CSA
Summary
Read the report at California State Auditor ↗
September 1998
Report I98-2
rotiduA
etatS
ainrofilaC
Investigations of
Improper Governmental
Activities by State Employees
February 1 Through June 30, 1998
The first printed copy of each California State Auditor report is free.
Additional copies are $3 each.
Printed copies of this report can be obtained by contacting:
California State Auditor
Bureau of State Audits
660 J Street, Suite 300
Sacramento, California 95814
(916)445-0255 or TDD (916)445-0255 x 248
Permission is granted to reproduce reports.
C S A
ALIFORNIA TATE UDITOR
KURT R. SJOBERG MARIANNE P. EVASHENK
STATE AUDITOR CHIEF DEPUTY STATE AUDITOR
September 2, 1998 Investigative Report I98-2
The Governor of California
President pro Tempore of the Senate
Speaker of the Assembly
State Capitol
Sacramento, California 95814
Dear Governor and Legislative Leaders:
Pursuant to the Reporting of Improper Governmental Activities Act, the Bureau of State Audits
presents its investigative report concerning investigations of improper governmental activity
completed from February 1 through June 30, 1998.
Respectfully submitted,
KURT R. SJOBERG
State Auditor
BUREAU OF STATE AUDITS
Table of Contents
6XPPDU\ 6(cid:16)(cid:20)
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ (cid:20)
DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:29)
&RQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29) (cid:26)
,QFRPSDWLEOH(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)DQG
)DOVH(cid:3)$WWHQGDQFH(cid:3)&ODLPV
&KDSWHU(cid:3)(cid:22)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29) (cid:20)(cid:20)
,PSURSHU(cid:3)&ODLPV(cid:3)IRU(cid:3)5HORFDWLRQ(cid:3)DQG
&RPPXWLQJ(cid:3)([SHQVHV
&KDSWHU(cid:3)(cid:23)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:29) (cid:20)(cid:24)
,PSURSHU(cid:3)7UDYHO(cid:3)([SHQVH(cid:3)&ODLPV
DQG(cid:3)7HOHSKRQH(cid:3)$EXVH
&KDSWHU(cid:3)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:29) (cid:21)(cid:20)
,PSURSHU(cid:3)$FFHSWDQFH(cid:3)RI(cid:3)DQG
)DLOXUH(cid:3)WR(cid:3)’LVFORVH(cid:3)*LIWV
&KDSWHU(cid:3)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29) (cid:21)(cid:24)
,PSURSHU(cid:3)&ODLPV(cid:3)IRU(cid:3)5HLPEXUVHPHQW(cid:3)DQG
,QFRPSDWLEOH(cid:3)$FWLYLWLHV
&KDSWHU(cid:3)(cid:26)
6WHSKHQ(cid:3)3(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:29) (cid:22)(cid:20)
$SSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)&RQIOLFW(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW
&KDSWHU(cid:3)(cid:27)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29) (cid:22)(cid:24)
)DLOXUH(cid:3)WR(cid:3)’LVFORVH(cid:3))LQDQFLDO(cid:3),QWHUHVWV(cid:3)DQG
2EWDLQ(cid:3)3HUPLVVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)2XWVLGH(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:15)
,PSURSHU(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)7HOHSKRQHV(cid:15)
DQG(cid:3),PSURSHU(cid:3)7UDYHO(cid:3)([SHQVH(cid:3)&ODLPV
$SSHQGL[(cid:3)$
$FWLYLW\(cid:3)5HSRUW (cid:22)(cid:28)
$SSHQGL[(cid:3)%
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV (cid:23)(cid:22)
Summary
7
KH(cid:3) %XUHDX(cid:3) RI(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWV(cid:3) (cid:11)EXUHDX(cid:12)(cid:3) DGPLQLVWHUV(cid:3) WKH
5HSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3),PSURSHU(cid:3)*RYHUQPHQWDO(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)$FW(cid:3)(cid:11)DFW(cid:12)
FRQWDLQHG(cid:3) LQ(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) IROORZLQJ(cid:15)(cid:3) RI(cid:3) WKH
&DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DFW(cid:3) GHILQHV(cid:3) §LPSURSHU
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DFWLYLW\¤(cid:3)DV(cid:3)DQ\(cid:3)DFWLRQ(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)RU(cid:3)VWDWH
,QYHVWLJDWLYH(cid:3)+LJKOLJKWV(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)(cid:3)(cid:17)
HPSOR\HH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)RIILFLDO(cid:3)GXWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)YLRODWHV
DQ\(cid:3) VWDWH(cid:3) RU(cid:3) IHGHUDO(cid:3) ODZ(cid:3) RU(cid:3) UHJXODWLRQ(cid:30)(cid:3) WKDW(cid:3) LV(cid:3) HFRQRPLFDOO\
6WDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)HQJDJHG(cid:3)LQ
ZDVWHIXO(cid:30)(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)LQYROYHV(cid:3)JURVV(cid:3)PLVFRQGXFW(cid:15)(cid:3)LQFRPSHWHQFH(cid:15)(cid:3)RU
LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:29) LQHIILFLHQF\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)EXUHDX(cid:3)UHFHLYHV(cid:3)DQG(cid:3)LQYHVWLJDWHV(cid:3)FRPSODLQWV
RI(cid:3)LPSURSHU(cid:3)JRYHUQPHQWDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)HQDEOH(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV
(cid:230) ,PSURSHU(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI DQG(cid:3) WKH(cid:3) SXEOLF(cid:3) WR(cid:3) UHSRUW(cid:3) WKHVH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) DXGLWRU
SODQV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ PDLQWDLQV(cid:3) WKH(cid:3) WROO(cid:16)IUHH(cid:3) :KLVWOHEORZHU(cid:3) +RWOLQH(cid:3) (cid:11)KRWOLQH(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
KRVSLWDO(cid:3)SURMHFW(cid:17) KRWOLQH(cid:3)QXPEHU(cid:3)LV(cid:3)(cid:11)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3)(cid:28)(cid:24)(cid:21)(cid:16)(cid:24)(cid:25)(cid:25)(cid:24)(cid:17)
(cid:230) )DLOXUH(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH 7KLV(cid:3) UHSRUW(cid:3) GHWDLOV(cid:3) WKH(cid:3) UHVXOWV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HLJKW(cid:3) LQYHVWLJDWLRQV
ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)
FRPSOHWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) EXUHDX(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) EHWZHHQ
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)FRPSODLQWV(cid:17)
(cid:230) )LOLQJ(cid:3)RI(cid:3)IDOVH(cid:3)DWWHQGDQFH
)ROORZLQJ(cid:3)DUH(cid:3)H[DPSOHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:29)
UHSRUWV(cid:3)DQG(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU
UHLPEXUVHPHQW(cid:15)(cid:3)FRVWLQJ
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ 2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK
(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17) 3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW
(cid:230) ,PSURSHU(cid:3)RU(cid:3)TXHVWLRQDEOH
• $Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WRRN(cid:3)D(cid:3)OHDYH(cid:3)RI(cid:3)DEVHQFH(cid:3)IURP(cid:3)26+3’(cid:3)WR(cid:3)ZRUN
PDQDJHPHQW(cid:3)GHFLVLRQV(cid:17)
IRU(cid:3)D(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)LQ(cid:3)SDUW(cid:3)E\(cid:3)26+3’(cid:17)(cid:3)(cid:3)3ULRU(cid:3)WR(cid:3)KLV
OHDYH(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)DSSURYHG(cid:3)SODQV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SURMHFW
WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)VXEPLWWHG(cid:17)
• ’XULQJ(cid:3)KLV(cid:3)OHDYH(cid:3)RI(cid:3)DEVHQFH(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)VDPH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LPSURSHUO\
UHSUHVHQWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)EHIRUH(cid:3)26+3’(cid:3)RQ(cid:3)SURMHFWV(cid:3)KH
KDG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)DSSURYHG(cid:3)ZKLOH(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)DW(cid:3)26+3’(cid:17)
• 7KLV(cid:3)VDPH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)KLV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW
LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
• $V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)ILOLQJ(cid:3)IDOVH(cid:3)DWWHQGDQFH(cid:3)FODLPV(cid:15)(cid:3)RQH(cid:3)HPSOR\HH
UHFHLYHG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:26)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:3)VKH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
ZRUN(cid:17)
6(cid:16)(cid:20)
6XPPDU\
• $(cid:3)PDQDJHU(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKLV(cid:3)VDPH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)ZRUN
RYHUWLPH(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKHUHE\(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)D(cid:3)SRWHQWLDO
OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
• $QRWKHU(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) KHU(cid:3) PDQDJHU
LPSURSHUO\(cid:3) DSSURYHG(cid:15)(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) UHLPEXUVHPHQWV(cid:3) IRU
UHORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)FRPPXWLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
• <HW(cid:3)DQRWKHU(cid:3)PDQDJHU(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RI
(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:27)(cid:3)IRU(cid:3)PHDOV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
• 7ZR(cid:3) RWKHU(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) IDLOHG(cid:3) WR(cid:3) GLVFORVH(cid:3) WKHLU(cid:3) ILQDQFLDO
LQWHUHVWV(cid:3)LQ(cid:3)RXWVLGH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:17)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
• 2QH(cid:3) UDLO(cid:3) LQVSHFWRU(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:23)(cid:3) LQ(cid:3) WUDYHO
UHLPEXUVHPHQWV(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) KLV(cid:3) VWDWH(cid:3) FDOOLQJ(cid:3) FDUG(cid:3) UHFRUGV
LQGLFDWH(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)RQ(cid:3)EXVLQHVV(cid:16)UHODWHG(cid:3)WUDYHO(cid:17)
• 7KLV(cid:3)VDPH(cid:3)UDLO(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3)DQG(cid:3)ILYH(cid:3)RWKHUV(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG
DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)WKH\
GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFXU(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
• $Q(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)SULYDWH
DLUSODQH(cid:3)IURP(cid:3)DQ(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO“V(cid:3)ODZ(cid:3)ILUP(cid:17)
• 7KLV(cid:3) VDPH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) IDLOHG(cid:3) WR(cid:3) GLVFORVH(cid:3) WKHVH(cid:3) JLIWV(cid:3) RI
WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)KHU(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)
6WHSKHQ(cid:3)3(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU
• ’HVSLWH(cid:3) NQRZLQJ(cid:3) D(cid:3) SURFXUHPHQW(cid:3) DQDO\VW(cid:3) KDG(cid:3) D(cid:3) SHUVRQDO
UHODWLRQVKLS(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)DFFRXQW(cid:3)H[HFXWLYH(cid:15)(cid:3)D(cid:3)PDQDJHU
GLUHFWHG(cid:3)KHU(cid:3)WR(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D
UHVXOW(cid:15)(cid:3)DQ(cid:3)DSSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)ZDV(cid:3)FUHDWHG(cid:17)
7KLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)DOVR(cid:3)VXPPDUL]HV(cid:3)FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WDNHQ(cid:3)E\(cid:3)VWDWH
HQWLWLHV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)LQYHVWLJDWLRQV(cid:3)SUHVHQWHG(cid:3)KHUH(cid:3)RU(cid:3)UHSRUWHG
SUHYLRXVO\(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DXGLWRU(cid:17)
,I(cid:15)(cid:3) DIWHU(cid:3) LQYHVWLJDWLQJ(cid:3) DQ\(cid:3) DOOHJDWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) DXGLWRU
GHWHUPLQHV(cid:3) UHDVRQDEOH(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) H[LVWV(cid:3) RI(cid:3) LPSURSHU
JRYHUQPHQWDO(cid:3) DFWLYLW\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) EXUHDX(cid:3) FRQILGHQWLDOO\(cid:3) UHSRUWV(cid:3) WKH
GHWDLOV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)KHDG(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\LQJ(cid:3)DJHQF\(cid:3)RU
6(cid:16)(cid:21)
6XPPDU\
WKH(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) DSSRLQWLQJ(cid:3) DXWKRULW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) HPSOR\HU(cid:3) RU
DSSRLQWLQJ(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)QRWLI\(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DXGLWRU(cid:3)RI(cid:3)DQ\
FRUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)GLVFLSOLQDU\(cid:3)DFWLRQ(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)ODWHU
WKDQ(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) GD\V(cid:3) DIWHU(cid:3) WKH(cid:3) GDWH(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) DXGLWRU(cid:3) WUDQVPLWV(cid:3) WKH
FRQILGHQWLDO(cid:3) LQYHVWLJDWLYH(cid:3) UHSRUW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,I(cid:3) HPSOR\HUV(cid:3) RU(cid:3) DSSRLQWLQJ
DXWKRULWLHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:15)(cid:3)WKH\
PXVW(cid:3)UHSRUW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DXGLWRU(cid:3)PRQWKO\(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH\(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH
DFWLRQV(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)$(cid:3)FRQWDLQV(cid:3)VWDWLVWLFV(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQWV
UHFHLYHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)EXUHDX(cid:3)EHWZHHQ(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
,W(cid:3) DOVR(cid:3) VXPPDUL]HV(cid:3) RXU(cid:3) DFWLRQV(cid:3) RQ(cid:3) WKRVH(cid:3) RU(cid:3) RWKHU(cid:3) SHQGLQJ
FRPSODLQWV(cid:3)DV(cid:3)RI(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)%(cid:3)GHWDLOV(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:15)(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SROLFLHV
WKDW(cid:3)JRYHUQ(cid:3)WKH(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
6(cid:16)(cid:22)
Chapter 1
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ
DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:29)
&RQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19)
$
Q(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) )DFLOLWLHV(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) ’LYLVLRQ
(cid:11))’’(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG
’HYHORSPHQW(cid:3)(cid:11)26+3’(cid:12)(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)ZKHQ(cid:3)KH
UHSUHVHQWHG(cid:3)D(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)ZKRVH(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)LV(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)SDUWLDOO\
UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
:H(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)DQG(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRPSODLQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)YLRODWHG(cid:3)VWDWH(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW
ODZV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WRRN(cid:3)D(cid:3)OHDYH(cid:3)RI(cid:3)DEVHQFH(cid:3)IURP(cid:3)KLV(cid:3)MRE(cid:3)DW(cid:3)WKH
26+3’(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)QRQSURILW(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)SDUWLDOO\(cid:3)UHJXODWHG
E\(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SODQV
IRU(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)KRVSLWDO(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$IWHU(cid:3)UHFHLYLQJ
WKH(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) RIIHU(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) SULRU(cid:3) WR(cid:3) KLV(cid:3) OHDYH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH
DSSURYHG(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SURMHFW(cid:15)(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)D
FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)
+H(cid:3)DOVR(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)ZKHQ(cid:3)KH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH
26+3’(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ“V(cid:3)SODQV(cid:3)DQG(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO(cid:3)IRU
DW(cid:3)OHDVW(cid:3)IRXU(cid:3)SURMHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDG(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)DSSURYHG
SODQV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKHVH(cid:3)IRXU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)ZKLOH(cid:3)RQ(cid:3)26+3’“V(cid:3)VWDII(cid:17)
$Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)/HDYLQJ
GLVFORVH(cid:3)HFRQRPLF
2IILFH(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)(FRQRPLF(cid:3),QWHUHVWV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKHUHE\(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR
LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)FRUSRUDWLRQ
GLVFORVH(cid:3)KLV(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)
SDUWLDOO\(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\
WKH(cid:3)26+3’(cid:17)
7R(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) FRPSODLQW(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LQWHUYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) 26+3’
HPSOR\HHV(cid:3)DQG(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:15)(cid:3)SURMHFW(cid:3)ILOHV(cid:15)(cid:3)SHUVRQQHO
ILOHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)26+3’“V(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)FRGH(cid:17)
%DFNJURXQG
,Q(cid:3) WKH(cid:3) HYHQW(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) PDMRU(cid:3) GLVDVWHU(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) HDUWKTXDNHV(cid:15)
KRVSLWDOV(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)DEOH(cid:3)WR(cid:3)VDIHO\(cid:3)SURYLGH(cid:3)FDUH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRPPXQLW\(cid:17)
7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)KRVSLWDOV(cid:3)FRQIRUP(cid:3)WR(cid:3)KLJK
VWDQGDUGV(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZ(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) 26+3’(cid:3) DSSURYH
(cid:20)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW
FRQVWUXFWLRQ(cid:3) SODQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6LQFH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 26+3’“V(cid:3) )DFLOLWLHV
’HYHORSPHQW(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) (cid:11))’’(cid:12)(cid:3) KDV(cid:3) EHHQ(cid:3) WKH(cid:3) VLQJOH(cid:3) SRLQW(cid:3) RI
DFFRXQWDELOLW\(cid:3)DQG(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GHVLJQ(cid:3)DQG(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)RI
KHDOWK(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:17)
$V(cid:3)D(cid:3)VHQLRU(cid:3)VWUXFWXUDO(cid:3)HQJLQHHU(cid:3)IURP(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)WKURXJK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)26+3’“V(cid:3))’’(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LQ(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)SODQV
DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)VXSSRUWLQJ(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DFXWH(cid:16)FDUH(cid:3)KRVSLWDOV(cid:15)(cid:3)VNLOOHG(cid:3)QXUVLQJ
IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) GHVLJQDWHG(cid:3) VWUXFWXUHV(cid:15)(cid:3) FRPSOLHG(cid:3) ZLWK
UHJXODWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) PDLQWDLQHG(cid:3) D(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) QRQSURILW
FRUSRUDWLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) RZQV(cid:3) ILYH(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) IDFLOLWLHV(cid:3) VHUYLQJ
6DQ(cid:3) )UDQFLVFR(cid:3) DQG(cid:3) 6DQ(cid:3) 0DWHR(cid:3) FRXQWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )RU(cid:3) DQ\(cid:3) W\SH(cid:3) RI
FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)PXVW(cid:3)VXEPLW(cid:3)LWV(cid:3)SODQV(cid:3)WR
WKH(cid:3) 26+3’(cid:3) IRU(cid:3) DSSURYDO(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DQG
DSSURYHG(cid:3)VHYHUDO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ“V(cid:3)SODQV(cid:17)
7KH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3)$SSHDUV(cid:3)WR
+DYH(cid:3)+DG(cid:3)D(cid:3)&RQIOLFW(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW
2Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)RIIHUHG(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)WR(cid:3)WKH
26+3’(cid:3) HPSOR\HH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2Q(cid:3) $SULO(cid:3) (cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH
UHTXHVWHG(cid:3)DQG(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)D(cid:3)RQH(cid:16)\HDU(cid:3)OHDYH(cid:3)RI(cid:3)DEVHQFH(cid:3)IURP(cid:3)KLV
SRVLWLRQ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:15)(cid:3)HIIHFWLYH(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)WKH
SRVLWLRQ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)(cid:20)
7KH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)ODVW(cid:3)GD\(cid:3)RI(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)ZDV(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:21)(cid:3) (cid:3) 2Q(cid:3) WKLV(cid:3) GDWH(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) DSSURYHG(cid:3) SODQV(cid:3) WKH
FRUSRUDWLRQ(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ(cid:3)SURMHFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH
KH(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DQ(cid:3)RIIHU(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)DQG
UHTXHVWHG(cid:3)D(cid:3)OHDYH(cid:3)RI(cid:3)DEVHQFH(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)DFFHSW(cid:3)WKH(cid:3)RIIHU
EHIRUH(cid:3) DSSURYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) SODQV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) DSSHDUV(cid:3) WKH
7KH(cid:3)26+3’“V(cid:3)OHJDO HPSOR\HH(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)
FRXQVHO(cid:3)VWDWHG(cid:3)KH
GLVFXVVHG(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI /DZV(cid:3)SURKLELWLQJ(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DUH(cid:3)JURXQGHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)QRWLRQ
LQWHUHVW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH WKDW(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)RZH(cid:3)SDUDPRXQW(cid:3)OR\DOW\(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF
HPSOR\HH(cid:17) LQWHUHVW(cid:17)(cid:22)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)REMHFWLYH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)ODZV(cid:3)LV(cid:3)WR(cid:3)OLPLW(cid:3)WKH(cid:3)SRVVLELOLW\(cid:3)RI
DQ\(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)LQIOXHQFH(cid:3)WKDW(cid:3)PLJKW(cid:3)VZD\(cid:3)DQ(cid:3)RIILFLDO“V(cid:3)GHFLVLRQ(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)FDVH(cid:3)ODZ(cid:3)DQG(cid:3)FRPPRQ(cid:3)ODZ(cid:3)DOVR(cid:3)SURKLELW(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI
LQWHUHVW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6WDWH(cid:3) ODZ(cid:3) SURYLGHV(cid:3) WKDW(cid:3) QR(cid:3) SXEOLF(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) VKDOO
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)$OWKRXJK(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)RQH(cid:3)\HDU(cid:3)KDV(cid:3)JRQH(cid:3)E\(cid:3)VLQFH(cid:3)26+3’(cid:3)JUDQWHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KLV(cid:3)OHDYH(cid:15)
DV(cid:3)RI(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)D(cid:3)IRUPDO(cid:3)UHVLJQDWLRQ(cid:3)DQG
RIILFLDOO\(cid:3)ZDV(cid:3)VWLOO(cid:3)RQ(cid:3)OHDYH(cid:17)
(cid:21)7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)XVHG(cid:3)KLV(cid:3)DFFXPXODWHG(cid:3)VWDWH(cid:3)OHDYH(cid:3)EDODQFHV(cid:3)IURP(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKURXJK
-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
(cid:22))RU(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)SURKLELWLRQV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3) LQ(cid:3) ODZ(cid:15)(cid:3) VHH
$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:21)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW
PDNH(cid:15)(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)PDNLQJ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)ZD\(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)KLV
RIILFLDO(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LQIOXHQFH(cid:3)D(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)KH
NQRZV(cid:3)RU(cid:3)KDV(cid:3)UHDVRQ(cid:3)WR(cid:3)NQRZ(cid:3)KH(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$
ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQFOXGHV(cid:3)DQ\(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI(cid:3)LQFRPH(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)JLIWV
RU(cid:3) VSHFLILHG(cid:3) ORDQV(cid:15)(cid:3) DJJUHJDWLQJ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:3) RU(cid:3) PRUH(cid:3) SURYLGHG(cid:3) RU
SURPLVHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) (cid:20)(cid:21)(cid:3) PRQWKV(cid:3) SULRU(cid:3) WR(cid:3) WKH
GHFLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)MRE(cid:3)RIIHUHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ
SDLG(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)SHU(cid:3)\HDU(cid:30)(cid:3)DQ(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)ILQDQFLDO
LQWHUHVW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:17)
$Q(cid:3))’’(cid:3)DGPLQLVWUDWRU(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)OHDYH(cid:3)RI(cid:3)DEVHQFH(cid:3)DQG(cid:3)NQHZ
RI(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) QHZ(cid:3) SRVLWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) +H(cid:3) VDLG(cid:3) WKDW(cid:3) KH(cid:3) VXJJHVWV
VXERUGLQDWHV(cid:3)OHDYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)PHHW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)26+3’“V(cid:3)OHJDO
FRXQVHO(cid:3)WR(cid:3)GLVFXVV(cid:3)SURKLELWHG(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI
LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DGPLQLVWUDWRU(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)KH(cid:3)UHFRPPHQGHG(cid:3)WKLV(cid:3)WR(cid:3)WKH
VXEMHFW(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)26+3’“V(cid:3)OHJDO(cid:3)FRXQVHO(cid:3)WROG
XV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)PHW(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)EHIRUH(cid:3)KH(cid:3)OHIW(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:17)
7KH(cid:3) FRXQVHO(cid:3) VSHFLILFDOO\(cid:3) LQIRUPHG(cid:3) KLP(cid:3) WKDW(cid:3) KH(cid:3) VKRXOG(cid:3) QRW
DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)LQIOXHQFH(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)LQ(cid:3)JHQHUDO(cid:3)RU(cid:3)FRQWDFW(cid:3)LWV(cid:3)VWDII
UHJDUGLQJ(cid:3)KLV(cid:3)QHZ(cid:3)HPSOR\HU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)FRQWUDVW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VXEMHFW(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:15)
XQGHU(cid:3)SHQDOW\(cid:3)RI(cid:3)SHUMXU\(cid:15)(cid:3)WKDW(cid:3)QR(cid:3)RQH(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)PDGH(cid:3)VXFK
D(cid:3)UHFRPPHQGDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WKH
SODQV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)RQO\(cid:3)VWUXFWXUDO(cid:3)HQJLQHHU(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)XQLW(cid:3)DW
WKH(cid:3)WLPH(cid:3)DQG(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)VLPSO\(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)KLV(cid:3)MRE(cid:3)GXWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)VDLG
WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DZDUH(cid:3)WKDW(cid:3)KLV(cid:3)MRE(cid:3)RIIHU(cid:3)FRQVWLWXWHG(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO
LQWHUHVW(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VKRXOG(cid:3)QRW(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)SODQV(cid:17)
7KH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3),PSURSHUO\(cid:3)5HSUHVHQWHG
WKH(cid:3)&RUSRUDWLRQ(cid:3)%HIRUH(cid:3)WKH(cid:3)26+3’
6WDWH(cid:3)ODZ(cid:3)SURKLELWV(cid:3)IRUPHU(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)UHSUHVHQWLQJ
DQ\(cid:3)SHUVRQ(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)FRPSHQVDWLRQ
EHIRUH(cid:3)DQ\(cid:3)VWDWH(cid:3) DJHQF\(cid:3) LQ(cid:3) DQ\(cid:3) SURFHHGLQJ(cid:3) LI(cid:3) SUHYLRXVO\(cid:3) WKH
$V(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ“V(cid:3)QHZ HPSOR\HH(cid:3)SDUWLFLSDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHHGLQJ(cid:17)(cid:23)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WHUP(cid:3)SURFHHGLQJ
FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SURMHFW LQFOXGHV(cid:15)(cid:3)DPRQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)WKLQJV(cid:15)(cid:3)DQ\(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)UHTXHVW(cid:3)IRU(cid:3)D
PDQDJHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH UXOLQJ(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:17)
VLJQHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:23)(cid:27)
GRFXPHQWV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:21)(cid:19) 7KH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) EHJDQ(cid:3) KLV(cid:3) QHZ(cid:3) MRE(cid:3) DW(cid:3) WKH(cid:3) FRUSRUDWLRQ(cid:3) RQ
SURMHFWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH $SULO(cid:3) (cid:21)(cid:27)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) SURMHFW(cid:3) PDQDJHU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
26+3’(cid:17) IROORZLQJ(cid:3)GD\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQWR(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)SDUWLFLSDWHG
LQ(cid:3)WKH(cid:3)VXEPLVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)WR
WKH(cid:3)26+3’(cid:3)RQ(cid:3)EHKDOI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)GXULQJ
WKDW(cid:3)SHULRG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VLJQHG(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:23)(cid:27)(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)UHODWHG
WR(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:3) SURMHFWV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 26+3’(cid:3) RQ(cid:3) EHKDOI(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRUSRUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)(DFK(cid:3)SURMHFW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)FRQVLGHUHG(cid:3)D(cid:3)SURFHHGLQJ(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:23)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)OHDYH(cid:3)RI(cid:3)DEVHQFH(cid:3)DQG(cid:3)QRW(cid:3)SHUPDQHQWO\(cid:3)VHSDUDWHG(cid:3)IURP
VWDWH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)ZKHQ(cid:3)KH(cid:3)UHSUHVHQWHG(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)EHIRUH(cid:3)26+3’(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO
3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:15)(cid:3)ZKLFK(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI
(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3)KDV(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)GHHPHG(cid:3)VWDWH(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)RQ(cid:3)OHDYH(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VHSDUDWHG(cid:3)IURP(cid:3)VWDWH(cid:3)VHUYLFH(cid:17)
(cid:22)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW
7KH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) KDG(cid:3) SUHYLRXVO\(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) (cid:23)(cid:3) RI(cid:3) WKHVH(cid:3) SURMHFWV
ZKLOH(cid:3)D(cid:3)VWUXFWXUDO(cid:3)HQJLQHHU(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:17)(cid:3)(cid:3)<HW(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VLJQHG(cid:3)(cid:28)
GRFXPHQWV(cid:3)IRU(cid:3)SURMHFWV(cid:3)RQ(cid:3)EHKDOI(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:17)
,Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:21)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)MXVW(cid:3)RQH(cid:3)GD\(cid:3)DIWHU(cid:3)EHJLQQLQJ(cid:3)KLV(cid:3)QHZ
MRE(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) FHUWLILHG(cid:3) WKH(cid:3) ILQDO(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) FRVWV(cid:3) WKH
FRUSRUDWLRQ(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:3)PLOOLRQ
SURMHFW(cid:3)KH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)ZKLOH(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:17)
7KH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3))DLOHG(cid:3)WR(cid:3))LOH(cid:3)D(cid:3)/HDYLQJ
2IILFH(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)(FRQRPLF(cid:3),QWHUHVWV
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)FRQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:3)DQG(cid:3)26+3’(cid:3)SROLF\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH
OHIW(cid:3)VWDWH(cid:3)VHUYLFH(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)FRPSOHWLQJ(cid:3)D(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)(FRQRPLF
,QWHUHVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %RWK(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZ(cid:3) DQG(cid:3) 26+3’(cid:3) SROLF\(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WKH
HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)D(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)GLVFORVLQJ(cid:3)DQ\(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)SRVLWLRQV
KHOG(cid:3)RU(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)DW(cid:3)DQ\(cid:3)WLPH(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)FORVLQJ(cid:3)GDWH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODVW
VWDWHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)RI(cid:3)OHDYLQJ(cid:3)RIILFH(cid:17)
3HUVRQQHO(cid:3)VWDII(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)D(cid:3)/HDYLQJ
2IILFH(cid:3)6WDWHPHQW(cid:3)EHFDXVH(cid:3)KH(cid:3)KDG(cid:3)MXVW(cid:3)FRPSOHWHG(cid:3)KLV(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)
LQWHUHVW(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)WKH(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ
VWLOO(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) KLP(cid:3) WR(cid:3) FRPSOHWH(cid:3) D(cid:3) /HDYLQJ(cid:3) 2IILFH(cid:3) 6WDWHPHQW(cid:15)
ZKLFK(cid:3)VKRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)DOHUWHG(cid:3)RWKHU(cid:3)26+3’(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)KLV(cid:3)ILQDQFLDO
LQWHUHVW(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) FRUSRUDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 26+3’(cid:3) FRXOG(cid:3) WKHQ(cid:3) KDYH
QRWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)SURKLELWHG(cid:3)IURP
VXEPLWWLQJ(cid:3) FRQVWUXFWLRQ(cid:3) SODQV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 26+3’(cid:3) RU(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) RQ
SURMHFWV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:17)
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
26+3’(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DOO(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)ZRUN(cid:3)RQ
WKH(cid:3)FRUSRUDWLRQ“V(cid:3)SURMHFWV(cid:3)DQG(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDG
QRW(cid:3) JLYHQ(cid:3) WKH(cid:3) FRUSRUDWLRQ(cid:3) DQ\(cid:3) VSHFLDO(cid:3) WUHDWPHQW(cid:3) ZKLOH(cid:3) VWLOO
ZRUNLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW
WKHUH(cid:3)KDV(cid:3)EHHQ(cid:3)QR(cid:3)LQGLFDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDV(cid:3)DWWHPSWHG
WR(cid:3) LQIOXHQFH(cid:3) WKH(cid:3) 26+3’“V(cid:3) UHYLHZ(cid:3) RU(cid:3) DSSURYDO(cid:3) RI(cid:3) WKH
FRUSRUDWLRQ“V(cid:3) SURMHFWV(cid:3) VLQFH(cid:3) KH(cid:3) ZHQW(cid:3) WR(cid:3) ZRUN(cid:3) IRU(cid:3) WKH
FRUSRUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)26+3’(cid:3)ZLOO(cid:3)GR(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)WR
HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)VLPLODU(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)SURYLVLRQV(cid:3)GR
QRW(cid:3)RFFXU(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:29)
• ’LVWULEXWH(cid:3)WR(cid:3)DOO(cid:3)DIIHFWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH
LQ(cid:3) TXHVWLRQ(cid:15)(cid:3) D(cid:3) FRS\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 3UDFWLFHV
&RPPLVVLRQ“V(cid:3)GRFXPHQW(cid:15)(cid:3)7KH(cid:3)5HYROYLQJ(cid:3)’RRU(cid:3)DQG(cid:3)5HODWHG
5HVWULFWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HPSKDVL]H(cid:3)WKH
LPSRUWDQFH(cid:3)RI(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)DOO(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
(cid:23)
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK(cid:3)3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW
• (PSKDVL]H(cid:3) WKH(cid:3) LPSRUWDQFH(cid:3) RI(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) DOO(cid:3) FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)
LQWHUHVW(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)IRUPHU(cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)UHTXHVW
WKDW(cid:3)KH(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)D(cid:3)/HDYLQJ(cid:3)2IILFH(cid:3)6WDWHPHQW(cid:17)
• &KDQJH(cid:3)WKH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)DIIHFWHG
HPSOR\HHV(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)D(cid:3)/HDYLQJ(cid:3)2IILFH(cid:3)6WDWHPHQW(cid:17)
(cid:24)
Blank page inserted for reproduction purposes only
6
Chapter 2
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)
,QFRPSDWLEOH(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)DQG
)DOVH(cid:3)$WWHQGDQFH(cid:3)&ODLPV
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:27)
$
Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)(cid:11)’+6(cid:12)
0HGL(cid:16)&DO(cid:3)2SHUDWLRQV(cid:3)’LYLVLRQ(cid:3)(cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJH
RIILFLDO(cid:3)OHDYH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)VKH(cid:3)ZDV(cid:3)DZD\(cid:3)IURP(cid:3)KHU(cid:3)VWDWH
MRE(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)DQRWKHU(cid:3)HPSOR\HU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V
PDQDJHU(cid:3)LQDSSURSULDWHO\(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKLV(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLW\(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
:H(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)DQG(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
EHWZHHQ(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3) DQG(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH
UHFHLYHG(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:26)(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
ZRUN(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) PDQDJHU(cid:3) LQDSSURSULDWHO\
FHUWLILHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)FODLPHG(cid:3)SD\PHQW
$Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)UHFHLYHG
ZDV(cid:3) VROHO\(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) EHQHILW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) ZKHQ(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) IDFW(cid:15)(cid:3) WKH
(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:26)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:3)KRXUV
HPSOR\HH(cid:3) ZDV(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) IRU(cid:3) DQRWKHU(cid:3) HPSOR\HU(cid:3) GXULQJ(cid:3) SDUW(cid:3) RI
VKH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)ZRUN(cid:17)
WKRVH(cid:3)GD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VKDUHG(cid:3)D
UHVLGHQFH(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) DOORZHG(cid:3) WKLV(cid:3) LPSURSHU
DFWLYLW\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)FUHDWHV(cid:3)WKH(cid:3)LPSUHVVLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)JLYHV(cid:3)WKH
HPSOR\HH(cid:3)SUHIHUHQWLDO(cid:3)WUHDWPHQW(cid:17)
7KH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) DGGLWLRQDOO\(cid:3) FODLPV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZRUNHG
(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27)(cid:3) KRXUV(cid:3) RI(cid:3) XQRIILFLDO(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) FRPSHQVDWLRQ(cid:30)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)EH(cid:3)LPSURSHU(cid:3)WR(cid:3)DOORZ(cid:3)WKLV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
FRXOG(cid:3)WKHQ(cid:3)EH(cid:3)OLDEOH(cid:3)IRU(cid:3)RYHU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)VLFN(cid:3)OHDYH(cid:3)IRU(cid:3)WLPH(cid:3)VKH(cid:3)FODLPHG
VKH(cid:3)ZDV(cid:3)WRR(cid:3)LOO(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)VKH(cid:3)ZDV(cid:3)ZHOO
HQRXJK(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)IRU(cid:3)DQRWKHU(cid:3)HPSOR\HU(cid:17)
7R(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) DOOHJDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) VLJQHG(cid:3) PRQWKO\
WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)DQG(cid:3) WR(cid:3) WKH
QRQVWDWH(cid:3)HPSOR\HU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)VWDWH
ODZV(cid:3) DQG(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:3) WLPH(cid:16)UHSRUWLQJ(cid:3) SROLFLHV(cid:17)(cid:24)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:24))RU(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHIHUUHG(cid:3)WR(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:15)(cid:3)VHH
$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)3DLG(cid:3)WKH(cid:3)(PSOR\HH
IRU(cid:3)+RXUV(cid:3)6KH(cid:3)’LG(cid:3)1RW(cid:3):RUN
6WDWH(cid:3)ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)VWDWH(cid:3)GHSDUWPHQWV(cid:3)WR(cid:3)LGHQWLI\(cid:3)WKRVH(cid:3)DFWLYLWLHV
WKDW(cid:3)DUH(cid:3)LQ(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)ZLWK(cid:3)HPSOR\HHV“(cid:3)GXWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)LWV(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)RI
LQFRPSDWLEOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)SURKLELWV(cid:3)LWV(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IURP
UHFHLYLQJ(cid:3)GXDO(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)DQRWKHU(cid:3)VRXUFH
IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)WLPH(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSO\(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\HHV
ZKLOH(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)RQ(cid:3)YDFDWLRQ(cid:15)(cid:3)PLOLWDU\(cid:3)OHDYH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RIILFLDOO\(cid:3)WDNLQJ
WLPH(cid:3)RII(cid:3)DV(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)RYHUWLPH(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)EHWZHHQ(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:3)DQG(cid:3)’HFHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKLV
HPSOR\HH“V(cid:3)VLJQHG(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)IDOVHO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)KRXUV(cid:3)RQ(cid:3)DW(cid:3)OHDVW
(cid:26)(cid:23)(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)GD\V(cid:3)ZKHQ(cid:3)VKH(cid:3)ZDV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)QRQVWDWH
HPSOR\HU(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) WDEOH(cid:3) VKRZV(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) \HDU(cid:15)(cid:3) WKH
QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)GD\V(cid:3)DQG(cid:3)KRXUV(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG
WKDW(cid:3)VKH(cid:3)ZDV(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)VKH(cid:3)ZDV
RYHUSDLG(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)KHU(cid:3)LPSURSHU(cid:3)FODLPV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:20)
7LPHV(cid:3)WKH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3),PSURSHUO\
&ODLPHG(cid:3)6KH(cid:3):DV(cid:3):RUNLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH
1XPEHU(cid:3)RI 1XPEHU(cid:3)RI 2YHUSDLG
<HDU ’D\V +RXUV $PRXQW
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24) (cid:20)(cid:27) (cid:23)(cid:21) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:25)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25) (cid:21)(cid:26) (cid:24)(cid:23) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:25)(cid:22)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26) (cid:21)(cid:28) (cid:24)(cid:27) (cid:20)(cid:15)(cid:22)(cid:28)(cid:27)
7RWDO (cid:26)(cid:23) (cid:20)(cid:24)(cid:23) (cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:26)
7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FKDUJH(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:3)VKH(cid:3)VSHQW(cid:3)DW(cid:3)WKH
QRQVWDWH(cid:3)HPSOR\HU(cid:3)GXULQJ(cid:3)KHU(cid:3)QRUPDO(cid:3)VWDWH(cid:3)KRXUV(cid:3)WR(cid:3)KHU(cid:3)VWDWH
OHDYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VLJQHG(cid:3)DOO(cid:3)EXW(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:15)
FHUWLI\LQJ(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)RI(cid:3)KHU(cid:3)NQRZOHGJH(cid:3)DQG(cid:3)EHOLHI(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IDFWV
VKRZQ(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:3)ZHUH(cid:3)DFFXUDWH(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)IXOO(cid:3)FRPSOLDQFH
ZLWK(cid:3)OHJDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)6WDWH(cid:3)SDLG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:26)
IRU(cid:3)WKRVH(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:17)
7KH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) PDQDJHU(cid:3) ZDV(cid:3) DZDUH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZDV
ZRUNLQJ(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) QRQVWDWH(cid:3) HPSOR\HU(cid:3) RQ(cid:3) VWDWH(cid:3) WLPH(cid:15)(cid:3) \HW(cid:3) WKH
PDQDJHU(cid:3) VLJQHG(cid:3) DOO(cid:3) EXW(cid:3) RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV(cid:15)
FHUWLI\LQJ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV(cid:3) ZHUH(cid:3) DFFXUDWH(cid:3) DQG(cid:3) LQ(cid:3) IXOO
FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)OHJDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:17)
(cid:27)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
$V(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)VHFWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH
HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)LQIRUPDO(cid:3)WLPH(cid:3)RII(cid:3)WR(cid:3)VKRZ(cid:3)KHU(cid:3)DSSUHFLDWLRQ(cid:3)IRU
WKH(cid:3) H[WUD(cid:3) HIIRUW(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) PDGH(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH
ZRUNHG(cid:3)H[WUD(cid:3)KRXUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQIRUPDOO\(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WLPH
ZRUNHG(cid:3)LV(cid:3)LPSURSHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3))DLU(cid:3)/DERU(cid:3)6WDQGDUGV(cid:3)$FW(cid:3) UHTXLUHV
HPSOR\HUV(cid:3)WR(cid:3)NHHS(cid:3)UHFRUGV(cid:3)UHJDUGLQJ(cid:3)ZDJHV(cid:15)(cid:3)KRXUV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU
FRQGLWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) SUDFWLFHV(cid:3) IRU(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) VXFK(cid:3) DV(cid:3) WKH(cid:3) RQH
GLVFXVVHG(cid:3) KHUH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) DOO(cid:3) SXEOLF(cid:3) VHUYDQWV(cid:3) KDYH(cid:3) D
UHVSRQVLELOLW\(cid:3)WR(cid:3)DFFXUDWHO\(cid:3)DFFRXQW(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)WLPH(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)IRUPDO(cid:15)
ZULWWHQ(cid:3) UHFRUG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :LWKRXW(cid:3) VXFK(cid:3) D(cid:3) UHFRUG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) KDV(cid:3) QR
DVVXUDQFH(cid:3)WKDW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZRUN(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)KRXUV(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH\(cid:3)DUH
SDLG(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)RIILFH(cid:3)ZHUH(cid:3)DZDUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
HPSOR\HH(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)VKDUHG(cid:3)D(cid:3)UHVLGHQFH(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH
PDQDJHU(cid:3) SHUPLWWHG(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) WR(cid:3) WDNH(cid:3) WLPH(cid:3) RII(cid:3) ZLWKRXW
FKDUJLQJ(cid:3)KHU(cid:3)OHDYH(cid:3)EDODQFHV(cid:15)(cid:3)JLYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)WKH
RIILFH(cid:3)WKH(cid:3)LPSUHVVLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)VSHFLDO
SULYLOHJHV(cid:17)
7KH(cid:3)0DQDJHU(cid:3)0D\(cid:3)+DYH(cid:3),PSURSHUO\
$OORZHG(cid:3)WKH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3)WR(cid:3):RUN
([WUD(cid:3)+RXUV(cid:3):LWKRXW(cid:3)&RPSHQVDWLRQ
7KH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) HVWLPDWHG(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) RYHU(cid:3) D(cid:3) WZR(cid:16)\HDU(cid:3) SHULRG(cid:15)(cid:3) WKH
HPSOR\HH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27)(cid:3)KRXUV(cid:3)RI(cid:3)XQFRPSHQVDWHG(cid:3)RYHUWLPH(cid:3)LQ
WKH(cid:3)PRUQLQJ(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)OXQFK(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)HYHQLQJ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RQ(cid:3)ZHHNHQGV(cid:17)
1RQH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) XQRIILFLDO(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) ZDV(cid:3) UHFRUGHG(cid:3) RQ(cid:3) WKH
HPSOR\HH“V(cid:3) WLPH(cid:3) VKHHWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) WR
GHPRQVWUDWH(cid:3)DSSUHFLDWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)H[WUD(cid:3)HIIRUW(cid:15)(cid:3)VKH
VRPHWLPHV(cid:3)DOORZHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)OHDYH(cid:3)WKUHH(cid:3)KRXUV(cid:3)HDUO\(cid:3)RQ
)ULGD\(cid:3)DIWHUQRRQV(cid:17)(cid:25)
&RQWUDU\(cid:3)WR(cid:3)ODERU(cid:3)ODZV(cid:15)
$OORZLQJ(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) ZRUN(cid:3) RYHUWLPH(cid:3) ZLWKRXW(cid:3) SURSHU
WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZRUNHG
FRPSHQVDWLRQ(cid:3)PD\(cid:3)FUHDWH(cid:3)D(cid:3)OLDELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27)(cid:3)KRXUV(cid:3)RI
WKH(cid:3))DLU(cid:3)/DERU(cid:3)6WDQGDUGV(cid:3)$FW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)VXFK(cid:3)DV
XQFRPSHQVDWHG
WKH(cid:3) RQH(cid:3) GLVFXVVHG(cid:3) KHUH(cid:3) EH(cid:3) FRPSHQVDWHG(cid:15)(cid:3) HLWKHU(cid:3) WKURXJK
RYHUWLPH(cid:17) SD\PHQWV(cid:3)RU(cid:3)FRPSHQVDWLQJ(cid:3)WLPH(cid:3)RII(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)RYHUWLPH(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)IDFW(cid:15)
WKLV(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)ZRUNHG(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:27)(cid:3)KRXUV(cid:3)RI(cid:3)XQFRPSHQVDWHG
WLPH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)FRXOG(cid:3)EH(cid:3)OLDEOH(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)EDFN
SD\(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:25)
$V(cid:3)VWDWHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)EXW(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GD\V(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZRUNHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU
HPSOR\HU(cid:3)ZKLOH(cid:3)EHLQJ(cid:3)SDLG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZHUH(cid:3)RQ(cid:3))ULGD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)WKUHH
RWKHU(cid:3))ULGD\V(cid:3)(cid:11)LQ(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)WLPHV(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)IRU
DQRWKHU(cid:3)HPSOR\HU(cid:12)(cid:3)ZKHQ(cid:3)VKH(cid:3)JUDQWHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WKUHH(cid:3)KRXUV(cid:3)RI(cid:3)XQRIILFLDO(cid:3)WLPH(cid:3)RII(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
6WDWH(cid:3)SDLG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)XQRIILFLDO(cid:3)WLPH(cid:3)RII(cid:17)
(cid:28)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3),PSURSHUO\(cid:3)5HSRUWHG
$EVHQFHV(cid:3)DV(cid:3)6LFN(cid:3)/HDYH
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)LPSURSHU(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)LW
DSSHDUV(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)HLWKHU(cid:3)KDG
DQ(cid:3)LQMXU\(cid:3)RU(cid:3)LOOQHVV(cid:3)GXULQJ(cid:3)KHU(cid:3)DEVHQFHV(cid:3)RQ(cid:3)WKUHH(cid:3)VHSDUDWH(cid:3)GD\V(cid:30)
DOWKRXJK(cid:3)VKH(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)ZRUNHG(cid:3)DW(cid:3)KHU(cid:3)RWKHU(cid:3)MRE(cid:3)IRU(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)WZR
KRXUV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)GD\(cid:3)VKH(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WR(cid:3)VLFN(cid:3)OHDYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH
HPSOR\HH“V(cid:3)PDQDJHU(cid:3)VLJQHG(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)WLPH(cid:3)VKHHWV(cid:15)(cid:3)FHUWLI\LQJ
WKDW(cid:3) WKH(cid:3) UHTXLUHPHQWV(cid:3) IRU(cid:3) VLFN(cid:3) OHDYH(cid:3) KDG(cid:3) EHHQ(cid:3) PHW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ’+6
$OWKRXJK(cid:3)RQ(cid:3)WKUHH SURFHGXUHV(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:3)ZLOO(cid:3)DSSURYH(cid:3)VLFN(cid:3)OHDYH(cid:3)RQO\
RFFDVLRQV(cid:3)VKH(cid:3)UHSRUWHG DIWHU(cid:3) DVFHUWDLQLQJ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DEVHQFH(cid:3) LV(cid:3) IRU(cid:3) DXWKRUL]HG(cid:3) UHDVRQV
LOOQHVV(cid:3)RU(cid:3)LQMXU\(cid:15)(cid:3)WKH LQFOXGLQJ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LOOQHVV(cid:3)RU(cid:3)LQMXU\(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)TXHVWLRQ(cid:3)KRZ(cid:15)(cid:3)LI(cid:3)WKH
HPSOR\HH(cid:3)DFWXDOO\ HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)WRR(cid:3)VLFN(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)DW(cid:3)KHU(cid:3)VWDWH(cid:3)MRE(cid:15)(cid:3)VKH(cid:3)ZDV(cid:3)ZHOO
ZRUNHG(cid:3)DW(cid:3)KHU(cid:3)QRQ(cid:16)VWDWH HQRXJK(cid:3)WR(cid:3)ZRUN(cid:3)DW(cid:3)KHU(cid:3)QRQVWDWH(cid:3)MRE(cid:17)
MRE(cid:17)
7KH(cid:3)GLVWLQFWLRQ(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)XVLQJ(cid:3)VLFN(cid:3)OHDYH(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)YDFDWLRQ
IRU(cid:3) WLPH(cid:3) RII(cid:3) LV(cid:3) LPSRUWDQW(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) 6WDWH(cid:3) GRHV(cid:3) QRW(cid:3) SD\
HPSOR\HHV(cid:3) IRU(cid:3) WKHLU(cid:3) XQXVHG(cid:3) VLFN(cid:3) OHDYH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) FRQWUDVW(cid:15)(cid:3) XQXVHG
YDFDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) DQQXDO(cid:3) OHDYH(cid:3) KRXUV(cid:3) DUH(cid:3) PRUH(cid:3) YDOXDEOH(cid:3) WR(cid:3) WKH
HPSOR\HH(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)PXVW(cid:3)SD\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)KRXU
RI(cid:3) WKHLU(cid:3) XQXVHG(cid:3) YDFDWLRQ(cid:3) RU(cid:3) DQQXDO(cid:3) OHDYH(cid:3) ZKHQ(cid:3) HPSOR\HHV
VHSDUDWH(cid:3)IURP(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:17)
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
7KH(cid:3) ’+6(cid:3) GLUHFWHG(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) WR(cid:3) VXUUHQGHU(cid:3) (cid:20)(cid:24)(cid:23)(cid:3) KRXUV(cid:3) RI
YDFDWLRQ(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:27)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)VKH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)UHSRUWHG
VKH(cid:3)ZDV(cid:3)ZRUNLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’+6(cid:3)DOVR(cid:3)FRXQVHOHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V
PDQDJHU(cid:3) DQG(cid:3) RUGHUHG(cid:3) KHU(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) LQ(cid:3) RIILFH
SURFHGXUHV(cid:15)(cid:3) WLPH(cid:3) DQG(cid:3) VWUHVV(cid:3) PDQDJHPHQW(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LPSURYLQJ
HPSOR\HH(cid:3)PRUDOH(cid:17)
(cid:20)(cid:19)
Chapter 3
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)
,PSURSHU(cid:3)&ODLPV(cid:3)IRU(cid:3)5HORFDWLRQ(cid:3)DQG
&RPPXWLQJ(cid:3)([SHQVHV
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:28)(cid:24)
$
Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV“(cid:3)(cid:11)’+6(cid:12)
0HGL(cid:16)&DO(cid:3) 2SHUDWLRQV(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3) LPSURSHUO\
FODLPHG(cid:3) UHORFDWLRQ(cid:3) H[SHQVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V
PDQDJHU(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) DSSURYHG(cid:3) WKH(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
7KH(cid:3)’+6(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)DQG(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)PDQDJHU
YLRODWHG(cid:3)’+6(cid:3)SROLF\(cid:3)ZKHQ(cid:3)KH(cid:3)DSSURYHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH
$(cid:3)’+6(cid:3)HPSOR\HH HPSOR\HH“V(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)IXUWKHU(cid:3)DQG
LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG VXEVWDQWLDWHG(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)WKH
(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)DQG HPSOR\HH(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG(cid:3) DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) LQ
UHORFDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) FRPPXWLQJ(cid:3) H[SHQVHV(cid:15)(cid:3) ZKLFK(cid:3) KHU(cid:3) PDQDJHU
FRPPXWLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
LPSURSHUO\(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3) )XUWKHU(cid:15)(cid:3) VRPHRQH
PD\(cid:3)KDYH(cid:3)IRUJHG(cid:3)WKH(cid:3)VLJQDWXUH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) LPPHGLDWH
VXSHUYLVRU(cid:3)RQ(cid:3)KHU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)FODLPV(cid:17)
7R(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) DOOHJDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) ’+6“V
LQYHVWLJDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) DQG(cid:3) UHORFDWLRQ
H[SHQVH(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU
’+6(cid:3)VWDII(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)JDYH(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)D(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)VXPPDU\(cid:3)RI(cid:3)KHU
VWDWHPHQWV(cid:3)GXULQJ(cid:3)RXU(cid:3)LQWHUYLHZ(cid:3)DQG(cid:3)DVNHG(cid:3)KHU(cid:3)WR(cid:3)PDNH(cid:3)DQ\
QHFHVVDU\(cid:3) FKDQJHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) UHTXHVWHG(cid:3) WKDW(cid:3) VKH(cid:3) VLJQ(cid:3) WKH
VWDWHPHQW(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)SHQDOW\(cid:3)RI(cid:3)SHUMXU\(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)LWV(cid:3)DFFXUDF\(cid:15)
EXW(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) UHIXVHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) ZH(cid:3) UHSRUW(cid:3) RXU
XQGHUVWDQGLQJ(cid:3) RI(cid:3) ZKDW(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) WROG(cid:3) XV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) KDYH(cid:3) OHVV
FRQILGHQFH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)KHU
XQZLOOLQJQHVV(cid:3)WR(cid:3)ERWK(cid:3)FRQILUP(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)DQG(cid:3)WR(cid:3)FHUWLI\(cid:3)WKHP
XQGHU(cid:3)SHQDOW\(cid:3)RI(cid:3)SHUMXU\(cid:17)
%DFNJURXQG
6WDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)SHUPLW(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)UHORFDWLRQ
H[SHQVHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)PRYH(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI
WKH(cid:3) DSSRLQWLQJ(cid:3) SRZHU(cid:3) FKDQJLQJ(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) RIILFLDOO\
(cid:20)(cid:20)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
GHVLJQDWHG(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:26)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH
FDVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)QRQSURPRWLRQDO(cid:3)WUDQVIHU(cid:15)(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)LV(cid:3)PDGH(cid:3)RQO\
ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)LV(cid:3)GHHPHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH
6WDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)PDGH(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)LV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)IRU(cid:3)WKH
EHQHILW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OVR(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) VSHFLI\(cid:3) WKDW
HPSOR\HHV(cid:3) PXVW(cid:3) VXEPLW(cid:3) WKHVH(cid:3) FODLPV(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WZR(cid:3) \HDUV(cid:3) RI
UHSRUWLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)([WHQVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)GHDGOLQH
DUH(cid:3)QRW(cid:3)SHUPLWWHG(cid:17)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) DUH(cid:3) JHQHUDOO\(cid:3) QRW(cid:3) SHUPLWWHG
UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) PLOHDJH(cid:3) IURP(cid:3) WKHLU(cid:3) UHVLGHQFHV(cid:3) WR(cid:3) WKHLU
KHDGTXDUWHUV(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) IRU(cid:3) PHDOV(cid:3) HDWHQ(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) YLFLQLW\(cid:3) RI(cid:3) WKHLU
KHDGTXDUWHUV(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’+6“V(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) UHFRUGV(cid:15)(cid:3) RQ(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)PDGH(cid:3)D(cid:3)YROXQWDU\(cid:15)(cid:3)QRQSURPRWLRQDO(cid:3)WUDQVIHU
IURP(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ“V(cid:3) 6DQ(cid:3) )UDQFLVFR(cid:3) RIILFH(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6DFUDPHQWR
RIILFH(cid:17)(cid:3) (cid:3) $W(cid:3) OHDVW(cid:3) WKURXJK(cid:3) WKH(cid:3) HQG(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH
FRQWLQXHG(cid:3)WR(cid:3)FRPPXWH(cid:3)IURP(cid:3)KHU(cid:3)KRPH(cid:3)LQ(cid:3)’DQYLOOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ
WR(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)VKH(cid:3)LQLWLDOO\(cid:3)XVHG(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)YHKLFOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKHQ
XVHG(cid:3) KHU(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) YHKLFOH(cid:3) DQG(cid:3) D(cid:3) FDUSRRO(cid:3) WR(cid:3) FRPPXWH(cid:3) WR
6DFUDPHQWR(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WKHQ(cid:3)UHQWHG(cid:3)DQ(cid:3)DSDUWPHQW(cid:3)LQ(cid:3)WKH
6DFUDPHQWR(cid:3) DUHD(cid:3) ZKHUH(cid:3) VKH(cid:3) VWD\HG(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) ZRUN(cid:3) ZHHN(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) ZHUH(cid:3) XQDEOH(cid:3) WR(cid:3) GHWHUPLQH(cid:3) H[DFWO\(cid:3) ZKHQ(cid:3) VKH
UHQWHG(cid:3)LW(cid:17)(cid:3):H(cid:3)GR(cid:3)NQRZ(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VROG
KHU(cid:3)KRPH(cid:3)LQ(cid:3)’DQYLOOH(cid:3)DQG(cid:3)KDG(cid:3)KHU(cid:3)KRXVHKROG(cid:3)SURSHUW\(cid:3)PRYHG
WR(cid:3)WKH(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)DUHD(cid:17)
,Q(cid:3) ’HFHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) YROXQWDULO\(cid:3) DFFHSWHG(cid:3) D
WUDLQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) GHYHORSPHQW(cid:3) DVVLJQPHQW(cid:3) DV(cid:3) DQ(cid:3) DQDO\VW(cid:3) IRU(cid:3) WKH
GLYLVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:17)(cid:3)(cid:3)+HU(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKDW
ZKHQ(cid:3) VKH(cid:3) DSSRLQWHG(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) DV(cid:3) DQ(cid:3) DQDO\VW(cid:15)(cid:3) VKH
VSHFLILFDOO\(cid:3)WROG(cid:3)KHU(cid:3)VKH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)FODLP(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
7KH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3),PSURSHUO\(cid:3)&ODLPHG
5HLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)0RYLQJ(cid:15)
5HORFDWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXWLQJ(cid:3)([SHQVHV
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)VKH(cid:3)VROG(cid:3)KHU(cid:3)KRPH(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
EHFDXVH(cid:3)VKH(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)ZRXOG(cid:3)SURPRWH(cid:3)KHU(cid:3)ODWHU
WKDW(cid:3)\HDU(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)SURPRWHG(cid:3)RQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)
ZKHUHXSRQ(cid:3) VKH(cid:3) DVNHG(cid:3) KHU(cid:3) QHZ(cid:3) VXSHUYLVRU(cid:3) DQG(cid:3) PDQDJHU(cid:3) WR
UHLPEXUVH(cid:3)KHU(cid:3)IRU(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:15)(cid:3)DOPRVW(cid:3)WZR(cid:3)DQG(cid:3)D(cid:3)KDOI
\HDUV(cid:3)DIWHU(cid:3)KHU(cid:3)LQLWLDO(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)WR(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) D(cid:3) FODLP(cid:3) DQG(cid:3) UHFHLYHG
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:22)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:26))RU(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)ODZV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:15)(cid:3)VHH
$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:20)(cid:21)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
8QGHU(cid:3) VWDWH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) HQWLWOHG(cid:3) WR
UHORFDWLRQ(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)VKH(cid:3)YROXQWDULO\(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)WKH
QRQSURPRWLRQDO(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 6DFUDPHQWR(cid:3) KHDGTXDUWHUV(cid:3) LQ
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (YHQ(cid:3) LI(cid:3) WKH(cid:3) UHORFDWLRQ(cid:3) KDG(cid:3) PHW(cid:3) WKH(cid:3) WHUPV(cid:3) IRU
UHLPEXUVHPHQW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)VXEPLW(cid:3)KHU(cid:3)FODLP(cid:3)XQWLO
$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)ƒVHYHQ(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)GHDGOLQH(cid:17)
2Q(cid:3) $XJXVW(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) DOVR(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WUDYHO
H[SHQVH(cid:3) FODLPV(cid:3) IRU(cid:3) (cid:23)(cid:23)(cid:3) GD\V(cid:3) GXULQJ(cid:3) 0DUFK(cid:15)(cid:3) $SULO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) 0D\
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:27)(cid:3)(cid:3)6KH(cid:3)UHTXHVWHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:28)(cid:23)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)PHDOV(cid:15)(cid:3)SDUNLQJ(cid:15)(cid:3)WROOV(cid:15)(cid:3)DQG
URXQG(cid:16)WULS(cid:3)PLOHDJH(cid:3)IURP(cid:3)’DQYLOOH(cid:3)WR(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)HPSOR\HH
FKDUDFWHUL]HG(cid:3) WKHVH(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) DV(cid:15)(cid:3) §WUDYHO(cid:3) H[SHQVH(cid:3) SULRU(cid:3) WR
UHORFDWLRQ(cid:3)LQ(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:17)¤(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)VWDWHG(cid:3)HDUOLHU(cid:15)
HPSOR\HHV(cid:3) DUH(cid:3) QRW(cid:3) DOORZHG(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) FRPPXWLQJ
PLOHDJH(cid:3) RU(cid:3) IRU(cid:3) PHDOV(cid:3) HDWHQ(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WKH(cid:3) YLFLQLW\(cid:3) RI(cid:3) WKHLU
KHDGTXDUWHUV(cid:17)
7KH(cid:3)(PSOR\HHnV(cid:3)0DQDJHU(cid:3),PSURSHUO\
$SSURYHG(cid:3)+HU(cid:3)5HTXHVWV(cid:3)IRU(cid:3)5HLPEXUVHPHQW
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV
GLVFXVVHG(cid:3)DERYH(cid:15)(cid:3)KHU(cid:3)PDQDJHU(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)DXWKRUL]HG(cid:3)WKHP(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)QRWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)YLRODWHG(cid:3)LWV(cid:3)SROLF\
ZKHQ(cid:3)KH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)VLJQHG(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRUL]DWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW
$(cid:3)VXSHUYLVRU“V(cid:3)VLJQDWXUH(cid:15)
RI(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)ERWK(cid:3)IRU(cid:3)KLPVHOI(cid:3)DQG(cid:3)IRU
RQ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)WUDYHO
KLV(cid:3)VXSHULRU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSXW\(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)2QH(cid:3)ZHHN
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)FODLPV
DIWHUZDUG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) UHTXHVWHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSXW\(cid:3) GLUHFWRU“V
PD\(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
DSSURYDO(cid:30)(cid:3) KRZHYHU(cid:15)(cid:3) KH(cid:3) FRXOG(cid:3) QRW(cid:3) H[SODLQ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’+6“V
IRUJHG(cid:17)
LQYHVWLJDWRU(cid:3)ZK\(cid:3)KH(cid:3)VLJQHG(cid:3)RQ(cid:3)EHKDOI(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) GHSXW\(cid:3) GLUHFWRU
EHIRUH(cid:3)REWDLQLQJ(cid:3)KLV(cid:3)DSSURYDO(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)LPSURSHUO\
MXVWLILHG(cid:3)WKH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)E\(cid:3)VWDWLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)D
QRQSURPRWLRQDO(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)IURP(cid:3)6DQ(cid:3))UDQFLVFR(cid:3)WR(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)WKDW
KH(cid:3)GHHPHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK
WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDG(cid:3)EHHQ(cid:3)ZRUNLQJ(cid:3)LQ(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)IRU(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ
WZR(cid:3)\HDUV(cid:17)
)XUWKHU(cid:3),PSURSHU(cid:3)$SSURYDO(cid:3)RI(cid:3)WKH
(PSOR\HHnV(cid:3)7UDYHO(cid:3)([SHQVH(cid:3)&ODLPV
:KHQ(cid:3)ZH(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)LPPHGLDWH(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:3)ZK\(cid:3)KH
DSSURYHG(cid:3)WKH(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)WUDYHO(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)KH
FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)UHFDOO(cid:3)VLJQLQJ(cid:3)WKH(cid:3)FODLPV(cid:17)(cid:3):KHQ(cid:3)ZH(cid:3)VKRZHG(cid:3)KLP(cid:3)WKH
VLJQDWXUH(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FODLP(cid:3)IRUPV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VLJQDWXUH(cid:3)PD\
QRW(cid:3)EH(cid:3)KLV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)WKHUH(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)VLJQLILFDQW(cid:3)GLIIHUHQFHV
EHWZHHQ(cid:3) WKH(cid:3) VLJQDWXUHV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) FODLPV(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) VXSHUYLVRU“V
VLJQDWXUHV(cid:3)RQ(cid:3)RWKHU(cid:3)GRFXPHQWV(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:27)7KH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:21)(cid:3)WZLFH(cid:3)IRU(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:17)
(cid:20)(cid:22)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
7KH(cid:3) ’+6(cid:3) FRQFXUV(cid:3) ZLWK(cid:3) RXU(cid:3) FRQFOXVLRQ(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH
VXEPLWWHG(cid:3)KHU(cid:3)FODLP(cid:3)IRU(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)GHDGOLQH
DQG(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)PDNH(cid:3)DQ(cid:3)HIIRUW(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW(cid:3)WKH(cid:3)DSSURYDO(cid:3)RI
XQWLPHO\(cid:3)FODLPV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)IXWXUH(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)EHOLHYHV
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)PDQDJHU(cid:3)PLVWDNHQO\(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)KH(cid:3)KDG(cid:3)WKH
DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) DSSURYH(cid:3) UHORFDWLRQ(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH
HPSOR\HH“V(cid:3)FODLP(cid:3)ZDV(cid:3)YDOLG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)’+6(cid:3)DOVR(cid:3)ZLOO(cid:3)H[DPLQH(cid:3)LWV
SURWRFRO(cid:3)IRU(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)FODLPV(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)LQIRUP
PDQDJHUV(cid:3) DV(cid:3) WR(cid:3) WKRVH(cid:3) ZKR(cid:3) KDYH(cid:3) WKH(cid:3) DXWKRULW\(cid:3) WR(cid:3) DSSURYH
UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLPV(cid:17)
)LQDOO\(cid:15)(cid:3) EHFDXVH(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:3) IRXQG(cid:3) QR(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) RI(cid:3) IUDXG(cid:15)
FROOXVLRQ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)DVSHFWV(cid:3)RI(cid:3)HYLO(cid:3)LQWHQW(cid:3)WR(cid:3)GHIUDXG(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:15)
DQG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)OHQJWK(cid:3)RI(cid:3)WLPH(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)FODLP
ZDV(cid:3)DSSURYHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)UHFRYHU(cid:3)WKH
PRQH\(cid:3)RU(cid:3)WDNH(cid:3)DQ\(cid:3)IRUPDO(cid:3)DGYHUVH(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
(cid:20)(cid:23)
Chapter 4
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:29)
,PSURSHU(cid:3)7UDYHO(cid:3)([SHQVH(cid:3)&ODLPV
DQG(cid:3)7HOHSKRQH(cid:3)$EXVH
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:22)(cid:25)
$
Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ“V(cid:3)(cid:11)38&(cid:12)(cid:15)
5DLOURDG(cid:3)6DIHW\(cid:3)%UDQFK(cid:3)LQ(cid:3)6RXWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)ILOHG(cid:3)IDOVH
WUDYHO(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLPV(cid:3)(cid:11)7(&(cid:12)(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
:H(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) DQG(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) WKLV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) LPSURSHU
JRYHUQPHQWDO(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HHƒD(cid:3) UDLO
LQVSHFWRUƒLPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:23)(cid:3) LQ(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU
PHDOV(cid:15)(cid:3)LQFLGHQWDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:18)RU(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)RQ(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)RFFDVLRQV(cid:3)ZKHQ(cid:3)KLV
FDOOLQJ(cid:3)FDUG(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LQGLFDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)RQ(cid:3)WUDYHO(cid:3)VWDWXV(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) VL[(cid:3) LQVSHFWRUV(cid:15)(cid:3) LQFOXGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) RQH(cid:3) LQ(cid:3) TXHVWLRQ(cid:15)
LPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:19)(cid:3) LQ(cid:3) UHLPEXUVHPHQWV(cid:3) IRU
FRPPHUFLDO(cid:3)ORGJLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)LQVSHFWRUV(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ
HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)QRQFRPPHUFLDO(cid:3)SHU(cid:3)GLHP(cid:3)UDWHV(cid:15)(cid:3)WKHVH(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)WKH
6L[(cid:3)LQVSHFWRUV(cid:3)FODLPHG
UDWHV(cid:3)WKH\(cid:3)FODLPHG(cid:17)
QHDUO\(cid:3)(cid:7)(cid:27)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)LQ
LPSURSHU(cid:3)WUDYHO(cid:3)FODLPV(cid:17)
7R(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJDWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)7(&V(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)YHKLFOH
WUDYHO(cid:3) ORJV(cid:15)(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) VXPPDU\(cid:3) UHSRUWV(cid:15)(cid:3) VWDWH(cid:3) DXWRPRELOH(cid:3) IXHO
FKDUJH(cid:3) FDUG(cid:3) UHFRUGV(cid:15)(cid:3) FHOOXODU(cid:3) WHOHSKRQH(cid:3) UHFRUGV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH
FDOOLQJ(cid:3)FDUG(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)ZKHWKHU(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)SUREOHPV
ZHUH(cid:3)V\VWHPLF(cid:3)LQ(cid:3)QDWXUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKHVH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)FRYHULQJ
-DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) WKURXJK(cid:3) )HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) IRU(cid:3) HLJKW(cid:3) HPSOR\HHV
DVVLJQHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)2SHUDWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)6DIHW\(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)5DLOURDG
6DIHW\(cid:3)%UDQFK(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6RXWKHUQ(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)$UHD(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)38&(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)UHFRUGV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK
GDWHV(cid:15)(cid:3)WLPHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)VKRZQ(cid:3)RQ(cid:3)7(&V(cid:3)GLIIHUHG(cid:3)IURP(cid:3)GDWHV(cid:15)
WLPHV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) VKRZQ(cid:3) RQ(cid:3) RWKHU(cid:3) GRFXPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H
LQWHUYLHZHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)WKH(cid:3)UHDVRQV(cid:3)WKDW(cid:3)UHFRUGV
UHIOHFWHG(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)JHRJUDSKLFDO(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)DW(cid:3)VSHFLILF(cid:3)GDWHV(cid:3)DQG
WLPHV(cid:17)
%DFNJURXQG
7KH(cid:3) 38&(cid:3) LQVSHFWV(cid:3) DOO(cid:3) UDLOURDGV(cid:3) UHTXLUHG(cid:3) WR(cid:3) RSHUDWH(cid:3) LQ
DFFRUGDQFH(cid:3) ZLWK(cid:3) IHGHUDO(cid:3) DQG(cid:3) VWDWH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 38&“V
IHGHUDOO\(cid:3)FHUWLILHG(cid:3)LQVSHFWRUV(cid:3)LQVSHFW(cid:3)UDLOURDG(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)WUDFNV(cid:15)
(cid:20)(cid:24)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
RSHUDWLRQV(cid:15)(cid:3)VLJQDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)KD]DUGRXV(cid:3)PDWHULDOV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:3)DV(cid:3)UDLOURDG
DFFLGHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)VHQLRU(cid:3)WUDQVSRUWDWLRQ(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:15)(cid:3)WKH
38&“V(cid:3) LQVSHFWRUV(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[WHQVLYHO\(cid:3) WR(cid:3) IXOILOO(cid:3) WKHVH(cid:3) LQVSHFWLRQ
UHTXLUHPHQWV(cid:17)
38&(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) DUH(cid:3) HQWLWOHG(cid:3) WR(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) H[SHQVHV
LQFXUUHG(cid:3) (cid:24)(cid:19)(cid:3) PLOHV(cid:3) RU(cid:3) PRUH(cid:3) IURP(cid:3) WKHLU(cid:3) KHDGTXDUWHUV(cid:3) RU(cid:3) WKHLU
UHVLGHQFHV(cid:17)(cid:28)(cid:3)(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3)VXEPLW(cid:3)D(cid:3)7(&(cid:3)WKDW(cid:3)LGHQWLILHV(cid:3)GDWHV(cid:15)(cid:3)WLPHV
RI(cid:3)GD\(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)JHRJUDSKLFDO(cid:3)ORFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVDEOH(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
6WDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IRU
H[SHQVHV(cid:3)WKH\(cid:3)LQFXU(cid:3)ZKLOH(cid:3)RQ(cid:3)WUDYHO(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG
0HPRUDQGD(cid:3) RI(cid:3) 8QGHUVWDQGLQJ(cid:3) (cid:11)028(cid:12)(cid:3) VSHFLI\(cid:3) PD[LPXP
DPRXQWV(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)PHDOV(cid:15)(cid:3)LQFLGHQWDO(cid:3)H[SHQVHV(cid:15)(cid:3)DQG
ORGJLQJ(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) 028(cid:3) FRYHULQJ(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) LQ(cid:3) WKLV(cid:3) LQYHVWLJDWLRQ
UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IRU(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU
ORGJLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)LQ(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)PD[LPXP(cid:3)RI
(cid:7)(cid:26)(cid:28)(cid:3)SOXV(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WD[HV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)PXVW(cid:3)VXEPLW
D(cid:3) UHFHLSW(cid:3) WR(cid:3) FODLP(cid:3) ORGJLQJ(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) JUHDWHU(cid:3) WKDQ(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3) WKH
DJUHHPHQW(cid:3) DOORZV(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) RI(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:3) IRU
FRPPHUFLDO(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)D(cid:3)UHFHLSW(cid:17)
,QVSHFWRU(cid:3)$(cid:3))DOVHO\
&ODLPHG(cid:3)6RPH(cid:3)5HLPEXUVHPHQWV
2QH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) LQVSHFWRUV(cid:15)(cid:3) LQVSHFWRU(cid:3) $(cid:15)(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG
UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) PHDOV(cid:15)(cid:3) LQFLGHQWDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:18)RU(cid:3) ORGJLQJ(cid:3) RQ(cid:3) (cid:25)(cid:19)
RFFDVLRQV(cid:3)ZKHQ(cid:3)KLV(cid:3)VWDWH(cid:3)FDOOLQJ(cid:3)FDUG(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)WKDW(cid:3)KH
2QH(cid:3)LQVSHFWRU
ZDV(cid:3)QRW(cid:3)RQ(cid:3)WUDYHO(cid:3)VWDWXV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WHOHSKRQH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)VKRZ(cid:3)WKDW(cid:3)KH
LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG
ZDV(cid:3)HLWKHU(cid:3)DW(cid:3)KRPH(cid:3)LQ(cid:3)/D(cid:3)+DEUD(cid:15)(cid:3)QHDU(cid:3)KLV(cid:3)KRPH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)QHDU(cid:3)KLV
H[SHQVH(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV
ZRUN(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:3)LQ(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)LQVWHDG(cid:3)RI(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)DUHD(cid:3)ZKHUH
RQ(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)RFFDVLRQV(cid:17)
KH(cid:3) FODLPHG(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) LQFXUUHG(cid:3) H[SHQVHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 2Q(cid:3) (cid:23)(cid:21)(cid:3) RI(cid:3) WKHVH
RFFDVLRQV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)PDGH(cid:3)WKH(cid:3)FDOOV(cid:3)IURP(cid:3)WHOHSKRQHV(cid:3)LQ(cid:3)KLV(cid:3)UHVLGHQFH(cid:17)
,QVSHFWRU(cid:3)$(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:23)(cid:20)(cid:23)(cid:3)RQ(cid:3)WKHVH
(cid:25)(cid:19)(cid:3)RFFDVLRQV(cid:17)
)RU(cid:3) H[DPSOH(cid:15)(cid:3) LQVSHFWRU(cid:3) $“V(cid:3) 7(&(cid:3) VKRZV(cid:3) WKDW(cid:3) KH(cid:3) GHSDUWHG(cid:3) IRU
5LYHUVLGH(cid:3)DW(cid:3)(cid:24)(cid:3)D(cid:17)P(cid:17)(cid:3)RQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)FODLPHG(cid:3)WKUHH
PHDOV(cid:15)(cid:3)LQFLGHQWDOV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)ORGJLQJ(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)FDOOLQJ(cid:3)FDUG(cid:3)UHFRUGV
IRU(cid:3) WKLV(cid:3) GDWH(cid:3) VKRZ(cid:3) WKDW(cid:3) KH(cid:3) PDGH(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:3) FDOOV(cid:3) IURP(cid:3) KLV
UHVLGHQFH(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)(cid:26)(cid:29)(cid:19)(cid:22)(cid:3)D(cid:17)P(cid:17)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:25)(cid:29)(cid:19)(cid:25)(cid:3)S(cid:17)P(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)SDWWHUQ(cid:3)RI
FDOOV(cid:3)LQGLFDWHV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)LQ(cid:3)RU(cid:3)QHDU(cid:3)KLV(cid:3)UHVLGHQFH(cid:3)DOO(cid:3)GD\(cid:3)IURP
DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:26)(cid:29)(cid:19)(cid:22)(cid:3)D(cid:17)P(cid:17)(cid:3)XQWLO(cid:3)(cid:25)(cid:29)(cid:19)(cid:25)(cid:3)S(cid:17)P(cid:17)(cid:3)RQ(cid:3)WKLV(cid:3)GDWH(cid:30)(cid:3)WKHUHIRUH(cid:15)(cid:3)KH
ZDV(cid:3)QRW(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)FODLP(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)EUHDNIDVW(cid:15)(cid:3)OXQFK(cid:15)(cid:3)RU
GLQQHU(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:28))RU(cid:3) D(cid:3) PRUH(cid:3) GHWDLOHG(cid:3) GHVFULSWLRQ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) FRQFHUQLQJ(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQVH
UHLPEXUVHPHQWV(cid:15)(cid:3)VHH(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:20)(cid:25)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
)XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH(cid:3)KH(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)FODLP(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)IRU
WKDW(cid:3)QLJKW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DZD\(cid:3)IRU(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:15)
KH(cid:3) LV(cid:3) QRW(cid:3) HQWLWOHG(cid:3) WR(cid:3) FODLP(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) LQFLGHQWDO
H[SHQVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)DPRXQW(cid:3)KH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)IRU(cid:3)WKLV(cid:3)GDWH
ZDV(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)WKH(cid:3)PRQWK(cid:3)RI(cid:3)$XJXVW(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)PDS(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)UHODWLYH
ORFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3)$“V(cid:3)UHVLGHQFH(cid:15)(cid:3)KLV(cid:3)ZRUN(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:15)(cid:3)DQG
5LYHUVLGH(cid:17)
:H(cid:3)DVNHG(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3)$(cid:3)WR(cid:3)H[SODLQ(cid:3)WKH(cid:3)GLVFUHSDQFLHV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH
7(&V(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)FDOOLQJ(cid:3)FDUG(cid:3)UHFRUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW
UHPHPEHU(cid:3)WKH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FLUFXPVWDQFHV(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FDOOV(cid:15)
DOWKRXJK(cid:3)KH(cid:3)GLG(cid:3)UHPHPEHU(cid:3)WKHVH(cid:3)VSHFLILF(cid:3)FDOOV(cid:29)
• 2Q(cid:3)WKUHH(cid:3)RFFDVLRQV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)ULGLQJ(cid:3)RQ(cid:3)WUDLQV
IURP(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)WR(cid:3)6DQ(cid:3)’LHJR(cid:3)DQG(cid:3)VWRSSHG(cid:3)DW(cid:3)KRPH(cid:3)WR(cid:3)XVH
KLV(cid:3)ID[(cid:3)PDFKLQH(cid:17)
(cid:20)(cid:26)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
• 2Q(cid:3)WZR(cid:3)RWKHU(cid:3)RFFDVLRQV(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)ULGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)6DQ(cid:3)’LHJR(cid:3)WUDLQ(cid:15)
KH(cid:3)VDLG(cid:3)KH(cid:3)PDGH(cid:3)FDOOV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)/RV(cid:3)$QJHOHV(cid:3)WUDLQ(cid:3)VWDWLRQ
QHDU(cid:3)KLV(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:17)
• 2Q(cid:3)VRPH(cid:3)RFFDVLRQV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)IRXQG(cid:3)LW(cid:3)FRQYHQLHQW(cid:3)WR(cid:3)VWRS(cid:3)DW(cid:3)KLV
UHVLGHQFH(cid:3) WR(cid:3) FRQGXFW(cid:3) EXVLQHVV(cid:3) ZKLOH(cid:3) WUDYHOLQJ(cid:3) EHWZHHQ
ORFDWLRQV(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKRVH(cid:3)VKRZQ(cid:3)RQ(cid:3)KLV(cid:3)7(&(cid:17)
+H(cid:3) DOVR(cid:3) VDLG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) VKRZQ(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) 7(&(cid:3) DUH(cid:3) QRW
QHFHVVDULO\(cid:3)WKH(cid:3)SODFHV(cid:3)ZKHUH(cid:3)KH(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQVH(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVWHDG(cid:15)
KH(cid:3) VDLG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) VKRZQ(cid:3) DUH(cid:3) ORFDWLRQV(cid:3) ZKHUH(cid:3) KH(cid:3) PDGH
LQVSHFWLRQV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)MRE(cid:17)(cid:3)+H(cid:3)FRXOG(cid:3)QRW(cid:3)H[SODLQ(cid:15)
KRZHYHU(cid:15)(cid:3)KRZ(cid:3)KLV(cid:3)FDOOLQJ(cid:3)FDUG(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)XVHG(cid:3)DW(cid:3)WKH
6DFUDPHQWR(cid:3),QWHUQDWLRQDO(cid:3)$LUSRUW(cid:3)RQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)ZKLOH(cid:3)KLV
7(&(cid:3)VKRZV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)LQ(cid:3)%DNHUVILHOG(cid:3)RQ(cid:3)DQRWKHU(cid:3)LQVSHFWLRQ(cid:17)
,QVSHFWRU(cid:3)$(cid:3)DOVR(cid:3)ILOHG(cid:3)GXSOLFDWH(cid:3)7(&V(cid:3)IRU(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)KH(cid:3)LQFXUUHG
LQ(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q(cid:3)ERWK(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)7(&V(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)FODLPHG(cid:3)WKUHH(cid:3)PHDOV(cid:15)
ORGJLQJ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LQFLGHQWDOV(cid:3)IRU(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)WKUHH(cid:3)PHDOV(cid:3)RQ(cid:3)0D\(cid:3)(cid:21)(cid:17)
+H(cid:3)VLJQHG(cid:3)RQH(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)FODLPV(cid:3)RQ(cid:3)0D\(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU
RQH(cid:3)RQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH
ILOHG(cid:3)WKH(cid:3)$XJXVW(cid:3)FODLP(cid:3)LQ(cid:3)HUURU(cid:17)
,QVSHFWRU(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3))LYH(cid:3)2WKHU
(PSOR\HHV(cid:3),PSURSHUO\(cid:3)&ODLPHG
5HLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)&RPPHUFLDO(cid:3)/RGJLQJ
:H(cid:3)IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)VL[(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HLJKW(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKRVH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)ZH
UHYLHZHG(cid:3)FODLPHG(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:20)(cid:19)(cid:3)SHU
QLJKW(cid:3)HYHQ(cid:3)WKRXJK(cid:3)WKH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQFXU(cid:3)WKHVH(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WRWDO(cid:15)
WKH(cid:3) VL[(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG(cid:3) DW(cid:3) OHDVW(cid:3) (cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:19)(cid:17)(cid:3) $V
GLVFXVVHG(cid:3) ODWHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) PD\(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) HOLJLEOH(cid:3) IRU
QRQFRPPHUFLDO(cid:3) SHU(cid:3) GLHP(cid:3) RQ(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKHLU(cid:3) WULSV(cid:3) DW(cid:3) D(cid:3) ORZHU
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)UDWH(cid:15)(cid:3)QRQHWKHOHVV(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FODLP(cid:3)WKHVH(cid:3)UDWHV(cid:17)
7DEOH(cid:3)(cid:21)(cid:3)VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)DPRXQWV(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:19) ,QVSHFWRU(cid:3)$(cid:3)FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:24)(cid:3)IRU(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3)WLPHV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)FODLPHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU
FRPPHUFLDO(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)D(cid:3)UHFHLSW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QRWKHU(cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3))(cid:15)(cid:3)FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:19)
IRU(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)GD\V(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)FODLPHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)D
UHFHLSW(cid:17)
(cid:20)(cid:27)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
7DEOH(cid:3)(cid:21)
6L[(cid:3),QVSHFWRUVn(cid:3),PSURSHU(cid:3)&ODLPV
IRU(cid:3)&RPPHUFLDO(cid:3)/RGJLQJ(cid:3)([SHQVHV
$PRXQW
1XPEHU(cid:3)RI ,PSURSHUO\
,QVSHFWRU 2FFDVLRQV &ODLPHG
(cid:13)
$ (cid:20)(cid:20)(cid:24) (cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:27)(cid:26)(cid:22)
% (cid:20)(cid:19)(cid:21) (cid:21)(cid:15)(cid:24)(cid:23)(cid:28)
& (cid:21)(cid:26) (cid:25)(cid:26)(cid:24)
’ (cid:20)(cid:19) (cid:21)(cid:24)(cid:19)
( (cid:24) (cid:20)(cid:21)(cid:24)
) (cid:23) (cid:28)(cid:27)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)7RWDO (cid:21)(cid:25)(cid:22) (cid:7)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:26)(cid:19)
(cid:13)7KHVH(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:24)(cid:3)RFFDVLRQV(cid:3)ZHUH(cid:3)LQ(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3)$“V(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)UHLPEXUVHPHQW
ZKHQ(cid:3)WHOHSKRQH(cid:3)UHFRUGV(cid:3)LQGLFDWH(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)DW(cid:3)KRPH(cid:17)
7KH(cid:3) LQVSHFWRUV(cid:3) RIIHUHG(cid:3) D(cid:3) QXPEHU(cid:3) RI(cid:3) H[SODQDWLRQV(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH
FODLPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),QVSHFWRU(cid:3)$(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHFRQG(cid:3)UHVLGHQFH
RQ(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKHVH(cid:3)QLJKWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)DOVR(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VSHQW(cid:3)VRPH(cid:3)RI
WKHVH(cid:3)QLJKWV(cid:3)ZLWK(cid:3)D(cid:3)IULHQG(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)IHOORZ(cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)KLV(cid:3)FDU(cid:15)(cid:3)DQG
LQ(cid:3)UDLOURDG(cid:3)FRPSDQ\(cid:3)FUHZ(cid:3)TXDUWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VDLG(cid:3)KH(cid:3)GRHV
QRW(cid:3)UHPHPEHU(cid:3)ZKHUH(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)IRU(cid:3)WKUHH(cid:3)QLJKWV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VSHQW(cid:3)LQ
7KH(cid:3)LQVSHFWRUV(cid:3)VDLG(cid:3)WKH\ 6DFUDPHQWR(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)
VWD\HG(cid:3)LQ(cid:3)VHFRQG
UHVLGHQFHV(cid:15)(cid:3)FDUV(cid:15)(cid:3)KRPHV(cid:3)RI ,QVSHFWRU(cid:3)%(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)ZLWK(cid:3)IULHQGV(cid:3)RU(cid:3)FDPSHG(cid:3)RXW(cid:15)(cid:3)EXW
IULHQGV(cid:3)DQG(cid:3)UHODWLYHV(cid:15) PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)DW(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3)$“V(cid:3)VHFRQG(cid:3)UHVLGHQFH(cid:17)
PRWHOV(cid:15)(cid:3)WUDLOHUV(cid:15)(cid:3)RU
FDPSHG(cid:3)RXW(cid:17) ,QVSHFWRU(cid:3)&(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)VRPH(cid:3)RFFDVLRQV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)LQ(cid:3)PRWHOV(cid:17)
8QGHU(cid:3) WKRVH(cid:3) FLUFXPVWDQFHV(cid:15)(cid:3) KH(cid:3) ZRXOG(cid:3) EH(cid:3) HQWLWOHG(cid:3) WR(cid:3) FODLP
(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)DOVR(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)LQ(cid:3)LQVSHFWRU
$“V(cid:3) VHFRQG(cid:3) UHVLGHQFH(cid:15)(cid:3) VWD\HG(cid:3) ZLWK(cid:3) UHODWLYHV(cid:3) RU(cid:3) IULHQGV(cid:15)(cid:3) DQG
FDPSHG(cid:3)RXW(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)WZR(cid:3)RFFDVLRQV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VDLG(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)LQ(cid:3)D
KRWHO(cid:3) §KRVSLWDOLW\(cid:3) URRP¤(cid:3) UHQWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) )HGHUDO(cid:3) 5DLOURDG
$GPLQLVWUDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)QLJKWV(cid:3)LQ(cid:3)TXHVWLRQ(cid:15)
LQVSHFWRU(cid:3) &(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) LQFXU(cid:3) D(cid:3) FRPPHUFLDO(cid:3) ORGJLQJ(cid:3) H[SHQVH(cid:17)
1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU
WKRVH(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)QLJKWV(cid:17)
,QVSHFWRU(cid:3)’(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)QLJKWV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)WUDLOHU(cid:3)WKDW(cid:3)KH
RZQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)WRWDO(cid:3)IRU(cid:3)WKHVH(cid:3)WHQ(cid:3)FODLPV(cid:3)ZDV(cid:3)DSSUR[LPDWHO\(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:17)
,QVSHFWRU(cid:3)((cid:3)FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:3)RQ(cid:3)ILYH(cid:3)RFFDVLRQV(cid:3)IRU(cid:3) D(cid:3) WRWDO(cid:3) RI
DSSUR[LPDWHO\(cid:3) (cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +H(cid:3) VDLG(cid:3) WKDW(cid:3) KH(cid:3) VWD\HG(cid:3) ZLWK(cid:3) IULHQGV(cid:15)
UHODWLYHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LQ(cid:3)KLV(cid:3)WUXFN(cid:17)
(cid:20)(cid:28)
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ
)LQDOO\(cid:15)(cid:3)LQVSHFWRU(cid:3))(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)VWD\HG(cid:3)IRXU(cid:3)QLJKWV(cid:3)ZLWK(cid:3)KLV(cid:3)ZLIH
LQ(cid:3)D(cid:3)WLPH(cid:16)VKDUH(cid:3)UHVLGHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)RI(cid:3)WKRVH
QLJKWV(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)WRWDO(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) VL[(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZHUH(cid:3) QRW(cid:3) HQWLWOHG(cid:3) WR(cid:3) WKH
$OWKRXJK(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)QRW UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)WKH\(cid:3)FODLPHG(cid:15)(cid:3)WKH\(cid:3)PD\(cid:3)KDYH(cid:3)EHHQ(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR
HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV FODLP(cid:3) QRQFRPPHUFLDO(cid:3) VXEVLVWHQFH(cid:3) UDWHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) %RWK(cid:3) WKH
FODLPHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VL[ 0HPRUDQGXP(cid:3)RI(cid:3)8QGHUVWDQGLQJ(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)38&“V(cid:3)SROLFLHV(cid:3)SHUPLW
HPSOR\HHV(cid:3)PD\(cid:3)KDYH HPSOR\HHV(cid:3) ZKR(cid:3) LQFXU(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) XVLQJ(cid:3) QRQFRPPHUFLDO
EHHQ(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)ORZHU IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)KRXVH(cid:3)WUDLOHUV(cid:3)DQG(cid:3)FDPSLQJ(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)ZKHQ
QRQ(cid:16)FRPPHUFLDO VWD\LQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) IULHQGV(cid:3) RU(cid:3) UHODWLYHV(cid:15)(cid:3) WR(cid:3) FODLP(cid:3) IRU(cid:3) HDFK(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:16)KRXU
VXEVLVWHQFH(cid:3)UDWHV(cid:17) SHULRG(cid:3)D(cid:3)IL[HG(cid:3)DPRXQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:3)IRU(cid:3)IRRG(cid:3)DQG(cid:3)LQFLGHQWDOV(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)
IRU(cid:3)ORGJLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3),W(cid:3)DSSHDUV(cid:3)WKDW(cid:3)LQ(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)DERYH(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)WKH
HPSOR\HHV(cid:3)FRXOG(cid:3)KDYH(cid:3)FODLPHG(cid:3)WKHVH(cid:3)DPRXQWV(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH\
FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:3)IRU(cid:3)IRRG(cid:3)DQG(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)SHU(cid:3)GD\(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:3)PRUH
WKDQ(cid:3)WKH\(cid:3)ZHUH(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)FODLP(cid:17)
7KH(cid:3) 38&“V(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) KDQGERRN(cid:3) DVVLJQV(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) WR(cid:3) WKH
VXSHUYLVRU(cid:3)DSSURYLQJ(cid:3)WKH(cid:3)7(&(cid:3)WR(cid:3)GHWHUPLQH(cid:3)LWV(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) VRPH(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VXSHUYLVRUV(cid:3) VLJQLQJ(cid:3) WKH(cid:3) 7(&V(cid:3) ZH
UHYLHZHG(cid:3) EHOLHYHG(cid:3) WKDW(cid:3) FODLPV(cid:3) IRU(cid:3) FRPPHUFLDO(cid:3) ORGJLQJ(cid:3) ZHUH
DSSURSULDWH(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)38&“V(cid:3)WUDYHO(cid:3)SROLF\(cid:3)ZKHQ(cid:3)VWD\LQJ(cid:3)ZLWK
IULHQGV(cid:15)(cid:3)UHODWLYHV(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)VHFRQG(cid:3)UHVLGHQFH(cid:3)RU(cid:3)WUDLOHU(cid:15)(cid:3)FDPSLQJ(cid:15)(cid:3)RU
VWD\LQJ(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)YHKLFOH(cid:17)(cid:3)(cid:3)2WKHU(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:3)EHOLHYHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKHVH
FODLPV(cid:3)ZHUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)VLPSO\(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
VXEPLW(cid:3)D(cid:3)UHFHLSW(cid:17)
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
7KH(cid:3)38&(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)LW(cid:3)EHOLHYHV(cid:3)WKH(cid:3)VL[(cid:3)HPSOR\HHV
PLVXQGHUVWRRG(cid:3)WKH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)SROLFLHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG(cid:3)UHFRYHU(cid:3)WKH
H[FHVV(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)IURP(cid:3)WKHP(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)38&(cid:3)DOVR(cid:3)VWDWHG(cid:3)WKDW(cid:3)LW(cid:3)ZRXOG
UHFRYHU(cid:3) RWKHU(cid:3) XQMXVWLILHG(cid:3) H[SHQVH(cid:3) UHLPEXUVHPHQWV(cid:3) SDLG(cid:3) WR
LQVSHFWRU(cid:3) $(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) 38&(cid:3) KHOG(cid:3) D(cid:3) IXOO(cid:16)GD\(cid:3) WUDLQLQJ
VHVVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)DOO(cid:3)5DLOURDG(cid:3)6DIHW\(cid:3)%UDQFK(cid:3)VWDII(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:15)(cid:3)H[SODLQ(cid:15)
DQG(cid:3) FODULI\(cid:3) JXLGHOLQHV(cid:3) IRU(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQGLWXUHV(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRQFHUQV(cid:17)
(cid:21)(cid:19)
Chapter 5
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:29)
,PSURSHU(cid:3)$FFHSWDQFH(cid:3)RI(cid:3)DQG
)DLOXUH(cid:3)WR(cid:3)’LVFORVH(cid:3)*LIWV
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:21)(cid:21)(cid:27)
$
Q(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV(cid:3)(cid:11)GHSDUWPHQW(cid:12)
LPSURSHUO\(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)D(cid:3)IOLJKW(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)DLUSODQH(cid:3)IURP(cid:3)DQ
RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
:H(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)DQG(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)WKH
DWWRUQH\(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)WZR(cid:3)ULGHVƒRQH(cid:3)LQ(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
DQG(cid:3)RQH(cid:3)LQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)ƒRQ(cid:3)D(cid:3)SULYDWH(cid:3)DLUSODQH(cid:3)RZQHG(cid:3)E\(cid:3)DQ
RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO“V(cid:3)ODZ(cid:3)ILUP(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)UHWXUQHG
WZR(cid:3)XQXVHG(cid:3)DLUOLQH(cid:3)WLFNHWV(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SXUFKDVHG(cid:15)(cid:3)VKH(cid:3)IDLOHG
WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IOLJKWV(cid:3)DV(cid:3)JLIWV(cid:3)RQ(cid:3)KHU(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)RI
HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WLFNHW(cid:3)ZDV(cid:3)YDOXHG(cid:3)DW
(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)WLFNHW(cid:3)ZDV(cid:3)YDOXHG(cid:3)DW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:17)
7R(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJDWLRQ(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\“V(cid:3)WUDYHO
H[SHQVH(cid:3)FODLPV(cid:3)DQG(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) DOVR(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) VWDWH(cid:3) ODZV(cid:3) DQG
GHSDUWPHQW(cid:3) SROLFLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) LQWHUYLHZHG(cid:3) WKH(cid:3) RSSRVLQJ(cid:3) FRXQVHO
ZKR(cid:3) SURYLGHG(cid:3) WKH(cid:3) DLUSODQH(cid:3) ULGHV(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DWWRUQH\(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) WKH
DWWRUQH\“V(cid:3)FXUUHQW(cid:3)DQG(cid:3)SUHYLRXV(cid:3)VXSHUYLVRUV(cid:17)
%DFNJURXQG
7KH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) UHSUHVHQWV(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) EHIRUH(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH
DJHQFLHV(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)VWDWH(cid:3)DQG(cid:3)IHGHUDO(cid:3)FRXUWV(cid:3)RQ(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWLQJ(cid:3)WR
FXUUHQW(cid:3) DQG(cid:3) IRUPHU(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) FDVHV
IUHTXHQWO\(cid:3)UHTXLUH(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)WR(cid:3)WUDYHO(cid:3)WKURXJKRXW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)
(cid:21)(cid:20)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
7KH(cid:3)$WWRUQH\(cid:3),PSURSHUO\
$FFHSWHG(cid:3)*LIWV
,QFRPSDWLEOH(cid:3)DFWLYLW\(cid:3)SURKLELWLRQV(cid:3)SUHYHQW(cid:3)RXWVLGH(cid:3)LQIOXHQFH(cid:3)RQ
VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)SHUIRUPLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)RIILFLDO(cid:3)GXWLHV(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)ODZ
DQG(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SROLF\(cid:3)SURKLELW(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)HQJDJLQJ
LQ(cid:3) DQ\(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:15)(cid:3) DFWLYLW\(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) HQWHUSULVH(cid:3) WKDW(cid:3) LV(cid:3) FOHDUO\
LQFRQVLVWHQW(cid:15)(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) LQ(cid:3) FRQIOLFW(cid:3) ZLWK(cid:3) WKHLU(cid:3) GXWLHV(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3)DFFHSWLQJ(cid:15)(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)RU(cid:3)LQGLUHFWO\(cid:15)(cid:3)DQ\(cid:3)JLIWV(cid:15)(cid:3)PRQH\(cid:15)(cid:3)RU
DQ\(cid:3) RWKHU(cid:3) LWHP(cid:3) RI(cid:3) EHQHILW(cid:3) RU(cid:3) YDOXH(cid:3) IURP(cid:3) DQ\RQH(cid:3) ZKR(cid:3) GRHV
EXVLQHVV(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)NLQG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3)XQGHU
FLUFXPVWDQFHV(cid:3)IURP(cid:3)ZKLFK(cid:3)LW(cid:3)FRXOG(cid:3)UHDVRQDEO\(cid:3)EH(cid:3)VXEVWDQWLDWHG
WKDW(cid:3) WKHUH(cid:3) ZDV(cid:3) DQ(cid:3) LQWHQW(cid:3) WR(cid:3) LQIOXHQFH(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)RIILFLDO(cid:3)GXWLHV(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)WKHUH(cid:3)ZDV(cid:3)DQ(cid:3)LQWHQW(cid:3)WR
UHZDUG(cid:3)DQ(cid:3)RIILFLDO(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)7ULS
$V(cid:3)PHQWLRQHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)IOLJKWV(cid:3)RQ(cid:3)D
SULYDWH(cid:3)DLUSODQH(cid:3)LQ(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG(cid:3)DJDLQ(cid:3)LQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:3)2Q
)HEUXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) ZDV(cid:3) DWWHQGLQJ(cid:3) D(cid:3) SHUVRQQHO
KHDULQJ(cid:3)LQ(cid:3)&UHVFHQW(cid:3)&LW\(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)KHDULQJ(cid:3)ZRXOG
QRW(cid:3) FRQFOXGH(cid:3) LQ(cid:3) WLPH(cid:3) IRU(cid:3) KHU(cid:3) WR(cid:3) FDWFK(cid:3) KHU(cid:3) UHWXUQ(cid:3) IOLJKW(cid:3) WR
6DFUDPHQWR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO(cid:3)VDLG(cid:3)KH(cid:3)RIIHUHG(cid:3)KHU(cid:3)D(cid:3)ULGH(cid:3)RQ
KLV(cid:3)ILUP“V(cid:3)SULYDWH(cid:3)DLUSODQH(cid:3)VR(cid:3)WKH\(cid:3)FRXOG(cid:3)ILQLVK(cid:3)WKH(cid:3)KHDULQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)JR(cid:3)RXW(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)ZD\(cid:3)WR
EHQHILW(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)DOVR(cid:3)SRLQWHG(cid:3)RXW(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)QHYHU(cid:3)DVNHG
KHU(cid:3) WR(cid:3) VKDUH(cid:3) WKH(cid:3) FRVWV(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) IOLJKW(cid:3) VLQFH(cid:3) KH(cid:3) ZDV(cid:3) DOUHDG\
VFKHGXOHG(cid:3) WR(cid:3) KDYH(cid:3) WKH(cid:3) SULYDWH(cid:3) SODQH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 0RUHRYHU(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)GLG(cid:3)KLP(cid:3)D(cid:3)IDYRU(cid:3)E\(cid:3)VDYLQJ(cid:3)KLP(cid:3)D(cid:3)UHWXUQ
WULS(cid:3)WR(cid:3)&UHVFHQW(cid:3)&LW\(cid:3)WR(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)KHDULQJ(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) WROG(cid:3) XV(cid:3) WKDW(cid:3) VKH(cid:3) GLG(cid:3) QRW
EHOLHYH(cid:3)WKH(cid:3)DLUSODQH(cid:3)ULGHV(cid:3)ZHUH(cid:3)JLIWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)VKH(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR
SD\(cid:3)IRU(cid:3)WKHP(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)IRXQG(cid:3)QR(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)SD\
IRU(cid:3)WKLV(cid:3)IOLJKW(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)VWDWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)KH
QHYHU(cid:3) DVNHG(cid:3) KHU(cid:3) WR(cid:3) VKDUH(cid:3) WKH(cid:3) FRVWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)VKH(cid:3)QRWLILHG(cid:3)KHU(cid:3)WKHQ(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:15)
VXSHUYLVRU(cid:3)$(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WULS(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:3)$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)UHPHPEHU
WKLV(cid:3) QRU(cid:3) GRHV(cid:3) VKH(cid:3) UHPHPEHU(cid:3) WKH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) PHQWLRQLQJ(cid:3) WKH
SRVVLELOLW\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)SD\LQJ(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:17)
7KH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)H[SODLQHG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)VLQFH(cid:3)VKH(cid:3)KDG(cid:3)RQO\
EHHQ(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)IHZ(cid:3)PRQWKV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)VKH(cid:3)KDG
QRW(cid:3) EHHQ(cid:3) IDPLOLDU(cid:3) ZLWK(cid:3) DOO(cid:3) WKH(cid:3) UXOHV(cid:3) DERXW(cid:3) SXEOLF(cid:3) RIILFLDOV
DFFHSWLQJ(cid:3)JLIWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)VDLG(cid:3)WKDW(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKHUH
ZDV(cid:3)DEVROXWHO\(cid:3)QRWKLQJ(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO(cid:3)WR(cid:3)JDLQ(cid:3)E\
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:20))RU(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:15)(cid:3)VHH(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:21)(cid:21)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
RIIHULQJ(cid:3)KHU(cid:3)D(cid:3)ULGH(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH\(cid:3)KDG(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)DOO(cid:3)WKH(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)WR
D(cid:3) MXGJH(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) RSSRVLQJ(cid:3) FRXQVHO(cid:3) VDLG(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) E\
DFFHSWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)ULGH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)VDYHG(cid:3)KLP(cid:3)ERWK
WLPH(cid:3)DQG(cid:3)PRQH\(cid:17)
’HSDUWPHQW(cid:3) UHFRUGV(cid:3) LQGLFDWH(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) UHWXUQHG(cid:3) WKH
XQXVHG(cid:3)SRUWLRQ(cid:3)RI(cid:3)KHU(cid:3)URXQG(cid:16)WULS(cid:3)DLUOLQH(cid:3)WLFNHW(cid:15)(cid:3)YDOXHG(cid:3)DW(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) E\(cid:3) DFFHSWLQJ(cid:3) DQ(cid:3) DLUSODQH(cid:3) ULGH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) RSSRVLQJ
FRXQVHO(cid:3) DQG(cid:3) IDLOLQJ(cid:3) WR(cid:3) SD\(cid:3) IRU(cid:3) LW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) FUHDWHG(cid:3) WKH
DSSHDUDQFH(cid:3) WKDW(cid:3) VKH(cid:3) PD\(cid:3) KDYH(cid:3) EHHQ(cid:3) LQIOXHQFHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH
SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)KHU(cid:3)RIILFLDO(cid:3)GXWLHV(cid:3)RU(cid:3)UHZDUGHG(cid:3)E\(cid:3)DQ(cid:3)RXWVLGH
HQWLW\(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)RIILFLDO(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)7ULS
2Q(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)DJDLQ(cid:3)WUDYHOHG(cid:3)WR(cid:3)&UHVFHQW(cid:3)&LW\
WR(cid:3) UHSUHVHQW(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) DW(cid:3) D(cid:3) SHUVRQQHO(cid:3) KHDULQJ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH
DWWRUQH\“V(cid:3)UHWXUQ(cid:3)IOLJKW(cid:3)WR(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)RQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)ZDV
FDQFHOHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)VDPH(cid:3)FRXQVHO(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WULS(cid:3)ZDV(cid:3)DOVR
VFKHGXOHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)FDQFHOHG(cid:3)IOLJKW(cid:17)(cid:3)(cid:3)7R(cid:3)UHWXUQ(cid:3)WR(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:15)(cid:3)KH
KDG(cid:3)WKH(cid:3)ILUP“V(cid:3)SULYDWH(cid:3)DLUSODQH(cid:3)SLFN(cid:3)KLP(cid:3)XS(cid:15)(cid:3)DORQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWRUQH\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO(cid:3)VDLG(cid:3)KH(cid:3)ZRXOG
ELOO(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) IOLJKW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) RSSRVLQJ
FRXQVHO(cid:3)VDLG(cid:3)KH(cid:3)LQVWUXFWHG(cid:3)WKH(cid:3)ILUP“V(cid:3)DFFRXQWDQW(cid:3)WR(cid:3)VHQG(cid:3)D(cid:3)ELOO(cid:15)
KH(cid:3)OHDUQHG(cid:3)ODWHU(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW“V(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)QHYHU
UHFHLYHG(cid:3)RQH(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)WROG(cid:3)KHU(cid:3)QRW(cid:3)WR(cid:3)ZRUU\(cid:3)DERXW(cid:3)LW(cid:17)
7KH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)QRWLILHG(cid:3)KHU(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:15)(cid:3)VXSHUYLVRU
%(cid:15)(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)IOLJKW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)ILUP(cid:3)ZRXOG(cid:3)ELOO(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
6XSHUYLVRU(cid:3) %(cid:3) FRQILUPHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) WROG(cid:3) KHU(cid:3) DERXW(cid:3) WKH
IOLJKW(cid:3) DQG(cid:3) ELOOLQJ(cid:3) DQG(cid:3) WKDW(cid:3) VKH(cid:3) WROG(cid:3) WKH(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) VKH(cid:3) ZRXOG
DSSURYH(cid:3)WKH(cid:3)ELOO(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO“V
ILUP(cid:3)DSSDUHQWO\(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)VHQG(cid:3)WKH(cid:3)ELOO(cid:17)
$V(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WULS(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)UHWXUQHG(cid:3)WKH(cid:3)XQXVHG(cid:3)SRUWLRQ
RI(cid:3)KHU(cid:3)URXQG(cid:16)WULS(cid:3)DLUOLQH(cid:3)WLFNHW(cid:15)(cid:3)YDOXHG(cid:3)DW(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:17)
7KH(cid:3)$WWRUQH\(cid:3))DLOHG(cid:3)WR
5HSRUW(cid:3)WKH(cid:3)*LIWV
6WDWH(cid:3) ODZ(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) GHVLJQDWHG(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) ILOH(cid:3) DQQXDO
VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)WKDW(cid:3)GLVFORVH(cid:3)WKH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI
LQFRPH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)RI(cid:3)JLIWV(cid:3)DJJUHJDWLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:17)
(cid:21)(cid:22)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV
,Q(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\“V(cid:3)VWDWHPHQW
RI(cid:3) HFRQRPLF(cid:3) LQWHUHVWV(cid:3) IRU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) DQG(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) HYHQ
WKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) ZDV(cid:3) GXH(cid:3) E\(cid:3) $SULO(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH
DWWRUQH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)FRPSOHWH(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)XQWLO(cid:3)0D\(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)
QHDUO\(cid:3)(cid:21)(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)ZH(cid:3) ILUVW(cid:3) DVNHG(cid:3) WKH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) IRU(cid:3) WKH
VWDWHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)PRUH(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)PRQWKV(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)GXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
DWWRUQH\(cid:3) FRPSOHWHG(cid:3) KHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) RQ(cid:3) 0DUFK(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)
RQH(cid:3) GD\(cid:3) EHIRUH(cid:3) WKH(cid:3) $SULO(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) GHDGOLQH(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
DWWRUQH\(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)WKH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)UHFHLYHG(cid:3)WKH(cid:3)JLIW(cid:3)RI(cid:3)D
SULYDWH(cid:3)DLUSODQH(cid:3)ULGH(cid:3)IURP(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)FRXQVHO(cid:3)RQ(cid:3)ERWK(cid:3)KHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)
DQG(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:15)(cid:3)VKH(cid:3)GLG(cid:3)QRW
UHSRUW(cid:3)WKH(cid:3)JLIWV(cid:3)EHFDXVH(cid:3)VKH(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)IOLJKWV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
7KH(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:3) GLVDJUHHV(cid:3) WKDW(cid:3) LWV(cid:3) DWWRUQH\(cid:3) HQJDJHG(cid:3) LQ
LQFRPSDWLEOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)RU(cid:3)WKDW(cid:3)VKH(cid:3)ZDV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKH
DLUSODQH(cid:3)ULGHV(cid:3)DV(cid:3)JLIWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:3)KDV(cid:3)UHTXHVWHG
LQYRLFHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)RSSRVLQJ(cid:3)ODZ(cid:3)ILUP(cid:3)DQG(cid:3)ZLOO(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)ELOOV(cid:3)LQ
DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)SURFHGXUHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW
ZLOO(cid:3) FRRUGLQDWH(cid:3) WUDLQLQJ(cid:3) IRU(cid:3) LWV(cid:3) VWDII(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) )DLU(cid:3) 3ROLWLFDO
3UDFWLFHV(cid:3) &RPPLVVLRQ(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) JLIWV(cid:15)(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:15)
DQG(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)GLVFORVXUH(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:17)
(cid:21)(cid:23)
Chapter 6
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)
,PSURSHU(cid:3)&ODLPV(cid:3)IRU(cid:3)5HLPEXUVHPHQW(cid:3)DQG
,QFRPSDWLEOH(cid:3)$FWLYLWLHV
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:24)(cid:24)
$
(cid:3)PDQDJHU(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) RI(cid:3) (QYLURQPHQWDO(cid:3) DQG
2FFXSDWLRQDO(cid:3) ’LVHDVH(cid:3) &RQWURO(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)(cid:3) DW(cid:3) WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)(cid:11)’+6(cid:12)(cid:3)RYHUFODLPHG(cid:3)WUDYHO
DQG(cid:3) RWKHU(cid:3) UHLPEXUVHPHQWV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) VDPH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) HQJDJHG(cid:3) LQ
LQFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) ZKHQ(cid:15)(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) FRQWUDFW(cid:3) PDQDJHU(cid:3) IRU(cid:3) WKH
’+6(cid:15)(cid:3) KH(cid:3) DSSURYHG(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) RI(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) WKH
FRQWUDFWRU(cid:3)SDLG(cid:3)RQ(cid:3)KLV(cid:3)EHKDOI(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
:H(cid:3)LQYHVWLJDWHG(cid:3)DQG(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJDWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)
EHWZHHQ(cid:3) $XJXVW(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DQG(cid:3) 6HSWHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU
FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:27)(cid:3)IRU(cid:3)PHDOV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)HQWLWOHG
WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DQG(cid:3)IUHTXHQWO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)ODWH(cid:3)RU(cid:3)LQDFFXUDWH(cid:3)FODLPV(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)DOWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)’+6“V(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)RIILFH(cid:3)FDXJKW(cid:3)VHYHUDO
$(cid:3)’+6(cid:3)PDQDJHU
HUURUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU“V(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLPV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)QHYHUWKHOHVV
LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:27)
UHLPEXUVHG(cid:3)KLP(cid:3)PRQH\(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR(cid:3)UHFHLYH(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU
IRU(cid:3)PHDOV(cid:3)DQG(cid:3)RWKHU
LQVWDQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DOVR(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHQHZ(cid:3)KLV(cid:3)SURIHVVLRQDO
H[SHQVHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)D
OLFHQVH(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)\HW(cid:3)FODLPHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)ODWH
QXPEHU(cid:3)RI(cid:3)ODWH(cid:3)RU
ILOLQJ(cid:3)IHH(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)XQOLFHQVHG(cid:15)(cid:3)KH
LQDFFXUDWH(cid:3)FODLPV(cid:17)
IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)MRE(cid:17)(cid:3)(cid:3))LQDOO\(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH
WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) HQJDJHG(cid:3) LQ(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) EHFDXVH(cid:3) KH
DSSURYHG(cid:3)LQYRLFHV(cid:3)WKDW(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)FKDUJHV(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)WUDYHO
H[SHQVHV(cid:3)SDLG(cid:3)IRU(cid:3)E\(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:17)
7R(cid:3) LQYHVWLJDWH(cid:3) WKH(cid:3) DOOHJDWLRQV(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) H[DPLQHG(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQVH
FODLPV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:3) DQG(cid:3) WR(cid:3) WKH
FRQWUDFWRU(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHYLHZHG(cid:3) DSSOLFDEOH(cid:3) VWDWH
UHJXODWLRQV(cid:3) DQG(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) WUDYHO(cid:3) SROLFLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) ZH
LQWHUYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DQG(cid:3)WZR(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)VXSHULRUV(cid:17)
(cid:21)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
7KH(cid:3)0DQDJHU(cid:3)2YHUFODLPHG
5HLPEXUVHPHQWV(cid:3)IRU
7UDYHO(cid:3)([SHQVHV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:23)(cid:28)(cid:3),QVWDQFHV
&DOLIRUQLD(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) RXWOLQH(cid:3) ZKHQ(cid:3) PHDO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) DUH
UHLPEXUVDEOH(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:3)(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3)DUH(cid:3)WR(cid:3)FODLP(cid:3)RQO\(cid:3)WKHLU
DFWXDO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) EXW(cid:3) DUH(cid:3) OLPLWHG(cid:3) WR(cid:3) FHUWDLQ(cid:3) PD[LPXPV(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)QR(cid:3)PHDO(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)DOORZHG(cid:3)DW(cid:3)DQ\(cid:3)ORFDWLRQ
ZLWKLQ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)PLOHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:17)
:H(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)ILQG(cid:3)DQ\(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)ZKHUH(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)LPSURSHUO\
FODLPHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)PHDOV(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)2FWREHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)DQG
6HSWHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HWZHHQ(cid:3) 1RYHPEHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)(cid:3) DQG(cid:3) 6HSWHPEHU
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) LPSURSHUO\(cid:3) FODLPHG(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU
PHDOV(cid:3)RU(cid:3)LQFLGHQWDOV(cid:3)LQ(cid:3)(cid:23)(cid:28)(cid:3)LQVWDQFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)UHFHLYHG
DQ(cid:3)H[WUD(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)8VXDOO\(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)ZDV(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)PLOHV(cid:3)RI(cid:3)KLV
KHDGTXDUWHUV(cid:3)ZKHQ(cid:3)KH(cid:3)LQFXUUHG(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQVH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)WUDYHOHG(cid:3)ZLWKLQ
WLPHV(cid:3)WKDW(cid:3)SUHFOXGH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU
VXEPLWWHG(cid:3)WZR(cid:3)FODLPV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)IRU(cid:3)GXSOLFDWH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW
RI(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)WULS(cid:3)RQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDQDJHU
VXEPLWWHG(cid:3)RQH(cid:3)FODLP(cid:3)RQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:28)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:21)(cid:3)IRU(cid:3)WKH
WULS(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)FODLP(cid:3)RQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)FKDUJLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:21)(cid:17)
7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)ZDV(cid:3)XQDEOH(cid:3)WR(cid:3)H[SODLQ(cid:3)ZK\(cid:3)WKH(cid:3)DPRXQWV(cid:3)ZHUH
GLIIHUHQW(cid:3)RU(cid:3)ZK\(cid:3)KH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WZR(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)WULS(cid:17)
7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DOVR(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)IDPLOLDU(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3)WUDYHO(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)DQG(cid:3)GHOHJDWHG(cid:3)WKH(cid:3)WDVN(cid:3)RI(cid:3)SUHSDULQJ(cid:3)KLV
FODLPV(cid:3)WR(cid:3)KLV(cid:3)DVVLVWDQW(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)DFNQRZOHGJHG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)ZDV
VORSS\(cid:3)LQ(cid:3)KLV(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FODLPV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)SD\(cid:3)VXIILFLHQW
DWWHQWLRQ(cid:3)WR(cid:3)GHWDLO(cid:3)ZKHQ(cid:3)FHUWLI\LQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FODLPV(cid:3)ZHUH(cid:3)WUXH(cid:3)DQG
LQ(cid:3)DFFRUGDQFH(cid:3)ZLWK(cid:3)VWDWH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DOVR(cid:3)VDLG
WKDW(cid:3)KH(cid:3)KDG(cid:3)QRW(cid:3)LQWHQGHG(cid:3)WR(cid:3)FODLP(cid:3)LQDSSURSULDWH(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV
DQG(cid:3)WKDW(cid:3)KH(cid:3)LV(cid:3)ZLOOLQJ(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)EDFN(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQ\(cid:3)PRQH\(cid:3)WR
ZKLFK(cid:3)KH(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)HQWLWOHG(cid:17)
7KH(cid:3)0DQDJHU(cid:3)6XEPLWWHG(cid:3)(cid:21)(cid:23)
7UDYHO(cid:3)([SHQVH(cid:3)&ODLPV(cid:3)/DWH
&DOLIRUQLD(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:3) UHTXLUH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) VXEPLW(cid:3) WUDYHO
H[SHQVH(cid:3)FODLPV(cid:3)DW(cid:3)OHDVW(cid:3)RQFH(cid:3)D(cid:3)PRQWK(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HWZHHQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:23)
DQG(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVH
FODLPV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH
FODLPV(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)ZHUH(cid:3)DQ(cid:3)DYHUDJH(cid:3)RI(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:3)GD\V(cid:3)ODWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RQH
H[DPSOH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)WUDYHOHG(cid:3)RQ(cid:3)(cid:24)(cid:3)GLIIHUHQW(cid:3)GD\V(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) EXW(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) VXEPLW(cid:3) KLV(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQVH(cid:3) FODLP(cid:3) XQWLO
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:21) )RU(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:15)
VHH(cid:3)$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:21)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
1RYHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)ƒ(cid:21)(cid:25)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)GXH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PDQDJHU
VDLG(cid:3)KH(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)DZDUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)ILOH
FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)WUDYHO(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RQFH(cid:3)D(cid:3)PRQWK(cid:17)
%\(cid:3) QRW(cid:3) VXEPLWWLQJ(cid:3) FODLPV(cid:3) SURPSWO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) PD\(cid:3) KDYH
FRPSURPLVHG(cid:3)WKH(cid:3)DFFXUDF\(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)FODLPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)D
FODLP(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)LQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)FODLPHG
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)DOO(cid:16)GD\(cid:3)WULS(cid:3)WR(cid:3)6DFUDPHQWR(cid:3)RQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:15)
(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:30)(cid:3)KRZHYHU(cid:15)(cid:3)D(cid:3)FODLP(cid:3)KH(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)VKRZV
WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)IOHZ(cid:3)WR(cid:3)1HZ(cid:3)<RUN(cid:3)WKDW(cid:3)PRUQLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)ZH
DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DERXW(cid:3)WKLV(cid:3)GLVFUHSDQF\(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)VDLG(cid:3)WKH(cid:3)WULS(cid:3)WR
6DFUDPHQWR(cid:3)PXVW(cid:3)KDYH(cid:3)RFFXUUHG(cid:3)RQ(cid:3)DQRWKHU(cid:3)GD\(cid:17)
7KH(cid:3)’+6(cid:3),QDGHTXDWHO\
5HYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)0DQDJHUnV(cid:3)&ODLPV
7KH(cid:3) RIILFHU(cid:3) DSSURYLQJ(cid:3) FODLPV(cid:3) PXVW(cid:3) SURSHUO\(cid:3) DVFHUWDLQ(cid:3) WKH
QHFHVVLW\(cid:3)DQG(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)VWDWH
ODZ(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)WR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)D(cid:3)V\VWHP(cid:3)RI
LQWHUQDO(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)DQG(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)FRQWUROV(cid:3)WR(cid:3)VDIHJXDUG(cid:3)WKH
6WDWH“V(cid:3)DVVHWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)UHTXLUHPHQW(cid:3)ZDV(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)LQ(cid:3)UHFRJQLWLRQ
7KH(cid:3)’+6(cid:3)DSSURYHG(cid:3)WKH RI(cid:3)WKH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)ODFN(cid:3)RI(cid:3)VXFK(cid:3)FRQWUROV(cid:3)FDQ(cid:3)UHVXOW(cid:3)LQ(cid:3)IUDXG(cid:3)DQG
PDQDJHU“V(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV HUURUV(cid:17)
GHVSLWH(cid:3)LUUHJXODULWLHV(cid:3)LQ(cid:3)KLV
$V(cid:3) PHQWLRQHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’+6“V(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) RIILFH(cid:3) FDXJKW(cid:3) VHYHUDO
FODLPV(cid:17)
HUURUV(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU“V(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLPV(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)LW
IRXQG(cid:3)UHFHLSWV(cid:3)PLVVLQJ(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)H[SHQVHV(cid:15)(cid:3)VR(cid:3)LW(cid:3)GLVDOORZHG(cid:3)WKHVH
FODLPV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)RQH(cid:3)RFFDVLRQ(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQWLQJ(cid:3)RIILFH(cid:3)GLG
QRW(cid:3)SD\(cid:3)ODWH(cid:3)IHHV(cid:3)FODLPHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)IRU(cid:3)KLV(cid:3)GXHV(cid:3)LQ(cid:3)D
SURIHVVLRQDO(cid:3)RUJDQL]DWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)IXUWKHU(cid:3)LQ
D(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) EHORZ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DFFRXQWLQJ(cid:3) RIILFH(cid:3) DQG(cid:3) WKH(cid:3) RIILFHUV
DSSURYLQJ(cid:3)SD\PHQW(cid:3)UHLPEXUVHG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)IRU(cid:3)RWKHU(cid:3)LPSURSHU
FODLPV(cid:17)
7KH(cid:3)0DQDJHU(cid:3)5HQHZHG(cid:3)+LV(cid:3)3URIHVVLRQDO
/LFHQVH(cid:3)/DWH(cid:3)DQG(cid:3),PSURSHUO\(cid:3)&ODLPHG
5HLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)([WUD(cid:3))HH
7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DOVR(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)WZR(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RI
SURIHVVLRQDO(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)PLQLPXP(cid:3)TXDOLILFDWLRQV(cid:3)IRU(cid:3)WKH
PDQDJHU“V(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)UHTXLUH(cid:3)KLP(cid:3)WR(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV
WR(cid:3) SUDFWLFH(cid:3) PHGLFLQH(cid:3) LQ(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) 0HGLFDO(cid:3) %RDUG(cid:3) RI
&DOLIRUQLD(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) UHQHZ(cid:3) KLV(cid:3) SURIHVVLRQDO
OLFHQVH(cid:3)E\(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)HYHU\(cid:3)WZR(cid:3)\HDUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6WDWH(cid:3)ODZ(cid:3)SHUPLWV(cid:3)WKH
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)SURIHVVLRQDO(cid:3)OLFHQVH(cid:3)IHHV(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)UHQHZ(cid:3)KLV(cid:3)OLFHQVH(cid:3)XQWLO
0D\(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)ƒ(cid:23)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)H[SLUDWLRQ(cid:3)GDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH
PDQDJHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) UHQHZ(cid:3) KLV(cid:3) OLFHQVH(cid:3) XQWLO(cid:3) 0D\(cid:3) (cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)ƒ
(cid:21)(cid:26)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
(cid:24)(cid:26)(cid:3)GD\V(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)H[SLUDWLRQ(cid:3)GDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU
GLG(cid:3)QRW(cid:3)PHHW(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)UHTXLUHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKHVH
SHULRGV(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)KLV(cid:3)FODLP(cid:3)IRU
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3)UHQHZDO(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)FODLPHG(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)’+6
SDLG(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)ODWH(cid:3)IHHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)EHOLHYH(cid:3)LW(cid:3)LV(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)IRU
WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)IRU(cid:3)ODWH(cid:3)IHHV(cid:3)VLQFH(cid:3)LW(cid:3)ZDV(cid:3)KH
ZKR(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)UHQHZ(cid:3)KLV(cid:3)OLFHQVH(cid:3)RQ(cid:3)WLPH(cid:17)
7KH(cid:3)0DQDJHU(cid:3)(QJDJHG(cid:3)LQ
,QFRPSDWLEOH(cid:3)$FWLYLWLHV
,QFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) SURKLELWLRQV(cid:3) H[LVW(cid:3) WR(cid:3) SUHYHQW(cid:3) VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)EHLQJ(cid:3)LQIOXHQFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU
RIILFLDO(cid:3)GXWLHV(cid:3)RU(cid:3)IURP(cid:3)EHLQJ(cid:3)UHZDUGHG(cid:3)E\(cid:3)RXWVLGH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)DQ\
RIILFLDO(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
6LQFH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:27)(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:3) KDV(cid:3) FRQWUDFWHG(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) QRQSURILW
RUJDQL]DWLRQ(cid:3)IRU(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)LQ(cid:3)DGPLQLVWHULQJ(cid:3)LWV(cid:3)SURJUDPV(cid:15)(cid:3)DQG
WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)RYHUVHHV(cid:3)WKLV(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)8QGHU(cid:3)WKH(cid:3)WHUPV(cid:3)RI(cid:3)WKH
2Q(cid:3)VRPH(cid:3)RFFDVLRQV(cid:15)(cid:3)WKH
FRQWUDFW(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)QRQSURILW(cid:3)SD\V(cid:3)IRU(cid:3)PDQ\(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU“V(cid:3)WULSV(cid:3)WR
PDQDJHU(cid:3)DSSURYHG
FRQIHUHQFHV(cid:3)ZRUOGZLGH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)SDLG(cid:3)IRU(cid:3)VRPH(cid:3)RI(cid:3)WKH
LQYRLFHV(cid:3)IRU(cid:3)KLV(cid:3)RZQ
PDQDJHU“V(cid:3)WULSV(cid:3)ZLWK(cid:3)IXQGV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)FRQWUDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)%HFDXVH(cid:3)WKH
WUDYHO(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
PDQDJHU(cid:3) LV(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) DQG(cid:3) DSSURYLQJ(cid:3) WKH
LQYRLFHV(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)IRU(cid:3)SD\PHQW(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)EHOLHYH
KH(cid:3) HQJDJHG(cid:3) LQ(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) VLQFH(cid:3) KH(cid:3) LQGLUHFWO\
DSSURYHG(cid:3)SD\PHQW(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)RZQ(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
7KH(cid:3) PDQDJHU“V(cid:3) VXSHUYLVRUV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:3) WROG(cid:3) XV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH\
OHDUQHG(cid:3)RI(cid:3)WKLV(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:3)DERXW(cid:3)D(cid:3)\HDU(cid:3)DJR(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKDW(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)WKH\
VSRNH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DQG(cid:3)GHFLGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)PXVW
VXEPLW(cid:3)D(cid:3)UHTXHVW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)DWWHQG(cid:3)D
FRQIHUHQFH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FRXOG(cid:3)WKHQ(cid:3)GHFLGH(cid:3)ZKR(cid:3)ZRXOG(cid:3)DWWHQG
VR(cid:3) WKH(cid:3) PDQDJHU(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) WKH(cid:3) RQO\(cid:3) SHUVRQ(cid:3) WR(cid:3) DWWHQG(cid:3) VXFK
FRQIHUHQFHV(cid:17)
0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DVVLVWDQW(cid:3)GLYLVLRQ
FKLHI(cid:3)WROG(cid:3)XV(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)QRZ(cid:3)LQWHQGV(cid:3)WR(cid:3)UHYLHZ(cid:3)QRW(cid:3)RQO\
WKH(cid:3) H[SHQVH(cid:3) FODLPV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) GLYLVLRQ(cid:15)(cid:3) EXW(cid:3) DOVR(cid:3) WKH
H[SHQVH(cid:3) FODLPV(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) FRQWUDFWRU(cid:3) WR(cid:3) HQVXUH(cid:3) WKDW
HPSOR\HHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)ELOOLQJ(cid:3)ERWK(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)H[SHQVHV
DQG(cid:3)WKDW(cid:3)DOO(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)FKDUJHG(cid:3)DUH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)RQH(cid:3)FDVH(cid:15)(cid:3)ZH
IRXQG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)FKDUJHG(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:3)(cid:11)WKH(cid:3)PD[LPXP
DOORZHG(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:12)(cid:3)IRU(cid:3)GLQQHU(cid:3)RQ(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DOVR
FKDUJHG(cid:3)WKH(cid:3)FRQWUDFWRU(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)HQWLUH(cid:3)PHDO(cid:3)H[SHQVH(cid:17)
(cid:21)(cid:27)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
7KH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)DFFHSWHG(cid:3)UHVSRQVLELOLW\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)RYHUFODLPHG(cid:3)WUDYHO
DQG(cid:3)ODWH(cid:3)IHH(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)DQG(cid:3)UHSDLG(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+H(cid:3)DOVR
DFNQRZOHGJHG(cid:3)WKH(cid:3)ODWH(cid:3)VXEPLWWDO(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLPV
DQG(cid:3) ODWH(cid:3) UHQHZDO(cid:3) RI(cid:3) KLV(cid:3) SURIHVVLRQDO(cid:3) OLFHQVH(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH
PDQDJHU(cid:3) GLG(cid:3) QRW(cid:3) EHOLHYH(cid:3) WKDW(cid:3) KH(cid:3) HQJDJHG(cid:3) LQ(cid:3) LQFRPSDWLEOH
DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KLOH(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:3)GLG(cid:3)QRW
ZLOOIXOO\(cid:3) YLRODWH(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) ODZV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) QHYHUWKHOHVV
LVVXHG(cid:3)KLP(cid:3)D(cid:3)IRUPDO(cid:3)OHWWHU(cid:3)RI(cid:3)UHSULPDQG(cid:15)(cid:3)DGPRQLVKLQJ(cid:3)KLP(cid:3)WR
DYRLG(cid:3)WKH(cid:3)DSSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)HQJDJLQJ(cid:3)LQ(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q
DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)GLYLVLRQ(cid:3)FKLHI(cid:3)KDV(cid:3)LQVWLWXWHG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)FORVHO\
PRQLWRU(cid:3)WUDYHO(cid:3)UHSRUWLQJ(cid:3)E\(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)LQ(cid:3)KLV(cid:3)GLYLVLRQ(cid:17)
(cid:21)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only
30
Chapter 7
6WHSKHQ(cid:3)3(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:29)
$SSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)&RQIOLFW(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:20)
$
Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WHSKHQ(cid:3)3(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:3)(cid:11)7HDOH
’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:12)(cid:3)ZDV(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)LQYROYHG(cid:3)LQ(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)PDGH
IURP(cid:3)D(cid:3)FRPSXWHU(cid:3)YHQGRU(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
%HFDXVH(cid:3) 7HDOH(cid:3) ’DWD(cid:3) &HQWHU(cid:3) LV(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) %XVLQHVV(cid:15)
7UDQVSRUWDWLRQ(cid:3) DQG(cid:3) +RXVLQJ(cid:3) $JHQF\(cid:3) (cid:11)DJHQF\(cid:12)(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) DVNHG(cid:3) WKH
DJHQF\(cid:3)WR(cid:3)LQYHVWLJDWH(cid:3)WKH(cid:3)DOOHJDWLRQ(cid:3)RQ(cid:3)RXU(cid:3)EHKDOI(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DJHQF\
LQYHVWLJDWHG(cid:3) DQG(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) WKH(cid:3) DOOHJDWLRQ(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DJHQF\
UHYLHZHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)ILOH(cid:3)DQG(cid:3)DOO(cid:3)GRFXPHQWV(cid:3)IRU
SXUFKDVHV(cid:3)PDGH(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) IURP(cid:3) 0DUFK(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) WKURXJK
0D\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)DJHQF\(cid:3)DOVR(cid:3)REWDLQHG(cid:3)D(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)IURP(cid:3)WKH
HPSOR\HH(cid:3)DQG(cid:3)LQWHUYLHZHG(cid:3)RWKHU(cid:3)RIILFLDOV(cid:3)DW(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:17)
7KH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3)DQG(cid:3)+HU
0DQDJHU(cid:3)&UHDWHG(cid:3)WKH
$SSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)&RQIOLFW(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW
6WDWH(cid:3) ODZ(cid:3) SURKLELWV(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) IURP(cid:3) KDYLQJ(cid:3) D(cid:3) ILQDQFLDO
LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)PDGH(cid:3)E\(cid:3)WKHP(cid:3)LQ(cid:3)WKHLU(cid:3)RIILFLDO(cid:3)FDSDFLW\(cid:17)(cid:20)(cid:22)
$GGLWLRQDOO\(cid:15)(cid:3) DSSOLFDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3) ODZV(cid:3) DUH(cid:3) QRW
OLPLWHG(cid:3)WR(cid:3)DFWXDO(cid:3)LQVWDQFHV(cid:3)RI(cid:3)IUDXG(cid:15)(cid:3)GLVKRQHVW\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)XQIDLUQHVV(cid:15)
EXW(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)DSSHDUDQFH(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)LV(cid:3)IDLU
DQG(cid:3)XQWDLQWHG(cid:3)E\(cid:3)IUDXG(cid:3)LV(cid:3)LUUHOHYDQW(cid:17)
$(cid:3)PDQDJHU(cid:3)GLUHFWHG(cid:3)DQ 7KH(cid:3) DJHQF\(cid:3) FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:15)(cid:3) DOWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) GLG(cid:3) QRW
HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH KDYH(cid:3)DQ(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH
HTXLSPHQW(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)YHQGRU YHQGRU(cid:15)(cid:3) DQ(cid:3) DSSHDUDQFH(cid:3) RI(cid:3) D(cid:3) FRQIOLFW(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) H[LVWHG(cid:17)
GHVSLWH(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V 6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3) LQ(cid:3) KHU(cid:3) FDSDFLW\(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) SURFXUHPHQW(cid:3) DQDO\VW(cid:15)(cid:3) WKH
SHUVRQDO(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)ZLWK HPSOR\HH(cid:3)SDUWLFLSDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)WR(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)VHYHUDO(cid:3)GDWD
WKH(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)DFFRXQW SURFHVVLQJ(cid:3)XQLWV(cid:3)IURP(cid:3)D(cid:3)SDUWLFXODU(cid:3)YHQGRU(cid:3)LQ(cid:3)HDUO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3)/DWHU(cid:15)
LQ(cid:3)$SULO(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)PHW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)D(cid:3)SHUVRQDO
H[HFXWLYH(cid:17)
UHODWLRQVKLS(cid:3)ZLWK(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU“V(cid:3)DFFRXQW(cid:3)H[HFXWLYH(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR
WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:15)(cid:3)VKH(cid:3)QRWLILHG(cid:3)KHU(cid:3)PDQDJHU(cid:3)LQ(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3)WKDW(cid:3)VKH
ZDQWHG(cid:3) KHUVHOI(cid:3) UHPRYHG(cid:3) IURP(cid:3) DQ\(cid:3) WUDQVDFWLRQV(cid:3) WKDW(cid:3) PLJKW
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:22) )RU(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GHVFULSWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:15)(cid:3)SOHDVH(cid:3)VHH
$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:22)(cid:20)
6WHSKHQ(cid:3)3(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU
LQYROYH(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:3)EHFDXVH(cid:3)RI(cid:3)KHU(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH(cid:3)DFFRXQW
H[HFXWLYH(cid:17)(cid:3) (cid:3) %\(cid:3) UHPRYLQJ(cid:3) KHUVHOI(cid:3) IURP(cid:3) WUDQVDFWLRQV(cid:3) ZLWK(cid:3) WKLV
YHQGRU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZRXOG(cid:3) KDYH(cid:3) DYRLGHG(cid:3) DQ\(cid:3) FRQIOLFWV(cid:3) RI
LQWHUHVW(cid:17)
+RZHYHU(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) PDQDJHU(cid:3) DVNHG(cid:3) KHU(cid:3) WR(cid:3) SXUFKDVH
DGGLWLRQDO(cid:3) HTXLSPHQW(cid:3) IURP(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) DV(cid:3) ODWH(cid:3) DV(cid:3) 0D\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)
EHFDXVH(cid:15)(cid:3)DFFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDII(cid:3)ZHUH(cid:3)RQ(cid:3)YDFDWLRQ
DQG(cid:3)XQDYDLODEOH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZDV(cid:3)IDPLOLDU(cid:3)ZLWK
WKH(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVLVWHQW(cid:3)ZLWK(cid:3)KHU(cid:3)PDQDJHU“V
UHTXHVW(cid:3) DQG(cid:3) KHU(cid:3) MRE(cid:3) GHVFULSWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) FRQWLQXHG(cid:3) WR
HYDOXDWH(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)RI(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)W\SH(cid:3)VROG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU
DQG(cid:3)SUHSDUHG(cid:3)SXUFKDVH(cid:3)RUGHUV(cid:15)(cid:3)WKHUHE\(cid:3)FUHDWLQJ(cid:3)WKH(cid:3)DSSHDUDQFH
RI(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)FRQWLQXHG(cid:3)WR(cid:3)KDYH(cid:3)VRPH(cid:3)UHVSRQVLELOLW\
IRU(cid:3)DGGLWLRQDO(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)YHQGRU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)FRQFOXGHG
WKDW(cid:3) VKH(cid:3) ZDV(cid:3) QRW(cid:3) VROHO\(cid:3) UHVSRQVLEOH(cid:3) IRU(cid:3) WKHVH(cid:3) SXUFKDVLQJ
GHFLVLRQV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\(cid:3) IRXQG(cid:3) QR(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) WKDW
7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:3)SDLG(cid:3)PRUH(cid:3)IRU(cid:3)DQ\(cid:3)HTXLSPHQW(cid:3)RU(cid:3)VHUYLFHV
SXUFKDVHG(cid:3) DV(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) LQYROYHPHQW(cid:17)
&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) DJHQF\(cid:3) FRQFOXGHG(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V
UHODWLRQVKLS(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)LQIOXHQFH(cid:3)WKH(cid:3)SXUFKDVHV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:3)UHDVVLJQHG(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR(cid:3)UHPRYH(cid:3)KHU(cid:3)IURP
DQ\(cid:3)VLWXDWLRQ(cid:3)WKDW(cid:3)FRXOG(cid:3)DOORZ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)FUHDWH(cid:3)WKH(cid:3)LPSUHVVLRQ(cid:3)RI(cid:15)(cid:3)D
FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)ZLOO(cid:3)LQIRUP(cid:3)DOO(cid:3)SURFXUHPHQW
DQDO\VWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)OHJDO(cid:3)SURKLELWLRQV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DQG
ZLOO(cid:3)FRQWLQXH(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)SXUFKDVHV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)DUH(cid:3)PDGH
LQ(cid:3)D(cid:3)FRPSHWLWLYH(cid:3)PDQQHU(cid:17)(cid:3)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:3)KDV(cid:3)DOVR(cid:3)UHYLVHG(cid:3)LWV
FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)SROLF\(cid:3)DQG(cid:3)VXEPLWWHG(cid:3)LW(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3))DLU(cid:3)3ROLWLFDO
3UDFWLFHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)DSSURYDO(cid:17)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)DJHQF\(cid:3)KDV(cid:3)GLUHFWHG(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:3)WR(cid:3)WUDLQ
LWV(cid:3) PDQDJHUV(cid:3) DQG(cid:3) VXSHUYLVRUV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) OHJDO(cid:3) SURKLELWLRQV(cid:3) RI
FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)UHFRJQL]LQJ(cid:3)WKH(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU(cid:3)VXFK
FRQIOLFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:3)ZLOO(cid:3)VFKHGXOH(cid:3)WKLV(cid:3)WUDLQLQJ(cid:3)LQ(cid:3)ILVFDO
\HDU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU(cid:3)PXVW(cid:3)DOVR(cid:3)HVWDEOLVK(cid:3)D(cid:3)SROLF\
WKDW(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) PDQDJHUV(cid:3) WR(cid:3) LPPHGLDWHO\(cid:3) DGGUHVV(cid:3) SRWHQWLDO(cid:3) RU
DSSDUHQW(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)
7KH(cid:3)DJHQF\(cid:3)HPSKDVL]HG(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU“V(cid:3)LQVWUXFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH
HPSOR\HH(cid:3) WR(cid:3) FRQWLQXH(cid:3) ZRUNLQJ(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) YHQGRU(cid:3) LQ(cid:3) VSLWH(cid:3) RI
NQRZLQJ(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)UHODWLRQVKLS(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
YHQGRU“V(cid:3) DFFRXQW(cid:3) H[HFXWLYH(cid:3) LV(cid:3) XQDFFHSWDEOH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) DJHQF\
GLUHFWHG(cid:3) 7HDOH(cid:3) ’DWD(cid:3) &HQWHU(cid:3) WR(cid:3) IXUWKHU(cid:3) UHYLHZ(cid:3) WKH(cid:3) IDFWV
(cid:22)(cid:21)
6WHSKHQ(cid:3)3(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU
VXUURXQGLQJ(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU“V(cid:3)LJQRUDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SURSHU(cid:3)SURFHGXUHV
DQG(cid:3)WR(cid:3)WDNH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)SHUVRQQHO(cid:3)DFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD(cid:3)&HQWHU“V
DFWLQJ(cid:3)GLUHFWRU(cid:3)KDV(cid:3)FRXQVHOHG(cid:3)WKH(cid:3)PDQDJHU(cid:17)
(cid:22)(cid:22)
Blank page inserted for reproduction purposes only
34
Chapter 8
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:29)
)DLOXUH(cid:3)WR(cid:3)’LVFORVH(cid:3))LQDQFLDO(cid:3),QWHUHVWV(cid:3)DQG
(cid:3)2EWDLQ(cid:3)3HUPLVVLRQ(cid:3)IRU(cid:3)2XWVLGH(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:15)
(cid:3),PSURSHU(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)7HOHSKRQHV(cid:15)
DQG(cid:3),PSURSHU(cid:3)7UDYHO(cid:3)([SHQVH(cid:3)&ODLPV
$OOHJDWLRQ(cid:3),(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:24)
7
ZR(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV“
(cid:11)’+6(cid:12)(cid:3) /LFHQVLQJ(cid:3) DQG(cid:3) &HUWLILFDWLRQ(cid:3) ’LYLVLRQ(cid:3) (cid:11)GLYLVLRQ(cid:12)
LPSURSHUO\(cid:3)KHOG(cid:3)RXWVLGH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)DQG(cid:3)PLVXVHG(cid:3)VWDWH
WHOHSKRQHV(cid:17)
5HVXOWV(cid:3)DQG(cid:3)0HWKRG(cid:3)RI(cid:3),QYHVWLJDWLRQ
7KH(cid:3) ’+6(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) DQG(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:3) WKHVH(cid:3) DQG(cid:3) RWKHU
LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)6SHFLILFDOO\(cid:15)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)%(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR
)RXU(cid:3)’+6(cid:3)HPSOR\HHV GLVFORVH(cid:3) WKHLU(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) LQWHUHVWV(cid:3) LQ(cid:3) RXWVLGH(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q
ZHUH(cid:3)LPSOLFDWHG(cid:3)LQ DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)WZR(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DQG(cid:3)WZR(cid:3)RWKHU(cid:3)HPSOR\HHVƒ&
VHYHUDO(cid:3)LPSURSHU DQG(cid:3) ’ƒIDLOHG(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) D(cid:3) ZULWWHQ(cid:3) GHWHUPLQDWLRQ(cid:3) IURP(cid:3) WKHLU
DFWLYLWLHV(cid:17) VXSHUYLVRUV(cid:3) RI(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) WKHLU(cid:3) RXWVLGH(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) ZDV
LQFRPSDWLEOH(cid:3) ZLWK(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HHV“(cid:3) GXWLHV(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:17)
(PSOR\HHV(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)’(cid:3)DOVR(cid:3)XVHG(cid:3)VWDWH(cid:3)WHOHSKRQHV(cid:3)IRU(cid:3)WKHLU(cid:3)RZQ
SHUVRQDO(cid:3)EHQHILW(cid:3)DQG(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)$(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)FODLPHG(cid:3)GXSOLFDWH
UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:24)(cid:17)(cid:28)(cid:19)(cid:3)LQ(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
7ZR(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3))DLOHG(cid:3)WR
’LVFORVH(cid:3)7KHLU(cid:3))LQDQFLDO(cid:3),QWHUHVWV
6WDWH(cid:3)ODZ(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)UHTXLUH(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)HPSOR\HHV
WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)LQ(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)WKH(cid:3)QDPHV(cid:3)DQG
DGGUHVVHV(cid:3)RI(cid:3)HDFK(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI(cid:3)LQFRPH(cid:3)WRWDOLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)LQ
YDOXH(cid:17)(cid:20)(cid:23)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)MREV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:15)(cid:3)DOO(cid:3)IRXU(cid:3)RI(cid:3)WKH
VXEMHFW(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZRUNHG(cid:3) IRU(cid:3) D(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) SDUWQHUVKLS(cid:3) WKDW
WUDLQV(cid:3)DQG(cid:3)FHUWLILHV(cid:3)DGPLQLVWUDWRUV(cid:3)RI(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\(cid:3)WKH
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)6RFLDO(cid:3)6HUYLFHV(cid:17)(cid:3)(cid:3)(PSOR\HH(cid:3)%(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)ZDV(cid:3)RQH(cid:3)RI
WZR(cid:3) JHQHUDO(cid:3) SDUWQHUV(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) EXVLQHVV(cid:15)(cid:3) GLVFORVHG(cid:3) KLV(cid:3) ILQDQFLDO
LQWHUHVW(cid:3) RQ(cid:3) KLV(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) RI(cid:3) HFRQRPLF(cid:3) LQWHUHVWV(cid:17)
(PSOR\HHV(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)&(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)GLVFORVH(cid:3)WKHLU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)DV
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:23) )RU(cid:3)D(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GLVFXVVLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)ODZV(cid:3)DQG(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)FKDSWHU(cid:15)(cid:3)VHH
$SSHQGL[(cid:3)%(cid:17)
(cid:22)(cid:24)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
UHTXLUHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)(PSOR\HH(cid:3)’(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)ZDV(cid:3)WKH(cid:3)RWKHU(cid:3)JHQHUDO(cid:3)SDUWQHU(cid:3)LQ
WKH(cid:3)EXVLQHVV(cid:15)(cid:3)ZDV(cid:3)QRW(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)DV(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR
ILOH(cid:3)D(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)
)RXU(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3))DLOHG(cid:3)WR(cid:3)2EWDLQ(cid:3):ULWWHQ
’HWHUPLQDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&RPSDWLELOLW\(cid:3)RI
2XWVLGH(cid:3)(PSOR\PHQW(cid:3):LWK(cid:3)7KHLU(cid:3)6WDWH(cid:3)-REV
’+6(cid:3) SROLF\(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) LWV(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) REWDLQ(cid:3) D(cid:3) ZULWWHQ
GHWHUPLQDWLRQ(cid:3) RI(cid:3) ZKHWKHU(cid:3) DQ\(cid:3) RXWVLGH(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) PD\(cid:3) EH
LQFRPSDWLEOH(cid:3)ZLWK(cid:3)WKHLU(cid:3)GXWLHV(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)IDFW(cid:15)(cid:3)EHFDXVH(cid:3)WKH
’+6(cid:3)KDV(cid:3)QR(cid:3)MXULVGLFWLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)FOLHQWV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SDUWQHUVKLS(cid:3)IRU
ZKLFK(cid:3) WKH(cid:3) IRXU(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) ZRUNHG(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HHV“(cid:3) DFWLYLWLHV
ZHUH(cid:3)QRW(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)ORQJ(cid:3)DV(cid:3)WKH\(cid:3)GLG(cid:3)QRW(cid:3)XVH(cid:3)’+6(cid:3)WLPH(cid:3)RU
RWKHU(cid:3) UHVRXUFHV(cid:3) RQ(cid:3) EHKDOI(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) SDUWQHUVKLS(cid:17)(cid:3) (cid:3) 1HYHUWKHOHVV(cid:15)
DOWKRXJK(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)$(cid:3)LQIRUPDOO\(cid:3)DVNHG(cid:3)IRU(cid:3)DQ(cid:3)RSLQLRQ(cid:3)UHJDUGLQJ
KLV(cid:3)RXWVLGH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:15)(cid:3)QRQH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)IRXU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)REWDLQHG
WKH(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:17)
7ZR(cid:3)(PSOR\HHV(cid:3)8VHG(cid:3)6WDWH
7HOHSKRQHV(cid:3)IRU(cid:3)3HUVRQDO(cid:3)%HQHILW
6WDWH(cid:3) ODZ(cid:3) SURKLELWV(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) IURP(cid:3) XVLQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:15)
LQFOXGLQJ(cid:3) WHOHSKRQHV(cid:15)(cid:3) IRU(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) JDLQ(cid:3) RU(cid:3) DGYDQWDJH(cid:17)
1HYHUWKHOHVV(cid:15)(cid:3)IURP(cid:3)-DQXDU\(cid:3)WKURXJK(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)$
DQG(cid:3)’(cid:3)XVHG(cid:3)WKHLU(cid:3)VWDWH(cid:3)WHOHSKRQHV(cid:3)WR(cid:3)SODFH(cid:3)FDOOV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKHLU
RXWVLGH(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6XFK(cid:3) PLVXVH(cid:3) LV(cid:3) DOVR(cid:3) DQ(cid:3) LQFRPSDWLEOH
DFWLYLW\(cid:3)XQGHU(cid:3)VWDWH(cid:3)ODZ(cid:17)
2QH(cid:3)(PSOR\HH(cid:3),PSURSHUO\
)LOHG(cid:3)’XSOLFDWH(cid:3)7UDYHO
([SHQVH(cid:3)&ODLPV
,Q(cid:3)$XJXVW(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)$(cid:3)ILOHG(cid:3)D(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLP(cid:3)IRU
(cid:7)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:3)IRU(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)PHHWLQJ(cid:3)LQ(cid:3)$QDKHLP(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ
DLUIDUH(cid:15)(cid:3) ORGJLQJ(cid:15)(cid:3) PHDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LQFLGHQWDOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) +RZHYHU(cid:15)(cid:3) LQ
6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)KH(cid:3)ILOHG(cid:3)DQRWKHU(cid:3)FODLP(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)DLUIDUH(cid:3)DQG
LQ(cid:3) 2FWREHU(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3) KH(cid:3) ILOHG(cid:3) \HW(cid:3) DQRWKHU(cid:3) FODLP(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) VDPH
ORGJLQJ(cid:15)(cid:3) PHDOV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) LQFLGHQWDOV(cid:17)(cid:3) (cid:3) $OO(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) FODLPV(cid:3) ZHUH
DSSURYHG(cid:3) IRU(cid:3) SD\PHQW(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) D(cid:3) UHVXOW(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:3) LPSURSHUO\
GXSOLFDWHG(cid:3)SD\PHQWV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)VDPH(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
$JHQF\(cid:3)5HVSRQVH
(PSOR\HH(cid:3)’(cid:3)UHVLJQHG(cid:3)IURP(cid:3)VWDWH(cid:3)VHUYLFH(cid:3)LQ(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:3)DQG
DFFHSWHG(cid:3) D(cid:3) SRVLWLRQ(cid:3) ZLWK(cid:3) D(cid:3) KHDOWK(cid:3) FDUH(cid:3) IDFLOLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) %HFDXVH
HPSOR\HH(cid:3)’(cid:3)LV(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)$“V(cid:3)VSRXVH(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)FUHDWHG(cid:3)D(cid:3)SRWHQWLDO(cid:3)IRU
D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)VLQFH(cid:3)WKH(cid:3)KHDOWK(cid:3)FDUH(cid:3)IDFLOLW\(cid:3)LV(cid:3)UHJXODWHG(cid:3)E\
(cid:22)(cid:25)
’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV
WKH(cid:3)’+6(cid:17)(cid:3)(cid:3)’+6(cid:3)PDQDJHPHQW(cid:3)KDV(cid:3)WDNHQ(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW
HPSOR\HH(cid:3)$(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)SDUWLFLSDWH(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)’+6(cid:3)UHJXODWRU\(cid:3)DFWLRQ
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)’“V(cid:3)QHZ(cid:3)HPSOR\HU(cid:17)
7KH(cid:3)’+6(cid:3)KDV(cid:3)DVNHG(cid:3)WKH(cid:3)WZR(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKR(cid:3)IDLOHG(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH
WKHLU(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)WR(cid:3)ILOH(cid:3)DPHQGHG(cid:3)VWDWHPHQWV(cid:3)RI(cid:3)HFRQRPLF
LQWHUHVWV(cid:3)IRU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’+6(cid:3)KDV(cid:3)UHHPSKDVL]HG(cid:3)WKH
QHHG(cid:3)IRU(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)REWDLQ(cid:3)ZULWWHQ(cid:3)GHWHUPLQDWLRQV(cid:3)IURP(cid:3)WKHLU
VXSHUYLVRUV(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) RXWVLGH(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) DQG(cid:3) ’+6(cid:3) GXWLHV(cid:17)
7KH(cid:3)’+6(cid:3)ZLOO(cid:3)DVN(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)$(cid:3)DQG(cid:3)’(cid:3)WR(cid:3)SD\(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH
SHUVRQDO(cid:3) FDOOV(cid:3) WKH\(cid:3) SODFHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) )LQDOO\(cid:15)(cid:3) WKH(cid:3) ’+6(cid:3) ZLOO(cid:3) UHTXLUH
HPSOR\HH(cid:3)$(cid:3)WR(cid:3)UHSD\(cid:3)WKH(cid:3)GXSOLFDWH(cid:3)SD\PHQW(cid:3)IRU(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVHV(cid:17)
:H(cid:3)FRQGXFWHG(cid:3)WKLV(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)DXWKRULW\(cid:3)YHVWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6WDWH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)E\
6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:24)(cid:23)(cid:26)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IROORZLQJ(cid:15)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)DQG(cid:3)LQ(cid:3)FRPSOLDQFH(cid:3)ZLWK
DSSOLFDEOH(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)DQG(cid:3)DXGLWLQJ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)OLPLWHG(cid:3)RXU(cid:3)UHYLHZ(cid:3)WR(cid:3)WKRVH(cid:3)DUHDV(cid:3)VSHFLILHG
LQ(cid:3)WKH(cid:3)VFRSH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)UHSRUW(cid:17)
5HVSHFWIXOO\(cid:3)VXEPLWWHG(cid:15)
.857(cid:3)5(cid:17)(cid:3)6-2%(5*
6WDWH(cid:3)$XGLWRU
’DWH(cid:29) 6HSWHPEHU(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
,QYHVWLJDWLYH(cid:3)6WDII(cid:29) $QQ(cid:3).(cid:17)(cid:3)&DPSEHOO(cid:15)(cid:3)’LUHFWRU(cid:15)(cid:3)&)(
:LOOLDP(cid:3)$QGHUVRQ(cid:15)(cid:3)&*)0
6WHSKHQ(cid:3)&KR(cid:15)(cid:3)&)((cid:15)(cid:3)&*)0
&\QWKLD(cid:3)6DQIRUG(cid:15)(cid:3)&3$(cid:15)(cid:3)&)((cid:15)(cid:3)&*)0
.HQ(cid:3):LOOLV
(cid:22)(cid:26)
Blank page inserted for reproduction purposes only
38
Appendix A
$FWLYLW\(cid:3)5HSRUW
$FWLRQ(cid:3)7DNHQ(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)5HVXOW
RI(cid:3),QYHVWLJDWLYH(cid:3)5HSRUWV
7
KH(cid:3) %XUHDX(cid:3) RI(cid:3) 6WDWH(cid:3) $XGLWV(cid:3) (cid:11)EXUHDX(cid:12)(cid:3) KDV(cid:3) LGHQWLILHG
LPSURSHU(cid:3) JRYHUQPHQWDO(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) WRWDOLQJ(cid:3) DSSUR[LPDWHO\
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:3) PLOOLRQ(cid:3) VLQFH(cid:3) -XO\(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3) ZKHQ(cid:3) LW(cid:3) UHDFWLYDWHG(cid:3) WKH
:KLVWOHEORZHU(cid:3)+RWOLQH(cid:3)(cid:11)IRUPHUO\(cid:3)DGPLQLVWHUHG(cid:3)E\(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI
WKH(cid:3)$XGLWRU(cid:3)*HQHUDO(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHVH(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)LQFOXGHG(cid:3)WKHIW
RI(cid:3)VWDWH(cid:3)SURSHUW\(cid:15)(cid:3)IDOVH(cid:3)FODLPV(cid:15)(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)SHUVRQDO
XVH(cid:3) RI(cid:3) VWDWH(cid:3) UHVRXUFHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) EXUHDX“V(cid:3) LQYHVWLJDWLRQV(cid:3) DOVR
,QYHVWLJDWLRQV(cid:3)FRPSOHWHG
VXEVWDQWLDWHG(cid:3)RWKHU(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)WKDW(cid:3)FDQQRW(cid:3)EH(cid:3)TXDQWLILHG
RYHU(cid:3)WKH(cid:3)SDVW(cid:3)ILYH(cid:3)\HDUV
LQ(cid:3)GROODUV(cid:3)EXW(cid:3)KDYH(cid:3)KDG(cid:3)D(cid:3)QHJDWLYH(cid:3)VRFLHWDO(cid:3)LPSDFW(cid:17)(cid:3)(cid:3)([DPSOHV
KDYH(cid:3)LGHQWLILHG(cid:3)LPSURSHU
LQFOXGH(cid:3)YLRODWLRQV(cid:3)RI(cid:3)ILGXFLDU\(cid:3)WUXVW(cid:15)(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR(cid:3)SHUIRUP(cid:3)PDQGDWHG
JRYHUQPHQWDO(cid:3)DFWLYLWLHV
GXWLHV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)DEXVH(cid:3)RI(cid:3)DXWKRULW\(cid:17)
WKDW(cid:3)FRVW(cid:3)WKH(cid:3)WD[SD\HUV
(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:3)PLOOLRQ(cid:17)
$OWKRXJK(cid:3) WKH(cid:3) EXUHDX(cid:3) LQYHVWLJDWHV(cid:3) LPSURSHU(cid:3) JRYHUQPHQWDO
DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)KDYH(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)SRZHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3):KHQ(cid:3)WKH
EXUHDX(cid:3) VXEVWDQWLDWHV(cid:3) DOOHJDWLRQV(cid:15)(cid:3) LW(cid:3) UHSRUWV(cid:3) WKH(cid:3) GHWDLOV(cid:3) RI(cid:3) WKH
DFWLYLW\(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) KHDG(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) HQWLW\(cid:3) RU(cid:3) WKH(cid:3) DSSRLQWLQJ
DXWKRULW\(cid:15)(cid:3)ZKR(cid:3)LV(cid:3)UHVSRQVLEOH(cid:3)IRU(cid:3)WDNLQJ(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)FRUUHFWLYH
DFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)5HSRUWLQJ(cid:3)RI(cid:3),PSURSHU(cid:3)*RYHUQPHQWDO(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)$FW
(cid:11)DFW(cid:12)(cid:3)DOVR(cid:3)HPSRZHUV(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)DXGLWRU(cid:3)WR(cid:3)UHSRUW(cid:3)WKHVH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)WR
RWKHU(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)DXWKRULWLHV(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)DV(cid:3)ODZ(cid:3)HQIRUFHPHQW(cid:3)RU(cid:3)RWKHU
HQWLWLHV(cid:3)ZLWK(cid:3)MXULVGLFWLRQ(cid:3)RYHU(cid:3)WKH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
&RUUHFWLYH(cid:3)DFWLRQV(cid:3)WDNHQ(cid:3)RQ(cid:3)FDVHV(cid:3)FRQWDLQHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)DUH
GHVFULEHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)LQGLYLGXDO(cid:3)FKDSWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)7DEOH(cid:3)(cid:22)(cid:3)VXPPDUL]HV(cid:3)DOO(cid:3)RI
WKH(cid:3) FRUUHFWLYH(cid:3) DFWLRQV(cid:3) WDNHQ(cid:3) E\(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) VLQFH(cid:3) WKH(cid:3) EXUHDX
DFWLYDWHG(cid:3)LWV(cid:3):KLVWOHEORZHU(cid:3)+RWOLQH(cid:3)LQ(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:17)
(cid:22)(cid:28)
$FWLYLW\(cid:3)5HSRUW
7DEOH(cid:3)(cid:22)
&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQV(cid:3)7DNHQ
-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)7KURXJK(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
7\SH(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLYH(cid:3)$FWLRQV ,QVWDQFHV
5HIHUUDOV(cid:3)IRU(cid:3)FULPLQDO(cid:3)SURVHFXWLRQ (cid:25)(cid:24)
&RQYLFWLRQV (cid:22)
-RE(cid:3)WHUPLQDWLRQV (cid:21)(cid:27)
’HPRWLRQV (cid:25)
3D\(cid:3)UHGXFWLRQV (cid:26)
6XVSHQVLRQV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)SD\ (cid:27)
5HSULPDQGV (cid:26)(cid:24)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)GR]HQV(cid:3)RI(cid:3)DJHQFLHV(cid:3)KDYH(cid:3)PRGLILHG(cid:3)RU(cid:3)UHLWHUDWHG(cid:3)WKHLU
SROLFLHV(cid:3)DQG(cid:3)SURFHGXUHV(cid:3)WR(cid:3)SUHYHQW(cid:3)IXWXUH(cid:3)LPSURSHU(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:17)
1HZ(cid:3)&DVHV(cid:3)2SHQHG
)HEUXDU\(cid:3)7KURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
)URP(cid:3))HEUXDU\(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)RSHQHG(cid:3)(cid:26)(cid:26)(cid:3)QHZ(cid:3)FDVHV(cid:17)
:H(cid:3)UHFHLYH(cid:3)DOOHJDWLRQV(cid:3)RI(cid:3)LPSURSHU(cid:3)JRYHUQPHQWDO(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)LQ
VHYHUDO(cid:3)ZD\V(cid:17)(cid:3)(cid:3))RUW\(cid:16)RQH(cid:3)(cid:11)(cid:24)(cid:22)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)RXU(cid:3)QHZ(cid:3)FDVHV(cid:3)FDPH
IURP(cid:3) FDOOHUV(cid:3) WR(cid:3) RXU(cid:3) :KLVWOHEORZHU(cid:3) +RWOLQH(cid:3) DW
(cid:11)(cid:27)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3)(cid:28)(cid:24)(cid:21)(cid:16)(cid:24)(cid:25)(cid:25)(cid:24)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:3)(cid:3)(cid:3):H(cid:3)DOVR(cid:3)RSHQHG(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)QHZ(cid:3)FDVHV(cid:3)EDVHG(cid:3)RQ
FRPSODLQWV(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) PDLO(cid:3) DQG(cid:3) (cid:24)(cid:3)QHZ(cid:3) FDVHV(cid:3) EDVHG
RQ(cid:3)FRPSODLQWV(cid:3)IURP(cid:3)LQGLYLGXDOV(cid:3)ZKR(cid:3)YLVLWHG(cid:3)RXU(cid:3)RIILFH(cid:17)(cid:3)(cid:3))LJXUH(cid:3)(cid:21)
VKRZV(cid:3)WKH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)DOO(cid:3)FDVHV(cid:3)RSHQHG(cid:3)IURP(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:3)WKURXJK
-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:24),Q(cid:3) WRWDO(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) UHFHLYHG(cid:3) (cid:22)(cid:27)(cid:22)(cid:3) FDOOV(cid:3) RQ(cid:3) WKH(cid:3) :KLVWOHEORZHU(cid:3) +RWOLQH(cid:3) IURP
)HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:24)(cid:3)(cid:11)(cid:27)(cid:21)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)FDOOV
ZHUH(cid:3)DERXW(cid:3)LVVXHV(cid:3)RXWVLGH(cid:3)RXU(cid:3)MXULVGLFWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKHVH(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DWWHPSWHG(cid:3)WR
UHIHU(cid:3)WKH(cid:3)FDOOHU(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DSSURSULDWH(cid:3)HQWLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$QRWKHU(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)(cid:11)(cid:26)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)ZHUH(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR
SUHYLRXVO\(cid:3)HVWDEOLVKHG(cid:3)FDVH(cid:3)ILOHV(cid:17)
(cid:23)(cid:19)
$FWLYLW\(cid:3)5HSRUW
:RUN(cid:3)RQ(cid:3),QYHVWLJDWLYH(cid:3)&DVHV
)HEUXDU\(cid:3)7KURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)
,Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)(cid:26)(cid:26)(cid:3)QHZ(cid:3)FDVHV(cid:3)RSHQHG(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKLV(cid:3)ILYH(cid:16)PRQWK
SHULRG(cid:15)(cid:3)(cid:23)(cid:27)(cid:3)FDVHV(cid:3)ZHUH(cid:3)DZDLWLQJ(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RU(cid:3)DVVLJQPHQW(cid:3)DQG(cid:3)(cid:20)(cid:25)
ZHUH(cid:3)VWLOO(cid:3)XQGHU(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:15)(cid:3)HLWKHU(cid:3)E\(cid:3)WKLV(cid:3)RIILFH(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)VWDWH
DJHQFLHV(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3))HEUXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$V(cid:3)D(cid:3)UHVXOW(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3)FDVHV(cid:3)UHTXLUHG
VRPH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:17)
$IWHU(cid:3)UHYLHZLQJ(cid:3)WKH(cid:3)LQIRUPDWLRQ(cid:3)SURYLGHG(cid:3)E\(cid:3)FRPSODLQDQWV(cid:3)DQG
WKH(cid:3)SUHOLPLQDU\(cid:3)ZRUN(cid:3)E\(cid:3)LQYHVWLJDWLYH(cid:3)VWDII(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)DVVHVV(cid:3)ZKHWKHU
VXIILFLHQW(cid:3) HYLGHQFH(cid:3) RI(cid:3) ZURQJGRLQJ(cid:3) H[LVWV(cid:3) WR(cid:3) PRXQW(cid:3) DQ
LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)(cid:26)(cid:22)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3)FDVHV(cid:15)(cid:3)ZH(cid:3)FRQFOXGHG(cid:3)WKDW(cid:3)QRW
HQRXJK(cid:3)HYLGHQFH(cid:3)H[LVWHG(cid:3)IRU(cid:3)XV(cid:3)WR(cid:3)PRXQW(cid:3)DQ(cid:3)LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)
7KH(cid:3) DFW(cid:3) VSHFLILHV(cid:3) WKDW(cid:3) WKH(cid:3) VWDWH(cid:3) DXGLWRU(cid:3) PD\(cid:3) UHTXHVW
WKH(cid:3)DVVLVWDQFH(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)VWDWH(cid:3)HQWLW\(cid:3)RU(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LQ(cid:3)FRQGXFWLQJ(cid:3)DQ\
LQYHVWLJDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3))URP(cid:3))HEUXDU\(cid:3)WKURXJK(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQFLHV
LQYHVWLJDWHG(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:3) FDVHV(cid:3) RQ(cid:3) RXU(cid:3) EHKDOI(cid:3) DQG(cid:3) VXEVWDQWLDWHG
DOOHJDWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)(cid:21)(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:28)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:26)(cid:3)FDVHV(cid:3)WKH\(cid:3) FRPSOHWHG
GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) ZH(cid:3) LQGHSHQGHQWO\(cid:3) LQYHVWLJDWHG(cid:3) (cid:21)(cid:26)(cid:3)FDVHV(cid:3) DQG
VXEVWDQWLDWHG(cid:3)DOOHJDWLRQV(cid:3)RQ(cid:3)(cid:26)(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:20)(cid:3)SHUFHQW(cid:12)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:20)(cid:26)(cid:3)FDVHV(cid:3)ZH
FRPSOHWHG(cid:3) GXULQJ(cid:3) WKH(cid:3) SHULRG(cid:17)(cid:3) (cid:3) :H(cid:3) LVVXHG(cid:3) D(cid:3) VHSDUDWH(cid:3) SXEOLF
UHSRUW(cid:3)RQ(cid:3)(cid:20)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)(cid:26)(cid:3)VXEVWDQWLDWHG(cid:3)FDVHV(cid:3)RQ(cid:3)0DUFK(cid:3)(cid:22)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)
)LJXUH(cid:3)(cid:22)(cid:3)VKRZV(cid:3)DFWLRQ(cid:3)WDNHQ(cid:3)RQ(cid:3)FDVH(cid:3)ILOHV(cid:3)IURP(cid:3))HEUXDU\(cid:3)WKURXJK
-XQH(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:17)(cid:3) (cid:3) $V(cid:3) RI(cid:3) -XQH(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) FDVHV(cid:3) ZHUH(cid:3) DZDLWLQJ
UHYLHZ(cid:3)RU(cid:3)DVVLJQPHQW(cid:17)
(cid:23)(cid:20)
$FWLYLW\(cid:3)5HSRUW
(cid:23)(cid:21)
Appendix B
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV
7
KLV(cid:3)DSSHQGL[(cid:3)SURYLGHV(cid:3)PRUH(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)GHVFULSWLRQV(cid:3)RI(cid:3)VWDWH
ODZV(cid:15)(cid:3) UHJXODWLRQV(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) SROLFLHV(cid:3) WKDW(cid:3) JRYHUQ(cid:3) HPSOR\HH
FRQGXFW(cid:3)DQG(cid:3)SURKLELW(cid:3)WKH(cid:3)W\SHV(cid:3)RI(cid:3)LPSURSHU(cid:3)JRYHUQPHQWDO
DFWLYLWLHV(cid:3)GHWDLOHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:17)
/DZV(cid:3)*RYHUQLQJ(cid:3)+RVSLWDO(cid:3)&RQVWUXFWLRQ
&KDSWHU(cid:3)(cid:20)(cid:3)FRQFHUQV(cid:3)KRVSLWDO(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SODQ(cid:3)UHYLHZ
7KH(cid:3) $OIUHG(cid:3) ((cid:17)(cid:3) $OTXLVW(cid:3) +RVSLWDO(cid:3) )DFLOLWLHV(cid:3) 6HLVPLF(cid:3) 6DIHW\(cid:3) $FW(cid:15)
IRXQG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)+HDOWK(cid:3)DQG(cid:3)6DIHW\(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQV(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:28)(cid:25)(cid:26)(cid:24)(cid:3)DQG
IROORZLQJ(cid:15)(cid:3) JLYHV(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) 2IILFH(cid:3) RI(cid:3) 6WDWHZLGH
+HDOWK(cid:3) 3ODQQLQJ(cid:3) DQG(cid:3) ’HYHORSPHQW(cid:3) IRU(cid:3) UHYLHZLQJ(cid:3) DOO
KRVSLWDO(cid:3)FRQVWUXFWLRQ(cid:3)SODQV(cid:3)WR(cid:3)HQVXUH(cid:3)WKDW(cid:3)WKH\(cid:3)FRPSO\(cid:3)ZLWK(cid:3)KLJK
FRQVWUXFWLRQ(cid:3)VWDQGDUGV(cid:17)
/DZV(cid:3)*RYHUQLQJ(cid:3)&RQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW
&KDSWHUV(cid:3)(cid:20)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:26)(cid:3)UHSRUW(cid:3)LVVXHV(cid:3)UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW
7KH(cid:3)3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3)FRGLILHG(cid:3)LQ(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:19)
DQG(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)(cid:3) VWDWHV(cid:3) LQ
SHUWLQHQW(cid:3)SDUW(cid:3)WKDW(cid:3)QR(cid:3)SXEOLF(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)VKDOO(cid:3)PDNH(cid:15)(cid:3)SDUWLFLSDWH
LQ(cid:3)PDNLQJ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)ZD\(cid:3)DWWHPSW(cid:3)WR(cid:3)XVH(cid:3)KLV(cid:3)RIILFLDO(cid:3)SRVLWLRQ(cid:3)WR
LQIOXHQFH(cid:3)D(cid:3)JRYHUQPHQW(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)KH(cid:3)NQRZV(cid:3)RU(cid:3)KDV
UHDVRQ(cid:3)WR(cid:3)NQRZ(cid:3)KH(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:26)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:3)RI
WKH(cid:3) VDPH(cid:3) FRGH(cid:3) GHILQHV(cid:3) D(cid:3) ILQDQFLDO(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) WR(cid:3) LQFOXGH(cid:3) DQ\
EXVLQHVV(cid:3)HQWLW\(cid:3)LQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDV(cid:3)D(cid:3)GLUHFW(cid:3)RU
LQGLUHFW(cid:3)LQYHVWPHQW(cid:3)ZRUWK(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DQ\(cid:3)VRXUFH(cid:3)RI
LQFRPH(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)JLIWV(cid:3)DQG(cid:3)VSHFLILHG(cid:3)ORDQV(cid:15)(cid:3)DJJUHJDWLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:19)
RU(cid:3) PRUH(cid:3) SURYLGHG(cid:3) RU(cid:3) SURPLVHG(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) ZLWKLQ
(cid:20)(cid:21)(cid:3)PRQWKV(cid:3)SULRU(cid:3)WR(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)GHFLVLRQ(cid:3)LV(cid:3)PDGH(cid:17)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:26)(cid:23)(cid:19)(cid:20)(cid:15)(cid:3)SURYLGHV(cid:3)WKDW
QR(cid:3)IRUPHU(cid:3)VWDWH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)RIILFLDO(cid:15)(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH(cid:3)WHUPLQDWLRQ(cid:3)RI
KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)RU(cid:3)WHUP(cid:3)RI(cid:3)RIILFH(cid:15)(cid:3)VKDOO(cid:3)IRU(cid:3)FRPSHQVDWLRQ
UHSUHVHQW(cid:3)DQ\(cid:3)SHUVRQ(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)EHIRUH
DQ\(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)SURFHHGLQJ(cid:3)LI(cid:3)SUHYLRXVO\(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH
SDUWLFLSDWHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SURFHHGLQJ(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH
6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:26)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:11)E(cid:12)(cid:15)(cid:3) D(cid:3) VWDWH(cid:3) DGPLQLVWUDWLYH(cid:3) RIILFLDO(cid:3) LQFOXGHV(cid:3) DQ
HPSOR\HH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)DGPLQLVWUDWLYH(cid:3)DJHQF\(cid:3)ZKR(cid:15)(cid:3)DV(cid:3)SDUW(cid:3)RI(cid:3)KLV(cid:3)RU
KHU(cid:3)RIILFLDO(cid:3)UHVSRQVLELOLWLHV(cid:15)(cid:3)HQJDJHV(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)SURFHHGLQJ(cid:3)LQ(cid:3)RWKHU
WKDQ(cid:3)D(cid:3)SXUHO\(cid:3)FOHULFDO(cid:15)(cid:3)VHFUHWDULDO(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)PLQLVWHULDO(cid:3)FDSDFLW\(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
WHUP(cid:3)SURFHHGLQJ(cid:3)LQFOXGHV(cid:15)(cid:3)DPRQJ(cid:3)RWKHU(cid:3)WKLQJV(cid:15)(cid:3)DQ\(cid:3)DSSOLFDWLRQ
RU(cid:3)D(cid:3)UHTXHVW(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)UXOLQJ(cid:3)RU(cid:3)RWKHU(cid:3)GHWHUPLQDWLRQ(cid:17)
(cid:23)(cid:22)
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV
6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:28)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)*RYHUQPHQW(cid:3)&RGH(cid:3)SURKLELWV(cid:3)VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)KDYLQJ(cid:3)D(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)LQ(cid:3)FRQWUDFWV(cid:3)PDGH(cid:3)E\
WKHP(cid:3) LQ(cid:3) WKHLU(cid:3) RIILFLDO(cid:3) FDSDFLW\(cid:17)(cid:3) (cid:3) &RQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3) ODZV(cid:3) DUH
FRQFHUQHG(cid:3)QRW(cid:3)PHUHO\(cid:3)ZLWK(cid:3)ZKDW(cid:3)DFWXDOO\(cid:3)KDSSHQHG(cid:15)(cid:3)EXW(cid:3)DOVR
ZLWK(cid:3)ZKDW(cid:3)PLJKW(cid:3)KDYH(cid:3)KDSSHQHG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KHUHIRUH(cid:15)(cid:3)DSSOLFDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)WKH
ODZ(cid:3) KDV(cid:3) QRW(cid:3) EHHQ(cid:3) OLPLWHG(cid:3) WR(cid:3) DFWXDO(cid:3) LQVWDQFHV(cid:3) RI(cid:3) IUDXG(cid:15)
GLVKRQHVW\(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)XQIDLUQHVV(cid:3)EXW(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)DSSHDUDQFH(cid:3)DV(cid:3)ZHOO(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH
IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)FRQWUDFW(cid:3)LV(cid:3)IDLU(cid:3)DQG(cid:3)XQWDLQWHG(cid:3)E\(cid:3)IUDXG(cid:3)LV(cid:3)LUUHOHYDQW(cid:17)
)XUWKHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)FRXUWV(cid:3)KDYH(cid:3)GHWHUPLQHG(cid:3)WKDW(cid:3)FRQIOLFW(cid:16)RI(cid:16)LQWHUHVW(cid:3)ODZV
DUH(cid:3)FRQFHUQHG(cid:3)ZLWK(cid:3)DQ\(cid:3)LQWHUHVW(cid:15)(cid:3)RWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)SHUKDSV(cid:3)UHPRWH(cid:3)RU
PLQLPDO(cid:3) LQWHUHVW(cid:15)(cid:3) WKDW(cid:3) ZRXOG(cid:3) SUHYHQW(cid:3) VWDWH(cid:3) RIILFLDOV(cid:3) LQYROYHG
IURP(cid:3)H[HUFLVLQJ(cid:3)DEVROXWH(cid:3)OR\DOW\(cid:3)DQG(cid:3)XQGLYLGHG(cid:3)DOOHJLDQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH
EHVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH(cid:3)IDFW(cid:3)WKDW(cid:3)WKH(cid:3)VWDWH(cid:3)RIILFLDO“V(cid:3)LQWHUHVW
PLJKW(cid:3) EH(cid:3) VPDOO(cid:3) RU(cid:3) LQGLUHFW(cid:3) LV(cid:3) LPPDWHULDO(cid:3) VR(cid:3) ORQJ(cid:3) DV(cid:3) LW
GHSULYHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)RIILFLDO“V(cid:3)RYHUULGLQJ(cid:3)ILGHOLW\(cid:3)WR(cid:3)LW(cid:3)DQG
SODFHV(cid:3) WKH(cid:3) RIILFLDO(cid:3) LQ(cid:3) D(cid:3) FRPSURPLVLQJ(cid:3) VLWXDWLRQ(cid:3) ZKHUH(cid:15)(cid:3) LQ
H[HUFLVH(cid:3)RI(cid:3)RIILFLDO(cid:3)MXGJPHQW(cid:3)RU(cid:3)GLVFUHWLRQ(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)RIILFLDO(cid:3)PD\(cid:3)EH
LQIOXHQFHG(cid:3)E\(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)FRQVLGHUDWLRQV(cid:3)UDWKHU(cid:3)WKDQ(cid:3)SXEOLF(cid:3)JRRG(cid:17)
,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:3) WR(cid:3) VSHFLILF(cid:3) VWDWXWRU\(cid:3) SURKLELWLRQV(cid:15)(cid:3) FRPPRQ(cid:3) ODZ
GRFWULQHV(cid:3)DJDLQVW(cid:3)FRQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)H[LVW(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RPPRQ(cid:3)ODZ(cid:3)LV(cid:3)D
ERG\(cid:3)RI(cid:3)ODZ(cid:3)PDGH(cid:3)E\(cid:3)GHFLVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)6XSUHPH(cid:3)&RXUW
DQG(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)$SSHOODWH(cid:3)&RXUWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)%RWK(cid:3)WKH(cid:3)FRXUWV(cid:3)DQG(cid:3)WKH
DWWRUQH\(cid:3) JHQHUDO(cid:3) KDYH(cid:3) IRXQG(cid:3) FRQIOLFWV(cid:3) RI(cid:3) LQWHUHVW(cid:3) E\(cid:3) SXEOLF
RIILFLDOV(cid:3)WR(cid:3)YLRODWH(cid:3)ERWK(cid:3)FRPPRQ(cid:3)ODZ(cid:3)DQG(cid:3)VWDWXWRU\(cid:3)SURKLELWLRQV(cid:17)
)RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)FRPPRQ(cid:3)ODZ(cid:3)GRFWULQHV(cid:3)VWDWH(cid:3)WKDW(cid:3)D(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFHU
LV(cid:3)ERXQG(cid:3)WR(cid:3)H[HUFLVH(cid:3)WKH(cid:3)SRZHUV(cid:3)FRQIHUUHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)RIILFHU(cid:3)ZLWK
GLVLQWHUHVWHG(cid:3) VNLOO(cid:15)(cid:3) ]HDO(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) GLOLJHQFH(cid:3) DQG(cid:3) SULPDULO\(cid:3) IRU(cid:3) WKH
EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)SXEOLF(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHU(cid:15)(cid:3)DQRWKHU(cid:3)MXGLFLDO(cid:3)LQWHUSUHWDWLRQ(cid:3)RI
FRPPRQ(cid:3)ODZ(cid:3)GRFWULQH(cid:3)LV(cid:3)WKDW(cid:3)SXEOLF(cid:3)RIILFHUV(cid:3)DUH(cid:3)REOLJDWHG(cid:3)WR
GLVFKDUJH(cid:3) WKHLU(cid:3) UHVSRQVLELOLWLHV(cid:3) ZLWK(cid:3) LQWHJULW\(cid:3) DQG(cid:3) ILGHOLW\(cid:17)
$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)DWWRUQH\(cid:3)JHQHUDO(cid:15)(cid:3)ZKHUH(cid:3)QR(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)LV(cid:3)IRXQG(cid:3)LQ
VWDWXWRU\(cid:3)SURKLELWLRQV(cid:15)(cid:3)VSHFLDO(cid:3)VLWXDWLRQV(cid:3)FRXOG(cid:3)VWLOO(cid:3)FRQVWLWXWH(cid:3)D
FRQIOLFW(cid:3)XQGHU(cid:3)WKH(cid:3)ORQJ(cid:16)VWDQGLQJ(cid:3)FRPPRQ(cid:3)ODZ(cid:3)GRFWULQH(cid:17)
/DZV(cid:3)5HTXLULQJ(cid:3)’LVFORVXUH(cid:3)RI(cid:3))LQDQFLDO(cid:3),QWHUHVWV(cid:3)RU(cid:3)*LIWV
&KDSWHUV(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:27)(cid:3)UHSRUW(cid:3)IDLOXUHV
WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV(cid:3)RU(cid:3)JLIWV
&DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:26)(cid:22)(cid:19)(cid:21)(cid:15)(cid:3) SDUW(cid:3) RI(cid:3) WKH
3ROLWLFDO(cid:3)5HIRUP(cid:3)$FW(cid:3)RI(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKDW(cid:3) HYHU\(cid:3) GHVLJQDWHG
HPSOR\HH(cid:3)ZKR(cid:3)OHDYHV(cid:3)RIILFH(cid:3)VKDOO(cid:3)ILOH(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)RI(cid:3)OHDYLQJ
RIILFH(cid:15)(cid:3) D(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) GLVFORVLQJ(cid:3) EXVLQHVV(cid:3) SRVLWLRQV(cid:3) KHOG(cid:3) RU
UHFHLYHG(cid:3)DW(cid:3)DQ\(cid:3)WLPH(cid:3)GXULQJ(cid:3)WKH(cid:3)SHULRG(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)FORVLQJ(cid:3)GDWH
RI(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)ILOHG(cid:3)DQG(cid:3)WKH(cid:3)GDWH(cid:3)RI(cid:3)OHDYLQJ
RIILFH(cid:17)
(cid:23)(cid:23)
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV
7KH(cid:3)&RQIOLFW(cid:3)RI(cid:3),QWHUHVW(cid:3)&RGH(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK
3ODQQLQJ(cid:3)DQG(cid:3)’HYHORSPHQW(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR
FRPSOHWH(cid:3)D(cid:3)OHDYLQJ(cid:3)RIILFH(cid:3)VWDWHPHQW(cid:17)
7KH(cid:3) 3ROLWLFDO(cid:3) 5HIRUP(cid:3) $FW(cid:3) RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3) FRQWDLQHG(cid:3) LQ(cid:3) &DOLIRUQLD
*RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3)(cid:27)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) DQG(cid:3) IROORZLQJ(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV
GHVLJQDWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3) ILOH(cid:3) DQQXDO(cid:3) VWDWHPHQWV(cid:3) RI(cid:3) HFRQRPLF
LQWHUHVWV(cid:3)WKDW(cid:3)GLVFORVH(cid:3)WKH(cid:3)VRXUFHV(cid:3)RI(cid:3)LQFRPH(cid:3)DQG(cid:3)JLIWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)*LIWV
DJJUHJDWLQJ(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)PXVW(cid:3)EH(cid:3)GLVFORVHG(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)VWDWHPHQW(cid:3)RI
HFRQRPLF(cid:3)LQWHUHVWV(cid:17)
,QFRPSDWLEOH(cid:3)$FWLYLWLHV(cid:3)’HILQHG
&KDSWHUV(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:27)
UHSRUW(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)DFWLYLWLHV
,QFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) SURKLELWLRQV(cid:3) H[LVW(cid:3) WR(cid:3) SUHYHQW(cid:3) VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)EHLQJ(cid:3)LQIOXHQFHG(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)WKHLU
RIILFLDO(cid:3)GXWLHV(cid:3)RU(cid:3)IURP(cid:3)EHLQJ(cid:3)UHZDUGHG(cid:3)E\(cid:3)RXWVLGH(cid:3)HQWLWLHV(cid:3)IRU
DQ\(cid:3)RIILFLDO(cid:3)DFWLRQ(cid:17)
&DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:28)(cid:3) SURKLELWV(cid:3) D(cid:3) VWDWH
RIILFHU(cid:3)RU(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)IURP(cid:3)HQJDJLQJ(cid:3)LQ(cid:3)DQ\(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:15)(cid:3)DFWLYLW\(cid:15)
RU(cid:3) HQWHUSULVH(cid:3) WKDW(cid:3) LV(cid:3) FOHDUO\(cid:3) LQFRQVLVWHQW(cid:15)(cid:3) LQFRPSDWLEOH(cid:15)(cid:3) LQ
FRQIOLFW(cid:3)ZLWK(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LQLPLFDO(cid:3)WR(cid:3)KLV(cid:3)RU(cid:3)KHU(cid:3)GXWLHV(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)RIILFHU(cid:3)RU
HPSOR\HH(cid:17)(cid:3) (cid:3) 6XFK(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) LQFOXGH(cid:3) XVLQJ(cid:3) WKH(cid:3) SUHVWLJH(cid:3) RU
LQIOXHQFH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)SULYDWH(cid:3)JDLQ(cid:3)RU(cid:3)DGYDQWDJH(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KH\(cid:3)DOVR
LQFOXGH(cid:3)XVLQJ(cid:3)VWDWH(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:15)(cid:3)HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)VXSSOLHV(cid:3)IRU
SULYDWH(cid:3)JDLQ(cid:3)RU(cid:3)DGYDQWDJH(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LV
SURKLELWHG(cid:3)IURP(cid:3)UHFHLYLQJ(cid:3)RU(cid:3)DFFHSWLQJ(cid:15)(cid:3)GLUHFWO\(cid:3)RU(cid:3)LQGLUHFWO\(cid:15)
DQ\(cid:3) JLIW(cid:15)(cid:3) PRQH\(cid:15)(cid:3) VHUYLFH(cid:15)(cid:3) JUDWXLW\(cid:15)(cid:3) IDYRU(cid:15)(cid:3) HQWHUWDLQPHQW(cid:15)
KRVSLWDOLW\(cid:15)(cid:3)ORDQ(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)DQ\(cid:3)RWKHU(cid:3)WKLQJ(cid:3)RI(cid:3)EHQHILW(cid:3)RU(cid:3)YDOXH(cid:3)IURP
DQ\RQH(cid:3)ZKR(cid:3)GRHV(cid:3)RU(cid:3)VHHNV(cid:3)WR(cid:3)GR(cid:3)EXVLQHVV(cid:3)RI(cid:3)DQ\(cid:3)NLQG(cid:3)ZLWK(cid:3)WKH
HPSOR\HH“V(cid:3) GHSDUWPHQW(cid:15)(cid:3) XQGHU(cid:3) FLUFXPVWDQFHV(cid:3) IURP(cid:3) ZKLFK(cid:3) DQ
LQWHQW(cid:3)WR(cid:3)LQIOXHQFH(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)SHUIRUPDQFH(cid:3)RI(cid:3)RIILFLDO
GXWLHV(cid:3) RU(cid:3) DQ(cid:3) LQWHQW(cid:3) WR(cid:3) UHZDUG(cid:3) DQ(cid:3) RIILFLDO(cid:3) DFWLRQ(cid:3) FRXOG(cid:3) EH
UHDVRQDEO\(cid:3) VXEVWDQWLDWHG(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KHVH(cid:3) SURKLELWHG(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:3) DOVR
LQFOXGH(cid:3)QRW(cid:3)GHYRWLQJ(cid:3)IXOO(cid:3)WLPH(cid:15)(cid:3)DWWHQWLRQ(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HIIRUWV(cid:3)WR(cid:3)KLV(cid:3)RU
KHU(cid:3)VWDWH(cid:3)MRE(cid:3)GXULQJ(cid:3)KRXUV(cid:3)RI(cid:3)GXW\(cid:3)DV(cid:3)D(cid:3)VWDWH(cid:3)HPSOR\HH(cid:17)
7KH(cid:3) VDPH(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) VWDWH(cid:3) GHSDUWPHQWV(cid:3) WR(cid:3) GHILQH
LQFRPSDWLEOH(cid:3) DFWLYLWLHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) LWV(cid:3) VWDWHPHQW(cid:3) RI(cid:3) LQFRPSDWLEOH
DFWLYLWLHV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV(cid:3)IXUWKHU(cid:3)SURKLELWV(cid:3)LWV
HPSOR\HHV(cid:3)IURP(cid:3)SURYLGLQJ(cid:3)WKHLU(cid:3)VHUYLFH(cid:3)IRU(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)RI(cid:3)DQ\
QDWXUH(cid:3)IURP(cid:3)DQ\(cid:3)SHUVRQ(cid:3)VR(cid:3)WKDW(cid:3)VXFK(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DUH(cid:3)UHFHLYLQJ
GXDO(cid:3)FRPSHQVDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)IURP(cid:3)DQRWKHU(cid:3)VRXUFH(cid:3)IRU
WKH(cid:3)VDPH(cid:3)SHULRG(cid:17)(cid:3)(cid:3)7KLV(cid:3)GRHV(cid:3)QRW(cid:3)DSSO\(cid:3)WR(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)ZKLOH(cid:3)WKH\
DUH(cid:3)RQ(cid:3)YDFDWLRQ(cid:15)(cid:3)FRPSHQVDWLQJ(cid:3)WLPH(cid:3)RII(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)PLOLWDU\(cid:3)OHDYH(cid:17)
(cid:23)(cid:24)
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV
7KH(cid:3)’HSDUWPHQW(cid:3)RI(cid:3)&RUUHFWLRQV“(cid:3)’LUHFWRU“V(cid:3)5XOHV(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:20)(cid:22)(cid:15)
DOVR(cid:3) SURKLELWV(cid:3) D(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) &RUUHFWLRQV(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) IURP
HQJDJLQJ(cid:3) LQ(cid:3) DQ\(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) RU(cid:3) DFWLYLW\(cid:3) LQFRQVLVWHQW(cid:3) RU
LQFRPSDWLEOH(cid:3) ZLWK(cid:3) HPSOR\PHQW(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI
&RUUHFWLRQV(cid:17)
7KH(cid:3) ’HSDUWPHQW(cid:3) RI(cid:3) +HDOWK(cid:3) 6HUYLFHV(cid:3) $GPLQLVWUDWLYH(cid:3) 0DQXDO(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3) (cid:25)(cid:16)(cid:24)(cid:20)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3) UHTXLUHV(cid:3) WKDW(cid:3) D(cid:3) GHSDUWPHQWDO(cid:3) HPSOR\HH
HQJDJLQJ(cid:3)LQ(cid:3)RXWVLGH(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)PXVW(cid:3)ILUVW(cid:3)UHFHLYH(cid:3) D(cid:3) ZULWWHQ
GHWHUPLQDWLRQ(cid:3)IURP(cid:3)WKHLU(cid:3)VXSHUYLVRU(cid:3)WKDW(cid:3)VXFK(cid:3)HPSOR\PHQW(cid:3)LV(cid:3)QRW
LQFRQVLVWHQW(cid:15)(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)ZLWK(cid:15)(cid:3)RU(cid:3)LQLPLFDO(cid:3)WR(cid:3)WKH
HPSOR\HH“V(cid:3)GXWLHV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)GHSDUWPHQW(cid:17)
&ULWHULD(cid:3)*RYHUQLQJ(cid:3)8QXVHG(cid:3)6LFN(cid:3)/HDYH
&KDSWHU(cid:3)(cid:21)(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LPSURSHUO\(cid:3)UHSRUWHG(cid:3)DEVHQFHV
$FFRUGLQJ(cid:3) WR(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) 3XEOLF(cid:3) (PSOR\HHV“(cid:3) 5HWLUHPHQW
6\VWHP(cid:15)(cid:3) XQXVHG(cid:3) VLFN(cid:3) OHDYH(cid:3) DW(cid:3) WLPH(cid:3) RI(cid:3) UHWLUHPHQW(cid:3) PD\(cid:3) EH
FRQVLGHUHG(cid:3) DV(cid:3) DGGLWLRQDO(cid:3) VHUYLFH(cid:3) FUHGLW(cid:3) IRU(cid:3) WKH(cid:3) SXUSRVH(cid:3) RI
FDOFXODWLQJ(cid:3)UHWLUHPHQW(cid:3)EHQHILWV(cid:17)
&ULWHULD(cid:3)*RYHUQLQJ(cid:3)5HLPEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)5HORFDWLRQ(cid:3)DQG(cid:3)&RPPXWLQJ(cid:3)([SHQVHV
&KDSWHU(cid:3) (cid:22)(cid:3) UHSRUWV(cid:3) LPSURSHU(cid:3) FODLPV(cid:3) IRU(cid:3) UHORFDWLRQ(cid:3) DQG
FRPPXWLQJ(cid:3)H[SHQVHV
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:26)(cid:20)(cid:23)(cid:15)
HW(cid:3) VHT(cid:17)(cid:15)(cid:3) SHUPLWV(cid:3) D(cid:3) VWDWH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) WR(cid:3) UHFHLYH(cid:3) PRYLQJ(cid:3) DQG
UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LV(cid:3)UHTXLUHG(cid:3)WR(cid:3)PRYH(cid:3)DV
D(cid:3) UHVXOW(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V(cid:3) DSSRLQWLQJ(cid:3) SRZHU(cid:3) FKDQJLQJ(cid:3) WKH
HPSOR\HH“V(cid:3)RIILFLDOO\(cid:3)GHVLJQDWHG(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)DGYDQWDJH
RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:17)(cid:3)(cid:3)0RYLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)LQFOXGH(cid:3)WKH(cid:3)FRVW(cid:3)RI(cid:3)PRYLQJ(cid:3)DQ
LQGLYLGXDO“V(cid:3)KRXVHKROG(cid:3)RU(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)HIIHFWV(cid:17)(cid:3)(cid:3)5HORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV
DUH(cid:3)DFWXDO(cid:3)DQG(cid:3)QHFHVVDU\(cid:3)FRVWV(cid:3)RI(cid:3)VHOOLQJ(cid:3)D(cid:3)KRPH(cid:15)(cid:3)LQFOXGLQJ(cid:3)UHDO
HVWDWH(cid:3)EURNHUDJH(cid:3)FRPPLVVLRQV(cid:15)(cid:3)WLWOH(cid:3)LQVXUDQFH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)HVFURZ(cid:3)IHHV(cid:17)
,Q(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)QRQSURPRWLRQDO(cid:3)WUDQVIHU(cid:15)(cid:3)VXFK(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)LV
PDGH(cid:3) RQO\(cid:3) ZKHQ(cid:3) WKH(cid:3) WUDQVIHU(cid:3) LV(cid:3) GHHPHG(cid:3) E\(cid:3) WKH(cid:3) DSSRLQWLQJ
DXWKRULW\(cid:3)WR(cid:3)EH(cid:3)LQ(cid:3)WKH(cid:3)EHVW(cid:3)LQWHUHVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)PDGH
ZKHQ(cid:3)WKH(cid:3)WUDQVIHU(cid:3)LV(cid:3)SULPDULO\(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)EHQHILW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:17)
$OVR(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODWLRQV(cid:3)VSHFLI\(cid:3)WKDW(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV
PXVW(cid:3) EH(cid:3) VXEPLWWHG(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) WZR(cid:3) \HDUV(cid:3) IROORZLQJ(cid:3) WKH(cid:3) GDWH(cid:3) WKH
HPSOR\HH(cid:3)UHSRUWV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)([WHQVLRQV(cid:3)RI(cid:3)WKLV
GHDGOLQH(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)SHUPLWWHG(cid:17)
6WDWH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)DUH(cid:3)QRW(cid:3)SHUPLWWHG(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)PLOHDJH
IURP(cid:3)WKHLU(cid:3)UHVLGHQFH(cid:3)WR(cid:3)WKHLU(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)&RQVHTXHQWO\(cid:15)(cid:3)ZKHQ
DQ(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)KDV(cid:3)QRW(cid:3)\HW(cid:3)ORFDWHG(cid:3)QHZ(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)DQG(cid:3)FRPPXWHV
IURP(cid:3)DQ(cid:3)ROG(cid:3)UHVLGHQFH(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH
FDQQRW(cid:3) FODLP(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) IRU(cid:3) PLOHDJH(cid:17)(cid:3) (cid:3) ,Q(cid:3) DGGLWLRQ(cid:15)(cid:3) VWDWH
UHJXODWLRQV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DOORZ(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)PHDOV(cid:3)HDWHQ(cid:3)ZLWKLQ
(cid:23)(cid:25)
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV
WKH(cid:3)YLFLQLW\(cid:3)RI(cid:3)DQ(cid:3)HPSOR\HH“V(cid:3)KHDGTXDUWHUV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)ZKR
LV(cid:3)HOLJLEOH(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)RI(cid:3)PRYLQJ(cid:3)DQG(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)H[SHQVHV
PD\(cid:3)FODLP(cid:3)PHDO(cid:3)FRVWV(cid:3)IRU(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)(cid:25)(cid:19)(cid:3)GD\V(cid:3)ZKLOH(cid:3)VHDUFKLQJ(cid:3)IRU
SHUPDQHQW(cid:3)KRXVLQJ(cid:3)DW(cid:3)WKH(cid:3)QHZ(cid:3)ORFDWLRQ(cid:17)(cid:3)(cid:3)+RZHYHU(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PHDO
DOORZDQFH(cid:3)PXVW(cid:3)WHUPLQDWH(cid:3)XSRQ(cid:3)HVWDEOLVKPHQW(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)SHUPDQHQW
UHVLGHQFH(cid:17)
&ULWHULD(cid:3)*RYHUQLQJ(cid:3)7UDYHO(cid:3)([SHQVH(cid:3)&ODLPV
&KDSWHUV(cid:3)(cid:23)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:25)(cid:3)UHSRUW(cid:3)LPSURSHU(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLPV
6HFWLRQ(cid:3) (cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:21)(cid:20)(cid:11)D(cid:12)(cid:3) RI(cid:3) 7LWOH(cid:3) (cid:21)(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) &RGH(cid:3) RI
5HJXODWLRQV(cid:3) DGGUHVVHV(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) RI(cid:3) (cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) IRU
UHSUHVHQWHG(cid:3) HPSOR\HHV(cid:17)(cid:3) (cid:3) 7KH(cid:3) VHFWLRQ(cid:3) GHOHJDWHV(cid:3) WKH(cid:3) VSHFLILF
DPRXQWV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)ZLOO(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)IRU(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)WR(cid:3)0HPRUDQGD(cid:3)RI
8QGHUVWDQGLQJ(cid:3) (cid:11)028(cid:12)(cid:3) ZLWK(cid:3) DSSURSULDWH(cid:3) FROOHFWLYH(cid:3) EDUJDLQLQJ
XQLWV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)WKH(cid:3)FDVH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ(cid:3)(cid:11)38&(cid:12)
HPSOR\HHV(cid:3)WKDW(cid:3)ZH(cid:3)UHYLHZHG(cid:15)(cid:3)WUDYHO(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)DUH(cid:3)FRYHUHG
LQ(cid:3)$UWLFOH(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)028(cid:3)EHWZHHQ(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)DQG(cid:3)%DUJDLQLQJ
8QLW(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(QJLQHHULQJ(cid:3)DQG(cid:3)6FLHQWLILF(cid:3)7HFKQLFLDQV(cid:17)(cid:3)(cid:3),Q(cid:3)SDUW(cid:15)(cid:3)WKH
028(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)WR(cid:3)UHLPEXUVH(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)IRU(cid:3)DFWXDO(cid:3)FRVWV
IRU(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)LQ(cid:3)FRPPHUFLDO(cid:3)IDFLOLWLHV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)PD[LPXP
RI(cid:3)(cid:7)(cid:26)(cid:28)(cid:3)SOXV(cid:3)DSSOLFDEOH(cid:3)WD[HV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OWKRXJK(cid:3)WKH(cid:3) HPSOR\HH(cid:3) PXVW
VXEPLW(cid:3)D(cid:3)UHFHLSW(cid:3)WR(cid:3)FODLP(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)JUHDWHU(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:15)(cid:3)WKH
DJUHHPHQW(cid:3) DOORZV(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) RI(cid:3) XS(cid:3) WR(cid:3) (cid:7)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:28)(cid:3) IRU
FRPPHUFLDO(cid:3)ORGJLQJ(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)ZLWKRXW(cid:3)UHTXLULQJ(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)WR
SURYLGH(cid:3)D(cid:3)UHFHLSW(cid:17)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:28)(cid:15)
RXWOLQHV(cid:3) ZKHQ(cid:3) PHDO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) DUH(cid:3) UHLPEXUVDEOH(cid:3) WR(cid:3) DQ
H[FOXGHG(cid:3)HPSOR\HH(cid:17)(cid:3)(cid:3))RU(cid:3)H[DPSOH(cid:15)(cid:3)RQ(cid:3)D(cid:3)WULS(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:3)RU
PRUH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)PD\(cid:3)FODLP(cid:3)GLQQHU(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)ODVW(cid:3)GD\(cid:3)RI(cid:3)WUDYHO
LI(cid:3)WKH(cid:3)WULS(cid:3)HQGV(cid:3)DW(cid:3)RU(cid:3)DIWHU(cid:3)(cid:26)(cid:3)S(cid:17)P(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)WKH(cid:3)WULS(cid:3)ODVWV(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:21)(cid:23)
KRXUV(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)PD\(cid:3)FODLP(cid:3)EUHDNIDVW(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)WUDYHO(cid:3)EHJLQV
RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)KRXUV(cid:3)EHIRUH(cid:3)WKH(cid:3)UHJXODUO\(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)ZRUNGD\(cid:3)DQG
PD\(cid:3)FODLP(cid:3)GLQQHU(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)WUDYHO(cid:3)HQGV(cid:3)RQH(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:3)KRXUV(cid:3)DIWHU(cid:3)WKH
UHJXODUO\(cid:3)VFKHGXOHG(cid:3)ZRUNGD\(cid:17)(cid:3)(cid:3)$Q(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)LV(cid:3)QRW(cid:3)HQWLWOHG(cid:3)WR
FODLP(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)OXQFK(cid:3)LI(cid:3)D(cid:3)WULS(cid:3)ODVWV(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:17)
(PSOR\HHV(cid:3) DUH(cid:3) WR(cid:3) FODLP(cid:3) RQO\(cid:3) WKHLU(cid:3) DFWXDO(cid:3) H[SHQVHV(cid:3) EXW(cid:3) DUH
OLPLWHG(cid:3)WR(cid:3)FHUWDLQ(cid:3)PD[LPXPV(cid:17)(cid:3)(cid:3)$W(cid:3)WKH(cid:3)WLPH(cid:3)PRVW(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)WULSV
GLVFXVVHG(cid:3)LQ(cid:3)WKLV(cid:3)UHSRUW(cid:3)ZHUH(cid:3)PDGH(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)IROORZLQJ(cid:3)PD[LPXPV
ZHUH(cid:3)LQ(cid:3)HIIHFW(cid:29)(cid:3)(cid:3)EUHDNIDVW(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:30)(cid:3)OXQFK(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:28)(cid:17)(cid:24)(cid:19)(cid:30)(cid:3)DQG(cid:3)GLQQHU(cid:15)
(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:3) (cid:3)0RUHRYHU(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:25)(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:25)(IIHFWLYH(cid:3)-DQXDU\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKLV(cid:3)VHFWLRQ(cid:3)ZDV(cid:3)UHYLVHG(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)WULSV(cid:3)RI(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:3)RU(cid:3)PRUH(cid:15)
HPSOR\HHV(cid:3)FDQ(cid:3)QRZ(cid:3)FODLP(cid:3)EUHDNIDVW(cid:3)RQ(cid:3)WKH(cid:3)ILUVW(cid:3)GD\(cid:3)RI(cid:3)WUDYHO(cid:3)LI(cid:3)WKH(cid:3)WULS(cid:3)EHJLQV(cid:3)DW(cid:3)RU(cid:3)EHIRUH
(cid:25)(cid:3)D(cid:17)P(cid:17)(cid:3)(cid:3)$OVR(cid:15)(cid:3)LQ(cid:3)FRPSXWLQJ(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)IRU(cid:3)FRQWLQXRXV(cid:3)WUDYHO(cid:3)RI(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:21)(cid:23)(cid:3)KRXUV(cid:15)
DFWXDO(cid:3)H[SHQVHV(cid:3)XS(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)PD[LPXPV(cid:3)ZLOO(cid:3)EH(cid:3)UHLPEXUVHG(cid:3)IRU(cid:3)EUHDNIDVW(cid:3)LI(cid:3)WUDYHO(cid:3)EHJLQV(cid:3)DW(cid:3)RU
EHIRUH(cid:3)(cid:25)(cid:3)D(cid:17)P(cid:17)(cid:3)DQG(cid:3)HQGV(cid:3)DW(cid:3)RU(cid:3)DIWHU(cid:3)(cid:28)(cid:3)D(cid:17)P(cid:17)(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)IRU(cid:3)GLQQHU(cid:3)LI(cid:3)WUDYHO(cid:3)EHJLQV(cid:3)DW(cid:3)RU(cid:3)EHIRUH
(cid:23)(cid:3)S(cid:17)P(cid:17)(cid:3)DQG(cid:3)HQGV(cid:3)DW(cid:3)RU(cid:3)DIWHU(cid:3)(cid:26)(cid:3)S(cid:17)P(cid:17)(cid:3)(cid:3)$GGLWLRQDO(cid:3)FKDQJHV(cid:3)GR(cid:3)QRW(cid:3)DIIHFW(cid:3)WKLV(cid:3)DQDO\VLV(cid:17)
(IIHFWLYH(cid:3)-XO\(cid:3)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)PD[LPXP(cid:3)PHDO(cid:3)UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)ZHUH(cid:3)UDLVHG(cid:3)WR(cid:3)(cid:7)(cid:25)(cid:3)IRU
EUHDNIDVW(cid:15)(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)OXQFK(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:27)(cid:3)IRU(cid:3)GLQQHU(cid:17)
(cid:23)(cid:26)
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV
5HJXODWLRQV(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) QR(cid:3) PHDO(cid:3) UHLPEXUVHPHQWV(cid:3) VKDOO(cid:3) EH
DOORZHG(cid:3) DW(cid:3) DQ\(cid:3) ORFDWLRQ(cid:3) ZLWKLQ(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:3) PLOHV(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) HPSOR\HH“V
KHDGTXDUWHUV(cid:17)(cid:20)(cid:26)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:20)(cid:15)
UHTXLUHV(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) WR(cid:3) VXEPLW(cid:3) WUDYHO(cid:3) H[SHQVH(cid:3) FODLPV(cid:3) DW(cid:3) OHDVW
RQFH(cid:3)D(cid:3)PRQWK(cid:15)(cid:3)XQOHVV(cid:3)WKH(cid:3)FODLP(cid:3)LV(cid:3)IRU(cid:3)OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:30)(cid:3)D(cid:3)FODLP(cid:3)IRU
OHVV(cid:3)WKDQ(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)GHIHUUHG(cid:3)XQWLO(cid:3)-XQH(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:3)RU(cid:3)XQWLO(cid:3)WKH(cid:3)WRWDO
DPRXQW(cid:3)FODLPHG(cid:3)H[FHHGV(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:3)$FFRUGLQJ(cid:3)WR(cid:3)WKLV(cid:3)VDPH(cid:3)VHFWLRQ(cid:15)
LW(cid:3) LV(cid:3) WKH(cid:3) UHVSRQVLELOLW\(cid:3) RI(cid:3) WKH(cid:3) RIILFHU(cid:3) DSSURYLQJ(cid:3) WKH(cid:3) FODLP(cid:3) WR
DVFHUWDLQ(cid:3)WKH(cid:3)QHFHVVLW\(cid:3)DQG(cid:3)UHDVRQDEOHQHVV(cid:3)RI(cid:3)LQFXUULQJ(cid:3)H[SHQVHV
IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)UHLPEXUVHPHQW(cid:3)LV(cid:3)FODLPHG(cid:17)
7KH(cid:3)&DOLIRUQLD(cid:3)&RGH(cid:3)RI(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)7LWOH(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:28)(cid:21)(cid:21)(cid:15)
SHUPLWV(cid:3) WKH(cid:3) UHLPEXUVHPHQW(cid:3) RI(cid:3) SURIHVVLRQDO(cid:3) OLFHQVH(cid:3) IHHV(cid:3) WR
QRQUHSUHVHQWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:17)
&ULWHULD(cid:3)*RYHUQLQJ(cid:3)6WDWH(cid:3)0DQDJHUVn(cid:3)5HVSRQVLELOLWLHV
&KDSWHU(cid:3)(cid:25)(cid:3)UHSRUWV(cid:3)LQDGHTXDWH(cid:3)UHYLHZ(cid:3)RI(cid:3)FODLPV
7KH(cid:3))LQDQFLDO(cid:3),QWHJULW\(cid:3)DQG(cid:3)6WDWH(cid:3)0DQDJHU“V(cid:3)$FFRXQWDELOLW\(cid:3)$FW
RI(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:22)(cid:3) FRQWDLQHG(cid:3) LQ(cid:3) WKH(cid:3) &DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:15)
EHJLQQLQJ(cid:3)ZLWK(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:23)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)UHTXLUHV(cid:3)HDFK(cid:3)VWDWH(cid:3)DJHQF\(cid:3)WR
HVWDEOLVK(cid:3)DQG(cid:3)PDLQWDLQ(cid:3)DQ(cid:3)DGHTXDWH(cid:3)V\VWHP(cid:3)RI(cid:3)LQWHUQDO(cid:3)FRQWUROV(cid:17)
3URKLELWLRQ(cid:3)$JDLQVW(cid:3)3HUVRQDO(cid:3)8VH(cid:3)RI(cid:3)6WDWH(cid:3)5HVRXUFHV
&KDSWHUV(cid:3)(cid:21)(cid:3)DQG(cid:3)(cid:27)(cid:3)UHSRUW
SHUVRQDO(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)UHVRXUFHV
&DOLIRUQLD(cid:3) *RYHUQPHQW(cid:3) &RGH(cid:3) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:27)(cid:22)(cid:20)(cid:23)(cid:3) SURKLELWV(cid:3) VWDWH
HPSOR\HHV(cid:3) IURP(cid:3) XVLQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) HTXLSPHQW(cid:15)(cid:3) WUDYHO(cid:15)(cid:3) RU(cid:3) WLPH(cid:3) IRU
SHUVRQDO(cid:3) DGYDQWDJH(cid:3) RU(cid:3) IRU(cid:3) DQ(cid:3) HQGHDYRU(cid:3) QRW(cid:3) UHODWHG(cid:3) WR(cid:3) VWDWH
EXVLQHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3),I(cid:3)VXFK(cid:3)XVH(cid:3)UHVXOWV(cid:3)LQ(cid:3)D(cid:3)JDLQ(cid:3)RU(cid:3)DGYDQWDJH(cid:3)WR(cid:3)WKH
HPSOR\HH(cid:3)RU(cid:3)D(cid:3)ORVV(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)IRU(cid:3)ZKLFK(cid:3)D(cid:3)PRQHWDU\(cid:3)YDOXH(cid:3)FDQ
EH(cid:3)HVWLPDWHG(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH(cid:3)PD\(cid:3)EH(cid:3)OLDEOH(cid:3)IRU(cid:3)D(cid:3)FLYLO(cid:3)SHQDOW\(cid:3)QRW
WR(cid:3)H[FHHG(cid:3)(cid:7)(cid:20)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)IRU(cid:3)HDFK(cid:3)GD\(cid:3)RQ(cid:3)ZKLFK(cid:3)D(cid:3)YLRODWLRQ(cid:3)RFFXUV(cid:15)
SOXV(cid:3)WKUHH(cid:3)WLPHV(cid:3)WKH(cid:3)YDOXH(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)XQODZIXO(cid:3)XVH(cid:17)
8QWLO(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)WKH(cid:3)6WDWH(cid:3)$GPLQLVWUDWLYH(cid:3)0DQXDO(cid:3)(cid:11)6$0(cid:12)(cid:15)
6HFWLRQ(cid:3) (cid:23)(cid:24)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) SURYLGHG(cid:3) JXLGDQFH(cid:3) UHJDUGLQJ(cid:3) WKH(cid:3) XVH(cid:3) RI(cid:3) VWDWH
WHOHSKRQHV(cid:3) IRU(cid:3) SHUVRQDO(cid:3) XVH(cid:17)(cid:3) 7KH(cid:3) JXLGDQFH(cid:3) VWDWHG(cid:3) WKDW(cid:3) VWDWH
WHOHSKRQHV(cid:3)DUH(cid:3)SURYLGHG(cid:3)IRU(cid:3)WKH(cid:3)FRQGXFW(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)EXVLQHVV(cid:17)(cid:3)(cid:3),W
DOVR(cid:3) SURKLELWHG(cid:3) HPSOR\HHV(cid:3) IURP(cid:3) XVLQJ(cid:3) VWDWH(cid:3) WHOHSKRQHV(cid:3) IRU
SHUVRQDO(cid:3) ORQJ(cid:3) GLVWDQFH(cid:3) FDOOV(cid:3) XQOHVV(cid:3) WKH(cid:3) FDOO(cid:3) ZDV(cid:3) FKDUJHG(cid:3) WR
DQRWKHU(cid:3)QXPEHU(cid:17)(cid:3)(cid:3))XUWKHUPRUH(cid:15)(cid:3)LW(cid:3)GLUHFWHG(cid:3)HPSOR\HHV(cid:3)WR(cid:3)NHHS
WKH(cid:3)QXPEHU(cid:3)DQG(cid:3)OHQJWK(cid:3)RI(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)FDOOV(cid:3)WR(cid:3)D(cid:3)PLQLPXP(cid:17)(cid:3)(cid:3):LWK
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:20)(cid:26) 6HFWLRQ(cid:3) (cid:24)(cid:28)(cid:28)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:3) EHFDPH(cid:3) HIIHFWLYH(cid:3) -DQXDU\(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:3) (cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3) DQG(cid:3) VWDWHV(cid:3) WKDW(cid:3) QR(cid:3) PHDO
UHLPEXUVHPHQWV(cid:3)VKDOO(cid:3)EH(cid:3)DOORZHG(cid:3)DW(cid:3)DQ\(cid:3)ORFDWLRQ(cid:3)ZLWKLQ(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)PLOHV(cid:3)RI(cid:3)WKH(cid:3)HPSOR\HH“V
KHDGTXDUWHUV(cid:17)
(cid:23)(cid:27)
6WDWH(cid:3)/DZV(cid:15)(cid:3)5HJXODWLRQV(cid:15)(cid:3)DQG(cid:3)3ROLFLHV
WKH(cid:3)FKDQJH(cid:3)WR(cid:3)6$0(cid:3)LQ(cid:3)6HSWHPEHU(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:25)(cid:15)(cid:3)6HFWLRQ(cid:3)(cid:23)(cid:24)(cid:20)(cid:19)(cid:3)RI(cid:3)6$0
QRZ(cid:3) GLUHFWV(cid:3) VWDWH(cid:3) DJHQFLHV(cid:3) WR(cid:3) HVWDEOLVK(cid:3) SROLFLHV(cid:3) DQG(cid:3) FRQWUROV
UHODWHG(cid:3)WR(cid:3)WKH(cid:3)SHUVRQDO(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)WHOHSKRQHV(cid:17)
(cid:23)(cid:28)
Blank page inserted for reproduction purposes only
50
Index to Reports of
Investigations
$OOHJDWLRQ 3DJH
’HSDUWPHQW 1XPEHU $OOHJDWLRQ 1XPEHU
&RUUHFWLRQV ,(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:21)(cid:21)(cid:27) ,PSURSHU(cid:3)DFFHSWDQFH(cid:3)DQG(cid:3)IDLOXUH(cid:3)WR (cid:21)(cid:20)
GLVFORVH(cid:3)JLIWV
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV ,(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:19)(cid:28)(cid:24) ,PSURSHU(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)UHORFDWLRQ(cid:3)DQG (cid:20)(cid:20)
FRPPXWLQJ(cid:3)H[SHQVHV
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV ,(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:24)(cid:24) ,PSURSHU(cid:3)FODLPV(cid:3)IRU(cid:3)UHLPEXUVHPHQW (cid:21)(cid:24)
DQG(cid:3)LQFRPSDWLEOH(cid:3)DFWLYLWLHV
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV ,(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:19)(cid:22)(cid:27) ,QFRPSDWLEOH(cid:3)DFWLYLWLHV(cid:3)DQG(cid:3)IDOVH (cid:26)
DWWHQGDQFH(cid:3)FODLPV
+HDOWK(cid:3)6HUYLFHV ,(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:24) )DLOXUH(cid:3)WR(cid:3)GLVFORVH(cid:3)ILQDQFLDO(cid:3)LQWHUHVWV (cid:22)(cid:24)
DQG(cid:3)LPSURSHU(cid:3)XVH(cid:3)RI(cid:3)VWDWH(cid:3)WHOHSKRQHV
2IILFH(cid:3)RI(cid:3)6WDWHZLGH(cid:3)+HDOWK ,(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:19) &RQIOLFWV(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW (cid:20)
3ODQQLQJ(cid:3)DQG
’HYHORSPHQW
3XEOLF(cid:3)8WLOLWLHV(cid:3)&RPPLVVLRQ ,(cid:28)(cid:25)(cid:19)(cid:21)(cid:22)(cid:25) ,PSURSHU(cid:3)WUDYHO(cid:3)H[SHQVH(cid:3)FODLPV(cid:3)DQG (cid:20)(cid:24)
WHOHSKRQH(cid:3)DEXVH
6WHSKHQ(cid:3)3(cid:17)(cid:3)7HDOH(cid:3)’DWD ,(cid:28)(cid:26)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:20) $SSHDUDQFH(cid:3)RI(cid:3)D(cid:3)FRQIOLFW(cid:3)RI(cid:3)LQWHUHVW (cid:22)(cid:20)
&HQWHU
(cid:24)(cid:20)
cc: Members of the Legislature
Office of the Lieutenant Governor
Attorney General
State Controller
Legislative Analyst
Assembly Office of Research
Senate Office of Research
Assembly Majority/Minority Consultants
Senate Majority/Minority Consultants
Capitol Press Corps