CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
July 1998
98107
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Los Angeles
Metropolitan
Transportation
Authority:
Creating a Separate San Fernando Valley
Authority Would Take a Split of Assets,
Revenue, and Debt
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
July 7, 1998 98107
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
As requested by the Joint Legislative Audit Committee, the Bureau of State Audits
presents its audit report concerning a proposal calling for a separate San Fernando Valley
Transportation Authority (VTA) with authority similar to the Los Angeles
Metropolitan Transportation Authority (MTA). This report concludes that under the proposal,
the MTA would hand over a portion of the northern extension of the Metro Red Line, three rail
corridors (rights-of-way), and bus operations to the proposed VTA. We estimate that 20 percent
of the MTA(cid:146)s sales tax revenue would also transfer to the VTA in addition to other local, state,
and federal revenues. We conclude that shifting 20 percent of the existing debt to the VTA to
match the 20 percent of total MTA sales tax revenue it will receive would keep both entities
viable and support their ability to issue additional bonds as needed. Our analysis indicates the
VTA would have net revenues in fiscal year 1998-99 of $38.6 million over what it needs for
operating expenses and payments of principal and interest on the existing debt.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
Enclosure
BUREAU OF STATE AUDITS
660 J Street, Suite 300, Sacramento, California 95814 Telephone: (916) 445-0255 Fax: (916) 327-0019
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
,QWURGXFWLRQ (cid:20)
7KH(cid:3)3URSRVHG(cid:3)97$(cid:3):RXOG(cid:3)+DYH(cid:3))XQGV(cid:3)$YDLODEOH
IRU(cid:3)7UDQVLW(cid:3)3URMHFWV(cid:3)$IWHU(cid:3)3D\LQJ(cid:3),WV(cid:3)6KDUH(cid:3)RI
$QQXDO(cid:3)’HEW(cid:3)DQG(cid:3)2SHUDWLQJ(cid:3)&RVWV(cid:3) (cid:26)
$SSHQGL[(cid:3)$
7UDQVIHUUHG(cid:3)$VVHWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)1RUWKHUQ(cid:3)([WHQVLRQ
RI(cid:3)WKH(cid:3)0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:15)(cid:3)5LJKWV(cid:16)RI(cid:16):D\(cid:15)
DQG(cid:3)%XV(cid:3)2SHUDWLRQV (cid:20)(cid:22)
$SSHQGL[(cid:3)%
0DMRU(cid:3)/RFDO(cid:15)(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3))HGHUDO
6RXUFHV(cid:3)RI(cid:3)5HYHQXH (cid:20)(cid:26)
$SSHQGL[(cid:3)&
7KH(cid:3)97$(cid:3):RXOG(cid:3)EH(cid:3)(QWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW
RI(cid:3)WKH(cid:3)5HYHQXH(cid:3)DQG(cid:3)2EOLJDWHG(cid:3)IRU
(cid:21)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)([LVWLQJ(cid:3)’HEW (cid:21)(cid:24)
5HVSRQVH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)$XGLW
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)0HWURSROLWDQ
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)$XWKRULW\ (cid:21)(cid:28)
California State Auditor’s Comments
on the Response From the Los Angeles
Metropolitan Transportation Authority 31
Summary
5HVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)%ULHI
7
KH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) 0HWURSROLWDQ(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\
(cid:11)07$(cid:12)(cid:3) LV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) DOO(cid:3) DVSHFWV(cid:3) RI(cid:3) JURXQG
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)WKH
$XGLW(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)SURSRVDO(cid:3)ZRXOG(cid:3)FDOO(cid:3)IRU(cid:3)D
VHSDUDWH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\(cid:3)(cid:11)97$(cid:12)
$(cid:3)OHJLVODWLYH(cid:3)SURSRVDO(cid:3)ZRXOG
ZLWK(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:17)
FUHDWH(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR
9DOOH\(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
8QGHU(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)SURSRVDO(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDQG(cid:3)RYHU(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI
$XWKRULW\(cid:3)(cid:11)97$(cid:12)(cid:3)IURP(cid:3)SDUW(cid:3)RI
WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)0HWURSROLWDQ WKH(cid:3) QRUWKHUQ(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH(cid:15)(cid:3) WKUHH(cid:3) UDLO
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)$XWKRULW\ FRUULGRUV(cid:3)(cid:11)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:12)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EXV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG
(cid:11)07$(cid:12)(cid:17) 97$(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)FRPSOHWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)ZLOO(cid:3)KDYH(cid:3)VSHQW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ
WR(cid:3) SXUFKDVH(cid:3) RU(cid:3) FRQVWUXFW(cid:3) WKHVH(cid:3) DVVHWV(cid:15)(cid:3) ZLWK(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ
:H(cid:3)DVVHVVHG(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVDO LQ(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)VWLOO(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)DERXW
DQG(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)DIWHU
(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:3)07$(cid:3)VHFXUHG(cid:3)ZLWK(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXHV
WUDQVIHUULQJ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ
IURP(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:17)
LQ(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)DVVXPLQJ
(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)SULQFLSDO
DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)DQG ,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)ORFDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) ZH
UHFHLYLQJ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)ZRXOG
07$(cid:10)V(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:15) DOVR(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)VKLIWLQJ(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)QHW RI(cid:3)WKH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)GHEW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)WR(cid:3)PDWFK(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WRWDO
UHYHQXHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ
07$(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)UHFHLYH(cid:3)ZRXOG(cid:3)NHHS(cid:3)ERWK(cid:3)HQWLWLHV
PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)LQ
YLDEOH(cid:3)DQG(cid:3)VXSSRUW(cid:3)WKHLU(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)LVVXH(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3) ERQGV(cid:3) DV
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
QHHGHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)2XU(cid:3)DQDO\VLV(cid:3)IRXQG(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)QHW(cid:3)UHYHQXHV
LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)ZKDW(cid:3)LW(cid:3)QHHGV(cid:3)IRU
RSHUDWLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)DQG(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)RI(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RQ
WKH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)GHEW(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
Introduction
%DFNJURXQG
7
KH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) 0HWURSROLWDQ(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ
$XWKRULW\(cid:3)(cid:11)07$(cid:12)(cid:3)ZDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)E\(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)DV
WKH(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) PHUJHU(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6RXWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)5DSLG
7UDQVLW(cid:3) ’LVWULFW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 07$(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) QDWLRQ“V(cid:3) VHFRQG(cid:16)ODUJHVW
SURYLGHU(cid:3) RI(cid:3) SXEOLF(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\“V
SULQFLSDO(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) DJHQF\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) LV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU
SODQQLQJ(cid:15)(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FRQVWUXFWLQJ(cid:3) DOO(cid:3) DVSHFWV(cid:3) RI(cid:3) JURXQG
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)KLJKZD\(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WUDIILF(cid:3)IORZ
PDQDJHPHQW(cid:30)(cid:3)SXEOLF(cid:3)SDUNLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:30)(cid:3)UDLO(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:30)(cid:3)EXV(cid:15)
UDLO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) IHUU\(cid:3) VHUYLFHV(cid:30)(cid:3) DOWHUQDWLYH(cid:3) PRGHV(cid:3) RI(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:30)
UHVHDUFK(cid:3) DQG(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:3) RI(cid:3) DOWHUQDWLYH(cid:3) HQHUJ\(cid:3) VRXUFHV(cid:3) IRU
WUDQVLW(cid:3) YHKLFOHV(cid:30)(cid:3) DQG(cid:3) DLU(cid:3) TXDOLW\(cid:15)(cid:3) HQYLURQPHQWDO(cid:3) LPSDFW(cid:15)(cid:3) ODQG
XVH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)GHYHORSPHQW(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)07$(cid:3)RSHUDWHV(cid:3)D(cid:3)IOHHW(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:26)(cid:3)EXVHV(cid:3)RYHU(cid:3)D(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:16)PLOH
URXWH(cid:3) V\VWHP(cid:3) DQG(cid:3) FDUULHV(cid:3) (cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) EXV(cid:3) SDVVHQJHUV(cid:3) GDLO\(cid:15)
PDNLQJ(cid:3)LW(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODUJHVW(cid:3)EXV(cid:3)V\VWHPV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)8QLWHG(cid:3)6WDWHV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) LWV(cid:3) EXV(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5DLO
V\VWHP(cid:3) VHUYHV(cid:3) DQ(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) SDVVHQJHUV(cid:3) GDLO\(cid:17)
7KH(cid:3)V\VWHP(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)FRQVLVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WKUHH(cid:3)OLQHV(cid:29)
• 7KH(cid:3)0HWUR(cid:3)%OXH(cid:3)/LQH(cid:3)OLJKW(cid:3)UDLO(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)
FRYHUV(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)PLOHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FLWLHV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)DQG(cid:3)/RQJ
%HDFK(cid:17)
• 7KH(cid:3)0HWUR(cid:3)*UHHQ(cid:3)/LQH(cid:3)OLJKW(cid:3)UDLO(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)RSHQHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)
FRYHUV(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)PLOHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)1RUZDON(cid:3)DQG(cid:3)(O(cid:3)6HJXQGR(cid:3)DQG(cid:3)DOVR
FRQQHFWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)0HWUR(cid:3)%OXH(cid:3)/LQH(cid:17)
• 7KH(cid:3)0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)LV(cid:3)D(cid:3)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:16)PLOH(cid:3)VXEZD\(cid:3)UXQQLQJ(cid:3)WKURXJK
GRZQWRZQ(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) *DWHZD\(cid:3) 7UDQVLW
&HQWHU(cid:18)8QLRQ(cid:3) 6WDWLRQ(cid:3) WR(cid:3) :LOVKLUH(cid:3) %RXOHYDUG(cid:3) DW(cid:3) :HVWHUQ
$YHQXH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 07$(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) FRQVWUXFW(cid:3) WKH(cid:3) VXEZD\(cid:3) LQ
WKUHH(cid:3) SKDVHV(cid:3) WR(cid:3) HYHQWXDOO\(cid:3) UXQ(cid:3) WKURXJK(cid:3) +ROO\ZRRG(cid:15)(cid:3) WKH
6DQ(cid:3) )HUQDQGR(cid:3) 9DOOH\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (DVW(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:17)
7KH(cid:3) 6DQ(cid:3) )HUQDQGR(cid:3) 9DOOH\(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) LV(cid:3) VFKHGXOHG(cid:3) IRU
FRPSOHWLRQ(cid:3)E\(cid:3)0D\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
(cid:20)
7KH(cid:3)07$(cid:3)5HFHLYHV(cid:3))XQGV
)URP(cid:3)D(cid:3)9DULHW\(cid:3)RI(cid:3)6RXUFHV
7KH(cid:3)07$(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)WKH(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)FDSLWDO
SURMHFWV(cid:3) IURP(cid:3) D(cid:3) YDULHW\(cid:3) RI(cid:3) VRXUFHV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) ORFDO(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:15)
DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JRYHUQPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)9RWHU(cid:16)DSSURYHG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG
3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)HDFK(cid:3)LPSRVH(cid:3)D(cid:3)RQH(cid:16)KDOI(cid:3)SHUFHQW(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)XVH(cid:3)WD[
DQG(cid:3) JHQHUDWH(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:21)(cid:28)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V
EXGJHWHG(cid:3) DQQXDO(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,W(cid:3) DOVR
UHFHLYHV(cid:3) VWDWH(cid:3) IXQGV(cid:15)(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) JDVROLQH(cid:3) WD[(cid:3) DQG(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[
UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SODQQLQJ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV
EXLOGLQJ(cid:3) DQG(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) UDLO(cid:3) DQG(cid:3) EXV(cid:3) OLQHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) SXUSRVHV(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) IHGHUDO(cid:3) JRYHUQPHQW(cid:3) SURYLGHV
IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)VLPLODU(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3)EXV(cid:3)DQG(cid:3)DOO(cid:3)RWKHU
WUDQVLW(cid:3)ULGHUV(cid:3)FRQWULEXWH(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:28)(cid:3) SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3) EXGJHWHG(cid:3)DQQXDO
UHYHQXHV(cid:3)WKURXJK(cid:3)IDUH(cid:3)ER[(cid:3)FROOHFWLRQV(cid:15)(cid:3)SDVVHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WRNHQV(cid:17)
7KH(cid:3) 07$(cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) SUHGHFHVVRUV(cid:3) VROG(cid:3) ERQGV(cid:3) WR(cid:3) DVVLVW(cid:3) LQ(cid:3) WKH
FRQVWUXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UDLO(cid:3)V\VWHPV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)VXFK(cid:3)DV
UDLO(cid:3)FDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3)GHEW(cid:3)LV(cid:3)VHFXUHG(cid:3)E\(cid:3)YDULRXV(cid:3)UHYHQXH
VRXUFHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG
XVH(cid:3)WD[HV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)HVWLPDWHV(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)KDYH
LQFXUUHG(cid:3) ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3) GHEW(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:25)(cid:3) ELOOLRQ
ZLWK(cid:3)DQ(cid:3)DQQXDO(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)SD\PHQW(cid:3)(cid:11)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:12)(cid:3)RI
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
7KH(cid:3)3URSRVHG(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)$XWKRULW\
6HQDWH(cid:3)%LOO(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:27)(cid:25)(cid:3)SURSRVHV(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)D(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\(cid:3) (cid:11)97$(cid:12)(cid:3) WR(cid:3) SURYLGH(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ
UHVRXUFHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)UHJLRQ(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH
07$(cid:17)
$V(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ELOO(cid:3)GHILQHV(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)DV(cid:3)WKH
DUHD(cid:3)ERUGHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FLW\(cid:3)OLPLWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FLW\(cid:3)RI(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)DQG
WKH(cid:3)FLW\(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QRUWK(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)OLQH
WR(cid:3)WKH(cid:3)ZHVW(cid:15)(cid:3)0XOKROODQG(cid:3)’ULYH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VRXWK(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FLW\(cid:3)RI
*OHQGDOH“V(cid:3)FLW\(cid:3)OLPLWV(cid:3)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HDVW(cid:17)
(cid:21)
8QGHU(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVDO(cid:15)(cid:3) DOO(cid:3) SURSHUW\(cid:3) RZQHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) DQG
ORFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)UHJLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH
97$(cid:3) RQ(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH
HQWLWOHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) SRUWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VDOHV(cid:16)(cid:3) DQG(cid:3) XVH(cid:16)WD[(cid:3) UHYHQXH
FROOHFWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHJLRQ(cid:3)XQGHU(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&
DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)GHEW(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)WR(cid:3)DFTXLUH(cid:3)WKH
WUDQVIHUUHG(cid:3)SURSHUW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)DVVXPH(cid:3)WKH(cid:3)ULJKWV
DQG(cid:3)REOLJDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)07$(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)SHUIRUPHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH
6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)UHJLRQ(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EHFRPH(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR(cid:3)WKH
UXOLQJV(cid:3) XQGHU(cid:3) D(cid:3) FRQVHQW(cid:3) GHFUHH(cid:15)(cid:3) ILOHG(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)
EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)FODVV(cid:3)DFWLRQ(cid:3)SODLQWLIIV(cid:3)UHSUHVHQWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
1$$&3(cid:3)/HJDO(cid:3)’HIHQVH(cid:3)DQG(cid:3)(GXFDWLRQ(cid:3))XQG(cid:15)(cid:3),QF(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQVHQW
GHFUHH(cid:3) FDOOV(cid:3) IRU(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) EXV(cid:3) VHUYLFH(cid:15)(cid:3) D(cid:3) FRPPLWPHQW(cid:3) WR
LQFUHDVH(cid:3) VHFXULW\(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) EXV(cid:3) V\VWHP(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) FRPPLWPHQW
WR(cid:3)UHGXFH(cid:3)RU(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)EXV(cid:3)SDVVHV(cid:3)DQG(cid:3)IDUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH
$SSHQGL[(cid:3)%(cid:15)(cid:3)%XV(cid:3))DUH(cid:3)5HYHQXH(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)RQ
WKH(cid:3)FRQVHQW(cid:3)GHFUHH(cid:17)
(cid:22)
5HFHQW(cid:3)(YHQWV
5HFHQW(cid:3) HYHQWV(cid:3) KDYH(cid:3) PDGH(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH
XQFHUWDLQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))LUVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)ZLOO(cid:3)QRW(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)LW
QHHGV(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) WKH(cid:3) SURMHFW(cid:3) XQWLO(cid:3) WKH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 7UDQVLW
$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)DSSURYHV(cid:3)D(cid:3)UHFRYHU\(cid:3)SODQ(cid:3)VKRZLQJ(cid:3)KRZ(cid:3)WKH(cid:3)07$
ZLOO(cid:3) UHGXFH(cid:3) FRVWV(cid:3) RQ(cid:3) LWV(cid:3) UDLO(cid:3) SURMHFWV(cid:3) DQG(cid:3) FRPSO\(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
FRQVHQW(cid:3)GHFUHH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFRQG(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3) DQ(cid:3) DWWHPSW(cid:3) WR(cid:3) FRQWDLQ(cid:3) FRVWV(cid:3) WR
DOORZ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\
H[WHQVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)FKLHI(cid:3)H[HFXWLYH(cid:3)RIILFHU
VXVSHQGHG(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ(cid:3)DOO(cid:3)EXW(cid:3)RQH(cid:3)RWKHU(cid:3)UDLO(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)VWDWH
IXQGV(cid:3)DUH(cid:3)DOVR(cid:3)LQ(cid:3)GRXEW(cid:3)XQOHVV(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)FDQ(cid:3)VKRZ(cid:3)WKDW(cid:3)LWV(cid:3)UDLO
SURMHFWV(cid:3)DUH(cid:3)ILQDQFLDOO\(cid:3)YLDEOH(cid:17)
6FRSH(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRGRORJ\
7KLV(cid:3) DXGLW“V(cid:3) SXUSRVH(cid:3) LV(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DQG(cid:3) DVVHVV(cid:3) DVVHWV(cid:3) DQG
OLDELOLWLHV(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) LI(cid:3) D(cid:3) SURSRVHG
97$(cid:3)LV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKLV(cid:3)DVVHVVPHQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG
DQG(cid:3)HYDOXDWHG(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:15)(cid:3)UXOHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHOHYDQW(cid:3)WR(cid:3)WKH
07$(cid:3)DQG(cid:3)LWV(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)PLQXWHV(cid:3)RI
WKH(cid:3)07$“V(cid:3)ERDUG(cid:3)RI(cid:3)GLUHFWRUV(cid:3)PHHWLQJV(cid:3)IURP(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)WR
$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)SHUVRQQHO(cid:17)
7R(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) DVVHWV(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:15)(cid:3) ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)VKRZLQJ
WKH(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UDLO(cid:3)OLQHV(cid:15)(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EXV(cid:3)URXWHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
SURSRVHG(cid:3)UHJLRQ(cid:17)
7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)ERQG(cid:3)GHEW(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)WR
DFTXLUH(cid:3)SURSHUW\(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)SHUWDLQV
WR(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
SURSHUW\(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:17)
7R(cid:3)TXDQWLI\(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)ORFDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO
VRXUFHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) HQWLWOHG(cid:3) WR(cid:15)(cid:3) ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V(cid:3) VWDII(cid:3) DQG(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V
GRFXPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)WKHQ(cid:3)PDGH(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)UHODWLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$
EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) SURMHFW(cid:3) IRUHFDVWV(cid:3) GHYHORSHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 8QLYHUVLW\(cid:3) RI
&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3) DQG(cid:3)WKH(cid:3) 07$“V(cid:3) RZQ(cid:3) HVWLPDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
EDVHG(cid:3) EXV(cid:3) IDUH(cid:3) SURMHFWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) SULFH(cid:3) LQGH[(cid:3) DV
UHFRPPHQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)VWDII(cid:17)
8VLQJ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)(TXDOL]DWLRQ(cid:15)
ZH(cid:3) REWDLQHG(cid:3) WD[DEOH(cid:3) VDOHV(cid:3) DQG(cid:3) SRSXODWLRQ(cid:3) ILJXUHV(cid:3) IRU(cid:3) ERWK
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)UHJLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK
ZH(cid:3)XVHG(cid:3)LQ(cid:3)SURMHFWLQJ(cid:3)VDOHV(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)
(cid:23)
7R(cid:3)FRPSXWH(cid:3)WKH(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)EXVHV(cid:3)DQG(cid:3)WKH
6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG
WKH(cid:3)07$“V(cid:3)VWDII(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:3)FRVWV(cid:3)H[SHULHQFHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)LQ(cid:3)WKHVH(cid:3)DUHDV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)WKHQ(cid:3)PDGH(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)UHODWLQJ
WR(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FRQVXPHU(cid:3) SULFH(cid:3) LQGH[(cid:3) DV
UHFRPPHQGHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)VWDII(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)FDOFXODWHG(cid:3)WKH(cid:3)97$“V(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:15)(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:15)
DQG(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3) FRVWV(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) LWV(cid:3) YLDELOLW\(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) VHSDUDWH
HQWLW\(cid:17)
7R(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) RXU(cid:3) FDOFXODWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) PDGH(cid:3) D(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI
DVVXPSWLRQV(cid:15)(cid:3)HVWLPDWHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZH(cid:3)GHWDLO(cid:3)LQ(cid:3)WKH
DSSHQGLFHV(cid:17)
(cid:24)
%ODQN(cid:3)SDJH(cid:3)LQVHUWHG(cid:3)IRU(cid:3)UHSURGXFWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQO\(cid:17)
(cid:25)
7KH(cid:3)3URSRVHG(cid:3)97$(cid:3):RXOG(cid:3)+DYH(cid:3))XQGV(cid:3)$YDLODEOH
IRU(cid:3)7UDQVLW(cid:3)3URMHFWV(cid:3)$IWHU(cid:3)3D\LQJ(cid:3),WV(cid:3)6KDUH(cid:3)RI
$QQXDO(cid:3)’HEW(cid:3)DQG(cid:3)2SHUDWLQJ(cid:3)&RVWV
6XPPDU\
:
H(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:3) ELOOLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
/RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\(cid:3) 0HWURSROLWDQ(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ
$XWKRULW\“V(cid:3)(cid:11)07$(cid:12)(cid:3)DVVHWV(cid:3)DWWULEXWDEOH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG
6DQ(cid:3) )HUQDQGR(cid:3) 9DOOH\(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\(cid:3) (cid:11)97$(cid:12)(cid:17)(cid:3) 7KH
UHODWHG(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)FRVW(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)WR(cid:3)DFTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)DVVHWV
LV(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)DW(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)IXOO\(cid:3)SDLG(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:27)(cid:17)
,I(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)LV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DQWLFLSDWH
LWV(cid:3)ORFDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IRU(cid:3)WKDW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)QHW
RI(cid:3)LWV(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK(cid:3)DQ
DQQXDO(cid:3) GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3) SD\PHQW(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:23)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) DQG(cid:3) HVWLPDWHG
RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)ZH
FDOFXODWH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)PRUH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)LQ
ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) IRU(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) DQG
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:16)UHODWHG(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
)LJXUH(cid:3)(cid:21)(cid:3)LOOXVWUDWHV(cid:3)WKH(cid:3)97$“V(cid:3)DQQXDO(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)FRVW(cid:3)RI
RSHUDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DQQXDO(cid:3)GROODU(cid:3)DPRXQW
DYDLODEOH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) IRU(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) DQG
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) ORFDO(cid:3) UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) FRXOG
UHFHLYH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IURP
VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)VRXUFHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDMRULW\
RI(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) DUH(cid:3) HDUPDUNHG(cid:3) IRU(cid:3) VSHFLILF(cid:3) SURMHFWV(cid:3) RU
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) QHHGV(cid:15)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) FDQQRW(cid:3) EH(cid:3) XVHG(cid:3) IRU
RSHUDWLRQV(cid:17)
(cid:26)
Revenue Available After the VTA Pays Its Annual Debt and
Operations Costs for Transferred Rail and Bus Assets
From Local Revenue Sources
(cid:17)(cid:3)
(cid:13)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VKRZQ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)HDVH(cid:3)RI(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:17)
7KH(cid:3)97$(cid:3):RXOG(cid:3)+DYH
7KUHH(cid:3)0DMRU(cid:3)$VVHWV
7KH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) ZRXOG(cid:3) LQFOXGH(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5HG
/LQH(cid:15)(cid:3) WKUHH(cid:3) UDLOURDG(cid:3) ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:22)(cid:24)(cid:3) EXV(cid:3) URXWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6HH
$SSHQGL[(cid:3) $(cid:3) IRU(cid:3) GHWDLOV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) DVVXPSWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) ZKLFK(cid:3) RXU
FDOFXODWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)EDVHG(cid:17)
0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH
7KH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)LQFOXGH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOHV
RI(cid:3) WKH(cid:3) QRUWKHUQ(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
FRPSOHWHG(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)LQFOXGH(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:15)(cid:3)GXDO(cid:3)WUDFNV(cid:15)
FRPPXQLFDWLRQ(cid:3) OLQHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 8QLYHUVDO(cid:3) &LW\(cid:3) DQG(cid:3) 1RUWK
+ROO\ZRRG(cid:3)VWDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)SURSHUW\(cid:3)WKDW
ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:25)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)GHEW
ZKHQ(cid:3) LW(cid:3) LVVXHG(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) &(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[(cid:3) UHYHQXH(cid:3) ERQGV(cid:3) WR
FRQVWUXFW(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)VHOO(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)ERQGV
(cid:27)
EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)OLQH(cid:3)LV(cid:3)FRPSOHWHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)$SSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LV(cid:3)RU(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKLV(cid:3)VHJPHQW
RI(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)SDLG(cid:3)RII(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:27)(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)LV(cid:3)ORFDWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)07$
UHJLRQ(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)ZKHUH(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:15)(cid:3)LV(cid:3)UXQ(cid:3)E\(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)LW
ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)UHDVRQDEOH(cid:3)WR(cid:3)H[SHFW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)ZRXOG(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKH
HQWLUH(cid:3) QRUWKHUQ(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH(cid:3) XQGHU(cid:3) DQ
DJUHHPHQW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:17)(cid:3) (cid:3) %DVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V(cid:3) H[SHULHQFH
RSHUDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH(cid:3) LQ(cid:3) GRZQWRZQ
/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU
WKH(cid:3) VHJPHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 0HWUR(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH(cid:3) LQ(cid:3) LWV(cid:3) UHJLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH
DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)WKH(cid:3)QRUWKHUQ(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)IXOO\(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:17)
5LJKWV(cid:16)RI(cid:16):D\
7KH(cid:3) WKUHH(cid:3) UDLO(cid:3) ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) SDUWLDOO\(cid:3) ORFDWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH
6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)UHJLRQ(cid:3)FRVW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)HVWLPDWH
7KUHH(cid:3)UDLO(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\
WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHVH(cid:3)DVVHWV
DQG(cid:3)WZR(cid:3)EXV(cid:3)GLYLVLRQV
LV(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)SDLG(cid:3)LQ(cid:3)IXOO(cid:3) E\(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
ZRXOG(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QHZ
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)0HWUROLQN(cid:15)(cid:3)$PWUDN(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)8QLRQ(cid:3)3DFLILF(cid:3)DUH(cid:3)FXUUHQWO\
DXWKRULW\(cid:3)DW(cid:3)D(cid:3)FRPELQHG
XVLQJ(cid:3) WZR(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WKUHH(cid:3) ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3) IRU(cid:3) WKHLU(cid:3) RSHUDWLRQV
YDOXH(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
DQG(cid:3)RQH(cid:3)LV(cid:3)LGOH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)IRXQG(cid:3)QR(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK
PDLQWDLQLQJ(cid:3)WKHVH(cid:3)DVVHWV(cid:17)
%XV(cid:3)2SHUDWLRQV
7KH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)ZRXOG(cid:3)DVVXPH(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WZR
RI(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)HOHYHQ(cid:3)EXV(cid:3)GLYLVLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)WZR(cid:3)GLYLVLRQV(cid:3)DUH
ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)UHJLRQ(cid:3)DQG(cid:3)RSHUDWH(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI
(cid:22)(cid:24)(cid:28)(cid:3)EXVHV(cid:3)RQ(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:3)URXWHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)EXV(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)WKDW
SURYLGHV(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)DQG(cid:3)GLVSDWFK(cid:3)VHUYLFHV(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)EXVHV
VHUYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)URXWHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV(cid:3)WHUULWRU\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EXVHV(cid:3)DQG
RWKHU(cid:3)DVVHWV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQV(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH
07$(cid:3)KDV(cid:3)QR(cid:3)GHEW(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHVH(cid:3)DVVHWV(cid:17)
:LWK(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DVVHWV(cid:3)DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)WKHVH(cid:3)EXV
GLYLVLRQV(cid:3)ZRXOG(cid:3)JR(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:3)EXV(cid:3)URXWHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)(cid:21)
URXWHV(cid:3)RSHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)&KDUWZD\V(cid:3),QFRUSRUDWHG(cid:3)XQGHU(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)WR
WKH(cid:3)07$(cid:17)(cid:3) (cid:3):H(cid:3)DVVXPHG(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) ZRXOG(cid:3) KRQRU(cid:3) WKH(cid:3) H[LVWLQJ
FRQWUDFWV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)DVVXPSWLRQV(cid:3)VSHOOHG
RXW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DSSHQGLFHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG
VSHQG(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) RQ(cid:3) EXV(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) GXULQJ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
(cid:28)
7KH(cid:3)07$(cid:3)5HFHLYHV(cid:3)/RFDO(cid:15)(cid:3)6WDWH(cid:15)
DQG(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HYHQXH
7KH(cid:3)07$(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)LGHQWLI\LQJ(cid:3)QHHGHG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ
SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)EXGJHWLQJ(cid:3)DOO(cid:3)UHJLRQDO(cid:3)VXUIDFH(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)IXQGV
LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)PHHW(cid:3)LWV(cid:3)YDULRXV(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$
UHFHLYHV(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)YDULHW\(cid:3)RI(cid:3)ORFDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)VRXUFHV(cid:17)
,I(cid:3)WKH(cid:3)OHJLVODWLRQ(cid:3)HVWDEOLVKLQJ(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)SDVVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$
ZRXOG(cid:3)EHJLQ(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)HDVH
RI(cid:3)SUHVHQWDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)IROORZV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)XVHG
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)\HDU(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH
HVWDEOLVKHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)VKRZV(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)E\(cid:3)\HDU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PRVW
VLJQLILFDQW(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
5HYHQXH(cid:3)3URMHFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)3URSRVHG(cid:3)97$
0DMRU(cid:3)/RFDO(cid:15)(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3))HGHUDO(cid:3)6RXUFHV
)LVFDO(cid:3)<HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:28)(cid:16)(cid:22)(cid:19)
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:13) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:23) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:22)(cid:19) 7RWDO
/RFDO
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG
3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)6DOHV(cid:3)7D[
QHW(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)WR
ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:17)(cid:28) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:24) (cid:7) (cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:23)(cid:17)(cid:19)
7UDQVSRUWDWLRQ
’HYHORSPHQW(cid:3)$FW
QHW(cid:3)RI(cid:3)GLVWULEXWLRQ (cid:25)(cid:17)(cid:20) (cid:25)(cid:17)(cid:23) (cid:25)(cid:17)(cid:24) (cid:25)(cid:17)(cid:28) (cid:26)(cid:17)(cid:21) (cid:26)(cid:17)(cid:24) (cid:22)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:26) (cid:23)(cid:21)(cid:21)(cid:17)(cid:22)
%XV(cid:3))DUHV (cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:26) (cid:23)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:24) (cid:23)(cid:22)(cid:17)(cid:19) (cid:23)(cid:23)(cid:17)(cid:25) (cid:23)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:20) (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:17)(cid:20)
5LJKWV(cid:16)RI(cid:16):D\ (cid:22)(cid:17)(cid:25) (cid:22)(cid:17)(cid:27) (cid:22)(cid:17)(cid:28) (cid:23)(cid:17)(cid:19) (cid:23)(cid:17)(cid:20) (cid:23)(cid:17)(cid:21) (cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:28) (cid:20)(cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:24)
$GYHUWLVLQJ (cid:21)(cid:17)(cid:21) (cid:21)(cid:17)(cid:23) (cid:21)(cid:17)(cid:23) (cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:25) (cid:21)(cid:17)(cid:26) (cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:17)(cid:24) (cid:20)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:22)
/RFDO(cid:3)5HYHQXH(cid:3)7RWDO (cid:20)(cid:27)(cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:27) (cid:21)(cid:19)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:21)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:25) (cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:17)(cid:20) (cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:27)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:23) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:24)(cid:21)(cid:17)(cid:21)
3HUFHQW(cid:3)RI(cid:3)7RWDO (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:26)(cid:26)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:26)(cid:27)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:27)(cid:26)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:28)(cid:19)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:27)(cid:28)(cid:8)
6WDWH
6WDWH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
,PSURYHPHQW(cid:3)3URJUDP (cid:26)(cid:22)(cid:17)(cid:26) (cid:23)(cid:27)(cid:17)(cid:24) (cid:23)(cid:28)(cid:17)(cid:20) (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:21) (cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:24) (cid:28)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:25)(cid:17)(cid:21)
6WDWH(cid:3)7UDQVLW(cid:3)$VVLVWDQFH
(cid:3) 3URJUDP (cid:22)(cid:17)(cid:24) (cid:22)(cid:17)(cid:24) (cid:22)(cid:17)(cid:25) (cid:22)(cid:17)(cid:25) (cid:22)(cid:17)(cid:26) (cid:22)(cid:17)(cid:26) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:21)
6HUYLFH(cid:3)$XWKRULW\(cid:3)IRU
)UHHZD\(cid:3)(PHUJHQFLHV (cid:20)(cid:17)(cid:21) (cid:20)(cid:17)(cid:20) (cid:20)(cid:17)(cid:20) (cid:20)(cid:17)(cid:20) (cid:20)(cid:17)(cid:20) (cid:20)(cid:17)(cid:20) (cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:21) (cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:28)
6WDWH(cid:3)5HYHQXH(cid:3)7RWDO (cid:26)(cid:27)(cid:17)(cid:23) (cid:24)(cid:22)(cid:17)(cid:20) (cid:24)(cid:22)(cid:17)(cid:27) (cid:24)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:19) (cid:22)(cid:21)(cid:17)(cid:22) (cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:26)(cid:17)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:23)(cid:28)(cid:17)(cid:22)
3HUFHQW(cid:3)RI(cid:3)7RWDO (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:28)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:27)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:28)(cid:8)
)HGHUDO
6XUIDFH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
3URJUDP (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:28)(cid:17)(cid:26) (cid:28)(cid:17)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:21)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:21) (cid:22)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:20)
)HGHUDO(cid:3)5HYHQXH(cid:3)7RWDO (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:28)(cid:17)(cid:26) (cid:28)(cid:17)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:21)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:21) (cid:22)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:20)
3HUFHQW(cid:3)RI(cid:3)7RWDO (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:23)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:21)(cid:8) (cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:21)(cid:8)
7RWDO(cid:3)/RFDO(cid:15)(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)DQG
)HGHUDO(cid:3)5HYHQXH (cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:27)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:24) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:27)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:27)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:25)
(cid:13)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VKRZQ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)HDVH(cid:3)RI(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:19)
:H(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)ORFDO(cid:3)VRXUFHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) LV(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3) WKH(cid:3) WRWDO(cid:3) UHYHQXH(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) ZRXOG
UHFHLYH(cid:3) IURP(cid:3) DOO(cid:3) PDMRU(cid:3) VRXUFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6HH(cid:3) $SSHQGL[(cid:3) %(cid:3) IRU(cid:3) WKH
DVVXPSWLRQV(cid:3)ZH(cid:3)PDGH(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)DQG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)GHWDLO
RQ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)VRXUFHV(cid:17)
:H(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW
UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)ORFDO
2XU(cid:3) DQDO\VLV(cid:3) RI(cid:3) UHYHQXH(cid:15)(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) FRVWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GHEW(cid:3) VHUYLFH
VRXUFHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
SD\PHQWV(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)KLVWRULFDO(cid:3)GDWD(cid:3)DQG(cid:3)IRUHFDVWV(cid:3)ZH(cid:3)REWDLQHG
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)LV(cid:3)(cid:25)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI
IURP(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)ZH(cid:3)SUHVHQW(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)DUH
WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WKH(cid:3)97$
HVWLPDWHV(cid:3) RQO\(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO
ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IURP(cid:3)DOO
UHYHQXHV(cid:3)ZH(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)ZHUH(cid:3)EDVHG
PDMRU(cid:3)VRXUFHV(cid:17)
RQ(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)LV
QRW(cid:3) \HW(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) HQWHUHG(cid:3) DJUHHPHQWV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH
VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) WKDW(cid:3) SURYLGH(cid:3) UHYHQXH(cid:3) IRU
LGHQWLILHG(cid:3)DQG(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)
RQFH(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) ZLOO(cid:3) QHHG(cid:3) WR(cid:3) LGHQWLI\(cid:3) WKH
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)QHHGV(cid:3)IRU(cid:3)LWV(cid:3)DUHD(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$“V(cid:3)SURMHFWHG
RSHUDWLRQV(cid:3)FRVWV(cid:3)DUH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)RSHUDWLRQV
FRVWV(cid:3) DQG(cid:3) GR(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) VWDUW(cid:16)XS(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) LQKHUHQW(cid:3) FRVWV
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)QHZ(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)97$“V(cid:3)FRVWV(cid:3)FRXOG(cid:3)WKHUHIRUH
EH(cid:3)KLJKHU(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)LQLWLDOO\(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)KDV(cid:3)WKH
OHJDO(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)VDOHV
WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FHUWDLQ(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3):LOO(cid:3)5HFHLYH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW
RI(cid:3)WKH(cid:3)07$nV(cid:3)5HYHQXHV(cid:15)(cid:3),W(cid:3)6KRXOG(cid:3)$OVR
$VVXPH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)’HEW
,I(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) LV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) ZLOO(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) DVVHWV
DQG(cid:3)UHODWHG(cid:3)LQGHEWHGQHVV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)HQWLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI
LQGHEWHGQHVV(cid:3)VHFXUHG(cid:3)E\(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)VDOHV
WD[(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) DVVRFLDWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WUDQVIHUULQJ(cid:3) WKHVH(cid:3) DVVHWV(cid:3) LV
(cid:7)(cid:24)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:15)(cid:3) RQO\(cid:3) DERXW(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V
LQGHEWHGQHVV(cid:3)VHFXUHG(cid:3)E\(cid:3)WKHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%XW(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG
EH(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IURP
WKHVH(cid:3)SURSRVLWLRQV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)EDVH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)FRQFOXGHG
WKDW(cid:3) LW(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) PRUH(cid:3) HTXLWDEOH(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) WR(cid:3) DVVXPH
(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)FRVW(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ
WKH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DVVHWV(cid:3)EHLQJ(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
07$(cid:3)XVHV(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)IURP(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$
DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[HV(cid:3)WR(cid:3)VHFXUH(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH
ERQG(cid:3) LVVXHV(cid:3) DUH(cid:3) WKHQ(cid:3) XVHG(cid:3) WR(cid:3) ILQDQFH(cid:3) WKH(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) RI
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) SURMHFWV(cid:3) EHQHILWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) HQWLUH(cid:3) 07$(cid:3) UHJLRQ(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[
UHYHQXHV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) LWV(cid:3) VKDUH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) WD[DEOH(cid:3) VDOHV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG
DVVXPH(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V(cid:3) GHEW(cid:3) VHFXUHG(cid:3) E\(cid:3) WKRVH
UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HH(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)&(cid:3)IRU(cid:3)GHWDLOV(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)
(cid:20)(cid:20)
:H(cid:3) FRQGXFWHG(cid:3) WKLV(cid:3) UHYLHZ(cid:3) XQGHU(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) YHVWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWRU(cid:3) E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:3)HW(cid:3)VHT(cid:17)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)JHQHUDOO\(cid:3)DFFHSWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW
VFRSH(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) -XO\(cid:3)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
6WDII(cid:29) ’RXJ(cid:3)&RUGLQHU(cid:15)(cid:3)$XGLW(cid:3)3ULQFLSDO
$UQ(cid:3)*LWWOHPDQ(cid:15)(cid:3)&*)0
7RQ\(cid:3)1HYDUH]
-LDQ(cid:3):DQJ
(cid:20)(cid:21)
Appendix A
7UDQVIHUUHG(cid:3)$VVHWV(cid:29)(cid:3)(cid:3)1RUWKHUQ(cid:3)([WHQVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:15)(cid:3)5LJKWV(cid:16)RI(cid:16):D\(cid:15)
DQG(cid:3)%XV(cid:3)2SHUDWLRQV
1RUWKHUQ(cid:3)([WHQVLRQ(cid:3)RI
(cid:3)WKH(cid:3)0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH
7
KH(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) EXLOGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) QRUWKHUQ(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH
H[WHQVLRQ(cid:3)LV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)IXQGHG
E\(cid:3) IHGHUDO(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ORFDO(cid:3) UHVRXUFHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ERQG(cid:3) VDOHV
VHFXUHG(cid:3) E\(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) &(cid:3) WD[(cid:3) UHYHQXH(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQVWUXFWLRQ(cid:3) FRVWV
LQFOXGH(cid:3) H[FDYDWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRQVWUXFWLQJ(cid:3) D(cid:3) WXQQHO(cid:3) WKURXJK(cid:3) WKH
6DQWD(cid:3)0RQLFD(cid:3)0RXQWDLQV(cid:30)(cid:3)(cid:3)OD\LQJ(cid:3)UDLO(cid:3)WUDFNV(cid:30)(cid:3)(cid:3)FRQVWUXFWLQJ(cid:3)WKUHH
VWDWLRQV(cid:30)(cid:3)SXUFKDVLQJ(cid:3)UDLO(cid:3)FDUV(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)VXSSO\LQJ(cid:3)HOHFWULFDO(cid:3)SRZHU(cid:15)(cid:3)D
VLJQDOLQJ(cid:3)V\VWHP(cid:15)(cid:3)FRPPXQLFDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) 0HWURSROLWDQ(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ
$XWKRULW\“V(cid:3) (cid:11)07$(cid:12)(cid:3) GRFXPHQWV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PDMRULW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) QRUWKHUQ
H[WHQVLRQ(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOHV(cid:3)(cid:11)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:15)(cid:3)OLHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG
6DQ(cid:3) )HUQDQGR(cid:3) 9DOOH\(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\(cid:3) (cid:11)97$(cid:12)(cid:3) UHJLRQ
DQG(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)HQWLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7UDQVIHUUHG
DVVHWV(cid:3) ZRXOG(cid:3) LQFOXGH(cid:3) WUDFNV(cid:15)(cid:3) VLJQDOLQJ(cid:3) DQG(cid:3) FRPPXQLFDWLRQ
OLQHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3) 8QLYHUVDO(cid:3) &LW\(cid:3) DQG(cid:3) 1RUWK(cid:3) +ROO\ZRRG(cid:3) VWDWLRQV
DORQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)SURSHUW\(cid:3)DGMDFHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)VWDWLRQV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHFHQW(cid:3)XQFHUWDLQW\(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)RI
FHUWDLQ(cid:3) 07$(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) PDGH(cid:3) VHYHUDO(cid:3) DVVXPSWLRQV
WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)DXGLW(cid:17)(cid:3)(cid:3))LUVW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)ZLOO
FRPSOHWH(cid:3) WKH(cid:3) QRUWKHUQ(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 5HG(cid:3) /LQH(cid:3) DQG(cid:3) LW
ZLOO(cid:3)EHJLQ(cid:3)HDUQLQJ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)E\(cid:3)LWV(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)FRPSOHWLRQ(cid:3)GDWH(cid:3)RI
0D\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)PDQDJHPHQW
RI(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHPDLQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)SURSHUW\
DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)DQG(cid:3)VLWXDWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ
ZRXOG(cid:3)QRW(cid:3)EH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)UDLO(cid:3)OLQH(cid:3)EHFRPHV(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:17)
:H(cid:3)EDVHG(cid:3)WKLV(cid:3)DVVXPSWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DOUHDG\(cid:3)KDV
WKH(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) LQIUDVWUXFWXUH(cid:3) LQ(cid:3) SODFH(cid:3) DQG(cid:3) H[SHULHQFH
RSHUDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQLQJ(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)0HWUR(cid:3)UDLO(cid:3)OLQHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK
WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)UDLO(cid:3)IDUH(cid:3)ER[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
8QLYHUVDO(cid:3)&LW\(cid:3)DQG(cid:3)1RUWK(cid:3)+ROO\ZRRG(cid:3)VWDWLRQV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHPLW(cid:3)WKH(cid:3)SURFHHGV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)WR(cid:3)GHIUD\(cid:3)SDUW(cid:3)RI
LWV(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)OLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR
DVVXPHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) ZRXOG(cid:3) HQWHU(cid:3) LQWR(cid:3) DQ
DJUHHPHQW(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)QRUWKHUQ(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)QRUWKHUQ(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:15)
ZH(cid:3)SURUDWHG(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)LQGHEWHGQHVV(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)EDVHG
RQ(cid:3)WUDFN(cid:3)PLOHDJH(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DVVXPSWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)FRVWV
RI(cid:3)WKH(cid:3)UDLO(cid:3)OLQH(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)HYHQO\(cid:3)GLVWULEXWHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW
WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WKUHH(cid:3)VWDWLRQV(cid:3)DUH(cid:3)ORFDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK
HQFRPSDVVHV(cid:3) WKH(cid:3) PDMRULW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) QRUWKHUQ(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:17)
7KH(cid:3) 07$“V(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WRWDO(cid:3) FRVW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH
QRUWKHUQ(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:20)(cid:3)ELOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)2I(cid:3)WKLV(cid:3)WRWDO(cid:15)(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)RI
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LV(cid:3) IXQGHG(cid:3) E\(cid:3) H[LVWLQJ(cid:3) DQG(cid:3) IXWXUH
ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3) ERQG(cid:3) LVVXHV(cid:3) VHFXUHG(cid:3) E\(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) &(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[
UHYHQXH(cid:17)
7KH(cid:3)07$(cid:3)DOVR(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)RI(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:23)(cid:25)(cid:17)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:21)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:7)(cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:23)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:22)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)FRVWV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3) WKH(cid:3)QRUWKHUQ
H[WHQVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)IXQG(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
H[WHQVLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)LV(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)WR(cid:3)ERUURZ(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILYH
\HDUV(cid:15)(cid:3) VWDUWLQJ(cid:3) LQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SURMHFWHG(cid:3) GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3) FRVWV
DVVRFLDWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UDLO(cid:3) OLQH(cid:3) WRWDO
(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)LW(cid:3)H[SHFWV(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)ZLOO(cid:3)EH
XVHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EHOLHYH(cid:3)LW(cid:3)LV
UHDVRQDEOH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)VKDUH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHODWHG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)H[SHQVH(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3)VKDUH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)97$
EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) H[WHQVLRQ(cid:3) ORFDWHG(cid:3) LQ(cid:3) HDFK
UHJLRQ(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)
’HEW(cid:3)6HUYLFH(cid:3)3URMHFWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)1RUWKHUQ
([WHQVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH
:LWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)97$(cid:3)5HJLRQV
)LVFDO(cid:3)<HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:27)
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:13) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:23) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:21)(cid:27) 7RWDO
07$(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:8)(cid:12) (cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:20) (cid:7) (cid:23)(cid:27)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:25)(cid:21)(cid:17)(cid:28)
97$(cid:3)(cid:11)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:24)(cid:8)(cid:12) (cid:24)(cid:17)(cid:20) (cid:23)(cid:17)(cid:19) (cid:22)(cid:17)(cid:19) (cid:22)(cid:17)(cid:19) (cid:22)(cid:17)(cid:19) (cid:22)(cid:17)(cid:19) (cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:25) (cid:27)(cid:27)(cid:17)(cid:26)
7RWDO (cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:26) (cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:28) (cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:17)(cid:25)
(cid:13)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VKRZQ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)HDVH(cid:3)RI
FRPSDULVRQ(cid:17)
$V(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:3)LQGLFDWHV(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)REOLJDWHG(cid:3)RQO\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LQWHUHVW
DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)UDLO(cid:3)OLQH(cid:3)DVVHWV(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$
ZRXOG(cid:3)SD\(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)WHUP(cid:3)RI
WKH(cid:3)ERQGV(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)LQ
GRZQWRZQ(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKH(cid:3) 97$“V(cid:3) VKDUH(cid:3) RI
RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)OLQH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)LWV(cid:3)UHJLRQ(cid:3)DW
(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:28)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)WKH
QRUWKHUQ(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:3)LV(cid:3)IXOO\(cid:3)RSHUDWLRQDO(cid:17)
5LJKWV(cid:16)RI(cid:16):D\
7KUHH(cid:3)UDLO(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6RXWKHUQ(cid:3)3DFLILF(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
&RPSDQ\(cid:3)ZHUH(cid:3)DFTXLUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)SUHGHFHVVRUV(cid:3)WR(cid:3)EXLOG(cid:3)D
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)V\VWHP(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUEDQN(cid:3)DQG
&RDVW(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)ZHUH(cid:3)DFTXLUHG(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:3)IRU(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) %XUEDQN(cid:3) DQG(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:24)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) IRU(cid:3) &RDVW(cid:17)
7KH(cid:3)9DOOH\(cid:3)ULJKW(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)ZDV(cid:3)DFTXLUHG(cid:3)LQ(cid:3)WZR(cid:3)SKDVHV(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)RQH(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)FRVW
(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)WR(cid:3)DFTXLUH(cid:3)WKHVH(cid:3)DVVHWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:27)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)SDLG(cid:3)WKURXJK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:26)(cid:17)
7KH(cid:3)%XUEDQN(cid:3)DQG(cid:3)&RDVW(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)RZQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)OLH
HQWLUHO\(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)DQG(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
97$(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)9DOOH\(cid:3)ULJKW(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)OLHV
ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)ZRUWK(cid:3)DSSUR[LPDWHO\
(cid:26)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)RULJLQDO(cid:3)FRVW(cid:17)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)EDVHV(cid:3)LWV(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RQ
WKH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LW(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)IURP(cid:3)DGMDFHQW(cid:3)SURSHUW\(cid:3)LW(cid:3)OHDVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
DGMXVWHG(cid:3) FRVW(cid:3) RI(cid:3) WKLV(cid:3) DVVHW(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) WUDQVIHUUHG(cid:3) LV
(cid:7)(cid:28)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)EULQJLQJ(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\
WR(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)ZLWKLQ
WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)LV(cid:3)(cid:27)(cid:25)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH
WKUHH(cid:3) ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3) (cid:11)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) GLYLGHG(cid:3) E\(cid:3) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:19)(cid:3) PLOOLRQ(cid:12)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:22)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)DQQXDO(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:22)
’HEW(cid:3)6HUYLFH(cid:3)3URMHFWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)5LJKWV(cid:16)RI(cid:16):D\
:LWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)97$(cid:3)5HJLRQV
)LVFDO(cid:3)<HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:26)
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:13) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:23) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:21)(cid:26) 7RWDO
07$(cid:3)(cid:11)(cid:20)(cid:23)(cid:8)(cid:12) (cid:7) (cid:21)(cid:17)(cid:26) (cid:7) (cid:21)(cid:17)(cid:26) (cid:7) (cid:21)(cid:17)(cid:22) (cid:7) (cid:21)(cid:17)(cid:22) (cid:7) (cid:21)(cid:17)(cid:22) (cid:7) (cid:21)(cid:17)(cid:26) (cid:7) (cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:28) (cid:7) (cid:26)(cid:25)(cid:17)(cid:27)
97$(cid:3)(cid:11)(cid:27)(cid:25)(cid:8)(cid:12) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:24) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:26) (cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:27) (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:19) (cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:19) (cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:25) (cid:22)(cid:27)(cid:19)(cid:17)(cid:19) (cid:23)(cid:26)(cid:20)(cid:17)(cid:25)
7RWDO (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:23)(cid:23)(cid:20)(cid:17)(cid:27) (cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:27)(cid:17)(cid:23)
(cid:13)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VKRZQ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)HDVH(cid:3)RI
FRPSDULVRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:24)
$V(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:3)LQGLFDWHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$“V(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG
LQWHUHVW(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHVH(cid:3)DVVHWV(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:20)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH
UHPDLQLQJ(cid:3) WHUP(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ERQGV(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) WLPH(cid:3) RI(cid:3) WKH
WUDQVIHU(cid:17)
%XV(cid:3)2SHUDWLRQV
7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)EXV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)WR
WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)LV(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:23)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:23)
9DOXH(cid:3)RI(cid:3)%XV(cid:3)2SHUDWLRQV
/RFDWHG(cid:3):LWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)97$
%XV(cid:3)’LYLVLRQV(cid:3)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:24)
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)7KRXVDQGV(cid:12)
$VVHWV ’LYLVLRQ(cid:3)(cid:27) ’LYLVLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:24) 7RWDO
/DQG(cid:13) (cid:7) (cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:19) (cid:7) (cid:22)(cid:15)(cid:21)(cid:23)(cid:25) (cid:7) (cid:25)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:25)
%XLOGLQJ(cid:13) (cid:26)(cid:15)(cid:22)(cid:27)(cid:23) (cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:26) (cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:20)
(TXLSPHQW(cid:13) (cid:21)(cid:28) (cid:22)(cid:27) (cid:25)(cid:26)
2IILFH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)IXUQLWXUH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IL[WXUHV(cid:13) (cid:23) (cid:25) (cid:20)(cid:19)
,QYHQWRU\ (cid:24)(cid:19)(cid:22) (cid:23)(cid:23)(cid:26) (cid:28)(cid:24)(cid:19)
%XV(cid:3)VWRSV(cid:3)(cid:11)IL[WXUHV(cid:12) (cid:20)(cid:24)(cid:19) (cid:20)(cid:24)(cid:19) (cid:22)(cid:19)(cid:19)
%XVHV(cid:3)(cid:11)UHPDLQLQJ(cid:3)HTXLW\(cid:12)(cid:13)(cid:13) (cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:28)(cid:25)(cid:25) (cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:23) (cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:22)(cid:22)(cid:19)
1RQUHYHQXH(cid:3)IOHHW(cid:3)(cid:11)GHSUHFLDWHG(cid:3)YDOXH(cid:12) (cid:26)(cid:23) (cid:26)(cid:23) (cid:20)(cid:23)(cid:27)
7RWDO (cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:19) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:22)(cid:21) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:21)
(cid:3)(cid:3)(cid:13)1HW(cid:3)ERRN(cid:3)YDOXH(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
(cid:13)(cid:13)5HPDLQLQJ(cid:3)HTXLW\(cid:3)UHSUHVHQWV(cid:3)WKH(cid:3)OHVVHU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWUDLJKW(cid:16)OLQH(cid:3)GHSUHFLDWHG(cid:3)YDOXH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)
PLOH(cid:3)OLIH(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:16)\HDU(cid:3)VHUYLFH(cid:3)OLIH(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURSHUW\(cid:3)UHSUHVHQWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH
WDEOH(cid:3)ZDV(cid:3)DFTXLUHG(cid:3)XVLQJ(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JUDQWV(cid:3)DQG(cid:3) ORFDO(cid:3) UHVRXUFHV(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)LV(cid:3)QR(cid:3)LQGHEWHGQHVV(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)WUDQVIHU
WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)
:H(cid:3)FRPSXWHG(cid:3)WKH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG
97$“V(cid:3) WZR(cid:3) EXV(cid:3) GLYLVLRQV(cid:3) E\(cid:3) SURUDWLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V(cid:3) WRWDO(cid:3) EXV
RSHUDWLQJ(cid:3) FRVWV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) EXVHV(cid:3) DVVLJQHG(cid:3) WR
WKH(cid:3) WZR(cid:3) EXV(cid:3) GLYLVLRQV(cid:3) (cid:11)(cid:22)(cid:24)(cid:28)(cid:3) 97$(cid:3) EXVHV(cid:3) GLYLGHG(cid:3) E\(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:25)(cid:26)
WRWDO(cid:3)EXVHV(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)8VLQJ(cid:3)WKLV(cid:3)PHWKRGRORJ\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$“V(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV
IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)DUH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV
HVWLPDWH(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) WKH(cid:3) 97$“V(cid:3) VWDUW(cid:16)XS(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
DVVRFLDWHG(cid:3)FRVWV(cid:30)(cid:3)DFWXDO(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)FRVWV(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)VKRUW
WHUP(cid:15)(cid:3)DUH(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)OLNHO\(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)KLJKHU(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
Appendix B
0DMRU(cid:3)/RFDO(cid:15)(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3))HGHUDO
6RXUFHV(cid:3)RI(cid:3)5HYHQXH
5HYHQXH(cid:3)$VVXPSWLRQV
7
R(cid:3) SURMHFW(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQWV(cid:3) DQG(cid:3) VRXUFHV(cid:3) RI(cid:3) UHYHQXH(cid:3) WKH
97$(cid:3) ZRXOG(cid:3) UHFHLYH(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) PDGH(cid:3) VHYHUDO(cid:3) DVVXPSWLRQV(cid:17)
6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRQWLQXH
UHFHLYLQJ(cid:3)ORFDO(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)WKH
UHYHQXH(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) IURP(cid:3) WKHVH(cid:3) VRXUFHV(cid:3) XVLQJ(cid:3) KLVWRULFDO
JURZWK(cid:3) IDFWRUV(cid:3)RU(cid:3)DQWLFLSDWHG(cid:3) UHYHQXH(cid:3)LQFUHDVHV(cid:3) RU(cid:3) GHFUHDVHV
SURYLGHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) DVVXPHG(cid:3) QR(cid:3) QHZ(cid:3) UHYHQXH
VRXUFHV(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DYDLODEOH(cid:3)RYHU(cid:3)DQG(cid:3)DERYH(cid:3)WKRVH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)07$
DOUHDG\(cid:3)UHFHLYHV(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)EXV(cid:3)IDUHV(cid:3)ZRXOG
LQFUHDVH(cid:3)ZLWK(cid:3)LQIODWLRQ(cid:17)
:H(cid:3)DOVR(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)D
(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)GHULYHG(cid:3)IURP(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG
3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)WD[DEOH(cid:3)UHWDLO(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)VKDUH(cid:3)RI
VWDWH(cid:3) DQG(cid:3) ORFDO(cid:3) UHYHQXH(cid:3) DOORFDWLRQV(cid:3) EDVHG(cid:3) RQ(cid:3) SRSXODWLRQ(cid:17)
:H(cid:3) EDVHG(cid:3) WKLV(cid:3) DVVXPSWLRQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) %RDUG(cid:3) RI
(TXDOL]DWLRQ“V(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$
DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)WD[DEOH(cid:3)UHWDLO(cid:3)VDOHV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)UHYHQXH
DOORFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)RULJLQDWH(cid:3)IURP(cid:3)DQG(cid:3)UHODWH(cid:3)WR
WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) UHJLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVVXPHG(cid:3) WKDW(cid:3) RQFH
HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)ZDQW(cid:3)WR(cid:3)SXUVXH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)SURMHFWV
LGHQWLILHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)ORFDWHG(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)DXWKRULW\(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG
IHGHUDO(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)VLPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQWV(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)QRZ(cid:3)KDV
WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)SURMHFWV(cid:17)
/RFDO(cid:3)5HYHQXH
$V(cid:3)ZDV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)FRXOG
H[SHFW(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ORFDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXHV
PDNH(cid:3)XS(cid:3)WKH(cid:3)PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)ORFDO(cid:3)UHYHQXH(cid:17)
(cid:20)(cid:26)
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG
3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)6DOHV(cid:3)7D[HV
,Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)YRWHUV(cid:3)DSSURYHG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:15)(cid:3)D
PHDVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)LPSRVHG(cid:3)D(cid:3)WD[(cid:3)RI(cid:3)RQH(cid:16)KDOI(cid:3)RI(cid:3)RQH(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
JURVV(cid:3)UHFHLSWV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)VDOH(cid:3)RI(cid:3)WDQJLEOH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)SURSHUW\(cid:3)VROG(cid:3)DW
UHWDLO(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)XVH(cid:3)WD[(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)UDWH(cid:3)RQ(cid:3)WKH
VWRUDJH(cid:15)(cid:3)XVH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)FRQVXPSWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXQW\(cid:15)(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WR
FHUWDLQ(cid:3) OLPLWHG(cid:3) H[FHSWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) DSSURYHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) YRWHUV(cid:15)(cid:3) WKH
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)OLPLWHG(cid:3)LQ(cid:3)GXUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)LV
UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)WR
ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)ORFDO(cid:3)WUDQVLW(cid:3)SXUSRVHV(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)UDLO
GHYHORSPHQW(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)RWKHU(cid:3)GLVFUHWLRQDU\
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
,Q(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YRWHUV(cid:3)RI(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:3)DSSURYHG
3URSRVLWLRQ(cid:3) &(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) KDOI(cid:16)FHQW(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[(cid:3) IRU
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)DOVR(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)OLPLWHG(cid:3)LQ
GXUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)WR(cid:3)ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)ORFDO(cid:3)WUDQVLW
SXUSRVHV(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WR(cid:3) WUDQVLW(cid:16)UHODWHG(cid:3) VWUHHW(cid:3) DQG(cid:3) KLJKZD\
LPSURYHPHQWV(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) WR(cid:3) FRPPXWHU(cid:3) UDLO(cid:3) WUDQVLW(cid:3) FHQWHUV
DQG(cid:3)SDUN(cid:3)ULGH(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)UDLO(cid:3)DQG(cid:3)EXV(cid:3)VHFXULW\(cid:15)(cid:3)DQG
(cid:23)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)WR(cid:3)GLVFUHWLRQDU\(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)WKDW(cid:3)LPSURYH(cid:3)DQG(cid:3)H[SDQG
UDLO(cid:3)DQG(cid:3)EXV(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)(TXDOL]DWLRQ(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)WD[DEOH(cid:3)VDOHV
ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) UHJLRQ(cid:3) UHSUHVHQW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:21)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) /RV(cid:3) $QJHOHV(cid:3) &RXQW\“V(cid:3) WRWDO(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) WKHUHIRUH
HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)JHQHUDWHG
IURP(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)FXUUHQWO\(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
07$(cid:3)ZRXOG(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG
WR(cid:3)DOORFDWH(cid:3)D(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&
UHYHQXHV(cid:3) WR(cid:3) ORFDO(cid:3) MXULVGLFWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) RQO\(cid:3) SURMHFWHG(cid:3) WKH
SHUFHQWDJH(cid:3) RI(cid:3) VDOHV(cid:3) UHYHQXH(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) RZQ
VSHFLILHG(cid:3)XVHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:24)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)QHW
UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)ERWK(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQQXDOO\(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWHG
WD[DEOH(cid:3)VDOHV(cid:3)RFFXUULQJ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)UHJLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
7DEOH(cid:3)(cid:24)
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)6DOHV(cid:3)7D[(cid:3)5HYHQXH
1HW(cid:3)RI(cid:3)/RFDO(cid:3)$OORFDWLRQs07$(cid:3)DQG(cid:3)97$
)LVFDO(cid:3)<HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:28)(cid:16)(cid:22)(cid:19)
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:13) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:23) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:22)(cid:19)(cid:13)(cid:13) 7RWDO
07$(cid:3)RQO\
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG
3URSRVLWLRQ(cid:3)& (cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:26)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:28) (cid:7)(cid:26)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:26)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:26) (cid:7)(cid:27)(cid:22)(cid:24)(cid:17)(cid:24) (cid:7)(cid:27)(cid:26)(cid:26)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:24)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:26)(cid:19)(cid:17)(cid:20)
07$(cid:3)DQG(cid:3)97$
07$(cid:3)#(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG
3URSRVLWLRQ(cid:3)& (cid:7)(cid:24)(cid:24)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:24)(cid:27)(cid:19)(cid:17)(cid:26) (cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:26)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:25)(cid:22)(cid:25)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:25)(cid:25)(cid:27)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:27) (cid:7)(cid:22)(cid:26)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:24)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:20)
97$(cid:3)#(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)DQG
3URSRVLWLRQ(cid:3)& (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:17)(cid:28) (cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:24) (cid:7) (cid:28)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:22)(cid:24)(cid:23)(cid:17)(cid:19)
(cid:3)(cid:3)(cid:13)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VKRZQ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)HDVH(cid:3)RI
FRPSDULVRQ(cid:17)
(cid:13)(cid:13)7KH(cid:3)DQQXDO(cid:3)LQFUHDVH(cid:3)WKURXJK(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:23)(cid:3)LV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)IRUHFDVW(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)H[WHQGHG(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:24)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:28)(cid:16)(cid:22)(cid:19)(cid:3)XVLQJ(cid:3)D(cid:3)IODW(cid:3)UDWH(cid:3)RI(cid:3)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)ZH(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH
VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZH(cid:3)SURMHFW(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)WKDW
WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) KDV(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) WKHVH(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[
UHYHQXHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)LVVXH(cid:3)PRVW(cid:3)OLNHO\(cid:3)ZLOO
EH(cid:3)GHFLGHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRXUWV(cid:17)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)$FW
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) DUH(cid:3) GHULYHG(cid:3) IURP(cid:3) D
RQH(cid:16)IRXUWK(cid:3) FHQW(cid:3) UHWDLO(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[(cid:3) FROOHFWHG(cid:3) VWDWHZLGH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH
IXQGV(cid:3) DUH(cid:3) DYDLODEOH(cid:3) IRU(cid:3) HLWKHU(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:16)UHODWHG(cid:3) SURMHFWV
RU(cid:3) RSHUDWLRQV(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 07$(cid:3) GLVWULEXWHV(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:27)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)WUDQVLW(cid:3)RSHUDWRUV(cid:15)(cid:3)WUDQVLW(cid:3)GLVWULFWV(cid:15)
DQG(cid:3)MRLQW(cid:16)SRZHUV(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:3)E\(cid:3)IRUPXOD(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)WKHUHIRUH(cid:3)DVVXPHG
WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)GLVWULEXWH(cid:3)D(cid:3)OLNH(cid:3)DPRXQW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)RSHUDWRUV(cid:15)
GLVWULFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) DXWKRULWLHV(cid:3) ORFDWHG(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) QHZ(cid:3) UHJLRQ(cid:17)
:H(cid:3)HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$
ZRXOG(cid:3) UHFHLYH(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) GHYHORSPHQW
UHYHQXH(cid:15)(cid:3)QHW(cid:3)RI(cid:3)GLVWULEXWLRQV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
%XV(cid:3))DUH(cid:3)5HYHQXH
:H(cid:3) LGHQWLILHG(cid:3) WZR(cid:3) EXV(cid:3) GLYLVLRQV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$
UHJLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DVVXPHG(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) LV(cid:3) HVWDEOLVKHG(cid:3) DV(cid:3) D
VHSDUDWH(cid:3)WUDQVLW(cid:3)DXWKRULW\(cid:15)(cid:3)IDUH(cid:3)ER[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)E\(cid:3)WKHVH
WZR(cid:3) GLYLVLRQV(cid:3) ZRXOG(cid:3) DFFUXH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) UHYHQXHV
LQFOXGH(cid:3)IDUH(cid:3)ER[(cid:3)FDVK(cid:3)DQG(cid:3)SUHSDLG(cid:3)VDOHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)SDVVHV(cid:3)DQG
WRNHQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SURMHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) EXV(cid:3) IDUHV(cid:3) VKRZQ(cid:3) LQ(cid:3) 7DEOH(cid:3) (cid:20)(cid:3) RQ
SDJH(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) WDNHV(cid:3) LQWR(cid:3) FRQVLGHUDWLRQ(cid:3) D(cid:3) FRQVHQW(cid:3) GHFUHH(cid:3) ILOHG(cid:3) LQ
2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)WKH(cid:3)VDOH
RI(cid:3)PRQWKO\(cid:3)EXV(cid:3)SDVVHV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)UROOEDFN(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SULFH(cid:3)IURP(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:28)(cid:3)WR
(cid:7)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) LQ(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) RII(cid:16)SHDN
GLVFRXQW(cid:3) IDUHV(cid:3) RQ(cid:3) VHOHFWHG(cid:3) EXV(cid:3) OLQHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V
FRPPLWPHQW(cid:3) WR(cid:3) PDLQWDLQ(cid:3) WKH(cid:3) FXUUHQW(cid:3) EXV(cid:3) IDUH(cid:3) RI(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:22)(cid:24)(cid:3) DQG
WRNHQV(cid:3) IRU(cid:3) (cid:28)(cid:19)(cid:3) FHQWV(cid:3) IRU(cid:3) WZR(cid:3) \HDUV(cid:3) DOVR(cid:3) EHJLQQLQJ(cid:3) LQ
’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQVHQW(cid:3)GHFUHH(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)WR(cid:3)UDLVH
QRQSDVV(cid:3)EXV(cid:3)IDUHV(cid:3)LQ(cid:3)1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)UDWHV(cid:3)IRU(cid:3)SDVVHV(cid:3)LQ
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)DW(cid:3)UDWHV(cid:3)WLHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQVXPHU(cid:3)SULFH(cid:3)LQGH[(cid:17)
5DLO(cid:3))DUH(cid:3)5HYHQXH
:KHQ(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)LQ(cid:3)0D\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)QRUWKHUQ(cid:3)H[WHQVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)WKH(cid:3)RQO\(cid:3)0HWUR(cid:3)UDLO(cid:3)OLQH(cid:3)RSHUDWLQJ(cid:3)ZLWKLQ
WKH(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)KDV(cid:3)IRUHFDVW(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH
0HWUR(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)EXW(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:3)DYDLODEOH
IRU(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVDO(cid:3)&LW\(cid:3)DQG(cid:3)1RUWK(cid:3)+ROO\ZRRG(cid:3)VWDWLRQV(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)ZKHQ
FRQVWUXFWHG(cid:15)(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW
WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)IURP(cid:3)WKHVH(cid:3)WZR(cid:3)VWDWLRQV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DOVR(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)HQWHU(cid:3)LQWR(cid:3)DQ
DJUHHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)WKH(cid:3)5HG(cid:3)/LQH(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH
WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHPLW(cid:3)PRVW(cid:3)LI(cid:3)QRW(cid:3)DOO(cid:3)RI
WKH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) WZR(cid:3) VWDWLRQV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) WR(cid:3) FRYHU
RSHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)FRVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
SURMHFW(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)8QLYHUVDO(cid:3)&LW\
DQG(cid:3)1RUWK(cid:3)+ROO\ZRRG(cid:3)VWDWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3)07$(cid:3) UHFHLYHV(cid:3)UHYHQXH(cid:3) IURP(cid:3) D(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) DJUHHPHQW(cid:3) LW(cid:3)KDV
ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)0HWUROLQN(cid:3)UDLO(cid:3)V\VWHP(cid:17)(cid:3)8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:15)
HDFK(cid:3) WLPH(cid:3) D(cid:3) 0HWUROLQN(cid:3) SDVVHQJHU(cid:3) WUDQVIHUV(cid:3) WR(cid:3) DQ(cid:3) HOLJLEOH
07$(cid:3) EXV(cid:3) RU(cid:3) 0HWUR(cid:3) UDLO(cid:3) OLQH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 0HWUROLQN(cid:3) UDLO(cid:3) V\VWHP(cid:3) SD\V
WKH(cid:3) 07$(cid:3) (cid:27)(cid:19)(cid:3) FHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) DQ(cid:3) 07$(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ
WHFKQLFDO(cid:3)PDQDJHU(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VXUYH\(cid:3)RI(cid:3)0HWUROLQN(cid:3)SDVVHQJHUV(cid:3)LQGLFDWHG
WKDW(cid:3)RQO\(cid:3)D(cid:3)VPDOO(cid:3)SHUFHQWDJH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)RU(cid:3)IURP(cid:3)EXV(cid:3)RU(cid:3)UDLO(cid:3)URXWHV
ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR
WKH(cid:3)07$(cid:3)PDQDJHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)RQO\(cid:3)DERXW(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)
D(cid:3)\HDU(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)0HWUROLQN(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)DJUHHPHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH(cid:3) WKLV
UHYHQXH(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)PDGH(cid:3)QR(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:17)
(cid:21)(cid:19)
5LJKWV(cid:16)RI(cid:16):D\(cid:3)5HYHQXH
7KH(cid:3) 07$(cid:3) HDUQV(cid:3) LQFRPH(cid:3) IURP(cid:3) UDLOURDG(cid:3) ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3) WKDW(cid:3) DUH
ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) UHJLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) QHZ(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) LV
HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)QRZ
UHFHLYHV(cid:3)IURP(cid:3)WKUHH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)ZRXOG(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH
97$(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)%XUEDQN(cid:3)%UDQFK(cid:3)ULJKW(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SRUWLRQ
RI(cid:3)WKH(cid:3)&RDVW(cid:3)ULJKW(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)RZQHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:16)PLOH
VHFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 9DOOH\(cid:3) ULJKW(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3) WKDW(cid:3) LV(cid:3) ORFDWHG(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH
SURSRVHG(cid:3) UHJLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 07$(cid:3) HVWLPDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:26)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHYHQXH(cid:3) JHQHUDWHG(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) 9DOOH\
ULJKW(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3) LV(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:3) PLOHV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH
6DQ(cid:3))HUQDQGR(cid:3)9DOOH\(cid:3)UHJLRQ(cid:17)
7KH(cid:3) 0HWUROLQN(cid:3) UDLO(cid:3) V\VWHP(cid:15)(cid:3) $PWUDN(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) 8QLRQ(cid:3) 3DFLILF
UDLOURDGV(cid:3)DOO(cid:3)RSHUDWH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)9DOOH\(cid:3)DQG(cid:3)&RDVW(cid:3)UDLO(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:17)
:KHQ(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)SXUFKDVHG(cid:3)WKH(cid:3)&RDVW(cid:3)DQG(cid:3)9DOOH\(cid:3)ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:15)(cid:3)D
FODXVH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DJUHHPHQW(cid:3)SURYLGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)0HWUROLQN(cid:15)(cid:3)$PWUDN(cid:15)
DQG(cid:3)WKH(cid:3)8QLRQ(cid:3)3DFLILF(cid:3)UDLOURDGV(cid:3)UHVHUYHG(cid:3)WKH(cid:3)ULJKW(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH
WR(cid:3)RSHUDWH(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)GRHV(cid:15)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)
UHFHLYH(cid:3) LQFRPH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) ULJKWV(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3) SURSHUWLHV(cid:3) IURP(cid:3) RWKHU
VRXUFHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)OHDVLQJ(cid:3)RU(cid:3)PRQWKO\(cid:3)UHQWDO(cid:3)IRU(cid:3)SDUNLQJ(cid:15)
DGYHUWLVLQJ(cid:3)VSDFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VWRUDJH(cid:3)\DUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)%XUEDQN(cid:3)%UDQFK(cid:3)DOVR
JHQHUDWHV(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)DGMDFHQW(cid:3)UHDO(cid:3)SURSHUW\(cid:30)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)UDLOURDG(cid:3)RSHUDWHV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)%XUEDQN(cid:3)%UDQFK(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:15)
SUHVHQWHG(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)VKRZV(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)ULJKW(cid:16)RI(cid:16)ZD\(cid:3)UHYHQXH
WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)DFFUXH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)DQG
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:28)(cid:16)(cid:22)(cid:19)(cid:17)
$GYHUWLVLQJ(cid:3)5HYHQXH
7KH(cid:3) 07$(cid:3) JUDQWV(cid:3) FRQWUDFWRUV(cid:3) WKH(cid:3) H[FOXVLYH(cid:3) ULJKW(cid:3) WR(cid:3) VHOO(cid:3) DQG
GLVSOD\(cid:3)H[WHULRU(cid:3)DQG(cid:3)LQWHULRU(cid:3)DGYHUWLVLQJ(cid:3)RQ(cid:3)LWV(cid:3)EXV(cid:3)IOHHW(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 07$“V(cid:3) DGYHUWLVLQJ(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) ZLOO
JHQHUDWH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:15)(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHU
RI(cid:3) EXVHV(cid:3) RSHUDWLQJ(cid:3) DW(cid:3) SHDN(cid:3) KRXUV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$
UHJLRQ(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)DGYHUWLVLQJ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)ZRXOG
WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DGYHUWLVLQJ(cid:3)UHYHQXH(cid:3)ILJXUHV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ
7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)DUH(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)DVVXPSWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)97$
ZLOO(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)DGYHUWLVLQJ(cid:3)UDWHV(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)LQ(cid:3)LWV
FXUUHQW(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)ZLWK(cid:3)IHZHU(cid:3)EXVHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)PD\(cid:3)QRW
EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)QHJRWLDWH(cid:3)VXFK(cid:3)D(cid:3)IDYRUDEOH(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)
6WDWH(cid:3)5HYHQXH(cid:3)6RXUFHV
7KH(cid:3)07$(cid:3)DOVR(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)VWDWH(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)VHYHUDO(cid:3)VRXUFHV(cid:3)WR(cid:3)SD\
IRU(cid:3)VXFK(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DV(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SODQQLQJ(cid:15)(cid:3)WUDQVLW(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)
DQG(cid:3)UDLO(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)ZLWK(cid:3)ORFDO(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH
(cid:21)(cid:20)
IXQGV(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) QRZ(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) ZRXOG(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:17)
:H(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) ZRXOG(cid:3) UHFHLYH
(cid:7)(cid:26)(cid:27)(cid:17)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)
6WDWH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ
,PSURYHPHQW(cid:3)3URJUDP
7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) ,PSURYHPHQW(cid:3) 3URJUDP(cid:3) (cid:11)67,3(cid:12)(cid:3) LV
DGRSWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH
VWDWHZLGH(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)VSHFLILF(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV
LQ(cid:3)IXWXUH(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)3URJUDPV(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)67,3(cid:3)DUH(cid:3)IXQGHG
WKURXJK(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)JDV(cid:3)WD[HV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(IIHFWLYH(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)
WKH(cid:3)6WDWXWHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)FRQVROLGDWHG(cid:3)D(cid:3)PDMRU(cid:3)SURJUDP(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH
67,3(cid:3)LQWR(cid:3)D(cid:3)§UHJLRQDO(cid:16)FKRLFH¤(cid:3)SURJUDP(cid:3)HQDEOLQJ(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:3)VXFK
DV(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)WR(cid:3)GHFLGH(cid:3)KRZ(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)WKH
PDMRULW\(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) FRXOG(cid:3) HOHFW(cid:3) WR
VSHQG(cid:3)(cid:26)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)UHJLRQDO(cid:16)FKRLFH(cid:3)IXQGV
RQ(cid:3)VXFK(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DV(cid:3)VWDWH(cid:3)KLJKZD\V(cid:15)(cid:3)ORFDO(cid:3)URDGV(cid:15)(cid:3)SXEOLF(cid:3)WUDQVLW(cid:15)
SHGHVWULDQ(cid:3) DQG(cid:3) ELNH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3) JUDGH(cid:3) VHSDUDWLRQ(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VRXQG
ZDOOV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DOORZHG(cid:3)WR(cid:3)VSHQG(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ
(cid:21)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RQ(cid:3)LQWHUUHJLRQDO(cid:3)URDGV(cid:3)RU(cid:3)LQWHUFLW\(cid:3)UDLO(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3):H
HVWLPDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:22)(cid:17)(cid:26)(cid:3)PLOOLRQ
LQ(cid:3)67,3(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)RQ
SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:17)
6WDWH(cid:3)7UDQVLW(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)3URJUDP
7KH(cid:3) 6WDWH(cid:3) 7UDQVLW(cid:3) $VVLVWDQFH(cid:3) 3URJUDP(cid:3) SURYLGHV(cid:3) IXQGLQJ(cid:3) IRU
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)PDVV(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)GHULYHG(cid:3)IURP
(cid:24)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) 3ODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) ’HYHORSPHQW
UHYHQXHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)DUH(cid:3)JHQHUDWHG(cid:3)SULPDULO\(cid:3)IURP(cid:3)VDOHV
WD[(cid:3) DERYH(cid:3) (cid:28)(cid:3) FHQWV(cid:3) SHU(cid:3) JDOORQ(cid:3) DVVHVVHG(cid:3) RQ(cid:3) GLHVHO(cid:3) IXHO(cid:3) DQG
JDVROLQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)WZR(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)DOORFDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)6WDWH
7UDQVLW(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)IXQGV(cid:29)(cid:3)(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)WUDQVLW
RSHUDWLRQV(cid:3) RU(cid:3) FDSLWDO(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) EXV(cid:3) DQG(cid:3) UDLO(cid:30)(cid:3) WKH
VHFRQG(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)ZD\(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)GLYLGHG(cid:3)DPRQJ
WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)PXQLFLSDO(cid:3)RSHUDWRUV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)IRUPXOD(cid:17)
$VVXPLQJ(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFHLYH(cid:3)LWV(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)7UDQVLW
$VVLVWDQFH(cid:3)IXQGV(cid:3)DQG(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO(cid:3)6WDWH
7UDQVLW(cid:3)$VVLVWDQFH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)IRU(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH
(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:3)PLOOLRQ(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
6HUYLFH(cid:3)$XWKRULW\(cid:3)IRU
)UHHZD\(cid:3)(PHUJHQFLHV
7KH(cid:3)07$(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)6HUYLFH(cid:3)$XWKRULW\(cid:3)IRU(cid:3))UHHZD\(cid:3)(PHUJHQFLHV
(cid:11)6$)((cid:12)(cid:3)UHYHQXH(cid:3)GHULYHG(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:3)DQQXDO(cid:3)VXUFKDUJH(cid:3)RQ(cid:3)HDFK
PRWRU(cid:3)YHKLFOH(cid:3)UHJLVWHUHG(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)&RXQW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)PRQH\(cid:3)LV
LQWHQGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)LQVWDOODWLRQ(cid:15)(cid:3)RSHUDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWHQDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH
IUHHZD\(cid:3) HPHUJHQF\(cid:3) FDOO(cid:3) ER[(cid:3) V\VWHP(cid:3) DQG(cid:3) WRZ(cid:3) WUXFN(cid:3) VHUYLFH
SDWUROV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) SURMHFWHG(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) ZRXOG(cid:3) UHFHLYH
(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ(cid:3)6$)((cid:3)IXQGV(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ
7DEOH(cid:3)(cid:20)(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)EDVHG(cid:3)RXU(cid:3)HVWLPDWH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH
FRXQW\“V(cid:3)SRSXODWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)EHFDXVH(cid:3)PRWRU
YHKLFOH(cid:3)UHJLVWUDWLRQ(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DYDLODEOH(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)ZH
DVVXPHG(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) FRXOG(cid:3) HQWHU(cid:3) LQWR(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFWXDO
DUUDQJHPHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)IRU(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)6$)((cid:3)RSHUDWLRQV(cid:17)
)HGHUDO(cid:3)5HYHQXH(cid:3)6RXUFHV
7KH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)FRXOG(cid:3)H[SHFW(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)LQ
ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)LQ(cid:3)6XUIDFH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)UHYHQXH(cid:17)
,W(cid:3) FRXOG(cid:3) DOVR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHYHQXH(cid:3) ZKHQ(cid:3) LW
LGHQWLILHV(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)SURMHFWV(cid:15)(cid:3)QHJRWLDWHV(cid:3)IXQGLQJ(cid:3)JUDQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
)HGHUDO(cid:3)7UDQVLW(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)UHFRJQL]HG(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)SXEOLF
WUDQVLW(cid:3)DXWKRULW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3)ZH
FDQQRW(cid:3)SURMHFW(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)IHGHUDO(cid:3)IXQGV(cid:3)LW
ZRXOG(cid:3)TXDOLI\(cid:3)IRU(cid:17)
6XUIDFH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)3URJUDP
)XQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6XUIDFH(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)3URJUDP(cid:3)FDQ(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)WR
FRQVWUXFW(cid:15)(cid:3)UHFRQVWUXFW(cid:15)(cid:3)UHVXUIDFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LPSURYH(cid:3)PRVW(cid:3)URDGV(cid:3)RU
KLJKZD\V(cid:15)(cid:3)SXEOLFO\(cid:16)RZQHG(cid:3) LQWUDFLW\(cid:3) RU(cid:3) LQWHUFLW\(cid:3) EXV(cid:3) WHUPLQDOV
DQG(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3) FDUSRRO(cid:3) SURMHFWV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ELF\FOH(cid:3) DQG(cid:3) SHGHVWULDQ
ZDONZD\V(cid:17)(cid:3) (cid:3) )HGHUDO(cid:3) OHJLVODWLRQ(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) VWDWHV(cid:3) WR(cid:3) GLVWULEXWH
(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV(cid:3)WR(cid:3)UHJLRQDO(cid:3)DUHDV(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:17)
7KH(cid:3) 07$(cid:3) WKHQ(cid:3) GLVWULEXWHV(cid:3) WKH(cid:3) IXQGV(cid:3) WR(cid:3) SUHYLRXVO\(cid:3) DSSURYHG
SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%DVHG(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)SURMHFWLRQV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG
UHFHLYH(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:22)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) LQ(cid:3) UHJLRQDO(cid:3) 6XUIDFH(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ
3URJUDP(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ(cid:3)LQ(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:20)
RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DVVXPHG(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)DOVR(cid:3)EH
HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHPDLQLQJ(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)IXQGV
WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) GLVWULEXWHV(cid:3) IRU(cid:3) VDIHW\(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:15)(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ
LPSURYHPHQW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)GLVFUHWLRQDU\(cid:3)SXUSRVHV(cid:3)RQFH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)LV
HVWDEOLVKHG(cid:3)DQG(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)SURMHFWV(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)VXFK(cid:3)IXQGV(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
2WKHU(cid:3))HGHUDO(cid:3)5HYHQXH
7KH(cid:3) 07$(cid:3) UHFHLYHV(cid:3) IHGHUDO(cid:3) UHYHQXH(cid:3) IRU(cid:3) QHZ(cid:3) UDLO(cid:3) VWDUWV(cid:3) DQG
PRGHUQL]DWLRQ(cid:15)(cid:3)EXV(cid:3)SXUFKDVHV(cid:15)(cid:3)SXEOLF(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:15)
DQG(cid:3)LPSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)TXDOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DLU(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQJUHVV(cid:3)DOORFDWHV(cid:3)VRPH
RI(cid:3) WKHVH(cid:3) UHYHQXHV(cid:3) WR(cid:3) VSHFLILF(cid:3) SURMHFWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 7UDQVLW
$GPLQLVWUDWLRQ(cid:3)SURYLGHV(cid:3)RWKHU(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WKURXJK(cid:3)JUDQW(cid:3)DJUHHPHQWV
QHJRWLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)\HW
HVWDEOLVKHG(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)LW(cid:3)KDV(cid:3)QR(cid:3)JUDQW
DJUHHPHQWV(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3))HGHUDO(cid:3)7UDQVLW(cid:3)$GPLQLVWUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)
ZH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)SURMHFW(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXHV(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)DQ\(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)97$
ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HQWLWOHG(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
Appendix C
7KH(cid:3)97$(cid:3):RXOG(cid:3)%H(cid:3)(QWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW
RI(cid:3)WKH(cid:3)5HYHQXH(cid:3)DQG(cid:3)2EOLJDWHG(cid:3)IRU
(cid:21)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)([LVWLQJ(cid:3)’HEW
/RQJ(cid:16)7HUP(cid:3)’HEW(cid:3)6HFXUHG(cid:3)E\
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)5HYHQXH
3
URVSHFWLYH(cid:3)ERQG(cid:3)EX\HUV(cid:3)ZDQW(cid:3)WR(cid:3)NQRZ(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV(cid:3)WKH\
EX\(cid:3) DUH(cid:3) VDIH(cid:3) LQYHVWPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH\(cid:3) ZDQW(cid:3) DVVXUDQFH(cid:3) WKDW
SULQFLSDO(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)(cid:11)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:12)(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)SDLG(cid:17)(cid:3)(cid:3)2IILFLDO
VWDWHPHQWV(cid:3)DFFRPSDQ\LQJ(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)ERQG(cid:3)LVVXHV(cid:3)SURYLGH(cid:3)GDWD
RQ(cid:3)WKH(cid:3)LVVXHU“V(cid:3)DELOLW\(cid:3)WR(cid:3)FRYHU(cid:3)LWV(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)
WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)ERQGV
VHFXUHG(cid:3)E\(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) $(cid:3) UHYHQXH(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) SOHGJHG(cid:3) UHYHQXH
(cid:11)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WRWDO(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)SOHGJHV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)WR
SD\(cid:3)LWV(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)QHFHVVDU\(cid:12)(cid:15)(cid:3)LWV(cid:3)GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3)FRVW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH
UHVXOWLQJ(cid:3)GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3)FRYHUDJH(cid:3)UDWLR(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UDWLR(cid:3)LV(cid:3)GHWHUPLQHG
DQQXDOO\(cid:3)E\(cid:3)GLYLGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)SOHGJHV(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)LWV
GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)SOHGJHV
(cid:26)(cid:24)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)LWV(cid:3)GHEW
VHUYLFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) WKH(cid:3) HFRQRP\(cid:3) ZRUVHQV(cid:3) DQG(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[(cid:3) UHYHQXHV
GHFUHDVH(cid:3)WR(cid:3)OHYHOV(cid:3)ORZHU(cid:3) WKDQ(cid:3) WKRVH(cid:3) SURMHFWHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3)RIILFLDO
VWDWHPHQW(cid:15)(cid:3)DFWXDO(cid:3)UDWLRV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)ORZHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)LQ
WKH(cid:3)SURMHFWLRQ(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:25)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)WRWDO(cid:3)SURMHFWHG(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)UHYHQXH(cid:15)
WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)WKDW(cid:3)UHYHQXH(cid:3)SOHGJHG(cid:3)WR(cid:3)VHFXUH(cid:3)WKH(cid:3)ERQGV(cid:15)(cid:3)LWV
GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3) FRVW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LWV(cid:3) GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3) UDWLR(cid:3) IRU(cid:3) ILVFDO(cid:3) \HDU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)HVWDEOLVKPHQW(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)WUDQVLW(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)VXFK(cid:3)DV
WKH(cid:3)97$(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:3)VKRZV(cid:15)(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)HVWDEOLVKPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
SURSRVHG(cid:3)97$(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)FDQ(cid:3)FRYHU(cid:3)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3)WLPHV(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)LWV
DJJUHJDWH(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
7R(cid:3) HVWLPDWH(cid:3) WKH(cid:3) HIIHFW(cid:3) RI(cid:3) HVWDEOLVKLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) RQ(cid:3) WKH
GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3)UDWLR(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)XVHG(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)%RDUG(cid:3)RI(cid:3)(TXDOL]DWLRQ“V
GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)97$“V(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[
UHYHQXH(cid:15)(cid:3)(cid:11)EDVHG(cid:3)RQ(cid:3)WD[DEOH(cid:3)VDOHV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)UHJLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:16)(cid:28)(cid:26)(cid:12)(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$VVXPLQJ
QR(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)FKDQJH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WD[DEOH(cid:3)VDOHV(cid:15)(cid:3)WKH
DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3) VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXHV(cid:3) WKH(cid:3) 07$(cid:3) FRXOG
SOHGJH(cid:3)DJDLQVW(cid:3)LWV(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)UHGXFHG(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QO\(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)GHEW(cid:3)DVVRFLDWHG
(cid:21)(cid:24)
7DEOH(cid:3)(cid:25)
07$(cid:3)’HEW(cid:16)6HUYLFH(cid:3)&RYHUDJH(cid:3)5DWLR
)LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)
%HIRUH(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3),V(cid:3)(VWDEOLVKHG
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
3URSRVLWLRQ(cid:3)$ 3OHGJHG
6DOHV(cid:3)7D[ 5HYHQXHV 7RWDO ’HEW(cid:16)6HUYLFH
5HYHQXH (cid:11)(cid:26)(cid:24)(cid:3)3HUFHQW(cid:12) ’HEW(cid:3)6HUYLFH &RYHUDJH(cid:3)5DWLR
(cid:7)(cid:23)(cid:23)(cid:28)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:26)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:17)(cid:25) (cid:21)(cid:17)(cid:24)
ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) DVVHWV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) SURSRVHG(cid:3) 97$(cid:3) UHJLRQ(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH
WUDQVIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:26)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)07$“V
UDWLR(cid:3)ZKHQ(cid:3)LWV(cid:3)UHYHQXH(cid:3)LV(cid:3)UHGXFHG(cid:3)E\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)ZKLOH(cid:3)LWV(cid:3)GHEW
VHUYLFH(cid:3)LV(cid:3)UHGXFHG(cid:3)E\(cid:3)RQO\(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)07$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)DEOH
WR(cid:3) FRYHU(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:3) WLPHV(cid:3) UDWKHU(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:3) WLPHV(cid:3) WKH(cid:3) DPRXQW(cid:3) RI(cid:3) LWV
DJJUHJDWH(cid:3) GHEW(cid:3) VHUYLFH(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) LWV(cid:3) UHYHQXH(cid:3) ZDV(cid:3) UHGXFHG
GLVSURSRUWLRQDWHO\(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)GHEW(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:26)
07$(cid:3)’HEW(cid:16)6HUYLFH(cid:3)&RYHUDJH(cid:3)5DWLR
)LVFDO(cid:3)<HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)
$IWHU(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3),V(cid:3)(VWDEOLVKHG
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
3URSRVLWLRQ(cid:3)$ 3OHGJHG
6DOHV(cid:3)7D[ 5HYHQXHV 7RWDO
5HYHQXH(cid:15) (cid:11)(cid:26)(cid:24)(cid:3)3HUFHQW ’HEW(cid:3)6HUYLFH(cid:15) ’HEW(cid:16)6HUYLFH
/HVV(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW RI(cid:3)5HYHQXH(cid:12) /HVV(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)3HUFHQW &RYHUDJH(cid:3)5DWLR
(cid:7)(cid:22)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:21)(cid:17)(cid:19) (cid:21)(cid:17)(cid:21)
6XFK(cid:3)D(cid:3)UHGXFWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3)FRYHUDJH(cid:3)UDWLR(cid:3)FRXOG(cid:3)FDXVH
FRQFHUQ(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)ERQG(cid:3)FRPPXQLW\(cid:3)DQG(cid:3)DOVR(cid:3)DIIHFW(cid:3)IXWXUH(cid:3)ERQG
LVVXHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2Q(cid:3) WKH(cid:3) RWKHU(cid:3) KDQG(cid:15)(cid:3) 6DQ(cid:3) )HUQDQGR(cid:3) 9DOOH\(cid:3) UHVLGHQWV
ZRXOG(cid:3)H[SHFW(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)WKHLU(cid:3)IDLU(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)VDOHV
WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)DSSURDFK(cid:3)WR(cid:3)UHVROYLQJ(cid:3)ERWK(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)ZRXOG
EH(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)VKDUH(cid:3)H[LVWLQJ(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG
LQWHUHVW(cid:3)FRVW(cid:3)LQ(cid:3)SURSRUWLRQ(cid:3)WR(cid:3)VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH
07$(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) LWV(cid:3) GHEW(cid:3) GHYHORSLQJ(cid:3) D(cid:3) WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3) V\VWHP
EHQHILWLQJ(cid:3) DOO(cid:3) UHVLGHQWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FRXQW\(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKH(cid:3) 97$
VKRXOG(cid:3)FDUU\(cid:3)D(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:3)SURSRUWLRQDWH(cid:3)WR(cid:3)LWV(cid:3)VKDUH(cid:3)RI(cid:3)WKH
(cid:21)(cid:25)
VDOHV(cid:3) WD[(cid:3) UHYHQXH(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) 97$(cid:3) LV(cid:3) HQWLWOHG(cid:3) WR
UHFHLYH(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[(cid:3) UHYHQXH(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) VKRXOG(cid:3) EH
REOLJDWHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHEW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)ZRXOG(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3) FRYHUDJH(cid:3) UDWLRV(cid:3) DUH(cid:3) PDLQWDLQHG(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) VKRZQ(cid:3) LQ
7DEOH(cid:3)(cid:27)(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:27)
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)6DOHV(cid:3)7D[(cid:3)5HYHQXHV(cid:3)DQG
’HEW(cid:3)6HUYLFH(cid:3)3URMHFWLRQs07$(cid:3)DQG(cid:3)97$
)LVFDO(cid:3)<HDUV(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:3)7KURXJK(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:27)
(cid:11)’ROODUV(cid:3)LQ(cid:3)0LOOLRQV(cid:12)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:13) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:16)(cid:19)(cid:19) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:20) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:22) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:23) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:21)(cid:27) 7RWDO
&XUUHQWƒ07$(cid:3)RQO\
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)5HYHQXH
QHW(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)WR
ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV (cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:26)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:22)(cid:24)(cid:20)(cid:17)(cid:28) (cid:7)(cid:22)(cid:25)(cid:27)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:22)(cid:27)(cid:24)(cid:17)(cid:26) (cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:24)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:23)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:21)(cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:26)
’HEW(cid:3)6HUYLFH (cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:24) (cid:20)(cid:22)(cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:20)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:20)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:23)(cid:23)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:23) (cid:22)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:28)(cid:17)(cid:27)
5HVLGXDO (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:24)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:25)(cid:17)(cid:22) (cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:24)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:19)(cid:17)(cid:27) (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:25)(cid:17)(cid:19)
’HEW(cid:16)6HUYLFH(cid:3)&RYHUDJH(cid:3)5DWLR (cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:27)(cid:17)(cid:23) (cid:26)(cid:17)(cid:20)
3URSRVHGƒ07$(cid:3)DQG(cid:3)97$
07$(cid:3)#(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)5HYHQXH
QHW(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)WR
ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV (cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:28)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:24) (cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:24) (cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:27)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:19) (cid:7)(cid:22)(cid:23)(cid:19)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:21)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:26)(cid:25)(cid:17)(cid:25)
’HEW(cid:3)6HUYLFH (cid:20)(cid:19)(cid:27)(cid:17)(cid:24) (cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:27) (cid:20)(cid:19)(cid:25)(cid:17)(cid:22) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:24) (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:25) (cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:17)(cid:25) (cid:21)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:22)(cid:28)(cid:17)(cid:27)
5HVLGXDO (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:19)(cid:17)(cid:27) (cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:27)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:23) (cid:7)(cid:21)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:26) (cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:17)(cid:27)
’HEW(cid:16)6HUYLFH(cid:3)&RYHUDJH(cid:3)5DWLR (cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:27)(cid:17)(cid:23) (cid:26)(cid:17)(cid:20)
97$(cid:3)#(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)SHUFHQW
3URSRVLWLRQ(cid:3)$(cid:3)5HYHQXH
QHW(cid:3)RI(cid:3)DOORFDWLRQ(cid:3)WR
ORFDO(cid:3)MXULVGLFWLRQV (cid:7) (cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:23) (cid:7) (cid:26)(cid:19)(cid:17)(cid:23) (cid:7) (cid:26)(cid:22)(cid:17)(cid:25) (cid:7) (cid:26)(cid:26)(cid:17)(cid:20) (cid:7) (cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:27)(cid:24)(cid:17)(cid:20) (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:24)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:25) (cid:7)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:20)
’HEW(cid:3)6HUYLFH (cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:20) (cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:26) (cid:21)(cid:25)(cid:17)(cid:25) (cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:28) (cid:21)(cid:26)(cid:17)(cid:28) (cid:21)(cid:27)(cid:17)(cid:28) (cid:24)(cid:23)(cid:22)(cid:17)(cid:28) (cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:19)
5HVLGXDO (cid:7) (cid:23)(cid:19)(cid:17)(cid:22) (cid:7) (cid:23)(cid:21)(cid:17)(cid:26) (cid:7) (cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:19) (cid:7) (cid:23)(cid:28)(cid:17)(cid:22) (cid:7) (cid:24)(cid:22)(cid:17)(cid:20) (cid:7) (cid:24)(cid:25)(cid:17)(cid:21) (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:26) (cid:7)(cid:23)(cid:15)(cid:22)(cid:19)(cid:28)(cid:17)(cid:21)
’HEW(cid:16)6HUYLFH(cid:3)&RYHUDJH(cid:3)5DWLR (cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:24) (cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:21)(cid:17)(cid:27) (cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:21)(cid:17)(cid:28) (cid:27)(cid:17)(cid:23) (cid:26)(cid:17)(cid:20)
(cid:3)(cid:3)(cid:13)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)RQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)VKRZQ(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)ILVFDO(cid:3)\HDU(cid:3)IRU(cid:3)HDVH(cid:3)RI(cid:3)FRPSDULVRQ(cid:17)
$V(cid:3)WKH(cid:3)WDEOH(cid:3)LQGLFDWHV(cid:15)(cid:3)ERWK(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)ZRXOG(cid:3)KDYH
VXIILFLHQW(cid:3) UHYHQXH(cid:3) WR(cid:3) PHHW(cid:3) WKHLU(cid:3) UHVSHFWLYH(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) $
REOLJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHVLGXDO(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)XVHG(cid:3)IRU(cid:3)UDLO(cid:3)GHYHORSPHQW
DQG(cid:3)GLVFUHWLRQDU\(cid:3)SXUSRVHV(cid:17)
(cid:21)(cid:26)
/RQJ(cid:16)7HUP(cid:3)’HEW(cid:3)6HFXUHG(cid:3)E\
3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)5HYHQXH
7KH(cid:3)07$(cid:3)DOVR(cid:3)KDV(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3)GHEW(cid:3)VHFXUHG(cid:3)E\(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&
VDOHV(cid:3)WD[(cid:3)UHYHQXH(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)LV(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)ORQJ(cid:16)WHUP(cid:3)GHEW(cid:3)VHFXUHG(cid:3)E\
3URSRVLWLRQ(cid:3) $(cid:3) UHYHQXH(cid:30)(cid:3) FRQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) GHEW(cid:3) VHUYLFH(cid:3) RQ
WKHVH(cid:3) ERQGV(cid:3) LV(cid:3) OHVV(cid:3) WKDQ(cid:3) WKH(cid:3) GHEW(cid:3) VHUYLFH(cid:3) RQ(cid:3) 3URSRVLWLRQ(cid:3) $
VHFXUHG(cid:3)ERQGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HIIHFW(cid:3)RI(cid:3)UHGXFLQJ(cid:3)WKH(cid:3)07$“V(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&
UHYHQXH(cid:3) DQG(cid:3) GHEW(cid:3) VHUYLFH(cid:3) E\(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) DQG(cid:3) FRQYHUVHO\
LQFUHDVLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)97$“V(cid:3)3URSRVLWLRQ(cid:3)&(cid:3)UHYHQXH(cid:3)DQG(cid:3)GHEW
VHUYLFH(cid:3) E\(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) SHUFHQW(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) VLPLODU(cid:3) WR(cid:3) WKDW(cid:3) VKRZQ(cid:3) LQ
7DEOH(cid:3)(cid:27)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UDWLRV(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHPDLQ(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)EHIRUH(cid:3)DQG(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH
HVWDEOLVKPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
Agency(cid:146)s response to the report provided as text only:
METROPOLITAN TRANSPORTATION AUTHORITY
One Gateway Plaza
Los Angeles, CA 90012-2932
(213) 922-2000
June 28, 1998
Kurt R. Sjoberg, State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, CA 95814
Dear Mr. Sjoberg:
We have read the draft report regarding the proposed San Fernando Valley
Transportation Authority (VTA) and conclude that the assumptions, assets proposed for
transfer and their values, debt service cost projections, revenue projections and operating
cost projections are reasonable.
The following are our comments:
*
(cid:149) In various places in the text your cite (cid:147)debt(cid:148) figures which are the sum of principal and
interest over the remaining life of the bonds. We feel that adding these values under
the simple title of debt is not in keeping with the common definition of debt which is the
principal portion only.
(cid:149) The report identifies and reasonably matches debt with assets to be transferred.
However, there are three pieces of MTA debt not directly associated with those assets.
They are the (cid:147)Gateway Headquarters(cid:148) bonds ($186 million) and (cid:147)Workers
Compensation(cid:148) COPs ($140 million) that are secured by fare revenues. The report
does not identify any asset to be transferred, accordingly VTA keeps the total amounts
of fares collected in the VTA region. Arguably, a portion of that fare revenue could be
identified to the pre-existing obligations and not become a portion of VTA(cid:146)s revenues.
The third item is (cid:147)Bus(cid:148) COPs ($118 million) for the purchase of 333 buses. While your
report accurately reflects that the buses located at the VTA divisions were not financed,
approximately 15% of the MTA(cid:146)s fleet was. From the MTA(cid:146)s perspective, it would be
more equitable to assume that the buses transferred to the VTA be in the same
proportion as the MTA(cid:146)s overall mix. Accordingly, VTA would assume its portion of this
*California State Auditor(cid:146)s comments on this response are on page 31. 29
debt secured by TDA and Federal Section 9 funds which the report attributes to VTA
on a prorated basis.
(cid:149) On June 25, 1998, the MTA certified an Supervisor Yaroslavsky(cid:146)s initiative and
forwarded it to the Los Angeles County Board of Supervisors for action to include it in
the November 1998 Los Angeles County Consolidated Election. This initiative would
impose certain restrictions on the use of sales tax revenues, establish an oversight
panel and require an annual audit of transactions. These conditions would appear to
flow to the VTA.
Thank you for the opportunity to comment on your report. I would like to commend Arn
Gittleman and his staff for their patience and professionalism in the conduct of this review.
Very truly yours,
Terry Matsumoto
Executive Officer, Finance
30
Comments
&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU“V(cid:3)&RPPHQWV
RQ(cid:3)WKH(cid:3)5HVSRQVH(cid:3))URP(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV
0HWURSROLWDQ(cid:3)7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3)$XWKRULW\
7
R(cid:3)SURYLGH(cid:3)FODULW\(cid:3)DQG(cid:3)SHUVSHFWLYH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DUH(cid:3)FRPPHQWLQJ(cid:3)RQ
WKH(cid:3) /RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)0HWURSROLWDQ(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\“V
(cid:11)07$(cid:12)(cid:3) UHVSRQVH(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) DXGLW(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) QXPEHUV
FRUUHVSRQG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QXPEHUV(cid:3)ZH(cid:3)KDYH(cid:3)SODFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)UHVSRQVH(cid:17)
:H(cid:3)FKDQJHG(cid:3)WKH(cid:3)WH[W(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)FOHDUO\(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKRVH
LQVWDQFHV(cid:3)ZKHUH(cid:3)ZH(cid:3)GLVFXVV(cid:3)WKH(cid:3)FRPELQDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)SULQFLSDO(cid:3)DQG
LQWHUHVW(cid:3)FRVW(cid:17)
7KH(cid:3)RQO\(cid:3)IDUH(cid:3)UHYHQXHV(cid:3)ZH(cid:3)SURMHFW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)ZRXOG
UHFHLYH(cid:3)ZRXOG(cid:3)FRPH(cid:3)IURP(cid:3)WUDQVIHUUHG(cid:3)EXV(cid:3)RSHUDWLRQV(cid:3)DV(cid:3)VKRZQ
RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QOLNH(cid:3)RWKHU(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)SURMHFWV
ZKLFK(cid:3)EHQHILW(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)UHJLRQ(cid:3)DQG(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)07$(cid:3)ILQDQFHG
ZLWK(cid:3) ERQGV(cid:3) VHFXUHG(cid:3) E\(cid:3) VDOHV(cid:3) WD[(cid:3) UHYHQXHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) EHQHILWV
DVVRFLDWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) ILQDQFLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) *DWHZD\
+HDGTXDUWHUV(cid:3)EXLOGLQJ(cid:3)LV(cid:3)HQMR\HG(cid:3)PDLQO\(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)RI
WKH(cid:3)07$(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)RXU(cid:3)DVVXPSWLRQV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)SURSRUWLRQ
RI(cid:3)07$“V(cid:3)GHEW(cid:16)VHUYLFH(cid:3)FRVWV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG(cid:3)VKLIW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3))HUQDQGR
9DOOH\(cid:3) 7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) $XWKRULW\(cid:3) (cid:11)97$(cid:12)(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) LQFOXGH(cid:3) WKH
ILQDQFLQJ(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)*DWHZD\(cid:3)+HDGTXDUWHUV(cid:17)
%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)SURSRVHG(cid:3)DXWKRULW\(cid:15)(cid:3)DORQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)LWV(cid:3)ZRUN(cid:3)IRUFH(cid:15)(cid:3)KDV
\HW(cid:3) WR(cid:3) EH(cid:3) FUHDWHG(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) FRQVLGHUHG(cid:3) LW(cid:3) SUHPDWXUH(cid:3) WR(cid:3) WU\(cid:3) DQG
HVWLPDWH(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)ZRUNHUV“(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)FODLPV(cid:3)WKH(cid:3)97$
ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)5DWKHU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKLV(cid:3)LVVXH(cid:15)
OLNH(cid:3)PDQ\(cid:3)RWKHUV(cid:15)(cid:3)ZRXOG(cid:3)QHHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)QHJRWLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)07$
ZKHQ(cid:3)DQG(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)LV(cid:3)FUHDWHG(cid:17)
$V(cid:3)ZH(cid:3)VWDWHG(cid:3)RQ(cid:3)SDJH(cid:3)(cid:28)(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)UHSRUW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:28)(cid:3)EXVHV(cid:3)FXUUHQWO\
RSHUDWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DVVRFLDWHG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)EXV(cid:3)GLYLVLRQV(cid:3)WKDW(cid:3)ZRXOG
WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)97$(cid:3)DUH(cid:3)IXOO\(cid:3)SDLG(cid:3)IRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)6LPLODU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ZRUNHUV“
FRPSHQVDWLRQ(cid:3) FODLPV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) FRQVLGHU(cid:3) WKH(cid:3) LVVXH(cid:3) RI(cid:3) 07$(cid:3) XVLQJ
FHUWLILFDWHV(cid:3)RI(cid:3)SDUWLFLSDWLRQ(cid:3)WR(cid:3)ILQDQFH(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)LWV(cid:3)IOHHW(cid:3)RI(cid:3)EXVHV
WR(cid:3)EH(cid:3)EHVW(cid:3)QHJRWLDWHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)LV(cid:3)FUHDWHG(cid:17)
(cid:22)(cid:20)
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps