3)WKLV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DGGLWLRQDO
VWDII(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DXGLWV(cid:3)RI(cid:3)FDPSDLJQV(cid:15)(cid:3)FDQGLGDWHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)OREE\LVWV
DUH(cid:3) FRVW(cid:16)EHQHILFLDO(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) ZRUN(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
)UDQFKLVH(cid:3) 7D[(cid:3) %RDUG(cid:3) WR(cid:3) GHFLGH(cid:3) ZKLFK(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) GROODU
OHYHOV(cid:3) ZDUUDQW(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) VKRXOG
WKHQ(cid:3)YLJRURXVO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:17)
7R(cid:3)LPSURYH(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLVWHQF\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHYHORS(cid:3)JHQHUDO(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLYH
DQG(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)VKRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)GHYHORS(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR
WUDFN(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)LW(cid:3)DVVLJQV(cid:3)IRU
LQYHVWLJDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) REWDLQ(cid:3) PRUH(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) IHHGEDFN(cid:3) WR
HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) HGXFDWH(cid:3) DQG(cid:3) DVVLVW(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) DUH
HIIHFWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)LQYROYLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)XVHUV(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)QHZ(cid:3)DQG(cid:3)DPHQGHG
IRUPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)REWDLQ(cid:3)EHWWHU(cid:3)LQVLJKWV(cid:3)RQ(cid:3)KRZ(cid:3)WR
VLPSOLI\(cid:3)LWV(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)LQVWUXFWLRQ(cid:3)PDQXDOV(cid:17)
7R(cid:3) PHDVXUH(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)
HGXFDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) RXWUHDFK(cid:3) HIIRUWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) OHJDO(cid:3) DQDO\VLV(cid:15)(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)PHDQLQJIXO(cid:3)JRDOV(cid:15)(cid:3)REMHFWLYHV(cid:15)(cid:3)DQG
SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)SURSRVH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)KLJKHU(cid:15)
PRUH(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:3) GROODU(cid:3) GLVFORVXUH(cid:3) DQG(cid:3) UHVWULFWLRQ(cid:3) OLPLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
GHWHUPLQLQJ(cid:3) WKHVH(cid:3) OLPLWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) FRQVLGHU
LQIODWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)IDFWRUV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)PRUH(cid:3)UHDVRQDEOH
GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
$JHQF\(cid:3)&RPPHQWV
,Q(cid:3) LWV(cid:3) UHVSRQVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) FRQFXUV(cid:3) ZLWK(cid:3) RXU
ILQGLQJV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)ZDV
EHQHILFLDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WR
LQYHVWLJDWH(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) PXVW(cid:3) EH(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) VWDII(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:15)
RWKHUZLVH(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3)PD\(cid:3) SUHYHQW(cid:3) SULYDWH(cid:3) FLWL]HQV(cid:3) IURP
EULQJLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ(cid:3)FLYLO(cid:3)VXLWV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)YLRODWRUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRPPLVVLRQ(cid:3)DOVR(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW
VRPH(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)IXQGLQJ(cid:17)
6(cid:16)(cid:23)
Introduction
%DFNJURXQG
7
KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)ZDV
HVWDEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:3)(cid:11)DFW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3),W
FRQVLVWV(cid:3) RI(cid:3) ILYH(cid:3) PHPEHUV(cid:3) DSSRLQWHG(cid:3) E\(cid:3) VWDWH(cid:16)HOHFWHG
RIILFLDOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)JRYHUQRU(cid:3)DSSRLQWV(cid:3)WKH(cid:3)FKDLUPDQ(cid:3)DQG(cid:3)RQH(cid:3)RWKHU
PHPEHU(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VHFUHWDU\(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQWUROOHU(cid:3)HDFK(cid:3)DSSRLQW(cid:3)DQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)PHPEHU(cid:3)WR(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)XQLTXH(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)LQGHSHQGHQFH
IURP(cid:3)WKH(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)DQG(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)EUDQFKHV(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) HQIRUFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) DQG(cid:3) LWV
DPHQGPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKUHH(cid:3) RWKHU(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) DOVR
SHUIRUP(cid:3)GXWLHV(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DFW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3))UDQFKLVH
7D[(cid:3) %RDUG(cid:3) (cid:11))7%(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) DXGLW(cid:3) FDPSDLJQ(cid:3) GLVFORVXUHV(cid:3) RI(cid:3) SROLWLFDO
FRPPLWWHHV(cid:15)(cid:3)OREE\LVWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)FDQGLGDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)RI
WKHVH(cid:3)DXGLWV(cid:3)DUH(cid:3)VHOHFWHG(cid:3)UDQGRPO\(cid:3)DQG(cid:3)RWKHUV(cid:3)DUH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ
ZKHWKHU(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:3) RU(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) H[FHHG(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) GROODU
DPRXQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)SULPDU\(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
IRU(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VHOHFWV(cid:3)WKH(cid:3)UDQGRP(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH
DXGLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3))7%(cid:3)WKHQ(cid:3)SHUIRUPV(cid:3)WKH(cid:3)DXGLWV(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)VLQFH(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QR
HQIRUFHPHQW(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)UHIHUV(cid:3)DQ\(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)LW
ILQGV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))7%
VHQGV(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) ORFDO(cid:3) FDPSDLJQV(cid:3) WR(cid:3) WKH
DWWRUQH\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)GLVWULFW(cid:3)DWWRUQH\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VHFUHWDU\(cid:3)RI
VWDWH(cid:3) PDLQWDLQV(cid:3) D(cid:3) FHQWUDO(cid:3) ILOH(cid:3) RI(cid:3) GLVFORVXUHV(cid:3) IRU(cid:3) VWDWHZLGH
SROLWLFDO(cid:3) FDQGLGDWHV(cid:15)(cid:3) FRPPLWWHHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) OREE\LVWV(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH
DWWRUQH\(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SURVHFXWHV(cid:3)FULPLQDO(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
7KH(cid:3)$FWnV(cid:3),QWHQW
7KH(cid:3) DFW“V(cid:3) LQWHQW(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) IXOO(cid:3) DQG(cid:3) WUXWKIXO(cid:3) GLVFORVXUH(cid:3) RI
FDPSDLJQ(cid:3) ILQDQFHV(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) DVVHWV(cid:3) DQG(cid:3) LQFRPH(cid:3) RI(cid:3) SXEOLF
RIILFLDOV(cid:3)ZKR(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)E\(cid:3)WKHLU(cid:3)RIILFLDO(cid:3)DFWLRQV(cid:3)RU(cid:3)FDXVH(cid:3)D
FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)UHPRYH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)XQIDLUO\
IDYRU(cid:3) LQFXPEHQWV(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) UHJXODWH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) RI(cid:3) OREE\LVWV(cid:3) DQG(cid:3) WR
UHTXLUH(cid:3)GLVFORVXUH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)ILQDQFHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH
EDOORW(cid:3)SDPSKOHW(cid:3)FRQWDLQV(cid:3)XVHIXO(cid:3)DQG(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU
YRWHUV(cid:17)
(cid:20)
7R(cid:3) PHHW(cid:3) LWV(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ
DGRSWV(cid:3) DQG(cid:3) DPHQGV(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) DOVR(cid:3) GHYHORSV(cid:3) UHTXLUHG
IRUPV(cid:15)(cid:3)SUHSDUHV(cid:3)PDQXDOV(cid:3)DQG(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3)SURYLGHV(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)DQG
YHUEDO(cid:3) DGYLFH(cid:15)(cid:3) DLGV(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) ZLWK
UHFRUG(cid:3)NHHSLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)D(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ILOH(cid:3)RI
HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)RIILFLDOV(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DOVR(cid:3)LQYHVWLJDWHV(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)
LPSRVHV(cid:3)VDQFWLRQV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)YLRODWRUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVWV(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO
DJHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)FRGHV(cid:17)
7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) VWDII(cid:3) LV(cid:3) RUJDQL]HG(cid:3) LQWR(cid:3) IRXU(cid:3) GLYLVLRQV(cid:29)
HQIRUFHPHQW(cid:15)(cid:3) OHJDO(cid:15)(cid:3) WHFKQLFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LQYHVWLJDWHV(cid:3)DQG(cid:3)SURVHFXWHV(cid:3)YLRODWLRQV
RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)OHJDO(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LQWHUSUHWV(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)E\(cid:3)GHYHORSLQJ
UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)JLYLQJ(cid:3)DGYLFH(cid:3)RQ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)VHFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
,W(cid:3)DOVR(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)OLWLJDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WHFKQLFDO
DVVLVWDQFH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WUDLQV(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVWV(cid:3)WKRVH(cid:3)JRYHUQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW
DQG(cid:3)PDLQWDLQV(cid:3)WKH(cid:3)FHQWUDO(cid:3)ILOH(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)VWDWHPHQWV
IRU(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) ILOH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) EXGJHW(cid:15)(cid:3) EXVLQHVV(cid:3) VHUYLFHV(cid:15)(cid:3) GDWD
SURFHVVLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) IXQFWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) GLUHFWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
)RU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) EXGJHW(cid:3) LV
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)(cid:27)(cid:20)(cid:3)EXGJHWHG(cid:3)SRVLWLRQV(cid:17)
,WV(cid:3)EXGJHW(cid:3)LV(cid:3)DOORFDWHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)*HQHUDO(cid:3))XQG(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)EXGJHW
RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)WKHQ(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)KDYH(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)DW
DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)DQQXDO(cid:3)UDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)SHU(cid:3)\HDU(cid:3)PRVWO\(cid:3)EHFDXVH
RI(cid:3)SURJUDP(cid:3)FKDQJHV(cid:3)IURP(cid:3)QHZ(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)EDOORW(cid:3)PHDVXUHV(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:26)(cid:22)(cid:15)(cid:3)SDVVHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)YRWHUV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:15)
LQFUHDVHG(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)E\(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)LPSOHPHQW
QHZ(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)FRQWUDVW(cid:15)(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)PRVW
RWKHU(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) JUHZ(cid:3) DW(cid:3) DQ(cid:3) DYHUDJH(cid:3) DQQXDO(cid:3) UDWH(cid:3) RI
(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)VLQFH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:16)(cid:26)(cid:25)(cid:17)
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)YRWHUV(cid:3)SDVVHG(cid:3)DQ(cid:3)DPHQGPHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD
3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)(cid:11)NQRZQ(cid:3)DV(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZKLFK
EHFDPH(cid:3) HIIHFWLYH(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3) OLPLWHG
FDPSDLJQ(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) YROXQWDU\(cid:3) VSHQGLQJ
OLPLWV(cid:3) IRU(cid:3) DOO(cid:3) FDQGLGDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) VHYHUDO(cid:3) RUJDQL]DWLRQV
FKDOOHQJHG(cid:3) LWV(cid:3) FRQVWLWXWLRQDOLW\(cid:3) DQG(cid:3) ILOHG(cid:3) VXLW(cid:3) DJDLQVW(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)IHGHUDO(cid:3)GLVWULFW(cid:3)FRXUW(cid:3)UXOHG(cid:3)WKDW
FHUWDLQ(cid:3) SDUWV(cid:3) RI(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3) ZHUH(cid:3) XQFRQVWLWXWLRQDO(cid:3) DQG
LVVXHG(cid:3)D(cid:3)SUHOLPLQDU\(cid:3)LQMXQFWLRQ(cid:3)EDUULQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)IURP
HQIRUFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVLWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)DSSHDOLQJ(cid:3)WKH
UXOLQJ(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQIRUFH(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)PDWWHU(cid:3)LV
UHVROYHG(cid:17)
(cid:21)
2YHUYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&RPPLVVLRQnV
,QYHVWLJDWLYH(cid:3)DQG(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)(cid:3)3URFHVV
$V(cid:3) SUHYLRXVO\(cid:3) PHQWLRQHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) HQIRUFHPHQW
GLYLVLRQ(cid:3)(cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3)LQYHVWLJDWHV(cid:3)DQG(cid:3)SURVHFXWHV(cid:3)DOOHJHG(cid:3)YLRODWLRQV
RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)LQYHVWLJDWRUV(cid:15)(cid:3)DWWRUQH\V(cid:15)(cid:3)DQG
VXSSRUW(cid:3) VWDII(cid:17)(cid:3) (cid:3) ([DPSOHV(cid:3) RI(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) FRQFHDOLQJ
FDPSDLJQ(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:3)E\(cid:3)PDNLQJ(cid:3)WKHP(cid:3)WKURXJK(cid:3)WKLUG(cid:3)SDUWLHV
(cid:11)NQRZQ(cid:3)DV(cid:3)§PRQH\(cid:3)ODXQGHULQJ¤(cid:12)(cid:15)(cid:3)IDLOLQJ(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:15)
RU(cid:3)YRWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)PDWWHU(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)D(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)EHQHILW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ
UHJDUGV(cid:3) PRQH\(cid:3) ODXQGHULQJ(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) PRVW(cid:3) VHULRXV(cid:3) YLRODWLRQ(cid:15)
IROORZHG(cid:3)E\(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)FDPSDLJQ
VWDWHPHQW(cid:3)ILOLQJV(cid:17)
7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) RI(cid:3) DOOHJHG(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) IURP
SULYDWH(cid:3)FLWL]HQV(cid:15)(cid:3)DQRQ\PRXV(cid:3)SDUWLHV(cid:15)(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)DQG
RWKHU(cid:3)DXGLW(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)VWDII
DOVR(cid:3)JHQHUDWH(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)WKDW(cid:3)LQLWLDWH(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)WR
ORRN(cid:3)IRU(cid:3)SDWWHUQV(cid:3)RI(cid:3)FDPSDLJQ(cid:3)PRQH\(cid:3)ODXQGHULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)
VWDII(cid:3)PD\(cid:3)EHJLQ(cid:3)DQ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)DIWHU(cid:3)QRWLQJ(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)YLRODWLRQV
WKURXJK(cid:3)UHDGLQJ(cid:3)QHZVSDSHU(cid:3)DUWLFOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)LQLWLDWHG
RQH(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ(cid:3) DIWHU(cid:3) UHDGLQJ(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) ORFDO(cid:3) RIILFLDO(cid:3) GLG(cid:3) QRW
GLVFORVH(cid:3) KLV(cid:3) ZLIH“V(cid:3) H[WHQVLYH(cid:3) EXVLQHVV(cid:3) KROGLQJV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) ILJXUH
EHORZ(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)DQG(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)UHFHLYHG
GXULQJ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
$IWHU(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH
FRPSODLQW(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)KRZ(cid:3)WR(cid:3)SURFHHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WKHQ
WDNHV(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) IRXU(cid:3) DFWLRQV(cid:29)(cid:3) (cid:3) SHUIRUPV(cid:3) SUHOLPLQDU\(cid:3) ZRUN(cid:3) WR
GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) DQ(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ(cid:3) LV(cid:3) ZDUUDQWHG(cid:15)(cid:3) RSHQV(cid:3) DQ
(cid:22)
LQYHVWLJDWLRQ(cid:15)(cid:3) VHQGV(cid:3) D(cid:3) OHWWHU(cid:3) RI(cid:3) ZDUQLQJ(cid:3) RU(cid:3) UHTXHVW(cid:3) IRU
FRPSOLDQFH(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) WDNHV(cid:3) QR(cid:3) DFWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) GHFLGHV(cid:3) WR
LQYHVWLJDWH(cid:3) D(cid:3) FRPSODLQW(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) LQYHVWLJDWRU(cid:3) DQG(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) DUH
DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:3)RI(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)VHQG(cid:3)D(cid:3)ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWRU(cid:3)RU(cid:3)UHTXHVW(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)YLRODWRU(cid:3)DPHQG(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)ILOLQJV(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:17)
2WKHUZLVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3) FRPSODLQW(cid:3)LV(cid:3) FORVHG(cid:3) DQG(cid:3) QR(cid:3) IXUWKHU(cid:3)DFWLRQ(cid:3) LV
WDNHQ(cid:17)
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)XVXDOO\(cid:3)UHVROYHV(cid:3)DQ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WZR
ZD\V(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) LQYHVWLJDWRU(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) ILQG(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) HYLGHQFH
RI(cid:3) D(cid:3) YLRODWLRQ(cid:3) RU(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) YLRODWLRQ(cid:3) LV(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) EXW(cid:3) QRW
FRQVLGHUHG(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)FORVH(cid:3)WKH(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ
ZLWKRXW(cid:3) WDNLQJ(cid:3) DQ(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLRQ(cid:3) DJDLQVW(cid:3) WKH(cid:3) YLRODWRU(cid:17)
:KHQ(cid:3)WKH(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)ILQGLQJV(cid:15)
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)EHJLQ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWRU(cid:17)
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VRPHWLPHV(cid:3)LVVXHV(cid:3)ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHUV(cid:3)WR(cid:3)YLRODWRUV(cid:15)(cid:3)EXW
IRU(cid:3)PRUH(cid:3)VHULRXV(cid:3)RIIHQVHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)WDNHV(cid:3)DQ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH
DFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK(cid:3)DQ(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)OHY\
ILQHV(cid:3)RI(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)YLRODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RVW(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)LQYROYH
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)YLRODWLRQ(cid:30)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)ILQHV(cid:3)OHYLHG(cid:3)DUH
XVXDOO\(cid:3)JUHDWHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FDQ(cid:3)DOVR(cid:3)WDNH(cid:3)D(cid:3)FLYLO
DFWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)D(cid:3)YLRODWRU(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)UDUHO\(cid:3)GRHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)LQYROYHV(cid:3)D
ODUJH(cid:3)FRPPLWPHQW(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KH(cid:3)-RLQW(cid:3)/HJLVODWLYH(cid:3)$XGLW(cid:3)&RPPLWWHH(cid:3)DVNHG(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH
HFRQRP\(cid:3) DQG(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV
&RPPLVVLRQ“V(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)
DQG(cid:3) LWV(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7R(cid:3) XQGHUVWDQG(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V
UHVSRQVLELOLWLHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHOHYDQW
WR(cid:3)LWV(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VWDII
DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)LWV(cid:3)PDQXDOV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)DVVHVVHG
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:3)DQG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
KDG(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)JRDOV(cid:15)(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV(cid:15)(cid:3)DQG
EHQFKPDUNV(cid:3)WR(cid:3)PHDVXUH(cid:3)KRZ(cid:3)ZHOO(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DFKLHYLQJ(cid:3)LWV(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)
7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW
HIIRUWV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DQDO\]HG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ
DOOHJHG(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)VWXGLHG(cid:3)FORVHG
FDVHV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) LQYHVWLJDWHV(cid:3) DOOHJHG
YLRODWLRQV(cid:3)SURPSWO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)WR
FORVH(cid:3)FDVHV(cid:3)ZHUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)H[DPLQHG(cid:3)HQIRUFHPHQW
DFWLRQV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) FRQVLVWHQWO\(cid:3) DQG
HTXLWDEO\(cid:3)DSSOLHG(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)WKH(cid:3)PHWKRGV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)XVHV(cid:3)WR
LQIRUP(cid:3)DQG(cid:3)HGXFDWH(cid:3)WKRVH(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJO\(cid:15)
(cid:23)
ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)VHPLQDUV(cid:15)
PDQXDOV(cid:15)(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DGYLFH(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)GXWLHV(cid:3)DV(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHU
IRU(cid:3) WKH(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) HFRQRPLF(cid:3) LQWHUHVWV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) UHFHLYHV(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) KRZ(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) KDQGOHV
VWDWHPHQWV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) GHWHUPLQHV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) ILOHG(cid:3) RQ(cid:3) WLPH(cid:3) RU(cid:3) DUH
LQFRPSOHWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) KRZ(cid:3) LW(cid:3) PRQLWRUV(cid:3) ORFDO(cid:3) ILOLQJ
RIILFHUV(cid:17)
7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
ODZ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) D(cid:3) VDPSOH(cid:3) RI(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) LWV
SURFHVV(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) DQG(cid:3) LPSOHPHQW(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)DGYLFH(cid:16)OHWWHU(cid:3)SURFHVV(cid:3)DQG(cid:3)WHVWHG(cid:3)D(cid:3)VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)UHFHQW
DGYLFH(cid:3) OHWWHUV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) UHDVRQDEO\
DSSOLHG(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WR(cid:3)IDFWXDO(cid:3)VLWXDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH
DVVHVVHG(cid:3) WKH(cid:3) GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) RQ(cid:3) GLVFORVXUHV(cid:3) DQG(cid:3) UHVWULFWLRQV
FRQWDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)IRU(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:17)
7R(cid:3) DQDO\]H(cid:3) WKH(cid:3) DSSURSULDWHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V
H[SHQGLWXUHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)REWDLQHG(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)DPRQJ
ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)LV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSHQGL[(cid:3)RI(cid:3)WKLV
UHSRUW(cid:17)
(cid:24)
Blank page inserted for reproduction purposes only
6
Chapter 1
7KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)1HHGV
WR(cid:3),PSURYH(cid:3),WV(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)$FWLYLWLHV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
:
HDNQHVVHV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) HIIRUWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) )DLU
3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) PD\
OHDG(cid:3)WR(cid:3)LQFRQVLVWHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)SURVHFXWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)PDNH(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)YXOQHUDEOH(cid:3)WR(cid:3)FKDUJHV(cid:3)RI(cid:3)ELDV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)UDWKHU
WKDQ(cid:3) GHFLGLQJ(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WR(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) RQO\(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) PHULWV(cid:3) RI
FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3) XVHV(cid:3) VWDII
DYDLODELOLW\(cid:3) DV(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PDLQ(cid:3) IDFWRUV(cid:3) ZKHQ(cid:3) GHFLGLQJ(cid:3) WR
LQYHVWLJDWH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)IODZ(cid:3)PD\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)YDOLG(cid:3)FRPSODLQWV
QRW(cid:3) EHLQJ(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) DQG(cid:3) SUHFOXGHV(cid:3) WKH(cid:3) FUHDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) DQ\
EDFNORJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QRWKHU(cid:3)FRQVHTXHQFH(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)FDVHV(cid:3)LQYROYLQJ(cid:3)VLPLODU
YLRODWLRQV(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)RXWFRPHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
LQYHVWLJDWHV(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SROLWLFDO(cid:3)FDPSDLJQ(cid:3)DXGLWV
FRQGXFWHG(cid:3)DQG(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3))UDQFKLVH(cid:3)7D[(cid:3)%RDUG(cid:3)(cid:11))7%(cid:12)
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DXGLWV(cid:3)GR(cid:3)QRW
ZDUUDQW(cid:3)SURVHFXWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)HVWDEOLVKHG
JXLGHOLQHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) )7%“V(cid:3) HIIRUWV(cid:3) DUH(cid:3) HIILFLHQW(cid:3) DQG
IRFXVHG(cid:3)RQ(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)LVVXHV(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)WR(cid:3)GR
VR(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:3)(cid:11)DFW(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)VSLWH(cid:3)RI
WKHVH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)QR(cid:3)LQGLFDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
VKRZHG(cid:3)DQ\(cid:3)ELDV(cid:17)
7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) DOVR(cid:3) QHHGV(cid:3) WR(cid:3) EHWWHU(cid:3) PDQDJH(cid:3) DQG(cid:3) GLUHFW(cid:3) LWV
ZRUNORDG(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)SULRULWL]H(cid:3)DQG
UDQN(cid:3)FDVHV(cid:3)E\(cid:3)VHYHULW\(cid:3)DQG(cid:3)LPSRUWDQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:15)
LW(cid:3) LV(cid:3) GLIILFXOW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) SURPSWO\
LQYHVWLJDWHV(cid:3) VHYHUH(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) SURSHUO\(cid:3) PDQDJHV(cid:3) VWDII
DVVLJQPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QRWKHU(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)OHQJWK\(cid:3)GHOD\V(cid:3)RFFXU(cid:3)ERWK
EHIRUH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) VWDII(cid:3) UHYLHZ(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) DQG(cid:3) GXULQJ
LQYHVWLJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)GHOD\V(cid:3)PD\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)ORVW(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)RU(cid:15)(cid:3)LQ
VRPH(cid:3) LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3) PDNH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) LPSRVVLEOH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH
FDVHV(cid:3) DUH(cid:3) WRR(cid:3) ROG(cid:17)(cid:3) (cid:3) (YHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKHUH(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) VRPH(cid:3) YDOLG
UHDVRQV(cid:3)FDXVLQJ(cid:3)GHOD\V(cid:15)(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)FLWH(cid:3)WKHP(cid:3)LQ(cid:3)FDVH
ILOHV(cid:3)DV(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)GHOD\V(cid:3)LQ(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)OLVWV(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)FDXVH
IRU(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
DGHTXDWHO\(cid:3)WUDFN(cid:3)RU(cid:3)PRQLWRU(cid:3)LWV(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)WR(cid:3)VXEVWDQWLDWH(cid:3)WKLV
(cid:26)
FODLP(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3) SHUIRUPDQFH
PHDVXUHV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) HQIRUFHPHQW
HIIRUWV(cid:17)
’LYLVLRQ(cid:3)0DQDJHPHQW(cid:3),QYHVWLJDWHV
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)$YDLODELOLW\(cid:3)RI(cid:3)6WDII(cid:3)5DWKHU
7KDQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)0HULW(cid:3)RI(cid:3)&RPSODLQWV
2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)UHYHDOHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)SURFHVV(cid:3)IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ
FRPSODLQWV(cid:3) LV(cid:3) IODZHG(cid:3) DQG(cid:3) PD\(cid:3) FDXVH(cid:3) LQFRQVLVWHQFLHV(cid:3) LQ
HQIRUFHPHQW(cid:3) HIIRUWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) XVHV(cid:3) VWDII
DYDLODELOLW\(cid:3)DV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PDLQ(cid:3)IDFWRUV(cid:3)LQ(cid:3)VHOHFWLQJ(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)WR
LQYHVWLJDWH(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)EDVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)PHULWV(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)PHULW(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH
LQYHVWLJDWHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)IDLO(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DFWLRQ
&RPSODLQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)PHULW
DJDLQVW(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
PD\(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)LQYHVWLJDWHG
ZKLFK(cid:3)FRXOG(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)WKH
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:3)FDVHV(cid:3)RSHQHG(cid:3)LQ(cid:3)FDOHQGDU(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG
IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DSSURSULDWH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)FDVHV(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKRVH(cid:3)QRW(cid:3)WR
DFWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)LPSURSHU
LQYHVWLJDWH(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWLRQV(cid:15)(cid:3)VWDWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)ZDV
DFWLYLWLHV(cid:17)
RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:3)RI(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)LVVXHG(cid:3)ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHUV(cid:3)WR(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)REWDLQHG(cid:3)DPHQGHG(cid:3)IRUPV(cid:3)RU
UHTXLUHG(cid:3) UHSRUWV(cid:3) IURP(cid:3) (cid:22)(cid:3) RWKHUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FORVHG(cid:3) WKH(cid:3) UHPDLQLQJ
(cid:22)(cid:3)FDVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)QR(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
)RXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:3)FDVHV(cid:3)KDQGOHG(cid:3)ZLWK(cid:3)ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHUV(cid:3)LQYROYHG
YLRODWLRQV(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) DQG(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) E\(cid:3) )7%(cid:3) DXGLWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) )7%(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) FDQGLGDWH(cid:3) YLRODWHG(cid:3) WKH(cid:3) DFW“V
UHFRUG(cid:16)NHHSLQJ(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WKH(cid:3) ZDUQLQJ
OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FDQGLGDWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)LWV
VL]DEOH(cid:3)FDVHORDG(cid:3)DQG(cid:3)OLPLWHG(cid:3)UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)LQYHVWLJDWH
HYHU\(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILQGLQJV(cid:3)GLG(cid:3)QRW
ZDUUDQW(cid:3)DQ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)OHWWHU(cid:3)IXUWKHU(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHWDLQ(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:3)DQG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)WDNLQJ
DFWLRQ(cid:3)DJDLQVW(cid:3)WKH(cid:3)FDQGLGDWH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)FRQGXFW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RWKHU
ZRUGV(cid:15)(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) FDQGLGDWH(cid:3) FRPPLWWHG(cid:3) VXEVWDQWLDWHG
YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURVHFXWH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW
EHOLHYHG(cid:3) VWDII(cid:3) ZHUH(cid:3) XQDYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) WKH(cid:3) FDVH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V
GLVFXVVHG(cid:3)PRUH(cid:3)IXOO\(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V
HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:21)(cid:3)DXGLWV(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:3)(cid:3)EHWZHHQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DQG(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) (cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:3) LVVXHG
ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHUV(cid:3)RU(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WRRN(cid:3)QR
DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:28)(cid:3)DXGLWV(cid:17)
7KH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)VHYHQ(cid:3)FDVHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GLG
QRW(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)RULJLQDWHG(cid:3)IURP(cid:3)SULYDWH(cid:3)FLWL]HQV(cid:3)DQG(cid:3)JRYHUQPHQW
DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)ZH(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)FORVH(cid:3)WKUHH(cid:3)RI
WKRVH(cid:3)FDVHV(cid:3)DQG(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DPHQGHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)IRXUWK(cid:15)(cid:3)ZH
(cid:27)
TXHVWLRQ(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) GHFLVLRQ(cid:3) QRW(cid:3) WR(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) WKUHH
UHPDLQLQJ(cid:3)FDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7ZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FDVHV(cid:3)LQYROYHG(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)FRQIOLFWV
RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) DQ(cid:3) LQGLYLGXDO“V(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) DQG
VRXUFHV(cid:3) RI(cid:3) RXWVLGH(cid:3) LQFRPH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) WKLUG(cid:3) ZDV(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR
VXEVWDQWLDWHG(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) LQ(cid:3) DQ(cid:3) DXGLW
FRQGXFWHG(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)ORFDO(cid:3)HWKLFV(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)RI
WKH(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3) DOOHJHG(cid:3)WKDW(cid:3) D(cid:3) VWDWH(cid:3)RIILFLDO
ZDV(cid:3)WDNLQJ(cid:3)JLIWV(cid:15)(cid:3)YDOXHG(cid:3)DW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:15)(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)IRXQGDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)HPSOR\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)DZDUGHG(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)WR
WKLV(cid:3)IRXQGDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)KDG(cid:3)WKH(cid:3)SRZHU(cid:3)WR(cid:3)DSSURYH(cid:3)WKHVH
)RU(cid:3)RQH(cid:3)FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)WKH FRQWUDFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)IXOO\(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ(cid:3)WR(cid:3)VHH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO
GLYLVLRQ(cid:3)RQO\(cid:3)FRQWDFWHG KDG(cid:3) LQIOXHQFHG(cid:3) WKHVH(cid:3) FRQWUDFWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) RQO\(cid:3) FRQWDFWHG
WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)WR(cid:3)GLVFXVV(cid:3)WKH WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)WR(cid:3)GLVFXVV(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJHG(cid:3)JLIW(cid:3)YLRODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)UHVSRQVH
DOOHJHG(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)UDWKHU WR(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)TXHU\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)KDG(cid:3)UHSRUWHG
WKDQ(cid:3)IXOO\(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ WKHVH(cid:3)LWHPV(cid:3)DV(cid:3)LQFRPH(cid:3)RQ(cid:3)KLV(cid:3)LQFRPH(cid:3)WD[(cid:3)UHWXUQ(cid:3)EXW(cid:3)KDG(cid:3)QRW
WKH(cid:3)FDVH(cid:17) LQFOXGHG(cid:3)WKHP(cid:3)RQ(cid:3)KLV(cid:3)ILOLQJV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)DVNHG(cid:3)KLP
WR(cid:3)DPHQG(cid:3)KLV(cid:3)ODVW(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH
WKLV(cid:3) LQFRPH(cid:3) DQG(cid:3) WKHQ(cid:3) FORVHG(cid:3) WKH(cid:3) FDVH(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) WDNLQJ(cid:3) DQ
HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) IDFWV(cid:3) VHHPHG(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) ZDUUDQWHG(cid:3) IXUWKHU(cid:3) LQTXLU\
UHJDUGLQJ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)EHWZHHQ
KLV(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) KLV(cid:3) LQFRPH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) IRXQGDWLRQ(cid:3) ZKRVH
FRQWUDFWV(cid:3) KH(cid:3) PD\(cid:3) KDYH(cid:3) VLJQHG(cid:3) RU(cid:3) DSSURYHG(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVNHG
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZK\(cid:3)LW(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)WKLV(cid:3)SRVVLEOH(cid:3)YLRODWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)DFW(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RFFXUV(cid:3)ZKHQ(cid:3)SXEOLF
RIILFLDOV(cid:3)XVH(cid:3)RU(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)WKHLU(cid:3)RIILFLDO(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LQIOXHQFH
D(cid:3) JRYHUQPHQWDO(cid:3) GHFLVLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) WKH\(cid:3) NQRZ(cid:3) WKH\(cid:3) KDYH(cid:3) D
ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)H[SODLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
GLG(cid:3) QRW(cid:3) SXUVXH(cid:3) WKLV(cid:3) LVVXH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKHUH(cid:3) ZDV(cid:3) QR(cid:3) HYLGHQFH
SUHVHQWHG(cid:3) WKDW(cid:3)WKH(cid:3) RIILFLDO(cid:3) PDGH(cid:3) DQ\(cid:3) JRYHUQPHQWDO(cid:3) GHFLVLRQV
FUHDWLQJ(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)OLPLWHG(cid:3)VWDII(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DOORZ(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW
LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)W\SH(cid:17)
1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3) D(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDO(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) PDQLSXODWH
FRQWUDFWV(cid:3)WR(cid:3)EHQHILW(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)SRWHQWLDO
FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)WKDW(cid:3)PD\(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)SXEOLF(cid:3)KDUP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ
FKLHI(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LQYHVWLJDWHG
SDUWO\(cid:3)GHSHQGV(cid:3)RQ(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)VWDII(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6RPH(cid:3)FDVHV(cid:3)DUH
WKHUHIRUH(cid:3)QRW(cid:3)SXUVXHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ODFNV(cid:3)VWDIILQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H
EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)SURPSWO\(cid:3)DVVLJQV(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)FDVHV(cid:3)LW
RSHQV(cid:15)(cid:3)FDVHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)LPPHGLDWHO\(cid:3)ZRUNHG(cid:3)RQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH
H[LVWLQJ(cid:3)VWDII(cid:3)FDVHORDG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKLV(cid:3)KHOSV(cid:3)H[SODLQ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ
GHOD\V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI“V(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)PLVV(cid:3)WKH(cid:3)SRLQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ
VWDII(cid:3) DYDLODELOLW\(cid:3) LV(cid:3) D(cid:3) FRQVLGHUDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) RSHQLQJ(cid:3) FDVHV(cid:3) IRU
LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)FORVLQJ(cid:3)WKHP(cid:3)ZLWK(cid:3)QR(cid:3)IXUWKHU(cid:3)DFWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
ULVNV(cid:3)IDLOLQJ(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)FDVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)PHULW(cid:17)
(cid:28)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)LV(cid:3)XQUHODWHG(cid:3)WR(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW
ZDUUDQWV(cid:3)DQ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)XVLQJ(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:3)DV(cid:3)D
IDFWRU(cid:3)IRU(cid:3)RSHQLQJ(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)RQO\(cid:3)FRQVLGHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)PHULW
$YDLODEOH(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)LV RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LQWURGXFHV(cid:3)DQ(cid:3)LUUHOHYDQW(cid:3)IDFWRU
XQUHODWHG(cid:3)WR(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)D LQWR(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)SURFHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)GHFLGH(cid:3)ZKHWKHU
FRPSODLQW(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)DQ WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)PHULW(cid:15)(cid:3)LUUHVSHFWLYH(cid:3)RI(cid:3)VWDII
LQYHVWLJDWLRQ(cid:17) DYDLODELOLW\(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)LV(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)E\
OLPLWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3) RI(cid:3)FDVHV(cid:3) DVVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) DYDLODEOH(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)SUHFOXGHV(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)DQ\(cid:3)FDVH(cid:3)EDFNORJ(cid:3)DQG(cid:3)PD\(cid:3)DFWXDOO\
KLQGHU(cid:3)WKH(cid:3)VWDII(cid:3)HIILFLHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)XVLQJ(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)VWDII(cid:3)DV
D(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)IDFWRU(cid:3)PD\(cid:3)DXWRPDWLFDOO\(cid:3)LQWURGXFH(cid:3)LQFRQVLVWHQFLHV
QRW(cid:3)RQO\(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)SXUVXHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)OHYHOV(cid:3)RI
VHYHULW\(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) PD\(cid:3) DOVR(cid:3) FUHDWH(cid:3) VLWXDWLRQV(cid:3) ZKHUH
LQGLYLGXDOV(cid:3)FRPPLWWLQJ(cid:3)VLPLODU(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)WUHDWHG(cid:3)GLIIHUHQWO\
E\(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
7KH(cid:3)’LYLVLRQnV(cid:3)&XUUHQW(cid:3)0HWKRGV
0D\(cid:3)1RW(cid:3)$OZD\V(cid:3)(QVXUH(cid:3)&RQVLVWHQF\
LQ(cid:3)WKH(cid:3)$SSOLFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)/DZ
2QH(cid:3)DVSHFW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)LPSDUWLDOO\(cid:3)LQYHVWLJDWH
DQG(cid:3)SURVHFXWH(cid:3)DOOHJHG(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ
RI(cid:3) LWV(cid:3) SUDFWLFHV(cid:3) DQG(cid:3) SURFHGXUHV(cid:3) GLVFORVHG(cid:3) QR(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) RI
SDUWLDOLW\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) DSSDUHQW(cid:3) LQFRQVLVWHQFLHV(cid:3) LQ(cid:3) KRZ(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)KDQGOHV(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)DQG(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)VLPLODU
VLWXDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)YXOQHUDEOH(cid:3)WR(cid:3)FKDUJHV
LW(cid:3)LV(cid:3)LQFRQVLVWHQW(cid:3)DQG(cid:3)DUELWUDU\(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
,Q(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LV(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)HQIRUFLQJ(cid:3)WKH
DFW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)FDVHV(cid:3)RSHQHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (LJKWHHQ(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) FDVHV(cid:3) ZHUH(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH
UHPDLQLQJ(cid:3) (cid:22)(cid:24)(cid:3) FDVHV(cid:3) UHVXOWHG(cid:3) LQ(cid:3) ZDUQLQJ(cid:3) OHWWHUV(cid:15)(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IRU
FRPSOLDQFH(cid:3) WKURXJK(cid:3) DPHQGHG(cid:3) IRUPV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) QR(cid:3) DFWLRQ(cid:3) WDNHQ(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)DSSDUHQW(cid:3)LQFRQVLVWHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
GLYLVLRQ“V(cid:3) VHOHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) FDVHV(cid:3) WR(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) DQG(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)WUHDW(cid:3)FDVHV(cid:3)RI(cid:3)VLPLODU(cid:3)W\SH(cid:3)DQG(cid:3)VHYHULW\
HTXDOO\(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WZR(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)FDVHV(cid:3)ZKHUH
ERWK(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RXWFRPH(cid:3)RI(cid:3)D
JRYHUQPHQW(cid:3)GHFLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WRRN(cid:3)GLIIHUHQW
DFWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) WKHVH(cid:3) FDVHV(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) DSSHDUHG
VLPLODU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RQH(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GHFLGHG(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)WKH
FRPSODLQW(cid:30)(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) FDVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) DQG
SURVHFXWHG(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWRU(cid:17)
7KH(cid:3)FDVH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)LQYROYHG(cid:3)D(cid:3)GLVWULFW
PDQDJHU(cid:3)WKDW(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)IHGHUDO(cid:3)DJHQF\(cid:3)DOOHJHG(cid:3)ULJJHG(cid:3)D
FRQWUDFWLQJ(cid:3)ELG(cid:3)IRU(cid:3)UHSDLUV(cid:3)E\(cid:3)OLPLWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ELG(cid:3)SRRO(cid:3)LQ(cid:3)IDYRU(cid:3)RI
KHU(cid:3)KXVEDQG“V(cid:3)FRPSDQ\(cid:17)(cid:3)(cid:3))HGHUDO(cid:3)DQG(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)DSSURYHG
(cid:20)(cid:19)
WKH(cid:3)UHSDLU(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)EXW(cid:3)LQVWUXFWHG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)WR
REWDLQ(cid:3)WKUHH(cid:3)ELGV(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) ORZHVW(cid:3) ELGGHU(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)WKUHH(cid:3)ELGV(cid:3)WR
WKH(cid:3)GLVWULFW“V(cid:3)ERDUG(cid:29)(cid:3)WKH(cid:3)ORZ(cid:3)ELG(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IURP(cid:3)KHU(cid:3)KXVEDQG“V
ILUP(cid:3)DQG(cid:3)WZR(cid:3)KLJKHU(cid:3)ELGV(cid:3)IURP(cid:3)RWKHU(cid:3)FRPSDQLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ERDUG
DFFHSWHG(cid:3)WKH(cid:3)ORZHVW(cid:3)ELG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU“V(cid:3)KXVEDQG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) YRWH(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) ELG(cid:3) GHFLVLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO
HPSOR\HH(cid:3) ZDV(cid:3) VXVSLFLRXV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) EHFDXVH(cid:3) KHU
KXVEDQG“V(cid:3)ILUP(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)OLFHQVH(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)WKH
ZRUN(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)FRXOG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ILQG(cid:3)OLFHQVLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU
WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) ELGGHUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) WZR(cid:3) RWKHU(cid:3) ELGV(cid:3) ZHUH
ODVW(cid:16)PLQXWH(cid:3)VXEPLVVLRQV(cid:3)ID[HG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)PDFKLQH(cid:15)(cid:3)OHDGLQJ
WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR(cid:3)FRQWUDFWRUV(cid:3)ZHUH(cid:3)ILFWLWLRXV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DJHQF\(cid:3) ZDV(cid:3) FRQFHUQHG(cid:3) DERXW(cid:3) ERWK(cid:3) WKH
PDQDJHU“V(cid:3) FRQIOLFW(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) DQG(cid:3) KHU(cid:3) DOOHJHG(cid:3) ELG(cid:16)ULJJLQJ(cid:15)
WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)UHIXVHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)GLVWULFW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)UHSDLU(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LQIRUPHG(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO
HPSOR\HH(cid:3) WKDW(cid:3) WKHUH(cid:3) ZDV(cid:3) QR(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) WR(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
PDQDJHU(cid:3) PDGH(cid:3) RU(cid:3) SDUWLFLSDWHG(cid:3) LQ(cid:3) PDNLQJ(cid:3) D(cid:3) JRYHUQPHQWDO
GHFLVLRQ(cid:3)DV(cid:3)GHILQHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)QR(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
,Q(cid:3) WKH(cid:3) VHFRQG(cid:3) FDVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) D(cid:3) FRPSODLQW
UHJDUGLQJ(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)ZKR(cid:3)PDGH(cid:3)WZR(cid:3)SKRQH(cid:3)FDOOV(cid:3)WR(cid:3)RWKHU
DJHQF\(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)WR(cid:3)SHUVXDGH(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)ZLWK
D(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) FRPSDQ\(cid:3) WKDW(cid:3) SDLG(cid:3) KHU(cid:3) KXVEDQG(cid:3) FRQVXOWLQJ(cid:3) IHHV
RI(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)(YHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZ
RU(cid:3)VLJQ(cid:3)DQ\(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GHHPHG
WKDW(cid:3)VKH(cid:3)KDG(cid:3)LQIOXHQFHG(cid:3)D(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)VKH(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO
LQWHUHVW(cid:3)DQG(cid:3)ILQHG(cid:3)KHU(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)WZR(cid:3)YLRODWLRQV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) DQ(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ(cid:3) PLJKW(cid:3) KDYH(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) WKH
FRPSODLQW(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) FDVH(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) PDQDJHU(cid:15)
WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) H[SODLQHG(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) WKH(cid:3) VWDIILQJ(cid:3) WR
LQYHVWLJDWH(cid:3)HYHU\(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKHUH(cid:3)ZDV(cid:3)QR
HYLGHQFH(cid:3) SUHVHQWHG(cid:3) RI(cid:3) DQ(cid:3) RYHUW(cid:3) DWWHPSW(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) WR
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
LQIOXHQFH(cid:3)WKH(cid:3)ERDUG“V(cid:3)YRWH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GHFLGHG(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)LWV
FKLHI(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)HDFK
UHVRXUFHV(cid:3)RQ(cid:3)WKDW(cid:3)FRPSODLQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)FRQWHQGHG(cid:3)WKDW
FDVH(cid:3)LV(cid:3)GLIIHUHQW(cid:15)(cid:3)ZLWKRXW
DV(cid:3) ORQJ(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) GLVWULFW(cid:3) PDQDJHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) SDUWLFLSDWH(cid:3) LQ(cid:3) DQ\
LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)DFFHSW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)DQG(cid:3)ZLWK(cid:3)QR(cid:3)LQGLFDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)VKH
FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WKDW(cid:3)D
DWWHPSWHG(cid:3) WR(cid:3) LQIOXHQFH(cid:3) WKH(cid:3) ERDUG“V(cid:3) GHFLVLRQ(cid:15)(cid:3) WKHUH(cid:3) ZDV(cid:3) QRW
YLRODWLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)RFFXU(cid:17)
VXIILFLHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) FRPSODLQW(cid:3) WR(cid:3) SURYH(cid:3) D(cid:3) YLRODWLRQ(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW(cid:3)HDFK(cid:3)FDVH(cid:3)LV(cid:3)GLIIHUHQW(cid:30)
WKXV(cid:15)(cid:3)FDVHV(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)FRPSDUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)IXUWKHU
LQYHVWLJDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) ILUVW(cid:3) FRPSODLQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) EH
FHUWDLQ(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)RFFXU(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)QRWHG(cid:3)VRPH(cid:3)DSSDUHQW(cid:3)LQFRQVLVWHQFLHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ZD\(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)SURVHFXWHG(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)IRUZDUGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
IROORZLQJ(cid:3)ILJXUH(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)IURP(cid:3)IRXU(cid:3) )7%(cid:3) DXGLWV(cid:15)(cid:3) WKH
GLYLVLRQ“V(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) UHDVRQV(cid:3) IRU(cid:3) GLIIHUHQW
HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:17)
(cid:20)(cid:20)
(cid:20)(cid:21)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:3)DUH(cid:3)VLPLODU(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)UHVXOWHG
LQ(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)FDQGLGDWHV
IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)ODWH(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FDQGLGDWHV(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:3)DQG
(cid:23)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)VXEYHQGRU(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)VXEYHQGRU(cid:3)LV(cid:3)VLPLODU
WR(cid:3) D(cid:3) VXEFRQWUDFWRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) SHRSOH(cid:3) IUHTXHQWO\(cid:3) KLUH(cid:3) D
FRQWUDFWRU(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)LQ(cid:3)WXUQ(cid:3)KLUHV(cid:3)VXEFRQWUDFWRUV(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH
6LPLODU(cid:3)YLRODWLRQV
ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3)/LNHZLVH(cid:15)(cid:3)FDQGLGDWHV(cid:3)RIWHQ(cid:3)KLUH(cid:3)YHQGRUV(cid:3)ZKR(cid:3)LQ(cid:3)WXUQ(cid:3)KLUH
UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)GLVVLPLODU
VXEYHQGRUV(cid:17)(cid:3)(cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:15)(cid:3) FDQGLGDWHV(cid:3) DUH(cid:3) WR(cid:3) UHSRUW
RXWFRPHV(cid:17)
FDPSDLJQ(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) PDGH(cid:3) WR(cid:3) YHQGRUV(cid:3) DQG(cid:3) VXEYHQGRUV(cid:17)
&DQGLGDWHV(cid:3)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:23)(cid:3)KDYH(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)SHUFHQWDJHV(cid:3)RI(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI
ODWH(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) RI(cid:3) FRQWULEXWLRQV(cid:3) (cid:11)(cid:22)(cid:25)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) DQG(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:3) SHUFHQW(cid:12)
DQG(cid:3)HUURUV(cid:3)LQ(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)VXEYHQGRU(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DQG
(cid:22)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ILQHG(cid:3)FDQGLGDWH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)RQO\
VHQW(cid:3)D(cid:3)ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)FDQGLGDWH(cid:3)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)/LNHZLVH(cid:15)(cid:3)FDQGLGDWH(cid:3)(cid:22)(cid:3)KDG
VLPLODU(cid:3) YLRODWLRQV(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) GROODU(cid:3) DPRXQWV(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) JUHDWHU(cid:3) WKDQ
HLWKHU(cid:3)FDQGLGDWH(cid:3)(cid:20)(cid:3)RU(cid:3)(cid:23)(cid:15)(cid:3)\HW(cid:3)KH(cid:3)WRR(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)ZDUQLQJ
OHWWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)KDQG(cid:15)(cid:3)FDQGLGDWH(cid:3)(cid:21)(cid:3)KDG(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)ORZHU
GROODU(cid:3)DPRXQWV(cid:3)DQG(cid:3)PXFK(cid:3)VPDOOHU(cid:3)SHUFHQWDJHV(cid:3)WKDQ(cid:3)FDQGLGDWH(cid:3)(cid:20)(cid:15)
EXW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)ILQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KXV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
GRHV(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) SURVHFXWH(cid:3) VLPLODU(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) VDPH
HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FKLHI(cid:3) EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) FRQVLVWHQF\(cid:3) LQ(cid:3) LQYHVWLJDWLQJ
DOOHJHG(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) LV(cid:3) HQVXUHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) SROLF\(cid:3) RI
SURVHFXWRULDO(cid:3) GLVFUHWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) PRQWKO\(cid:3) UHYLHZ
RI(cid:3) FORVHG(cid:3) FDVHV(cid:3) DQG(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLRQV(cid:15)(cid:3) VWDII(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RI
SDVW(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VWDII(cid:3)H[SHULHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ
GHVFULEHV(cid:3)SURVHFXWRULDO(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:3)DV(cid:3)GHI\LQJ(cid:3)SUHFLVH(cid:3)GHILQLWLRQ
RU(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)EXW(cid:3)ZKLFK(cid:3)DGGUHVVHV(cid:3)WZR(cid:3)TXHVWLRQV(cid:29)(cid:3)(cid:3)§&RXOG(cid:3)WKLV
FDVH(cid:3) EH(cid:3) VXFFHVVIXOO\(cid:3) SURVHFXWHG"¤(cid:3) DQG(cid:3) §6KRXOG(cid:3) WKH(cid:3) FDVH(cid:3) EH
SURVHFXWHG"¤(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DQVZHUV(cid:3)WR(cid:3)WKHVH(cid:3)TXHVWLRQV(cid:15)
WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FRQVLGHUV(cid:3) LVVXHV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) VHULRXVQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH
YLRODWLRQ(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)KDUP(cid:3)ZKLFK(cid:3)FRXOG(cid:15)(cid:3)RU
GLG(cid:15)(cid:3)RFFXU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)LQWHQWLRQ(cid:3)EHKLQG(cid:3)WKH(cid:3)FRQGXFW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)OLNHOLKRRG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)REWDLQ(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)WR(cid:3)SURYH(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)SURVHFXWRULDO(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:3)SOD\V(cid:3)DQ(cid:3)LPSRUWDQW
UROH(cid:3)LQ(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)PHULW(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
GRFXPHQW(cid:3)WKLV(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)FDQQRW(cid:3)GHIHQG(cid:3)ZK\(cid:3)RQH
FDVH(cid:3)LV(cid:3)SURVHFXWHG(cid:3)ZKLOH(cid:3)DQRWKHU(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:17)
7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)’RHV(cid:3)1RW
3ULRULWL]H(cid:3),QYHVWLJDWLRQV
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3),PSRUWDQFH(cid:3)RU(cid:3)6HYHULW\
$OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FODLPV(cid:3) LW(cid:3) DVVHVVHV(cid:3) WKH(cid:3) PHULW(cid:3) RI(cid:3) DOO
DOOHJDWLRQV(cid:3)XVLQJ(cid:3)§SURVHFXWRULDO(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:15)¤(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)RSHQ
DOO(cid:3)FDVHV(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)FULWHULD(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZHUH(cid:3)WR
SXUVXH(cid:3) DOO(cid:3) FDVHV(cid:3) ZLWK(cid:3) PHULW(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) ODFNV(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:3) WR(cid:3) UDQN(cid:3) DQG
(cid:20)(cid:22)
SULRULWL]H(cid:3)WKRVH(cid:3)FDVHV(cid:3)ZDUUDQWLQJ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)RWKHU
WKDQ(cid:3)LQIRUPDO(cid:3)SHULRGLF(cid:3)IHHGEDFN(cid:3)IURP(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)ODFNV
WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3) PDQDJH(cid:3) LWV(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3) ZRUNORDG(cid:3) DQG(cid:3) WR
PDWFK(cid:3)VWDII(cid:3)VNLOOV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)WR(cid:3)FDVHV(cid:17)
$W(cid:3)PHHWLQJV(cid:3)KHOG(cid:3)HYHU\(cid:3)WZR(cid:3)WR(cid:3)IRXU(cid:3)PRQWKV(cid:15)(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)VWDII
GLVFXVV(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXV(cid:3) RI(cid:3) DVVLJQHG(cid:3) FDVHV(cid:3) DQG(cid:3) WKHLU(cid:3) UHVSHFWLYH
ZRUNORDG(cid:3)ZLWK(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)IURP
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WR(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI
DFWLYH(cid:3) FDVHV(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHUV(cid:3) FRQWUROOHG(cid:3) UDQJHG(cid:3) IURP(cid:3) D(cid:3) ORZ
%HFDXVH(cid:3)FDVHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW RI(cid:3) (cid:20)(cid:22)(cid:19)(cid:3) FDVHV(cid:3) LQ(cid:3) $XJXVW(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) WR(cid:3) D(cid:3) KLJK(cid:3) RI(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3) FDVHV(cid:3) LQ
UDQNHG(cid:15)(cid:3)PDQDJHPHQW 1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)’XULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)SHULRG(cid:15)(cid:3)LQYHVWLJDWRUV(cid:3)FDUULHG(cid:3)DQ
FDQQRW(cid:3)HQVXUH(cid:3)VLJQLILFDQW DYHUDJH(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)FDVHV(cid:3)HDFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)QR(cid:3)UDQNLQJV
LVVXHV(cid:3)DUH(cid:3)JLYHQ(cid:3)KLJKHVW RU(cid:3)SULRULW\(cid:3)DUH(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)HQVXUH
SULRULW\(cid:17) WKDW(cid:3)WKRVH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)LVVXHV(cid:3)DUH(cid:3)SURFHVVHG(cid:3)ILUVW(cid:15)
DQG(cid:3) WKDW(cid:3) SURJUHVV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) UHPDLQLQJ(cid:3) FDVHV(cid:3) LV(cid:3) PRQLWRUHG(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) FDQQRW(cid:3) DSSURSULDWHO\(cid:3) PDWFK(cid:3) FDVH
ZRUNORDG(cid:3)DQG(cid:3)VWDII(cid:3)H[SHUWLVH(cid:3)ZKHQ(cid:3)DVVLJQLQJ(cid:3)FDVHV(cid:17)
2YHU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) \HDUV(cid:3) DJR(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LVVXHG(cid:3) DQ(cid:3) DXGLW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ
UHFRPPHQGLQJ(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)E\(cid:3)SXUVXLQJ
WKRVH(cid:3) FDVHV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3)PRVW(cid:3) VLJQLILFDQW(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VHQGLQJ
ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHUV(cid:3)LQ(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)PLQRU(cid:3)YLRODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:22)(cid:3)DXGLW
IROORZ(cid:16)XS(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) KDG(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) D
VFRULQJ(cid:3) VKHHW(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) DVVLJQHG(cid:3) D(cid:3) QXPHULFDO(cid:3) YDOXH(cid:3) WR(cid:3) WKH
QDWXUH(cid:3)DQG(cid:3)VHYHULW\(cid:3)RI(cid:3)YLRODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)VWDWHG(cid:3)DW(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:3)WKDW
WKLV(cid:3) SURFHGXUH(cid:3) ZRXOG(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) SXUVXHG
VLJQLILFDQW(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) WRRN(cid:3) DFWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) PLQRU
YLRODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3)VFRULQJ(cid:3)VKHHWV(cid:3)IRU(cid:3)D
VKRUW(cid:3)WLPH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:23)(cid:3)RU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VWRSSHG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)UDQJH(cid:3)RI(cid:3)YDOXHV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)HDFK(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)D
UHDVRQDEOH(cid:3)EDVLV(cid:3)IRU(cid:3)PDNLQJ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)VFRULQJ(cid:3)VKHHW
GHYHORSHG(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)WKH(cid:3)SURSHU(cid:3)WRRO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GLG
QRW(cid:3) UHYLVH(cid:3) WKH(cid:3) VFRULQJ(cid:3) VKHHW(cid:3) RU(cid:3) UHSODFH(cid:3) LW(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) PRUH
DSSURSULDWH(cid:3)SURFHVV(cid:17)
2WKHU(cid:3)(QIRUFHPHQW(cid:3)$JHQFLHV
3ULRULWL]H(cid:3)&DVHORDGV
2WKHU(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) XVH(cid:3) V\VWHPV(cid:3) WR(cid:3) SULRULWL]H(cid:3) DQG
PDQDJH(cid:3) WKHLU(cid:3) FDVHORDGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) (OHFWLRQ
&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11))(&(cid:12)(cid:3)LQVWLWXWHG(cid:3)D(cid:3)FDVH(cid:3)SULRULW\(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)IRU
LWV(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3) EHOLHYLQJ(cid:3) LW(cid:3) ZRXOG(cid:3) DOZD\V(cid:3) ODFN
VXIILFLHQW(cid:3) UHVRXUFHV(cid:3) WR(cid:3) SXUVXH(cid:3) DOO(cid:3) WKH(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) PDWWHUV(cid:3) LW
UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),WV(cid:3)V\VWHP(cid:3)XVHV(cid:3)IRUPDO(cid:3)FULWHULD(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)PDQDJHPHQW
GHFLGH(cid:3)WKH(cid:3)RUGHU(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)SUHVHQFH(cid:3)RI
NQRZLQJ(cid:3)DQG(cid:3) ZLOOIXO(cid:3)LQWHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DSSDUHQW(cid:3) LPSDFW(cid:3) WKH(cid:3) DOOHJHG
YLRODWLRQ(cid:3)KDG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)HOHFWRUDO(cid:3)SURFHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)PRQH\
LQYROYHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)RFFXUUHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)D
(cid:20)(cid:23)
SDUWLFXODU(cid:3) OHJDO(cid:3) DUHD(cid:3) QHHGV(cid:3) VSHFLDO(cid:3) DWWHQWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 8VLQJ(cid:3) WKHVH
FULWHULD(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))(&(cid:3)UDQNV(cid:3)LWV(cid:3)FDVHV(cid:3)LQWR(cid:3)WKUHH(cid:3)WLHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LPPHGLDWHO\
DVVLJQV(cid:3)WKH(cid:3)KLJKHU(cid:16)UDQNLQJ(cid:3)FDVHV(cid:3)WR(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3)/RZHU(cid:16)UDQNLQJ(cid:3)FDVHV
DUH(cid:3)KHOG(cid:3)XQWLO(cid:3)VWDII(cid:3)EHFRPH(cid:3)DYDLODEOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW
ZDUUDQW(cid:3)IXUWKHU(cid:3)FRQVLGHUDWLRQ(cid:3)DUH(cid:3)GLVPLVVHG(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) )(&(cid:3) DVVLJQV(cid:3) D(cid:3) PL[(cid:3) RI(cid:3) KLJKHU(cid:16)(cid:3) DQG
ORZHU(cid:16)UDQNLQJ(cid:3)FDVHV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR
SXUVXH(cid:3)D(cid:3)ZLGH(cid:3)UDQJH(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)DW(cid:3)DOO(cid:3)WLPHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QRWKHU(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\
ZLWK(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI
,QVXUDQFH(cid:15)(cid:3)DOVR(cid:3)DVVLJQV(cid:3)D(cid:3)PL[(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
ERWK(cid:3)KLJK(cid:16)(cid:3)DQG(cid:3)ORZ(cid:16)SULRULW\(cid:3)FDVHV(cid:3)DUH(cid:3)ZRUNHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)DJHQF\(cid:3)DOVR
EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) DVVLJQLQJ(cid:3) D(cid:3) PL[(cid:3) RI(cid:3) FDVHV(cid:3) KHOSV(cid:3) LW(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) D
UHJXODWRU\(cid:3)SUHVHQFH(cid:3)LQ(cid:3)DOO(cid:3)IDFHWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQVXUDQFH(cid:3)LQGXVWU\(cid:17)
$Q(cid:3)DGGHG(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)UDQNLQJ(cid:3)FDVHV(cid:3)LV(cid:3)EHWWHU(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)RI(cid:3)VWDII
WLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FDQ(cid:3)PDWFK(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DELOLWLHV
RI(cid:3)WKH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)EDODQFH(cid:3)WKHLU(cid:3)ZRUNORDG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)
PDQDJHPHQW(cid:3)FDQ(cid:3)DVVLJQ(cid:3)ZRUN(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)KDYH
YDULRXV(cid:3)OHYHOV(cid:3)RI(cid:3)DVVLJQPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)FDQ(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)DQ
HPSOR\HH(cid:3)LV(cid:3)FDUU\LQJ(cid:3)WRR(cid:3)PDQ\(cid:3)FDVHV(cid:3)RI(cid:3)RQH(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)UDQNLQJ(cid:15)
WKXV(cid:3) FDXVLQJ(cid:3) GHOD\V(cid:3) LQ(cid:3) SXUVXLQJ(cid:3) FDVHV(cid:3) ZLWK(cid:3) RWKHU(cid:3) UDQNLQJV(cid:17)
,Q(cid:3)VXFK(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)UHDVVLJQ(cid:3)FDVHV(cid:3)WR(cid:3)PLQLPL]H
GHOD\V(cid:3)DQG(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)VWDII(cid:3)SURGXFWLYLW\(cid:17)
7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3),QYHVWLJDWHV(cid:3))HZ
)UDQFKLVH(cid:3)7D[(cid:3)%RDUG(cid:3)$XGLWV
(YHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3))7%(cid:3)DXGLWV(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)SURYHQ(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)SXUVXHV(cid:3)IHZ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DXGLWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)PDQ\(cid:3)RI
WKH(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)IDLO(cid:3)WR(cid:3)ULVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)SURVHFXWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH
)7%(cid:3) FRPSOHWHV(cid:3) DQ(cid:3) DXGLW(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) PDNHV(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) WR
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW WKH(cid:3)SXEOLF(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DOVR(cid:3)IRUZDUGV(cid:3)DXGLWV(cid:3)ZLWK(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)YLRODWLRQV
WDNH(cid:3)VWHSV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV
)7%(cid:3)DXGLWV(cid:3)FRVWLQJ RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)DQ(cid:3))7%(cid:3)DXGLW(cid:29)
PLOOLRQV(cid:3)DUH(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH
DQG(cid:3)SURYLGH(cid:3)PD[LPXP • 2SHQV(cid:3)DQ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)
SXEOLF(cid:3)EHQHILW(cid:17)
• 6HQGV(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)RI(cid:3)ZDUQLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWRU(cid:17)
• 6HQGV(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)UHTXHVWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWRU(cid:3)DPHQG(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU
FDPSDLJQ(cid:3)UHSRUWV(cid:17)
• ’LVPLVVHV(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)DV(cid:3)PLQRU(cid:3)DQG(cid:3)WDNHV(cid:3)QR(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:24)
%HWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:25)(cid:3)DXGLWV(cid:15)(cid:3)RI
ZKLFK(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:21)(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)LOOXVWUDWHG(cid:3)LQ
)LJXUH(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)MXVW(cid:3)(cid:27)(cid:26)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:26)(cid:20)(cid:21)(cid:3)DXGLWV(cid:3)ZLWK(cid:3)YLRODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3) WRRN(cid:3) QR
DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DXGLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)RI
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) VSHQW(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) )7%(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) HIIRUWV
GXULQJ(cid:3) WKLV(cid:3) ILYH(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) VSHQW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RQ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:28)(cid:3)DXGLWV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GLVPLVVHG(cid:3)DV(cid:3)QRW
PHULWLQJ(cid:3) SURVHFXWLRQ(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) )7%(cid:3) KDG(cid:3) VXEVWDQWLDWHG
YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)UHFRJQL]H(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3))7%(cid:3)WR
SHUIRUP(cid:3) WKHVH(cid:3) DXGLWV(cid:3) DQG(cid:3) LQFXU(cid:3) VRPH(cid:3) FRVWV(cid:3) LQ(cid:3) GRLQJ(cid:3) VR(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)XVHG(cid:3)LWV(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR
GHYHORS(cid:3)FOHDU(cid:3)DXGLW(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)DQG(cid:3)VWDQGDUGV(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)DXGLWV(cid:3)DUH
QRW(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)DQG(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)PDQQHU(cid:17)
,I(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)WDNHQ(cid:3)WKH(cid:3)LQLWLDWLYH(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU(cid:3)GLUHFW(cid:3)WKH
)7%(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)DXGLWV(cid:3)WKDW
ZHUH(cid:3) XOWLPDWHO\(cid:3) FORVHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ
DYRLGHG(cid:17)
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y(cid:0)y
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)VDLG(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:3)UHSRUWV(cid:3)PDQ\(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)KH
EHOLHYHV(cid:3) ZDUUDQW(cid:3) QR(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ(cid:3) RU(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLRQ(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)LQIRUPDOO\(cid:3)PHHW(cid:3)ZLWK(cid:3))7%(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)GLVFXVV
YLRODWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZDUUDQW(cid:3)SURVHFXWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)DOORZV(cid:3)WKH(cid:3))7%
WR(cid:3)VHW(cid:3)LWV(cid:3)RZQ(cid:3)FULWHULD(cid:3)DV(cid:3)WR(cid:3)ZKDW(cid:3)FRQVWLWXWHV(cid:3)D(cid:3)PDWHULDO(cid:3)YLRODWLRQ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)PDNHV(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)SULPDULO\(cid:3)UHVSRQVLEOH
IRU(cid:3) DGRSWLQJ(cid:3) DXGLWLQJ(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) DQG(cid:3) VWDQGDUGV(cid:3) WR(cid:3) JRYHUQ
WKH(cid:3) DXGLWV(cid:3) WKDW(cid:3) )7%(cid:3) FRQGXFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DFW(cid:3) IXUWKHU(cid:3) GLUHFWV(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) WKHVH(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW
WKH(cid:3) DXGLWV(cid:3) DUH(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) PD[LPXP(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) LQ(cid:3) D
FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3) PDQQHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RWKHU(cid:3) ZRUGV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) LV
(cid:20)(cid:25)
UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) )7%“V(cid:3) HIIRUWV(cid:3) DUH(cid:3) GLUHFWHG
WRZDUG(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)DXGLWV(cid:3)WKDW(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)EHQHILW(cid:3)DW(cid:3)WKH
ORZHVW(cid:3)FRVW(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV(cid:3)LQDSSURSULDWH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)DOORZ
WKH(cid:3))7%(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)ZRUN(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)PDQQHU(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)QRW
FRVW(cid:16)HIIHFWLYH(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)PD[LPXP(cid:3)SXEOLF
EHQHILW(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) DOO(cid:3) )7%(cid:3) DXGLWV(cid:3) DUH(cid:3) SXEOLF(cid:3) GRFXPHQWV(cid:3) DQG
DYDLODEOH(cid:3)IRU(cid:3)LQVSHFWLRQ(cid:3)E\(cid:3)LQWHUHVWHG(cid:3)SDUWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI
FRQWHQGV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ\(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)SXEOLFLW\(cid:3)VHUYHV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)GHWHUUHQW(cid:3)IRU
IXWXUH(cid:3)YLRODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)RSSRVLWH(cid:3)LV(cid:3)WUXH(cid:29)
EHFDXVH(cid:3))7%(cid:3)DXGLWV(cid:3)GR(cid:3)EHFRPH(cid:3)SXEOLF(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
LQYHVWLJDWH(cid:3) DQG(cid:3) SURVHFXWH(cid:3) WKHVH(cid:3) YLRODWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DXGLWV(cid:3) FRXOG
GHPRQVWUDWH(cid:3)WKDW(cid:3)YLRODWRUV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)SURVHFXWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH
DXGLWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)QR(cid:3)ORQJHU(cid:3)VHUYH(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVH(cid:3)RI(cid:3)GHWHUULQJ(cid:3)IXWXUH
YLRODWLRQV(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) DOO(cid:3) )7%(cid:3) DXGLWV(cid:3) UHIHUUHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ
FRQWDLQ(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) YLRODWLRQV(cid:15)(cid:3) PXFK(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HYLGHQFH
QHFHVVDU\(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)DQG(cid:3)SURVHFXWH(cid:3)FDVHV(cid:3)LV(cid:3)UHDGLO\(cid:3)DYDLODEOH
DQG(cid:3) VKRXOG(cid:3) UHTXLUH(cid:3) OHVV(cid:3) ZRUN(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FRPSDUHG(cid:3) WR
VLPLODU(cid:3)FDVHV(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PXVW(cid:3)IXOO\(cid:3)GHYHORS(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3))7%
DXGLWV(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKH
ODZ(cid:3)XVLQJ(cid:3)OHVV(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)WKHUHE\(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)VWDWH(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)
’HOD\V(cid:3)2IWHQ(cid:3)2FFXU(cid:3)LQ(cid:3)WKH
,QYHVWLJDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)$OOHJHG(cid:3)9LRODWLRQV
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)GHOD\V(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)RQ
FDVHV(cid:3)ERWK(cid:3)EHIRUH(cid:3)DQG(cid:3)GXULQJ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)ZKHUH(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUHG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)QR(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)FDVHV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)REVHUYHG(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)GHOD\V(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ILUVW(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3)EHJDQ
ZRUN(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) ZHOO(cid:3) DV(cid:3) LQWHUUXSWLRQV(cid:3) RQFH(cid:3) DQ(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ
EHJDQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’HVSLWH(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) JRDO(cid:3) RI(cid:3) (cid:28)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) WR(cid:3) GHFLGH
ZKHWKHU(cid:3) WR(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) D(cid:3) FRPSODLQW(cid:15)(cid:3) UHFRUGV(cid:3) VKRZ(cid:3) WKDW(cid:3) LW
FXUUHQWO\(cid:3)WDNHV(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:26)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)WKLV(cid:3)GHFLVLRQ(cid:17)
’HVSLWH(cid:3)D(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3)JRDO(cid:15)(cid:3)LW
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) DVVLJQ(cid:3) FDVH
FXUUHQWO\(cid:3)WDNHV(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH
QXPEHUV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRUG(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)DXWRPDWHG(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)WKXV
RI(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:26)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)GHFLGH(cid:3)WR
KLQGHULQJ(cid:3)LWV(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)FDVH(cid:3)SURJUHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)WKH
LQYHVWLJDWH(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW(cid:17)
GHOD\V(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)ULVN(cid:3)ORVLQJ(cid:3)NH\(cid:3)HYLGHQFH(cid:15)(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)WDNH
SURPSW(cid:3)DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)KLJK(cid:3)SULRULW\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PD\(cid:3)QRW
PHHW(cid:3)WKH(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)VWDWHPHQW(cid:17)
,Q(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)(cid:22)(cid:25)(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
RXU(cid:3)VDPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DYHUDJH(cid:3)HODSVHG(cid:3)WLPH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V
UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LW(cid:3)EHJDQ(cid:3)DQ\(cid:3)LQYHVWLJDWLYH
ZRUN(cid:3) ZDV(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:23)(cid:3) GD\V(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) GHOD\V(cid:3) RI(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) RU(cid:3) PRUH
EHIRUH(cid:3)ZRUN(cid:3)VWDUWHG(cid:3)RQ(cid:3)(cid:26)(cid:3)FDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)VRPH(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)GHOD\V
DSSHDU(cid:3)H[FHVVLYH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)RQO\(cid:3)DFWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)WR(cid:3)ZULWH
D(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQDQW(cid:3)FORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:3)RU(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)D(cid:3)IHZ
(cid:20)(cid:26)
SKRQH(cid:3) FDOOV(cid:3) DQG(cid:3) UHTXHVW(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) YLRODWRU(cid:3) DPHQG(cid:3) ILOLQJ
VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)FDVH(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)LQYROYHG(cid:3)DQ
DOOHJDWLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) SROLWLFDO(cid:3) FRPPLWWHH(cid:3) IDLOHG(cid:3) WR(cid:3) GLVFORVH(cid:3) DOO
H[SHQGLWXUHV(cid:3)FRQQHFWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)SROLWLFDO(cid:3)SDPSKOHW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLWWHH“V(cid:3)H[SHQGLWXUH(cid:3)IRUP(cid:15)(cid:3)ZURWH(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR
WKH(cid:3) FRPSODLQDQW(cid:3) H[SODLQLQJ(cid:3) ZK\(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) QRW
LQYHVWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) DOOHJHG(cid:3) YLRODWLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZURWH(cid:3) D(cid:3) OHWWHU(cid:3) WR(cid:3) WKH
YLRODWRU(cid:3) UHTXHVWLQJ(cid:3) DQ(cid:3) DPHQGPHQW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) H[SHQGLWXUH(cid:3) IRUP(cid:17)
’HVSLWH(cid:3)WKHVH(cid:3)PLQLPDO(cid:3)DFWLRQV(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:22)(cid:3)GD\V(cid:3)SDVVHG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH
WLPH(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) WKH(cid:3) FRPSODLQW(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) GDWH(cid:3) RI
WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQDQW(cid:17)
’HOD\V(cid:3)’XULQJ(cid:3)WKH(cid:3)/LIH
RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQV
:H(cid:3) IXUWKHU(cid:3) QRWHG(cid:3) GHOD\V(cid:3) RQFH(cid:3) D(cid:3) GHFLVLRQ(cid:3) ZDV(cid:3) PDGH(cid:3) WR
LQYHVWLJDWH(cid:3) FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) RQH(cid:3) FDVH(cid:15)(cid:3) DQ
LQYHVWLJDWRU(cid:3)EHJDQ(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:3)ILOHV(cid:3)RYHU(cid:3)IRXU(cid:3)PRQWKV
DIWHU(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DXGLW(cid:17)
1HDUO\(cid:3) DQRWKHU(cid:3) VHYHQ(cid:3) PRQWKV(cid:3) SDVVHG(cid:3) EHIRUH(cid:3) WKH(cid:3) LQYHVWLJDWRU
KHOG(cid:3)KLV(cid:3)ILUVW(cid:3)LQWHUYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)ILYH(cid:3)PRUH(cid:3)PRQWKV(cid:3)SDVVHG(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH
LQYHVWLJDWRU(cid:3)VHQW(cid:3)D(cid:3)OHWWHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YLRODWRU(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)HQG(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
QRWLI\LQJ(cid:3) KLP(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) ZDV(cid:3) JRLQJ(cid:3) WR(cid:3) LPSRVH(cid:3) DQ
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)ILQH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DOO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WRRN(cid:3)DOPRVW(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)PRQWKV
WR(cid:3)WDNH(cid:3)DQ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)DQ(cid:3))7%(cid:3)DXGLW
KDG(cid:3)DOUHDG\(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RWKHU(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWLFHG(cid:3)JDSV(cid:3)LQ
LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:25)(cid:3)PRQWKV(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)QR
ZRUN(cid:3)ZDV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:17)
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)H[SODLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:3)ODSVHV(cid:3)RIWHQ(cid:3)UHVXOW(cid:3)IURP
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)FLWHV GLIILFXOWLHV(cid:3) LQ(cid:3) REWDLQLQJ(cid:3) GRFXPHQWDWLRQ(cid:15)(cid:3) GHOLEHUDWH(cid:3) GHOD\V
VHYHUDO(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)GHOD\V(cid:15) FDXVHG(cid:3)E\(cid:3)YLRODWRUV(cid:3)DQG(cid:3)WKHLU(cid:3)DWWRUQH\V(cid:15)(cid:3)WUDYHO(cid:3)WR(cid:3)RXW(cid:16)RI(cid:16)WRZQ
EXW(cid:3)FDVH(cid:3)ORJV(cid:3)GLG(cid:3)QRW MXULVGLFWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ZDLWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) KHDULQJ(cid:3)GDWH(cid:17)
VXSSRUW(cid:3)KLV(cid:3)FRQWHQWLRQV(cid:17) +H(cid:3)DGGLWLRQDOO\(cid:3)FLWHG(cid:3)WKH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)DV(cid:3)DQRWKHU(cid:3)UHDVRQ(cid:3)FDVHV
DUH(cid:3)GHOD\HG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:3)ORJV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FLWH
DQ\(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)DV(cid:3)FDXVHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)JDSV(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQYHVWLJDWLYH
ZRUN(cid:17)
’HOD\V(cid:3)LQ(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)FUHDWH(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)ORVV
RI(cid:3)NH\(cid:3)HYLGHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ORQJHU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZDLWV(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH
FDVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)JUHDWHU(cid:3)WKH(cid:3)FKDQFH(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)KDYH(cid:3)GLIILFXOW\(cid:3)LQ(cid:3)ORFDWLQJ
ZLWQHVVHV(cid:3)RU(cid:3)VXEVWDQWLDWLQJ(cid:3)HYLGHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
EHOLHYHV(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) SURVHFXWLRQV(cid:3) RIIHU(cid:3) D(cid:3) PHDVXUH(cid:3) RI(cid:3) GHWHUUHQFH(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) GHOD\V(cid:3) LQ(cid:3) SXQLVKLQJ(cid:3) YLRODWRUV(cid:15)(cid:3) WKH
GHWHUUHQFH(cid:3)EHFRPHV(cid:3)OHVV(cid:3)HIIHFWLYH(cid:15)(cid:3)UHVXOWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ULVN(cid:3)RI(cid:3)JUHDWHU
SXEOLF(cid:3)KDUP(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) LWV(cid:3) VWDII(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) SURPSWO\(cid:3) DVVLJQ(cid:3) FDVH
QXPEHUV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSXWHUL]HG(cid:3)V\VWHP
ZKHQ(cid:3)UHFHLYHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)LPPHGLDWHO\(cid:3)NQRZ(cid:3)ZKDW
NLQG(cid:3)RI(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW
DOVR(cid:3)PD\(cid:3)ULVN(cid:3)GHOD\LQJ(cid:3)DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)KLJK(cid:16)SULRULW\(cid:3)YLRODWLRQV(cid:15)(cid:3)ZKLFK
LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)DGGUHVV(cid:3)LPPHGLDWHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PD\
ULVN(cid:3)PLVSODFLQJ(cid:3)XQUHFRUGHG(cid:3)FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKXV(cid:15)(cid:3)QHYHU(cid:3)DGGUHVV
WKH(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLRQ(cid:3)UHSRUWHG(cid:17)
’HOD\V(cid:3)LQ(cid:3),QYHVWLJDWLQJ(cid:3)&DVHV
&DQ(cid:3)5HVXOW(cid:3)LQ(cid:3)([FHHGLQJ
WKH(cid:3)6WDWXWH(cid:3)RI(cid:3)/LPLWDWLRQV
([FHVVLYH(cid:3)GHOD\V(cid:3)FDQ(cid:3)DOVR(cid:3)PDNH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:3)LPSRVVLEOH
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)PD\(cid:3)H[SLUH(cid:15)(cid:3)SUHFOXGLQJ(cid:3)DQ\
IXUWKHU(cid:3)DFWLRQ(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DFW(cid:3)VSHFLILHV(cid:3)D(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI
OLPLWDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJHG(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)RFFXUUHG(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ODFNV(cid:3)D(cid:3)FHQWUDO(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)WUDFN(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH
RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)FDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)UHOLHV(cid:3)RQ(cid:3)VWDII(cid:3)WR
PRQLWRU(cid:3)WKHLU(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)FDVHV(cid:3)DQG(cid:3)FODLPV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)IHZ(cid:3)SUREOHPV
PHHWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)GHDGOLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:21)(cid:3)RI
WKH(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:3)FDVHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)QHJDWLYHO\(cid:3)DIIHFWHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:17)
)RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)QHDUO\(cid:3)H[SLUHG(cid:3)LQ(cid:3)RQH
FDVH(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)IRUFHG(cid:3)WR(cid:3)DVN(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQGHQW(cid:3)LI(cid:3)KH
ZRXOG(cid:3)ZDLYH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH“V(cid:3)GHDGOLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHVSRQGHQW(cid:3)WKHQ(cid:3)XVHG
2QH(cid:3)YLRODWRU(cid:3)XVHG(cid:3)WKH WKLV(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)EDUJDLQLQJ(cid:3)WRRO(cid:3)LQ(cid:3)QHJRWLDWLQJ(cid:3)D(cid:3)VHWWOHPHQW(cid:15)
RIIHULQJ(cid:3)WR(cid:3)ZDLYH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH“V(cid:3)GHDGOLQH(cid:3)LQ(cid:3)H[FKDQJH(cid:3)IRU(cid:3)UHGXFLQJ
VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)WR
WKH(cid:3)ILQH(cid:3)E\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)SURSRVDO(cid:3)ZDV(cid:3)DFFHSWHG(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
QHJRWLDWH(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
RXWFRPH(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)FDVH(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)LI(cid:3)WKHUH(cid:3)ZHUH(cid:3)QR
UHGXFWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)KLV(cid:3)ILQH(cid:17)
GHOD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKLV(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)D(cid:3)\HDU
DQG(cid:3)D(cid:3)KDOI(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)ZDV(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)H[SLUH(cid:30)
EXW(cid:3) ZH(cid:3) QRWHG(cid:3) WKHUH(cid:3) ZHUH(cid:3) VHYHUDO(cid:3) JDSV(cid:3) RI(cid:3) WLPH(cid:3) ZKHUH(cid:3) VWDII
SHUIRUPHG(cid:3)QR(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:17)
,Q(cid:3)DQRWKHU(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)QR(cid:3)DFWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH
FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)LW(cid:3)IHOW(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)KDG(cid:3)RFFXUUHG(cid:15)
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXWH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWDWLRQV(cid:3)KDG(cid:3)SDVVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKLV(cid:3) FRPSODLQW(cid:3) XQWLO(cid:3)DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXWH
H[SLUHG(cid:15)(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) LW(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) WKH(cid:3) FRPSODLQW(cid:3) DOPRVW
(cid:20)(cid:19)(cid:3)PRQWKV(cid:3)HDUOLHU(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)/DFNV(cid:3)3HUIRUPDQFH
0HDVXUHV(cid:3)WR(cid:3)(YDOXDWH(cid:3),WV(cid:3)(IIHFWLYHQHVV
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)GHYHORSHG(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)FULWLFDOO\(cid:3)HYDOXDWH
WKH(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) DQG(cid:3) VXFFHVV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)D(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:15)
QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SODQ“V(cid:3)JRDOV(cid:15)(cid:3)REMHFWLYHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV
DGGUHVVHG(cid:3) KRZ(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) PHHW(cid:3) LWV(cid:3) HQIRUFHPHQW
PLVVLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) *RDOV(cid:3) DUH(cid:3) QHFHVVDU\(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) WKH(cid:3) GLUHFWLRQ(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3) ZLOO(cid:3) WDNH(cid:3) LQ(cid:3) HQIRUFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) D
UHDVRQDEOH(cid:3)JRDO(cid:3)ZRXOG(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)WR
1R(cid:3)JRDOV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)VHW
SURPSWO\(cid:3) DQG(cid:3) LPSDUWLDOO\(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) DQG(cid:3) SURVHFXWH(cid:3) DOOHJHG
IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:15)(cid:3)HYHQ
YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)H[DPSOH(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)REMHFWLYH(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WR
WKRXJK(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)SURPSWO\(cid:3)PDNHV(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)RQ(cid:3)ZKHWKHU
FRPPLVVLRQ“V(cid:3)NH\
WR(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) PHDVXUH(cid:3) RI
DFWLYLWLHV(cid:17)
(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)WKLV
SURFHVV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FDQQRW(cid:3)REMHFWLYHO\(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)UHDFK(cid:3)LWV
PLVVLRQ(cid:3)DUH(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)RU(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:17)
$V(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ODFNV
FULWLFDO(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) XVHIXO(cid:3) LQ
HVWDEOLVKLQJ(cid:3) PHDQLQJIXO(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) WR(cid:3) DVVHVV(cid:3) LWV
HIIRUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQQHU(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GHFLGHV
ZKHWKHU(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)DUWLILFLDOO\(cid:3)OLPLWV(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU
RI(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)HOLPLQDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SRVVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)EDFNORJV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)FORVLQJ
VRPH(cid:3) YDOLG(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI(cid:3) LQVXIILFLHQW(cid:3) VWDIILQJ(cid:15)(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)D(cid:3)WUXH(cid:3)PHDVXUH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW
ZRUNORDG(cid:3)DQG(cid:3)FDQQRW(cid:3)IXOO\(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR
MXVWLI\(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VWDII(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)ZRUNORDG(cid:3)ZLOO
DOZD\V(cid:3)EH(cid:3)HTXDO(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)FXUUHQW(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)OHYHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QRWKHU(cid:3)ZHDNQHVV
LV(cid:3)WKH(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)SULRULWL]H(cid:3)DQG(cid:3)UDQN(cid:3)RSHQ(cid:3)FRPSODLQWV
EHIRUH(cid:3)DVVLJQLQJ(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3) VXFK(cid:3) D(cid:3) V\VWHP(cid:15)(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)ODFNV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)FULWLFDO(cid:3)FRPSODLQWV
WKDW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PL[(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)FXUUHQWO\
DVVLJQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)QHHGV
WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)HQIRUFHPHQW
DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ZLOO(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKHVH(cid:3)ZHDNQHVVHV
ZKLOH(cid:3)GHYHORSLQJ(cid:3)PHDQLQJIXO(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUHV(cid:17)
’LYLVLRQ(cid:3)6WDII(cid:3)’R(cid:3)1RW(cid:3)$OZD\V
’RFXPHQW(cid:3)’HFLVLRQV(cid:3)DQG
$FWLRQV(cid:3)7DNHQ(cid:3)RQ(cid:3),QYHVWLJDWLRQV
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)LQYHVWLJDWLYH
FDVH(cid:3)ILOHV(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)DQG(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)LPSDUWLDOLW\(cid:15)(cid:3)FRQVLVWHQF\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWLQXLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ
XVHV(cid:3) DQ(cid:3) RSHQLQJ(cid:3) PHPRUDQGXP(cid:3) VWDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHDVRQV(cid:3) IRU
LQYHVWLJDWLQJ(cid:3) FDVHV(cid:15)(cid:3) D(cid:3) FDVH(cid:16)FKURQRORJ\(cid:3) ORJ(cid:3) WR(cid:3) GRFXPHQW(cid:3) WKH
(cid:21)(cid:19)
DFWLRQV(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VWDII(cid:3)SHUIRUP(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)FDVH(cid:16)FORVXUH(cid:3)PHPRUDQGXP
VWDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHDVRQ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) FORVXUH(cid:3) DQG(cid:3) DSSURYDO(cid:3) E\(cid:3) GLYLVLRQ
PDQDJHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3) LQYHVWLJDWLYH(cid:3) FDVHV
ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) FRQWDLQ(cid:3) DQ\(cid:3) RSHQLQJ(cid:3) PHPRUDQGD(cid:3) RU
FDVH(cid:16)FKURQRORJ\(cid:3)ORJV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) LQYROYH(cid:3) WKH(cid:3) PRVW(cid:3) ZRUN(cid:3) DQG
FRPPLWPHQW(cid:3) RI(cid:3) UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) FRQVLGHUHG(cid:3) GRFXPHQWLQJ(cid:3) WKH
DFWLRQV(cid:3) WDNHQ(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) FDVHV(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) SDUWLFXODUO\(cid:3) LPSRUWDQW(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) (cid:25)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:27)(cid:3) LQYHVWLJDWLYH(cid:3) FDVHV(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG
FRQWDLQHG(cid:3) QR(cid:3) FDVH(cid:3) FKURQRORJ\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:3) KDG(cid:3) RQO\(cid:3) SDUWLDO
6HYHQWHHQ(cid:3)RI(cid:3)WKH FKURQRORJ\(cid:3) ORJV(cid:3) GRFXPHQWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) DFWLRQV(cid:3) RI(cid:3) HLWKHU(cid:3) WKH
(cid:20)(cid:27)(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)ZH LQYHVWLJDWRU(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)QRW(cid:3)ERWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)&DVH(cid:16)FKURQRORJ\(cid:3)ORJV
UHYLHZHG(cid:3)FRQWDLQHG DUH(cid:3) HVVHQWLDO(cid:3) WR(cid:3) UHFRUG(cid:3) WKH(cid:3) ZRUN(cid:3) SHUIRUPHG(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH
LQFRPSOHWH(cid:3)FDVH FRQWLQXLW\(cid:15)(cid:3) HVSHFLDOO\(cid:3) LI(cid:3) WKHUH(cid:3) DUH(cid:3) WLPH(cid:3) JDSV(cid:3) ZKHQ
FKURQRORJLHV(cid:3)RU(cid:3)QRQH WKH(cid:3)LQYHVWLJDWRUV(cid:3)SHUIRUP(cid:3)QR(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)VZLWFK
DW(cid:3)DOO(cid:17) DVVLJQPHQWV(cid:3)RU(cid:3)UHVLJQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ORJV(cid:3)DOVR(cid:3)KHOS(cid:3)WR(cid:3)DYRLG(cid:3)GXSOLFDWLRQ(cid:3)RI
WDVNV(cid:3)DQG(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRQWLQXLW\(cid:3)RI(cid:3)HIIRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)UHFRUGLQJ
DFWLYLW\(cid:3) FDQ(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) OHYHO(cid:3) RI(cid:3) HIIRUW(cid:3) LV(cid:3) EHLQJ
H[SHQGHG(cid:3)RQ(cid:3)FDVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)VLPLODU(cid:3)YLRODWLRQV(cid:15)(cid:3)WKHUHE\(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)D
PHDQV(cid:3)IRU(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)WR(cid:3)PRQLWRU(cid:3)DQG(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)WKDW
HDFK(cid:3)FDVH(cid:3)ZDV(cid:3)FRQVLVWHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)LPSDUWLDOO\(cid:3)KDQGOHG(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)FDVHV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)KDG(cid:3)QR(cid:3)RSHQLQJ
PHPRUDQGD(cid:3) LQGLFDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UDWLRQDOH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)
6HYHUDO(cid:3)DSSHDUHG(cid:3)WR(cid:3)DULVH(cid:3)IURP(cid:3)PRQH\(cid:16)ODXQGHULQJ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV
RI(cid:3)RWKHU(cid:3)FDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)D(cid:3)VWDWHG(cid:3)UHDVRQ(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)DQ
LQYHVWLJDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) PD\(cid:3) EH(cid:3) YXOQHUDEOH(cid:3) WR(cid:3) FKDUJHV
RI(cid:3) KDUDVVPHQW(cid:3) DQG(cid:3) SDUWLDOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KLV(cid:3) LV(cid:3) HVSHFLDOO\(cid:3) WUXH(cid:3) ZKHQ
LQYHVWLJDWLYH(cid:3) FDVHV(cid:3) DUH(cid:3) LQLWLDWHG(cid:3) LQWHUQDOO\(cid:3) E\(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) VWDII(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)PRQH\(cid:16)ODXQGHULQJ(cid:3)FDVH(cid:3)RSHQHG(cid:3)E\(cid:3)GLYLVLRQ
VWDII(cid:3) LQYROYHG(cid:3) QXPHURXV(cid:3) EDQN(cid:3) UHFRUGV(cid:3) DQG(cid:3) LQWHUYLHZV
ZLWK(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) RI(cid:3) ILYH(cid:3) GLIIHUHQW(cid:3) FRPSDQLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)FORVHG(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)FLWLQJ(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)HYLGHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILOH
GRFXPHQWDWLRQ(cid:3)GLG(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D(cid:3)OHQJWK\(cid:3)UHTXHVW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)VXESRHQD
WKDW(cid:3)RXWOLQHG(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLQJ(cid:3)FDPSDLJQ(cid:3)GRQDWLRQV
E\(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)ILUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)ZLWKRXW
DQ(cid:3) RSHQLQJ(cid:3) PHPRUDQGXP(cid:3) VWDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) UHDVRQV(cid:3) IRU(cid:3) WKH
LQYHVWLJDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) VXEVWDQWLDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) DQ\(cid:3) YLRODWLRQV(cid:15)
RXWVLGHUV(cid:3)FRXOG(cid:3)DFFXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)KDUDVVPHQW(cid:17)
7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)&DQQRW(cid:3)6XSSRUW
,WV(cid:3)&ODLP(cid:3)RI(cid:3),QVXIILFLHQW(cid:3)6WDII
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)FLWHV(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)FDXVH(cid:3)IRU(cid:3)PDQ\
RI(cid:3)WKH(cid:3)ZHDNQHVVHV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)DJUHH
WKDW(cid:3) VWDII(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)FDQ(cid:3) OLPLW(cid:3) DQ(cid:3) DJHQF\“V(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:15)(cid:3) ZH
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DGHTXDWHO\(cid:3)WUDFN(cid:3)RU(cid:3)PRQLWRU(cid:3)LWV
ZRUNORDG(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)VXEVWDQWLDWH(cid:3)WKLV(cid:3)FODLP(cid:17)
(cid:21)(cid:20)
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)OLPLWV(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)FDVHV(cid:3)LW(cid:3)LQYHVWLJDWHV(cid:3)WR(cid:3)ZKHQ
VWDII(cid:3)DUH(cid:3) DYDLODEOH(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) SUHFOXGHV(cid:3) FUHDWLQJ(cid:3) DQ\(cid:3) EDFNORJ(cid:3) RI
FDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)DOVR(cid:3)LQYHVWLJDWHV(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))7%
DXGLWV(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:15)(cid:3)UHDVRQLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)LI(cid:3)PRUH(cid:3)VWDII(cid:3)ZHUH(cid:3)DYDLODEOH(cid:15)
PRUH(cid:3))7%(cid:3)DXGLWV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)SXUVXHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)IRUPDOO\(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)RU(cid:3)WUDFN(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)VWDIILQJ(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHDVRQ
IRU(cid:3) FORVLQJ(cid:3) FRPSODLQWV(cid:3) RU(cid:3) QRW(cid:3) LQYHVWLJDWLQJ(cid:3) )7%(cid:3) DXGLWV(cid:15)(cid:3) ZH
FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) VLJQLILFDQFH(cid:3) VWDIILQJ(cid:3) KDG(cid:3) RQ(cid:3) WKH
GLYLVLRQ“V(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)W\SH(cid:3)RI
LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) GLIILFXOW\(cid:3) MXVWLI\LQJ(cid:3) WKH
QHHG(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)KDQGOH(cid:3)LWV(cid:3)FDVHORDG(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) IRXQG(cid:3) WKDW(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) VWDII(cid:3) ZRUN(cid:3) OLWWOH(cid:3) RYHUWLPH(cid:17)
,Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V
WLPHNHHSLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)PRQLWRU(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)HIIRUWV(cid:15)(cid:3)GLYLVLRQ
PDQDJHPHQW(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) VWDII(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) ZHHNO\(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV
:RUNORDG(cid:3)DQG(cid:3)VWDIILQJ VKRZLQJ(cid:3)ZKDW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)WKH\(cid:3)SHUIRUPHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3) UHYLHZHG(cid:3)WLPH
VKHHWV(cid:3) IRU(cid:3) VL[(cid:3) VWDII(cid:3) RYHU(cid:3) WKH(cid:3) PRQWKV(cid:3) RI(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) WKURXJK
QHHGV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)WUDFNHG(cid:15)
’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DQG(cid:3) REVHUYHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH\(cid:3) RIWHQ(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) IXOO\
PDNLQJ(cid:3)LW(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)WR
FKDUJH(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3)’HVSLWH(cid:3)FRQVLGHULQJ(cid:3)KROLGD\V(cid:15)(cid:3)VLFN(cid:3)OHDYH(cid:15)(cid:3)DQG
MXVWLI\(cid:3)LQFUHDVHV(cid:17)
DOWHUQDWH(cid:3)ZRUN(cid:3)VFKHGXOHV(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)VRPHWLPHV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)DV(cid:3)IHZ(cid:3)DV
(cid:21)(cid:23)(cid:3) KRXUV(cid:3) WR(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) DQG(cid:3) OHDYH(cid:3) GXULQJ(cid:3) D(cid:3) ZHHN(cid:17)
2Q(cid:3)RFFDVLRQ(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)GLG(cid:3)FKDUJH(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)KRXUV(cid:3)GXULQJ(cid:3)D(cid:3)ZHHN(cid:15)
EXW(cid:3)WKLV(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)UXOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)RI
WKHVH(cid:3) REVHUYDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) TXHVWLRQ(cid:3) WKH(cid:3) YDOXH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V
WLPHNHHSLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)PHDQV(cid:3)IRU(cid:3)VXSSO\LQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)LWV
HQIRUFHPHQW(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DQG(cid:3)ZRUNORDG(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)IRU(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)GHPRQVWUDWH(cid:3)WKH(cid:3)QHHG(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)VWDII(cid:3)VLQFH(cid:3)LWV
WLPHNHHSLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)GDWD(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3)KHOS(cid:3)HQVXUH(cid:3)FRQVLVWHQF\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))DLU
3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) VKRXOG(cid:3) WDNH(cid:3) WKH
IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• 3URPSWO\(cid:3) HQWHU(cid:3) DOO(cid:3) FRPSODLQWV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) YLRODWLRQV
VXEVWDQWLDWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) )UDQFKLVH(cid:3) 7D[(cid:3) %RDUG(cid:3) (cid:11))7%(cid:12)(cid:15)(cid:3) LQWR(cid:3) LWV
DXWRPDWHG(cid:3)V\VWHP(cid:17)
• ’HYHORS(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)WR(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)PHULW(cid:3)DQG(cid:3)VHYHULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRPSODLQWV(cid:3)UHFHLYHG(cid:17)
• 3UHPLVH(cid:3)FDVH(cid:3)RSHQLQJV(cid:3)DQG(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)PHULWV(cid:3)RI
WKH(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
• (QVXUH(cid:3)FDVH(cid:3)ILOHV(cid:3)GRFXPHQW(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)PDGH(cid:3)RQ
HDFK(cid:3)FRPSODLQW(cid:15)(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)RSHQHG(cid:3)IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:15)
UHFHLYHG(cid:3)D(cid:3)ZDUQLQJ(cid:3)OHWWHU(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ZDV(cid:3)FORVHG(cid:17)
• 3ULRULWL]H(cid:3) FDVHV(cid:3) SULRU(cid:3) WR(cid:3) DVVLJQLQJ(cid:3) WKHP(cid:3) IRU(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKHLU(cid:3)VHYHULW\(cid:3)DQG(cid:3)PHULW(cid:17)
• $VVLJQ(cid:3)D(cid:3)PL[(cid:3)RI(cid:3)KLJK(cid:16)(cid:3)DQG(cid:3)ORZ(cid:16)SULRULW\(cid:3)FDVHV(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWRUV
WR(cid:3)PD[LPL]H(cid:3)SURGXFWLYLW\(cid:3)DQG(cid:3)EDODQFH(cid:3)ZRUNORDGV(cid:17)
7R(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3))7%(cid:3)FRQGXFWV(cid:3)LWV(cid:3)DXGLWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)FRVW(cid:16)HIIHFWLYH
DQG(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)PDQQHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)QHHGV(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)ZLWK(cid:3))7%
WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)DXGLW(cid:3)JXLGHOLQHV(cid:3)VSHFLI\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)DQG(cid:3)PDWHULDOLW\
OHYHOV(cid:3)RI(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)ZDUUDQWLQJ(cid:3)SURVHFXWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)RQFH(cid:3)WKH
)7%(cid:3) UHIHUV(cid:3) DXGLWV(cid:3) ZLWK(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) YLRODWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ
VKRXOG(cid:3)YLJRURXVO\(cid:3)SXUVXH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLRQV(cid:17)
7R(cid:3)PRQLWRU(cid:3)WKDW(cid:3)RQFH(cid:3)DVVLJQHG(cid:15)(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)FDVHV(cid:3)DUH(cid:3)SURPSWO\
UHVROYHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:29)
• ,QYHVWLJDWRUV(cid:3)DQG(cid:3)DWWRUQH\V(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKHLU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RQ(cid:3)HDFK
FDVH(cid:3)XVLQJ(cid:3)D(cid:3)FKURQRORJ\(cid:3)ORJ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)UHDVRQV(cid:3)IRU(cid:3)GHOD\V(cid:3)LQ
LQYHVWLJDWLRQV(cid:17)
• ,QGLYLGXDO(cid:3) FDVHORDG(cid:3) LV(cid:3) PRQLWRUHG(cid:3) DQG(cid:3) DGMXVWHG(cid:3) ZKHQ
QHFHVVDU\(cid:17)
• $(cid:3)FHQWUDOL]HG(cid:3)ORJ(cid:3)LV(cid:3)NHSW(cid:3)VKRZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)ZDV
UHFHLYHG(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) GDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VWDWXWH(cid:3) RI(cid:3) OLPLWDWLRQV(cid:3) ZLOO
H[SLUH(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)FDVH(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)IRU(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)
• $OO(cid:3)VWDII(cid:3) WLPH(cid:3) LV(cid:3)UHFRUGHG(cid:3) LQ(cid:3)WKH(cid:3) ZHHNO\(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV(cid:3) DQG
UHYLHZHG(cid:3)E\(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:17)
7R(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) GHYHORS(cid:3) JRDOV(cid:3) DQG(cid:3) REMHFWLYHV(cid:3) VXSSRUWLQJ
WKH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)SURPSWO\(cid:3)DQG(cid:3)LPSDUWLDOO\
LQYHVWLJDWH(cid:3) DOOHJHG(cid:3) YLRODWLRQV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 5HIRUP(cid:3) $FW(cid:3) RI
(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)JDXJLQJ(cid:3)WKH
GLYLVLRQ“V(cid:3)VXFFHVV(cid:3)LQ(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)LWV(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D
SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUH(cid:3)RI(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)IURP(cid:3)UHFHLSW(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)WR
GHFLGH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)RU(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
7KLV(cid:3)EODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
Chapter 2
7KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)1HHGV
WR(cid:3)%HWWHU(cid:3)(GXFDWH(cid:3)DQG(cid:3)$VVLVW(cid:3),WV(cid:3)&XVWRPHUV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
$
OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) WHFKQLFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)
SURYLGHV(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)WR(cid:3)HGXFDWH(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPXQLW\
UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:3)(cid:11)DFW(cid:12)(cid:15)(cid:3)LW
ODFNV(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WRROV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DUH(cid:3)FRUUHFWO\
IRFXVHG(cid:3)DQG(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)DVVLVWHG(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)E\(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)(cid:23)(cid:25)(cid:19)(cid:3)ZRUNVKRSV
DQG(cid:3)VHPLQDUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)E\(cid:3)DQVZHULQJ(cid:3)QHDUO\(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)FDOOV(cid:3)HDFK(cid:3)\HDU
WKURXJK(cid:3)LWV(cid:3)WHFKQLFDO(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)OLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FROOHFW(cid:3)HQRXJK(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKHVH
FXVWRPHUV(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)LW(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)FRPPRQ(cid:3)SUREOHPV(cid:3)DQG(cid:3)DUHDV(cid:3)RI
FRQIXVLRQ(cid:17)(cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ
(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)UHFHQWO\(cid:3) VXUYH\HG(cid:3) LWV(cid:3) FXVWRPHUV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) QHHGV(cid:3) PRUH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)DVN(cid:3)HQRXJK(cid:3)VSHFLILF(cid:3)TXHVWLRQV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)XQOLNH(cid:3)RWKHU(cid:3)UHJXODWRUV(cid:3)OLNH(cid:3) WKH(cid:3) )UDQFKLVH(cid:3) 7D[(cid:3) %RDUG
(cid:11))7%(cid:12)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)REWDLQ(cid:3)HQRXJK(cid:3)LQSXW(cid:3)DERXW(cid:3)LWV(cid:3)IRUPV
IURP(cid:3)WKRVH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)WKHP(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DOZD\V(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKH
DFW“V(cid:3)ILOLQJ(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)LWV
FXVWRPHUV(cid:3)ZHUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)HLWKHU(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)HUURUV
RU(cid:3) RPLVVLRQV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:3) ILOHG(cid:3) DW(cid:3) DOO(cid:17)(cid:3) :KHQ(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V
6WDWHPHQW(cid:3) RI(cid:3) (FRQRPLF(cid:3) ,QWHUHVWV(cid:3) (cid:11)6(,(cid:12)(cid:3) XQLW“V(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IRU(cid:3) WKH
FRUUHFWHG(cid:3) RU(cid:3) PLVVLQJ(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) ZHUH(cid:3) LJQRUHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6(,(cid:3) XQLW
FORVHG(cid:3)WKHVH(cid:3)FDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FDVHV(cid:3)ZHUH(cid:3)FORVHG(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)UHIHUUHG
WR(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) ERWK(cid:3) WKH(cid:3) WHFKQLFDO(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) DQG
HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQV(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKHLU(cid:3)OLPLWHG(cid:3)UHVRXUFHV(cid:3)DUH
EHWWHU(cid:3)XVHG(cid:3)HOVHZKHUH(cid:17)
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)RYHUVHHV(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR
FROOHFW(cid:3)IRUPV(cid:3)IURP(cid:3)ILOHUV(cid:3)DQG(cid:3)IRUZDUG(cid:3)WKHP(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)
%XW(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR
IRUZDUG(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)ILOHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHP(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GRHV
QRW(cid:3) PRQLWRU(cid:3) WKHLU(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ
UHFRJQL]HV(cid:3) WKDW(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) SURYLGH(cid:3) RYHUVLJKW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) ILOLQJ
RIILFHUV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)LW(cid:3)ODFNV(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:17)
(cid:21)(cid:24)
’XWLHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)7HFKQLFDO(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)’LYLVLRQ
6LQFH(cid:3) LWV(cid:3) SDVVDJH(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) KDV(cid:3) EHFRPH(cid:3) LQFUHDVLQJO\
IDU(cid:16)UHDFKLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOH[(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) LQ(cid:3) SXEOLF
SRVLWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) RUJDQL]DWLRQV(cid:3) WKURXJKRXW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) WR(cid:3) GLVFORVH
ILQDQFLDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DERXW(cid:3) WKHLU(cid:3) LQYHVWPHQWV(cid:15)(cid:3) LQFRPH(cid:15)
RZQHUVKLS(cid:3) LQWHUHVWV(cid:3) LQ(cid:3) UHDO(cid:3) HVWDWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) JLIWV(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) DFW(cid:3) DOVR
UHTXLUHV(cid:3) FDQGLGDWHV(cid:15)(cid:3) HOHFWHG(cid:3) RIILFLDOV(cid:15)(cid:3) FRPPLWWHHV(cid:15)(cid:3) OREE\LVWV(cid:15)
DQG(cid:3) SURSRQHQWV(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:3) EDOORW(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) WR(cid:3) ILOH(cid:3) VWDWHPHQWV
UHSRUWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) QHZ(cid:3) RU(cid:3) DPHQGHG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) LVVXHG(cid:3) E\
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)IRXU(cid:3)\HDUV(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)VXEVWDQWLDO(cid:15)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)ILOHUV(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DUH(cid:3)QXPHURXV(cid:3)DQG(cid:3)RIWHQ(cid:3)FRPSOH[(cid:17)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:22)(cid:20)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:3)GLUHFWV(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)GHYHORS(cid:3)IRUPV(cid:3)IRU(cid:3)UHSRUWV(cid:15)(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV
GRFXPHQWV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)SUHSDUH(cid:3)DQG(cid:3)SXEOLVK(cid:3)PDQXDOV
UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)HGXFDWLQJ DQG(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:3) VHWWLQJ(cid:3) IRUWK(cid:3) PHWKRGV(cid:3) RI(cid:3) ERRNNHHSLQJ
DQG(cid:3)DVVLVWLQJ(cid:3)WKRVH DQG(cid:3) SUHVHUYDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) UHFRUGV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DVVLVW(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) DQG(cid:3) SXEOLF
UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17) RIILFLDOV(cid:3)LQ(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJO\(cid:15)
WKH(cid:3)PLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)DGYLVH(cid:15)(cid:3)DVVLVW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HGXFDWH(cid:3)WKH
FRPPXQLW\(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
6LPLODU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) (OHFWLRQ(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV
UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)DQG(cid:3)HQIRUFLQJ(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)(OHFWLRQ
&RPPLVVLRQ(cid:3) $FW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) SURYLGHV(cid:3) D(cid:3) YDULHW\(cid:3) RI(cid:3) VHUYLFHV
GHVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)FDPSDLJQ(cid:3)FRPPLWWHHV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHUV(cid:3)XQGHUVWDQG
WKH(cid:3)DFW(cid:3)DQG(cid:3)YROXQWDULO\(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)SURYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)DVVLVW
FDPSDLJQ(cid:3) FRPPLWWHHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) RIIHUV(cid:3) LQVWUXFWLRQDO
ZRUNVKRSV(cid:3) DQG(cid:3) VHPLQDUV(cid:3) IRU(cid:3) FDQGLGDWHV(cid:3) DQG(cid:3) FDPSDLJQ
WUHDVXUHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)SURYLGHV(cid:3)VLPLODU(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR
HGXFDWH(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)OREE\LVWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)WKRXVDQGV(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG
ORFDO(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) DQG(cid:3) GHVLJQDWHG(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) XQGHUVWDQG
DQG(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3) UXOHV(cid:3) DQG(cid:3) UHSRUWLQJ
UHTXLUHPHQWV(cid:17)
2YHU(cid:3)WKH(cid:3)ILYH(cid:16)\HDU(cid:3)SHULRG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
JDYH(cid:3) DVVLVWDQFH(cid:3) E\(cid:3) DQVZHULQJ(cid:3) DQ(cid:3) DYHUDJH(cid:3) RI(cid:3) DOPRVW(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
WHOHSKRQH(cid:3) FDOOV(cid:3) HDFK(cid:3) \HDU(cid:3) RQ(cid:3) LWV(cid:3) KHOS(cid:3) OLQH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)DQ\(cid:3)VWDWLVWLFDO(cid:3)GDWD(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQ
RI(cid:3)WKH(cid:3)FDOOV(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:15)(cid:3)XSRQ(cid:3)RXU(cid:3)UHTXHVW(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VXSSOLHG(cid:3)HVWLPDWHV
EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)VWDII(cid:3)LQSXW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)VXEVWDQWLDWH
WKHVH(cid:3)HVWLPDWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)FDOOV(cid:3)DUH(cid:3)IURP(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)ZKR(cid:3)ILOH(cid:3)WKHLU(cid:3)IRUPV(cid:3)ZLWK(cid:3)ORFDO
HQWLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)ZKR(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)DWWHQG(cid:3)VHPLQDUV(cid:3)DQG(cid:3)ZRUNVKRSV(cid:15)(cid:3)DQG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)FRPH(cid:3)IURP(cid:3)FLW\(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)FOHUNV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) FDOOV(cid:3) IURP(cid:3) OHJLVODWRUV(cid:3) DQG(cid:3) OREE\LVWV(cid:3) DVNLQJ(cid:3) GHWDLOHG
TXHVWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DUHDV(cid:3)RI(cid:3)JLIWV(cid:15)(cid:3)WUDYHO(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW
UHSUHVHQW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FDOOV(cid:3) UHFHLYHG(cid:17)
(cid:21)(cid:25)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DUH(cid:3)IURP(cid:3)FLW\(cid:3)DWWRUQH\V(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ
(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FDOOV(cid:3) DUH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 6DQ(cid:3) )UDQFLVFR(cid:3) DQG
/RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) (WKLFV(cid:3) FRPPLVVLRQV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) KDYH(cid:3) WKHLU(cid:3) RZQ
FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3) FDPSDLJQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) OREE\LQJ(cid:3) ODZV(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) ZKLFK
DVN(cid:3)TXHVWLRQV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)LQWHUSUHWDWLRQ(cid:3)RI
YDULRXV(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZV(cid:3)WR(cid:3)KHOS(cid:3)WKHP(cid:3)LQWHUSUHW(cid:3)ORFDO(cid:3)ODZV(cid:17)
’XULQJ(cid:3) WKH(cid:3) VDPH(cid:3) ILYH(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) SURYLGHG
DGGLWLRQDO(cid:3)KHOS(cid:3)DQG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)E\(cid:3)KRVWLQJ(cid:3)RU(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ
(cid:23)(cid:25)(cid:19)(cid:3) ZRUNVKRSV(cid:3) DQG(cid:3) VHPLQDUV(cid:3) WKURXJKRXW(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) (cid:26)(cid:27)
RFFXUULQJ(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) DORQH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) ZRUNVKRSV(cid:3) DQG(cid:3) VHPLQDUV
FRYHUHG(cid:3)VXFK(cid:3)WRSLFV(cid:3)DV(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3)FDPSDLJQ(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:15)
OREE\LQJ(cid:3) HWKLFV(cid:3) DQG(cid:3) GLVFORVXUH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ILOLQJ(cid:3) RIILFHUV(cid:18)RIILFLDOV
GXWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)DUH(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)HQWLWLHV
UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) WKDW(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) DQG(cid:3) GHVLJQDWHG
HPSOR\HHV(cid:3)VXEPLW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF
LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) DOVR(cid:3) SURYLGHV(cid:3) OLPLWHG(cid:3) LQIRUPDWLRQ
WKURXJK(cid:3) LWV(cid:3) ,QWHUQHW(cid:3) :HE(cid:3) VLWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LW(cid:3) SXEOLVKHV(cid:3) DQQXDO
QHZVOHWWHUV(cid:15)(cid:3)KDQGERRNV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ELPRQWKO\(cid:3)EXOOHWLQV(cid:3)VXPPDUL]LQJ
LWV(cid:3) HQIRUFHPHQW(cid:3) DFWLRQV(cid:15)(cid:3) DGYLFH(cid:3) OHWWHUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRPPLVVLRQ
PHHWLQJV(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:3) XSGDWHV(cid:15)(cid:3) ZRUNVKRS(cid:3) DQG
VHPLQDU(cid:3)VFKHGXOHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)DQG
RIILFLDOV(cid:17)
$(cid:3)SULPDU\(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)VHUYH(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)ILOLQJ
RIILFHU(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6(,V(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)VWDWHZLGH
HOHFWHG(cid:3) RIILFHUV(cid:15)(cid:3) PHPEHUV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) /HJLVODWXUH(cid:15)(cid:3) 3XEOLF
8WLOLWLHV(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3) 6WDWH(cid:3) %RDUG(cid:3) RI(cid:3) (TXDOL]DWLRQ(cid:15)(cid:3) MXGJHV(cid:15)
GLVWULFW(cid:3) DWWRUQH\V(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FLW\(cid:3) PDQDJHUV(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) RWKHUV(cid:17)
8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)DLGHG(cid:3)E\
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RWKHU(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)VWDWHZLGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)ILOLQJ
RIILFHUV(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQG(cid:3)IRUZDUG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQ\(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG
VWDWHPHQWV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)ILOHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
7KH(cid:3) 6(,(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) IRUP(cid:3) XVHG(cid:3) E\(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHUV
WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)WKHLU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)ILOHG(cid:3)WKHLU(cid:3)6(,V
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKHVH(cid:3)ILOHUV(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)DUH
(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO
WKRXVDQGV(cid:3) RI(cid:3) RWKHU(cid:3) SHRSOH(cid:3) DW(cid:3) ORFDO(cid:3) DJHQFLHV(cid:15)(cid:3) GLVWULFWV(cid:15)
RIILFLDOV(cid:3)ILOHG(cid:3)WKHLU(cid:3)6(,V
FRPPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)ZKR(cid:3)ILOH(cid:3)WKHLU(cid:3)IRUPV(cid:3)ZLWK
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)
WKHLU(cid:3) UHVSHFWLYH(cid:3) HQWLWLHV(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) ZKR(cid:3) UHO\(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) IRU
LQIRUPDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)KHOS(cid:17)
7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)&DQQRW(cid:3)’HWHUPLQH
LI(cid:3),WV(cid:3)(IIRUWV(cid:3)WR(cid:3)(GXFDWH(cid:3)DQG(cid:3)$VVLVW
,WV(cid:3)&XVWRPHUV(cid:3)$UH(cid:3)6XFFHVVIXO
:KLOH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PDNHV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)LQIRUP(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)DERXW
WKH(cid:3) DFW(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) KDYH(cid:3) DQ\(cid:3) PHDQV(cid:3) RI(cid:3) GHWHUPLQLQJ(cid:3) LI
WKHVH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DUH(cid:3)EHQHILFLDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ODFNV
(cid:21)(cid:26)
WKH(cid:3)WRROV(cid:3) QHHGHG(cid:3) WR(cid:3) PHDVXUH(cid:3) LWV(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) LQ(cid:3) IXOILOOLQJ(cid:3) LWV
PLVVLRQ(cid:3) WR(cid:3) VHUYH(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) WKURXJK(cid:3) LWV(cid:3) RXWUHDFK(cid:3) HIIRUWV(cid:17)
*RRG(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D(cid:3)YDULHW\(cid:3)RI(cid:3)PHWKRGV(cid:3)WR
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)ODFNV DVVHVV(cid:3) KRZ(cid:3) ZHOO(cid:3) DQ(cid:3) HQWLW\(cid:3) SHUIRUPV(cid:3) LQ(cid:3) UHDFKLQJ(cid:3) LWV(cid:3) VWDWHG
WKH(cid:3)PHDQV(cid:3)WR(cid:3)EHWWHU RUJDQL]DWLRQDO(cid:3)JRDOV(cid:15)(cid:3)REMHFWLYHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)PHWKRGV
XQGHUVWDQG(cid:3)LWV LQFOXGH(cid:3) LGHQWLI\LQJ(cid:3) ZKR(cid:3) \RXU(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) DUH(cid:15)(cid:3) DVVHVVLQJ(cid:3) HDFK
FXVWRPHUV“(cid:3)QHHGV(cid:3)DQG FXVWRPHU(cid:3)JURXS“V(cid:3)QHHGV(cid:15)(cid:3)WDUJHWLQJ(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)DGGUHVV(cid:3)WKH(cid:3)QHHGV
IXOILOO(cid:3)WKHP(cid:17) LGHQWLILHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PHDVXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)VXFFHVV(cid:3)RI(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)IXOILOO(cid:3)WKRVH
QHHGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) PRVW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) E\(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:3)WR(cid:3)JDXJH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)DUH(cid:3)LQHIIHFWLYH
IRU(cid:3)WKDW(cid:3)SXUSRVH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ
GR(cid:3)QRW(cid:3)KHOS(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFH
LW(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WR(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
NQRZ(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)PRQH\(cid:3)RU(cid:3)HIIRUW(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)HIIRUWV(cid:3)GHVLJQHG
WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)DQG(cid:3)HGXFDWH(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)DUH(cid:3)FRUUHFWO\(cid:3)IRFXVHG(cid:17)
7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)/DFNV(cid:3),QIRUPDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH
1HHGV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)5HJXODWHG(cid:3)&RPPXQLW\
7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) NQRZ(cid:3) LI(cid:3) LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) DUH(cid:3) HIIHFWLYH(cid:3) LQ
UHGXFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)GLIILFXOW\(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)KDYH(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG
LQVWUXFWLRQV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)TXDQWLILDEOH(cid:3)LQIRUPDWLRQ
WKDW(cid:3)LW(cid:3)FDQ(cid:3)XVH(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DUHDV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)PRVW(cid:3)FRQIXVLQJ(cid:3)DQG
GLIILFXOW(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)
7KH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) HGXFDWH(cid:3) DQG(cid:3) DVVLVW(cid:3) WKRVH(cid:3) ZKR(cid:3) DUH
UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)IRUPV(cid:3)DUH(cid:3)SULPDULO\(cid:3)GRQH(cid:3)RQ(cid:3)DQ(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)EDVLV
WKURXJK(cid:3)LWV(cid:3)WHFKQLFDO(cid:16)DVVLVWDQFH(cid:3)OLQH(cid:17)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
HVWLPDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FDOOV(cid:3)DUH(cid:3)IURP(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)ZKR
ILOH(cid:3)IRUPV(cid:3)ZLWK(cid:3)ORFDO(cid:3)HQWLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKHVH(cid:3)ILOHUV(cid:3)W\SLFDOO\(cid:3)GR
QRW(cid:3)DWWHQG(cid:3)VHPLQDUV(cid:3)DQG(cid:3)ZRUNVKRSV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)DOVR(cid:3)DVVLVWV
WKHP(cid:3) E\(cid:3) SURYLGLQJ(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) DFFRPSDQ\(cid:3) LWV
IRUPV(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) VWDII(cid:3) DWWHPSW(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DUHDV(cid:3) ZKHUH
FXVWRPHUV(cid:3)KDYH(cid:3)GLIILFXOW\(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)PRVW(cid:3)FRQIXVHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)SURFHVV(cid:3)WR(cid:3)TXDQWLI\(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)WKHVH
FDOOV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)PD\(cid:3)PDNH(cid:3)LQIRUPDO(cid:3)QRWHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)DQVZHULQJ
TXHVWLRQV(cid:3) DERXW(cid:3) GLVFORVXUH(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) KHOSLQJ(cid:3) WR
FRPSOHWH(cid:3)6(,(cid:3)IRUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKH(cid:3)JHQHUDO
QDWXUH(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)FDOO(cid:15)(cid:3)QRU(cid:3)GR(cid:3)WKH\(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)TXDQWLI\(cid:3)RU(cid:3)FODVVLI\
WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)FDOOV(cid:3)WKH\(cid:3)UHFHLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)LQIRUPDO(cid:3)QRWHV
PD\(cid:3) EH(cid:3) XVHIXO(cid:3) IRU(cid:3) IXWXUH(cid:3) UHIHUHQFH(cid:3) DERXW(cid:3) WKH(cid:3) QDWXUH(cid:3) RI(cid:3) WKH
TXHVWLRQ(cid:3)D(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)FDOOHU(cid:3)DVNHG(cid:15)(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PDQDJHUV(cid:3)FDQQRW(cid:3)XVH
WKHVH(cid:3)QRWHV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)ZKR(cid:3)FDOOHG(cid:15)(cid:3)WR
DVVHVV(cid:3) FRPPRQ(cid:3) DUHDV(cid:3) RI(cid:3) FRQFHUQ(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) WR(cid:3) WUDFN(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI
RXWUHDFK(cid:3) HIIRUWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) PDQDJHUV(cid:3) ODFN(cid:3) WKH
LQIRUPDWLRQ(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)IRFXV(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DQG
LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)FKLHI(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRQWLQXDOO\(cid:3)ZRUNV(cid:3)WR(cid:3)UHGXFH
WKH(cid:3)FRQIXVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)GLIILFXOW\(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)RYHU(cid:3)LWV(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG
LQVWUXFWLRQV(cid:3)E\(cid:3)GLVFXVVLQJ(cid:3)SUREOHP(cid:3)DUHDV(cid:3)LQ(cid:3)PHHWLQJV(cid:3)KHOG(cid:3)DW
OHDVW(cid:3)RQFH(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)+HUH(cid:3)VWDII(cid:3)VKDUH(cid:3)WKHLU(cid:3)UHFROOHFWLRQV(cid:3)DQG
LQIRUPDO(cid:3)QRWHV(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)WHOHSKRQH(cid:3)FDOOV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW
PRQWK(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) FRPPRQ(cid:3) HUURUV(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKHLU(cid:3) GHVN
UHYLHZ(cid:3) RI(cid:3) 6(,V(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH\(cid:3) WKHQ(cid:3) XVH(cid:3) WKH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS
PHWKRGV(cid:3)WR(cid:3)HOLPLQDWH(cid:3)WKH(cid:3)FRQIXVLRQ(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)VLPSOLI\LQJ(cid:3)D(cid:3)IRUP(cid:15)
UHYLVLQJ(cid:3) D(cid:3) PDQXDO(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) UHIRFXVLQJ(cid:3) D(cid:3) VHPLQDU(cid:3) RU(cid:3) ZRUNVKRS(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FKLHI(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)6(,V(cid:3)IRU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VWDII(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)PDQ\(cid:3)ILOHUV(cid:3)PDGH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)HUURU(cid:3)RQ
WKH(cid:3)FRYHU(cid:3)SDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6(,(cid:3)IRUP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6(,(cid:3)IRUP(cid:3)IRU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)ZDV(cid:3)UHYLVHG(cid:3)DQG(cid:3)VXFFHVVIXOO\(cid:3)HOLPLQDWHG(cid:3)WKH(cid:3)HUURU(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH
WKHVH(cid:3)PHHWLQJV(cid:3)SURYLGH(cid:3)RQH(cid:3)WRRO(cid:3)IRU(cid:3)LQSXW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
UHFHLYHV(cid:3) RQ(cid:3) DYHUDJH(cid:3) RYHU(cid:3) (cid:23)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3) FDOOV(cid:3) D(cid:3) PRQWK(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZV
DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)RI(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)6(,(cid:3)IRUPV(cid:3)D(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)QHHGV
D(cid:3) PRUH(cid:3) V\VWHPDWLF(cid:3) ZD\(cid:3) WR(cid:3) JDWKHU(cid:15)(cid:3) TXDQWLI\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DVVHVV(cid:3) WKLV
LQIRUPDWLRQ(cid:17)
:LWKRXW(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WR(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)UHDFKLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ULJKW
FXVWRPHU(cid:3)JURXSV(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)WDUJHWHG(cid:3)RXWUHDFK(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LI(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV
DUH(cid:3)\LHOGLQJ(cid:3) PHDVXUDEOH(cid:3) EHQHILWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FDQQRW(cid:3) HQVXUH
WKDW(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)DUH(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)RU(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ
KRZ(cid:3) PXFK(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) ZRUNORDG(cid:3) LV(cid:3) VSHQW(cid:3) DQVZHULQJ(cid:3) FRPPRQ
TXHVWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)FDOOHUV(cid:3)DQG(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)XS(cid:3) RQ(cid:3)HUURUV(cid:3) WKDW(cid:3) ILOHUV
FRPPRQO\(cid:3) PDNH(cid:3) RQ(cid:3) WKHLU(cid:3) 6(,(cid:3) IRUPV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ
FDQQRW(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3) LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) UHGXFH(cid:3) VXFK(cid:3) FRQIXVLRQ(cid:3) DUH
VXFFHVVIXO(cid:17)
:D\V(cid:3)WKH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)&RXOG(cid:3)%H(cid:3)0RUH(cid:3)(IILFLHQW
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3) EHWWHU(cid:3) UHGXFH(cid:3) RU(cid:3) HOLPLQDWH(cid:3) WKH(cid:3) FRQIXVLRQ
ILOHUV(cid:3)KDYH(cid:3)E\(cid:3)SHULRGLFDOO\(cid:3)VXUYH\LQJ(cid:3)FDOOHUV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRUGLQJ(cid:3)WKHLU
FRPPHQWV(cid:3)XVLQJ(cid:3)D(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)IRUP(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
FROOHFWHG(cid:3)DQG(cid:3)VXPPDUL]HG(cid:3)VSHFLILF(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)D(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:16)GD\
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRXOG
SHULRG(cid:3)DERXW(cid:3)ZKDW(cid:3)IRUPV(cid:3)FDOOHUV(cid:3)ILOH(cid:15)(cid:3)HGXFDWLRQDO(cid:3)VHPLQDUV(cid:3)WKH\
LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHU
KDYH(cid:3) DWWHQGHG(cid:15)(cid:3) ZKDW(cid:3) VFKHGXOHV(cid:3) WKH\(cid:3) XVH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLIILFXOWLHV
VHUYLFH(cid:3)DQG(cid:3)PHDVXUH(cid:3)LWV
WKH\(cid:3)KDYH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)EHWWHU(cid:3)IRFXV(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR
ZRUWK(cid:3)E\(cid:3)SHULRGLFDOO\
VLPSOLI\(cid:3)LWV(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)IXUWKHU
VXUYH\LQJ(cid:3)FDOOHUV(cid:17)
PHDVXUH(cid:3)WKH(cid:3)VXFFHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)LPSURYHPHQWV(cid:3)E\(cid:3)WUDFNLQJ(cid:3)ZKHWKHU
FDOOV(cid:3)DQG(cid:3)HUURUV(cid:3)RQ(cid:3)IRUPV(cid:3)GHFOLQH(cid:3)RQFH(cid:3)VXFK(cid:3)FKDQJHV(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
PDGH(cid:17)
(cid:21)(cid:28)
7KH(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)1HHGV(cid:3)WR
’HYHORS(cid:3)0RUH(cid:3))RFXVHG(cid:3)6XUYH\V
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)WR(cid:3)JHW
D(cid:3)JHQHUDO(cid:3)LQGLFDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WR
PRUH(cid:3) HIIHFWLYHO\(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) WKH(cid:3) QHHGV(cid:3) RI(cid:3) LWV(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) DQG
RSSRUWXQLWLHV(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)VHUYLFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)QHHGV(cid:3)WR
GHYHORS(cid:3)PRUH(cid:3)IRFXVHG(cid:3)VXUYH\V(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)LQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DV(cid:3)SDUW
RI(cid:3) LWV(cid:3) HIIRUWV(cid:3) WR(cid:3) GHYHORS(cid:3) D(cid:3) VWUDWHJLF(cid:3) SODQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)VXUYH\HG(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)UHJXODU(cid:3)FXVWRPHUV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
ORFDO(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:15)(cid:3)FLW\(cid:3)DWWRUQH\V(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)FRXQVHOV(cid:15)(cid:3)GLVWULFW
DWWRUQH\V(cid:15)(cid:3) DOO(cid:3) OHJLVODWRUV(cid:3) DQG(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) VWDII(cid:15)(cid:3) YDULRXV
SROLWLFDO(cid:3)DFWLYLVW(cid:3)JURXSV(cid:15)(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHUV(cid:3)ZKR
ZHUH(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) PDLOLQJ(cid:3) OLVW(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) EXOOHWLQ(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:26)(cid:3)UHVSRQVHV(cid:3)LW
UHFHLYHG(cid:15)(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:26)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHVSRQGHQWV(cid:3) JUDGHG
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHFHQW
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)VHUYLFH(cid:3)DV(cid:3)JRRG(cid:3)RU(cid:3)H[FHOOHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
FXVWRPHU(cid:3)VXUYH\(cid:3)ZDV(cid:3)WRR
VXUYH\(cid:3) DVNHG(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) WR(cid:3) H[SUHVV(cid:3) WKHLU(cid:3) VDWLVIDFWLRQ(cid:3) ZLWK
JHQHUDO(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGHG
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)VHUYLFH(cid:16)GHOLYHU\(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)DQG(cid:3)GLG(cid:3)QRW
OLWWOH(cid:3)IHHGEDFN(cid:3)RQ(cid:3)VSHFLILF
VSHFLI\(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)RU(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)IRU(cid:3)FRPPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)
VHUYLFHV(cid:17)
ZKLOH(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) D(cid:3) JHQHUDO(cid:3) LPSUHVVLRQ(cid:3) RQ(cid:3) LWV
RYHUDOO(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)REWDLQ(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)GDWD(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)WR
DFFXUDWHO\(cid:3)DVVHVV(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)LW(cid:3)SURYLGHV
DQG(cid:3)WR(cid:3)ILQH(cid:16)WXQH(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) VXUYH\(cid:3) ZHQW(cid:3) WR(cid:3) RQO\(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V
UHJXODU(cid:3)FXVWRPHUV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)PLVVHG(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)DQG(cid:3)LVVXHV(cid:3)RI
FXVWRPHUV(cid:3) ZKR(cid:3) KDYH(cid:3) OHVV(cid:3) FRQWDFW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VXUYH\(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) GHVLJQHG(cid:3) WR(cid:3) FDWHJRUL]H(cid:3) WKH
UHVXOWV(cid:3)E\(cid:3)W\SH(cid:3)RI(cid:3)FXVWRPHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)RU(cid:3)JURXSV(cid:3)RI(cid:3)FXVWRPHUV
PRVW(cid:3)QHHGLQJ(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)DUHDV(cid:3)ZKHUH(cid:3)WR(cid:3)IRFXV(cid:3)LWV(cid:3)VHUYLFH
HIIRUWV(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WR(cid:3)FRQGXFW(cid:3)VLPLODU(cid:3)VXUYH\V
RQ(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)EDVLV(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)UHYLVLRQ(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)DVNLQJ(cid:3)PRUH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)TXHVWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)VXUYH\LQJ(cid:3)D
VDPSOH(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)JURXSV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH
DEOH(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)PRUH(cid:3)XVHIXO(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)PRUH
HIILFLHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)HGXFDWH(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVW(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU
H[DPSOH(cid:15)(cid:3) E\(cid:3) DFFXUDWHO\(cid:3) WUDFNLQJ(cid:3) FRPPRQ(cid:3) SUREOHPV(cid:3) RU
TXHVWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) FDQ(cid:3) DPHQG(cid:3) LWV(cid:3) IRUPV(cid:3) RU(cid:3) FODULI\
GLUHFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)LVVXDQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)LQSXW(cid:3)IURP
GHVN(cid:3)UHYLHZV(cid:15)(cid:3)VXUYH\V(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SKRQH(cid:3)FDOOV(cid:3)FDQ(cid:3)DVVLVW(cid:3)LQ(cid:3)GHYHORSLQJ
WUDLQLQJ(cid:3)FODVVHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKHVH(cid:3)HIIRUWV(cid:3)SURYLGH(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ
PRVW(cid:3)QHHGHG(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)DVNLQJ(cid:3)FXVWRPHUV
ZKR(cid:3)FDOO(cid:3)IRU(cid:3)KHOS(cid:3)IRU(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)VXJJHVWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)KRZ(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)EHWWHU
(cid:22)(cid:19)
DVVLVW(cid:3)WKHP(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)VXFK(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR
UHGXFH(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)HUURUV(cid:3)ILOHUV(cid:3)PDNH(cid:3)RQ(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)TXHVWLRQV
LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)FRPPRQO\(cid:3)DVN(cid:17)
7KH(cid:3)(YDOXDWLRQ(cid:3))RUP(cid:3)WKH(cid:3)’LYLVLRQ
8VHV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)6HPLQDUV(cid:3)DQG(cid:3):RUNVKRSV
3URYLGHV(cid:3)/LWWOH(cid:3)8VHIXO(cid:3),QIRUPDWLRQ
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KROGV(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)VHPLQDUV(cid:3)IRU(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) ORFDO(cid:3) ILOLQJ(cid:3) RIILFHUV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) IRUZDUGLQJ(cid:3) 6(,V
FROOHFWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)NQRZ(cid:3)KRZ(cid:3)HIIHFWLYH
WKHVH(cid:3)VHVVLRQV(cid:3)DUH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)LWV(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)IRUPV(cid:3)DUH(cid:3)WRR(cid:3)JHQHUDO(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HYDOXDWLRQ(cid:3)IRUP(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHU(cid:3)ZRUNVKRS
DVNV(cid:3) HLJKW(cid:3) \HV(cid:3) RU(cid:3) QR(cid:3) TXHVWLRQV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:15)(cid:3) §:DV(cid:3) WKH(cid:3) ZULWWHQ
PDWHULDO(cid:3)HDV\(cid:3)WR(cid:3)IROORZ"¤(cid:3)DQG(cid:3)§’LG(cid:3)WKH(cid:3)ZRUNVKRS(cid:3)FRYHU(cid:3)HQRXJK
RI(cid:3)WKH(cid:3)EDVLF(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)DVVLVW(cid:3)\RX(cid:3)LQ(cid:3)\RXU(cid:3)GXWLHV"¤(cid:3)(cid:3)/LNHZLVH(cid:15)
DOWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) 6(,(cid:3) VHPLQDU(cid:3) IRU(cid:3) ILOLQJ(cid:3) RIILFHUV(cid:3) DQG(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) DW
PXOWLFRXQW\(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) FRYHUV(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) VXEMHFW(cid:3) DUHDV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV
ZKR(cid:3) LV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) ILOH(cid:15)(cid:3) ILOLQJ(cid:3) GHDGOLQHV(cid:15)(cid:3) SXEOLF(cid:3) DFFHVV(cid:3) WR
VWDWHPHQWV(cid:15)(cid:3)IRUP(cid:3)UHYLHZ(cid:3)SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHFRUGV(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:15)
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DVN(cid:3)PRUH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)TXHVWLRQV(cid:3)WR(cid:3)PHDVXUH(cid:3)WKH
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)ZRUNVKRSV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)E\(cid:3)DVNLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ILOLQJ
RIILFHUV(cid:3)WR(cid:3)JUDGH(cid:3)D(cid:3)ZRUNVKRS(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)VFDOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DVNLQJ(cid:3)IRU(cid:3)VSHFLILF
VXJJHVWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) LPSURYHPHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) XVH(cid:3) WKLV
LQIRUPDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LPSURYH(cid:3)LWV(cid:3)SUHVHQWDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)EHFDXVH
WKH(cid:3) ZRUNVKRSV(cid:3) DUH(cid:3) WDLORUHG(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF(cid:3) DXGLHQFHV(cid:15)(cid:3) ZLWKRXW
SURSHUO\(cid:3) FODVVLI\LQJ(cid:3) DQG(cid:3) VHJUHJDWLQJ(cid:3) TXHVWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) UHVXOWV(cid:15)
PDQDJHPHQW(cid:3)FDQQRW(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)DUHDV(cid:3)QHHGLQJ(cid:3)DWWHQWLRQ
RU(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)PRVW(cid:3)VXFFHVVIXO(cid:17)
7KH(cid:3)&RPPLVVLRQnV(cid:3))RUPV
DQG(cid:3),QVWUXFWLRQ(cid:3)0DQXDOV
1HHG(cid:3)WR(cid:3)%H(cid:3)0RUH(cid:3)8VHU(cid:16))ULHQGO\
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)YDULRXV(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)LQVWUXFWLRQ(cid:3)PDQXDOV(cid:3)WR
DVVLVW(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DQG(cid:3)RUJDQL]DWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)FRPSO\LQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
%HFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)YDJXH
DFW“V(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) GLVFORVXUHV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) FDPSDLJQV(cid:15)
DQG(cid:3)FRPSOH[(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV
OREE\LQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IRUPV(cid:3) DQG
PD\(cid:3)FRQIXVH(cid:3)ILOHUV(cid:17) LQVWUXFWLRQ(cid:3) PDQXDOV(cid:3) DUH(cid:3) RIWHQ(cid:3) YDJXH(cid:3) DQG(cid:3) FRPSOH[(cid:3) DQG(cid:3) PD\
FRQIXVH(cid:3)WKH(cid:3)XVHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)WHFKQLFDO
WHUPV(cid:3) WKDW(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) DOZD\V(cid:3) GHILQHG(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) PD\(cid:3) UHVXOW(cid:3) LQ
LQDFFXUDWH(cid:3)RU(cid:3)LQFRPSOHWH(cid:3)ILOLQJV(cid:3)E\(cid:3)WKRVH(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
(cid:22)(cid:20)
)RUPV(cid:3)$UH(cid:3)/HQJWK\(cid:3)DQG(cid:3)$PELJXRXV
$V(cid:3) RI(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) KDG(cid:3) GHYHORSHG
(cid:22)(cid:25)(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)IRUPV(cid:3)ZLWK(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH
XVHU(cid:16)IULHQGOLQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) IRUPV(cid:3) DQG(cid:3) PDQXDOV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG
RQH(cid:3) IRUP(cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) DFFRPSDQ\LQJ(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:16)(cid:28)(cid:27)
6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)(FRQRPLF(cid:3),QWHUHVWV(cid:3)(cid:11)IRUP(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)SXEOLF(cid:3)GRFXPHQW
GLVFORVLQJ(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)ORDQV(cid:15)(cid:3)JLIWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQFRPH(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF
RIILFLDOV(cid:17)
7KH(cid:3)IRUP(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LV(cid:3)OHQJWK\(cid:3)DQG(cid:3)VRPHWLPHV(cid:3)DPELJXRXV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)FRQWDLQV
QLQH(cid:3) SDJHV(cid:3) RI(cid:3) JHQHUDO(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3) VHYHQ
GLIIHUHQW(cid:3)VFKHGXOHV(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)VXPPDU\(cid:3)VFKHGXOH(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)VHSDUDWH
LQVWUXFWLRQ(cid:3)SDJH(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)VFKHGXOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)VL[(cid:16)SDJH(cid:3)DSSHQGL[
GHILQLQJ(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WHUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)ILOHU(cid:3)PXVW(cid:3)WKRURXJKO\(cid:3)UHDG(cid:3)WKH(cid:3)QLQH
LQWURGXFWRU\(cid:3)SDJHV(cid:3)RI(cid:3)JHQHUDO(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)LQVWUXFWLRQ
SDJH(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)WR(cid:3)VXIILFLHQWO\(cid:3)XQGHUVWDQG(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)DQG
FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)VFKHGXOHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)FRQWDLQV(cid:3)LQDGHTXDWHO\
GHILQHG(cid:3)WHFKQLFDO(cid:3)WHUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LQVWUXFWLRQDO
VKHHWV(cid:3)VWDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)§GLYHUVLILHG(cid:3)PXWXDO(cid:3)IXQGV(cid:3)UHJLVWHUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
6HFXULWLHV(cid:3) ([FKDQJH(cid:3) &RPPLVVLRQ¤(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) UHTXLUH(cid:3) GLVFORVXUH(cid:30)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) H[SODLQ(cid:3) ZKDW(cid:3) GLYHUVLILHG
PXWXDO(cid:3) IXQGV(cid:3) DUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) VDPH(cid:3) SDJH(cid:3) IXUWKHU(cid:3) QRWHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
DSSHQGL[(cid:3) SURYLGHV(cid:3) PRUH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) §LQWHUHVWV(cid:3) KHOG(cid:3) LQ
D(cid:3)EOLQG(cid:3)WUXVW(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)8QIRUWXQDWHO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DSSHQGL[(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GHILQH
ZKDW(cid:3)D(cid:3)EOLQG(cid:3)WUXVW(cid:3)LV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)OHQJWK\(cid:3)DQG(cid:3)VRPHWLPHV(cid:3)XQFOHDU
LQVWUXFWLRQV(cid:3)FDQ(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)IUXVWUDWLRQ(cid:15)(cid:3)PLVWDNHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQFRPSOHWH
ILOLQJV(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHFHQWO\(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)WR(cid:3)VLPSOLI\(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RI
HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)3ULRU(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)XVHG(cid:3)WZR
IRUPV(cid:3)IRU(cid:3)WZR(cid:3)FDWHJRULHV(cid:3)RI(cid:3)ILOHUV(cid:15)(cid:3)IRUP(cid:3)(cid:26)(cid:21)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)IRUP(cid:3)(cid:26)(cid:22)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRPPLVVLRQ(cid:3)FRPELQHG(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR(cid:3)IRUPV(cid:3)LQWR(cid:3)WKH(cid:3)IRUP(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3),W
DOVR(cid:3)UHGXFHG(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)VFKHGXOHV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)IRU(cid:3)GLVFORVXUH(cid:3)RI
VLPLODU(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)/LNHZLVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)FRQWLQXHV(cid:3)WR(cid:3)PDNH
FKDQJHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:15)(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDQXDOV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)QHZ
ODZV(cid:3)DQG(cid:3)TXHVWLRQV(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)IURP(cid:3)ILOHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)XVHV(cid:3)DQ
H[WHUQDO(cid:3)UHYLHZ(cid:3)JURXS(cid:3)FRPSULVHG(cid:3)PRVWO\(cid:3)RI(cid:3)DWWRUQH\V(cid:15)(cid:3)OREE\LVWV(cid:15)
SROLWLFDO(cid:3)FRQVXOWDQWV(cid:15)(cid:3)FLW\(cid:3)DQG(cid:3)FRXQW\(cid:3)UHSUHVHQWDWLYHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHUV
KDYLQJ(cid:3)VSHFLILF(cid:3)VFRSHV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)FRPPHQW(cid:3)RQ
FKDQJHV(cid:3) LW(cid:3) PDNHV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) IRUPV(cid:3) DQG(cid:3) LQVWUXFWLRQ(cid:3) PDQXDOV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)JURXS(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)UHSUHVHQW(cid:3)WKH(cid:3)DFWXDO(cid:3)XVHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH
IRUPV(cid:3) DQG(cid:3) PD\(cid:3) DFWXDOO\(cid:3) FRPSOLFDWH(cid:15)(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) VLPSOLI\
8QOLNH(cid:3)RWKHU(cid:3)UHJXODWRU\
UHSRUWLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)JURXSV“
DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
UHYLHZ(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)DQG(cid:3)FRPSOHWHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VROLFLW(cid:3)LQSXW
IRUPV(cid:3) DQG(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) QRW(cid:3) QHFHVVDULO\(cid:3) WR(cid:3) VLPSOLI\(cid:3) WKH
IURP(cid:3)LWV(cid:3)IRUPV“(cid:3)XVHUV(cid:17)
LQIRUPDWLRQ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SXEOLF(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) XQOLNH(cid:3) RWKHU
UHJXODWRUV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VROLFLW(cid:3)LQSXW
IURP(cid:3)DFWXDO(cid:3)XVHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKURXJK(cid:3)LWV(cid:3)WD[
IRUPV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))7%(cid:3)DVNV(cid:3)LWV(cid:3)XVHUV(cid:3)IRU(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)RU(cid:3)VXJJHVWLRQV(cid:3)IRU
(cid:22)(cid:21)
LPSURYLQJ(cid:3)WD[(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)LQVWUXFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3))7%(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKDW
XVHUV“(cid:3) FRPPHQWV(cid:3) DQG(cid:3) VXJJHVWLRQV(cid:3) KDYH(cid:3) UHVXOWHG(cid:3) LQ(cid:3) VHYHUDO
LPSURYHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)SURGXFWV(cid:3)DQG(cid:3)VHUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%\(cid:3)QRW(cid:3)VROLFLWLQJ
VXFK(cid:3)LQSXW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)D(cid:3)JRRG(cid:3)UHSUHVHQWDWLRQ
RI(cid:3)OHVV(cid:3) VSHFLDOL]HG(cid:3)XVHUV(cid:3)WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) SURSRVHG(cid:3) FKDQJHV(cid:3) WR(cid:3) WKH
IRUPV(cid:3) DQG(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) PDQXDOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V
H[WHUQDO(cid:3)UHYLHZ(cid:3)JURXS(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)PRUH(cid:3)DFWXDO(cid:3)XVHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRUP(cid:15)(cid:3)LW
ZRXOG(cid:3)OLNHO\(cid:3)REWDLQ(cid:3)KHOSIXO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILOHUV(cid:17)
7KH(cid:3) PDMRULW\(cid:3) RI(cid:3) ILOHUV(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) KDYH(cid:3) RQO\(cid:3) OLPLWHG(cid:3) ILQDQFLDO
LQWHUHVWV(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)HTXLW\(cid:3)ORDQV(cid:15)(cid:3)FDU(cid:3)ORDQV(cid:15)
VSRXVDO(cid:3)LQFRPH(cid:15)(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)DFFRXQWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SRVVLEO\(cid:3)D(cid:3)VWXGHQW
ORDQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)VLPSOLI\(cid:3)WKH(cid:3)IRUP(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)ILOHUV
E\(cid:3)LQFRUSRUDWLQJ(cid:3)D(cid:3)IORZFKDUW(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)VHULHV(cid:3)RI(cid:3)\HV(cid:3)RU(cid:3)QR(cid:3)TXHVWLRQV
VR(cid:3)WKH\(cid:3)FRXOG(cid:3)TXLFNO\(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)ZKLFK(cid:3)VFKHGXOHV(cid:3)DQG(cid:3)IRUPV(cid:3)WKH\
PXVW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WR(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)VRPH
RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) LQVWUXFWLRQ(cid:3) PDQXDOV(cid:3) FRQWDLQ(cid:3) D(cid:3) OLVW(cid:3) RI
FRPPRQO\(cid:3) DVNHG(cid:3) TXHVWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) IRUP(cid:3) (cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KXV(cid:15)
WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) IXUWKHU(cid:3) DVVLVW(cid:3) ILOHUV(cid:3) E\(cid:3) FRPSLOLQJ(cid:3) WKLV
LQIRUPDWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) ILOHU(cid:3) LQTXLULHV(cid:3) DQG(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) LW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
IRUP(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
7KH(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)’RHV(cid:3)1RW(cid:3)3XUVXH
6RPH(cid:3)RI(cid:3)7KRVH(cid:3):KR(cid:3)’R(cid:3)1RW(cid:3)&RPSO\
:LWK(cid:3))LOLQJ(cid:3)5HTXLUHPHQWV
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW
WRRN(cid:3) QR(cid:3) DFWLRQ(cid:3) DJDLQVW(cid:3) LQGLYLGXDOV(cid:3) IDLOLQJ(cid:3) WR(cid:3) UHVSRQG(cid:3) WR(cid:3) WKH
,I(cid:3)D(cid:3)ILOHU(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)VHQG(cid:3)LQ GLYLVLRQ“V(cid:3)OHWWHUV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)SUREOHPV(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)6(,(cid:3)ILOLQJV(cid:17)
UHTXHVWHG(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)RU $V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) DGHTXDWHO\(cid:3) HQVXULQJ(cid:3) WKDW
LQFRPSOHWH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15) &DOLIRUQLD(cid:3) FLWL]HQV(cid:3) FDQ(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LI(cid:3) DOO(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) DUH
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VLPSO\ SHUIRUPLQJ(cid:3) WKHLU(cid:3) GXWLHV(cid:3) IUHH(cid:3) IURP(cid:3) ELDV(cid:3) FDXVHG(cid:3) E\(cid:3) WKHLU(cid:3) RZQ
ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)RU(cid:3)WKH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)RI(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)ZKR
FORVHV(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:17)
KDYH(cid:3)VXSSRUWHG(cid:3)WKHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6(,(cid:3)XQLW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH
IRU(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)6(,V(cid:3)DQG(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)ILOHG(cid:3)HDFK
\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6(,(cid:3)XQLW(cid:3)VHQGV(cid:3)OHWWHUV(cid:3)WR(cid:3)ILOHUV(cid:3)ZKRVH(cid:3)IRUPV
DUH(cid:3)QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)FRPSOHWHG(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)ILOHG(cid:3)DW(cid:3)DOO(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
DIWHU(cid:3)VHQGLQJ(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)RU(cid:3)FRUUHFWHG(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH
6(,(cid:3)XQLW(cid:3)FORVHV(cid:3)WKH(cid:3)ILOHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)D(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6(,(cid:3) XQLW(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:3) IRUPV(cid:17)
2I(cid:3) WKHVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FORVHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3) ILOHV(cid:3) IURP
SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DQG(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) ZKRVH(cid:3) 6(,(cid:3) FRQWDLQHG(cid:3) DQ(cid:3) HUURU(cid:15)(cid:3) ZDV
LQFRPSOHWH(cid:15)(cid:3) RU(cid:3)ZDV(cid:3) QRW(cid:3) ILOHG(cid:3) DW(cid:3) DOO(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH
SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FORVHG(cid:3)ILOHV(cid:3)ZHUH(cid:3)ODWHU(cid:3)UHVROYHG(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)ZHUH
XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)KRZ(cid:3)PDQ\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)6(,(cid:3)XQLW“V(cid:3)V\VWHP
GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHFRUG(cid:3)WKLV(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
(cid:22)(cid:22)
:H(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)6(,(cid:3)ILOHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZHUH
FORVHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:3)ILOHUV(cid:3)ZLWK(cid:3)6(,V(cid:3)FRQWDLQLQJ
HUURUV(cid:3) RU(cid:3) RPLVVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) (cid:26)(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) ZDV
(OHYHQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24) LQVXIILFLHQW(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) WKH(cid:3) ILOHUV“(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU
VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)LQGLYLGXDO“V(cid:3)6(,(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GLVFORVH(cid:3)WKH(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI(cid:3)WKH
LQWHUHVWV(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG VSRXVH“V(cid:3) LQFRPH(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) LPSRUWDQW(cid:3) SLHFH(cid:3) RI(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) LQ
ZHUH(cid:3)FORVHG(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK GHWHUPLQLQJ(cid:3) LI(cid:3) D(cid:3) FRQIOLFW(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) H[LVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)(cid:3) D
WKH\(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)HUURUV(cid:3)RU FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)ZRXOG(cid:3)H[LVW(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)VSRXVH“V(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI(cid:3)LQFRPH
RPLVVLRQV(cid:17) LV(cid:3)FRQVXOWLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6(,(cid:3)ILOHU(cid:3)LV(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)VHOHFW
D(cid:3) FRQVXOWDQW(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) VHUYLFHV(cid:3) IRU(cid:3) KLV(cid:3) RU(cid:3) KHU(cid:3) RIILFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\
RPLWWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) VRXUFH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VSRXVH“V(cid:3) LQFRPH(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) LQWHUHVWHG
SHUVRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW
H[LVWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DQRWKHU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) D(cid:3) ILOHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKH
DSSUR[LPDWH(cid:3) YDOXH(cid:3) RI(cid:3) VWRFN(cid:3) DQG(cid:3) VWRFN(cid:3) RSWLRQV(cid:3) KHOG(cid:3) LQ
WZR(cid:3)FRPSDQLHV(cid:30)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FOHDU(cid:3)KRZ(cid:3)PXFK(cid:3)WKH(cid:3)ILOHU
FRXOG(cid:3)ILQDQFLDOO\(cid:3)EHQHILW(cid:3)LI(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)DZDUG(cid:3)D
ODUJH(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPSDQLHV(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)6(,(cid:3)ILOHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)FORVHG
FDVHV(cid:3) ODFNLQJ(cid:3) D(cid:3) OHDYLQJ(cid:16)RIILFH(cid:3) VWDWHPHQW(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) LV(cid:3) UHTXLUHG
IRU(cid:3)ILOHUV(cid:3)ZKR(cid:3) OHDYH(cid:3)WKHLU(cid:3)SRVLWLRQV(cid:3) DIWHU(cid:3) ILOLQJ(cid:3) WKHLU(cid:3) ODVW(cid:3) 6(,(cid:17)
7KH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:26)(cid:21)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV
HYHU\(cid:3)SHUVRQ(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)DQ(cid:3)6(,(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)WKLV(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)ZLWKLQ
(cid:22)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)OHDYLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)SRVLWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)GLVFORVHV(cid:3)WKH
ILOHU“V(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)6(,(cid:3)ILOLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)
ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)IRXU(cid:3)FLW\(cid:3)RIILFLDOV(cid:15)(cid:3)IRXU(cid:3)6WDWH(cid:3)$VVHPEO\(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)WKUHH
6WDWH(cid:3) 6HQDWH(cid:3) VWDII(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RQH(cid:3) FRXQW\(cid:3) RIILFLDO(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) ILOH(cid:3) D
OHDYLQJ(cid:16)RIILFH(cid:3)6(,(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)D(cid:3)SHUVRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)ILOH(cid:3)D(cid:3)OHDYLQJ(cid:16)RIILFH
VWDWHPHQW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6(,(cid:3) XQLW(cid:3) VHQGV(cid:3) D(cid:3) UHPLQGHU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ILOHU“V
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)ILOHU(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHVSRQG(cid:15)(cid:3)WKH
6(,(cid:3)XQLW(cid:3)FORVHV(cid:3)WKH(cid:3)ILOH(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SXUVXLQJ(cid:3)WKH(cid:3)PDWWHU(cid:3)IXUWKHU(cid:3)RU
UHIHUULQJ(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FKLHI(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) HQIRUFHPHQW
GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)LW(cid:3)D(cid:3)SULRULW\(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)XS
RQ(cid:3)6(,V(cid:3)ZLWK(cid:3)HUURUV(cid:3)RU(cid:3)RPLVVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)QHLWKHU(cid:3)WKH(cid:3)WHFKQLFDO
DVVLVWDQFH(cid:3)QRU(cid:3)WKH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)GLYLVLRQV(cid:3)SXUVXH(cid:3)WKRVH(cid:3)ZKR(cid:3)GR
QRW(cid:3)ILOH(cid:3)OHDYLQJ(cid:16)RIILFH(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)OLPLWHG(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)
$V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) UHIHU(cid:15)(cid:3) QRU(cid:3) GRHV(cid:3) WKH
HQIRUFHPHQW(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) SXUVXH(cid:3) WKHVH(cid:3) FDVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3) E\
FORVLQJ(cid:3)FDVHV(cid:3)WKDW(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)FRQWDLQ(cid:3)VXIILFLHQW(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)DERXW
ILOHUV“(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)FDVHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)ILOHUV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)FRPSO\
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)HQVXULQJ(cid:3)WKDW(cid:3)XVHUV(cid:3)RI(cid:3)6(,
LQIRUPDWLRQ(cid:3) KDYH(cid:3) VXIILFLHQW(cid:3) LQIRUPDWLRQ(cid:3) DERXW(cid:3) WKH(cid:3) ILQDQFLDO
LQWHUHVWV(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)HQWLUH(cid:3)WHUPV(cid:17)
(cid:22)(cid:23)
0DQ\(cid:3))LOLQJ(cid:3)2IILFHUV(cid:3)5HFHLYH
1R(cid:3)2YHUVLJKW(cid:3)RI(cid:3)7KHLU(cid:3)$FWLYLWLHV
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)SURYLGHV(cid:3)QR(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V
ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)6(,(cid:3)ILOLQJ
RIILFHUV(cid:3)WR(cid:3)IRUZDUG(cid:3)WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)RI(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)ILOHUV(cid:3)WKH\(cid:3)FROOHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKHVH(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)DUH(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)RYHUVLJKW(cid:15)
WKHUH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)PXFK(cid:3)ODUJHU(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)ZKR(cid:3)UHWDLQ(cid:3)DOO(cid:3)RI
WKH(cid:3)IRUPV(cid:3)WKH\(cid:3)FROOHFW(cid:3)DQG(cid:3)ZKRVH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)PRQLWRUHG(cid:3)DW
DOO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KRVH(cid:3)RIILFHUV(cid:3)ZKR(cid:3)IRUZDUG(cid:3)6(,(cid:3)IRUPV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
DUH(cid:3)PDLQO\(cid:3)WKH(cid:3)FOHUNV(cid:3)RI(cid:3)FLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)FRXQWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXUWV(cid:15)(cid:3)VWDWH
DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ORFDO(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)ORFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH
FRXQW\(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)VFKRRO(cid:3)GLVWULFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WUDLQV(cid:3)DQG(cid:3)DVVLVWV
WKHVH(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH
FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3) FRGHV(cid:3) RI(cid:3) HQWLWLHV(cid:3) ZLWK(cid:3) PXOWLFRXQW\
MXULVGLFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)DOO(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)H[FHSW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRXUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
GLYLVLRQ(cid:3)DOVR(cid:3)FRQGXFWV(cid:3)VRPH(cid:3)PRQLWRULQJ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:15)
XVXDOO\(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW(cid:3)HQFRXQWHUV(cid:3)SUREOHPV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)RIILFHUV“(cid:3)IXOILOOLQJ
UHSRUWLQJ(cid:3) REOLJDWLRQV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) LI(cid:3) WKH\(cid:3) DUH(cid:3) QHZ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SRVLWLRQ(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)HLJKW(cid:3)VLWH(cid:3)YLVLWV(cid:3)GXULQJ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV“(cid:3)SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)UHFRUG(cid:3)NHHSLQJ(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH
6WDWH(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
RYHUVHH(cid:3) WKHP(cid:17)(cid:3) (cid:3) :KLOH(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) NQRZ(cid:3) WKHLU
7KH(cid:3)YDVW(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH
QXPEHU(cid:15)(cid:3) WKHVH(cid:3) ILOLQJ(cid:3) RIILFHUV(cid:3) UHSUHVHQW(cid:3) WKH(cid:3) YDVW(cid:3) PDMRULW\(cid:3) RI
6WDWH“V(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV
SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DQG(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)PXVW(cid:3)GLVFORVH
VXEPLW(cid:3)WKHLU(cid:3)HFRQRPLF
WKHLU(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)RYHUVLJKW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ULVN
LQWHUHVW(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)WR
H[LVWV(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)PD\(cid:3)QRW(cid:3)SURSHUO\(cid:3)UHYLHZ(cid:3)6(,V(cid:3)RU
ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:3)WKDW(cid:3)DUH(cid:3)QRW
PD\(cid:3)QRW(cid:3)UHTXLUH(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DQG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)VXEPLW(cid:3)WKHP(cid:17)
PRQLWRUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)H[SUHVVO\(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
FRPPLVVLRQ(cid:17)
LV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) DOO(cid:3) ILOLQJ(cid:3) RIILFHUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) KDV
SULPDU\(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYH(cid:3) DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3) DQG
LPSOHPHQWDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHFRJQL]HV(cid:3)WKDW(cid:3)LW
VKRXOG(cid:3)SURYLGH(cid:3)RYHUVLJKW(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)EHOLHYHV
LW(cid:3)ODFNV(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) EHWWHU(cid:3) VHUYH(cid:3) LWV(cid:3) FXVWRPHUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV
&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VWHSV(cid:29)
• ’HYHORS(cid:3) PRUH(cid:3) PHDQLQJIXO(cid:3) SHUIRUPDQFH(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) DQG
EHQFKPDUNV(cid:3)WR(cid:3)HYDOXDWH(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HGXFDWLRQ
DQG(cid:3)RXWUHDFK(cid:3)HIIRUWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)JDWKHUHG(cid:3)WR
DVVLJQ(cid:3)VWDII(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)PRVW(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)PDQQHU(cid:17)
(cid:22)(cid:24)
• ’HYHORS(cid:3) D(cid:3) V\VWHPDWLF(cid:3) PHWKRG(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) WKH(cid:3) W\SHV
RI(cid:3) FXVWRPHUV(cid:3) VHUYHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) WHFKQLFDO(cid:16)DVVLVWDQFH(cid:3) OLQH(cid:15)
WKH(cid:3) FXVWRPHUV“(cid:3) VSHFLILF(cid:3) QHHGV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ZD\V(cid:3) WR(cid:3) PHDVXUH(cid:3) WKH
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)LQ(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)WKRVH(cid:3)QHHGV(cid:17)
• &RQWLQXH(cid:3) WR(cid:3) SHUIRUP(cid:3) FXVWRPHU(cid:3) VXUYH\V(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) GHVLJQ(cid:3) WKHVH
VXUYH\V(cid:3)WR(cid:3)HOLFLW(cid:3)PRUH(cid:3)XVHIXO(cid:3)IHHGEDFN(cid:3)IURP(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)RQ(cid:3)WKH
HIIHFWLYHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:17)
• 5HGHVLJQ(cid:3) LWV(cid:3) HYDOXDWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) HGXFDWLRQDO(cid:3) VHPLQDUV(cid:3) DQG
ZRUNVKRSV(cid:3)WR(cid:3)HOLFLW(cid:3)PRUH(cid:3)IRFXVHG(cid:3)IHHGEDFN(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)XVHIXOQHVV
RI(cid:3)WKHVH(cid:3)VHPLQDUV(cid:17)
7R(cid:3)VLPSOLI\(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)SRVVLEO\(cid:3)LPSURYH(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:29)
• $GG(cid:3)PRUH(cid:3)DFWXDO(cid:3)XVHUV(cid:3)DQG(cid:3)ILOHUV(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)H[WHUQDO(cid:3)UHYLHZ(cid:3)JURXS
WR(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH(cid:3) IRUPV(cid:15)(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) PDQXDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) XVH
WKHLU(cid:3)VXJJHVWLRQV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)DUHDV(cid:3)IRU(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:17)
• 7DNH(cid:3) VWHSV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) IORZFKDUWV(cid:15)(cid:3) GHILQLQJ(cid:3) DOO
WHFKQLFDO(cid:3)WHUPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)DQVZHUV(cid:3)WR(cid:3)IUHTXHQWO\(cid:3)DVNHG
TXHVWLRQV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) LQVWUXFWLRQV(cid:3) WR(cid:3) PDNH(cid:3) WKH(cid:3) IRUP(cid:3) (cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:15)
6WDWHPHQW(cid:3) RI(cid:3) (FRQRPLF(cid:3) ,QWHUHVWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) RWKHU(cid:3) IRUPV(cid:15)
LQVWUXFWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDQXDOV(cid:3)HDVLHU(cid:3)IRU(cid:3)ILOHUV(cid:3)WR(cid:3)XQGHUVWDQG(cid:3)DQG
FRPSOHWH(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)IXUWKHU(cid:3)VWHSV(cid:3)VXFK(cid:3)DV
DVVHVVLQJ(cid:3)ILQHV(cid:3)WR(cid:3)HQIRUFH(cid:3)WKH(cid:3)DFW“V(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKRVH(cid:3)ZKR
DUH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)IRUPV(cid:3)DQG(cid:3)GLVUHJDUG(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)OHWWHUV
UHTXHVWLQJ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)RU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)VWXG\(cid:3)WKH(cid:3)HGXFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WUDLQLQJ
QHHGV(cid:3)RI(cid:3)ILOLQJ(cid:3)RIILFHUV(cid:15)(cid:3)SDUWLFXODUO\(cid:3)WKRVH(cid:3)ZKR(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)UHSRUW
GLUHFWO\(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHRUJDQL]H(cid:3)LWV(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKRVH(cid:3)QHHGV(cid:17)
,I(cid:3)QHFHVVDU\(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)VKRXOG(cid:3)UHTXHVW(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKRVH
QHHGV(cid:17)
(cid:22)(cid:25)
Chapter 3
7KH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ“V(cid:3)/HJDO
’LYLVLRQ(cid:3)5HDVRQDEO\(cid:3),QWHUSUHWV(cid:3)WKH(cid:3)/DZ(cid:3)EXW
,V(cid:3)8QDEOH(cid:3)WR(cid:3)0HDVXUH(cid:3),WV(cid:3)(IIHFWLYHQHVV
&KDSWHU(cid:3)6XPPDU\
,
Q(cid:3) JHQHUDO(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ“V
(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) OHJDO(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3) UHDVRQDEO\(cid:3) LQWHUSUHWV
WKH(cid:3) ODZ(cid:3) E\(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:3)(cid:11)DFW(cid:12)(cid:3)DQG(cid:3)E\(cid:3)LVVXLQJ(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)DGYLFH
WKDW(cid:3) DSSOLHV(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) WR(cid:3) VSHFLILF(cid:3) VLWXDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) ODFNV(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:3) WRROV(cid:3) WKDW(cid:3) FRXOG
KHOS(cid:3)LW(cid:3)ZRUN(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQWO\(cid:3)DQG(cid:3)HIIHFWLYHO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)WUDFN(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:3)E\(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)VHW
RQO\(cid:3)RQH(cid:3)TXDQWLWDWLYH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)PHDVXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3)DGHTXDWH
PDQDJHPHQW(cid:3) WRROV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) FDQQRW(cid:3) VHW(cid:3) EHQFKPDUNV(cid:3) IRU
DFFRPSOLVKLQJ(cid:3) LWV(cid:3) WDVNV(cid:3) RU(cid:3) PHDVXUH(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) QHZ
VWUDWHJLHV(cid:3)LQ(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)VHUYLFH(cid:3)TXDOLW\(cid:17)
,Q(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DOVR(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)IRU
ILQDQFLDO(cid:3)GLVFORVXUHV(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DUH
YHU\(cid:3) ORZ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) OLPLWV(cid:15)(cid:3) VHW(cid:3) DV(cid:3) HDUO\(cid:3) DV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3) KDYH(cid:3) UDUHO\
FKDQJHG(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)LQIODWLRQ(cid:3)KDV(cid:3)WULSOHG(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVH(cid:3)RI
GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)LQKLELW(cid:3)LPSURSHU(cid:3)SUDFWLFHV(cid:3)E\(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:15)
WKH\(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)DSSHDU(cid:3)WR(cid:3)SODFH(cid:3)XQUHDVRQDEOH(cid:3)EXUGHQV(cid:3)RQ(cid:3)WKHP(cid:17)
%DFNJURXQG
7KH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) PDLQ(cid:3) SXUSRVH(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) H[SODLQ(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) IRU
LWV(cid:3) FXVWRPHUV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWHG(cid:3) FRPPXQLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH
GLYLVLRQ“V(cid:3) JHQHUDO(cid:3) FRXQVHO(cid:15)(cid:3) LWV(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) VWDII(cid:3) DWWRUQH\V(cid:3) VSHQG
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:24)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)H[SODLQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)E\
HVWDEOLVKLQJ(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) LVVXLQJ(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) DGYLFH(cid:3) OHWWHUV(cid:17)
7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) XVHV(cid:3) WKHVH(cid:3) WZR(cid:3) PHWKRGV(cid:3) LQ(cid:3) GLVWLQFWO\(cid:3) GLIIHUHQW
VLWXDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)XVHG(cid:3)WR(cid:3)VHW(cid:3)QHZ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:3)WKDW(cid:3)DSSO\
DFURVV(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWHG(cid:3) FRPPXQLW\(cid:30)(cid:3) DGYLFH(cid:3) OHWWHUV(cid:3) DUH(cid:3) LQWHQGHG
WR(cid:3)DSSO\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)WR(cid:3)VSHFLILF(cid:3)VLWXDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKLV
UHDVRQ(cid:15)(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) LV(cid:3) PRUH(cid:3) ULJRURXV(cid:3) DQG
WLPH(cid:16)FRQVXPLQJ(cid:3) DQG(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) SXEOLF(cid:3) QRWLFH(cid:15)(cid:3) RSSRUWXQLW\(cid:3) IRU
SXEOLF(cid:3) LQSXW(cid:3) DQG(cid:3) GLVFXVVLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) IRUPDO(cid:3) DGRSWLRQ(cid:3) E\(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)FRQWUDVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHU(cid:3)SURFHVV(cid:3)GRHV(cid:3)QRW
LQFOXGH(cid:3)WKHVH(cid:3)VWHSV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)IDFWV(cid:3)RI(cid:3)VSHFLILF
(cid:22)(cid:26)
VLWXDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ(cid:3)DSSO\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GYLFH(cid:3)OHWWHUV
RIIHU(cid:3)OHJDO(cid:3)LPPXQLW\(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)UHTXHVWLQJ(cid:3)DGYLFH(cid:3)DQG(cid:3)DUH(cid:3)PDGH
DYDLODEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKHLU(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)LV(cid:3)OLPLWHG
EHFDXVH(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:17)
:KLOH(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)VWDII(cid:3)VSHQG(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)H[SODLQLQJ
WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)DOVR(cid:3)KDYH(cid:3)RWKHU(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)GXWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)GXWLHV
LQFOXGH(cid:3) UHSUHVHQWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) LQ(cid:3) FRXUW(cid:15)(cid:3) DQDO\]LQJ
SRWHQWLDO(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:15)(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IRU(cid:3) LQIRUPDWLRQ
XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) 3XEOLF(cid:3) 5HFRUGV(cid:3) $FW(cid:15)(cid:3) DSSHDULQJ(cid:3) DW(cid:3) HQIRUFHPHQW
SURFHHGLQJV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHVSRQGLQJ(cid:3) WR(cid:3) LQTXLULHV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) SUHVV(cid:17)
7KH(cid:3)PRVW(cid:3)WLPH(cid:16)FRQVXPLQJ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V
FRXUW(cid:16)UHODWHG(cid:3)ZRUN(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)JHQHUDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)HVWLPDWHV
WKDW(cid:3) UHFHQWO\(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) VWDII(cid:3) KDYH(cid:3) VSHQW(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ
(cid:20)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)IRU(cid:3)RU(cid:3)DSSHDULQJ(cid:3)LQ(cid:3)FRXUW(cid:17)
6WDII(cid:3)VSHQW(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)WLPH(cid:3)GHIHQGLQJ(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)UHFHQW
DPHQGPHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)WKDW(cid:3)LV(cid:3)IDFLQJ(cid:3)OHJDO(cid:3)FKDOOHQJHV(cid:3)DQG(cid:3) LV
IXUWKHU(cid:3)GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3),QWURGXFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
UHSUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)SURFHHGLQJV(cid:3)LQ(cid:3)FLYLO
FRXUW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ILOHV(cid:3) OHJDO(cid:3) EULHIV(cid:3) IRU(cid:3) RWKHU(cid:3) SROLWLFDO(cid:3) UHIRUP(cid:3) FDVHV(cid:17)
0HDQZKLOH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) JHQHUDO(cid:3) FRXQVHO(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) (cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WR
(cid:20)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) VWDII(cid:3) WLPH(cid:3) LV(cid:3) VSHQW(cid:3) DQDO\]LQJ(cid:3) OHJLVODWLYH(cid:3) ELOOV(cid:17)
,Q(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) KDG(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:3) OHJLVODWLYH
ELOOV(cid:3) DIIHFWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OO(cid:3) UHPDLQLQJ
IXQFWLRQV(cid:3)PDNH(cid:3)XS(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)ZRUNORDG(cid:17)
5HJXODWLRQV(cid:3),QFRUSRUDWH(cid:3)3XEOLF(cid:3),QSXW
DQG(cid:3)&RPSO\(cid:3):LWK(cid:3)/HJDO(cid:3)&ULWHULD
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DSSHDU(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)OHJDO(cid:3)FULWHULD(cid:3)DQG
WKH\(cid:3)LQFRUSRUDWH(cid:3)SXEOLF(cid:3)FRPPHQWV(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)VXEMHFW
WR(cid:3)PLQLPDO(cid:3)RYHUVLJKW(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) ZDV(cid:3) VXEMHFW(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 3URFHGXUHV(cid:3) $FW
(cid:11)$3$(cid:12)(cid:3)WKHQ(cid:3)LQ(cid:3)HIIHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)$3$(cid:3)VHWV(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)XVHG(cid:3)E\(cid:3)VWDWH
DJHQFLHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH\(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)WKH(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)D
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:3)DSSHOODWH(cid:3)FRXUW(cid:3)GHFLVLRQ(cid:15)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LV(cid:3)QRW
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)OHJDO VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)DQ\(cid:3)VXEVHTXHQW(cid:3)FKDQJHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)$3$(cid:17)(cid:3)(cid:3)2YHU(cid:3)WKH(cid:3)ODVW
UHTXLUHPHQWV(cid:3)IRU WZR(cid:3) GHFDGHV(cid:15)(cid:3) VHYHUDO(cid:3) FULWHULD(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) DGGHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) $3$
HVWDEOLVKLQJ(cid:3)UHJXODWLRQV WR(cid:3) SURWHFW(cid:3) DJDLQVW(cid:3) RYHU(cid:16)UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO
DUH(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH UHTXLUHPHQWV(cid:3) IDFHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) ZKHQ(cid:3) LW(cid:3) HVWDEOLVKHV
IROORZHG(cid:3)E\(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH UHJXODWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)OHVV(cid:3)VWULQJHQW(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)IDFHG(cid:3)E\(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH
DJHQFLHV(cid:17) DJHQFLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)/DZ(cid:3)(cid:11)2$/(cid:12)
UHYLHZV(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)E\(cid:3)DOPRVW(cid:3)DOO(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV
DQG(cid:3)DVVHVVHV(cid:3)WKH(cid:3)FRQVLVWHQF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:17)
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)IDFH(cid:3)QR(cid:3)VXFK(cid:3)UHYLHZ(cid:17)
(cid:22)(cid:27)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) WKH(cid:3) 2$/(cid:3) UHYLHZV(cid:3) KRZ(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV
LQFRUSRUDWH(cid:3)RU(cid:3)UHMHFW(cid:3)SXEOLF(cid:3)FRPPHQWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)GR(cid:3)VR(cid:3)IRU(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)$3$(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPH
IRU(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)LV(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:3)GD\V(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)H[WHQGHG
(cid:23)(cid:24)(cid:3)GD\V(cid:3)ZKHQ(cid:3)VXEVWDQWLYH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)DUH(cid:3)PDGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) KDV(cid:3) D(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:16)GD\(cid:3) WLPH(cid:3) IUDPH(cid:3) IRU(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) LWV
UHJXODWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) QR(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) IRU(cid:3) UHYLVLRQV(cid:17)
1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) KDV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) DOWHUQDWLYH
SURFHGXUHV(cid:3)WKDW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)KROGLQJ(cid:3)DQ(cid:3)H[WUD(cid:3)SXEOLF(cid:3)KHDULQJ(cid:3)ZKHQ(cid:3)LW
EHOLHYHV(cid:3)D(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)ZDUUDQWV(cid:3)PRUH(cid:3)H[WHQVLYH(cid:3)SXEOLF(cid:3)LQSXW(cid:17)
6LQFH(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) KDV(cid:3) DGRSWHG(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) QHZ
UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) DPHQGHG(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) UHSHDOHG
(cid:20)(cid:27)(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)WRWDO(cid:15)(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW
UHODWH(cid:3)WR(cid:3)VXEVWDQWLYH(cid:3)FKDQJHV(cid:3)EURXJKW(cid:3)DERXW(cid:3)E\(cid:3)QHZ(cid:3)JLIW(cid:3)DQG
KRQRUDULD(cid:3)VWDWXWHV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WR
PLQRU(cid:3)WHFKQLFDO(cid:3)FKDQJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)RSWHG
WR(cid:3)KROG(cid:3)H[WUD(cid:3)SXEOLF(cid:3)KHDULQJV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:26)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV
HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3)DPHQGHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHSHDOHG(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
5HJXODWLRQV(cid:3)$SSURYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
)DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3)7KURXJK(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
1HZ $PHQGHG 5HSHDOHG 7RWDO 3HUFHQW
3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27) (cid:20)(cid:22) (cid:23) (cid:20) (cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:21)(cid:8)
*LIW(cid:18)+RQRUDULD (cid:23) (cid:21)(cid:25) (cid:20) (cid:22)(cid:20) (cid:21)(cid:20)
7HFKQLFDO(cid:3)&OHDQXS (cid:21) (cid:23)(cid:28) (cid:20)(cid:23) (cid:25)(cid:24) (cid:23)(cid:22)
2WKHU (cid:20)(cid:21) (cid:21)(cid:21) (cid:21) (cid:22)(cid:25) (cid:21)(cid:23)
7RWDO (cid:22)(cid:20) (cid:20)(cid:19)(cid:20) (cid:20)(cid:27) (cid:20)(cid:24)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:8)
2XU(cid:3) WHVW(cid:3) RI(cid:3) WZR(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DGRSWHG(cid:3) VLQFH(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
UHYHDOHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)PHW(cid:3)OHJDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
FRQVLVWHQF\(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)DOORZHG(cid:3)IRU
DGHTXDWH(cid:3)SXEOLF(cid:3)LQSXW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KHOG
DQ(cid:3)H[WUD(cid:3)KHDULQJ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SDFNDJH(cid:3)RI(cid:3)DPHQGPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)JLIWV
DQG(cid:3)KRQRUDULD(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)VHFRQG(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
KHOG(cid:3)WZR(cid:3)H[WUD(cid:3)KHDULQJV(cid:3)IRU(cid:3)HPHUJHQF\(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR
3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)ERWK(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)XVHG(cid:3)H[WHQVLYH
PDLOLQJ(cid:3)OLVWV(cid:3)WR(cid:3)QRWLI\(cid:3)LWV(cid:3)FXVWRPHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)DPHQGPHQWV
DQG(cid:3)QHZ(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)PDGH(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FKDQJHV(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH
SXEOLF(cid:3)RIIHUHG(cid:3)LWV(cid:3)LQSXW(cid:17)
(cid:22)(cid:28)
:H(cid:3) DOVR(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ“V(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:27)(cid:3) FXUUHQW
UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) RXU(cid:3) MXGJPHQW(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:21)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DUH
JHQHUDOO\(cid:3)FRQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU(cid:3)UHODWHG(cid:3)FRGH(cid:3)VHFWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DSSHDUV
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) WZR(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) FRQVLVWHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
FRGH(cid:3) VHFWLRQV(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH\(cid:3) UHDVRQDEO\(cid:3) LQWHUSUHW(cid:3) WKH(cid:3) DFW“V
LQWHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)SURKLELWV(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)PDVV(cid:3)PDLOLQJV(cid:3)SDLG(cid:3)IRU
ZLWK(cid:3)SXEOLF(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)RQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)LV
7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V
EDVHG(cid:3) LV(cid:3) RQO\(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) ZRUGV(cid:3) ORQJ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:3) LV(cid:3) PRUH(cid:3) WKDQ
UHJXODWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)FRQVLVWHQW
(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3)ZRUGV(cid:3)ORQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GHWDLO(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
UHJXODWLRQ(cid:3)LV(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)LQ(cid:3)RUGHU(cid:3)WR(cid:3)SURSHUO\(cid:3)UHVWULFW(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)WR
WKH(cid:3)LQWHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)YRWHUV(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH\(cid:3)SDVVHG(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)
ZKHQ(cid:3)FKDOOHQJHG(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)DSSHOODWH(cid:3)FRXUW(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQ
NHSW(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:3)IURP(cid:3)EHLQJ(cid:3)RYHUO\(cid:3)EURDG(cid:3)DQG(cid:3)KHOSHG(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKH
VWDWXWH(cid:3)IURP(cid:3)EHLQJ(cid:3)VWUXFN(cid:3)GRZQ(cid:3)DV(cid:3)XQFRQVWLWXWLRQDO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RWKHU
UHJXODWLRQ(cid:3)H[HPSWV(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)IURP(cid:3)GLVFORVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI
ORGJLQJ(cid:15)(cid:3)IRRG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:16)VWDWH(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)ZKHQ(cid:3)JLYLQJ(cid:3)VSHHFKHV(cid:17)
7KH(cid:3)H[FHSWLRQ(cid:3)DSSOLHV(cid:3)WR(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)DQG(cid:3)IRRG(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)GD\
RI(cid:3)D(cid:3)VSHHFK(cid:3)DQG(cid:3)SRVVLEO\(cid:3)WKH(cid:3)GD\(cid:3)EHIRUH(cid:3)RU(cid:3)DIWHU(cid:3)LI(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)GXH
WR(cid:3)WUDYHO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EHQHILWV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)LQ(cid:3)FRQQHFWLRQ
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) VSHHFK(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) RSLQLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) YDOXH(cid:3) RI(cid:3) D
VSHHFK(cid:3)LV(cid:3)URXJKO\(cid:3)HTXLYDOHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WUDYHO(cid:3)EHQHILWV
UHFHLYHG(cid:17)(cid:3)(cid:3) 7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) UHDVRQHG(cid:3)WKDW(cid:3) DQ\(cid:3) QHW(cid:3) EHQHILW(cid:3) WR(cid:3) DQ
RIILFLDO(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)PLQLPDO(cid:30)(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)GLVFORVXUH(cid:3)LV(cid:3)WKHUHIRUH
LQVLJQLILFDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DJUHH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:17)
$GYLFH(cid:3)/HWWHUV(cid:3)$SSO\(cid:3)WKH(cid:3)$FW(cid:3)DQG
5HJXODWLRQV(cid:3)WR(cid:3))DFWXDO(cid:3)6LWXDWLRQV
7KH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) SURSHUO\(cid:3) DSSOLHV(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) ZKHQ
LVVXLQJ(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHUV(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)JHQHUDWHV(cid:3)LQ(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)ZULWWHQ
UHTXHVWV(cid:3)IURP(cid:3)WKRVH(cid:3)FRYHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)VWDWXWH(cid:15)
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)PXVW(cid:3)DQVZHU(cid:3)WKHVH(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:3)GD\V(cid:15)
DOWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)PD\(cid:3)H[WHQG(cid:3)WKLV(cid:3)OLPLW(cid:3)IRU(cid:3)JRRG(cid:3)FDXVH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV(cid:3)DQVZHU(cid:15)
WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)VWDWHV(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)D(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)FRXUVH(cid:3)RI(cid:3)DFWLRQ(cid:3)LV(cid:3)LQ
NHHSLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHUV
FRQFHUQ(cid:3) VSHFLILF(cid:3) VLWXDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKHLU(cid:3) VFRSH(cid:3) LV(cid:3) XVXDOO\(cid:3) OLPLWHG(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)VRPH(cid:3)LQVWDQFHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)DGYLFH(cid:3)VLJQLILFDQWO\
LQWHUSUHWV(cid:3)WKH(cid:3)ODZ(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKLV(cid:3)RFFXUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)SODFHV(cid:3)WKH
DGYLFH(cid:3)OHWWHU(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)DJHQGD(cid:3)IRU(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)DQG(cid:18)RU
SURSRVHV(cid:3)D(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FRGLI\(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUSUHWDWLRQ(cid:17)
%HWZHHQ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3) DQG(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ
UHFHLYHG(cid:3) DQ(cid:3) DYHUDJH(cid:3) RI(cid:3) (cid:23)(cid:24)(cid:19)(cid:3) UHTXHVWV(cid:3) IRU(cid:3) DGYLFH(cid:3) D(cid:3) \HDU(cid:17)
,Q(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) H[FHHGHG(cid:3) (cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:3) DGYLFH(cid:3) OHWWHUV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) RI
3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LQFH(cid:3)WKH(cid:3)LQMXQFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3)LQ
-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)KDV(cid:3)UHWXUQHG(cid:3)WR(cid:3)QRUPDO
OHYHOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:23)(cid:23)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)UHTXHVWV(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)WKH(cid:3)DFW“V
FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3) SURYLVLRQV(cid:15)(cid:3) ZKLOH(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) UHODWH(cid:3) WR
FDPSDLJQ(cid:3)GLVFORVXUHV(cid:17)
(cid:23)(cid:19)
:H(cid:3)WHVWHG(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHUV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ
KDG(cid:3) SURSHUO\(cid:3) DSSOLHG(cid:3) WKH(cid:3) DFW(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) WR(cid:3) IDFWXDO
VLWXDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)JDYH(cid:3)DGYLFH(cid:3)WKDW(cid:3)VLJQLILFDQWO\(cid:3)LQWHUSUHWHG(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI
3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKLV
IDFW(cid:3)DQG(cid:3)ZDUQHG(cid:3)WKH(cid:3)UHTXHVWHU(cid:3)WR(cid:3)IROORZ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWXV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)LVVXH
XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)LVVXHG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)VXEMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
FRPPLVVLRQ(cid:3) DGRSWHG(cid:3) WKH(cid:3) LQWHUSUHWDWLRQ(cid:3) WZR(cid:3) PRQWKV(cid:3) ODWHU
WKURXJK(cid:3)UHJXODWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)DSSURDFK(cid:3)LQ
WKLV(cid:3)ODVW(cid:3)FDVH(cid:3)ZDV(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)WHVWHG(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:3)WLPH(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHUV(cid:3)DQG(cid:3)IRXQG
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)PHW(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:16)GD\(cid:3)WXUQ(cid:16)DURXQG(cid:3)UHTXLUHPHQW
IRU(cid:3)DOO(cid:3)EXW(cid:3)(cid:24)(cid:3)OHWWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDG(cid:3)JRRG(cid:3)FDXVH(cid:3)WR(cid:3)H[WHQG(cid:3)WKH
OLPLW(cid:3)LQ(cid:3)WKHVH(cid:3)(cid:24)(cid:3)FDVHV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)FRPSOH[(cid:3)IDFWV(cid:3)WKDW(cid:3)UHTXLUHG
H[WUD(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)
7KH(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)/DFNV(cid:3)$GHTXDWH(cid:3)7RROV
IRU(cid:3)0DQDJLQJ(cid:3),WV(cid:3)5HVRXUFHV
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)WUDFN(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:3)E\(cid:3)IXQFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)KDV(cid:3)VHW
IHZ(cid:3) TXDQWLILDEOH(cid:3) JRDOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) YDVW(cid:3) PDMRULW\(cid:3) RI(cid:3) WKH
GLYLVLRQ“V(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)DUH(cid:3)IRU(cid:3)VDODULHV(cid:3) DQG(cid:3)EHQHILWV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3) GRHV(cid:3)QRW
UHFRUG(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VWDII(cid:3)WLPH(cid:3)E\(cid:3)IXQFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)JHQHUDO
FRXQVHO(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)VXFK(cid:3)WLPHNHHSLQJ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)EXUGHQVRPH(cid:15)
JLYHQ(cid:3)WKH(cid:3)ODUJH(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)MREV(cid:3)VWDII(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)DW(cid:3)DQ\(cid:3)JLYHQ(cid:3)WLPH(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)XQGHUVWDQG(cid:3)WKLV(cid:3)SRLQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)VLPSOLILHG
WLPHNHHSLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)IRFXVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)IXQFWLRQV(cid:15)(cid:3)ZRXOG
EH(cid:3)XVHIXO(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)WKDW(cid:3)UHFRUGV(cid:3)WLPH(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ
7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)GRHV(cid:3)QRW UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) DGYLFH(cid:3) OHWWHUV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) OLWLJDWLRQ(cid:15)(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) UHTXLULQJ
WUDFN(cid:3)WLPH(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)VSHQGV GHWDLOV(cid:3)RQ(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)MREV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)HDFK(cid:3)IXQFWLRQ(cid:15)(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)XVHG
RQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17) WR(cid:3) DFFXUDWHO\(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) ZRUN(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) VHW
SHUIRUPDQFH(cid:3)EHQFKPDUNV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)JDXJH(cid:3)WKH(cid:3)VXFFHVV(cid:3)RI(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR
LPSURYH(cid:3)HIILFLHQF\(cid:17)
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)IHZ(cid:3)TXDQWLILDEOH(cid:3)JRDOV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR
HIILFLHQF\(cid:3)RU(cid:3)HIIHFWLYHQHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV(cid:3)VWUDWHJLF(cid:3)SODQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
LQFOXGHV(cid:3)D(cid:3)QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)REMHFWLYHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)LQFOXGH
XVLQJ(cid:3)QHZ(cid:3)WHFKQRORJLHV(cid:3)WR(cid:3)GLVVHPLQDWH(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHUV(cid:15)(cid:3)LPSURYLQJ
UHVSRQVH(cid:3) WLPH(cid:3) IRU(cid:3) SXEOLF(cid:3) UHFRUGV(cid:3) DQG(cid:3) DGYLFH(cid:3) UHTXHVWV(cid:15)
DQG(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRPPXQLFDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKHVH
REMHFWLYHV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) RQO\(cid:3) RQH(cid:3) JRDO(cid:3) WKDW(cid:3) PHDVXUHV(cid:3) LPSURYHG
HIILFLHQF\(cid:3)RU(cid:3)HIIHFWLYHQHVVƒD(cid:3)WXUQ(cid:16)DURXQG(cid:3)JRDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)IRU
SXEOLF(cid:3)UHFRUGV(cid:3)UHTXHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OO(cid:3)RWKHU(cid:3)PHDVXUHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SODQ(cid:3)RQO\
UHODWH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)IUDPH(cid:3)IRU(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)REMHFWLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
IRU(cid:3)WKH(cid:3)REMHFWLYH(cid:3)RI(cid:3)SODFLQJ(cid:3)DGYLFH(cid:3)OHWWHUV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3),QWHUQHW(cid:15)(cid:3)WKH
GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)RQO\(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)WKH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW
ZLOO(cid:3)VWDUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HWWHU(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)JRDOV(cid:3)PLJKW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)D(cid:3)UHGXFWLRQ
LQ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)IXQFWLRQV(cid:3)RU(cid:3)DQ(cid:3)LPSURYHPHQW(cid:3)LQ
(cid:23)(cid:20)
WKH(cid:3)OHYHO(cid:3)RI(cid:3)FXVWRPHU(cid:3)VDWLVIDFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWKRXW(cid:3)VXFK(cid:3)SHUIRUPDQFH
PHDVXUHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)GLIILFXOW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)NQRZ(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LW(cid:3)KDV
EHFRPH(cid:3)PRUH(cid:3)HIILFLHQW(cid:3)RU(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)RYHU(cid:3)WLPH(cid:17)
/RZ(cid:3)’ROODU(cid:3)/LPLWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)$FW
&DQ(cid:3)&UHDWH(cid:3)8QUHDVRQDEOH
5HTXLUHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)3XEOLF(cid:3)2IILFLDOV
7KH(cid:3)DFW“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)IRU(cid:3)GLVFORVXUHV(cid:3)RI(cid:3)DQG(cid:3)UHVWULFWLRQV
RQ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RI(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DUH(cid:3)XQUHDVRQDEO\(cid:3)ORZ(cid:3)DQG(cid:3)FDQ
UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)XQIDLU(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DFW(cid:3)DOORZV(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)WR
DFFHSW(cid:3)D(cid:3)OLPLWHG(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)JLIWV(cid:15)(cid:3)LQFRPH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FRQWULEXWLRQV(cid:15)
DQG(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKHP(cid:3) WR(cid:3) GLVFORVH(cid:3) SXEOLFO\(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) WKH\
UHFHLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)SURKLELWV(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)IURP
SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)LI(cid:3)WKH\(cid:3)UHFHLYH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:3)RU
PRUH(cid:3)LQ(cid:3)LQFRPH(cid:3)IURP(cid:3)FOLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)WKH(cid:3)VXEMHFW(cid:3)RI(cid:3)WKRVH
GHFLVLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:15)(cid:3)VHW(cid:3)DV(cid:3)HDUO\(cid:3)DV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3)KDYH(cid:3)UDUHO\
FKDQJHG(cid:3) HYHQ(cid:3) WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) LQIODWLRQ(cid:3) LQ(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) KDV(cid:3) PRUH
WKDQ(cid:3)WULSOHG(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)GROODU(cid:3)VLQFH(cid:3)WKHQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH
(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:3)OLPLW(cid:3)SODFHG(cid:3)RQ(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)LQFRPH(cid:3)HQDFWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3)XVLQJ
DYHUDJH(cid:3)LQIODWLRQ(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)HTXDO(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:22)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)GROODUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:21)
IXUWKHU(cid:3) LOOXVWUDWHV(cid:3) LQIODWLRQ(cid:16)DGMXVWHG(cid:3) GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) IRU(cid:3) VHOHFWHG
UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)
([DPSOHV(cid:3)RI(cid:3)0RQHWDU\(cid:3)7KUHVKROGV(cid:3)IRU(cid:3))LQHV(cid:15)(cid:3)*LIWV(cid:15)(cid:3),QFRPH(cid:15)
DQG(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)&RQWULEXWLRQV(cid:3)$GMXVWHG(cid:3)IRU(cid:3),QIODWLRQ
(IIHFWLYH ,QIODWLRQ(cid:16)
&DOLIRUQLD ’DWHV(cid:3)RI ([LVWLQJ $GMXVWHG
*RYHUQPHQW ([LVWLQJ ’ROODU 9DOXHV(cid:3)DV
&RGH(cid:3)6HFWLRQ ’HVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&RGH(cid:3)6HFWLRQ /LPLWV /LPLWV RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)D
(cid:27)(cid:22)(cid:20)(cid:20)(cid:25)(cid:11)F(cid:12) 0RQHWDU\(cid:3)SHQDOW\(cid:3)SHU(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:19)
(cid:27)(cid:23)(cid:21)(cid:19)(cid:25)(cid:11)D(cid:12) 0D[LPXP(cid:3)FRQWULEXWLRQ(cid:3)OLPLW(cid:3)DOORZHG(cid:3)LI(cid:3)XVLQJ(cid:3)VKRUW(cid:3)IRUP (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:26) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:19)
IRU(cid:3)ILOLQJ(cid:3)UHSRUWV(cid:3)RI(cid:3)FDPSDLJQ(cid:3)ILQDQFHV
(cid:27)(cid:23)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:11)E(cid:12)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:11)F(cid:12) 0D[LPXP(cid:3)OLPLW(cid:3)DOORZHG(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)DJHQF\(cid:3)RIILFHUV(cid:3)DFFHSWLQJ (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:21) (cid:21)(cid:24)(cid:19) (cid:23)(cid:19)(cid:19)
FRQWULEXWLRQV(cid:3)ZKLOH(cid:3)D(cid:3)SURFHHGLQJ(cid:3)LQYROYLQJ(cid:3)D(cid:3)OLFHQVH(cid:15)
SHUPLW(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)HQWLWOHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)XVH(cid:3)LV(cid:3)SHQGLQJ(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH
DJHQF\
(cid:27)(cid:25)(cid:21)(cid:19)(cid:22) 3URKLELWV(cid:3)D(cid:3)OREE\LVW(cid:3)IURP(cid:3)PDNLQJ(cid:3)JLIWV(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)OLPLW(cid:3)WR(cid:3)RQH (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23) (cid:20)(cid:19) (cid:22)(cid:19)
LQGLYLGXDO(cid:3)SHU(cid:3)PRQWK
(cid:27)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:11)F(cid:12) 3URKLELWV(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)IURP(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)JRYHUQPHQW (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23) (cid:21)(cid:24)(cid:19) (cid:27)(cid:22)(cid:19)
GHFLVLRQV(cid:3)LI(cid:3)LQFRPH(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)IURP(cid:3)FOLHQWV(cid:3)ZKR(cid:3)DUH(cid:3)VXEMHFWV
RI(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)LV(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)OLPLW
(cid:27)(cid:26)(cid:21)(cid:19)(cid:26)(cid:11)D(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:12) 5HTXLUHV(cid:3)GLVFORVXUHV(cid:3)IRU(cid:3)JLIWV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)OLPLW (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:21) (cid:24)(cid:19) (cid:27)(cid:19)
D
:H(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)LQIODWLRQ(cid:3)DGMXVWPHQWV(cid:3)XVLQJ(cid:3)LQIODWLRQ(cid:3)IDFWRUV(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DYDLODEOH(cid:17)
(cid:23)(cid:21)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)SXUSRVH(cid:3)RI(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)UHVWUDLQ(cid:3)LPSURSHU
SUDFWLFHV(cid:3)E\(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FXUUHQW(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)PD\(cid:3)FUHDWH
XQIDLU(cid:3)VLWXDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)LQKLELW(cid:3)QRUPDO(cid:3)DQG(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
’XULQJ(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)QRWHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)ZKHUH(cid:3)ORZ(cid:3)GROODU
OLPLWV(cid:3) UHVXOWHG(cid:3) LQ(cid:3) XQUHDVRQDEOH(cid:3) UHVWULFWLRQV(cid:17)(cid:3) )RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) D(cid:3) FLW\(cid:3) FRXQFLO(cid:3) PHPEHU(cid:3) UHTXHVWHG(cid:3) DGYLFH(cid:3) IURP(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LI(cid:3)KH(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)DQ
XSFRPLQJ(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) GHFLVLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRXQFLO
PHPEHU(cid:3)RZQHG(cid:3)DQ(cid:3)DXWRPRELOH(cid:3)GHDOHUVKLS(cid:3)WKDW(cid:3)GLG(cid:3)VRPH(cid:3)UHSDLUV
IRU(cid:3) D(cid:3) FRUSRUDWLRQ(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) QRUPDO(cid:3) FRXUVH(cid:3) RI(cid:3) EXVLQHVV(cid:15)(cid:3) IRU
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $(cid:3) IHZ(cid:3) PRQWKV(cid:3) ODWHU(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) FRUSRUDWLRQ
SURSRVHG(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) ODQG(cid:3) RZQHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) FLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)
EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)SDLG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQFLO(cid:3)PHPEHU“V(cid:3)DXWRPRELOH
GHDOHUVKLS(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)DOORZDEOH(cid:3)OLPLW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXQFLO
PHPEHU(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3) +HQFH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ
LQIRUPHG(cid:3)WKH(cid:3)FRXQFLO(cid:3)PHPEHU(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ
WKLV(cid:3)GHFLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQFLO(cid:3)PHPEHU(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)SDUWLFLSDWHG
LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)OLPLW(cid:3)ZDV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)LQIODWLRQ(cid:16)DGMXVWHG
YDOXH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)DOPRVW(cid:3)WKUHH(cid:3)WLPHV(cid:3)ZKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQFLO(cid:3)PHPEHU“V
EXVLQHVV(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)*LYHQ(cid:3)WKH(cid:3)VPDOO(cid:3)GROODU
YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVDFWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DOVR(cid:3)YHU\(cid:3)XQOLNHO\(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRXQFLO
PHPEHU(cid:3)ZDV(cid:3)LQIOXHQFHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ORZ(cid:3) GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) FDQ(cid:3) KDYH(cid:3) DQRWKHU(cid:3) XQGHVLUDEOH
HIIHFW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKLUG(cid:3) SDUWLHV(cid:3) FRXOG(cid:3) PDQLSXODWH(cid:3) WKH(cid:3) DFW“V
FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)ODZV(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)EHQHILW(cid:3)E\(cid:3)GLVTXDOLI\LQJ(cid:3)D(cid:3)SXEOLF
RIILFLDO(cid:3)IURP(cid:3)YRWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)LPSRUWDQW(cid:3)PDWWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)LQVWDQFH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH
/RZ(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:3)FDQ
DXWRPRELOH(cid:3)GHDOHUVKLS(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FLW\(cid:3)FRXQFLO(cid:3)PHPEHU(cid:3)DOVR
KDYH(cid:3)DQ(cid:3)XQGHVLUDEOH
DOOHJHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)LQWHQWLRQDOO\(cid:3)KDG(cid:3)WKH(cid:3)UHSDLU(cid:3)ZRUN
HIIHFW(cid:3)LI(cid:3)WKH\(cid:3)DUH
GRQH(cid:3)WR(cid:3)IRUFH(cid:3)KLP(cid:3)WR(cid:3)DEVWDLQ(cid:3)IURP(cid:3)YRWLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)ODQG(cid:3)SXUFKDVH
PDQLSXODWHG(cid:3)WR(cid:3)GLVTXDOLI\
GHFLVLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)KH(cid:3)RSSRVHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRXQFLO(cid:3)PHPEHU(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH
D(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDO(cid:3)IURP
FRPPLVVLRQ(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)WKH(cid:3)PDWWHU(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:3)GRHV
YRWLQJ(cid:17)
QRW(cid:3) IRUELG(cid:3) WKLV(cid:3) W\SH(cid:3) RI(cid:3) EHKDYLRU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) GR
QRWKLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FDVH(cid:3)GHPRQVWUDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)IRU(cid:3)DV(cid:3)OLWWOH(cid:3)DV(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)DQ
XQVFUXSXORXV(cid:3) SDUW\(cid:3) FDQ(cid:3) IDYRUDEO\(cid:3) DIIHFW(cid:3) WKH(cid:3) RXWFRPH(cid:3) RI(cid:3) D
GHFLVLRQ(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) HYHQ(cid:3) ZKHQ(cid:3) DGMXVWHG(cid:3) IRU(cid:3) LQIODWLRQ(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH
GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) VWLOO(cid:3) DSSHDU(cid:3) XQUHDVRQDEO\(cid:3) ORZ(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) LQVWDQFH(cid:15)
WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:23)(cid:21)(cid:19)(cid:25)(cid:11)D(cid:12)(cid:15)(cid:3) DOORZV
FDQGLGDWHV(cid:3)RU(cid:3)RIILFHKROGHUV(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)D(cid:3)VKRUW(cid:3)IRUP(cid:3)IRU(cid:3)GLVFORVLQJ
FRQWULEXWLRQV(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)LV(cid:3)XQGHU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GMXVWLQJ(cid:3)IRU
LQIODWLRQ(cid:15)(cid:3) WKLV(cid:3) DPRXQW(cid:3) LQFUHDVHV(cid:3) WR(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) GROODUV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)DPRXQW(cid:3)VWLOO(cid:3)VHHPV(cid:3)XQUHDVRQDEO\(cid:3)ORZ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)KLJKHU(cid:15)
PRUH(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:3) OLPLW(cid:3) ZRXOG(cid:3) VLPSOLI\(cid:3) UHSRUWLQJ(cid:3) IRU(cid:3) VPDOOHU(cid:15)
ORFDO(cid:3) FDPSDLJQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) ODZ(cid:3) DOORZV(cid:3) SXEOLF
RIILFLDOV(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) JLIWV(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:19)(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) UHTXLUHV
GLVFORVXUH(cid:3) RI(cid:3) DOO(cid:3) JLIWV(cid:3) JUHDWHU(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) LQIODWLRQ
(cid:23)(cid:22)
LQFUHDVHV(cid:3) WKH(cid:3)WKUHVKROG(cid:3)IRU(cid:3) GLVFORVXUH(cid:3) WR(cid:3) (cid:7)(cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)KLJKHU(cid:3) OLPLW
VHHPV(cid:3)PRUH(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)DQG(cid:3)ZRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFLDOV
UHSRUW(cid:3)JLIWV(cid:3)RI(cid:3)PDWHULDO(cid:3)DPRXQWV(cid:3)RQO\(cid:17)
$WWHPSWV(cid:3)WR(cid:3)5DLVH(cid:3)’ROODU(cid:3)/LPLWV
,Q(cid:3) UHFHQW(cid:3) \HDUV(cid:15)(cid:3) WKHUH(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) VHYHUDO(cid:3) DWWHPSWV(cid:3) WR(cid:3) DGMXVW
WKHVH(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/HJLVODWXUH(cid:3)DGGHG(cid:3)&DOLIRUQLD
*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:28)(cid:24)(cid:19)(cid:23)(cid:11)G(cid:12)(cid:15)(cid:3)DOORZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
WR(cid:3)DGMXVW(cid:3)WKH(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLW(cid:3)RI(cid:3)JLIWV(cid:3)IRU(cid:3)LQIODWLRQ(cid:3)HYHU\(cid:3)RWKHU(cid:3)\HDU(cid:17)
8VLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)SURYLVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)LQFUHDVHG(cid:3)WKLV(cid:3)OLPLW
IURP(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:3)DGGHG
&DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:22)(cid:20)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3) DOORZLQJ(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) WR(cid:3) DGMXVW(cid:3) WKH(cid:3) FDPSDLJQ(cid:3) FRQWULEXWLRQ(cid:3) DQG
H[SHQGLWXUH(cid:3)OLPLWV(cid:3)IRU(cid:3)LQIODWLRQ(cid:3)HYHU\(cid:3)RWKHU(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)D(cid:3)6HQDWH(cid:3)ELOO(cid:3)SURSRVHG(cid:3)WR(cid:3)GRXEOH(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)OLPLWV(cid:3)VHW
LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFW(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ELOO(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SDVV(cid:17)
5HFRPPHQGDWLRQV
7R(cid:3) PHDVXUH(cid:3) WKH(cid:3) HIILFLHQF\(cid:3) DQG(cid:3) HIIHFWLYHQHVV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO
GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)
VKRXOG(cid:3)WDNH(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DFWLRQV(cid:29)
• 7UDFN(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)VWDII(cid:3)VSHQG(cid:3)RQ(cid:3)YDULRXV(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)
• ’HYHORS(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)EHQFKPDUNV(cid:3)IRU(cid:3)YDULRXV(cid:3)IXQFWLRQV(cid:17)
• ’HYHORS(cid:3)PHDVXUDEOH(cid:3)JRDOV(cid:3)IRU(cid:3)VHUYLFH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:17)
7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) VKRXOG(cid:3) SURSRVH(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) WKH
GROODU(cid:3) OLPLWV(cid:3) IRU(cid:3) GLVFORVXUHV(cid:3) DQG(cid:3) UHVWULFWLRQV(cid:3) DW(cid:3) KLJKHU(cid:15)(cid:3) PRUH
UHDVRQDEOH(cid:3)OHYHOV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)GHWHUPLQLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)OLPLWV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ
VKRXOG(cid:3)FRQVLGHU(cid:3)LQIODWLRQ(cid:3)DORQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)RWKHU(cid:3)IDFWRUV(cid:3)WKDW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHVXOW
LQ(cid:3)PRUH(cid:3)HTXLWDEOH(cid:3)GROODU(cid:3)OLPLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)VKRXOG(cid:3)DOVR
SURSRVH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)IRUELGGLQJ(cid:3)D(cid:3)WKLUG(cid:3)SDUW\(cid:3)IURP(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3) DQ
DUWLILFLDO(cid:3) FRQIOLFW(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SXUSRVH(cid:3) RI(cid:3) SUHYHQWLQJ(cid:3) D
SXEOLF(cid:3)RIILFLDO(cid:3)IURP(cid:3)SDUWLFLSDWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GHFLVLRQ(cid:17)
(cid:23)(cid:23)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) 0D\(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) ’RXJ(cid:3)&RUGLQHU(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
-RKQ(cid:3)%DLHU(cid:15)(cid:3)&3$
5REHUW(cid:3)/DQJKL
’HEUD(cid:3)/(cid:17)(cid:3)0DXV
*D\DWUL(cid:3)3DWHO
-LP(cid:3)6DQGEHUJ(cid:16)/DUVHQ(cid:15)(cid:3)&3$
7RQH(cid:3)6WDWHQ(cid:15)(cid:3)&3$
(cid:23)(cid:24)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:23)(cid:25)
Appendix
([SHQGLWXUH(cid:3)7UHQGV(cid:3)RI(cid:3)WKH
)DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
7
KH(cid:3)WDEOH(cid:3)EHORZ(cid:3)LOOXVWUDWHV(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO
3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)(cid:3) RYHU(cid:3) WKH(cid:3) SDVW(cid:3) ILYH
ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) FRPPLVVLRQ(cid:3) UHFRUGV(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) E\
IXQGLQJ(cid:3) VRXUFH(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) E\(cid:3) GLYLVLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) WKHUHIRUH
FDWHJRUL]HG(cid:3) WKHVH(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) E\(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) WR(cid:3) VKRZ(cid:3) WKH
HIIRUW(cid:3)VSHQW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)PDLQ(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSUR[LPDWHO\
(cid:27)(cid:21)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DUH(cid:3) IRU(cid:3) VDODULHV(cid:3) DQG(cid:3) SHUVRQQHO
EHQHILWV(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) UHPDLQGHU(cid:3) IRU(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) H[SHQVHV(cid:17)
7R(cid:3) FDOFXODWH(cid:3) WRWDO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) E\(cid:3) GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DOORFDWHG
SHUVRQQHO(cid:3) EHQHILWV(cid:3) DQG(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH
SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)GLYLVLRQ“V(cid:3)VDODULHV(cid:3)DQG(cid:3)ZDJHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RSHUDWLQJ
H[SHQVHV(cid:3)DUH(cid:3)IRU(cid:3)QRUPDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)UHQW(cid:15)(cid:3)SRVWDJH(cid:15)(cid:3)DQG
RWKHU(cid:3)OLNH(cid:3)LWHPV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)REVHUYHG(cid:3)QR(cid:3)XQXVXDO(cid:3)RU(cid:3)LQDSSURSULDWH
H[SHQGLWXUHV(cid:17)
,QFOXGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DGPLQLVWUDWLRQ(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)DUH
H[SHQGLWXUHV(cid:3)IRU(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V(cid:3)H[HFXWLYH
GLUHFWRU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FKDLUPDQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FKDLUPDQ“V
H[HFXWLYH(cid:3)DVVLVWDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)DUH(cid:3)VWLSHQGV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU
IRXU(cid:3)FRPPLVVLRQHUV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:22)
([SHQGLWXUHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
)LVFDO(cid:3)<HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22)(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)(cid:11),Q(cid:3)7KRXVDQGV(cid:12)
’LYLVLRQ (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:16)(cid:28)(cid:22) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)
(QIRUFHPHQW (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:20) (cid:22)(cid:24)(cid:8) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:25) (cid:22)(cid:27)(cid:8) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:20) (cid:23)(cid:20)(cid:8) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:22)(cid:20) (cid:23)(cid:20)(cid:8) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:24) (cid:22)(cid:27)(cid:8)
7HFKQLFDO(cid:3)DVVLVWDQFH (cid:26)(cid:22)(cid:21) (cid:20)(cid:28) (cid:27)(cid:28)(cid:23) (cid:21)(cid:21) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:24) (cid:21)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:26) (cid:21)(cid:24)
/HJDO (cid:26)(cid:24)(cid:19) (cid:20)(cid:28) (cid:26)(cid:20)(cid:23) (cid:20)(cid:27) (cid:27)(cid:25)(cid:19) (cid:20)(cid:28) (cid:27)(cid:22)(cid:26) (cid:20)(cid:28) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:20) (cid:21)(cid:20)
$GPLQLVWUDWLRQ (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:23)(cid:25) (cid:21)(cid:26) (cid:27)(cid:27)(cid:19) (cid:21)(cid:21) (cid:26)(cid:25)(cid:21) (cid:20)(cid:26) (cid:25)(cid:27)(cid:24) (cid:20)(cid:25) (cid:27)(cid:22)(cid:19) (cid:20)(cid:26)
7RWDO(cid:3)([SHQGLWXUHV (cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:28) D (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:23) (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:21)(cid:23) (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:22)
,QFUHDVH(cid:3)(cid:11)’HFUHDVH(cid:12)(cid:3)LQ
([SHQGLWXUHV(cid:3))URP
3ULRU(cid:3))LVFDO(cid:3)<HDU (cid:16)(cid:16) (cid:16)(cid:16) (cid:7) (cid:20)(cid:20)(cid:24) (cid:22)(cid:8) (cid:7) (cid:22)(cid:28)(cid:19) (cid:20)(cid:19)(cid:8) (cid:7) (cid:11)(cid:25)(cid:12) (cid:19)(cid:8) (cid:7) (cid:25)(cid:19)(cid:24) (cid:20)(cid:23)(cid:8)
D
’RHV(cid:3)QRW(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WRUW(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:22)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
(cid:23)(cid:26)
7KH(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQFUHDVH(cid:3) EHWZHHQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:16)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DQG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZDV(cid:3)ODUJHO\(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LQFUHDVHG
WKH(cid:3) DQQXDO(cid:3) EXGJHW(cid:3) E\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQFUHDVH
EHWZHHQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDUV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3) ZDV(cid:3) GXH(cid:3) WR
VWDWHZLGH(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3)LQ(cid:3)VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HJLQQLQJ(cid:3)LQ
-XO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) D(cid:3) (cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) GHFUHDVH
LQ(cid:3)VDODU\(cid:3)GXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH“V(cid:3)ILVFDO(cid:3)FULVLV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH
VDODULHV(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZHUH(cid:3)UHLQVWDWHG(cid:3)WR(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)VDODU\
OHYHOV(cid:15)(cid:3)WKXV(cid:3)LQFUHDVLQJ(cid:3)VDODU\(cid:3)FRVWV(cid:3)E\(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)FRPSDUHG(cid:3)WR
WKH(cid:3) SUHYLRXV(cid:3) \HDU“V(cid:3) VDODULHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV
UHFHLYHG(cid:3) D(cid:3) (cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) FRVW(cid:16)RI(cid:16)OLYLQJ(cid:3) DGMXVWPHQW(cid:3) HIIHFWLYH
-DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) (cid:22)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) FRVW(cid:16)RI(cid:16)OLYLQJ(cid:3) DGMXVWPHQW
HIIHFWLYH(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VDODULHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IXOO
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:16)(cid:28)(cid:24)(cid:3)ZHUH(cid:3)KLJKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:16)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)ZKLFK
UHVXOWHG(cid:3)LQ(cid:3)DQ(cid:3)RYHUDOO(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)LQ(cid:3)FRVWV(cid:17)
(cid:23)(cid:27)
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
FAIR POLITICAL PRACTICES COMMISSION
P.O. Box 807
428 J Street
Sacramento, CA 95812-0807
(916) 322-5660 · Fax (916) 322-0886
May 22, 1998
Mr. Kurt R. Sjoberg
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Re: Performance Audit of the Fair Political Practices Commission
Dear Mr. Sjoberg:
We appreciate the opportunity to respond to the report of your performance audit of the
Fair Political Practices Commission (FPPC). Our initial belief that the audit would be beneficial to
our operations has been realized, and we appreciate the professionalism with which your staff
performed its assignment under difficult time constraints.
The broad themes of your report are significant and reassuring:
• That the FPPC reasonably interprets the Political Reform Act (PRA) as amended,
through its regulations and advice,
• That FPPC expenditures have lagged behind the general rate of growth of other state
agencies,
• That FPPC enforcement activities show no evidence of partiality,
• That greater effort and resources need to be applied to improving communication with
persons affected by the PRA, and
• That internal control and accountability systems need to be improved to enhance
management capabilities.
49
Page 2
Mr. Sjoberg
May 22, 1998
Although some differences remain regarding the functional objectives of the audits
performed by the Franchise Tax Board (FTB) pursuant to the PRA, you have appropriately called
our attention to the need to review and update the auditing guidelines and standards governing
FTB audits.
Regarding the question of using resource availability as a consideration in determining *
whether to pursue certain alleged violations of the PRA, we believe that suppressing the
resource availability factor would be contrary to the intent and philosophy of the PRA. The
provision of private actions to enforce the PRA - the "private attorney general" concept - is not
only a check against FPPC lassitude, but also a recognition that government may not always
have adequate resources to pursue violations of the law. Our enforcement staff, using
professional judgment and prosecutorial discretion, chooses those cases that it believes will
result in the greatest beneficial effect in carrying out the purposes of the law. Since the political
world is dynamic and fluid - despite some continuing verities - such judgments do not lend
themselves to formulaic treatment. We agree that a better record of this calculus needs to be
maintained, but consideration of enforcement resources must continue to be a part of the
professional judgment applied.
Our long term goal is to achieve a level of understanding and compliance among those
affected by the PRA that will result in minimal enforcement activity. We share your concern that
we have insufficient data to adequately gauge the needs of our customers, and we will continue
our efforts to upgrade our data processing, communications, and management systems.
We must also be realistic, however. Although the FPPC enjoys a substantial continuing
appropriation, it is insufficient to fund even a minimal education and enforcement program under
the original PRA. Adding initiatives and legislated duties without sufficient funding has the effect
of detracting from overall effectiveness of the organization to carry out the purposes of the PRA.
We will continue to balance our activities carefully as budgeted resources are made available.
But significant expansions of activities, such as is implied by your recommendation for closer
monitoring of 7000+ filing officers, will require substantial additional resources.
Again, we appreciate the courtesy and professionlism of your staff.
Very truly yours,
James M. Hall Robert Tribe
Chairman Executive Director
50
*California State Auditor(cid:146)s comment on this response is on page 51.
Comments
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH
)DLU(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ“V(cid:3) (cid:11)FRPPLVVLRQ(cid:12)
UHVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)RXU(cid:3)DXGLW(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)FRUUHVSRQG(cid:3)WR
WKH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
7KH(cid:3)FRQFHSW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UHIHUV(cid:3)WR(cid:3)LV(cid:3)WKH(cid:3)§SULYDWH(cid:3)DWWRUQH\
JHQHUDO¤(cid:3)FRQFHSW(cid:17)(cid:3)(cid:3) 7KLV(cid:3)FRQFHSW(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) ULJKW(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) SHUVRQ(cid:3) WR
ILOH(cid:3) D(cid:3) FLYLO(cid:3) DFWLRQ(cid:3) DJDLQVW(cid:3) DQRWKHU(cid:3) SHUVRQ(cid:3) ZKR(cid:3) YLRODWHV(cid:3) WKH
3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HIRUH(cid:3)ILOLQJ(cid:3)VXFK(cid:3)DQ(cid:3)DFWLRQ(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3)(cid:28)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)ILUVW(cid:3)DOORZV
WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)DQ(cid:3)RSSRUWXQLW\(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)D(cid:3)FLYLO(cid:3)VXLW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH
FRPPLVVLRQ“V(cid:3)FRQFHUQ(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)UHOHYDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)ZH(cid:3)VWDWH(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:23)(cid:3)RI
WKH(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)UDUHO\(cid:3)ILOHV(cid:3)FLYLO(cid:3)VXLWV(cid:3)(cid:11)RQO\(cid:3)ILYH(cid:3)FLYLO
VXLW(cid:3) MXGJPHQWV(cid:3) VLQFH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:12)(cid:3) DQG(cid:3) WKHUHIRUH(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) LPSHGH
SULYDWH(cid:3)FLWL]HQV(cid:3)IURP(cid:3)SXUVXLQJ(cid:3)FLYLO(cid:3)UHPHGLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)ZH
GR(cid:3)QRW(cid:3)UHFRPPHQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ(cid:3)§VXSSUHVV(cid:3)WKH(cid:3)UHVRXUFH
DYDLODELOLW\(cid:3)IDFWRU¤(cid:3)LQ(cid:3)PDQDJLQJ(cid:3)LWV(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q
WKH(cid:3)FRQWUDU\(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)RQ(cid:3)SDJHV(cid:3)(cid:27)(cid:3)WR(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)VWDII(cid:3)DYDLODELOLW\
VKRXOG(cid:3)SOD\(cid:3)QR(cid:3)SDUW(cid:3)LQ(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:30)(cid:3)RQO\(cid:3)WKH(cid:3)PHULWV
RI(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:3)VKRXOG(cid:3)EH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDII(cid:3)DYDLODELOLW\(cid:3)RQO\
EHFRPHV(cid:3)UHOHYDQW(cid:3)RQFH(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)LV(cid:3)PDGH(cid:17)
$V(cid:3) ZH(cid:3) VWDWH(cid:3) RQ(cid:3) SDJHV(cid:3) (cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:23)(cid:20)(cid:3) RI(cid:3) RXU(cid:3) UHSRUW(cid:15)(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) WUDFN(cid:3) RU(cid:3) PRQLWRU(cid:3) LWV(cid:3) ZRUNORDG(cid:3) RU
DFFXUDWHO\(cid:3)WUDFN(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)LWV(cid:3)VWDII(cid:3)VSHQG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPPLVVLRQ“V
DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) ZHUH(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) VXEVWDQWLDWH(cid:3) WKH
FRPPLVVLRQ“V(cid:3)FODLPV(cid:3)RI(cid:3)LQVXIILFLHQW(cid:3)UHVRXUFHV(cid:17)
(cid:24)(cid:20)
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps